Contabilidad Bsica y de Gestin Mdulo 4

UNIDAD 5: ANALISIS DE LA ESTRUCTURA PATRIMONIAL Y EL CAPITAL CORRIENTE

TEMA 5.1. La estructura patrimonial y la capacidad de pago de las empresas.
5.1.1- Concepto y principales indicadores de: Solvencia. 5.1.2- Concepto y principales indicadores de: Liquidez.

TEMA 5.2. El Capital Corriente.

5.2.1- Concepto. 5.2.2- Componentes: fondos, crditos, bienes de cambio, pasivo corriente. 5.2.3- Rotacin de los componentes. 5.2.4- Principales indicadores. 5.2.5- Conclusiones acerca de la Estructura Patrimonial. 5.2.6- El estado de Origen y aplicacin de fondos.

UNIDAD 6: ANALISIS DE LA RENTABILIDAD

TEMA 6.1. Los resultados.
6.1.1- Concepto. 6.1.2- Tipologa y clasificacin. 6.1.3- Indicadores provenientes del anlisis del estado de resultados.

TEMA 6.2. La rentabilidad.

6.2.1- Concepto. 6.2.2- Componentes. 6.2.3- Tipos de rentabilidad. 6.2.4- Apalancamiento o efecto palanca. 6.2.5- Frmula de Du Pont. 6.2.6- Conclusiones acerca de la rentabilidad y situacin econmica de una empresa.

UNIDAD 7: INFORMES
TEMA 7.1. El informe econmico-financiero
7.1.1- Concepto. 7.1.2- Usuarios. 7.1.3- Niveles de anlisis. 7.1.4- Elaboracin del informe econmico-financiero.

UNIDAD 5: ANALISIS DE LA ESTRUCTURA PATRIMONIAL Y EL CAPITAL CORRIENTE

La Contabilidad nos brinda informacin para la toma de decisiones sobre las organizaciones. Esta informacin puede ser detallada a fin de comprender en profundidad la realidad organizacional, estableciendo relaciones entre sus componentes, a partir del anlisis e interpretacin de los datos obtenidos, convirtindolos, en informacin y as poder emitir un documento adecuado sobre la situacin financiera y econmica del ente y poder tomar las decisiones y medidas correctivas necesarias tanto de corto como de largo plazo.

TEMA 5.1. La estructura patrimonial y la capacidad de pago de las empresas.

La Estructura Patrimonial: La estructura patrimonial de una empresa se conforma por: La Estructura de Inversin (el Activo), y La Estructura de Financiacin (el Pasivo y el Patrimonio Neto).

Esta informacin se expone en el Estado de Situacin Patrimonial, donde los activos y los pasivos se clasifican en corrientes y no corrientes. Los activos corrientes son los que se harn lquidos (se convierten en efectivo) antes de los 12 meses contados desde la fecha de cierre de ejercicio y los pasivos corrientes son los que sern exigibles (que se debern cancelar), antes de los 12 meses desde la fecha de cierre de ejercicio.

El patrimonio neto es la parte de la empresa que pertenece a los dueos, los cuales han hecho aportes de capital al ente, o bien no han retirado ganancias que se han ido acumulando, permitiendo de esta forma al ente la utilizacin de estos recursos. Hay dos fuentes de financiamiento: Por un lado la Fuente de Financiamiento Propia (Patrimonio neto) la Fuente de Financiamiento de terceros (Pasivos).

Estos recursos se invierten en los activos que posee la empresa, destinados a generar ingresos futuros de fondos.

Mediante el anlisis de la estructura patrimonial, se procura: Determinar si las relaciones y los vnculos entre las inversiones realizadas y las dos fuentes de financiacin son las adecuadas. A su vez, analizamos si la estructura patrimonial del ente, es coherente con su actividad principal.
Por ejemplo, una empresa autopartista tendr un activo no corriente muy elevado, por las maquinarias e inmuebles que necesita para su actividad; pero una empresa comercial, que slo vende la mercadera en el mismo estado en la que es adquirida, no necesitar contar con un Activo No corriente muy grande para su actividad, en este caso tendremos una incidencia fuerte de los bienes de cambio, donde se computan las mercaderas destinadas a la venta.

Volviendo al tema del anlisis de las inversiones y cmo se encuentran financiadas las mismas: Si una empresa posee un activo corriente mayor a su activo no corriente, decimos que su activo es mvil. Si el activo corriente resulta menor a su activo no corriente, en este caso diremos que el activo es inmvil. En principio un activo no corriente, debe estar financiado principalmente con recursos propios (Patrimonio neto) y en forma complementaria con deuda a largo plazo (Pasivo No corriente). Nunca se debe financiar con pasivo corriente, ya que este es exigible en un plazo menor a un ao y el activo no corriente no ser lquido hasta pasados los 12 meses y normalmente en plazos muy superiores a ste.

5.1.1- Concepto y principales indicadores de: Solvencia.

Solvencia: En principio, un ente es ms solvente en la medida en que los recursos aportados por sus dueos sea mayor al aportado por terceros; esto se debe a que mientras los recursos propios son en principio permanentes, las deudas con terceros tienen un vencimiento (puede ser a corto o largo plazo) y deben ser canceladas. Cuando analizamos la solvencia de la empresa, estamos realizando un anlisis a largo plazo de su situacin financiera, por esto tomamos el activo y el pasivo total para calcular nuestros indicadores. En definitiva lo que vemos, es la capacidad del ente para hacer frente a todas sus obligaciones, tanto corrientes como no corrientes. Un punto clave que se debe considerar, es que un anlisis no se realiza determinando un solo ndice, sino que deben calcularse varios, a fin de poder elaborar un informe correcto.

Vamos a ver a continuacin los

Ratios a travs de los cuales analizamos la Solvencia de la empresa:

Solvencia: Compara el activo total con el pasivo total de la empresa. El objetivo es: Medir la participacin de la financiacin externa en la inversin total y reflejar el grado de cobertura de los acreedores. Es decir, se analiza si el activo cubre todo el pasivo de la empresa, o en otras palabras, cuntos pesos (unidad monetaria) de activo tenemos, por cada peso de pasivo. Los Resultados posibles son: ndice > 1: hay ms activo que pasivo (A>P), por lo tanto el activo de la empresa alcanza para cubrir todo su pasivo, existiendo incluso un sobrante. ndice < 1: la empresa posee un pasivo mayor a su activo (A<P), por lo tanto con este no se llega a cubrir todas sus deudas con terceros ajenos al ente. En este caso el patrimonio neto es negativo (PN<0); por lo que la empresa estara en quiebra (acreedores no se pueden cobrar de la totalidad del activo sus deudas). ndice = 1: el activo es exactamente igual al pasivo del ente (A=P). Lo cual a priori tampoco es una situacin deseable, ya que el patrimonio neto asume un valor de 0 (cero).
Ejemplo: si el ndice da como resultado 1,20, significa que por cada peso de pasivo, hay $ 1,20 de activo.

Endeudamiento: Mide la participacin de los propietarios y terceros en la financiacin de la inversin total de la empresa; poniendo de relieve: El grado de dependencia a la financiacin externa y el aporte de los propietarios para cubrir el riesgo empresarial. Si el endeudamiento se extendiese a niveles altos, se enfrentarn limitaciones para el acceso a financiacin de terceros, ya sea por decisin propia de la empresa o bien por el mayor costo de financiamiento (inters), que nos querran cobrar los potenciales acreedores.
Estando en una situacin de endeudamiento elevado, los terceros que acepten financiarnos, elevarn las tasas de inters y nos pedirn garantas adicionales, a fin de protegerse del riesgo mayor que implica el crdito a una empresa altamente endeudada.

La elevada carga financiera, afectar a las utilidades de la empresa, reduciendo de esta forma la rentabilidad de los propietarios. Asimismo, la tensin financiera y econmica que vivir la empresa causar rigidez y restringir las polticas de comercializacin y produccin, lo cual disminuye el rendimiento de la empresa en su actividad. Los Resultados posibles son: ndice > 1: entonces hay ms pesos aportados por terceros que por los dueos (P>PN), por lo que se ha utilizado en mayor medida la fuente de financiamiento externa que la interna. ndice < 1: el financiamiento propio es mayor al de terceros (P<PN), la empresa se encuentra financiada en mayor medida con financiamiento propio, que con financiamiento de terceros. ndice = 1: significa que el pasivo es exactamente igual al patrimonio neto del ente (P=PN). En este caso hay tantos pesos aportados por los dueos como de terceros.

Ejemplo: si el ndice de endeudamiento posee un resultado de 1,30; significa que por cada peso aportado por los dueos, hay $ 1,30 invertidos por terceros.

Inmovilizacin del Activo: Sirve para determinar qu parte de los activos se encuentran inmovilizados a largo plazo; es decir, nos brinda informacin sobre el grado de inmovilidad de la estructura de inversin. Implica la dificultad de realizacin de los recursos invertidos en caso de que deba recurrirse a ellos (venta del activo inmovilizado), para pagar alguna deuda. Los fundamentos de esta relacin, responden a lo que mencionamos anteriormente: Es deseable recurrir a financiaciones acordes con el tipo de bienes de que se trata y su liquidez. Por el poco grado de liquidez que poseen los activos no corrientes, deben ser cubiertos con fuentes de menor exigibilidad, principalmente con recursos propios (patrimonio neto) y complementariamente con financiamiento a largo plazo (pasivo no corriente). El resultado del ndice, nos dir cuantos pesos de activo no corriente tenemos, por cada peso de activo de la empresa. Si transformamos la tasa en porcentaje; el resultado ser el porcentaje del Activo que es No corriente. Cuando ms alto sea el resultado obtenido mayor ser el grado de inmovilizacin de la inversin.
Una alta inmovilizacin es, en principio, inconveniente porque resta posibilidades de reaccin ante necesidades imprevistas, crisis en los mercados o intenciones de cambiar de actividad.

Este ratio debe considerarse teniendo en cuenta cul es la actividad principal del ente, ya que ciertas actividades requieren, necesariamente, de inversiones muy importantes en activos fijos que harn dar resultados altos a este ratio. Mientras ms se acerque el resultado a 1, representa una mayor inmovilizacin del activo. Este ndice, debe ser complementado con el de Inmovilizacin del Patrimonio Neto, ya que aparte de conocer el grado de inmovilidad de la empresa, nos interesa conocer de qu forma se encuentra financiado este activo inmvil.

Inmovilizacin del Patrimonio Neto: Este ndice mide la poltica de financiacin de los activos no corrientes, dado el reducido grado de liquidez de estos, es deseable que sean financiados con fondos lo menos exigibles posibles, siendo la situacin ideal que se encuentren financiados con fondos propios y complementariamente con deudas a largo plazo.

Los Resultados posibles son: ndice > 1: entonces el activo inmvil es mayor al patrimonio neto (ANC>PN), por lo tanto, la fuente de financiamiento propia (patrimonio neto), no alcanza para financiar todo el activo no corriente, siendo lo dems financiado por el pasivo. ndice < 1: en este caso el activo inmvil es menor al patrimonio neto (ANC<PN), por lo tanto los fondos propios financian completamente el activo no corriente y el exceso financia parte del activo corriente. ndice = 1: significa que el activo no corriente es exactamente igual al patrimonio neto (ANC=PN). Bajo esta situacin, los fondos propios alcanzan exactamente para financiar el activo inmvil.

Autofinanciacin a Largo Plazo: Mide la autogeneracin de recursos que posee el ente, a travs del desarrollo de su actividad principal, incrementando de esta forma su Patrimonio Neto. Cunto se autofinanciar el ente, depende de las utilidades que sea capaz de generar y de su poltica de distribucin de utilidades.
Esto se debe a que por ms que la empresa tenga un alto nivel de rentabilidad, que sea capaz de generar altas utilidades; si los propietarios distribuyen todas las utilidades durante todos los ejercicios, en ese caso la empresa no estar autofinancindose, debido a que no quedara en la misma nada de sus utilidades.

Los Resultados posibles son: ndice > 0 (positivo): la empresa se est autofinanciando a largo plazo. Se generan fondos que incrementan el Patrimonio Neto, al no ser distribuidos a los propietarios. ndice < 0: no existe autofinanciamiento, sino que se est consumiendo el Patrimonio Neto. ndice = 0: no existe tampoco en este caso autofinanciamiento a largo plazo. O bien la actividad no genera fondos o si los est generando los mismos no son retenidos para financiar el ente, sino que se distribuyen en su totalidad.

Plazo de Cancelacin del Pasivo: Indica el tiempo que tardara la empresa en cancelar su Pasivo actual, utilizando los fondos del autofinanciamiento a largo plazo, es decir: Cuntas veces la autofinanciacin est contenida en el Pasivo. Este plazo, que se va a encontrar expresado en aos, debe ser comparado con el Vencimiento del Pasivo. Los Resultados posibles son: ndice > 0 (positivo): indica la cantidad de aos que se tardara en cancelar el pasivo del cierre de ejercicio, con la autofinanciacin a largo plazo, es decir, con las utilidades retenidas. ndice < 0: en este caso, se estn absorbiendo fondos, siendo ms altos los dividendos en efectivo, que la utilidad obtenida, lo que significa que se estn distribuyendo resultados de otros perodos. El tiempo en que tardara en cancelarse el Pasivo es infinito. ndice = 0: no existe Pasivo en este caso.

En todo lo analizado hasta ahora nos enfocamos en el largo plazo, analizando los componentes patrimoniales en su totalidad. Esto es lo que se denomina el estudio de la Situacin Financiera de Largo Plazo. Pero cuando se analiza la situacin financiera de una empresa, es muy deseable analizar tambin su capacidad de pago de los compromisos ms prximos, es decir, las obligaciones de corto plazo. Para esto, es necesario enfocarse en la parte corriente tanto del activo como del pasivo, analizando la liquidez de la empresa.

5.1.2- Concepto y principales indicadores de: Liquidez.

El anlisis de la situacin financiera de corto plazo busca analizar la capacidad de una empresa para atender sus compromisos de pago ms prximos. Las cifras del estado de situacin patrimonial permiten realizar un anlisis esttico a una fecha determinada (la de cierre de ejercicio) a partir de la informacin sobre: Los recursos financieros disponibles. Los activos que se convertirn rpidamente en nuevos recursos financieros. Y los compromisos de corto plazo existentes. Cambiando las cifras del estado patrimonial con las del estado de resultado se puede realizar un anlisis dinmico en el que se tienen en cuenta: Los plazos de cobro. Los de pago. Y las necesidades de capital de trabajo que requiere un determinado nivel de actividad. El Estado de Flujo de Efectivo tambin expone informacin relevante para el anlisis de la situacin financiera de corto plazo ya que muestra: La capacidad que tiene la empresa para generar recursos financieros con su operatoria habitual; de todas formas recuerde que el anlisis de este estado excede a los contenidos para esta asignatura. Los ndices de liquidez corriente aportan elementos para evaluar la capacidad de la empresa, para cumplir en trmino sus compromisos a corto plazo.

Recordemos cmo se encuentran integrados el activo corriente y el pasivo corriente. El activo corriente est integrado por: Caja y Bancos. Inversiones. Crditos por ventas a corto plazo. Otros crditos a corto plazo. Bienes de cambio.

El pasivo corriente est integrado por: Deudas comerciales. Deudas financieras (exigibles en un plazo menor a un ao). Remuneraciones y Cargas Sociales. Deudas fiscales. Otras deudas (exigibles en un plazo menor a un ao).

Vamos a ver a continuacin los Ratios a travs de los cuales analizamos la Liquidez de la empresa:

ndice de Liquidez Corriente: Consiste en relacionar los activos corrientes y los pasivos corrientes de una empresa de manera de determinar cuntos pesos de activo corriente poseen, a una determinada fecha, por cada peso de deuda de corto plazo. Su resultado nos indica cuntos $ de activo corriente hay por cada $ del pasivo corriente.

Los Resultados posibles son: ndice > 1: en este caso el activo corriente es mayor al pasivo corriente (AC>PC); existe un Margen de cobertura para los acreedores, equivalente al excedente de 1. ndice < 1: entonces el activo ms lquido es menor al pasivo ms exigible (AC<PC); indica en qu medida el activo corriente es insuficiente para hacer frente a las obligaciones corrientes. Se denomina esta situacin como Deuda sin consolidar; ya que no es posible cubrir todo lo adeudado a los acreedores de corto plazo, con el Activo corriente. ndice = 1: representa que el activo corriente cubre exactamente al pasivo corriente (AC=PC); en este caso habra que realizar un anlisis posterior sobre los plazos de realizacin del activo y los plazos de cancelacin de las obligaciones.

ndice de Liquidez Seca o Prueba cida: Este ndice nace como necesidad de considerar que los Bienes de Cambio representan un activo menos lquido que, por ejemplo, las cuentas por cobrar y que las empresas pueden tener exceso de stock, situacin que no es deseable. Este ndice es totalmente necesario en el caso de que nos genere dudas la velocidad y rapidez con la que se pueden realizar los inventarios de Bienes de Cambio. A este resultado de descontarle los bienes de cambio al activo corriente, se lo conoce como Activo Rpido.

El resultado de este ndice expresa la cantidad de pesos de activos corrientes, excluidos los bienes de cambio, que tiene una empresa por cada peso de deuda a corto plazo.

Ejemplo: si el resultado es 1,10; significa que por cada peso de pasivo corriente hay $ 1,10 de activo corriente, sin considerar los bienes de cambio.

ndice de Liquidez Absoluta o Inmediata: Mide el grado en el que pueden ser cancelados inmediatamente los pasivos corrientes. Es decir, si la empresa decidiera en este instante cancelar su pasivo corriente, cunto podra pagar del mismo. Para lograr esto, al activo rpido se le descuentan los crditos, quedando solamente en el numerador Caja y Bancos e Inversiones (el activo que puede ser lquido en forma inmediata).

O:

El resultado de este ndice expresa la cantidad de pesos de activos corrientes, excluidos los bienes de cambio, que tiene una empresa por cada peso de deuda a corto plazo.

Ejemplo: si el resultado es 0,65, significa que por cada peso de pasivo corriente, se pueden cancelar en forma inmediata $ 0,65.

Se debe tener en cuenta qu es lo que se podra cancelar en forma inmediata, por lo tanto: No se busca que el resultado sea cercano a 1 (uno) o superior; ya que en este caso se correra el riesgo de que la empresa tenga un exceso de liquidez, situacin que no es deseable ya que tenga en cuenta que el dinero no me genera ninguna rentabilidad por su tenencia, por lo tanto si tuviera excedente convendra transformarlo en otros bienes o bien realizar alguna inversin transitoria.

TEMA 5.2. El Capital Corriente.

5.2.1- Concepto.
Su anlisis implica: La capacidad de la empresa para proveer los recursos necesarios para el funcionamiento del ente en adecuadas condiciones. Como as tambin para afrontar las obligaciones que surgen de los compromisos asumidos por la realizacin de su actividad.

El Capital Corriente es aquel que es necesario para cumplimentar el funcionamiento normal del ciclo operativo, es decir, que es el capital de trabajo que est dado por la diferencia entre activo corriente y pasivo corriente. El capital corriente es definido tambin en algunas ocasiones, como aquella parte del activo corriente, que es financiada con fondos de largo plazo; claro que esto supone que el capital corriente es positivo.

Si el capital corriente es positivo, significa que el activo corriente es mayor al pasivo corriente, a esto se lo denomina Margen de Cobertura. Si el capital corriente es negativo (menor a cero), quiere decir que el activo corriente es menor al pasivo corriente, a esto se le denomina Deuda sin Consolidar; es decir, el Activo corriente no es suficiente para que se cobren del mismo todos los acreedores de corto plazo.

Relacionemos con el ndice de Liquidez Corriente: Si el Capital Corriente es positivo en valores absolutos, entonces el ndice de Liquidez Corriente ser superior a 1 (uno), ya que el Activo Corriente sera superior al Pasivo Corriente, entonces tendramos Margen de cobertura. Ahora, si el Capital Corriente fuese negativo, entonces el ndice de Liquidez Corriente sera inferior a 1 (uno), siendo en este caso el Activo corriente inferior al Pasivo corriente, por lo tanto tendramos Deuda sin consolidar.

Para ver la situacin financiera de la empresa en el corto plazo, es necesario determinar los fondos que una empresa tiene disponibles a corto plazo, luego de pagar sus obligaciones. El capital corriente refleja la medida en que la empresa tiene una mejor o peor capacidad de pago a corto plazo. Se busca relacionar el plazo de realizacin del activo corriente, con el de exigibilidad del pasivo corriente.

5.2.2- Componentes: fondos, crditos, bienes de cambio, pasivo corriente.

Los dos grandes componentes del capital corriente son el activo corriente y el pasivo corriente. Dentro del activo corriente las categoras ms comunes son el disponible, el realizable y las existencias. El activo disponible est constituido por partidas que son liquidas en el instante, como el efectivo en caja, el efectivo en el banco (saldos en cuenta corriente o en caja de ahorro) y las inversiones a corto plazo. o El administrador financiero deber vigilar que se mantengan niveles aceptables de disponibilidad en proporcin a las necesidades de la empresa y prever futuros requerimientos, ya que ste es el rubro del balance que mejor debe ser aprovechado a fin de que: Genere una administracin oportuna y utilidades sanas a la empresa y a su vez; Que no nos encontremos con cuellos de botella financieros, situacin en la que no contamos con los fondos necesarios para pagar las deudas que vencen. El activo realizable se encuentra formado por los derechos (crditos o cuentas por cobrar). Este tema ya lo hemos abordado acabadamente con anterioridad. Las existencias son el valor de los inventarios que posee la empresa y que son de su propiedad. o La empresa: Debe contar con un inventario de mercaderas que pueda satisfacer la demanda de ventas a medida que se presentan, pero a su vez Se debe tener presente el costo del stock, ya sea la inmovilizacin de fondos por tener bienes de cambio sin vender, el alquiler y dems costos fijos del depsito, seguridad, deterioro de la mercadera, entre otros. Todo esto lleva al estudio del inventario ptimo, tema que excede la presente materia.

El pasivo corriente tambin ha sido abordado en profundidad con anterioridad.

5.2.3- Rotacin de los componentes.

El estudio de rotacin consiste en el anlisis de la velocidad de los flujos de ingresos de fondos (circulacin del activo corriente) y la velocidad de circulacin de los flujos de egresos de fondos (circulacin del pasivo corriente). Este estudio se realiza mediante un conjunto de ndices, que se denominan ndices de rotacin. o Debemos tener presente, que el capital corriente no es slo necesario para cubrir las diferencias en los plazos de realizacin de los activos y vencimientos de los pasivos que existen en un momento determinado; o Sino especialmente para compensar las diferencias de velocidad entre los flujos de ingresos y de egresos generados por las operaciones.

Es necesario que primero conozcamos el concepto de Ciclo Operativo: este es el tiempo que demora el dinero en volver a ser dinero. De esta forma en una empresa comercial: tendremos COMPRAR-VENDER-COBRAR. Y en una empresa industrial ser COMPRAR-PRODUCIR-VENDER-COBRAR, es decir, el dinero se transforma en mercadera, para despus venderla y que vuelva a ser dinero una vez que se han cobrado estas ventas. Una empresa comercial, vende la mercadera en el mismo estado en que la adquiere. Si hablramos de una empresa industrial, deberamos remplazar el eslabn Mercaderas y agregarle los eslabones correspondientes a Materia Prima, Productos en Proceso y Productos Terminados (que son los que se terminan vendiendo en el mercado). La duracin del ciclo operativo depende de la actividad de la empresa, sin dudas el ciclo operativo de un astillero es totalmente diferente al de un autopartista. Si tenemos dos empresas que desarrollan actividades en el mismo sector econmico, las diferencias entre estas de su ciclo operativo estarn dadas por la tecnologa con la que disponga, y tambin por las decisiones internas que se tomen en cada una de ellas para su operatoria (como por ejemplo el plazo de financiacin a los clientes, la proporcin de ventas realizadas a crdito por sobre las de contado, entre otras).

Sintetizando: mientras mayor sea el ciclo operativo, mayor ser la necesidad de capital corriente de la empresa. A este ciclo operativo, comnmente se lo denomina Ciclo Operativo Bruto y si a ste le restamos el Plazo de Pago de las deudas (este indicador lo veremos junto a los indicadores de capital corriente), obtendremos el Ciclo Operativo Neto. En definitiva lo que tenemos que hacer es confrontar cunto tarda el dinero en volver a ser dinero, con el tiempo en el que deben cancelarse las compras a plazo. Por ltimo analice las siguientes premisas: Si la velocidad de los flujos de ingresos es ms lenta que la de los flujos de egresos, entonces es necesario que exista capital corriente. Si la velocidad de los flujos de ingresos es ms rpida que la de los flujos de egresos, entonces el capital corriente puede ser negativo sin que se afecte la capacidad financiera de la empresa en el corto plazo.

Se deben ver todos los ndices o ratios en su conjunto y en base a esto realizar la interpretacin, no puede analizarse solamente el capital corriente por nombrar un ejemplo y en base a este tomar todas las decisiones financieras del ente.

5.2.4- Principales indicadores de rotacin.

Estos ndices, se expresan a travs de un perodo que le es necesario a un suceso para acaecer, desde que se inicia hasta que termina. Rotacin de Stock (existencias): Es el tiempo que transcurre entre que se efecta una compra y se perfecciona o realiza la venta, es decir, el tiempo promedio de almacenamiento. La importancia del anlisis y seguimiento de este indicador radica en que: El inventario de bienes de cambio comprende generalmente una importante porcin de los activos totales. Los bienes de cambio son el activo menos lquido dentro de los activos corrientes, por lo tanto los errores en su administracin no se pueden solucionar con rapidez.

Tenemos que tener en cuenta: Los costos de administrar un inventario demasiado elevado y por otro lado si bien un nivel de inventario bajo reduce los costos de mantenimiento, puede dar como resultado la prdida de ventas por no contar con la mercadera suficiente y costos ms elevados en los pedidos de compras.

Se puede establecer que rotaciones ms rpidas del inventario (por lo tanto menor tiempo promedio de almacenamiento), reducen los requerimientos de financiamiento de capital corriente.

ndice de Rotacin de Stock: se obtiene calculando los bienes de cambio promedio (bienes de cambio al inicio del ejercicio, ms los bienes de cambio al final del ejercicio, dividido por 2); dividido el costo de ventas del ejercicio y multiplicado por 365 a fin de que el resultado nos quede expresado en das.
El por qu de este clculo lo hemos visto en el Mdulo III, recuerde que es una regla de tres simple, originada en que el flujo de resultados corresponde a todo el ejercicio, por lo tanto a 365 das y como nosotros queremos calcular a qu plazo corresponde el flujo de activo o pasivo, lo calculamos por regla de tres.

o Se toman los bienes de cambio promedio, para no dejar la informacin sesgada solamente por los bienes de cambio al cierre, ya que el costo de ventas corresponde a todo el ejercicio econmico y no solamente a la existencia al cierre. o A este ndice tambin se lo conoce como Antigedad Media de los Inventarios o Ciclo de Stock. o El resultado del mismo quedar expresado en das y representa la cantidad de das promedio que los bienes de cambio permanecen en stock, desde que se compran hasta que se venden.

Rotacin de Crditos (activo realizable): Este ndice mide el tiempo promedio entre que se realiza la venta y sta se cobra; el resultado tambin queda expresado en das. Tambin se lo conoce como Plazo Medio de Cobranza. El analizar la poltica de ventas a plazo de la empresa implica un equilibrio entre el riesgo de no cobrar las mismas y la rentabilidad potencial de estas ventas. Es decir: o Hasta qu punto la extensin de condiciones de crdito a clientes compromete fondos de la empresa y pone en peligro la propia capacidad de pagar sus cuentas; o Y en qu medida facilita ms la venta de productos y mejora los resultados.

Igual que en el caso anterior el resultado me brindar un promedio, en este caso ser de la velocidad con que se hacen efectivos los crditos originados en ventas; se dice en promedio ya que obviamente no todas tardarn exactamente el mismo perodo, sino que habr ventas que se cobran ms rpido que otras.

Un tema que le generar duda de acuerdo a la bibliografa que consulte, es si se debe tomar slo las ventas a crdito en el denominador o bien si se deben tomar el total de ventas del ejercicio. La diferencia est en la interpretacin del resultado: Si se toman slo las ventas a crdito o en cuenta corriente, se determina el plazo de cobranza promedio de estas ventas especficas. Si tomamos las ventas totales (incluyendo las de contado), se determina el plazo promedio de cobranza de todas las ventas. En este caso las de contado harn descender el promedio porque se cobran sin demora alguna.

En el caso del anlisis que estamos realizando en esta asignatura, resulta preferible tomar las ventas totales, ya que de esta forma tendremos como resultado el promedio de cobranza de todas las ventas, o sea, los das promedio que transcurren entre que se efecta una venta y esta se cobra. Otra cuestin a considerar, es que, de acuerdo a la registracin y valuacin segn las Normas Contables, los Crditos por Ventas tienen incluido en su saldo el Impuesto al Valor Agregado (IVA) y no as las Ventas del ejercicio, ya que estas ltimas se registran netas de componente financiero o impositivo. Por lo tanto para no desvirtuar el resultado del ndice, a las ventas las debemos multiplicar por 1,21 y de esta forma tanto el numerador como el denominador tienen incluido este concepto.

Sumando los dos ndices vistos hasta el momento, obtendremos como resultado el Ciclo Operativo de la empresa, al cual antes de relacionarlo con el Plazo de Pagos, se lo denomina Ciclo Operativo Bruto; como se ha indicado con anterioridad, su resultado es la cantidad de das en que el dinero vuelve a ser dinero.

Ciclo de Pagos o Plazo Medio de Pagos (pasivo corriente): Es el tiempo promedio que se tarde entre que se efecta una compra y sta es abonada. El plazo medio de pagos debera ser mayor al ciclo operativo (la suma de duracin de stock y plazo medio de cobranzas), a fin de contar con liquidez suficiente para hacer frente a los vencimientos de las deudas.

Para este ndice tambin son vlidas todas las aclaraciones realizadas en los anteriores, sobre el por qu, de tomar las deudas promedio y que el resultado tambin nos dir los das promedio que pasan entre que realizamos la compra y pagamos la misma. Con respecto a si corresponde tomar las compras de bienes y servicios realizadas a plazo o bien tomar el total de las compras del ejercicio, sirve la misma aclaracin realizada con respecto a las ventas para el caso del Plazo Medio de Cobranzas. Si tomamos slo a plazo el nmero ser ms alto, si tomamos todo (por las compras en efectivo que no tienen demora) el nmero ser mas bajo.

5.2.5- Conclusiones acerca de la Estructura Patrimonial.

La estructura patrimonial de un ente, est conformada por: 1. Los activos (inversin en bienes y derechos que utiliza para su negocio). 2. Los pasivos (obligaciones ciertas y contingentes hacia terceros). 3. Y el patrimonio neto (que es la diferencia entre activos y pasivos o la parte de la financiacin aportada por los propietarios). El Estado de Situacin Patrimonial es el que exhibe esta informacin. All, los activos y pasivos se clasifican en corrientes y no corrientes. o Son activos corrientes los que se espera se conviertan en efectivo dentro del plazo de doce meses desde el cierre del ejercicio. o Son pasivos corrientes los ya exigibles a la fecha del balance y los que se deban cancelar durante los doce meses siguientes al cierre del ejercicio porque se produce su vencimiento.

El estado patrimonial puede visualizarse separando los saldos deudores de los acreedores. Los acreedores (pasivo y patrimonio neto) representan las fuentes de los recursos: prstamos de terceros o aportes de los propietarios. En los deudores (activo) se expone cmo se han invertido los recursos: en maquinarias, mercaderas, financiando a los clientes o manteniendo dinero en la caja. Las fuentes de financiamiento segn el tipo de inversin, por ejemplo, es deseable que el activo no corriente sea financiado con financiamiento propio (patrimonio neto) y complementariamente con deuda a largo plazo (pasivo no corriente). Analizamos la movilidad del activo, de acuerdo a la incidencia del activo corriente y el activo no corriente sobre el total de activo. Vemos los rubros ms importantes o de mayor peso dentro del activo y del pasivo. Tambin hemos visto la forma de analizar la capacidad de pago de las deudas contradas, tanto a corto como a largo plazo.

Debemos considerar con su anlisis:

5.2.6- El estado de Origen y aplicacin de fondos.

Si bien en el programa de la asignatura y en numerosa bibliografa este Estado Contable contina figurando con esta denominacin, recuerde que nos estamos refiriendo al Estado de Flujo de Efectivo. El mismo es de considerable ayuda, ya que permite ver el empleo de fondos que ha hecho la empresa y la forma en que esas utilizaciones fueron financiadas. El flujo de fondos de una empresa puede ser considerado como un proceso continuo, toda utilizacin de fondos debe relacionarse con una fuente de fondos, es decir: Para cada uso de fondos, debe existir una fuente que los provea. Los activos de la empresa representan usos netos de fondos, sus pasivos y el patrimonio neto representan sus fuentes.

Su importancia radica en que permite evaluar la capacidad del ente para generar recursos financieros que le permitan cumplir con sus obligaciones. El estado debe brindar informacin sobre: Los fondos generados por resultados ordinarios. Los fondos generados por resultados extraordinarios. Los otros fondos, separando los aportes de los propietarios. Las aplicaciones, separando las distribuciones de los propietarios. Total de orgenes. Total de aplicaciones. Variacin neta de los fondos del perodo (diferencia entre orgenes y aplicaciones).

Hemos visto cmo podemos evaluar la capacidad de pago de las empresas y su necesidad de liquidez para afrontar sus deudas; tanto en el corto como en el largo plazo. A partir de estos anlisis podemos determinar la situacin del ente, lo que nos servir para la toma de decisiones en el mismo o bien para realizar un anlisis externo al mismo. Hemos visto cmo se puede analizar la capacidad de pago de la empresa, estudiando su Situacin Financiera a Corto Plazo (liquidez) y su Situacin Financiera a Largo Plazo (solvencia). A continuacin estudiaremos cmo analizar la Estructura de Resultados, es decir, la rentabilidad generada por el ente.

UNIDAD 6: ANALISIS DE LA RENTABILIDAD

A travs de ste, se busca analizar la rentabilidad de la empresa, las causas que la originan y ver si la misma es rentable tanto para los socios (de acuerdo a las expectativas que posean los mismos), como para el sector (de acuerdo a los niveles de rentabilidad de las empresas que forman la competencia).

TEMA 6.1. Los resultados.

6.1.1- Concepto.
Recuperamos las definiciones del Mdulo 1 SAM: Los resultados se originan cuando la organizacin comienza a desarrollar su actividad, como consecuencia de sta. Pueden ser positivos como ingresos y ganancias o bien ser resultados negativos como prdidas y gastos.

6.1.2- Tipologa y clasificacin.

Si bien en muchos casos: ingresos/ganancias y prdidas/gastos, se utilizan como sinnimos; no son lo mismo: Ingresos: se originan en la actividad principal del ente. La principal fuente de ingresos es producto de la venta de bienes y servicios. Los ingresos no son equivalente a dinero, una venta en cta. Cte. (que ha sido devengada) se reconoce como un ingreso. Ganancias: son resultados positivos que no surgen por decisin de la empresa. Es decir, surgen por hechos no controlables. Donaciones recibidas, variaciones en los precios de nuestros activos (apreciacin). Gastos: son egresos en los que se incurre con el objetivo de generar ingresos futuros. Estn relacionados con la actividad principal. Por ejemplo: pago de sueldos, pago del alquiler de un local, costo de la mercadera vendida, etc. Prdidas: son resultados negativos relacionados con hechos no controlables. Es decir, no surgen por decisin de la empresa. Algunos ejemplos son; prdidas por obsolescencia de equipos por cambio de la tecnologa, destrucciones, robos o hurtos, variaciones en los precios de nuestros activos (depreciacin).

6.1.3- Indicadores provenientes del anlisis del estado de resultados.

Debemos ver la conformacin del Estado de Resultados, el cual nos brinda informacin sobre las causas que originaron el resultado del ejercicio obtenido. Un Estado de Resultados tipo posee los siguientes componentes o partidas, como ya hemos visto: Fjese que como establecimos antes, la estructura del Estado de Resultados me permite determinar cules fueron las causas que originaron el resultado obtenido. Hasta la Utilidad Bruta estamos hablando de la Actividad Principal. Desde esta y hasta la Utilidad antes de Intereses e Impuestos, hablamos de la Actividad de Apoyo. Y por ltimo los intereses corresponden a la Actividad Financiera. Estas tres actividades menos el Impuesto a las Ganancias, nos dar, el Resultado Ordinario. A continuacin habr que colocar los Resultados Extraordinarios.

TEMA 6.2. La rentabilidad.

6.2.1- Concepto.
La Rentabilidad se debe medir siempre como un cociente entre el Resultado obtenido y la Inversin realizada. Si usted colocara fondos en un plazo fijo, cmo medira la rentabilidad que este le otorga? Seran los intereses sobre el capital depositado al constituirlo. Esto lo podemos trasladar al estudio de la rentabilidad para los socios de la empresa. Cul es el capital invertido por los socios? En este caso sera el Patrimonio Neto. Y el resultado obtenido, es el Resultado del Ejercicio. Por lo tanto para medir la rentabilidad para los socios, deberamos efectuar un cociente entre el Resultado del Ejercicio y el Patrimonio Neto. Un punto a considerar es que el Resultado del Ejercicio es un concepto dinmico, el cual se ha obtenido a lo largo de todo el ejercicio econmico. En cambio, el Patrimonio Neto medido al final del ejercicio, es esttico a ese momento. Por lo que para comparar ambas magnitudes, se utiliza el Patrimonio Neto promedio, entre el del inicio del ejercicio y el del final del ejercicio (en este ltimo sin considerar el resultado del ejercicio que ha finalizado). Es decir, se toma:

Este Patrimonio Neto promedio, es el que utilizaremos en el denominador, como inversin realizada por los socios.

Por lo tanto, la Rentabilidad de los socios se mide con el siguiente cociente:

La Rentabilidad para los socios, depender de las expectativas de los socios. Una tasa puede ser rentable para uno; pero puede suceder que para otra persona, midiendo en base al costo de oportunidad de poner esa plata en otro negocio, este porcentaje no lo sea. Slo con el resultado, no podemos asegurar que la empresa es rentable o no, hasta saber cul es la expectativa de los socios.

Por lo tanto:

A fin de tomar decisiones a futuro, deberamos del numerador retirar lo correspondiente a Resultados Extraordinarios y dejar solamente el Resultado Ordinario, ya que no se espera que los primeros vuelvan a repetirse en un futuro.

6.2.2- Componentes.

6.2.3- Tipos de rentabilidad.

A fin de analizar si la inversin es rentable para los socios y si es rentable en relacin al sector de la empresa, debemos tomar en cuenta los bienes que estn destinados a generar un resultado econmico y como ya debe tener en claro usted a esta altura, estos bienes destinados a generar ingresos de fondos, son el Activo. Por lo tanto, para analizar este punto, debemos analizar lo que se denomina como: Rentabilidad Econmica, o Rentabilidad del Activo. En el numerador del cociente, no tomaremos el resultado neto obtenido en el ejercicio, sino que tomaremos el Resultado antes de intereses e impuestos, es decir, separamos la parte del resultado financiero ya que este es ajeno a la actividad principal del ente. Por lo tanto, el clculo debe realizarse de la siguiente forma:

o Por la misma causa a la explicada con anterioridad, es que debemos tomar el Activo promedio y no el final. o Al resultado obtenido como Rentabilidad del Activo (o Re), lo debemos comparar con la rentabilidad obtenida por otras empresas del mismo sector, que conformen la competencia del ente. Si el Re propio > al Re de las otras empresas, decimos que es ms rentable que el sector. En caso contrario, ser poco rentable con respecto al sector. Existe otro indicador de rentabilidad, cuyo objetivo es poder determinar el Efecto Palanca que veremos ms adelante. Este indicador es la: Rentabilidad Financiera. A travs de este indicador se analiza la actividad financiera en forma aislada, por lo que se excluyen los resultados extraordinarios.

Entonces: Para medir la Rentabilidad Econmica (Re), dividimos la Utilidad antes de Intereses e Impuestos (Actividad Principal + Actividad de Apoyo) por el Activo Promedio {(Activo Inicial + Activo Final)/2}. Comparndolo con las Re de otras empresas del sector sabremos si es ms o menos rentable respecto de ellas. Para medir la Rentabilidad Financiera (Rf) dividimos la Utilidad antes de Impuestos (Actividad Principal + Actividad de Apoyo + Actividad Financiera) por el Patrimonio Neto promedio {(PN inicial + PN final sin resultado de ejercicio)/2}.

6.2.4- Apalancamiento o efecto palanca.

Apalancarse significa en este caso lograr una rentabilidad mayor al costo del financiamiento necesario para desarrollar la actividad. Por lo tanto: Si Re > i (inters): la empresa obtiene un beneficio por utilizar fondos de terceros para financiar activos. Si Re < i: entonces existe una prdida por utilizar fondos de terceros, ya que la rentabilidad que me producen los bienes es inferior al costo del financiamiento. Si Re = i: entonces estamos en un punto de indiferencia, donde todo el beneficio que me generan los activos, iguala al costo del financiamiento. En estas condiciones no me conviene financiarme, ya que lo nico que estara haciendo es trasladar la rentabilidad obtenida por los activos a mis acreedores, sin dejar ninguna ganancia neta. Una alternativa a comparar la tasa de inters con la Re, es comparar la Rentabilidad Econmica, con la Rentabilidad Financiera, es decir: Despus de considerado el costo del inters. De esta ltima forma se calcula el efecto denominado Palanca, Leverage o Ventaja Financiera.

Los Resultados posibles son: Si Efecto Palanca > 1: entonces la Rf > Re: en este caso la empresa estara obteniendo una ganancia neta, utilizando financiacin de terceros. La utilidad generada por los bienes, es superior al costo del financiamiento para adquirir esos bienes. Si Efecto Palanca = 1: entonces la Rf = Re: estaramos en el punto de indiferencia, ya que el costo del financiamiento (i), es igual a la rentabilidad obtenida. Si Efecto Palanca < 1: entonces la Rf < Re: se obtiene una prdida por utilizar financiamiento de terceros. El inters es ms alto que la Rentabilidad Econmica.

Si Efecto Palanca > 1 (uno), entonces a la empresa le conviene seguir utilizando financiacin de terceros, hasta llegar al punto de indiferencia. Es de esperar, que a medida que la empresa se vaya endeudando cada vez ms, los acreedores la consideren ms riesgosa y por lo tanto busquen una mayor rentabilidad. Por lo tanto, para prestarle plata a la empresa, le querrn cobrar un mayor inters; hasta llegar al punto en que a la empresa no le convenga trabajar con ms financiacin de terceros, es decir, hasta alcanzar el punto de indiferencia.

6.2.5- Frmula de Du Pont.

Es un estudio complementario al de la tasa de rentabilidad, para profundizar sobre la situacin econmica de la empresa. A travs de esta frmula, se ampla la informacin sobre la rentabilidad del ente, ya que desagrega esta rentabilidad en dos componentes distintos: El Margen sobre las ventas, y La Rotacin del componente patrimonial sobre las ventas. Margen sobre las ventas: mide en trmino porcentual, la utilidad sobre las Ventas. De igual manera a como se realizaba en el Mdulo III, al analizar la Estructura de Resultados. Rotacin del componente patrimonial sobre las Ventas: es el nmero de veces que es utilizado el componente patrimonial sobre las Ventas.

Para calcularla, se parte en dos componentes distintos la frmula de rentabilidad (Utilidad/Capital Invertido). Lo que debe realizarse ahora, es multiplicar y dividir por el concepto Ventas, de esta forma matemticamente no afectamos el resultado y podemos calcular los dos componentes en forma separada.

Por lo tanto, si multiplicamos y dividimos por Ventas, no afectaremos el resultado; tambin podramos expresar como: De esta forma: Por un lado tenemos el Margen (Utilidad / Ventas) y separado Tenemos la Rotacin (Ventas / Capital).

La frmula de Dupont se puede aplicar a cualquier ndice de Rentabilidad. Para Rentabilidad Econmica: Siendo: UaiI: Utilidad antes de intereses e Impuestos Activo (prom): Activo promedio

Para Rentabilidad del Patrimonio Neto:

6.2.6- Conclusiones acerca de la rentabilidad y situacin econmica de una empresa.

La utilidad de realizar esta apertura y desagregacin en dos componentes distintos de una rentabilidad, es conocer dnde se origina la rentabilidad del ente. Por ejemplo: En un hipermercado, su Margen va a ser muy bajo, pero tienen una alta Rotacin que es lo que les origina la rentabilidad. En una joyera, la Rotacin sera muy baja, pero con un alto Margen sobre las ventas.

De esta forma, la empresa tiene la posibilidad de saber en qu puntos debe trabajar: Si una empresa tuviera un bajo margen con alta rotacin, debera tener cuidado, ya que en caso de que esta rotacin disminuyera como consecuencia de una contraccin en la demanda de sus productos, se vera seriamente afectada su rentabilidad. En el caso contrario de que el margen fuese alto y la rotacin baja, entonces la empresa puede tener que analizar, si disminuyendo un poco el margen no aumentara considerablemente la rotacin de sus productos, incrementando de esta forma su rentabilidad.

Lo que debe quedar bien claro, es que Dupont no se utiliza para calcular la rentabilidad, sta ya se ha calculado con la formula normal de rentabilidad, lo que se hace es desglosarla en dos componentes distintos, para conocer el origen de la misma.

UNIDAD 7: INFORMES
TEMA 7.1. El informe econmico-financiero
El anlisis econmico-financiero proporciona elementos que permiten formar una opinin sobre los importes que presentan los Estados Contables y su panorama general. Por medio de este anlisis se pueden detectar problemas o avisos para tomar medidas correctivas, que haban pasado inadvertidos o bien, no se les haba dado la importancia necesaria. Al finalizar el anlisis, se debe elaborar el Informe del mismo, el cual ser de utilidad para los usuarios de este, ya sea: Para conocer cul es la situacin financiera y econmica de la empresa. Para tomar las medidas correctivas necesarias, en el caso de que estemos hablando de usuarios internos a la organizacin; Pero en definitiva, en ambos casos, servir para la toma de decisiones.

Por lo tanto, en base a lo estudiado en el Mdulo I de la asignatura, es informacin que ayuda a elegir una alternativa entre varias posibles, a tomar una decisin. Como se aclar en este manual, para que sea de utilidad el Informe Econmico-Financiero: Las cifras de los Estados Contables deben ser razonables con respecto a la realidad del ente y se deben haber respetado para su confeccin las Normas Contables vigentes. Asimismo, es importante que los mismos hayan sido auditados por un profesional independiente, que avale la razonabilidad de dichos estados y que se han respectado las normas correspondientes, sobre todo en el caso que el destinatario del informe sea un usuario externo.

7.1.1- Concepto.
Anlisis de estados financieros: El pilar fundamental del anlisis econmico financiero est contemplado en la informacin que proporcionan los estados contables de la empresa. Teniendo en cuenta las caractersticas de los usuarios a quienes van dirigidos y los objetivos especficos que los originan.

Objetivos del anlisis econmico financiero, de manera general tiene por finalidad: Conocer los xitos y problemas de la empresa. Ayudar a solucionar problemas presentes. Conocer la proyeccin de la empresa. Asesorar para la solucin de problemas futuros. Conocer la forma y modo de obtener y aplicar sus recursos.

Otros Objetivos: tal como se estableci en el Mdulo III, puede ser: Diagnstico: opinin fundada sobre la situacin de la empresa en base a la informacin disponible de la misma. Control Peridico: cuando la empresa produce peridicamente informes sobre estados contables analizados e interpretados adecuadamente.

Limitaciones del Informe Econmico-Financiero: Suele basarse en datos histricos, lo que no permite tener la suficiente perspectiva sobre hacia dnde va la empresa. Los datos acostumbran a referirse a la fecha de cierre del ejercicio. En muchos casos la situacin a final del ejercicio no es totalmente representativa por existir grandes estacionalidades en los gastos, en los cobros o en los pagos. A veces se manipulan los datos contables, con lo que estos dejan de representar adecuadamente la realidad. No siempre es posible obtener datos del sector en que opera la empresa con el fin de poder realizar comparaciones.

7.1.2- Usuarios.
De acuerdo al fin a otorgar al informe del anlisis, los usuarios pueden ser clasificados como internos y externos. Usuarios Internos En este caso nos estamos refiriendo a la utilizacin de la informacin por los administradores de la organizacin, de forma que les sea de utilidad para tomar decisiones sobre la misma y efectuar las medidas correctivas que resulten necesarias. Por lo expuesto, su anlisis se preocupar en mayor medida por las caractersticas operativas en las relaciones. De acuerdo a esto, los informes deben ser adecuados para ser de utilidad a fin de abordar los siguientes puntos: Apoyar la elaboracin de polticas operativas. Determinar la eficiencia de cada lnea de produccin y por reas. Analizar la inversin correcta de las distintas fuentes de financiamiento.

La necesidad de utilizacin del informe por estos usuarios puede ser: De forma habitual y peridica (para lo cual debemos tener un correcto sistema de informacin en funcionamiento). excepcional (cuando se quiere analizar un caso o una situacin particular y para tomar una decisin es necesario contar con la informacin pertinente).

Es decir, puede ser que recaben informacin con un objetivo de control peridico o bien que quieran realizar un diagnstico sobre la situacin del ente en un momento determinado.

Usuarios Externos Los usuarios externos del informe sobre el anlisis de los estados contables de la empresa pueden ser: Acreedores a corto plazo: pueden ser proveedores (quienes nos venden mercadera a plazo, en cuenta corriente), entidades bancarias o financieras, acreedores varios (quienes nos venden o nos podran vender otros bienes, que no sean mercaderas, en cuenta corriente), y otros. o Como se puede apreciar, el principal punto a evaluar por estos usuarios, es la situacin financiera de la empresa en el corto plazo; es decir, su nivel de liquidez. o Por lo tanto los tems que buscarn evaluar, principalmente sern: Capacidad de pago en el corto plazo: capacidad de hacer frente a sus obligaciones hacia terceros de corto plazo, es decir, su Pasivo corriente. Capacidad de autogeneracin de fondos: se refiere a la posibilidad de obtencin de rentabilidad, por la actividad habitual del ente y de qu nivel es la misma. Asimismo, podran analizar tambin el destino de estos resultados, es decir, qu asignacin se les da a los mismos (distribucin de utilidades, capitalizacin, reserva de ganancias, entre otros). Regularidad en el cumplimiento de las obligaciones: cmo se ha comportado el ente hasta el momento, en el cumplimiento de sus obligaciones. Cumple habitualmente con sus obligaciones en fecha y forma, ha quedado en mora en numerosas oportunidades, ha sido necesario iniciarle acciones de cobro por va judicial, quienes son sus principales acreedores, entre otros. Acreedores a largo plazo: en esta clasificacin incluimos a los que han financiado o pueden financiar, a la empresa a largo plazo. Como la deuda es de cancelacin a largo plazo, estos usuarios se encuentran con mayor riesgo ante problemas de solvencia de la empresa. o Por lo tanto necesitan no solamente analizar la capacidad de pago actual, sino la proyeccin en el largo plazo de solvencia y la potencial generacin de utilidades de la empresa que puedan ser destinadas a la cancelacin de obligaciones. o Por todo lo expuesto, su anlisis se centrar en: Rendimiento histrico, actual y proyectado de la estructura de inversin: nivel de rendimiento de los bienes destinados a generar ingresos por el ente. Magnitud del capital de trabajo, en relacin a los requerimientos del volumen operativo: si es coherente el capital de trabajo que posee el ente con respecto al necesario. No es bueno que sea inferior ni muy superior. Fuentes de financiamiento (propia y de terceros) y proporcin: si el ente est excesivamente financiado por terceros o cuenta con un nivel aceptable de financiamiento propio. Capacidad de generacin propia de fondos: a partir de las utilidades. Poltica de dividendos: que la empresa no se desfinancie a travs de los dividendos distribuidos entre los accionistas y que se consideren los requerimientos de reinversin de utilidades. Si se distribuyen siempre el total de las utilidades, nunca se autofinanciar y se corre el riesgo de que la estn vaciando. Fuentes de financiacin del activo inmvil: no corriente. Como vimos en el Anlisis Vertical-Horizontal, se debe financiar en lo posible con Patrimonio neto o cubrir una parte con Pasivo no corriente. El Activo no corriente es el menos lquido. Por lo tanto, si las deudas que lo financian fuesen exigibles en un plazo menor, no se contar con su liquidez para afrontar las mismas. Anlisis de rentabilidad, nivel de ventas y de los gastos de estructura: aqu se analiza la rentabilidad que obtiene, con respecto a las ventas y el nivel de gastos de las actividades de apoyo con respecto a esas ventas.

Inversores (accionistas de la empresa): en este caso nos referimos a usuarios que asumen completamente el riesgo empresarial, ya que en caso de que la empresa no posea rentabilidad positiva, estos no obtienen retribucin alguna por su inversin. o Por lo tanto, su anlisis se centrar en la rentabilidad del ente, considerando los siguientes puntos: Nivel de rentabilidad: analizarn el nivel actual, al mismo se lo compara con el de otros perodos y con el del sector y, a su vez, proyectado a futuro, para determinar qu nivel de rentabilidad pueden esperar en los prximos ejercicios. Maximizacin del valor de la accin en el mercado: este es el objetivo principal en la administracin de empresas, con respecto al xito de la misma, maximizar el valor de mercado de la empresa. Polticas de dividendo: a fin de saber si retribuyen en forma adecuada, teniendo en cuenta el capital aportado. Es decir, que el nivel de rentabilidad est de acuerdo a la inversin y el riesgo asumido.

7.1.3- Niveles de anlisis.???? 7.1.4- Elaboracin del informe econmico-financiero.

Mediante el Informe Econmico-Financiero realizado a un ente, se busca responder los siguientes puntos: Cul es el nivel de rentabilidad? Cules son los motivos de la rentabilidad? Cul es la capacidad de pago del ente?

Con respecto a los indicadores que hemos visto y a fin de elaborar el informe, debemos tener en cuenta lo siguiente: Un indicador es un ndice generalmente numrico, que evala algn aspecto particular de la situacin de la empresa. No posee un significado por si solo, sino que debe interpretarse dentro de un contexto y conjuntamente con la lectura de otros indicadores. Generalmente se forman mediante una relacin matemtica entre diferentes datos reales de la empresa o de su contexto.

El informe, resume todo el anlisis efectuado sobre los estados contables del ente, integra todos los puntos abordados y relaciona todos los ndices calculados, a fin de obtener conclusiones sobre la situacin econmica y financiera del ente.

Se debe tener en cuenta que el informe debe ser claro y preciso, debe contener las siguientes partes: Objetivo: el cual es fijado por el usuario. En este caso el objetivo es investigar cul es la situacin econmica y financiera de la empresa (capacidad de pago y nivel de rentabilidad), cules son las causas que la determinan y cules los cursos de accin aconsejables en las circunstancias. Alcance: confiabilidad y limitaciones. Se establece de acuerdo al objetivo planteado. Mtodo: mtodo aplicado para la elaboracin del informe. Instrumental: se refiere al instrumental utilizado para analizar e interpretar los estados contables y poder realizar el informe (ratios, tendencias, estados comparativos, entre otros). Conclusiones: la evaluacin de la situacin econmica (nivel de rentabilidad) y financiera (capacidad de pago) de la empresa, la expresin de sus causas y de los cursos de accin seguidos, son los elementos a incluir en este apartado final. Interpretacin: consolidar las conclusiones anteriores y elaborar un diagnstico que indique la situacin global de la empresa y las causas que la determinan.

Muchas veces resulta til la inclusin de grficos, ya que estos muestran la situacin en una imagen, sin necesidad de tener que leer texto. Pero debe tener en cuenta que: o Estos grficos deben ser extremadamente simples, a fin de que cumplan con su finalidad y o Son un complemento del informe, en ningn caso se puede elaborar el informe solamente con grficos. Algunos ejemplos de grficos que podran incluirse son los siguientes:

Podran incluirse grficos de torta para ver participaciones, lneas de tendencia, entre otros. No debe realizarse algn anlisis en forma individual y aislada, sino que todo el herramental que hemos visto para analizar la capacidad de pago y la rentabilidad de la empresa, debe ser aplicado en forma conjunta y las conclusiones emitirse a partir de la visin global de los mismos.