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Mercados Financieros y Tipo de cambio

COMERCIO INTERNACIONAL UTILIZAR MONEDAS DIFERENTES PROBLEMAS


A qu precio se cambian? Dnde se cambian?

TIPO DE CAMBIO

MERCADO DE DIVISAS

TIPO DE CAMBIO

El tipo de cambio rij entre 2 monedas: i (moneda p ( nacional) y j (moneda extranjera) se puede definir de 2 maneras alternativas:

OPCIN ELEGIDA
rij representa el nmero de unidades de i equivalentes a una q unidad de j. rij representa el nmero de unidades de j equivalentes a una q unidad de i. r$ = 0,648 /$ ,

r$ = 1,543 $/

El tipo de cambio nos permite conocer el precio de un bien o servicio en cualquier moneda: Un iPhone 4 cuesta 512$ 400/0,781 /$= 512$ 512$ x0,781 /$ 400 0 781 /$=

Un iPhone 4 cuesta 400

VARIACIONES DEL TIPO DE CAMBIO


DEPRECIACIN: Es la prdida de valor de una moneda respecto a otra.

Un aumento del tipo de cambio euro,dolar (r$) de 0,60/$ a 0,70/$ supone una depreciacin del euro (sube r$).

APRECIACIN: Es el aumento de valor de una moneda respecto a otra.

Una reduccin del tipo de cambio euro dolar (r$) de 0 70/$ euro,dolar 0,70/$ a 0,60/$ supone una apreciacin del euro (baja r$).

DEPRECIACIN

los residentes pagan ms por los productos extranjeros y los extranjeros pagan menos por los j j p g p productos nacionales.

APRECIACIN

los residentes pagan menos por los productos extranjeros y los extranjeros pagan ms por los productos nacionales nacionales.

EL MERCADO DE DIVISAS

AGENTES QUE PARTICIPAN EN EL MERCADO DE DIVISAS

1. Bancos comerciales y otras instituciones de depsito: realizan transacciones de intercambio de depsitos bancarios denominados en diferentes monedas. 2. Empresas privadas: realizan transacciones de moneda extranjera para poder comprar/vender bienes activos y bienes, servicios. 3. Bancos centrales: i t i 3 B t l intervienen algunas veces en el l l mercado de divisas. 4. Instituciones financieras no bancarias (gestoras de fondos de pensiones): pueden comprar y vender activos extranjeros. ti t j ( g ) 5. Fondos de Inversin Libre (Hedge funds). Tienen un caracter especulativo.

Top 10 de los comerciantes de moneda ms activos (% del volumen total, Mayo 2009) Ranking 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Nombre Deutsche Bank UBS Barclays Capital Citi Royal Bank of Scotland JPMorgan HSBC Credit Suisse Goldman Sachs Morgan St l M Stanley Volumen 40,44% (45,99% en 2008) 14,19% , (15,51%)

27,62% (19,43%)

Fuente; Euromoney FX survey FX Poll 2010

CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS

1. Los intercambios d di i 1 L i bi de divisas se d desarrollan en ll los principales centros financieros: Londres, Nueva York Tokio Frankfurt Hong Kong y York, Tokio, Frankfurt, Singapur.
Principales Centros de Intercambio de Divisas: (% del volumen total, 2007) Ranking 1 2 3 Centro Financiero Londres Nueva York Tokio % volumen diario ( (2007) ) 34.1% 16.6% 6.0%

Fuente: Bank for International Settlements (BIS)

1. Los intercambios d di i 1 L i bi de divisas se d desarrollan en ll los principales centros financieros: Londres, Nueva York Tokio Frankfurt Hong Kong y York, Tokio, Frankfurt, Singapur.
Principales Centros de Intercambio de Divisas: (% del volumen total, 2010) Ranking 1 2 3 Centro Financiero Londres Nueva York Tokio % volumen diario ( (2010) ) 36,7% 17,9% 6,2%

Fuente: Bank for International Settlements (BIS)

2. El volumen mundial del intercambio de divisas ha experimentado una fuerte expansin en los ltimos aos:

En 1989 el valor diario de los intercambios era d 600 bill de billones d $ en 2001 alcanz un de $, l valor de 1.2 trillones de $, en 2007 se situ en 3,2 trillones de $ y en 2010 lleg a un valor de 3,9 trillones de $ .

VOLUMEN NEGOCIADO DIARIAMENTE EN LOS MERCADOS DE DIVISAS 1989 2010 DIVISAS, 1989-2010
(Billones de $)
4.000 3.500 3 500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010

Fuente: Bank for International Settlements (BIS)

3. El dolar es la moneda que ms se intercambia, seguida del euro el yen y la libra esterlina euro, esterlina. Hay que tener en cuenta que en muchas ocasiones el $ es utilizado para realizar intercambios entre dos monedas diferentes del $. Los intercambios de moneda ms habituales en 2010 se realizan entre EUR/USD (28%) li t (28%), USD/JPY (14%) y GBP/USD (11%).

MONEDAS MS INTERCAMBIADAS
Ranking 1 2 3 4 5 6 7 cdigo ISO 4217 % (Symbol) (Abril 2010) Dolar americano USD ($) 84,9% Euro E ro EUR () 39,1% 39 1% Yen japons JPY () 19,0% Libra E li Lib Esterlina GBP () 12,9% 12 9% Dolar australiano AUD ($) 7,6% Franco Suizo CHF (Fr) 6,4% Dolar canadiense CAD ($) 5,3% Otros 24,8% Moneda Total
Fuente: Triennial Central Bank Survey (2010), BIS.

200%

TRANSACCIONES QUE SE REALIZAN EN EL MERCADO DE DIVISAS

1.

Operacin al contado (spot): operaciones de intercambio de divisas en el instante (la fecha valor tiene lugar dos das laborables ms tarde) a un tipo de cambio conocido hoy, denominado: tipo de cambio al contado (r). Operacin a plazo (forward): contrato de intercambio futuro de monedas, (al final del plazo convenido) a un tipo de cambio, conocido hoy denominado: tipo de cambio a plazo (rp) hoy, ). Swap de divisas: es una venta al contado de una moneda combinada con una recompra a plazo de la moneda moneda. Contrato de futuros: Es parecido a una operacin a plazo, con la diferencia de que en este caso se puede vender el contrato en el que, mercado secundario. Opcin sobre divisas: Da derecho a su propietario a comprar (opcin de compra o call option) o a vender (opcin de venta o put option) una cantidad concreta de dinero extranjero a un tipo de cambio dado dentro del perodo de tiempo considerado en el contrato.

2.

3. 4.

5. 5

DISTRIBUCIN DE LAS PRINCIPALES OPERACIONES QUE SE REALIZAN EN LOS MERCADOS DE DIVISAS, 1992-2010.

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1992 1995 1998 Spot 2001 Forward 2004 Swap 2007 2010

Fuente: Bank for International Settlements (BIS). Promedio diario del mes de abril.

BALANZA DE PAGOS: documento contable en el

que se refleja el valor de todas las operaciones comerciales y fi i l financieras que d i durante un perodo d t d de tiempo realiza el pas con el resto del mundo.

B.P. = B.C. + B.K. B.P. B P = balanza de pagos B.C. = balanza comercial B.K. = balanza de capitales

B.C. = X M
X = exportaciones de bienes y servicios: movimiento real (bienes y servicios) de nuestro pas haca el exterior que implica una contrapartida monetaria que en muchos casos requiere la intervencin del mercado de divisas. divisas M= importaciones de bienes y servicios: movimiento real (bienes y servicios) del exterior hacia nuestro pas que implica una contrapartida monetaria que en muchos casos requiere la intervencin del mercado de divisas. divisas

EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS (X)


Pas P () Demanda d D d de (D) Mercado de divisas Oferta de $ (S$) Contrapartida monetaria en euros Resto del mundo ($) Movimiento real de bienes y servicios

IMPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS (M)


Pas P () Oferta d Of t de (S) Mercado de divisas Demanda de $ (D$) Contrapartida monetaria en dlares Resto del mundo ($) Movimiento real de bienes y servicios

B.K. = EK SK
EK = entradas de capital por motivos financieros: movimiento de dinero desde el exterior hacia nuestro pas que no es contrapartida de nada sino que busca la nada, obtencin de una rentabilidad financiera. En muchos casos casos requiere la intervencin del mercado de divisas divisas. SK = salidas de capital por motivos financieros: movimiento de dinero desde nuestro pas hacia el exterior que no es contrapartida de nada sino que busca nada, la obtencin de una rentabilidad financiera. En muchos casos casos requiere la intervencin del mercado de divisas divisas.

ENTRADAS DE CAPITAL POR MOTIVOS FINANCIEROS (EK)


Pas P () Demanda d D d de (D) Mercado de divisas Oferta de $ (S$) Entrada de capital para adquirir activos nacionales Resto del mundo ($)

SALIDAS DE CAPITAL POR MOTIVOS FINANCIEROS (SK)


Pas P () Oferta d Of t de (S) Mercado de divisas Demanda de $ (D$) Salida de capital para adquirir activos extranjeros Resto del mundo ($)

Importaciones (M) y salidas de capital (SK)

S D MERCADO DE DIVISAS

D$ S$

Exportaciones (X) y entradas de capital (EK)

B.P. = B.C. + B.K =(X-M)+ B.K. (X M)+ + (EK SK)= (X+EK)-(M+SK)

En el mercado de divisas:

D o S$

S o D$

> Si BP = < > Si BP = < > D


en el mercado de divisas

Supervit exterior 0 Existe Equilibrio exterior Dficit exterior > 0 X+EK = < > S S$ = < D$ M+SK

= <

> BP = < 0

Supervit exterior Equilibrio exterior Dficit exterior

Exceso de Demanda de Equilibrio Exceso de Oferta de

Exceso de Oferta de $ Equilibrio Exceso de Demanda de $

en el mercado de divisas

r$ S$ D

r2

r1

S$(r1) =D(r1)

S$(r2) =D(r2)

r$ r2

r1 D$ S D$(r2) =S(r2) D$(r1) =S(r1) $

r$ r2 re r1

MERCADO DE DIVISAS
exceso de oferta de $ (supervit exterior)

S$

exceso de demanda $ (dficit exterior)

D$ $

D$( 2) S$(r1) (r

(r D$( 1) S$( 2) (r

Qu ocurre en el mercado de divisas Q l d d di i si existe desequilibrio en la BP? RESPUESTA: depende d l clase d rgimen d d de la l de i de tipo de cambio existente existente

Qu regmenes de tipo de cambio existen?


Tipo de cambio flexible: el tipo de cambio es el resultado d l i t lt d de la interaccin entre l oferta y l i t la f t la demanda de divisas en el mercado cambiario, sin intervencin d l B i t i de los Bancos C t l Centrales. Tipo de cambio fijo: los Bancos Centrales establecen un ti d cambio concreto entre monedas. E t exige tipo de bi t t d Esto i que intervengan para defenderlo de las leyes del mercado. d Modalidades intermedias entre fijo y flexible. (in english) li h)

Q Qu ocurre en el mercado de divisas si existe un supervit en la Balanza de Pagos?


Un supervit en la Balanza de Pagos equivale a una situacin de exceso de oferta de en el mercado de divisas que se corresponde con un nivel de tipo de cambio mayor que el de equilibrio (r2 > re)

Tipo de cambio flexible


El tipo de cambio bajar (debido al exceso de oferta de $) desde r2 hasta re donde permanece estable ya que existe equilibrio y por lo tanto no hay ninguna influencia para que el tipo de cambio se modifiq e modifique

Tipo de cambio flexible


r$ r2 re
exceso de oferta de $ (supervit exterior)

S$
Cae r$ por las leyes le es del mercado

D$ D$(r2) S$(r2) $

Tipo de cambio fijo


Los bancos centrales quieren que el tipo de cambio se mantenga en r2, y el mercado quiere que baje hasta re. Qu hacen los bancos centrales?: actuan de tal manera que se consiga que: r siga valiendo r2 y desaparezca del mercado de divisas la tendencia a que r se modifique Para ello, intervienen en el mercado de divisas comprando $, lo que desplaza la Demanda de $ hacia la derecha. Esto provoca que: -r2 se convierta en el tipo de cambio de equilibrio. -Aumente su volumen de reservas de divisas.

Tipo de cambio fijo


r$ re= r2 re
exceso de oferta de $ (supervit exterior)

S$ D$
Se desplaza D$ por la intervencin del Banco Central

D$ D$(r2) S$(r2) $

Q Qu ocurre en el mercado de divisas si existe un dficit en la Balanza de Pagos?


Un dficit en la Balanza de Pagos equivale a una situacin de exceso de demanda de en el mercado de divisas que se corresponde con un nivel de tipo de cambio menor que el de equilibrio (r1 < re)

Tipo de cambio flexible


El tipo de cambio subir (debido al exceso de demanda de $) desde r1 hasta re donde permanece estable ya que existe equilibrio y por lo tanto no hay ninguna influencia para que el tipo de cambio se modifiq e modifique

Tipo de cambio flexible


r$ S$
Sube r$ por las leyes del mercado
exceso de demanda $ (dficit exterior)

re r1

D$ $

S$(r1)

D$(r1)

Tipo de cambio fijo


Los bancos centrales quieren que el tipo de cambio se mantenga en r1, y el mercado quiere que suba hasta re. Qu hacen los bancos centrales?: actuan de tal manera que se consiga que: r siga valiendo r1 y desaparezca del mercado de divisas la tendencia a que r se modifique Para ello, intervienen en el mercado de divisas vendiendo $, lo que desplaza la Oferta de $ hacia la derecha. Esto provoca que: -r1 se convierta en el tipo de cambio de equilibrio. - Se reduzca su volumen de reservas de divisas.

Tipo de cambio fijo


r$
Se desplaza S$ por la intervencin del Banco Central

S$ S$

re re= r1
exceso de demanda $ (dficit exterior)

D$ $

S$(r1)

D$(r1)

MERCADO DE DIVISAS AL CONTADO ( (SPOT) )

En l E el mercado d di i d de divisas al contado l t d se realizan operaciones de intercambio de divisas en el instante a un tipo de cambio conocido en ese momento denominado tipo de cambio al contado (r)

Supongamos p g q que el Sistema Monetario Internacional (SMI) est integrado por n monedas di i i d d distintas. Esto implica que existen n.(n-1) tipos de cambio posibles entre monedas

POSIBLE PREGUNTA EXAMEN


Cuantos tipos de cambio ser p necesario conocer, como mnimo, para conocer t d todos l los ti tipos d cambio de bi posibles?

CONCEPTO DE ARBITRAJE
Operacin de compra y venta

simultnea entre monedas al objeto i lt t d l bj t de beneficiarse de las posibles discrepancias entre los tipos de p p cambio existentes en los diferentes centros financieros

ARBITRAJE DE 2 PUNTOS Supuestos: S t


2 monedas involucradas: y $. 2 centros financieros: Frankfurt y New York. Un inversor con 1 milln de y 1 milln de $. r,$=0,80 /$ en Frankfurt. a) r$ =1 50 $/ en New York York. $, 1,50 b) r$,=1,25 $/ en New York. c) r$,=1,00 $/ en New York.

ALTERNATIVA a) )
1,2 1 2 millones INVERSOR 1 milln 0,83 ill 0 83 millones FRANKFURT (r,$=0,80 /$) 1,25 1 25 millones $ GANA PIERDE 1,5 millones $ NEW YORK (r$,=1,50 $/) 1 milln

FRANKFURT
r$, r,$ S$
0,80 0 80 /$

N W O NEW YORK

S$

1,50 $/

r1 D

r1 D$ $

Conclusin: Si r,$ . r$, >1, se realiza arbitraje. , , El arbitraje reduce r,$ y r$, r,$ . r$, cae hasta alcanzar el valor 1.

ALTERNATIVA b) )
1 milln INVERSOR 1 milln 1 milln FRANKFURT (r,$=0,80 /$) 1,25 1 25 millones $ INDIFERENTE INDIFERENTE 1,25 millones $ NEW YORK (r$,=1,25 $/) 1 milln

FRANKFURT
r$, r,$ S$
1,25 $/ 0,80 0 80 /$

N W O NEW YORK

D$ $

Conclusin: Si r,$ . r$, =1, no se realiza arbitraje.

ALTERNATIVA c) )
0,8 0 8 millones INVERSOR 1 milln 1,25 1 25 millones FRANKFURT (r,$=0,80 /$) 1,25 1 25 millones $ PIERDE GANA 1 milln $ NEW YORK (r$,=1,00 $/) 1 milln

FRANKFURT
r$, r,$

N W O NEW YORK

S S$ r1
0,80 /$

r1
1 $/

D D D

D$ D$ $

Conclusin: Si r,$ . r$, <1, se realiza arbitraje. , , El arbitraje aumenta r,$ y r$, r,$ . r$, sube hasta alcanzar el valor 1.

CONCLUSIN
Si r,$ . r$, =1: No se realiza arbitraje. Si r,$ . r$, 1: Se realiza arbitraje. El arbitraje modifica r,$ y r$, de tal modo que r,$ . r$, cambia hasta alcanzar el valor 1 1.

El arbitraje garantiza que r,$ . r$, =1.


Condicin de consistencia o de neutralidad

r,$ =1/ r$, 1/

ARBITRAJE DE 3 PUNTOS Supuestos:


3 monedas involucradas: , $ y . , 3 centros financieros: Frankfurt, New York y Londres. Un inversor con 1 milln de , 1 milln de $ y 1 milln de . r,$=1 /$ y r,=0,80 / en Frankfurt. a) r,$=1 50 /$ en Londres =1,50 Londres. b) r,$=1,25 /$ en Londres. ,$ c) r,$=1,00 /$ en Londres.

ALTERNATIVA a) )
0,83 0 83 millones INVERSOR 1 milln 1,2 ill 1 2 millones FRANKFURT (r,$=1,00 /$) 1 milln $ PIERDE GANA 0,83 millones $ FRANKFURT (r,=0,80 /) 1,50 millones 1 milln

LONDRES (r,$=1,50 /$) 1,25 millones

FRANKFURT

LONDRES

r, S S
0,80 /

r,$ S$
1,50 /$

S$

r1 D r,$ r1
1,00 /$

r1 D$ $

S$ D D$ D$ $

Conclusin: Si rI,$ =r, . r,$ >r,$ , existe arbitraje. arbitraje El arbitraje reduce r, y r,$, y aumenta r,$ hasta que rI,$ =r, . r,$ =r,$

ALTERNATIVA b) )
1 milln INVERSOR 1 milln 1 milln FRANKFURT (r,$=1,00 /$) 1 milln $ INDIFERENTE 1 milln $ INDIFERENTE FRANKFURT (r,=0,80 /) 1,25 millones 1 milln

LONDRES (r,$=1,25 /$) 1,25 millones

FRANKFURT

LONDRES

r, S
0,80 /

r,$ S$
1,25 /$

D r,$ S$

D$ $

Conclusin:
1,00 /$

Si rI,$ =r, . r,$ =r,$


D$ $

No existe arbitraje.

ALTERNATIVA c) )
1,25 1 25 millones INVERSOR 1 milln 0,8 ill 0 8 millones FRANKFURT (r,$=1,00 /$) 1 milln $ GANA PIERDE 1,25 millones $ LONDRES (r,$=1,00 /$) 1,25 millones FRANKFURT (r,=0,80 /) 1 milln 1 milln

FRANKFURT

LONDRES

r, r1
0,80 /

r,$ S D D r1
1,00 /$

S$ D$ D$ $

r,$

S$ S$

1,00 /$ r1

D$ $

Conclusin: Si rI,$ =r, . r,$ <r,$ , existe arbitraje. arbitraje El arbitraje aumenta r, y r,$, y reduce r,$ hasta que rI,$ =r, . r,$ =r,$

CONCLUSIN
Si rI,$ =r, . r,$ = r,$ : No se realiza arbitraje. Si rI,$ =r, . r,$ r,$ : Se realiza arbitraje. El arbitraje modifica r,, r,$ y r,$ de tal q modo que al final se verifica rI,$ =r, . r,$ = r,$ .

El arbitraje garantiza que r, . r,$ = r,$ r,$ = r,$ / r,

RESPUESTA A LA PREGUNTA
Slo es necesario conocer los n-1 tipos de Slo cambio asociados a una moneda (por ejemplo, el ) para conocer cualquier ti l i tipo d cambio de bi posible. Por ejemplo, supongamos que queramos conocer el tipo de cambio entre la moneda de Turqua (Nueva lira turca: YTL) y la moneda de Sri Lanka (Rupia: Rs); es decir: rYTL,Rs.

Como conocemos todos los tipos de cambio del euro respecto al resto d l monedas, i l d t l t de las d includos los del euro con la nueva lira turca (r YTL) y ,YTL con la rupia de Sri Lanka (r,Rs), el arbitraje de 3 puntos garantiza que se verifica: t ti ifi

rYTL,Rs = r, Rs / r, YTL
Si quisiramos obtener rRs,YTL el arbitraje de 2 puntos garantiza que:

rR YTL = 1 / rYTL R Rs,YTL YTL,Rs

PARIDAD NO CUBIERTA DE INTERESES

Consideremos un inversor espaol, neutral frente al riesgo, que se plantea invertir X a un ao b i ti buscando l d la mxima rentabilidad. rentabilidad . Tiene 2 alternativas: Ti lt ti 1. Invertir en el mercado financiero nacional a un tipo de inters iN. 2. Invertir en el mercado financiero extranjero a un tipo de inters iE.

ALTERNATIVA-1
El operador financiero invierte X en Letras del Tesoro emitidas en Espaa y nominadas en , a un tipo de inters iN a 1 ao. 13 10 2008 13-10-2008 13 10 2009 13-10-2009
MERCADO FINANCIERO ESPAOL (iN)

X(1 X(1+ iN)

ALTERNATIVA-2
El operador financiero invierte X en Letras del Tesoro emitidas en USA y nominadas en $ a un tipo $, de inters iE a 1 ao. Para realizar esta operacin tiene que seguir los siguientes pasos: 1. Cambia hoy los X en Frankfurt por $ en el mercado de divisas al contado. 2. Los $ obtenidos los coloca en Letras del Tesoro USA a un tipo de inters iE a 1 ao ao. 3. Dentro de 1 ao intercambia los $ obtenidos en el mercado USA por en el mercado de divisas al contado a un tipo de cambio esperado (re).

13-10-2008

13 10 2008 13-10-2008
MERCADO SPOT (r) MERCADO FINANCIERO EXTRANJERO (iE)

X/r $

(1+ iE).Xre/r
13-10-2009

MERCADO SPOT (re)

(1+ iE).X/r $
13-10-2009

Qu alternativa elegir el operador financiero? fi i ?

La que le produzca una mayor rentabilidad en euros bilid d

Alternativa-1: X(1+ iN) Alternativa-2: (1+ iE).Xre/r


Qu ocurre si X(1+ iN) > (1+ iE).Xre/r ? Utilizar la alternativa 1 y aumentar la oferta de $ hoy en el mercado spot Qu ocurre si X(1+ iN) < (1+ iE).Xre/r ? Utilizar la alternativa 2 y aumentar la demanda d $ h en el mercado spot d d de hoy l d

SPOT

SPOT

r S$ r* r1 D$ $ S$

rp

r1
r*

S$ D$ D$ $

Conclusin: Si X(1+ iN) > (1+ iE).X.re/r, disminuye r. Si X(1+ iN) < (1+ iE) X re/r a menta r ).X.r /r, aumenta r. Esto implica que si X(1+ iN) (1+ iE).X.re/r, el comportamiento de los mercados nos lleva a que se verifique: X(1+ iN) = (1+ iE).X.re/r

CONCLUSIN
La evolucin de los mercados de divisas garantiza que se cumpla la indiferencia entre las distintas alternativas

X(1+ iN) = (1+ iE) Xre/r ).Xr

(1 ( i E ) e .X ).r r.(1 i N ) ( N e X(1 i ) r r 1 iE re (1 ( r 1 iN ) iE re (1 ( 1 r 1 iN ) iE

r i i E r 1 i
N

Si iE es pequeo

Condicin de Paridad No Cubierta de Intereses (PNCI)

r N E i i r

Tasa de variacin esperada del tipo de cambio spot

Diferencial de tipos de inters

Condicin de Paridad No Cubierta de Intereses (PNCI)


N

r r

Rentabilidad de los depsitos en

Rentabilidad esperada p de los depsitos en $

Condicin de Paridad No Cubierta de Intereses (PNCI) (Agente no neutral frente al riesgo)


N

r r
Prima de riesgo

Rentabilidad de los depsitos en

Rentabilidad esperada p de los depsitos en $

TIPO DE CAMBIO DE EQUILIBRIO EN EL MERCADO SPOT

Tipo de cambio de equilibrio: (r*,$)


Se obtiene de la condicin de Paridad No Cubierta de Intereses:

r r

Rentabilidad de los depsitos en

Rentabilidad esperada p de los depsitos en $

Tipo de cambio de equilibrio: (r*,$)


r,$
Rentabilidad de los depsitos en

r2 $ ,$

r* $ ,$
r3
,$

r r

Rentabilidad R t bilid d esperada d de los depsitos en $

iN

Tasa de rendimiento en

Efecto de un aumento de iN.


r,$
Rentabilidad de los depsitos en

r* $ ,$ r* $ ,$

0 1

Rentabilidad R t bilid d esperada d de los depsitos en $

iN0 iN1

Tasa de rendimiento en

Efecto de un aumento de iE.


r,$
Rentabilidad de los depsitos en

r* $ ,$ r* $ ,$

Rentabilidad R t bilid d esperada d de los depsitos en $

iN

Tasa de rendimiento en

EQUILIBRIO SIMULTNEO EN EL MERCADO MONETARIO Y EN EL O A O MERCADO DE DIVISAS

Equilibrio en el mercado monetario.


i
Oferta monetaria real: M/p

i*

Demanda real d di D d l de dinero: L(Y,i)

M0/p

Tenencias de liquidez real: J

Equilibrio simultneo
r,$
Rentabilidad de los R t bilid d d l depsitos en

r0 $ ,$
0

MERCADO DE DIVISAS Rentabilidad esperada R bilid d d de los depsitos en $ Tasa de rendimiento en

i0N
E

L(YUE ,iN ) i

MUE/pUE

MERCADO MONETARIO J

Aumento en la oferta monetaria en la U.E.


r,$

r1

,$ ,$ $

E1

Rentabilidad de los R t bilid d d l depsitos en MERCADO DE DIVISAS

r0

E0

Rentabilidad esperada R bilid d d de los depsitos en $ Tasa de rendimiento en

i1N i0N
E0 E1

L(YUE ,iN ) i

M0UE/pUE M1UE/pUE J

MERCADO MONETARIO

Aumento en la oferta monetaria en U.S.A.


r,$
Rentabilidad de los R t bilid d d l depsitos en MERCADO DE DIVISAS

r0 r1

,$ $

E0 E1

,$ 0

Rentabilidad esperada R bilid d d de los depsitos en $

cae iE

i0N
E0

Tasa de rendimiento en L(YUE ,iN ) i

MUE/pUE

MERCADO MONETARIO

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