ANLISIS FINANCIERO

CASO EMPRESAS LA POL AR S.A.

FINANZAS I Semestre II-2011 Casa Central

Valparaso

Profesor: Natalia Flores

Diego Canessa

Mara Carolina Norambuena Esteban Rodriguez Fecha :Viernes 16 de Marzo 2012

NDICE Resumen Ejecutivo 1 2 3 3.1 4 4.1 4.2 4.3 . 3 4 5 6 8

Introduccin Objetivos

Industria Retail en Chile

Anlisis de Porter . Qu es La Polar Informacin de la Empresa .

11 12

Estructura y Accionistas . Anlisis Foda .

4.3.1 Foda antes del escndalo financiero

15 16

4.3.2 Foda despus del escndalo financiero. 5 5.1 6 6.1 6.2 6.3 7 8 9 Escndalo Qu Pas .

17

Anlisis Burstil y de Estados Financieros Estructura de financiamiento .. .. .. 19 20 36 42 43 44

ndices y anlisis de inters por ao Anlisis cualitativo de la empresa Conclusin Anlisis Financiero

Comentarios .. Bibliografa ..

Anlisis Financiero Caso La Polar 2

Resumen Ejecutivo La Polar es un tema que hoy est en el conocimiento colectivo de Chile y del que nadie no ha escuchado hablar. Este informe comienza con una introduccin general para que de esta el lector se prepare y se d una idea global de lo que se hablar a continuacin. Luego se hace un anlisis desde lo ms superficial a lo mas particular, es decir se evala qu sucede con el mercado en que se encuentra la empresa, luego qu tipo de empresa vemos , para luego adentrarnos en cul fue el problema y finalmente poder definir qu factores fueron los que contribuyeron de manera negativa al incremento de ste. Finalmente se presenta mediante nuestros puntos de vista nuestros comentarios frente al problema, aprensiones y percepciones. La primera finalidad del informe es principalmente poder adquirir conocimiento del que muchas veces somos ajenos y de esta forma desde ahora en adelante podamos asimilar informacin vistas en diarios, revistas y televisin desde una perspectiva ms profesional y la segunda finalidad es darle al lector informacin concisa y verdadera sobre el tema a abordar con una lgica y direccin tal que logre el completo entendimiento de lo presentado. Los objetivos son adquirir las herramientas y el conocimiento necesario para poder desarrollar el tema de la manera ms oportuna posible de tal manera de lograr la finalidad mencionada con anterioridad

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1- Introduccin Las finanzas son una rama proveniente de la economa que permite saber cmo se obtienen o generan los fondos o cmo es la situacin actual de una familia, de una empresa y hasta de un pas. Esta ciencia permite saber sobre la obtencin del dinero, la situacin de cuentas bancarias y adems permite averiguar cul es la mejor opcin para salvaguardar ingresos en caso de cualquier inconveniente. Adems, permite saber cundo ahorrar y cundo gastar el dinero. Gracias a las finanzas se puede controlar la economa global de cualquier ente por lo que se puede decir que es de vital importancia a la hora de tomar decisiones, ya que libera de la incertidumbre sobre los estados financieros. A continuacin se realiza un anlisis sobre una de las empresas de mayor renombre en el pas, por ser la protagonista de uno de los mayores escndalos pblicos en Chile. Para esto se utilizan las herramientas adquiridas en clases y as de esta manera poder interiorizar sobre cul fue el problema exacto que desencaden la serie de acontecimientos que hoy en da mantiene a La Polar en su situacin actual y, por consiguiente, tener un respaldo financiero sobre las malas decisiones que hizo esta empresa. El problema general presentado en La Polar consiste en las malas prcticas en el negocio financiero, en el cual se realizaron repactaciones unilaterales a sus clientes sin su consentimiento, repactaciones que hicieron generar una deuda promedio por cliente de $1.500.000 en el ao 2010. En el 2011, estos datos salen a la luz pblica y las autoridades obligan transparentar y publicar los verdaderos resultados de la empresa, solucionando los problemas con los clientes afectados.

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2-

Objetivos

Objetivo General

El objetivo principal de este trabajo es aplicar la teora vista y poder disminuir la brecha con la realidad no slo con este problema en particular sino con todos los acontecimientos de contingencia financiera nacional e internacional que cada da se presentan.

Objetivos Especficos

Saber interpretar ndices financieros Lograr conocer realidad de La Polar en la actualidad

Aprender a realizar distintos tipos de anlisis tanto cuantitativos como cualitativos.

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3-

Industria Retail en Chile

El mercado al detalle, ms conocido como industria retail ( detal en espaol), es el sector industrial que entrega productos al consumidor final. Dentro de esta industria se encuentran los supermercados, centros comerciales, farmacias, y en general cualquier tienda que entrega sus productos a los consumidores mencionados anteriormente. En Chile esta industria ha cobrado gran fuerza en la ltima dcada. Su desarrollo y rpido crecimiento ha logrado un cambio tanto en la economa como en la sociedad. Representa ms del 20% del PIB del pas. Su expansin trajo modernidad, nuevos empleos y altas utilidades para el pas. Chile, a travs de este mercado, se encuentra bajo aceleracin permanente en cuanto a rotacin de productos, siendo los consumidores el motor que lo impulsa. Esta industria presenta distintos formatos, los cuales se pueden clasificar en: Tiendas por Departamento, Supermercados, Farmacias, Hogar, y Tiendas Especialistas. El inters del presente informe son las tiendas por departamento, que son grandes locales donde se vende una gran variedad de productos. stos aportan un 15% del total de las ventas del retail. Por otro lado, existen ms de un milln trescientos mil empleos designados a este sector en especfico y segn anlisis financieros, se han generado ingresos anuales mayores a US$16 mil millones de dlares, que corresponden aproximadamente a un 9% del PIB (slo tiendas por departamento). Hacia el ao 2006, la distribucin de mercado en el pas contaba con los siguientes actores:

Figura N1

Esta situacin a la actualidad se ha transformado ligeramente, perdiendo participacin Empresas La Polar, debido al gran escndalo del cul fue protagonista y por el cual se realiza un anlisis a profundidad. Adems, se pueden incluir al sector empresas como Hites, Tricot, Jhonsson y Corona, las cuales poseen menor porcentaje pero no dejan de ser importantes.

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La bolsa de comercio de Santiago cre un ndice sectorial de esta industria, el cual conlleva 7 empresas cuyas acciones presenten una presencia burstil ajustada mayor o igual al 25%. La capitalizacin de ellas actualmente equivale a USD 35.674 MM representando un 13% de la capitalizacin de mercado.

Figura N 2

Figura N3

El ndice retail desde su creacin se ha comportado similar al IPSA, sin embargo, a finales del ao 2010 logr equipararlo mostrando igual rendimiento. Cabe recordar que dentro del IPSA se encuentran las 40 sociedades con mayor presencia burstil dentro del pas. Como se puede apreciar en la Figura N3 las empresas que componen el ndice burstil retail en la actualidad son: Cencosud, Falabella,Ripley,Parauco,Forus,Hites y Zofri. Queda en manifiesto que Empresas La Polar S.A. ha salido de este ndice, pues sus acciones se vieron desvaloradas por el escndalo analizado en las siguientes pginas.

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3.1

Anlisis de las 5 fuerzas de Porter orientadas a la industria Retail chilena

Las 5 fuerzas de Porter es un modelo creado por Michael E. Porter en el ao 1979 para poder ver la rentabilidad a largo plazo de cualquier industria. Bajo este enfoque, la combinacin de las 5 fuerzas indican la rivalidad existente entre los competidores. Las fuerzas se muestran a continuacin, contextualizadas al sector Retail chileno.

1)

AMENAZA ENTRADA NUEV OS COMPETIDORES

En general la entrada de nuevos competidores a la industria es fcil, pues no existen leyes chilenas que traben en gran medida la actividad, de hecho, el pas se ve beneficiado con nuevas empresas que den utilidad a la nacin. Algunas amenazas que se distinguen en este aspecto son las siguientes: Empresas extranjeras pueden instalarse en el pas, siendo una fuerte amenaza a la industria nacional ya que Chile podra no tener los recursos necesarios para competir a este nivel y, adems, no se registran leyes ni barreras de entrada como impuestos elevados que impidan la libre entrada a estas multinacionales. Ventas por internet podran significar una gran amenaza a los competidores de esta industria, ya que los clientes buscan mayor comodidad y prefieren comprar desde su hogar. Las casas comerciales que no se adhieran a esta tecnologa pueden correr un gran riesgo ya que es fcil el desarrollo del denominado e-commerce en la actualidad, por consecuencia, es de fcil entrada un nuevo competidor.

2)

RIVALIDAD ENTRE LOS COM PETIDORES

Existe una gran rivalidad entre los competidores en esta industria, generalmente no existe cooperacin ya que cada entidad vela por vender mayor cantidad de productos, generar liquidez y mantener a sus clientes fidelizados.

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El precio es un elemento fundamental en la competencia en cualquier sector comercial, cada casa comercial intenta mantener precios ms bajos que su competencia dentro de los mrgenes posibles. Las casas comerciales han sacado ltimamente sus propias marcas lo cual los lleva a reducir precios y provocar cierta fidelizacin de sus clientes con productos diferenciados. Las casas comerciales tienden a expandir su negocio incluso internacionalmente, cuando una empresa se expande, presenta una amenaza inmediata a sus competidoras. Las marcas tienden a posicionarse realizando alianzas con empresas que le permitan entregar un servicio mejor y ms completo. Por medio de crditos financieros las empresas buscan entregar ms posibilidades de pago a sus clientes por medio de tarjetas, con lo que tambin logran fidelizar al cliente con promociones exclusivas con este medio de pago. Empresas buscan innovar en la forma de atencin, disposicin de sus inventarios y ambientacin de sus locales con el fin de llamar la atencin de los clientes.

Dado lo anterior, se puede decir que las casas comerciales buscan convertirse en empresas lderes en el mercado logrando, adems, economas de escala en su produccin.

3)

PODER DE NEGOCI ACIN DE LOS PROVEEDORES

Las empresas del sector retail dependen mucho de sus proveedores, lo que es una amenaza para el negocio pues, en caso de que stos entreguen un mal servicio, resulta perjudicial para la imagen de la empresa, por lo tanto, los proveedores poseen un alto poder en este sentido. Por otro lado, un beneficio es que se tiene la oportunidad de comprar en grandes cantidades, lo que genera precios muchos ms bajos en las compras para la empresa.

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4)

PODER NEGOCIACI N CO NSUMIDORES

Los consumidores estn cada vez ms informados, lo que les permite distinguir ms fcilmente entre la calidad que ofrece una casa comercial de otra. Adems, dada que la mayora de los productos ofrecidos no son diferenciados, el consumidor tiene la libertad de comprar en cualquier otra casa comercial. En este aspecto, se debe contar con determinar patrones de conducta y muchas marcas disponibles para que verse limitado al momento de invertir 5) un canal de comunicacin eficiente para gustos de sus clientes y adems, con el cliente tenga la opcin de elegir y no su dinero.

AMENAZA DE PRODUCTOS SUSTITUTOS:

Las amenazas que implica este tem pueden ser las siguientes: Nuevos productos pueden atraer clientes al negocio, como tambin atraer clientes a la competencia. Existen empresas minoristas que venden productos sustitutos y que pueden competir fcilmente.

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4- Qu es La Polar 4.1 Informacin de la Empresa

Al ao 1920, las tiendas de sastrera en Chile era algo comn de ver en barrios populares de la ciudad de Santiago, pero quien iba a pensar que pasados los aos, algunas de estas tiendas, se transformaran en grandes empresas de retail, como el caso de Johnson`s o La Polar. El inicio de estas tiendas se centra en los barrios de la concurrida Estacin Central en Santiago; En 1953 comienza a variar en sus productos ofreciendo una mayor variedad a sus clientes, ene stos aos, adopta el nombre La Polar a fines de 1980, la empresa comienza su expansin siguiendo la tendencia de empresas como Falabella, Pars y Ripley. Esta empresa de la familia Paz Guendelman no queda ajena a la gran novedad de los aos ochenta, la empresa decide entrar el negocio crediticio con al famosa Tarjeta Dorada. Ya en el ao 1989, La Polar llega a un total de 12 tiendas entre Santiago y regiones, con cerca de 25 mil metros cuadrados construidos y ms de trescientos cincuenta mil clientes con tarjeta de crdito. En los aos noventa La Polar entra en un ajuste financiero, en el cual, Southen Cross como fondo de inversiones quien adquiere los activos fijos, la marca y cerca del 50% de los pasivos de la casa comercial, se inician nuevas estrategias de marketing, concretando un plan de expansin y los nuevos desafos que se presentaban. La empresa tambin logro la intermediacin de seguros y la venta de garanta extendida. Con la moda del internet, la polar no se queda atrs y crea su sitio temtico www.lapolar.cl, para ofrecer a sus clientes nuevas formas de adquirir sus productos con una novedosa alternativa; siendo esto un beneficio positivo para sus consumidores. La polar expande su negocio crediticio con comercios asociados fidelizando an ms a sus clientes con la marca. Ya en el ao 2003 La Polar entra a la Bolsa y lanza las primeras acciones a un valor de $520 con un total de 3890807 de acciones transadas el primer da.

Al ao 2007, la polar firma acuerdo con Mall Plaza y se instala en sus dependencias. Junto con esto, La Polar cambia su imagen y registra un total de 40 tiendas a nivel nacional.

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Ya al ao 2008, se inicia la internalizacin de la firma en Colombia y en el ao 2010 se inaugura dicha tienda en la ciudad de Bogot. Al ao 2001, La Polar ya es una tienda consolidada, con buenas estrategias de marketing y rostros televisivos cercanos al pblico que hacen de ella una empresa confiable y cercana; no obstante, el 13 de Junio, La polar protagoniza la crisis financiera ms grande en la historia chile, clientes morosos con deudas actualizadas generaron altas expectativas durante su crecimiento , expectativas que cayeron inmediatamente al salir a la luz pblica estos datos. Luego del escndalo, La Polar renueva sus estrategias de Marketing y realiza un sinfn de cambios corporativos, dando fuerte nfasis en su actual lnea dedicada a la mujer denominada Mujeres Como t .

4.2

Estructura y Accionistas

DIRECTORIO, ADM INISTRADORES Y LI QUIDADORES

Rut 5.814.302-2 7.037.927-9 7.269.147-4 8.951.459-2 10.341.217-K 11.625.013-6 12.488.665-1

Nombre CSAR JORGE BARROS MONTERO ALBERTO MARRACCINI VALENZUELA GEORGES ANTOINE DE BOURGUIGNON ARNDT JORGE ID SANCHEZ JUAN PABLO VEGA WALKER FERNANDO TISNE MARITANO ALDO MOTTA CAMP
Tabla N1

Cargo Presidente Director Director Director Director Director Director

Fecha Nombramiento 08/07/2011 08/07/2011 08/07/2011 08/07/2011 30/01/2012 08/07/2011 08/07/2011

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GERENTES Y EJECUTIVO S PRINCIPALES

Cargo E. 6.035.458-8 FERNANDO SILVA SEGOVIA Principal 11.606.780E. 3 EDUARDO LOBOS MONTERO Principal CLAUDIO ALBERTO MIGUEL E. 6.629.309-2 SIERPE PAVEZ Principal JORGE EDUARDO LARROUCAU E. 4.516.633-3 DELPINE Principal CARLOS ENRIQUE ARREDONDO E. 7.090.197-8 JONES Principal E. 8.542.946-9 MARCELO ACOSTA PLAZA Principal 12.584.231E. 3 CAROLINA FONCEA BORGEZ Principal E. 9.669.827-5 CRISTIAN BRUMM GALLARDO Principal 10.006.501- MARIA OLIVIA BRITO E. 0 BAHAMONDE Principal 13.548.582E. 9 RODRIGO NEIRA SALAS Principal E. 6.691.656-1 SERGIO LOPEZ CARRASCO Principal

Rut

Nombre

Cargo Ejec. Principal GERENTE DE SEGUROS GERENTE DE PLANIFICACION GERENTE DE CLIENTES Y MEDIOS DE PAGO REPRESENTANE LEGAL SEGUROS GERENTE DE LOGISTICA GERENTE DE CANALES GERENTE DIVISIN BELLEZA MUJER GERENTE DIVISIN CALZADO GERENTE RECURSOS HUMANOS GERENTE DIVISIN MUJER GERENTE DE RIESGO FINANCIERO

Fecha Nombramiento 01/03/2012 01/03/2012 13/01/2012 30/12/2011 05/12/2011 15/11/2011 02/11/2011 17/10/2011 17/10/2011 11/10/2011 03/10/2011 Fecha Nombramiento 03/10/2011 03/10/2011 01/10/2011 01/10/2011 13/09/2011 05/09/2011 01/09/2011

Rut Nombre 13.219.705- ALVARO PATRICIO ARAYA 9 ZAMORANO 13.636.0477 FRANCISCA HOWARD MOLLER JUAN CARLOS TORRES 6.558.576-6 CSPEDES 12.262.9589 FRANCISCO GUZMN PALMA 7.011.402K ANDRES MOLINA VIAL 10.626.2047 GINO MANRIQUEZ OSSANDON 8.439.101-8 JORGE ENRIQUE VITAR FAJRE

Cargo E. Principal E. Principal E. Principal E. Principal E. Principal E. Principal E. Principal

Cargo Ejec. Principal GERENTE DE ADMINISTRACIN Y FINANZAS GERENTE DIVISIN INFANTIL GERENTE DIVISIN LNEA BLANCA GERENTE DIVISIN ELECTRNICA GERENTE NEGOCIOS VESTUARIO Y CALZADO GERENTE CONTROLLER GERENTE DE COBRANZAS

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7.034.563-3 8.128.775-9 6.922.081-9 7.693.398-7 10.654.7327 12.659.8637 13.037.3275 13.040.5177

E. PATRICIO JUAN LECAROS PAUL Principal E. RICARDO RUBIO STUARDO Principal E. GIORGIO BECALLI MIMICA Principal E. SAUL LEDER TOPOROVICH Principal ANDRES FELIPE ESCABINI E. SEPULVEDA Principal RODRIGO JESUS KARMY E. GUZMAN Principal RODRIGO ALEJANDRO NAZER E. RODRIGUEZ Principal GERMAN JOSE ANGERMEYER E. PORTER Principal

08/08/2011 GERENTE INFORMATICA GERENTE DE DESARROLLO INMOBILIARIO GERENTE DE VENTAS GERENTE DE ASUNTOS LEGALES GERENTE DIVISION ELECTRONICA Y LINEA BLANCA GERENTE MARKETING RETAIL GERENTE DIVISION CALZADO Y DEPORTE 11/07/2011 25/02/2010 25/02/2010 25/02/2010 25/02/2010 25/02/2010 25/02/2010

Tabla N2 PRINCIPALES ACCI ONIS TAS

Nombre -BANCHILE C DE B S A -CELFIN CAPITAL S A C DE B -BANCO DE CHILE POR CUENTA DE TERCEROS NO RESIDENTES -COMPANIA DE SEGUROS CORPSEGUROS S A -CIA DE SEGUROS CORPVIDA S A -LARRAIN VIAL S A CORREDORA DE BOLSA -MONEDA SA AFI PARA PIONERO FONDO DE INVERSION -SANTANDER S A C DE B -BANCO SANTANDER POR CUENTA DE INV EXTRANJEROS -AFP PROVIDA S A PARA FDO PENSION C -AFP HABITAT S A PARA FDO PENSION C -VALORES SECURITY S A C DE B
Tabla N3

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4.3-

FODA

4.3.1- FODA antes del escndalo La Polar

El anlisis FODA es una herramienta que permite analizar las fortalezas, oportunidades, debilidades y amenazas para una organizacin. Este anlisis consta de dos partes, la primera se refiere a un estudio interno de la organizacin, donde se buscan las fortalezas y las debilidades. La segunda etapa corresponde al anlisis externo, donde se encuentran las amenazas y las oportunidades con respecto al entorno. FORTALEZAS

1- La Polar se encuentra ya posicionado en su segmento objetivo C2, C3, D 2- Con grandes campaas publicitarias y grandes rostros de la TV, La Polar tiene gran llegada a sus clientes. 3- ltos ndices financieros, gran Rentabilidad expresados en el ROE y ROA 4- Locales establecidos en todo el pas con gran cantidad de metros cuadrados. 5- Gran cartera de clientes con ms de 2 millones de tarjetas emitidas 6- Obtiene productos a bajo costo dado sus economas de escala, acuerdos con pases extrajeros AMENAZAS

1- Crisis financieras podran afectar de mayor manera a La Polar, el sector retail es un sector muy vulnerable y la polerar posee la cartera mas riesgosa dentro de su competencia mas fuerte. 2- Alta competencia en su sector, Falabella,Ripley,Hites;corona y Johnsons. 3- Mucha regulacin por medidas estatales OPORTUNIDADES con empresas como

1- La Polar, al igual que el resto de las casas comerciales, tiene la posibilidad de innovar con nuevos productos, atrayendo ms clientes.

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2- Grandes posibilidades de expansin debido a su alto crecimiento en los ltimos aos 3- Dado el crecimiento presentado, alianzas con empresas ms chicas, empresas de transporte y proveedores suena muy atractivo DEBILIDADES

1- Cartera orientada a segmentos C2 C3 D, hace de su cartera de clientes, la ms riesgosa entre su mayor competencia. 2- Tamao de tiendas pequeas comparadas con la de Ripley y Falabella 3- Grandes competidores en la industria

4.3.2-

FODA despus del escndalo financiero

FORTALEZAS

1- Capacidad ya instalada 2- Gran nmero de tiendas a lo largo del pas 3- Tienda en Colombia

OPORTUNIDADES

1- Reestructuracin interna de la empresa 2- Nuevo enfoque en negocios 3- Posibilidad de limpiar su imagen

AMENAZAS

1- El mercado tiene puesto el ojo en todos sus movimientos 2- Competencia puede sacar una gran ventaja luego del escndalo 3- Sector financiero La Polar en decadencia

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4- Aumento en permanencia de inventarios

DEBILIDADES

1- Utilidades negativas 2- Desconfianza de clientes a la empresa 3- Bajos ndices de rentabilidad y liquidez

l problema
5- Escndalo 5.1Qu pas

Puntos a abordar Realizacin de repactaciones de deudas sin el consentimiento de los clientes para luego establecer condiciones unilateralmente (tasas). Provisiones Promocin de cifras falsas Falta de fiscalizacin por la SVS y SBIF constantes.

Una de las acciones que habra comenzado este problema fueron las repactaciones de deudas hechas por La Polar a sus clientes qu es eso? Es un ofrecimiento por parte de las empresas al cliente deudor con la finalidad de ayudarlo a cumplir con sus obligaciones , este ofrecimiento como tal debe tener la aceptacin de ambas partes para ponerlo en marcha y consiste en un acuerdo que establecer nuevos lmites o plazos de pago, nuevas cuotas y por supuesto nuevos intereses. El problema inminente fue que dichas repactaciones fueron sin consentimiento de los clientes, entonces crditos que ya haban vencidos volvan a aparecer en el balance como si estuviesen vigentes y las condiciones de pago fueron propuestas unilateralmente, es decir, decididas nicamente por la empresa. Adems, las tasas de inters cobradas eran altsimas, haciendo pagar a los clientes montos muchos ms elevados que los acordados.

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Sin embargo el problema clave de este suceso tuvo que ver directamente con las provisiones de cuentas incobrables. Una provisin de cuenta incobrable es una cuenta que acta como resguardo dentro de la empresa, se podra decir que acta como un amortiguador ya que su funcin principal es amortiguar las facturas de clientes deudores pendientes de pago , es decir, de alto riesgo, para que en caso de que no pueda cumplir efectivamente con su obligacin exista esta cuenta que le permita a la empresa hacerse cargo de parte de la deuda. El porcentaje de una provisin se relaciona con el riesgo del cliente y la cantidad obligada. Lo que sucedi con La Polar fue que a medida que las deudas de sus clientes crecan, la empresa no aumentaba la cuenta de provisiones provocando que la alta cantidad de dinero prestado a clientes se siguiera viendo como activo dentro del balance general, y ,adems , el aumento de los activos gracias a los ingresos provenientes de la diferencia entre la deuda cobrada y la real arrojaban nmeros que a pesar que debiesen ser rojos, resultaban azules y 20 o 30 veces ms que lo que en realidad eran. De esta manera estos altos nmeros, cifras totalmente falsas, motivaron a los inversionistas en la compra de acciones de una empresa que se podra decir al momento de la estafa estaba totalmente desfinanciada . Es muy difcil pensar que ningn mecanismo institucional de supervisin financiera en el pas no estuviera al tanto o siquiera no advirtiera con anterioridad la irregularidad que se presentaba en la empresa La Polar, por lo que esta situacin se considera como una de las falencias, que aunque no contribuy con el problema, no ayud en su detencin . Puesto que si la SVS (Superintendencia de Valores y Seguros de Chile) que est a cargo de fiscalizar los estados financieros enviados por sociedades annimas abiertas, y la SBIF ( Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras) que fiscaliza deudas, crditos y provisiones de emisores de tarjetas de crdito de grandes tiendas como La Polar, no se percataron de lo que estaba sucediendo se puede decir con completa certeza que existi una mala regulacin.

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6- Anlisis Burstil y de Estados Financieros

6.1-

Estructura de Financiamiento

El financiamiento de Empresas La Polar S.A se estructura de manera tal que su objetivo es mantener liquidez suficiente para la prosperidad del negocio, mejorando su estructura financiera en general, y adems, asegurar el crecimiento de la compaa a travs de la generacin de recursos y la minimizacin de costos. Las principales fuentes de financiamiento de la Compaa son: Pasivos Originados por Crditos Bancarios de Corto y Mediano Plazo Crdito de Proveedores Leasing Financiero Securitizacin de cuentas por cobrar Efectos de Comercio Bonos Corporativos

Segn el informe presentado por la empresa correspondiente a su memoria 2010, antes del escndalo pblico por el que pas la empresa, la compaa obtuvo crditos por un valor que sobrepasa los MM$ 258.397 (a corto y mediano plazo). En general, el porcentaje de pasivos de corto plazo fue de 45% y de largo plazo un 55%.La deuda se encuentra compuesta en un 99,31% con tasas de inters fija y un 0,69% en tasas variables. Esto es producto de pasivos financieros de la filial en Colombia. El monto en deudas con tasas de inters fija asciende a M$ 261.450.016 denominadas en Unidades de Fomento. Las actividades de financiamiento llegaron a un valor de MM$ 61.897, explicados principalmente por un bono corporativo. Este bono corporativo, emitido en el mes de diciembre del ao 2010, fue por un total de UF 5.000.000 hasta 21 aos plazo. Su clasificacin, por parte de la clasificadora de riesgos Feller Rate, fue de A- , y por la clasificadora Fitch Ratings, fue de A. Los fondos de este bono fueron, en definitiva, para la reestructuracin de pasivos.

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6.2-

ndices y anlisis de inters por ao

ANLISIS BURST IL Y FINANCIERO LA POLAR No basta con analizar el antes y el despus del llamado escndalo de La Polar, Sin duda se debe conocer la evolucin de la empresa y establecer parmetros de comparacin con su competencia en base a ratios y datos claves que ayuden a determinar por qu no existieron sospechas acerca de su verdadera situacin. Se situar el anlisis desde el 14 Junio 2005, fecha en que grandes competidores en la industria chilena del retail (La Polar, Ripley y Falabella) cotizan en la bolsa. Se graficar el movimiento anual de las acciones, poniendo nfasis en los precios de apertura y cierre en cada perodo con lo que se pretende estimar qu tanto creci la valorizacin del mercado hacia estas empresas y por qu. Grficos comportamiento acciones 2005-2012

LA POLAR

Figura N4 Se logra observar un agitado movimiento en el precio de la accin de La Polar alcanzando su punto ms alto en el ao 2007 y el ms bajo (antes del escndalo) en el ao 2008.

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Al da siguiente del escndalo, la curva tuvo un quiebre considerable cayendo el precio de la accin notablemente.

RIPLEY

Figura N5 Observando el grfico, el mercado valoriz a Ripley Chile con una tendencia a la linealidad, presentando su precio ms bajo en el 2008 y el ms alto en el 2007.

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FALABELLA

Figura N6 Crecimiento de Falabella con una tendencia al alza, la diversificacin de mercados de Falabella logra este comportamiento en la curva de las acciones. Esta empresa tambin presenta una baja en el precio de sus acciones en el ao 2008.

Para las empresas, el precio de la accin es un dato que el mercado va determinando segn el desempeo de sta. En el ao 2008, se aprecia una baja generalizada en dicha valoracin atribuible netamente a efectos de la crisis econmica sub-prime, seguida de una recuperacin en el precio pasada la fecha a mediados del ao 2009. Con el fin de realizar un anlisis completo de la situacin y evolucin de estas tres competidoras del retail chileno, se analizar ao tras ao su evolucin tomando en consideracin los principales ratios de rentabilidad y liquidez que puedan haber provocado las valorizaciones que el mercado tena de estas empresas reflejadas en el precio de las acciones.

Anlisis Financiero Caso La Polar 22

Ao 2005 La Polar Rentabilidad del Patrimonio Rentabilidad de los Activos Liquidez corriente Razn cida Rotacin Inventarios (VECES) Tabla N4 La Polar se ve como una empresa rentable, de acuerdo a los ndices financieros de rentabilidad ROE Y ROA, de hecho, suena muy atractiva para el mercado. Su rentabilidad sobre el patrimonio alcanza un 23,5%, y la rentabilidad de los activos un 10,2%, ambos ndices superiores a los de empresas Falabella y muy por encima de Ripley. Llama la tencin los altos ndices de rentabilidad que presenta La Polar a esta fecha por lo que se decidi determinar la cuenta con mayor volumen dentro del total de activos y compararla con su competencia. Cuenta de mayor volumen = Deudores por venta. La Polar 108.609.294 Ripley 207.985.415 Falabella 631.057.197 23,5 10,2 2,7 2,2 5,9 Ripley 5,6 2,7 2,35 1,8 3,63 Falabella 15,37 7,5 1,58 1,17 2,35

Deudores por Venta

Claramente La Polar registra el menor volumen de deudores por venta respecto a la competencia pero se debe tener en cuenta que el tamao de empresas es muy distinto y se deben comparar relaciones, no cantidades absolutas. Para ello, se determin la relacin de Deudores por Venta sobre el total de activos para lograr entender porqu los ratios de rentabilidad son tan atractivos. La Polar 108.609.294 210.836.769 52% Ripley 207.985.415 607.138.229 34% Falabella 631.057.197 2.202.080.434 29%

Deudores por Venta Total Activos Relacin

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Se logra determinar que ms de la mitad de los activos totales de La Polar, son Deudores por Ventas, dato a tener en consideracin para analizar los prximos aos. Las utilidades de estas empresas para el ao 2005 se presentan a continuacin: La Polar 19.209.430 Ripley 15.995.837 Falabella 16.0951.207

Utilidades

Esta informacin se utilizar para determinar en qu porcentaje varan las utilidades ao tras ao para las tres empresas. Los ndices de liquidez tienen un nivel similar pero siempre La Polar posee mejores resultados. La rotacin de inventarios en la Polar es mucho mayor atribuye esta diferencia al tamao de las tiendas en productos, al ser de menor tamao, se requiere de Falabella y Ripley tienen tiendas muy grandes por lo inventario mayor disponible. a su competencia, se las que exhiben sus una mayor rotacin. que cuentan con un

A este ao, Falabella compra supermercados San Francisco, realiza un aumento de capital y aumenta su participacin en SODIMAC Colombia. A su vez, Ripley realiza un cambio del vicepresidente del rea comercial. La polar no registra eventos importantes este ao. Las acciones de la polar registran un aumento del 17% (1399 a 1639), las de Falabella un 14%(1388 a 1408) y Ripley tiene una baja del 13% (517 a 450).

Ao 2006 La Polar 26,7 10,7 1,9 1,6 5,8 Tabla N5 Ripley 10,9 5,8 1,9 1,4 3,9 Falabella 16,71 8,1 1,62 1,21 2,32

Rentabilidad del Patrimonio Rentabilidad de los Activos Liquidez corriente Razn cida Rotacin Inventarios (VECES)

Anlisis Financiero Caso La Polar 24

Se sigue cumpliendo la misma relacin con estos indicadores que el ao 2005. Ripley tuvo un aumento en estos indicadores pero sigue siendo el ms bajo de los 3. Nuevamente se fija el anlisis en los Deudores por venta en estas empresas obteniendo lo siguiente. La Polar 115.333.886 291.975.955 40% Ripley 221.967.040 690.621.022 32% Falabella 751.370.702 2.634.659.102 29%

Deudores por Venta Total Activos Relacin

La Polar registra un aumento en los deudores por venta pero su influencia en los activos totales baja. Cabe mencionar que la cuenta de provisiones en los pasivos corrientes de La Polar, disminuye de $3.557.436 a $2.658.954 (-25%). Para RIPLEY, que los deudores por venta aumentaron, la cuenta de provisiones aument de 9.364.932 a 12.395.388 (32%) Para Falabella aumentaron tambin de 2.6938.060 a 27.179.454 (0,8%). Ya resulta extrao que una empresa que apunta a un segmento C2 C3 baje sus provisiones y su competencia de segmente C2 B Las aumente siendo que la cartera de estas ltimas es menos riesgosa.

En cuanto a las utilidades anuales: La Polar Ripley 27.054.805 38011300 19.209.430 15995837 29% 58% Tabla N6 Falabella 197784865 160951207 19%

Utilidades 2006 Utilidades 2005 Variacin

La empresa Ripley es la que registra un mayor aumento en sus utilidades respecto a aos anteriores. Las acciones de la polar registran un aumento del 107% ($1380 a $2867). Los altos ndices de rentabilidad y liquidez, acompaado de la realizacin de una junta extraordinaria de accionistas para someter a consideracin un aumento de capital para financiar plan de expansin de los tres prximos aos,

Anlisis Financiero Caso La Polar 25

hacen de La Polar una empresa ms atractiva, lo que se ve reflejado en el aumento del precio de las acciones de $1380 a $2867 en un ao. Las acciones de Falabella aumentan un 35% ($1378 a $1867) producto de continuos planes de expansin, aumentos de capital y slidas bases internacionales. RIPLEY tiene un aumento del 45% ($438 a $636) debido a la designacin del vicepresidente el ao anterior y designacin del directorio. A este ao llama la atencin la gran valoracin del mercado hacia la Polar, que a pesar de ser una empresa de menor tamao que Falabella, altos indicadores y planes de expansin logran llevar el precio de la accin a niveles muy superiores a los de su competencia.

Ao 2007 La Polar 22,1 8,3 3,8 3,4 5,8 Tabla N7 Ripley 0,5 1 2 1,6 4,1 Falabella 16,02 6,95 1,32 0,97 2,33

Rentabilidad del Patrimonio Rentabilidad de los Activos Liquidez corriente Razn cida Rotacin Inventarios (VECES)

Al ao 2007, el comportamiento de los indicadores financieros sigue el mismo ritmo de aos anteriores, sigue habiendo buen ritmo de ventas apreciable en la rotacin de inventarios. Esta vez, los ndices ROA y ROE disminuyeron debido a una variacin del total de activos y un aumento de patrimonio producto de un incremento en valores negociables y depsitos a plazo por los recursos obtenidos en la colocacin de un Bono Corporativo por UF 7.000.000, lo que tambin influy en la incidencia de la cuestionada cuenta Deudores por Venta en el total de activos. La Polar 181.049.473 493.374.584 37% Ripley 262.373.393 901.161.920 29% Falabella 905.420.418 3.496.371.868 26%

Deudores por Venta Total Activos Relacin

Si bien esta cuenta baj su influencia en el total de activos, se puede observar que Deudores por venta aumentaron un 57% respecto al ao anterior.

Anlisis Financiero Caso La Polar 26

Para Ripley aumentaron un 18% y para Falabella un 20%. Interesante es analizar la evolucin de las provisiones entre los aos 2006 y 2007. Provisiones La Polar 2658954 3688120 39% Tabla N8 Ripley 12395388 13658339 10% Falabella 27179454 33219280 22%

Provisiones 2006 Provisiones 2007 Aumento Provisiones

Las provisiones de La Polar siguen aumentando, reflejando un aumento del 39% respecto al ao 2006. Si bien los Deudores por Venta entre la Polar y Ripley difieren en un 44%, las provisiones lo hacen en un 366%, siendo mucho ms altas las de Ripley y es muy dudoso si se toma en cuenta la calidad de la cartera de clientes. Utilidades La Polar Ripley 33.773.674 3796164 27.054.805 38011300 20% -901% Tabla N9 Falabella 236759508 197784865 16%

Utilidades 2007 Utilidades 2006 Variacin

La polar, al igual que Falabella, aumenta sus utilidades al mismo ritmo que aos anteriores. Ripley tiene una baja considerable en stas producto de un aumento en la deuda promedio para financiar planes de expansin 2007, un mayor cargo por correccin monetaria, aumento en gastos de administracin y ventas, mayores gastos en gastos y provisiones asociados a la cartera de crditos. Dada la situacin de Ripley, se pone hincapi que a pesar que las Provisiones de La Polar aumentan en un 29% ms que Ripley, esto no se ve reflejado en sus Utilidades. Las acciones de La Polar tienen un incremento del 21% sin registrar hechos relevantes este ao, las de Ripley un 15% y las de Falabella un 30% producto de nuevos planes de expansin y la adquisicin del 60% de las acciones de Imperial.

Anlisis Financiero Caso La Polar 27

Ao 2008 La Polar 17,5 6,4 2,8 2,5 5,3 Tabla N10 Ripley 2,75 1,2 2,6 2 4,3 Falabella 12,44 4,94 1,13 0,75 2,53

Rentabilidad del Patrimonio Rentabilidad de los Activos Liquidez corriente Razn cida Rotacin Inventarios (VECES)

Como es de costumbre, ao tras ao, los ndices de liquidez y rotacin se comportan de manera regular para las tres empresas analizadas, en cuanto al ROE y ROA, La Polar sigue teniendo los mejores resultados. En cuanto a la evolucin de los Deudores por Ventas: La Polar Ripley Falabella 291.632.372 266.922.620 790.039.710 627.961.827 1.030.368.928 4.419.640.962 46% 26% 18% Tabla N12

Deudores por Venta Total Activos Relacin

En La Polar, pas de un 36% de incidencia en el total de activos a un 46%, para RIPLEY disminuy un 3% y para Falabella cay un 8%. La Polar fue el nico donde esta cuenta aument de tal manera que casi la mitad del total de activos son Deudores. A pesar del aumento en la cuenta Deudores por Venta, las provisiones de la Polar caen un 6% respecto al ao anterior como muestra la siguiente tabla: La Polar 3688120 3463051 -6% Tabla N12 Ripley 13658339 12926690 -5% Falabella 33219280 46348339 40%

Provisiones 2007 Provisiones 2008 Aumento Provisiones En cuanto a las utilidades:

Utilidades 2008 Utilidades 2007 Variacin

La Polar 37.556.015 33.773.674 10%

Ripley 12064247 3796164 69%

Falabella 202011162 236759508 -17%

Anlisis Financiero Caso La Polar 28

Tabla N13 La reduccin de gastos en Ripley de un 12% por metro cuadrado, menores gastos de administracin y ventas, provocan un alza en sus utilidades respecto al 2007, Falabella registra una disminucin del 17% atribuible a la crisis financiera y La Polar registra un aumento del 10%. Este ao es un ao crtico para la bolsa. Especulaciones en torno a la crisis financiera hacen temer al mercado, provocando una baja en el precio promedio de las acciones. Las acciones de La Polar caen un 67%, las de Falabella un 30% y Ripley un 50%.

Ao 2009

Ao crtico para La Polar, segn informacin financiera en Norma Chilena, los indicadores financieros mostraban resultados igual de buenos que aos anteriores, la Polar segua manteniendo buenos volmenes de ventas con una rotacin de inventario de 5 veces como se muestra en la siguiente tabla: La Polar 16,8 6,7 2,8 2,6 5 Tabla N14 Ripley 0,5 0,2 3,1 2,5 4,9 Falabella 11,37 4,71 1,7 1,2 2,16

Rentabilidad del Patrimonio Rentabilidad de los Activos Liquidez corriente Razn cida Rotacin Inventarios (VECES)

Se observa que la rentabilidad sobre los activos de la Polar pas de un 6,4% a un 6,7%. Esto da buenas seales y suena atractivo pero cabe sealar el gran aumento que sufrieron los Deudores por venta dentro del Balance General. La Polar 414.784.451 747.335.238 56% Tabla N15 Ripley 194.143.743 884.617.534 22% Falabella 749.701.443 4.136.240.550 18%

Deudores por Venta Total Activos Relacin

Dado el aumento del 42% en dicha cuenta en tan slo un ao, resulta increble que el 56% del total de activos sean Deudores por Venta (muy superior a su

Anlisis Financiero Caso La Polar 29

competencia), y ms increble an que esta cifra sea en una empresa que posee la cartera ms riesgosa. Es curioso tambin, que la cuenta aumente en tamaa proporcin y la rotacin de inventarios sea relativamente constante. Un aumento del 42% de los Deudores por Venta tampoco calza con el aumento de tan solo 1% en los ingresos de Explotacin (Aproximacin a volumen de ventas) como se muestra en la siguiente tabla: La Polar 440876103 435286301 1%

Ingresos de Explotacin 2009 Ingresos de Explotacin 2008 Variacin Ingresos de Explotacin Tabla N16

Tampoco es comn que los Deudores sigan aumentando y la empresa tenga la capacidad de realizar los cobros tan eficientemente que las provisiones aumenten slo en un 20%: La Polar 3463051 4164876 20% Tabla N17 Ripley 12926690 13316670 3% Falabella 46348339 45322302 -2%

Provisiones 2008 Provisiones 2009 Aumento Provisiones

En relacin al comportamiento de las utilidades, Falabella recupera la cada tras la crisis y La Polar contina creciendo a un ritmo constante. Ripley vuelve a tener una fuerte cada por razones similares a las del 2007.

Utilidades 2009 Utilidades 2008 Variacin

La Polar Ripley 45.743.796 2396123 37.556.015 12064247 18% -403% Tabla N18

Falabella 227657544 202011162 11%

La Polar registra una recuperacin del precio de sus acciones para el ao 2009 aumentando un 153%, Ripley registra una recuperacin del 44% y falabella del 74%.

Anlisis Financiero Caso La Polar 30

Este ao La Polar firma compromiso de compra-venta en Bogot, realiza un aumento de capital y se designa a Pablo Alcalde como director de la sociedad. En general entre los aos 2005 y 2009, La Polar registra un comportamiento similar al de su competencia, manteniendo buenos volmenes de ventas y una alta rotacin de inventarios constante a travs de los aos. Los indicadores financieros no se quedan atrs. Altos resultados hacen de La Polar una empresa rentable y atractiva en relacin a su competencia provocando una alza notable del 454% en el precio de sus acciones desde su venta inicial ($520) al precio de cierre al ao 2009 ($2885). En relacin a las utilidades, La Polar registra un aumento del 138% en estos aos y es la nica empresa a la cual no le afect la crisis financiera del 2008. Podrn sonar muy atractivas las cifras, invertir en una empresa con dichos nmeros resulta muy rentable pero a estas alturas resulta increble pensar en el aumento de los Deudores por Venta y Provisiones en estos aos. Los Deudores por venta registran un aumento del 281% en tan slo 5 aos como muestra la siguiente grfica:

Deudores Por Venta La Polar

450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2005 2006 2007 2008 2009

Figura N7 En cuanto a las provisiones, estas slo aumentaron un 13% registrando incluso una baja en el ao 2006.

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Provisiones La Polar
4,058,954 3,858,954 3,658,954 3,458,954 3,258,954 3,058,954 2,858,954 2,658,954 2005 2006 2007 2008 2009

Figura N8 Cmo una empresa puede mantener un control de sus deudores de tal manera que slo una pequea fraccin de estos pase a listarse como moroso incobrable? Al ao 2010 resulta imposible comparar los resultados con aos anteriores ya que la Empresa adopta la nueva modalidad financiera estndar IFRS, los ratios afectan su resultado y las cuentas se comienzan a catalogar de manera distinta por lo que el anlisis 2005-2009 servir para entender cmo iba creciendo la firma a esta fecha.

Ao 2010 Al ao 2010, la cuenta Deudores por Venta de La Polar, bajo la nueva modalidad IFRS toma el nombre de Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar corrientes y asciende a un monto de $426.439.791 que representa el 76% del Total de activos corrientes (563.027.818). A pesar del alto porcentaje de esta cuenta, se registra una disminucin del monto del ao anterior en IFRS (438.092.909). Respecto a los deudores por venta, el negocio financiero ha mostrado una desaceleracin a partir del segundo semestre del ao, producto de la aplicacin

Anlisis Financiero Caso La Polar 32

de una poltica ms conservadora de la Compaa, endureciendo los criterios de crdito y la gestin de cobranza. Las provisiones de la empresa ascienden a $113.838.492 bajo IFRS a esta fecha. La utilidad de la empresa asciende a $34.352.644. El terremoto del 27 de febrero no afecta mayoritariamente a La Polar, todos los daos sufridos estaban respaldados por seguros de por medio. El precio de la accin a este ao tiene un alza de $2921,5 a $3420, producto de planes de expansin a Colombia en local Centro Mayor Bogot, apertura de nuevos locales, renuncia del director Ren Cortazar y cambio en la gerencia general. Todo iba bien, La Polar presentaba un ROE del 9,2% y ROA de 3,2%, disminuy su permanencia de inventarios y aument su rotacin. La Polar aumenta el volumen de ventas a travs de internet cerca de un 50%.

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Ao 2011 El escndalo de La Polar Muy curiosas eran las cifras obtenidas en el anlisis financiero obtenido entre los aos 2005 y 2009, observando un claro aumento de las Cuentas por Cobrar en la firma, poca variacin en provisiones y una alta valoracin de mercado. El 13 de Junio del 2011 sale a la luz pblica las malas prcticas de esta empresa, el mercado cierra la transaccin de acciones este da y congela su apertura por 5 das ms. Las excelentes cifras de la polar caeran considerablemente mostrando el verdadero estado de la empresa. El precio de la accin una vez que se abri al mercado nuevamente cae un 62% de $1430 a $533 pesos y un total de 20.792.970 acciones transadas el mismo da. Desde ese entonces, los precios de las acciones de la firma comienzan a caer paulatinamente. En septiembre del 2011 se publican los resultados de las correcciones en los Estados de resultados arrojando lo siguiente. La Polar 426.439.791 82.811.050 81% Tabla N19 Los deudores por venta caen considerablemente reflejando un 81% de deudas re pactadas unilateralmente, la Polar asume las prdidas de moroso incobrable actualizadas ao tras ao para mantener el monto en los activos corrientes para as, generar altos ndices de liquidez y rentabilidad. Al asumir prdidas, La polar aumenta en un alto porcentaje el volumen de sus provisiones

Deudores por venta 2010 Deudores por venta 2011 Variacin

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Provisiones La Polar 5.461.616 29.940.364 448% Tabla N20 Con un 448% en aumento de las provisiones, La Polar, al reconocer la deuda que tena con los clientes morosos que a pesar del tiempo que llevaban sin pagar, seguan figurando en los activos corrientes, esta cantidad afecta directamente a las Utilidades de la empresa ya que las provisiones se deben extraer de las utilidades del perodo, La Polar registra utilidades negativas a la fecha. La Polar -18.397.281 30.266.381 -265%

Provisiones 2010 Provisiones 2011 Variacin

Utilidades 2011 Utilidades 2010 Variacin Tabla N21

Luego del escndalo, las utilidades de La Polar caen un 256%. Sin duda, asumir las prdidas provoc un aumento considerable en las previsiones de la empresa y provocaron una baja en las utilidades. Sin duda, el manejo financiero que tuvo la polar a lo largo de los aos no reflejaba su verdadera situacin, el mercado estaba valorando a una empresa con datos ficticios que aparentaban tener una liquidez slida con altos ndices de rentabilidad, ndices que a la fecha, el anlisis razonado no exhibe. Los ndices de liquidez caen abruptamente mostrando el verdadero estado de la empresa: La Polar 0,29% 0,38%

Razn cida Liquidez Corriente

Estos ndices presentan niveles muy inferiores a su competencia y muy inferiores tambin a los presentados en balances anteriores. Otro dato importante de analizar es la permanencia de inventarios a la fecha, que no figuran en el anlisis razonado pero como equipo de trabajo, creemos

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que la permanencia aument debido a un rechazo generalizado en los ciudadanos frente a esta marca.

Cabe sealar el apalancamiento de esta empresa a lo largo de los aos, entre el 2005 y el 2010 se presenta un apalancamiento relativamente constante alrededor de 1,5 veces. Luego del escndalo en el ao 2011 este ndice cae notablemente llegando a cifras negativas. Ao 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Razn de endeudamiento 1,4 1,6 1,7 1,8 1,3 1,6 -2,55 Tabla N22

El ao 2011 este indicador cae debido a la disminucin a cifras negativas que obtiene la empresa de su patrimonio al asumir prdidas de clientes morosos.

6.3-

Anlisis Cualitativo

Definicin y anlisis general La Polar es una Ca. Chilena que se cre el ao 1920. En sus principios no era ms que una sastrera que se ubicaba en el barrio cntrico de la ciudad de Santiago que con el transcurso del tiempo fue creciendo , transformndose en una empresa que est orientada a satisfacer mltiples necesidades del consumidor ya que ofrece una amplia gama de productos como vestuario, lnea blanca, electrnica y productos para el hogar entre otros. Esta empresa ha logrado a lo largo de los aos avanzar en reas tanto financieras, estructurales , tecnolgicas e incluso llegando a sobrepasar fronteras realizando operaciones comerciales y financieras a nivel internacional como lo es la apertura de una tienda en Bogot, Colombia, lo que marc un gran paso respecto a expansin para la compaa. La Polar ha logrado un excelente desempeo en el negocio retail , con un crecimiento de ventas extraordinario.

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Historial de la empresa

Ao

Acontecimiento

1920 1953

Nacimiento de La Polar Desde aqu la conocemos como La Polar Cambio en la orientacin de venta, comenzaron a vender variados productos Se abrieron nuevos locales en el centro de Santiago Desde este ao se proporciona la tarjeta de crdito La Polar Con un total de 12 locales , se inicia la expansin en Santiago y Regiones Ingreso de Southern Cross Group. Reestructuracin y Nuevo plan estratgico Comienzan las ventas de garanta extendida 1er Bono securitizado Se hizo una alianza la primera, con comercios asociados Apertura tienda virtual Incorporacin a la Bolsa Inicio de nuevos programas y 2do Bono securitizado 3er bono con seguro y nuevo Centro de Distribucin Hubo un aumento del capital acompaado con un cambio de imagen , nuevos bonos y una alianza con Mall Plaza Nuevas alianzas con supermercados, y la empresa totaliza el ao con 40 tiendas Sigue aumentando el capital Incorporacin del 5to Bono securitizado

1985/1986 1989 1990/1998 1999 2001 2002

2003 2004 2006 2007

2008 2009

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2010 2011

Inicio de operaciones financieras en Bogot , aperturas de nuevos formatos de tienda Expuestos como uno de los ms grandes escndalos financieros en Chile, y acusados de estafa. Tabla N23

Estrategias de la Empresa A pesar de sus precarios inicios es posible afirmar que La Polar ha llegado a posicionarse en el mercado como una marca ampliamente reconocida, gracias a una estrategia comercial bien consolidada, con objetivos precisos apuntados a segmentos concretos. Un factor importante es la conceptualizacin de su negocio como una plataforma de servicios ntegra que les ha facultado a responder a las variaciones en el mercado, con una oferta atractiva y creativa que puede satisfacer a sus clientes. Es significativo destacar el haber proporcionado a sus clientes una tarjeta de crdito que les permite una destacada participacin en el sector retail pues es uno de los propsitos ms fundamentales de este trabajo el sealar la vital influencia de sta en lo que en este momento est pasando la empresa. La Polar cuenta con un moderno centro de distribucin equipado con la mejor tecnologa lo que les ha permitido una mejora del ndice de disponibilidad de productos en las tiendas y de esta manera entregar a sus clientes un servicio de calidad de despacho a domicilio.

Compromiso con el medio ambiente y la sociedad Tener una responsabilidad social es una urgencia para el lder contemporneo, cuando se habla de responsabilidad social se refiere al estar consientes de las consecuencias de nuestras decisiones y que stas sean parte de los objetivos y las metas. Medio ambiente Hoy en da la proteccin del medio ambiente tiene mayor relevancia que antiguamente pues antes no se tena la conciencia necesaria para darnos cuenta el real dao que le podamos estar causando pero ahora es distinto, los

Anlisis Financiero Caso La Polar 38

consumidores se preocupan antes de comprar y las empresas antes de invertir. El compromiso dentro de la empresa tiene que ver con una eficiencia de agua, reciclaje de excedentes de procedencia elctrica y ahorro energtico, algo que es verdaderamente relevante tomando en cuenta la situacin del pas en cuanto a la energa. Se trabaja con catlogos impresos en papeles provenientes de mtodos sustentables y controlados. Sociedad En este punto podemos separar a la sociedad en clientes quienes tienen un acceso directo con la empresa y la sociedad propiamente tal, como por ejemplo personas que estn fsicamente cerca de la empresa y que no necesariamente usan sus servicios. La Polar tiene un convenio con el Hogar de Cristo en donde los clientes y trabajadores pueden realizar un aporte voluntario con campaas como dona tu vuelto. Est interesada en el mejoramiento de la calidad de vida de sus clientes a quienes les proporciona la mejor calidad y transparencia en sus servicios como tambin de la sociedad, se puede poner como ejemplo el apoyo de esta a Futbol calle (programa social innovador que busca dar la oportunidad mediante el futbol a personas que una situacin financiera precaria , de riesgo. Y gracias al deporte traspasar valores para que puedan superarse. Y por ultimo con respecto a la sociedad como poblacin que rodea la empresa, la compaa se compromete con proyectos sociales para las comunas, un respaldo de esto es la creacin de una plaza para le entretencin familiar y la apertura de espacios para la congregacin y esparcimiento que les permiten a la comuna un espacio donde encontrarse y realizar actividades.

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Ambiente Laboral El ambiente laboral al interior de la empresa es un aspecto de suma importancia, un ejemplo claro sera el recordar el apoyo incondicional por parte de la empresa a los empleados que fueron vctimas del terremoto del 27 de febrero del ao 2010, ya que la empresa toma una serie de consideraciones frente al suceso desde acciones de contacto para localizar a los colaboradores, asistencia de emergencia, plan de resguardo laboral y hasta planes de capacitacin especial. Es fundamental dentro de la empresa establecer buenas relaciones laborales mediante la generacin de acciones que proporcionen herramientas de motivacin y compromiso laboral , algo como un incentivo, por eso es que dentro de la empresa existe una plataforma llamada Asistencia Socio-Laboral que tiene por objetivo principal apoyar a todos los trabajadores de La Polar en temas de salud, previsin y endeudamiento. Cualquier empresa requiere de estrategias para mantener a sus trabajadores felices, con motivacin y por sobre todo con un alto grado de fidelidad a su organizacin , es por esto que la empresa ofrece todo tipo de convenios especificados a continuacin:

Convenios Y Beneficios

Programas de entretencin en invierno y verano para hijos de empleados de la empresa Se organizan campeonatos deportivos ,bailes entretenidos y existen alianzas con gimnasios.

Becas escolares

Eventos navideos que invitan a las familias de sus colaboradores y de todas sus sucursales. Se le entregara a cada trabajador una tarjeta para la compra de uniforme escolar por cada hijo que este tenga.

Becas de formacin acadmica para trabajadores interesados en conseguir ttulos tcnicos.

Los trabajadores tienen acceso a una tarjeta Equipo La Polar con condiciones preferentes.

Tabla N24

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Segmentos del negocio Infantil belleza Jvenes

Calzado

Deporte

Electrohogar

Decohogar

Sus Proveedores

La Polar tiene acuerdos-resoluciones con sus proveedores y gracias a stos reciben beneficios, como descuentos por nmero de productos comprados directamente. Estos descuentos se definen de acuerdo al cumplimiento de las metas anuales, que ya han sido predeterminadas con sus proveedores, tambin descuentos promocionales y publicidad compartida ( esto se refiere a la participacin del proveedor en campaas publicitarias como revistas o aperturas de nuevas tiendas).

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7- Conclusiones Generales

Durante los ltimos aos, la industria del retail en Chile se ha convertido en una de las industrias ms grandes y con ms influencia en la economa del pas. El comercio ha dado un vuelco completo aumentando significativamente la generacin de empleo y mejorando la calidad de vida de muchas personas. Las grandes casas comerciales como Falabella, Ripley, Paris y La Polar han logrando la recaudacin de grandes utilidades con su expansin en este mercado y a su vez, los inversionistas y accionistas han visto grandes retornos del capital invertido en estas empresas. Si bien, desde un inicio, el negocio del retail fue el negocio fundamental en esta industria, desde algunos aos el negocio financiero tambin se hizo notar fuertemente. Dar crdito a sus clientes para darle mayor facilidad de adquirir sus productos con un pequeo inters asociado hizo elevar las utilidades de gran manera haciendo de ese negocio el principal ingreso para estas empresas. Si bien, Ripley y Falabella logran llevar este negocio de buena manera teniendo una cartera de clientes asociada al sector C2-B, La Polar, que presenta una cartera mucho ms riesgosa comenz a entregar crditos a gran nmero de clientes sin capacidad de pago. Excelentes ndices de rentabilidad y liquidez caracterizaban a La Polar en su historia de crecimiento. Nada haca sospechar la verdadera realidad de la empresa, comparndola con sus competidoras todo pareca en orden y slo sonaba como un buen lugar para invertir. Un abuso en la otorgacin de crditos asociados relacionados con la Tarjeta Dorada gatill un aumento considerable de la cuestionada cuenta Deudores por Venta en el balance general de empresas La Polar. Nadie se dio cuenta de este hecho, ni menos en que la cuenta Provisiones en los pasivos de la empresa se mantena relativamente constante a medida que pasaban los aos y los deudores aumentaban a pesar de la cartera riesgosa que posee. En las memorias de La Polar era recurrente leer frases como Contamos con un servicio de primera en relacin a cobros a clientes manteniendo un control sobre los crditos otorgados pero lo que nadie sospechaba era que La Polar practicaba repactaciones unilaterales a sus clientes con el fin de actualizar las deudas no asumiendo las prdidas, no destinar parte de sus utilidades a provisiones ni dejar de reconocer los intereses contabilizados.

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Excelentes indicadores financieros y planes de expansin provocaban en el mercado una sobre valoracin de la empresa, muy por encima de su verdadera realidad. La empresa La Polar en s, no se vio favorecida con estas prcticas, la liquidez que presentaba en sus estados consolidados era ficticia gatillada por un aumento virtual de los activos que en la realidad eran cuentas de morosos incobrables actualizadas en el tiempo. Los que verdaderamente se vieron favorecidos con esta medida fueron los cabecillas del escndalo, los directores y gerentes de la empresa hasta el informtico creador del software de repactaciones, que a pesar de tener conocimiento sobre lo que se estaba haciendo, slo sacaron provecho de la situacin asignndose altos bonos por desempeo al final de cada perodo. 8- Comentario Grupal Como equipo de trabajo, creemos inaceptable que hechos tan evidentes como estos hayan pasado inadvertidos por expertos en la materia, que gente que se dedique a analizar el mercado diariamente no haya visto estas irregularidades. El caso de la polar estaba a la vista, Cartera Riesgosa + Alto Volumen de Deudores + Bajas provisiones acompaada de ingresos de explotacin relativamente constantes haca transformar el escenario de esta empresa en un mar de irregularidades. Al da de hoy, el mercado valora la empresa en un 157% menos que el precio de la accin al inicio de sus transacciones en la bolsa ($520) con un valor de $202 la mejor oferta. Actualmente, el caso La Polar sigue abierto, sus principales involucrados arriesgan penas y multas millonarias en castigo a las malas prcticas en esta empresa. Por otro lado, el mercado est a la espera de los estados consolidados al 31 de Diciembre 2011.

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9- Bibliografa

Sitio Corporativo La Polar http://www.lapolar.cl/mipolar/empresa Bolsa de Comercio Santiago http://www.bolsadesantiago.com/index.aspx Superintendencia de Valores y Seguros http://www.svs.cl/sitio/index.php

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