Les prix dans la thorie montaire de Myrdal

Alexander Tobon*
PHARE, Universit de Paris X-Nanterre

Rsum. Cet article prsente la contribution de la thorie montaire de Myrdal la connaissance du comportement des prix en dsquilibre. Une fois dfini lquilibre, on peut dmontrer lexistence dun processus cumulatif en utilisant la capacit des entrepreneurs anticiper la variation des prix. Dans ce processus, les prix varient de faon non proportionnelle la quantit de monnaie, et cest cette non proportionnalit qui justifie la persistance du processus cumulatif, ce qui ntait pas le cas dans la thorie de Wicksell. Le sens et la grandeur de la variation des prix montaire sont parfaitement dtermins. Cette analyse permet de rejeter la thorie quantitative de la monnaie en utilisant lapproche de Wicksell, alors mme que ce dernier pensait la valider. Ainsi, nous montrons quelques lments thoriques et historiques en vue de fortifier la critique adresse la thorie quantitative de la monnaie. Mots cls : Myrdal, quilibre montaire, processus cumulatif, prix, profit. Classification JEL : B22, D84, E21, E22, E31, E41.

Universit de Paris X-Nanterre, Btiment K-131, 200 Avenue de la Rpublique, 92001, Nanterre Cedex, France. Ml: atobon@u-paris10.fr. Je tiens remercier Carlo Benetti, Alain Braud, Gilles Dostaler, Jrme de Boyer et Antoine Rebeyrol pour leurs commentaires.

Introduction
Gunnar Myrdal est un des conomistes qui a tabli une relation entre la monnaie et les prix dans le cadre de la thorie de Wicksell. Son texte, Equilibre Montaire [1931], est cit frquemment dans la littrature conomique mais malheureusement peu analys en dtail.1 Il est considr comme lauteur ayant introduit dune faon cohrente la distinction ex ante/ex post, laquelle est le point de dpart de la thorie de lquilibre temporaire, dveloppe ensuite par Hicks [1939]. Cependant, lanalyse de Myrdal continue tre mconnue sur ce qui constitue sa contribution majeure : lapprofondissement de la connaissance sur la variation des prix dans une situation de dsquilibre montaire. Lorigine de labsence de reconnaissance de la thorie de Myrdal, et dune grande partie de la littrature sudoise, a t la consolidation de la synthse noclassique/keynsienne. Le consensus autour de la lecture de la Thorie Gnrale a effac presque toute possibilit de dbat face aux thories qui la prcdaient.2 Le schma IS-LM, dans la version du modle des anticipations rationnelles de Lucas, na jamais essay dtablir explicitement un rapport avec la tradition sudoise dans laquelle les anticipations jouent aussi un rle fondamental. Dans la macrodynamique actuelle, les efforts ont t axs sur la construction dun modle dquilibre avec des fondements microconomiques. Les prix montaires ont dans ce modle une place secondaire, au contraire des modles de Lucas et de Myrdal. La macroconomie actuelle se trouve de plus en plus loigne des intuitions que lui ont donn origine. Face ce constat, la thorie de Myrdal nest pas anachronique. Lanalyse de Myrdal est construite comme une critique de la dfinition dun quilibre montaire dans lapproche de Wicksell [1898]. 3 Depuis sa
Ldition originale de lEquilibre Montaire a t publie en sudois et intitule Om penningteoretisk jmvikt, Ekonomisk Tidskrif 1931, publie en 1932. Une version allemande est intitule Der Gleichgewichtsbegriff als Instrument der geldtheoretischen Analyse, publie dans Beitrge zur Geldtheorie, edite par Hayek, Vienne 1933. La version dfinitive apparat en anglais en 1939. Pour plus de dtails sur les modifications entre chaque version, voir Palander [1941]. 2 Une partie du dbat sur la relation entre Keynes et les conomistes sudois porte sur lide selon laquelle ces derniers ont anticip les rsultats de la Thorie Gnrale. Cette ide est dfendue notamment par Ohlin [1937, 1978], Shackle [1967] elle est attaque par Patinkin [1978, 1982]. 3 Une critique du concept dquilibre montaire de Wicksell avait t dj formule par Lindahl dans son texte Penningpolitikens Medel (Methods of Monetary Policy) de 1930. Traduit partiellement dans Lindahl [1939] dans la partie II, intitule The Rate of Interest and the Price Level. Myrdal va sopposer la critique de Lindahl, notamment sur la question des prix.
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dissertation doctorale de 1927 intitule Le problme de la formation des prix et le changement conomique, Myrdal avait port son attention sur le problme classique de la dtermination des prix dquilibre. Il utilise une approche microconomique et introduit les ides de risque et de profit anticip. En continuit avec cette tradition, le programme de recherche de son Equilibre Montaire porte aussi sur la question des prix. Dans une approche macroconomique, lanalyse des prix apparat explicitement dans ce quil appelle la troisime condition de lquilibre montaire. A travers cette condition, Myrdal propose une thorie des prix dquilibre et de dsquilibre, laquelle constitue en mme temps une critique et une solution aux problmes de la thorie de Wicksell. Malgr son importance, lanalyse des prix de Myrdal apparat obscure et apparemment dconnecte du reste de sa thorie. Ces deux difficults nont pas t surmontes par ses commentateurs. Ils se consacrent ltude des deux autres conditions de lquilibre montaire : celle relative lgalit entre le taux montaire et le taux naturel et celle relative lgalit entre linvestissement et lpargne. Les travaux les plus remarquables sont notamment Palander [1941], Shackle [1945] et Shackle [1967], lesquels sont consacrs exclusivement ltude de lEquilibre Montaire. Ces tudes mettent trop laccent sur la justification des anticipations comme une forme de dynamisation de la thorie de Wicksell et, surtout dans lintention de dfendre une politique de stabilisation du niveau des prix. La troisime condition de lquilibre nest traite en dtail que par Palander [1941]. Nanmoins, son analyse des prix ne se rvle cohrente que dans le cadre la thorie de Lindahl.4 Dans cet article, nous essayons de prsenter la spcificit de lanalyse des prix de la thorie de Myrdal par rapport celle de Wicksell. Nous nessayons pas seulement denrichir la comprhension du concept dquilibre montaire mais aussi de prsenter le modle de Myrdal comme une solution larrt du processus cumulatif des prix dans la thorie de Wicksell. Il est ainsi possible de dterminer le sens et la grandeur de la variation des prix montaires. Le caractre spcifique des propositions de Myrdal tient la capacit des entrepreneurs danticiper la variation non proportionnelle des prix. Cela permet aux entrepreneurs lobtention dun profit additionnel positif en termes rels. Au fond, lanalyse de Myrdal sert

Parmi les travaux consacrs exclusivement ltude de la pense de Myrdal, on trouve par exemple Hicks [1982], Dostaler [1990] et Dostaler et all [1990]. Les travaux plus nombreux sont ceux qui prsentent certains aspects de la thorie de Myrdal dans le cadre de lEcole de Stockholm, par exemple Ohlin [1937], Lerner [1940], Ohlin [1978], Patinkin [1978, 1982], Hansen [1981], Hansson [1982], Jonung [1991, 1993], et rcemment Laidler [1999].

 complter celle de Wicksell mais rejette la thorie quantitative de la monnaie. Pour accomplir notre objectif, nous avons divis ltude en six parties. La premire section est consacre lidentification de lquilibre montaire, autant chez Wicksell que chez Myrdal. La deuxime prsentera lanalyse du dsquilibre ou processus cumulatif des prix. Puis, dans la troisime partie, nous prsentons le processus de variation du niveau gnral des prix dans le cadre de la distinction ex ante/ex post. La quatrime partie prsentera les avantages de la thorie de Myrdal par rapport celle de Wicksell. La cinquime section suggre un mcanisme de formation des prix de march, et enfin, dans la dernire section on prsentera les conclusions.

1. La dfinition de lquilibre montaire

Le point de dpart consiste tablir la distinction entre lquilibre montaire de Wicksell et celui obtenu travers la critique de Myrdal. Il est bien connu que dans la thorie de Wicksell, lquilibre montaire est dfini par trois conditions : 1) lgalit entre le taux montaire i m et le taux naturel i n , 2) lgalit entre linvestissement I et lpargne S , et 3) le niveau gnral des & prix est constant (ou stable), donc son taux de variation dans le temps P est gal zro. On a alors :
im = in I =S & P=0

Le taux dintrt montaire est dfini comme celui auquel les banques prtent la monnaie aux entrepreneurs5 et, le taux dintrt naturel est dfini comme la productivit marginale physique des facteurs du processus dtourn de production. Lorsque ces deux taux sont gaux, aucun entrepreneur nest incit modifier son niveau de production puisquil naperoit pas la possibilit dobtenir un profit additionnel. Cette situation se reflte au niveau global, puisque linvestissement sera gal lpargne, ou la mme chose, loffre globale des biens est gale la demande globale. Etant donn cet quilibre, le niveau gnral des prix doit rester constant, donc les prix relatifs vont aussi rester constants. La persistance de cet quilibre dans le temps, implique que le taux dinflation est zro. Voil les trois conditions dun quilibre montaire neutre.

Pour simplifier notre tude, nous supposons que lentrepreneur est le propritaire du capital. Il est donc un entrepreneur-capitaliste.

Myrdal considre que cette dfinition dquilibre montaire est partiellement fausse et loin dtre claire (p. 44). Il procde sa critique immanente, non pas pour rejeter le concept dquilibre mais pour le remplacer par une notion dquilibre plus claire et mieux fonde du point de vue thorique (p. 44). Daprs Hicks [1982] la critique de Myrdal aux trois conditions de lquilibre de Wicksell peut tre rsume de la faon suivante: professor Myrdal [...] finds, as others have found, that (1) and (2) are consistent, but that the fulfilment of conditions (1) and (2) does not necessary imply the simultaneous fulfilment of (3) (p. 43). Nous allons voir que la critique de Myrdal est plus complexe. Dans la thorie de Myrdal, sil y a plein emploi et flexibilit des prix, 6 lquilibre montaire est dfini par le trois conditions suivantes: 1) la valeur des nouveaux biens de capital (ou nouvel investissement) c 2 est gale au cot de production de ces nouveaux biens de capital r2 , 2) linvestissement brut rel R 2 est gal au capital libre disponible W , et 3) le niveau gnral des prix peut varier de faon proportionnelle, donc son taux de variation & dans le temps P est gal une constante k. Cette constante sera positive si les prix augmentent ou ngative si les prix baissent. On a alors7 :

c 2 = r2 R2 = W & P=k
La premire condition signifie que pour lentrepreneur, le prix de demande des biens de capital (ou biens dinvestissement) est gal au cot de production de ces biens. 8 Lentrepreneur ne peut quobtenir un profit normal, aucun profit additionnel nest possible. Shackle [1967] prcise encore que sil existe une galit entre c 2 et r2 , this equality is the condition for ceteris paribus constancy, not of the general price level but of the size of the aggregate net investment flow (p. 114). Cest pour cela quil ny a pas de profits additionnels. Il faut remarquer que cette condition est dfinie seulement pour les nouveaux biens et non pour tous les biens comme chez Wicksell.
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Nous ne considrerons pas lanalyse avec une situation de chmage et de rigidit des prix, laquelle est aborde par Myrdal la fin du chapitre VI de son ouvrage. 7 Nous avons prfr conserver la mme notation de Myrdal pour permettre au lecteur une confrontation directe avec son texte. Lindice 2 signifie que la valeur se rapporte au nouvel investissement et non au capital rel existant lequel est marqu par lindice 1. 8 Il semble que cette premire galit provienne de la thorie de la capitalisation de Walras introduite en Sude par Cassel. Ainsi, lanalyse de lquilibre temporaire de Myrdal est plus proche de la pense de Walras que celle de Marshall.

Dans la seconde condition, dune part, linvestissement rel brut R2 comprend le rinvestissement aussi bien que le nouvel investissement. Dautre part, le capital libre disponible W comprend lpargne brute S plus une grandeur montaire appele le facteur D qui reprsente lcart entre la dprciation et lapprciation. On a alors que W = S + D . Cest sur ce terme D que repose toute la nouveaut de Myrdal en ce qui concerne la connexion entre les prix montaires et les anticipations. Ainsi lpargne apparat dfinie dune manire tout fait originale, laquelle ne sera pas reprise par la suite dans lanalyse macroconomique de type keynsien. Tout cela mrite une explication dtaille. Le facteur D est dfini comme le terme qui mesure les anticipations. Plus exactement, il correspond au changement net anticip de la valeur du capital. Daprs Myrdal, le facteur D est calcul pour la mme priode en prenant en considration toutes les prvisions de revenu et de cots pour toute la dure de vie des biens capitaux et aussi les taux dintrt qui sont de rgle dans lavenir. On donne ici au changement de valeur anticip un signe positif, pour le cas ordinaire o le changement se manifeste par une dprciation, ce qui signifie quune apprciation compte pour une dprciation ngative. Ce changement de valeur est alors dfini comme la diffrence entre la valeur prsente du capital rel et la valeur du capital attendu la fin de la priode unitaire, changement net qui doit aussi tre ramen sa valeur prsente par le calcul de lescompte (p. 68). Ainsi, si cette diffrence est ngative, le facteur D est compris comme un profit additionnel ou plus-value et, si la diffrence est positive, le facteur D est compris comme une perte. Une fois le facteur D ajout lpargne, on comprend pourquoi le capital est considr comme libre. Myrdal explique que cette disposition de capital W, est libre du point de vue de lentrepreneur priv, en ce sens que, abstraction faite de la part pargne de son revenu, sans vendre ni hypothquer son capital rel, il peut disposer exactement de cette partie de la valeur de la proprit investie qui correspond au montant de la dprciation moins lapprciation (p. 102). Ainsi, comme il est indiqu par la seconde condition, lconomie dans son ensemble dispose dun montant de ressources W, lequel est compos par la somme entre lpargne S et une plus-value D. Ce montant W est pris en charge par linvestissement rel brut R2 . Dans lquilibre de Myrdal, les conditions 1) et 2) tant satisfaites, toute variation proportionnelle du niveau gnral des prix laisse ces deux conditions inchanges en termes rels. En effet, tant en quilibre, lorsque le taux de variation de la quantit de monnaie est constant chaque priode, le niveau gnral des prix varie de faon proportionnelle. Cette

proportionnalit implique que la structure des prix relatifs ne se modifie pas. Ainsi, le taux dinflation est constant dans le temps et non nul comme dans le modle de Wicksell. Daprs Myrdal, Wicksell acceptait la formule rconfortante dun niveau de prix constant plus par sentiment et comme consquence dune intuition normative, a priori (p. 129). Voil les trois conditions dun quilibre montaire neutre dans lapproche de Myrdal. Nous devrons mme dire quil sagit dun quilibre montaire superneutre. La dfinition de lquilibre montaire de Myrdal scarte de celle de Wicksell notamment lorsquil considre une interaction entre le facteur D et la troisime condition de lquilibre, celle relative aux prix. Cela est plus clair lorsquon introduit explicitement la distinction ex ante/ex post.9 Dans une priode, il existe trois moments : le moment ex ante dlaboration des plans sur la base des anticipations, la priode elle-mme pendant laquelle les plans se ralisent et, le moment ex post pendant lequel les rsultats des plans sont enregistrs. Selon Myrdal, la dfinition de lquilibre montaire a un intrt dans le cadre de la thorie de Wicksell si lon tablit les trois conditions de lquilibre au moment ex ante. Cet quilibre ex ante est possible si les plans de vente et dachat des entrepreneurs sont compatibles entre eux. Cela signifie que tous les entrepreneurs anticipent les mmes prix pour les mmes biens, cest--dire que les prix anticips sont dquilibre.10 Cela est comprhensible puisque en quilibre le taux dinflation est constant. Etant donn cette compatibilit, la premire condition est satisfaite ex ante puisque aucun entrepreneur ne peut anticiper un profit additionnel. La seconde condition est aussi vrifie, linvestissement ex ante est gal au capital libre disponible ex ante et la troisime condition est respecte puisque tous les prix anticips varient dans la mme proportion. Le taux dinflation continue tre constant et lquilibre ne se modifie pas en termes rels. Une fois que lquilibre montaire est dfini, lintrt doit tre port sur lexplication du dsquilibre montaire. Daprs Myrdal, en partant dune situation dquilibre montaire, dfini par les trois conditions, un
Lindahl [1939] reconnat limportance dune distinction pour lanalyse des prix, il crit : Ltude du mcanisme des prix [] a t rcemment grandement facilite par ladoption de la distinction entre calculs faits ex ante et ex post []. Cette mthode sest rvle fructueuse et permet une solution simple dun certain nombre de points discuts, particulirement dans lexplication des mouvements gnraux de prix, dans la mesure o ils sont dtermins (entre autres choses) par la relation entre pargne et investissement. Nous devons au Professeur Myrdal de lavoir suggr et davoir indiqu ses rpercussions dans lanalyse des mouvements de prix (p. 59). 10 Selon Hicks [1939], les grandeurs ex ante ne seront obligatoirement gales que si les plans sont compatibles (p. 171). De la mme faon, Palander [1941] crit: monetary equilibrium in general implies a certain degree of congruence between different economic subject expectation about the same things (p. 56).
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dsquilibre ex ante peut provenir des changements dans les anticipations sur les prix ou des changements dans le taux dintrt montaire. Dans le cadre de la thorie de Wicksell, le dsquilibre est clairement identifi comme un processus cumulatif des prix. Lanalyse de ce processus est lobjet de la section suivante.

2. Vrification du dsquilibre montaire

& Supposons un quilibre montaire ex ante o c 2 = r2 , R2 = W et P = k . Etant donne cette situation dquilibre, les banques dcident au dbut dune priode de baisser le taux dintrt montaire im . Comment lquilibre montaire est-il perturb ? Tout dabord, la dcision dinvestissement dun entrepreneur est calcule sur la base du revenu net actualis e, lequel est calcul partir du taux montaire ex ante et dun systme des prix anticips. Ces deux variables permettent de calculer la recette brute actualise b, les cots actualiss m et, notamment un facteur d net de dprciation/apprciation. Nous avons alors lquation e' = b' m' d ' .
Si le taux montaire baisse au dbut de la priode, le revenu net ex ante doit augmenter par actualisation11 mais aussi par lanticipation des entrepreneurs dune hausse du niveau gnral des prix qui ne correspond pas au taux dinflation de la priode prcdente. Les prix vont augmenter puisque la demande sera suprieure loffre. La compatibilit des plans est dtruite parce que chaque entrepreneur anticipe de faon indpendante une hausse diffrente des prix. Les entrepreneurs anticipent un profit additionnel puisque le facteur d diminue, ce qui signifie une diminution des cots de dprciation et/ou une augmentation des revenus par apprciation. 12 La hausse des prix affecte le facteur d puisque ce dernier dpend des prix anticips. Myrdal prcise : la dprciation et lapprciation ne sont en aucune faon dtermins par les prix courants dans la situation prsente, mais par les prix futurs anticips (p. 104). On a alors une augmentation du revenu net qui se traduit par laccroissement de la valeur de capital, laquelle est suprieure son cot de

Selon Hicks [1939], une baisse des taux dintrt aura pour effet daugmenter le revenu si elle augmente la valeur actuelle des recettes prvues plus quelle naugmente la valeur actuelle du flux normal (p. 172). 12 Shackle [1945] dmontre le rattachement de lide de Myrdal dune productivit en valeur dchange (utilise dans la premire condition) au facteur net d (utilis dans la deuxime condition). Dans notre notation, le facteur d est gal la variation de la valeur des nouveaux biens de capital dans le temps : d ' = ( dc 2 / dt ) . Le signe ngatif veut dire une diminution du facteur d.

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production. 13 On a donc c 2 > r2 , ce que Myrdal appelle un tat doptimisme. La premire condition nest plus respecte au moment ex ante, donc un dsquilibre au niveau individuel est constat. Les anticipations sur la variation des prix sont relies lexistence du profit additionnel travers le facteur d. Selon Myrdal les anticipations nacquirent une signification pour la marge de profit quen liaison avec des changements dans les valeurs de capital (p. 132). Etant donne lincompatibilit des plans individuels, qui apparat travers lcart entre c2 et r2 , un dsquilibre global est aussi constat. Les entrepreneurs augmentent leur demande de crdit, donc linvestissement R2 augmente ex ante. Mais que se passe-t-il avec le capital libre disponible W ex ante ? Myrdal donne beaucoup dimportance cette question puisquelle permet de dterminer de faon plus exacte le dsquilibre global. Dabord, nous avons dj dfini le capital libre disponible par lquation W = S + D . Ensuite, nous avons galement dfini le revenu net ex ante pour chaque entrepreneur par lexpression e' = b' m' d ' . Par consquent, au niveau agrg, le revenu net global ex ante E est dfini par lquation E = B M D . Si le facteur d diminue pour chaque entrepreneur, le facteur D global diminue aussi. Ainsi, le revenu net global ex ante saccrot. Nous avons deux cas possibles. 1) Si nous supposons que la consommation demeure constante malgr laugmentation du revenu, le capital libre disponible W ne peut pas changer, puisque lpargne S augmente dans la mme proportion dans laquelle D diminue. Ainsi, il y a une compensation entre ces deux termes. Dans ce cas, R2 > W avec W constante. Mais, 2) si nous supposons que la consommation augmente tant donne laugmentation du revenu, le capital libre disponible W doit diminuer, puisque les entrepreneurs deviennent de plus en plus optimistes. Ainsi, le facteur D diminue encore plus par rapport laugmentation de lpargne S. Dans ce cas, R2 > W avec W en diminution. Quelle que soit lhypothse impose sur la consommation, linvestissement dpasse toujours le capital libre disponible. Bref, la seconde condition de lquilibre nest pas respecte. Le march des biens est en dsquilibre global ex ante puisque la demande globale est suprieure loffre globale. Le niveau doffre globale
Shackle [1945] explique de faon exacte la signfication de cette ingalit : [ c 2 > r2 ] is a belief or working assumption in an individuals mind as to the profit he can make, expressed as a capital value at a point of time, by laying out money on accessions to his capital equipment according to certain time-schedule which appears, by balancing the advantage of earlier completion against the extra cost of accelerated construction, to be optimal (p. 57).
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dpend de lhypothse faite sur la consommation. Le march du crdit demeure toujours en quilibre puisque les banques satisfont toutes les demandes de crdit. Il sagit maintenant danalyser en dtail les consquences dune baisse du taux montaire sur la troisime condition dquilibre, celle relative au niveau gnral des prix.

3. Variation du niveau gnral des prix

Une fois que le dsquilibre individuel et global est constat ex ante, un processus cumulatif des prix doit se dclencher. Etant donn que la demande globale est suprieure loffre globale ex ante, tous les prix montaires doivent alors augmenter pendant la priode. Il y a deux questions rsoudre. Premirement, il sagit de savoir si cette augmentation des prix est proportionnelle ou non proportionnelle lorsquon obtient les prix de march. Deuximement, il sagit de savoir si cette augmentation des prix (proportionnelle ou non) a t celle que chaque entrepreneur avait anticipe au moment ex ante. Pour rpondre ces deux questions, il faut reconstruire largument jusqu prsent. Au moment du dsquilibre ex ante, les entrepreneurs ont des plans dinvestissement qui, a priori, ne sont pas compatibles. Une fois que les entrepreneurs vont sur le march (pendant la priode), ils peuvent confronter leurs plans dachat et de vente. Les prix de march se forment et les transactions stablissent.14 On constate le dsquilibre global selon lequel la demande globale est suprieure loffre globale et tous les prix de march se fixent la hausse. A la fin de la priode, ex post, les entrepreneurs constatent que les prix de march ont vraiment augment comme ils lavaient prvu lors de la diminution du taux montaire im . Mais quel est le rapport entre ces prix de march ex post avec ceux quils avaient anticips ex ante? Le rapport entre prix anticips et prix de march stablit par trois cas possibles : i) une hausse proportionnelle des prix qui na pas t anticip par les entrepreneurs, ii) une hausse non proportionnelle des prix qui a t parfaitement anticipe et, iii) une hausse non proportionnelle des prix qui nest pas celle quils avaient anticipe. Dans le cas i), lorsque tous les prix augmentent de faon proportionnelle, les entrepreneurs obtiennent un profit rel additionnel nul. Ainsi, les entrepreneurs nont aucune raison de demander plus de crdit, donc le processus cumulatif doit sarrter. Les
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Dans la section 5, un mcanisme de formation des prix de march est suggr dans la thorie de Myrdal.

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entrepreneurs doivent alors rviser leurs anticipations pour la priode suivante. Le cas ii) implique la ralisation parfaite des anticipations sur le march. Dans ce cas, si les prix augmentent de faon non proportionnelle, comme il avait t prvu, tous les entrepreneurs peuvent obtenir un profit rel additionnel positif, ceux ci vont continuer demander plus de crdit, donc le processus cumulatif peut continuer.15 Enfin, le cas iii) implique que certains entrepreneurs peuvent obtenir un profit rel positif, dautres continueront recevoir leur profit normal (profit rel additionnel nul) et dautres vont subir des pertes. Pour les priodes suivantes, tous les entrepreneurs peuvent rviser leurs anticipations indpendamment du niveau du profit reu.16 Ceux qui ont un profit rel positif continueront demander plus de crdit. Les prix continuent augmenter en justifiant ainsi la persistance du processus cumulatif. Dans ce cas, le dsquilibre dcrit dans la section 2 (celui expliqu sous la deuxime hypothse de changements dans la consommation) se rptera, jusquau moment o les banques dcident daugmenter le taux montaire son niveau dquilibre. 17 Il est clair que les banques ne sont pas incites modifier leur taux montaire parce que la monnaie est pur crdit. La question maintenant consiste savoir avec lequel de ces trois cas le modle de Myrdal est compatible. Premirement, Myrdal souligne que tout homme daffaires sait quil nexiste pas de niveau de prix homogne. Il connat plutt la signification des changements dans les relations de prix lintrieur du niveau gnral des prix (p.34). Cela veut dire que les entrepreneurs sintressent aux variations des prix qui leur sont favorables, cest--dire lorsque la hausse du prix du produit dpasse la hausse des cots. Cela nest possible que sils anticipent une variation non proportionnelle des prix par rapport laugmentation de la quantit de monnaie. Ainsi, sil existe une liaison entre ce que les entrepreneurs anticipent et ce quils dcident (et trouvent) sur le march, la variation des prix doit tre non proportionnelle. Myrdal lui-mme remarque le fait que les dcisions dacheter et de vendre une marchandise manent dindividus tout fait diffrents (p. 38). Le cas i) est donc cart. En bref, la variation non proportionnelle des prix par rapport la variation dans la quantit de monnaie, implique la modification de la structure des prix relatifs.
Ce profit se ralise par le phnomne de lpargne force. Celle-ci est lie lexistence de revenus nominaux qui varient de faon non proportionnelle par rapport aux prix montaires. Ces revenus sont fixs par des contrats qui sont actualiss sporadiquement. Les profits en sont exclus puisque la fonction de profit est homogne de degr 1 en prix. 16 Les entrepreneurs vont rviser leurs anticipations sur la base de ce que Myrdal appelle les fonctions de raction . 17 Le nouvel quilibre nest pas le mme que celui de dpart. La comparaison de ces deux quilibres temporaires a t le point dappui de la thorie de lquilibre complet qui soutient la thorie des cycles conomiques, notamment celle de Hicks et de Hayek.
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Deuximement, nous savons que chez Wicksell, lquilibre implique labsence de variation des prix et que le dsquilibre implique quant lui une variation des prix, cest--dire un processus cumulatif. Chez Myrdal, les prix varient tant en quilibre quen dsquilibre. Alors, la dfinition de ces deux tats dpend de la nature de la variation des prix. Myrdal insiste sur le fait que lquilibre montaire est dfini comme labsence de processus cumulatif. Cette dfinition nest cohrente que si lon prcise quen quilibre les prix varient proportionnellement et quen dsquilibre les prix ne varient pas proportionnellement. De manire plus prcise, lquilibre est dfini par labsence dun processus cumulatif des prix dont la variation nest pas proportionnelle. De cette faon, la dfinition de lquilibre montaire de Myrdal a un sens seulement si lon accepte le cas iii) du paragraphe cidessus.18 Bref, en acceptant le cas iii) Myrdal attaque la thorie quantitative de la monnaie. Lorsque la quantit de monnaie augmente, le niveau gnral des prix augmente aussi mais de faon non proportionnelle. La structure des prix relatif se trouve modifie en indiquant labsence de la neutralit de la monnaie. Voil la contribution de lanalyse des prix de Myrdal la thorie montaire. Il faut remarquer que notre tude des prix est contraire celle de Palander [1941]. Il considre ncessaire lanalyse des squences de Lindahl pour dmontrer de faon cohrente un processus cumulatif des prix dans la thorie de Myrdal. Il obtient un processus dajustement par les quantits o les prix sont dtermins de faon arbitraire par les entrepreneurs. Dans la section suivante, nous allons prciser que, mme si Myrdal rejette la thorie quantitative dans la version wicksellienne, il propose une solution au problme de lexistence du processus cumulatif dans la thorie de Wicksell.

4. Myrdal, Wicksell et le problme des prix anticips

Dans le cadre de la thorie quantitative de la monnaie, la contribution du processus cumulatif de Wicksell consiste en une prsentation prcise du mcanisme indirect. Ce dernier relie la monnaie aux prix par lintermdiaire du taux dintrt montaire pour assurer une monnaie neutre. Lors dune perturbation sur lquilibre montaire wicksellien, tel que nous lavons dj dfini, un processus cumulatif des prix est dclench. Supposons que les

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Dans le cadre dun modle avec chmage et rigidit des prix montaires, Myrdal sappuie aussi sur la non proportionnalit des prix. Il crit : En raison de cette rigidit de certains prix, chaque changement primaire, de quelque importance dans le systme des prix, dtruira le paralllisme dans lensemble des relations de prix (p. 134).

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banques baissent le taux montaire, le taux naturel in sera alors suprieur au taux montaire i m . Les entrepreneurs envisagent un profit rel additionnel positif sur la base de la stabilit des prix courants. Ils vont donc augmenter leur demande de crdit. Ainsi, linvestissement I est suprieur lpargne S, cest--dire que la demande agrge des facteurs de production est suprieure leur offre globale. Cela signifie quil y a un dsquilibre sur le march des biens puisque les entrepreneurs ne peuvent pas acheter la quantit des facteurs de production dont ils ont besoin. Si les banques ne sont soumises aucune contrainte, elles vont satisfaire toutes les demandes de crdit, donc le march du crdit est toujours en quilibre. Dans une situation de plein emploi, lorsque la demande des facteurs de production est suprieure loffre, la loi de loffre et de la demande assure que tous les prix vont augmenter. De cette faon, les entrepreneurs vont voir tous les prix des facteurs de production augmenter proportionnellement et, par consquent, ils vont recevoir un profit nominal plus lev mais un profit rel additionnel nul. A la priode suivante, sur la base de la stabilit des prix courants, les entrepreneurs vont continuer demander plus de crdit. Le dsquilibre sur le march des biens persiste et les prix continuent augmenter sans arrt. Aucun changement ne se prsentera, ni sur les prix relatifs (puisque tous les prix augmentent dans la mme proportion), ni sur le salaire rel, ni sur le niveau demploi. La neutralit de la monnaie est donc dmontre. Le niveau des prix reste instable ou indtermin jusquau moment o les banques dcident de fixer le taux montaire au niveau dquilibre. Ainsi, le niveau des prix est dtermin par les banques. Lexistence dun processus cumulatif suppose que les entrepreneurs continuent demander du crdit malgr le fait quils reoivent un profit rel additionnel nul. Ceci est inacceptable. Si, dans un premier moment les entrepreneurs reoivent un profit rel additionnel nul, il nexiste aucune raison pour que les entrepreneurs demandent plus de crdit la priode suivante. A ce moment, le processus cumulatif sarrte. Le niveau des prix se trouve dtermin avant mme que les banques aient dcid daugmenter le taux montaire son niveau dquilibre. Ce nest pas le cas dans le modle de Myrdal. Dans ce dernier, le processus cumulatif ne peut pas sarrter. Une fois que les entrepreneurs anticipent une variation non proportionnelle des prix, certains pourraient recevoir un profit additionnel positif en termes rels. 19 Le processus de production devient plus

Chez Myrdal, la monnaie considre est aussi pur crdit. Il crit : Toute lanalyse montaire centrale est construite sur lhypothse de libre circulation ce qui signifie principalement, dans ce cas, que le systme bancaire peut pratiquer nimporte quelle sorte

19

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capitalistique, comme Wicksell voulait le dmontrer. Cela a t la consquence de lacceptation du cas iii). Le modle de Myrdal se prsente comme une solution larrt du processus cumulatif de Wicksell. En mme temps, lorsque les prix montaires varient de faon non proportionnelle la variation de la masse montaire, la structure des prix relatifs se modifie. Cest ainsi que la neutralit de la monnaie nest pas vrifie. Myrdal obtient un rsultat intressant : il remet en cause la thorie quantitative de la monnaie dans lapproche de Wicksell, lorsque ce dernier prtendait la valider. Daprs Myrdal, Wicksell tablissait un contact troit avec les traditions de la vieille thorie quantitative quil navait jamais eu lintention de dtrner, mais seulement de perfectionner (p. 130). Myrdal est convaincu que sa thorie rejette enfin les postulats de la thorie quantitative dans le cadre wicksellien. Nanmoins, il est bien connu que le fait de considrer Wicksell comme un thoricien quantitativiste nest pas partag par lensemble des conomistes, notamment Schumpeter [1954]. En revanche, Marget [1938] cite une srie de passage qui prtendent dmontrer ladhsion de Wicksell la thorie quantitative. La position de Robinson [1939] est plus nuance. Elle croit que : Wicksell deposed the Quantity Theory, while believing himself to adhere to it (p. 494). Indpendamment de la position de Wicksell, le message de Myrdal est enfin que les anticipations sur la variation des prix constituent une manire de dtruire la neutralit de la monnaie impose par la thorie quantitative.20

5. La formation des prix de march

Nous avons vu qu travers la modle de Myrdal, il est possible de dterminer le sens de la variation des prix : lorsque le taux montaire baisse, les entrepreneurs anticipent la hausse des prix. Cependant, nous navons rien dit sur la dtermination de la grandeur de cette variation.21 Il sagit alors de dterminer les prix de march, lesquels permettront de connatre lgalit

de conditions de crdit ; ce qui implique que le systme bancaire peut satisfaire toutes les demandes de crdit (p. 113). 20 Limportance des anticipations dans lanalyse montaire est exprime explicitement par Myrdal. Il crit : Cest donc essentiellement la mme objection de principe que je dois opposer la fois Keynes et Hayek [] : leur expos thoriques du problme ne tient pas un juste compte [] des anticipations []. Cette objection est tout fait dcisive puisque [] toute la question montaire dpend du facteur danticipation (p. 47). 21 Dans la thorie de lquilibre gnral walrasien, le problme de la formation des prix de march est rsolu par le ttonnement. Celui-ci est capable de dterminer le sens de la variation des prix mais la grandeur dune telle variation ne peut pas tre tablie.

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ou lcart des prix anticips par rapport aux prix de march. Il est possible ainsi dtablir un jugement des anticipations des entrepreneurs. Daprs Palander [1941], It seems difficult to find any explicit or even implicit- assumption about price determination in Myrdal or other authors of the Stockholm School (p. 44). Myrdal ne parle pas explicitement dune telle dtermination. Il se contente de remarquer limportance des vnements qui se droulent pendant la priode. Il crit : les tendances existant dans une certaine situation de prix [] sont dtermines par les anticipations []. Ces anticipations dterminent le comportement des sujets conomiques et, par consquent, ces changements dans lensemble du systme des prix, qui durant une priode, se manifestent effectivement comme le rsultat des actions des individus. Ceci doit tre fortement soulign (p. 124). Nanmoins, un mcanisme de formation des prix de march peut tre suggr. Dans le chapitre I de son texte, Myrdal se pose la question suivante : quel est le contenu exact de la notion offre et demande pour lensemble de tous les biens ? (p. 37). A cette question il rpond par une expression qui tablit une relation entre le niveau des prix des biens de consommation PC , le revenu global E, la production totale de biens de consommation QC , et la propension marginale pargner s. Cette expression est lquation de Lindahl 22 : E (1 s ) = PC QC . Daprs cette quation, les prix des biens de consommation assurent que le profit additionnel est dpens dans son intgrit dans lachat des biens de consommation. Ainsi, linvestissement net (du remplacement du capital) est gal zro. Il ny a pas de dpense dans les biens de capital pour largir la production. Lquation de Lindahl nest pas approprie pour le modle de Myrdal puisquelle ne permet pas de considrer les prix des biens de capital. Un premier pas vers la dtermination des prix des biens de capital consiste introduire linvestissement I dans lquation de Lindahl. On a alors E (1 s ) + I = PQ . Maintenant, P indique le niveau gnral des prix montaire (prix des biens de consommation et prix des biens de capital) et Q la production global dun unique bien de production. Ainsi, il nexiste quun type de bien qui est consomm et investi. La production globale est reprsente par la somme entre la production des biens de consommation
Cette quation apparat dans le texte Penningpolitikens Medel (Methods of Monetary Policy), 1930, traduit partiellement dans Lindahl [1939]. Elle reflte lide de Took, reprise ensuite par Wicksell, que la dpense du revenu dtermine le niveau des prix. La proposition de Took est appele lapproche du revenu. Daprs Patinkin [1982], travers cette quation on peut voir le Lindahls central message: prices, not output (p. 44).
22

15

QC et la production des biens de capital QI . On a alors Q = QC + Q I . En sachant que S = Es , le niveau gnral des prix montaires est :

P=

ES+I Q

Dans le cadre du modle de Myrdal, on a:

P=

E W + R2 Q

Le prix montaire du bien Q est dtermin par le rapport entre la quantit totale de monnaie ( E W + R2 ) dpense sur le march et la quantit de ce bien. Plus prcisment, la production globale est vendue en change de la monnaie dpense sur le march. Cette quantit de monnaie est dtermine au moment ex ante par les acheteurs et la production est mise effectivement sur le march par les vendeurs. Cette expression ne constitue pas une quation quantitative : il ny a pas de vitesse de circulation de la monnaie, la quantit de monnaie est endogne et, la production globale ne reprsente pas le volume des transactions de lquation de Fisher. Lquation de prix P est semblable la seconde quation fondamentale de Keynes dans son A Treatise on Money [1930]. Elle nest pas la mme puisque dans le modle de Myrdal les anticipations ont un rle explicite : le revenu E et le capital libre disponible W dpendent du facteur net de dprciation D qui mesure le changement dans la valeur du capital, cest-dire le facteur qui permet lintroduction des anticipations.23 Myrdal est plus direct, il crit : Il est clair que dans ce systme dides [celui de Keynes], il ny a pas de place pour le risque et les anticipations, ni pour les gains et
Lindahl [1939] adresse une critique aux quations fondamentales de Keynes en introduisant une quation pour le calcul des prix anticips. Lindahl crit : Ces quations, comme on le sait, ont t poses sous une forme qui nen permet lapplication que dans des hypothses trs simplifies (telle que celle qui consiste voir dans laccroissement net de linvestissement une somme de biens concrets) alors quen ralit, il reprsente la somme obtenu par soustraction de la valeur du rendement brut des biens dinvestissement et de la dprciation des investissements antrieurs. Il nest cependant pas difficile dexprimer la mme notion sous une forme absolument gnral (p. 62, n.1). Cette forme gnrale est compose de deux quations de prix : 1) lquation P = E (1 s ) / QC qui dtermine le C niveau
e C
23

des

prix
b

de

march

des

biens

de

consommation

et,
b

2)

lquation

P = E ( I + ) / QC qui dtermine le niveau des prix anticips des biens de

consommation. O I reprsente linvestissement rel anticip et reprsente le diffrentiel des ventes anticipes des biens de production et des achats anticips de ces mmes biens.

16

les pertes de capital, ni pour une expression utilisable des accroissements ou diminutions anticips dans la valeur du capital rel. Telle est, je crois, la raison pour laquelle les concepts keynsiens d investissement et d pargne sont si obscurs et contradictoires, et son systme gnral dquilibre si peu satisfaisant (p. 46). Nanmoins, les deux quations des prix, celle de Myrdal et celle de Keynes expriment le mme message : la possibilit dobtenir un profit additionnel (ou pertes) lorsque linvestissement diffre de lpargne. Ainsi, autant Myrdal que Keynes adhrent fidlement lapproche de Wicksell. Dans ce sens, si par exemple le prix de march est suprieur au prix anticip, linvestissement dpasse le capital libre disponible et un profit additionnel global apparat. Celui-ci est clairement mesur par un cart positif entre R2 et W. Le profit additionnel global est dfini par la diffrence entre le revenu R2 + ( E W ) et les dpenses E. Ainsi on a :

= R2 + ( E W ) E = R2 W
Si le prix de march est gal au prix anticip, linvestissement est gal au capital libre disponible et il ny aura pas de profit additionnel global. Dans ce cas, = R2 W = 0 . Les prix de march ont t fixs seulement par le cot moyen de la production totale, cest--dire par lexpression P = E / Q . Jusquici nous navons dtermin que le niveau gnral des prix. Il sagit maintenant de dsagrger cet indice et de dterminer les prix de march des biens de consommation PC et les prix de march des biens de capital PI . Lapproche de Keynes est directement pertinente. Le prix des biens de consommation est dtermin par la premire quation fondamentale et le prix de biens de capital est driv par symtrie de cette dernire quation.24 Pour le modle de Myrdal, nous avons : PC = E I 'W + Q QC

24

Lquation qui permet de dterminer le prix des biens de capital nest pas explicite chez Keynes. On peut vrifier quelle est inclue dans la dtermination du niveau gnral des prix montaires. Il suffit de remplacer les deux quations des prix dans lexpression P = ( PC QC + PI QI ) / Q , on obtient alors lquation P = ( E W + R2 ) / Q .

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PI =

E R2 I ' + Q QI

La variable I ' reprsente le cot de production des biens de capital. Ces deux quations de prix expriment de faon plus prcise la possibilit dobtenir des profits additionnels. 25 Le prix de march des biens de consommation dpend du capital libre disponible, cest--dire quil est fix dans le choix des entrepreneurs entre la quantit de monnaie quils dcident dpargner et de consommer. Le prix de march des biens de capital dpend de linvestissement, cest--dire quil est fix dans le choix des entrepreneurs entre lachat des nouveaux biens de capital et dactifs financiers. Une fois que le prix de march est fix pour chaque bien, les plans dinvestissement des entrepreneurs sont jugs. Ce jugement est constat au moment ex post. Dabord, les entrepreneurs pourront comparer le prix de march avec le prix anticip. Si les prix sont les mmes, les entrepreneurs ralisent leur profit additionnel. Mais si les prix diffrent, il y aura des gains pour certains entrepreneurs et des pertes pour dautres. Cependant, quelle que soit la situation de lentrepreneur, un quilibre global ex post est toujours vrifi, puisque au niveau agrg, les gains et les pertes sont compenss. Myrdal a insist largement sur ce point. Daprs lanalyse de Keynes, les prix des biens de consommation et le prix des biens de capital sont dtermins indpendamment lun de lautre. Cette indpendance exprime lcart entre le capital libre disponible et linvestissement, en permettant lapparition du profit additionnel (ou pertes). Mais dans le modle de Myrdal, une telle indpendance nest pas du tout exacte, puisque nous navons suppos quun seul bien qui est en mme temps consomm et investi. Les prix des biens de consommation et les prix des biens de capital sont relis par le mme mcanisme de formation des prix o un seul type de bien Q intervient dans la dtermination de ces deux prix. Chez Keynes, lindpendance des prix nest pas dmontre parce quil ne rend pas explicite le mcanisme de formation des prix des biens de capital. En tout cas, ce mcanisme de formation des prix de march permet de dterminer la grandeur de la variation des prix. Tel quil est prsent ici, il ne constitue quune suggestion dapplication dans le cadre de la thorie de Myrdal.

6. Conclusion
25

Il faut remarquer que dans la section 5 du chapitre VI, Myrdal propose le calcul dun indice de prix au niveau individuel et un indice au niveau global. Ces deux indices dpendent de lexistence du profit additionnel.

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Nous avons tabli la spcificit de la pense montaire de Myrdal vis--vis de celle de Wicksell. Pour la plupart des commentateurs de Myrdal, cette spcificit est dduite de lanalyse des anticipations, lesquelles donnent naissance aux tudes dynamiques. Cependant, nous dmontrons que la vritable spcificit dcoule de lanalyse de la troisime condition de lquilibre montaire : la variation des prix montaires. A travers cette condition, Myrdal prsente sa thorie comme une critique Wicksell. Nous avons reconstitu la thorie des prix de Myrdal, expos dans la troisime condition de lquilibre, pour la rendre plus claire et cohrente avec lanalyse des autres deux conditions. Nous savons que chez Wicksell, lquilibre est dfini par les trois conditions qui assurent la neutralit de la monnaie. Si la quantit de monnaie augmente, tous les prix vont augmenter proportionnellement, en laissant inchange la structure des prix relatifs. Pour Myrdal ce rsultat ne peut pas tre obtenu lorsquon considre la capacit des entrepreneurs pour anticiper la variation des prix. Dans son modle, si la quantit de monnaie augmente, tous les prix vont augmenter dans de proportions diffrents. En labsence de proportionnalit, la structure des prix relatifs se trouve modifie. De cette manire, lquilibre montaire nest pas un quilibre neutre et la thorie quantitative de la monnaie est donc remise en cause. Alors, cest la dfinition mme de la monnaie qui est remise en cause. Lorigine de ce rsultat est bien le rle de la distinction ex ante/ex post. Ex ante, un quilibre montaire est vrifi sil existe une compatibilit globale des plans des entrepreneurs, telle que les conditions 1) et 2) du modle de Myrdal soient respectes. Toute variation proportionnelle des prix (condition 3) laissera ces conditions inchanges en termes rels. Une telle compatibilit implique une hypothse trs particulire : celle de lexistence a priori dun systme des prix dquilibre. Mais lintrt de la thorie de Myrdal se trouve justement dans le fait que cette compatibilit des plans est rompue, cest--dire que lconomie est dans une situation de dsquilibre. Si on suppose une baisse du taux montaire, chaque entrepreneur envisage ex ante la possibilit dobtenir un profit additionnel ex post. Il sait que les prix vont monter mais il ne sait pas si cette augmentation lui sera favorable par rapport celle quil avait anticipe. Sous lhypothse de concurrence parfaite, chaque entrepreneur anticipe indpendamment la variation non proportionnelle des prix. La structure des prix relatifs se trouve modifie. Pendant la priode, un processus cumulatif est dclench, les prix se forment la hausse sur le march par la confrontation des diffrents plans des entrepreneurs. Le march est vu comme un mcanisme sanctionnant des anticipations optimistes sur la variation des prix. Ex post, certains

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entrepreneurs vont avoir un profit additionnel, dautres des pertes et dautre un profit normal. Dans ce modle, le processus cumulatif peut continuer puisque les entrepreneurs qui reoivent des profits additionnels continueront demander des crdits. Voici ce qui nest pas possible dans la thorie de Wicksell, puisque dans son modle les prix augmentent de faon proportionnelle en permettant un profit additionnel nul en termes rels. Les entrepreneurs ne peuvent donc pas anticiper la variation des prix. Le processus cumulatif doit sarrter lorsque les entrepreneurs reoivent un profit additionnel nul en termes rels. Le modle de Myrdal est donc une solution au problme de lexistence du processus cumulatif dans la thorie de Wicksell. Cependant, cette solution carte toute obtention de la neutralit de la monnaie : la thorie quantitative est donc rejete puisque les prix varient de faon non proportionnelle. Le sens et la grandeur de la variation des prix montaires sont parfaitement dtermins. Toute variation du taux dintrt montaire agit sur les prix dans le sens contraire. La grandeur de cette variation est dtermine par un mcanisme de formation des prix de march. Celui-ci est suggr partir des ides de Lindahl et Keynes. Les prix de march sont fixs indpendamment de la situation de lquilibre ou dsquilibre qui rgne pendant la priode. Les anticipations des entrepreneurs sont ainsi juges travers lapparition des gains additionnelles ou pertes. Dans lapproche de Myrdal, on exprime de faon plus cohrente lide de Wicksell selon laquelle le dsquilibre montre le comportement risqu des plans dinvestissement des entrepreneurs. La distinction ex ante/ex post permet deux choses : dune part, de donner une place lintroduction de la monnaie avant le march et dautre part, de comprendre ce dernier comme un mcanisme sanctionnant des anticipations individuelles sur les prix, lesquelles sont construites indpendamment les unes des autres. Le dsquilibre peut tre accept comme une situation favorable. Ce rsultat est encore plus frappant si lon considre quune grande partie de la thorie montaire moderne, notamment celle propose dans le cadre de la synthse noclassique, est dveloppe sur la notion dquilibre optimum. La reconstruction rationnelle de la troisime condition de lquilibre dans la thorie de Myrdal nous permet de comprendre sa principale contribution : lanalyse du comportement des prix montaires en dsquilibre. Son explication rvle que dune certaine faon, les prix de march sont dtermins par les dcisions prises dans la mconnaissance du futur, indpendamment des dcisions des autres entrepreneurs. La thorie de

20

Myrdal voque ainsi macroconomique.

limportance

des

prix

dans

lanalyse

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