Definicin de un Ciclo Econmico En la economa mundial se han experimentado diferentes periodos de Oscilaciones (ciclos econmicos), los cuales se ven

representadas en una crisis o en una estabilidad econmica, es as que se ha visto la necesidad de un anlisis detallado del comportamiento de la alza o baja de la actividad econmica. De acuerdo con Burns y Mitchell, un ciclo econmico consiste en expansiones que ocurren aproximadamente al mismo tiempo en muchas actividades econmicas, seguidas de recesiones, contracciones y recuperaciones generales similares que se consolidan en la fase de expansin del ciclo siguiente. Esta secuencia de cambios se repite, pero no de forma peridica. Con respecto a la duracin, los ciclos econmicos varan de mas de un ao a 10 12 aos. Dicho en otras palabras, una recesin es una disminucin significativa del nivel agregado de la actividad econmica que dura ms de unos pocos meses y una expansin es un aumento sostenido del nivel de actividad. Para mayor claridad de esta definicin, podemos abordar que con el fin de establecer nuevos argumentos tericos sobre los ciclos econmicos. Citamos a Pal A. Samuelson dando explicacin referente a un ciclo econmico es una oscilacin de la produccin, la renta y el empleo de todo un pas, que suele durar entre 2 y 10 aos y que se caracteriza por una expansin o contraccin general de la mayora de los sectores de la economa. Por lo tanto, podemos decir que los ciclos econmicos se definen como: las fluctuaciones de diferentes variables macroeconmicas en las distintas ramas de la economa de un pas. Estas oscilaciones abarcan periodos de tiempo indefinido en donde se puede presentar una contraccin o expansin de la misma. Caractersticas de los Ciclos Econmicos Las caractersticas sobresalientes de un ciclo econmico recaen en su periodicidad, duracin, amplitud, recurrencia y forma. Periodicidad.-Un ciclo econmico tiene la particularidad de componerse de diferentes series econmicas, las cuales no suelen crecer o decrecer en el mismo nivel ocasionando rezagos en los parmetros de la actividad econmica. Duracin.- Se puede hablar de duracin al periodo de tiempo que abarca un ciclo econmico. Esta duracin, es muy difcil de medir ya que estas oscilaciones estn sujetas a diferentes variaciones que ocasionan un cambio en cualquier instante del periodo del ciclo, as como tambin influyen en su recurrencia. Esta caracterstica es importante ya que definir el rasgo de un ciclo, los cuales se pueden clasificar de acuerdo a su duracin: a) Los ciclos econmicos con periodo b) Los ciclos Grandes, c) Los ciclos Cortos, de 3 a 4 aos. aproximadamente de que pueden 50 aos. ser Los de llamados 7 ciclos a de Onda 11 Larga. aos.

Amplitud.-Nos indicara el tamao en el que se establece el ciclo econmico, en el cual influyen las diferentes perturbaciones econmicas que son las que lo determinan. Es decir, que tan grande puede ser la cima o fondo de un ciclo. Recurrencia.-Es aquella que indicara la repeticin de un ciclo econmico en un periodo de tiempo irregular. Forma.- Dentro de un ciclo econmico, el movimiento total de toda su oscilacin se encuentra dentro de su forma gradual en sus diferentes variaciones las cuales diferirn en su composicin de acuerdo a su retraso u aceleracin, con respecto a la existencia de una crisis o un auge. Tipos de Fluctuaciones Como se ha estado explicando, los ciclos econmicos estn caracterizados ante todo por sus movimientos, los cuales se deben diferenciar, puesto que existen diferentes tipos de fluctuaciones u oscilaciones econmicas, es por esto, que dentro de este anlisis se clasificaran las siguientes fluctuaciones como las describe Estey: 1. Tendencias Seculares. 2. Fluctuaciones Estacinales. 3. Fluctuaciones Cclicas. 4. Fluctuaciones Espordicas. Tendencias Seculares.- Son movimientos que se caracterizan por durar en un prolongado periodo de tiempo con respecto al ciclo econmico, los cuales son continuos pertenecientes a cualquier actividad. Se pueden dar debido al incremento de la poblacin, eficiencia econmica o por un crecimiento gradual de la riqueza. Fluctuaciones Estacinales.- Son aquellas que se presentan en un ao durante el periodo estacional (referimos a, primavera, verano, otoo e invierno), estas tendern a afectar un grado importante en la actividad econmica producida, esto es que, estas fluctuaciones son impredecibles y de aspectos convencionales de acuerdo a las variaciones que se encuentren en el periodo de cada estacin, como por ejemplo en periodo de Verano (vacaciones), donde se da mayor afluencia a las zonas tursticas, dando efecto a que las ventas sean bajas en lugares donde es frecuente observar una gran movilizacin tanto de capital como de agentes econmicos. Fluctuaciones Cclicas.- Estas, se caracterizan por tener fases cclicas repetitivas en su contraccin y expansin. Aunque estas oscilaciones se diferencian de movimientos continuos, estos se repiten en un tiempo fijo. Estas se conocen propiamente como ciclos econmicos.

Fluctuaciones Espordicas.- Son fluctuaciones que se caracterizan por ser regulares debido a diferentes perturbaciones externas a la actividad econmica. Es en este sentido, simplificadamente que se consideran fluctuaciones accidentales como huracanes, guerras, elecciones, etc. Tipos de Ciclos Econmicos Mediante el anlisis de las fluctuaciones econmicas, se ha llegado a considerar que la economa se encuentra dentro de un conjunto de estas oscilaciones, por lo cual se da la especificacin de los ciclos econmicos en que se encuentran divididos: Ciclos Cortos o de Kitchin.- Joseph Kitchin, considera que un ciclo econmico se puede establecer mediante duraciones de 40 meses (3 aos con 4 meses), a lo que l denomino ciclo pequeo. As, tambin Kitchin habla de la existencia de ciclos ms pequeos. Generalmente la conjuncin de 3 ciclos pequeos con duracin de los 40 meses conformara un ciclo grande. Lo cual da pauta a un nuevo anlisis de los ciclos econmicos. Ciclos de Juglar, Grandes o Comerciales.- Estos cuentan con una duracin de 7 a 11 aos y se caracterizan por presentarse entre crisis sucesivas las cuales forman parte de variaciones en la actividad comercial. Clement Juglar, fue el primero en hablar sobre los ciclos comerciales, en los cuales l nos menciona que cuentan con solo tres fases: Prosperidad, Crisis y Liquidacin, as pues, este tipo de ciclos se puede dar por la aparicin peridica de crisis. A partir de este estudio se considera que gracias al anlisis de Kitchin sus ciclos de duracin pequea dan pauta a una formacin de un ciclo grande o comercial (Juglar). Dentro del ciclo comercial, generalmente los ciclos cortos ocurren por interrupciones en la fase de expansin del ciclo largo. Ciclos de Ondas Largas o de Kondrantieff Nikolai D. Kondrantieff, analiz mediante los ciclos grandes, que cuando se refieren a ciclos econmicos que tienen una duracin de 7 a 11 aos, l los considera ciclos cortos ya que su estudio postula que posiblemente se tengan ciclos ms largos que los estudiados anteriormente. Esto se refiere a que existen ciclos de aproximadamente una duracin de 50 aos. Los cuales son parte de un proceso dinmico, que son producidos por ciclos regulares intermedios de 7 a 11 aos. Como una explicacin a estos grandes movimientos cclicos se dice que sus causas se deben a: 1] A las innovaciones, explotacin de nuevos recursos, colonizacin, modificaciones de la tcnica de acuerdo con Spiethoff, Wicksell y Schumpeter. 2] A las guerras y revoluciones de acuerdo con Wantrupy y 3] A las fluctuaciones de la produccin de acuerdo con Cassel, Warren y Pearson Fases del Ciclo Econmico Para poder analizar un ciclo econmico minuciosamente se deben conocer los periodos o fases por las cuales se encuentra integrado. Segn Mitchell y Burns, las fases de los ciclos econmicos se pueden dividir en: Prosperidad, Recesin, Contraccin y Recuperacin.

Prosperidad o Expansin Es el punto mximo del ciclo econmico. Se presenta un incremento en el nivel de precios de manera desigual por los distintos cambios en los costos. Estos precios tambin dependen de un aumento en el volumen del dinero en circulacin, provocando con esto una expansin en los depsitos bancarios, as tambin acompaado de un aumento de ganancias e inversin, lo que hace que se acelere el ritmo de produccin. Recesin.-Es aquella que cubre un tiempo relativamente corto, se caracteriza por que marca un punto de flexin donde las fuerzas de produccin se contraen, tambin existen tensiones en el sistema bancario y en la liquidacin de prstamos dando inicio a una baja de precios. Si en esta etapa se llegara a dar una contraccin en el sistema financiero (lo cual ocasiona una crisis financiera), puede determinar un periodo prolongado o corto de los cambios y modificaciones que sufre la actividad econmica debido a la falta de confianza en el mercado. Contraccin o Depresin.- Es el punto mnimo de un ciclo econmico, en donde existe una baja en la productividad de manera desigual lo que ocasiona una deformacin en la relacin costo-precio. La depresin puede llegar a abarcar un periodo corto o largo (si se presenta una crisis) de tiempo.

Recuperacin.- Aqu, se comenzar a presentar un rasgo de armonizacin de la actividad econmica satisfactoriamente; se tendera al pleno empleo (que todos los factores de la produccin se encuentran ocupados), con un incremento en la produccin, los salarios, los precios y las tasas de inters. Mediante estas descripciones, se podra realizar la medicin del ciclo econmico los cuales pueden ser: a) De crisis a crisis b) De recuperacin a recuperacin, caracterizando as la duracin y la amplitud del ciclo. A lo anterior podemos decir que un ciclo econmico debe considerarse como una sucesin nica de acontecimientos que tienen sus propias fuerzas motoras y efectos peculiares sobre la economa (...), aunque cada ciclo atraviesa una experiencia diferente en si mismo constituye el resultado de procesos econmicos que ocurrieron durante la experiencia cclica nica que lo precedi Hasta este momento ya se han descrito: definicin, las caractersticas y fases de las cuales se compone un ciclo econmico. Esto nos lleva a una situacin muy particular donde los factores de combinacin de las fluctuaciones econmicas nos han permitido analizar u observar que un ciclo econmico se determina por su grado de expansin o recesin, as como para comprender la definicin propia sobre ste. Sin embargo dentro del ciclo econmico encontramos ms factores determinantes (Innovacin, Explotacin de nuevos recursos naturales, colonizaciones, guerras, periodos de eleccin, etc.), los cuales a su vez nos proporcionaran resultados de los diferentes movimientos o perturbaciones dentro de l. Sus caractersticas son proporcionadas de manera simple al conocimiento, sobre que toda perturbacin econmica o ciclo tiene su forma, es decir existen tipos, en los cuales se podr observar la situacin de crisis o recuperacin de la actividad econmica de un pas. Conceptualizacin de la Sincronizacin y su Comportamiento Da a da, experimentamos las causas y los efectos de las transmutaciones en el orden econmico, social y poltico. Aqullos, que estn determinando el escenario de las diversas sociedades del mundo y de cada una de las acciones del hombre, con el objeto de adaptarse a los acontecimientos del entorno globalizado. Este es el actual panorama, que ha nuestra generacin le ha tocado vivir y que las futuras generaciones experimentarn con mayor celeridad e impacto. Configurando, en forma permanente, las estructuras de las comunidades futuras. Cabe a ello determinamos que el proceso denominado como Sincronizacin, lo determinamos de la siguiente manera: es la coordinacin de las acciones de la poltica econmica y las medidas en orden para reducir las diferencias internacionales en tales acciones Es as que podemos decir que la sincronizacin es una unificacin total de relaciones polticas, econmicas, comerciales, sociales y culturales. La cual, proporcionar un comportamiento idntico en los movimientos de sus fluctuaciones cclicas en un determinado tiempo o periodo. Podemos advertir entonces, que las actividades de diferentes pases pueden ser integradas de forma beneficiosa en una nica economa. Por lo tanto, para completar el anlisis sobre la posible sincronizacin entre los dos ciclos econmicos es importante identificar la relacin entre las variables macroeconmicas de Mxico y Estados Unidos, as la actividad econmica en cada pas. Es as que los ciclos econmicos de Mxico y Estados Unidos tienden a estar sincronizados de forma contempornea es decir, la relacin que se encuentra entre las importaciones de los Estados Unidos provenientes de Mxico y la actividad econmica de ese pas. Cabe a ello, es el hecho de que las exportaciones mexicanas, sean destinadas a los sectores de produccin industrial en los Estados Unidos. As entre tanto se confirma que efectivamente la relacin entre la demanda por exportaciones mexicanas, (Importaciones de los Estados Unidos provenientes de Mxico) es positiva y contempornea con la actividad econmica en los Estados Unidos.

1.1 Qu es el Mercado de Dinero? El objetivo principal del Mercado de Dinero es unir al conjunto de oferentes y demandantes de dinero, conciliando las necesidades del pblico ahorrador con los requerimientos de financiamiento para proyectos de inversin o capital de trabajo por parte de empresas privadas, empresas paraestatales, gobierno federal y recientemente gobiernos estatales. En lo general, se comercian instrumentos financieros de corto plazo que cuentan con suficiente liquidez. Sin embargo, en los ltimos aos ha aumentado la participacin de instrumentos de mediano y largo plazo. 1978 marca el inicio del Mercado de Dinero Mexicano con la introduccin de los Certificados de la Tesorera de la Federacin (CETES). Estos ttulos son instrumentos de financiamiento de corto plazo del gobierno federal. Antes de esta fecha, se podra considerar como un mercado muy elemental. Las empresas y el gobierno obtenan recursos a travs de crditos bancarios tradicionales y se tena un acceso limitado a los mercados internacionales de deuda. Por su parte la banca captaba ahorros por medio de Certificados de Depsitos (Cedes) y Pagars de Ventanilla. Durante los ochentas, se present un fuerte crecimiento del Mercado de Dinero a pesar de un entorno muy adverso. La crisis de la deuda externa, la nacionalizacin de la banca y la incertidumbre general sobre el futuro econmico del pas fueron las caractersticas principales de la poca. Ante esta coyuntura, las casas de bolsa empezaron a crecer y promover nuevos productos que permitieran satisfacer las necesidades de los inversionistas. Tambin contribuy la persistencia de las autoridades de promover un sistema financiero saludable. En los noventas, las grandes tendencias mundiales como los avances tecnolgicos de comunicacin, la volatilidad de las tasas de inters, de los tipos de cambios y la desregulacin influyeron positivamente en el desarrollo de los mercados domsticos. El encaje legal bancario fue reducido de un 80% en el margen a 30%; con la ventaja de poderlo mantener como un coeficiente de liquidez invertido en valores del gobierno. Este cambio se acompa por la liberacin completa en la determinacin de las tasas de inters (tanto activas como pasivas, con criterios de mercados), la cancelacin de los mecanismos de canalizacin selectiva de crditos y lo ms importante, la decisin del gobierno federal de financiar la totalidad de su dficit mediante la colocacin de valores gubernamentales. En estos aos aparecieron importantes instrumentos de financiamiento del gobierno federal. Los Petrobonos con rendimiento determinado por el precio del petrleo a plazos de 3 aos. Los Pagafes o Pagars de la Federacin indizados al dlar estadounidense en su cotizacin de tipo de cambio controlado. En noviembre de 1991 cuando se abrog el control de cambios, se sustituyeron los Pagafes por Tesobonos, similares por ser instrumentos de plazos menores a 1 ao, pero en vez de indizarse al tipo de cambio controlado seran con base al tipo de cambio libre. Los Ajustabonos eran los de mayor plazo (3 y 5 aos), pagaban un cupn fijo en trminos reales, el principal se ajustaba por el ndice de inflacin. A partir de la devaluacin de 1994 fue necesario cancelar la deuda de corto plazo constituida por los Tesobonos con el apoyo del paquete financiero del Fondo Monetario Internacional. En 1995 se dejaron de emitir todos estos instrumentos.

Gradualmente se transform la deuda de corto plazo denominada en dlares (Tesobonos) por deuda de mediano plazo, para facilitar su colocacin se emitieron instrumentos con tasa de inters revisable como los Bondes (a plazos de 3 y 5 aos), con pago de intereses cada 28 91 das. Un cambio de suma importancia para el Mercado de Dinero en Mxico ocurre con la colocacin de bonos en tasa de inters fija. Una mayor estabilidad macroeconmica, el compromiso del Documento elaborado por la Direccin Corporativa de Anlisis y Estrategias de Mercados, Direccin General de Tesorera y Mercados, BBVA-Bancomer Anlisis y Estr at egi as de M er cados Banco de Mxico de lograr la convergencia de inflacin con los EUA y Canad en el 2003 y la aparicin de inversionistas institucionales como los fondos de pensiones obligatorias (Afores) son los ingredientes esenciales para el desarrollo del Mercado de Deuda Pblica en el pas. As, el 27 de enero del 2000, se realiz la primera colocacin de bonos en tasa fija a un plazo de 3 aos, despus a 5 y 10 aos, con intereses pagaderos cada 182 das. En la actualidad se est evaluando la posibilidad de colocar a plazos de 7 aos para construir una curva de rendimiento de valores gubernamentales con las mayores referencias posibles. Para el sector privado tambin han aparecido mltiples opciones de financiamiento. De los primeros el papel comercial, las obligaciones tradicionales y con la alternativa de ser convertibles en acciones, los certificados de participacin (CPOs) para el financiamiento de largo plazo y los pagars de mediano plazo. Actualmente la subasta de deuda del gobierno federal se realiza semanalmente (1:30 pm), habitualmente los martes. La cantidad ofrecida para cada instrumento (Cetes, Bondes, Bonos y Udibonos) se anuncia el viernes previo (12:30 hrs.). El mircoles se realiza la subasta de Bpas (Bonos de Proteccin al Ahorro) y el jueves de Brems (Bonos de Regulacin Monetaria). Los posibles participantes son bancos, casas de bolsa, sociedades de inversin y otras personas expresamente autorizadas (p.ej. Aseguradoras); presentan sus demandas sealando la cantidad y el instrumento solicitado. La adjudicacin se realiza del mayor precio al menor hasta completar la oferta de acuerdo a los principios de subasta mltiple. Para los Bonos se utiliza la modalidad de subasta nica. El banco central se reserva el derecho de declarar desierta la subasta e inclusive asignar un menor monto del convocado inicialmente, situaciones que no son comunes. Es importante sealar, que trimestralmente la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP) anuncia un calendario de colocacin de instrumentos, de acuerdo a una subasta tipo. El propsito es dar mayor certidumbre a los inversionistas y as facilitar la colocacin de deuda pblica. Desde 1991 hasta el 31 de diciembre del 2001, se estableca todos los mircoles (2 P.M.) la TIIP (Tasa de Inters Interbancaria Promedio). Esta fue la primera referencia del costo de recursos marginales para la banca, se estableca a travs de un mecanismo de intercambio de fondos entre los bancos con el propsito de contar con una referencia ms precisa del mercado. A partir de marzo de 1995 se incorpor la TIIE a 28 das (Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio), la cual desplaz a la TIIP y a otras tasas de referencia. La TIIE se puede considerar como la referencia ms representativa; cuenta con varias ventajas adicionales: desde marzo de 1996 comenz a ser determinada diariamente y en enero de 1997 se estableci tambin la TIIE a 91 das; la cual se calcula el da hbil bancario inmediato siguiente a aqul en que se realicen las subastas de valores gubernamentales en el mercado primario. En el Mercado Bancario, adems de la TIIE se tienen otras referencias de menor importancia, pero con fines muy particulares. En Julio del 2001, diariamente se determina la tasas de inters interbancarias de referencia llamadas MEXIBOR (similar a la tasa LIBOR) como una referencia bsica para el desarrollo del mercado de derivados (futuros de tasas de inters). En una primera fase solamente se emita la del plazo de 91das y desde inicios de 2002 se agregaron los plazos de 6, 9, y 12 meses. Para generarlas se cuenta con la participacin de la mayora de los Bancos; el objetivo es reflejar las condiciones prevalecientes en el mercado bancario. Adems, se tiene la tasa de inters de fondeo bancario, que se determina diariamente como un promedio ponderado de las operaciones que realizan los bancos en el mercado interbancario a plazo de 1 da y que sirve para el clculo del pago de intereses de los Bonos de Regulacin Monetaria (BREMS). En correspondencia existe una tasa de inters para el fondeo de valores gubernamentales. Documento elaborado por la Direccin Corporativa de Anlisis y Estrategias de Mercados, Direccin General de Tesorera y Mercados, BBVA-Bancomer Anlisis y Estr at egi as de M er cados En la actualidad los ttulos con mayor bursatilidad son los del gobierno federal (Cetes, Bondes y Bonos). En segundo lugar, los Udibonos, Pagars Bancarios que pueden ser operados en el mercado secundario, los bonos bancarios y de algunas empresas triple AAA con tasas de inters revisables generalmente a TIIE (Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio) ms un diferencial por el riesgo emisor. Los principales productos derivados del mercado de dinero son los contratos de futuros de tasas de inters (forwards rates agreements FRAS), con base en la TIIE (y sobre la inflacin) y los contratos de intercambio de tasas de inters -pagar fija por recibir variable (en base a TIIE cada 28 das) o la operacin contraria- llamados tambin Interest Rate Swaps IRS. Estos contratos tienen la posibilidad de establecerse hasta plazos mximos de 2 aos los primeros y de hasta 10 aos los segundos. Se pueden estructurar operaciones para garantizar el rendimiento y/o el costo de financiamientos de crditos en trminos nominales y reales. En la medida que este mercado madure se podran realizar mltiples operaciones sobre el principal los cupones de los instrumentos mexicanos. En resumen, el Mercado de Dinero en Mxico ha sufrido una serie de dificultades, pero estas no han impedido que exista un desarrollo importante en los ltimos aos y se cuente con buenas perspectivas de mediano plazo de mayores volmenes de operacin, incremento de liquidez,

sofisticacin de productos e internacionalizacin. CLASIFICACIN DE LOS INSTRUMENTOS Existen diferentes formas de clasificar a los instrumentos del Mercado de Dinero, las ms importantes son: por su forma de cotizacin, colocacin y riesgo emisor. 1) Por su forma de cotizacin Instrumentos que cotizan a descuento: Cuando su precio de compra est determinado a partir de una tasa de descuento que se aplica a su valor nominal; obtenindose como rendimiento una ganancia de capital derivada del diferencial entre el valor de amortizacin (valor nominal) y su costo de adquisicin (por ejemplo: CETES, Pagars Bancarios, Papel Comercial, etc.). Instrumentos que cotizan en precio: Cuando su precio de compra puede estar por arriba o bajo par (valor nominal), como resultado de sumar el valor presente de los pagos peridicos que ofrezca devengar (por ejemplo: Bondes, Udibonos, Bonos Bancarios, etc.). 2) Por su forma de colocacin Oferta Pblica de Valores: Se ofrecen valores a travs de algn medio de comunicacin masivo al pblico en general, especificando cada una de las caractersticas de la emisin. Subasta de Valores: Es la venta de valores que se hace al mejor postor. En Mxico, los valores gubernamentales se colocan bajo el procedimiento de subastas. Slo pueden presentar posturas y, por lo tanto, adquirir ttulos en colocacin primaria, para su distribucin entre el pblico conforme al procedimiento de subastas: los Bancos, Casas de Bolsa, Compaas de Seguros, de Fianzas y Sociedades de Inversin del pas. Documento elaborado por la Direccin Corporativa de Anlisis y Estrategias de Mercados, Direccin General de Tesorera y Mercados, BBVA-Bancomer Anlisis y Estr at egi as de M er cados Adicionalmente el Banco de Mxico, agente nico de colocacin y redencin de valores gubernamentales, puede autorizar a otras entidades para tales efectos. Colocacin Privada: Declaracin unilateral de voluntad del oferente, pero en este caso dirigida a persona determinada utilizando medios que no se califican como masivos, lo que la distingue de la oferta pblica. 3) Por el grado de riesgo, es decir, de la capacidad de pago del emisor Gubernamentales: Estos instrumentos tienen la garanta del Gobierno Federal. Bancarios: Instrumentos emitidos y con garanta del patrimonio mismo de las entidades financieras como Bancos, Casas de Bolsa, Arrendadoras Financieras, Empresas de Factoraje y Almacenes Generales de Depsito. Comerciales privados: Estos valores cuentan con el respaldo del patrimonio de la empresa si son quirografarios o con garanta especfica. Podemos dividir al Mercado de Dinero en: Mercado Primario: Lo constituyen las colocaciones nuevas. El ttulo es negociado directamente del emisor al inversionista, resultando un movimiento de efectivo para el primero para cubrir una necesidad de financiamiento. Mercado Secundario: Es el mercado en el cual se ofertan y demandan ttulos o valores que ya han sido emitidos, y cuyo objetivo consiste en dar liquidez a sus tenedores mediante la cesin de dichos ttulos o valores al comprador. En el mercado secundario de dinero pueden encontrarse las siguientes variantes de operatividad: Operacin en Directo. Es la operacin a travs de la cual el cliente solicita el monto de ttulos, el plazo deseado para la operacin, y la fecha de liquidacin (Mismo Da, 24 48 horas). El intermediario revisa las posibilidades de cubrir la demanda del cliente en el monto, plazo y fecha de liquidacin solicitados, cotizando la tasa a la que est dispuesto a realizar la operacin. Venta Anticipada. La compra/venta de ttulos antes del vencimiento de los mismos depende de la bursatilidad de dichos ttulos, otorgando liquidez a los instrumentos (mercado secundario). Comnmente, el rendimiento obtenido por el cliente difiere de lo considerado inicialmente (puede ser mayor menor) por las condiciones de los mercados en el momento de la venta. Operacin en Reporto. Los reportos son ventas de ttulos en el presente con un acuerdo obligatorio de recompra en el futuro, ya sea en una fecha preestablecida o abierta. Un contra-reporto, es la compra del ttulos en el momento de la concertacin, para volver a venderlos en el futuro al tenedor original. Por lo tanto, cuando una parte est haciendo un reporto, su contraparte efecta un contra-reporto. Documento elaborado por la Direccin Corporativa de Anlisis y Estrategias de Mercados, Direccin General de Tesorera y Mercados, BBVA-Bancomer Anlisis y Estr at egi as de M er cados AUTONOMA DE BANCO DE MXICO A nivel internacional, existe consenso en que el buen desempeo en materia de precios guarda estrecha relacin con la independencia del Banco Central (BC). La habilidad de un Banco Central para desempear sus funciones depende del marco legal que establece su relacin con los poderes Ejecutivo y Legislativo. La estabilidad de la moneda a largo plazo hace ms

predecible la poltica monetaria y reduce la incertidumbre del mercado (menor prima de riesgo en tasa de inters), lo que promueve la estabilidad de los mercados financieros. La autonoma del BC impide que el poder pblico emplee crdito del BC para financiar su gasto, como sustituto de los impuestos o de la emisin de bonos, es decir, evita la monetizacin del dficit pblico que se traduce en inflacin. Endeudarse con terceros resulta ms costoso que hacerlo con el BC, ya que hay que pagarles la tasa de inters del mercado. En este sentido, dentro de las modificaciones ms importantes de los ltimos aos son haber dotado de autonoma al banco central, conocido como Banco de Mxico (Banxico). El cul tiene como objetivo bsico la estabilidad de precios, el control de la inflacin. Para ello acta como el ejecutor de la poltica monetaria. La legislacin mexicana fija: 1) Lmite mximo de recursos que Banxico puede prestar al Gobierno Federal en el equivalente al 1.5% de las erogaciones previstas; 2) La obligacin de Banxico de llevar la cuenta corriente del gobierno, 3) Crear una comisin de cambios, integrada por miembros de la SHCP y de Banxico, la decisin ltima es de la SHCP; 4) Capacidad del BC para imponer restricciones a las operaciones activa y pasivas de las instituciones de crdito, casas de bolsa, casas de cambio y grupos financieros que impliquen riesgos cambiarios, e implementar controles para regular dichas actividades. Adems, para dar mayor transparencia en la aplicacin de la poltica monetaria se realizaron diversos cambios de operacin de los mercados. Primero, se sustituyeron prcticamente en su totalidad las operaciones con reportos de valores gubernamentales (entre las instituciones bancarias y Banxico) por crditos de corto plazo. Segundo, para dar mayor flexibilidad en 1995 se adopt un nuevo esquema de encajes, conocido como la cuenta nica encaje promedio cero. Mediante este esquema, los saldos deudores de los bancos con el instituto central tendrn que ser compensados para promediar cero, dentro de un ciclo de 28 das. Para todas las instituciones la fecha de corte es la misma. El incumplimiento de algn banco, en la normatividad sealada lo hace acreedor de una fuerte penalizacin. Este esquema facilita la conduccin de la poltica monetaria por que si se decide propiciar alzas en tasas de inters y restar capacidad de gasto al pblico se induce un sobregiro en las cuentas corrientes y por tanto los bancos deben contraer su crdito y/o atraer nuevos depsitos. El Banco de Mxico ha venido ganando credibilidad en la conduccin de la poltica monetaria, gracias una exitosa aplicacin del esquema de inflacin por objetivos (inflation targeting). En el ao 2000 anunci las metas de inflacin hasta el 2003, que implican un ambicioso objetivo de lograr la convergencia nominal con los principales socios comerciales del pas (EUA y Canad) a ms tardar en el 2003. BBVA Bancomer, S.A. Institucin de Banca Mltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer, no asume ningn tipo de responsabilidad por el contenido y alcance de este documento. Las opiniones expresadas, las estimaciones y pronsticos incluidos en los documentos, no representan sugerencias para tomar decisiones en materia de inversin. La informacin contenida fue obtenida de fuentes consideradas fidedignas; sin embargo, existe la posibilidad de que sta sea errnea o imprecisa por causas ajenas a nuestra voluntad. Ninguna parte de este documento podr (i) copiarse, fotocopiarse o reproducirse en forma alguna, por ningn medio, ni (ii) redistribuirse sin el previo consentimiento por escrito

Mercado de bienes
El mercado de bienes es aquel en el que se compran y venden bienes y servicios. Este mercado nos va a permitir analizar como se determina en una economa el nivel de produccin de equilibrio en el corto plazo. En este corto plazo supondremos que el nivel de produccin de equilibrio viene determinado por la demanda: es decir, las empresas producirn todo aquellos que les sean demandado (es la hiptesis que utiliza una de las principales escuelas de economa, la escuela Keynesiana). La demanda agregada (equivalente al PIB) se define: Y = C + I + G + MN Vamos a analizar ahora cmo se comportan los distintos componentes: 1. Consumo El consumo depende de diferentes factores, pero su dependencia principal es con el nivel de renta: Si la renta aumenta el consumo aumenta y si la renta baja el consumo baja. Parece lgico que si las personas tienen ms dinero para gastar, consuman ms, y si tienen menos consuman menos (a quin no le ocurre esto?).

A partir de esta relacin podemos expresar la funcin de consumo que es la que determina el volumen de consumo para cada nivel de renta disponible: C = Co + a * Y Donde: "C" es el consumo realizado. "Co" es el consumo autnomo, aquel que se realiza aunque no haya ingresos: es el consumo de supervivencia (algo hay que comer, alguna ropa hay que tener...) que se financia con ahorros o con ayudas. "a" es la pendiente de la curva. Se le denomina propensin marginal a consumir

(PMC) e indica el porcentaje que se destina al consumo cuando aumenta la renta. "a" toma valores entre 0 y 1: cuando aumenta la renta, una parte se destina a consumo y otra parte al ahorro. "a" sera igual a 0 si cualquier incremento de renta se destinara en su totalidad al ahorro, y tomara valor 1 si dicho incremento se destinara en su totalidad al consumo. "Y" es la demanda agregada o renta disponible 2. Inversin La inversin incluye tanto la compra de nuevos elementos para incorporar a la estructura productiva de las empresa (maquinarias, ordenadores, automviles, instalaciones...), como los incrementos de las existencias en el almacn (inversin en stock). La inversin est relacionada fundamentalmente con dos variables: El nivel de renta. Si aumenta la renta aumenta la inversin (se dispone de mayor capacidad para financiar nuevos proyectos) y si disminuye la renta tambin disminuye la inversin. El tipo de inters. La relacin es inversa: si aumentan los tipos disminuye la inversin (resulta ms caro financiar los nuevos proyectos, por lo que se descartarn los que ofrezcan menores rentabilidades); es decir, disminuir el nmero de proyectos de inversin cuya rentabilidad sea lo suficientemente atractiva como para llevarlos a cabo. Y si disminuyen los tipos aumenta la inversin (es ms barato endeudarse para acometer nuevos proyectos). Tambin influye en gran medida un factor de carcter psicolgico, las expectativas empresariales, aunque es difcilmente cuantificable.

Mercado de dinero

La economa nacional e internacional

El Sistema Financiero Internacional

Se puede considerar que el sistema financiero internacional tiene, aproximadamente, la misma estructura que el sistema financiero mexicano aunque, por supuesto, es mucho ms amplio y complejo, adems, presenta diferencias importantes. Por un lado, es sencillo visualizar varias coincidencias: Con respecto a las instituciones supervisoras y reguladoras, aunque la figura jurdica no es equivalente a las instituciones mexicanas, ya que se trata del mbito internacional, es claro que diversas organizaciones mundiales ejercen diferentes actividades comparables. Estas instituciones son bsicamente, el Banco Mundial y el fondo Monetario Internacional, las que se han clasificado aqu como organismos internacionales. Hay todo un sistema bancario internacional, conformado por una compleja red de instituciones bancarias

multinacionales que realizan operaciones y tienen sucursales o filiales en varios pases y adems, prcticamente existe un banco central, o alguna otra organizacin similar en cada pas. A su vez, estos bancos centrales estn agrupados en lo que podra considerarse considerarse una banca central mundial denominada Bank for International Settlements, o Banco de Pagos Internacionales. Hay tambin un sistema burstil internacional que, al igual que el sistema bancario mundial, est formado por una compleja red de instituciones burstiles multinacionales, entre las cuales se encuentran las casas de bolsa mexicanas que tienen sucursales en el extranjero, bsicamente en los principales centros burstiles internacionales: Nueva York y Chicago, y Tokio, en Asia. En este sistema se incluyen los mercados de productos financieros derivados: el incipiente mercado mexicano de derivados y los grandes mercados internacionales (Estados Unidos, Europa y Asia). Con respecto a lo que en Mxico se considera como actividad auxiliar del crdito, el cambio de divisas, en el mbito internacional existe un enorme e importantsimo mercado de divisas, tambin distribuido en todo el mundo y operado, principalmente, por empresas multinacionales dedicadas a esta actividad, al a que se denomina Forex, de foreign exchange, o divisas extranjeras, en castellano. El mercado de los seguros y las fianzas es tambin un mercado internacional en la medida en que hay muchas empresas multinacionales participando en l. Todas las dems actividades financieras son ms o menos internacionales en la medida en que varias de las empresas que las llevan a cabo en la mayora de los pases son directamente filiales de empresas extranjeras o son empresas nacionales con participacin de capital extranjero. Con respecto ala legislacin aplicable al sistema financiero internacional, es un campo tan vasto como la cantidad de operaciones y de pases que participan en operaciones internacionales y, entonces, abarcara todas las legislaciones nacionales de los participantes, junto con la legislacin propiamente internacional sobre este tipo de operaciones, la cual abarca toda clase de tratados financieros entre naciones e incluye, por supuesto, la referente a nuestro pas, junto con la que a esta rea corresponda del Tratado de libre Comercio de Amrica del Norte. As, vista la amplitud y complejidad de este sistema financiero internacional, se reduce el anlisis a las principales instituciones participantes, de acuerdo con el esquema esbozado en prrafos anteriores y, para ello, el sistema mundial se divide en los siguientes organismos: o o o o o o o o o o o o o o 1. mundiales: Banco Mundial World Bank Group) Fondo Monetario Internacional Banco de pagos Internacionales Organismos de Estados Unidos: El consejo de la Reserva Federal (Federal Reserve Board) La Bolsa de valores de Nueva York, New York Stock Exchange (NYSE) American Stock Exchange (AMEX) NASDAO The Chicago Board of Trade Chicago Mercantile Exchange Organismos europeos: Banco Europeo de Inversin (European Investment Bank) European Association of Securities Dealers Automated Quotation (EASDAQ) Otras organizaciones Banco Interamericano de Desarrollo (BID) Banco de Desarrollo de Amrica del Norte Banco Mundial (The World Bank Group) Organismos )The

El grupo del Banco Mundial promueve la apertura de los mercados y el fortalecimiento de las economas. Su propsito es mejorar la calidad de vida y aumentar la prosperidad de las personas en el mundo, y en especial, delas ms pobres. Los primeros crditos que otorg ayudaron a financiar la reconstruccin de las economas daadas por la guerra en Europa occidental y en Japn despus de la Segunda Guerra Mundial. En la actualidad, el banco otorga crditos a pases en desarrollo de Africa, Asia, Europa Central, Latinoamrica, el Medio Oriente, y la ex Unin Sovitica. Los crditos al os gobiernos de los pases en desarrollo son otorgados para financiar inversiones y promover el crecimiento econmico, por medio de: Proyectos de infraestructura Paquetes de reforma econmica Asistencia tcnica Fondo Monetario Internacional

El Fondo Monetario Internacional creado oficialmente el 27 de diciembre de 1945. Al firmar 29 pases su acta constitutivas, e estableci en una conferencia realizada en Bretton Woods, New Hampshiere, Estados Unidos, del 1 al 22 de junio de 1944 e inicio sus operaciones financieras el 1 de marzo de 1947. Este organismos fue creado para: Promover la cooperacin monetaria internacional. Facilitar la expansin y el crecimiento equilibrado del comercio internacional Promover la estabilidad de los tipos de cambio Auxiliar en el establecimiento de un sistema multilateral de pagos. Poner sus recursos generales temporalmente a la disposicin de los miembros que sufran dificultades en su balanza de pagos, bajo las salvaguardas indicadas. Acortar la duracin y disminuir el grado de desequilibrio en las balanzas de pagos internacionales de sus miembros.

Asistencia financiera. Incluye crditos y prstamos otorgados por el Fondo Monetario Internacional a pases miembros, con problemas de balanza de pagos para dar apoyo a polticas de ajuste y reforma. Al 31 de enero de 1998, el Fondo Monetario Internacional tena acuerdos financieros con 58 pases por un monto aprobado de derechos especiales de giro de 27,564 millones (aproximadamente 37,083 millones de dlares). Asistencia tcnica. Consiste en la experiencia y auxilio que ofrece el Fondo Monetario Internacional a sus miembros en diversas reas globales: el diseo e implantacin de polticas fiscales y monetarias; fortalecimiento de instituciones (como el desarrollo de banco centrales o tesoreras); el manejo y contabilizacin de transacciones con el Fondo Monetario Internacional; la recopilacin y refinacin de datos estadsticos; la capacitacin de funcionarios ene l instituto del Fondo Monetario Internacional y, en conjuncin con otras organizaciones financieras internacionales, por medio del Instituto Conjunto de Viena. Mecanismos financieros

El Fondo Monetario Internacional pone sus recursos financieros a disposicin de pases miembros por medio de diversas ventanas financieras o facilidades. Excepto por la facilidad ampliada de ajuste estructural, los miembros tienen acceso por s mismos a los recursos financieros del Fondo Monetario Internacional adquiriendo (retirando) divisas o derechos especiales de giro de otros miembros con una cantidad equivalente de sus propias monedas. El Fondo Monetario Internacional hace un cargo sobre estos retiros y requiere que los miembros recompren (repaguen) sus propias divisas del Fondo Monetario Internacional en un tiempo especificado. Polticas Financieras

Las polticas financieras del Fondo Monetario Internacional presentan las modalidades de uso de sus recursos financieros de acuerdo con las facilidades financieras existentes, entre las que se encuentran las siguientes: Polticas del tramo de reservas. Un miembro tiene una posicin de tramo de reservas en el Fondo Monetario Internacional en la medida en la que su cuota excede la tenencia que el Fondo Monetario Internacional tiene de su moneda, excluyendo los crditos que le ha extendido. Un miembro. Un miembro puede retirar hasta la totalidad de sus posicin de tramo de reserva en cualquier momento, sujeto slo a la necesidad de su balanza de pagos. Este retiro no constituye un uso del crdito del Fondo Monetario Internacional y no est sujeto a una obligacin de pago. Polticas del tramo de crdito. Los crditos otorgados bajo facilidades normales se ponen a disposicin de los miembros en tramos (segmentos) de 25% de la cuota. Para retiros del primer tramo del crdito se requiere que los miembros demuestren esfuerzos razonables para superar dificultades de balanza de pagos y no se aplica ningn desfase. Los retiros del tramo superior del crdito (25% superior) normalmente se desfasan en relacin con los criterios de desempeo, como topes presupuestales y crediticios. Polticas sobre asistencia de emergencia. El Fondo Monetario Internacional ofrece asistencia de emergencia que permite a los miembros hacer retiros para cubrir necesidades de balanza de pagos que surgen de desastres naturales sorpresivos e impredecibles y en situaciones de posconflicto. Esa asistencia se puede otorgar en forma de compras directas de normalmente hasta 25% de la cuota, suponiendo que el miembro est cooperando con el fondo Monetario Internacional: No implica criterios de desempeo o el desfase de los desembolsos. Polticas de deuda y reduccin del servicio de la deuda. Se puede apartar determinada cantidad de un crdito otorgado a un miembro por el Fondo Monetario Internacional, con facilidades normales para financiar operaciones que impliquen reduccin del principal de la deuda y de su servicio. La cantidad exacta que se aparta se determina en forma individual y su disponibilidad generalmente se desfasa en lnea con el desempeo del programa. Banco de Pagos Internacionales

Desde su creacin en la conferencia de La Haya, en enero de 1930, el Banco de Pagos Internacionales siempre ha sido una institucin de banca central, nica en el mbito internacional. Sus propietarios son bancos centrales, mismos que la controlan, yo frece diversos servicios altamente especializados a los bancos centrales y, por medio de ellos, al sistema financiero internacional en forma general. Actualmente, el Banco de Pagos Internacionales est profundizando activamente sus relacione con bancos centrales fuera de su concentracin tradicional en el mundo industrializado. Las tareas predominantes del Banco estn resumidas brevemente en el artculo 3. De sus estatutos originales, y consisten en: Promover la cooperacin de los bancos centrales y ofrecer facilidades adicionales para operaciones financieras internacionales... Uno de los principales objetivos de cooperacin internacional de los bancos centrales ha sido siempre promover la estabilidad financiera internacional. Actualmente, cuando los mercados financieros mundiales se integran con creciente rapidez, esa cooperacin es an ms esencial. Por ello, el Banco de Pagos Internacionales es un foro importante para la cooperacin financiera y monetaria internacional entre los banqueros centrales y, cada vez ms, con otros reguladores y supervisores. Al mismo tiempo, el Banco de Pagos Internacionales es un banco cuyos depositantes se limitan a los bancos centrales e instituciones financieras internacionales. Una porcin importante de las reservas de divisas extranjeras del mundo se mantienen den depsito en el Banco de Pagos Internacionales. Este banco acta tambin como agente o fiduciario en relacin con diversos acuerdos financieros internacionales. Con estas acciones como lugar de reunin y banco de banqueros centrales, y como agente o fiduciario- el Banco de Pagos Internacionales busca los ms altos estndares de profesionalismo y una confidencialidad y discrecin totales.