FACULTAD DE ESTUDIOS DE LA EMPRESA CARRERA DE ADMINISTRACIN

TRABAJO APLICATIVO DE FINANZAS CORPORATIVAS

DOCENTE: OSCAR MENDOZA VARGAS

AUTORES: ABANTO RABANAL, FRANKLIN LABORIANO SOLIS, LEIDY PAUCAR MALCA, LUCIA

EMPRESAS: TRANSPORTES HERMANOS MARIN S.A.C AGROCAXAMARCA S.R.L FERREYROS S.A.A

Cajamarca Julio, 2012

Lo que pide el profe

1. La redaccin se rige por los siguientes estndares: 1. 2. 2. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 3. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 4. Gua para la redaccin y evaluacin de monografas (ver en Biblioteca) Sistema de referencia de Kate Turabian, 6ta edicin (ver en Biblioteca) Portada, bajo el estdar de la gua de redaccin de monografas. Tabla de contenido. Resumen Ejecutivo Contenido temtico por captulos Conclusiones Anexos Riesgo y rendimiento. Costo promedio ponderado del capital. Valorizacin de la empresa. Estructura ptima del capital. Poltica y pago de dividendos. Ajuste a la valorizacin en funcin a 4 y 5. Anlisis de sensibilidad.

El esquema de contenido es el siguiente:

El contenido temtico debe abarcar lo siguiente:

Los puntos en cada tema quedan a libertad del grupo.

Tabla de Contenidos

I.

RESUMEN EJECUTIVO .................................................................................................................. 4 I.I. SECTORES Y DIVISION CIIU .................................................................................................. 6

II.

CONTENIDO TEMTICO............................................................................................................... 7 II.I. A. II.II. RIESGO Y RENDIMIENTO ..................................................................................................... 7 Anlisis de las tres empresas por betas .............................................................................. 8 Variacin del patrimonio ..................................................................................................... 9 RENDIMIENTO ....................................................................................................................... 11 Var aleatorio .......................................................................................................................... 14 COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL........................................................................... 14 V.I. ANLISIS DE RATIOS ......................................................................................................... 16 VALORIZACIN DE LA EMPRESA ........................................................................................... 19 Valor Actual Neto .............................................................................................................. 19 VALORIZACIN NOF .......................................................................................................... 20 ESTRUCTURA PTIMA DEL CAPITAL .............................................................................. 22 POLTICA Y PAGO DE DIVIDENDOS ................................................................................ 24

III. IV. V.

VI. VI.I. VI.II.

VI.III. VI.IV. VII. VII.I. VII.II. VIII. IX. X. XI.

AJUSTE A LA VALORIZACION ................................................................................................. 26 Flujo proyectado definitivo ............................................................................................... 26 COSTO DEL CAPITAL PROPIO Y BETA: RATIO DE COBERTURA DE INTERESES ............... 27

ANLISIS DE SENSIBILIDAD: ................................................................................................... 28 CONCLUSIONES ..................................................................................................................... 29 LISTA DE REFERENCIAS .............................................................................................................. 30 ANEXOS ................................................................................................................................. 31

I. RESUMEN EJECUTIVO

El propsito principal del presente estudio es mostrar la importancia de la formalizacin de un negocio y que por tanto requiere de una planeacin y estructuracin de operaciones con una perspectiva a futuro que le permita obtener mayor rentabilidad, lo que es en principio, la razn de ser de toda empresa privada. Los objetivos especficos planteados para este estudio son: Evaluar y diagnosticar la situacin y perspectivas de las ventas, transporte y Alquiler de maquinaria pesada. Determinar la demanda de mercado, el riesgo de mercado y el costo promedio ponderado de capital. Definir los factores crticos de xito para el negocio.

La elaboracin de este estudio se realiz por los alumnos Franklin Abanto, Lucia Paucar, Leidy Laboriano, alumnos del curso de Finanzas Corporativas y asesorados por el Profesor Oscar Mendoza Vargas.

Este trabajo incluye los aspectos ms relevantes que se debern considerar para desarrollar una estrategia competitiva de las 3 empresas bajo anlisis, de las cules, tenemos que: La empresa FERREYROS: Enrique Ferreyros Ayulo y un pequeo grupo de socios fundaron en 1922 la empresa Enrique Ferreyros y Ca Sociedad en Comandita, la cual se dedic en sus primeros aos de operacin a la comercializacin de productos de consumo masivo, atendiendo al mercado de abarrotes. Veinte aos ms tarde la empresa experimenta un giro trascendental, cuando toma la decisin de asumir la representacin de Caterpillar Tractor. En el Per. A partir de este momento la compaa empieza a incursionar en nuevos negocios y a redefinir su cartera de clientes, marcando as el futuro desarrollo de toda la organizacin. Dos dcadas despus, otras lneas de mquinas y equipos como Massey ferguson le encomiendan su representacin, sumndose a esta ms adelante marcas como Atlas copco, kenworth y otras. En 1981, se transforma en sociedad annima, como parte de un proceso de modernizacin a fin de reflejar la nueva estructura accionaria, que la llevara finalmente a transformarse en 1998 en una sociedad annima abierta bajo la denominacin de Ferreyros S.A.A. Se ubica en el Cercado de Lima Per (oficina central), y sus diferentes sucursales en los siguientes lugares: 4

L.ambayeque, ancash, arequipa, ayacucho, cajamarca, cusco, ica, junn, la libertad, pasco, piura, puno, tacna, tumbes, apurmac, loreto, ucayali, hunuco, amazonas, san martn, madre de dios La empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS SAC cuenta con transporte moderno, seguro y con el equipamiento adecuado para llegar a nuestros destinos; nos caracteriza nuestra vasta experiencia laboral en el mercado, contamos con un equipo de profesionales experimentados y comprometidos con su trabajo, por lo que nuestros clientes pueden estar tranquilos y seguros de la calidad de nuestro servicio. La empresa TRANSPORTES MARN HERMANOS SAC se ubica en Jr. Sucre N626. La empresa AGROCAXAMRACA SRL del sr Jorge Rojas y su socio Alberto Snchez, la cual se dedica a la comercializacin de fertilizantes, atendiendo la demanda al mercado. La empresa agrocaxamarca SRL se ubica en Jr. Angamos 250 barrio San Jos.

El objetivo primordial de las empresas consiste en optimizar la estructura financiera, administrativa y de ventas para impulsar el negocio y soportar su crecimiento en el mercado Como parte de la estrategia competitiva se planea la diversificacin de la oferta de servicios y productos para aumentar la ocupacin y por lo tanto las utilidades

I.I.

SECTORES Y DIVISION CIIU

FERREYROS SECTOR: G - Comercio al por mayor y al por menor; reparacin de los vehculos de motor y de las motocicletas DIVISION CIIU : 51 - Venta al Por Mayor de Maquinaria y Equipo

TRANSPORTE MARIN SECTOR DIVISION CIIU tuberas

: H- TRANSPORTE Y ALMACENAMIENTO : (49) - 4923- Transporte por va terrestre y transporte por

AGROCAXAMARCA SECTOR DIVISION CIIU

: H- TRANSPORTE Y ALMACENAMIENTO : 0140-0 SERVICIOS AGRICOLAS, GANADERAS

II. CONTENIDO TEMTICO

II.I.

RIESGO Y RENDIMIENTO

El valor alcanzado es muy prximo a 1, lo que nos confirma que la correlacin es fuertemente positiva.

Calculo Beta Tranportes Marin 2011

50% 40% 30% 20% 10% 0% -40% -20% -10% -20% 0% 20% 40% 60% 80%
DIVERSAS VS IGBVL Linear (DIVERSAS VS IGBVL)

y = 0.6614x - 0.0226 R = 0.9223

El valor alcanzado es muy prximo a 1, lo que nos confirma que la correlacin es fuertemente positiva. 7

El valor obtenido es muy prximo a 1, lo que nos confirma que la correlacin fuertemente positiva. A. Anlisis de las tres empresas por betas

es

En el caso de la empresa Ferreyros se ha cogido los betas de 5 aos, al igual que en la empresa Transportes marin SAC y Agrocaxamarca SRL, con el fin de comparar el riesgo que tiene cada una de ellas; como se puede observar en los grficos, las empresas tienen los siguientes riesgos: la empresa Ferreyros 0.6, la empresa Transportes Marn 0.9 y Agrocaxamarca 0.8 por tanto las empresas con mayor riesgo son Tranpostes marin y Agrocaxamarca.

II.II.

Variacin del patrimonio FERREYROS

Patrimonio
30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 01-Jan-07 01-Jan-08 01-Jan-09
Patrimonio

01-Jan-10

01-Jan-11

La variacin de patrimonio de la empresa Ferreyros va de manera creciente desde el 31 de diciembre del 2008 con 8.0% hasta el 31 de diciembre del 2009 con 17.9% pero a partir de este ao tuvo un incremento de un 25% en el ao 2011

TRANSPORTES MARIN

La variacin de patrimonio de la empresa Transporte Marn S.A.C va de una manera creciente desde el 31 de diciembre del 2008 con 62% hasta el 31 de diciembre del 2009 9

con 81%, pero a partir de este ao tuvo un descenso hasta un 26% en 31 de diciembre del 2011. AGROCAXAMARCA

La variacin de patrimonio de la empresa AGROCAXAMARCA est descendiendo debido a que a partir del ao 2007 hasta el ao 2001se han distribuido los resultados acumulados entre los socios.

10

III. RENDIMIENTO TRANSPORTES MARN

250% 200% 150% 100% 50% 0% Rentabilidad de las ventas Margen Bruto Margen EBITDA

Como se puede apreciar en el cuadro anterior, el margen de ganancias de la empresa Transportes Marn tendr un crecimiento entre los aos 2013 al 2014, pero despus reducir en el ao 2015 para tener un rentabilidad relativamente constante. AGROCAXAMARCA
200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% Rentabilidad de las ventas Margen Bruto Margen EBITDA

11

En el caso de la empresa Agrocaxamarca, tendrn un incremento en el margen de ganancias entre los aos 2015 al 2016, despus del cual tendrn un cada de casi 40% para luego crecer un 20% aproximadamente, teniendo un variacin considerable para los siguientes aos. Estos indicadores provienen del Estado de Resultados proyectado, el Margen Bruto refleja la eficiencia operativa de la empresa, como se puede apreciar en el caso de la empresa Transportes Marin SAC en el ao 2012 al 2013 ha crecido para luego disminuir considerablemente mantenindose as hasta el ao 2022 y en la empresa Agrocaxamarca SRL del 2014 al 2016 se ha incrementado su margen, pero del 2016 al 2017 ha disminuido, ha vuelto a incrementarse mnimamente, para volver a disminuir. Ambas empresas no son capaces desde generar recursos para operar por lo tanto no podrn cubrir sus gastos, impuestos, etc.

TRANSPORTES MARN
50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 -10.0% 2022 Rentabilidad del activo Rentabilidad de la inversin Rentabilidad del patrimonio

12

AGROCAXAMARCA
60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Rentabilidad del activo Rentabilidad de la inversion Rentabilidad del patrimonio

Estos indicadores miden la eficiencia del uso de los recursos totales de la empresa; es decir, al hacer un anlisis comparativo ambas empresas han sufrido considerablemente decrecientes variaciones en la rentabilidad del patrimonio, Transportes Marn tiene una tendencia disminuir en la rentabilidad de inversin y rentabilidad del activo en comparacin con Agrocaxamarca, donde la rentabilidad del activo de la inversin ha mantenido casi al mismo nivel.

13

IV. Var aleatorio

Empresas Transportes Marn Agrocaxamarca

Nivel de confianza 95% 95%

Var 10% -6.40%

Al comparar las empresas se tiene lo siguiente: En Transportes Marn al 95% de certeza, puedo perder como mximo 10% en un ao si invierto en esta empresa. En Agrocaxamarca al 95% de certeza, puedo perder como mximo -6.40% en un ao si se invierto en esta empresa

V. COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

FERREYROS

Costo Promedio Ponderado Del Capital WACC = Costo del capital + Costo de la deuda 9.19%

Costo del Capital (Ke) Rf + (Rm - Rf) + Rpas 9.19% Modelo CAPM Tasa Libre de Riesgo (Rf) Bono de Gobierno AAA 1.49%

Costo de la Deuda Kd ( 1 - t )

Pesos Capital (We) 100.00% Deuda (Wd) 0.00%

Beta Desapalancado Ajustado 0.97

Prima de Riesgo Mercado Maduro Rm - Rf 6.00%

Riesgo Pas Ajustado Rpas 1.88%

14

Transportes Marn SAC

COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL WACC= COSTO DE CAPITAL + COSTO DE LA DEUDA 6.5948%
Costo del Capital (Ke) Rf + (Rm - Rf) + Rpas 6.62% Costo de la Deuda Kd ( 1 - t ) 6.44% Capital (We) Deuda (Wd) Pesos

86.02% 13.98%

Modelo CAPM
Tasa Libre de Riesgo (Rf) Bono de Gobierno AAA 1.44% + Beta Ajustado 0.56 x Prima de Riesgo Mercado Maduro Rm - Rf 6% +

Riesgo Pas Ajustado Rpas 1.82%

AGROCAXAMARCA

Costo Promedio Ponderado Del Capital WACC = Costo del capital + Costo de la deuda 6%

Costo del Capital (Ke) Rf + (Rm - Rf) + Rpas 3% Modelo CAPM Tasa Libre de Riesgo (Rf) Bono de Gobierno AAA 1.31%

Costo de la Deuda Kd ( 1 - t ) 20%

Pesos Capital (We) Deuda (Wd)

84% 16%

Beta Desapalancado Ajustado 0.71%

Prima de Riesgo Mercado Maduro Rm - Rf 6.00% 4.69%

Riesgo Pas Ajustado Rpas 1.82%

15

En los casos del costo promedio ponderado de capital de las tres empresas se observa lo siguiente: Empresa Ferreyros Transportes marin Agrocaxamraca wacc 9.52% 6.59% 6%

Esto nos indica que la empresa Fereyros

aceptar cualquier inversin que est por

encima del 9,52%, la empresa Transportes marin S.A.C. 6.59% y de la empresa Agrocaxamarca SRL 6%. La diferencia que se presenta en este caso, se debe a que la Beta desapalancado Ajustado de Ferreyros es 0.97 es mucho mayor a las dos empresas; adems, Ferreyros presenta una estructura de capital donde el 100% de aporte es de capital propio, aumetando as el wacc.

V.I.

ANLISIS DE RATIOS FERREYROS

PRUEBA ACIDA DE LIQUIDEZ: La empresa FERREYROS S.A.A en el ao 2007 por cada sol de deuda corriente cuenta con 1.48 cntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar existencias y pagos anticipados y en el ao 2011 por cada sol de deuda cuenta con 0.57 cntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar inventarios y pagos diferidos, pero est perdiendo liquidez la empresa en el ao 2011 a diferencia de los aos del 2007 al 2010 que se contaba con mayor liquidez, indicndonos que se est reinvirtiendo esa liquidez para trabajar con dinero de otros o reinvertir esos excesos en la liquidez. LIQUIDEZ EFECTIVA: La empresa FERREYROS S.A.A en el ao 2007 por cada sol de pasivo corriente solamente cuenta con 0.05 cntimos de efectivo para cubrirla y en el ao 2011 por cada sol de pasivo corriente cuenta con o.o4 cntimos para cubrirla ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR: La empresa FERREYROS S.A.A en el ao 2007 cobra a su cartera de clientes 113 veces mientras en el ao 2011 cobra su cartera 3 veces

16

ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR: Las cuentas por pagar de la empresa FERREYROS S.A.A en el ao 2007 rotan 3 veces mientras que en el ao 2009 han rotado 4 veces ENDEUDAMIENTO DEL PATRIMONIO: La empresa FERREYROS S.A.A en el ao 2007 es de 0.52 y en el ao 2011 es de 0.48 por terceros TRANSPORTE MARIN

PRUEBA ACIDA DE LIQUIDEZ: La empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS. S.A.C. en el ao 2007 por cada sol de deuda corriente cuenta con 7.98 cntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar existencias y pagos anticipados y en el ao 2011 por cada sol de deuda cuenta con 0.72 cntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar inventarios y pagos diferidos, pero est perdiendo liquidez la empresa en el ao 2011 a diferencia de los 2007 al 2010 que se contaba con mayor liquidez LIQUIDEZ EFECTIVA: La empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS. S.A.C. en el ao 2007 por cada sol de pasivo corriente solamente cuenta con 7.98 cntimos de efectivo para cubrirla y en el ao 2011 por cada sol de pasivo corriente cuenta con 0.48 cntimos para cubrirla. ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR: La empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS S.A.C en el ao 2007 cobra a su cartera de clientes 12veces mientras en el ao 2011cobra su cartera 3 veces ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR: Las cuentas por pagar de la empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS S.A.C en el ao 2007 rotan 1091 veces mientras que en el ao 2011 han rotado 1 veces ENDEUDAMIENTO DEL PATRIMONIO: La empresa TRANSPORTES MARIN HERMANOS S.A.C en el ao 2007 no cuenta con aportaciones pero al ao 2001 cuenta con 1,248. 23 aportaciones por terceros.

17

AGROCAXAMARCA

PRUEBA ACIDA DE LIQUIDEZ: La empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el ao 2007 por cada sol de deuda corriente cuenta con 0.79 cntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar existencias y pagos anticipados y en el ao 2011 por cada sol de deuda cuenta con 0.20 cntimos para cubrirla sin liquidar o sacrificar inventarios y pagos diferidos, pero est perdiendo liquidez la empresa en el ao 2011 a diferencia de los 2007 al 2010 que se contaba con mayor liquidez LIQUIDEZ EFECTIVA: La empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el ao 2007 por cada sol de pasivo corriente solamente cuenta con 0.04 cntimos de efectivo para cubrirla y en el ao 2011 por cada sol de pasivo corriente cuenta con o.o4 cntimos para cubrirla. ROTACION DE EXISTENCIAS: Los inventarios de la empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el ao 2007 rotaran 4.87mientra que en el ao 2011 rotaron 3.40. ROTACION DE CUENTAS POR COBRAR: La empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el ao 2007 cobra a su cartera de clientes 64veces mientras en el ao 2011cobra su cartera 31 veces ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR: Las cuentas por pagar de la empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el ao 2007 rotan 6 veces mientras que en el ao 2011 han rotado 80 veces ENDEUDAMIENTO DEL PATRIMONIO: La empresa AGROCAXAMARCA S.R.L en el ao 2007 al ao 2001 no cuenta con aportaciones por terceros.

18

VI. VALORIZACIN DE LA EMPRESA Todas las valoraciones estn sesgadas. La cuestin es cunto y en qu direccin, algo que suele ser proporcionar a los intereses de quien contrata la valoracin y de lo que paga por cada valorizacin de las diferentes empresas. En mercados eficientes (competitivos y con agentes perfectamente informados y racionales) el precio representa la mejor estimacin del valor.

VI.I.

Valor Actual Neto

Empresa Ferreyros Tranportes marin Agrocaxamarca

Valor actual neto del flujo de caja libre incremental 30,885,520 27,479,892 2,093,442

Para realizar la Valorizacin de las tres empresas antes mencionadas al compararlas se tiene que la empresa Ferreyros tiene el mayor valor actual neto seguida de Transportes Marin y con menos valor actual neto la empresa Agrocaxamarca.

19

VI.II. VALORIZACIN NOF Ferreyros

Variacin de las NOF

30,000,000 20,000,000 10,000,000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Variacin de las NOF -10,000,000 -20,000,000 -30,000,000 -40,000,000

Como se puede apreciar en el cuadro anterior, en la Empresa Ferreyros se incrementarn las necesidades operativas de fondos a casi S/20 millones de soles para el ao 2012, con una tendencia creciente para los siguientes aos.

20

TRANSPORTE MARIN

Variacin de las NOF

300,000 200,000 100,000 Variacin de las NOF -100,000 -200,000 -300,000 -400,000

En el caso de la empresa de Transportes Marin las necesidades operativas de fondos proyectan una disminucin para los siguientes aos despus de un incremento para el ao 2015.

AGROCAXAMARCA

Variacin de las NOF

10,000 5,000 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Variacin de las NOF

21

Para la empresa Agrocaxamarca, las necesidades operativas de fondos tienen un comportamiento casi constante para los siguientes aos, a excepcin de un incremento en el ao 2015 y un declive para el 2016.

VI.III. ESTRUCTURA PTIMA DEL CAPITAL Estructura ptima de capital es aquella que genera equilibrio entre el riesgo y el rendimiento para el logro de la meta final, siendo la gua para obtener fondos en el futuro y las decisiones sobre financiamiento. La estructura ptima de capital es aquella que maximiza el valor empresarial, es decir maximizar el valor de la empresa supone minimizar el coste del capital medio ponderado (WACC) cuando los flujos de fondos no se ven afectados por el aumento de la relacin deuda y valor de la empresa Ferreyros
RESULTADOS DEL ANLISIS Actual ptimo 99.93% 60.00% 0.6525 5.36% 2.57 17.67% Cambio Porcentual 55.77% 1.30 7.80% 0.73% -0.77% $522 $719 $5.05 $6.94

Ratio D/(D+E) =

Beta para la accin = Costo del Capital Propio =

Tasa de Inters de la Deuda Despus de Impuestos = 4.03% 2.83% CPPC 4.03% 8.77% Tasa de crecimiento implcita = -5.01% Valor de la firma (sin crecimiento) = $1,516,391 $6,446 Valor de la firma (crecimiento$1,516,391 a perpetuidad) = $6,642 Valor/Accin (sin crecimiento) =$2.45 $59.86 Valor/Accin (crecimiento a perpetuidad) = $2.45 $61.75

22

Transportes Marn
RESULTADOS DEL ANLISIS Actual 0.02% 0.66 5.40%

Ratio D/(D+E) = Beta para la accin = Costo del Capital Propio =

ptimo 0.00% 0.66 5.39% 2.74% 5.39% $550,071,143 $550,374,039 $64,584.35 $64,619.98

Cambio Porcentual -0.20% 0.00 -0.01% -3.75% -0.01% $789,218 $1,092,115 $92.85 $128.48

Tasa de Inters de la Deuda Despus de Impuestos 6.48% = CPPC Tasa de crecimiento implcita = 5.40% 1.44%

Valor de la firma (sin crecimiento) = $5,375,395,741 Valor de la firma (crecimiento a perpetuidad)$5,375,395,741 = Valor/Accin (sin crecimiento) = Valor/Accin (crecimiento a perpetuidad) = $64,491.50 $64,491.50

AGROCAXAMARCA

RESULTADOS DEL ANLISIS Actual ptimo Cambio Porcentual Ratio D/(D+E) = 37.55% 60.00% 55.77% Beta para la accin = 1.26 Costo del Capital Propio = 8.87% 2.57 17.67% 1.30 7.80%

Tasa de Inters de la Deuda Despus de Impuestos = 0.73% 1.37% 2.83% CPPC 6.05% 8.77% Tasa de crecimiento implcita = 1.31% Valor de la firma (sin crecimiento) = $1,316,531 $6,446 Valor de la firma (crecimiento a perpetuidad) = $1,316,531 $6,642 Valor/Accin (sin crecimiento) = $54.81 $59.86 Valor/Accin (crecimiento a perpetuidad) = $54.81 $61.75 -0.77% $522 $719 $5.05 $6.94

En los grficos anteriores se puede apreciar que la estructura ptima de Ferreyros es 60% la deuda quiere decir que debe tener ms deuda si se compara con la estructura optima actual; en la empresa de Transportes Marn se verifica que tienen 0% de deuda en proporcin a la estructura optima actual que es de 0.02% por lo tanto no debe de tener deuda para financiar proyectos futuros sino que debe utilizar su capital

23

y en la empresa Agrocaxamarca es de 60% el ptimo en proporcin a la estructura optima de capital actual que es de 37.55%; esto quiere decir que debe tener deuda para financiar sus proyectos de inversin.

VI.IV. POLTICA Y PAGO DE DIVIDENDOS La importancia de la poltica de distribucin de dividendos no es negativa o positiva debido a que no pagar dividendos no quiere decir que las utilidades en un futuro disminuyan, al contrario, aunque puede que la empresa est pasando por una situacin difcil, el no pago de dividendos puede ser una herramienta para mejorar esa situacin que despus redundar en una buena rentabilidad y por ende en mayores dividendos para los inversionistas. Caso contrario cuando se pagan dividendos, esto no siempre significa que la empresa est obteniendo buenas utilidades, ms bien lo que se podra interpretar es que la empresa no tiene nada mejor para hacer con sus recursos que pagar dividendos; la empresa quizs no tenga mercado para nuevas expansiones, ha llegado a su lmite o quizs signifique que la empresa no tiene capacidad de generar nuevos proyectos de inversin y esto si significara en un futuro prximo una disminucin sustancial de las utilidades en vista de que no se est desarrollando ni est creciendo

FERREYROS

Dividendos netos recibidos

1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 Dividendos netos recibidos

2021

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2022

24

TRANSPORTE MARIN

Dividendos netos recibidos

2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 -

Dividendos netos recibidos

2013

2012

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

AGROCAXAMARCA

Dividendos netos recibidos

16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

2022 Dividendos netos recibidos

25

Segn se puede apreciar en los cuadros anteriores, la empresa que ms dividendos repartir en los prximos aos ser la empresa Agrocaxamarca, seguida por Transportes Marn y al ltimo, Ferreyros.

VII.

AJUSTE A LA VALORIZACION

VII.I. Flujo proyectado definitivo Empresa Ferreyros Transportes marin Agrocaxamarca Van 30,885,520 27,479,892 2,093,442 Tir 8.18% 80.50% 101.82%

Enfocndonos en el valor actual neto de los proyectos valorizados concluimos que los tres proyectos son aceptables ya que tenemos un van rentable; en la comparacin de estos tres proyectos asumimos que la empresa Ferreyros tiene el mayor van por lo tanto nos ayuda a saber con qu rapidez se recuperara la inversin de la empresa

La comparacin de las tres empresas valorizadas indica, que la tasa mxima de endeudamiento es de Agrocaxamarca con 101.82%, siendo la empresa que mayor poder de endeudamiento posee, seguida de la empresa Transportes Marin con un 80.50% y la menor tasa de retorno es de Ferreyros 8.18%

La T.I.R. es un indicador de rentabilidad relativa del proyecto, por lo cual cuando se hace una comparacin de tasas de rentabilidad interna de proyectos no tiene en cuenta la posible diferencia en las dimensiones de los mismos. Una gran inversin con una T.I.R. baja puede tener un V.A.N. superior a un proyecto con una inversin pequea con una T.I.R. elevada.

26

VII.II. COSTO DEL CAPITAL PROPIO Y BETA: RATIO DE COBERTURA DE INTERESES

FERREYROS

10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 0 0.1

Costo del Capital Propio y Beta: Ratio de Cobertura 0.7 de Intereses

0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 Beta

TRANSPORTE MARIN

7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00

Costo del Capital Propio y Beta: Ratio de Cobertura de 50.00% Intereses

40.00% 30.00% 20.00% Beta 10.00% 0.00% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

27

Agrocaxamarca

10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 0% 10% 20%

Costo del Capital Propio y Beta: Ratio de Cobertura de 60.00% Intereses

50.00% 40.00% 30.00% Beta 20.00% 10.00% 0.00% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

VIII.

ANLISIS DE SENSIBILIDAD:

FERREYROS La variable ms importante es el riesgo. La variable afecta la tasa de descuento, en forma decreciente

Nmero de Observaciones

160

Nivel de confianza 95% Nmero de observacin 8 Valor en riesgo 24.0% A un 95% de confianza se espera que el <Spread EMBIG Per suba un 24.0%

TRANSPORTE MARIN La variable ms importante es el riesgo pas. Esta variable afecta a la tasa de descuento en forma directamente proporcional

28

Nivel de confianza 95% Nmero de observacin 8 Valor en riesgo 24.0% A un 95% de confianza se espera que el <Spread EMBIG Per suba un 24.0% AGROCAXAMARCA La variable ms importante es el riesgo pas. Esta variable afecta a la tasa de descuento en forma directamente proporcional.

Nivel de confianza 95% Nmero de observacin 8 Valor en riesgo 24.0% A un 95% de confianza se espera que el <Spread EMBIG Per suba un 24.0% Ambas empresas tienen a un 95% de confianza un 24

IX. CONCLUSIONES

A travs de la elaboracin del plan de negocios como estrategia competitiva de FERREYROS, TRANSPORTE MARIN Y AGROCAXAMARCA, se cumpli todos los anlisis requeridos, logrando diagnosticar y evaluar el estado actual y proyectado para cada empresa con sus respetivos escenarios y variaciones, estimando una demanda proyectada que nos permiti encontrar la mejor estructura de capital para cada caso, el cok, el wacc, el van, el tir, adems de diversos ratios para la evaluacin y comparacin entre las 3 empresas analizadas. Mediante la aplicacin e interpretacin de los datos obtenidos se determin los resultados econmicos y financieros de la empresa, para la toma de decisiones a futuro y los proyectos en cartera. Despus del anlisis realizado, se puede concluir que la rentabilidad de la empresa podra llegar a ser bastante atractiva, dependiendo del escenario de proyectos en cartera que se considere en las proyecciones realizadas.

29

X. LISTA DE REFERENCIAS

FINANZAS EMPRESARIALES: RENTABILIDAD Y VALOR JUAN ALBERTO FORSYTH FUNDAMENTOS DE ADMINISTRACIN FINANCIERA SCOTT BESLEY Y EUGENE F. BRIGHAM FINANZAS - BODIE, ZVY Y MERTON, ROBERT Canadian bond 5y, emitido el 11-05-2012. Fuente: Bank of Canad El des apalancado ajustado para industria diversas, el mercado global. Fuente: www.damodaran.com. Beta histrico para Ferreyros SAA, aproximado por el ndice de diversas. La prima de riesgo del mercado canadiense: Fuente: www.damodaran.com El riesgo pas medido por el ndice >Spread EMBIG Per. Fuente: Banco Central de Reserva del Per La tasa de impuesto a la renta a la que est sujeta la inversin a realizar Las proporciones deuda/inversin y patrimonio/inversin con la que se ejecutar el proyecto http://unstats.un.org/unsd/publication/seriesM/seriesm_4rev4s.pdf

30

XI. ANEXOS o EXCEL

31