Informe Mosconi

EL INFORME MOSCONI
Interventor : Arq. Julio de Vido Sub-interventor : Dr. Axel Kicillof
YPF Contenido
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Seccin 1: El Rol de YPF en la Estrategia Internacional del Grupo Repsol ............. 5 Nacimiento y evolucin del Grupo Repsol .................................................................... 5 Internacionalizacin.............................................................................................................. 6 Evolucin de la composicin accionaria ....................................................................... 9 Anlisis de las rentabilidades del Grupo Repsol e YPF S. A. .................................... 10
Seccin 2: Las Polticas de Repsol en YPF. Depredacin, Desinversin y Desabastecimiento. ................................................................................................... 24 La actitud de Repsol ante los precios domsticos .................................................... 26 La Segunda Etapa de la Estrategia Financiera de Repsol en YPF ........................ 36 La Profundizacin de la Estrategia de Segmentacin de Mercado en un Contexto de Cada de la Produccin por parte de YPF ......................................... 39 La Estrategia Comercial de Repsol en YPF................................................................... 42 Los Aspectos Tcnicos de la Gestin de Repsol en YPF ........................................... 44
Seccin 3: El Descubrimiento de Vaca Muerta. La (Re)Venta de las Joyas de la Abuela. ........................................................................................................................... 76 Estrategia de Repsol-YPF respecto de los recursos no convencionales .............. 76 Breve Cronologa de Vaca Muerta................................................................................ 78
Seccin 4: Principales Conclusiones ........................................................................... 84 Anexo 1: Clasificacin de Situaciones Ambientales y grado de avance ............. 86 Anexo 2: Fotografas Redes contra incendio ............................................................. 88
YPF Introduccin
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El presente informe recopila los resultados de la investigacin llevada a cabo desde el 16 de abril de 2012 hasta el 1 de junio de 2012 por el equipo de la Intervencin de la empresa YPF, a cargo del Interventor el Arq. Julio De Vido y el Sub-Interventor, el Dr. Axel Kicillof. El propsito de este documento es aportar evidencia sobre la estrategia de depredacin, desinversin y desabastecimiento del mercado interno que despleg el grupo Repsol desde que tom el control de YPF en el ao 1999. Dicha estrategia qued en evidencia a partir de 2003, cuando en Argentina, a travs de la implementacin del modelo de crecimiento con inclusin social, comenzaron a revertirse los efectos de las polticas neoliberales aplicadas durante las tres dcadas precedentes. Los hallazgos de esta investigacin vienen a corroborar de manera palmaria los argumentos planteados en el mensaje que el Poder Ejecutivo Nacional enviara al Congreso de la Nacin el da 16 de abril de 2012 acompaando el proyecto que luego sera promulgado como Ley N 26.741. La intervencin de la compaa permiti, por un lado, obtener informacin a la que no se hubiera tenido acceso de otro modo y, al mismo tiempo, encauzar las polticas de la compaa de acuerdo a las necesidades energticas del pas, poniendo fin a la estrategia depredatoria, de desinversin y desabastecimiento llevada a cabo por el anterior grupo de control, impidiendo adems cualquier tipo de maniobra de su parte. En este informe se demuestra: a. Que el grupo Repsol utiliz a YPF para apalancar y financiar su estrategia de expansin a escala mundial, depredando los recursos hidrocarburferos argentinos con una visin corto-placista que prioriz el giro de dividendos a su casa matriz por sobre las actividades de exploracin y explotacin propias de las mejores prcticas del negocio petrolero. b. Que esta estrategia se vio profundizada cuando a partir del ao 2003 el pas comenz a recorrer un sendero de reindustrializacin y crecimiento acelerado para el cual el petrleo volvi a ser un recurso estratgico esencial, y su precio, un elemento central para la economa, por tratarse de un resorte de la competitividad sistmica del pas. La desvinculacin de la evolucin de los precios internos de los hidrocarburos de su paridad a nivel internacional llev, bajo la conduccin de Repsol, en un contexto de precios mundiales crecientes, al paulatino abandono de las actividades de exploracin y explotacin por parte de YPF. c. Que Repsol, poco despus de la adquisicin de YPF inici un proceso de sistemtica desinversin en Argentina con el objetivo explcito de bajar su exposicin al riesgo en este pas. Sin embargo, por la confluencia de un ciclo alcista de los precios internacionales y la aparicin de nuevas tecnologas, se torn rentable la explotacin de los llamados recursos no convencionales presentes en el yacimiento denominado Vaca Muerta. Ante este escenario, en lugar de apuntar a la mejora de su performance en trminos de produccin, el Grupo Repsol comenz a delinear el yacimiento de Vaca Muerta, con el objetivo de cuantificar el potencial del yacimiento para 3
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posteriormente desprenderse de l ya sea a travs de la venta o la sub-concesin. Esta nueva estrategia por parte Repsol exacerb la desinversin en materia de recursos convencionales,
puesto que los recursos financieros que se volcaron hacia el pas estuvieron destinados en buena medida a examinar los recursos no convencionales que pretendan colocar a terceros. De este modo, la estrategia que el Grupo Repsol utiliz en YPF puede sintetizarse a travs de los siguientes ejes: 1. Reduccin de las inversiones destinadas a ampliar la produccin para enfocarse exclusivamente a la extraccin de petrleo de los yacimientos ya descubiertos, lo que se reflej en la sistemtica declinacin de la produccin petrolera de la empresa. 2. Interrupcin de todos los proyectos destinados a elevar la produccin de gas debido que la rentabilidad era menor que la que obtenan en otros negocios internacionales. 3. Liquidacin de las empresas y activos internacionales que YPF haba adquirido en su desarrollo previo. 4. Delineacin de Vaca Muerta no para invertir e incrementar la produccin, sino para vender la empresa o asociarse con un tercero que aporte capital. 5. Obtencin del mayor volumen de recursos de corto plazo para solventar la expansin mundial y la diversificacin productiva del Grupo Repsol en detrimento de YPF y de las necesidades hidrocarburferas del pas. Para demostrar los puntos antes expuestos, el presente informe se estructura de la siguiente manera. En la primera seccin se caracteriza la estrategia internacional del grupo Repsol, de manera de contar con un marco integral para analizar su operatoria local en YPF. En la segunda seccin se describen las polticas de depredacin, desinversin y desabastecimiento que implement el grupo Repsol durante su estada en YPF. En la tercera seccin se muestra la profundizacin de esta estrategia que ocurri a partir de los cambios tcnicos y los aumentos de precios que tornaron rentable la explotacin de los recursos no convencionales existentes en la formacin Vaca Muerta. La cuarta y ltima seccin sintetiza las principales conclusiones del informe y presenta los principales objetivos y desafos que deber afrontar la nueva YPF con participacin estatal mayoritaria.
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Seccin 1
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El Rol de YPF en la Estrategia Internacional del Grupo Repsol
Nacimiento y evolucin del Grupo Repsol En 1981 se constituy en Espaa el Instituto Nacional de Hidrocarburos (INH), cuyo objeto era centralizar la gestin de la actividad pblica en materia de hidrocarburos. Posteriormente, en 1987, y en el marco del ingreso del pas a la Comunidad Econmica se cre la empresa Repsol, una sociedad annima que responda a la exigencia de terminar con el monopolio estatal sobre los hidrocarburos. Desde 1988 se inici un progresivo proceso de liberalizacin de la produccin hidrocarburfera en Espaa, proceso que se extendi hasta 1998 con la promulgacin de la Ley N 34/1998 de Hidrocarburos. En este perodo se desregularon las actividades de refinacin, transporte, almacenamiento, distribucin y comercializacin de productos petrolferos. As, desde sus orgenes la actividad de Repsol englob exploracin, produccin, transporte, y refinacin de petrleo y gas, aunque se focaliz en la etapa de refinacin. El Grupo se estructur como el Holding Corporativo Repsol S.A. y 5 filiales, al igual que las grandes firmas internacionales: Exploracin (antigua Hispanoil), Petrleo (antigua ENPETROL), Butano (antigua Butano S.A.), CAMPSA y Petronor. Repsol Qumica (Alcudia), al principio una filial de Repsol Petrleo que luego sera una filial ms. A pesar de la existencia de estas filiales, en su primera etapa Repsol estuvo orientada principalmente a la actividad de downstream, es decir de refinacin, y sus productos se dirigan mayoritariamente al mercado espaol. Esta concentracin en el mercado espaol se dio gracias a un elevado volumen de inversiones, como ser la adquisicin de participaciones en otras empresas de refinacin espaolas y la compra de compaas petroqumicas. Asimismo, desde su constitucin como grupo en 1987 y hasta 1998, Repsol ya haba llevado a cabo contadas inversiones en reservas del Mar del Norte, Norte de frica y Egipto para paulatinamente ampliar su actividad de exploracin y produccin. La privatizacin de Repsol comenz en 1989, con posterioridad a la salida a Bolsa de sus acciones y el proceso concluy en 1997. En la primera etapa hizo su ingreso el grupo BBV, entregando a cambio acciones de Petronor y otras empresas, recibiendo a cambio el 4,2% del capital de Repsol. En el mismo ao, se realiz la primera oferta de venta de acciones dirigida a inversores minoristas e institucionales. En 1989 ingres Pemex, recibiendo el 2,9% de las acciones a cambio del 34,3% de las acciones que posea esta ltima en Petronor. Finalmente, en ese mismo ao se realiz la oferta pblica de valores (OPV) abarcando acciones equivalentes al 26,4% del capital del Grupo. En marzo de 1993 se inici la segunda OPV destinada a inversores institucionales, quedndose el Estado con 5
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aproximadamente el 40% de las acciones. En 1996, Repsol compr Astra Compaa Argentina de Petrleo, proceso que concluy en 1997 con la quinta y ltima OPV. Inmediatamente despus de la finalizacin del proceso de privatizacin, en 1999, Repsol adquiri el 97,81% de la argentina YPF S.A. Esto implic una inversin de 15.169 millones de dlares, aunque en rigor aplic 13.158 millones de dlares para la adquisicin de bonos de deuda reconocidos a un valor nominal de 15.169 millones. Con esta compra Repsol ampli su capital a 288 millones de acciones como parte del plan de refinanciacin tras la adquisicin de YPF. La compra de YPF S.A. convirti a Repsol en una empresa multinacional y condujo al cambio de la denominacin social por la de Repsol YPF S.A. Este hecho es el comienzo de una nueva estrategia de expansin internacional por parte de Repsol, principalmente en Latinoamrica, como ocurriera con numerosas empresas espaolas en el mismo perodo. De hecho, en 1999 se transform en la mayor empresa privada energtica de Espaa y Latinoamrica. Como consecuencia de la adquisicin de YPF, Repsol comenz diversificar sus actividades al ingresar en la produccin de gas y energa elctrica, aprovechando las sinergias que YPF tena en el sector energtico. Antes de la compra de YPF, Repsol era una empresa con poca experiencia en explotacin, exploracin y desarrollo. Con la compra de YPF, el grupo tambin adquiri los activos que YPF le haba comprado a su vez, entre otros, a Maxus Energy Co., posicionndose como un actor internacional de relevancia. Asimismo, los aproximadamente 13.000 millones de dlares que desembols Repsol por la compra de YPF fueron recuperados por el grupo en el corto plazo y, paralelamente, el giro de utilidades realizado por YPF S.A. entre 1999 y 2010, fue de un monto similar.
Internacionalizacin
Desde la creacin del grupo Repsol, su objetivo fue el de competir internacionalmente, tomando como paradigma a las empresas multinacionales a las que consideraba como smbolo de competitividad en el sector petrolero. En esta lnea, no slo adopt una estrategia de diversificacin, sino que modific su estructura organizativa emulando a las empresas multinacionales y busc expandirse geogrficamente. Si bien Repsol ya haba realizado inversiones moderadas fuera de Espaa, la compra de YPF S. A. represent el primer paso para su expansin en Latinoamrica y en el mundo, dando inicio a una primera etapa de diversificacin. Uno de los objetivos principales que se buscaban a travs de la expansin geogrfica era la modificacin en la composicin de las actividades de Repsol, lo que le permiti a la empresa aumentar sus actividades de exploracin y produccin. Luego, el objetivo vir hacia la diversificacin de riesgos.
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Esta estrategia se llev a cabo en un marco donde las grandes empresas petroleras del mundo aplicaban criterios similares de internacionalizacin, en busca de la integracin vertical extraterritorial y de sostener y ampliar mercados.
A comienzos del 2000, Repsol avanzaba en su proceso de internacionalizacin con la compra de Gas Natural SDG. En ese ao, Repsol estableci acuerdos en Cuba, Chile, Argentina, Colombia y Venezuela. Adquiri el 45% de Lipigas, lder en el mercado chileno de GLP; y cerr acuerdos con British Petroleum (BP) para la compra de activos en Trinidad y Tobago. En diciembre de 2001, logr cerrar con Petrobras un intercambio de activos por el que recibi el 30% de la refinera REFAP y una red de 240 estaciones, convirtindose en la segunda petrolera integrada de Brasil. En septiembre, junto a SAMO S.R.L, se cre Repsol YPF Gas Bolivia. La compaa anunci nuevos descubrimientos en Libia, Espaa, Argentina, Venezuela, Bolivia e Indonesia, y decidi desarrollar a travs de Gas Natural SDG su negocio elctrico, tanto la generacin como la comercializacin de electricidad. En 2002 y 2003 el grupo Repsol comenz una nueva etapa en su estrategia de diversificacin y expansin mundial, puesto que redujo su participacin en el subsector del gas (en 2002 Repsol YPF vendi el 23% de la participacin accionaria que tena en Gas Natural SDG, actualmente Gas Natural Fenosa), concentrndose en su negocio bsico; a la vez que increment su diversificacin geogrfica, para disminuir y diversificar el riesgo pas. En este sentido, seala la propia Repsol: En el marco de un contexto mundial complicado con la grave crisis argentina y el estancamiento de la economa, Repsol se convierte en empresa privada lder en produccin de hidrocarburos en Venezuela y recibe la autorizacin de la National Oil Company (NOC) de Libia para desarrollar el bloque A de la Cuenca de Murzuq. En el 2003 la Compaa triplic su produccin y reservas de hidrocarburos en Trinidad y Tobago tras incrementar del 10% al 13% su participacin en las reservas de gas de BPTT, reforz su presencia en Argelia y se convirti en la primera compaa internacional que particip en el desarrollo y explotacin de hidrocarburos en Mxico, con un contrato para el bloque de gas Reynosa-Monterrey. En paralelo a este crecimiento de la capacidad de produccin de hidrocarburos en el resto del mundo, los datos para Argentina mostraban en ese mismo ao una reduccin del 3,8% de la produccin de petrleo por parte de Repsol YPF, tal como se detalla en la prxima seccin. Durante el 2005, Repsol incorpora nuevas reas y negocios e intensifica su presencia en mercados con alta rentabilidad o proyeccin de futuro: Norte de frica, Caribe, Norteamrica, Rusia y Asia Central, entre otros. En este sentido, compra tres campos de petrleo y uno de gas en Trinidad y Tobago; realiza una alianza con la compaa Gas Natural para el desarrollo de nuevos proyectos de gas natural licuado (GNL) en upstream, y constituye una sociedad mixta para el midstream, convirtindose en la tercera potencia mundial por volumen gestionado; y resulta ganadora de 16 reas de exploracin en aguas de Brasil, en las cuencas productivas: Campos, Espritu Santo y 7
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Santos. Estos bloques se suman a los 8 que ya posea en el pas y se convierte en la segunda petrolera ms importante de Brasil. A finales de ao, suscribe un acuerdo para ejecutar una planta de regasificacin en Canad para suplir al mercado norteamericano. En 2006 la compaa invierte en un proyecto integrado de gas en Per LNG para abastecer la costa oeste de EE.UU. y Mxico con la planta de licuacin en Pampa Melchorita. Asimismo, compra un 10% de la West Siberian Resources para participar en proyectos rusos y firma con Gazprom un principio de acuerdo para desarrollar proyectos conjuntos en Europa, Latinoamrica, frica y en la Federacin Rusa. Adquiere un 28% de Shenzi (uno de los mayores campos en el Golfo de Mxico estadounidense). En 2007 Repsol inicia el desarrollo con la compaa National Oil Company de Libia (NOC) del megacampo I/R y firma un convenio de suministro de GNL con Manzanillo (Mxico), abasteciendo a centrales elctricas. En 2008 Repsol vende las redes de estaciones de servicio que tena en Ecuador y Brasil, as como la participacin en la refinera Manguinhos, que se encuentra en este ltimo pas. En este mismo ao tambin vende el 14,9% de su participada YPF al Grupo Petersen por USD 2.235 millones. Esta operacin fue financiada principalmente por prstamos bancarios (Credit Suisse, Goldman Sachs, BNP e Itau) y del propio Repsol. La participacin de este grupo en YPF continu creciendo ms adelante, a travs de dos operaciones posteriores. Hacia finales de ese mismo ao se produjo la segunda compra, por el 0,56% de las acciones de YPF y, finalmente, en mayo de 2011 adquirieron un 10% adicional, por un monto de 1.304 millones de dlares. Al igual que en el caso de la primera operacin, esta compra estuvo financiada por prstamos bancarios y por Repsol. Asimismo , en 2008 Repsol firma junto a NOC un nuevo acuerdo de ampliacin de sus contratos de exploracin y produccin en ese pas hasta 2032. El mismo asegura a Repsol la explotacin de los cuantiosos recursos descubiertos en ambos bloques. En 2009 Repsol realiza una campaa exploratoria a nivel internacional, con 15 importantes hallazgos en Argelia, en la cuenca brasilea de Santos, Marruecos, en el Golfo de Mxico, y en Venezuela. El ao siguiente, celebra un acuerdo con la compaa china Sinopec para el desarrollo conjunto de proyectos de exploracin y produccin de hidrocarburos en aguas profundas de Brasil1. En Argentina, uno de los nuevos vectores de actuacin se relaciona con los recursos no convencionales (tight y shale), aspecto que se desarrolla en extenso en la seccin 3. A contramano de esta expansin mundial, en 2009 la dinmica de Repsol en YPF muestra una desinversin de 4,2% del capital en varias operaciones enmarcadas en una poltica de desinversin parcial en la compaa para reequilibrar la cartera de activos de Repsol. Como
En diciembre de 2010, Repsol Brasil realiz una ampliacin de capital para dar entrada como socio a Sinopec, creando una de las mayores compaas energticas privadas de Latinoamrica, con un valor de 17.777 millones de dlares, en la que Repsol posee un 60% del capital y Sinopec, el 40% restante.
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continuacin de esta estrategia, ya en 2011 se acuerda la venta de un 3,8% adicional y el lanzamiento de una OPV de hasta un 7,1% del capital de YPF.
Evolucin de la composicin accionaria

Finalizado el proceso de privatizacin Repsol qued constituida por un grupo estable de accionistas. De hecho, a fines de 2005, el mismo estaba compuesto por2: La Caixa (14,1%) por medio de Caixa Holding; Pemex (4,9%) a travs de su filial Repcon Lux; Sacyr Vallehermoso 20%; y Mutua Madrilea 2%. El resto de capital se distribua entre accionistas espaoles con un 28,7% (18,6 % institucional y 10,1% minorista) y accionistas extranjeros un 30,3% (Estados Unidos 13,6% y resto del mundo 16,7%)3. Participaciones significativas en el capital social de Repsol, aos seleccionados, en porcentajes
Ao Caixa BBVA Repinves Pemex Sacyr Free float 2000 10,03% 9,78% 5,94% 5% 69,25% 2005 9,10% 5,47% 5,02% 4,81% 75,60% 2006 9,10% 5,02% 4,83% 20,01% 61,04% Ao Sacyr Vallehermosos SA Criteria Caixa Corp PeMex Chase Nominees Ltd Axa SA Free float 2007 20,01% 14,29% 4,90% 9,83% 4,21% 46,76% 2011 10,01% 12,84% (1) 9,49%
67,66%
(1) corresponde a la Caixa Bank. Fuente: Balance Repsol 2000, 2005-2007 y 2011
Cabe destacar que la principal proporcin de la composicin accionaria corresponde a free float. El 68% del free float en 2011 estaba compuesto por el Resto Institucional Espaa 9,9%; Institucional Extranjero 42%; Minoritarios Espaa 10,8%; y Autocartera 5%. As, se observa la importancia de los capitales extranjeros en la composicin accionaria de la firma.
Datos del Informe Anual de Gobierno Corporativo de Repsol. Bosch Bada, Mara Teresa, 2008, Repsol: de empresa pblica a multinacional del petrleo, Tribuna de Economa, ICE
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Anlisis de las rentabilidades del Grupo Repsol e YPF S. A.

Evolucin del patrimonio y activos del Grupo Repsol Con la compra de YPF en el ao 1999, el activo del Grupo Repsol aument en un 242% con respecto al ao anterior. En los siguientes 12 aos (1999-2011) el aumento del activo fue de 169% y del patrimonio neto de 216%.
Evolucin patrimonial del Grupo Repsol, aos 1998-2011, en millones de euros

80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Patrimonio Neto
Activo
Fuente: Elaboracin propia en base a Balances Consolidados de Repsol YPF S.A.
Participacin en la rentabilidad de las distintas unidades de negocios en el Grupo Repsol
En 1998 el segmento exploracin y produccin de hidrocarburos slo constitua el 6% de los ingresos operativos netos de Repsol (92,6 millones de euros), muy por detrs de los obtenidos por este mismo concepto en 1999 (1.186 millones de euros, +1181% i.a.) momento en que incorpora YPF al patrimonio del grupo. Slo en el segundo semestre del ao 1999 YPF aport a esta rea de negocios 866 millones de euros. En aqul momento, el 85% del resultado operativo del Grupo espaol estaba constituido por las actividades de Refinera y Marketing, a lo que se le sumaba Gas y Electricidad. 10
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Ya en 2007, la estructura de los negocios de Repsol se haba modificado por completo, siendo el peso relativo de la actividad de produccin y exploracin de hidrocarburos ms del 50% de la rentabilidad operativa. Peso relativo de las unidades de negocios en los resultados operativos, 1998-2002-2007, en porcentajes
Peso relativo de las unidades de negocios en los resultados operativos, 1998-2002-2007, en porcentajes.
110% 80% 50% 57% 20% 6% -10% 1998 Exploracin y Produccin Gas y Electricidad 2002 Refino y Marketing Corporacin y Otros 2007 Qumica 45% 51% 28% 23% 9% 41% 30%
Fuente: Elaboracin propia en base a Informes Anuales Consolidados del Grupo Repsol
Durante 2011 las operaciones de la empresa YPF S.A. representaron el 26% del resultado operativo obtenido por el total del grupo en ese ao, slo superado por el segmento upstream del resto del mundo, conformado por la actividad de exploracin y produccin de hidrocarburos en 28 pases. Por otro lado, en el perodo 2008-2011 el promedio de participacin de la empresa con base de operaciones en Argentina signific el 25% del resultado operativo total, slo superado por el promedio del segmento upstream en el resto del mundo. Desde enero de 2008 se presenta una nueva estructura organizativa del Grupo Repsol, en la que se informa de manera independiente las actividades integradas de la cadena de valor (exploracin, produccin, refino, logstica, comercializacin y productos qumicos) asumidas por YPF S.A. en Argentina y sus filiales. En esencia, la gran mayora de las operaciones, propiedades y clientes de YPF estn en Argentina, aunque en la actualidad mantiene las siguientes empresas vinculadas: 11
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Empresas controladas y participadas de YPF S.A., 2011, en millones de pesos y porcentajes
Denominacion y Emisor
Cantidad
Actividad Principal
Resultado
(millones de $)
Patrimonio Participacin Neto (millones sobre capital de $) social
YPF International S.A. YPF Holdings Inc. Controladas Operadora de Estaciones de Servicios S. A.
2.512.290 Inversin 810.614 Inversin y financiera Gestin comercial de estaciones de servicios de 163.701.747 propiedad de YPF S.A.
-361
333 -482
99,99% 100,00%
148
336
99,99%
Control conjunto
Servicios de ingeniera y 8.683.698 construccin Separacin, fraccionamiento y transporte de lquidos de Compaa Mega S.A. 77.292.000 gas natural Produccin y venta de Profertil S.A. 391.291.320 fertilizantes Refinera del Norte S.A. 45.803.655 Refinacin Transporte de petrleo por Oleoductos del Valle S.A. 4.072.749 ducto Almacenamiento y despacho Terminales Martimas Patagnicas S.A. 476.034 de petrleo A-Evangelista S.A.
40
243
99,91%
180 807 187 -28 -1
627 1201 586 254 148
38,00% 50,00% 50,00% 37,00% 33,15%
Transporte y almacenamiento Oiltanking Ebytem S.A. 351.167 de hidrocarburos Gasoducto del Pacfico (Argentina) S.A. 15.579.578 Transporte de gas por ducto Generacin de energa Influencia elctrica y su significativa Central Dock Sud S.A. 2.822.342.992 comercializacin en bloque Inversora Dock Sud S.A. 103.501.823 Inversin y financiera Exploracin y explotacin de hidrocarburos y generacin, produccin y comercializacin de energa Pluspetrol Energy S.A. 30.006.540 elctrica Transporte de petrleo por Oleoducto Trasandino (Argentina) S.A. 27.018.720 ducto Otras sociedades Diversas*
28 -6
116 86
30,00% 10,00%
70 57
226 254
9,98% 42,86%
23 -3
568 36
45,00% 36,00%
*YPF Inversora Energtica S.A., A-Evangelista Construes e Servios Ltda., Gasoducto del Pacfico (Cayman) Ltd., A&C Pipeline Holding Company, Poligs Lujn S.A.C.I.,Oleoducto Transandino (Chile) S.A., YPF Services USA Corp, Bizoy S.A., Civeny S.A., Bioceres S.A., Energa Andina S.A., Compaa Minera Argentina S.A., YPF Per S.A.C. e YPF Brasil Comercio de Derivados de Petrleo Ltd. Fuente: Elaboracion propia en base a datos del Balance de YPF SA 2011
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Evolucin de los resultados netos del Grupo Repsol, su principal empresa Repsol YPF S.A. e YPF S.A.
En esta seccin se muestra la relacin entre la Rentabilidad Neta del Grupo Repsol, su controlada Repsol YPF S.A. y de YPF S.A. con base de operaciones en Argentina. Como se muestra en el grfico que sigue, la rentabilidad neta del grupo Repsol fue creciendo ao a ao, desde 1.014 millones de euros en 1998, pasando por un mximo de 4.997 millones de euros en 2010 para finalizar el ao 2011 con una ganancia neta de 2.544 millones de euros. Evolucin de las rentabilidades netas del Grupo Repsol, Repsol YPF S. A e YPF S. A, 1998-2011, en millones de euros*
Fuente: Elaboracin propia en base a Balances Individuales y Consolidados de Repsol YPF S.A. e YPF S.A. *Para pasar los valores de YPF S.A. de pesos a euros se utiliz la cotizacin del Tipo de Cambio $/ promedio del ao.
Cuando se descuenta del resultado neto del balance consolidado del Grupo Repsol la ganancia obtenida por Repsol YPF S.A. y a sta, la obtenida por YPF S.A., se observa que buena parte de la ganancia final del grupo proviene de los resultados de la empresa con base de operaciones en Argentina (y controladas) y en ciertos aos constituye una porcin significativa de la ganancia total. 13
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Aporte de YPF S.A. a las rentabilidades netas del Grupo Repsol, 1998-2011, en millones de euros
Fuente: Elaboracin propia en base a Balances Individuales y Consolidados de Repsol YPF S.A. e YPF S.A.
Considerando el ratio ROE, que relaciona la ganancia del ejercicio en funcin del patrimonio neto de la empresa, se observa que desde 1998 hasta 2001 el grupo Repsol mantena un ratio superior al de su filial local, por el contrario, a partir de ese ao YPF S.A. supera el margen de ganancia. Esto implica que el crecimiento de la ganancia en Argentina respecto del incremento del capital fue superior que el comportamiento de estos en Repsol.
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Ratio ROE (Rent. Neta/PN) de Grupo Repsol e YPF S.A., 1998-2011, en porcentajes
Esto significa que mientras el patrimonio se mantuvo estable, e incluso disminuy en los ltimos aos como consecuencia de la poltica de desinversin, las ganancias siguieron una tendencia creciente. En forma inversa, el patrimonio del grupo Repsol creci exponencialmente y mantuvo las ganancias en un nivel estable.
Evolucin de los resultados operativos de YPF S.A. y Grupo Repsol
Durante los ltimos aos tanto las rentabilidades operativas de Repsol YPF S.A. como de YPF S.A., se mantuvieron relativamente estables en un rango de 1.500 a 2.100 millones de euros, y 1.300 y 1.800 millones de euros respectivamente. No as las del grupo Repsol que presenta mayor variabilidad, como por ejemplo entre 2009 y 2010 cuando ms que duplic sus ganancias operativas.
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Evolucin de los resultados operativos del Grupo Repsol, Repsol YPF S. A e YPF S. A, 2008-2011 en millones de euros
Fuente: Elaboracin propia en base a Balances Individuales y Consolidados de Repsol YPF S.A. e YPF S.A
Queda as expuesta la elevada la participacin del resultado operativo sobre el ingreso por ventas de la empresa YPF S.A., respecto del mismo indicador del Grupo Repsol consolidado.
Rentabilidad operativa / ingresos de explotacin del Grupo Repsol e YPF S.A, 1998-2011, en porcentajes
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YPF
El Informe Mosconi
El Vaciamiento de YPF por parte del Grupo Repsol

Haciendo un poco de historia, resulta importante recordar que en 1993 las acciones de YPF S.A. estaban en manos de un grupo heterogneo de accionistas: un 20% en manos del Gobierno Federal, un 11% en manos de las Provincias productoras de hidrocarburos, un 10% en manos de los empleados y el 59% restante en manos de inversores privados. El manejo de la empresa estaba en manos privadas, pero el Estado Nacional adems de participacin en el directorio, conservaba la Accin de Oro para las decisiones ms importante de la compaa. El objetivo primordial era profesionalizar la empresa, aumentar su produccin y ampliar su horizonte de reservas. Asimismo, para el ao 1993 YPF desarrollaba sus actividades de exploracin y explotacin de hidrocarburos casi con exclusividad en la Repblica Argentina, con la excepcin de Bloque 14 en el Ecuador, producto de una licitacin iniciada por el gobierno de dicho pas en 1987 y de la cual resultaron adjudicatarias de dicho bloque YPF, ELF (compaa Francesa) y Braspetro (empresa internacional subsidiaria de Petrobras). Pero luego de la privatizacin de YPF, la necesidad de internacionalizar la empresa no solo para ampliar los horizontes de la Argentina en la bsqueda de hidrocarburos, sino tambin para permitir que sus empleados tuvieran mayor experiencia en distintos tipos de yacimientos y acceso a nuevas tecnologas, se tradujo en un crecimiento sostenido de la empresa tanto en Argentina como en el resto del mundo. Es as que en el ao 1994 se crea YPF E&P Overseas con el objetivo de asociarse en Bolivia con YPFB en los bloques Montero, Charagua y Secur. En el ao 1995, YPF decide adquirir por USD 740 millones las acciones de la empresa Maxus Energy Corporation con sede en Dallas, USA. Maxus era una de las mayores compaas petroleras privadas (que no cotizaban en bolsa) en aquella poca y posea operaciones y activos en Estados Unidos, Indonesia, Venezuela, Ecuador, Colombia y Bolivia. El objetivo tras la compra de esta compaa era, adems de hacerse con sus activos, incorporar personal con experiencia en operaciones offshore y tener acceso al mercado de los Estados Unidos, principal consumidor de hidrocarburos en el mundo. En el ao 1996, Bolivia inicia el proceso capitalizacin de YPFB, a travs de la privatizacin de la Empresa Petrolera ANDINA SAM y la Empresa Petrolera CHACO. YPF junto con Perez Companc y Pluspetrol adquieren el 50% de las acciones de ANDINA y con ello participan en el descubrimiento y desarrollo de algunos de los ms grandes yacimientos productores de gas en Bolivia, ubicados en los bloques San Alberto y San Antonio que hoy, paradjicamente, abastecen de gas a la Argentina y Brasil. En el ao 1997, YPF junto a Maxus adquieren un 35% de participacin en el Bloque 16 en Ecuador y 30% en el bloque Monteagudo en Bolivia, ambos bloques son operados por YPF. En indonesia, YPF a travs de Maxus e YPF international se asocia a Pertamina, la empresa estatal de petrleos de aquel pas y para el ao 1998 tiene participacin en al menos 5 bloques offshore en dicho pas y opera varios de esos bloques. 17
YPF
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En Venezuela, a travs de la adquisicin de Maxus, YPF tiene participacin en los bloques Quiriquire y Guarapiche. En Brasil, YPF decide participar activamente en el proceso de apertura de la industria de hidrocarburos y como parte de su alianza estratgica con Petrobras, se asocia con dicha empresa y se convierte en la primera empresa en firmar un contrato de exploracin y produccin en conjunto con Petrobras. YPF se convierte en operador del contrato BES-3 (offshore) y junto con Santa Fe Energy adquieren participacin en los bloques Carauna y BPOT-2 en la cuenca Rio Grande del Norte. El objetivo de la empresa era posicionarse en Brasil para la nueva ronda de licitacin que la Agencia Nacional de Hidrocarburos lanzara durante 1999. En el ao 1998 YPF entr en una alianza estratgica con Bitech Petroleum Corporation, para desarrollar activos de petrleo y gas en Rusia, a travs de la adquisicin del 18,67% de las acciones de dicha empresa. Adems de los pases antes mencionados, para el ao 1999 YPF Internacional tena operaciones en Guyana, Malasia, Colombia, Per y en el Golfo de Mexico (USA). Producto de esta estrategia, en el ao 1999 la produccin internacional de YPF era superior a los 85.000 barriles por da de petrleo, cerca de 200 millones de pies cbicos de gas natural y las reservas internacionales de YPF superiores a los 400 millones de barriles equivalentes de petrleo.
Mapa con los activos internacionales de YPF S.A a 1999.
USA: Texas Panhandle and Oklahoma Colombia: Bloques explor. TEAs

USA VE
Rusia:
RU
18,67% Bitech
Venezuela: 55% Quiriquire 25% Guarapiche

CO EC PE GU
VI
Ecuador: 35% Bloque 16 Bloque 14 Per: Bloques exploratorios
IN
BR
BO
Bolivia: Mamore Monteagudo Secure Caipipendi Charagua Lagunillas Montero
Brasil: Bes-3 BPOT-2
Indonesia:
56% South East Sumatra PSC 24% NW Java PSC 45% South Sokang 16,7% Blora 25% Jambi Merang
AR
En lo que respecta al rea de downstream, adicionalmente al desarrollo y presencia en el mercado nacional de refinacin, lubricantes y estaciones de servicios, a partir de 1995 YPF inici un proceso de internacionalizacin de ese segmento del negocio. El negocio del trading de petrleo y combustibles inclua adems de los pases vecinos, a Estados Unidos y a pases del Oeste de frica. 18
YPF
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YPF comenz a vender combustibles refinados a los Estados Unidos agregando el proceso de industrializacin del petrleo y con ello ampliando los mrgenes de ganancia para la empresa. En 1995 en Chile, YPF adquiri una cadena de estaciones de servicios que participaba de casi un 6% del mercado. En Per en 1996 adquiri, en conjunto con otras compaas, un porcentaje de la refinera La Pampilla, la cual procesaba ms de 33 millones de barriles anuales y tena ms del 55% del procesamiento de petrleo del Per. En 1998 YPF posea 57 estaciones de servicio con el nombre de YPF. Desde 1997, YPF empez a operar en Brasil a travs de la distribucin de combustibles, lubricantes y productos petroqumicos exportados de Argentina. Asimismo en 1997 y como parte de la alianza estratgica con Petrobras se abrieron en conjunto 2 estaciones de servicio, una en Ro de Janeiro bajo la marca YPF y otra en Zarate, Argentina bajo la marca Petrobras. Este acuerdo fue el primero en su tipo que firmara Petrobras con cualquier compaa en el mundo. A su vez, en 1998 YPF adquiri el 29% de participacin en la Refinera de Manguinhos, la cual a su vez controlaba 82 bocas de expendio. En Diciembre de 1998 YPF adquiri el 51% de Global Petroleum Corp. una compaa norteamericana de importacin de productos refinados de petrleo para todo Estados Unidos, con 41 terminales y capacidad de abastecimiento de combustibles en 9 estados de dicho pas. Esta adquisicin fue parte de la estrategia de asegurar mercados para los productos refinados argentinos. En sntesis, para fines de 1998 y previo a la adquisicin de Repsol, YPF posea alrededor de 1.800 empleados afuera de Argentina, repartidos en las distintas operaciones de upstream y downstream en todo el mundo. YPF era considerada una empresa con un presente y futuro brillante (12va compaa petrolera cotizante en bolsa segn la cantidad reservas), posicionndose en los principales pases productores de petrleo en Latinoamrica y sentando las bases para el crecimiento en pases como Estados Unidos, Rusia e Indonesia. YPF tena presencia en 12 pases, en tres continentes y haba pasado de ser una compaa exclusivamente Argentina a una compaa Internacional. Esta expansin se haba dado slo en poco ms de 4 aos y a pesar que los precios de petrleo en ese momento se encontraban por debajo de los USD 20 por barril. Sin embargo, a partir del ao 1999 con la adquisicin de YPF por parte de Repsol esta situacin se revirti dramticamente. En los primeros aos tras la adquisicin de YPF por parte de Repsol, la necesidad de contar con liquidez que le permitiera afrontar la deuda en la que incurri para adquirir YPF se tradujo en un proceso de desinversin y venta de algunos activos a terceras compaas, principalmente los activos de Crescendo en el Texas Panhandle e Indonesia. En esos aos el precio del petrleo era inferior a los USD 20 por barril, y estos activos podran considerarse como los de ms fcil venta o liquidez ya que se encontraban en produccin y se ubicaban en dos de las zonas ms atractivas por 19
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posicin geogrfica y potencial geolgico a nivel mundial. Con dichas ventas YPF perdi dos de los objetivos planteados en su estrategia de internacionalizacin previa: el acceso al mercado norteamericano y la experiencia offshore con los activos de Indonesia. A partir del ao 2000, Repsol inici un proceso de transferencia del resto de los activos internacionales que estaban en cabeza de YPF o de alguna de sus subsidiarias a favor de Repsol, perdiendo YPF el gerenciamiento de los mismos casi inmediatamente luego de la compra de Repsol. Todos los activos de E&P que se indican en la Figura 1 y que YPF tena al ao 1999 fueron transferidos en los primeros 4 aos y no pertenecen ms al dominio de YPF. A continuacin se incluye un cuadro con el detalle del proceso de transferencia de activos, tanto nacionales como internacionales de YPF a favor de Repsol y otras empresas:
Proceso de venta y salida de activos de YPF (Valores en Millones de Dlares)

Ao 1999 1999 2001 2001 2001 2001 Reestructuracin de YPF Se vende todo Crescendo (Texas Panhandle) a Apache Se vende a Repsol la participacin en YPF PERU y REFINADORES DEL PERU Se vende YPF Brasil S.A. A Repsol YPF YPF Internacional vende a Repsol YPF Ecuador su participacin en Ecuador YPF S.A. Vende su participacin en Ecuador a Repsol YPF Ecuador por YPF vende a terceros 36% del Oleoducto Trasandino Acuerdo con Pecom por el cual se adquiri 20,25% en Andina + un 50% de participacin en Manantiales Behr y Restinga Ali y se vendi 30% de Santa Cruz I, 62,2% de Santa Cruz II y otros activos menores YPF vendi su participacin en Electricidad Argentina S.A. a EDF Intern. YPF Internacional vende a Repsol Exploracin el 100% de Repsol YPF Venezuela S.A. YPF International vende a Repsol Exploracin el 100% de Maxus Venezuela y Maxus Guarapiche YPF vendi su participacin en Astra Prod Petrolera (Venezuela) a Repsol Exploracin Venezuela YPF International vendi su participacin en Beitech Petroleum Corp a Lukoil Overseas Canada YPF vende su participacin del 85% en Repsol Gas S.A., acciones resultantes de la fusin entre YPF Gas y Repsol Gas YPF vende su participacin en YPF Chile a Repsol YPF YPF International vende YPF Blora , YPF Maxus Southeast Sumatra, YPF Java Baratlaut, YPF Madura Barat, YPF Poleng y PT IIAPCO Servicies YPF vende su participacin en YPF gas a Repsol Butano YPF vendi todos sus activos en Bolivia (Andina y Maxus Bolivia) a Repsol YPF Santa Cruz YPF vendi su participacin en Global (todo el grupo de Compaas) YPF vendi YPF Indonesia Ltd (vende todas las operaciones en ese pas) YPF vendi su participacin en PBB Polisur YPF vendi su participacin en Petroken TOTALES DE VENTAS SIN INCLUIR INTERCAMBIO PECOM MU$ 624 75 140 307 6 66 Destino Tipo terceros E&P REPSOL DOWN REPSOL E&P/DOWN REPSOL E&P REPSOL E&P Terceros DOWN
2001 2001 2001 2001 2001 2001 2001 2002 2002 2002 2002 2004 2004 2005 2005
435 195 26 47 3 11 118 104 174 45 883 43 41 97,5 58 3063,5
Terceros Terceros REPSOL REPSOL REPSOL terceros REPSOL REPSOL REPSOL REPSOL REPSOL Terceros Terceros Terceros Terceros
E&P Otros E&P E&P E&P E&P OTRO DOWN E&P DOWN E&P DOWN E&P DOWN DOWN
Nota: Datos extrados del 20F de YPF S.A. 1999 en adelante.
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Como se pudo observar en el cuadro anterior, Repsol inici un masivo proceso de transferencia de activos desde YPF hacia las empresas afiliadas del grupo espaol y/o en algunos casos decidi vender a terceros dichos activos. La transferencia de activos por un valor aproximado de USD 3.000 millones si bien ingresaron a la contabilidad de YPF, luego fueron girados a Repsol como dividendos extraordinarios. Es decir, que Repsol no slo aprovech su posicin en YPF para quedarse con activos estratgicos sino que, adems, los fondos que ingresaron producto de estas ventas tambin terminaron en manos del grupo. Las transferencias de reservas probadas de petrleo y gas se muestran a continuacin junto con los valores relativos pagados por barril de petrleo equivalente a efectos de su comparacin. El anlisis de la informacin contenida en este cuadro, junto con el mapa presentado previamente, permiten demostrar la significativa descapitalizacin que sufri YPF al perder activos estratgicos, proceso que se tradujo en una sensible reduccin en el nivel de reservas y de la produccin. As, el accionar de Repsol, ya sea vinculado a la transferencia de reservas de hidrocarburos a compaas afiliadas o por la falta de inversin en la Argentina, produjo una cada estrepitosa de las reservas totales de la compaa.
Reservas Internacionales de YPF vendidas o transferidas a Repsol Ao 1999 2001 2001 2002 2002 2004 TOTAL Pas USA ECUADOR VENEZUELA INDONESIA BOLIVIA INDONESIA MUSD 624 313 73 174 883 41 2108 Reservas PD + PND MBOE 133 99 117,3 234 548 9,1 1140,4 Valor/Boe 4,69 3,16 0,62 0,74 1,61 4,51
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Evolucin de las Reservas netas de YPF, en barriles equivalentes de petrleo AO Argentina 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Resto de Sudamerica 2768,5 191,8 2931,5 180,1 3171,1 40,5 2969,3 2336,8 2067,4 1603,6 1387,8 1276,3 1131 1012 992 977,6 USA Indonesia WorldWide 41,7 1 1 0,9 0,8 7,8 7,7 7,6 6,9 2 1 0 0 191,3 206 252,3 14,9 13,4 3193,3 3318,6 3464,9 2985,1 2351 2075,2 1611,3 1395,4 1283,2 1133 1013 992 977,6
Nota: Valores correspondientes al 20F de YPF con el Restatement de 2005 .
Estos valores se aprecian de mejor manera en el siguiente grfico que demuestra la cada en ms de un 70% las reservas probadas certificadas de petrleo y gas natural que YPF posea antes de ser adquirida por Repsol vs el ao 2011.
Evolucin de las Reservas Totales

4000,0
3500,0
3000,0
Prdida del 70% de las reservas

Indonesia
USA Resto de Sudamerica Argentina
2500,0
2000,0
1500,0
1000,0
500,0
0,0
1999
2000
2001
2002
2003
2005
2006
2008
2009
Nota: Valores correspondientes al 20F de YPF con el Restatement de 2005.
2011
2004
2007
2010
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Un Caso Paradigmtico: Los Pasivos de Maxus Energy
Luego de la transferencia masiva de activos llevada a cabo entre 1999 y 2005, YPF perdi casi la totalidad de los activos que Maxus Energy tena al momento de su adquisicin por parte de YPF, sin embargo al 31/12/2011 YPF Holdings Inc. retiene pasivos que Maxus tena por USD 221 millones, de los cuales USD 155 millones corresponden a pasivos ambientales de corto y largo plazo, el resto son deudas vinculadas a los planes de pensin. En el ao 2005, el Departamento de Proteccin Ambiental de New Jersey inici un juicio ante el Superior Court of New Jersey Law Division, Essex County por el pasivo ambiental del Lister Site contra: Occidental Chemical Corporation, Tierra Solutions, Inc., Maxus Energy Corporation, Repsol YPF YPF Holdings, Inc. CLH Holdings Los argumentos del Estado de New Jersey contra Repsol e YPF son: 1. Transferencia fraudulenta de activos: Sostiene la actora que Repsol e YPF trabajaron para abandonar las responsabilidades ambientales al tiempo que sistemticamente quitaron a Maxus y Tierra los activos y su habilidad para satisfacer sus obligaciones en New Jersey. Asimismo, sostiene que no se pag un valor razonable de mercado por los activos transferidos. 2. Teora del Alter Ego: Sostiene la actora que Repsol e YPF abusaron de las formas corporativas y que todas las compaas (Maxus/Repsol/YPF) operaron como una nica unidad econmica. Sorprendentemente, el mismo diagnstico que se presenta en este informe.
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Seccin 2
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Las Polticas de Repsol en YPF. Depredacin, Desinversin y Desabastecimiento.

Buena parte del extraordinario desempeo macroeconmico que exhibi el pas entre los aos 2003 y 2011 fue el resultado de una poltica que permiti aislar parcialmente a la economa local de la amplia volatilidad de los precios internacionales de las commodities, tanto en lo que respecta a los alimentos como a los combustibles. De hecho, cuando se compara la evolucin del precio local de los combustibles con el que hubiera surgido de la paridad internacional, se observa que las polticas de retenciones a las exportaciones acompaada por la administracin de los precios locales permitieron aislar a Argentina del ciclo alcista que experimentaron los combustibles, ciclo que estuvo principalmente alimentado por la presencia de capitales especulativos que comenzaron a ver en esos recursos estratgicos una alternativa ante el desplome de otras opciones de inversin de corto plazo en el marco de la virulenta crisis financiera internacional.
Evolucin de los precios internos e internacionales de los combustibles

6.000 5.000 4.000
$/m3
3.000 2.000 1.000 168 0 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Diferencia (2)-(1) Precio terico internacional del combustible (2) Precio Interno del Combustible (1) 221 445 710 730 977 2.003 1.309 593
1.614
(1) Precio promedio de naftas y gasoil de la empresa YPF ponderados segundo porcentajes de refinacin. Fuente: Secretara de Energa, Resolucin SE No. 1104. (2) Margen bruto real promedio del sector (incluyendo impuestos, refinacin y comercializacin) aplicado al precio histrico local del petrleo. 24
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Tal como se observa en el grfico anterior, la desvinculacin del precio local del combustible de su paridad internacional permiti que los consumidores locales (tanto familias como empresas) pagaran por el combustible en el mercado interno, en aos de fuertes variaciones de los precios internacionales como por ejemplo 2008, casi a la mitad de lo que hubiera resultado de una paridad con el precio mundial. Es decir, por ejemplo en 2008 mientras que el costo promedio de naftas y gasoil en ausencia de una poltica de administracin de precios hubiera sido de $ 4.029 por m3, en el mercado interno ese precio fue de slo $ 2.026 por m3. La poltica de administracin de los precios internos se deriva naturalmente de la comprensin del hecho de que el combustible es un factor determinante para el desarrollo de las distintas actividades econmicas, ya que es un insumo de uso difundido en la estructura productiva del pas, es decir, que participa como un costo directo en una enorme variedad de procesos industriales. A su vez, como combustible para el transporte, tambin est involucrado en la cadena de comercializacin y distribucin de casi cualquier tipo de producto. De esta forma, la competitividad de la produccin local reposa en buena medida sobre el costo de la energa y, por tanto, sobre el precio domstico del petrleo. La participacin del estado en la administracin de la oferta y los precios de los hidrocarburos es entendida como un resorte central de la competitividad de la economa argentina. Sin embargo, dado que los mercados internacionales tratan al petrleo simplemente como un producto genrico de exportacin (un commodity), la trayectoria de su precio est sujeta a los vaivenes de la economa global. Por ejemplo, en tiempos recientes, la crisis internacional impact duramente sobre el mercado mundial del petrleo, lo que hizo que el precio del barril (WTI) no slo exhibiera un marcado incremento, sino que mostr adems una creciente volatilidad: mientras que entre los aos 1991 y 2002 el precio del barril promedi los US$ 21 con una volatilidad promedio de US$ 4, entre 2003 y 2011 se increment en un 215% promediando los US$ 67 por barril, con una volatilidad promedio de US$ 21. Es en este contexto que se explican las polticas aplicadas por el Gobierno Nacional destinadas a administrar el precio interno de los combustibles, con el fin ltimo de aislar la economa domstica de las fluctuaciones de los precios internacionales.
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La actitud de Repsol ante los precios domsticos

Las medidas encaminadas a administrar los costos internos de la energa, de los combustibles y de abastecer al mercado interno fue interpretado por Repsol como una amenaza sobre las rentabilidades extraordinarias que pretenda obtener en el pas. La empresa expuso en el Balance 2011 cul es su posicin en la filial Argentina (YPF S.A.): Los principales riesgos econmicos a los que Repsol YPF se enfrenta como consecuencia de sus operaciones en dicho pas (Argentina) son los siguientes: limitaciones a su capacidad de trasladar a los precios locales los incrementos en los precios internacionales del crudo, de otros combustibles y de otros costes que afectan a las operaciones, as como el impacto de las fluctuaciones del tipo de cambio; restricciones al volumen de las exportaciones de hidrocarburos, debidas principalmente al requerimiento de satisfacer la demanda interna, con la consiguiente afectacin de los compromisos previamente asumidos por la sociedad con sus clientes; necesidad de obtener la prrroga de las concesiones, una parte de las cuales expiran en 2017; interrupciones y huelgas sindicales; eventuales alteraciones del marco regulatorio actual mediante la adopcin de medidas gubernamentales y/o cambios legislativos que llegasen a afectar a las operaciones del Grupo y a la rentabilidad esperada de las mismas (incremento de los impuestos sobre las exportaciones de hidrocarburos; establecimiento de tarifas para la adquisicin de servicios o bienes que son necesarios para el ejercicio de las actividades; renegociacin o cancelacin de contratos, cambios en polticas que afecten al comercio o la inversin, etc.); la evolucin del tipo de cambio del peso argentino, y las restricciones de acceso al mercado cambiario, tanto para el pago de obligaciones como de dividendos al exterior. Y contina argumentando que Asimismo, YPF se ha visto obligada a comercializar en el mercado local una parte de su produccin de gas natural originariamente destinada a la exportacin, por lo que ha sido incapaz de cumplir en determinados casos sus compromisos contractuales de exportacin (). Es decir que Repsol, al no poder aumentar los precios locales del crudo en la Argentina, encar una clara estrategia de salida del pas y una poltica depredatoria, tanto en trminos de produccin de hidrocarburos, como de desinversin. No debe creerse, no obstante, que la rentabilidad era insuficiente porque, como se ha demostrado, las ganancias de la empresa YPF en poder de Repsol fueron sumamente abultadas. El problema es que el Grupo Repsol comparaba estas ganancias con otras oportunidades de negocio que, a los precios imperantes en el mercado mundial, resultaban an ms rentables y, por tanto, desatendi las actividades de exploracin y produccin locales.
Evolucin de la produccin de petrleo y gas de YPF S. A., 1993-2011, en m3 y Mm3 26
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Fuente: Elaboracin propia en base a datos de la Secretara de Energa
Se desprende del grfico anterior que Repsol adopt una estrategia de produccin basada casi exclusivamente en los pozos existentes (que fueron descubiertos aos anteriores a la privatizacin, como es el caso del megayacimiento de Loma La Lata), ya que la produccin de petrleo y gas se redujo entre 1999 y 2011 en un 39% y 31% respectivamente. Pero lo ms llamativo de este fenmeno de desinversin, segmentacin de mercado y continuas presiones por aumento de los precios de los combustibles por parte de Repsol es que el propio grupo era uno de los principales responsables de la escasez de petrleo y gas en el mercado, escasez que lejos de lesionar la rentabilidad de la compaa, aportaba claramente a una estrategia que tena como objetivo la convergencia de los precios internos con los internacionales. Esta ltima estrategia se refleja en informes confidenciales y de circulacin restringida que fueron hallados por la Intervencin dentro de la compaa, en donde Repsol la haca explcita. En una presentacin de carcter confidencial sobre su Plan de Negocios, Repsol argumentaba que la tan buscada (por el grupo) convergencia entre precios internos y precios internacionales del petrleo y del gas se completara en el ao 2014. Resulta interesante comprender los mecanismos por medio de los cuales esa convergencia ocurrira efectivamente. En un documento confidencial (ver fotos a continuacin) donde Repsol expona los principales lineamientos de su plan de negocios, se marcaba como fecha posible de la tan ansiada igualacin entre precios internos y externos ocurrira, en apariencia, como consecuencia del libre juego de la oferta y la demanda de combustibles. Pero en el mismo plan de negocios se deja claro que la accin de la compaa tiende a consolidar una situacin en que la oferta interna se sostiene siempre por debajo de la demanda.
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Dicho Plan de Negocios de Repsol plantea como hiptesis de trabajo una igualacin del precio del crudo en el mercado interno con su paridad de importacin producto de una supuesta (y no justificada) evolucin de las retenciones a las exportaciones de crudo que permitiran aumentos en los precios internos. Es decir, lejos de ser una consecuencia natural del libre mercado, Repsol elaboraba su Plan de Negocios sobre la base de la supuesta eliminacin total de las retenciones a las exportaciones de petrleo para el ao 2014, con eliminaciones parciales en los aos 2012 y 2013. En lo que hace al gas, los planes de Repsol resultan an ms reveladores. De acuerdo a este Plan de Negocios confidencial, los precios internos del gas aumentaran como consecuencia de la presin al alza sobre el costo del combustible impuesta por los mayores niveles importacin. 28
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Sin embargo, y como lo demuestra el presente informe, la necesidad de importar combustibles fue la consecuencia directa del propio accionar de Repsol en YPF, cuya desinversin signific la cada de la produccin de petrleo y gas, con la consecuente necesidad de recurrir a las compras de estos combustibles en el exterior. Este Plan de Negocios de Repsol para YPF contribuye a comprender tambin las causas de la desinversin realizada por la compaa en materia de exploracin y explotacin de recursos hidrocarburferos. Se reconoce en el documento que el crecimiento econmico de Argentina desde el ao 2003 se encuentra entre los mayores del mundo y que, como consecuencia, la demanda por combustibles se expande a tasas anuales mayores al 5%. Este mayor crecimiento imprime presiones sobre la oferta de hidrocarburos, puesto que genera la necesidad de mayores inversiones, tanto en los segmentos de upstream como de downstream, que permitan que la ampliacin de la capacidad de explotacin y refinacin se encuentre alineada con el crecimiento de la demanda y que, al mismo tiempo, esa mayor produccin no se traduzca en un depletamiento de los yacimientos y desemboque en una reduccin de las reservas de gas y de petrleo. Sin embargo, la desinversin de Repsol produjo exactamente ese efecto sobre la oferta domstica: no solo que la falta de inversin implic crecientes necesidades de importacin de combustibles, sino que el abandono de la exploracin y de las actividades de recuperacin por parte de Repsol significaron el agotamiento de las reservas hidrocarburferas de YPF. Segn este Plan de Negocios de carcter confidencial, una demanda en franca expansin solo poda ser satisfecha mediante un crecimiento de la oferta domstica del mismo orden toda vez que el marco regulatorio asegurara mrgenes suficientes en todos los eslabones de la cadena de valor del sector. Caben respecto de este argumento dos apreciaciones. En primer lugar, referirse a la existencia de mrgenes de rentabilidad suficientes en todos los eslabones de la cadena de valor del sector muestra a las claras la forma de entender el negocio por parte de Repsol. Como se ver ms en detalle en la subseccin dedicada a analizar la estrategia de comercializacin y de fijacin de precios por parte del grupo, la forma de calcular rentabilidad que tena Repsol ignoraba completamente la integracin vertical presente en YPF. Es decir, Repsol computaba un margen de ganancias en, por ejemplo, su segmento de comercializacin de idntica manera a como lo podra hacer una empresa que fuera exclusivamente comercializadora de combustibles. Es decir, el segmento de comercializacin computaba su costo de adquisicin de combustibles como si ese producto fuera comprado a precios de mercado, aplicando de esta manera un margen de comercializacin sobre combustibles cuyo costo ya inclua mrgenes de refinacin, de explotacin y de exploracin. Multiplicaba de este modo las ganancias a lo largo de toda la cadena productiva.
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YPF
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En segundo lugar, cabe preguntarse si los mrgenes de rentabilidad obtenidos por Repsol en YPF no resultaban suficientes. Como se mostr, las ganancias obtenidas por Repsol en YPF estuvieron lejos de resultar insuficientes, puesto que le permitieron al grupo no solo apalancar su expansin internacional, sino tambin hacer un muy buen negocio con la compra de YPF. Por esta razn, resulta plausible pensar que las ganancias obtenidas por Repsol en YPF resultaban insuficientes en algn otro sentido. Del propio Plan de Negocios confidencial elaborado por Repsol surge que esta insuficiencia surge de un clculo muy especfico: comparar las rentabilidades obtenidas por el grupo en el mercado local con aquella rentabilidad que el grupo habra podido obtener si los precios internos de los combustibles hubiesen sido los mismos que los precios internacionales. Como ya se seal al principio de esta seccin, la poltica de retenciones y administracin de precios llevada a cabo por el Gobierno Nacional implic diferencias de hasta un 100% entre el precio local y la paridad (terica) de importacin. Si bien un primer anlisis puede concluir que estas diferencias no hacan ms que repercutir negativamente sobre la rentabilidad de Repsol en YPF, la performance del grupo durante el perodo 1999-2011 da por tierra con esa hiptesis. Para comprender esta aparente contradiccin, es necesario tener en cuenta que contemplar que si bien gracias a las polticas macro y microeconmicas aplicadas por el Gobierno Nacional los precios internos de venta de los combustibles se apartan de los internacionales, esas mismas polticas desvinculan la evolucin de los costos internos de los del resto del mundo. De esta manera, Repsol olvidaba deliberadamente sealar que adems de existir una desvinculacin entre los precios internos y los precios externos de los combustibles, tambin exista (gracias a polticas implementadas por el Gobierno Nacional de las cuales el grupo era crtico) una desvinculacin entre los costos internos y los externos, que permitieron la obtencin de las cuantiosas ganancias antes observadas. Y que esas mismas polticas fueron artfices del elevado crecimiento de la economa y, por tanto, de la prosperidad de la empresa. De esta manera, el proceso de desinversin de Repsol en YPF no fue la consecuencia de una rentabilidad insuficiente obtenida por el grupo en YPF, sino ms bien de la continua comparacin de esa rentabilidad con el valor terico que podran haber alcanzado de concretarse una suba en los precios internos, suba que era al mismo tiempo propiciada por la propia poltica de Repsol en YPF, a travs de la reduccin de la oferta de petrleo y gas para abastecer un mercado interno en franca expansin. Ese proceso de desinversin a nivel local se pone de manifiesto al analizar el nivel de remisin de utilidades, ya que grupo Repsol opt por maximizar las utilidades en la Argentina para luego remitirlas hacia el exterior.
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YPF
El Informe Mosconi
Evolucin de la utilidad neta y de los dividendos pagados de YPF S.A., 1997-2011, en millones de pesos
Fuente: elaboracin propia en base Memoria y Balance YPF y Sociedades Controladas.
En el grfico se observa cmo la remisin de utilidades se intensific a partir del ao 2008, dado que entre los aos 2008-2011 se pagaron dividendos similares a los abonados a lo largo de los 10 aos anteriores, 1997-2007. A su vez, se debe resaltar que el Grupo Repsol en su conjunto a nivel mundial distribuy dividendos por US$ 13.370 millones en el perodo 1999-2011, es decir, una suma prcticamente equivalente a lo girado desde la filial argentina. En otras palabras, la expansin del grupo a nivel internacional se bas fundamentalmente en la poltica depredatorias llevada adelante en Argentina por Repsol, y la contracara del agudo proceso de desinversin y vaciamiento de la principal firma de nuestro pas.4Como se explic en el primer apartado, Repsol comenz siendo una empresa del rea de downstream (refinacin, venta y distribucin) y en muy pocos aos se expandi internacionalmente. A continuacin se muestran las principales sociedades del grupo, su participacin y los resultados obtenidos en 2011.
Mensaje del Poder Ejecutivo Nacional, Ley N 26.741
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YPF
El Informe Mosconi
Principales Sociedades del Grupo Repsol- Diciembre de 2011,en porcentajes y millones de euros
Fuente: Balance Repsol YPF S.A. 2011
En el ao 2008 el Grupo Repsol segment a la empresa en las siguientes unidades de negocio. Las primeras tres son las denominadas negocios estratgicos integrados. Upstream (exploracin y produccin de hidrocarburos); GNL (operaciones de la fase midstream (licuefaccin, transporte y regasificacin) del gas natural y a la comercializacin de gas natural y gas natural licuado); Downstream (refino, comercializacin de productos petrolferos, qumica y gases licuados del petrleo).
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YPF
El Informe Mosconi
Y dos participaciones estratgicas: YPF, que incluye las operaciones de YPF, S.A., y las sociedades de su Grupo en todos los negocios (al 31 de diciembre de 2011 el Grupo posea una participacin del 57,43% en YPF). Gas Natural Fenosa, cuyas actividades principales son la comercializacin de gas natural y la generacin, distribucin y comercializacin de electricidad (al 31 de diciembre de 2011 el Grupo posea una participacin del 30,10 % en Gas Natural Fenosa). La penetracin del Grupo a nivel mundial se puede observar en el siguiente grfico:
Presencia de Repsol en el mundo por unidades de negocio, 2010
Fuente: Informe Anual consolidado 2010
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YPF
El Informe Mosconi
Pero incluso luego del marcado proceso de desinversin que Repsol llev a cabo en YPF en la actualidad puede an comprobarse la importancia de esta ltima empresa para el grupo. Es que a pesar de la significativa reduccin de las reservas de hidrocarburos que gener Repsol en YPF, las reservas de petrleo existentes en sta superan incluso a las que posee la totalidad del Grupo Repsol. De hecho, para el ao 2011 las reservas probadas de Repsol (excluyendo YPF) estimadas de acuerdo a la metodologa de la Security Exchange Commission (SEC) alcanzaban los 1.167 millones de barriles equivalentes de crudo (Mbep), de los cuales 393 Mbep correspondan a crudo y el resto, 774 Mbep, a gas natural5. Para finales de 2011, las reservas probadas de YPF ascendan a 1.103 Mbep, de los cuales 585 Mbep correspondan a crudo y 427 Mbep a gas natural. Es decir que a pesar de la deliberada desinversin, reduccin de reservas y produccin que Repsol realiz en YPF las reservas de esta ltima representaban a 2011 el 60% de las reservas del grupo y el 36% de las de gas natural.
En este sentido, la importancia estratgica de YPF, sus niveles de reservas, de produccin, de capacidad de exportacin y de comercializacin permiten entonces comprender los significativos cambios que experiment el grupo Repsol luego de la adquisicin de la compaa local, compaa que luego extenuara para solventar su expansin mundial. Para ilustrar este hecho, basta comparar las principales variables de la ecuacin econmico-financiera del grupo antes y despus de la adquisicin de YPF. La tabla que sigue muestra estas variables para los aos 1998 y 1999.
Resultados de Repsol antes y despus de la Adquisicin de YPF, en millones de USD Ingresos operativos Resultados despus de impuestos Resultado operativo Activo Fondos propios Accionistas minoritarios Deuda financiera a LP Otras deudas a LP Pasivo comercial Deuda financiera a CP 1998 18.989 875 1.658 17.351 6.043 1.513 2.275 1.718 3.412 2.390 1999 26.295 1.011 2.629 42.050 12.526 1.870 10.223 3.173 5.488 8.769 Variacin 38% 16% 59% 142% 107% 24% 349% 85% 61% 267%
Fuente: Elaboracin propia en base a datos de YPF
Fuente: http://www.repsol.com/es_es/corporacion/conocer-repsol/actividad/exploracionproduccion/descubrimientos-produccion/default.aspx
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YPF
El Informe Mosconi
Del anlisis de la tabla precedente, se evidencia la estrategia de Repsol, que para financiar una expansin del 142% de sus activos mediante la adquisicin de YPF, debi incrementar su endeudamiento tanto a corto (267%) como a largo plazo (349%). La adquisicin de YPF por parte de Repsol permiti que el grupo elevara significativamente sus ingresos (38%) y, an ms, su resultado operativo (59%), flujos que luego le permitiran implementar la estrategia de financiamiento de la diversificacin en el resto del mundo con la liquidez extrada de YPF. De hecho, una mirada de ms largo plazo del desempeo del grupo Repsol en YPF muestra a las claras que el negocio econmico-financiero se hizo a costa del desempeo productivo de la compaa. En el grfico que sigue puede observarse la evolucin de la utilidad neta y operativa, el patrimonio neto y la produccin de petrleo y crudo de YPF para el perodo 1997-2003. All se muestra claramente que cuando se compara el ao de ingreso de Repsol a la empresa con 2011 los dos indicadores de utilidades mejoran significativamente, mientras que tanto el patrimonio neto como la produccin de petrleo y de gas se reducen dramticamente. De hecho, mientras que entre 1999 y 2011 la utilidad operativa se multiplic por 2,6 veces y la utilidad neta lo hizo por 1,3 veces, el patrimonio neto se redujo 41%, la produccin de petrleo cay 43% y la produccin de gas disminuy 31%. Como se dijo, el negocio financiero de Repsol se produjo a costa de la reduccin de la produccin y exploracin de hidrocarburos de YPF.
YPF: evolucin de variables seleccionadas, 1999-2011 (en nmeros ndice base 1999=100)
600 500 400 300 261 200 100 0 132 69 59 57 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Utilidad Neta
Produccin Petrleo
Utilidad Operativa
Produccin Gas
Patrimonio Neto
Fuente: Memoria y Balance de YPF.
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YPF
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La Segunda Etapa de la Estrategia Financiera de Repsol en YPF

La segunda etapa de la estrategia financiera de Repsol en YPF estuvo marcada por los planes por parte del grupo de vender la empresa gracias a la oportunidad de negocios que implic la puesta en valor del yacimiento Vaca Muerta (para una descripcin exhaustiva de este punto, ver Seccin 3). Por esta razn, los ltimos dos aos muestran una aceleracin de la estrategia de desinversin implementada por el grupo, junto con un incremento del endeudamiento que deja a YPF en una situacin financieramente comprometida. A continuacin se describen los principales aspectos de esta segunda etapa de la estrategia financiera de Repsol en YPF que puede caracterizarse como una aceleracin de su salida de la empresa. En primer lugar, durante el ao 2011, el patrimonio neto de la compaa se redujo casi en un 7%, pasando de los USD 4.868 millones a USD 4.537. Esa reduccin se explica por un incremento del pasivo total de la empresa, que aument 26% entre esos dos aos, pasando de los USD 7.043 millones a USD 8.879.
Patrimonio Neto de YPF (en millones de USD)

Activo 14.000 4.868 4.850 11.911 4.800 10.000
8.879
Pasivo
Patrimonio neto
13.416
4.900
12.000
10.651
4.750 8.000 4.743 7.043 4.700

6.000
5.907
4.650
4.000 4.600
2.000
4.550
4.537
2009 2010 2011 4.500
Fuente: Elaboracin propia en base a datos de YPF.
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YPF
El Informe Mosconi
A su vez, ese aumento en el pasivo fue principalmente consecuencia de un pago de dividendos que super en mucho la capacidad de pago por parte de YPF. Como se observa en el grfico que sigue, mientras que durante el ao 2011 la utilidad neta generada por la compaa fue de USD 1.283 millones, el pago de dividendos super en un 16% esa cifra, llegando a los USD 1.491 millones.
Evolucin de la Utilidad Neta y del pago de dividendos de YPF (Consolidado), 2009-2011 (en millones de USD)
Utilidad neta 1600
1.480 1400 1.312 1.191 1.283
Pago dividendos
1.491
1200
1000
988
800
600
400
200
0 2009 2010 2011
Incluso a pesar de su poltica de desinversin, la preponderancia del pago de dividendos en la definicin de los objetivos corto-placistas de la compaa deterior sus finanzas y gener que la deuda neta se multiplicara por tres en tan solo tres aos. De hecho, el flujo de efectivo generado por la empresa durante el perodo 2009-2011 no alcanz para sustentar los gastos de inversin (lo que explica parte del deterioro en el negocio de exploracin y explotacin antes expuesto) y el pago de dividendos, siendo la nica forma de continuar con estos ltimos el endeudamiento.
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YPF
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Estado de flujo de efectivo de YPF (Consolidado), 2009-2011 (en millones de USD)

2.009 3.500 3.000 2.523 2.500 2.000 1.501 1.500 1.000
500
2.010
2.011
3.253
3.092
2.973
2.205
1.312
1.348
1.136
249
98
-500 -540 -1.000 -1.500 Efectivo generado en la operacin Actividades de inversin Endeudamiento neto Pago de dividendos Variacin neta de efectivo -967 -185 -261
Estado de flujo de caja de YPF (Consolidado), 2008-2011 (en millones de USD)

3.000 Saldo Dividendos Pagados Deuda Neta 2.670
2.000
1.236 1.000 889 999
1.276
1.384
1.080
-4 -1.000 -1.300 -2.000 -1.134 -1.335
-3.000
-2.900
-4.000 2008 2009 2010 2011
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YPF
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Evolucin del Nivel de Endeudamiento de Repsol en YPF, 1997-2011, en millones de USD
9.000
8.879 6.132 4.957 4.487
4.595 4.300
8.000
Millones de dlares
6.000
5.000
4.000
4.271
3.515
3.517
2.000 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Fuente: YPF, Memoria y Balances aos 1997 a 2011.
A su vez, en esta segunda etapa la estrategia de endeudamiento fue claramente corto-placista en virtud de la inminente venta a capitales extranjeros por parte del grupo Repsol, ya que buena parte del endeudamiento es de corto plazo. El deterioro del resultado operativo experimentado por YPF en los ltimos aos, producto de la deliberada desinversin por parte de Repsol y la concentracin de la estructura de la deuda en el corto plazo pone en evidencia que el grupo planeaba una inminente venta de la compaa.
La Profundizacin de la Estrategia de Segmentacin de Mercado en un Contexto de Cada de la Produccin por parte de YPF
La estrategia de segmentacin de mercado por parte de Repsol ha quedado an ms clara a partir de algunos hallazgos por parte de la Intervencin. De hecho, la evolucin de la produccin, la importacin de combustibles y los aumentos de precios por parte de Repsol en YPF son la ms clara evidencia de la estrategia de segmentacin de mercado por parte de la compaa, que apunt a quedarse con el segmento premium del mercado en un contexto de desinversin y cada de la produccin interna. 39
3.026
3.000
3.404
3.574
3.858
5.907
7.043
7.000
YPF
El Informe Mosconi
De hecho, la desinversin implementada por Repsol en YPF produjo un significativo incremento de los costos operativos, producto principalmente de la creciente necesidad de importaciones de combustibles, que no solo eran consecuencia de la falta de exploracin y explotacin de nuevos yacimientos, sino que adems permitan a Repsol continuar presionando por la convergencia de los precios internos de los combustibles con su equivalente internacional. Como se observa en el siguiente grfico, los costos operativos de YPF en 2011 se incrementaron 32% si se lo compara con el ao 2010 y 57% si la comparacin es con el ao 2009 (donde la crisis internacional y la desaceleracin de la actividad econmica interna minimizaron las necesidades de importacin de combustible por parte de la empresa).
Evolucin de los costos operativos de YPF (Consolidado), 2008-2011 (en millones de USD)
14.000 12.284 12.000
10.000
9.969
9.309 7.831
8.000
6.000
4.000
2.000
2008 2009 2010 2011
As, en un contexto de cada de la produccin local de crudo y gas por parte de YPF y un mercado interno en franca expansin, la estrategia de Repsol apunt a cubrir parte del incremento de su demanda con mayores importaciones de combustibles. La mayor importacin, claro est, deterior el resultado operativo de la empresa, cuyos ingresos se vieron incrementados por el solo efecto de mayores precios de venta, en un contexto de cada en las cantidades producidas e 40
YPF
El Informe Mosconi
incluso comercializadas. A ttulo de ejemplo, entre 2010 y 2011 mientras que la cantidad de naftas y gasoil se incrementaron solo un 9% (producto principalmente de la mayor importacin de combustibles Premium, tanto en naftas como en gasoil), los precios promedio de esos combustibles aumentaron 21%. En el caso del fueloil, la situacin es an ms dramtica, puesto que mientras que las cantidades se redujeron en 46%, los precios subieron 22%.
Evolucin de las ventas de YPF al mercado interno

Mercado Local
Gas Oil Euro Diesel Nafta Premium Nafta Sper Nafta Normal Sub-Total Naftas y Gas Oil en Miles M3 CRUDO en Miles de M3 Gas Natural en Millones de M3 Kerosene en Miles de M3 Aerokerosene en Miles de M3 LPG - Up en Miles de Tn LPG - Down en Miles de Tn Aceites Lubricantes en Miles de M3 Bases lubricantes en Miles de M3 Fuel Oil en Miles de Tn Fertilizantes y granos en Miles de Tn As faltos en Miles de Tn Carbn Residual en Miles de Tn Petroqumicos en Miles de Tn Sub-Total Otros TOTAL MERCADO LOCAL 2008 cantidad precio 8.285 0 755 2.084 216 11.340 437 15.864 0 67 372 12 624 103 42 931 161 1.014 676 421 0 471 379 312 414 273 73 0 419 838 259 537 2.056 1.011 424 436 102 683 Total 3.486 0 355 790 67 4.698 119 1.153 0 28 312 3 335 211 42 395 70 103 461 7.931 375 8.306 7.733 0 619 2.550 213 11.115 496 14.238 0 44 420 10 667 101 60 529 237 962 678 444 524 337 322 1.693 652 334 384 82 410 2009 cantidad precio 417 0 473 408 321 417 261 65 Total 3.228 0 293 1.041 68 4.631 130 925 0 20 220 3 215 171 39 177 91 79 278 6.978 366 7.344 7.577 452 782 2.647 85 11.543 363 12.238 37 444 0 688 108 79 650 361 221 988 548 2010 cantidad precio 505 764 567 474 379 511 331 74 577 662 0 520 1.917 840 397 389 434 98 556 Total 3.828 345 444 1.255 32 5.904 120 903 21 294 0 357 208 67 258 140 96 97 305 8.770 409 9.179 7.644 901 1.126 2.757 1 12.429 333 12.170 36 382 0 701 117 56 353 787 223 976 665 2011 cantidad precio 602 904 682 541 0 618 383 83 633 892 0 630 2.263 1.097 483 407 488 145 647 Total 4.603 814 768 1.493 0 7.678 127 1.007 23 341 0 442 264 61 170 320 109 141 431 11.113 416 11.530 2011 vs 2008 MUS$ 1.117 814 413 703 (67) 2.980 8 (146) 23 313 (312) (71) (150) 128 (75) 39 38 (31) 3.182 41 3.224 % 32% 100% 116% 89% -100% 63% 7% -13% 100% 1121% -100% -21% -71% 302% -19% 55% 37% -7% 40% 11% 39%
439 14544%
A su vez, y como puede observarse en el siguiente cuadro, la estrategia de Repsol tambin consisti en neutralizar la cada en los ingresos por exportaciones producto de la menor produccin y de la cada de la demanda externa con incrementos de precios a lo largo del perodo 2008-2011.
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YPF
El Informe Mosconi
Evolucin de las ventas de YPF al mercado externo

Mercado Externo
Gas Oil en Miles de M3 Nafta Virgen en Miles de Tn Nafta RON2 en Miles de M3 Sub-Total Naftas y Gas Oil CRUDO en Miles de M3 Gas Natural en Millones de M3 Petroquimicos en Miles de Tn LPG en Miles de Tn Aerokerosene en Miles de M3 Fuel Oil en Miles de Tn Aceites Lubricantes en Miles de M3 Harinas & Aceites en Miles de Tn Sub-Total Otros 321 580 530 252 501 1.138 69 0 579 536 815 687 839 471 1.424 0 2008 cantidad precio 376 434 446 897 888 636 Total 337 386 284 1.006 186 311 432 173 420 536 98 0 3.163 12 2 630 430 212 491 828 41 0 264 426 506 413 461 372 1.231 0 117 336 301 2009 cantidad precio 536 471 387 Total 63 158 117 338 1 268 218 87 226 308 50 0 1.496 8 7 315 461 168 507 677 32 186 446 432 715 689 595 473 1.453 420 114 304 19 2010 cantidad precio 669 684 539 Total 76 208 10 295 3 136 330 116 302 320 47 78 1.626 13 1 91 334 165 544 490 34 278 575 877 980 863 829 605 1.765 589 83 206 0 2011 cantidad precio 874 942 0 Total 73 194 0 267 1 80 327 142 451 296 61 164 1.788 18 2011 vs 2008 MUS$ (264) (192) (284) (739) (186) (231) (105) (31) 31 (240) (38) 164 (1.375) 6 % -78% 100% -100% -73% -100% -74% 100% -18% 7% -45% -38% 100% -43% 44%
TOTAL MERCADO EXTERNO
3.175
1.504
1.639
1.806
(1.369)
-43%
TOTAL VENTAS YPF
11.481
8.848
10.817
13.335
1.854
16%
Por ltimo, cuando se comprara la evolucin de ambos mercados, interno y externo, se evidencia un marcado incremento de precios en ambos destinos, junto con una mayor importacin de fueloil.
La Estrategia Comercial de Repsol en YPF

A nivel mundial, el grupo Repsol tena gran experiencia en el segmento de comercializacin, y no as en el rea de downstream, y mucho menos de upstream. As, apunt a que el rea comercial contara con gran independencia respecto del resto de la compaa, caracterstica esta que repercuta en mayores precios, una mayor segmentacin del mercado, una clara omisin del carcter de empresa verticalmente integrada de YPF y, en consecuencia, en una mayor apropiacin de renta por parte de la compaa. Esto se refleja tambin, a nivel interno, en el modo en el cual cada una de sus reas determinaba sus costos, los cuales siempre incluan la ganancia del correspondiente segmento, ganancias que se incorporaban como un costo ms en el segmento subsiguiente. Es decir, el rea de upstream calculaba los costos de exploracin, extraccin y transporte a los cuales les sumaba una tasa de ganancia (generalmente, en torno al 12% sobre los activos comprometidos en la operacin, adems de la correspondiente depreciacin) y as determinaba el precio de venta que debera computar como costo el rea de downstream. A su vez, esta rea haca lo propio con los costos de refinacin y de transporte, sumando la correspondiente ganancia del segmento, para que luego 42
YPF
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estos costos fueran computados por el rea comercial. Finalmente, el rea comercial imputaba los costos del rea de upstream y downstream (que, huelga repetirlo, incluan tasas de ganancia para cada uno de estos segmentos) y sumaba el correspondiente margen de comercializacin (que poda alcanzar valores brutos de hasta un 30% adicional). As, en el precio de venta final de los combustibles se incluan las tasas de ganancia de cada uno de estos tres segmentos como si fueran compaas autnomas. Esta extraa forma de determinacin de precios implicaba que para el ao 2011 YPF tuviera un costo de produccin por barril que oscilaba en torno a los USD 100 por barril de petrleo equivalente, cuando el precio en el mercado internacional para ese mismo ao era de USS 103.
De hecho, la Intervencin pudo comprobar que el rea comercial de la compaa determinaba sus costos de adquisicin del crudo de manera idntica a una empresa que no cuenta con produccin y refinacin propia, y debe adquirir el combustible a otra empresa productora. Esta forma de determinacin de precios implica de hecho la apropiacin de una renta extraordinaria por parte de Repsol en YPF, renta que poda realizarse gracias, a su vez, a la retraccin de la oferta generada por la propia Repsol, que permiti configurar un mercado estructuralmente deficitario, con las consecuentes presiones al alza del precio interno. As, el racionamiento de cantidades por parte de Repsol en YPF, la segmentacin del mercado a favor del segmento premium y el consecuente aumento de precios permita a la compaa competir va precios con otras empresas, que no cuentan con una integracin vertical como la de YPF. La Intervencin ha comprobado que en no pocas ocasiones el mtodo de determinacin de precios antes descripto era lisa y llanamente reemplazado por aumentos de precios que buscaban seguir a la competencia, de manera de no generar una brecha de precios que redireccionara la demanda desde el resto de las compaas hacia YPF. Este tipo de aumentos de precios generaban una rentabilidad extraordinaria en YPF, incluso por encima de las rentabilidades que cada uno de los segmentos determinaban de manera absolutamente autnoma.
Por qu la compaa no uso las ventajas provenientes de su integracin vertical para incrementar su cuota de mercado respecto de otras empresas, apropindose as de otros los segmentos de la demanda? La explicacin de este fenmeno tiene por los menos dos aspectos centrales. En primer lugar, esta estrategia hubiese requerido de un significativo aumento de las cantidades comercializadas por YPF que, para mantener esa ventaja comparativa, deberan haber provenido de sus propios pozos petroleros, y no de la importacin de combustibles. De esta manera, acaparar una porcin mayor del mercado hubiera requerido de sustantivas inversiones en exploracin y explotacin que se encontraban en marcada contraposicin con la estrategia econmico-financiera de Respsol en YPF. A su vez, la concentracin de YPF en los segmentos Premium de la demanda ofreca tasas de retorno mayores a las obtenidas por la compaa en los segmentos no Premium. De hecho, en un contexto de continuo achicamiento de la oferta interna 43
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(como ya se dijo, principalmente generado por el deterioro productivo de la propia YPF) YPF comenz a posicionar la marca en el segmento Premium, de manera tal de que en un futuro la compaa estuviera en una posicin favorable para disputarle a sus competidoras este segmento de alta rentabilidad del mercado.
Esto explica adems que una porcin significativa de los recursos financieros de la compaa haya estado destinada a mejorar la imagen de sus estaciones de servicio y al posicionamiento de la marca YPF mediante agresivas campaas publicitarias. Como parte de su estrategia de posicionamiento en el segmento Premium.
Repsol apunt tambin a apropiarse de los puntos de venta adecuados para esta estrategia, es decir, las estaciones de servicio con mejor ubicacin. A travs del estrangulamiento financiero a estaciones de servicio de terceros pudo adquirir estaciones consideradas como clave para su estrategia comercial. En el mismo sentido, muchas estaciones de servicio de terceros ubicadas en zonas de medios a bajos recursos tuvieron que cerrar sus puertas debido al desabastecimiento en materia de combustibles no Premium. Estos cierres, lejos de reducir la rentabilidad de Repsol en YPF, fueron funcionales para concentracin geogrfica en zonas que tuvieran la suficiente capacidad adquisitiva como para absorber mayores cantidades de combustibles Premium.
Los Aspectos Tcnicos de la Gestin de Repsol en YPF

Los argumentos vertidos en la Ley 26741 apuntaban a denunciar el vaciamiento, la desinversin y la depredacin de los recursos hidrocarburferos que realiz Repsol en YPF. Las investigaciones llevadas a cabo por la Intervencin, que cont con la invaluable y incondicional ayuda de todo el personal tcnico de YPF, permite demostrar en detalle este tipo de accionar por parte del grupo.
Cada de la Produccin de Petrleo entre 1999 y 2011

Desde que Repsol tom el control de YPF en el ao 1999, la compaa experiment una prdida sustancial de la produccin de petrleo en Argentina equivalente al 39%. Los motivos de esta declinacin se explican principalmente por la poltica empleada por parte del grupo para maximizar la produccin primaria de hidrocarburos en desmedro de otras alternativas de produccin que conllevan una recuperacin de la inversin de ms largo plazo, pero que al mismo tiempo garantizan un mayor factor de recuperacin final.
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Evolucin de la produccin de petrleo YPF 1999-2011
Fuente: SEN
Adicionalmente, esta situacin se vio agravada por una mnima actividad exploratoria; insuficiente inversin en instalaciones de superficie y retraso en la implementacin de proyectos de produccin secundaria. De hecho, los pequeos cambios en los aos 2008 y 2009 en la curva de declinacin se deben a los incentivos creados por el Gobierno Nacional (principalmente, el Programa Petrleo Plus) que provocaron que se trabajara intensamente en optimizar la produccin bsica de los yacimientos (aunque continu la tendencia por parte de Repsol a no invertir en recuperacin secundaria e instalaciones de superficie). Una vez lograda esa optimizacin de la produccin de base, la nica manera de seguir manteniendo un nivel de produccin que permitiera seguir alcanzando el beneficio de Petrleo Plus fue aumentar drsticamente la actividad de perforacin.
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La Falta de Inversin en Instalaciones
Las investigaciones realizadas por la Intervencin encontraron que a partir del ao 2004 se puede observar que algunos campos maduros de produccin significativa para la compaa comenzaban a mostrar los efectos de la falta de inversin y mantenimiento en instalaciones de superficie y pozos, que se manifiesta como un aumento de las prdidas y mermas en la produccin. La poltica de maximizar la extraccin por primaria, posponer la recuperacin secundaria y no realizar inversiones en mantenimiento afect en forma notoria la vida til de los yacimientos, con prdida de la recuperacin final y en contra de las mejores prcticas de la industria. Entre los yacimientos perjudicados por este accionar se encuentran Vizcacheras, Barrancas y La Ventana en Mendoza, Seal Picada-Punta Barda, Chihuido de la Sierra Negra en Neuqun/Rio Negro y Los Perales en Santa Cruz, as como otros yacimientos de la cuenca del Golfo San Jorge. A modo de ejemplo, el grfico que se incluye a continuacin muestra la cada de la produccin debido a la salida de produccin de pozos productores pre-existentes al ao 2010 en yacimiento Vizcacheras, formacin Papagayos, que contienen un mayor porcentaje de agua, para permitir la entrada de pozos nuevos con menor porcentaje de agua inicial. La razn de esta parada de pozos es la falta de capacidad en las instalaciones para manejar volmenes totales de fluidos (petrleo y agua), con la consiguiente prdida de produccin. En el grfico se puede apreciar tambin las campaas posteriores de perforacin. Vizcacheras - Papagayos
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Esta falta de inversin tambin se observa en el siguiente ejemplo, donde en cuatro campos significativos de las cuencas cuyana y neuquina (Barrancas, La Ventana, Vizcacheras, Seal Picada, Punta Barda) existe una gran diferencia entre las necesidades de inversin en instalaciones manifestada por el negocio en el Plan Estratgico (PE), el plan comprometido ante la Secretara de Energa (PLAN) y el realmente ejecutado en los ltimos aos. Como se observa en el grfico que se incluye a continuacin, durante el ao 2009 Repsol no cumpli con su plan, invirtiendo un 81% menos de lo estimado como necesario por ellos mismos y, adems, invirti un 61% menos que lo comprometido ante la autoridad de aplicacin, la Secretara de Energa. Este mismo comportamiento tuvo lugar durante el ao 2010, donde Repsol invirti 64% menos que lo que haba proyectado y 53% menos que lo comprometido ante la Secretara de Energa.
Evolucin de las Inversiones totales en Instalaciones de Superficie Areas Barrancas, La Ventana, Vizcacheras y Seal Picada-Punta Barda
El estado en que quedan estas instalaciones, que no han sido debidamente mantenidas y adecuadas, son efecto de una estrategia de explotacin tendiente a maximizar los mrgenes de ganancia, priorizando la perforacin de pozos debido a su menor tiempo de retorno y atentando contra el retorno acumulado que se obtiene al final del yacimiento. Para el caso particular de estos cuatro yacimientos, el perjuicio en prdida de reservas comprobadas solamente por lo ocurrido en 2012 se prev en 750.000 m3. Este hecho no solo afecta significativamente la provisin de combustibles del pas, sino que adems acta claramente en desmedro del valor futuro de la compaa. De esta manera, estos hechos constituyen evidencias irrefutables que demuestran que 47
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el inters de Repsol estaba centrado en la obtencin de la mxima ganancia posible en corto plazo, estrategia que se explica, a su vez, por el inters por parte del grupo de desprenderse de YPF una vez que la hubiera utilizado para apalancar su estrategia de expansin internacional y pudiera obtener un beneficio mayor al esperado por su venta gracias a la puesta en valor del yacimiento Vaca Muerta (al respecto, ver Seccin 3).
Los Casos de las Resoluciones 785 y 1460
La investigacin efectuada por la Intervencin se focaliz tambin en comprender los principales aspectos del anlisis del estado de las instalaciones de superficie realizado por la propia Repsol en el ao 2011, ao en el que se estudi el estado de situacin de los Tanques y Ductos de los yacimientos en funcin de la Resolucin 785 (Tanques) y 1460 (Ductos), generndose consecuentemente un plan de inversiones. El anlisis realizado por Repsol consisti en la evaluacin de la criticidad de la totalidad de los tanques de E&P. En la tabla que se incluye a continuacin se puede observar que a esa fecha se contaba con 254 tanques en estado crtico (marcados con el color rojo) y 625 tanques en estado semi-crtico (color naranja) de un total de 2042 tanques.
5 4 3 2 1
Excesivo Mayor Importante Menor MuyMenor
25 32 132 184 0
7 21 146 181 0
35 48 339 414 0 Probable 3
28 30 116 142 0 Muy probable 4
27 26 60 49 0 Posible 5
Muy poco Poco probable probable 1 2
En el caso de la Resolucin 1460, la empresa realiz la evaluacin de criticidad de la totalidad de los ductos alcanzados por la norma. En la matriz de criticidad incluida a continuacin se puede observar que 13 de ellos (36%) se encuentran en estado crtico (color rojo) lo que representa 412 km de 961 Km, es decir el 50% de los ductos existentes. 48
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5 4 3 2 1
0 0 Km 8 1 Mayor 205,438 59 Km Km 2 5 Importante 15,2 Km 48,4 Km 0 0 Menor 0 Km 0 Km 1 0 MuyMenor 84,5 Km 0 Km Muy poco Poco probable probable 1 2 Excesivo
2 48,751 Km
3 22,2 Km 6 198,8 Km 3 85,5 Km 0 0 Km 0 0 Km Probable 3
2 11 Km 2 131,6 Km 0 0 Km 0 0 Km 0 0 Km Muy probable 4
0 0 Km 1 49,2 Km 0 0 Km 0 0 Km 0 0 Km Posible 5
En funcin de este anlisis realizado en el ao 2011, la empresa elabor un plan de inversiones de aproximadamente USD 1.500 millones con el objetivo de adecuar las instalaciones que tenan el perfil de que se observa en el cuadro de abajo y que fue cargado a la Base de Recursos de la compaa, la principal herramienta de gestin de este tipo de acciones.
Evolucin de Inversiones Facilidades - Argentina
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Como se puede observar para el caso del ao 2012, las inversiones aprobadas fueron aproximadamente un 50% inferior a lo requerido. Por lo expuesto se concluye que en la actualidad un 54% de los tanques no se encuentran en condiciones ptimas de uso, mientras que un 76% de los ductos requieren tambin inversiones para adecuacin a la normativa. Ante esta situacin, la empresa ya se encuentra trabajando con el objetivo de minimizar los riesgos asociados a esta situacin y recuperar condiciones ptimas de operacin para los Tanques y Ductos de la compaa.
Evolucin de la Exploracin
Como puede observarse en el siguiente grfico, la evolucin de la perforacin de pozos exploratorios en Argentina sufri un quiebre muy importante en el ao 1999. Si bien esta cada abrupta en la actividad exploratoria tiene en parte su explicacin en la fuerte cada del precio WTI del petrleo durante el ao 1999, puede observarse que la actividad nunca volvi a tomar un impulso similar al alcanzado durante los aos anteriores a la gestin de Repsol, a pesar de contar con precios de petrleo significativamente ms altos.
Pozos exploratorios perforados (Argentina Gross)
Fuente: formulario 20F 50
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Analizando con algo ms de detalle el grfico se pueden reconocer 3 etapas: Una primera entre los aos 1993 y 1998 donde el promedio de pozos exploratorios perforados era de 77 por ao. Luego una segunda etapa entre los aos 1999 y 2004, donde el promedio se redujo a 26 pozos por ao, lo que representa una contraccin de 70% de la actividad. Una tercera etapa entre los aos 2005 y 2010 donde la actividad vuelve a reducirse a un promedio de 13 pozos perforados por ao, produciendo una contraccin del 84% con respecto al perodo de referencia (1993-1998). Recin en el ao 2011 se observa un pequeo repunte de la actividad exploratoria vinculada principalmente a la perforacin de pozos de Vaca Muerta (Shale Oil), aunque los valores alcanzados siguen siendo inferiores a la media de la actividad llevada a cabo entre los aos 1999 y 2004 (al respecto, ver Seccin 3). Si la cada en los pozos explorados se analiza desde el punto de vista de la evolucin de la relacin entre las inversiones en exploracin y las inversiones totales de Exploracin y Produccin, (ver grfico a continuacin) no se vislumbra una poltica definida, sino ms bien variaciones aleatorias en cuanto a los esfuerzos dedicados a la exploracin, lo que demuestra a las claras la inexistencia de un plan de incorporacin de reservas de reemplazo provenientes de la actividad de exploracin. Analizando el fenmeno a nivel acumulado, el presupuesto destinado a exploracin representa solo el 6,7% del total de presupuesto destinado a E&P, muy inferior a los valores que anteriormente permitan alcanzar el reemplazo de reservas y su crecimiento orgnico. Adicionalmente, y como ya fue sealado en la Seccin 1, Repsol favoreca sus proyectos exploratorios internacionales en desmedro de sus proyectos en Argentina.
Evolucin del % Inversin en Exploracin sobre el presupuesto Total Argentina
Fuente: Elaboracin propia en base a datos de YPF
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La revisin de esta informacin no deja dudas con respecto a la priorizacin que realiz Repsol en los diversos Planes Anuales llevados adelante en Argentina durante sus aos de gestin, dando absoluta prioridad a la monetizacin de las reservas ya descubiertas por sobre la incorporacin de nuevos volmenes, reduciendo de esta manera la inversin de riesgo propia de una prctica sana para el negocio en lo que atae al reemplazo de volmenes de reserva. As, los efectos de la baja inversin exploratoria impactan significativamente en la cada de las reservas de YPF (que se muestra ms adelante en esta seccin) y afecta el futuro perfil de produccin de la empresa. Por estas razones, la empresa ya se encuentra trabajando para garantizar la reversin de esta situacin.
Dilacin de los proyectos de recuperacin secundaria
Las mejores prcticas en el desarrollo de reservas de un yacimiento implican la utilizacin de tcnicas coordinadas de recuperacin primaria, recuperacin secundaria y recuperacin terciaria. Estos mtodos de recuperacin deben iniciarse lo ms pronto posible a fin de tener una respuesta ms temprana, maximizar la recuperacin final de hidrocarburos del yacimiento y optimizar el uso de las instalaciones de superficie. En contra de estas prcticas bsicas del negocio hidrocarburfero, la poltica de Repsol fue favorecer la perforacin de pozos de explotacin de rpido repago, en desmedro de un desarrollo equilibrado y de un mejor recupero del volumen de reservas. Una forma de ejemplificar esta poltica seguida por Repsol es la presentada en el siguiente grfico, donde se aprecia la evolucin de la relacin entre los pozos inyectores y productores en el flanco oeste de la Cuenca del Golfo San Jorge (Las Heras). La evolucin de esta relacin podra llegar a un lmite terico mximo de 0,5 (2 pozos productores por 1 inyector) y prctico de entre 0,3 y 0,35.
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Evolucin de la relacin de pozos Inyectores/Pozos productores Las Heras
La curva de relacin entre ambos muestra a partir de mediados de 1996 y hasta fines del 2000 un fuerte incremento que responde a la implementacin masiva de nuevos proyectos de recuperacin secundaria. Posteriormente esta curva se mantiene estable hasta fines del 2006, lo que demuestra el cambio de poltica por parte de Repsol y una desaceleracin en la implementacin de nuevos proyectos de recuperacin secundaria, a pesar de estar lejos de desarrollar el mximo potencial de secundaria en los yacimientos analizados. Para fines de 2006, se observa una brusca cada en la relacin, producto de una psima poltica de mantenimiento que ocasion la prdida de integridad de los pozos inyectores y el cierre de aproximadamente un tercio de ellos por parte de la Secretara de Medio Ambiente de Santa Cruz. La recuperacin posterior implica una lenta recuperacin del nmero de inyectores activos y una cada de pozos productores. En otro ejemplo, para el caso del rea Manantiales Behr en Chubut (ver grfico a continuacin), se ve el esfuerzo centrado casi con exclusividad en la perforacin de pozos nuevos a la par de una dilacin o estancamiento en la cantidad de pozos inyectores. La cantidad de pozos a fines de 1999 era de 187 productores y 25 inyectores y a fines del 2011 es de 473 productores y 59 inyectores. Aqu se ve que la relacin productor/inyector no slo se estanca, sino que disminuye con el tiempo mostrando una preferencia en el desarrollo de proyectos de primaria por sobre los de secundaria que son, en definitiva, los proyectos que mantienen la produccin de base en el largo plazo. 53
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Manantiales Behr
Desaprovechamiento del potencial productivo de las concesiones
Cuando se analiza el grado de aprovechamiento del potencial productivo de las concesiones en manos de Repsol, se observa que sistemticamente los planes ejecutados estn en defecto respecto al perfil de agotamiento de reservas presentados segn declaracin jurada a la Secretara de Energa. Este fenmeno se aprecia con claridad en el siguiente grfico, donde se muestra la evolucin temporal de distintos perfiles de agotamiento y la actividad real de todo el flanco Sur de la Cuenca del Golfo San Jorge. Es evidente que, a medida que pasan los aos, la actividad no realizada en aos anteriores se posterga, concentrndose en aos posteriores hasta alcanzar en algunos casos niveles de actividad proyectada no compatible con el parque de equipos disponible, el lmite de la concesin y la disponibilidad de otros recursos. Esta prctica est orientada a la incorporacin de volmenes al libro de reservas, que evidentemente la empresa no tena intencin de desarrollar.
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FLANCO SUR Pozos Nuevos Reales vs Proyectados FLANCO SUR--Pozos Nuevos Reales vs. Proyectados
350
300
250
Numero de Pozos
200
150
100
50
0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 aos Real E2000 E2001 E2002 E2003 E2004 E2005 E2006 E2007 E2008 E2009 E2010 E2011
Estrategia de Repsol en el negocio del Gas Natural en Argentina
En este apartado se establecen los principales lineamientos de las estrategias adoptadas por Repsol respecto de la exploracin y explotacin de gas natural y como stas fueron transformndose en el tiempo, particularmente en lo que respecta a la cuenca Neuquina, donde la compaa posee las principales reas productivas operadas de gas. En el siguiente grfico se puede observar la comparativa entre la evolucin de la produccin de gas correspondiente a las reas Operadas por YPF desde el ao 1999 al 2011 (Loma La Lata, El Portn, Rincn de los Sauces) y la evolucin de la produccin correspondiente a las reas No Operadas por YPF en la cuenca neuquina (Aguada Pichana, Aguada San Roque y Lindero Atravesado), donde la poltica de explotacin de gas es fijada por el operador de las reas en las cuales YPF est asociada.
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Cuenca Neuquina - Evolucin real de la produccin de Gas Operadas y No Operadas (volmenes SEC)
Es evidente que mientras la produccin de reas No operadas, se mantiene en un plateau de produccin promedio anual de entre 20 y 23 Mm3/d a partir del ao 2001 (momento de mxima contraccin de la demanda por la crisis econmica que atravesaba el pas), el comportamiento de la curva de produccin de las reas Operadas muestra una franca declinacin a partir del ao 2004, desde un promedio ao de 36 Mm3/d a 20 Mm3/d en 2011, con una prdida neta de produccin que representa un cada del 45% en un lapso de 7 aos. Si se analiza la actividad fsica en las reas operadas, se puede observar en el grfico que se incluye a continuacin una mayor actividad entre los aos 2007 y 2008, disminuyendo abruptamente de 39 pozos perforados por ao en el periodo 2007-2008, a 1 solo pozo perforado en 2011. Este esfuerzo est ntimamente relacionado a los compromisos de cumplimiento de contratos de provisin de gas a terceros con clusulas del tipo delivery or pay, los cuales disminuyen sustancialmente en el ao 2009 y posteriores como puede verse en el segundo grfico incluido a continuacin. En resumen, al vencerse los compromisos importantes del tipo delivery or pay, la compaa prioriz la monetizacin de las reservas de gas de Bolivia o la venta de GNL por sobre la perforacin y desarrollo de los yacimientos operados en el pas. 56
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Cuenca Neuquina - Actividad de perforacin Operadas, No Operadas (Volmenes SEC)
Evolucin de los Contratos de Venta de Gas mas Consumo Propio. Perodo 2000-2020
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Como contrapartida, si observamos la evolucin de la curva de actividad fsica de reas No Operadas desde el ao 2008 a la fecha, se observa una actividad bastante homognea de alrededor de 20 pozos por ao. Vale aclarar que una buena parte de esta actividad corresponde al desarrollo de proyectos Gas Plus en la zona de Main Aguada Pichana, Caadn de la Zorra y Las Crceles, donde se comercializa el gas con precios de hasta 6,5 USD/MMBTU. En el siguiente grfico se puede observar la produccin de gas de los yacimientos de las zonas de Loma La Lata, El Portn y Rincn de los Sauces hasta fines del 2011 y su proyeccin futura sin perforacin posterior, mientras que la lnea presenta la proyeccin de la produccin incluida en el Plan Estratgico de 2008 (PE 2008) as como la actividad de perforacin que soportaba este incremento de produccin. Este crecimiento estaba apoyado bsicamente sobre el proyecto Tight Gas Lajas diseado para alcanzar un plateau sostenido de 5 Mm3/d de gas. Este proyecto necesitaba un precio de venta de 6 USD/MMBTU similar al de otros proyectos de gas no convencional (Gas-Plus) desarrollados en la cuenca para poder ser monetizado. Como se observa en el grfico, la actividad real efectuada durante los aos 2009, 2010 y 2011, lejos de crecer sufri una abrupta cada. Es obvio que el proyecto Tight Gas Lajas dej de ser una prioridad de desarrollo para la compaa que prefiri sustituir este proyecto con la importacin de su propio gas, desde y Bolivia y GNL, ya que este tipo de negocios presentaban, en el corto plazo, una mayor rentabilidad para Repsol. Pronstico PE2008 - Actividad prevista y realizada / reas Operadas (volmenes SEC)
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En el siguiente grfico puede verse el comparativo anual de los volmenes de produccin incrementales de los proyectos que conformaban la cartera del Plan Estratgico 2008 y los volmenes inyectados por los buques de GNL. A partir de esta comparacin se demuestra que de haber desarrollado el proyecto Tight Gas Lajas Repsol podra haber postergado hasta el ao 2011 el proyecto GNL, lo cual a su vez hubiera significado un ahorro estimado de aproximadamente USD 780 millones para el Estado Nacional. Esta diferencia surge a partir de la brecha que existe entre la tarifa a la cual se cobrara el gas que podra haber aportado el proyecto Tight Gas Lajas y la del proyecto GNL.
Proyectos en PE2008 vs Proyecto LNG
En sntesis, los argumentos precedentes constituyen prueba suficiente de la absoluta responsabilidad de la ausencia del desarrollo de los yacimientos de gas no convencional, debido a la apuesta por parte del grupo de maximizar sus ganancias de corto plazo, estrategia que a su vez estuvo a contramano de lo implementado por el resto de los operadores de esa cuenca.
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Gestin Ambiental - Depsitos con tierras con hidrocarburos
Con el fin de evaluar la gestin ambiental de Repsol en YPF, la Intervencin encontr como principal escoyo que recin a partir del ao 2008 se encuentra disponibilidad de datos centralizados a nivel de upstream que permitan realizar un anlisis de la tendencia de acumulacin de tierras contaminadas con hidrocarburos repositorios Los aportes principales a los repositorios provienen de tierras contaminadas por derrames, tierras provenientes de saneamientos de pasivos ambientales, y cutting de perforacin con lodos con base oleosa (esto ltimo en aquellas provincias que an permiten dicha prctica). Se observa en el siguiente grfico la evolucin de los volmenes. De acuerdo a clculos preliminares, la acumulacin generada implica un costo aproximado para YPF de USD 115 millones (1.764.000 m3 x USD 65) que deberan ser invertidos para lograr su tratamiento y disposicin final.
Volumen de suelo con HC acumulado en repositorios
Fuente: Informe Mensual MASC Upstream
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Gestin Ambiental - ndice de frecuencia de derrames
Este indicador, cuya evolucin se lleva desde el ao 2006, evidencia hasta 2008 una tendencia decreciente. A partir de 2009 se produce un incremento significativo en la cantidad de derrames, finalizando 2010 y 2011 con ms de 4.500 derrames, constituyendo un aporte relevante al aumento de volmenes de suelo con hidrocarburo en los repositorios.
Fuente: Informe Mensual MASC Upstream / El 2012 contabiliza slo hasta marzo
NOTA: ndice de Frecuencia de Derrames (IFD) = (Cantidad de incidentes con derrames / Volumen Bruto Producido + Agua Inyectada) x 106.
Asimismo se observa que en los ltimos seis aos la principal causa identificada de rotura es corrosin, lo que se vincula con la falta de inversin para reemplazar ductos en mal estado, o bien con deficiencias en la gestin de la integridad de activos crticos.
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Distribucin porcentual de causas de derrames del mes de Diciembre - Ao 2006
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En el siguiente grfico se observa la inversin real en oleoductos en funcin del plan de inversin por ao y el total informado a la Secretara de Energa de acuerdo a resoluciones vigentes. Las diferencias entre ambas magnitudes habla por s sola.
Gestin Ambiental - Situaciones Ambientales (Pasivos ambientales) en Upstream y Downstream
Las situaciones ambientales estn clasificadas segn su magnitud, riesgo y complejidad de gestin en particulares y generales. Las situaciones ambientales particulares ascienden a 76, agrupadas en 40 proyectos de gestin. Las situaciones ambientales generales registradas suman un total de 1.426, de las cuales 1.353 se encuentran en la categora de probables o posibles. Se adjunta como Anexo 2., una clasificacin por tipo de Situacin Ambiental, tanto para las Particulares como para las Generales.
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Distribucin de Situaciones Ambientales
Por otra parte la provisin total a fecha 31/03/2012 de las situaciones ambientales que figuran en el registro correspondiente es de USD 94 millones (expresado en USD al tipo de cambio equivalente promedio del ao en cuestin). Con una distribucin en monto provisionado de acuerdo al siguiente grfico:
Distribucin de Situaciones Ambientales en monto provisionado
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La evolucin de los montos provisionados permite observar que desde el ao 2007 donde se provisionaron USD 101 millones se produce un incremento anual hasta llegar al 2009 con USD 117. A partir del ao 2010 comienza a disminuir la provisin hasta llegar a los USD 94 millones en el primer trimestre de 2012. Es interesante observar el flujo neto que se produce entre las salidas (montos erogados) y las entradas (aumento de provisin), dado que se observa que en los ltimos tres aos dicho flujo es negativo, es decir que no se aumenta la provisin ni an para mantener los montos histricos.
PROVISIONES (Mill. USD) Inicial Entradas Salidas Flujo Neto Final
2007 82,3 41,5 22,4 19,1 101,3
2008 101,3 52,7 38 14,8 116,1
2009 116,1 28,6 27,5 1,2 117,2
2010 117,2 17,4 28,2 -10,8 106,4
2011 106,4 48 54,5 -6,7 99,6
2012 99,6 9,4 15,2 -5,8 93,8
Por otra parte se observa desde el 2007 y hasta 2010 sistemticas sub-ejecuciones significativas de las erogaciones anuales programadas, destacndose el perodo 2010 donde se llega a sub-ejecutar el 56% de lo previsto. Montos provisionados, programados y ejecutados por YPF (en millones de USD)
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El Informe Mosconi
Gestin Ambiental - Compromisos Integrales Asumidos con Autoridades de Aplicacin
La Situacin de la Provincia de Santa Cruz En marzo de 2011, se present a la Autoridad de Aplicacin de Santa Cruz; el Plan de Accin Medio Ambiental (PAMA), habindose establecido los siguientes objetivos: Organizar la gestin ambiental anual que se desarrollar en la Unidad de Negocios Santa Cruz, sobre la base de un Plan Ambiental Estratgico a largo plazo. Promover la optimizacin/modificacin de los mtodos y tratamientos implementados en la operacin ambiental, a travs del desarrollo de nuevas tcnicas, mejora de las tcnicas existentes y articulacin con instituciones de investigacin. Desarrollar una herramienta que permita proporcionar a las Autoridades de Aplicacin, respuestas rpidas y certeras ante sus requerimientos; como resultado del adelanto de una gestin preventiva. Servir de base y complemento para el cumplimiento y gestin de planes y programas requeridos de la Ley 3117. Permitir la ejecucin de los trabajos en forma planificada y continua, anticipando y previendo las necesidades de los recursos. El avance a fecha 31/12/2011 en los diferentes aspectos en que fue dividido el plan, se detalla en la siguiente tabla (en miles de pesos), observndose una sub-ejecucin del 37% en el total, principalmente asociado a los aspectos medioambientales (saneamiento, piletas de emergencia, residuos, recurso hdrico y estudios y auditoras ambientales) sub-ejecutados en un 69%.
DETALLE
COMPROMETIDO AL 31/12/2011
REAL TECNICO ACUM. AL 31/12/2011
SANEAMIENTO PILETAS DE EMERGENCIA RESIDUOS RECURSO HDRICO ESTUDIOS Y AUDITORAS AMBIENTALES MANTENIMIENTO E INTEGRIDAD DE INSTALACIONES TOTAL
39.549,63 13.120,00 72.120,66 10.369,97 24.646,00 433.923,76 593.730,02
28.965,37 6.972,59 17.197,20 4.817,57 4.524,63 309.915,05 372.392,41
66
YPF
El Informe Mosconi
Gestin Ambiental - Situacin de las Redes contra Incendio Upstream
Se realiz un relevamiento, dentro del contexto de auditoras internas, de 23 instalaciones de las UN de Upstream, observndose una serie de desvos, principalmente en los tiempos de respuesta y en fallas en los monitores, con contaminacin de agua en algunos casos. Asimismo se detectaron deficiencias en la provisin de agua, en el arranque instantneo de las bombas de emergencia y en la cobertura de las instalaciones. Para proceder a su anlisis, las fallas observadas fueron clasificadas de la siguiente manera:
Conexin agua otro uso / Agua insuficiente Fallas en los monitores (ausencia, rotura, falta de alcanza, contaminacin) Problema en arranque instantneo (bombas) Personal, EPP, EPI, condiciones de seguridad laboral Ausencia de brigadistas Demoras en la provisin de agua Instalaciones sin cobertura Falta de trazabilidad de espumigeno Falla / falta de mangueras de hidrante En el siguiente grfico se observa la distribucin porcentual de fallas en funcin de las instalaciones auditadas. Lo expuesto manifiesta un desvo significativo en un aspecto fundamental para la proteccin de los activos y de la seguridad personal. Asimismo representa un claro incumplimiento legal. En el Anexo 3 se presentan fotografas ilustrativas a este respecto.
67
YPF
El Informe Mosconi
Fallas en las Redes Contra Incendios
Gestin Ambiental - Abandono de pozos
Hasta el ao 2009, la actividad de abandono de pozos no cumpla con ninguna metodologa definida que regulara su ritmo, al tiempo que el ritmo de perforacin de pozos nuevos era superior al de abandono, hecho que incrementaba el stock de pozos a abandonar. A partir del 2009 Repsol elabor un plan de abandono de pozos que contemplaba 2 escenarios: Escenario 1 Estimacin Declinatoria, que asume: Abandono de todos los Pozos cuya produccin declinatoria no alcanza hasta el fin de concesin (2027), de igual manera se asume que todos los pozos nuevos perforados luego a partir del 2010 no sean abandonados antes del fin de concesin. Argentina: 16.162 Pozos (Regin Sur: 11.133 pozos / Regin Oeste: 5.029 pozos) 68
YPF
El Informe Mosconi
Escenario 2 Abandono de 100% de los Pozos, que asume: Abandono de todos los Pozos hasta fin de concesin (2027), de igual manera se asume que todos los pozos nuevos perforados luego a partir del 2010 no sean abandonados antes del fin de concesin. Argentina: 21.187 pozos (Regin Sur: 14.152 pozos / Regin Oeste: 7.035 pozos). El plan ejecutado en la actualidad presenta un desvo de al menos el 50% del estimado, con tendencia a aumentar el desvo debido a la utilizacin de recursos en otras actividades. Ver grficos a continuacin:
Evolucin del plan 2009 de Abono
Evolucin N de Equipos
69
YPF
El Informe Mosconi
Gestin Ambiental - Fotografas ilustrativas de derrames
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71
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Seccin 3
El Informe Mosconi
El Descubrimiento de Vaca Muerta. La (Re)Venta de las Joyas de la Abuela.
Estrategia de Repsol-YPF respecto de los recursos no convencionales

La formacin Vaca Muerta se extiende en un rea de unos 30.000 km2, dentro de los cuales Repsol YPF posee una participacin de 12.000 km2 (40% del total). Los primeros resultados indicaran que un 77% de su rea tendra petrleo y el resto se repartira entre gas hmedo y gas seco. Repsol YPF estuvo trabajando sobre un rea delineada de menos de 1.000 km2, equivalentes nicamente al 8% del rea que compete a la empresa. La empresa contrat una auditora externa a la empresa Ryder Scott, que arroj el siguiente anlisis de los recursos y reservas:
Recursos y reservas de Vaca Muerta, febrero 2012, en MBBL, MBEP y TCV
Fuente: Ryder Scott - 1 bep = 5,615 miles de pies cbicos de gas
* Recursos prospectivos: Son aquellas cantidades de hidrocarburo potencialmente recuperables en base a una acumulacin de la que se tienen datos preliminares pero en la que todava no se han perforando pozos descubridores. ** Recursos contingentes: Son aquellas cantidades de hidrocarburo potencialmente recuperables en base a una actividad exploratoria previa que incluye descubrimientos. Estos recursos no pueden ser considerados comerciales al momento de la evaluacin (es decir pueden ser econmicamente viables, pero pendientes de un permiso de explotacin, de la aplicacin de ciertas tecnologas, etc.).
Puede apreciarse que de los 1.525 millones de barriles equivalentes de petrleo MBEP- (de un rea delineada por YPF, en 1.100 km2), nicamente se consideraron como reservas probadas 33 MBEP, equivalentes al 2% de los recursos contingentes y al 0,16% de los prospectivos. A su vez, 76
YPF
El Informe Mosconi
YPF realiz la explotacin de parte del yacimiento. Al 31 de diciembre de 2011, se haban producido ms de 700.000 BEP (barriles de petrleo equivalente) provenientes de la formacin Vaca Muerta, lo que representa un 2% de las reservas consideradas probadas. Este incremento en la produccin de shale oil tambin fue mnimo en relacin con la produccin diaria, ya que el mximo alcanzado represent menos del 0,5% de la produccin local. En el grafico siguiente se muestra esa evolucin.
Evolucin de la produccin de shale oil en Neuqun, 2010-2011, en m3/da
Fuente: Mendiberry H. Valdez A., Giusiano A., Reservorios no convencionales. Clculo de recursos. La visin desde la Provincia de Neuqun. Direccin Provincial de Hidrocarburos y Energa del Gobierno de la Provincia de Neuqun.
Repsol describe en su comunicado de febrero de 2012 que para realizar esta explotacin cont con la colaboracin de empresas lderes en el desarrollo del shale en EEUU que adems, fruto de las expectativas que Vaca Muerta gener, decidieron asociarse con YPF en diversas reas para su exploracin. Por otra parte, expresa que el desarrollo de este proyecto, incluyendo las fases de exploracin, delineacin e inicio de desarrollo requiri ms de USD 300 millones. Adems, evala que sera necesario acometer un plan de inversiones de unos USD 28.000 millones (brutos al 100%) en los prximos aos para la realizacin de casi 2.000 pozos productivos de petrleo, para lo cual seran necesarios 60 equipos de perforacin adicionales a los existentes en el pas. 77
YPF
El Informe Mosconi
La compaa expresa que este proyecto requerir en los prximos aos la atraccin de capitales internacionales a Argentina como fuente de financiacin de los ingentes recursos econmicos requeridos y considera esto como una condicin necesaria para un proyecto de esta magnitud. En esta lnea, algunos medios publicaron la bsqueda de alianzas de la empresa con petroleras de los Estados Unidos, Europa, Rusia y China.
Breve Cronologa de Vaca Muerta

A continuacin se realizar un detalle de los anuncios relevantes que YPF S. A. realiz en relacin a Vaca Muerta: A inicios del 2010 el gobierno de la Provincia de Neuqun anunci la existencia de gas no convencional en su provincia (equivalente a dos veces Loma La Lata). En paralelo al gobierno provincial, YPF present (2009) su Programa de Desarrollo Exploratorio y Productivo 2010-2014. A partir de la confirmacin del potencial de la cuenca, YPF anunci inversiones para la exploracin de Vaca Muerta y la determinacin del nivel de reservas. La empresa expres el aumento del valor de la cuenca y resalt que: La estrategia de YPF est siendo valorada positivamente por los inversores internacionales y ha despertado un creciente inters en los mercados, que se ha traducido en importantes transacciones de ttulos de YPF en Wall Street y en el actual proceso de incorporacin de YPF al ndice Latibex de la Bolsa de Madrid6. A fines del 2010 Repsol-YPF y la minera brasilea Vale anunciaron inversiones por USD 5.000 millones para el desarrollo de gas no convencional en Neuqun, que abastecera de energa al Proyecto Potasio Ro Colorado en Malarge, Mendoza. Repsol continu con las actividades de exploracin en la cuenca de Vaca Muerta durante el 2011. A principios de dicho ao, sum a los anuncios sobre el potencial de shale gas, el hallazgo de recursos tcnicamente recuperables de shale oil, equivalentes a 150 millones de barriles de petrleo, e identific recursos potenciales de tight gas en Loma La Lata. A fines de 2011, la compaa confirm un volumen de recursos recuperables de 927 millones de barriles equivalentes de petrleo de hidrocarburos no convencionales, de los que 741 millones de barriles corresponden a petrleo crudo de alta calidad (40-45 API) y el resto a gas, en una superficie de 428 km2 en el rea Loma La Lata Norte, en la provincia de Neuqun. A su vez anunci que iniciara la exploracin de otra rea de Vaca Muerta (502 km2), cuyos pozos evidenciaban niveles similares de produccin y calidad. Al mismo tiempo, Repsol adquiri concesiones para la explotacin de recursos no convencionales en Estados Unidos.
6
Nota de Prensa-Repsol 07-12-2010.
78
YPF
El Informe Mosconi
A inicios del 2012, la compaa encarg a Ryder Scott (compaa internacional especializada en la certificacin de reservas y recursos de hidrocarburos) una auditora externa de sus reservas y recursos contingentes y prospectivos no convencionales procedentes de la formacin Vaca Muerta, ubicada en determinadas concesiones de la cuenca neuquina. El estudio realizado por Ryder Scott abarc un rea total de 8.071 km2, donde Repsol YPF tiene una participacin neta de 5.016 km2 dentro de la cuenca neuquina (equivalente al 42% del rea concesionada a la empresa). En febrero de 2012, la auditoria de Ryder Scott determin, en un rea de 1.100 km2, una estimacin de recursos contingentes asociados de 1.115 MBBL de petrleo y 410 MBEP de gas, es decir, un total de 1.525 MBEP. Para la participacin de YPF, estos recursos contingentes seran 883 MBBL de petrleo y 330 MBEP de gas, un total de 1.213 MBEP. En cuanto a la exploracin y produccin actual, a fines de enero de 2012, YPF haba perforado 28 pozos nuevos y recompletado un pozo existente en los bloques de Loma La Lata y Loma Campana, avanzando en su plan de delineacin de recursos no convencionales en la formacin Vaca Muerta. Actualmente 20 de estos pozos se encuentran produciendo por surgencia natural un crudo de excelente calidad. En base a los resultados, que Repsol valor como positivos, por la cantidad de recursos y su alta calidad (incluso superiores a los del shale de EEUU, segn el estudio) la compaa expres la continuidad de la exploracin y produccin del yacimiento durante el 2012 y evalu que la actividad la realizara en algunos casos por su propia cuenta y en otros en forma conjunta con diversos socios. Se desprende de los hechos descriptos que la estrategia de YPF en Vaca Muerta era slo de declamacin y no pas a la etapa de inversin, ya que slo invirti USD 300 millones para el desarrollo del shale oil en Vaca Muerta, suma que resulta irrisoria cuando se la compara contra los USD 1.000 millones de dlares que la propia Repsol invirti en yacimientos no convencionales en los EEUU7. Esta dilacin de la inversin efectiva se encuentra relacionada con la apuesta por parte de la empresa a una convergencia entre el precio interno de los hidrocarburos y el precio internacional, ya que lo que se aprecia es que se estaba persiguiendo una seal de precios favorable a sus intereses. Lo primero que hay que destacar respecto a este supuesto descubrimiento por parte de Repsol, es que desde el comienzo de la exploracin en el mbito de Loma La Lata en la dcada del 60 la unidad formacional Vaca Muerta ha sido atravesada en la mayora de los sondeos, conocindose su caracterstica generadora de hidrocarburos, as como la presencia de los mismos en esta unidad formacional. En dicha cuenca han sido ms de 500 los pozos exploratorios que han atravesado esta unidad hasta su base. El pozo Bajada del Palo.a-7 es uno de los antecedentes mejor conocidos de produccin de petrleo con ms de 25 aos de produccin continua y ha llegado a acumular ms de 700 KBBL de petrleo.
Ver http://www.repsol.com/es_es/corporacion/prensa/notas-de-prensa/ultimas-notas/20122011-repsolproducira-hidrocarburos-no-convencionales-en-eeuu.aspx
79
YPF
El Informe Mosconi
En la dcada del 70 el Departamento de Energa de Estados Unidos inici una serie de estudios (Shale Gas Project) para la caracterizacin geolgica y geoqumica, as como estudios de ingeniera enfocados al desarrollo de los tratamientos de estimulacin. En la dcada del 80, momento en que se inici la produccin econmica del shale, el Instituto de Investigacin del Gas (GRI) evalu el potencial de gas para mejorar la produccin de las formaciones shale del Devnico y Carbonfero de los Estados Unidos. Estos avances tcnicos explican por qu el desarrollo con pozos horizontales, as como el boom del shale oil es relativamente reciente, ya que solo mediante la aplicacin de este tipo de tecnologa de fracturas masivas se logra producir este tipo de roca.
Como se seal, en el plano local, el anlisis de las rocas generadoras desde la perspectiva no convencional fue iniciado por YPF en el ao 2007. De este modo durante los aos 2007 y 2008 se realiz una recopilacin de la informacin geoqumica y geolgica de las principales rocas madres de las cuencas productivas en Argentina. El compendio consisti en obtener esencialmente, rangos de riqueza orgnica y madurez, as como tambin espesor, continuidad areal y profundidad. Dichos parmetros sirvieron para generar un ranking y definir as la unidad con mayor potencial de reservorio shale gas en Argentina.
As fue que la formacin Vaca Muerta fue definida como la unidad que reviste principal inters y potencial, dadas sus caractersticas geoqumicas, distribucin areal y profundidad. Por lo tanto, durante el ao 2009, se hizo foco inicialmente en las condiciones de madurez de la unidad para definir los bloques operados por YPF que se encontraban dentro de la ventana de gas, dado que dicho fluido era el principal objetivo del proyecto. Con ese objetivo claro, Repsol plante tres escenarios o bloques que cumplan con la madurez necesaria para la viabilidad de un proyecto de shale gas. Los bloques de inters definidos fueron dos, Loma La Lata y Chihuido de la Sierra Negra.
De acuerdo a las condiciones de madurez trmica de Vaca Muerta, se las consideraba en la ventana de gas hmedo. En ambos casos, existen instalaciones de produccin debido a los yacimientos de gas/petrleo existentes en dichos bloques. En el caso del Cerro Arena, este ltimo bloque, se halla en ventana de gas seco y en principio en condiciones ptimas para la productividad de shale gas. Entre los bloques viables al corto plazo, Repsol consider como mejor opcin a Loma La Lata, debido a las instalaciones de gas disponibles que favorecan principalmente la evaluacin, as como un eventual futuro desarrollo, debido a las condiciones de sobrepresin probadas para Quintuco Vaca Muerta en dicho mbito.
80
YPF
El Informe Mosconi
Una vez seleccionado Loma La Lata para iniciar el Proyecto Piloto Shale Gas, se disearon dos proyectos pilotos enfocados respectivamente primero al Shale Gas y segundo al Shale Oil, ambos con resultados positivos. A partir de estos resultados se continu con una campaa exploratoria claramente insuficiente en el rea, perforando 11 pozos ms que, en realidad, tuvieron como objetivo principal permitir la delineacin de un rea de 428 Km2 para un eventual desarrollo sobre los cuales an restan cumplir compromisos de inversin asumidos.
As, la actividad exploratoria continu en el resto de la cuenca con el solo objetivo de evaluar el potencial productivo de esta formacin, lo cual ha llevado a la perforacin y estimulacin masiva de 12 pozos exploratorios hasta la fecha.
81
YPF
El Informe Mosconi
Para finales de 2010, el proyecto se encontraba evaluando el comportamiento de los pozos perforados, habiendo cambiado el foco del gas natural al petrleo (en lnea con la estrategia global de Repsol, descripta en la Seccin 2), como primeros pozos de investigacin del comportamiento del reservorio y de los costos de produccin. A la fecha, la intervencin ha podido comprobar que todava no se encuentra definido un bloque de desarrollo ni una modalidad operativa tpica de los desarrollos de recursos no convencionales, tal como se indica en los antecedentes internacionales citados ms arriba.
Pero, tomando en cuenta el enorme potencial de la formacin Vaca Muerta cul es la razn para semejante demora en su explotacin? La principal razn, como ya ha quedado varias veces demostrado en el presente informe, son las intenciones de Repsol de desprenderse de una compaa que sufri una poltica de desinversin y depredacin de sus recursos como la descripta en las secciones previas. La estrategia de delineacin de Vaca Muerta no busc ms que ser la punta de lanza para concretar una venta de YPF a inversores extranjeros con la promesa de un potencial de explotacin en materia de no convencionales que vinieron a salvar a Repsol de su poltica de depredacin de los recursos convencionales. 82
YPF
El Informe Mosconi
Tal y como era de esperarse, Repsol ha negado estas acusaciones, aduciendo que los ritmos de exploracin en Vaca Muerta eran los normales y que su intencin no era de manera alguna desprenderse de la compaa. Luego de una ardua tarea de investigacin al respecto, el equipo de la Intervencin ha logrado demostrar la absoluta falsedad de los argumentos de Repsol. Si la intencin del grupo no era la de vender YPF, entonces sera interesante comprender de qu manera se justifica la existencia de informes confidenciales que estaban destinados a exponer el potencial de Vaca Muerta en actividades de tipo road show, donde Repsol utilizaba la delineacin realizada en esta formacin para ofrecer a inversores externos un buen negocio a futuro. Dentro de los hallazgos de la Intervencin, el cronograma (que se incluye a continuacin) de este tipo de reuniones realizadas durante la gestin de Repsol en YPF con el objetivo de desprenderse de esta ltima gracias al potencial de Vaca Muerta demuestra a las claras la existencia de una estrategia deliberada en este sentido.
Cronograma de Reuniones Realizadas para la Promocin de Vaca Muerta y Posterior Venta de YPF
Diciembre 2011 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 S D L M M J V S D L M M J V S D L M M J V S Total 1 1 1 1 1 1 1 1 1 11 1 1 1 1 1 1 1 1 1 11 22
EMPRESAS Talisman Exxon
1 J
2 V
3 S 1 1
4 D 1 1
5 L
6 7 M M
8 J
9 V
Chevron Petrominerales Exxon (Parte II) Statoil
1 D 1 1 1 1
2 L
3 4 M M
5 J
6 V
7 S 1 1 1 1
8 D 1 1 1 1
9 L
Enero 2012 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 M M J V S D L M M J V S D L M M J V S D L M 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Febrero 2012 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 V S D L M M J V S D L M M J V S D L M M 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Mar-12 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 S D L M M J V S D L M M J V S D L M M J V S 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
11 11 10 11 43
1 M Conoco (Parte II) VALE Anadarko
2 J
3 V
4 S 1 1 1
5 D 1 1 1
6 L
7 8 M M
9 J
12 12 12 36
Anadarko Sowthwestern (Parte II) Sinopec Hess (Parte II) Chevron (Parte II) Shell (Parte II)
1 J 1
2 V
3 S 1 1 1 1 1 1
4 D 1 1 1 1 1 1
5 L
6 7 M M 1
8 J
9 V
10 10 11 10 12 10 63
DRs ya realizados
Como se puede observar, la existencia de un total de 142 reuniones concentradas a lo largo de slo cuatro meses con las empresas Talisman, Exxon, Chevron, Petrominerales, Statoil, Conoco, Vale, Andarko, Sowthwestern, Sinopec, Hess y Shell comprueba las ansias por parte de Repsol de desprenderse de una empresa que haba sufrido por ms de diez aos su desastrosa gestin.
83
YPF
El Informe Mosconi
Seccin 4 Principales Conclusiones

En este informe se demuestra que el grupo Repsol efectivamente utiliz a YPF para apalancar y financiar su estrategia de expansin a escala mundial, depredando los recursos hidrocarburferos argentinos con una visin corto-placista que prioriz el giro de dividendos a su casa matriz por sobre las actividades de exploracin y explotacin propias de las mejores prcticas del negocio petrolero. Que, adems, esta estrategia se vio profundizada cuando a partir del ao 2003 el pas comenz a recorrer un sendero de reindustrializacin y crecimiento acelerado para el cual el petrleo volvi a ser un recurso estratgico esencial, y su precio, un elemento central para la economa, por tratarse de un resorte de la competitividad sistmica del pas. La desvinculacin de la evolucin de los precios internos de los hidrocarburos de su paridad a nivel internacional llev, bajo la conduccin de Repsol, en un contexto de precios mundiales crecientes, al paulatino abandono de las actividades de exploracin y explotacin por parte de YPF. La estrategia internacional de Repsol se reflej en YPF en un proceso de sistemtica desinversin en Argentina con el objetivo explcito de bajar su exposicin al riesgo en este pas. Sin embargo, por la confluencia de un ciclo alcista de los precios internacionales y la aparicin de nuevas tecnologas, se torn rentable la explotacin de los llamados recursos no convencionales presentes en el yacimiento denominado Vaca Muerta. Ante este escenario, en lugar de apuntar a la mejora de su performance en trminos de produccin, el Grupo Repsol comenz a delinear el yacimiento de Vaca Muerta, con el objetivo de cuantificar el potencial del yacimiento para posteriormente desprenderse de l ya sea a travs de la venta o la sub-concesin. Esta nueva estrategia por parte Repsol exacerb la desinversin en materia de recursos convencionales, puesto que los recursos financieros que se volcaron hacia el pas estuvieron destinados en buena medida a examinar los recursos no convencionales que pretendan colocar a terceros. La informacin recopilada en el presente informe demuestra que Repsol prioriz el rpido retorno de caja sobre la inversin, en desmedro de maximizar la recuperacin final de los activos y su valor. Esto queda evidenciado por la baja inversin en exploracin, el retraso de las inversiones en secundaria frente a la primaria, y la falta de mantenimiento e inversiones en instalaciones de superficie. Estos factores impactaron negativamente en el perfil de produccin de gas y petrleo y en el volumen de reservas. Al mismo tiempo, priorizo la monetizacin de reservas en activos ajenos a YPF ubicados fuera del pas (importacin de gas de Bolivia y GNL principalmente) en desmedro del desarrollo de la oferta de local de gas natural.
84
YPF
El Informe Mosconi
En el mismo sentido, Repsol no llev adelante un plan adecuado de gestin ambiental, con una sub-ejecucin sistemtica de los compromisos asumidos con la autoridad de aplicacin. Desde el comienzo de su gestin, el grupo realiz un plan de vaciamiento de los activos internacionales de la compaa, tomando posesin de la mayora de ellos y quitndole a YPF la proyeccin internacional que haba logrado en la gestin anterior. A su vez, el monto de los dividendos percibidos por Repsol ms el valor de los activos internacionales transferidos, claramente supera el valor pagado por YPF.
En sntesis, con su accionar Repsol prioriz el retorno de caja, desarticulando el portafolio de activos de YPF para posicionarse mejor en el resto del mundo. En el camino, no sigui las buenas prcticas de la industria y no acompa el crecimiento de la economa del pas. La adquisicin de YPF por parte de Repsol en 1999 implic el desperdicio de una oportunidad histrica para consolidar a la principal empresa nacional productora de hidrocarburos como una compaa lder a nivel internacional. La venta de sus activos externos de carcter estratgico y el continuo proceso de desinversin por parte de Repsol se tradujeron en una progresiva prdida de mercados, as como tambin en una reduccin de la produccin y de las reservas, comprometiendo sensiblemente el autoabastecimiento energtico del pas. En este sentido, la declaracin de inters pblico nacional de la explotacin, la industrializacin, trasporte, y comercializacin de hidrocarburos, as como la recuperacin del control de la principal empresa petrolera de nuestro pas, a travs de la sancin de la Ley N 26741, es el primer paso para avanzar en la recuperacin del autoabastecimiento energtico y para volver a colocar a YPF entre las compaas lderes a nivel mundial.
85
YPF
Anexo 1
El Informe Mosconi
Clasificacin de Situaciones Ambientales y grado de avance
SITUACIONES AMBIENTALES PARTICULARES
TIPO de SAP Piletas / Ex piletas conteniendo contaminantes Suelos y aguas subterrneas contaminadas con HC u otras sustancias contaminantes Acumulacin histrica de residuos / basurales / residuos enterrados o depositados directamente sobre el terreno Acumulacin histrica de residuos con posible contaminacin de suelo y agua subterrnea Zona de cobertura vegetal alterada / topografa alterada Sedimentos contaminados depositados en cauces superficiales, zonas portuarias, humedales, lagos, estuarios y entornos marinos. Fuga de gases en pozos abandonados Boosters ssmicos TOTAL
DEU 6 23 0 0 0 0 0 1 30
DED 0 8 0 0 0 2 0 0 10
YPF 6 31 0 0 0 2 0 1 40
86
YPF
El Informe Mosconi
SITUACIONES AMBIENTALES GENERALES
TIPO de SAG Piletas / Ex piletas conteniendo contaminantes Suelos y aguas subterrneas contaminadas con HC u otras sustancias contaminantes Acumulacin histrica de residuos / basurales / residuos enterrados o depositados directamente sobre el terreno Acumulacin histrica de residuos con posible contaminacin de suelo y agua subterrnea
DEU 352 820 20 0
DED 1 116 6 1
YPF 353 936 26 1
Zona de cobertura vegetal alterada / topografa alterada

Sedimentos contaminados depositados en cauces superficiales, zonas portuarias, humedales, lagos, estuarios y entornos marinos.
31
3
0
0
31
3
Fuga de gases en pozos abandonados

TOTAL
3
1.229
0
124
3
1353
87
YPF
Anexo 2
Fotografas Redes contra incendio
El Informe Mosconi
88
YPF
El Informe Mosconi
89
YPF
El Informe Mosconi
90
YPF
El Informe Mosconi
91

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EL INFORME MOSCONI

Interventor : Arq. Julio de Vido Sub-interventor : Dr. Axel Kicillof

El Rol de YPF en la Estrategia Internacional del Grupo Repsol

Evolucin de la composicin accionaria

Anlisis de las rentabilidades del Grupo Repsol e YPF S. A.

Evolucin patrimonial del Grupo Repsol, aos 1998-2011, en millones de euros

Fuente: Elaboracin propia en base a Balances Consolidados de Repsol YPF S.A.

Participacin en la rentabilidad de las distintas unidades de negocios en el Grupo Repsol

Empresas controladas y participadas de YPF S.A., 2011, en millones de pesos y porcentajes

Patrimonio Participacin Neto (millones sobre capital de $) social

180 807 187 -28 -1

627 1201 586 254 148

38,00% 50,00% 50,00% 37,00% 33,15%

Evolucin de los resultados operativos de YPF S.A. y Grupo Repsol

El Vaciamiento de YPF por parte del Grupo Repsol

Mapa con los activos internacionales de YPF S.A a 1999.

USA: Texas Panhandle and Oklahoma Colombia: Bloques explor. TEAs

Venezuela: 55% Quiriquire 25% Guarapiche

Ecuador: 35% Bloque 16 Bloque 14 Per: Bloques exploratorios

Bolivia: Mamore Monteagudo Secure Caipipendi Charagua Lagunillas Montero

Brasil: Bes-3 BPOT-2

Proceso de venta y salida de activos de YPF (Valores en Millones de Dlares)

435 195 26 47 3 11 118 104 174 45 883 43 41 97,5 58 3063,5

Nota: Datos extrados del 20F de YPF S.A. 1999 en adelante.

Nota: Valores correspondientes al 20F de YPF con el Restatement de 2005 .

Evolucin de las Reservas Totales

Prdida del 70% de las reservas

Nota: Valores correspondientes al 20F de YPF con el Restatement de 2005.

Un Caso Paradigmtico: Los Pasivos de Maxus Energy

Las Polticas de Repsol en YPF. Depredacin, Desinversin y Desabastecimiento.

Evolucin de los precios internos e internacionales de los combustibles

La actitud de Repsol ante los precios domsticos

Evolucin de la produccin de petrleo y gas de YPF S. A., 1993-2011, en m3 y Mm3 26

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de la Secretara de Energa

Fuente: elaboracin propia en base Memoria y Balance YPF y Sociedades Controladas.

Mensaje del Poder Ejecutivo Nacional, Ley N 26.741

Fuente: Balance Repsol YPF S.A. 2011

Presencia de Repsol en el mundo por unidades de negocio, 2010

Fuente: Informe Anual consolidado 2010

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de YPF

Fuente: Memoria y Balance de YPF.

La Segunda Etapa de la Estrategia Financiera de Repsol en YPF

Patrimonio Neto de YPF (en millones de USD)

4.750 8.000 4.743 7.043 4.700

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de YPF.

0 2009 2010 2011

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de YPF.

Estado de flujo de efectivo de YPF (Consolidado), 2009-2011 (en millones de USD)

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de YPF.

Estado de flujo de caja de YPF (Consolidado), 2008-2011 (en millones de USD)

1.236 1.000 889 999

-4 -1.000 -1.300 -2.000 -1.134 -1.335

-4.000 2008 2009 2010 2011

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de YPF.

Evolucin del Nivel de Endeudamiento de Repsol en YPF, 1997-2011, en millones de USD

Fuente: YPF, Memoria y Balances aos 1997 a 2011.

2008 2009 2010 2011

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de YPF.

Evolucin de las ventas de YPF al mercado interno

Evolucin de las ventas de YPF al mercado externo

TOTAL MERCADO EXTERNO

TOTAL VENTAS YPF

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de YPF.

La Estrategia Comercial de Repsol en YPF