Sommaire Vue densemble 1 Environnement international 4 Contexte national 9 1. Croissance sectorielle 2. Elments de la demande 3. Echanges extrieurs 4.

Finances publiques 5. Financement de lconomie Direction des Etudes et des Prvisions Financires Ministre de lEconomie et des Finances Quartier administratif, Entre D, RabatChellah Tl. : 05.37. 67.74.15/16 Fax : 05.37.67.75.33 E-mail : depf@depf.finances.gov.ma Note de Conjoncture Direction des Etudes et des Prvisions Financires N189 Novembre 2012 VUE DENSEMBLE Evolution globalement positive de la situation conomique nationale en dpit dun contexte international peu favorable Lconomie mondiale continue de crotre un rythme modr, avec une persistance des risques baissiers. Les perspectives conomiques savrent relativement favorables pour les Etats-Unis et la Chine, mais difficiles pour le Japon. Lconomie de la zone euro de vrait senfoncer dans la rcession au deuxime semestre 2012, avant de marquer une lgre repris e lanne prochaine. Aux tats-Unis, la croissance conomique marque un redressement au troisime trimestre (2% en rythme annualis contre 1,3% au T2). La confiance des consommateurs est soutenu e par lamlioration des marchs de lemploi et de limmobilier. Toutefois, la reprise amricaine est menace par un risque de resserrement budgtaire excessif ds janvier 2013. Au Japon, le PIB a marqu une nette contraction au troisime trimestre (-3,5% en rythme annualis) et les perspectives restent faibles, affectes par lessoufflement des dpenses de reconstruc tion, la faiblesse de la demande europenne et la dgradation des relations sino-japonaises. Dans la zone euro, lconomie est entre officiellement en rcession au troisime trimestr e 2012, avec une contraction du PIB de 0,1% aprs -0,2% au deuxime trimestre. La croi ssance modre en Allemagne (0,2%) et en France (0,2%) contraste avec la morosit persistante en Italie (-0,2%) et en Espagne (-0,3%). Les indices PMI composite pour le mois doct obre confirment la poursuite de la contraction de lactivit, gnralise aux plus grandes conom ies de la zone (Allemagne, France, Italie et Espagne). La demande intrieure est freine par les

politiques budgtaires restrictives et la hausse des taux de chmage. Toutefois, un regain de confiance est observ sur les marchs financiers, avec une modration des cots de financement des Etats en difficults, suite notamment ladoption par la BCE dun nouve au programme de rachat des dettes publiques. Dans les pays mergents, le ralentissement conomique sest poursuivi en Chine au troi sime trimestre 2012 (7,4% aprs 7,6% au deuxime trimestre). Nanmoins, les derniers indica teurs conjoncturels chinois signalent une reprise de lactivit, soutenue par lassouplissem ent des politiques conomiques. Aprs une nette remonte au troisime trimestre 2012, les cours des matires premires se sont attnus. Les prix du Brent voluent prs de 108 dollars dbut novembre contre 113 dollars sur les mois prcdents. Les cours du sucre, du soja et du mas marquent un ne t repli, alors que ceux du bl continuent leur augmentation. Au niveau national, les derniers indicateurs conjoncturels disponibles augurent dune volution globalement favorable de lactivit conomique. Lvolution contraste de loffre reste cependant positive la faveur des secteurs dynamiques et dont les contributions a u PIB sont importantes. Du ct des activits primaires, la campagne agricole 2012-2013 dmarre dans des conditions climatiques favorables en lien, notamment, avec un cumul pluviomtrique de 90 mm en moyenne au 29 octobre 2012, en hausse de 50%, en comparaison avec la mme priode de lanne 2011, ce qui aurait des effets positifs sur la couverture vgtale, sur le taux de remplissage des barrages et sur les activits agricoles de faon gnrale. Par ailleurs, il y a lieu de rappeler que le Dpartement de lAgriculture a pris certaines mesures, en vue de permettre un bon droulement de lactuelle campagne agricole. Ces mesures se rapportent, notam ment, la mobilisation des semences cralires subventionnes, lapprovisionnement du march en engrais et la poursuite du programme national d conomie d eau, du programme dassur ance multirisque agricole et des aides accordes au secteur agricole dans le cadre du F onds de Dveloppement Agricole. Direction des Etudes et des Prvisions Financires 2 uuu Concernant les activits secondaires, le secteur du btiment et travaux publics prser ve toujours une tendance haussire, bien quen ralentissement, comme en tmoigne la progression, en glissement annuel, des ventes de ciment, indicateur cl du secteur, de 2,4% fin septembre 2012. La consommation dnergie lectri que continue dafficher une bonne orientation, se raffermissant de 7,5% fin octobre 2012. Cette volution couv re une hausse de 6,9% de la consommation de lnergie lectrique de haute tension et de 9,8% de celle de basse ten sion. Pour sa part, lactivit des industries manufacturires a t marque par une volution globalement positive, en ligne avec la progression de 2,3% de leur indice de production fin juin 2012. Cette tendance sexplique, essentielle ment, par laugmentation de lactivit du raffinage de ptrole de 13,1%, de celle des produits de lindustrie automobile de 8,

5% et de celle des autres produits minraux non mtalliques de 7,4%. Du ct des activits minires, la production du phosphate roche a augment de 8,3% au cours du mois de juillet. Celle des produits drivs a progress de 6,8%, couv rant une hausse de la production des engrais de 6,7% et de celle de lacide phosphorique de 7%. Pour leur part, le secteur du textile et celui du cuir auraient ralis une contre-performance, comme lindique le recul de leurs indices de production respectivement de 2,9% et de 5,5% au premier semestre 2012. A noter que les exportations de textile et cuir, reprsentant prs de 18% des exportations des biens, se sont replies de 3% fin octobre 2012. Aprs avoir enregistr une volution positive durant les mois de mai et de juin, les i ndicateurs touristiques continuent de se comporter favorablement au cours du mois de septembre, en dpit dune conjoncture internationale morose, principalement chez nos principaux partenaires conomiques. Ainsi, les arrives tour istiques ont progress de 2%, en glissement annuel, courant le mois de septembre, aprs une amlioration de 1% au cou rs du mois de juin et de 3% durant le mois de mai. A fin septembre 2012, lafflux touristique au Maroc a lgrement augme nt de 0,1%, aprs un repli de 2% fin juin 2012. Les nuites, ralises dans les tablissements dhbergement classs, leur , maintiennent leur bonne orientation, enregistrant une hausse de 11% au cours du mois de septembre aprs stre raffermies de 13% en juin et de 11% en mai 2012. Au titre des neuf premiers mois de lanne en cours, le nombre de n uites sest inscrit en hausse de 2% aprs un recul de 2% fin juin 2012. Pour leur part, les principaux indicateurs du secteur des tlcommunications, notamm ent au niveau de la tlphonie mobile et de lInternet, maintiennent leur performance positive au titre de la mme priode. Le parc global de la tlphonie mobile sest inscrit en hausse de 5,9%, en glissement annuel, fin septembre 2012 e t celui dInternet de 34,5%, impulse, particulirement, par la bonne dynamique du parc 3G. Pour sa part, le parc global de la tlphonie fixe sest repli de 5,8% par rapport fin septembre 2011, en relation avec la concurrence continue de la tlp honie mobile. Au niveau de la demande intrieure, la consommation des mnages aurait maintenu son orientation positive en 2012, en ligne avec le comportement positif des recettes de la TVA intrieure avant rembour sement qui ont progress de 3,9% fin octobre 2012 et avec la bonne tenue de lencours des crdits la consommation (+12% f in septembre 2012), conjugue la relative matrise de linflation (+1,2% fin octobre pour lindice des prix la conso mmation) et aux effets positifs des mesures entreprises dans le cadre du dialogue social, visant le soutien du pouvo ir dachat des citoyens. Pour sa part, leffort de linvestissement se maintiendrait, en phase avec la bonne tenue des impo rtations des biens dquipement (+9,4% fin octobre 2012), du volume des dpenses dinvestissement du budget de lEtat (33,1 milliards de dirhams fin octobre 2012) et des recettes des investissements et prts privs trangers qui ont at teint 24,7 milliards de dirhams, en hausse de 3,8% en glissement annuel, confirmant la continuit de la confiance des investisseurs trangers dans lconomie marocaine. Au titre des dix premiers mois de lanne 2012, les changes extrieurs des biens se son t traduits par une dgradation

du taux de couverture de 0,5 point par rapport au mois prcdent, pour stablir 47,8% c ontre 48,3% fin septembre 2012. Cette volution trouve son origine dans le diffrentiel de la progression de l a valeur des exportations (FOB) et de celle des importations (CAF) de 3% et de 6,6% respectivement, aprs des hausses de 4,5% et de 4,7% au terme des neuf premiers mois de la mme anne. Ces volutions se sont traduites par un dficit commerci al de 163,9 milliards de dirhams, aprs 149 milliards de dirhams fin octobre 2011, soit une aggravation de 14,9 milliards de dirhams ou de 10%, provenant, essentiellement, de la hausse du dficit des changes des produits nergtiqu es de 7,9 milliards de dirhams, de celui des produits finis dquipement de 5,2 milliards de dirhams et de celui des produits alimentaires de 3,3 milliards de dirhams. Direction des Etudes et des Prvisions Financires 3 uuu La situation des charges et ressources du Trsor a t marque fin octobre 2012 par une excution favorable des recettes ordinaires, enregistrant un taux de ralisation de 85,7% et une hausse de 4,4% par rapport fin octobre 2011. Ce rsultat a t concrtis grce au bon comportement des recettes fiscales qui ont enregistr n taux dexcution de 84,2% et une hausse de 6,1%. Cette volution recouvre lamlioration des impts directs, des i mpts indirects et des droits denregistrement et de timbre de 10,4%, 3,8% et 10,2% respectivement et marquant d es taux de ralisation respectifs de 85,9%, 83,5% et 84%. Quant aux dpenses ordinaires, elles ont progress de 11,3%, su ite, surtout, laugmentation des dpenses de personnel de 11,1% et de la charge de compensation de 10,7%. Ces deux composantes ont contribu ensemble hauteur de 70% dans la hausse des dpenses ordinaires. Hors compensation, celles-ci demeurent en ligne avec les prvisions de la Loi de Finances, avec un taux de ralisation de 80,3%. A c ontrario, les dpenses de compensation ont dj dpass les prvisions initiales pour lexercice budgtaire 2012 de 13, milliards, enregistrant un taux de ralisation de 141% fin octobre 2012. La masse montaire (M3) a augment, en glissement annuel, de 4,4% fin septembre 2012 contre une hausse de 4,8% fin septembre 2011. Ce ralentissement a rsult, dune part de la dclration du rythme de progression des crdits bancaires qui a atteint +5,3% aprs +7,8% lan dernier. Ces derniers ont t marqus par u ne lgre baisse des crdits lquipement de 0,9% aprs une hausse de 4,6%, ainsi que par la dclration du rythme daccr issement des crdits limmobilier, stablissant +5,9% aprs +11,7%, alors que le rythme de progression des c rdits la consommation sest amlior, passant de +10,1% +12%. Dautre part, ce ralentissement a dcoul de laccentuati n du rythme de repli des avoirs extrieurs nets qui est pass de -3,3% -22,6%, en relation avec la contractio n des avoirs extrieurs de BAM de 21,5% et de ceux des AID de 77,6%. Quant aux crances nettes sur ladministration ce ntrale, elles ont augment de 34,7% aprs +8% un an auparavant, en lien avec lacclration du rythme de progression d es dtentions de bons du Trsor par les AID (+43,1% aprs +3,6%). Au niveau du march interbancaire, le resserrement des trsoreries bancaires sest rel ativement attnu au cours du mois doctobre 2012 sous leffet de la rduction du taux de la rserve montaire 4%. De ce

fait, les montants servis par BAM au titre des avances 7 jours se sont inscrits en baisse, suite la baisse de la demande des banques, passant en moyenne denviron 61 milliards de dirhams en septembre environ 57 milliards en oct obre. Toutefois, lors de la semaine du 11 octobre, les trsoreries bancaires ont subi un resserrement de liquidit, sous leffet conjugu de la ponction par BAM de 9 milliards de dirhams et de laugmentation de la circulation fiduciaire loccasi on de lAd Al Adha. Ainsi, les banques ont d recourir galement cinq avances 24 heures pour un volume moyen denviron 4 mill iards. Par la suite, les tensions au niveau du march montaire se sont apaises, suite au raffermissement des interventions de BAM. Quant au taux interbancaire, il a enregistr une volution volatile, atteignant un pic de 3,8 9% en date du 12 octobre. Il sest tabli en moyenne mensuelle 3,21%, en hausse de 3 pb par rapport au mois prcdent. Du ct du march primaire des bons du Trsor, les leves brutes du Trsor au titre du mois doctobre 2012 ont recul, en glissement mensuel, de 12,9% pour atteindre 11,3 milliards de dirhams. Ces le ves ont concern principalement les maturits court terme hauteur de 64,8%, marques par le recours aux maturits 24 jours dun montant de 4,7 milliards. Au terme des 10 premiers mois de 2012, les leves brutes du Trsor ont to talis 96,3 milliards de dirhams, en hausse de 25,1% par rapport fin octobre 2011, orientes, surtout, vers le moyen te rme hauteur de 50,9%. Quant aux remboursements du Trsor, ils ont atteint 58 milliards, en baisse de 4,8%. Compte tenu de ces volutions, lencours des bons du Trsor mis par adjudication sest apprci de 12,2% par rapport fin dcembre 2011, pour stablir 352,5 milliards de dirhams. Concernant lvolution des taux moyens pondrs des bons du Trsor a u titre du mois doctobre 2012, comparativement aux taux des dernires missions, ceux des bons court terme on t stagn, tandis que ceux des bons moyen terme ont enregistr des hausses de 1 pb et de 5 pb. Les indicateurs de la Bourse de Casablanca ont poursuivi globalement leur tendan ce baissire au cours du mois doctobre 2012 dans un contexte marqu par la publication de rsultats semestriels des socits cotes en dessous des attentes du march. En effet, lamlioration intervenue entre le 19 et le 25 octobre 2 012, na permis aux deux indices MASI et MADEX de raliser que de faibles gains, par rapport fin septembre 2012, de 0,35 % et 0,32% respectivement, ramenant leurs replis par rapport fin dcembre 2012 13,81% et 13,96% respectivemen t. Pour sa part, la capitalisation boursire a enregistr une augmentation de 1,6% par rapport fin septembre 2012, tand is quelle demeure en baisse de 12,5% par rapport fin dcembre 2011, pour stablir 451,7 milliards de dirhams. Le vol ume global des transactions a atteint 42 milliards de dirhams, en baisse de 47,9% en glissement annuel. Direction des Etudes et des Prvisions Financires 4 ENVIRONNEMENT INTERNATIONAL Etats-Unis : renforcement de la croissance conomique, tire par la consommation des mnages Aprs un ralentissement au premier semestre 2012, la croissance de lconomie amricaine sest redresse au troisime trimestre, pour stablir 2,0% en rythme annualis contre 1,3% au trimestre prcdent. Cette reprise est tire essentiellement par un renforcement des dpenses de consommation des mnages (+2%

aprs +1,5% au T2) et un rebond des dpenses du gouvernement (+3,7% aprs -0,7%). Les derniers indicateurs conjoncturels signalent une poursuite du redressement de lconomie amricaine en dbut du quatrime trimestre, avec une amlioration continue des marchs de lemploi et de limmobilier. La croissance de lactivit du secteur manufacturier enregistre une acclration en octobre, comme le montre lindice ISM (51,7 aprs 51,5 en septembre). Lactivit dans les services poursuit sa progression, quoique un rythme plus modr (54,2 aprs 55,1). Cependant, la production industrielle a recul de 0,4% en octobre aprs un gain de 0,2% en Septembre, affecte les effets temporaires de l ouragan Sandy. La confiance des consommateurs poursuit son amlioration. Ainsi, lindice Reuters/Universit de Michigan a atteint un plus haut niveau de cinq ans en novembre, 84,9 points, refltant loptimisme des mnages sur les perspectives du march de lemploi. Les crations demplois se sont acclres en octobre pour atteindre 171.000 postes nets contre 148.000 en septembre. Sur les dix premiers mois de 2012, lconomie amricaine a cr prs de 1,6 million demplois, en hausse de 17% par rapport la mme priode de 2011. Le taux de chmage a remont lgrement 7,9% en octobre, aprs avoir atteint un plus bas de 44 mois en septembre (7,8%), suite une acclration du retour des demandeurs d emplois sur le march du travail, traduisant un regain de confiance. La remonte de linflation (2,2% en octobre contre 2,0% en septembre et 1,4% en juillet), lie la hausse des prix de lessence, devrait tre temporaire. Dans ce contexte, la Fed poursuit sa politique dassouplissement montaire (QE3), pour soutenir la croissance et lemploi. Les perspectives de reprise de lconomie amricaine restent menaces par les risques dintensification de la crise de la zone euro et de resserrement budgtaire. Un accord au Congrs reste ncessaire, avant janvier 2013, pour viter le "prcipice budgtaire" (fiscal cliff). Zone euro : dgradation de la situation conjoncturelle Lconomie de la zone euro entre officiellement en rcession avec une baisse du PIB de 0,1% au troisime trimestre 2012 aprs -0,2% au deuxime trimestre. La croissance modre en Allemagne (0,2% aprs 0,3% au T2) et en France (0,2% aprs -0,1%) contraste avec la rcession persistante dans les pays de la priphrie, comme lItalie (-0,2% aprs -0,7%), lEspagne (-0,3% aprs -0,4%) et le Portugal (-0,8% aprs -1,1%). La demande intrieure reste greve par laustrit budgtaire, le dsendettement continu dans le secteur priv et le niveau lev de chmage. La confiance est affecte par des perspectives conomiques faibles. Selon la Commission europenne, le PIB de la zone euro devrait marquer une contraction de 0,4% en 2012 et une quasi-stagnation (+0,1%) en 2013, avant de se redresser de 1,4% en 2014. La relative rsilience de la croissance en Allemagne (0,8% en 2012) contraste avec la faiblesse de la France (0,2%) et une forte rcession dans les pays en difficult, comme lItalie (-2,3%), lEspagne (-1,4%), le Portugal (-3%) et la Grce (-6%).

Les derniers indicateurs signalent une dtrioration de la situation conjoncturelle dans la zone euro. La production industrielle a marqu un repli de 2,5% en septembre, avec une baisse gnralise aux principaux pays de la zone, savoir lAllemagne (-2,1%), la France (-2,7%), lItalie (-1,5%) et lEspagne (-2,8%). La contraction de lactivit du secteur priv sest accentue en octobre, comme le montre lindice PMI composite (45,7 contre 46,1 en septembre). Le repli 1,0 -0,3 -0,4 0,1 0,5 0,0 -0,3 1,3 0,3 -0,2 -0,4 0,1 0,5 -0,1 1,0 -1,0 -0,9 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 Etats-Unis Zone euro Royaume-Uni Japon Pays avancs : croissance du PIB (%, glissement trimestriel) Source : Eurostat T4 T1 T2 T3 40 45 50 55 60 65 oct.-09 avr.-10 oct.-10 avr.-11 oct .-11 avr.-12 oct .-12 Indice PMI manufacturier Etats-Unis Chine zone euro Source : Markit, ISM 40 50 60 70 80 90 100 110 30 35 40 45 50

55 60 65 nov.-07 nov.-08 nov.-09 nov.-10 nov.-11 nov.-12 Indicateurs conjoncturels amricains Indice Reuters-Michigan de confiance des mnages (D) Indice ISM manufacturier Source : ISM, Thomson Reuters 7,5 8,0 8,5 9,0 9,5 10,0 -200 -100 0 100 200 300 oct .-10 oct.-11 oct.-12 En milliers March de l emploi aux Etats-Unis Crat ions net tes d emploi Taux de chmage (%) Source : Bureau of Labor Statistics 0,0 0,5 0,0 -0,3 -0,8 -0,2 0,3 -0,1 -0,4 -0,7 -0,1 0,2 0,2 -0,3 -0,2 -1,0 -0,5 0,0 0,5 Zone euro Allemagne France Espagne Italie Zone euro : croissance du PIB (%, glissement trimestriel) Source : Eurostat T1 T2 T3 Direction des Etudes et des Prvisions Financires 5 concerne aussi bien le secteur manufacturier (45,4 contre 46,1) que celui des services (46,0 contre 46,1). Lactivit globale poursuit sa contraction dans les quatre plus grandes conomies de la zone euro, savoir lAllemagne (47,4), la France (43,5), lItalie (45,6) et lEspagne (41,5). En revanche, lIrlande marque une croissance renforce de son activit globale (55,5).

La confiance conomique dans la zone euro continue se dgrader. L indicateur du sentiment conomique (ESI) de la Commission europenne sest repli pour le septime mois conscutif en octobre (-0,7 point 84,5), tir par la France (-1,8) et lAllemagne (-1,4), malgr une certaine reprise en Espagne (+1,8) et en Italie (+0,5). Dans un contexte de dgradation du march de lemploi, la confiance des consommateurs dans la zone euro reste morose, malgr une lgre hausse en octobre (+0,2 point aprs -1,3 point en septembre). Le volume des ventes de dtail dans la zone euro marque un recul en septembre (-0,8% en glissement annuel aprs -0,9% en aot), tir par une forte baisse de la consommation en Espagne (-12,6%) et au Portugal (-5,8%), malgr une stagnation en Allemagne et une hausse en France (+3%). La consommation des mnages europens reste morose, dans un contexte de monte du taux de chmage (11,6% en septembre contre 11,5% en aot et 10,3% il y a un an). Linflation dans la zone euro sest tablie 2,5% en octobre contre 2,6% en septembre, restant en dessus de la cible de la BCE, tire par les niveaux levs des prix de lnergie et la hausse des taux de la TVA dans certains pays de la zone. Linflation sous-jacente reste modre (1,5% en octobre comme en septembre). Globalement, les anticipations inflationnistes pour la zone euro continuent d tre solidement ancres. La BCE a laiss inchang son principal taux directeur 0,75% pour le quatrime mois conscutif en novembre, aprs lavoir abaiss d un quart de point en juillet, dans un contexte de faiblesse des perspectives conomiques. Par ailleurs, la BCE a raffirm sa dcision annonce en septembre dintervenir sur le march secondaire de la dette souveraine pour faire baisser les cots de financement des Etats de la zone euro en difficult. Selon la BCE, ce programme de rachat de dette (Outright Monetary Transactions (OMTs)) devrait contribuer assurer la bonne transmission de la politique montaire l conomie relle dans la zone euro , aidant ainsi viter des scnarios extrmes . Les mesures prises par la BCE et les autorits europennes pour soutenir lconomie et rsoudre la crise de la zone euro1 ont contribu au regain de confiance sur les marchs financiers. Ainsi, lindice boursier Euro Stoxx 50 a regagn 23% entre dbut juin et dbut novembre, portant sa performance annuelle 10%. Sur le march des changes, leuro sest tabli prs de 1,27 dollar le 16 novembre, en baisse de 3% depuis son pic du 18 octobre (1,31 dollar) mais en hausse de 5% par rapport son creux annuel de juillet (1,21 dollar). Sur un an, la monnaie unique a perdu 5,5% face au dollar. En Allemagne, le PIB marque une croissance modre, de 0,2% au troisime trimestre aprs 0,3% au deuxime trimestre. Les indicateurs conjoncturels montrent un affaiblissement de lactivit conomique. Les perspectives conomiques allemandes sont affectes par les effets de la crise en Europe et le ralentissement de la croissance des exportations vers lAsie. Le repli de lactivit du secteur priv sest accentu en

octobre, comme le montre lindice PMI composite (47,7 contre 49,2 en septembre). La dgradation de lactivit concerne aussi bien le secteur manufacturier (46,0 aprs 47,4) que celui des services (48,4 aprs 49,7). 1 Les dputs grecs ont approuv troitement une nouvelle srie de mesures d austrit (d un total de plus de 18 milliards d euros), en dpit des protestations sociales violentes dans le pays. Le plan d austrit vise assurer le dblocage de la prochaine tranche d aide de 31,5 milliards provenant du plan de sauvetage accord par le FMI et lUE. Ces derniers sont d accord pour donner deux annes supplmentaires au gouvernement grec, afin qu il ramne le dficit moins de 3% du PIB en 2016, au lieu de 2014. 40 45 50 55 60 65 oct.-09 avr.-10 oct.-10 avr.-11 oct .-11 avr.-12 oct .-12 Zone euro : indice PMI manufacturier Allemagne Italie France Source : Markit -40 -30 -20 -10 0 10 20 60 70 80 90 100 110 120 oct.-07 oct.-08 oct.-09 oct.-10 oct.-11 oct.-12 Zone euro : indicateurs de confiance Confiance conomique Confiance des consommateurs (D) Source : Commission europenne 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 3 4 5 6

7 8 9 10 11 12 oct .-07 oct.-08 oct.-09 oct .-10 oct.-11 oct .-12 Evolution du taux de chmage (%) Source : Eurostat, BLS Japon Royaume Uni Zone euro Etats Unis -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 oct.-09 oct.-10 oct.-11 oct.-12 Evolution du taux d inflation (IPC,%) Sources : Bloomberg Japon Zone euro Etats-Unis Royaume-Uni 1,20 1,25 1,30 1,35 1,40 nov.-11 fvr.-12 mai-12 aot-12 nov.-12 Taux de change euro/dollar Source :BCE Direction des Etudes et des Prvisions Financires 6 Lindice Ifo du climat des affaires a recul son plus bas niveau depuis mars 2010 en octobre (-1,4 point 100 points). De mme, l indice ZEW du sentiment des investisseurs sest repli en novembre (-4,2 points aprs +6,7 points en octobre), suite la dgradation des perspectives conomiques. En France, lconomie a chapp la rcession au troisime trimestre 2012, avec une croissance du PIB de 0,2% aprs -0,1% au second trimestre. La faiblesse de lactivit devrait se poursuivre au dernier trimestre 2012, dans un contexte de monte du chmage, de recul du pouvoir dachat des mnages et de contraction des marges des entreprises. La Commission europenne prvoit dsormais une croissance du PIB franais limite 0,2% en 2012 et 0,4% en 2013. La situation conjoncturelle en France reste faible. Lactivit du secteur priv poursuit son recul en octobre, comme le montre lindice PMI composite (43,5 aprs 43,2 en septembre). Le repli saccentue dans le secteur des services (-0,4 point 44,6) mais sattnue dans lindustrie manufacturire (+1 point 43,7).

L indice synthtique du climat des affaires dans l industrie manufacturire a marqu un net recul en octobre (-5,0 points 85). De mme, la confiance des mnages sest replie pour le cinquime mois conscutif en octobre (-0,6 point aprs -1,3 point en septembre), fragilise par laustrit budgtaire et la monte du chmage (10,8% en septembre). Les deux indices se situent bien en dessous de leur moyenne de long terme. En Espagne, lconomie senfonce dans la rcession, avec une contraction du PIB de 0,3% au troisime trimestre aprs -0,4% au deuxime trimestre. Les perspectives restent difficiles, dans un contexte de persistance de crises bancaire et de dette souveraine. La Commission europenne prvoit dsormais une contraction du PIB espagnol de 1,4% par an en 2012 et 2013 (contre respectivement -1,5% et -0,5% pour les prvisions du gouvernement espagnol). Pour 2014, la Commission europenne anticipe une croissance de 0,8% (contre 1,2% pour le gouvernement espagnol). Lactivit du secteur priv poursuit sa contraction en octobre, mais un rythme attnu, comme le montre lindice PMI composite (43,5 contre 41,2 en septembre). La demande intrieure est greve par les mesures daustrit, la poursuite du dsendettement du secteur priv et la fragilit persistante du march immobilier. Elle est aussi affecte par la hausse du taux de chmage qui touche actuellement plus dun actif sur quatre (25,8% en octobre) et plus d un jeune sur deux. Le commerce extrieur demeure le seul soutien de la croissance. Le taux dinflation a fortement augment pour atteindre 3,5% en octobre contre 3,4% en septembre et 2,7% en aot, suite lentre en vigueur de la hausse du taux de la TVA (de 18% 21%). Cette hausse fait partie des nouvelles mesures d austrit adoptes par le gouvernement espagnol, devant permettre dconomiser 65 milliards d euros avant fin 2014. Par ailleurs, lannonce par la BCE dun nouveau programme de rachat des dettes publiques a contribu attnuer les cots de financement souverain de lEspagne. Ainsi, le taux de rfrence 10 ans de l Espagne a recul 5,34% le 18 octobre, avant de remonter 5,82% le 14 novembre, soit un niveau largement infrieur au taux insoutenable de 7,5% en juillet. La mme tendance est observe pour lItalie. Cependant, pour bnficier du nouveau programme de rachat des dettes publiques par la BCE, l Espagne devrait dabord faire une demande formelle d aide aux fonds de secours europens (FESF/MES). Japon : contraction de lactivit, dans un contexte de faiblesse de la demande trangre Le PIB japonais sest contract au troisime trimestre de 3,5% en rythme annualis, aprs une croissance modre de 0,3% au second trimestre. Cette mauvaise performance dcoule du repli de la consommation des mnages et de la dtrioration de la demande trangre, en particulier de lEurope et de la Chine. La dgradation des relations sino-japonaises a galement pes sur lactivit conomique. La production industrielle a recul de 4,1% en septembre aprs -1,6% en aot, pour atteindre son plus

bas niveau en 17 mois. Lactivit du secteur priv poursuit sa contraction un rythme modr, comme le montre lindice PMI composite (48,9 en octobre contre 48,4 en septembre), avec une dgradation accentue dans le secteur manufacturier (46,9 contre 48,0). -100 -50 0 50 100 80 90 100 110 120 nov.-07 nov.-08 nov.-09 nov.-10 nov.-11 nov.-12 Allemagne: Indices de confiance conomique Source : IFO , Zew Indice Ifo Indice Zew (D) 70 80 90 100 110 120 oct.-06 oct.-07 oct.-08 oct.-09 oct.-10 oct.-11 oct.-12 France : indicateurs de confiance Climat des affaires Consommateurs Source : INSEE 5 6 7 8 9 10 11 12 5 8 11 14 17 20 23 26 sept.-07 sept.-08 sept .-09 sept.-10 sept.-11 sept .-12 Evolution du taux de chmage (%) Source : Eurostat France Allemagne Espagne (G) Italie 70 75 80 85 90

95 100 105 110 oct.-06 oct.-07 oct.-08 oct.-09 oct.-10 oct.-11 oct.-12 Production industrielle (base : 100 = 2008) Allemagne Etats-Unis Japon Sources nationales Direction des Etudes et des Prvisions Financires 7 Par ailleurs, lindicateur concident du climat des affaires a recul pour le sixime mois conscutif en septembre (-2,3 points aprs -0,3 point en aot). De mme, la confiance des mnages a marqu une nouvelle baisse en octobre (-0,4 point contre -0,4 point en septembre). Les perspectives de croissance au Japon restent menaces par les risques lis la crise de la zone euro, lapprciation du yen et par les pressions dflationnistes, alors que les dpenses de reconstruction du pays, aprs le tsunami, devraient ralentir. Les changes commerciaux rgionaux sont galement affects par la monte des tensions entre le Japon et la Chine sur des les de la mer de Chine orientale. Dans un contexte dtroitesse des marges budgtaires, la politique montaire devrait rester ultra-accommodante. Pays mergents : signes de reprise de lactivit en Chine Les conomies mergentes ont marqu un ralentissement sur les trois premiers trimestres de 2012. Toutefois, les derniers indicateurs conjoncturels signalent une reprise dans les principaux pays mergents, tire par la demande intrieure en lien avec lassouplissement des politiques conomiques. En chine, la croissance du PIB a ralenti au troisime trimestre, 7,4% contre 7,6% au deuxime trimestre, affecte par la faiblesse de la demande interne et la morosit des marchs dexport, en particulier europen. Les mesures rcentes dassouplissement montaire et de renforcement des dpenses dans linfrastructure devraient toutefois contribuer soutenir lconomie. Les donnes conjoncturelles montrent un redressement de lactivit en octobre. La production industrielle sest renforce de 9,6% sur un an contre 9,2% en septembre. Les ventes au dtail ont augment de 14,5% contre 14,2% en septembre. Les investissements fixes ont marqu une hausse annuelle de 20,7% fin octobre contre 20,5% fin septembre. Les exportations se sont renforces de 11,6% sur un an en octobre, alors que les importations ont marqu une hausse de 2,4%, portant l excdent commercial du mois 32 milliards de dollars. Lactivit du secteur priv marque un lger redressement en octobre, comme le signale lindice PMI composite de HSBC (50,5 contre 50,3 en septembre). La croissance de lactivit dans le secteur des services se poursuit un rythme ralenti (53,5 contre 54,3), alors que lindice PMI manufacturier atteint son plus haut niveau depuis huit mois (59,5 contre 47,9), marquant une baisse modre de lactivit du secteur. Linflation a recul 1,7% en octobre, son plus bas depuis janvier 2010, suite une modration des prix des

produits alimentaires. Dans ce contexte, les autorits chinoises devraient poursuivre lassouplissement de leurs politiques conomiques pour soutenir la croissance et lemploi et pour faire face aux risques de dgradation de lenvironnement extrieur. A loccasion du 18me congrs du Parti communiste chinois, tenu en novembre, de nouvelles rformes structurelles politiques et conomiques seront lances en Chine, avec notamment un nouveau modle de croissance, visant le soutien de la consommation des mnages. En Inde, la croissance conomique poursuit son ralentissement, freine par une faiblesse de linvestissement et de la demande extrieure. Le climat des affaires est affect par les problmes de gouvernance et les lourdeurs bureaucratiques. Dans ce contexte, le FMI a revu nettement la baisse ses prvisions de croissance de lconomie indienne 4,9% en 2012 et 6% en 2013 contre respectivement 6,2% et 6,6% dans ses projections de juillet. Les perspectives de lconomie indienne restent menaces par la persistance de niveaux levs dinflation et de dficits, budgtaire et de compte courant. Pour stimuler la croissance et rduire les dficits, le gouvernement poursuit son programme de rformes. Il a ainsi augment les prix subventionns de diesel et dessence et a approuv louverture de nouveaux secteurs dactivit aux investissements trangers. Linflation marque une modration en septembre (9,1% contre 10,3% en aot), mais reste encore relativement leve, tire par une faible mousson et le relvement des prix des carburants. Un nouvel assouplissement montaire reste improbable court terme, vu ltroitesse des marges de manoeuvre des autorits. 10 20 30 40 50 70 80 90 100 110 oct.-07 oct .-08 oct.-09 oct.-10 oct.-11 oct.-12 Japon : indicateurs conjoncturels Indice de confiance des mnages (D) Indicateur concident du climat des affaires Source : ESRI 6,1 7,9 9,1 10,7 11,9 10,3 9,6 9,8 9,7 9,5 9,1 8,9 8,1

7,6 7,4 0 2 4 6 8 10 12 2009 2010 2011 2012 Chine: croissance du PIB trimestriel (glissement annuel, %) Source : National Bureau Of Statistics -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 oct.-07 oct .-08 oct .-09 oct.-10 oct.-11 oct.-12 BRIC: volution de la production industrielle (g.a. en %, moyenne mobile sur 3 mois) Chine Russie Inde Source : Bloomberg Brsil 46 48 50 52 54 56 oct.-10 avr.-11 oct.-11 avr.-12 oct.-12 Chine : Indice PMI manufacturier (HSBC) Source : Markit Direction des Etudes et des Prvisions Financires 8 Au Brsil, la croissance conomique reste faible, malgr une srie de rduction des taux dintrt et dincitations fiscales. Lactivit du secteur priv poursuit sa croissance en octobre, mais un rythme ralenti, comme le montre lindice PMI composite (50,7 contre 52,2 en septembre). La reprise dans le secteur manufacturier (50,2 contre 49,8) contraste avec un net flchissement dans les services (50,4 contre 52,8). Par ailleurs, les ventes au dtail poursuivent leur hausse un rythme modr en septembre (0,3% aprs 0,2% en aot), tires par les rductions d impts et les cots d emprunt peu levs. La remonte de linflation (5,4% en octobre), suite hausse des prix des denres alimentaires, devrait amener la Banque centrale du Brsil (BCB) arrter le cycle d assouplissement montaire. La BCB avait rduit son taux directeur de 525 pb entre aot 2011 et octobre 2012, pour le ramener 7,25%, un plus bas historique. Matires premires : modration des cours, affects par la faiblesse de la demande mondiale Aprs une nette remonte au troisime trimestre 2012, les prix des produits de base ont marqu rcemment

une correction baissire, affects par la faiblesse de la demande mondiale, dans un contexte de dgradation de la conjoncture dans la zone euro et au Japon. Ainsi, l indice S&P GSCI des prix des produits de base a recul de 9% entre la mi-septembre et la mi-novembre, marquant ainsi une baisse de 2% depuis dbut 2012. Les cours du ptrole (Brent) ont volu aux alentours de 108 dollars le baril durant les deux premires semaines de novembre, contre une moyenne de 113 dollars sur les trois mois prcdents, suite au regain d inquitudes sur l conomie mondiale, alors que les niveaux de la production et des stocks de ptrole restent relativement levs. Les perspectives des cours de ptrole restent modres. Les rcentes projections du FMI indiquent des cours moyens de ptrole de 105 dollars en 2013 contre 106 dollars en 2012. Toutefois, une remonte des tensions gopolitiques au Moyen-Orient pourrait exercer des pressions haussires sur les prix ptroliers. Les cours du butane se sont tablis 1.020 dollars la tonne la mi-novembre, en hausse de 100% depuis leur creux de juin dernier et de 18% depuis dbut 2012. Ils avaient atteint prs de 1.050 dollars la tonne fin octobre. Les prix du phosphate brut sont rests stables pour le deuxime mois conscutif en octobre 185 dollars la tonne, marquant des gains de 2,6% en glissement annuel sur les dix premiers mois de 2012. Les cours du DAP sont rests inchangs 573 dollars la tonne en octobre, marquant un repli de 12,6% en glissement annuel sur les dix premiers mois. Le march des produits phosphats est soutenu par un quilibre serr entre loffre et la demande mondiales, ainsi que par les niveaux levs des prix des crales qui encouragent une utilisation plus intensive des fertilisants. Les cours du bl tendre (SRW) ont atteint un nouveau sommet annuel de 359 dollars la tonne dbut novembre, en hausse de 54% depuis dbut juin et de 39% depuis dbut 2012, affects par une scheresse svre aux Etats-Unis et dans la rgion Mer Noire ainsi que par des craintes de restriction sur les exportations de bl ukrainien. En revanche, les cours du mas et du soja ont recul de 12% et 20% respectivement entre leurs pics de juillet et le 12 novembre, ramenant leurs hausses annuelles respectives 14% et 19%, suite larrive dune offre importante de lAmrique latine. Les prix mondiaux du sucre brut (ISA) se sont tablis environ 420 dollars la tonne la mi-novembre, en baisse de 3,5% sur un mois et de 18% sur un an. Le march sucrier mondial devrait rester largement excdentaire en 2012/2013, exerant une pression baissire sur les prix. 0 2 4 6 8 10 12 14 16 oct.-09 oct.-10 oct.-11 oct.-12

Evolution du taux d inflation (IPC,%) Source : Bloomberg Chine Inde Russie Brsil 80 100 120 140 160 180 oct.-09 oct.-10 oct.-11 oct.-12 Evolution compare des cours (2009: 10 = 100) Brent S&P GSCI MSCI World Dollar/ Source : Bloomberg 40 60 80 100 120 140 oct.-07 oct.-08 oct.-09 oct.-10 oct.-11 oct.-12 Cours de Brent ($/baril) Source Source: Bloomberg 100 200 300 400 500 600 700 janv.-10 juil.-10 janv.-11 juil.-11 janv.-12 juil.-12 Cours des engrais ($/t) Source : Banque mondiale DAP TSP Phosphate Ure Potasse 80 100 120 140 160 180 200 220 oct.-09 oct.-10 oct.-11 oct.-12 Cours des crales (2009 : 10 = 100) Mas Bl (SRW) Soja Source : Bloomberg 200 300

400 500 600 700 oct.-07 oct.-08 oct.-09 oct.-10 oct.-11 oct.-12 Cours du sucre ($/t) Source Source : Bloomberg Direction des Etudes et des Prvisions Financires 9 CONTEXTE NATIONAL Les derniers indicateurs conjoncturels disponibles augurent dune volution globalement favorable de lactivit conomique. Lvolution contraste de loffre reste cependant positive la faveur des secteurs dynamiques et dont les contributions au PIB sont importantes. Au niveau de la demande intrieure, la consommation des mnages aurait maintenu son orientation positive en 2012, en ligne avec le comportement positif des recettes de la TVA intrieure avant remboursements et avec la bonne tenue de lencours des crdits la consommation, conjugue la relative matrise de linflation et aux effets positifs des mesures entreprises dans le cadre du dialogue social, visant le soutien du pouvoir dachat des citoyens. Pour sa part, leffort de linvestissement se maintiendrait, en phase avec la bonne tenue des importations des biens dquipement et des recettes des investissements et prts privs trangers. 1. Croissance sectorielle Activits primaires Lancement de la campagne agricole 2012-2013 Selon le Ministre de lAgriculture et de la Pche Maritime, la campagne agricole 2012-2013 dmarre dans des conditions climatiques favorables, en lien, notamment, avec un cumul pluviomtrique de 90 mm en moyenne au 29 octobre 2012, en hausse de 50% en comparaison avec la mme priode de lanne 2011, ce qui aurait des effets positifs sur la couverture vgtale, sur le taux de remplissage des barrages et sur les activits agricoles de faon gnrale. Par ailleurs, il y a lieu de rappeler que le Dpartement de lAgriculture a pris certaines mesures, en vue de permettre un bon droulement de lactuelle campagne agricole. Ces mesures se rapportent, notamment, la mobilisation des semences cralires subventionnes (pour un cot budgtaire denviron 250 millions de dirhams), lapprovisionnement du march en engrais et la poursuite du programme national d conomie d eau, du programme dassurance multirisque agricole et des aides accordes au secteur agricole dans le cadre du Fonds de Dveloppement Agricole (3 milliards de dirhams programms pour 2013). Au niveau de la commercialisation de la rcolte nationale, ralise au titre de la campagne agricole 2011-2012, la collecte des crales a avoisin 17,2 millions de quintaux fin octobre 2012, daprs lOffice National Interprofessionnel des Crales et des Lgumineuses (ONICL). Elle est constitue quasi exclusivement de bl tendre. De leur ct, les

importations de crales fin octobre ont atteint 21,3 millions de quintaux, en progression de 125% en glissement annuel. Elles sont constitues de mas (9,7 millions de quintaux), de bl tendre (7,8 millions de quintaux), de bl dur (2,9 millions de quintaux) et dorge (0,8 million de quintaux). Les importations de bl tendre ont eu lieu, en relation avec la suspension du droit limportation sur ce produit du 1er octobre au 31 dcembre 2012. Les stocks des crales, dtenus par les oprateurs dclars lONICL et au niveau des silos portuaires, ont totalis 24,4 millions de quintaux au titre de la mme priode, soit une hausse de 11% par rapport au mois prcdent. Au niveau des changes extrieurs du secteur agricole et de lagroalimentaire, il y a lieu de noter la baisse des exportations de ce secteur de 4% fin octobre, aprs un lger recul de 0,4% fin septembre 2012. Cette volution a t tire, en grande partie, par la baisse de la valeur des exportations des agrumes et primeurs de 21,2%, compense, partiellement, par la hausse de celle de lindustrie alimentaire de 6,8%. Comportement favorable de lactivit de la pche ctire et artisanale A fin septembre 2012, le volume des dbarquements de la pche ctire et artisanale a affich une hausse remarquable de 32,9%, selon les dernires donnes publies par lOffice National des Pches (ONP). Cette situation trouve son origine, hauteur de 89,2%, dans la bonne tenue du volume des dbarquements de la sardine (+59,5%). Pour sa part, la valeur de ces dbarquements sest inscrite en hausse de 3,4% par rapport fin septembre 2011, en lien, quasiexclusivement, avec la bonne tenue de celles de la sardine (+71,6%), qui a t attnue par la baisse de la valeur des dbarquements des cphalopodes (-13,6%). A fin octobre 2012, les exportations des produits de la mer ont t marques par le raffermissement de la valeur des exportations des conserves de poissons de 30,7% et de celle des poissons frais de 13%. Cependant, la valeur des exportations des crustacs, mollusques et coquillages sest replie de 4,7%. Activits secondaires Evolution positive de lactivit lexport du groupe OCP Le chiffre daffaires lexport du groupe OCP sest lev 41,6 milliards de dirhams fin octobre 2012, soit un accroissement de 3,4% par rapport la mme priode de lanne 2011. Pour ce qui est de la production du groupe, celle de phosphate roche a affich une hausse de 8,3% durant le mois de juillet 2012. Pour sa part, la production des produits drivs sest apprcie 6,8% au cours de ce mois, couvrant une hausse de celle des engrais de 6,7% et de celle dacide phosphorique de 7%. 87,3% 7,3% 2,9%1,7% 38,0% 25,1% 29,7%

5,9% 1,2% POISSON PELAGIQUE POISSON BLANC CEPHALOPODES CRUSTACES AUTRES Structure des dbarquements de la pche ctire et artisanale fin septembre 2012 Valeur Volume Donnes ONP Elaboration DEPF Direction des Etudes et des Prvisions Financires 10 Bonne tenue de la production et de la consommation dlectricit Indicateur cl de lactivit conomique, la consommation de lnergie lectrique sest positivement comporte au terme des dix premiers mois de lanne 2012, elle sest apprcie de 7,5% en glissement annuel, aprs une hausse de 7,8% fin octobre 2011. Cette volution couvre une consolidation des ventes de lnergie lectrique haute tension, utilise, principalement, par le secteur industriel, de 6,9% (aprs +7,3% un an auparavant), particulirement au niveau des autres abonns dont la consommation sest raffermie de 9,7% aprs +11,1% fin octobre 2011. La consommation de lnergie lectrique basse tension a, pour sa part, augment de 9,8%, contre une hausse de 9,4% un an auparavant. Par ailleurs, lnergie lectrique appele nette a progress de 8,3% aprs une hausse de 8,1% lan pass. Cette volution sexplique, en grande partie, par la bonne tenue de la production nette totale de lnergie lectrique qui a augment de 15,9%, en lien, principalement, avec la bonne tenue de lnergie lectrique dorigine thermique (+27,9%), tandis que la production de lnergie lectrique dorigine hydraulique a baiss de 27,1%, aprs un recul de 38,5% fin octobre 2011. La production concessionnelle a enregistr une hausse de 6% et les importations en provenance de lAlgrie et de lEspagne ont enregistr une lgre baisse de 0,9%. Lgre reprise de la consommation de ciment en septembre Aprs des baisses conscutives, le march du ciment affiche, peine, une stagnation des ventes durant le mois de septembre 2012. En effet, ces ventes ont atteint prs de 1,4 million de tonnes durant ce mois, soit une lgre hausse de 0,4% par rapport au mme mois de lanne dernire. Au titre des neuf premiers mois de lanne 2012, le secteur du btiment et travaux publics (BTP) aurait prserv son volution positive, en phase avec le comportement toujours positif de la consommation de ciment, progressant de 2,4% en glissement annuel, aprs une hausse de 9,1% fin juin 2012. Sagissant du financement des oprations immobilires, lencours des crdits immobiliers sest situ, fin septembre 2012, plus de 218,6 milliards de dirhams,

en hausse de 5,9% en glissement annuel. Dans le cadre du fonds de garantie FOGARIM, le montant total des crdits octroys a atteint, fin octobre 2012, environ 1.742 millions de dirhams pour un total de 10.864 bnficiaires. Depuis la cration du fonds, le montant des prts accords sest lev 12,6 milliards de dirhams (84.973 bnficiaires). Concernant le fonds FOGALOGE, le montant des prts attribus sest tabli 1.056 millions de dirhams en faveur de 3.339 bnficiaires. Depuis sa cration, ce fonds a octroy prs de 3,2 milliards de dirhams de prts au profit de 9.995 bnficiaires. Comportement positif du secteur industriel Le secteur industriel aurait affich une volution positive au titre du premier semestre de lanne en cours, en ligne avec la hausse de lindice de production des industries manufacturires de 2,3%. Cette tendance est lier, principalement, avec le bon comportement de lactivit du raffinage de ptrole (augmentation de lindice de production de 13,1%), de celle des produits de lindustrie automobile (+8,5%), de celle des autres produits minraux non mtalliques (+7,4%), de celle des articles dhabillement et fourrures (+4,2%), de celle des instruments mdicaux, de prcision, doptique et dhorlogerie (+3,4%), de celle des produits alimentaires (+2,9%) et de celle du tabac manufactur (+2,2%). Par ailleurs, daprs les rsultats de lenqute de conjoncture, ralise par Bank Al-Maghrib dans lindustrie, le taux dutilisation des capacits de production a atteint 71,9% en moyenne au titre des dix premiers mois de lanne 2012, soit une lgre perte de 0,6 point par rapport fin octobre 2011. Activits tertiaires Confirmation de la reprise des indicateurs touristiques en septembre 2012 La dernire dition du Baromtre du tourisme mondial, publi par lOrganisation Mondiale de Tourisme (OMT), rvle une bonne tenue du tourisme international malgr la persistance des incertitudes conomiques. Le nombre darrives de touristes internationaux a affich, fin aot 2012, une croissance de 4% en glissement annuel, pour stablir 705 millions de touristes. Courant cette priode, les conomies mergentes ont vu leurs arrives progresser de 5% contre 4% chez les conomies avances. Les croissances les plus fortes ont t observes en Asie-Pacifique (+7%) et en Afrique (+6%). Cette dernire a t tire par lvolution de 4% au sein des destinations de lAfrique subsaharienne et par un raffermissement des arrives touristiques dans lAfrique du nord de 10%, renforce en partie par la reprise qua connue la Tunisie. Pour sa part, le MoyenOrient (-1% aprs -7% lan pass) continue de montrer 6,3% 3,1% 6,2% 7,8% 7,5% 6,0% 1,9% 5,7% 7,3%

6,9% 2008 2009 2010 2011 2012 Variation annuelle de la consommation de l nergie lectrique fin octobre consommation de l nergie lectrique consommation de la haute tension Source: ONEE; Elaboration DEPF 73,0% 72,6% 67,4% 72,1% 72,5% 71,9% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Taux moyen d utilisation des capacits de production fin octobre Donnes BAM; Elaboration DEPF Direction des Etudes et des Prvisions Financires 11 des signes de redressement avec des rsultats particulirement prometteurs en gypte. Quant aux arrives dans les destinations des Amriques, elles se sont raffermies de 4% et celles de lEurope de 3%. La croissance des dpenses dans le cadre de voyages ltranger a t vigoureuse au cours des six neuf premiers mois de 2012 en Chine (+30%), en Russie (+15%), aux tats-Unis dAmrique (+9%), au Canada (+6%), en Allemagne (+5%), en Australie (+4%) et au Japon (+7%), confirmant le redressement de ce march important. Aprs une baisse durant les dernires annes, les dpenses du Royaume-Uni se sont accrues de 2%, tandis que celles de lItalie et de la France se sont inscrites en baisse. Dautres conomies avances ont enregistr une augmentation apprciable de leurs dpenses, notamment lAutriche (+16%), la Belgique (+13%), la Suisse (+11%) et la Norvge (+11%). Outre la Chine et la Russie, les conomies mergentes mettrices, ayant montr des taux de croissance deux chiffres de leurs dpenses sont, notamment, la Pologne (+22%), la Malaisie (+18%), lArgentine (+16%), les Philippines (+14%), lInde (+11%) et lIndonsie (+10%). Compte tenu de cette volution, lOMT maintient ses prvisions dun taux de croissance situ entre 3% et 4% pour les arrives touristiques en 2012, franchissant le cap de 1 milliard de touristes internationaux. Quant lanne 2013, lOMT ramne ses prvisions une fourchette entre +2% et +4%, envisageant un lger ralentissement de la demande par rapport lanne 2012. Au niveau national, aprs avoir renou avec la croissance partir du mois de mai 2012, les indicateurs touristiques continuent de se comporter favorablement au cours du mois de septembre, en dpit dune conjoncture internationale morose, principalement chez nos principaux partenaires conomiques. Ainsi, les arrives touristiques franchissant le territoire marocain ont progress de 2% en glissement annuel courant le mois de septembre, aprs avoir connu une amlioration de 1% au cours du mois de juin et de 3% durant le mois de mai. Cette volution a t porte, exclusivement, par la bonne tenue des arrives des touristes trangers (+4% en septembre aprs +10% en juin et +8% en mai),

ce qui a permis de couvrir le lger recul relev au niveau des arrives des MRE (-1%). Par march metteur, ce dynamisme a t tir par la bonne orientation des arrives des touristes franais (+2% aprs -3% en juin et +1% en mai), suivie de la consolidation des arrives provenant du march amricain (+17% aprs +13% en juin et +8% en mai), du march espagnol (+1% aprs +7% en juin et +2% en mai), du march italien (+4% aprs -6% en juin et +6% en mai) et du march allemand (+1% aprs -6%). Suite ces volutions, lafflux touristique au Maroc a quasiment stagn fin septembre 2012, enregistrant toutefois une orientation positive (+0,1%) pour totaliser prs de 7,3 millions de touristes, aprs un repli de 2% fin juin 2012. Les nuites, ralises dans les tablissements dhbergement classs, leur tour, maintiennent leur bonne orientation affiche depuis le mois de mai, enregistrant une hausse de 11% au cours du mois de septembre aprs stre raffermies de 13% en juin et de 11% en mai 2012. Ce dynamisme tient la consolidation des nuites ralises par les nonrsidents de 14%, conjugue celles des rsidents de 5%. Au titre des neuf premiers mois de lanne en cours, le nombre de nuites sest tabli 13,4 millions, en hausse de 2% aprs un recul de 2% fin juin 2012. La ville de Casablanca est la premire contributrice cette performance, avec un gain de 104.417 nuites supplmentaires sur une anne, suite une progression de ses nuites de 9%, suivie de Marrakech avec une augmentation de 61.616 nuites, de Tanger (+40.706 nuites), dEssaouira Mogador avec 26.845 nuites de plus et dEl-Jadida-Mazagan augmentant de 17.930 nuites. Toutefois, les villes dAgadir, Mekns, Ouarzazate, Oujda-Essaidia et Fs ont accus des rductions respectivement de 77.543, de 13.582, de 11.097, de 10.551 et de 10.315 nuites. Par ailleurs, les recettes de voyages ont vu leur tendance baissire de ces derniers mois sattnuer en lien avec leur performance courant le mois doctobre (+8,2%). En effet, au titre des dix premiers mois de lanne en cours, ces recettes ont baiss de 2,5%, aprs un recul de 3,6% fin septembre 2012 pour se chiffrer 48,9 milliards de dirhams. Bon comportement du secteur des tlcommunications Au terme des neuf premiers mois de lanne en cours, les principaux indicateurs du secteur des tlcommunications, notamment au niveau de la tlphonie mobile et de lInternet, maintiennent leur performance positive. Le parc global de la tlphonie mobile a atteint 38,3 millions dabonns, en hausse de 5,9% par rapport la mme priode de lanne prcdente. Celui dInternet sest chiffr prs de 3,9 millions dabonns, affichant une croissance consolide de 34,5%, impulse, particulirement, par la bonne dynamique du parc 3G, dont le volume sest consolid de 38,6% 3,2 millions dabonns. Le parc global de la tlphonie fixe, de son ct, sest chiffr 3,3 millions dabonns, en rgression de 5,8% par rapport fin septembre 2011, en relation avec la concurrence continue de la tlphonie mobile.

Ce dynamisme a t favoris en grande partie par La forte baisse des prix de communication durant la mme priode. Au niveau de la tlphonie mobile, les prix -4% -3% 11% -5% 2% 6% 5% 11% 2% 0,1% -9% -4% 1% 6% 11% 2008 2009 2010 2011 2012 Arrives Nuites Variation annuelle des arrives touristiques et des nuites dans les tablissements d hbergement classs fin septembre Direction des Etudes et des Prvisions Financires 12 moyens ont recul de 25% fin septembre 2012, contribuant une hausse de lusage moyen sortant de 20%. Au niveau de lInternet et de la tlphonie fixe, les prix se sont replis de 12% et de 31% respectivement, sans freiner la tendance baissire de lusage moyen sortant de la part des clients du fixe qui sest repli de 14%. Par ailleurs, les activits des centres dappel installs au Maroc continuent de se comporter favorablement, gnrant des recettes de 3,8 milliards de dirhams au titre de la mme priode, en progression de 18,5% en glissement annuel. Groupe Maroc Telecom : un chiffre daffaires de 22,5 milliards de dirhams fin septembre 2012 Au 30 septembre 2012, le groupe Maroc Telecom (IAM) a ralis un chiffre daffaires consolid de 22,5 milliards de dirhams, en lger retrait de 3% par rapport fin septembre 2011 (-2,8% taux de change constant). Ce recul est lier au repli du chiffre daffaires ralis au niveau national de 7,1% pour se chiffrer 17,6 milliards de dirhams, impact principalement par la poursuite de la baisse des tarifs de terminaison dappel et des prix du mobile ainsi que le reflux du chiffre daffaires du fixe, ptissant de la forte concurrence du mobile. Au niveau de la tlphonie mobile, le revenu du groupe au niveau national sest lev 13,3 milliards de dirhams, enregistrant un flchissement de 7,2%. Quant aux activits du Fixe et Internet, elles ont gnr un chiffre daffaires de 5 milliards de dirhams, en repli de 11,5%. A linternational, les activits du groupe continuent leur raffermissement, tant lorigine dun chiffre daffaires de plus de 5,2 milliards de dirhams, en progression de 17% (+18% taux de change constant). Evolution modeste des activits de transport A fin aot 2012, lactivit portuaire globale (y compris le transbordement au port de Tanger Med) a port sur 60,8 millions de tonnes, en retrait de 9,9% par rapport la

mme priode de lanne prcdente. Ce repli est tir, particulirement, par le recul de lactivit de transbordement des conteneurs au port de Tanger Med, dont le volume sest repli de 29,3%. En revanche, le volume du trafic national, prs de 83,9% du trafic global ayant transit par les ports nationaux, poursuit sa bonne orientation, se consolidant de 4,3% pour se chiffrer plus de 51 millions de tonnes, en lien avec la consolidation du trafic des importations de 5,2% et de celui des exportations de 2,7%. Globalement, lensemble des principaux trafics portuaires se sont orients favorablement, mis part le trafic du phosphate et drivs et celui des conteneurs: Le trafic des phosphates et drivs sest tabli 15,1 millions de tonnes, en lgre baisse de 1,5%, en relation, notamment, avec le recul du trafic de lacide phosphorique de 20,2% et de celui du soufre de 8%. En revanche, le trafic du phosphate brut, celui de lammoniac et celui des engrais lexport se sont raffermis de 2,6%, de 5,5% et de 11,8% respectivement. Le trafic des produits nergtiques, en progression de 5,3%, maintient sa bonne volution pour atteindre 14,5 millions de tonnes, impulse, notamment, par le renforcement du trafic du charbon et coke de 7,3%, de celui du ptrole brut de 4,6% et de celui des importations des produits raffins de 4,5%. Lactivit globale des conteneurs, de son ct, a totalis 1.857.000 EVP2, en recul de 18,2%. Cependant, cette activit sest renforce de 8,1% au niveau national. Le volume du trafic national TIR continue de sinscrire en hausse (+1,6%) pour se chiffrer 132.000 units. Le trafic des importations des crales a progress de 11,6%, atteignant 4,3 millions de tonnes. Enfin, le nombre des passagers ayant transit par les ports marocains a quasiment stagn (+0,4%), totalisant 2,4 millions de passagers, dont 58,7% ont transit par le port Tanger Med. Du ct du trafic aroportuaire, le nombre de passagers ayant transit par les aroports nationaux sest chiffr prs de 12,8 millions de passagers au titre des dix premiers mois de lanne en cours, dont 47,2% ont transit par laroport Mohammed V, 22,1% par laroport de Marrakech et 9,2% par laroport dAgadir. Ce trafic sest inscrit en baisse de 4,3%, en glissement annuel. Le trafic du fret, de son ct, a accus une baisse de 5,5%. Au niveau mondial, le trafic du fret arien continue dafficher une volution peu favorable dans un environnement daffaires difficile. Selon les statistiques publies par lAssociation du Transport Arien International (IATA), le trafic du fret arien mondial a progress au cours du mois de septembre 2012 uniquement de 0,6% en glissement annuel. Cette tendance a t porte par une volution ngative de la demande vers les transporteurs de lensemble des rgions, exception faite du Moyen-Orient et de lAfrique qui ont connu un accroissement de la demande de 16,3% et de 4,1% respectivement. Quant aux

transporteurs de lAsie Pacifique et ceux de lAmrique Latine, ils ont enregistr une diminution de trafic de 1,6% chacun, ceux de lAmrique du Nord de 1,1% et ceux de lEurope de 0,4%. 2. Elments de la demande La consommation des mnages aurait maintenu son orientation positive en 2012, en ligne avec le comportement positif des recettes de la TVA intrieure avant remboursements qui ont progress de 3,9% fin octobre 2012 et avec la bonne tenue de lencours des crdits la consommation, augmentant de 12% fin septembre, conjugue la relative matrise de linflation (+1,2% fin octobre pour lindice des prix la consommation) et aux effets positifs des mesures entreprises dans le cadre du dialogue social, visant le soutien du pouvoir dachat des citoyens. Pour sa part, leffort de linvestissement se maintiendrait, en phase avec la bonne tenue des importations des biens dquipement (+9,4% prs de 61 milliards de dirhams), des dpenses dinvestissement du budget de lEtat (33,1 milliards de dirhams) et des recettes des investissements et prts privs trangers qui ont atteint 2 Equivalent vingt pieds Direction des Etudes et des Prvisions Financires 13 24,7 milliards de dirhams, en hausse de 3,8% en glissement annuel, confirmant la continuit de la confiance des investisseurs trangers dans lconomie marocaine. Lgre augmentation du chmage au troisime trimestre 2012 Le troisime trimestre de lanne en cours a t caractris par la cration nette de 56.000 postes demplois, rsultant dune cration de 95.000 emplois rmunrs, conjugue une perte de 39.000 emplois non rmunrs. Par milieu, 40.000 postes demplois rmunrs ont t crs dans les villes et 55.000 dans les zones rurales. Pour ce qui est de lemploi non rmunr, 12.000 postes ont t crs en milieu urbain contre une perte de 51.000 postes en milieu rural. Par secteur, les crations demplois ont concern les services avec 124.000 postes et lagriculture, fort et pche avec 19.000 nouveaux postes. En revanche, les secteurs de lindustrie (y compris lartisanat), le BTP et les activits mal dsignes ont t marqus par une perte de 41.000, 40.000 et 6.000 postes respectivement. Le taux de chmage national a augment de 0,3 point en glissement annuel, se situant 9,4% au troisime trimestre 2012 aprs 9,1% un an auparavant. Par milieu, le chmage a progress de 0,5 point dans les villes pour se situer 14% et de 0,1 point au milieu rural 4,2%. Il a augment de 0,8 point pour les hommes 9,2% et sest allg de 1 point pour les femmes 10%. Par tranche dge, les jeunes gs de 15 24 ans sont les plus touchs par le chmage. Leur taux de chmage a augment de 2 points par rapport au troisime trimestre 2011 pour se situer 20,2%, suivis des personnes ges de 25 34 ans avec une hausse de 0,5 point pour atteindre 13,7%. Le taux de chmage des personnes ges de 35-44 ans a recul de 0,4 point 5,1% alors que celui des personnes ges de 45 ans et

plus a augment de 0,1 point 1,8%. De leur ct, les diplms ont vu leur taux de chmage progresser de 0,3 point pour stablir 17,2% alors que celui des non diplms a stagn 4,1%. Relative matrise de linflation Le mois doctobre de lanne 2012 a t marqu par une hausse de 0,3% de lindice des prix la consommation (IPC) en glissement mensuel. Cette volution recouvre une hausse de lindice des prix des produits alimentaires et de celui des produits non alimentaires de 0,3% chacun. La tendance enregistre au niveau des produits non alimentaires est lier, principalement, la hausse de lindice des prix de lenseignement de 2,8%. Du ct des produits alimentaires, ce mois a t marqu par la hausse des prix des lgumes de 8,3% et du caf, th et cacao de 2,2%, attnue, toutefois, par la baisse des prix des poissons et fruits de mer de 3,8%, de ceux des fruits de 2,3% et de ceux des viandes de 2,2%. En glissement annuel, lIPC a augment de 1,8% en octobre 2012, couvrant un raffermissement de lindice des produits alimentaires de 2,6%, conjugu une hausse de 1,1% de celui des produits non alimentaires. Au titre des dix premiers mois de lanne 2012, lIPC a progress en moyenne de 1,2%, en lien avec la progression des prix alimentaires et non alimentaires de 2% et 0,4% respectivement. Par ailleurs, les prix la production des industries manufacturires ont progress, au titre des neuf premiers mois de lanne 2012, de 5,6% par rapport fin septembre 2011, aprs une progression de 14,6% un an auparavant. Cette dclration a t le rsultat, principalement, du ralentissement des prix la production des industries de raffinage de ptrole et de ceux des industries chimiques, progressant, respectivement, de 12% et de 2,2%, aprs des hausses de 31,6% et de 36,7% un an auparavant. 3. Echanges extrieurs Au titre des dix premiers mois de lanne 2012, les changes extrieurs des biens se sont traduits par une dgradation du taux de couverture de 0,5 point par rapport au mois prcdent, pour stablir 47,8% contre 48,3% fin septembre 2012. Cette volution trouve son origine dans la progression de la valeur des exportations (FOB) et de celle des importations (CAF) de 3% et de 6,6% respectivement, aprs des hausses de 4,5% et de 4,7% au terme des neuf premiers mois de la mme anne. Importations tires, essentiellement, par la facture nergtique La hausse des importations des biens sexplique hauteur de 56,1% par la facture nergtique qui a progress de 14,7%, en raison, essentiellement, de : la progression de la valeur des importations des gas oils et fuel oils de 18,7%, suite la hausse du prix moyen limport de 12,5% et du volume import de 5,5%, laugmentation des achats de ptrole brut de 13,9%, en raison de la hausse du volume import de 9,5% et du prix moyen limport de 4,1%,

15,1% 14,2% 13,0% 11,7% 12,3% 10,4% 10,9% 10,0% 9,9% 9,9% 9,8% 9,0% 9,1% 9,4% 1999T3 2000T3 2001T3 2002T3 2003T3 2004T3 2005T3 2006T3 2007T3 2008T3 2009T3 2010T3 2011T3 2012T3 Evolution du taux de chmage national 7,1% 2,0% 0,4% 1,5% 2,0% 3,7% 1,4% 0,7% 0,9% 1,2% janv.-08 avr.-08 juil. -08 oct.-08 janv.-09 avr.-09 juil. -09 oct.-09 janv.-10 avr.-10 juil. -10 oct.-10 janv.-11 avr.-11 juil. -11 oct.-11 janv.-12 avr.-12 juil. -12 oct.-12 Variation annuelle de l indice cumul des prix la consommation global et alimentaire Elaboration DEPF IPC global

IPC alimentaire Direction des Etudes et des Prvisions Financires 14 le hausse des importations de gaz de ptrole et autres hydrocarbures de 17,5%, et le raffermissement des achats de houilles, cokes et combustibles solides similaires de 4,9%. Pour leur part, les achats de biens dquipement ont affich une hausse de 9,4%, soit une contribution de 26,9% la hausse des importations totales, en lien avec la hausse des importations des voitures industrielles de 45,6%, des machines trier, concasser, broyer ou agglomrer (+1,9 milliard de dirhams) et des bateaux de mer de prs de 270 millions de dirhams. De leur ct, et avec une contribution de prs de 16,3% laccroissement des importations totales, les importations des produits finis de consommation se sont inscrites en hausse de 6,2%, en rapport, principalement, avec laugmentation des importations des voitures de tourisme (+19,9%), de celles des parties et pices pour voitures de tourisme (+6,4%) et de celles des tissus et fils de fibres synthtiques et artificielles (+6,4%). Les importations alimentaires ont augment de 8,9%, en raison, notamment, de la hausse des achats de bl de 11,6%, dans un contexte caractris par la baisse du prix moyen limport (-5,9%), conjugue une hausse du volume import de 18,6%, en lien notamment avec la suspension du droit limportation sur le bl tendre. Pour leur part, les achats de sucre brut ou raffin ont progress de 8,1%, ceux de mas de 4,5%, des tourteaux et autres rsidus des industries alimentaires de 18,5% et dorge de 810 millions de dirhams. Les achats des demi-produits ont accus une baisse de 2,1%, en lien avec la baisse des importations de lammoniac de 33,5% et du soufre raffin de 60,9%, attnue, notamment, par la progression de celles des accessoires de tuyauterie et construction mtallique de 49,1%, des fils, barres et profils en fer ou en acier non allis de 17,6% et des produits lamins plats, en fer ou en acier non allis de 14,1%. Pour sa part, la valeur des importations des produits bruts a baiss de 7,6% par rapport fin octobre 2011, couvrant une baisse des achats des produits bruts dorigine minrale de 8,8% et de ceux dorigine animale et vgtale de 6,8%. Evolution toujours positive des exportations hors OCP Lvolution des exportations trouve son origine hauteur de 31% dans lvolution des ventes ltranger des phosphates et drivs. Le chiffre daffaires lexport du groupe OCP sest lev 41,6 milliards de dirhams, en accroissement de 3,4%, en relation avec laugmentation des exportations de phosphate roche de 6,4% et de celles des drivs de 2,3%. Hors OCP, les exportations se sont accrues de 2,9% aprs 4,8% fin septembre 2012, tmoignant dune nouvelle dclration de lvolution de ces exportations. Cette tendance couvre : une hausse des exportations du groupement nergie et lubrifiants de 3 milliards de dirhams, tire, en grande partie, par le renforcement de celles

des huiles de ptrole et lubrifiants de prs de 1,6 milliard de dirhams. une progression des exportations du secteur de laronautique de 9,5% pour gnrer 5,1 milliards de dirhams. Cette volution positive trouve son explication, essentiellement, dans la bonne tenue des activits de lassemblage et de la maintenance dont les exportations ont augment de 65,9% et de 68,1% respectivement. une hausse des exportations du secteur de lautomobile de 5,2%, tire, essentiellement, par laccroissement des exportations de lactivit de construction de 3,6 milliards de dirhams. une baisse de 3% au niveau des exportations du secteur du textile et cuir, suite au recul des exportations des articles de bonneterie et des chaussures de 1,3% et de 19,3% respectivement, attnue, lgrement, par la hausse des exportations des vtements confectionns de 1,1%. une baisse des exportations du secteur de llectronique de 7,3%, en lien, notamment, avec le repli de celles des composants lectroniques de 16,7%. Aggravation du dficit commercial, tire par les changes des produits nergtiques, dquipement et alimentaires Les changes extrieurs de biens, fin octobre 2012, se sont traduits par un dficit commercial de 163,9 milliards de dirhams, aprs 149 milliards de dirhams fin octobre 2011, soit une aggravation de 14,9 milliards de dirhams ou de 10%, provenant, essentiellement, de : la hausse du dficit provenant des changes des produits nergtiques de 7,9 milliards de dirhams. laugmentation du dficit des produits finis dquipement de 5,2 milliards de dirhams. le creusement du dficit des produits alimentaires de 3,3 milliards de dirhams. Toutefois, il y a lieu de signaler que ces aggravations ont t attnues par le renforcement de lexcdent provenant des changes des produits bruts de 1,6 milliard de dirhams. 27,2% 19,4% 17,3% 19,9% 10,7% 5,5% Structure des importations fin octobre 2012 Energie et lubrifiants Biens finis d quipement Biens finis de consommation Demi-produits Alimentation, boissons et tabacs Produits bruts Source : OC; Elaboration DEPF Direction des Etudes et des Prvisions Financires 15 Flux financiers : dclration du rythme de baisse des recettes de voyage Les recettes de voyage ont affich une baisse de 2,5% pour stablir 48,9 milliards de dirhams, aprs un recul

de 3,6% fin septembre 2012, suite une apprciation de ces recettes de 8,2% au titre du mois doctobre et de 6,8% au titre du mois de septembre, tmoignant, par l, dune relative reprise du secteur touristique. Pour leur part, les transferts des MRE ont recul de 3,1%, aprs une lgre baisse de 3,3% fin septembre 2012, se chiffrant 47,7 milliards de dirhams. Pour le seul mois doctobre, ces recettes ont affich une lgre baisse de 0,7% en glissement annuel. Au niveau des investissements et prts privs trangers, les recettes ont progress de 3,8% pour gnrer prs de 24,7 milliards de dirhams. Les dpenses, quant elles, se sont replies de 3,7% pour stablir 7,3 milliards de dirhams. 4. Finances publiques (hors TVA des Collectivits Locales) La situation des charges et ressources du trsor fin octobre 2012 a t marque par une excution favorable des recettes ordinaires grce au bon comportement des recettes fiscales en lien avec lamlioration des impts directs, des impts indirects et des droits denregistrement et de timbre. Quant aux dpenses ordinaires, elles demeurent en hausse, en relation, particulirement, avec laugmentation des dpenses de personnel et des charges de compensation. Ces dernires ont dj dpass les prvisions initiales pour lexercice budgtaire 2012, alors que lexcution des autres dpenses ordinaires a t relativement matrise. Excution et volution favorables des recettes fiscales, particulirement des impts directs et des impts indirects Au terme des dix premiers mois de 2012, lexcution des recettes ordinaires sest effectue en ligne avec les prvisions initiales de la Loi de Finances, enregistrant un taux de ralisation de 85,7%. Ce rsultat a t concrtis grce la bonne excution aussi bien des recettes fiscales que des recettes non fiscales. Les recettes fiscales ont enregistr un taux de ralisation de 84,2%. Cette situation est attribuable, particulirement, : la ralisation de 85,9% des recettes des impts directs prvus dans la Loi de Finances, suite la concrtisation de 84,3% des prvisions des recettes de lIS et de 92,1% des recettes de lIR, la ralisation de 83,5% des impts indirects, recouvrant la concrtisation de 83,4% des prvisions des recettes de la TVA et de 83,6% des recettes des TIC, la ralisation de 84% des prvisions au titre des droits denregistrement et de timbre, et lexcution de 77% des prvisions initiales des droits de douane. Pour leur part, les recettes non fiscales ont t excutes hauteur de 100,8%. Dune part cette situation recouvre la ralisation dune recette de privatisation dun montant de 3,3 milliards de dirhams, correspondant la cession de 10% des participations de lEtat dans la BCP aux BPR3, contre une prvision initiale de 3,2 milliards de dirhams, ralisant ainsi une

plus value de 92 millions de dirhams. Dautre part, elle intgre la concrtisation de 97% des recettes de monopoles et de 108,3% des autres recettes non fiscales4. En termes dvolution, les recettes ordinaires ont augment, en glissement annuel, de 4,4% pour stablir 165,7 milliards de dirhams fin octobre 2012. Hors privatisation, ces dernires ont progress de 5,9%. Cette volution est attribuable la hausse des recettes fiscales de 6,1% pour atteindre 143,7 milliards de dirhams. Ce rsultat dcoule de lamlioration des recettes des impts directs, des impts indirects et des droits denregistrement et de timbre, ce qui a compens la baisse accuse au titre des recettes des droits de douane. Les recettes des impts directs ont augment de 10,4% pour atteindre 63,1 milliards de dirhams. Cette amlioration est imputable, dune part, la hausse des recettes de lIS de 5,3% pour stablir 35 milliards de dirhams. Dautre part, elle est attribuable laugmentation des recettes de lIR de 19,1% pour slever 26,7 milliards de dirhams, compte tenu de limpact de la revalorisation des salaires de 600 dirhams intervenue partir de mai 2011. Les recettes de lIR 3 A lissue de cette opration la participation de lEtat dans la BCP devrait tre rduite prs de 6% tandis que les parts des BPR dans le capital de la BCP devraient slever prs de 44%, ce qui ferait delles lactionnaire de rfrence. 4 Cette rubrique comprend diffrentes recettes dont notamment celles du domaine, de fonds de concours, des recettes en attnuation des dpenses, de la redevance gazoduc et des intrts sur placements et avances. millions de dirhams 2011 2012 2011 2012 2011 (1) 2012 (2) Energie et lubrifiants 3 444 6 456 74 372 85 327 - 70 929 - 78 871 - 7 943 Biens finis d quipement 21 932 21 960 55 738 60 983 - 33 806 - 39 022 - 5 217 Biens finis de consommation 32 242 35 295 51 070 54 238 - 18 827 - 18 943 - 115 Demi-produits 45 845 44 711 63 832 62 472 - 17 987 - 17 761 226 Alimentation, boissons et tabacs 22 716 22 144 30 891 33 628 - 8 174 - 11 484 3 310 Produits bruts 19 078 19 276 18 712 17 284 366 1 993 1 626 Or industriel 402 206 21 26 381 180 - 201 Total 145 659 150 049 294 634 313 957 - 148 975 - 163 908 - 14 933 Source : OC; Calculs DEPF Exportations Importations Solde commercial Ecart (2)-(1) Echanges extrieurs fin octobre 2012 41,5 29,0 53,5 22,2 9,9 11,8 35,0 26,7 44,6 18,5 7,6 9,9

0 10 20 30 40 50 60 I.S I.R T.V.A T.I.C Droits de douane Enregistrement et timbre Milliards DH Excution des principales recettes fiscales LF 2012 Oct-12 Source: MEF, Elaboration DEPF Direction des Etudes et des Prvisions Financires 16 prlev par le Centre National des Traitements (CNT) ont enregistr une hausse de 18,1% pour atteindre 6,4 milliards de dirhams. Sagissant des recettes des impts indirects, elles ont augment de 3,8% pour stablir 63,1 milliards de dirhams. Cette volution sexplique par laugmentation des recettes de la TVA de 4,3%, recouvrant une hausse de celles de la TVA intrieure de 1,6% et de celles de la TVA limportation de 6,2%, en lien avec la hausse des importations taxables particulirement celles des produits ptroliers. Lvolution des impts indirects est attribuable galement lapprciation des recettes des TIC de 2,6%, suite essentiellement la hausse des TIC sur les tabacs manufacturs de 7,1% et une lgre augmentation de celles sur les produits nergtiques de 0,2%. Les recettes perues au titre des droits denregistrement et de timbre ont augment de 10,2% pour se chiffrer 9,9 milliards de dirhams. Ceci sexplique notamment par le relvement du taux rduit du droit denregistrement pour lacquisition de locaux construits et de terrains lotir ou construire de 3% 4% et le ramnagement du droit de timbre sur la premire immatriculation des vhicules automobiles. Cependant, les recettes des droits de douane ont diminu de 10,7% pour stablir 7,6 milliards de dirhams. Les recettes non fiscales se sont tablies 19,7 milliards de dirhams, en baisse de 7,2% par rapport fin octobre 2011. Cette volution est attribuable la contraction des recettes de privatisation de 38,1%5 ainsi que des autres recettes non fiscales de 14,7% pour se chiffrer 5,4 milliards de dirhams, suite essentiellement au recul des recettes au titre des fonds de concours (-32,6% 1,6 milliard de dirhams) et des recettes en attnuation des dpenses (-24,8% 575 millions) conjugu la progression de la redevance gazoduc (+18,4% 1,7 milliard). Cependant, les recettes de monopole et participations se sont apprcies de 14,7% pour atteindre 11 milliards de dirhams. Ces recettes proviennent essentiellement de lOCP (4,1 milliards de dirhams), dIAM (2,2 milliards de dirhams), de lAgence

5 Lexercice budgtaire 2011 a enregistr une recette de privatisation de 5,3 milliards de dirhams correspondant la cession de 20% du capital de la BCP aux BPR. Nationale de la Conservation Foncire, du Cadastre et de la Cartographie (2 milliards de dirhams) et de Bank Al-Maghrib (839 millions de dirhams). Les dpenses de personnel et la charge de compensation principaux contributeurs la hausse des dpenses ordinaires Le taux dexcution des dpenses ordinaires a atteint 90,5% fin octobre 2012. Les dpenses de compensation6 ont dj dpass les prvisions initiales pour lexercice budgtaire 2012 de 13,3 milliards de dirhams, enregistrant un taux de ralisation de 141% fin octobre 2012. Cette situation est intervenue en dpit de la dcision de hausse des prix des carburants, prise par les pouvoirs publics partir du 02 juin 2012. Hors dpenses de compensation, le taux dexcution des dpenses ordinaires stablit 80,3% suite la ralisation de 85,9% des dpenses de personnel dont lexcution demeure relativement maitrise, de 67,3% de celles des autres biens et services, ce qui atteste de leffort de maitrise du train de vie de lEtat et de 85,6% de celles affrentes aux intrts de la dette. Quant leur volution fin octobre 2012, les dpenses ordinaires se sont inscrites en hausse de 11,3% par rapport la mme priode de lanne prcdente pour atteindre 175,6 milliards de dirhams suite la hausse de leurs diffrentes composantes. Les dpenses du personnel ont contribu hauteur de 45,1% dans cette augmentation. Elles ont progress de 11,1% pour atteindre 80,3 milliards de dirhams, en lien avec limpact des recrutements et des promotions oprs ainsi que de la revalorisation des salaires de 600 dirhams intervenue partir de mai 2011. Les dpenses des autres biens et services ont augment de 13,2% pour se chiffrer 32,2 milliards de dirhams. Les dpenses de compensation se sont raffermies de 10,7% pour stablir 45,9 milliards de dirhams et ont contribu hauteur de 25% dans la hausse des dpenses ordinaires. Les charges en intrts de la dette du Trsor se sont accrues de 10,1% pour atteindre 17,3 milliards de dirhams, sous leffet de la hausse de celles de la dette intrieure de 9,9% et de celles de la dette extrieure de 11,2%. 6 Il sagit des charges dues et non des paiements. 33,3 24,6% 22,4 16,5% 1,5 1,1% 42,7 31,6% 18,1 13,3% 8,5 6,3% 9,0 6,6% 35,0

24,4% 26,7 18,6% 1,4 1,0% 44,6 31,0% 18,5 12,9% 7,6 5,3% 9,9 6,9% Evolution des recettes fiscales fin octobre (strucure et valeur en milliards de dirhams) IR IS Eregistrement et timbre Droits de douane TIC TVA Autres impts Source: MEF, Elaboration DEPF directs 2011 2012 93,5 47,8 20,2 32,5 80,3 32,2 17,3 45,9 0 20 40 60 80 100 Personnel Autres biens et services Dette publique Compensation Milliards DH Excution des dpenses ordinaires Source MEF, Elaboration DEPF LF 2012 Oct-12 Direction des Etudes et des Prvisions Financires 17 Pour leur part, les dpenses dinvestissement ont atteint 33,1 milliards de dirhams contre 33,8 milliards au titre de la mme priode de lanne 2011 et ont t excutes hauteur de 71,9%. Solde budgtaire dficitaire Tenant compte dun solde excdentaire des comptes spciaux du Trsor de 5,3 milliards de dirhams, la situation des charges et ressources du Trsor fin octobre 2012 a dgag un dficit budgtaire denviron 37,7 milliards de dirhams. Eu gard la rduction du

stock des arrirs de paiement de 3,8 milliards de dirhams par rapport fin dcembre 2011, le besoin de financement du Trsor sest lev 41,6 milliards de dirhams. Compte tenu dun flux net extrieur positif de 764 millions de dirhams, le Trsor a mobilis 40,8 milliards de dirhams sur le march intrieur pour combler son besoin de financement. 5. Financement de lconomie Ralentissement du taux de progression des crdits bancaires et poursuite du repli des avoirs extrieurs nets A fin septembre 2012, la masse montaire (M3) a enregistr une lgre hausse de 0,3%, en glissement mensuel, pour se chiffrer 960,8 milliards de dirhams. Cette volution dcoule de leffet conjoint de la hausse des crances sur lconomie et de la baisse des crances nettes sur ladministration centrale et des avoirs extrieurs nets. En glissement annuel, le taux daccroissement de M3 a marqu un ralentissement, stablissant +4,4% aprs +4,8% fin septembre 2011. Toutefois, il sest amlior comparativement au taux enregistr le mois prcdent (+4%). le ralentissement de la cration montaire a dcoul de la dclration du rythme de progression des crdits bancaires et de laccentuation du rythme de repli des avoirs extrieurs nets, tandis que le rythme de progression des crances nettes sur ladministration centrale sest acclr. Les crances sur lconomie ont enregistr une hausse, en glissement mensuel, de 1,1% ou 8,9 milliards de dirhams pour stablir 818,4 milliards de dirhams aprs deux mois successifs de repli (-2,1% en juillet et -0,3% en aot). Cette amlioration dcoule particulirement de laugmentation du portefeuille titres dtenu par les banques, ainsi que de laccroissement des oprations de pension octroyes par les OPCVM montaires aux socits financires. En revanche, les crdits bancaires ont enregistr un lger recul, par rapport au mois prcdent, de 0,1%, recouvrant une baisse des crances diverses sur la clientle de 4,4% et une hausse des crdits lquipement, des crdits de trsorerie, des crdits la consommation et des crdits immobiliers respectivement de 0,7%, 0,7%, 0,4% et 0,2%. En glissement annuel, le taux de progression des crances sur lconomie sest tabli +7% ou +53,3 milliards de dirhams, soit un niveau proche de celui enregistr la mme priode de lanne prcdente (+6,7% ou +48,2 milliards). Cette volution recouvre particulirement lamlioration du rythme de progression des titres des AID qui est pass de +17,1% fin septembre 2011 +21,8% fin septembre 2012 et la dclration du rythme de progression, en glissement annuel, des crdits bancaires qui est pass +5,3% (+35,4 milliards de dirhams) aprs +7,8% (+48,3 milliards) fin septembre 2011. Par objet conomique, lvolution de ces derniers a rsult de la lgre baisse des crdits lquipement de 0,9% aprs une hausse de 4,6% un an auparavant, ainsi que de la dclration des rythmes daccroissement des crdits limmobilier

et des crdits de trsorerie, stablissant respectivement +5,9% et +9,4% fin septembre 2012 aprs +11,7% et +17% fin septembre 2011. En revanche, le rythme de progression des crdits la consommation et de celui des crances diverses sur la clientle se sont amliors, passant respectivement de +10,1% et -7,4% fin septembre 2011 +12% et +1,9% fin septembre 2012, toutefois ces taux ont dclr comparativement aux taux enregistrs au cours des mois prcdents. Sagissant des crances en souffrance, elles ont augment de 8,2% aprs une hausse de 1,4% lanne dernire. 72,3 45,8% 28,4 18,0% 15,7 10,0% 41,4 26,2% 80,3 45,7% 32,2 18,3% 17,3 9,9% 45,9 26,1% Evolution des dpenses ordinaires fin octobre (strucure et valeur en milliards de dirhams) Personnel Compensation Intrts de la dette Autres biens et services Source: MEF, Elaboration DEPF 2011 2012 -6% 0% 6% 12% 18% Sept-07 Sept-08 Sept-09 Sept-10 Sept-11 Sept-12 Contributions des principales contreparties la croissance de M3 (glissement annuel) Avoirs extrieurs nets Crances nettes sur l AC Crances sur l conomie Source : BAM, Elaboration DEPF Direction des Etudes et des Prvisions Financires 18 Aprs la lgre reprise enregistre en aot 2012, les avoirs extrieurs nets ont renou avec leur tendance baissire, enregistrant une baisse, en glissement mensuel, de 3,4% ou 4,7 milliards de dirhams pour se chiffrer 135,1 milliards de dirhams, sous leffet de la diminution des rserves nettes de change de Bank AlMaghrib de 1,9% (-2,6 milliards) et des avoirs extrieurs nets des banques de 74% (-2,1 milliards de dirhams). En glissement annuel, les avoirs extrieurs nets demeurent en baisse de 22,6% ou 39,4 milliards de

dirhams aprs un repli de 3,3% ou 6 milliards de dirhams un an auparavant. Cette volution recouvre la contraction des avoirs extrieurs de BAM de 21,5% (-36,8 milliards) et de ceux des AID de 77,6% (-2,6 milliards). Stant inscrites en hausse, en glissement mensuel, depuis le mois de mai 2012, les crances nettes des institutions de dpt sur ladministration centrale7 ont recul par rapport au mois prcdent de 5,5% ou 7 milliards de dirhams pour stablir 120,3 milliards de dirhams, sous leffet conjoint de lamlioration de la position nette du Trsor auprs de BAM et de la baisse des crances des banques sur le Trsor. En glissement annuel, ces crances ont augment de 34,7% aprs +8% un an auparavant, en relation avec lacclration du rythme de progression des dtentions de bons du Trsor par les autres institutions de dpts (AID)8 qui sest tabli +43,1% aprs +3,6% un an auparavant. 7 Ladministration centrale comprend lEtat et les tablissements publics dadministration centrale dont la comptence stend sur la totalit du territoire conomique. 8 Les autres institutions de dpts (AID) incluent les banques commerciales et les OPCVM montaires. Au niveau des composantes de M3, lvolution de cette dernire, en glissement mensuel, reflte particulirement la hausse de la monnaie scripturale de 1% (particulirement les dpts vue auprs du Trsor (+9,3%)) et des comptes dpargne auprs des banques de 0,6%, attnue par le recul des dpts en devises de 8,6% et de la circulation fiduciaire de 0,6%. En glissement annuel, la dclration de la croissance de M3 est attribuable la baisse des comptes terme de 5,2% aprs une hausse de 4,8% un an auparavant et au ralentissement des rythmes de progression de la circulation fiduciaire et des placements vue qui se sont tablis, respectivement, +4,2% et +7,9% aprs avoir enregistr un taux de +9,5% lanne dernire. En revanche, les taux daccroissement de la monnaie scripturale et des titres dOPCVM montaires se sont amliors, stablissant respectivement +6,1% et +23,3% aprs +5% et -23,1% fin septembre 2011. Concernant les agrgats de placements liquides9, leur encours a quasiment stagn par rapport au mois prcdent, recouvrant une baisse des titres dOPCVM actions et diversifis de 1,9% et une hausse des titres dOPCVM obligataires de 0,3%. En glissement annuel, cet encours sest accru de 3,8% contre une hausse de 9,9% fin septembre 2011. Cette volution est en lien avec la progression de lencours des titres dOPCVM contractuels et des titres de crances ngociables10 (PL1) et des titres dOPCVM obligataires (PL2) de 6,3% et de 4% respectivement. En revanche, celui des titres dOPCVM actions et diversifis (PL3) sest contract de 13,2%. Attnuation du resserrement des trsoreries bancaires en octobre 2012 suite la rduction du taux de la rserve montaire Suite la dcision de Bank Al-Maghrib de rduire le taux de la rserve montaire de 2 points de pourcentage pour le ramener 4% compter du 26 septembre 2012,

les trsoreries bancaires ont enregistr dimportants excdents au titre de la rserve montaire obligatoire suite la baisse de leurs moyennes requises ce qui a rduit relativement la pression sur la liquidit et a attnu le niveau de dficit des trsoreries bancaires. Dans ces conditions, les montants demands par les banques au titre des avances 7 jours ont baiss partir de la semaine du 27 septembre. Ainsi, les montants servis par BAM sont passs de 67 milliards de dirhams lors de la semaine du 20 septembre 48 milliards de dirhams lors de la semaine du 11 octobre. Toutefois, lors de cette dernire semaine les trsoreries bancaires ont subi un resserrement de liquidit sous leffet conjugu de la ponction par BAM de 9 milliards de dirhams11 et de la hausse de la circulation fiduciaire loccasion de lAd Al Adha. Ainsi, les banques ont d 9 Il sagit des souscriptions des autres socits financires, des socits non financires et des particuliers et MRE. 10 Les titres de crances ngociables autres que les certificats de dpts, savoir les bons du Trsor mis par adjudication, les bons de socits de financement et les billets de trsorerie. 11 Rsultant dune tombe de 57 milliards de dirhams face une avance de 48 milliards. 165,8 24,8% 136,9 206,3 20,5% 30,9% 35,4 5,3% 91,1 13,6% 33,1 5,0% 181,5 25,8% 135,6 19,3% 218,6 31,0% 39,7 5,6% 92,8 13,2% 35,8 5,1% Evolution des crdits bancaires fin septembre (strucure et valeur en milliards de dirhams) crdits de trsorerie Crances diverses sur la clientle Crdits immobiliers Crdits l quipement Source: BAM, Elaboration DEPF 2011 2012 Crdits la

consommation Crances en souffrance 0,0% -9,1% -6,3% -3,3% -22,6% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% sept.-08 dc.-08 mars-09 juin-09 sept.-09 dc.-09 mars-10 juin-10 sept.-10 dc.-10 mars-11 juin-11 sept.-11 dc.-11 mars-12 juin-12 sept.-12 Evolution des avoirs extrieurs nets (glissement annuel) Source: BAM, Elaboration DEPF Direction des Etudes et des Prvisions Financires 19 recourir galement cinq avances 24 heures pour un volume moyen denviron 4 milliards de dirhams. Par la suite, les tensions au niveau du march montaire se sont apaises suite au raffermissement des interventions de BAM travers les avances 7 jours qui sont passes 60 milliards de dirhams lors de la semaine du 18 octobre et 61 milliards lors de la semaine du 25 octobre. Rsultats des avances 7 jours sur appel d offres (milliards DH) Date appel d offres 19/09 26/09 03/10 10/10 17/10 24/10 Montant demand 70,32 59,35 58,8 48,17 60,27 61,1 Montant servi 67 57 57 48 60 61 Taux de satisfaction 95,3% 96,0% 96,9% 99,6% 99,6% 99,8% Compte tenu de ces volutions, le volume moyen des avances 7 jours sur appels doffre au taux de 3% a

avoisin 57 milliards de dirhams en octobre contre environ 61 milliards en septembre 2012. La Banque Centrale est intervenue galement travers des oprations de pension livre 3 mois pour un montant de 15 milliards de dirhams. Quant au taux interbancaire moyen pondr au jour le jour (TIMPJJ), il a enregistr une volution volatile corollaire lvolution de la liquidit bancaire. Aprs avoir enregistr une volution relativement stable autour dune moyenne de 3,06%, le taux interbancaire a accus une hausse importante en date du 12 octobre pour atteindre un plus haut niveau, depuis le 19 novembre 2007, de 3,89% avant de sorienter la baisse et enregistrer une volution relativement stable entre le 17 et le 31 octobre autour dune moyenne de 3,15%. Dans ces conditions, la moyenne mensuelle du TIMPJJ sest tablie 3,21%, en hausse de 3 pb par rapport au mois prcdent et sa volatilit a atteint 25,5 pb contre 6,5 pb en septembre 2012. En parallle, le volume moyen des transactions interbancaires a augment de 21,1% par rapport au mois dernier pour atteindre 3,3 milliards de dirhams. Concernant lvolution des taux dbiteurs, les rsultats de lenqute de Bank Al-Maghrib auprs des banques pour le troisime trimestre 2012 rvlent une hausse du taux moyen pondr du crdit bancaire de 22 pb, comparativement au deuxime trimestre 2012, pour atteindre 6,35% et ce aprs la baisse enregistre le trimestre prcdent conscutivement labaissement du taux directeur de BAM de 25 points de base au premier trimestre. Cette augmentation a rsult essentiellement de la progression des taux assortissant les facilits de trsorerie et les crdits la consommation respectivement de 33 pb et de 9 pb pour slever 6,41% et 7,28%. En revanche, les taux appliqus aux crdits lquipement et aux crdits limmobilier se sont replis respectivement de 17 pb et de 10 pb pour stablir 5,76% et 6,03%. Poursuite de la hausse de lencours des bons du Trsor mis par adjudication et variations limites des taux obligataires Au cours du mois doctobre 2012, les leves brutes du Trsor au niveau du march des adjudications ont recul, par rapport au mois prcdent de 12,9% pour atteindre 11,3 milliards de dirhams. Ces leves ont concern principalement les maturits court terme hauteur de 64,8%, marques par le recours du Trsor aux maturits 24 jours dun montant de 4,7 milliards de dirhams, soit 41,2% du total des leves brutes, au taux de 3,71% et ce, en lien avec le rglement anticip de la paie des fonctionnaires quelques jours avant lAd Al Adha. Le restant des leves du mois a concern les maturits moyen terme hauteur de 35,2%. Les remboursements du Trsor ont atteint 7,9 milliards de dirhams, en hausse de 4,1% par rapport au mois prcdent. De ce fait, les leves nettes du Trsor ont t positives de 3,4 milliards de dirhams contre 5,4 milliards en septembre 2012. Compte tenu de ces volutions, lencours des bons du Trsor mis par adjudication, fin octobre 2012, sest apprci par

rapport au mois prcdent de 1% et de 12,2% par rapport son niveau de fin dcembre 2011 pour stablir 352,5 milliards de dirhams. Au terme des 10 premiers mois de 2012, les leves brutes du Trsor se sont tablies 96,3 milliards de dirhams, en hausse de 25,1% par rapport fin octobre 2011. Ces leves ont t orientes principalement vers le moyen terme hauteur de 50,9% suivi du court terme (30,3%) puis du long terme (18,7%). Quant aux remboursements du Trsor, ils ont atteint 58 milliards de dirhams, en baisse de 4,8% par rapport fin octobre 2011. 2,8 3,0 3,2 3,4 3,6 3,8 4,0 2-mars 11-mars 20-mars 29-mars 7-avr. 16-avr. 25-avr. 4-mai 13-mai 22-mai 31-mai 9-juin 18-juin 27-juin 6-juil. 15-juil. 24-juil. 2-aot 11-aot 20-aot 29-aot 7-sept. 16-sept. 25-sept. 4-oct. 13-oct. 22-oct. 31-oct. En % Evolution du taux interbancaire et du taux directeur de BAM Source: BAM, Elaboration DEPF TIBMPJJ Taux directeur 6,41 5,76 6,03 7,28 5,0 5,5 6,0

6,5 7,0 7,5 T1-09 T2-09 T3-09 T4-09 T1-10 T2-10 T3-10 T4-10 T1-11 T2-11 T3-11 T4-11 T1-12 T2-12 T3-12 En % Evolution des taux dbiteurs Crdits de trsorerie Crdits l quipement Crdits immobiliers Crdits la consommation Source: BAM, Elaboration DEPF Direction des Etudes et des Prvisions Financires 20 Sagissant du volume des soumissions sur le march des adjudications, il a diminu par rapport au mois prcdent de 13% pour se chiffrer 26,9 milliards de dirhams, satisfait hauteur de 42%. Ce volume a t orient principalement vers le court terme (56,9%) suivi du moyen terme (27,4%) et du long terme (15,8%). Au terme des 10 premiers mois de 2012, le volume des soumissions a diminu de 57,4% par rapport fin octobre 2011 pour atteindre 209,7 milliards de dirhams, orient vers le moyen terme (avec une part de 47,7%), le court terme (33,6%) et le long terme (18,6%) et satisfait hauteur de 45,9% aprs un taux de satisfaction de 15,6% un an auparavant. Concernant lvolution des taux moyens pondrs primaires des bons du Trsor au titre du mois doctobre 2012, comparativement aux taux des dernires missions, ceux des bons court terme ont stagn, tandis que ceux des bons moyen terme ont enregistr des hausses de 5 pb pour les taux des bons 2 ans et de 1 pb pour les taux des bons 5 ans. Evolution des taux des bons du Trsor sur le march primaire Juil-12 Aot-12 Sept-12 Oct-12 Evolution 13 Semaines 3,23% 3,39% - 3,39% 0 pb 26 Semaines 3,42% - - - 52 Semaines 3,65% 3,75% 3,82% 3,82% 0 pb 2 ans 3,75% 3,95% 4,08% 4,13% +5 pb 5 ans - 4,17% 4,47% 4,48% +1 pb 10 ans 4,36% 4,47% 4,70% - 15 ans - 4,74% - - 20 ans - 5,01% - - Persistance de la tendance baissire des indicateurs boursiers au cours du mois doctobre, en dpit dune lgre amlioration en glissement mensuel Au cours du mois doctobre 2012, les indicateurs de la Bourse de Casablanca ont poursuivi leur tendance baissire dans un contexte marqu par la publication de

rsultats semestriels des socits cotes en dessous des attentes du march. Toutefois, la Bourse de Casablanca a enregistr une amlioration entre le 19 et le 25 octobre 2012 (+5,1% pour le MASI et +5,2% pour le MADEX) bnficiant de leffet engendr par la dcision de cession par Vivendi de ses parts dans le capital de Maroc Telecom ainsi que de lannonce de mobilisation de financements importants pour lconomie marocaine auprs des pays du Golfe. Dans ces conditions, les deux indices MASI et MADEX ont cltur le mois 9504,55 et 7753,15 points respectivement, enregistrant une lgre hausse, par rapport fin septembre 2012, de 0,35% et 0,32% et ramenant leurs replis par rapport fin dcembre 2012 13,81% et 13,96% respectivement, aprs -14,11% et -14,24% fin septembre 2012. Pour sa part, la capitalisation boursire a enregistr une augmentation de 1,6% par rapport fin septembre 2012, tandis quelle demeure en baisse de 12,5% par rapport fin dcembre 2011, pour stablir 451,7 milliards de dirhams. Au niveau sectoriel, parmi les 21 secteurs reprsents la cote de la Bourse de Casablanca, 9 secteurs ont enregistr des performances positives par rapport fin septembre 2012, dont la meilleure a t enregistre par lindice de sylviculture et papier (+14,1%) devanant celles enregistres par les indices des mines (+7,8%), des services aux collectivits (+6,7%) et des tlcommunications (+5%). Lindice des banques a enregistr une lgre amlioration de 0,5%. Les contre-performances du mois ont t particulirement marques pour les indices des secteurs des ingnieries et biens dquipements industriels (-11,7%), de ptrole et gaz (-7,4%) et des quipements lectroniques et lectriques (-5,3%). Les indices du BTP et de limmobilier se sont replis respectivement de 3,4% et de 2,6%. 2,4 1,3 1,2 1,2 6,1 2,6 1,4 2,2 3,7 7,3 8,5 4,2 8,4 5,4 2,7 3,5 0,6 5,0 6,9 4,0 0,3 4,6 2,0 1,3 0,5 1,5 2,0 3,5 2,4 333,3

341,2 339,2 343,7 352,5 305 310 315 320 325 330 335 340 345 350 355 0 2 4 6 8 10 12 14 janv.-12 fvr.-12 mars-12 avr.-12 mai-12 juin -12 juil. -12 aot-12 sept.-12 oct. -12 Milliards DH Milliards DH Evolution des leves brutes par terme et de l encours des bons du Trsor mis par adjudication Court terme Moyen terme Long terme Encours (chelle droite) Source BAM, Elaboration DEPF 9000 9400 9800 10200 10600 11000 11400 0 1 2 3 4 6-dc. 21-dc. 5-janv. 20-janv. 4-fvr. 19-fvr. 5-mars 20-mars 4-avr. 19-avr.

4-mai 19-mai 3-juin 18-juin 3-juil. 18-juil. 2-aot 17-aot 1-sept. 16-sept. 1-oct. 16-oct. 31-oct. points Milliards Dh Evolution du MASI et du volume des transactions Volume des transactions MASI Source: Bourse de Casablanca, Elaboration DEPF -11,7% -7,4% -5,3% -5,2% -4,3% -3,6% -3,4% -2,6% -1,2% -1,0% -0,9% -0,5% 0,5% 1,4% 3,2% 4,2% 4,6% 5,0% 6,7% 7,8% 14,1% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% Ingnieries & biens dquipement industriels Ptrole & Gaz Equipements lectroniques & lectriques Distributeurs Informatique Transport BTP Immobilier Chimie Socits de financement Assurances Holdings Banques

Loisirs et htels Industrie pharmaceutique Agroalimentaire Boissons Tlcommunications Services aux collectivits Mines Sylviculture & papier Evolution des indices sectoriels (glissement mensuel) Source: Bourse de Casablanca, Elaboration DEPF Direction des Etudes et des Prvisions Financires 21 Le volume global des transactions12 demeure faible. Celui ralis au titre du mois doctobre a atteint 4,9 milliards de dirhams, en baisse de 11,5% par rapport au mois de septembre. Ce volume sest rparti hauteur de : 45,3% pour le march central o les transactions ont augment de 57,4% en glissement mensuel pour atteindre 2,2 milliards de dirhams. Les valeurs Itissalat Al-Maghrib, Attijariwafa Bank et BCP ont canalis respectivement 22,6%, 19,6% et 13,7% du volume des transactions en actions sur ce march ; 9,6% pour le march de blocs o les changes ont diminu de 88,2% comparativement au mois prcdent pour stablir 465,2 millions de dirhams ; 35,7% pour une augmentation de capital de la BCP rserve au groupe SFI portant sur 8.657.096 actions nouvelles au prix de 201 dirhams, soit un montant global de 1,7 milliard de dirhams ; 9,4% pour les apports dactions. Au terme des 10 premiers mois de 2012, le volume global des transactions a atteint 42 milliards de dirhams, en baisse de 47,9% par rapport la mme priode de lanne prcdente. Le volume des changes sur les marchs central et de blocs a recul de 16,8% par rapport fin octobre 2011 pour stablir 33,4 milliards de dirhams, recouvrant une baisse de celui enregistr sur le march central de 22,1% 21,7 milliards de dirhams et de celui ralis sur le march de blocs de 4,7% 11,7 milliards de dirhams. 12 A partir de janvier 2011, la comptabilisation des volumes communiqus par la Bourse de Casablanca nest plus double (achat et vente). Ils sont comptabiliss dans un seul sens de la transaction (achat ou vente) et ce, afin de se conformer aux normes internationales et de saligner sur les pratiques de la World Federation of Exchange dont elle est membre. ROYAUME DU MAROC Direction des Etudes et des Prvisions Financires Division de l Information N : 189 Tableau de bord de l conomie marocaine Agrgats de la comptabilit nationale(1) 2010 2011 2012(p) Produit Intrieur Brut(aux prix de l anne prcdente) (base 1998) 3,6 5,0 3,4 Echanges extrieurs (millions de Dhs) oct.-11 oct.-12 (%) Importations globales 294 634 313 957 6,6 nergie et lubrifiants 74 372 85 327 14,7 Ptrole brut 25 335 28 867 13,9 Produits finis d quipement 55 738 60 983 9,4 Bl 8 122 9 061 11,6 Exportations globales 145 659 150 049 3,0

Demi-produits 45 845 44 711 -2,5 Phosphates et drivs 40 290 41 648 3,4 Dficit commercial 148 975 163 908 10,0 Taux de couverture (en %) 49,4 47,8 Transferts MRE 49 200 47 696 -3,1 Recettes voyages 50 200 48 941 -2,5 60 Recettes M.R.E Recettes voyages Recettes voyages et recettes MRE (en milliards de DHs) 0 50 100 150 200 250 300 350 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Oct-11 Oct-12 Importations(CAF) Exportations(FOB) Exportations et importations de marchandises (milliards Dhs) 2 3 4 5 6 7 8 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012(e) Croissance du PIB en volume Investissements et prts privs trangers 23 841 24 737 3,8 Monnaie (millions de Dhs) sept.-11 sept.-12 (%) Agrgat M3 920 158 960 799 4,4 Avoirs extrieurs nets 174 515 135 082 -22,6 Crances nettes sur l administration centrale 89 321 120 281 34,7 Crances sur l conomie 765 134 818 413 7,0 Dont : Crdits des AID 674 831 713 541 5,7 Crdits immobiliers 206 344 218 607 5,9 Crdits l quipement 136 885 135 649 -0,9 Crdits la consommation 35 426 39 694 12,0 Bourse oct.-11 oct.-12 (%) MASI 11 352 9 505 -16,3 MADEX 9 277 7 753 -16,4 Volume des transactions (2) (millions de Dhs) 40 161 33 425 -16,8 Indice des prix la consommation (100=2006) oct.-11 oct.-12 (%) Indice des prix la consommation (100=2006) 109,3 110,6 1,2 Produits alimentaires 115,8 118,1 2,0 Produits non alimentaires 104,8 105,2 0,4 Taux de change (en MAD) oct.-11 oct.-12 (%) Euro 11,25 11,14 -1,0 Dollar amricain US$ 8,21 8,59 4,6 Taux d intrt (dernires missions) dc.-11 oct.-12 Pb 100 Taux adjudications (13 semaines) 3,36 3,39 3 (26 semaines) 3,33 3,42 9 (52 semaines) 3,49 3,82 33 -2 0

2 4 6 janv.-08 avr.-08 juil.-08 oct.-08 janv.-09 avr.-09 juil.-09 oct.-09 janv.-10 avr.-10 juil.-10 oct.-10 janv.-11 avr.-11 juil.-11 oct.-11 janv.-12 avr.-12 juil.-12 Variation en glissement annuel de l indice des prix la consommation (en %) 0 10 20 30 40 50 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Oct-11 Oct-12 0 50 100 150 200 250 Sept-07 Sept-08 Sept-09 Sept-10 Sept-11 Sept-12 Avoirs extrieurs nets (milliards de Dhs) 7 8 9 10 11 12 janv.-08 avr.-08 juil.-08 oct.-08 janv.-09 avr.-09 juil.-09 oct.-09 janv.-10 avr.-10 juil.-10 oct.-10 janv.-11 avr.-11

juil.-11 oct.-11 janv.-12 avr.-12 juil.-12 oct.-12 Taux de change (en Dhs) Euro ( ) Dollar amricain (2ans) 3,75 4,13 38 janv. janv. janv. janv. janv. Finances publiques (hors TVA des CL) oct.-11 oct.-12 (%) Recettes ordinaires (R.O) (en milliards de Dhs) 158 705 165 736 4,4 Recettes fiscales 135 440 143 701 6,1 Impts directs 57 148 63 075 10,4 IS 33 275 35 025 5,3 IR 22 396 26 678 19,1 Impts indirects 60 797 63 125 3,8 TVA 42 736 44 587 4,3 TIC 18 061 18 538 2,6 Droits de douane 8 543 7 632 -10,7 Enregistrement et timbre 8 952 9 869 10,2 Recettes non fiscales 21 261 19 726 -7,2 Monopoles 9 622 11 041 14,7 Dpenses ordinaires (D.O) 157 808 175 627 11,3 Biens et services 100 671 112 445 11,7 Personnel 72 256 80 285 11,1 Autres biens et services 28 415 32 160 13,2 Dette publique intrieure 12 952 14 234 9,9 Dette publique extrieure 2 785 3 098 11,2 Compensation 41 400 45 850 10,7 Investissement 33 783 33 091 -2,0 Activits sectorielles aot-11 aot-12 (%) Trafic portuaire (mille tonnes) (5) 67 550 60 846 -9,9 sept.-11 sept.-12 (%) Parc global de la tlphonie mobile (milliers) 36 150 38 287 5,9 2800 3200 3600 4000 Arrives de touristes trangers (en milliers ) 86,3 90,3 88,1 89,6 85,3 86,7 82 84 86 88 90 92 Oct-07 Oct-08 Oct-09 Oct-10 Oct-11 Oct-12 Recettes fiscales / R.O. (en %)

84,2 85,9 83,5 77,0 84,0 100,8 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 Recettes fiscales Impts directs Impts indirects Droits de douane Enregistrement et timbre Recettes non fiscales Taux d excution des recettes fin Oct 2012 (en %) 0 20 40 60 80 100 120 140 Personnel Autres biens et services Dette publique Compensation Investissement 85,9 67,3 85,6 141,0 71,9 Taux d excution des dpenses fin Oct 2012 (en %) Taux de pntration (%) 112,3 117,7 Parc global de la tlphonie fixe (milliers) 3 524 3 319 -5,8 Parc total des abonns Internet (milliers) 2 882 3 877 34,5 Arrives de touristes (y compris MRE) (en milliers) 7 271 7 278 0,1 Nuites dans les EHC(4) (en milliers) 13 163 13 437 2,1 Ventes de ciment (mille tonnes) 12 016 12 308 2,4 Dbarquements de la pche ctire (en mille tonne) 603 802 32,9 Dbarquements de la pche ctire (en millions DH) 3 676 3 802 3,4 oct.-11 oct.-12 (%) Production d lectricit (GWh) 24 107 26 119 8,3 Consommation d lectricit (GWh) 21 407 23 009 7,5 Chiffre d affaires l exportation de l OCP(millions Dhs) 40 290 41 648 3,4 Exportations des produits drivs 30 077 30 778 2,3 Emploi 3Tr10 3Tr11 3Tr12 Taux d activit 49,0 49,1 48,7 Taux de chmage 9,0 9,1 9,4 Urbain 13,8 13,5 14,0 Diplms 18,4 18,4 18,8 Ags de 15 24 ans 29,1 32,4 35,2 Variation des indices de la production (3) 2Tr11 2Tr12 (%) 2010 2011 (%)

Mines 129,1 123,4 -4,4 138,4 144,1 4,1 Industries manufacturieres 169,8 171,5 1,0 159,1 163,0 2,5 Produits des industries alimentaires 152,9 156,5 2,4 143,7 149,5 4,0 Produits de l industrie textile 105,3 103,6 -1,6 115,5 117,6 1,8 Produits de l industrie automobile 243,3 244,1 0,3 239,2 248,0 3,7 Electricit 200,8 223,5 11,3 191,9 204,3 6,5 0 400 800 1200 1600 2000 2400 Sept-08 Sept-09 Sept-10 Sept-11 Sept-12 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 Sept-08 Sept-09 Sept-10 Sept-11 Sept-12 Ventes de ciment (En milliers de tonnes) 7 9 11 13 15 17 19 21 2004T3 2005T3 2006T3 2007T3 2008T3 2009T3 2010T3 2011T3 2012T3 Taux de chmage Urbain National -30 -20 -10 0 10 20 30 4TR07 1TR08 2TR08 3TR08 4TR08 1TR09 2TR09 3TR09 4TR09 1TR10 2TR10 3TR10 4TR10 1TR11 2TR11 3TR11

4TR11 1TR12 2TR12 Mines Electricit Industrie Variation en glissement annul des indices de la production (1) Taux de variation, Source HCP (2) Volume des transactions sur le march central et sur le march de blocs (3) Indice de la production selon la base 1998 (4) EHC : tablissements d hbergement classs (5) trafic portuaire global y compris le transbordement (p) prvision de la DEPF