Comisin Chilena del Cobre Direccin de Estudios

INFORME SOBRE LA ENCUESTA PERIDICA DEL MERCADO DEL COBRE I SEMESTRE 2012 (DE / 01 / 2012)

Registro de Propiedad Intelectual N 216672 1

Resumen Ejecutivo Durante el mes de abril de 2012 Cochilco llev a cabo la encuesta del precio del cobre que realiza trimestralmente a analistas del sector desde 2009. Esta encuesta fue contestada por 21 especialistas, y su resultado mostr un precio promedio anual de US$ 3,84 la libra de cobre para el ao 2012. Esto represent un incremento de 22 centavos de dlar respecto a la previsin anterior, entregada en noviembre de 2011. El incremento en la proyeccin promedio mostr que los agentes encuestados incorporaron dentro de sus expectativas escenarios ms favorables para la economa mundial, destacando una recesin suave en la economa de la eurozona, menores probabilidades de una crisis financiera global y un aterrizaje suave de la economa China. Para el segundo semestre de este ao y para el 2013, los expertos prevn que el precio promediar US$ 3,86 y US$ 3,77 la libra, respectivamente. Asimismo, en un horizonte de mediano/largo plazo los agentes consultados pronostican que el metal rojo se cotizar en US$ 3,05 la libra en el ao 2017. Cabe sealar que dentro de las herramientas ms utilizadas por los especialistas para estimar los precios futuros del metal rojo destacan el uso de modelos economtricos y de variables de mercado. La encuesta aplicada por Cochilco fue respondida por 21 especialistas, destacando a: Rafael Aldunate, economista; Erwin Andia, Director de Forex Chile; Rodrigo Aravena, economista Jefe de Banchile Inversiones; Juan Cristbal Ciudad, economista de Codelco; Juan Eduardo Coeymans, acadmico de la Universidad Catlica; Cristbal Doberti, economista Bice Inversiones; Rafael Epstein, acadmico de la Universidad de Chile; Hernn Frigolett de Aserta Consultores; Jos Pedro Fuenzalida, Analista Senior de Larran Vial; Alfonso Gonzlez, consultor; Juan Carlos Guajardo, Director de Cesco; Juan Ignacio Guzmn, docente de la Universidad de los Andes; Gustavo Lagos, acadmico de la Universidad Catlica; Pedro Pablo Lavn, Sub-Gerente Ventas ENAMI; Gabriela Ortega, economista Moneda Asset Management; Csar Perez-Novoa, Manager Director de Celfin Capitales; Bernardita Piedrabuena, economista del BID; Nelson Pizarro, Gerente General de Lumina Copper Chile S.A.; Joseph Ramos, docente de la Universidad de Chile; Gonzalo Snchez, Vicepresidente de Comercializacin de Antofagasta Minerals y Jorge Selaive, economista Jefe BCI. El precio del cobre es un barmetro para determinar la evolucin de algunas variables claves de la economa nacional como el PIB, tipo de cambio y recaudacin fiscal, entre otros, y es usado por numerosas instituciones para la elaboracin de informes y estudios. Esta proyeccin corresponde a un promedio de la apreciacin independiente de cada uno de los expertos consultados y no compromete a Cochilco en su propia proyeccin de precio anual del cobre que realiza peridicamente.

ndice

I.

Introduccin

II.

Resultados

..2

III.

Proyecciones Internacionales y Banco Central de Chile ....4

IV.

Encuestas anteriores del Precio del Cobre

......5

V.

Conclusiones

I. Introduccin La Comisin Chilena del Cobre, cumpliendo con uno de sus objetivos estratgicos que es ser generador de estadsticas, informacin, anlisis y que contribuye a la transparencia de los mercados mineros relevantes, permitiendo la toma de decisiones de manera informada de los actores, pblicos y privados, desarrolla desde el ao 2009 una encuesta trimestral del precio del cobre, la cual se aplica a expertos y especialistas en este mercado. A travs de esta encuesta es posible recoger informacin referente al precio del cobre y conocer las perspectivas que en torno a esta variable maneja el mercado, como una especie de barmetro. La informacin obtenida es un insumo importante para el pas, ya que el precio del metal es un buen indicador de la evolucin de variables relevantes de la economa nacional. De hecho es uno de los insumos en el proceso de elaboracin de la Ley de Presupuestos anual de la Nacin. En esta oportunidad se requiri a los expertos para que efectuaran una proyeccin del precio promedio del cobre para el II Semestre de 2012, ao 2012 y 2013. Asimismo, con el objeto de obtener una aproximacin de los valores del metal en el mediano/largo plazo se consult la proyeccin de precios al 2017. En este mismo contexto, debido a la correccin a la baja que exhibi el precio del cobre durante el II Semestre de 2011, se incorpor la pregunta para los especialistas respecto a si sus estimaciones actuales se haban modificado en relacin a sus proyecciones realizadas en el segundo semestre de 2011, y las variables que influyeron en ello. En este mbito, fue solicitado tambin a los expertos que mencionaran la metodologa utilizada para efectuar sus proyecciones. Finalmente, cabe destacar que, en lo sucesivo, esta encuesta se efectuar semestralmente, en lugar de trimestralmente como ocurra hasta el ao 2011.

II.

Resultados

La encuesta peridica del mercado del cobre efectuada en el mes de abril 2012, fue contestada por 21 especialistas, destacando la proyeccin de un precio promedio anual de US$ 3,84 la libra de cobre para el ao 2012, lo que representa un incremento de 22 /lb respecto a la previsin anterior, entregada en noviembre de 2011. Adicionalmente, se observ una menor dispersin de los datos de la encuesta. La tabulacin de los resultados se presenta en la tabla siguiente:
Tabla N 1

Encuesta Noviembre 2011 Precios US$/lb Promedio Mximo Ao 2012 II Semestre Ao 2012 3,86 4,20

Encuesta Abril 2012

Ao 2012

Ao 2013

Ao 2017

3,62 4,25

3,84 4,10

3,77 4,30

3,05 4,00

Mnimo Desviacin Estndar

3,10

3,60

3,64

3,00

2,40

0,187

0,172

0,115

0,323

0,451

De acuerdo a lo sealado por los agentes del mercado, el incremento en la proyeccin del precio promedio para el 2012 respecto de la encuesta efectuada en noviembre 2011 se debe principalmente a cuatro factores: Una recesin leve en la economa de la eurozona. Menores probabilidades de una crisis financiera global. Un aterrizaje suave de la economa China. Mejora de la economa norteamericana.

El detalle de los encuestados, respecto a las instituciones a la que pertenecen, se resume en la siguiente tabla. En sta se indica adicionalmente los promedios proyectados por los expertos en la encuesta para los aos 2012, 2013 y 2017, categorizados en cuatro grupos: acadmicos, consultores, profesionales del mbito financiero y ejecutivos de empresas mineras.
Tabla N 2

Ao 2012 US$/lb Promedio Acadmicos Promedio Consultores Promedio Instituciones Financieras Promedio Empresas Mineras 3,85

Ao 2013 US$/lb 3,64

Ao 2017 US$/lb 2,86

3,84

3,76

3,19

3,87

3,89

3,14

3,77

3,72

2,97

En trminos de la metodologa utilizada por los expertos para la proyeccin del precio, la mayora de ellos hace uso de las variables de mercado para sus pronsticos. Asimismo, los especialistas tambin se apoyan en modelos economtricos y en estudios de entidades financieras. En menor medida, destaca el uso de modelos financieros y propios.

III.

Proyecciones Internacionales y Banco Central de Chile

En la tabla N 3 se exponen las proyecciones del precio futuro del metal efectuadas por bancos extranjeros, consultoras, el Banco Mundial y el Banco Central de Chile. Como se puede observar, estas estimaciones para el 2012 estn en el rango de lo pronosticado por los expertos en Chile. El precio estimado por los bancos internacionales indicados en la tabla N 3 para el cobre en el 2012 es de US$ 3,77, siendo menor en 7 /lb al promedio indicado en la encuesta por los expertos chilenos (US$ 3,84). Las consultoras internacionales estimaron un precio promedio del cobre para el 2012 de US$ 3,95 la libra (11/lb mayor a lo consignado en la encuesta). Por su parte, el Banco Central de Chile en su Informe de Poltica Monetaria (IPOM) de marzo 2012 afirm adems que los factores que influyeron en el aumento en el precio desde diciembre 2011 fueron: las menores tensiones en los mercados financieros, la recuperacin de la demanda desde Estados Unidos y que las importaciones de cobre de China continuaron dinmicas, a pesar de la desaceleracin de la actividad del pas. Cabe sealar que el precio proyectado por el Banco Central corresponde al supuesto utilizado en su modelo de inflacin. En este contexto, la entidad increment respecto al IPOM de diciembre, la proyeccin de precio para el 2012, desde US$3,50 a US$3,70 la libra y de US$3,40 a US$3,60 la libra para 2013. Proyecciones Internacionales del Precio del Metal
Tabla N 3

Barclays Citigroup Deutsche Bank Macquarie Royal Bank of Scotland Goldman Sachs Morgan Stanley Promedio Bancos Internacionales Interra (ex Bloomsbury) Brook Hunt CRU Promedio Consultoras Internacionales Banco Mundial Banco Central de Chile

Ao 2012 US$/lb 4,04 3,55 3,33 3,79 3,80 4,08 3,80 3,77 3,89 3,95 4,00 3,95

Ao 2013 US$/lb 4,96 3,77 3,67 3,87 4,09 n/d 4,10 4,08 3,61 3,62 4,15 3,79

3,86 3,70

4,08 3,60

Fuente: Codelco (Presentacin a inversionistas-marzo 2012) y Cochilco

IV.

Encuestas anteriores del Precio del Cobre

Los precios proyectados por los expertos en las encuestas ejecutadas por la Comisin Chilena del Cobre durante el ao 2011 se exponen en la tabla N 4. Adems se presenta la desviacin estndar de los precios pronosticados y las proyecciones de los Bancos Citigroup, Deutsche Bank, Credit Suisse y Barclay Capital realizadas en julio y octubre de 2011 respectivamente. Resultados de Encuestas
Tabla N 4 US$

Encuesta Agosto 2011

Encuesta Noviembre 2011

Precio Promedio Proyectado ao 2011 por los expertos Desviacin Estndar de los Precios de los Encuestados Precio Proyectado Cobre 2011 (Fuente Consensus Forecast) Citigroup Barclays Capital Deutsche Bank Credit Suisse Promedio

4,30

3,95

0,059

0,194

4,16 5,62 4,54 4,20 4,63

3,97 4,76 4,13 4,31 4,29

En la tabla N 5 se presenta las diferencias en la estimacin entre los precios estimados por los expertos y el precio real de los aos 2010 y 2011. Diferencias en la estimacin
Tabla N 5
Encuesta septiembre 2009 (Precio proyectado 2010) Encuesta abril 2010 (Precio proyectado 2010) Encuesta Julio 2010 (Precio proyectado 2010) Encuesta Octubre 2010 (Precio proyectado 2011) Encuesta Febrero 2011 (Precio proyectado 2011) Encuesta Agosto 2011 (Precio proyectado 2011)

Diferencias en la estimacin (Precio proyectado-precio real, en US$/lb)

0,74

0,07

0,31

-0,62

-0,20

-0,31

La tabla N 6 presenta las desviaciones estndar de las diferencias entre el precio proyectado por los expertos y el precio real, dependiendo de la fecha en que se realiz la estimacin para el ao correspondiente.
Desviacin Estndar de las diferencias entre el precio estimado y real
Tabla N6
Primera estimacin Desviacin estndar de las diferencias de estimacin de precios aos 2010 y 2011 Segunda estimacin Tercera estimacin

0,96

0,19

0,44

V.

Conclusiones

La Comisin Chilena del Cobre, organismo tcnico asesor del Ministerio de Minera, desarrolla desde el ao 2009 una encuesta del precio del cobre, la cual es una herramienta que permite obtener una percepcin del mercado sobre la evolucin del precio del metal en el futuro. Dicha encuesta se aplica a expertos y especialistas del mbito de la consultora, minera, academia y de la industria financiera. De acuerdo a lo sealado por los agentes en este proceso de consulta, el precio del metal rojo promediar el 2012 US$ 3,84 la libra, siendo 22 /lb superior a lo sealado en la encuesta efectuada en noviembre 2011. Adicionalmente, los especialistas proyectaron para el 2013 que el precio promediar US$ 3,77 la libra y en un horizonte de mediano/largo plazo, los agentes consultados previeron que el valor promedio ser US$ 3,05 la libra en el ao 2017. En relacin a las variables que influyeron en su cambio de proyeccin entre aquella efectuada en el segundo semestre de 2011 y la actual, los expertos mencionaron condiciones econmicas ms favorables a las identificadas en el semestre anterior como variables que motivaron la modificacin de su pronstico. Dentro de stas destacan: una recesin leve en la economa de la eurozona, un aterrizaje suave de la economa China y una mejora de la economa norteamericana. Lo anterior, de acuerdo a los especialistas consultados, permite configurar un positivo escenario para el cobre durante el presente ao y el siguiente. Por ltimo el presente informe muestra que la desviacin estndar de la diferencia de estimacin, es mayor cuando se trata de la primera proyeccin realizada para el ao. Esto es, mientras ms alejados se encuentren de la fecha real estimada, mayor es el error de proyeccin.

Documento elaborado en la Direccin de Estudios y Polticas Pblicas por:

Francisco Donoso Rojas Analista de Mercados Mineros

Directora de Estudios y Polticas Pblicas Mara Cristina Betancour

Abril de 2012