Profesor de la Facultad de Economa de la USMP El autor agradece la colaboracin del economista Cristian Sols en esta investigacin Este trabajo

extiende los alcances de Paredes (2007)

MAYO 2009

PER. UNIVERSIDAD DE SAN MARTN DE PORRES INSTITUTO DEL PER Cuadernos de Investigacin Edicin N 7 Mayo 2009 UNIVERSIDADES/PUBLICACIONES/INSTITUTO DEL PER/PRODUCCIN/PRODUCTIVIDAD/INVERSIN

Universidad de San Martn de Porres Carlos Eduardo Paredes

Instituto del Per Av. Javier Prado Oeste N 580 San Isidro Telefax: 221 8722 Correo electrnico: institutodelperu@usmp.edu.pe Pgina web: http://institutodelperu.org.pe

Hecho el depsito legal en la Biblioteca Nacional del Per: 2009-02957 ISSN: 1995-543X

Instituto del Per

ndice

Resumen ejecutivo .. Crecimiento, productividad y eficiencia de la inversin en el Per .. Introduccin . I. Crecimiento y productividad en Amrica Latina ... II. El caso del Per III. La productividad y la eficiencia de la inversin en el Per .. IV. Resumen y conclusiones . Bibliografa ......

5 7 7 8 10 12 19 22

Instituto del Per

Resumen Ejecutivo
Este artculo explora la relacin entre el crecimiento econmico y las mejoras en la productividad en el Per, en particular en la productividad del capital. La resea de algunos estudios previos indica que el factor principal detrs del pobre record de crecimiento econmico de la regin y del pas es la falta de crecimiento en la productividad total de los factores (PTF). En el Per, el crecimiento de la PTF fue negativo en los aos setenta y ochenta y, aunque ste se torn positivo en los noventa, su nivel era an menor que el registrado en los aos sesenta. Segn uno de los estudios reseados, el crecimiento de la PTF en el Per fue el ms bajo de Sudamrica durante el perodo 1960-99 (con la excepcin del de Venezuela). Ms an, al ajustar el nivel de la PTF por el grado de desarrollo de cada pas, el Per ocup el ltimo lugar de los 21 pases de Amrica Latina y el Caribe analizados en los aos noventa. A partir de la estimacin del coeficiente incremental capital-producto (ICOR), se construye un ndice de eficiencia de la inversin (IEI). Dicho ndice muestra que la eficiencia de la inversin en el Per disminuy de manera significativa en los aos de inestabilidad macroeconmica (segunda mitad de los setenta y toda la dcada de los ochenta), un perodo caracterizado por marchas y contramarchas en materia de poltica econmica, creciente intervencin estatal en la economa, crisis de balanza de pagos, inestabilidad cambiaria e inflacin alta y voltil. Aunque con el restablecimiento del orden macroeconmico y de una economa de mercado en el pas, el IEI se recuper de manera significativa en los ltimos quince aos, se concluye que todava existe mucho espacio para lograr mejoras en este campo. Con respecto a la inversin pblica, el anlisis estadstico y de regresin presentado en el estudio muestra una correlacin alta y negativa entre el ndice de eficiencia de la inversin y la participacin de la inversin pblica dentro del PBI (-0.65), lo que indica

que en el perodo bajo anlisis incrementos en la inversin pblica han venido acompaados por reducciones en la eficiencia del esfuerzo de inversin del pas como un todo. Este resultado se ve reforzado por el anlisis de regresin, el cual corrobora la hiptesis que la eficiencia de la inversin como un todo y, por lo tanto, la productividad del capital y el crecimiento en la PTF, han estado inversamente relacionadas con la inversin pblica en el Per. Asimismo, el anlisis de regresin muestra que el desorden macroeconmico (el cual se incrementa con la aceleracin de la inflacin) afecta negativamente a la eficiencia de la inversin y al crecimiento econmico. Alcanzar tasas altas y sostenidas de crecimiento econmico en el Per requerir mejorar significativamente la productividad en el pas, en particular la eficiencia de la inversin. Esto ltimo requiere, por un lado, de un marco macroeconmico estable y de un marco jurdico y de poltica econmica que permita que la inversin privada fluya de manera rpida a aquellas actividades en las que el pas goza de ventajas comparativas y en las que, consecuentemente, la productividad del capital es alta. Por otro lado, se requiere mejorar de manera sustancial la calidad de la inversin pblica. En la actualidad, la inversin pblica en el Per se encuentra en niveles muy bajos, tanto en trminos histricos como en relacin a estndares internacionales. La necesidad econmica y la decisin poltica de incrementar la inversin pblica y, sobre todo, de que sta se haga a nivel descentralizado, debera venir acompaada de reformas en el marco regulatorio y en las prcticas gubernamentales que permitan relanzar la inversin del sector pblico, a nivel descentralizado, asegurando mayores niveles de eficiencia en la misma. En este sentido, resulta importante analizar los cambios que se estn introduciendo al Sistema Nacional de Inversin Pblica (SNIP) y fortalecer el proceso de toma de decisiones y la ejecucin de obras pblicas a nivel regional y local.

Instituto del Per

CRECIMIENTO, PRODUCTIVIDAD Y EFICIENCIA DE LA INVERSIN EN EL PER

Carlos Eduardo Paredes, Ph.D.

Introduccin

Este breve artculo explora la relacin entre el crecimiento econmico y las mejoras en la productividad en el Per, en particular en la productividad del capital. Claramente, el proceso de acumulacin de capital, la inversin, puede llevarse adelante con diversos grados de eficiencia, mientras ms eficiente sea este proceso, un mismo esfuerzo de inversin se ver traducido en mayores tasas de crecimiento econmico. El centro de atencin de este estudio preliminar es analizar la eficiencia de la inversin en el Per. En la primera seccin se resume la metodologa de descomposicin del crecimiento y se resea los resultados de un estudio reciente sobre la relacin entre crecimiento econmico y productividad en Amrica Latina. En la segunda seccin se documenta el record de crecimiento del Per y se presentan los resultados de dos estudios recientes de descomposicin del crecimiento en el pas. En la tercera seccin se discute el concepto del coeficiente incremental capital-producto (ICOR) y se cuantifica el mismo para el caso peruano; seguidamente, se construye un ndice de eficiencia de la inversin y se presenta un anlisis estadstico sobre sus determinantes. La ltima seccin presenta un resumen y las conclusiones del estudio.

I. Crecimiento y Productividad en Amrica Latina

La metodologa de descomposicin del crecimiento econmico ha sido ampliamente utilizada en diversos estudios sobre el crecimiento de largo plazo de las economas alrededor del mundo. Esta metodologa permite estimar cunto del crecimiento de la produccin (Q) se debe a la acumulacin de factores de produccin capital (K) y trabajo (L) y cunto al crecimiento en la productividad total de los factores (PTF). Esto se muestra en la Ecuacin 1, donde es un factor de ponderacin que refleja la contribucin del capital a la produccin (usualmente estimada por la participacin del capital dentro del ingreso nacional).

%Q = %K + (1- ) %L + %PTF

(1)

En un estudio reciente publicado por el BID 1 , esta metodologa es utilizada extensivamente para analizar el crecimiento econmico de Amrica Latina en las ltimas cuatro dcadas del siglo veinte. El estudio documenta la importancia de crecer de manera sostenida y el rol crucial de la productividad en este proceso. En el perodo bajo anlisis, Amrica Latina perdi el tren del crecimiento y su posicin relativa en trminos del ingreso per cpita en el mundo empeor. El principal factor detrs de este pobre desempeo no fue, como podra pensarse, falta de inversin o capital humano poco calificado sino, ms bien, la falta de mejoras sostenidas en la productividad de los factores. Segn Blyde y Fernndez Arias (2005), autores del primer captulo del referido estudio, el crecimiento promedio del ingreso per cpita en Amrica Latina fue de slo 1.25% anual durante el perodo 1960-99, muy por debajo de lo observado en otras regiones del mundo. Los resultados del ejercicio de descomposicin del crecimiento del PBI que presentan los autores indican que el crecimiento en la PTF fue negativo para el perodo como un todo, es decir que, en promedio, la productividad no contribuy al crecimiento econmico durante estos cuarenta aos. La nica dcada en que el crecimiento de la PTF fue positivo y significativo (alrededor del 1.5% anual) fue la de los aos sesenta, luego ste disminuy a casi cero en los setenta y se torn negativo en los ochenta y noventa. Como consecuencia de este magro crecimiento, la posicin
1

Ver: Fernndez Arias, Manuelli y Blyde (2005).

Instituto del Per

relativa de Amrica Latina en la distribucin mundial del ingreso empeor (por ejemplo, la regin pas de tener un PBI per cpita similar al de Asia del Este en los aos sesenta a que en los aos noventa su ingreso per cpita representase tan slo el 25% de aquel de Asia del Este). A fin de analizar qu es lo que explica este empeoramiento relativo, en la primera columna del Cuadro 1 se muestran las diferencias en el crecimiento anual en el PBI per cpita de Amrica Latina con aquel registrado en el Resto del Mundo, en los Pases Desarrollados y en Asia del Este durante el perodo 1960-99. Como se puede apreciar, en todos los casos las diferencias son negativas, lo que muestra el empeoramiento relativo de la regin latinoamericana. Las siguientes tres columnas muestran cunto de esta diferencia se explica por las tasas de crecimiento de los factores de produccin (tasa de participacin de la fuerza laboral y grado de calificacin de la misma, para el caso del factor trabajo, y el capital por trabajador para el caso del capital), mientras que la ltima columna muestra cunto de la diferencia en el crecimiento per cpita se explica por el crecimiento en la productividad (PTF).2

Cuadro 1 Diferencia entre el crecimiento anual del PBI per cpita de Amrica Latina y el de otras regiones (1960-99), y los factores que la explican
Regiones Crecimiento del PBI per cpita -1.25 -1.38 -4.19 Contribucin de: Fuerza laboral/ Calificacin Capital/ Poblacin fuerza laboral Trabajador 0.19 -0.01 -0.35 0.02 0.14 -0.38 -0.33 -0.13 -1.62

PTF -1.07 -1.16 -2.11

Resto del mundo Pases desarrollados Asia del Este

Fuente: Blyde & Fernndez Arias (2005), p.14

Este ejercicio permite concluir que el factor preponderante en el pobre desempeo en materia de crecimiento relativo de Amrica Latina es el bajo y a veces negativo crecimiento en la productividad. De hecho, slo este factor explica ms del 80% de la diferencia entre las tasas de crecimiento del PBI per cpita de Amrica Latina y el Resto

A diferencia de la descomposicin planteada en la ecuacin (1), aqu se descompone el ingreso per cpita por lo que lo que el anlisis de la acumulacin de los factores de produccin se hace en trminos capital por trabajador y se toma en cuenta cambios en la participacin de la fuerza laboral dentro de la poblacin (en este caso, adems se toma en consideracin cambios en la calificacin de la fuerza laboral).

del Mundo, as como con la de los Pases Desarrollados, y cerca del 50% de la diferencia con Asia del Este.

II. El Caso del Per

Desgraciadamente, el record de crecimiento econmico durante el perodo 1960-99 fue sumamente deficiente en el caso peruano. Una estrategia de crecimiento hacia adentro que se agot en los aos setenta, la creciente y mal concebida intervencin estatal de los aos setenta y ochenta, la violencia terrorista, la inestabilidad de polticas a lo largo de todo el perodo y el caos macroeconmico de los aos ochenta, fueron todos factores que conllevaron a un crecimiento bajo e inestable. As, el PBI per cpita en el ao 2000 representaba slo el 84% del nivel registrado a mediados de los setenta y recin en el ao 2005 el PBI per cpita logr superar su previo nivel mximo histrico, el cual haba sido alcanzado treinta aos antes (vase el Grfico 1).

Grfico 1 PBI per cpita del Per: 1960-2006

(En nuevos soles de 1994)
6,000

Nuevos soles de 1994

5,000

4,000

3,000 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Fuente: BCRP, INEI Elaboracin propia

Estas cifras son calamitosas; a diferencia de lo que pas en el resto del mundo, el Per se qued estancado. A diferencia del resto de Amrica Latina, el Per no slo tuvo una

10

Instituto del Per

dcada perdida (los aos ochenta), sino por lo menos dos dcadas perdidas y uno de los peores records de crecimiento de la regin. Qu es lo que explica este pobre desempeo en materia de crecimiento econmico? Acaso no se capacit y creci la fuerza laboral del pas o es que el proceso de acumulacin de capital (inversin) se paraliz? No, durante estas dcadas perdidas, el Per sigui destinando parte importante de sus escasos recursos a la inversin, tanto en capital humano como en bienes de capital. El acervo de factores de produccin (trabajo y capital) continu creciendo en el pas, pero lo que disminuy de manera significativa fue su productividad. En otras palabras, durante estos aos los peruanos sacrificaron consumo y/o se endeudaron para invertir de manera improductiva. Se malgastaron recursos escasos en un pas cada vez ms pobre en trminos relativos. En efecto, los diversos estudios que se han efectuado sobre el tema en el Per indican que el principal factor detrs del magro record de crecimiento fue la falta de crecimiento en la PTF e, incluso, la disminucin de la misma3. En efecto, Carranza, E., Fernndez-Baca, J. y E. Morn (2005) encontraron que el crecimiento de la PTF fue negativo en el perodo 1960-99 (-0.33% por ao), habindose registrado un nivel pasmoso en los ochenta (-3.47% por ao), con lo que no sorprende constatar que la contribucin media de las mejoras en la productividad al crecimiento econmico del Per fuera casi nula durante la segunda mitad del siglo veinte (vase el Cuadro 2).

Cuadro 2 Descomposicin del crecimiento en el Per

(Tasas porcentuales anuales) Periodos 1951-60 1961-70 1971-80 1981-90 1991-99 1950-99 1960-99 Crecimiento % PBI 5.74 5.33 3.89 -0.68 4.17 3.66 3.15 Capital 2.83 2.14 2.53 1.06 1.49 2.01 1.80 Contribucin del Trabajo 1.14 1.53 1.86 1.73 1.62 1.58 1.68 PTF 1.77 1.66 -0.50 -3.47 1.06 0.08 -0.33

Fuente: Carranza, E., Fernndez-Baca, J. y E. Morn (2005)

3

Carranza, E., Fernndez-Baca, J. y E. Morn (2005) presentan un resumen de los diversos estimados sobre el crecimiento de la TFP en el Per. Ver su Tabla 7.8.

11

En este mismo sentido, Polastri (2006) al descomponer el crecimiento de los ltimos 45 aos en el Per, encontr que la contribucin de la productividad de los factores ha sido minscula y que el rol jugado por las mejoras en la productividad es bastante mayor en el resto de la regin que en el Per4. En efecto, Blyde y Fernndez Arias (2005) estimaron que el crecimiento en la PTF del Per durante el perodo 1960-99 fue el ms bajo de Sudamrica, con la excepcin del de Venezuela. Peor an, estos autores descubrieron que al ajustar por el nivel de desarrollo, de los 21 pases de Amrica Latina y el Caribe analizados, el Per ocup el ltimo lugar en trminos del nivel de PTF en los aos noventa. Claramente, si el Per quiere salir del subdesarrollo y perseverar en una senda de crecimiento alto y sostenido tendr que focalizar esfuerzos en lograr mejoras sustanciales en sus niveles de productividad. Por ejemplo, Fretes-Cibils, Humphrey y Polastri (2006) ilustran los efectos de crecer al 7% en vez del 5% durante los siguientes diez aos: no slo el ingreso per cpita sera 33% ms alto en el primer caso, sino que la tasa de pobreza se reducira mucho ms (al 24% al final del perodo, en vez del 37%). Este ejercicio no slo sirve para ilustrar el efecto del inters compuesto en el tiempo (el cual se magnifica an ms para perodos ms largos), sino y, sobre todo, pone de manifiesto la importancia de lograr ganancias sostenidas en la productividad de los factores. En efecto, crecer de manera sostenida al 7% en vez del 5% en los prximos diez aos no depende tanto de alcanzar tasas de inversin mayores o de que la fuerza laboral crezca y se califique mucho ms en el primer caso que en el segundo (de hecho los trabajadores que se incorporarn a la fuerza laboral en este perodo ya nacieron y ya se estn educando), sino y, sobre todo, depende de la capacidad que tenga el Per de romper con su pasado y lograr tasas altas y sostenidas de crecimiento en la PTF.

III. La Productividad y la Eficiencia de la Inversin en el Per

A fin de analizar la relacin entre productividad y crecimiento es til estudiar el comportamiento del coeficiente incremental capital-producto (ICOR, por sus siglas en ingls: Incremental Capital-Output Ratio). El ICOR indica en cunto es necesario
4

Segn esta autora, en el caso peruano el crecimiento en la PTF fue nulo en los aos setenta, negativo en los ochenta y aunque ste se torn positivo en los noventa, su nivel era an menor que el registrado en los aos sesenta. Ver Polastri (2006), p.95.

12

Instituto del Per

incrementar el stock de capital (K) para lograr un aumento unitario en la produccin (Q). La ecuacin (2) muestra la frmula del ICOR, el cual es la inversa de la productividad marginal del capital. Claramente, el valor del ICOR refleja las caractersticas estructurales de la economa (p.e., la composicin sectorial de la produccin, la cual se refleja en cuan intensiva en mano de obra o en capital es la tecnologa media de la economa), pero su evolucin tambin sirve para analizar cun eficiente est siendo la inversin. En efecto, mientras menor sea el ICOR mayor ser la eficiencia de la inversin (se logra el mismo incremento en la produccin con un menor aumento en el stock de capital, es decir, con menor inversin). ICOR = K / Q (2)

Dado que este coeficiente refleja caractersticas tecnolgicas de una economa (en el sentido ms amplio del trmino), puede considerarse como un parmetro exgeno y este coeficiente puede utilizarse para estimar los requerimientos de inversin necesarios para alcanzar una meta de crecimiento determinada. En efecto, si se divide el numerador y el denominador de (2) por Q y tomando en cuenta que K equivale a la inversin neta (In), se tiene que:

(3)

Es decir, el ICOR es equivalente a la participacin de la inversin neta dentro del producto dividida por la tasa de crecimiento de la economa. Finalmente, esta ecuacin se puede reescribir en trminos de la inversin bruta (Ib), pues la inversin neta equivale a la inversin bruta menos la depreciacin (K), donde es la tasa de depreciacin:

(4)

Esta ltima ecuacin es sumamente til para ejercicios de planificacin y/o prospectiva. Por ejemplo, si se estima que el ICOR es 3, que la depreciacin como porcentaje del PBI es 4% y se tiene por objetivo crecer al 5% por ao, entonces la

13

inversin bruta debera ser del orden del 19% del PBI. Si el objetivo de crecimiento fuese 7% en vez de 5% --como sugieren Fretes-Cibils, Humphrey y Polastri (2006), entonces la tasa de inversin tendra que incrementarse al 25% del PBI, lo cual claramente es bastante ms difcil de alcanzar (la tasa de inversin bruta durante el perodo 2000-2006 fue 19.1%). Este ejercicio no pretende cuestionar una meta de crecimiento del 7% anual, sino enfatizar que para lograrlo ser necesario asegurar mejoras sostenidas en la productividad (aun mayores que las registradas en el 20002006) y, en particular, incrementar la eficiencia de la inversin en el Per (lo cual se ver reflejado en un menor valor del ICOR). Cuadro 3 La evolucin del ICOR en el Per
Periodo 1950-1954 1955-1959 1960-1964 1965-1969 1970-1974 1975-1979 1980-1984 1985-1989 1990-1994 1995-1999 2000-2006
Fuente: BCRP Elaboracin propia

ICOR 2.19 4.34 1.64 2.45 2.26 17.40 13.36 -17.06 5.20 5.35 3.20

El Cuadro 3 muestra la evolucin del ICOR durante diferentes quinquenios a partir de la dcada del cincuenta5. Como se puede apreciar, este coeficiente ha sido bastante voltil y se increment de manera significativa a partir de la segunda mitad de los aos setenta, lo cual indicara una reduccin en la eficiencia de la inversin. En la segunda mitad de los ochenta ste se torn negativo, indicando una reduccin en la productividad media del capital (y una productividad marginal negativa). Tal como seala Polastri (2006), esta reduccin en la productividad obviamente no se relaciona con una involucin tecnolgica sino ms bien con un uso ineficiente de los recursos
5

EL ICOR se construy a partir de datos de Inversin Bruta Fija / PBI y se supuso una depreciacin anual del stock de capital constante, equivalente al 4% del PBI.

14

Instituto del Per

productivos (p.96). En los aos noventa, el ICOR (positivo) disminuy con respecto a lo registrado desde mediados de los aos setenta, pero todava se situaba bastante por encima del nivel registrado en los aos cincuenta y sesenta. La recuperacin del crecimiento despus del ao 2000 vino acompaada de una reduccin notable en el valor del ICOR, situndose ste en un nivel ms cercano a la media internacional. Con el fin de apreciar mejor qu es lo que ha pasado con la eficiencia de la inversin en el Per durante la segunda mitad del siglo veinte y los primeros aos del siglo veintiuno, se construy un ndice de Eficiencia de la Inversin (IEI). El IEI se estim utilizando la ecuacin (5):

IEI = (2 / ICOR) * 100

(5)

La construccin del ndice parte del supuesto (basado en la evidencia internacional) que un ICOR de 2 equivale a una proceso de inversin eficiente (equivale a un ndice de cien). Claramente, un nivel mayor en el valor del ICOR se refleja en un menor IEI. Para el caso extremo del ICOR negativo de la segunda mitad de los ochenta, el IEI toma el valor de cero (lo cual tiene sentido econmico, pues la acumulacin de capital durante este perodo no se reflej en un incremento de la produccin). El Grfico 2 muestra la evolucin del IEI en el Per.

Grfico 2 ndice de Eficiencia de la Inversin (IEI) en el Per %

120

80

40

0 1950-54 1955-59 1960-64 1965-69 1970-74 1975-79 1980-84 1985-89 1990-94 1995-99 2000-06

15

Como se puede apreciar, la eficiencia de la inversin disminuy de manera significativa en la segunda mitad de la dcada del setenta y en la del ochenta, aos caracterizados por una alta y mal dirigida intervencin estatal en la economa, la inestabilidad en el marco de poltica econmica, el terrorismo (que increment temporalmente la depreciacin del capital), el aislamiento internacional y el caos macroeconmico. En los aos noventa, el ordenamiento macroeconmico, la reintegracin del pas en sistema financiero internacional y el restablecimiento de una economa de mercado vinieron acompaados por un incremento significativo en la eficiencia de la inversin. Aunque sta mejor en los ltimos quince aos (lo cual no debe sorprender, pues como se aprecia en el Grfico 2 sta se haba vuelto nula en los ochenta), todava se puede lograr mejoras sustanciales en este campo. Con el objeto de explorar cules pueden ser los factores que explican la eficiencia de la inversin en el Per, en el Cuadro 4 se presenta la matriz de coeficientes de correlacin entre las siguientes variables para los once quinquenios que cubren el perodo 1950 - 2006 : el IEI, el crecimiento promedio del PBI, el ndice de apertura de la economa (el comercio exterior -exportaciones ms importaciones- como proporcin del PBI), la inflacin promedio y la participacin de la inversin pblica dentro del PBI.

Cuadro 4 Matriz de coeficientes de correlacin

(Por quinquenios, 1950-2006) IEI IEI Crecimiento econmico ndice de apertura Inflacin Inversin pblica/PBI 1.00 Crecimiento econmico 0.98 1.00 ndice de apertura 0.14 0.22 1.00 Inflacin -0.38 -0.43 -0.22 1.00 Inversin Pblica/PBI -0.65 -0.64 0.01 0.07 1.00

Como se puede apreciar, la eficiencia de la inversin est altamente correlacionada con el crecimiento econmico (0.98) y muestra una correlacin positiva aunque baja con el grado de apertura de la economa. La correlacin negativa del ndice de eficiencia de la inversin con la inflacin (que puede tomarse como un indicador sntesis de inestabilidad macroeconmica) no es sorprendente y est en lnea con los

16

Instituto del Per

resultados sobre la relacin entre PTF e inflacin reportada en los diversos estudios incluidos en Fernndez Arias, E. Manuelli, R. y J. S. Blyde (2005). Esto indicara que la eficiencia de la inversin disminuye en los perodos caracterizados por mayor desorden macroeconmico, apuntando en la direccin que el desorden macroeconmico conduce a una asignacin ineficiente de los recursos, en particular del capital. De manera similar, el crecimiento econmico est positivamente correlacionado con la apertura de la economa e inversamente relacionado con la inflacin. En contraposicin a los resultados anteriores, en lnea con el consenso profesional sobre el tema, tanto el ndice de eficiencia de la inversin como la tasa de crecimiento econmico muestran una correlacin alta y negativa con la participacin de la inversin pblica dentro del PBI (-0.65 y -0.64, respectivamente)6. Esto constituye evidencia estadstica que, en el caso peruano, incrementos en la inversin pblica han venido acompaados por reducciones en la eficiencia de la inversin como un todo y con una desaceleracin del crecimiento econmico. Una razn que puede explicar este resultado es que la inversin pblica no condujo a la acumulacin de capital productivo (se invirti en elefantes blancos, algunos de los cuales se pueden ver paseando alrededor de Lima y al pasar por algunas tristemente conocidas obras pblicas en el interior del pas) y/o que la inversin pblica no trajo consigo externalidades positivas para la inversin privada (por lo menos dentro del quinquenio en que sta se realiz)7. Resulta interesante notar que a diferencia del stock de capital muerto en manos privadas identificado y cuantificado por De Soto 8 , el stock capital improductivo acumulado por decisiones pblicas equivocadas no siempre tiene la misma posibilidad de recobrar vida e incorporarse al flujo de generacin de riqueza. En efecto, en este caso no se trata de derechos de propiedad mal definidos o mal asignados, sino de activos sin valor, que ni siquiera pueden servir de colateral para financiar nuevos proyectos de inversin. Y aunque no existen cifras estimadas sobre el tamao de estos activos en otras palabras, no conocemos la magnitud de los recursos desperdiciados
6

Alternativamente, se estim el coeficiente de correlacin entre el IEI y la participacin de la inversin pblica dentro de la inversin total, el cual es -0.61. 7 Esta evidencia es consistente con la hiptesis de Carranza, E., Fernndez-Baca, J. y E. Morn (2005) en el sentido que la inversin pblica (improductiva) pudo inflar indebidamente las cifras del stock de capital y ser un factor explicativo detrs del crecimiento negativo en la TFP en el Per arrojado por su ejercicio de descomposicin del crecimiento.
8

Ver De Soto (2000).

17

por el sector pblico en su afn de acometer proyectos improductivos el monto debe ser pavorosamente alto, sobre todo, cuando se mide en relacin a las necesidades de una poblacin muy pobre. Al respecto, es importante recordar que, en los ltimos cincuenta aos, en promedio el Per ha destinado 4% del PBI a la inversin pblica, y que durante la mayor parte de este perodo no existi un sistema que asegurase niveles mnimos de eficiencia en los proyectos que acometan las diferentes entidades del sector pblico. Con el objeto de ver la significacin estadstica de la relacin entre IEI y la inversin pblica, en el Cuadro 5 se presentan los resultados del anlisis de regresin (mnimos cuadrados ordinarios) del IEI en una constante, en la participacin de la inversin pblica en el PBI y en la variacin de la inflacin9 (una aceleracin de la inflacin se toma como indicador de mayor desorden macroeconmico), los estadsticos t se presentan en parntesis. Como se puede apreciar, los coeficientes de Inversin pblica/PBI (Inv.Pb./PBI) y Variacin de la inflacin (Var.Inf.) son negativos y estadsticamente significativos, lo cual corrobora la hiptesis que la eficiencia de la inversin como un todo y, por lo tanto, la productividad del capital y el crecimiento en la PTF, han estado inversamente relacionadas con la inversin pblica y con el desorden macroeconmico en el Per10.

Cuadro 5
Regresin (MCO) del IEI en: Const. 1.20 (4.86) Inv.Pb./PBI -14.82 (-2.54) Var.Inf. (2) -0.03 (-1.97)

R2 = 0.61, R2 Ajuste = 0.51, DW Stat. = 2.18, Observ. = 11

Esta variable muestra la variacin en la inflacin promedio de los dos ltimos aos de cada quinquenio en relacin al mismo perodo del quinquenio anterior, con lo que un incremento en la misma muestra una aceleracin de la inflacin y, por ende, es un indicador de que el desorden macroeconmico se increment en el quinquenio.
10

Aunque el ndice de apertura se incluy como un regresor adicional en especificaciones alternativas, el coeficiente del mismo, a pesar de tener el signo esperado, no prob ser estadsticamente significativo.

18

Instituto del Per

Para aquellos no familiarizados con la historia econmica reciente del Per y el proceso de toma de decisiones dentro del sector pblico, estos resultados podran aparecer como sorprendentes, pues contradicen la visin que la inversin pblica es complementaria a la privada y que normalmente, por su naturaleza, genera externalidades positivas para el sector privado. En efecto, existe una serie de estudios empricos que muestran los efectos positivos de la inversin pblica sobre el crecimiento econmico. Fretes-Cibils, Humphrey y Polastri (2006) listan algunos de estos estudios y sealan que la inversin pblica es la piedra angular de la estrategia de crecimiento de las economas del Este Asitico y que en Amrica Latina, las economas ms dinmicas son tambin aquellas con los niveles ms altos de inversin pblica (p.57). Sin embargo, el anlisis estadstico anterior indica que en el Per, incrementos en la inversin pblica han venido acompaados por una disminucin en la eficiencia de la inversin como un todo. Estos resultados no deben servir de base para cuestionar la necesidad de incrementar el nivel de la inversin pblica en el pas, sino ms bien para enfatizar la necesidad de asegurar la calidad del gasto de capital del sector pblico. Por otro lado, el hecho que la eficiencia de la inversin haya disminuido en los perodos en que se increment el desorden macroeconmico, en particular, en que se aceler la inflacin, no debe ser sorprendente. En efecto, en perodos de desorden macro y alta inflacin, la incertidumbre se incrementa, los horizontes temporales de los tomadores de decisiones se reducen y el mercado pierde eficiencia como mecanismo para asignar recursos, con lo que no es sorprendente que la productividad marginal del capital disminuya en estos perodos.

IV. Resumen y Conclusiones

En este artculo se han reseado algunos estudios previos que han analizado las fuentes del crecimiento en Amrica Latina en general y en el Per, en particular. La conclusin de estos estudios es que el factor principal detrs del pobre record de crecimiento de la regin y del pas es la falta de crecimiento en la PTF. En el Per, el crecimiento de la PTF fue negativo en los aos setenta y ochenta y aunque ste se torn positivo en los noventa, su nivel era an menor que el registrado en los aos sesenta. Segn uno de los estudios reseados, el crecimiento de la PTF en el Per fue

19

el ms bajo de Sudamrica durante el perodo 1960-99 (con la excepcin del de Venezuela). Ms an, al ajustar el nivel de la PTF por el nivel de desarrollo de cada pas, el Per ocup el ltimo lugar de los 21 pases de Amrica Latina y el Caribe analizados en los aos noventa. El ndice de eficiencia de la inversin (IEI) presentado en este artculo permite ver que, en el caso peruano, la eficiencia de la inversin disminuy de manera significativa en los aos de inestabilidad macroeconmica (segunda mitad de los setenta y toda la dcada de los ochenta), un perodo caracterizado por marchas y contramarchas en materia de poltica econmica, creciente intervencin estatal en la economa, crisis de balanza de pagos, inestabilidad cambiaria e inflacin alta e inestable. Aunque con el restablecimiento del orden macroeconmico y de una economa de mercado en el pas, el IEI se recuper de manera significativa en los ltimos quince aos, todava existe mucho espacio para lograr mejoras en este campo. Afrontar de manera exitosa el reto del crecimiento en el Per pasa necesariamente por lograr mejoras sostenidas en la productividad de los factores. Esto requerir que los mismos fluyan hacia aquellas actividades en las que el pas goza de ventajas comparativas y asegurar que el necesario incremento en la inversin pblica venga acompaado de mejoras en la calidad de la misma. En efecto, el anlisis estadstico y de regresin presentado en el estudio muestra una correlacin alta y negativa entre el ndice de eficiencia de la inversin y la participacin de la inversin pblica dentro del PBI (-0.65), lo que indica que en el perodo bajo anlisis incrementos en la inversin pblica han venido acompaados por reducciones en la eficiencia del esfuerzo de inversin del pas como un todo. Este resultado se ve reforzado por el anlisis de regresin, el cual corrobora la hiptesis que la eficiencia de la inversin como un todo y, por lo tanto, la productividad del capital y el crecimiento en la PTF, han estado inversamente relacionadas con la inversin pblica en el Per. Asimismo, el anlisis de regresin muestra que el desorden macroeconmico (el cual se incrementa con la aceleracin de la inflacin) afecta negativamente a la eficiencia de la inversin y al crecimiento econmico. A manera de conclusin, se puede afirmar que alcanzar tasas altas y sostenidas de crecimiento econmico en el Per requerir mejorar significativamente la productividad en el pas, esto pasa por mejorar la eficiencia de la inversin. Esto ltimo requiere, por un lado, de un marco macroeconmico estable y de un marco jurdico y

20

Instituto del Per

de poltica econmica que permita que la inversin privada fluya de manera rpida a aquellas actividades en las que el pas goza de ventajas comparativas y en las que, consecuentemente, la productividad del capital es alta. Por otro lado, se requiere mejorar de manera sustancial la calidad de la inversin pblica. En la actualidad, la inversin pblica en el Per se encuentra en niveles muy bajos, tanto en trminos histricos como en relacin a estndares internacionales. La necesidad econmica y la decisin poltica de incrementar la inversin pblica debera venir acompaada de reformas en el marco regulatorio y en las prcticas gubernamentales que permitan relanzar la inversin del sector pblico asegurando mayores niveles de eficiencia en la misma. En el contexto actual de poltica econmica del Per, estos resultados deben tomarse en cuenta para analizar los cambios que se estn introduciendo al Sistema Nacional de Inversin Pblica (SNIP) y para fortalecer el proceso de toma de decisiones y la ejecucin de obras pblicas a nivel regional y local, ahora que el proceso de descentralizacin ha puesto ingentes recursos pblicos en estos niveles de gobierno.

21

Bibliografa

Blyde, J. S. y E. Fernndez Arias. 2005. Why Latin America is Falling Behind. En: Fernndez Arias, E. Manuelli, R. y J. S. Blyde (2005), pp. 3 54. Carranza, E., Fernndez-Baca, J. y E. Morn. 2005. Markets, Government, and the Sources of Growth in Peru. En: Fernndez Arias, E. Manuelli, R. y J. S. Blyde (2005), pp. 373 424. De Soto, H. 2000. El Misterio del Capital. Lima: Empresa Editora El Comercio S.A. Fernndez Arias, E. Manuelli, R. y J. S. Blyde (editores). 2005. Sources of Growth in Latin America. What is Missing? Washington, D.C.: Banco Interamericano de Desarrollo. Fretes-Cibils, V. C. Humphrey y R. Polastri. 2006. La importancia del crecimiento para una sociedad prspera. En: Giugale, M., Fretes-Cibils, V. y J. Newman (2006), pp.47 68. Giugale, M., Fretes-Cibils, V. y J. Newman (editores). 2006. Per. La oportunidad de un pas diferente. Prspero, equitativo y gobernable. Lima: Banco Mundial. Paredes, C. 2007. Crecimiento Econmico y Eficiencia de la Inversin en el Per. Borrador. Polastri, R. 2006. Manteniendo un marco macroeconmico apropiado para un crecimiento sostenible. En: Giugale, M., Fretes-Cibils, V. y J. Newman (2006), pp. 91105.

22

Instituto del Per