Osmar Leonardo Kuhnen

CONCRDIA - SC
UNIVERSIDADE DO CONTESTADO - UNC UNIDADE UNIVERSITRIA DE CONCRDIA COORDENADORIA DE PS-GRADUAO LATO SENSU CURSO DE PS-GRADUAO LATO SENSU CINCIAS CONTBEIS, COM CONCENTRAO EM

CONTROLADORIA, AUDITORIA E PERCIA

GESTO DE FINANAS E ORAMENTOS OSMAR LEONARDO KUHNEN osmar.kuhnen@gmail.com 30 HORAS AULA 21 E 22/05/2010 11 E 12/06/2010

Gesto de Finanas e Oramentos

CURRICULO DO PROFESSOR
Osmar Leonardo Kuhnen - Ms
Mestre em Administrao Gesto Moderna de Negcios pela Universidade Regional de Blumenau FURB. Especialista em Administrao Financeira pelo INPG/SP. Especialista em Contabilidade Gerencial e Finanas pela FURB/CAPES/UFSC. Especialista em Programao Linear e Inteira pela FURB. Graduado em Economia pela FURB. professor de Cursos de Especializao em diversas Universidades (FURB, UNOESC, FGV, UnC, UNIVALI, UNIDAVI, UNIFEBE, UNIPLAC, IBES, INPG, ICPG, UNERJ, FUNDASC, FIE e URICER) nas reas de Matemtica Financeira e Anlise de Investimentos, Custos/Preos, Oramentos, Controladoria, Administrao Financeira, Finanas, Gesto Estratgica Financeira, Gesto Financeira, Gesto Financeira e Oramento, Mtodos Quantitativos Financeiros e Pesquisa Operacional. Professor titular das cadeiras de Matemtica Financeira, Matemtica Financeira e Anlise de Investimentos, Mtodos Quantitativos em Gesto de Negcios, Administrao Financeira, Custos, Gesto Financeira em empresas de servio e Pesquisa Operacional da FURB, desde 1980. Foi executivo administrativo/financeiro e da rea de controladoria em grandes empresas industriais e comerciais por mais de 25 anos. autor de Livro de Finanas Empresariais Editora Atlas S.A. SP, 2008. (386 pg.) autor do livro Matemtica Financeira Comercial Odorizzi Editora. Blumenau, 2007.(212 pg.) autor de Livro de Matemtica Financeira Empresarial Editora Atlas S.A. SP, 2006. (388 pg.) autor do livro Matemtica Financeira Aplicada Edifurb. Blumenau, 2004.(247 pg.) co-autor de Livro de Matemtica Financeira Aplicada e Anlise de Investimentos Editora Atlas S.A. SP, 3. Edio, 2001. (517 pg.) em parceria com o Prof. Udibert Reinoldo Bauer, com mais de 10 mil exemplares vendidos. Outros trabalhos em desenvolvimento: o Anatocismo financeiro x sistemas de emprstimos o Otimizao de Resultados, exemplos prticos com uso do excel o Impacto do custo financeiro nos resultados, compras e preo de venda

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Gesto de Finanas e Oramentos

Ementa Finanas no contexto empresarial; gesto patrimonial, econmica e financeira; fontes, usos e fluxo de recursos; capital de giro, investimentos de capital e custo de capital; avaliao financeira e o processo decisrio; planejamento e controle financeiro como instrumento de gesto; oramento de investimentos, de operaes e de caixa; execuo oramentria; controle, acompanhamento e avaliao de desempenho empresarial; alavancagem operacional e financeira; break-even-point; lucratividade, rentabilidade, payback; o Valor Econmico Adicionado (EVA) e a Demonstrao do Valor Adicionado (DVA) . Objetivo Geral do curso Promover a formao de gestores capazes de inferir positivamente nas empresas em que atuam, a partir de habilidades e competncias para atuao no mercado de trabalho, colaborando para o desenvolvimento da regio, a partir do debate acerca de questes emergentes sobre competio, baseadas no conhecimento da gesto empresarial. Objetivos Especficos do curso Bibliografia GITMAN, L.J.. Princpios de Administrao Financeira. 7.ed., So Paulo: Harba, 1997. GITMAN, LAWRENCE J. Administrao financeira: uma abordagem gerencial. So Paulo: Pearson, 2003. HELFERT, ERICH A. Tcnicas de Anlise Financeira 9a. ed. Prto Alegre: Bookmann, 2000. HOJI, M.. Administrao Financeira: uma abordagem prtica. 5. ed., So Paulo: Atlas, 2004. KUHNEN , Osmar Leonardo Matemtica Financeira Aplicada Blumenau: EdiFurb, 2004. KUHNEN , Osmar Leonardo Matemtica Financeira Aplicada e Anlise de Investimentos/ Osmar Leonardo Kuhnen, Udibert Reinoldo Bauer. 3o. ed. So Paulo: Atlas, 2001. KUHNEN , Osmar Leonardo Matemtica Financeira Comercial Blumenau: Odorizzi, 2006. KUHNEN , Osmar Leonardo Matemtica Financeira Empresarial - So Paulo: Atlas, 2006. KUHNEN , Osmar Leonardo Finanas Empresariais - So Paulo: Atlas, 2008. SANVICENTE, A.C.. Planejamento e Oramento Empresarial. So Paulo: Atlas, 1997. SDANOWICZ, Jos Eduardo Planejamento Financeiro e Oamento Porto Alegre Editora SagraLuzzato, 2001. VIEIRA, Marcos Villela. Administrao estratgica do capital de giro So Paulo Atlas, 2005.

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SUMRIO
CONTROLADORIA, AUDITORIA E PERCIA CURRICULO DO PROFESSOR SUMRIO 4 LISTA DE PLANILHAS PARTE 1 APLICAES DA MATEMTICA FINANCEIRA E ANLISE GERENCIAL DE RESULTADOS 1 REVISO DA MATEMTICA FINANCEIRA APLICADA 1.1 CAPITALIZAO SIMPLES 1.1.1 Juros Simples....................................................................................................................................................7 1.1.2 Desconto Bancrio Simples.............................................................................................................................8 1.1.3 Juros Ordinrios, Juros Exatos E Juros pela Regra dos Banqueiros................................................................9 1.1.4 Tarifas e despesas bancrias...........................................................................................................................11 1.2 CAPITALIZAO COMPOSTA 1.2.1 Conceito de Capitalizao Composta.............................................................................................................12 1.2.2 Frmulas de Capitalizao Composta............................................................................................................12 1.2.3 Taxa Equivalente e Taxa Nominal em Capitalizao Composta...................................................................13 1.3 CALCULADORA FINANCEIRA HP 12C - PRINCIPAIS FUNES 1.4 SRIES DE PRESTAES 1.4.1 Conceito de Sries Uniformes........................................................................................................................15 1.4.2 Frmulas de Sries de Pagamentos Uniformes..............................................................................................15 1.4.3 Anuidades Perptuas......................................................................................................................................16 2 APLICAES DE MATEMTICA FINANCEIRA 2.1 APLICAES FINANCEIRAS 2.2 Previdncia Privada 2.3 QUANTO CUSTA UM CURSO UNIVERSITRIO? 3 Anlise de Custos e Resultados 3.1 Equivalncia de Capitais 3.2 Clculo a Valor Presente 3.3 Utilizando Planilhas Eletrnicas Anlise a Valor Presente: 3.4 Anlise de Lucro a Valor Presente 3.5 Anlise do Ponto de Equilbrio 3.6 Anlise da Melhor Alternativa de Compras 3.7 Custo Financeiro de Estocagem Parte 2 SISTEMAS DE AMORTIZAES E Fontes de Financiamentos 4 Sistemas de Amortizaes 4.1 Conceitos 28 4.2 Definies 28 4.3 Sistema Francs de Amortizao SFA ou Sistema Price 4.4 Sistema de Amortizao Constante SAC ou Sistema Hamburgus 4.5 Sistema de Amortizaes Variveis 5 FONTES DE FINANCIAMENTO DE CURTO PRAZO 5.1 Desconto de Duplicatas 5.2 Cheques Pr-Datados 1 2 7 7 7 7

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Osmar Leonardo Kuhnen 5.3 Factoring 32 5.4 Contratos de Mtuo 33 5.5 Conta Garantida 33 5.6 Compror 33 5.7 Vendor 33 5.8 ACC Adiantamento sobre Contratos de Cmbio 34 5.9 ACE Adiantamento sobre Cambiais Entregues 34 5.10 Resoluo 2.770 (antiga Res. 63) 34 6 Fontes comerciais de financiamento parcelado 34 6.1 CDC Crdito Direto ao Consumidor 34 6.2 Leasing Arrendamento Mercantil 36 6.3 Consrcio 38 7 FONTeS OFICIAIS DE FINANCIAMENTO A LONGO PRAZO 40 7.1 Sistema Financeiro de Habitao - SFH 41 7.2 Produtos e Servios do BNDES 41 7.2.1 Principais caractersticas dos Servios do BNDES........................................................................................41 7.2.2 Sistema de Amortizao e Planilhas de Emprstimos....................................................................................41 PARTE 3 - ANLISE DE INVESTIMENTOS 42 8 PRINCPIOS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS 43 8.1 Introduo 43 8.1.1 TMA Taxa Mnima de Atratividade............................................................................................................43 8.1.2 Fluxo de Caixa...............................................................................................................................................43 8.2 COMPARAES DE PROJETOS ENVOLVENDO VALORES 44 8.2.1 VPL Valor Presente Lquido.......................................................................................................................44 8.2.2 VPE Valor Peridico Equivalente ..............................................................................................................46 8.2.3 IBC - ndice Benefcio/Custo.........................................................................................................................48 8.2.3.1 Clculo do IBC ndice Benefcio/Custo com frmula.........................................................................................49 8.3 COMPARAES DE PROJETOS ENVOLVENDO TAXAS DE RETORNO 49 8.3.1 TIR Taxa Interna de Retorno .....................................................................................................................49 8.3.2 TIRM Taxa Interna de Retorno Modificada................................................................................................51 8.3.3 ROIA - Retorno sobre Investimento Adicionado...........................................................................................52 8.3.4 FISHER - Interseco de FISHER ................................................................................................................53 8.4 COMPARAES DE PROJETOS ENVOLVENDO VIDA DE RETORNO 55 8.4.1 VRC Vida de Retorno do Capital ou Pay-back Simples.............................................................................55 8.4.2 VRI Vida de Retorno do Investimento ou Pay-back Ajustado...................................................................56 8.5 Projetos com vidas e investimentos iniciais diferentes 57 8.5.1 Vidas diferentes..............................................................................................................................................57 8.5.2 Projetos com investimentos iniciais diferentes..............................................................................................57 8.6 Anlise de Investimentos com utilizao de todos os mtodos simultaneamente 58 8.6.1 Resumo dos dados do problema:....................................................................................................................58 8.7 EXEMPLOS PRTICOS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS 60 9 EXERCCIOS PROPOSTOS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS 62 PARTE 4 TCNICAS DE ANLISE FINANCEIRA 65 10 MODELO FLEURIET ANLISE DINMICA DO CAPITAL DE GIRO 65 10.1 NLCDG Necessidade Lquida de Capital De Giro 65 10.2 T Tesouraria 65

Gesto de Finanas e Oramentos 10.3 LP Longo Prazo 65 10.4 CDGP Capital De Giro Prprio 65 10.5 TSF Termmetro da Situao Financeira 65 10.6 CF Ciclo Financeiro por meio do NLCDG 65 11 Avaliao de desempenho Empresarial 66 11.1 MEDIDAS DE DESEMPENHO POR REA E PONTO DE VISTA 66 11.2 Ponto de Vista da Administrao: 68 11.2.1 Anlise Operacional Anlise dos dados comuns ou de percentagens do Demonstrativo de Resultado. 68 11.2.2 Margem de Contribuio e Ponto de Equilbrio:.........................................................................................69 11.2.3 Alavancagem Operacional:..........................................................................................................................72 11.2.4 Anlise Comparativa = Comparativo entre empresas similares...................................................................72 11.3 Administrao dos Recursos: Julgar a eficincia com que a gerncia aplica os ativos. 72 11.3.1 Giro do Ativo:..............................................................................................................................................72 11.3.2 Administrao do Capital de Giro:...............................................................................................................72 11.3.3 Rentabilidade: Eficincia com que a gesto aplica os ativos da empresa....................................................72 11.4 Ponto de vista dos Proprietrios: 73 11.4.1 Rentabilidade: rentabilidade para os acionistas............................................................................................73 11.4.2 Destinao dos Lucros: define como foram apropriados os lucros..............................................................73 11.4.3 Indicadores de Mercado: indicadores de valor de mercado das aes.........................................................73 11.5 Ponto de vista dos Credores: 73 11.5.1 Liquidez: testar o grau de proteo de dispem os credores........................................................................73 11.5.2 Alavancagem Financeira: Aumenta os ganhos dos proprietrios da empresa.............................................74 11.5.3 Servio da dvida:.........................................................................................................................................74 12 EVA ECONOMIC VALUE ADDED VALOR ECONMICO ADICIONADO 74 12.1 Demonstrao do Valor Adicionado 75 12.2 OFCIO-CIRCULAR/CVM/SNC/SEP/N 01/00 75 PARTE 5 ORAMENTO EMPRESARIAL 77 13 ORAMENTO 77 13.1 Consideraes Gerais 78 13.2 Plano oramentrio 78 13.2.1 ORAMENTO DE VENDAS ....................................................................................................................78 13.2.2 ORAMENTO DE PRODUO...............................................................................................................79 13.2.3 ORAMENTO DE DES DESPESAS OPERACIONAIS, abrangendo as seguintes atividades:................81 13.3 ORAMENTO DE CAIXA 82 13.4 PROJEO DO DEMONSTRATIVO DE RESULTADO DO EXERCCIO 83 13.5 PROJEO DI BALANO PATRIMONIAL 84

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LISTA DE PLANILHAS
PLANILHA 1- Clculo da TIR PLANILHA 2: Fundo de Mensalidade Universidade PLANILHA 3 - Anlise do Valor Presente Lquido - VPL PLANILHA 4- Anlise de Lucro por Produto PLANILHA 5: Clculo do Ponto de Equilbrio em Quantidade PLANILHA 6: Anlise do Lucro Operacional com valores originais PLANILHA 7: Anlise do Lucro Operacional com margem a Valor Presente PLANILHA 8 - Custo Real de Compra com Crdito de IPI, PIS, COFINS e ICMS PLANILHA 9 - Planilha do Sistema Price Sem Carncia e Sem Correo PLANILHA 10 - Sistema SAC sem Carncia PLANILHA 11 - Sistema Amortizao Varivel - sem Carncia PLANILHA 12 CDC Crdito Direto ao Consumidor PLANILHA 13 - LEASING com Valor Residual Embutido PLANILHA 14 Planilha de Consrcio e Anlise de Aplicao PLANILHA 15 BNDES/FINAME Caso Real PLANILHA 16: Fluxo de Caixa em formato de planilha eletrnica PLANILHA 17 VPL Valor Presente Lquido PLANILHA 18 VPL Valor Presente Lquido de Custo Projeto PLANILHA 19 VPE Valor Peridico Equivalente PLANILHA 20 VPE Aquisio x Aluguel de Veculo PLANILHA 21 IBC ndice Benefcio/Custo PLANILHA 22 TIR Taxa Interna de Retorno PLANILHA 23 TIRM Taxa Interna de Retorno Modificada PLANILHA 24 ROIA - Retorno sobre Investimento Adicionado PLANILHA 25 VPE Valor Peridico Equivalente PLANILHA 26 VRC Vida de Retorno do Capital ou Pay-back simples PLANILHA 27 VRC Vida de Retorno do Capital ou Pay-back simples acumulado PLANILHA 28 VRC Vida de Retorno do Capital ou Pay-back ajustado PLANILHA 29 VRI Vida de Retorno do Investimento ou Pay-back Ajustado PLANILHA 30 Mnimo mltiplo comum de investimentos PLANILHA 31 Anlise da diferena do investimento inicial PLANILHA 32 Fluxo de Caixa da Alternativa A PLANILHA 33 Fluxo de Caixa da Alternativa B PLANILHA 34 Anlise de Investimentos Todos o mtodos PLANILHA 35: DNIT ANLISE DE CONSTRUO DE ESTRADA PLANILHA 36: Anlise de Investimento KIT GNV 19 22 23 24 25 25 26 27 30 31 32 35 37 40 42 44 45 46 47 48 49 51 52 53 54 55 55 56 57 57 58 59 59 60 61 62

PARTE 1 APLICAES DA MATEMTICA FINANCEIRA E ANLISE GERENCIAL DE RESULTADOS

1 1.1 CAPITALIZAO SIMPLES REVISO DA MATEMTICA FINANCEIRA APLICADA

1.1.1 Juros Simples No regime de Capitalizao Simples os juros so calculados sempre sobre o valor inicial, no ocorrendo qualquer alterao da base de clculo durante o perodo de clculo dos juros. Na modalidade de Juros Simples a base de clculo sempre o Valor Atual ou Valor Presente (PV), enquanto que na modalidade de Desconto Bancrio a base de clculo sempre o valor nominal do ttulo (FV). O regime de Capitalizao Simples representa, portanto, uma equao aritmtica, sendo que o capital cresce de forma linear, seguindo uma reta, logo, indiferente se os juros so pagos periodicamente ou no final do perodo total. O regime de Capitalizao Simples muito utilizado em pases com baixo ndice de inflao e custo real do dinheiro baixo, no entanto, em pases com alto ndice de inflao ou custo financeiro real elevado, a exemplo do Brasil, a utilizao de Capitalizao Simples s recomendada para aplicaes de curto prazo. A Capitalizao Simples, porm, representa o incio do estudo de Matemtica Financeira, pois todos os estudos de Matemtica Financeira so oriundos de Capitalizao Simples. Nomenclaturas

Gesto de Finanas e Oramentos Para facilitar os clculos se faz necessrio definir cada elemento com algum smbolo. Para facilitar o uso de calculadoras financeiras utilizaremos os mesmos smbolos das mesmas, a saber: PV = Valor Presente, Valor Atual, Montante Inicial, Capital Inicial, Valor de Aquisio, Valor Vista; FV = Valor Futuro, Montante Final, Valor Nominal, Valor de um Ttulo, Valor do Capital inicial mais Figura 1 TECLADO DA CALCULADORA HP 12C juros; PMT = Pagamento, Valor da prestao ou depsito peridico, Valor de uma mensalidade, Valor das parcelas; n = nmero de perodos (expressa sempre o nmero de perodos a que se refere taxa); i = Taxa de juros (para as frmulas utiliza-se a taxa unitria, para uso de calculadora a taxa expressa em %, no Excel pode-se utilizar a taxa unitria ou taxa percentual com o smbolo % logo aps a indicao da taxa); j = Valor dos Juros pagos durante um perodo; Db = Valor do Desconto Bancrio Simples. Clculo Juros Simples Os juros simples caracterizam por serem calculados sempre sobre o valor inicial do emprstimo ou aplicao na data zero, permanecendo inalterado durante todo o perodo. Para melhor entendimento da aplicao dos conceitos de juros simples, vamos supor o seguinte exemplo: EXEMPLO 1 DEFINIO DE JUROS E MONTANTE Uma pessoa assume uma dvida de R$ 1.000,00 taxa de 5,00% ao ms, por um perodo de 6 meses. Qual o valor final desta dvida usando o modelo de juros simples? Tabela 1 Valor Futuro Juros Simples
S IM B . M S 1 M S 2 M S 3 M S 4 M S 5 M S 6 T O T A L M O N T A N T E A N T E R IO R PV 1 . 0 0 0 , 0 0 1 . 0 5 0 , 0 0 1 . 1 0 0 , 0 0 1 .1 5 0 , 0 0 1 . 2 0 0 , 0 0 1 . 2 5 0 , 0 0 1 . 0 0 0 , 0 0 V ALO R DO JURO M ENS AL J 50,00 50,00 50,00 50,00 50,00 50,00 3 00,00 M O N T A N T E F IN A L FV 1 . 0 5 0 , 0 0 1 . 1 0 0 , 0 0 1 . 1 5 0 , 0 0 1 .2 0 0 , 0 0 1 . 2 5 0 , 0 0 1 . 3 0 0 , 0 0 1 . 3 0 0 , 0 0

Valor do Juro Simples J = PV * i * n Valor do Montante Simples Final FV = PV* (1+i*n) Valor Presente Juros Simples PV = FV/(1+1*n) Clculo da Taxa de Juros Simples i = J/(PV*n) ou i = (FV-PV)/(PV*n) Clculo do Perodo em Juros Simples n = J/(PV*i) ou n = (FV-PV)/(PV*i) 1.1.2 Desconto Bancrio Simples Um dos modelos de juros simples mais utilizados no Mercado Financeiro o chamado juro antecipado, juro adiantado, desconto de ttulos ou simplesmente Desconto Bancrio. Este o modelo utilizado na modalidade de desconto e tambm por Empresas de Factoring, bem como em transaes de curto prazo quando o pagamento for efetuado em uma nica parcela, inclusive para clculo de preo de venda. Este modelo consiste em calcular o Valor Presente descontando do Valor Futuro (Valor de Face) uma parcela igual ao produto do Valor Futuro pela "taxa de juros" e pelo nmero de perodos at o vencimento do ttulo negociado. Esta "taxa de juros" tambm se denomina no mercado de "taxa de desconto bancrio" ou taxa de juro antecipada. Para a determinao do vencimento ou perodo de antecipao do recebimento do ttulo utiliza-se sempre o conceito de juro pela regra dos banqueiros, considerando-se os dias exatos entre as datas, no entanto, a taxa normalmente determinada de forma mensal, transformando-se em taxa diria dentro do conceito de juro ordinrio, ou seja, como se todos os meses fossem iguais a 30 dias. Em muitos casos comum que, alm da diferena entre a data do desconto e data do vencimento, cobra-se um incremento de 1 ou 2 dias destinados cobrana e transferncia dos recursos no sistema bancrio, conhecido no mercado financeiro como: D+0 = Cobrado juro at a data do vencimento; D+1 = Quando o juro cobrado at um dia aps o vencimento ou D+2, quando incrementa-se 2 dias ao vencimento . comum tambm que quando o vencimento ocorrer em sbado, domingo ou feriado prorroga-se o vencimento para o primeiro dia til seguinte, alm do exposto acima. Nas operaes com empresas de Factoring utilizam-se os mesmos procedimentos de Desconto Bancrio, ocorrendo em alguns casos um pequeno ajuste nas taxas de desgio, representada no Desconto Bancrio pela taxa de desconto. EXEMPLO 2 CLCULO DO NMERO DE DIAS PARA COBRANA DE JUROS

Osmar Leonardo Kuhnen Uma empresa descontou um em 22/04/2008 um ttulo cujo vencimento 22/05/2008. Quantos dias o banco utilizar na cobrana dos juros? Com vencimento em D+0 Com vencimento em D+1 Com vencimento em D+2 Resposta: Para a determinao do nmero de dias, considera-se o calendrio civil, sendo cobrado juros at o primeiro dia til, caso o vencimento ocorrer em feriado, sbado ou domingo. No exemplo, a data do vencimento (22/05/2008) uma quinta-feira, no entanto, exatamente o dia do feriado de Corpus Christi, logo, o primeiro dia til 23/05/2008. Logo, se o vencimento for em D+0, ser no dia 23/05/2008, representado uma diferena de 31 dias. Para D+1, o vencimento passa para 26/05/2008, ou seja na segunda feira, logo, temos 34 dias e D+2, 35 dias, podendo representar uma considervel diferena no valor dos juros pagos, muito acima do ms comercial de 30 dias. Seguindo a mesma lgica de juros simples, para determinao do valor do juro simples, teremos: J = PV * i * n Valor do Desconto Bancrio Simples Para o clculo do valor do desconto antecipado utilizaremos a mesma lgica de juros simples, alterando-se apenas as bases de clculo, ou seja: FV = Valor nominal do ttulo ou valor de face. PVb = Valor Presente com Desconto Bancrio. Db = Valor do Desconto Bancrio (parte descontada pelo banco ou factoring). ia = juros antecipados ou taxa de desconto. Logo: Db = FV * ia * n Valor Presente em Desconto Bancrio Simples Sendo que o Valor Presente do Ttulo ser obtido com a subtrao do Valor do Desconto, ou seja: PV = FV - D Logo: PVb = FV * (1-ia*n) Valor Futuro em Desconto Bancrio Simples Partindo-se da frmula acima, podemos definir o clculo do Valor Nominal do Ttulo (FV): FV = PVb/(1-ia * n) Clculo da Taxa de Desconto Bancrio Simples Sendo que para calcularmos a taxa de juro antecipado, teremos: i = Db/(FV*n) ou i = (FV-PV)/(FV*n) Clculo do nmero de perodos em Desconto Bancrio Simples Para o clculo do nmero de perodos em desconto bancrio simples, teremos: n = Db/(FV*i) ou n = (FV-PV)/(FV*i) Para clculo de Juros Simples e Desconto Bancrio Simples recomendamos sempre utilizar as frmulas, pois as calculadoras financeiras esto programadas para clculo em regime de capitalizao composta, sendo que apenas a calculadora HP 12C efetua alguns clculos de juros simples, ou seja, o valor do juro ou desconto, no entanto, numa lgica no muito compatvel com as demais aplicaes. 1.1.3 Juros Ordinrios, Juros Exatos E Juros pela Regra dos Banqueiros Os juros so considerados ordinrios quando utilizam o ano comercial para estabelecer a homogeneidade entre a taxa e o tempo. Logo, em juros ordinrios, todos os meses tm 30 dias e o ano tem 360 dias. Juros exatos so aqueles em que se utiliza o calendrio civil para verificarmos a quantidade de dias entre duas datas. Logo, quando o ms tem 31 dias deveremos considerar o total e no apenas 30 dias. Neste procedimento de clculo de juro necessria que a taxa de juros seja determinada sempre de forma anual ou diria. Para facilitar o clculo de juros nestas modalidades fundamental efetuarmos o clculo com taxa anual e o tempo expresso em dias dividido pelo nmero total de dias do ano comercial (360 dias) ou ano exato (365 ou 366 dias). Os dois conceitos acima so aplicados no mercado financeiro, sendo mais usual o conceito de Juro Ordinrio ou Comercial, no entanto, na maioria das vezes os bancos no utilizam os conceitos puros de Juros Exatos ou Ordinrios, utilizando uma combinao entre os dois conceitos, ou seja:

Gesto de Finanas e Oramentos - Para contagem do nmero de dias entre duas datas utiliza-se o conceito de Juros Exatos, ou seja, calendrio civil. - Para determinarmos o nmero total de dias de um ano ou ms utiliza-se o conceito de Juros Ordinrios, ou seja, um ms igual a 30 dias e um ano igual a 360 dias, podendo ser utilizado taxa mensal de juros, taxa anual ou qualquer outra periodicidade. - Este conceito utilizado pelos bancos conhecido como Juros pela Regra dos Banqueiros. O conceito de Juros pela Regra dos Banqueiros utilizado na grande maioria das transaes financeiras de curto prazo, principalmente em operaes de financiamento de capital de giro para liquidao em um nico pagamento. Muitos bancos utilizam tambm este conceito no clculo de juros de cada parcela de emprstimos, considerando-se os dias exatos entre as datas de pagamento da prestao. EXEMPLO 3 JUROS ORDINRIOS, JUROS EXATOS E JUROS PELA REGRA DOS BANQUEIROS Calcular os juros ordinrios, juros exatos e juros pela regra dos banqueiros de um capital de R$ 100.000,00 aplicados de 15/07/2010 a 15/09/2010 em banco que cobra juros de 30% ao ano. a) Pelo Juro Ordinrio ou Comercial b) Pelo Juro Exato c) Pela Regra dos Banqueiros a) Juro Ordinrio ou Comercial c) Juros pela Regra dos Banqueiros PV = R$ 100.000,00 PV = R$ 100.000,00 n = 60 dias = 60/360 anos n = 62 dias = 62/360 anos. i = 30% ao ano = 0,30 ao ano. i = 30% ao ano = 0,30 ao ano. J= ?? J= ?? J = PV * i * n J = PV * i * n J = 100.000,00 x 60/360 x 0,30 J= 100.000,00 x 62/360 x 0,30 J = R$ 5.000,00 J = R$ 5.166,67 b) Juro Exato Ou com taxa mensal: PV = R$ 100.000,00 PV = R$ 100.000,00 n = 62 dias = 62/365 anos n = 62 dias = 62/30 meses. i = 30% ao ano = 0,30 ao ano i = 30% ao ano = 2,5% ao ms = 0,025 ao ms. J = ?? J= ?? J = PV * i * n J = PV * i * n J = 100.000,00 x 62/365 x 0,30 J= 100.000,00 x 62/30 x 0,025 J = R$ 5.095,89 J = R$ 5.166,67 Resposta: Como podemos perceber, neste procedimento os juros efetivamente pagos so sempre maiores pela Regra dos Banqueiros, neste caso R$ 5.166,67, enquanto pelo Juro Comercial seria de R$ 5.000,00 e pelo Juro Exato para o mesmo perodo seria de R$ 5.095,89. EXEMPLO 4 JURO SIMPLES ANUAL Calcular os juros ordinrios, juros exatos e juros pela regra dos banqueiros de um capital de R$ 100.000,00 aplicados de 21/05/2009 a 21/05/2010 em banco que cobra juros de 30% ao ano. a) Juro Ordinrio ou Comercial J = PV * i * n PV = R$ 100.000,00 J = 100.000,00 x 366/366 x 0,30 n = 360 dias = 360/360 anos J = R$ 30.000,00 i = 30% ao ano = 0,30 ao ano. J= ?? c) Juro pela regra dos banqueiros J = PV * i * n PV = R$ 100.000,00 J = 100.000,00 x 360/360 x 0,30 n = 366 dias = 366/360 anos J = R$ 30.000,00 i = 30% ao ano = 0,30 ao ano. b) Juro Exato J= ?? PV = R$ 100.000,00 J = PV * i * n n = 366 dias = 366/366 anos J = 100.000,00 x 366/360 x 0,30 i = 30% ao ano = 0,30 ao ano J = R$ 30.500,00 J = ?? Resposta: Pelo juro Comercial ou Ordinrio e pelo Juro Exato o valor de R$ 30.000,00, no entanto, pela regra dos banqueiros o valor do juro sempre superior, no caso, R$ 30.500,00. Logo, longo prazo, o clculo do juro comercial ou juro exato exatamente igual. Observao: O conceito do juro pela regra dos banqueiros utilizado na maioria das transaes financeiras, principalmente em operaes de emprstimos e em operaes de Desconto Bancrio e demais transaes de curto e mdio prazo. Tambm em parcelamento de emprstimos utiliza-se o conceito de juros pela regra dos banqueiros, alterando-se o vencimento de cada parcela ou cobrando-se os juros referentes aos dias exatos entre as datas de pagamento. longo prazo, o impacto do clculo do juro pela regra dos banqueiros poder produzir uma grande impacto no resultado, pois longo prazo, todas as operaes financeiras so com capitalizao composta.

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Osmar Leonardo Kuhnen Para percebermos a diferena entre os procedimentos de Juros Simples e Desconto Bancrio Simples, apresentamos a seguir o seguinte exemplo: 1.1.4 Tarifas e despesas bancrias Alm da cobrana da taxa de desconto sobre o valor nominal dos ttulos, ou seja, sobre o Valor Futuro, os bancos cobram diversas outras tarifas, a saber: TAC Taxa de Abertura de Crdito A TAC Taxa de Abertura de Crdito cobrada em cada negociao diria, sendo normalmente determinada atravs de um valor pr-determinado ou um percentual (%) sobre o valor da negociao diria. Nas operaes de Capital de Giro e Operaes de Financiamento a prazo mais comum a cobrana de uma tarifa fixa, variando de banco para banco e dependendo tambm da movimentao bancria da empresa. Nas demais operaes financeiras( principalmente com Factoring) o mais comum a cobrana de uma comisso sobre o valor liberado. IOF Imposto sobre Operaes Financeiras O IOF Imposto sobre Operaes Financeiras determinado atravs de uma taxa peridica, seguindo o mesmo procedimento da taxa de juros. Nos ltimos anos esta tarifa da ordem de 1,5% ao ano, podendo oscilar, dependendo da operao financeira. Algumas transaes so isentas, principalmente aplicaes financeiras. TC Tarifa de Cobrana A TC Tarifa de Cobrana determinada para cada ttulo cobrado. Esta tarifa varia muito de banco para banco e principalmente do grau de informatizao da empresa. As grandes empresas mantm ligao direta com o banco, efetuando-se toda a transferncia de dados de forma eletrnica, facilitando-se assim o trabalho de base de dados e dando maior segurana ao sistema. chamado tambm de custo do boleto, principalmente quando da cobrana bancria. Para negociao de cheques pr-datados este custo bem inferior que os demais ttulos. IR - Imposto de Renda Em aplicaes financeiras comum a cobrana de Imposto de Renda, cobrado normalmente sobre o valor dos juros auferidos. Na grande maioria dos casos este imposto da ordem de 20%. Muitas operaes so isentes ou tributadas diretamente na fonte. O IR incide tambm em remessas para o exterior. Outras Tarifas e Despesas Em algumas operaes financeiras comum a cobrana de outras tarifas, tais como DOC, Fax, Seguro, Etc., principalmente em operaes com Factoring. CPMF Contribuio Provisria de Mov. Financeira Representa a taxa cobrada de CPMF. At 31/12/2007 foi de 0,38% sobre movimentao financeira da operao, que poder ser o valor nominal dos ttulos. Normalmente no foi cobrada nas operaes de desconto bancrio, no entanto, dificilmente as empresas de Factoring no cobravam esta taxa. Tarifas de empresas de Factoring As empresas de Factoring utilizam o mesmo procedimento de Desconto Bancrio Simples, alterando-se apenas algumas nomenclaturas, tais como, Ad Valorem no lugar de TAC, FD (Fator Dia) ao invs de, taxa de desconto FC (Fator de Compra) no lugar de PV (Valor Presente). Do ponto de vista contbil, o valor do desgio considerado como um abatimento do preo de venda e no despesas financeiras, quando a operao for com desconto bancrio. Normalmente a parcela de Ad Valorem (TAC) um pequeno % sobre o total dos ttulos, pois esta a base de tributao dos impostos municipais e federais. EXEMPLO 5: JUROS SIMPLES E DESCONTO SIMPLES Uma mercadoria foi vendida em 03/05/10 para vencimento de 30 dias, ou seja, com vencimento em 03/06/10. O Preo vista da mercadoria foi de R$ 1.000,00 e o custo financeiro de 2% ao ms. Determinar: a) O preo a prazo, no regime de juros simples considerando-se juros comerciais; b) O valor lquido recebido, caso o resultado da venda for descontado pela lgica de Desconto Bancrio Simples, utilizando-se a regra dos banqueiros e a cobrana foi efetuada em D+2 com a mesma taxa de 2% ao ms, IOF de 1,5% ao ano, TAC de 2% do valor do ttulo e TC Tarifa de Cobrana de R$ 5,00. c) O preo a prazo, utilizando-se a lgica de Desconto Bancrio Simples, conforme item b. Soluo: Item b: Clculo do Valor Lquido com Desconto Bancrio Item a: Clculo do Preo com Juros Simples Simples PV = R$ 1.000,00 FV = R$ 1.020,00 n = 30 dias = 1 ms ia = 2,0% ao ms = 0,02 i = 2% ao ms = 0,02 n = 36 dias = 36/30 (dia 18/04/08 cai numa sexta-feira, no FV = ??? entanto, na segunda-feira o feriado de Tiradentes, logo, o FV = PV* (1+i*n) vencimento em D+2 ser no dia 23/04/08) FV = 1.000,00 * (1+0,02*1) Db= ???? FV = 1.000,00 * 1,02 Db = FV * ia * n FV = R$ 1.020,00 Db = 1.020,00 * 0,02 * 36/30

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Gesto de Finanas e Oramentos Db = R$ 24,48 TC = R$ 5,00 IOF = FV * %IOF * n Total PV = R$ 1.005,00 IOF = 1.020,00*0,015*36/360 n = 36 dias = 36/30 IOF = R$ 1,53 ia = 2% ao ms = 2,40% para 36 dias TAC = FV * %TAC IOF = 1,5% ao ano = 0,15% para 36 dias TAC = 1.020,00*0,02 TAC = 2,00% s/ total TAC = R$ 20,40 Total de % de desconto = 2,40% + 0,15% + 2,00% = 4,55% = TC = R$ 5,00 0,0455 PVb = 1.020,00 24,48 -1,53 20,40 5,00 FV = ??? PVb = R$ 968,59 FV = PVb/(1-ia*n) Item c: Clculo do Preo com Desconto Bancrio FV = 1.005/(1 0,0455*1) Simples FV = 1.005/0,9545 PV = R$ 1.000,00 FV = R$ 1.052,91 Resposta: Se considerarmos juros simples e perodo comercial (todos os meses tm 30 dias) o valor para 30 dias ser de R$ 1.020,00. No entanto, se este valor for descontado nas datas acima, o valor lquido recebido ser de apenas R$ 968,59. Logo, para garantir o mesmo valor da venda a vista, a mercadoria dever ser vendida por R$ 1.052,91 ou seja, com incremento de 5,29%. 1.2 CAPITALIZAO COMPOSTA

1.2.1 Conceito de Capitalizao Composta No regime de Capitalizao Composta os juros produzidos num perodo sero acrescidos ao valor aplicado e no prximo perodo tambm produziro juros, formando o chamando Juros sobre Juros. A Capitalizao Composta caracteriza-se por uma funo exponencial, onde o capital cresce de forma geomtrica. O intervalo aps o qual os juros sero acrescidos ao capital denominado de perodo de capitalizao, logo, se a capitalizao for mensal, significa que a cada ms os juros so incorporados ao capital para formar nova base de clculo do perodo seguinte. fundamental, portanto, que em regime de Capitalizao Composta se utilize a chamada taxa equivalente, devendo sempre a taxa estar expressa para o perodo de capitalizao, sendo que o n (nmero de perodos) represente sempre o nmero de perodos de capitalizao. Em economia inflacionria ou em economia de juros elevados recomendada a aplicao de Capitalizao Composta, pois a aplicao de Capitalizao Simples poder produzir distores significativas principalmente em aplicaes de mdio e longo prazo e em economia com altos ndices de inflao produz distores mesmo em aplicaes de curto prazo. Para fins de anlises gerenciais, aplicados em anlise de custos e resultados, parcelamentos de pagamentos ou recebimentos, financiamentos e amortizaes, anlise de investimentos e aplicaes de mdio e longo prazo se utilizam sempre o regime de Capitalizao Composta. Para capitalizao composta, utiliza-se tambm a mesma simbologia apresentada no item 1.2, com vantagem que nesta modalidade poder tambm ser utilizado as calculadoras financeiras, independentemente de modelo. Para facilitar o desenvolvimento dos exemplos prticos, utilizaremos o desenvolvimento atravs de frmulas e todas a dicas para o bom uso de calculadoras financeiras, principalmente a calculadora HP 12C. No modelo de juro composto teremos:

Tabela 2 - Clculo do Juro Composto

S IM B . M O N T A N T E A N T E R IO R PV V A LO R D O JU RO M ENS A L J M O NT AN T E F INA L FV M S 1 M S 2 M S 3 M S 4 M S 5 M S 6 TO TAL 1 .0 0 0 , 0 0 1 .0 5 0 ,0 0 1 .1 0 2 ,5 0 1 .1 57 ,6 3 1. 2 1 5 ,5 1 1 . 27 6 , 2 8 1 . 0 0 0 ,0 0 5 0 ,0 0 5 2 ,5 0 55,13 57 , 8 8 60,78 6 3 ,8 1 3 4 0 ,1 0 1 .0 5 0 , 0 0 1 .1 0 2 ,5 0 1 .1 5 7 ,6 3 1 .2 15 ,5 1 1. 2 7 6 ,2 8 1 . 34 0 , 1 0 1 . 3 4 0 ,1 0

1.2.2 Frmulas de Capitalizao Composta Clculo do Valor Futuro em Capitalizao Composta O clculo do Valor Futuro em Capitalizao Composta o resultante de sucesso de clculos de Valor Futuro em Juros Simples, a saber: FV = PV*(1+i)n Clculo do Valor Presente em Capitalizao Composta Para determinarmos o Valor Presente, basta isolamos o PV, ou seja: PV = FV/(1+i)n Sendo mais utilizado a deduo abaixo: PV = FV*(1+i)-n Clculo da Taxa de Juros em Capitalizao Composta A determinao da taxa de juros tambm obtida pelo isolamento do fator i, devendo ser utilizado a exponenciao inversa ou raiz:

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Osmar Leonardo Kuhnen i = (FV/PV)(1/n) Clculo do valor do Juro em Capitalizao Composta A determinao do valor dos juros tambm obtida pelo isolamento do fator J, sendo calculado com base na diferena entre o Montante (Valor Futuro=FV) e o Valor Presente (PV) podendo ser calculado com base no Valor Futuro ou com base no Valor Presente, assim sendo, teremos: Clculo do valor do Juro Base Valor Futuro: J = FV * (1- (1+i)-n ) Clculo do valor do Juro Base Valor Presente: J = PV * ((1+i)n - 1) Clculo do perodo de aplicao em Capitalizao Composta Podemos determinar o nmero de perodos atravs da frmula bsica do Montante: Para calcularmos o n necessrio utilizar a funo logartmica dos elementos, podendo se utilizado Logaritmo Neiperiano (LN) ou Logaritmo Decimal (LOG), a saber: n = LOG(FV/PV)/LOG(1+i) OU n = LN(FV/PV)/LN(1+i) 1.2.3 Taxa Equivalente e Taxa Nominal em Capitalizao Composta Em capitalizao composta, o correto que se o perodo de capitalizao e a taxa estiverem em unidade de tempo diferente, os juros que um capital rende, por conseqente o montante final sejam iguais, independente do perodo de capitalizao. Para conseguirmos isto deveremos usar a seguinte forma para adequar a taxa ao perodo de capitalizao: i1 = taxa conhecida i2 = taxa desconhecida ou procurada n1 = perodo relativo taxa conhecida n2 = perodo relativo taxa procurada ou desconhecida Logo: i2 = (1 + i1)(n2/n1) - 1 Para a utilizao das calculadoras financeiras devero ser considerados os seguintes procedimentos: PV = 100 (base 100) com sinal negativo (CHS) FV = 100 + %i1 (taxa de juro conhecida), com sinal positivo n = n1/n2 , ou seja, o perodo relativo taxa conhecida dividida pelo perodo relativo a taxa procurada, portanto, inverso ao procedimento utilizado com frmulas. Taxa Nominal de Juros Quando se utiliza a chamada taxa nominal, muito comum em emprstimos, principalmente pelo Sistema Financeiro de Habitao e bancos estrangeiros, devemos primeiramente determinar a taxa mensal, utilizando-se a lgica de taxa proporcional (juros simples), devendo ser calculado a taxa efetiva ao ano, utilizando-se a lgica de taxa equivalente (juros compostos). EXEMPLO 6 TAXA NOMINAL DE JUROS Considerando-se uma taxa nominal de juros de 10,5% ao ano, determinar o taxa mensal de juros. Para a determinao da taxa mensal de juros, utilizaremos o raciocnio de taxa proporcional, a saber: 1 10,5 % * ------ = 0,875 % ao ms 12 Resposta: A taxa mensal de juros equivalente a uma taxa nominal de 10,5% ao ano de 0,875% . Taxa Efetiva de Juros No entanto, para determinarmos a taxa efetiva de juros ao ano, deveremos considerar a lgica de taxa equivalente, a saber: i2 = (1 + i1)(n2/n1) 1 EXEMPLO 7 TAXA EFETIVA DE JUROS Determinar a taxa efetiva de juros ao ano, sabendo-se que a taxa nominal de juros foi de 10,5% ao ano, ou seja, 0,875% ao ms, conforme calculado no exemplo anterior. i2 = (1 + i1)(n2/n1) - 1 i2 = (1 + 0,0 875)12 - 1 i2 = 1,110203 1 i2 = 0,110203 = 11,0203% ao ano Pela Calculadora Financeira HP 12 C: 100 CHS PV 100,875 FV 0 PMT 1/12 n

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Gesto de Finanas e Oramentos i 11,0203% Resposta: A taxa anual equivalente a 0,875% ao ms 11,0203% ao ano, ou seja, uma taxa nominal de 10,5% ao ano representa uma taxa efetiva de 11,0203% ao ano. Taxa Over A taxa over utilizada pelo mercado financeiro para aplicaes de curto prazo, normalmente com renovaes dirias. Para a determinao da taxa efetiva, utilizado um procedimento similar ao verificado no exerccio acima, determinandose a taxa diria de forma proporcional e a taxa efetiva calculada pela lgica de taxa equivalente, com base nos dias teis do ms. EXEMPLO 8 CLCULO TAXA EFETIVA X OVER Determinar a taxa efetiva mensal de uma aplicao efetuada com uma taxa over de 2,7% ao ms, sabendo-se que o ms tem 22 dias teis. Para determinarmos a taxa efetiva necessrio primeiro calcularmos a taxa proporcional ao dia, utilizando-se a lgica de taxa proporcional, ou seja: 1 2,7 % * ------ = 0,090 % ao dia 30 Resposta: A taxa diria de 0,090% . No entanto, para determinarmos a taxa efetiva de juros ao ano, deveremos considerar a lgica de taxa equivalente, considerando-se os dias teis do ms (22 dias), a saber: i2 = (1 + i1)(n2/n1) - 1 i2 = (1 + 0,0 00922 - 1 i2 = 1,019988 - 1 i2 = 0,019988 = 1,9988% Pela Calculadora Financeira HP 12 C: 100 CHS PV 100,09 FV 0 PMT 1/22 n i 1,9988% Resposta: A taxa mensal equivalente a 2,7% ao ms de taxa over 1,9988 % ao ms. 1.3 CALCULADORA FINANCEIRA HP 12C - PRINCIPAIS FUNES

Figura 2 TECLADO DA CALCULADORA HP 12C

HP 12C
CLX = Limpeza do visor. fCLX = Limpeza de todas as memrias. fFIN = Limpeza exclusivamente das memrias financeiras. f2 = Para definir duas casas, bastando definir o no. de casas desejado. Ex.: Para cinco casas usar f5. No entanto, indiferente do no. de casas mostrado no visor, a calculadora utiliza 14 dgitos na memria, bastando ampliar o no. de casas para conhecermos os valores detalhados. n = Nmero de perodos referentes taxa de juros

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Osmar Leonardo Kuhnen i = Taxa de juro expressa em %. Dever sempre estar expressa para o perodo de capitalizao definido no n nmero de perodos. PV = Valor Presente, Valor Atual, Valor Vista, Valor data Zero, Valor de Aquisio, Valor Inicial, Capital Inicial. PMT = Valor do Pagamento, Valor da Prestao, Parcela Igual, Srie Uniforme. FV = Valor Futuro, Valor Prazo, Montante de Aplicao, Valor Final. RCL = Recuperao de valor registrado em alguma memria financeira. Utilizado principalmente pa clculo do Valor do Juro, atravs da diferena entre o Valor Presente (PV) e Valor Futuro (FV). CHS = Tecla para inverso de sinal (+/-). Utilizado sempre que trabalharmos com fluxo de caixa. Normalmente os valores de entrada de caixa so considerados com sinal positivo e os valores de sada de caixa com sinal negativo. gBEG = Begin, utilizado para clculo com prestao antecipada, ou seja, quando a primeira prestao ocorre no ato da compra e em valor igual s demais prestaes (1+nX). Muito utilizado no comrcio. gEND = Para prestaes postecipadas (no final de cada perodo), sem entrada (0+nX). Utilizado principalmente pelo sistema bancrio, no entanto, tambm utilizado no comrcio e parcelamento em geral. gCFo = Valor do Fluxo de Caixa da data Zero. gCFj = Valor do Fluxo de Caixa nas demais datas, a partir da data 1, sempre em seqncia. gNj = Nmero de parcelas iguais em seqncia em Fluxo de Caixa. fNPV = Valor Presente Lquido em Fluxo de Caixa. fIRR = % de Taxa de Retorno em Fluxo de Caixa. gD.MY = Para informar data no formato utilizado no Brasil, ou seja: Dia, Ms e Ano.Ex. 01/07/2004. Digitar 01.072004 gM.DY = Utilizado para informar data no sistema Americano, ou seja, Ms, Dia e Ano. Ex. 07/01/2004. Dig4itar 07.012004 g Dys = Para determinar a diferena em dias entre duas datas. EXEMPLO 9 CLCULO DE N. DE DIAS HP12C Um ttulo com vencimento em 15/03/2008 foi descontado em 07/01/2008. Por quantos dias foi antecipado? Dever ser efetuada a opo da forma de entrada das datas, ou seja, modelo brasileiro (gD.MY)ou modelo americano (gM.DY). Para efetuarmos o clculo de diferena de datas necessrio digitarmos primeiro a data mais antiga. Utilizando-se o modelo brasileiro (gD.MY), teremos: 07.012008 ENTER 15.032008 g Dys 68 DIAS Resposta: Entre 07/01/2008 e 15/03/2008 existem 68 dias, pois em 2008 foi ano bissexto. gDATE = Para determinar data futura (data de vencimento). EXEMPLO 10 CLCULO DO VENCIMENTO HP12C Joo efetuou um emprstimo em 15/01/2008 para pagamento em 75 dias. Qual a data de vencimento? 15.012008 ENTER 75 gDATE 30.03.2008 7 30/03/2008 domingo (7) Resposta: Um emprstimo efetuado em 15/01/2008 para pagamento em 75 dias ter seu vencimento em 30/03/2008, num domingo (7o. dia til da semana). STO EEX = Para acionar clculos com perodos fracionrios c. Recomendado permanecer sempre acionado. Se no for acionado o c, considerado juros compostos em todo o perodo, se a funo c for desativada os juros da parte fracionria ser calculado de forma simples, utilizando-se juros compostos at o ltimo perodo inteiro. ERROR 3 = Ocorre quando a calculadora no consegue calcular a Taxa Interna de Retorno IRR, necessitando de uma estimativa de taxa para prosseguir o clculo. Basta informar uma estimativa de taxa na funo i e na seqncia pressionar as teclas: RCL g R/S. Obs.:PV e FV ou PV e PMT devero sempre ser digitados com sinal inverso. 1.4 SRIES DE PRESTAES

1.4.1 Conceito de Sries Uniformes Nos itens anteriores o capital era pago ou recebido de uma nica vez. Neste caso o pagamento ou recebimento do capital efetuado atravs da sucesso de pagamentos ou recebimentos. Quando o objetivo liquidar uma dvida, tem-se o processo de AMORTIZAO, por outro lado, quando se quer constituir um capital em data futura, tem-se um processo de CAPITALIZAO. As sries de pagamentos ou recebimentos se caracterizam por um processo de capitalizao composta e os pagamentos ou recebimentos podem ser antecipados (primeiro pagamento ou recebimento no ato, modo begin) ou postecipados (primeiro pagamento no final do primeiro perodo, modo end). Pode existir tambm o pagamento pelo uso, ou seja, sem que haja amortizao, como o caso do aluguel, conhecido tambm como ANUIDADES PERPTUAS. 1.4.2 Frmulas de Sries de Pagamentos Uniformes As principais frmulas de sries de prestaes so:

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Gesto de Finanas e Oramentos Processo de Capitalizao: Para calculo do Valor Futuro com depsitos efetuados no final de cada perodo, teremos: FV = PMT*((1 + i)n 1)/ i No entanto, para determinarmos o valor do depsito peridico no final de cada perodo, poderemos utilizar a frmula abaixo: PMT = (FV*i)/((1+ i)n 1) Processo de Amortizao: A frmula abaixo utilizada para determinarmos o Valor Presente de uma dvida parcelada com pagamentos no final de cada perodo. PV = PMT * (1 (1 + i)n )/i A frmula a seguir determina o Valor da Prestao uniforme, sendo o pagamento efetuado no final de cada perodo. PMT = (PV*i)/(1-(1+ i)-n) Para o clculo de sries de prestaes, praticamente indispensvel a utilizao de calculadoras financeiras, planilhas eletrnicas ou tabelas financeiras, pois a aplicao das frmulas acima implicam em funes exponenciais, ficando invivel o clculo de taxa de juros e nmero de perodos sem a utilizao destes recursos. Clculo da Taxa de Juros e Nmero de perodos Para o clculo da taxa de juros (i) s ser possvel atravs de tentativa e erro, simulando-se taxas de juros at que a equao seja verdadeira, conforme frmulas acima especificadas, seja para capitalizao ou amortizao. Para o clculo do nmero de perodos (n) ser possvel atravs de logaritmo. Sries Antecipadas Para clculo de prestaes antecipadas, basta multiplicar o resultado do FV e do PV por (1+i), enquanto que para o clculo do PMT, basta dividir o resultado por (1+i). Nas calculadoras financeiras basta ativar a funo begin. 1.4.3 Anuidades Perptuas A sries perptuas refletem apenas o direito a uso, ou seja, o aluguel do bem, no ocorrendo qualquer amortizao do bem. Clculo do Valor Presente em sries perptuas PV = PMT/i Clculo do Valor Presente em sries perptuas PMT = PV * i Clculo da taxa de juros em sries perptuas i = PMT/PV

2 2.1

APLICAES DE MATEMTICA FINANCEIRA

APLICAES FINANCEIRAS As aplicaes financeiras normalmente esto sujeitas a cobrana de TA - Taxa de Administrao, IOF Imposto sobre Operaes Financeiras, CPMF Contribuio Provisria de Movimentao Financeira e IR - Imposto de Renda. Para a avaliao do rendimento lquido, necessrio descontar estas tarifas do rendimento total. A TA Taxa de Administrao normalmente cobrada atravs de uma taxa anual, variando em funo do tipo de aplicao. O IOF - Imposto sobre Operaes Financeiras tambm determinado atravs de uma taxa anual (normalmente 1,5% ao ano), podendo ser reduzido em funo do tempo de aplicao. Normalmente aplicaes para prazos superiores a 29 dias so isentas, estabelecendo-se uma tabela progressiva, inversamente ao prazo de aplicao. O IR - Imposto de Renda determinado atravs de % aplicado sobre o rendimento bruto. Nos fundos de aplicaes em geral, a alquota de IR exclusivo na fonte de:

Tabela Regressiva - Outros Fundos

Prazo de acumulao At 180 dias Acima de 180 dias at 360 dias Acima de 360 dias at 720 dias Acima de 720 dias Alquota na fonte 22,50% 20,00% 17,50% 15,00%

EXEMPLO 11 APLICAO EM RENDA FIXA Uma pessoa efetuou uma aplicao de R$ 10.000,00 em Renda Fixa durante 90 dias. O banco remunerou uma taxa bruta de 1,20% ao ms de juros simples. A TA Taxa de Administrao cobrada nesta carteira da ordem de 4,5% ao ano. O IOF - Imposto sobre Operaes Financeiras isento porque o prazo foi superior a 29 dias. O IR - Imposto de Renda retido na fonte 22,5% sobre o rendimento bruto. Determinar:

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Valor do Rendimento Lquido Valor Lquido recebido na data de resgate. Taxa lquida recebida na aplicao. PV = R$ 10.000,00 n = 90 dias = 90/30 meses = 3 meses a) Clculo do Rendimento Lquido Rendimento Bruto = 1,2% ao ms J = PV * i * n J = 10.000,00 x 90/30 x 0,012 J = R$ 360,00 TA Taxa de Administrao = 4,5% ao ano J = PV * i * n J = 10.000,00 x 90/360 x 0,045 J = R$ 112,50

Osmar Leonardo Kuhnen i = 1,2% ao ms = 0,012 ao ms. TA = 4,5% ao ano = 0,045 ao ano IR = 22,5% s/ juro bruto J= ??

RL = J TA IR RL = 360,00 112,50 81,00 RL = R$ 166,50 Clculo do Valor Lquido recebido na data de resgate. FV = PV + RL FV = 10.000,00 + 166,50 FV = R$ 10.166,50 b) Clculo da Taxa lquida recebida na aplicao. 10.000 CHS PV IR - Imposto de Renda retido na fonte = 22,5% 10.166,50 FV IR = 360,00 * 0,225 0 PMT IR = R$ 81,00 3 n RL = Rendimento Lquido i 0,5519% ao ms Resposta: A remunerao lquida recebida foi da ordem de 0,5519% ao ms, portanto, muito inferior taxa bruta, considerando-se a tributao deste tipo de aplicao. EXEMPLO 12 CUSTO EFETIVO DE UM DESCONTO DE DUPLICATAS Uma empresa efetuou uma operao de desconto bancrio simples no valor de R$ 3.000,00 atravs de 15 duplicatas com vencimento mdio de 90 dias. Determinar o valor lquido recebido pela empresa e a taxa de juros calculada sobre o valor lquido recebido (juros compostos), sabendo-se que o banco cobrou: 2,2% ao ms de taxa de desconto bancrio simples, 1,5% ao ano de IOF Imposto s/ Operaes Financeiras, R$ 50,00 de TAC Taxa de Aprovao de Crdito, cobrada s/ o valor negociado e mais R$ 5,00 de TC Tarifa de Cobrana por ttulo cobrado. FV = R$ 3.000,00 TC = 15 * 5,00 = 75,00 i = 2,2% ao ms = 0,022 ao ms Total de Desconto = 334,25 n = 90 dias = 90/30 meses = 3 meses Valor Lquido =3.000,00 334,25 = 2.665,75 IOF = 1,5% ao ano Clculo da Taxa Efetiva:. TAC = R$ 50,00 Clculo da Taxa de Juros Compostos: TC = R$ 5,00 FV = R$ 3.000,00 Db = ?? PV = R$ 2.665,75 PBb= ?? N = 3 meses Db = FV * ia * n Utilizando calculadora financeira: HP 12C Db = 3.000,00 * 0,022 * 90/30 = 198,00 3.000,00 CHS FV IOF = 3.000,00 * 0,015 * 90/360 = 11,25 2.665,75 PV TAC = 50,00 0 PMT 3 n i 4,02% ao ms Resposta: O valor lquido recebido da negociao de desconto bancrio simples foi de R$2.665,75 e a taxa de juros compostos (custo efetivo do dinheiro) foi de 4,02% ao ms e no a taxa de 2,2% ao ms informado pelo banco. EXEMPLO 13 COMPARATIVO COM CAPITALIZAO SIMPLES E COMPOSTA TAXA MENSAL Uma empresa necessita de imediato o valor de R$10.000,00 para pagamento no final de 180 dias. O custo financeiro da ordem de 4% ao ms. Determinar o montante final a pagar e o custo real do dinheiro, considerando-se as seguintes modalidades de juros: a. Juros Simples b. Desconto Bancrio Simples c. Juros Compostos d. Juros Simples com pagamento mensal do juro PV = R$ 10.000,00 i = 4% ao ms = 0,04 ao ms n = 180 dias = 6 meses FV = ?? a) Juros Simples: c) Juros Compostos: FV = PV * (1 + i * n) FV = PV * (1 + i)n FV = 10.000,00 * (1+0,04*6) FV = 10.000,00 * (1+0,04)6 FV = 10.000,00 * 1,24 FV = 10.000,00 * 1,26532 FV = R$ 12.400,00 FV = R$ 12.653,19 b) Desconto Bancrio Simples: Pela Calculadora Financeira HP 12 C FV = PV/(1-ia*n) 10.000,00 CHS PV FV = 10.000,00 / (1-0,04 * 6) 6 n FV = 10.000,00 / 0,76 4 i FV = R$ 13.157,89 0 PMT

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Gesto de Finanas e Oramentos 10.000*0,04= R$ 400,00 10.000*0,04= R$ 400,00 10.000*0,04= R$ 400,00 10.000*0,04= R$ 400,00+10.000,00 = R$ 10.400,00 Total a pagar R$ 12.400,00 Resposta: O valor total a pagar por cada sistema de juros foi: -Juros Simples = R$ 12.400,00 -Desconto Bancrio Simples = R$ 13.157,89 -Juros Compostos = R$ 12.653,19 -J.Simples pagos mensalmente = R$ 12.400,00 Como podemos perceber nos resultados acima, sempre que utilizarmos o modelo de Desconto Bancrio, o valor do juro ser sempre superior, mesmo com capitalizao composta. O menor valor a pagar com juros simples, independentemente dos juros serem pagos mensalmente ou juntamente com o capital no final do perodo. FV 12.653,19 d) Juros Simples com juros pagos mensalmente Para a determinao do valor a pagar com juros simples pagos mensalmente, utiliza-se uma sucesso de clculos de Juros Simples para cada perodo, sendo o capital inicial incorporado ao ltimo ms, podendo ser definido conforme frmula abaixo: J = PV*i Perodo Valor do Juro Ms 1 10.000*0,04= R$ 400,00 Ms 2 10.000*0,04= R$ 400,00 Ms 3 Ms 4 Ms 5 Ms 6 EXEMPLO 14 CUSTO REAL DO DINHEIRO Com base nos resultados do exemplo anterior, determinar o custo real do dinheiro em cada uma das situaes, ou seja, uma dvida de R$10.000,00 reais poder ser liquidada em 6 meses nas seguintes condies: a) Juros Simples = R$ 12.400,00 b) Desconto Bancrio Simples = R$ 13.157,89 c) Juros Compostos = R$ 12.653,19 d) J. Simples com juros mensais = R$ 12.400,00 a) Juros Simples i = (FV/PV)1/n - 1 PV = R$ 10.000,00 i = (12.653,19/10.000,00)1/6 - 1 n = 6 meses i = (1,265319) 1/6 1 FV = R$ 12.400,00 i = 1,04 1 = 0,04 = 4% ao ms i = ??? Utilizando a Calculadora Financeira HP 12C, teremos: i = (FV/PV)1/n - 1 f FIN i = (12.400/10.000)1/6 - 1 12.653,19 CHS FV i = (1,24) 1/6 1 i = 1,036502 1 = 0,036502 = 3,6502% ao ms 10.000,00 PV Utilizando a Calculadora Financeira HP 12C, teremos: 6 n f FIN i 4% ao ms d) Juros Simples com juros pagos 12.400,00 CHS FV mensalmente PV = R$ 10.000,00 n = 6 meses 10.000,00 PV Ms 1 = R$ 400,00 6 n Ms 2 = R$ 400,00 i 3,6502% ao ms Ms 3 = R$ 400,00 b) Desconto Bancrio Simples Ms 4 = R$ 400,00 PV = R$ 10.000,00 Ms 5 = R$ 400,00 n = 6 meses Ms 6 = R$ 10.400,00 FV = R$ 13.157,89 i = ??? i = ??? Para determinarmos o custo real desta modalidade i = (FV/PV)1/n - 1 necessrio utilizarmos o procedimento de Fluxo de Caixa i = (13.157,89/10.000,00)1/6 - 1 (CF), a saber: i = (1,315789) 1/6 1 Pela Calculadora Financeira HP 12C i = 1,046802 1 = 0,046802 = 4,6802% ao ms 10.000 CHS gCfo Utilizando a Calculadora Financeira HP 12C, teremos: 400 gCFj 5 gNj 13.157,89 CHS FV 10.400 gCFj f IRR 4,00 i = 4,00% ao ms 10.000,00 PV Poder ser calculado tambm atravs da planilha eletrnica 0 PMT Microsoft Excel, conforme abaixo, atravs da funo TIR 6 n Taxa Interna de Retorno: i 4,6802% ao ms c) Juros Compostos PV = R$ 10.000,00 n = 6 meses FV = R$ 12.653,19 i = ???

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CLCULO DA TIR PERODO VALOR 0 (10.000,00) 1 400,00 2 400,00 3 400,00 4 400,00 5 400,00 6 10.400,00 TIR 4,00%

Osmar Leonardo Kuhnen PLANILHA 1- Clculo da TIR Resposta: O Custo Real do Dinheiro para cada modalidade financeira de: -Juros Simples = 3,6502% ao ms -Desconto Bancrio Simples = 4,6802% ao ms -Juros Compostos = 4,00% ao ms -J. Simples com juros mensais = 4,00% ao ms

Podemos perceber que a operao com Juros Compostos e com Juros Simples com juros pagos mensalmente refletem a taxa efetiva de juros, sendo que na operao de Juros Simples pagos no final do perodo a taxa inferior, enquanto que nas operaes de Desconto Bancrio a taxa real superior, sendo que a operao financeira mais cara sempre a de Desconto Bancrio Simples.

EXEMPLO 15 COMPATATIVO ENTRE POUPANA E CHEQUE ESPECIAL

Uma pessoa efetuou uma aplicao de R$ 100,00 em uma caderneta de poupana no incio do Plano Real, em julho de 1994, cuja remunerao mdia mensal foi da ordem de 0,90% ao ms. Na mesma data, uma outra pessoa sacou tambm R$100,00 em uma conta de cheque especial, que cobra juros da ordem de 10% ao ms. Em abril de 2008 (13anos e 9 meses aps), ambos pretendem conhecer o saldo da poupana e do dbito do cheque especial. Qual foi o saldo de cada conta? a) Caderneta de Poupana FV 438,57 PV = R$ 100,00 b) Cheque Especial i = 0,90% ao ms = 0,009 ao ms PV = R$ 100,00 n = 13 anos e 9 meses = 165 meses i = 10% ao ms = 0,10 ao ms FV = ?? n = 13 anos e 9 meses = 165 meses FV = PV * (1 + i)n FV = ?? FV = 100,00 * (1+0,009)165 FV = PV * (1 + i)n FV = 100,00 * 4,38574 FV = 100,00 * (1+0,10)165 FV = R$ 438,57 FV = 100,00 * 6.757.608,868 FV = R$ 675.760.886,80 Pela Calculadora Financeira HP 12 C Pela Calculadora Financeira HP 12 C 100,00 CHS PV 100,00 CHS PV 165 n 165 n 10 i 0,90 i 0 PMT 0 PMT FV 675.760.886,80 Resposta: O valor do saldo da Caderneta de Poupana foi de R$ 438,57 enquanto o saldo da dvida do Cheque Especial foi de R$ 675.760.886,80. Portanto, com o saldo da Caderneta de Poupana talvez d para adquirir um jogo de pneus de um carro popular, no entanto, com o saldo da dvida do cheque especial possvel adquirir em torno de 30.000 veculos populares (675.760.886,80/30.000=22.525). EXEMPLO 16 POUPANA LONGO PRAZO Dizem alguns historiadores que por volta de 1600 os residentes que haviam tomado conta da Bahia da Guanabara venderam suas terras pela mdica quantia de US$ 500,00. Esta quantia foi ento depositada em aplicao financeira que apresentou um rendimento mdio anual da ordem de apenas 8% ao ano, durante estes 400 anos. Qual o saldo atual desta poupana efetuada por estes antigos proprietrios? PV = US$ 500,00 i = 8% ao ano = 0,08 ao ano n = 400 anos Pela Calculadora Financeira HP 12 C FV = ?? 500 CHS PV FV = PV * (1 + i)n 400 n FV = 500,00 * (1+0,08)400 8 i FV = 500,00 * 23.415.430.000.000 0 PMT FV = US$ 11.707.710.000.000.000 FV US$ 11.707.710.000.000.000 Resposta: O valor atual da aplicao de US$11.707.720.000.000.000. Na calculadora HP 12C o resultado aparece como 1,170771 16, que significa 1,170771 * 1016 , ou seja, adicionar mais 16 casas aps a vrgula = 11.707.710.000.000.000. Ser que nossos antepassados fizeram um mau negcio? Ser que no conseguiriam adquirir hoje todas as terras vendidas e todos os prdios e obras desenvolvidas nestes terrenos? EXEMPLO 17 JUROS COMERCIAIS X REGRA DOS BANQUEIROS Uma empresa necessitou de R$ 1.000,00 para iniciar um negcio. Considerando-se que no possua capital prprio, buscou este recurso no mercado financeiro, que cobra juros mdios mensais da ordem de 4% ao ms. Qual o valor da dvida no final de 40 anos, considerando-se juros comerciais em todo o perodo e juros pela regra dos banqueiros. a) Juros comerciais em todo o perodo n = 40 anos = 480 meses PV = R$ 1.000,00 FV = ?? i = 4% ao ms = 0,04 ao ms FV = PV * (1 + i)n

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FV = 1.000,00 * (1+0,04)480 FV = 1.000,00 * 149.969.472,334 FV = R$ 149.969.472.334,00 Pela Calculadora Financeira HP 12 C 1.000,00 CHS PV 480 n 4 i 0 PMT FV 149.969.472.334,00 b) Juros pela regra dos banqueiros PV = R$ 1.000,00 i = 4% ao ms = 0,04 ao ms

Gesto de Finanas e Oramentos n = 40 anos = 14.610 dias/30 = 487 meses FV = ?? FV = PV * (1 + i)n FV = 1.000,00 * (1+0,04)487 FV = 1.000,00 * 197.349.594,560 FV = R$ 197.349.594.560,00 Pela Calculadora Financeira HP 12 C 1.000,00 CHS PV 487 n 4 i 0 PMT FV 197.349.594.560,00

Resposta: Como podemos perceber, uma taxa de 4% ao ms para um perodo de longo prazo praticamente invivel, pois dificilmente alguma empresa estaria viva com 40 anos para contar a sua histria com um endividamento desta monta. No entanto, ao compararmos o impacto dos juros pela regra dos banqueiros, podemos perceber que num prazo de 40 anos provoca uma diferena da ordem 32% a mais no valor a pagar, que j absurdamente elevado, ou seja, com juros comerciais em todo o perodo o valor da dvida ser de R$149.969.472.334,00 e com os juros pela regra dos banqueiros o valor da dvida passar para R$ 197.349.594.560,00. 2.2 PREVIDNCIA PRIVADA Da mesma forma como vimos na anlise do custo financeiro longo prazo, as aplicaes em previdncia privada apresentam tambm estas caractersticas, fazendo com os resultados alterem substancialmente com pequenas oscilaes na taxa de remunerao. As aplicaes em fundos de previdncia privada apresentam rendimentos similares aos demais fundos de investimentos, no entanto, necessrio estarmos atentos aos procedimentos de tributao do IR. Os fundos previdencirios so tributados tambm pelo IR exclusivo na fonte, conforme tabela abaixo:

Tabela Regressiva - Fundos Previdencirios

Prazo de acumulao At 2 anos Acima de 2 anos at 4 anos Acima de 4 anos at 6 anos Acima de 6 anos at 8 anos Acima de 8 anos at 10 anos Acima de 10 anos Alquota na fonte 35% 30% 25% 20% 15% 10%

Existem diversos fundos de Previdncia Privada, a saber: PGBL Plano Gerador de Benefcio Livre. mais vantajoso para aqueles que fazem a declarao do imposto de renda pelo formulrio completo. uma aplicao em que incide risco, j que no h garantia de rentabilidade, que inclusive pode ser negativa. Ainda assim, em caso de ganho, ele repassado integralmente ao participante. O resgate pode ser feito no prazo de 60 dias de duas formas: de uma nica vez, ou transformado em parcelas mensais. comercializado por bancos e seguradoras. Com o PGBL, o dinheiro colocado em um fundo de investimento exclusivo, administrado por uma empresa especializada na gesto de recursos de terceiros e fiscalizado pelo Banco Central. Pode ser abatido at 12% da renda bruta anual do Imposto de Renda. VGBL - Vida Gerador de Benefcio Livre. aconselhvel para aqueles que no tm renda tributvel, j que no dedutvel do Imposto de Renda, ainda que seja necessrio o pagamento de IR sobre o ganho de capital. Nesse tipo de produto, tambm no existe uma garantia de rentabilidade mnima, ainda que todo o rendimento seja repassado ao integrante. O primeiro resgate pode ser feito em prazo que varia de dois meses a dois anos. A partir do segundo ano, tambm pode ser feita a cada dois meses. comercializado por bancos e seguradoras. FAPI - Fundo de Aposentadoria Programada Individual. aconselhvel para quem declara o Imposto de Renda usando o formulrio simplificado e atualmente est praticamente em desuso. Nessa opo, no existe uma garantia de rentabilidade mnima. Por outro lado, todos os rendimentos so repassados integralmente para o participante e pode-se abater tambm 12% da renda bruta anual na declarao do Imposto de Renda. Apesar de no contar com taxa de carregamento, se o resgate for feito em um intervalo menor do que 12 meses, haver a incidncia de IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras). vendido por bancos e seguradoras. Plano tradicional de Previdncia. Tem a garantia de uma rentabilidade mnima e correo monetria no perodo da aplicao. Entre as opes existentes no mercado, costumeiramente se aplica a variao do IGP-M acrescido por juro de 6%. Nesse tipo de plano, pode-se abater at 12% da renda bruta na declarao do Imposto de Renda. Os rendimentos so repassados apenas em parte, que varia de 50% a 85% do total conseguido. Tm taxas de carregamento - aplicadas sobre a contribuio - de at 10%. comercializado por meio de seguradoras. Os rendimentos mdios dos outros fundos so similares aos fundos previdencirios. Independente do tipo de fundo, poder ser composto 100% de ttulos de renda fixa ou com participao de renda varivel (fundos de aes). Quanto maior a participao de renda varivel, maior ser o risco, no entanto, poder tambm apresentar maior rendimento, como o verificado nos

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Osmar Leonardo Kuhnen ltimos 12 meses, no entanto, os fundos de renda varivel podero apresentar prejuzo, o que no ocorre com os fundos de renda fixa. Para quem pretende total garantia poder utilizar tambm a Caderneta de Poupana, com renda ps-fixada e isenta de Imposto de Renda. No entanto, a aplicao que vem apresentando a menor rentabilidade. evidente que poder tambm ser efetuada uma boa garantia de aposentadoria atravs de investimentos imobilirios, produzindo-se rendimento mensal atravs de aluguel de imveis. No entanto, esta modalidade exige uma acumulao de capital, no sendo a forma mais recomendada para assalariados e para pessoas que no se dedicam a este tipo de negcio. Convm lembrar que os rendimentos oriundos de negociaes imobilirias tambm esto sujeitos a tributao do Imposto de Renda na declarao anual. EXEMPLO 18 APLICAO EM PREVIDNCIA PRIVADA Uma pessoa que recebeu um salrio mdio de R$ 1.000,00 mensal efetuou uma contribuio para uma entidade de previdncia privada no valor equivalente a 11% do salrio durante um perodo de 30 anos (360 meses). Considerando-se uma estimativa de recebimento de peclio durante 20 anos (240 meses), quanto ser o valor do peclio mensal considerando-se os seguintes rendimentos mdios mensais: a. 0,5% ao ms 360 n b. 1,0% ao ms 1,0 i c. 1,5% ao ms 0 PV PMT = R$ 110,00 FV R$ 384.446,05 CHS PV n1 = 360 meses (depsitos) 0 FV n2 = 240 meses (saques) 240 n a) Com juros de 0,5% ao ms PMT R$ 4.233,08 110,00 CHS PMT c) Com juros de 1,5% ao ms 360 n 110,00 CHS PMT 0,5 i 360 n 0 PV 1,5 i FV R$ 110.496,65 CHS PV 0 PV 0 FV FV R$ 1.552.494,39 CHS PV 240 n 0 FV PMT R$ 791,63 240 n b) Com juros de 1,0% ao ms PMT R$ 23.959,82 110,00 CHS PMT Resposta: Como podemos perceber, se o fundo de aposentadoria for remunerado taxa de 0,50% ao ms, equivalente caderneta de poupana, o valor do peclio ser de R$ 791,63, se a taxa de remunerao for de 1,0% ao ms, o valor do peclio poder ser de R$4.233,08, no entanto, se a remunerao for de 1,5% ao ms, o peclio poder ser de R$ 23.959,82. 2.3 QUANTO CUSTA UM CURSO UNIVERSITRIO? Um dos grandes dramas da maioria dos pais quando os filhos entram na universidade : - E agora? - Como bancar o custo da mensalidade e materiais necessrios? A cultura inflacionria que foi dominante at aproximadamente 10 anos fez com a gerao que est com seus filhos cursando o ensino superior dificilmente efetuou alguma poupana para custear o ensino superior dos filhos. A grande esperana do brasileiro que seus filhos cursem Universidades Federais ou Estaduais sem custo de mensalidade e a cada vez mais solicitamos a federalizao de mais Universidades. A maioria dos pases do Primeiro Mundo no custeiam o ensino superior, sendo cobrado mensalidade de todos os estudantes, independente da Universidade ser particular ou estatal, ficando por conta do Estado a Pesquisa e Extenso. Curiosamente no Canad a maioria das Universidades so estatais, no entanto, em todas as Universidades cobrado mensalidade. - Ser que os pases que mantm Universidades gratuitas tem maior participao de universitrios? Na prtica verificamos que esta no a realidade. A grande diferena da realidade brasileira e dos pases desenvolvidos a cultura de poupana. - Desde quando sonhamos que nossos filhos se formem em um bom curso universitrio? Possivelmente desde a sua gestao, ou seja, aproximadamente 18 anos (216 meses) antes de ingressarem no curso superior. Logo, se nos preocuparmos em efetuar uma poupana para esta finalidade, certamente o fantasma do ensino superior ser muito mais ameno. A tabela abaixo nos mostra alguns exemplos de o quanto deveremos efetuar de poupana mensal para garantirmos valores equivalentes s mensalidades. Os clculos prevem o depsito de poupana at os 18 anos, ficando dispensado do referido depsito durante o perodo de estudo universitrio, destinando-se neste perodo os recursos para transporte, livros, etc.

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Gesto de Finanas e Oramentos

Anlise de fundo de mensalidade universitria

Valor Mensalidade Tempo Curso (anos) Poupana (0,5% ao ms) Aplicao c/ 1% ao ms Aplicao c/ 1,5% ao ms Valor Fundos Poupana (0,5% ao ms) Aplicao c/ 1% ao ms Aplicao c/ 1,5% ao ms R$ R$ R$ R$ A 300,00 4 32,98 15,03 6,40 R$ R$ R$ R$ B 300,00 5 40,06 17,80 7,41 R$ R$ R$ R$ C 500,00 4 54,96 25,05 10,67 R$ R$ R$ R$ D 500,00 5 66,77 29,66 12,34 R$ R$ R$ R$ E 1.000,00 5 133,54 59,32 24,69 R$ R$ R$ R$ F 2.000,00 6 311,55 134,99 54,97

12.774,10 11.392,19 10.212,77

15.517,67 13.486,51 11.814,08

21.290,16 18.986,98 17.021,28

25.862,78 22.477,52 19.690,13

51.725,56 44.955,04 39.380,27

120.679,03 102.300,78 87.689,33

PLANILHA 2: Fundo de Mensalidade Universidade Conforme podemos perceber nos dados acima, s no faz uma poupana para garantir o ensino universitrio de um filho quem no quiser, pois pequenos valores aplicados desde o nascimento do filho(a) ser suficiente, mesmo aplicando na Caderneta de Poupana que remunera apenas 0,5% ao ms mais a variao da TR. Muitos bancos oferecem carteiras especficas de aplicaes de fundos que remuneram muito mais que a Caderneta de Poupana. 3 ANLISE DE CUSTOS E RESULTADOS

3.1 EQUIVALNCIA DE CAPITAIS O conceito de equivalncia de capitais confunde-se com o conceito de Matemtica Financeira. Atravs da equivalncia de capitais podemos comparar capitais para diversas datas de vencimento. Assim sendo, sempre que quisermos comparar diferentes capitais, teremos que compar-los em uma mesma data, normalmente na data ZERO, ou seja, a Valor Presente, utilizando-se sempre o conceito de capitalizao composta. 3.2 CLCULO A VALOR PRESENTE Para que possamos avaliar alternativas de investimentos, proposta de compra e venda indispensvel compararmos todos os fatores em uma mesma data, ou seja, calcularmos o VALOR PRESENTE de todo o FLUXO DE CAIXA. Na ANALISE DE RESULTADO este princpio tambm fundamental, pois jamais podemos comparar valores datados para diferentes prazos de pagamentos e recebimentos. Nos captulos 3 e 4 veremos mais detalhadamente estes efeitos na ANLISE DE COMPRA e FORMAO DO PREO DE VENDA. Para melhor entendimento e percepo do impacto do custo financeiros nas transaes a prazo, apresentamos a seguir diversos exemplos prticos que demonstram alguns dos impactos mais comuns no dia a dia das pessoas e das empresas. Para melhor entendimento e aplicao prtica, efetuaremos os clculos com uso de calculadoras financeiras e Planilha Eletrnica Excel da Microsoft. EXEMPLO 19: ANLISE A VALOR PRESENTE Calcular a melhor alternativa de compra de um equipamento que foi ofertado nas seguintes condies: Fornecedor A 30% no pedido Fornecedor B 30% na entrega (aps 6 meses) 20% no pedido e o saldo em 4 parcelas mensais a partir do 7o. ms 40% na entrega (aps 6 meses) O valor total do Equipamento de R$ 6.500,00 40% 120 dias aps a entrega. O Valor total do Equipamento de R$ 6.700,00 Obs.: O custo do dinheiro para a empresa compradora hoje situa- se em torno de 3% ao ms. Soluo: Para utilizao de calculadoras financeiras ou planilhas eletrnicas o primeiro passo apresentar os dados financeiros dentro de uma seqncia de fluxo de caixa, analisando-se os desembolsos perodo a perodo, numa seqncia cronolgica. Fluxo de Caixa Fornecedor A Fornecedor B Data 0 R$ 1.950 R$ 1.340 6 $ 1.950 R$ 2.680 7 R$ 650 0 8 R$ 650 0 9 R$ 650 0 10 R$ 650 R$ 2.680 TOTAL R$ 6.500 R$ 6.700 Obs.: Se observarmos exclusivamente o valor total do equipamento, o Fornecedor A apresenta o melhor preo, no entanto, como os fornecedores apresentam um fluxo de caixa diferenciado, necessrio calcularmos o VALOR PRESENTE de todo o fluxo de caixa para somente aps compararmos a melhor alternativa de compra.

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Osmar Leonardo Kuhnen Utilizando a calculadora financeira teremos: Fornecedor A HP 12C HP 19 BII f Clear FIN FLCX 1950 g Cfo 1950INPUT 0 g CFj 0 INPUT 5 g Nj 5 INPUT 1950 g CFj 1950INPUT 650 g CFj 1 INPUT 4 g Nj 650 INPUT 3i 4 INPUT f NPV = CALC 3 i% 5.606,55 VPL= 5.606,55 Fornecedor B HP 12C f Clear FIN 1340 g Cfo 0 g CFj 5 g Nj 2680 g CFj 0 g CFj 3 g Nj 2680 g CFj 3i f NPV = 5.578,60

HP 19 BII FLCX 1340INPUT 0 INPUT 5 INPUT 2680INPUT 1 INPUT 0 INPUT 3 INPUT 2680 INPUT 1 INPUT CALC 3 i% VPL = 5.578,60 Resposta: Considerando-se o VALOR PRESENTE LIQUIDO, o fornecedor B apresenta a melhor alternativa de compra, pois mesmo apresentando o maior valor total, apresente o menor valor presente, ou seja: R$ 5.578,60 contra R$ 5.606,55 do fornecedor A. 3.3 UTILIZANDO PLANILHAS ELETRNICAS ANLISE A VALOR PRESENTE: Resolvendo com a planilha eletrnica Microsoft Excel, podemos desenvolver conforme detalhamos a seguir. O primeiro passo informarmos os valores do fluxo de caixa, perodo a perodo. Para calcularmos o Valor Presente Lquido do Fluxo de Caixa, basta calcularmos conforme designado abaixo.

Anlise a Valor Presente Lquido

Taxa de Juros Datas 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 TOTAL VPL 3% ao ms

Fluxo de Caixa
Fornecedor A Fornecedor B 1.950,00 1.340,00 1.950,00 2.680,00 650,00 650,00 650,00 650,00 2.680,00 6.500,00 6.700,00 R$5.606,55 R$5.578,63

PLANILHA 3 - Anlise do Valor Presente Lquido - VPL Resposta: Da mesma forma como avaliado com uso de calculadora financeira, podemos perceber que o Valor Presente Lquido do Fornecedor A de R$5.606,55 e do Fornecedor B de R$ 5.578,63, portando, o fornecedor B representa a melhor alternativa de compra. Na planilha 04 apresentamos os resultados e frmulas atravs de planilha eletrnica. 3.4 ANLISE DE LUCRO A VALOR PRESENTE Para anlise de resultado e comparao de valores de custos fundamental que todos os elementos da anlise de resultado sejam calculados na condio de valor presente, pois somente nesta condio podemos determinar a realidade de resultado de uma empresa. EXEMPLO 20: ANLISE DE MARGEM DE CONTRIBUIO Calcular a margem de contribuio dos produtos abaixo, considerando-se que o custo financeiro da empresa de 5% ao ms, e o preo de venda, custos e despesas so os seguintes: Tabela 3 - Dados de Preo de Venda e custo por produto
Pr oduto A Descr io Preo de Venda Despesas Comerciais Matria Prima Mo de Obra Valor 120,00 50,00 25,00 Prazo 90 dias 60 dias vista Produt o B Valor 110,00 50,00 25,00 Prazo 30 dias 90 dias 30 dias

25% 30 dias

20% 30 dias

Para avaliarmos o exerccio acima, necessrio calcularmos o valor presente de cada componente para depois determinarmos a margem de contribuio de cada produto. Poderemos efetuar os clculos a valor presente utilizando-se a frmula de clculo do Valor Presente, ou seja: PV = FV * (1 + i)-n Onde:

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Gesto de Finanas e Oramentos PV = Valor Presente FV = Valor a prazo i = Taxa de juro ao ms n = Nmero de perodos em meses Poderemos tambm utilizar Calculadoras Financeiras ou Planilha Eletrnica. Como j desenvolvemos os demais exerccios com o auxlio do Microsoft Excel, demonstraremos a seguir o resultado de cada produtos com uso da planilha. O primeiro passo criarmos uma planilha com todas as informaes necessrias para soluo do problema, adicionando uma coluna para determinarmos o resultado a valor presente.

Anlise de Lucro por Produto

Taxa de juros
Descrio Preo de Venda Despesas Comerciais Matria Prima Mo de Obra Margem de Contibuio Original 120,00 30,00 50,00 25,00 15,00

5% ao ms Produto A
Prazo V.Presente 90 103,66 30 28,57 60 45,35 0 25,00 4,74 Original 110,00 22,00 50,00 25,00 13,00

Produto B
Prazo V.Presente 30 104,76 30 20,95 90 43,19 30 23,81 16,81

PLANILHA 4- Anlise de Lucro por Produto Resposta: Conforme demonstra a figura 8, a Margem de Contribuio a valores originais de R$15,00 no Produto A e R$ 13,00 no Produto B, o que nos faria concluir que o Produto A mais rentvel. No entanto, ao analisarmos a Margem de Contribuio a Valor Presente, percebemos que o Produto A contribui com apenas R$4,74 por unidade, enquanto o Produto B contribui com R$ 16,81 por unidade, portanto, o Produto B muito mais rentvel, considerando-se o alto custo financeiro da empresa. 3.5 ANLISE DO PONTO DE EQUILBRIO Para determinarmos o Ponto de Equilbrio em quantidades, basta dividir o valor dos custos e despesas fixas pela margem de contribuio unitria. Assim sendo, teremos: Custo Fixo PEq = ---------------MCunit. Para determinarmos o Ponto de Equilbrio, o correto calcularmos primeiramente o valor presente de todos os componentes do custo e preo. Para percebermos o impacto do custo financeiro na anlise da margem de contribuio e determinao do ponto de equilbrio, analisar o exemplo 04, a seguir: EXEMPLO 21: ANLISE DE MARGEM DE CONTRIBUIO E PONTO DE EQUILBRIO Calcular a margem de contribuio e ponto de equilbrio das situaes descritas na tabela 4 abaixo, considerando-se os valores nominais de cada situao e analisando-se na condio de valor presente, sabendo-se que o custo financeiro da empresa de 3,5% ao ms, as despesas fixas, o preo de venda, custos e despesas so os seguintes: Tabela 4 - Dados de Preo de Venda e custo por produto
Taxa Financeira Descrio Custo Fixo Mensal Preo Unitrio de Venda Despesas Comerciais Custo Unitrio Varivel 3,50% ao ms Sit uao A V alor 28.000,00 120,00 Pr azo a vista 90 dias Situao B V alor 29.994,30 95,28 50,00 Prazo 60 dias 30 dias 90 dias

35% 30 dias 50,00 30 dias

30% 30 dias

Soluo: Para determinar o Ponto de Equilbrio, necessrio determinarmos antes a margem de contribuio unitria de cada situao, conforme demonstrado na planilha 03 abaixo. Com os preos originais, sem qualquer ajuste do custo financeiro referentes aos prazos de recebimentos e pagamentos, a margem de contribuio de R$ 28,00 para a situao A e de R$ 16,70 para a situao B. No entanto, ajustando-se os valores na condio de valor presente, a margem de contribuio unitria de R$ 19,34 para ambas as situaes. Os custos e despesas fixas so de R$28.000,00 para a situao A e de R$ 29.994,30 para a situao B, no entanto, a valor presente, para ambas as situaes o valor dos custos fixos de R$ 28.000,00. Assim sendo, o Ponto de Equilbrio para cada uma das situaes o seguinte: a) Situao A com valor original 28.000,00 Ponto de Equilbrio = --------------- = 1.000,00 peas 28,00

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Osmar Leonardo Kuhnen b) Situao B com valor original 29.994,30 Ponto de Equilbrio = --------------- = 1.796,41 peas 16,70 c) Situao A e B com valor presente

28.000,00 Ponto de Equilbrio = --------------- = 1.447,46 peas 19,34 Concluso: Como podemos perceber, o Ponto de Equilbrio bem diferente nas situaes A e B com os valores originais, no entanto, calculando-se a valor presente, podemos perceber que os preos praticados nas duas alternativas so plenamente equivalentes, apresentando exatamente o mesmo Ponto de Equilbrio.

Clculo do Ponto de Equilbrio em Quantidade

Taxa Financeira 3,50% ao ms Situao A Descrio Custo Fixo Mensal Preo Unitrio de Venda Despesas Comerciais Custo Unitrio Varivel Margem de Contribuio Ponto de Equilbrio - Peas Valor 28.000,00 120,00 42,00 50,00 28,00 1.000,00 Prazo 0 90 30 30 V.Presente 28.000,00 108,23 40,58 48,31 19,34 1.447,46 Valor 29.994,30 95,28 28,58 50,00 16,70 1.796,41 Situao B Prazo V.Presente 60 30 30 90 28.000,00 92,06 27,62 45,10 19,34 1.447,46

PLANILHA 5: Clculo do Ponto de Equilbrio em Quantidade

Anlise do Lucro Operacional - Original Taxa Financeira 3,50% ao ms Situao A - Original Quantidade Unitrio Total Nominal Prazo Venda Total 1.000,00 120,00 120.000,00 90 Despesas Variveis 1.000,00 42,00 42.000,00 30 Custo Varivel 1.000,00 50,00 50.000,00 30 Margem Contribuio 28.000,00 Custo Fixo 28.000,00 0 Lucro Operacional Situao B - Original Quantidade Unitrio Total Nominal Prazo Venda Total 1.796,41 95,28 171.163,86 30 Despesas Variveis 1.796,41 28,58 51.349,16 30 Custo Varivel 1.796,41 50,00 89.820,40 90 Margem Contribuio 29.994,30 Custo Fixo 29.994,30 60 Lucro Operacional -

V.Presente 108.233,12 40.579,71 48.309,18 19.344,24 28.000,00 (8.655,76)

V.Presente 165.375,71 49.612,71 81.012,86 34.750,14 28.000,00 6.750,14

PLANILHA 6: Anlise do Lucro Operacional com valores originais

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Gesto de Finanas e Oramentos

Anlise do Lucro Operacional - Valor Presente 3,50% ao ms Situao A - Original Quantidade Unitrio Total Nominal Prazo Venda Total 1.447,46 120,00 173.695,15 90 Despesas Variveis 1.447,46 42,00 60.793,30 30 Custo Varivel 1.447,46 50,00 72.372,98 30 Margem Contribuio 40.528,87 Custo Fixo 28.000,00 0 Lucro Operacional 12.528,87 Taxa Financeira Situao B - Original Quantidade Unitrio Total Nominal Prazo Venda Total 1.447,46 95,28 137.915,65 30 Despesas Variveis 1.447,46 28,58 41.374,69 30 Custo Varivel 1.447,46 50,00 72.372,98 90 Margem Contribuio 24.167,97 Custo Fixo 29.994,30 60 Lucro Operacional (5.826,33)

V.Presente 156.663,08 58.737,49 69.925,59 28.000,00 28.000,00 -

V.Presente 133.251,83 39.975,55 65.276,28 28.000,00 28.000,00 -

PLANILHA 7: Anlise do Lucro Operacional com margem a Valor Presente Analisando-se o Lucro Operacional na condio de valor presente, percebemos que com a determinao do Ponto de Equilbrio com base nos valores originais, a situao A representa um prejuzo real de R$ 8.655,76, enquanto a situao B representa um lucro real de R$ 6.750,14. No entanto, analisando-se o resultado com todos os clculos efetuados na condio de valor presente, o Lucro Operacional nulo em ambas as situaes, mesmo com receitas e despesas diferentes. Ver clculo detalhada nas planilhas 04 e 05 acima. 3.6 ANLISE DA MELHOR ALTERNATIVA DE COMPRAS Para verificarmos a melhor alternativa de compra, indispensvel analisarmos o CUSTO REAL a VALOR PRESENTE, de cada ALTERNATIVA, pois pequenas alteraes no prazo de pagamento podero alterar substancialmente o CUSTO REAL. Os fatores que mais alteram o custo de uma compra so os impostos incidentes, principalmente quando existe o crdito destes. Para avaliarmos a melhor alternativa de compras fundamental calcularmos o Valor Presente de cada componente do custo da compra e a melhor forma de calcularmos com o auxlio de Planilha Eletrnica. Para calcularmos o Valor Presente de cada componente do custo da compra, basta efetuarmos o clculo do VP (Valor Presente), conforme detalhamos no captulo anterior, respeitando-se os prazos de pagamento e crdito de cada componente. Para melhor entendimento e percepo do impacto do custo financeiro nas compras a prazo, apresentamos a seguir alguns exemplos, destacando-se o impacto da recuperao dos impostos incidentes sobre preo, conforme legislao brasileira. Para empresas industriais, com direito a crdito de IPI, ICMS, PIS e COFINS, necessrio estarmos muito atentos, pois o impacto da reduo do crdito do impostos nas compras a vista permitem que a empresa possa absorver um custo financeiro do fornecedor muito acima do custo financeiro da empresa, considerando-se o benefcio do incremento do crdito dos impostos sobre o custo de aquisio dos produtos. Vejamos o exemplo a seguir, onde podemos perceber o impacto do custo financeiro associado aos crditos de impostos. EXEMPLO 22: ANLISE DE ALTERNATIVAS DE COMPRAS COM CRDITO DE IPI, PIS, COFINS E ICMS EMPRESA INDUSTRIAL Considerando que o custo do dinheiro hoje situa-se em torno de 3,5% ao ms, qual a melhor alternativa de compra para uma empresa industrial? a) Comprar vista por R$ 1.000,00; b) Comprar para pagamento em 30 dias por R$ 1.040,00; c) Comprar para pagamento em 60 dias por R$ 1.082,00; d) Comprar para pagamento em 90 dias por R$ 1.130,00 Obs.: No preo, j est embutido o ICMS (17,00%), PIS (1,65%), COFINS (7,60%) e o custo financeiro para venda a prazo, tendo ainda um acrscimo de 10% de IPI. O IPI ser recuperado em 15 dias da data da compra, o ICMS recuperado em uma mdia de 25 dias e o PIS e COFINS recuperado num prazo mdio de 30 dias. Anlise do Resultado: Se compararmos exclusivamente o custo financeiro do fornecedor, podemos perceber que a melhor alternativa de compras vista, no entanto, considerando-se os crditos de ICMS, PIS, COFINS e IPI, o menor custo de compra verifica-se no prazo de 90 dias (R$ 722,38), onde verificamos o maior custo financeiro do fornecedor. No entanto, o custo real da compra 3,3% inferior opo de compra vista. Em segundo lugar a melhor alternativa comprar em 60 dias, sendo a compra vista a pior alternativa. Esta situao representa claramente a realidade das empresas industriais com IPI sobre vendas.

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Osmar Leonardo Kuhnen

CUSTO REAL DE COMPRA

PARMETROS CUSTO FINANCEIRO EMPRESA - AO MS PRAZO PAGAMENTO - DIAS % DBITO IPI % CRDITO IPI % CRDITO ICMS % CRDITO PIS % CRDITO COFINS PRAZO REC. ICMS - DIAS PRAZO REC. PIS - DIAS PRAZO REC. COFINS - DIAS PRAZO REC. IPI - DIAS 3,50% 0 10,00% 10,00% 17,00% 1,65% 7,60% 25 30 30 15 3,50% 30 10,00% 10,00% 17,00% 1,65% 7,60% 25 30 30 15 1.040,00 104,00 1.144,00 176,80 17,16 79,04 104,00 767,00 4,00% 1.105,31 171,80 16,58 76,37 102,23 738,34 3 3,50% 60 10,00% 10,00% 17,00% 1,65% 7,60% 25 30 30 15 1.082,00 108,20 1.190,20 183,94 17,85 82,23 108,20 797,98 4,02% 1.111,06 178,74 17,25 79,45 106,35 729,27 2 3,50% 90 10,00% 10,00% 17,00% 1,65% 7,60% 25 30 30 15 1.130,00 113,00 1.243,00 192,10 18,65 85,88 113,00 833,38 4,16% 1.121,11 186,67 18,01 82,98 111,07 722,38 1

PREO DE TABELA 1.000,00 DBITO IPI 100,00 TOTAL NOTA 1.100,00 CRDITO ICMS 170,00 CRDITO PIS 16,50 CRDITO COFINS 76,00 CRDITO IPI 100,00 VALOR LQUIDO 737,50 CUSTO FINANCEIRO FORNECEDOR - AO MS VALOR PRESENTE TOTAL NOTA 1.100,00 CRDITO ICMS 165,20 CRDITO PIS 15,94 CRDITO COFINS 73,43 CRDITO IPI 98,29 VALOR LQUIDO PRIORIDADE DE COMPRA 747,14 4

PLANILHA 8 - Custo Real de Compra com Crdito de IPI, PIS, COFINS e ICMS Resumidamente apresentamos a seguir os principais dados: Descrio vista 30 dias 60 dias 90 dias Preo de Compra Custo Fin. Empresa Custo Fin. Forn. Custo Real Compra 747,14 1.000,00 1.040,00 3,50% 4,00% 738,34 1.082,00 3,50% 4,02% 729,27 1.130,00 3,50% 4,16% 722,38

Tabela 5: Resultados do Exemplo 22 3.7 CUSTO FINANCEIRO DE ESTOCAGEM Para a determinao do Custo Financeiro de Estocagem utiliza-se primeiramente do procedimento de Custo Real da Compra, acrescentando sobre este valor o custo financeiro do perodo de estocagem, utilizado-se do conceito do Valor Futuro em Capitalizao Composta. EXEMPLO 23: CUSTO REAL DE COMPRA E ESTOCAGEM Determinar o custo efetivo de compra e custo de estocagem, considerando a recuperao de IPI, ICMS, PIS e COFINS e dados abaixo: Valor/% Prazo - Preo de compra = R$ 100,00 60 dias - Dbito do IPI = 10,00% 60 dias - Crdito do ICMS = 17,00% 25 dias - Crdito do PIS = 1,65% 30 dias - Crdito do COFINS = 7,60% 30 dias - Crdito do IPI = 10,00% 15 dias - CUSTO FINANCEIRO: 4% efetivo ao ms - TEMPO DE ESTOCAGEM 45 dias Resoluo: a) Custo Real com recuperao do ICMS, PIS, COFINS e IPI Vamos inicialmente fazer o clculo do custo real de compra:

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Gesto de Finanas e Oramentos CUSTO REAL = NF x (1+i) - ICMS x (1+i) - PIS x (1+i) - COFINS x (1+i) - IPI x (1+i)-ND CUSTO REAL = 110,00 x (1+0,04)-2 - 17,00 x (1+0,04) -(25/30) 1,65 x (1+0,04) -1 - 7,60 x (1+0,04) 1 - 10,00 x (1+0,04)-0,5 CUSTO REAL = 101,70 - 16,45 1,59 7,31- 9,81 CUSTO REAL = R$ 66,54 Custo de Estocagem: Para a determinao do Custo com estocagem, basta utilizar a frmula de Valor Futuro em Capitalizao Composta, a saber: FV = PV * (1 + i)n O valor do PV determinado pelo Custo Real da Compra, j calculado na condio de Valor Presente e o perodo n determinado pelo tempo de estocagem. Assim sendo, teremos: FV = 66,54 * (1+ 0,04)1,5 FV = 66,54 * 1,0606 FV = R$ 70,57 Utilizando Calculadora Financeira: 66,54 CHS OU +/- PV 1,5 n 4 i FV = R$ 70,57
-PF -NA -NB -NC

PARTE 2 SISTEMAS DE AMORTIZAES E FONTES DE FINANCIAMENTOS

4 4.1 SISTEMAS DE AMORTIZAES CONCEITOS

Os sistemas de amortizaes de emprstimos e financiamentos so normalmente desenvolvidos para operaes de longo prazo, envolvendo desembolsos peridicos de pagamentos de parcela do capital e encargos financeiros. Existem inmeras maneiras de se amortizar uma dvida, devendo todas as condies estar estabelecidas em contratos entre as partes, ou seja, de um lado o Credor ou Mutuante e de outro lado o Devedor ou Muturio. Em todos os sistemas de amortizaes utiliza-se o conceito de juros compostos, incidindo juros sobre o saldo devedor do perodo imediatamente anterior. So utilizadas as modalidades de pagamento com e sem carncia, conforme convencionado entre as partes envolvidas. No perodo de carncia no h pagamento do capital (parcela de amortizao = zero), podendo os juros ser pagos ou capitalizados durante a carncia. O mais comum que os juros so pagos durante o perodo de carncia. Para os emprstimos de longo prazo, comum no Brasil a utilizao de correo monetria, sendo que os principais indexadores so TR Taxa Referencial, US$ - Variao do Dlar Americano, Cesta de Moedas ndice calculado pelo BNDES, representando a variao mdia das moedas utilizadas nas fontes de financiamentos e eventualmente outros ndices especficos. Os ndices de correo monetria so incorporados ao saldo devedor, atualizando tambm o valor da prestao e demais fatores. Os encargos financeiros so normalmente determinados atravs de taxas anuais de juros, devendo ser ajustado para a periodicidade de pagamento, que em via de regra mensal. Quando a taxa de juro for determinada como taxa nominal de juros ao ano, dever ser transformada em taxa mensal de forma proporcional, no entanto, quando a taxa utilizada for efetiva, dever ser calculada a taxa equivalente para a periodicidade da prestao ou pagamento do juro. No Brasil, o procedimento mais utilizado de taxa equivalente.

Os principais sistemas de amortizao utilizados so:

4.2 DEFINIES Para fins contbeis e anlise financeira, fundamental que os emprstimos e amortizaes sejam detalhados, destacando-se todos os elementos do processo de clculo financeiro. Os principais elementos a serem calculados e analisados so: Capital representa o valor financiado (data zero). Em muitos casos, alm do valor do financiamento so incorporadas ao capital inicial, despesas de liberao e aprovao do crdito (TAC), impostos financeiros (IOF), e eventualmente outras taxas. Juros so o custo do capital financiado. Dever ser sempre calculado sobre o saldo devedor do perodo imediatamente anterior e a taxa de juro dever sempre estar expressa para o perodo de intervalo de cada prestao. Quando h correo monetria, o juro dever ser calculado sobre o saldo devedor corrigido, ou seja, saldo anterior mais o valor da correo monetria do perodo. No caso de aplicao da TJLP Taxa de Juros de Longo Prazo comum a utilizao de mais uma taxa adicional, devendo ser acumulado as duas taxas. Ou seja, a TJLP dever ser calculada sobre o saldo anterior e a taxa adicional ser calculada sobre o saldo anterior acrescido do valo do juro da TJLP do perodo. Quando a taxa de juros estiver expressa para outra unidade de tempo dever ser calculado a taxa equivalente ou proporcional quando se tratar de taxa nominal de juros, muito comum em emprstimos

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Osmar Leonardo Kuhnen de longo prazo. Em alguns tipos de financiamento, como FINAME, comum que a taxa integral da TJLP seja calcula sobre o saldo devedor anterior, no entanto, para clculo da prestao mensal considera-se juros de TJLP limitados a 6% ao ano, sendo a diferena incorporada no saldo devedor. Amortizao o valor pago para a reduo do capital financiado. Em via de regra a amortizao representa o total da prestao menos o valor do juro calculado sobre o saldo devedor. Em alguns casos, como no sistema SAC e o Sistema de Amortizaes Variveis a amortizao pr-definida. Para contratos que tenham outras taxas, dever ser considerado na determinao da parcela de amortizao. Saldo Devedor o capital atualizado periodicamente e que serve como base para clculo do juro e da correo monetria. Representa, portanto, o valor contbil do dbito no final de cada perodo. Poder ser calculado como a diferena entre o saldo anterior e a parcela de amortizao do perodo. Quanto se utiliza a correo monetria dever ser considerada este valor no saldo devedor. Assim sendo, a maneira mais adequada de se calcular o valor do saldo devedor dada por: Saldo anterior + juros + correo monetria ou TJLP prestao paga no perodo. Desta forma, qualquer valor que no tenha sido pago, automaticamente incorpora o saldo devedor, com base nas taxas contratadas. Quando o pagamento for efetuado aps o vencimento, poder ser incorporado ao saldo devedor juro de mora ou multa, conforme o contrato. Prestao a soma dos juros devidos periodicamente e a parcela de amortizao a ser deduzida do saldo devedor. No sistema Price a prestao pr-calculada, servindo de base para os demais clculos. Quando o contrato for com correo monetria a prestao atualizada monetariamente a cada perodo, conforme indexador estabelecido no contrato. Em muitos contratos comum que os juros incorporados nas prestaes seja diferente do juro calculado sobre o saldo devedor. Em contratos antigos do Sistema Financeiro de Habitao comum que as prestaes sejam atualizadas pelo reajuste salarial e o saldo devedor ser atualizado por outro ndice econmico, principalmente a TR. Nos novos contratos do Sistema Financeiro de Habitao as prestaes so determinadas para um perodo de 1 anos, sendo o saldo devedor atualizado mensalmente pela TR. Prazo de Amortizao o prazo definido para pagamento do capital, independente de eventual prazo de carncia. A partir da primeira amortizao que podemos caracterizar um Sistema de Amortizao de Emprstimo. O prazo de amortizao serve de base para o clculo da prestao ou parcela de amortizao. Prazo de Carncia representa o perodo em no existe amortizao, podendo o juro ser pago ou capitalizado durante a carncia. Durante o perodo de carncia o juro poder ser pago no mesmo intervalo das prestaes ou em outro perodo, devendo sempre ser calculado a taxa efetiva. A clculo de juro durante a carncia independe do sistema de amortizao. Prazo do Financiamento representa a soma do prazo de amortizao e o prazo de carncia. Prazo de Utilizao representa a forma como liberado o financiamento, podendo ser unitrio (de uma nica vez) ou em parcela. O prazo de utilizao est sempre embutido no prazo de carncia. Planilha de Emprstimo representa o detalhamento dos valores do emprstimo perodo a perodo, destacando-se todos os elementos do emprstimo. 4.3 SISTEMA FRANCS DE AMORTIZAO SFA OU SISTEMA PRICE O Sistema Francs de Amortizao (por ter sido adotado na Frana no sculo XIX), conhecido tambm por Sistema Price (por ter sido inventado pelo matemtico e pensador ingls que viveu entre 1723 a 1791, Richard Price), caracteriza-se por um sistema de amortizao em que as prestaes so constantes durante todo o perodo, sendo os juros calculados sobre o saldo devedor e a parcela de amortizao resultante da diferena entre a prestao e os juros, logo, caracteriza-se tambm por amortizao crescente. No Sistema de Amortizao Francs ou Sistema Price, a primeira preocupao a determinao do valor da prestao, por ser constante. O clculo da prestao segue os mesmos princpios de sries uniformes de pagamentos. Assim sendo, para a determinao do valor da prestao poderemos utilizar a frmula de srie uniforme de pagamento, a saber: PV * i PMT = -------------1 - (1+i)-n Ou utilizando-se os recursos de calculadoras financeiras ou planilhas eletrnicas. O Sistema Francs de Amortizaes ou Sistema Price o mais utilizado para financiamentos de pessoa fsica, representando o critrio utilizado na grande maioria dos contratos de emprstimos, principalmente em contratos de menor valor. Neste tpico abordaremos os procedimentos bsicos emprstimos, utilizado-se uma taxa pr-fixada de juros para todo o perodo de emprstimo. Para facilitar o processo de clculo, demonstraremos os exemplos com a utilizao da Planilha Eletrnica Microsoft Excel, destacando-se todos os clculos. No final do livro anexamos uma cpia dos exerccios de forma eletrnica, permitindo a avaliao de todos os elementos do emprstimo, bem como a sua utilizao como modelo de planilha de emprstimo. Poder ser utilizado o sistema de emprstimo com e sem carncia. Para fins didticos utilizaremos prazos de financiamento relativamente curtos, no entanto, para prazos superiores basta ampliarmos as planilhas. EXEMPLO 24 SFA/PRICE SEM CARNCIA Um banco efetuou um emprstimo de R$150.000,00, entregues em nica parcela, sem prazo de carncia. O banco utiliza o Sistema Francs de Amortizao SFA (Sistema Price) e o principal dever ser amortizado em 6 parcelas mensais, sabendo-se que o banco cobra uma taxa nominal de juros de 18% ao ano. Calcular o valor da prestao e desenvolver a planilha do emprstimo. Pela frmula matemtica, teremos:

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Gesto de Finanas e Oramentos PV * I PMT = -------------1 - (1+i)-n 150.000* 0,015 PMT = --------------------1- (1+0,015) -6 2.250,00 PMT = ------------------- = R$ 26.328,78 0,085457807 Pela Calculadora Financeira HP12C 150.000 CHS PV 6 n 1,5% i PV 26.328,78 Utilizado a planilha eletrnica Microsoft Excel, teremos: Sistema Francs de Amortizao - Price - sem carncia
Valor do Emprstimo Prazo de Amortizao Prazo de Carncia Taxa de Nominal de Juros Taxa Mensal de Juros n Prestao 0 1 R$ 26.328,78 2 R$ 26.328,78 3 R$ 26.328,78 4 R$ 26.328,78 5 R$ 26.328,78 6 R$ 26.328,78 TOTAL R$ 157.972,69 R$ 150.000,00 6 18,00% 1,50% Amortizao 24.078,78 24.439,96 24.806,56 25.178,66 25.556,34 25.939,69 150.000,00 meses meses ao ano ao ms Saldo Devedor R$ 150.000,00 R$ 125.921,22 R$ 101.481,25 R$ 76.674,69 R$ 51.496,03 R$ 25.939,69 R$ (0,00) R$ -

Juros R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ 2.250,00 1.888,82 1.522,22 1.150,12 772,44 389,10 7.972,69 R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$

PLANILHA 9 - Planilha do Sistema Price Sem Carncia e Sem Correo 4.4 SISTEMA DE AMORTIZAO CONSTANTE SAC OU SISTEMA HAMBURGUS A principal caracterstica do Sistema de Amortizao Constante SAC ou Sistema Hamburgus est no clculo do valor da Parcela de Amortizao, que constante. Logo, a parcela de amortizao obtida dividindo-se o valor do emprstimo pelo nmero de parcelas de amortizao. Assim sendo, a parcela de amortizao dada pela frmula: P V AMORT ----= n O clculo do juro segue o princpio geral, ou seja, calculado sobre o saldo devedor imediatamente anterior. O valor da prestao resultante do somatrio de amortizao de juro. O Saldo Devedor segue tambm o mesmo procedimento dos exemplos anteriores, ou seja: Saldo Anterior + Valor do Juro - Valor da Prestao. EXEMPLO 25 SAC SEM CARNCIA/CORREO Um banco efetuou um emprstimo de R$150.000,00, entregues em nica parcela, sem prazo de carncia. O banco utiliza o Sistema de Amortizao Constante SAC ou Sistema Hamburgus e o principal dever ser amortizado em 6 parcelas mensais, sabendo-se que o banco cobra uma taxa nominal de juros de 18% ao ano. Calcular o valor da amortizao e desenvolver a planilha do emprstimo. PV AMORT --------n =

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Osmar Leonardo Kuhnen 150.000,00 AMORT = ------------ = R$ 25.000,00 6 Como podemos perceber na planilha referente ao Exemplo 36, o valor da Prestao no Sistema SAC ou Hamburgus sempre decrescente, considerando-se que a parcela de juros calculada sobre o saldo devedor, seguindo uma progresso aritmtica. A determinao da taxa mensal de juros segue o mesmo procedimento verificado no Sistema Price, ou seja, se a taxa informada for uma Taxa Nominal de Juros ao ano, transforma-se em taxa mensal de forma proporcional. Caso a taxa de juros for informada como uma taxa efetiva ao ano, dever ser transformada em taxa mensal efetuando-se a equivalncia de taxas. Para a determinao do valor do juro e do Saldo Devedor, utiliza-se o mesmo procedimento dos demais sistemas. O clculo da Parcela de Amortizao poder ser efetuado de duas maneiras, a saber: 1. Valor do Emprstimo/nmero de parcelas, ou 2. Valor do Saldo imediatamente anterior/nmero de parcelas a pagar. Para desenvolvimento de planilha, recomendamos o segundo procedimento, pois com este critrio estaremos atualizando todos os valores, independentemente de ocorrer ou correo monetria ou carncia. Logo, por este critrio, teremos: Amortizao: = E8/($D$3-A8), sendo que E8 representa o Saldo Anterior, D3 representa o total de parcelas de amortizao a pagar e A8 representa o nmero de parcelas j pagas. Prestao: =B9+C9. Valor do juro + Parcela de Amortizao. Sistema SAC - Hamburgus sem carncia e sem correo
Valor do Emprstimo Prazo de Amortizao Prazo de Carncia Taxa de Nominal de Juros Taxa Mensal de Juros n Prestao 0 1 R$ 27.250,00 2 R$ 26.875,00 3 R$ 26.500,00 4 R$ 26.125,00 5 R$ 25.750,00 6 R$ 25.375,00 TOTAL R$ 157.875,00 R$ 150.000,00 6 18,00% 1,50% Amortizao 25.000,00 25.000,00 25.000,00 25.000,00 25.000,00 25.000,00 150.000,00 meses meses ao ano ao ms Saldo Devedor R$ 150.000,00 R$ 125.000,00 R$ 100.000,00 R$ 75.000,00 R$ 50.000,00 R$ 25.000,00 R$ R$ -

Juros R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ 2.250,00 1.875,00 1.500,00 1.125,00 750,00 375,00 7.875,00

R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$

PLANILHA 10 - Sistema SAC sem Carncia 4.5 SISTEMA DE AMORTIZAES VARIVEIS O Sistema de Amortizaes Variveis se caracteriza no pagamento do capital em condies estabelecidas entre as partes envolvidas, podendo tanto os valores como os perodos de pagamentos serem irregulares. O total da amortizao dever ser sempre igual ao valor do emprstimo e o juro calculado sobre o saldo devedor de cada perodo. muito utilizado em renegociaes de dvidas e em transaes do mercado imobilirio, ajustando-se as condies de amortizao ao fluxo de caixa do muturio ou mutuante. O princpio bsico que norteia este sistema a equivalncia de capitais. EXEMPLO 26 SISTEMA VARIVEL - SEM CARNCIA/CORREO Um banco efetuou um emprstimo de R$150.000,00, entregues em nica parcela, sem prazo de carncia. O banco utiliza o Sistema de Amortizao Varivel e o principal dever ser amortizado em 6 parcelas mensais conforme designado abaixo, sabendo-se que o banco cobra uma taxa nominal de juros de 18% ao ano. Desenvolver a planilha do emprstimo. 1. Parcela R$ 10.000,00 2. Parcela R$ 25.000,00 3. Parcela R$ 35.000,00 4. Parcela R$ 18.000,00 5. Parcela R$ 32.000,00 6. Parcela R$ 30.000,00

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Gesto de Finanas e Oramentos

Sistema de Amortizao Varivel - sem carncia e sem correo

Valor do Emprstimo Prazo de Amortizao Prazo de Carncia Taxa de Nominal de Juros Taxa Mensal de Juros n Prestao 0 1 R$ 12.250,00 2 R$ 27.100,00 3 R$ 36.725,00 4 R$ 19.200,00 5 R$ 32.930,00 6 R$ 30.450,00 TOTAL R$ 158.655,00 R$ 150.000,00 6 18,00% 1,50% Amortizao 10.000,00 25.000,00 35.000,00 18.000,00 32.000,00 30.000,00 150.000,00 meses meses ao ano ao ms Saldo Devedor R$ 150.000,00 R$ 140.000,00 R$ 115.000,00 R$ 80.000,00 R$ 62.000,00 R$ 30.000,00 R$ R$ -

Juros R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$ 2.250,00 2.100,00 1.725,00 1.200,00 930,00 450,00 8.655,00

R$ R$ R$ R$ R$ R$ R$

PLANILHA 11 - Sistema Amortizao Varivel - sem Carncia 5 FONTES DE FINANCIAMENTO DE CURTO PRAZO

5.1 DESCONTO DE DUPLICATAS Modalidade de crdito de curto prazo, operacionalizado com ttulos comerciais e caracterizado pela cobrana antecipada de encargos. Poder ser operacionado atravs de desconto escritural, desconto eletrnico ou cobrana caucionada. Dada a sua facilidade de operacionalizao uma das fontes de financiamento mais utilizada, sendo que normalmente os sistemas de transmisso so fornecidos pelos bancos. O custo financeiro composto pela Taxa de Desconto Bancrio, cobrada antecipadamente e negociada caso a caso, cobrana de TAC Taxa de Administrao de Crdito, cobrada a cada negociao, normalmente diria. Cobrana de Tarifa de Cobrana TC por ttulo cobrado, IOF Imposto s/ Operaes Financeiras, calculada sobre o total dos ttulos negociados. No desconto bancrio no incide CPMF, pois a operao direta. O custo das tarifas dependem de cada banco, sendo recomendvel analisar antecipadamente estes custos, pois so passveis de negociao entre as partes. As operaes com Desconto Bancrio seguem procedimento idntico ao detalhado no Exemplo 43 para determinao do Valor Final a Pagar (Valor Futuro), conforme frmula a seguir: FV = PVb /(1 - ia * n) Para determinao do valor do desconto, podemos utilizar a seguinte frmula: Db = FV * ia * n 5.2 CHEQUES PR-DATADOS Linha completa de produtos para facilitar o dia-a-dia dos seus clientes na aceitao. Manuseio, transporte e gerenciamento de cheques pr-datados, podendo transform-los em caixa imediatamente. Poder ser efetuado a Custdia Simples (guarda e depsito na data-boa),Custdia Caucionada (guarda e depsito na data boa com antecipao de recursos)ou Desconto de Cheques (desconto imediato dos cheques pr-datados), seguindo os mesmos prodedimentos do Desconto Bancrio. As vantagens do uso desta carteira so:sistema de consulta cadastral e captura eletrnica de cheques, sistema rpido de coleta de cheques por telefone, gerenciamento da carteira por meio de controles eletrnicos, inclusive de cheques devolvidos, servio de recolhimento de valores (carro-forte e/ou carro-leve), Antecipao de recebimentos futuros s melhores taxas , reduo do nvel de inadimplncia, reduo de risco em caso de sinistro, por meio dos servios especiais dos bancos, reduo de custos operacionais, flexibilizao de manuseio e transporte. O custo financeiro idntico ao Desconto Bancrio, com taxa cobrada antecipadamente e negociada caso a caso, com cobrana de TAC, TC e IOF. Normalmente a tarifa de cobrana TC em cheque pr-datado menor que em cobrana de duplicada. 5.3 FACTORING a prestao de servios, em base continua, os mais variados e abrangentes conjugadas com a aquisio de crditos de empresas resultantes de suas vendas mercantis ou de prestao de servio, realizadas a prazo. Modalidade de crdito de curto prazo, operacionalizado com ttulos comerciais e caracterizado pela aquisio dos ttulos, recebidos antecipadamente. A grande vantagem das negociaes com Factoring so: Parceria: Aconselhamento ao empresrio em suas decises importantes e estratgicas, alm das atividades rotineiras. menor envolvimento e preocupao do empresrio com as atividades rotineiras de pagar, receber e prover recursos, liberando-o para tarefas que considera importantes para melhor gesto empresarial, melhor fluxo de caixa, pagamento vista o que ele vende prazo e proporcionando a expanso segura das vendas, transforma vendas prazo em vendas vista, condies excepcionais de barganha com seus fornecedores, crdito Ampliado: Limite concedido ao sacado, anlise de padro creditcio do sacado-devedor, eliminao do endividamento, 100% de dedicao sua empresa, permitindo aprimorar produo, venda e melhorar a competitividade no seu ramo de negcio, racionalizao de todos os custos da empresacliente.

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Osmar Leonardo Kuhnen O custo financeiro similar ao desconto bancrio, alterando-se apenas algumas nomenclaturas como Fator Dia e no Taxa de Desconto, Ad-Valorem e no TAC. As demais tarifas so idnticas, inclusive o IOF, com pequenas alteraes na base de clculo. Normalmente cobrado a CPMF, pois ocorre mais uma negociao, bem como a cobrana efetuada em D+1 ou D+2. O custo financeiro tende a ser um pouco superior s demais transaes financeiras de curto prazo, no entanto, no factoring h uma reduo de risco por parte do usurio, pois a empresa de factoring adquire o ttulo, responsabilizando-se pelo risco de recebimento. As empresas de factoring atuam tambm como verdadeiros consultores das empresas, assessorando em atividades de gesto financeira, anlise de resultados, crdito e cadastro e outras atividades afins. 5.4 CONTRATOS DE MTUO Emprstimo para capital de giro, destinado a satisfazer as necessidades financeiras das empresas, podendo ser operacionalizado em diversas modalidades, a saber: Mtuo Parcela nica Liberao em parcela nica e pagamento do principal no final;Mtuo Parcelado Liberao nica e pagamento parcelado do principal; Hiper Crdito Salrio Concedido a funcionrios da empresa conveniada, com liberao nica e pagamento parcelado; Hot Money Emprstimo de curtssimo prazo, para atender necessidade imediata da empresa; Mtuo Fax e Conta Fax - Permite aos clientes, formalizar diversas operaes de Mtuo e Hot Money respectivamente, dentro de um determinado limite, aprovado previamente. A taxa negociada caso a caso. Normalmente a taxa pr-fixada. Para o Mtuo Parcela nica a taxa calculada com juros simples e para os demais casos pode ser pr ou ps-fixada, calculada com calculada juros compostos. Para a modalidade de Hiper Crdito Salrio utiliza-se o Sistema Price. 5.5 CONTA GARANTIDA Emprstimo com limite de crdito rotativo, que permite ao cliente realizar movimentaes atravs de transferncias e coberturas, garantindo o suprimento de recursos em curto prazo at o limite contratado. Poder ser operacionalizado atravs das seguintes modalidades: Conta Garantida; Conta Garantida Corporate; Conta Garantida CDI; Conta Garantida Visanet. A taxa negociada caso a caso, a depender das caractersticas da operao. A Conta Garantida CDI ps-fixada, enquanto que as demais so pr-fixadas. Na Conta Garantida os juros so simples, calculados em dias corridos sobre o saldo devedor do principal da operao, enquanto que na Conta Garantida Corporate os juros so exponenciais, calculados em dias teis, sobre o saldo devedor da operao. Incide IOF de 1,5% a.a. + CPMF + TAC. O procedimento de Conta Garantida tem como vantagem o fato de a base clculo ser o valor lquido recebido. Na prtica, segue o procedimento do Sistema Americano, com os juros pagos mensalmente, calculados sobre o saldo devedor mdio de cada ms. Na prtica, o custo financeiro pode ser superior ao Desconto Bancrio, pois normalmente a taxa superior, e, mesmo calculandose num procedimento de juros simples, o fato de ser pago o juro mensalmente e a taxa normalmente superior, o custo real tende a ser bem superior, face a menor garantia para o banco. 5.6 COMPROR um tipo de financiamento no qual o Banco concede ao comprador recursos para pagamento vista aos seus fornecedores. Linha de crdito que permite ao cliente do banco comprar mercadorias vista junto aos seus fornecedores, e pagar a prazo. A taxa negociada caso a caso, de acordo com as caractersticas da operao. calculada exponencialmente (juros compostos), considerando-se os dias corridos, podendo ser pr ou ps-fixada. As vantagens para o comprador so: negociaes de descontos especiais na hora da compra; possibilidade de dilatao do prazo de pagamento, de acordo co o seu fluxo de caixa; reduo do custo de aquisio de mercadorias e aumento do lucro operacional; pagamento do financiamento por meio de dbito em conta corrente ou boleto bancrio. As principais vantagens para o vendedor so: recebimento vista; reduo da carga tributria incidente sobre vendas a prazo; manuteno das suas linhas de crdito. O clculo do valor final a pagar segue o procedimento de Valor Futuro com capitalizao composta, conforme detalhado no exemplo 44, com pagamento em parcela nica, incidindo IOF de 1,5% a.a. + CPMF + TAC. Deve-se ficar atento no desconto vista no valor das compras. No podemos esquecer que com a operao de Compror os fornecedores faturam vista e o pagamento ser efetuado a prazo com a taxa pr-estabelecida com o banco, no entanto, h uma reduo dos crditos de impostos sobre os valores de compra que devero ser compensados com a reduo do preo vista. O procedimento de Compror no recomendado para empresas que tem grande carga tributria sobre o valor de compra a ser creditado, pois dificilmente o desconto vista compensa a perda dos crditos. 5.7 VENDOR um tipo de financiamento no qual o Banco concede ao comprador recursos destinados ao pagamento vista na aquisio de bem(ns) ou servio(s) comercializado(s) entre o comprador e o seu fornecedor. Representa um convnio de financiamento que permite ao cliente do banco vender mercadorias a prazo e receber vista.

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Gesto de Finanas e Oramentos As principais vantagens para o vendedor so: recebimento vista o Banco financia diretamente os compradores, dentro de linha de crdito aberta em nome do vendedor; reduo da carga tributria faturado vista, a base de incidncia de impostos reduzida; maior competitividade oferecimento de melhores condies de preo, taxas e prazos aos clientes. As vantagens para o comprador ou cliente so: Crdito imediato aprovao simplificada dentro do convnio assinado com o Vendedor; Negociao melhores condies de preo, taxas e prazos na hora da compra; Pagamentos podem ser realizados em qualquer banco, por meio de boleto bancrio. Poder ser utilizado a modalidade Tradicional utilizada quando da necessidade de formalizao de contratos de Vendor entre o Comprador e o Banco (contratos filhotes), alm do Convnio entre o Fornecedor e o Banco ou Simplificada no existe necessidade de formalizao de contratos filhotes, apenas do Convnio entre o Fornecedor e o Banco. A taxa pr-fixada e negociada caso a caso, no conceito de juros compostos, incidindo IOF de 1,5% a.a. + CPMF + TAC. 5.8 ACC ADIANTAMENTO SOBRE CONTRATOS DE CMBIO

Antecipao total ou parcial, em moeda nacional, concedida ao cliente exportador por conta de uma compra de moeda estrangeira a termo efetuada e Banco atravs do fechamento de um contrato de cmbio de exportao, cuja mercadoria ainda no foi embarcada. Constitui-se apoio financeiro necessrio na produo do bem a ser vendido ao exterior, objeto do referido contrato de cmbio. Taxa negociada caso a caso, a depender das caractersticas da operao, podendo ser antecipada ou postecipada.O prazo mximo de 360 dias, sendo que operaes com prazos superiores dependero de aprovao prvia do BACEN. Incidir IR e, adicionalmente, haver recolhimento de depsito compulsrio se houver atraso na liquidao, superior a 20 dias. O clculo do valor do juro segue o procedimento de juros compostos, com taxa de juro real mais a variao cambial, pois na realidade o emprstimo efetuado em dlares (US$). Logo, o custo total depende a variao cambial. A taxa real normalmente baixa, na faixa de 6% ao ano. 5.9 ACE ADIANTAMENTO SOBRE CAMBIAIS ENTREGUES Antecipao total ou parcial, em moeda nacional, concedida ao cliente exportador por conta de uma compra a termo de moeda estrangeira efetuada pelo Banco atravs do fechamento de um contrato de cmbio de exportao com mercadoria embarcada. Constitui-se um financiamento pelo perodo necessrio ao recebimento da moeda estrangeira, para o qual a empresa entrega os documentos de embarque e cambiais necessrios para cobrana junto ao importador no exterior. A taxa de negociao, prazos, tributao e demais condies de clculo so idnticas ao ACC. 5.10 RESOLUO 2.770 (ANTIGA RES. 63) Financiamento de investimento fixo e capital de giro, atravs de recursos captados no mercado externo. No h incidncia de IOF. cobrado taxa posfixada (Variao Cambial). O clculo do valor do juro segue o procedimento de juros compostos, com taxa de juro real mais a variao cambial, pois na realidade o emprstimo efetuado em dlares (US$). Logo, o custo total depende a variao cambial. A taxa real normalmente baixa, na faixa de 6% ao ano. 6 FONTES COMERCIAIS DE FINANCIAMENTO PARCELADO

6.1 CDC CRDITO DIRETO AO CONSUMIDOR Recursos disponibilizados para financiamento de compras de bens durveis e servios. Poder ser aplicado duas modalidades de CDC: com disponibilizao do recursos diretamente ao consumidor ou CDC-I na qual o Banco disponibiliza diretamente ao. O lojista o interveniente, atuando como responsvel pela avaliao, formalizao e liquidez dos financiamentos concedidos aos seus clientes. O CDC utiliza o procedimento do Sistema Price, normalmente sem carncia. Nos ltimos anos praticamente todos os casos so com taxas pr-fixadas. comum incrementarmos no valor do financiamento as despesas de administrao de crdito TAC e IOF Imposto s/ Operaes Financeiras. Ultimamente comum a utilizao de um pequeno prazo de carncia com juros capitalizados na carncia, para ajustar o vencimento da prestao na data escolhida pelo financiado. Para melhor entendimento, apresentamos a seguir um exemplo prtico. EXEMPLO 27: CDC CRDITO DIRETO AO CONSUMIDOR Uma pessoa deseja financiar um veculo no valor de R$ 25.000,00. O banco exige uma entrada de 20% do valor do bem. A taxa de juros de 2% ao ms, mais TAC- Tarifa de Administrao de Crdito de R$ 680,00 e IOF de 1,5% sobre o valor lquido financiado. A financiamento ser efetuado em 24 parcelas mensais, com incremento de custo do boleto ou TC Tarifa de Cobrana da ordem de R$ 4,00. O financiamento foi efetuado em 05/04/2008, sendo que o primeiro pagamento ser efetuado em 15/05/2008 e o demais a cada dia 15 dos meses seguintes. Calcular a planilha de financiamento e determinar o custo real do emprstimo. Valor do Bem R$ 25.000,00 (-) Entrada 20% R$ 5.000,00 (=) Lquido R$ 20.000,00 (+) TAC R$ 680,00 (+) IOF 1,5% R$ 310,20

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Osmar Leonardo Kuhnen (=) TOT FINANC.(PV) R$ 20.990,20 CLCULO DO VALOR DA PRESTAO: PV = R$ 20.990,20 Carncia (n1) = 10 dias = 10/30 meses N. Prest (n2) = 24 meses Taxa = 2,0% ao ms TC = R$ 4,00 Usando a calculadora financeira, teremos: 20.990,20 CHS PV 10/30 n 2 i 0 PMT FV R$ 21.129,21 CHS PV O FV 24 n PMT(END) R$ 1.117,12 4,00 + Prestao =R$ 1.121,12 CLCULO DO CUSTO REAL DO EMPRSTIMO: 20.000 CHS PV 24 n 0 FV 1.121,12 PMT i 2,52 % ao ms CDC - CRDITO DIRETO AO CONSUMIDOR
Data Emprstimo 5/4/2008 Data a Prestao 15/5/2008 Numero Prestaes 24 meses Taxa de Juros 2,00% ao ms Valor do Bem 25.000,00 Entrada 20% 5.000,00 Lquido 20.000,00 TAC 680,00 IOF 1,50% 310,20 Total Emprstimo 20.990,20 Valor Ajustado (carncia) 21.129,21 Tarifa de Cobrana 4,00 Valor Prestao 1.121,12 2,52% PLANILHA DO EMPRSTIMO n Prestao TC Juros Amortiz. Saldo Dev. 0 21.129,21 1 1.121,12 4,00 422,58 694,54 20.434,67 2 1.121,12 4,00 408,69 708,43 19.726,24 3 1.121,12 4,00 394,52 722,60 19.003,64 4 1.121,12 4,00 380,07 737,05 18.266,59 5 1.121,12 4,00 365,33 751,79 17.514,80 6 1.121,12 4,00 350,30 766,83 16.747,97 7 1.121,12 4,00 334,96 782,17 15.965,80 8 1.121,12 4,00 319,32 797,81 15.167,99 9 1.121,12 4,00 303,36 813,76 14.354,23 10 1.121,12 4,00 287,08 830,04 13.524,19 11 1.121,12 4,00 270,48 846,64 12.677,55 12 1.121,12 4,00 253,55 863,57 11.813,97 13 1.121,12 4,00 236,28 880,85 10.933,13 14 1.121,12 4,00 218,66 898,46 10.034,67 15 1.121,12 4,00 200,69 916,43 9.118,24 16 1.121,12 4,00 182,36 934,76 8.183,48 17 1.121,12 4,00 163,67 953,46 7.230,02 18 1.121,12 4,00 144,60 972,52 6.257,50 19 1.121,12 4,00 125,15 991,97 5.265,52 20 1.121,12 4,00 105,31 1.011,81 4.253,71 21 1.121,12 4,00 85,07 1.032,05 3.221,66 22 1.121,12 4,00 64,43 1.052,69 2.168,97 23 1.121,12 4,00 43,38 1.073,75 1.095,22 24 1.121,12 4,00 21,90 1.095,22 (0,00)

PLANILHA 12 CDC Crdito Direto ao Consumidor

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Gesto de Finanas e Oramentos 6.2 LEASING ARRENDAMENTO MERCANTIL Leasing ou Arrendamento Mercantil a operao pela qual a Cia de Leasing (arrendadora) cede o direito de uso de um determinado bem de sua propriedade ao cliente (arrendatrio), por um determinado prazo, em condies pactuadas e com a opo de aquisio ao final do contrato. O que gera a riqueza o uso do bem e no a sua propriedade . As principais vantagens do Leasing para PESSOA JURCA so: obteno do bem sem comprometer o capital de giro; imobilizao do bem somente ao final do contrato; melhor condio de negociao com os fornecedores (pagamento a vista); prazos mais elsticos; pagamentos definidos antecipadamente e adaptados capacidade financeira do cliente; contraprestaes dedutveis como despesa operacional; taxas de juros equivalentes menores, pois no sofre o impacto do IOF; apurao do custo operacional mais realista; no registrada contabilmente como passivo. As principais vantagens para PESSOA FSICA so: melhor condio de negociao com os fornecedores (pagamento a vista); taxas de juros equivalentes menores, pois no sofre o impacto do IOF; proteo patrimonial, pois durante o perodo do arrendamento o bem pertence empresa de leasing; no registrado com dvida; no caso de veculos poder trazer alguns benefcios na apurao dos pontos na carteira de habilitao em caso de multas. Podero ser negociados mveis ou imveis, veculos em geral, novos ou usados,de fabricao nacional ou estrangeira. Os prazos so de 24 meses para bens com at 05 anos de depreciao contbil (Ex. veculos em geral e computadores) ou 36 meses para bens com mais de 5 anos de depreciao contbil (Ex. mquinas, empilhadeiras, instalaes industriais). O Valor Residual Garantido ou V.R.G o valor pelo qual a Cia. de Leasing se compromete contratualmente a vender o bem ou bens objeto do arrendamento, para o cliente arrendatrio ao trmino do contrato, caso o mesmo tenha cumprido todas as obrigaes pactuadas. muito comum no caso de leasing de veculos que o Valor Residual Garantido seja embutido na prestao, efetuando-se um plano de capitalizao remunerado pela mesma taxa cobrada pela arrendatria. As principais modalidades de Leasing so: Lease Back: A empresa vende um bem de sua propriedade empresa de leasing e simultaneamente o arrenda. Operao contratada com o prprio vendedor do bem. O Arrendatrio tem que ser pessoa jurdica e o bem ser integrante do seu Ativo Permanente . As principais caractersticas e finalidades do Lease Back so: reposio do capital de giro aplicado em investimento recente em bem mvel ou imvel; planejamento tributrio e equilbrio das contas de balano; operao para alongar o passivo, com um perfil de garantia com mais segurana; operao de planejamento fiscal; no sujeita a concordata; no caso de falncia o bem no integra a Massa Falida, pois propriedade da Cia. de Leasing. Leasing Importao: Arrendamento de um bem fabricado no exterior e importado pela Cia. de Leasing.A Empresa de Leasing importa o bem. Efetua os pagamentos ao fornecedor no exterior, de todos os impostos e demais despesas. Todo desembolso incorporado ao contrato de Leasing. Leasing Internacional: Arrendamento de bens importados, contratados com a Cia. de Leasing situada no exterior, com ou sem representante no Brasil. Leasing Fornecedor: Convnios com Fornecedores de Bens. Pode ser Formal ou Informal. Esta modalidade a mais popular, principalmente para financiamento de veculos e outros bens de produo nacional. EXEMPLO 28: LEASING COM RESIDUAL FINAL EMBUTIDO Uma pessoa deseja financiar um veculo no valor de R$ 25.000,00 atravs do sistema de Leasing. O banco exige uma entrada de 20% do valor do bem. A taxa de juros de 2% ao ms, mais TAC- Tarifa de Administrao de Crdito de R$ 680,00. O Valor Residual Garantido de 30% do valor lquido a financiar, ou seja R$ 6.000,00. O financiamento ser efetuado em 24 parcelas mensais, com incremento de custo do boleto ou TC Tarifa de Cobrana da ordem de R$ 4,00. O financiamento foi efetuado em 05/04/2008, sendo que o primeiro pagamento ser efetuado em 15/05/2008 e o demais a cada dia 15 dos meses seguintes. Visando facilitar o processo de pagamento, o banco esta pessoa efetuou um fundo de capitalizao para quitar o valor residual no final do perodo, remunerado pela mesma taxa do banco, ou seja, 2% ao ms. Calcular o custo real do emprstimo, a planilha de financiamento e a planilha do fundo de capitalizao. Valor do Bem R$ 25.000,00 (-) Entrada 20% R$ 5.000,00 (=) Lquido R$ 20.000,00 (+) TAC R$ 680,00 (=) TOT FINANC.(PV) R$ 20.680,00 Valor Residual R$ 6.000,00 CLCULO DO VALOR DA PRESTAO: PV = R$ 20.680,00 N. Prest (n2) = 24 meses FV = R$ 6.000,00 Taxa = 2,0% ao ms Carncia (n1) = 10 dias = 10/30 meses TC = R$ 4,00 Usando a calculadora financeira, teremos: 20.680,00 CHS PV 6000 FV 10/30 n 24 n 2 i PMT(END) R$ 903,39 0 PMT 4,00 + FV R$ 20.816,96 CHS PV Prestao =R$ 907,39

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Osmar Leonardo Kuhnen CLCULO DA PARCELA DE CAPITALIZAO: 6.000,00 CHS FV 24 n 0 PV 2 i PMT R$ 197,23 VALOR TOTAL A PAGAR: LEASING R$ 907,39 CAPITALIZAO R$ 197,23 TOTAL R$ 1.104,62 CLCULO DO CUSTO REAL DO EMPRSTIMO: 20.000 CHS PV 24 n 0 FV 1.104,62 PMT i 2,39 % ao ms

LEASING COM RESIDUAL EMBUTIDO NA PRESTAO

Data Emprstimo 5/4/2008 Data a Prestao 15/5/2008 Numero Prestaes 24 meses Taxa de Juros 2,00% ao ms Valor do Bem 25.000,00 Entrada 20% 5.000,00 Lquido 20.000,00 TAC 680,00 Total Emprstimo 20.680,00 Valor Ajustado (carncia) 20.816,96 Valor Residual 6.000,00 Tarifa de Cobrana 4,00 Valor Prestao 907,39 Valor Capitalizao 197,23 Total Parcela Leasing 1.104,62 2,39% PLANILHA DO EMPRSTIMO n Prestao TC Juros Amortiz. 0 1 907,39 4,00 416,34 487,05 2 907,39 4,00 406,60 496,79 3 907,39 4,00 396,66 506,73 4 907,39 4,00 386,53 516,86 5 907,39 4,00 376,19 527,20 6 907,39 4,00 365,65 537,74 7 907,39 4,00 354,89 548,50 8 907,39 4,00 343,92 559,47 9 907,39 4,00 332,73 570,66 10 907,39 4,00 321,32 582,07 11 907,39 4,00 309,68 593,71 12 907,39 4,00 297,80 605,59 13 907,39 4,00 285,69 617,70 14 907,39 4,00 273,34 630,05 15 907,39 4,00 260,74 642,65 16 907,39 4,00 247,88 655,50 17 907,39 4,00 234,77 668,61 18 907,39 4,00 221,40 681,99 19 907,39 4,00 207,76 695,63 20 907,39 4,00 193,85 709,54 21 907,39 4,00 179,66 723,73 22 907,39 4,00 165,18 738,20 23 907,39 4,00 150,42 752,97 24 907,39 4,00 135,36 768,03

Saldo Dev. 20.816,96 20.329,91 19.833,12 19.326,39 18.809,53 18.282,33 17.744,59 17.196,09 16.636,63 16.065,97 15.483,90 14.890,19 14.284,60 13.666,91 13.036,86 12.394,20 11.738,70 11.070,09 10.388,10 9.692,47 8.982,93 8.259,20 7.521,00 6.768,03 6.000,00

FUNDO DE CAPITALIZAO Depsito Juros Saldo 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 197,23 3,94 7,97 12,07 16,26 20,53 24,88 29,32 33,86 38,48 43,19 48,00 52,90 57,91 63,01 68,21 73,52 78,94 84,46 90,10 95,84 101,70 107,68 113,78 197,23 398,40 603,59 812,89 1.026,38 1.244,13 1.466,24 1.692,79 1.923,87 2.159,58 2.399,99 2.645,22 2.895,35 3.150,49 3.410,72 3.676,16 3.946,91 4.223,08 4.504,77 4.792,09 5.085,16 5.384,09 5.688,99 6.000,00

PLANILHA 13 - LEASING com Valor Residual Embutido Resposta: Como podemos perceber, a planilha idntica ao CDC, diferenciando-se apenas o fato de o Saldo Final, ao invs de zero, passa a ser exatamente igual ao Valor Residual Garantido, ou seja, R$6.000,00. Da mesma forma, o saldo da aplicao da parcela do fundo de capitalizao tambm apresenta como saldo final o valor residual, de tal forma que o banco faz apenas uma compensao de conta para liquidar o emprstimo. Considerando-se que o Leasing isento do IOF, o custo real do emprstimo um pouco inferior que no CDC Crdito Direto ao Consumidor. O valor da prestao bem inferior, (R$ 907,39 no Leasing e R$ 1.121,12 no CDC), no entanto, no podemos esquecer que no Leasing, alm das prestaes mensais dever ser efetuado um pagamento complementar de R$ 6.000,00 no final do perodo, que se efetuado o fundo de capitalizao ser representado por uma parcela de R$ 197,23. Logo, o total do leasing, com fundo de capitalizao, de R$ 1.104,62. Portanto, muito pouco abaixo do CDC, sendo que a real diferena apenas o valor o IOF, no existente no Leasing.

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Gesto de Finanas e Oramentos 6.3 CONSRCIO O Sistema de Consrcios modalidade de acesso ao mercado de consumo baseado na unio de pessoas fsicas ou jurdicas, em grupo fechado, cuja finalidade formar poupana destinada, por meio de autofinanciamento, compra de bens mveis durveis, imveis e servio turstico. O princpio do Sistema o seguinte: as contribuies pagas ao grupo destinam-se, periodicamente, a contemplar seus integrantes com crdito que ser utilizado na compra de bem ou servio turstico, indicado em contrato, at que todos sejam satisfeitos. A reunio dessas pessoas feita pela Administradora de Consrcios. O Banco Central do Brasil a autoridade competente para os assuntos relativos ao Sistema de Consrcios, atuando como rgo normatizador e fiscalizador do exerccio da atividade de administrao de grupos de consrcios. A administradora de consrcios empresa especializada na organizao e administrao de grupos de consrcio para a aquisio de bens e servios tursticos. Para a atuao no Sistema de Consrcios obrigatria a autorizao concedida pelo Banco Central do Brasil. Certifique-se quanto ao bem indicado no contrato, prazo de durao do grupo, percentual de contribuies mensais, despesas que sero cobradas, tipos de seguro que sero exigidos, garantias que devero ser fornecidas quando voc for contemplado, como se processar a forma de contemplao, prazo para a utilizao do crdito contemplado, possibilidade de optar por bem diverso do indicado do plano antes da contemplao - se de maior ou menor valor do bem original, forma de antecipao de pagamento de prestaes etc. O prazo de durao do grupo o lapso de tempo que o consorciado dispe para o pagamento do preo do bem ou servio contratado. Esse prazo ser prefixado pela administradora e constar obrigatoriamente de contrato. A data de vencimento da prestao mensal fixada pela administradora. O consorciado obriga-se a pagar, em periodicidade indicada em contrato, prestao cujo valor ser a soma das importncias referentes ao fundo comum, ao fundo de reserva (se existente) e taxa de administrao. a) Fundo Comum (FC): o valor que todo consorciado paga para formar um fundo destinado aquisio do bem. Como a referncia do consrcio o valor do bem indicado no contrato, a contribuio ao fundo comum calculada tomando-se por base o respectivo preo vigente no dia da assemblia mensal.O percentual da contribuio mensal obtido mediante a diviso de 100% (preo do bem) pelo nmero de meses de durao do grupo. b) Taxa de Administrao (TA): A taxa de administrao no se confunde com os juros cobrados nas modalidades de financiamento. A taxa de administrao, indicada no contrato, a remunerao da administradora pelos servios prestados na formao, organizao e administrao do grupo at o seu encerramento. c) Fundo de Reserva (FR): Trata-se de fundo de proteo destinado a garantir o funcionamento do grupo em determinadas situaes.O consorciado estar sujeito ao pagamento deste fundo desde que sua cobrana esteja prevista em contrato. O raciocnio o mesmo adotado para a taxa de administrao. No exemplo abaixo, o fundo de reserva, tambm incidente sobre o valor do bem, est diludo nos 50 meses. importante observar que se houver recursos nesse fundo quando do encerramento do grupo, sero devolvidos proporcionalmente aos consorciados. d) Seguro: O consorciado estar sujeito, ainda, ao pagamento de prmios de seguro, nos termos do contrato. Como exemplo, podemos citar o seguro de quebra de garantia e o seguro de vida. O seguro de quebra de garantia destina-se a cobrir o inadimplemento no pagamento das prestaes vincendas dos consorciados contemplados, e no caso de seguro de vida em grupo, em caso de falecimento do consorciado, destinar-se- ao pagamento das prestaes vincendas. Importante ressaltar que em grupos destinados aquisio de servios tursticos, a contratao de seguro de quebra de garantia obrigatria. na assemblia mensal que ocorre a contemplao do consorciado a quem atribudo crdito para aquisio do bem ou servio turstico. Duas so as modalidades de contemplao: Sorteio: A contemplao por essa modalidade reflete a prpria essncia do consrcio, de vez que todos os participantes do grupo em dia com o pagamento de suas contribuies concorrem em absoluta igualdade de condies. Para assegurar seu direito de participar do sorteio verifique no contrato quais as condies exigidas. Lance: Aps a realizao do sorteio, ser admitida a contemplao mediante o oferecimento de lance pelos interessados. Os critrios para oferta e desempate de lances sero definidos em contrato. Verifique no contrato as condies para participar do sistema de lance e as formas em que poder ser ofertado. O consorciado contemplado poder utilizar o crdito para adquirir o bem ou servio turstico indicado em contrato ou outro pertencente mesma classe, conforme estabelece o contrato. Para utilizar o crdito, o contemplado dever apresentar garantias ao grupo, conforme estabelece o contrato. O contemplado poder determinar o momento da aquisio e indicar a pessoa vendedora do bem ou fornecedora do servio turstico. Poder, ainda, solicitar a converso do crdito em dinheiro, aps 180 dias da contemplao. Para tanto, dever pagar integralmente o dbito junto ao grupo, cujo valor poder ser deduzido do crdito a que tem direito.

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Osmar Leonardo Kuhnen Como podemos perceber nas informaes acima, o consrcio no um sistema de amortizao de emprstimo, no entanto, na prtica funciona coma se assim fosse. Para analisarmos a vantagem ou desvantagem financeira de uma aquisio de um bem atravs do sistema de consrcio, necessrio compararmos os pagamentos efetuados com resultado que obteramos caso aplicssemos o mesmo valor um uma aplicao financeira, como por exemplo, a caderneta de poupana ou outra aplicao financeira. Todo consrcio , portanto, formado por um perodo de poupana (at receber o bem) e um perodo de financiamento (aps a retirada do bem). Convm lembrar tambm que o valor da prestao mensal sofrer reajuste na mesma proporo do reajuste do bem, logo, longo prazo, podemos considerar que as parcelas do consrcio sofrero reajustes em propores similares ao reajuste da TR. Para visualizarmos o impacto do pagamento das prestaes do consrcio, comparado com aplicao financeira, fundamental uma anlise minuciosa do exemplo e planilha a seguir. EXEMPLO 29: CONSRCIO DE VECULO Uma pessoa efetuou um consrcio de um veculo no valor de R$30.000,00 por um perodo de 50 meses em uma Administradora que cobra 10% de Taxa de Administrao, 5% de Fundo de Reserva, 2% de Seguro e R$ 4,00 de custo de boleto de cobrana por parcela. Calcular a planilha de pagamento do consrcio e valor do saldo de aplicao em aplicao financeira que remunera o equivalente a um rendimento real de 1% ao ms.

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Gesto de Finanas e Oramentos

PLANILHA DE CONSRCIO E ANLISE DE POUPANA
Valor do bem Nmero de parcelas Taxa Administrao Fundo de Reserva Seguro Tarifa cobrana do boleto Taxa Aplicao Financeira Fundo Comum 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 600,00 Taxa Adm. 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 60,00 PLANILHA DO CONSRCIO Fundo Valor Custo Reserva Seguro Boleto 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30,00 12,00 4,00 30.000,00 50 meses 10% 5% 2% R$ 4,00 1,00% ao ms Valor Prestao 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 706,00 Saldo A Pagar 34.594,00 33.888,00 33.182,00 32.476,00 31.770,00 31.064,00 30.358,00 29.652,00 28.946,00 28.240,00 27.534,00 26.828,00 26.122,00 25.416,00 24.710,00 24.004,00 23.298,00 22.592,00 21.886,00 21.180,00 20.474,00 19.768,00 19.062,00 18.356,00 17.650,00 16.944,00 16.238,00 15.532,00 14.826,00 14.120,00 13.414,00 12.708,00 12.002,00 11.296,00 10.590,00 9.884,00 9.178,00 8.472,00 7.766,00 7.060,00 6.354,00 5.648,00 4.942,00 4.236,00 3.530,00 2.824,00 2.118,00 1.412,00 706,00 % ms 2,00% 0,20% 0,10% 0,04%

n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50

APLICAO FINANCEIRA Valor Saldo Valor Juro Aplicao A Financ. 0 706,00 29.294,00 7,06 1.419,06 28.580,94 14,19 2.139,25 27.860,75 21,39 2.866,64 27.133,36 28,67 3.601,31 26.398,69 36,01 4.343,32 25.656,68 43,43 5.092,76 24.907,24 50,93 5.849,68 24.150,32 58,50 6.614,18 23.385,82 66,14 7.386,32 22.613,68 73,86 8.166,19 21.833,81 81,66 8.953,85 21.046,15 89,54 9.749,39 20.250,61 97,49 10.552,88 19.447,12 105,53 11.364,41 18.635,59 113,64 12.184,05 17.815,95 121,84 13.011,89 16.988,11 130,12 13.848,01 16.151,99 138,48 14.692,49 15.307,51 146,92 15.545,42 14.454,58 155,45 16.406,87 13.593,13 164,07 17.276,94 12.723,06 172,77 18.155,71 11.844,29 181,56 19.043,27 10.956,73 190,43 19.939,70 10.060,30 199,40 20.845,10 9.154,90 208,45 21.759,55 8.240,45 217,60 22.683,14 7.316,86 226,83 23.615,97 6.384,03 236,16 24.558,13 5.441,87 245,58 25.509,71 4.490,29 255,10 26.470,81 3.529,19 264,71 27.441,52 2.558,48 274,42 28.421,94 1.578,06 284,22 29.412,15 587,85 294,12 30.412,28 (412,28) 304,12 31.422,40 (1.422,40) 314,22 32.442,62 (2.442,62) 324,43 33.473,05 (3.473,05) 334,73 34.513,78 (4.513,78) 345,14 35.564,92 (5.564,92) 355,65 36.626,57 (6.626,57) 366,27 37.698,83 (7.698,83) 376,99 38.781,82 (8.781,82) 387,82 39.875,64 (9.875,64) 398,76 40.980,40 (10.980,40) 409,80 42.096,20 (12.096,20) 420,96 43.223,16 (13.223,16) 432,23 44.361,39 (14.361,39) 443,61 45.511,01 (15.511,01)

Taxa Juros 0,69% 0,72% 0,75% 0,79% 0,83% 0,88% 0,93% 0,99% 1,06% 1,13% 1,21% 1,30% 1,41% 1,53% 1,66% 1,81% 1,98% 2,18% 2,40% 2,67% 2,97% 3,33% 3,76% 4,27% 4,89% 5,65% 6,60% 7,80% 9,37% 11,50% 14,53% #NM! #NM! #NM! #NM! #NM! #NM! #NM! #NM! #NM! #NM! #NM! #NM! #NM! #NM! #NM! #NM! #NM! #NM! #NM!

PLANILHA 14 Planilha de Consrcio e Anlise de Aplicao 7 FONTES OFICIAIS DE FINANCIAMENTO A LONGO PRAZO

Os financiamentos de longo prazo so obtidos principalmente atravs da rede oficial, ou seja, os recursos destinados ao financiamento do Sistema Financeiro de Habitao so administrados pela CAIXA - Caixa Econmica Federal e os recursos de financiamento so administrados pelo BNDES Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social. Praticamente todos os bancos comerciais operacionalizam estes recursos, principalmente os recursos do BNDES. O BNDES s opera diretamente em transaes de grande valor, hoje, valores superiores a R$ 10 milhes. Para financiamento de novos projetos, normalmente so operacionalizados pelos Bancos Regionais de Desenvolvimento, Bancos Estaduais e Banco do Brasil S.A. Para empresas j instaladas e em funcionamento normal o financiamento poder ser obtido em qualquer agente financeiro credenciado pelo BNDES. J os recursos direcionados ao Sistema Financeiro de Habitao so na maioria operacionalizados pela prpria rede bancria da CAIXA. No entanto, tambm podero ser operacionalizados pelos agentes financeiros credenciados.

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Osmar Leonardo Kuhnen 7.1 SISTEMA FINANCEIRO DE HABITAO - SFH Nas pginas seguintes, apresentamos os diversos produtos administrados pela Caixa Econmica Federal, referentes ao Sistema Financeiro de Habitao. Para o desenvolvimento de planilhas, podemos seguir exatamente conforme procedimentos apresentados nos exemplos desenvolvidos no captulo 3. Para anlise do detalhamento de cada fonte de financiamento e a determinao do valor da primeira parcela de financiamento, sugerimos consultar diretamente o site da CAIXA, a saber: www.caixa.gov.br ou os sites das demais instituies financeiras credenciadas. 7.2 PRODUTOS E SERVIOS DO BNDES A seguir apresentamos os principais produtos e servios administrados pelo BNDES, que utilizam como forma de financiamento os procedimentos apresentados no item anterior. As informaes abaixo foram extradas do site do BNDES, ou seja www.bndes.gov.br, a saber: 7.2.1 Principais caractersticas dos Servios do BNDES

Os financiamentos concedidos pelo BNDES seguem os procedimentos de clculo conforme detalhado a seguir. Os agentes do BNDES em cada cidade brasileira representado pelos bancos comerciais credenciados.
O custo dos financiamentos com recursos do BNDES composto por: Custo Financeiro + Remunerao do BNDES + Remunerao da Instituio Financeira Credenciada A) Custo Financeiro: Taxa de Juros de Longo Prazo - TJLP; Cesta de Moedas; Dlar norte-americano acrescido dos custos de captao; Dlar norte-americano. O custo dos recursos do BNDES tem origem nas fontes (FAT, BIRD, BID, etc) onde so captados os recursos que do lastro para a sua operao. No custo de captao, alm da taxa, incidem tambm as variaes de moedas/encargos, que so repassadas nas suas operaes de financiamento. B) Remunerao do BNDES: Remunera a atividade operacional e o risco de crdito do BNDES. Varia em funo da finalidade do crdito, setor de atividade e localizao do empreendimento financiado, do porte da empresa e da nacionalidade do controle do capital social do tomador do financiamento. C) Remunerao da Instituio Financeira Credenciada: a taxa que reflete o risco de crdito assumido pelas Instituies Financeiras Credenciadas, e ser determinada pela instituio repassadora dos recursos. Operaes que utilizem o Fundo de Aval FGPC tero esta taxa limitada a 4% ao ano. EXEMPLO 30 : CUSTO TOTAL DO BNDES Determinar o custo total de um emprstimo concedido atravs de recursos do BNDES com os seguintes custos: Custo Financeiro = TJLP = 10% ao ano Remunerao do BNDES = 6% ao ano Remunerao da Instituio Financeira Credenciada = 4% ao ano Soluo: As taxas de custo financeiro so aplicadas uma sobre a outra, ou seja, num processo de capitalizao composta, logo, a taxa total no a pura soma, ou seja, 20% ao ano, e sim: it = (1 + i1)*(1 + i2)*(1 + i3) 1 it = (1 + 0,10)*(1 + 0,06)*(1 + 0,04) 1 it = 21,26% ao ano. Resposta: A taxa total de juros de 21,26% ao ano e no 20% ao ano, como induz a forma de informao. Matematicamente indiferente qual das taxas representada por i1, i2 ou i3, pois a ordem dos fatores no altera o produto, no entanto, na prtica, primeiro calculado o custo financeiro (TJLP), depois a Remunerao do BNDES e por fim a Remunerao da Instituio Financeira Credenciada. Qualquer inverso altera os valores individuais, sem alterar o total a pagar. 7.2.2 Sistema de Amortizao e Planilhas de Emprstimos O BNDES utiliza sempre o Sistema SAC/Hamburgus, com juros pagos durante o perodo de carncia. Normalmente os juros so pagos trimestralmente durante o perodo de carncia, sendo capitalizados nos dois primeiros meses do trimestre. Sempre que utilizar o custo financeiro de Cesta de Moedas ou mesmo moeda estrangeira, utiliza-se o sistema de correo monetria, conforme demonstrado no captulo anterior. Em alguns financiamentos com TJLP, comum que o repasse para a prestao mensal esteja limitado 6% ao ano, sendo o saldo da TJLP incorporado ao Saldo Devedor, conforme demonstrado no exemplo 61 e planilha 38 BNDES/FINAME Especial. EXEMPLO 31: BNDES/FINAME CASO REAL Um Banco de Desenvolvimento efetuou um emprstimo de R$250.000,00 atravs da carteira FINAME, conforme dados da planilha abaixo. As prestaes sofrero juros de 6% ao ano e o saldo devedor ajustado pela TJLP do ms. Durante a carncia o juro pago trimestralmente.

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Gesto de Finanas e Oramentos

BNDES/FINAM E - CASO REAL

VALOR DO EMPRSTIMO Juros TJLP Spread Bsico Spread Risco Carncia Parc. Amortizao Total Data emprstimo Primeira amortizao Data pagamentos n 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 TOTAL TIR Data dias 10/6/2000 17/7/2000 15/8/2000 15/9/2000 16/10/2000 16/11/2000 15/12/2000 15/1/2001 15/2/2001 15/3/2001 16/4/2001 15/5/2001 15/6/2001 16/7/2001 15/8/2001 17/9/2001 15/10/2001 16/11/2001 17/12/2001 15/1/2002 15/2/2002 15/3/2002 15/4/2002 15/5/2002 17/6/2002 15/7/2002 15/8/2002 16/9/2002 15/10/2002 18/11/2002 16/12/2002 15/1/2003 17/2/2003 17/3/2003 15/4/2003 15/5/2003 16/6/2003 15/7/2003 15/8/2003 15/9/2003 15/10/2003 17/11/2003 15/12/2003 15/1/2004 16/2/2004 15/3/2004 15/4/2004 17/5/2004 15/6/2004 250.000,00 % ao ano % ao ms 6,00% 0,48676% mais diferena tjlp 5,00% 0,40741% 4,00% 0,32737% 12 com juros pagos trimestralmente 36 com prestaes mensais. 48 10/6/2000 15/1/2001 dia 15 de cada ms. Caso for sbado, domingo ou feriado, o vencimento ser no 1. Dia til seguinte Pagamento TJLP-Saldo TJLP-Pagto.S.Bsico S.Risco Amortiz. (250.000,00) 2.517,49 1.500,83 1.268,84 1.024,69 2.011,14 1.198,96 1.011,45 815,94 10.105,82 2.182,23 1.300,96 1.098,08 886,07 2.032,41 1.271,08 1.072,45 865,39 2.064,34 1.291,05 1.089,30 878,98 9.564,01 1.961,50 1.226,73 1.034,50 834,54 1.949,65 1.282,50 1.081,65 872,82 1.979,50 1.302,13 1.098,21 886,18 9.535,76 1.815,31 1.194,13 1.006,38 811,75 2.028,05 1.334,07 1.125,43 908,26 1.866,98 1.228,12 1.035,28 835,17 9.827,26 2.024,31 1.331,61 1.123,08 906,24 10.501,91 2.031,52 1.302,57 1.098,80 886,65 7.213,88 10.335,23 1.916,75 1.228,99 1.036,47 836,24 7.233,53 10.580,49 2.053,77 1.316,84 1.111,39 897,06 7.255,21 10.020,92 1.781,90 1.087,70 917,18 739,80 7.276,24 10.353,29 1.980,48 1.208,92 1.020,47 823,55 7.300,35 10.197,83 1.864,79 1.138,30 960,60 775,14 7.323,79 9.955,00 1.693,63 1.033,82 871,97 703,43 7.345,78 10.074,71 1.755,34 1.071,49 904,22 729,64 7.369,36 9.756,20 1.535,71 937,42 790,46 637,58 7.390,73 9.945,12 1.565,38 1.003,70 846,68 683,21 7.411,53 9.798,97 1.462,89 937,98 791,04 638,23 7.431,72 9.966,05 1.551,50 994,79 839,59 677,67 7.453,99 9.526,43 1.331,44 812,73 685,32 552,78 7.475,60 9.683,14 1.416,77 864,82 729,81 588,91 7.499,60 9.687,78 1.403,37 856,64 723,11 583,57 7.524,45 9.423,54 1.218,02 743,50 627,10 505,89 7.547,05 9.677,24 1.364,11 832,67 703,24 567,70 7.573,62 9.245,21 1.070,97 653,74 551,25 444,64 7.595,58 9.299,12 1.090,23 665,49 561,46 452,99 7.619,18 9.396,94 1.136,14 693,52 585,57 472,64 7.645,21 9.069,67 910,40 555,72 468,60 377,97 7.667,38 9.056,22 886,54 541,16 456,44 368,21 7.690,41 9.037,23 858,54 524,07 442,14 356,73 7.714,30 9.054,78 853,01 520,69 439,52 354,71 7.739,86 8.866,08 715,94 437,02 368,60 297,36 7.763,10 8.872,49 703,64 429,52 362,47 292,48 7.788,02 8.802,06 641,73 391,72 330,57 266,75 7.813,02 8.701,31 560,72 342,27 288,77 232,98 7.837,30 8.712,02 549,96 335,71 283,45 228,79 7.864,08 8.517,94 409,70 250,09 210,88 170,10 7.886,88 8.513,15 389,92 238,02 200,86 162,08 7.912,20 8.457,13 336,50 205,40 173,38 139,93 7.938,42 8.325,45 236,33 144,26 121,64 98,12 7.961,43 8.290,31 196,81 120,13 101,38 81,81 7.986,99 8.222,90 135,87 82,94 70,01 56,50 8.013,46 8.132,69 61,77 37,71 31,80 25,66 8.037,52 375.089,41 64.104,99 40.004,22 33.750,91 27.233,51 274.100,77 1,5539% AO MS 20,33% AO ANO Saldo %TJLP %ms 250.000,00 254.811,02 10,25% 0,81648% 258.649,56 10,25% 0,81648% 252.710,12 10,25% 0,81648% 256.680,37 9,75% 0,77830% 260.712,99 9,75% 0,77830% 254.979,51 9,75% 0,77830% 258.883,63 9,25% 0,73996% 262.847,52 9,25% 0,73996% 256.945,21 9,25% 0,73996% 261.006,95 9,25% 0,73996% 264.744,38 9,25% 0,73996% 258.970,75 9,25% 0,73996% 252.485,81 9,50% 0,75915% 245.940,05 9,50% 0,75915% 239.421,77 9,50% 0,75915% 232.839,73 10,00% 0,79741% 226.310,94 10,00% 0,79741% 219.713,64 10,00% 0,79741% 213.027,67 10,00% 0,79741% 206.342,15 10,00% 0,79741% 199.549,71 10,00% 0,79741% 192.699,87 9,50% 0,75915% 185.793,06 9,50% 0,75915% 178.895,77 9,50% 0,75915% 171.938,87 10,00% 0,79741% 164.991,22 10,00% 0,79741% 158.013,50 10,00% 0,79741% 150.940,97 10,00% 0,79741% 143.898,78 10,00% 0,79741% 136.720,44 10,00% 0,79741% 129.526,00 10,00% 0,79741% 122.323,40 10,00% 0,79741% 115.010,70 10,00% 0,79741% 107.665,68 10,00% 0,79741% 100.285,85 10,00% 0,79741% 92.878,31 10,00% 0,79741% 85.394,12 10,00% 0,79741% 77.880,23 10,00% 0,79741% 70.317,21 10,00% 0,79741% 62.698,36 10,00% 0,79741% 55.048,54 10,00% 0,79741% 47.321,28 10,00% 0,79741% 39.560,99 10,00% 0,79741% 31.753,66 10,00% 0,79741% 23.884,30 10,00% 0,79741% 15.973,98 10,00% 0,79741% 8.013,46 10,00% 0,79741% 10,00% 0,79741%

37 29 31 31 31 29 31 31 28 32 29 31 31 30 33 28 32 31 29 31 28 31 30 33 28 31 32 29 34 28 30 33 28 29 30 32 29 31 31 30 33 28 31 32 28 31 32 29

PLANILHA 15 BNDES/FINAME Caso Real

PARTE 3 - ANLISE DE INVESTIMENTOS

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Osmar Leonardo Kuhnen 8 PRINCPIOS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS 8.1 INTRODUO A Anlise de Investimentos tem como objetivo permitir a comparao de investimentos financeiros, permitindo a avaliao da melhor alternativa de investimento, bem como o seu retorno e anlise isoladamente. Toda Anlise de Investimento dever ser avaliada sob o prisma de CAIXA, ou seja, conforme o fluxo de entradas e sadas de recursos financeiros. fundamental que os dados financeiros sejam avaliados tambm sob o prisma gerencial, ou seja, considerando-se a efetiva vida til dos investimentos, independente de procedimentos fiscais de depreciao, ou mesmo propostas dos fornecedores. Para facilitar o processo de anlise, trabalharemos sempre com o fluxo de caixa lquido de cada perodo, utilizando-se de uma planilha peridica. Para tanto, fundamental que todos os valores que representam uma entrada de caixa sejam expressos com sinal POSITIVO e os valores referentes sadas de caixa devero ser expressos com sinal NEGATIVO. Os principais mtodos de Anlise de Investimentos utilizam as principais funes de Matemtica Financeira, a saber: VPL Valor Presente Lquido PV IBC - ndice Benefcio/Custo - PV VPE Valor Peridico Equivalente PMT TIR Taxa Interna de Retorno i ROIA - Retorno sobre Investimento Adicionado i FISHER - Interseco de FISHER - i TIRM Taxa Interna de Retorno Modificada i VRC Vida de Retorno do Capital ou Pay-back Simples n VRI Vida de Retorno do Investimento ou Pay-back Ajustado n Modelo de Substituio PV/PMT 8.1.1 TMA Taxa Mnima de Atratividade A Taxa Mnima de Atratividade representa o mnimo que o investidor deseja para ingressar num determinado investimento. Deve representar uma taxa de baixo grau de risco, disponvel no mercado para aplicao do capital em anlise. Toda deciso de investimento pressupe no mnimo duas alternativas de investimentos, pois na pior das hipteses o capital poder ser aplicado pela Taxa Mnima de Atratividade. Em via de regra os investidores utilizam parmetros financeiros TBF- Taxa Bsica Financeira, TR Taxa Referencial, TJLP Taxa de Juros de Longo Prazo, SELIC Taxa do Sistema Especial de Liquidao e Custdia ou taxas lquidas de aplicaes financeiras, tais como CDI Certificados de Depsitos Interbancrios ou Remunerao de Caderneta de Poupana em pequenos investimentos. 8.1.2 Fluxo de Caixa Para efetuarmos a anlise de investimento de um projeto fundamental avaliarmos todas as informaes monetrias do projeto sob o prisma de caixa para cada perodo de anlise. Sempre que no projeto seja determinado receitas e despesas, ou seja, entrada e sada de recursos financeiros, fundamental que os valores que representam ingresso de recurso sejam tratados com o sinal positivos, enquanto os desembolsos (sadas) com o sinal negativo, independente no mtodo a ser analisado. A demonstrao do fluxo de caixa poder ser efetuada atravs de um diagrama ou atravs de uma tabela, que a forma mais fcil e recomendvel para a anlise, seja atravs de calculadoras financeiras ou planilhas eletrnicas. Quando analisamos exclusivamente custos, poderemos manter todos os valores com sinal positivo, escolhendo-se a alternativa que apresenta o menor custo do projeto. EXEMPLO 32: FLUXO DE CAIXA P/ANLISE DE INVESTIMENTOS Uma empresa, cuja Taxa Mnima de Atratividade TMA de 12% ao ano, pretende efetuar um investimento de R$ 10.000,00 que tem retorno projetado conforme abaixo: 1o. ano = R$ 1.000,00 4o. ano = R$ 2.500,00 o 2 . ano = R$ 2.500,00 5o. ano = R$ 3.500,00 o 3 . ano = R$ 2.500,00 6o. ano = R$ 4.500,00 Determinar o fluxo de caixa atravs do diagrama e de uma planilha. Diagrama: 10.000 0 i = 12% ao ano 1 1.000 2 2.500 3 2.500 4 2.500 5 3.500 6 4.500

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Gesto de Finanas e Oramentos

Planilha de investimento
TMA- TX. MNIMA ATRAT. 12% AO ANO VIDA ECONMICA 6 ANOS FLUXO DE CAIXA Perodo Investimento Retorno Lquido Ano 0 10.000,00 (10.000,00) Ano 1 1.000,00 1.000,00 Ano 2 2.500,00 2.500,00 Ano 3 2.500,00 2.500,00 Ano 4 2.500,00 2.500,00 Ano 5 3.500,00 3.500,00 Ano 6 4.500,00 4.500,00 TOTAL 10.000,00 16.500,00 6.500,00

PLANILHA 16: Fluxo de Caixa em formato de planilha eletrnica 8.2 COMPARAES DE PROJETOS ENVOLVENDO VALORES

8.2.1 VPL Valor Presente Lquido O mtodo do Valor Presente Lquido VPL determina o valor lquido do investimento, descontado com a Taxa Mnima de Atratividade TMA na data zero. Atravs deste mtodo poderemos avaliar o investimento no momento presente. Quando analisamos receitas e despesas, o VPL representa o valor do retorno do investimento ajustado a valor presente. No entanto, quando o objetivo da anlise for essencialmente custos do investimento, o VPL passa a representar o valor do investimento ajustado para a data presente. O VPL Valor Presente Lquido representa, portando, o valor lquido, logo, deveremos considerar a entradas com o sinal positivo, enquanto que os desembolsos devero ser considerados com o sinal negativo. Quando analisarmos apenas o custo de um projeto, todos o valores de desembolso podero ser considerados com o sinal positivo, tornando-se com sinal negativo eventual recuperao de custo, como valor residual, reduo de perdas e outras eventuais recuperaes. Um projeto considerado atrativo quando o VPL for positivo, sendo que o projeto que apresentar o maior valor presente lquido representa o projeto mais atrativo. J quando analisarmos apenas os custos de projetos de investimentos, a melhor alternativa a que apresentar o menor custo na condio de valor presente lquido. O Valor Presente Lquido VPL poder ser calculado atravs das frmulas de Valor Presente = PV com capitalizao composta ou sries de prestaes, pela calculadora financeira ou por planilha eletrnica, a saber: Para clculo do Valor Presente de uma nica parcela: PV = FV * (1 + i)-n Ou para Sries Uniformes de Prestaes: PV = PMT*(1 (1 + i)-n)/i EXEMPLO 33: VPL VALOR PRESENTE LQUIDO Uma empresa, cuja Taxa Mnima de Atratividade TMA de 12% ao ano, pretende efetuar um investimento de R$ 10.000,00 que tem retorno projetado conforme abaixo: 1o. ano = R$ 1.000,00 4o. ano = R$ 2.500,00 o 2 . ano = R$ 2.500,00 5o. ano = R$ 3.500,00 o 3 . ano = R$ 2.500,00 6o. ano = R$ 4.500,00 Determinar o Valor Presente Lquido VPL. Diagrama: 10.000 i = 12% ao ano 0 1 1.000 2 2.500 3 2.500 4 2.500 5 3.500 6 4.500

VPL com uso de frmula Considerando-se que o valor do retorno anual representa uma srie no uniforme, ser necessrio calcularmos o Valor Presente PV de cada valor isoladamente para posteriormente determinarmos o Valor Presente Lquido, considerando-se o sinal de cada elemento do fluxo de caixa, utilizando-se a seguinte frmula: PV = FV * (1 + i)-n 1o. ano: 3o. ano: -1 PV = 1.000,00 * (1+0,12) PV = 2.500,00 * (1+0,12)-3 PV = 1.000,00 * 0,89286 PV = 2.500,00 * 0,71178 PV = R$ 892,86 PV = R$ 1.779,45 2o. ano: 4o. ano: -2 PV = 2.500,00 * (1+0,12) PV = 2.500,00 * (1+0,12)-4 PV = 2.500,00 * 0,79719 PV = 2.500,00 * 0,63552 PV = R$ 1.992,98 PV = R$ 1.588,80

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Osmar Leonardo Kuhnen 5o. ano: PV = 3.500,00 * (1+0,12)-5 PV = 3.500,00 * 0,56743 PV = R$ 1.985,99 Resumo: Datas Data 0 Data 1 Data 2 Data 3 Data 4 Data 5 Data 6 VPL Valor Presente -10.000,00 892,86 1.992,98 1.779,45 1.588,80 1.985,99 2.279,84 R$ 519,92

6o. ano: PV = 4.500,00 * (1+0,12)-6 PV = 4.500,00 * 0,50663 PV = R$ 2.279,84 Clculo do VPL (NPV) com calculadora financeira HP12C Para o clculo do VPL atravs da calculadora financeira HP 12 C necessrio utilizarmos a lgica de fluxo de caixa (CF), onde sero utilizadas as seguintes funes: Cfo = Valor data Zero CFj = Valor do fluxo de caixa a partir da data 1, em seqncia. Nj = Nmero de parcelas iguais em seqncia. Quando o valor for nico no h necessidade de informar a quantidade, pois a calculadora assume automaticamente o nmero 1. i = Taxa Mnima de Atratividade TMA NPV = Valor Presente Lquido. Assim sendo, utilizando os dados do exemplo 87, teremos: 10.000 CHS gCFo 1.000 g CFj 2.500 g CFj 3 gNj 3.500 g CFj 4.500 g CFj 12 i fNPV R$ 519,92 Clculo do VPL com Planilha Eletrnica Microsoft Excel Com uso da planilha eletrnica Microsoft Excel necessrio determinarmos o fluxo de caixa, conforme j demonstrado e determinarmos o VPL atravs da funo financeira do Excel. Para o clculo do VPL basta informarmos os dados do investimento na planilha, respeitando-se os sinais positivos e negativos, relativos a entradas e sadas do caixa e clicarmos em: fx Financeira VPL Com este comando a planilha solicita a parametrizao das informaes o investimento, a saber: Taxa: Informar a clula onde foi informado na planilha a Taxa Mnima de Atratividade - TMA Valores: Basta clicar no valor do fluxo de caixa lquido da data 1, arrastando-se at o valor do ltimo perodo. O VPL determinado por este procedimento ainda no considerou o valor da data zero. Para determinarmos o VPL final necessrio adicionarmos o valor da data zero. Para adicionarmos o valor da data zero basta clicarmos F2 no teclado (editar frmula) e adicionarmos o valor da clula do fluxo de caixa da data zero. Poder ser efetuado tambm o clculo de cada valor isoladamente, atravs da funo VP, demonstrada na coluna de Valor Presente, totalizando-se os valores, conforme modelo demonstrado com uso de frmula.
Planilha de investimento - Clculo do VPL
TMA- TX. MNIMA ATRAT. VIDA ECONMICA Perodo 0 1 2 3 4 5 6 TOTAL VPL FLUXO DE CAIXA Investimento 10.000,00 12% AO ANO 6 ANOS Lquido (10.000,00) 1.000,00 2.500,00 2.500,00 2.500,00 3.500,00 4.500,00 6.500,00 R$ 519,92 V. Presente (R$ 10.000,00) R$ 892,86 R$ 1.992,98 R$ 1.779,45 R$ 1.588,80 R$ 1.985,99 R$ 2.279,84 R$ 519,92

Retorno 1.000,00 2.500,00 2.500,00 2.500,00 3.500,00 4.500,00 16.500,00 R$ 10.519,92

10.000,00 R$ 10.000,00

PLANILHA 17 VPL Valor Presente Lquido Resposta: O Valor Presente Lquido do projeto de investimento de R$ 519,92, ou seja, o investimento atrativo, pois o valor presente dos retornos superior ao valor presente dos desembolsos. No entanto, o VPL do investimento de R$ 10.000,00 e dos retornos de R$ 10.519,92. Anlise do VPL com apenas informaes de custo do projeto Quando efetuarmos anlise apenas dos custos de um projeto, poderemos considerar os valores de custo com o sinal positivo, considerando-se com o sinal negativo eventual recuperao com valor residual de um bem. EXEMPLO 34: CLCULO DO VPL DO CUSTO DE PROJETO Uma empresa est estudando a alternativa de aquisio de um caminho para executar o transporte entre as filiais da empresa. O investidor tem a alternativa de aquisio de um caminho novo ou um caminho usado para executar este servio. A taxa mnima

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Gesto de Finanas e Oramentos de atratividade TMA da empresa de 18% ao ano para um perodo de 5 anos de uso do caminho. As informaes de aquisio e custos anuais com consumo de combustvel e manuteno dos caminhes so: Dados Caminho Novo Caminho Usado Custo de Aquisio R$ 145.000,00 R$ 65.000,00 Valor Residual R$ 65.000,00 R$ 30.000,00 Custo Anual R$ 30.000,00 R$ 45.000,00 Para desenvolvimento de exemplo pode-se utilizar calculadora financeira, planilha eletrnica ou frmulas, no entanto, neste exemplo estaremos utilizando apenas a planilha eletrnica.
Clculo do VPL de CUSTO Planilha de investimento TMA AO ANO 18% Caminho Novo Caminho Usado Invest. Custo Lquido Invest. Custo Lquido 145.000 145.000 65.000 65.000 30.000 30.000 45.000 45.000 30.000 30.000 45.000 45.000 30.000 30.000 45.000 45.000 30.000 30.000 45.000 45.000 (65.000) 30.000 (35.000) (30.000) 45.000 15.000 210.403 192.609

n 0 1 2 3 4 5 VPL

PLANILHA 18 VPL Valor Presente Lquido de Custo Projeto Resposta: Mesmo considerando-se que o custo operacional anual do caminho usado 50% superior ao caminho novo, em funo do valor do investimento do caminho novo a melhor alternativa o caminho usado, pois representa o menor Valor Presente Lquido VPL. 8.2.2 VPE Valor Peridico Equivalente O mtodo do Valor Peridico Equivalente - VPE determina o valor lquido do investimento, descontado com a Taxa Mnima de Atratividade TMA. Atravs deste mtodo poderemos avaliar o investimento na condio de resultado peridico. Quando analisamos receitas e despesas, o VPE representa o valor do retorno peridico do investimento ajustado pela Taxa Mnima de Atratividade - TMA. No entanto, quando o objetivo da anlise for essencialmente custos do investimento, o VPE passa a representar o valor do investimento equivalente ao perodo, como se fosse uma prestao de servio. Quando analisarmos apenas o custo de um projeto, todos o valores de desembolso podero ser considerados com o sinal positivo, tornando-se com sinal negativo eventual recuperao de custo, como valor residual, reduo de perdas e outras eventuais recuperaes. Um projeto considerado atrativo quando o VPE for positivo, sendo que o projeto que apresentar o maior valor peridico lquido representa o projeto mais atrativo. J quando analisarmos apenas os custos de projetos de investimentos, a melhor alternativa a que apresentar o menor custo na condio de valor peridico lquido. Valor Peridico Equivalente VPE poder ser calculado atravs das frmulas de Valor Peridico = PMT, pela calculadora financeira ou por planilha eletrnica, a saber: Para clculo do Valor Peridico Equivalente VPE necessrio calcular primeiramente o Valor Presente. Assim sendo, para determinarmos o valor peridico, partindo-se do clculo do Valor Presente Lquido VPL, basta aplicarmos a seguinte frmula: PMT = (PV*i)/(1(1 + i)-n) EXEMPLO 35: VPE VALOR PERIDICO EQUIVALENTE Uma empresa, cuja Taxa Mnima de Atratividade TMA de 12% ao ano, pretende efetuar um investimento de R$ 10.000,00 que tem retorno projetado conforme abaixo: 1o. ano = R$ 1.000,00 4o. ano = R$ 2.500,00 o 2 . ano = R$ 2.500,00 5o. ano = R$ 3.500,00 o 3 . ano = R$ 2.500,00 6o. ano = R$ 4.500,00 Determinar o Valor Peridico Equivalente - VPE. Diagrama: 10.000 0 1 1.000 i = 12% ao ano 2 2.500 3 2.500 4 2.500 5 3.500 6 4.500

Clculo do VPE com uso de frmula Para a determinao do Valor Peridico Equivalente VPE necessrio calcularmos primeiramente o VPL, que conforme j demonstrado, que foi de R$519,92. Eventualmente poder ser aplicada a frmula do PMT para transformar o valor do investimento inicial em uma srie uniforme, quando os demais elementos j representarem uma srie uniforme. PMT = (PV*i)/(1(1 + i)-n) PMT = (519,92 * 0,12)/(1(1+0,12)-6) PMT 62,390,49337= R$ 126,46

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Osmar Leonardo Kuhnen Clculo do VPE (PMT) com calculadora financeira HP12C Para o clculo do VPE atravs da calculadora financeira HP 12 C necessrio utilizarmos a lgica de fluxo de caixa (CF) para determinarmos o Valor Presente Lquido VPL, utilizando-se posteriormente a funo PMT para determinao do Valor Peridico Equivalente VPE, onde sero utilizadas as seguintes funes: Cfo = Valor data Zero CFj = Valor do fluxo de caixa a partir da data 1, em seqncia. Nj = Nmero de parcelas iguais em seqncia. Quando o valor for nico no h necessidade de informar a quantidade, pois a calculadora assume automaticamente o nmero 1. i = Taxa Mnima de Atratividade TMA NPV = Valor Presente Lquido n = Nmero de parcelas Assim sendo, utilizando os dados do exemplo 53, teremos: 10.000 CHS gCFo 12 i 1.000 g CFj fNPV R$ 519,92 CHS PV 2.500 g CFj 3 gNj 0 FV 3.500 g CFj 6 n 4.500 g CFj PMT R$ 126,46 Clculo do VPE com Planilha Eletrnica Microsoft Excel Com uso da planilha eletrnica Microsoft Excel necessrio determinarmos o fluxo de caixa, e determinarmos o VPL atravs da funo financeira do Excel. Para o clculo do VPE basta calcularmos o PGTO (PMT), atravs do Excel. Calcularmos o VPL, basta repetir o procedimento do clculo do VPL e depois aplicar o PGTO. A planilha 22 abaixo demonstra detalhadamente os resultados. Planilha de investimento - Clculo do VPE
TMA- TX. MNIMA ATRAT. 12% AO ANO VIDA ECONMICA 6 ANOS FLUXO DE CAIXA Perodo Investimento Retorno Lquido 0 10.000,00 (10.000,00) 1 1.000,00 1.000,00 2 2.500,00 2.500,00 3 2.500,00 2.500,00 4 2.500,00 2.500,00 5 3.500,00 3.500,00 6 4.500,00 4.500,00 TOTAL 10.000,00 16.500,00 6.500,00 VPL R$ 10.000,00 R$ 10.519,92 R$ 519,92 VPE R$ 2.432,26 R$ 2.558,72 R$ 126,46

V. Presente (R$ 10.000,00) R$ 892,86 R$ 1.992,98 R$ 1.779,45 R$ 1.588,80 R$ 1.985,99 R$ 2.279,84 R$ 519,92

PLANILHA 19 VPE Valor Peridico Equivalente Resposta: O Valor Peridico Equivalente - VPE do projeto de investimento de R$ 126,46, ou seja, o investimento atrativo, pois o valor do retorno excede ao mnimo estabelecido atravs da Taxa Mnima de Atratividade TMA. No entanto, analisando isoladamente os valores de investimentos e retornos anuais, constatamos que o VPE do investimento de R$ 2.432,26 e o VPE dos retornos anuais de R$ 2.558,72. Anlise do VPE como custo de terceirizao comum que as empresas terceirizem grande parte da prestao de servios, bem como parte das atividades operacionais. Para compararmos o custo de aquisio de um bem com o custo de servio terceirizado, basta calcularmos o valor peridico equivalente da alternativa de aquisio, ajustando-se ao custo financeiro da empresa, transformando-se o valor de aquisio em valor peridico para a mesma unidade de tempo do pagamento do servio terceirizado, normalmente de forma mensal. EXEMPLO 36: CLCULO DO VPE DE TERCEIRIZAO Uma empresa est estudando qual a melhor alternativa entre a aquisio ou aluguel empresarial de um veculo Gol para execuo de servios administrativos por um perodo de 36 meses. O custo de oportunidade da empresa de 2,0% ao ms. O valor do aluguel mensal de R$ 900,00 enquanto que os custo de aquisio e demais despesas com a aquisio do veculo so: Custo de Aquisio do veculo R$ 20.000,00 Valor de Revenda em 36 meses R$ 14.000,00 Licenciamento,/Seguros e Despesas de Manuteno: Data 36 R$ 470,00 Licenciamento Seguros Despesas de Manuteno mdia mensal Data 0 R$ 900,00 R$ 1.600,00 1o. ano R$ 100,00 Data 12 R$ 720,00 R$ 1.450,00 2o. ano R$ 150,00 Data 24 R$ 580,00 R$ 1.300,00 3o. ano R$ 250,00 Para desenvolvimento de exemplo pode-se utilizar calculadora financeira, planilha eletrnica ou frmulas, no entanto, neste exemplo estaremos utilizando apenas a planilha eletrnica. Para a determinao do Valor Peridico Equivalente VPE necessrio calcularmos primeiro o VPL, conforme fluxo de caixa

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Gesto de Finanas e Oramentos mensal, para depois transformarmos em Valor Peridico, considerando-se o custo de oportunidade da empresa. Resposta: O Valor Peridico Equivalente VPE referente aquisio do veculo de R$ 894,54 contra R$ 900,00 mensais o valor do aluguel. Praticamente o custo equivalente mensal e o custo do aluguel so idnticos. Considerando-se outros eventos, como eventual substituio de veculo no caso de sinistro e o fato de no ocorrer imobilizao no caso de aluguel, mesmo com o custo equivalente mensal ser um pouco inferior, a aluguel poder ser mais recomendado, pois poder ainda trazer algumas vantagens de Imposto de Renda.
Custo de Aquisio x Custo de Aluguel de Veculo Planilha de investimento TMA AO ANO 2,0% n Invest. Licenc. Seguros Manut. Lquido 0 20.000,00 900,00 1.600,00 22.500,00 1 100,00 100,00 2 100,00 100,00 3 100,00 100,00 4 100,00 100,00 5 100,00 100,00 6 100,00 100,00 7 100,00 100,00 8 100,00 100,00 9 100,00 100,00 10 100,00 100,00 11 100,00 100,00 12 720,00 1.450,00 150,00 2.320,00 13 150,00 150,00 14 150,00 150,00 15 150,00 150,00 16 150,00 150,00 17 150,00 150,00 18 150,00 150,00 19 150,00 150,00 20 150,00 150,00 21 150,00 150,00 22 150,00 150,00 23 150,00 150,00 24 580,00 1.300,00 250,00 2.130,00 25 250,00 250,00 26 250,00 250,00 27 250,00 250,00 28 250,00 250,00 29 250,00 250,00 30 250,00 250,00 31 250,00 250,00 32 250,00 250,00 33 250,00 250,00 34 250,00 250,00 35 250,00 250,00 36 (14.000,00) 470,00 250,00 (13.280,00) VPL R$ 22.800,80 VPE R$ 894,54 ALUGUEL R$ 900,00

PLANILHA 20 VPE Aquisio x Aluguel de Veculo 8.2.3 IBC - ndice Benefcio/Custo O ndice Benefcio/Custo IBC representa o quanto se espera ganhar por unidade de capital investido. O ndice Benefcio/Custo IBC nada mais que a relao entre o Valor Presente do fluxo esperado dos benefcios projetados e o Valor Presente do fluxo dos investimentos. Logo, s possvel calcularmos o IBC quando avaliarmos o Valor do Investimento e o retorno peridico do mesmo. Portanto, no se aplica esta anlise quando conhecemos apenas os valores de custo do projeto. Um projeto considerado atrativo quando o IBC for igual ou superior a 1. Longo, projetos que apresentam o IBC abaixo de 1 devem ser abandonados. O IBC poder ento ser efetuado atravs da seguinte frmula: VALOR PRESENTE BENEFCIOS IBC = -------------------------------------------------------- VALOR PRESENTE INVESTIMENTO EXEMPLO 37: IBC NDICE BENEFCIO/CUSTO Uma empresa, cuja Taxa Mnima de Atratividade TMA de 12% ao ano, pretende efetuar um investimento de R$ 10.000,00 que tem retorno projetado conforme abaixo: 1o. ano = R$ 1.000,00 4o. ano = R$ 2.500,00 o 2 . ano = R$ 2.500,00 5o. ano = R$ 3.500,00 o 3 . ano = R$ 2.500,00 6o. ano = R$ 4.500,00

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Osmar Leonardo Kuhnen Determinar o IBC ndice Benfico/Custo deste projeto. 8.2.3.1 Clculo do IBC ndice Benefcio/Custo com frmula Conforme clculos efetuados, teremos: VALOR PRESENTE INVESTIMENTOS = R$ 10.000,00 VALOR PRESENTE BENEFCIOS = R$ 10.519,92 Logo, VALOR PRESENTE BENEFCIOS IBC = ---------------------------------------------------- VALOR PRESENTE INVESTIMENTO IBC = 10.519,92/10.000,00 IBC = 1,0520 Clculo do IBC ndice Benefcio/Custo com Planilha Excel Para calcularmos o IBC ndice Benefcio/Custo atravs de uma planilha eletrnica Microsoft Excel, basta determinarmos o Valor Presente Lquido dos valores investidos e benefcios, separadamente, com a Taxa Mnima de Atratividade TMA.
Planilha de investimento - Clculo do IBC
TMA- TX. MNIMA ATRAT. 12% AO ANO VIDA ECONMICA 6 ANOS FLUXO DE CAIXA Perodo Investimento Retorno Lquido 0 10.000,00 (10.000,00) 1 1.000,00 1.000,00 2 2.500,00 2.500,00 3 2.500,00 2.500,00 4 2.500,00 2.500,00 5 3.500,00 3.500,00 6 4.500,00 4.500,00 TOTAL 10.000,00 16.500,00 6.500,00 VPL R$ 10.000,00 R$ 10.519,92 R$ 519,92 VPE R$ 2.432,26 R$ 2.558,72 R$ 126,46 IBC 1,0520

V. Presente (R$ 10.000,00) R$ 892,86 R$ 1.992,98 R$ 1.779,45 R$ 1.588,80 R$ 1.985,99 R$ 2.279,84 R$ 519,92

PLANILHA 21 IBC ndice Benefcio/Custo Resposta: O IBC ndice Benefcio/Custo do projeto de 1,0520, significando que para cada R$ 1,00 investido no projeto teremos um retorno de R$ 1,0520 no final do perodo de anlise do investimento, aps descontarmos o ganho mnimo previsto (TMA). Podemos dizer tambm que no final do projeto (aps 6 anos) teremos um ganho extra da ordem de 5,20%. Este ganho nada tem haver com a TMA, no caso 12% ao ano. 8.3 COMPARAES DE PROJETOS ENVOLVENDO TAXAS DE RETORNO

8.3.1 TIR Taxa Interna de Retorno A Taxa Interna de Retorno TIR representa a taxa de juros que torna nula o fluxo de caixa lquido, o seja, o VPL. A Taxa Interna de Retorno TIR representa tambm a taxa efetiva recebida no investimento, desde que os valores de retorno sejam reaplicados pela TIR, podendo ser calculada ao ano, ao ms ou qualquer outro perodo. Normalmente so calculadas de forma anual. Para a determinao da TIR fundamental que todos os valores referentes ingresso de recursos financeiros sejam considerados com o sinal positivo, enquanto as sadas de recursos devero ser consideradas com o sinal negativo. Logo, s possvel a determinao da TIR quando no projeto for analisado receitas, custos e despesas, no sendo possvel a determinao da TIR quando s for conhecido valores de custo do projeto de investimento. A Taxa Interna de Retorno TIR poder ser calculada de um projeto isolado ou em alternativas de investimentos, sendo fundamental que a taxa seja calculada para a mesma periodicidade nas diversas alternativas de investimento. Mesmo com diversas alternativas de investimento, a TIR calculada com a vida til de cada investimento isoladamente. Para analisarmos a TIR Taxa Interna de Retorno, basta compara-la com a Taxa Mnima de Atratividade TMA. Se a TIR for superior TMA o projeto atrativo, no entanto, se a TIR for inferior TMA, significa que o rendimento esperado do projeto inferior ao nvel mnimo desejado pelo investidor. evidente que se a TIR for negativa, o projeto apresenta prejuzo efetivo. EXEMPLO 38: TIR TAXA INTERNA DE RETORNO Uma empresa, cuja Taxa Mnima de Atratividade TMA de 12% ao ano, pretende efetuar um investimento de R$ 10.000,00 que tem retorno projetado conforme abaixo: 1o. ano = R$ 1.000,00 4o. ano = R$ 2.500,00 2o. ano = R$ 2.500,00 5o. ano = R$ 3.500,00 3o. ano = R$ 2.500,00 6o. ano = R$ 4.500,00 Determinar a Taxa Interna de Retorno - TIR. Diagrama: 10.000 i = 12% ao ano

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Gesto de Finanas e Oramentos 0 1 1.000 2 2.500 3 2.500 4 2.500 5 3.500 6 4.500

TIR com uso de frmula A determinao da TIR quase impraticvel com o uso de frmulas, a no ser em casos muito simples, onde temos apenas um valor de investimento e um valor de retorno no final de um perodo, muito incomum em investimentos. A TIR a taxa que torna mulo o fluxo de caixa, necessrio determinarmos o VPL do investimento, utilizando-se uma taxa de juros que torne verdadeira esta afirmao, o que s possvel atravs de muitas tentativas, tornando-se quase invivel a sua aplicao. Para determinarmos a Taxa Interna de Retorno TIR teremos que determinar o Valor Presente de cada valor, isoladamente, utilizando o procedimento de capitalizao composta, com a seguinte frmula: PV = FV * (1 + i)-n Assim sendo, para determinarmos a TIR do exemplo 55, teremos: 0 = -10.000 + 1.000*(1+i)-1 + 2.500*(1+i)-2 + 2.500*(1+i)-3 + 2.500*(1+i)-4 + 3.500*(1+i)-5 + 4.500*(1+i)-6 Logo, para determinarmos a TIR, necessrio aplicarmos uma taxa, at que o VPL do fluxo de caixa seja efetivamente = zero, podendo ser necessrio efetuarmos inmeras tentativas, necessitando de muito tempo e transpirao para encontrarmos a TIR. Assim sendo, fundamental o uso de calculadoras financeiras ou planilhas eletrnicas para determinao da TIR. Clculo da TIR com calculadora financeira HP 12 C Para o clculo do TIR atravs da calculadora financeira HP 12 C necessrio utilizarmos a lgica de fluxo de caixa (CF), idntica ao procedimento para determinarmos o Valor Presente Lquido VPL, utilizando-se a funo IRR para determinao da TIR Taxa Interna de Retorno. Cfo = Valor data Zero CFj = Valor do fluxo de caixa a partir da data 1, em seqncia. Nj = Nmero de parcelas iguais em seqncia. Quando o valor for nico no h necessidade de informar a quantidade, pois a calculadora assume automaticamente o nmero 1. IRR = Taxa Interna de Retorno Assim sendo, utilizando os dados do exemplo 59, teremos: 10.000 CHS gCFo 3.500 g CFj 1.000 g CFj 4.500 g CFj 2.500 g CFj 3 gNj fIRR 13,503% ao ano. Obs.: Quando calcularmos a IRR, eventualmente a calculadora poder apresentar o ERROR 3, que significa que, face dificuldade da anlise do fluxo de caixa, necessrio informarmos uma estimativa, facilitando-se assim a lgica de clculo. Normalmente se informarmos a TMA no i j conseguiremos chegar ao resultado. Logo, a calculadora exibir ERROR 3, deveremos efetuar o seguinte procedimento: Informar uma estimativa de taxa (TMA) na funo i e na seqncia pressionar as teclas: RCL g R/S. No exemplo em anlise, a IRR foi determinada sem o procedimento acima, pois trata-se de um fluxo de caixa simples, com poucos elementos. Clculo da TIR com Planilha Eletrnica Microsoft Excel Com uso da planilha eletrnica Microsoft Excel necessrio determinarmos o fluxo de caixa e aps determinarmos a TIR atravs da funo financeira do Excel. Para o clculo da TIR basta utilizar esta funo no Excel, clicando-se no valor lquido da data zero e arrastando-se at a data n. A planilha 22 abaixo demonstra detalhadamente os resultados. Para a determinao da TIR tambm poder ser necessria a informao de uma estimativa, bastando informar a TMA como estimativas. Raramente o Excel necessita desta informao, pois s ser indispensvel em fluxos muito complexos, envolvendo muitos perodos. Resposta: A TIR Taxa Interna de Retorno do projeto de investimento de 13.503% ao ano, ou seja, o investimento atrativo, pois a Taxa Interna de Retorno - TIR excede ao mnimo estabelecido atravs da Taxa Mnima de Atratividade TMA, ou seja, 12% ao ano. No entanto, a TIR implica em reaplicarmos os retornos peridicos pela mesma taxa, ou seja a Taxa Interna de Retorno TIR. Na prtica, dificilmente isto possvel, sendo os retornos peridicos reaplicados pela Taxa Mnima de Atratividade TMA, conforme demonstrado na anlise da TIRM, a seguir.

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Osmar Leonardo Kuhnen

Planilha de investimento - Clculo da TIR
TMA- TX. MNIMA ATRAT. 12% AO ANO VIDA ECONMICA 6 ANOS FLUXO DE CAIXA Perodo Investimento Retorno Lquido 0 10.000,00 (10.000,00) 1 1.000,00 1.000,00 2 2.500,00 2.500,00 3 2.500,00 2.500,00 4 2.500,00 2.500,00 5 3.500,00 3.500,00 6 4.500,00 4.500,00 TOTAL 10.000,00 16.500,00 6.500,00 VPL R$ 10.000,00 R$ 10.519,92 R$ 519,92 VPE R$ 2.432,26 R$ 2.558,72 R$ 126,46 IBC 1,0520 TIR 13,503%

V. Presente (R$ 10.000,00) R$ 892,86 R$ 1.992,98 R$ 1.779,45 R$ 1.588,80 R$ 1.985,99 R$ 2.279,84 R$ 519,92

PLANILHA 22 TIR Taxa Interna de Retorno 8.3.2 TIRM Taxa Interna de Retorno Modificada A Taxa Interna de Retorno TIR representa tambm a taxa efetiva recebida no investimento, desde que os valores de retorno sejam reaplicados pela TIR, no entanto, se no ocorrer uma repetio do investimento em iguais condies, dificilmente podemos afirmar que os valores recebidos durante o perodo de investimento sejam reaplicados at o final do perodo pela mesma TIR. O mais comum que os valores recebidos durante o perodo do investimento sejam reaplicados por uma taxa de risco, normalmente considerada a Taxa Mnima de Atratividade TMA. Para a determinao da TIRM Taxa Interna de Retorno Modificada fundamental que todos os valores referentes retornos peridicos sejam reaplicados pela TMA Taxa Mnima de Atratividade at o final do perodo do investimento, ou seja, determinar o Valor Futuro (FV) de cada valor isoladamente, totalizando-se o valor futuro do retorno do investimento. A Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM poder ser calculada de um projeto isolado ou em alternativas de investimentos, sendo fundamental que a taxa seja calculada para a mesma periodicidade nas diversas alternativas de investimento. Logo, para determinarmos a TIRM deveremos determinar a taxa de juros existente entre o valor inicial do investimento e o valor futuro dos retornos, ajustados com a TMA. Para analisarmos a TIRM Taxa Interna de Retorno Modificada, basta compara-la com a Taxa Mnima de Atratividade TMA. Se a TIRM for superior TMA o projeto atrativo, no entanto, se a TIR for inferior TMA, significa que o rendimento esperado do projeto inferior ao nvel mnimo desejado pelo investidor. evidente que se a TIRM for negativa, o projeto apresenta prejuzo efetivo. A TIRM Taxa Interna de Retorno Modificada representa o rendimento mnimo, estabelecido atravs da TMA, acrescido da ROIA - Retorno sobre Investimento Adicionado. EXEMPLO 39: TIRM TAXA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA Uma empresa, cuja Taxa Mnima de Atratividade TMA de 12% ao ano, pretende efetuar um investimento de R$ 10.000,00 que tem retorno projetado conforme abaixo: 1o. ano = R$ 1.000,00 4o. ano = R$ 2.500,00 o 2 . ano = R$ 2.500,00 5o. ano = R$ 3.500,00 3o. ano = R$ 2.500,00 6o. ano = R$ 4.500,00 Determinar a Taxa Interna de Retorno Modificada - TIRM. Diagrama: 10.000 i = 12% ao ano 0 1 1.000 2 2.500 3 2.500 4 2.500 5 3.500 6 4.500

TIRM com uso de frmula A determinao da TIRM com o uso de frmulas mais fcil de calcular do que a TIR, pois ser aplicada inicialmente a frmula do Valor Futuro de cada retorno, a saber: FV = PV * (1 + i)n Para determinarmos a Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM teremos que determinar a taxa de juros no regime de capitalizao composta, a saber: i= (FV/PV)1/n - 1 Assim sendo, para determinarmos Valor Futuro (FV) do exemplo 49, teremos: 1a. Parcela = 1.000 * (1+0,12)5 = R$ 1.762,34 6a. Parcela = 4.500 * (1+0,12)0 = R$ 4.500,00 2a. Parcela = 2.500 * (1+0,12)4 = R$ 3.933,80 Total Valor Futuro Retornos = R$ 20.764,46 3a. Parcela = 2.500 * (1+0,12)3 = R$ 3.512,32 Logo, para determinarmos a TIRM, teremos: 4a. Parcela = 2.500 * (1+0,12)2 = R$ 3.136,00 i = (20.764,46/10.000,00)1/6 1 5a. Parcela = 3.500 * (1+0,12)1 = R$ 3.920,00 i = 12,950% ao ano. Clculo da TIRM com calculadora financeira HP12C

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Gesto de Finanas e Oramentos Para o clculo do TIRM atravs da calculadora financeira HP 12 C necessrio utilizarmos a lgica de fluxo de caixa (CF), idntica ao procedimento para determinarmos o Valor Presente Lquido VPL, com os valores dos retornos peridicos de 1 a n e depois determinarmos o Valor Futuro (FV), com a Taxa Mnima de Atratividade TMA. Cfo = Valor data Zero = Zero CFj = Valor do fluxo de caixa a partir da data 1, em seqncia. Nj = Nmero de parcelas iguais em seqncia. Quando o valor for nico no h necessidade de informar a quantidade, pois a calculadora assume automaticamente o nmero 1. i = Taxa Mnima de Atratividade TMA NPV = Valor Presente Lquido. Assim sendo, utilizando os dados do exemplo 60, teremos: 0 gCFo fNPV R$ 10.519,92 CHS PV 1.000 g CFj 6 n 2.500 g CFj 3 gNj 0 PMT 3.500 g CFj FV R$ 20.764,46 4.500 g CFj 10.000 CHS PV 12 i i 12,950% ao ano. Obs.: Poder ser calculado tambm determinando-se o FV de cada valor isoladamente e totalizando-se os valores futuros, similar ao efetuado com uso de frmula, no entanto, o procedimento acima representa a menor caminho. Clculo da TIRM com Planilha Eletrnica Microsoft Excel Com uso da planilha eletrnica Microsoft Excel necessrio determinarmos o fluxo de caixa, e determinarmos o Valor Futuro (VF) de cada retorno at a data final, no caso, data 6, atravs da funo financeira Vf do Excel. Para o clculo da TIRM basta utilizar a funo Taxa no Excel, clicando-se no valor lquido da data zero (Vp) e no somatrio do valor futuro dos retornos (Vf). A planilha 26 abaixo demonstra detalhadamente os resultados.
Planilha de investimento - Clculo da TIRM
TMA- TX. MNIMA ATRAT. 12% AO ANO VIDA ECONMICA 6 ANOS FLUXO DE CAIXA Perodo Investimento Retorno Lquido 0 10.000,00 (10.000,00) 1 1.000,00 1.000,00 2 2.500,00 2.500,00 3 2.500,00 2.500,00 4 2.500,00 2.500,00 5 3.500,00 3.500,00 6 4.500,00 4.500,00 TOTAL 10.000,00 16.500,00 6.500,00 VPL R$ 10.000,00 R$ 10.519,92 R$ 519,92 VPE R$ 2.432,26 R$ 2.558,72 R$ 126,46 IBC 1,0520 TIR 13,503% TIRM 12,950% VALOR FUTURO RETORNO R$ 20.764,46

V. Presente (R$ 10.000,00) R$ 892,86 R$ 1.992,98 R$ 1.779,45 R$ 1.588,80 R$ 1.985,99 R$ 2.279,84 R$ 519,92

PLANILHA 23 TIRM Taxa Interna de Retorno Modificada Clculo da TIRM em funo da TMA e ROIA Com base na TMA Taxa Mnima de Atratividade e o Retorno sobre Investimento Adicionado ROIA, a seguir, poderemos determinar a TIRM, utilizando a frmula abaixo: TIRM = (1+TMA) * (1+ROIA) 1 Sendo: TMA = 12,00% ao ano ROIA = 0,84834% ao ano TIRM = (1+0,12) * (1+0,0084834) 1 TIRM = 12,950% ao ano. Resposta: A TIRM Taxa Interna de Retorno Modificada do projeto de investimento de 12.950% ao ano, ou seja, um pouco inferior a TIR que foi de 13,503% ao ano. O investimento atrativo, pois a Taxa Interna de Retorno - TIR excede ao mnimo estabelecido atravs da Taxa Mnima de Atratividade TMA, ou seja, 12% ao ano. 8.3.3 ROIA - Retorno sobre Investimento Adicionado O ROIA - Retorno sobre Investimento Adicionado representa o ganho extra de um projeto, alm da TMA Taxa Mnima de Atratividade. um dos melhores mtodos de avaliarmos a rentabilidade do projeto. O ROIA similar ao percentual do conceito de Valor Econmico Agregado EVA.

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Osmar Leonardo Kuhnen Para determinarmos o ROIA necessrio primeiro determinarmos o IBC ndice Benefcio/Custo ou a TIRM Taxa Interna de Retorno Modificada. Clculo do ROIA atravs do IBC Para calcularmos o ROIA atravs IBC ndice Benefcio/Custo basta determinarmos a taxa mensal de juros, atravs da relao entre o valor do IBC, na condio de Valor Futuro e o ndice 1, na condio de Valor Presente e o perodo de vida til do projeto. EXEMPLO 40: ROIA - RETORNO SOBRE INVESTIMENTO ADICIONADO Uma empresa, cuja Taxa Mnima de Atratividade TMA de 12% ao ano, pretende efetuar um investimento de R$ 10.000,00 que tem retorno projetado conforme abaixo: 1o. ano = R$ 1.000,00 4o. ano = R$ 2.500,00 o 2 . ano = R$ 2.500,00 5o. ano = R$ 3.500,00 o 3 . ano = R$ 2.500,00 6o. ano = R$ 4.500,00 Determinar o ROIA - Retorno sobre Investimento Adicionado. Conforme j calculado no exemplo do IBC ndice Benefcio/Custo do projeto foi de 1,0520 no final de 6 anos. Clculo do ROIA - Retorno sobre Investimento Adicionado com frmula O ROIA - Retorno sobre Investimento Adicionado, poder ser determinado atravs da frmula abaixo: ROIA = IBC1/n - 1 ROIA = 1,051201/6 -1 ROIA = 0,848% ao ano Clculo da ROIA em funo da TIRM e TMA Conhecendo-se a Taxa Interna de Retorno Modificada TIRM tambm possvel calcularmos Retorno sobre Investimento Adicionado ROIA, atravs da seguinte frmula: ROIA = (1+TIRM)/(1+TMA) 1 ROIA = (1+0,12950)/(1+0,12) - 1 ROIA = 0,848% ao ano.
Planilha de investimento - Clculo da ROIA
TMA- TX. MNIMA ATRAT. 12% AO ANO VIDA ECONMICA 6 ANOS FLUXO DE CAIXA Perodo Investimento Retorno Lquido 0 10.000,00 (10.000,00) 1 1.000,00 1.000,00 2 2.500,00 2.500,00 3 2.500,00 2.500,00 4 2.500,00 2.500,00 5 3.500,00 3.500,00 6 4.500,00 4.500,00 TOTAL 10.000,00 16.500,00 6.500,00 VPL R$ 10.000,00 R$ 10.519,92 R$ 519,92 VPE R$ 2.432,26 R$ 2.558,72 R$ 126,46 IBC 1,0520 TIR 13,503% TIRM 12,950% VALOR FUTURO RETORNO R$ 20.764,46 ROIA - BASE IBC 0,848% ROIA - BASE TIRM/TMA 0,848%

V. Presente (R$ 10.000,00) R$ 892,86 R$ 1.992,98 R$ 1.779,45 R$ 1.588,80 R$ 1.985,99 R$ 2.279,84 R$ 519,92

PLANILHA 24 ROIA - Retorno sobre Investimento Adicionado 8.3.4 FISHER - Interseco de FISHER Para determinarmos a Interseco de Fisher FISCHER necessrio analisarmos duas alternativas de investimento, pois representa a taxa que tornar o Valor Presente Lquido VPL das duas alternativas iguais. Logo, para determinarmos a Interseco de Fisher necessrio calcularmos a diferena dos fluxos de caixa, calculando-se a Taxa Interna de Retorno TIR sobre esta diferena do fluxo de caixa. A Interseco de Fisher representa, portanto, a taxa que torna o investimento indiferente ao investidor as alternativas de investimento, fazendo com que os resultados sejam idnticos, ou seja, o Valor Presente Lquido VPL de cada alternativa, calculado com a taxa de Interseco de Fisher exatamente igual. A Interseco de Fisher ou Ponto de Fisher utilizado, na comparao entre alternativas de investimentos para verificar a robustez de uma deciso, verificando-se um novo limite para a Taxa Mnima de Atratividade TMA. Pode ser interpretado como uma medida de risco para uma deciso j tomada. Da mesma forma que no clculo da Taxa Interna de Retorno TIR, tambm no calculo da Interseco de Fisher praticamente invivel a aplicao de frmulas financeiras, sendo indispensvel utilizao de calculadoras financeiras ou planilha eletrnica. Assim sendo, efetuaremos apenas a anlise com calculadora financeira HP 12 C e planilha eletrnica Microsoft Excel. EXEMPLO 41: FISHER INTERSECO DE FISHER

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Gesto de Finanas e Oramentos Uma empresa, cuja Taxa Mnima de Atratividade TMA de 12% ao ano, pretende analisar dois investimentos que representam o fluxo de caixa conforme abaixo: Data Alternativa A Alternativa B Data 0 R$ -10.000,00 R$ -8.000,00 1o. ano R$ 1.000,00 R$ 1.500,00 2o. ano R$ 2.500,00 R$ 2.000,00 3o. ano R$ 2.500,00 R$ 2.500,00 4o. ano R$ 2.500,00 R$ 3.000,00 5o. ano R$ 3.500,00 R$ 3.200,00 6o. ano R$ 4.500,00 Determinar a Interseco de Fisher FISHER, a Taxa Interna de Retorno TIR e o Valor Presente Lquido VPL de cada alternativa. Clculo de FISHER com Planilha Eletrnica Microsoft Excel Com uso da planilha eletrnica Microsoft Excel necessrio determinarmos o fluxo de caixa, conforme j demonstrado, calcularmos a diferena entre o fluxo de caixa lquido de cada investimento e determinar a TIR atravs da funo financeira do Excel, podendo ser calculado de cada investimento isoladamente e das diferenas dos investimentos. Para o clculo da TIR basta utilizar esta funo no Excel, clicando-se no valor lquido da data zero e arrastando-se at a data n.. A TIR calculada sobre a diferena dos investimentos representa a Interseco de Fisher. Para comprovar, podemos calcular o VPL com a taxa de Interseco de Fisher. A planilha 42 demonstra detalhadamente os resultados. Para a determinao da TIR tambm poder ser necessria a informao de uma estimativa, bastando informar a TMA como estimativas. Raramente o Excel necessita desta informao, pois s ser indispensvel em fluxos muito complexos, envolvendo muitos perodos.
Clculo da Interseco de FISHER Planilha de investimento TMA AO ANO 12% Perodo Alternativa A Alternativa B Fluxo FISHER(A-B) 0 (10.000,00) (8.000,00) (2.000,00) 1 1.000,00 1.500,00 (500,00) 2 2.500,00 2.000,00 500,00 3 2.500,00 2.500,00 4 2.500,00 3.000,00 (500,00) 5 3.500,00 3.200,00 300,00 6 4.500,00 4.500,00 TIR 13,503% 13,910% 12,711% VPL/FISHER R$ 269,31 R$ 269,31 R$ 0,00

PLANILHA 25 VPE Valor Peridico Equivalente Clculo de FISHER com calculadora financeira HP 12 C Para o clculo da Interseco de Fisher atravs da calculadora financeira HP 12 C necessrio utilizarmos a lgica de fluxo de caixa (CF), idntica ao procedimento utilizado na planilha 25, acima, determinando-se a diferena entre as alternativas de investimentos. Para calcular a Interseco de Fisher, basta calcular a IRR referente a diferena de investimento. Assim sendo, utilizando os dados da planilha 34, teremos: 2.000 CHS gCFo 500 CHS g CFj 500 CHS g CFj 300 g CFj 500 g CFj 4.500 g CFj 0 g CFj fIRR 12,711% ao ano. Para determinarmos a TIR Taxa Interna de Retorno de cada alternativa isoladamente, basta efetuar o clculo conforme j detalhado e para determinar o VPL Valor Presente Lquido podemos tambm seguir os mesmos procedimentos detalhados anteriormente. Obs.: Quando calcularmos a IRR, eventualmente a calculadora poder apresentar o ERROR 3, que significa que, face dificuldade da anlise do fluxo de caixa, necessrio informarmos uma estimativa, facilitando-se assim a lgica de clculo. Normalmente se informarmos a TMA no i j conseguiremos chegar ao resultado. Logo, a calculadora exibir ERROR 3, deveremos efetuar o seguinte procedimento: Informar uma estimativa de taxa (TMA) na funo i e na seqncia pressionar as teclas: RCL g R/S. No exemplo em anlise, a IRR foi determinada sem o procedimento acima, pois trata-se de um fluxo de caixa simples, com poucos elementos. Resposta: A Interseco de Fisher - FISHER dos projetos de investimento de 12,711% ao ano, ou seja, o investimento da Alternativa A mais atrativo at o limite de uma TMA equivalente taxa de Interseco de Fisher. Considerando-se que a TMA no caso de 12% ao ano, mesmo considerando-se que a TIR, isoladamente, de cada alternativa favorece ao investimento da Alternativa B, considerando-se a aplicao da diferena de investimento com a TMA, far com que a Alternativa A seja mais atrativa. Analisando-se o VPL com a taxa de FISHER, podemos perceber que o VPL igual nas duas alternativas e, conseqentemente, o VPL da diferena dos investimentos nulo.

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Osmar Leonardo Kuhnen 8.4 COMPARAES DE PROJETOS ENVOLVENDO VIDA DE RETORNO

8.4.1 VRC Vida de Retorno do Capital ou Pay-back Simples O VRC Vida de Retorno do Capital ou Pay-back simples determina em quanto tempo o capital inicial investido retorna, no considerando o custo mnimo do dinheiro, ou seja a Taxa Mnima de Atratividade TMA. Na prtica, o VRC determina em quanto o investimento retorna com taxa ZERO. Podemos determinar o VRC atravs da mdia peridica de retorno comparada com o investimento inicial ou pela evoluo do saldo de caixa acumulado. EXEMPLO 42: VRC VIDA DE RETORNO DO CAPITAL OU PAY-BACK SIMPLES Uma empresa, cuja Taxa Mnima de Atratividade TMA de 12% ao ano, pretende efetuar um investimento de R$ 10.000,00 que tem retorno projetado conforme abaixo: 1o. ano = R$ 1.000,00 4o. ano = R$ 2.500,00 2o. ano = R$ 2.500,00 5o. ano = R$ 3.500,00 o 3 . ano = R$ 2.500,00 6o. ano = R$ 4.500,00 Determinar a Vida de Retorno do Capital ou Pay-back simples. VRC - Vida de Retorno do Capital ou Pay-back simples mdio Para determinarmos o VRC mdio, basta calcular a mdia aritmtica dos retornos peridicos, dividindo-se o valor do investimento inicial pela mdia peridica. Para determinao do retorno mdio peridico, teremos: Mdia = Somatrio de 1 a n/n Mdia = (1.000 + 2.500 + 2.500 + 2.500 + 3.500 + 4.500 ) / 6 Mdia = 16.500/6 = R$ 2.750,00 VRC Mdio = PV / n VRC Mdio = 10.000/2.50 = 3,64 anos. Planilha de investimento - Clculo da VRC
TMA- TX. MNIMA ATRAT . 12% AO ANO VIDA ECONMICA 6 ANOS FLUXO DE CAIXA Perodo Investimento Retorno Lquido 0 10.000,00 (10.000,00) 1 1.000,00 1.000,00 2 2.500,00 2.500,00 3 2.500,00 2.500,00 4 2.500,00 2.500,00 5 3.500,00 3.500,00 6 4.500,00 4.500,00 TOTAL 10.000,00 16.500,00 6.500,00 VPL R$ 10.000,00 R$ 10.519,92 R$ 519,92 VPE R$ 2.432,26 R$ 2.558,72 R$ 126,46 IBC 1,0520 TIR 13,503% TIRM 12,950% VALOR FUTURO RETORNO R$ 20.764,46 ROIA - BASE IBC 0,848% ROIA - BASE TIRM/TMA 0,848% VRC 3,64 RETORNO MDIO ANUAL 2.750,00

V. Presente (R$ 10.000,00) R$ 892,86 R$ 1.992,98 R$ 1.779,45 R$ 1.588,80 R$ 1.985,99 R$ 2.279,84 R$ 519,92

PLANILHA 26 VRC Vida de Retorno do Capital ou Pay-back simples VRC - Vida de Retorno do Capital ou Pay-back simples acumulado Para determinarmos o VRC acumulado, basta efetuar o fluxo de caixa acumulativo, conforme demonstrado na planilha 38 abaixo:
Perodo Clculo da VRC acumulada Planilha de investimento Valor 0 (10.000,00) 1 1.000,00 2 2.500,00 3 2.500,00 4 2.500,00 5 3.500,00 6 4.500,00 Acumulado (10.000,00) (9.000,00) (6.500,00) (4.000,00) (1.500,00) 2.000,00 6.500,00 4,43

VRC

PLANILHA 27 VRC Vida de Retorno do Capital ou Pay-back simples acumulado Resposta: Considerando-se que o valor do retorno nos primeiros anos abaixo da mdia, o VRC acumulado ir ocorrer entre o 4 o.

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Gesto de Finanas e Oramentos ano e o 5o. ano, ou seja, em 4,43 anos (4+1.500/3.500) e no em 3,64 anos conforme demonstrado acima. No entanto, o retorno nos ltimos anos superior a mdia. 8.4.2 VRI Vida de Retorno do Investimento ou Pay-back Ajustado O VRI Vida de Retorno do Investimento ou Pay-back ajustado determina em quanto tempo o capital inicial investido mais a Taxa Mnima de Atratividade retorna. Podemos determinar o VRI atravs do valor peridico equivalente dos retornos comparados com o investimento inicial ou pela evoluo do saldo de caixa acumulado. Para determinarmos o VRI equivalente basta calcular o n (Nper na planilha eletrnica), aps determinao do valor equivalente do retorno. Para determinar o VRI alguns autores tratam o valor residual de um bem como o valor de venda do bem em qualquer data. Este procedimento facilita o procedimento de clculo, no entanto, o valor residual representa o valor de venda de um bem no final da vida til, logo, considerar este valor para qualquer data representa um erro de anlise, pois com o uso um bem pode sofrer maior ou menor valor de revenda. Assim sendo, o valor residual dever sempre ser considerado no final da vida til. EXEMPLO 43: VRI VIDA DE RETORNO DO INVESTIMENTO OU PAY-BACK AJUSTADO Uma empresa, cuja Taxa Mnima de Atratividade TMA de 12% ao ano, pretende efetuar um investimento de R$ 10.000,00 que tem retorno projetado conforme abaixo: 1o. ano = R$ 1.000,00 4o. ano = R$ 2.500,00 o 2 . ano = R$ 2.500,00 5o. ano = R$ 3.500,00 3o. ano = R$ 2.500,00 6o. ano = R$ 4.500,00 Determinar a Vida de Retorno do Investimento ou Pay-back ajustado. VRI - Vida de Retorno do Investimento ou Pay-back ajustado equivalente Para determinarmos o VRI equivalente, basta calcular o valor equivalente peridico dos retornos e depois determinar no n ou NPER, considerando-se o valor do investimento inicial e o valor do retorno equivalente, ajustado com a Taxa Mnima de Atratividade TMA. praticamente invivel a aplicao de frmulas para estes casos, sendo que apresentaremos a soluo atravs de planilha eletrnica, que a melhor ferramenta para o caso, pois a calculadora financeira HP 12C tambm necessita de alguns ajustes especiais, pois sempre que o clculo for o n, a calculadora HP 12C arredonda para cima, podendo provocar arredondamento representativo.
Planilha de investimento - Clculo da VRI
TMA- TX. MNIMA ATRAT . 12% AO ANO VIDA ECONMICA 6 ANOS FLUXO DE CAIXA Perodo Investimento Retorno Lquido 0 10.000,00 (10.000,00) 1 1.000,00 1.000,00 2 2.500,00 2.500,00 3 2.500,00 2.500,00 4 2.500,00 2.500,00 5 3.500,00 3.500,00 6 4.500,00 4.500,00 TOTAL 10.000,00 16.500,00 6.500,00 VPL R$ 10.000,00 R$ 10.519,92 R$ 519,92 VPE R$ 2.432,26 R$ 2.558,72 R$ 126,46 IBC 1,0520 TIR 13,503% TIRM 12,950% VALOR FUTURO RETORNO R$ 20.764,46 ROIA - BASE IBC 0,848% ROIA - BASE TIRM/TMA 0,848% VRC 3,64 RETORNO MDIO ANUAL 2.750,00 VRI 5,59

V. Presente (R$ 10.000,00) R$ 892,86 R$ 1.992,98 R$ 1.779,45 R$ 1.588,80 R$ 1.985,99 R$ 2.279,84 R$ 519,92

PLANILHA 28 VRC Vida de Retorno do Capital ou Pay-back ajustado VRI - Vida de Retorno do Investimento ou Pay-back ajustado acumulado Para determinarmos o VRI acumulado, basta calcular o Valor Presente de cada valor do fluxo de caixa com base na Taxa Mnima de Atratividade TMA e depois efetuar o fluxo de caixa acumulativo, conforme demonstrado na planilha 29 abaixo:

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Osmar Leonardo Kuhnen

TMA Perodo 0 1 2 3 4 5 6 VRI Clculo da VRI Planilha de investimento 12% AO ANO Valor Valor Presente (10.000,00) (10.000,00) 1.000,00 892,86 2.500,00 1.992,98 2.500,00 1.779,45 2.500,00 1.588,80 3.500,00 1.985,99 4.500,00 2.279,84

Acumulado (10.000,00) (9.107,14) (7.114,16) (5.334,71) (3.745,91) (1.759,92) 519,92 5,77

PLANILHA 29 VRI Vida de Retorno do Investimento ou Pay-back Ajustado Resposta: O Pay-back ajustado de 5,59 anos, enquanto que o Pay-back acumulado um pouco superior, ou seja, 5,77 anos face ao maior valor de retorno no ltimo ano. O Pay-back ajustado ou Vida de Retorno do Investimento representa o tempo em que o capital mais o retorno referente da Taxa Mnima de Atratividade seja realizado. Quanto menor for o pay-back, melhor ser o investimento. 8.5 PROJETOS COM VIDAS E INVESTIMENTOS INICIAIS DIFERENTES

8.5.1 Vidas diferentes Os mtodos descritos nos itens anteriores podero ser aplicados para projetos de investimentos com vidas diferentes. No entanto, quando pretendemos comparar os resultados de cada alternativa de investimento fundamental que seja analisado um mesmo perodo em todas as alternativas. Para fixarmos um mesmo horizonte de anlise nas alternativas de investimentos basta calcular o mnimo mltiplo comum das vidas de cada investimento, repetindo-se o fluxo at o total do perodo analisado. Para alguns mtodos este procedimento no indispensvel, mas para outros, principalmente VPL e VRI indispensvel, no entanto, nos mtodos em que este procedimento dispensvel, o fato de ajustarmos os fluxos para o mnimo mltiplo comum no produz qualquer alterao no resultado, sendo mais recomendvel efetuar a anlise de todos os mtodos com o perodo relativo ao mnimo mltiplo comum. EXEMPLO 44: CLCULO DO MNIMO MLTIPLO COMUM Um investidor pretende analisar duas alternativas de investimento. A alternativa A tem uma vida til de 4 anos, enquanto a alternativa B tem vida til de 6 anos. Determinar o perodo comum de anlise, ou seja, o mnimo mltiplo comum das vidas dos dois investimentos.
Alt. A 4 2 1 Alt. B 6 3 3 1 Divisor 2 2 3

PLANILHA 30 Mnimo mltiplo comum de investimentos Resposta: O mnimo mltiplo comum aos dois investimentos de 12 anos, ou seja, (2x2x3=12). 8.5.2 Projetos com investimentos iniciais diferentes Quando o valor do investimento inicial for diferente nas alternativas de investimento necessrio ajustar o investimento inicial para o mesmo valor para determinarmos a anlise para alguns mtodos, tais como TIR, TIRM, VRC e VRI. Para os mtodos de VPL e VPE este procedimento dispensvel, no entanto, no produz nenhum efeito se este ajuste for efetuado. Logo, para atender a qualquer metodologia de anlise recomendvel que se efetue o ajuste do valor inicial do investimento. Para efetuar o ajuste do investimento inicial basta calcular a diferena do investimento inicial, determinando-se o retorno desta diferena aplicada pela Taxa Mnima de Atratividade TMA. A aplicao da diferena de investimento poder ser efetuada por 3 (trs) procedimentos, a saber: 1. Juro Simples Peridico: Calcular o valor do juro simples peridico sobre a diferena de investimento inicial e adicionar o valor da diferena do capital inicial (capital) ao ltimo perodo de anlise, a saber: J = PV * i 2. Montante de Juro Composto: Determinar o valor capitalizado durante o perodo de anlise, determinando-se o valor futuro atravs da lgica de capitalizao composta, determinando-se o Montante Composto, a saber: FV = PV * (1 + i)n 3. Srie Uniforme: Determinar um valor peridico equivalente, tratando o retorno peridico como uma prestao, atravs do clculo do PMT de sries de pagamentos postecipados, retornando periodicamente o juro e uma parcela do capital inicial, a saber: PMT = (PV*I)/(1-(1+i)-n EXEMPLO 45: CLCULO DA DIFERENA DE INVESTIMENTO Um investidor pretende analisar duas alternativas de investimento. A alternativa A tem uma vida til de 4 anos e um investimento inicial de R$ 40.000,00, enquanto a alternativa B tem vida til de 6 anos e o investimento inicial de R$ 50.000,00. Determinar a diferena do investimento inicial e o valor do retorno equivalente, sabendo-se que a Taxa Mnima de Atratividade da empresa de 12% ao ano. Analisar pelos 3 procedimentos acima, calculando-se tambm a VPL retornos e TIR da diferena em cada

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Gesto de Finanas e Oramentos procedimento. Obs.: A diferena de investimento inicial determinada para a alternativa que apresentar menor valor de investimento, considerando-se a respectiva vida til. A melhor forma de efetuarmos este clculo atravs de planilha eletrnica.
Clculo da Diferena de Investimento Inicial 12% ao ano Perodo 1.J.Simples 2.J.Compostos 3. Prestaes 0 R$ (10.000,00) R$ (10.000,00) R$ (10.000,00) 1 R$ 1.200,00 R$ R$ 3.292,34 2 R$ 1.200,00 R$ R$ 3.292,34 3 R$ 1.200,00 R$ R$ 3.292,34 4 R$ 11.200,00 R$ 15.735,19 R$ 3.292,34 TIR 12,00% 12,00% 12,00% VPL RETORNO R$ 10.000,00 R$ 10.000,00 R$ 10.000,00 TMA

PLANILHA 31 Anlise da diferena do investimento inicial Resposta: Como podemos perceber na planilha 48, acima, a TIR de cada alternativa exatamente igual a TMA, ou seja, 12% ao ano e o VPL dos retornos peridicos exatamente igual ao capital inicial, ou seja, R$ 10.000,00. Logo, podemos concluir que no 3 procedimentos a anlise da diferena de capital plenamente equivalente, sendo indiferente o procedimento de anlise. Considerando-se que no procedimento 2, Montante de Juro Composto, efetua-se menos clculos, tambm a lgica mais recomendada para anlise. 8.6 ANLISE DE INVESTIMENTOS COM UTILIZAO DE TODOS OS MTODOS SIMULTANEAMENTE Para efetuarmos a anlise de investimentos de duas ou mais alternativas, necessrio determinarmos primeiramente o mnimo mltiplo comum e diferena do investimento inicial, para depois aplicarmos os diversos enfoques de anlise de investimentos aqui apresentados. EXEMPLO 46: ANLIDE DE INVESTIMENTOS TODOS OS MTODOS Um empresrio pretende a analisar duas propostas de aquisio de um equipamento industrial para produo de seus produtos. Para facilita o processo de clculo, todos os valores foram determinados em milhares de reais. (R$ mil). Em ambos os investimentos o faturamento mdio anual previsto de R$ 1.135 mil. A alternativa A, representa um equipamento no valor de R$ 1.500 mil, com vida til de 4 anos, valor residual nulo e custo operacional anual mdio de R$ 600 mil. A alternativa B, representa um equipamento que poder ser adquirido por R$ 2.700 mil, com vida til de 6 anos e valor residual de R$ 500 mil no final da vida til. O custo operacional da alternativa B de R$480 mil no primeiro ano, R$ 495 mil no segundo ano, R$ 520 mil no terceiro ano, R$ 540 mil no quarto ano, R$ 570 mil no quinto ano e R$ 600 mil no sexto ano. A Taxa Mnima de Atratividade TMA do investidor de 10% ao ano. Analisar e determinar a melhor alternativa de investimento, utilizando-se todos o mtodos de anlise de investimentos. 8.6.1 Resumo dos dados do problema: Descrio Alternativa A Alternativa B Investimento Inicial R$ 1.500 R$ 2.700 Valor Residual Nulo R$ 500 Vida til 4 anos 6 anos Receita anual R$ 1.135 R$ 1.135 Custo Operacional 1o. ano R$ 600 R$ 480 2o. ano R$ 600 R$ 495 3o. ano R$ 600 R$ 520 4o. ano R$ 600 R$ 540 5o. ano R$ 570 6o. ano R$ 600 Perodo de anlise de investimento: Considerando-se que a vida da alternativa A de 4 anos e da alternativa B de 6 anos, faz-se necessrio determinarmos o mnimo mltiplo comum das duas vidas para anlise do investimento, ou seja, 12 anos. Para o universo do perodo de anlise considera-se como se o investimento fosse desativado na data final de anlise, no caso, 12 anos, no sendo atribudo novo custo de aquisio do equipamento na data final, pois ningum iria substituir os equipamentos para em seguida encerrar o perodo de anlise. Anlise da diferena de investimento inicial: Diferena de investimento = 2.700 1.500 = R$ 1.200 Retorno no final vida til = 1.200 * (1+0,1)12 = R$ 3.766,11 Analisando com calculadora financeira HP 12C, teremos: 1.200 CHS PV 10 i 12 n 0 PMT FV R$ 3.766,11 Obs.: A diferena do investimento inicial, da ordem de R$ 1.200 mil, propiciar um retorno de R$ 3.766,11 no final de vida til de 12 anos (mnimo mltiplo comum), aplicado pela Taxa Mnima de Atratividade TMA de 10% ao ano. Fluxo de caixa da alternativa A

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Osmar Leonardo Kuhnen Para efetuarmos a anlise necessrio determinarmos o fluxo de caixa lquido da alternativa, considerando-se o perodo total de investimentos e diferena do investimento inicial, considerando-se as entradas de recursos com sinal positivo e sadas de recursos com o sinal negativo. Considerando-se que a vida de investimento da alternativa A de 4 anos e que o perodo de anlise de 12 anos, o fluxo de caixa se repete 3 vezes at o final do perodo comum de anlise. A planilha 41 demonstra detalhadamente o fluxo de caixa da alternativa A, sendo que as anlises foram desenvolvidas na planilha 43 analisando-se exclusivamente o fluxo de caixa lquido de cada alternativa de investimento.
Alternativa A Perodo Inv.Inicial 0 (1.500,00) 1 2 3 4 (1.500,00) 5 6 7 8 (1.500,00) 9 10 11 12 Dif. Inv. Ret.Dif.Inv. (1.200,00) Rec. Anual 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 Custo Anual Fluxo Lquido (2.700,00) (600,00) 535,00 (600,00) 535,00 (600,00) 535,00 (600,00) (965,00) (600,00) 535,00 (600,00) 535,00 (600,00) 535,00 (600,00) (965,00) (600,00) 535,00 (600,00) 535,00 (600,00) 535,00 (600,00) 4.301,11

3.766,11

PLANILHA 32 Fluxo de Caixa da Alternativa A Fluxo de caixa da alternativa B Para efetuarmos a anlise da alternativa B tambm necessrio determinarmos o fluxo de caixa lquido da alternativa, considerando-se o perodo total de investimentos, considerando-se as entradas de recursos com sinal positivo e sadas de recursos com o sinal negativo. Neste caso no h diferena de investimento inicial, pois trata-se da alternativa com maior valor de investimento inicial. Considerando-se que a vida de investimento da alternativa B de 6 anos e que o perodo de anlise de 12 anos, o fluxo de caixa se repete 2 vezes at o final do perodo comum de anlise. A planilha 36 demonstra detalhadamente o fluxo de caixa da alternativa B, sendo que as anlises foram desenvolvidas na planilha 37, analisando-se exclusivamente o fluxo de caixa lquido de cada alternativa de investimento.
Alternativa B Perodo Inv.Inicial 0 (2.700,00) 1 2 3 4 5 6 (2.700,00) 7 8 9 10 11 12 Residual Rec. Anual 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 1.135,00 Custo Anual Fluxo Lquido (2.700,00) (480,00) 655,00 (495,00) 640,00 (520,00) 615,00 (540,00) 595,00 (570,00) 565,00 (600,00) (1.665,00) (480,00) 655,00 (495,00) 640,00 (520,00) 615,00 (540,00) 595,00 (570,00) 565,00 (600,00) 1.035,00

500,00

500,00

PLANILHA 33 Fluxo de Caixa da Alternativa B Anlise de investimento com diversos mtodos Para efetuar a alternativa de investimentos das duas alternativas de investimento necessrio repetirmos o fluxo de caixa lquido, para facilitar o processo de anlise. Efetuaremos a anlise totalmente dentro da planilha eletrnica, utilizando-se os recursos do Excel.

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Gesto de Finanas e Oramentos

Anlise de Investimentos - Todos os Mtodos

Taxa Mnima de Atratividade - TMA Perodo 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Mtodos de Anlise de Investimento 1. VPL - Valor Presente Lquido 2. IBC - ndice Benefcio/Custo 2.1. VPL Investimentos 2.2. VPL Benefcios 3. ROIA - Retorno s/Inv. Adicionado 4. VPE - Valor Peridico Equivalente 5. TIR - Taxa Interna de Retorno 6. TIRM - Taxa Int. Retorno Modificada 6.1. Valor Futuro dos Benefcios 6.2. TITM em funo do ROIA e TMA 6.3. ROIA em funo do TIRM e TMA 7. VRC - Vida de Retorno do Capital 7.1. Retorno Peridico Mdio 8. VRI - Vida de Retorno Investimento 8.1. Retorno Peridico Equivalente 9. FISHER - Interseco de Fisher 9.1. VPL com taxa FISHER 10% ao ano Fluxo de Caixa Lquido Alt. A Alt. B Dif. Alternativas (2.700,00) (2.700,00) 535,00 655,00 (120,00) 535,00 640,00 (105,00) 535,00 615,00 (80,00) (965,00) 595,00 (1.560,00) 535,00 565,00 (30,00) 535,00 (1.665,00) 2.200,00 535,00 655,00 (120,00) (965,00) 640,00 (1.605,00) 535,00 615,00 (80,00) 535,00 595,00 (60,00) 535,00 565,00 (30,00) 4.301,11 1.035,00 3.266,11 Resultados Melhor Alt. A Alt. B Alternativa R$ 421,04 R$ 356,52 A 1,15594 1,13204 A (2.700,00) (2.700,00) 3.121,04 3.056,52 A 1,215% 1,039% A R$ 61,79 R$ 52,32 A 12,121% 12,693% B 11,336% 11,143% A 9.795,17 9.592,66 A 11,336% 11,143% A 1,215% 1,039% A 4,509 5,880 A 598,84 459,17 A 9,341 9,664 A 458,05 448,58 A 10,94% 222,32 222,32 0,00

PLANILHA 34 Anlise de Investimentos Todos o mtodos Concluso: Efetuando-se o ajuste do valor inicial do investimento e o perodo comum de anlise, podemos perceber que em todos os mtodos de anlise a melhor alternativa de investimentos sempre a alternativa A, com exceo do mtodo da TIR, que poder apresentar uma pequena defasagem. Com relao Interseco de Fisher, podemos afirmar que a alternativa A ser mais atrativa at o limite de 10,94% ao ano. 8.7 EXEMPLOS PRTICOS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS EXEMPLO 47: ANLISE DE CONSTRUO DE ESTRADA O Departamento Nacional de Infra-Estrutura de Transportes DNIT, deseja saber qual a melhor alternativa de pavimentao de estrada, considerando-se as seguintes informaes de custos e vida til do investimento: Descrio Alternativa A Alternativa B Custo Inicial R$ 1.200.000,00 R$ 1.800.000,00 Intervalor de reforma 12 anos 18 anos Custo da reforma R$ 750.000,00 R$ 500.000,00 Custo anual cons. R$ 60.000,00 R$ 45.000,00 Considerando-se uma taxa mnima de atratividade de 6% ao ano, qual a melhor alternativa considerando-se os seguintes mtodos: Pelo mtodo do valor presente lquido Pelo mtodo do valor peridico equivalente Determinar a interseco de Fisher. Resposta: Como podemos observar nos resultados da anlise da planilha 46, praticamente no h diferena financeira entre as duas alternativas de investimento para construo de uma estrada. A alternativa B apresenta uma pequena vantagem, pois o VPL e o VPE so um pouco inferior. A taxa de interseco de Fisher foi praticamente igual a taxa mnima de retorno, ou seja, 6,03% contra 6,00% ao ano. Logo, em investimentos desta natureza fundamental outras anlise, que neste casa beneficia a alternativa B, pois o intervalo de recapamento muito maior, 18 anos contra 12 anos na alternativa A, logo, com a alternativa B haver muito menos tempo de interrupo da pista, evitando-se prejuzos aos usurios da estrada.

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Osmar Leonardo Kuhnen

TAXA n Invest. 0 1.200.000,00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 750.000,00 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 750.000,00 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 VPL VPE FISHER VPL FISHER DNIT - ANLISE DE CONSTRUO DE ESTRADA 6% AO ANO Alternativa A Alternativa A Manut. Total Invest. Manut. Total 1.200.000,00 1.800.000,00 1.800.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 810.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 500.000,00 45.000,00 545.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 810.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 60.000,00 60.000,00 45.000,00 45.000,00 R$ 2.635.220,16 R$ 2.633.116,32 R$ 180.235,45 R$ 180.091,56 R$ 2.630.291,06 R$ 2.630.291,06

Fisher (600.000,00) 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 765.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 (485.000,00) 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 765.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00 15.000,00

6,03%

PLANILHA 35: DNIT ANLISE DE CONSTRUO DE ESTRADA EXEMPLO 48: ANLISE INSTALAO KIT GNV Um representante comercial, que viaja uma mdia de 3.000 km por ms, deseja saber se vivel a instalao de um kit gs para reduo do custo de gasolina. A instalao do kit gs, cilindro e registros custa R$ 3.200,00. Com a instalao do kit gs o representante estima que ainda dever percorrer 500 km. mensais com uso de gasolina. O veculo utilizado pelo representante apresenta uma mdia de consumo de 1 litro de gasolina para cada 10 km. rodados, sendo que o custo mdio da gasolina de R$ 2,60 o litro, enquanto que o consumo de 1 m3 de gs tem uma autonomia de 13 km. e o custo de um m 3 de gs GNV de R$ 1,50. Os demais custos de manuteno, IPVA, seguros,etc. so equivalentes nas duas alternativas, no sendo importante, portanto, sua anlise. Determinar a melhor alternativa, utilizando os mtodos de VPL, VPE, TIR e Pay-back ajustado. A taxa mnima de atratividade do representante de 2% ao ms e o mesmo deseja utilizar o veculo por um perodo de 36 meses aps a instalao do kit-gs GNV, sendo o kit-gs, no final deste perodo poder ser vendido ou incrementar o preo de venda do veculo em R$ 1.500,00. Resumo do investimento: Custo inicial do investimento R$ 3.200,00 Valor Residual do investimento R$ 1.500,00 Km rodados por ms gasolina 3.000 Custo mensal com gasolina 3.000/10*2,60=R$ 780,00 Custo mensal de combustvel aps instalao do kit gs GNV Gasolina 500/10*2,60= R$ 130,00 Gs Natural Veicular GNV 2500/13*1,50=R$ 288,46 Total combustvel aps GNV =R$ 418,46 Reduo mensal custo combustvel =R$ 361,54

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Gesto de Finanas e Oramentos

Anlise de Investimento KIT GNV Taxa Mnima Atratividade autonomia 100% gasolina Preo GNV Gasolina Total com GNV Perdo 2% ao ms km 10 13 10 3.000 2.500 500 2,60 1,50 2,60 780,00 288,46 130,00 418,46 Fluxo Lquido (3.200,00) 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 361,54 1.861,54 R$ 6.750,53 R$ 264,84 11,16% R$ 390,39 9,04

Custo com combustvel Investimento 100%Gasolina GNV+gasolina 0 (3.200,00) 1 780,00 (418,46) 2 780,00 (418,46) 3 780,00 (418,46) 4 780,00 (418,46) 5 780,00 (418,46) 6 780,00 (418,46) 7 780,00 (418,46) 8 780,00 (418,46) 9 780,00 (418,46) 10 780,00 (418,46) 11 780,00 (418,46) 12 780,00 (418,46) 13 780,00 (418,46) 14 780,00 (418,46) 15 780,00 (418,46) 16 780,00 (418,46) 17 780,00 (418,46) 18 780,00 (418,46) 19 780,00 (418,46) 20 780,00 (418,46) 21 780,00 (418,46) 22 780,00 (418,46) 23 780,00 (418,46) 24 780,00 (418,46) 25 780,00 (418,46) 26 780,00 (418,46) 27 780,00 (418,46) 28 780,00 (418,46) 29 780,00 (418,46) 30 780,00 (418,46) 31 780,00 (418,46) 32 780,00 (418,46) 33 780,00 (418,46) 34 780,00 (418,46) 35 780,00 (418,46) 36 1.500,00 780,00 (418,46) VPL - Valor Presente Lquido VPE - Valor Peridico Equivalente - mensal TIR - Taxa Interna de Retorno - ao ms Valor Retorno mensal VRI - Pay Back ajustado - meses

PLANILHA 36: Anlise de Investimento KIT GNV 9 EXERCCIOS PROPOSTOS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS Os exerccios 61 a 69 foram extrados da internet, do site do Prof. Gustavo C. Hermes 61. Uma empresa estuda a possibilidade de reformar uma mquina. A reforma est orada em $200.000 e dar uma sobrevida de 5 anos ao equipamento, proporcionando uma diminuio nos custos operacionais da ordem de $75.000 no primeiro ano e decrescendo em cerca de $10.000 ao ano em seguida. Ao final dos 5 anos, a mquina poder ser vendida por $40.000. Considerando uma taxa de atratividade de 15% ao ano, analisar, pelo mtodo VPL, a viabilidade da reforma do equipamento. Resp.: VPL > zero; logo, a reforma vivel. (Hermes, 2005) 62. Uma pequena indstria pretende adquirir equipamentos no valor de US$ 55.000, que devero proporcionar receitas lquidas de US$ 15.500 no primeiro ano, US$ 18.000 no segundo, US$ 17.200 nos terceiro, quarto e quinto anos e US$ 13.500 no sexto ano. Sabendo-se que o valor de revenda dos bens ao final da vida til desprezvel e que a taxa mnima de atratividade da empresa de 25% ao ano, verificar, pelo mtodo VPL, se a empresa deve levar adiante a inteno de compra dos referidos equipamentos. Resp.: No, pois VPL < zero. (Hermes, 2005) 63. Uma empresa industrial est analisando a convenincia de adquirir equipamentos para a montagem de mais uma unidade de produo. O valor destes equipamentos de $500.000, com vida til prevista para 10 anos e valor de revenda estimado em $25.000 ao final deste prazo. As receitas lquidas anuais geradas por este investimento adicional so estimadas em $200 mil durante os dois primeiros anos; $210 mil por ano nos trs anos seguintes; $95 mil no sexto ano; $195 mil para os trs anos seguintes e $180 mil para o dcimo ano. No final do sexto ano est prevista uma reforma geral no equipamento no valor de $105 mil despesa esta no considerada na determinao da receita lquida estimada para este ano. Sabendo-se que a empresa s far este investimento se a TIR for no mnimo de 30% ao ano, analisar se a compra destes equipamentos ou no aconselhvel (empregue o mtodo VPL). Resp.: VPL > zero; logo, aconselhvel a compra destes equipamentos. (Hermes, 2005) 64. Uma empresa estuda a possibilidade de comprar uma mquina por $200 mil para reduzir os seus custos com mo-de-obra. Atualmente, a empresa gasta $113 mil por ano com mo-de-obra. Se a mquina for instalada, os custos de mo-de-obra baixaro para $30 mil anuais. Os custos de energia e manuteno so estimados em $20 mil anuais. A compra da mquina ocasionar um aumento de IR de $10 mil anuais, pela diminuio dos custos dedutveis. Se a TMA da empresa for de 12% ao ano e a mquina

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Osmar Leonardo Kuhnen tiver uma vida til de 5 anos, aps os quais ter valor residual nulo, calcule se vantajosa a compra da mquina, utilizando o mtodo do VAUE. Resp.: No vantajosa a compra da mquina nas condies fornecidas. (Hermes, 2005) 66 Uma dvida de $3.000 dever ser quitada no prazo de 9 meses, em prestaes mensais, de acordo com o seguinte plano: ms 1 $400; ms 2 - $790; meses 4, 5 e 6 - $620 e ms 9 - $880. Qual a taxa mensal de juros cobrada? (TIR) Resp.: 5,94% (Hermes, 2005) 67. Os tcnicos de uma empresa industrial esto analisando duas opes apresentadas para a compra de uma mquina: uma, de valor equivalente a US$ 100.000 com vida til prevista de 5 anos, e outra, com o dobro de capacidade da primeira, vida til de 10 anos e custo correspondente a US$ 175.000, ambas com valor de revenda zero no final da vida til. A menor tem capacidade para atender a produo prevista para os prximos cinco anos; como a partir do sexto ano a produo dever crescer substancialmente, a compra da menor hoje implicar a necessidade de compra de duas do mesmo porte no final do quinto ano com custo idntico ao atual. Comprando a menor, as receitas lquidas anuais geradas para os prximos 10 anos so estimadas em US$ 55.000 ao ano para os cinco primeiros anos, US$ 70.000 para os dois seguintes e US$ 95.000 para os trs ltimos. Adquirindo a maior, as receitas lquidas anuais esto estimadas em US$ 58.000 para os prximos dois anos, US$ 65.000 para os trs seguintes e US$ 95.000 para os cinco ltimos. Utilizando o mtodo da TIR, determinar qual a melhor opo. Resp.: A mquina de menor porte. (Hermes, 2005) 68. Uma empresa pretende investir $220.000 na compra de um equipamento com vida til de quatro anos, sem valor residual. O equipamento deve proporcionar uma diminuio nos custos operacionais da ordem de $60.000/ano e um incremento de $50.000/ano na receita lquida operacional. Considerando uma alquota de IR de 30% e TMA de 12% ao ano, analisar a viabilidade do projeto pelo critrio da TIR. Resp.: vivel (TIR=14,96% ao ano) (Hermes, 2005) 69. Duas alternativas esto sendo analisadas para um investimento de $1.400.000 por 10 anos. Os seguintes dados so conhecidos: Alternativa A Alternativa B Receita anual 700.000 875.000 Custo anual 430.000 610.000 Valor residual 160.000 205.000 Com base nestas informaes e utilizando o mtodo da TIR, qual a alternativa mais vantajosa? Resp.: Alternativa A (Hermes, 2005) Os exerccios 70 a 79 foram extrados de SOUZA , Alceu e CLEMENTE, Ademir. Decises financeiras e anlise de investimentos:fundamentos, tcnicas e aplicaes. So Paulo, Editora Atlas S.A., 4a edio, 2001. 70. A gerncia de uma fbrica est considerando a possibilidade de instalar uma nova mquina. A proposta de investimento envolve desembolso inicial de $ 100.000, objetivando uma reduo de custo da ordem de $ 2.000 por ms, durante os prximos 7 anos. Estima-se um valor residual da ordem de $ 2.500. Comente sobre a atratividade do projeto, se a TMA da empresa est estimada em 10% ao ano. (Souza, 2001, pg. 98) 71. Uma empresa cuja TMA antes do Imposto de Renda de 10% ao ano, est considerando a aquisio de um determinado equipamento. Aps pesquisas junto a fornecedores, foram selecionados dois equipamentos que atendem s especificaes tcnicas. As informaes relevantes para tomada de deciso esto apresentadas no quadro abaixo: (Souza, 2001, pg. 98)
Informaes Investimento Incial Benefcios lquidos anuais Valor Residual Vida Econmica (anos) Equipamento A Equipamento B R$ 50.000,00 R$ 35.000,00 R$ 8.000,00 R$ 6.000,00 R$ 10.000,00 R$ 7.000,00 10 10

72. Uma empresa est estudando a possibilidade de adquirir um equipamento de $ 40.000 para reduzir os custos com a mo-deobra. Se o equipamento for adquirido, os gastos mensais com mo-de-obra sero reduzidos para $ 2.000. A TMA da empresa de 1,8% ao ms. Esse equipamento, aps 5 anos de uso, poder ser vendido por 10% de seu valor original e ser substitudo por outro semelhante, ou poder ser reformado, a um custo de $ 20.000, e ser usado por mais 5 anos. Se o equipamento for reformado, os gastos mensais com mo-de-obra passaro para $ 2.300. Que deciso dever ser tomada? (Souza, 2001, pg. 98) 73. Uma empresa est estudando a possibilidade de adquirir um equipamento. Os estudos efetuados indicaram duas alternativas tecnicamente viveis, cujas conseqncias econmicas estivadas esto apresentadas no quadro a seguir:
Informaes Investimento Incial Custo Operacional Anual Valor Residual Vida Econmica (anos) Alternativa A Alternativa B R$ 12.000,00 R$ 20.000,00 R$ 1.600,00 R$ 900,00 R$ 3.600,00 R$ 2.500,00 6 12

Se a TMA da empresa da ordem de 12% ao ano, qual a alternativa mais atrativa? (Souza, 2001, pg. 98) 74. Considere que, para uma empresa cuja TMA seja de 10% ao ano, surjam duas propostas de investimentos. A primeira, exigindo investimentos inicial de $ 10.000, trazendo benefcios anuais da ordem de $ 3.000. A segunda, exigindo investimento inicial de $ 20.000, trazendo benefcios anuais da ordem de $ 5.500. Para ambas as propostas, o valor residual de 12% do valor original aps 8 anos de uso. Calcule os indicadores de anlise (VPL, VPE, TIR e IBC) e elabore um relatrio para justificar a escolha da melhor proposta. (Souza, 2001, pg. 99) 75. Uma empresa, cuja TMA de 12% ao ano, precisa decidir entre a compra de dois equipamentos com as seguintes caractersticas:

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Gesto de Finanas e Oramentos

Informaes Investimento Incial Valor Residual Benefcios Anuais Vida til (anos) Equipamento A Equipamento B R$ 120.000,00 R$ 150.000,00 R$ 26.600,00 R$ 32.000,00 R$ 24.000,00 R$ 30.000,00 12 12

Calcule os indicadores de anlise (VPL, VPE, TIR e IBC) e elabore um relatrio para justificar a escolha da melhor proposta. . (Souza, 2001, pg. 99) 76. Uma mquina polidora e classificadora de frutas (mas, nectarinas, laranjas....) pode ser comprada por $ 200.000. Se a mquina for comprada , estima-se que ela reduzir os custos de mo-de-obra em aproximadamente $ 3.500/ms. Estima-se tambm que, por poder comercializar frutas selecionadas, a receita lquida (caixa da empresa aumentar em $ 4.000/ms. Aps 8 anos de uso, essa mquina esgotar a sua capacidade competitiva e poder ser vendida por 5% do valor original. Se a taxa de juros de mercado (para aplicaes) de 2,0% ao ms, voc recomendaria a compra dessa mquina? (Souza, 2001, pg. 99) 77. Considere uma oportunidade de investimento de $ 10.000 que proporcionar lucros anuais, antes do Imposto de Renda, de $ 3.000 durante cinco anos. Esse equipamento se depreciar totalmente nesse perodo. Aps cinco anos, o valor de mercado do equipamento em anlise est estimado em $ 4.000. Se a TMA da empresa, aps Imposto de Renda, de 8% ao ano, verifique a atratividade do investimento. Compare os resultados obtidos com a possibilidade de se fazer leasing do equipamento por $ 2.350 anuais. Utilize uma alquota de 30% par o Imposto de Renda. . (Souza, 2001, pg. 106) 78. O departamento de engenharia de produo de uma empresa est estudando a possibilidade de reduo de custos pela modernizao da tecnologia instalada. Um dos estudos aponta para reduo de mo-de-obra pela compra de equipamentos de base microeletrnica para substituir os atuais de base essencialmente mecnica. As prospectivas de tal substituio esto apresentadas no quadro a seguir: . (Souza, 2001, pg. 106)
Informaes Investimento Inicial Reduo Anual de Custos Valor Residual Vida Econmica Depreciao Linear Anual TMA aps IR Estimativas 120.000,00 32.000,00 10.000,00 5 anos 24.000,00 10% ao ano

Para a alquota de Imposto de Renda de 35%, pede-se: Analisar a viabilidade do projeto aps Imposto de Renda Analisar a viabilidade de alugar a mquina por $ 25.000.

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PARTE 4 TCNICAS DE ANLISE FINANCEIRA

10 MODELO FLEURIET ANLISE DINMICA DO CAPITAL DE GIRO 10.1 NLCDG NECESSIDADE LQUIDA DE CAPITAL DE GIRO

NLCDG = ACO - PCO

ACO Ativo Circulante Operacional - Clientes - Estoques - Outras Contas Operacionais PCO Passivo Circulante Operacional - Fornecedores - Salrios e Encargos - Impostos Operacionais - Outras Contas Operacionais 10.2 T TESOURARIA

T = ACF - PCF
ACF Ativo Circulante Financeiro - Caixa e Bancos - Aplicaes Financeiras - Outras Contas No Operacionais PCF Passivo Circulante Financeiro - Emprstimos e Financiamentos - Debntures - Dividendos a Pagar - Outras Contas No Operacionais 10.3 LP LONGO PRAZO

LP = ELP RLP
ELP Exigvel de Longo Prazo RLP Realizvel de Longo Prazo 10.4 CDGP CAPITAL DE GIRO PRPRIO

CDGP = PL AP
PL Patrimnio Lquido AP Ativo Permanente 10.5 TSF TERMMETRO DA SITUAO FINANCEIRA

TSF T/NLCDG
10.6

T Tesouraria NLCDG Necessidade Lquida de Capital DE Giro CF CICLO FINANCEIRO POR MEIO DO NLCDG

CF =CE + PR PP
CE = Ciclo Econmico (Data Sada-Data Entrada) - Tempo Estoque de Matria Prima e Insumos - Tempo de Processamento - Tempo de Estoque Produtos Acabados PR = Prazo de Recebimento das Vendas PP = Prazo de Pagamento a Fornecedores, Insumos, Mo de Obra, Impostos e outras despesas operacionais.

CF = NLCDG/ROB x 360
ROB Receita Operacional Bruta

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Gesto de Finanas e Oramentos 11 AVALIAO DE DESEMPENHO EMPRESARIAL Existem inmeras ferramentas para realizar a avaliao de desempenho de uma empresa, no entanto, devemos nos lembrar que as diferentes tcnicas nos conduzem quase sempre a mensurao muito especfica. a anlise de desempenho normalmente implica na anlise conjunta dos diversos indicadores. antes de comear qualquer processo de anlise o analista dever definir os seguintes elementos: O ponto de vista adotado. Os objetivos da anlise. Os padres potenciais de comparao. Para estabelecermos uma estrutura coerente para os vrios ndices e medidas envolvidas, deveremos analisar sob os seguintes pontos de vista: Ponto de vista da administrao Ponto de vista dos proprietrios (investidores) Ponto de vista dos fornecedores e credores Para melhor entendimento dos diversos ndices recomendamos leitura do captulo 3: avaliao do desempenho empresarial (Helfert, 2000, pg.77-128) ou outros autores de administrao financeira. As principais reas de desempenho financeiro que interessam aos administradores, aos proprietrios e aos credores so apresentadas no quadro abaixo. 11.1 MEDIDAS DE DESEMPENHO POR REA E PONTO DE VISTA

ADMINISTRAO
Anlise Operacional
Margem Bruta Custo da Mercadoria Vendida Margem Lquida Anlise das desp. Operacionais Anlise de Contribuio Aavancagem Operacional Analise Comparativa

PROPRIETRIOS
Rentabilidade
Retorno s/ Patrimnio Lquido Retorno s/ Capital Ordinrio Lucro por Ao Valorizao do preo da Ao Fluxo de Caixa por Ao Retorno total do acionista Anlise de valor p/ o acionista

CREDORES
Liquidez
ndce de liquidez corrente ndce de liquidez seca ndice de liquidez imediata Padres de fluxo de caixa

Administrao de Recursos
Giro do Ativo Administrao do Capital de Giro Giro dos Estoques Padres de duplicatas a receber Padres de duplicatas a pagar Eficincia dos recursos humanos

Destinao de Lucros
Dividendos por Ao Rednimento dos dividendos ndice de reteno do lucro Cobertura dos Dividendos Dividendos versus ativos

Alavancagem Financeira
ndice de exigvel s/ ativos ndice de endevidamento Exigvel total/Patr. Lquido Compesnsao entre risco/retorno

Rentabilidade
Retorno s/ Ativos Retorno antes dos juros e impostos Investimento em projetos econmicos Retorno do fluxo de caixa s/ o invest. Fluxo de Caixa livre Retorno s/ base corrente de valor

Indicadores de Mercado
Anlise do Fluxo de Caixa ndice de preo/lucro Mltiplos de fluxo de caixa Valor de mercado x valor de livro Movimento dos preos relativos Valor da Empresa

Servio da Dvida
Cobertura dos juros Cobertura de despesas indiretas Anlise do fluxo de caixa

Quadro de Medidas de Desempenho (HELFERT, 2000, pg.79)

Para ilustrar os diversos modelos de avaliao de desempenho empresarial, utilizaremos as informaes dos Demonstrativos Financeiros da Cia. TRW para 1995 3 1994. (Helfert, 2000, pg. 80 1 81).

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COMPANHIA TRW E SUBSIDIRIAS Balanos patrimoniais consolidados em 31 de dezembro ($ milhes) ATIVO

Ano 2
Ativo Circulante Caixa e equivalentes de caixa Duplicatas a receber Estoques Despesas antecipadas Imposto de renda diferido Total Ativo Circulante Imveis, fbrica e equipamentos ao custo Menos: Depreciao e amortizao acumuladas Total do Ativo Imobilizado - (lquido) Ativos Intangveis: Intangveis de aquisio Arquivos de dados e outros Outros Total dos Ativos intangveis Menos: amortizao acumulada Total do Ativo Imobilizado intangvel - (lquido) Outros ativos Ativo Total 59 1.428 534 78 235 2.336 5.866 (3.303) 2.563 483 488 92 1.063 405 658 333 5.890

Ano 1
109 1.338 470 59 239 2.215 5.556 (3.067) 2.489 477 441 69 987 331 656 276 5.636

PASSIVO

Ano 2
Passivo Circulante: Emprstimo de curto prazo Compensao acumulada Fornecedores Outras provises Dividendos a pagar Imposto de renda Poro circulante do exigvel de longo prazo Total do Passivo Circulante Exigvel de longo prazo Emprstimo de longo prazo Imposto de renda diferido Juros moratrios e subisidirias Patrimnio lquido: Aes preferenciais srie II Aes ordinrias Reserva de capital Lucros retidos Ajustes acumulados de transao Aes em tesouraria - com gio Patrimnio lquido total Total do Passivo 133 385 807 545 36 26 80 2.012 779 541 313 73 1 40 398 1.688 76 (31) 2.172 5.890

Ano 1
122 346 737 541 33 50 157 1.986 796 694 269 69 1 40 354 1.383 66 (22) 1.822 5.636

COMPANHIA TRW E SUBSIDIRIAS Demonstrativo de Resultados 67

Gesto de Finanas e Oramentos

para os anos encerrados em 31 de dezembro de xxx2 e xxx1 ($ milhes)

Vendas Custo das vendas Margem lquida Despesas administrativas e de vendas Despesas de pesquisa e desenvolvimento Despesas de juros Outras despesas (receitas) - (lquido) Total das despesas Lucro (prejuzo) antes do imposto de renda Imposto de Renda Lucros lquidos Por ao ordinria: Nmero mdio de aes em poder de terc. Lucros completamente diludos Lucros primrios (como acima) Dividendos pagos Outros dados ($ milhes): Depreciao de imveis, planta e equip. Amotrizao de intangveis e outros ativos Dispndio de capital Dividendos pagos Ano 2 % vendas 10.172 100,0% 8.190 80,5% 1.982 19,5% 747 7,3% 442 4,2% 95 0,9% 10 0,1% 1.274 12,5% 708 77,0% 262 2,6% 446 4,4% 67,4 6,62 6,62 2,05 433 77 485 134 Ano 1 % vendas 9.087 100,0% 7.270 80,0% 1.817 20,0% 756 8,3% 412 4,5% 105 1,2% 9 0,1% 1.282 14,1% 535 5,9% 202 2,2% 333 3,7% 66,4 5,01 5,02 1,94 402 774 506 126

11.2 PONTO DE VISTA DA ADMINISTRAO: Objetivo: Avaliar a eficincia e rentabilidade das operaes e julgar o uso eficiente dos recursos na empresa. 11.2.1 Anlise Operacional Anlise dos dados comuns ou de percentagens do Demonstrativo de Resultado.

a) Margem bruta: Lucro Bruto Anlise da Margem Bruta = ----------------------Receita Bruta $1.982 Anlise da Margem Bruta = ----------- = 19,5% $10.172 b) Custo da Mercadoria Vendida: Custo Merc. Vendida Custo da Mercadoria Vendida =----------------------------Receita Bruta $8.190 Custo da Mercadoria Vendida =------------- = 80,5% $10.182 c) Margem Lquida: Lucro Lquido

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Margem Lquida --------------------------------Receita Lquida $446 Margem Lquida = ----------- = 4,4% $10.172 d) Anlise de despesas operacionais

Itens de despesas Anlise das Despesas Operacionais = --------------------------Receita Lquida e) Anlise de contribuio Receita Lquida Custos Diretos Variveis Anlise de Contribuio = ----------------------------------------------------------Receita Lquida
11.2.2 Margem de Contribuio e Ponto de Equilbrio: Apenas os custos variveis de produo so alocados aos produtos fabricados, exceto quando os custos fixos forem identificados especificamente com um produtos ou grupo de produtos, nesse sistema os custos fixos de produo so considerados fixos do perodo com ou sem produo, logo so descarregados , como despesas do perodo, diretamente no resultado. Como no existe nenhum tipo de rateio (simplificao dos servios) nesse sistema pode-se conhecer a margem de contribuio efetiva de cada produto, possibilitando otimizao de resultados atravs da identificao do mix mais adequado de vendas. Caracterstica marcante deste sistema , a margem de contribuio classicamente definida por Eliseu Martins : A margem de contribuio, conceituada como diferena entre Receita e a soma de Custos e Despesas Variveis, tem a faculdade de tornar bem mais facilmente visvel a potencialidade de cada produto, mostrando como cada um contribui para, primeiramente amortizar os gastos fixos, e depois, formar o lucro propriamente dito. (MARTINS,1990:166) Margem de Contribuio unitria determinada pela diferena entre a receita lquida e o total dos custos e despesas variveis necessrias para a produo de cada unidade, resultando no percentual unitrio a contribuir tanto para absoro dos custos fixos como para a obteno do lucro total. Margem de Contribuio total a soma de todas as Margens de Contribuio unitria das unidades vendidas. Nos preos de vendas normais esto embutidos os valores que so considerados como redutores da receita bruta, tais como, ICMS, PIS sobre Faturamento e COFINS, ou o SIMPLES para os optantes, porm na Margem de Contribuio no so levadas em conta essas redues. A margem de contribuio oferece uma forma alternativa de demonstrar o resultado. Devido a dificuldade com a distribuio dos custos fixos aos produtos por que ento no demonstrar o resultado individual de cada produto pela sua margem de contribuio total. Assim nenhum critrio de rateio seria injusto j que no existiria. O uso da tcnica da margem de contribuio tambm auxilia a empresa em outros casos. Por exemplo: aceitao ou no de propostas especiais de venda, incentivo a venda ou at mesmo o corte de determinado produto. Tambm ligado ao custeio direto h o ponto de equilbrio. Este parmetro determina o ponto em que a empresa equilibra custos com receitas(DUTRA,1995:169), ou seja, indica o mnimo de receita que a empresa precisa auferir para no gerar prejuzo. A finalidade principal do Ponto de Equilbrio determinar ou verificar o volume mnimo de vendas necessrias para cobrir, em certo perodo, todos os custos fixos e variveis incorridos na industrializao ou obteno do produto correspondente este perodo. Isto , o valor da receita seja igual ao valor dos custos. Demonstrar qual o volume ou quantia mnima de produtos dever ser vendido por um determinado valor monetrio, para cobrir seus gastos, caso contrrio, obter um prejuzo, o qual ser operacional. Sendo o volume de vendas superior ao Ponto de Equilbrio, obter lucro, o qual ser registrado como lucro operacional. A determinao do Ponto de Equilbrio de suma importncia para a administrao da empresa. Ele informa se a atividade est gerando lucro ou prejuzo operacional e nos estudos ou na elaborao de previses de expanso da produo de determinado produto, demostra se vivel ou no, oferecendo assim total segurana ao administrador. Possui vrias terminologias, podendo ser encontrado como; ponto morto, ponto de igualdade, ponto crtico entre outras. O Ponto de Equilbrio constitudo pela diviso dos custos fixos e variveis, com preos de venda uniformes durante o perodo, geralmente um ms. Quando a empresa elabora produtos das mais variadas espcies, ocorrem

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Gesto de Finanas e Oramentos alteraes substanciais nos estoques, processos e eficincias uniformes na produo, onde o Ponto de Equilbrio demonstra as suas variaes, sejam elas positivas ou negativas. Este mtodo no tem limitaes aos ramos de atividades empresariais, mas tem maior nfase na indstria. O Ponto de Equilbrio sofre discriminaes referente as receitas de carter eventuais, ou seja, receitas e custos extraordinrios. Refere-se somente a elementos operacionais ligados incessantemente produo e venda. Utilizando-se do Ponto de Equilbrio, obtm-se informaes fixao do nmero mnimo de vendas capaz de cobrir todos os custos fixos e variveis de um certo perodo. O ponto de equilbrio pode ser expresso das seguintes formas: a) em quantidade CF q = ----------P - CV b) em percentual CF % = -------------- x 100 RT - CV

alor da receita total CF RT= --------------1- CV/RT Onde: RT CT P CF CV Cv Q = Receita total = Custo total = Preo de venda = Custo fixo = Custo varivel total = Custo varivel unitrio = Quantidade

Quanto menor for o ponto de equilbrio, maior ser a segurana da empresa e a possibilidade de no sofrer prejuzos. um dos parmetros mais usados para avaliao de viabilidade de um empreendimento. O custeio direto ou varivel sofre restries de ordem fiscal, no recebe reconhecimento tcnico do ponto de vista contbil tradicional, apresenta maior grau de flutuao nos resultados apurados por causa do no diferimento de custos fixos, apresenta tambm dificuldades quanto a definio dos custos de comportamento efetivamente variveis. Porm muito usado em sistemas contbeis internos com o propsito de fornecer informaes para auxiliar no processo de tomada de decises, principalmente pela sua faculdade de demonstrar a margem de contribuio individual de cada produto. No entanto, KAPLAN & COOPER(1998) dizem que os sistemas de custeio direto so adequados se os custos indiretos e de apoio ignorados representarem uma frao mnima dos custos totais, ou se, como alegam os defensores do custeio direto, forem todos custos fixos. Mas segundo os prprios muitas empresas descobriram que esses custos no eram fixos nem tampouco variveis , descobriram sim que eram supervariveis aumentando em um ritmo maior que produo e vendas, gerando assim preocupaes quanto a eficcia da utilizao do referido sistema. EXEMPLO 49 CLCULO DO PONTO DE EQUILBRIO Determinar o ponto de equilbrio de uma empresa que apresentou os seguintes dados de receita, custos variveis e despesas fixas.

RT CT P CF CV Cv Q

= = = = = = =

Receita total Custo total Preo de venda Custo fixo Custo varivel total Custo varivel unitrio Quantidade

R$ 250,00 R$ 200,00 R$ 5,00 R$ 100,00 R$ 100,00 R$ 2,00 50 unidades

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Osmar Leonardo Kuhnen

300 250 200 150 100 50 0 0 10 Custo Fixo

Ponto de Equilbrio em quantidade: 100,00 100,00 q = ------------------- = ------------- = 33,33 unidades (5,00 2,00) 3,00 Ponto de Equilbrio em percentual: 100,00 % = -------------------- x 100 = 66,67% 250,00 100,00 Ponto de Equilbrio em valor da receita total: 100,00 100,00 RT = ------------------------ = ------------- = R$ 167,67 1 100,00/250,00 0,60

20

30

40

50

Receita Total

Custo Total

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Gesto de Finanas e Oramentos 11.2.3 Alavancagem Operacional: A alavancagem operacional resulta da existncia de custos fixos operacionais no fluxo de lucros da empresa. Podemos definir a alavancagem operacional como o uso potencial de custos fixos operacionais para aumentar os efeitos de resultados das vendas sobre o lucro da empresa antes dos juros e do imposto de renda. O Grau de Alavancagem Operacional GAO e a medida numrica da alavancagem operacional da empresa.

Vx(P-C) Grau de Alavancagem Operacional (GAO= ------------------Vx(P-C)-F Sendo: C = Custo Varivel Unitrio V = Volume de Venda P = Preo Unitrio de Venda F= Custo Fixo Total
50x(5-2) 150,00 GAO = -------------------- = ----------------- = 3,0 50X(5-2) - 100 50,00 A alavancagem existe porque o resultado maior que 1. 11.2.4 Anlise Comparativa = Comparativo entre empresas similares.

11.3 11.3.1

ADMINISTRAO DOS RECURSOS: JULGAR A EFICINCIA COM QUE A GERNCIA APLICA OS ATIVOS. Giro do Ativo:

Receita Lquida Giro do Ativo = ---------------------Ativo Total

11.3.2 Administrao do Capital de Giro:

Estoque mdio Estoque sobre vendas = --------------------Venda Lquida Ou Estoque mdio Estoque sobre vendas = -----------------------Custo das vendas Vendas lquidas Giro dos Estoques = -------------------------Estoque mdio Ou Custo das Vendas Giro dos Estoques = ---------------------Estoque mdio

11.3.3

Rentabilidade: Eficincia com que a gesto aplica os ativos da empresa.

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Osmar Leonardo Kuhnen

Lucro lquido Retorno sobre Ativos = --------------------------Ativos Ou Lucro lquido Retorno sobre ativos lquidos = ------------------------------------Ativo total Passivo Circulante Lucro antes do Juro e IR Retorno s/ Ativos antes de Juros e Impostos = -----------------------------Ativo mdio
11.4 11.4.1 PONTO DE VISTA DOS PROPRIETRIOS: Rentabilidade: rentabilidade para os acionistas.

Lucro lquido Retorno s/ Patrimnio Lquido = ---------------------Patrimnio lquido Lucro destinado acionista ord. Retorno s/ patrimnio ordinrio(%) = -----------------------------------Patrimnio lquido ordinrio Lucro disponvel ao acionista ordinrio Lucro por ao($) = ---------------------------------------------------Nmero mdio de aes em circulao Lucro disponvel ao acionista ord.+ ajustes Fluxo de Caixa por ao($) = -------------------------------------------------Nmero mdio de aes em circulao
11.4.2 Destinao dos Lucros: define como foram apropriados os lucros.

Dividendo anual por ao Rendimento por dividendo (%) = --------------------------------------Preo de mercado mdio por ao Dividendo por ao ndice de distribuio de lucro = ------------------------Lucro por ao
11.4.3 Indicadores de Mercado: indicadores de valor de mercado das aes.

Preo de mercado da ao ndice de preo/lucro = ------------------------------------Lucro por ao

11.5 11.5.1 PONTO DE VISTA DOS CREDORES: Liquidez: testar o grau de proteo de dispem os credores.

73

Gesto de Finanas e Oramentos

Ativos Circulantes ndice de Liquidez Corrente = -----------------------------Passivos Circulantes Quanto maior melhor. Mdia = 2 . Preocupante quanto inferior a 1. Caixa+Ttulos negociveis+Dupl. a receber ndice de Liquidez seca =------------------------------------------------Passivo circulante
11.5.2 Alavancagem Financeira: Aumenta os ganhos dos proprietrios da empresa.

Exigvel total ndice de endividamento geral = ---------------------------Ativo total Exigvel a longo prazo ndice de endiv. A Longo Prazo = --------------------------Ativos lquidos Exigvel total Endividamento do Patrimnio Lquido = ---------------------Patrimnio Lquido
11.5.3 Servio da dvida:

LAJIR ndice de cobertura dos juros = -----------------------Despesas de juros LAJIR ndice de cobert. Encargos fixos = -----------------------------Juros + Pgto. Principal
12 EVA ECONOMIC VALUE ADDED VALOR ECONMICO ADICIONADO EVA - ECONOMIC VALUE ADDED - O "EVA" - Economic Value Added (Valor Econmico Adicionado) a mais direta medida para a criao de valor de riqueza em um negcio. O EVA alinha de maneira precisa os interesses dos acionistas da empresa com os dos gerentes, de forma que livra a todos das distores e caprichos das regras contbeis. Eva o ganho final depois de descontados os custos do capital utilizado para gerar os lucros. A diferena das medidas tradicionais (lucro, ganhos com aes, retorno sobre investimentos, retorno sobre o capital empregado, etc) que o EVA no pode ser manipulado nem distorcido. (*)EVA marca registrada por Stern Stewart & Co. http://lauroprado.tripod.com/ezine/ed40.html

do

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Osmar Leonardo Kuhnen 12.1 DEMONSTRAO DO VALOR ADICIONADO

Embora a gerao de lucro continue sendo uma caracterstica fundamental continuidade das empresas, as relaes intersociais existentes com a globalizao de mercados exigem conhecimento adicional de como determinada entidade agrega valor economia do pas ou da regio onde est inserida, tornando o acesso a informao um diferencial competitivo. A Demonstrao do Valor Adicionado tem a funo de divulgar e identificar o valor da riqueza gerada pela entidade, e como essa riqueza foi distribuda entre os diversos setores que contriburam, direta ou indiretamente, para a sua gerao . O Valor Adicionado constitui-se da receita de venda deduzida dos custos dos recursos adquiridos de terceiros. , portanto, o quanto a entidade contribuiu para a formao do Produto Interno Bruto (PIB) do pas. Segundo Mrcia Martins . M de Luca, define Valor Adicionado como sendo: ... a remunerao dos esforos desenvolvidos para a criao da riqueza da empresa. Tais esforos so, em geral, os empregados que fornecem a mo-de-obra, os investidores que fornecem o capital, os financiadores que emprestam os recursos e o governo que fornece a lei e a ordem, infra-estrutura scio-econmica e os servios de apoio. Algumas empresas espontaneamente tm demonstrado interesse ou desenvolvido trabalhos no sentido de levar aos usurios uma informao de melhor qualidade, atravs do aperfeioamento dos seus relatrios ou de informaes mais completas, tais como, o BNB, FEBRABAN e outros, mas havia distores em relao a classificao de algumas contas nas suas estruturas, pois no existia uma padronizao definida da estrutura da DVA. A DVA est implicitamente contida no Balano Social, que provavelmente ser em futuro prximo obrigatrio, pois pea fundamental para informaes sociais, ambientais e econmicas sociedade. A CVM vem incentivando e apoiando a divulgao voluntria de informaes de natureza social, tendo emitido o Parecer de Orientao CVM n 24/92 sobre a divulgao da Demonstrao do Valor Adicionado. Alm disso, fez incluir no anteprojeto de reformulao da Lei n 6.404/76 a obrigatoriedade da divulgao da DVA e de informaes de natureza social e de produtividade. 12.2 OFCIO-CIRCULAR/CVM/SNC/SEP/N 01/00

O modelo seguinte, elaborado pela Fundao Instituto de Pesquisas Contbeis, Atuariais e Financeiras da USP, com instrues para o seu preenchimento, no precisa ser necessariamente seguido, pois a empresa poder ampliar e adaptar a demonstrao de acordo com seu segmento de negcio, j que se trata de uma informao no obrigatria.

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Gesto de Finanas e Oramentos DEMONSTRAO DO VALOR ADICIONADO DESCRIO 1 RECEITAS 1.1) Vendas de mercadorias, produtos e servios 1.2) Proviso p/ devedores duvidosos Reverso / (Constituio) 1.3) No operacionais 2 INSUMOS ADQUIRIDOS DE TERCEIROS (inclui ICMS e IPI) 2.1) Matrias-primas consumidas 2.2) Custo das mercadorias e servios vendidos 2.3) Materiais, energia, servio de terceiros e outros 2.4) Perda / Recuperao de valores ativos 3 VALOR ADICIONADO BRUTO (1-2) 4 RETENES 4.1) Depreciao, amortizao e exausto 5 VALOR ADICIONADO LQUIDO PRODUZIDO PELA ENTIDADE (3-4) 6 VALOR ADICIONADO RECEBIDO EM TRANSFERNCIA 6.1) Resultado de equivalncia patrimonial 6.2) Receitas financeiras 7 VALOR ADICIOADO TOTAL A DISTRIBUIR (5+6) 8 DISTRIBUIO DO VALOR ADICIONADO* 8.1) Pessoal e encargos 8.2) Impostos, taxas e contribuies 8.3) Juros e aluguis 8.4) Juros s/ capital prprio e dividendos 8.5) Lucros retidos / prejuzo do exerccio * O total do item 8 deve ser exatamente igual ao item 7. R$ Mil

Instrues para preenchimento

Como as informaes extradas so da contabilidade, devero ter como base o Princpio Contbil do Regime de Competncia de exerccios. 1 RECEITAS (soma dos tens 1.1 a 1.3) 1.1) Vendas de mercadorias, produtos e servios Inclui os valores do ICMS e IPI incidentes sobre essas receitas, ou seja, corresponde receita bruta ou faturamento bruto. 1.2) Proviso p/ devedores duvidosos Reverso/Constituio Inclui os valores relativos constituio/baixa de proviso para devedores duvidosos. 1.3) No operacionais Inclui valores considerados fora das atividades principais da empresa, tais como: ganhos ou perdas na baixa de imobilizados, ganhos ou perdas na baixa de investimentos, etc. 2 INSUMOS ADQUIRIDOS DE TERCEIROS (soma dos tens 2.1 a 2.4) 2.1) Matrias-primas consumidas (includas no custo do produto vendido). 2.2) Custo das mercadorias e servios vendidos (no inclui gastos com pessoal prprio). 2.3) Materiais, energia, servio de terceiros e outros (inclui valores relativos s aquisies e pagamentos a terceiros).

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Osmar Leonardo Kuhnen Nos valores dos custos dos produtos e mercadorias vendidas, materiais, servios, energia etc., consumidos devero ser considerados os impostos (ICMS e IPI) includos no momento das compras, recuperveis ou no. 2.4) Perda / Recuperao de valores ativos Inclui valores relativos a valor de mercado de estoques e investimentos etc. (se no perodo o valor lquido for positivo dever ser somado). 3 VALOR ADICIONADO BRUTO (diferena entre tens 1 e 2) 4 RETENES 4.1) Depreciao, amortizao e exausto Dever incluir a despesa contabilizada no perodo. 5 VALOR ADICIONADO LQUIDO PRODUZIDO PELA ENTIDADE (diferena entre os tens 3 e 4) 6 VALOR ADICIONADO RECEBIDO EM TRANSFERNCIA (soma dos tens 6.1 e 6.2). 6.1) Resultado de equivalncia patrimonial (inclui os valores recebidos como dividendos relativos a investimentos avaliados ao custo). O resultado da equivalncia poder representar receita ou despesa; se despesa, dever ser informado entre parnteses. 6.2) Receitas financeiras (incluir todas as receitas financeiras independentemente de sua origem). 7 VALOR ADICIOADO TOTAL A DISTRIBUIR (soma dos tens 5 e 6). 8 DISTRIBUIO DO VALOR ADICIONADO (soma dos tens 8.1 a 8.5) 8.1) Pessoal e encargos Nesse item devero ser includos os encargos com frias, 13 salrio, FGTS, alimentao, transporte etc., apropriados ao custo do produto ou resultado do perodo (no incluir encargos com o INSS veja tratamento a ser dado no item seguinte). 8.2) Impostos, taxas e contribuies Alm das contribuies devidas ao INSS, imposto de renda, contribuio social, todos os demais impostos, taxas e contribuies devero ser includos neste item. Os valores relativos ao ICMS e IPI devero ser considerados como os valores devidos ou j reconhecidos aos cofres pblicos, representando a diferena entre os impostos incidentes sobre as vendas e os valores considerados dentro do item 2 Insumos adquiridos de terceiros. 8.3) Juros e aluguis Devem ser consideradas as despesas financeiras e as de juros relativas a quaisquer tipos de emprstimos e financiamentos junto instituies financeiras, empresas do grupo ou outras e os aluguis (incluindo-se as despesas com leasing) pagos ou creditados a terceiros. 8.4) Juros s/ capital prprio e dividendos Inclui os valores pagos ou creditados aos acionistas. Os juros sobre o capital prprio contabilizados como reserva devero constar do item lucros retidos. 8.5) Lucros retidos / prejuzo do exerccio Devem ser includos os lucros do perodo destinados s reservas de lucros e eventuais parcelas ainda sem destinao especfica.

PARTE 5 ORAMENTO EMPRESARIAL

13 ORAMENTO

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Gesto de Finanas e Oramentos CONSIDERAES GERAIS Para que um oramento ser completo e uniforme dever haver o planejamento de todas as atividades da empresa, devendo cada etapa ser planejada e estuda cuidadosamente. Os principais conceitos de oramentos na prtica, segundo Zdanowicz, so: a)Oramento o plano que descreve o plano geral de operaes e ou capital orientado por objetivos e metas propostos pela direo da empresa em determinado perodo; b)Oramento a tcnica de planejamento global utilizada para um perodo de tempo, centrada em objetivos e metas traados pela gerncia superior; c)Oramento o mtodo de planejamento e controle financeiros vinculado aos planos operacionais e ou de investimentos, visando otimizar o rendimento de recursos fsicos e monetrios da empresa; d)Oramento a expresso quantitativa e qualitativa, em unidades fsicas, medidas no tempo, dos valores monetrios. O oramento, como instrumento de tomada de deciso ter, por objetivo mximo, apresentar o programa oramentrio, definindo padres, normas e procedimentos, que serviro para regulamentar a organizao na elaborao e na execuo das atividades da empresa. O principal objetivo do oramento dever estar relacionado com planejamento e controle. O oramento poder ser caracterizado atravs das seguintes premissas bsicas, segundo Zdanowicz: a) Projeo para o futuro; b) Flexibilidade na aplicao; c) Participao direta dos responsveis; d) Global; e) Prtico; f) Critrios uniformes; g) Quantificao fsicos e monetrios; h) Economicidade valores econmicos. A implantao do planejamento financeiro e oramento na empresa e sua posterior implementao exige algumas condies mnimas que podemos descrever como: a) Estrutura organizacional dever ser compatvel com os objetivos e as metas propostos em seu plano de operaes; b) Contabilidade aberta, informatizada e descentralizada para a correta realizao das etapas de planejamento e seu posterior controle oramentrio; c) Fixao dos objetivos e das metas da empresa devero ser estabelecidos pelo comit oramentrio a partir de informaes internas e externas sobre mercado e atuao; d) Disciplina e seriedade devero ser observadas em todas as etapas de elaborao do oramento e cumprimento fiel na sua execuo. 13.2 PLANO ORAMENTRIO O sistema oramentrio pressupe a definio de objetivos e metas da empresa para o perodo projetado. O oramento poder ser resumido como sendo um modo de conduzir, ordenadamente, as idias e aes para que a empresa possa progredir passo a passo. As principais etapas de um oramento so: 13.2.1 ORAMENTO DE VENDAS O oramento de vendas uma das peas mais importantes da empresa, pois est diretamente relacionado com a capacidade do mercado absorver os produtos e ou servios, bem como o dimensionamento da produo e demais oramentos. O grande objetivo do oramento de vendas responder a pergunta: o que vender e produzir. Poder ser desenvolvido por produto ou linha de produto ou por segmento mercadolgicos, sendo fundamental tambm uma anlise das condies mercadolgicas do Pas, tais como perspectiva da evoluo do setor que pertence a empresa, poltica governamental, ndice de inflao, nmero de concorrentes, etc. O uso de planilha eletrnica poder ser uma excelente ferramenta para desenvolvimento do oramento, facilitando o processo de clculo dos valores e respectivas acumulaes. 13.1

PERODOS

ORAMENTO DE VENDAS PRODUTO A PRODUTO B PRODUTO C PRODUTO .... TOTAL Pv Pv Pv Pv Q u VALOR Q u VALOR Q u VALOR Q u VALOR Q VALOR

JAN FEV MAR ABR

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Osmar Leonardo Kuhnen

MAI JUN JUL AGO SET OUT NOV DEZ TOTAL

13.2.2 ORAMENTO DE PRODUO O oramento de produo a estimativa do custo e ou consumo de matrias primas, do custo de mo de obra direta com encargos sociais, e das despesas indiretas de fabricao, visando ao atendimento de unidades fsicas de produtos prontos requeridas pelo oramento de vendas da empresa no perodo projetado. O oramento de produo dever as seguintes etapas: - Oramento de Matrias Primas O oramento de matrias primas dever estar relacionado poltica de pronto abastecimento em todas as unidades produtivas da empresa, em termos de qualidade e quantidade, no tempo certo, considerando-se necessidade mnima de estoques e tributos embutidos nos preos de compras. O oramento de compras de matrias primas poder ser expresso pela seguinte equao: UCP = OCP + EFMP EIMP Onde: UCP = unidades a serem compradas no perodo projetado; OCP = ordens de compras do perodo projetado; EFMP = estoque final projetado de matrias primas; EIMP = estoque inicial projetado de matrias primas. Esta expresso poder ser adaptada a valores monetrios, como segue: CMP = EIMP + COMP EIMP Onde: CMP = custo ou consumo de matrias primas projetado; EIMP = estoque inicial projetado de matrias primas; COMP = compras de matrias primas no perodo projetado; EFMP = estoque final projetado de matrias primas. - Oramento de Mo de Obra Direta O oramento de mo de obra direta ir relacionar-se com o pessoal vinculado diretamente ao processo produtivo da empresa. O custo de mo de obra dever levar em considerao o custo de encargos sociais, que so extremamente altos no Brasil. O oramento de mo de o obra direta poder ser determinado atravs de uma planilha conforma abaixo:

PRODUT OS A B Z TOTAL

ORAMENTO DE MO DE OBRA DIRETA Tempo Custo QTDE. Unit. Total Horas Hora

Custo Total

O quadro abaixo demonstra o impacto dos custos de encargos sociais.

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Gesto de Finanas e Oramentos

Custo de Salrio e Encargos Sociais

Salrio Hora Salrio Ms SALRIO MENSAL - HORAS TRAB. MS DE FRIAS 13 Salrio Adicional 1/3 frias Total Salrio Ano (-) Deduo INSS (-) Imposto de Renda TOTAL SALRIO LQUIDO ENCARGOS TRIBUTRIOS/SOCIAIS INSS - EMPRESA RAT - SEGURA AC. TRAB. SENAI/SENAC/SESI/SESC/SEBRAE/SF FGTS/TAXA ADM. COOP./IMP. SERVIOS PROVISO DE INDENIZAES ADICIONAL INSALUBRIDADE/NOTURNO VALE TRANPORTE VALE REFEIO BENEFCIOS DIVERSOS TOTAL ENCARGOS TOTAL DE SALRIOS + ENCARGOS % DE ENCARGOS S/ MENSALISTAS Horas Trabalhadas dia Horas Pagas ano Domingos Sbados Feriados Frias Horas Afastamento Horas no trabalhadas Horas Trabalhadas ano Custo Hora Trabalhada Custo Encargo Trabalhista Ocupao Adicional Enc.Trab.+ Ocupao 60% GRANDE EMPRESA 10,00 220 2.200,00 11 1 24.200,00 2.200,00 2.200,00 733,33 29.333,33 (3.226,67) (854,28) 25.252,38 M. EMPR./SIMPLES 10,00 220 2.200,00 11 1 24.200,00 2.200,00 26.400,00 (2.904,00) (136,35) 23.359,65 COOPERATIVAS 14,00 160 2.240,00 12 0 26.880,00 PREST. SERVIO 14,00 160 2.240,00 12 26.880,00 26.880,00 26.880,00

-11%

-11%

-11%

26.880,00 (2.956,80) (253,83) 23.669,37

20,0% 3,0% 5,8% 8,5% 6,0% 2,0% 70,00 100,00 50,00

5.866,67 880,00 1.701,33 2.493,33 1.760,00 586,67 840,00 1.200,00 600,00 15.928,00 45.261,33 87,0% 7,33 2.675,45 381,16 190,58 73,30 175,92 36,65 857,61 1.817,84 24,90 149,0% 41,50 314,97%

0,0% 0,0% 0,0% 8,0% 6,0% 2,0% 70,00 100,00 50,00

15,0% 0,0% 0,0% 2.112,00 15,0% 1.584,00 0,0% 528,00 0,0% 840,00 1.200,00 600,00 6.864,00 33.264,00 37,5% 7,33 2.675,45 381,16 190,58 73,30 175,92 36,65 857,61 1.817,84 18,30 83,0%

4.032,00 0,0% 0,0% 0,0% 4.032,00 13,5% 8.064,00 34.944,00 41,8% 7,33 2.675,45 381,16 190,58 73,30 175,92 36,65 857,61 1.817,84 19,22 37,3%

3.615,36 3.615,36 30.495,36 23,8% 7,33 2.675,45 381,16 190,58 73,30 175,92 36,65 857,61 1.817,84 16,78 19,8%

365 52 26 10 24 5

365 52 26 10 24 5

365 52 26 10 24 5

365 52 26 10 24 5

60%

30,50 204,98%

60%

32,04 128,84%

60%

27,96 99,71%

- Oramento de Despesas Indiretas de Fabricao O oramento de despesas indiretas de fabricao, tambm, denominado de custos indiretos de fabricao, relacionar todos os gastos de produo, exceto os pertinentes a matrias primas e mo de obra direta com encargos sociais no perodo oramentrio.

O quadro abaixo serve de parmetro para o oramento de despesas indiretas de fabricao:

ITENS GUA DEPRECIAES ENERGIA ELTRICA MANUTENO E CONSERVAO MO DE OBRA INDIRETA MATERIAIS SECUNDRIOS SEGUROS TOTAL

ORAMENTO DE DESPESAS INDIRETAS DE FABRICAO JA FE MA AB MA JU JU AG SE OU NO DE TOTA N V R R I N L O T T V Z L

80

Osmar Leonardo Kuhnen

- Projeo de Custo dos Produtos Vendidos O Custo dos Produtos Vendidos calculado com base no somatrio dos valores referentes ao oramento de matrias primas, mo de obra direta e despesas indiretas de fabricao mais o valor do estoque inicial de produtos acabados e produtos em processo, menos o custo dos estoques finais de produtos em processo e acabado. 13.2.3 ORAMENTO DE DES DESPESAS OPERACIONAIS, abrangendo as seguintes atividades: - Oramento de Despesas Administrativas O oramento de Despesas Administrativas identifica-se pela projeo de toso os itens de apoio ao processo operacional da empresa.

ITENS GUA E ESGOTO ALUGUIS A PAGAR CONSERVAO E LIMPEZA DESPESAS COM VECULOS ENERGIA ELTRICA FGTS A RECOLHER HONORRIOS DA DIRETORIA INSS A RECOLHER JORNAIS E REVISTAS MATERIAL DE EXPEDIENTE SALRIOS DE FUNCIONRIOS TELEFONE, FAX, INTERNET VIAGENS XEROX DIVERSAS TOTAL

ORAMENTO DE DESPESAS ADMINISTRATIVAS JA FE MA AB MA JU JU AG SE OU NO DE TOTA N V R R I N L O T T V Z L

- Oramento de Despesas com Vendas As despesas com vendas representam todas as despesas relacionadas ao processo de comercializao dos produtos e servios.

ITENS ALUGUIS DE ESCRIT. VENDAS COMISSES VENDEDORES COMUNICAES EMBALAGENS ENCARGOS SOCIAIS

ORAMENTO DE DESPESAS DE VENDAS JA FE MA AB MA JU JU AG SE OU NO DE TOTA N V R R I N L O T T V Z L

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Gesto de Finanas e Oramentos

FRETES E TRANSPORTES PROPAGANDA E PUBLICIDADE MATERIAS DE EXPEDIENTE VIAGENS E ESTADAS VENDAS SEGUROS TOTAL
- Oramento de Despesas Tributrias

ITENS ICMS IPI COFINS PIS ISQN IPTU IPVA IR LICENAS IMPOSTO IMPORTAO TAXAS TOTAL

ORAMENTO DE DESPESAS TRIBUTRIAS JA FE MA AB MA JU JU AG SE OU NO N V R R I N L O T T V

DE TOTA Z L

- Oramento de Despesas Financeiras

ORAMENTO DE DESPESAS FINANCEIRAS JA FE MA AB MA JU JU AG SE OU NO DE TOTA ITENS N V R R I N L O T T V Z L JUROS SOBRE EMPRSTIMOS JUROS SOBRE DUPLICATAS TARIFAS BANCRIAS AVAIS COMISSOES BANCRIAS IMPOSTOS S/ OP. FINANCEIRAS TAXAS FINANCEIRAS TOTAL

Com base nos planos acima, deveremos elaborar o plano geral de operaes, abrangendo os seguintes planos: 13.3 ORAMENTO DE CAIXA O oramento de caixa fundamental para a empresa estabelecer um equilbrio financeiro entre as receitas e os custos e despesas projetados, no sentido de estimar, antecipadamente, o saldo necessrio entre entradas e sadas financeiras, evitando assim possveis embaraos na hora de cumprir os futuros compromissos da empresa. O mtodo mais utilizado mtodo direto, baseado nas projees de receitas, custos e despesas, ou seja, nas estimativas de futuros ingressos e desembolsos da empresa no perodo orado, item por item. O oramento de caixa pelo mtodo direto poder ser apresentado em planilha conforme abaixo.

ORAMENTO DE CAIXA

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ITENS 1. INGRESSOS - CONSTAS A RECEBER - VENDAS A VISTA - VENDAS A PRAZO - SUBSCRIO DE CAPITAL - VENDA DE IMOBILIZADO - RECEITA DE ALUGUIS - EMPRSTIMOS RECEBIDOS - RECEITAS FINANCEIRAS - OUTRAS RECEITAS 2. DESEMBOLSOS - CONTAS A PAGAR - COMPRAS A VISTA - COMPRAS A PRAZO - SALRIOS M. OBRA DIRETA - SALRIOS M. OBRA INDIRETA - DESPESAS ADMINISTRATIVAS - DESPESAS COM VENDAS - DESPESAS TRIBUTRIAS - DESPESAS FINANCEIRAS - COMPRA DE IMOBILIZADO - PAGAMENTO EMPRSTIMOS - OUTRAS SADAS 3. DIFERENA DO PERODO (1-2) 4. SALDO INICIAL DE CAIXA 5. DISPONIB. ACUMULADA (+/3+4) 6. NIVEL DESEJADO DE CAIXA 7. EMPRSTIMOS A CAPTAR 8. SALDO FINAL DE CAIXA

JA N

FE MA V R

AB MA JU R I N

JU L

AG O

SE OU NO DE TOTA T T V Z L

13.4

PROJEO DO DEMONSTRATIVO DE RESULTADO DO EXERCCIO

DEMONSTRATIVO DE RESULTADO DOS EXERCCIOS JA FE MA AB MA JU JU AG SE OU NO DE TOTA N V R R I N L O T T V Z L Receita Bruta de Venda IPI s/ Venda Receita Bruta Total (-) IPI s/ Vendas (-) ICMS s/ Vendas (-) PIS/COFINS s/ Vendas (-) Total Dedues de Venda
Total Receita Lquida Custo Matria Prima

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Gesto de Finanas e Oramentos Energia Eltrica Mo de Obra Operacional Depreciao dos Equipamentos Gastos Diferidos Seguro dos Equipamentos e Prdio Custo de Manuteno Total Custo Produtos Vendidos Lucro Bruto % Lucro Bruto s/ Rec. Lquida Honorrios Diretoria Salrios e Encargos

Comisso s/ Venda Frete s/ Vendas Divulgao e Propaganda Despesas Gerais

Total Despesas Adm/Vendas

CPMF e Tarifas Bancrias Proviso Devedores Duvidosos Despesas Financeiras Empr.

Total Despesas Financeiras Lucro Operacional

Contribuio Social/IRPJ
Lucro Lquido Operacional % Lucro Lq. Op. s/ Rec. Lq. Distribuio Dividendos % Valor Dividendos Lucros Acumulados

13.5

PROJEO DI BALANO PATRIMONIAL

BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
ATIVO CIRCULANTE DISPONVEL - Caixa e Bancos REALIZVEL - Contas a Receber - Impostos a Recuperar - (-) Duplicatas Descontadas - (-) Proviso Dev. Duvidosos ESTOQUES - Matrias Primas/Secundrios - Produtos em Processo/Acabados PAGAMENTOS ANTECIPADOS ATIVO PERMANENTE - Terrenos JA N FE MA V R AB MA JU R I N JU L AG O SE OU NO DE T T V Z

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- Prdios - Mquinas e Equipamentos - Mveis e Utenslios - (-) Depreciao Acumulada DIFERIDO - Despesas Diferidas -(-) Apropriao Desp. Diferidas
ATIVO TOTAL

PASSIVO
PASSIVO CIRCULANTE - Fornecedores - Impostos a Recolher - Proviso para Imposto de Renda - Ordenados e Encargos a Pagar - Contas a Pagar PASSIVO EXIGIVEL LONGO PRAZO - Instituies Financeiras PATRIMNIO LQUIDO - Capital Social - (-) Capital a Integralizar - Lucros acumulados - Incentivo Fiscal
PASSIVO TOTAL

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