Techniques de couverture du risque de change pour les entreprises

Oprations de change spot, stratgie de couverture ou pure spculation, le recours au march des changes est aujourdhui usuel. Pour raliser au mieux ces oprations, la matrise des mcanismes et spcificits du Forex est un pralable indispensable.

Objectifs Cerner le mode de fonctionnement du march des changes (participants, organisation, positions, usances). Matriser les mcanismes et spcificits des oprations de change au comptant. Identifier les stratgies de couverture base d'options simples, de combinaisons d'options et de cours terme ou d'options exotiques.

Public concern Traders options, arbitragistes, grants Sales drivs taux, risk managers Ingnieurs financiers, trsoriers et directeurs financiers

Programme I - Dcouvrir et analyser le fonctionnement du march

Connatre les participants au march et les volumes Banques et institutions financires/hedge funds/fonds de pension/entreprises/particuliers Le rle jou par les banques centrales (FED, BCE) Cerner l'organisation du march Marchs rglements/marchs OTC (over the counter) Marchs organiss (Futures de change et options futures) Plates-formes de trading/mode d'utilisation/avantages et inconvnients Identifier les typologies des positions Positions de couverture du risque de change Positions de trading/tirer profit de dcalages ponctuels Analyse macro conomique Analyse chartiste (tendances et points de retournement) Analyse des flux d'ordres

II - Matriser les oprations de change ou change spot

Reprer les principales devises traites Mode de cotation/usances et spcificits Devises OCDE : USD, JPY, GBP, EUR, CAD Devises des pays mergents : ZAR, CNY, RUB... Les changes flottants, les pegs, les baskets Matriser le mode de cotation, les usances et les spcificits Devise principale/devise secondaire Date de ngociation (trade date)/date de valeur Cotation au certain /cotation l'incertain Comment traiter tout en minimisant les risques d'erreurs Rle du dollar dans les cotations entre devises Concept de cours croiss Exercice d'application : calcul d'une position moyenne, de plusieurs cours croiss (par exemple : GBP/JPY partir du GBP/USD et USD/JPY) Construction de la fourchette de cotation en EUR/GBP d'un trader spot partir de sa position en GBP/USD et de celle de son client en EUR/USD

III - Matriser les techniques et stratgies de couverture

Le change terme Notion de points de terme Notions de dport et de report Principes de construction d'un cours de change terme Combiner un change spot et des oprations de prt/emprunt Construction d'un report de terme, leve anticipe ou annulation de terme, cours historique Efficacit/inconvnient de la couverture par le change terme

Exercice d'application : calcul d'un cours terme 1 semaine en EUR/USD et 1 mois en EUR/HUF partir des points de swap Les swaps de change Principes de construction d'un swap de change Schma des flux initiaux et l'chance Concepts de jambe aller et jambe retour Comparaison swaps de change / change terme Efficacit de la couverture par les swaps de change Exercice d'application : couverture d'un actif en GBP (Net Investment Hedge) Les options de change Principe d'une couverture flexible du risque de change Concepts la base des diffrents modles de valorisation Le smile de volatilit, sa construction Sensibilits du prix (delta, gamma, vega, thta..) Efficacit/inconvnient de la couverture optionnelle Gestion dynamique de portefeuille Calcul du/des point(s) mort(s) d'une stratgie optionnelle Les diffrentes mthodes pour traiter des options sur le march Exercice d'application : cotation OTC d'une option EUR/USD (prime/spot sous-jacent/prix d'exercice/maturit/volatilit) Typologie des stratgies de couverture optionnelle Couverture base d'options plain vanilla (call/put) Couverture base de combinaison d'options (put spread, collars) Couverture base d'options exotiques (barrires activantes et dsactivantes, digitales, asiatiques) Construction de produits structurs de base (terme pravis, terme ascenseur, terme participatif...) tude de cas : un importateur souhaite se prmunir contre la hausse du dollar par la mise en place de tunnels (collars) baissiers sur l'euro/dollar tude de cas : un trsorier dsireux de couvrir un risque de change est amen choisir entre les outils classiques (change terme et swaps de change) et diffrentes formes d'utilisation des options de change Test de connaissances : validation des acquis travers un QCM l'issue de cette formation, vous serez capable de matriser les principales techniques de couverture du risque de change. ANIMATEUR Philippe LHERMIE, Trader senior march des changes Division des marchs financiers EDF.