Sociologia dos Mercados Financeiros Breves notaes sobre o livro The Sociology of Financial Markets

Aluno: Ricardo Abreu N 14707 UC: Sociologia da Inovao (Mestrado em Estudos Sociais da Cincia) Docente: Professora Doutora Luisa Oliveira

Sumrio
Duas vises da sociologia Principais autores The Sociology of Financial Markets How are Global Markets Global? Estudo de caso

Sociologia da Economia

Sociologia da Finana

Quem quem?

Harvard University

University of Edinburgh Business School

York Mangement School London School of Economics and Political Science coles des Mines

University of Chicago

Lingnan University

Daniel Buenza Karin Knorr Cetina David Leung Alex Preda Fabian Muniesa Michael Power

The Sociology of Financial Markets

Seces do livro The Sociology of Financial Markets

Inside Financial Markets The Age of Investor Finance and Governance

The Sociology of Financial Markets

Seco 1 Inside Financial Markets

1.The Embeddedness of Electronic Markets: The Case of Global Capital Markets The Age of Investor ,Saskia Sassen 2. How are Global Markets Global? The Architecture of a Flow World, Karin Knorr Cetina 3. How a Superportfolio Emerges: Long-Term Capital Management and the Sociology of Arbitrage, Donald MacKenzie 4. How to Recognize Opportunities: Heterarchical Search in a Trading Room, Daniel Buenza e David Stark 5. Emotions on the Trading Floor: Social and Symbolic Expressions,
Jean-Pierre Hassoun

6.Women in Financial Services: Fiction and More Fiction, Barbara

Czarniawska

The Sociology of Financial Markets

Seco 2 The Age of Investor

1.The Investor as a Cultural Figure of Global Capitalism, Alex Preda 2.The Values and Beliefs of European Investors, Werner De Bondt 3. Conflicts and Interests of US Brokerage Industry, Richard Swedberg

The Sociology of Financial Markets

Seco 3 Finance and Governance

1.Interpretative Politics at Federal Reserve, Mitchel Y. Abolafia 2.The Return of Bureaucracy: Managing Dispersed Knowledge in Global Finance, Gordon Clark e Nigel Thirft 3. Enterprise Risk Management and the Organization of Uncertainty in Financial Institutions, Michel Power 4. Managing Investors: How Financial Markets Reshaped the American Firm, Dirk Zorn, et al 5.Nothing but Net? Networks and Status in Corporate Governance,
Gerald Davis e Gregory Robbins

How are Global Markets Global?

The Architecture of a Flow World

Mercado da Divisa Mercado no linear Dois tipos de mercado

How are Global Markets Global?

The Architecture of a Flow World

Arquitectura de redes sociais

Arquitectura de Fluxo

How are Global Markets Global?

The Architecture of a Flow World

Redes de relacionamento Mecanismos de observao

How are Global Markets Global?

The Architecture of a Flow World

Mecanismos de projeco e reflexo

Hardware e Software Diferentes zonas globais

How are Global Markets Global?

The Architecture of a Flow World

GRS - Global Reflexive System

if agents can calculate their decisions, irrespective of the degree of uncertainty concerning the future, it is because they entangled in web of relations and connections; they do not have to open up the world because they contain their world. Agents are actor-worlds
Michel Callon, 1986

How are Global Markets Global?

The Architecture of a Flow World

GRS - Global Reflexive System

Analise abstracta

Configuraes de ecrs

Capacidades e contedos

Componentes tcnicos, visuais e comportamentais

How are Global Markets Global?

The Architecture of a Flow World

GRS - Global Reflexive System

How are Global Markets Global?

The Architecture of a Flow World

GRS - Global Reflexive System

sistema duplamente reflexivo

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The Architecture of a Flow World

GRS - Global Reflexive System

sistema duplamente reflexivo

5 tipos de informao nos monitores:

Electronic Broker EBS Reuters Conversation Dealing Preos inter-bancrios Prpria posio face ao mercado Noticias e boletins internos

How are Global Markets Global?

The Architecture of a Flow World

GRS - Global Reflexive System

sistema duplamente reflexivo

Dependncia da infra-estrutura electrnica Mercado das divisas interbancrio

Reuters e Bloomberg

Noticias e Infra-estrutura 300 mil

e Bloomberg

Reuters

150 mil

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The Architecture of a Flow World

GRS - Global Reflexive System

sistema duplamente reflexivo

Redes de Coordenao e Reflexo

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The Architecture of a Flow World

GRS - Global Reflexive System

sistema duplamente reflexivo

Redes de Coordenao e Reflexo

How are Global Markets Global?

The Architecture of a Flow World

GRS - Global Reflexive System

sistema duplamente reflexivo

Redes de Coordenao e Reflexo

being in the market

How are Global Markets Global?

The Architecture of a Flow World

GRS - Global Reflexive System

sistema duplamente reflexivo

Informao guardada e criada Contribui para relaes entre pares 80% EBS e 20% offline

How are Global Markets Global?

The Architecture of a Flow World

GRS - Global Reflexive System

sistema duplamente reflexivo

Mercado tem presena Mercado tem perfil e propriedades prprias Duas realidades de conversao

How are Global Markets Global?

The Architecture of a Flow World

GRS - Global Reflexive System

sistema duplamente reflexivo

The market is everything

O monitor financeiro aumenta a realidade do mercado econmico Os monitores so idnticos e replicados por todas as instituies do sistema financeiro Os monitores so o grande espelho e equipamento de transaces que todos se revm

Sistema de Crditos de Carbono

Alteraes Climticas e os Mercados Financeiros

Mesmos nveis de emisso de GEE

Compromisso em reduzir em 10% a emisso de GEE

-15%

Paga para reduzir as emisses

-5%

direitos de e m

isso

Sistema de Crditos de Carbono

Alteraes Climticas e os Mercados Financeiros

Sistema de Crditos de Carbono

Alteraes Climticas e os Mercados Financeiros

European Union Emissions Trading System (EU ETS)

Chicago Climate Exchange (CCX)

How are Global Markets Global? The Architecture of a Flow World

The Sociology of Financial Markets, Karin Knorr Cetina e Alex Preda Review ___SLIDE 3____ Introduo Porqu o pouco interesse nos mercados financeiros? Porque a sociologia tem dado mais interesse a certos aspectos da economia. O economistas tem definido as actividades econmicas como o resultado do Homem procurar todos os recursos possveis para satisfazer as suas prprias necessidades. E estas actividades so divididas em produo, consumo e troca. A sociologia econmica tambm enquadra a economia nestas funes, de produo de consumo e distribuio social. Procura entender a estrutura e funcionamento da produo em toda a sua cadeia de valor, a organizao interna das empresas e perceber os mecanismos do capitalismo. Os mercados financeiros no esto preocupados na forma como os bens so produzidos ou comercializados pelos consumidores. Estes mercados focam o seu interesse na comercializao de instrumentos financeiros no propriamente para consumo. No existe um esforo de produo dos instrumentos por parte dos traders (negociadores), quando certos instrumentos financeiros so negociados como opes ou futuros, os seus valores so definidos pelos negociadores mas este processo no requer qualquer fabrica de produo. podemos afirmar que os mercados financeiros pertencem a uma economia de segunda ordem, onde os bens so contratos (equities,bonds,currencies, derivatives) que circulam em vez de serem canalizados para consumidores finais. ___SLIDE 4___ Os mercados financeiros associados a instituies diferem em muito das economias nacionais. Os mercados financeiros tendem a serem mercados globais, alis o sistema financeiro sem dvida um sistema global. As economias por outro lado so caracterizadas por

se localizarem num territrio bem definido e so economias de uma Estado. Dependem dos sistemas legais nacionais como tambm dos seus impostos e intervenes governamentais. A arquitectura global dos mercados financeiros est situada em grandes centros globais fazendo pontes entre si e cidades. Nem todos os mercados financeiros so totalmente globais. Existem nveis de globalizao, por exemplo o mercado das divisas (moedas) so inerentemente transnacionais, as aces e obrigaes so menos globais mas com uma crescimento rpido de difuso. Outline of the book __slide 7___ Seco 1, Inside Financial Markets Nesta seco os autores prope uma viso sobre as prticas de transaces em diversos mercados financeiros, pelos mercados em geral e pelos mecanismos de coordenao e integrao. Por fim abordado as questes de gnero numa perspectiva cultural do papel das mulheres nos mercados financeiros. Esta seco constituida por 6 capitulos: 1. The Embeddedness of Electronic Markets: The Case of Global Capital Markets 1. A autora Saskia Sassen, aborda a transformao e integrao tecnolgica por detrs dos emergentes mercados e como tem crescido o fluxo de capitais desde 1980. 2. How are Global Markets Global? The Architecture of a Flow World 1. A autora Karin Knorr Cetina explia a diferena entre os mercados como rede e fluxo. Analizando em concreto o mercado das divisas estrangeiras. 3. How a Superportfolio Emerges: Long-Term Capital Management and the Sociology of Arbitrage 1. O autor Donald MacKenzie apresenta um estudo sobre as prticas de gesto no mercados financeiros e sua arbitragem. Ele foca o seu estudo na Gesto de Capital a Longo Termo (LTCM - Long-Term Capital Management). Estuda o caso de um Hedge Fund que teve muito sucesso

mas foi bancarrota por volta de 1998. Explicando sociologicamente as estratgias e insucessos. 4. How to Recognize Opportunities: Heterarchical Search in a Trading Room 1. Os autores Daniel Buenza e David Stark abordam tambm a questo de arbitragem do mercado na perspectiva de uma sala de negociaes de um grande banco de investimentos em Wall Street. O autor analisa como banco est organizado para o processo de descoberta do preo. Os autores conceptualizam a sala de negociaes como um laboratrio caracterizado por uma hierarquia plana em que os processos de avaliao da informao (intelligence) num grupo (desk) difundido rapidamente por outros grupos na mesma sala. 5. Emotions on the Trading Floor: Social and Symbolic Expressions 1. O autor Jean-Pierre Hassoun, tem como objecto de estudo as salas de negociaes mas desta feita numa perspectiva da gesto e no impacto das emoes nos processos das negociaes (trading). Analisa as metforas utilizadas pelos traders, e apresenta ainda uma tipologia de emoes de mercados conjugados pelos contextos a que elas emergem (performance, violncia, jogos e apostas). 6. Women in Financial Services: Fiction and More Fiction 1. A autora Barbara Czarniawska, providencia uma reflexo sobre os mercados financeiros como estes so vistos pela cultura popular. Ela compara o retrato da analista Elin Friman em novelas e peas jornalisticas com representaes dos homens em filmes e autobiografias. Anlise dos esterotipos. ___slide 8__ Seco 2, The Age of Investor Nesta seco abordada a questo do investidor. Numa perspectiva histrica e contemporanea da auto-compreenso do investidor. Deixando a perspectiva que os mercados, empresas e governos tem do investidor como egosta para uma compreenso das atitudes e comportamentos do investidor. Esta seco tem 3 captulos: 1. The Investor as a Cultural Figure of Global Capitalist

1. O autor Alex Preda, faz uma retrospectiva histria do investidor, pelos sculos 18 e 19. Descrevendo o investidor como uma figura cultural ligada ao capitalismo, comparados figura do empreendedor e capitalista. O autor argumenta que o investimento, que originalmente era visto como um jogo de sorte (apostas) tornou-se legitimo na primeira grande vaga de globalizao (19850-1914). E os investidores tornaram-se individuos que procuram a sua posio social (status) e so individuos com um grau de competncias elevados que actuam num mercado com regras e direitos. 2. The Values and Beliefs of European Investors 1. O autor Werner De Bondt, verificou por via de um estudo extensivo a mais de 3100 investidores europeus( 6 pases), que certas estratgias de investimento e a percepo de classes de investimento so influenciados por valores e crenas dos investidores. O autor indentificou ainda que os valores e crenas dos investidores esto (co)relacionados com o carcter nacional, de genero e religio e so indicadores da escolha de portfolio e estratgias de investimento. 3. Conflicts of Interests in the US Brokerage Industry 1. O autor Richard Swedberg analisa os direitos do investidor em casos de conflitos e escndalos em empresas. O autor parte da base sociolgica que os interesses so definidos e construdos socialmente e que s podem ser realizados por relaes sociais. Verifica que no caso de escandalos de empresas os investidores esto sujeitos ao interesse geral do investidor e que as relaes sociais e as instituies tomam um papel central nos resultados do conflito influenciando os resultados dos investidores conforme o resultado do conflito. (nem sempre os investidores saem a ganhar o que investiram). ___slide9___ Seco 3, Finance and Governance Nesta seco esto presente dois tipos de processos socioculturais. um relativo mediatizao e controlo dos mercados e outro em que o mercado financeiros afecta a estrutura e a organizao das empresas. A seco constituda por 5 capitulos:

1. Interpretive Politics at the Federal Reserve 1. O autor Mitchel Y. Abolafia transcreve e analisa as reunies feitas no Comit para os Mercados Abertos do Sistema de Reserva Federal (Open Market Committee of the Federal Reserve System). O autor analisa os movimentos dos participantes nestas reunies na construo de novos quadros legais e polticos para os mercados. Uma anlise politica como um processo de interao entre diversos actores sociais. 2. The Return of Bureaucracy: Managing Dispersed Knowledge in Global Finance 1. Os autores Gordon Clark e Nigel Thrift, deixam cair o fenomeno de mediatizao que os bancos tem nas salas de negociaes e nas transaes financeiras de mercado para compreender definitivamente qual o controlo efectivo que os bancos exercem. descrito todo o processo burocrtico e controlo da gesto do risco financeiro que depende do acesso a um conhecimento disperso sobre o mercado e das empresas a nivel global. Este controlo burocrtico essencial para a integridade e perfomance das empresas financeiras e para a estabilidade do mercado financeiro em geral. 3. Enterprise Risk Management and the Organization of Uncertainty in Financial Institutions 1. O autor Michael Power analisa tambm a questo do risco mas argumenta a utilidade global dos novos instrumentos de analise dos riscos, baseados em mtricas financeiras sofisticadas, que so adoptadas como instrumentos de regulao por diversas entidades nacionais e internacionais. Esta adopo generalizadas no conferida pela sua tecnicidade mas porque incorporam uma nova concepo de relacionamento entre as empresas e os mercados financeiros (conceito de shareholder nas empresas). 4. Managing Investors: How Financial Markets Reshaped the American Firm 1. Os autores Dirk Zorn, Frank Dobbin, Julian Dierkes e Man-shan Kwok, argumentam que este novo modelo de shareholder (accionistas) existente nas empresas surge nos anos 60 a 90 pelo facto da existncia de 3 grupos de

interesses nas empresas, os investidores institucionais, os analistas financeiros e pelas aces hostis de outras empresas. verificado como os profissionais dos mercados financeiros conseguem ter um poder de influenciar as estruturas accionistas das empresas por via do preo e das recomendaes que fazem junto do mercado. 5. Nothing but Net? Networks and Status in Corporate Governance 1. Gerald Davis e Gregory Robbins tambm analisam o poder de influencia destes profissionais. Verificam que os boards empresariais procuram encontrar directores bem relacionados quando pretendem obter ou mostrar algum nivel de status. Isto acontece quando as empresas so constituidas por investidores institucionais ou quando os accionistas propem uma alterao na governana das empresas. A anlise foi feita em 4 periodos de intervalo durante 12 anos a centenas das maiores empresas norteamericanas. ___slide10___ NOTICIA DO JORNAL DE NEGCIOS - MOTIVAO How are Global Markets Global? The Architecture of a Flow World Introduo ___slide 11____ Este trabalho concerne aos fenmenos de globalizao contudo os autores no pretendem efectuar uma viso geral da globalizao que identifica os estados dominantes ou outros factores que criam a chamada aldeia global. Este artigo centra-se na actividade dos mercados financeiros em especial o mercado de negociao de divisas, ou seja no mercado da moeda global. Um mercado que engloba diversos actores, como participantes activos, economistas, e por vezes cientistas sociais. So mercados genuinamente globais. Na verdade os mercados da negociao de divisas so sistemas sociais globais em que os principais actores deste mercado internacional esto interligados em tempo real por tecnologias de

informtica e comunicaes altamente sofisticadas. O autor refere-se a estes mercados numa perspectiva de no linear (discontinuist). ___slide 12____ Na qual prope uma diviso em dois tipos de mercados: Um baseado na arquitectura da rede em que as relaes sociais dependem em muito do comportamento e resultados do prprio mercado, e outra em que o mercado se dissocia e separa-se das tradicionais redes e exibe uma arquitectura de fluxo. Os mercados globais de divisa tal como outros mercados financeiros so mercados de fluxo em contra ponto com os mercados em rede. E diferem em muito dos mercados que so racionalmente estruturados. O autor utiliza tambm a noo de fluxo para distanciar a relao entre o mundo fsico e mundo temporal (timeworld). O mundo espacial tem uma estrutura distintiva e prpria que difere do que se passa nos mercados financeiros. Contudo o que importante verificar o que se passa precisamente nos pontos de contacto entre as arquitecturas de rede e de fluxo. ___slide 13___ A viso dos cientistas sociais relativamente s redes assenta no conceito relacionamentos entre diversos actores que entre si conduzem comunicaes, recursos e outras instituies de cordenao que asseguram e organizam estas ligaes. Cooperaes, alianas estratgicas, trocas, ligaes emocionais e pessoais, a formao de grupos diferentes podem ser vistos pelas malhas das redes de relacionamentos. Contudo devemos tambm olhar para este sistema de uma forma reflexiva de mecanismos de observao e projeco em que a perspectiva relacional no se adequa. Este sistema actua como um mecanismo de centralidade e mediatizao onde as coisas passam e fluem. ___slide 14___ Nos mercados financeiros os mecanismos de projeco e reflexo so os ecrs de computadores e os hardware e software que com ele advm. E providenciam um leque abrangente de observao, apresentao e capacidades de interaco, alimentado por informaes e servios profissionais de empresas especializadas nos mercados financeiros. Estes sistemas tecnolgicos que so parte da vida mundana tambm a projectam simultaneamente realidades das

diferentes zonas globais. O autor afirma que estes sistemas se situam nas salas de negociaes financeiras localizadas nas principais cidades, a que designa por GRS Global Reflexive System. Espaos de negociao que servem de centros ligao da arquitectara de fluxo dos mercados financeiros.

____slide 15___ O sistema de reflexividade global, a que autor designa por GRS, corresponde a um sistema que eleva a anlise a um nvel de abstraco (ver nota de Callon), a uma configurao dos ecrs, e a capacidade e contedos que os negociadores (traders) utilizam nos mercados financeiros. De facto este nvel de coordenao sai fora dos parmetros das consideradas formas de redes tradicionais que so pr-reflexivas em geral. As redes esto incorporadas em espaos territoriais e no sugerem a existncia de mecanismos reflexivos de projeco que agregam, contextualizam e aumentam as actividades de relacionamento. ___slide 16___ Com o conceito de GRS o autor contempla num nico plano os componentes tcnicos, visuais e comportamentais numa plataforma global comum em que os participantes do mercado financeiro partilham e participam nos seus ecrs de computador. Estes sistemas que constroem o GRS so hoje quase totalmente providenciados externamente por empresas especializadas nos mercados financeiros que j actuavam neste mercado no perodo que no existia a computorizao. ___slide 17___ As principais empresas so a Reuters, a Bloomberg e a Telerate que alimentam continuamente os ecrs mas tambm partilham essa funo com os restantes operadores como os negociadores que colocam as suas ofertas e observaes do mercado. Os participantes alm de incorporarem no sistema as suas notaes e observaes so tambm consultores para as empresas que obtm destes elementos para melhorar os seus sistemas de projeco de informao. Podemos afirmar que o universo financeiro um sistema duplamente reflexivo. Por um lado o mecanismo GRS projecta continuamente a realidade financeira que emerge e por

outro lado os participantes contribuem para projeco do mercado imediato. Este universo puramente informacional. baseado em informaes. os negociadores no encontram objectos que possam ser alvo tangvel de estudo cientifico ou transformao tecnolgica. O que surge nos ecrs no so seres vivos so somente momentos de oportunidade que podem ser consumadas em series de negociaes que surgem a uma velocidade vertiginosa. Negociaes estas que podem ser de investimento ou especulao. The Mirrored Market: GRS illustrated ___slide 20___ O autor apresenta este trabalho com base na sua observao de duas salas de negociaes, uma em Zurick outra em Nova York. Estes espaos especializados em negociao de aces, hipotecas (bond), e divisas onde so utilizadas diversas tcnicas e instrumentos. Os traders esto normalmente agrupados por tipo de negociao. Cerca de 20% destes traders negoceiam divisas estrangeiras por via de transaes inter-bancrias. Utilizam diversos monitores que projectam as informaes/noticias e tambm lanam as suas ofertas e aquisies, ou seja os mercados esto reflectidos nestes monitores. Os monitores mostram diferentes tipos de informao: Um monitor central a que designamos por negociador electnico (electronic broker) onde os preos das negociaes so projectados segundo as melhores ofertas e apostas em pares de divisas ( vs $). neste electronic broker que normalmente os traders negoceiam em substituio do voice broker (por telefone). Podemos afirmar que o electronic broker system aquilo a que chamamos fazedores de mercado (market makers). Um outro monitor a que designamos por Reuters Conversation Dealing os traders efectuam as negociaes e materializam conversaes bilateriais por via de mensagens tipo email. Noutro monitor os traders observam os preos que os diversos bancos, volta do mundo, atribuem s divisas de forma meramente indicativas ou especulativa. Em outra workstation, os negociadores observam a sua prpria posio no mercado, se esto curtos ou longe do valor da divisa.

Finalmente existe um outro monitor em que as principais noticias provenientes dos media so projectadas em formas de headlines, como comentrios econmicos e polticos, boletins internos que so utilizadas para a tomada de deciso que normalmente muito rpida.

___slide 21___ explicito que os mercados financeiros esto dependentes das infra-estruturas electrnicas. Nomeadamente o mercado das divisas que assenta sobre plataformas de comunicaes electrnicas que ligam os diversos bancos e operadores numa rede digital que negoceia preos de moedas estrangeiras. Empresas como a Reuters ou Bloomberg apoiam esta infra-estrutura no s com noticias mas tambm com equipamentos. Em 2003 a Reuters tinha instalado em todo o mundo cerca de 300 mil terminais e a Bloomberg uns 150 mil. S em 2001 o volume de negcio destas empresas ultrapassaram os 2 mil milhes de euros. ___slide 22___ Esta realidade leva-nos a definir as diferenas entre as redes de coordenao e reflexiva. A primeira que a infra-estrutura material dos mercados financeiros mais do que redes digitais, cabos ou satelites de comunicao, so tambm as praas financeiras (salas de negociao) que esto nas principais cidades como Londres, Nova York ou Singapura. Estas salas de negociao so as pontes do mercado financeiro internacional e movem-se conforme o fuso horrio no movimento do Sol. Contudo no podemos descurar a importncia do hardware e software das prprias salas de negociao e os terminais existentes para verdadeira negociao. ___slide 23___ Em Segundo lugar, as interligaes de comunicao entre os diversos participantes dos mercados includo o servio prestado pelas empresas externas (Reuters, Bloomberg, etc) no so coincidentes com a redes sociais criadas durante o fluxo de transaces. As redes electrnicas tem uma construo diferente daquela existente na construo social das redes sociais e financeiras. Como o exemplo do

Electronic Broker System em que os traders respondem a vendas annimas ou efectuam vendas automticas no sistema. ___slide24___ Em terceiro, os terminais so mais do que janelas que ligam os diversos participantes, projectam tambm a realidade dos mercados financeiros. being in the market estar no mercado uma afirmao levada letra. Os tradrers movem-se dentro deste mercado, partilhando literalmente a sua tecnologia e sistemas. Os monitores providenciam o core do mercado e o seu contexto em trs crculos de informao: Negociaes de preos e conversaes; segundo circulo com preos indicativos, informaes de contas e algumas noticias; e um terceiro que inclui as principais noticias e comentrios. Tudo reunido numa forma que d sentido navegao dos diversos participantes, proporcionando um sistema global de reflexivo (GRS). ___slide 25___ Existem dois aspectos essenciais deste sistema global. Um que GRS rene no s informao como tambm cria e produz informao por via das performance transaces, ou seja o sistema reflexivo e perfomativo. Contribuindo tambm para as relaes entre os pares. No GRS 80% das relaes fazem-se anonimatamente pelo Electronic Broker (EBS) e 20% por contacto telefnico com clientes e amigos. ___slide 26___ Outro aspecto a salientar que o mercado espelhado nos monitores tem uma presena, perfil e propriedades prprias, os mercados so tudo. Os traders confrontam-se com duas realidades de conversao uma por via das transaes ou por telefone e outra realidade demonstrada pela vida prpria do mercado. __slide27___ concluses____ A noo de mercado discutida pela economia, sociologia e psicologia que culmina na expresso o mercado tudo. Esta expresso configurada em todas as coisas que passam no ecr financeiro dando uma percepo de aumento de mercado em vez de projectar o mercado real. Os ecrs deste mercado so idnticos e replicados por todas as instituies que fazem parte do sistema de negociaes. Podemos afirmar que os monitores so um grande espelho e equipamento de transaces em que todos se revm.