Material preparado por: C.P. Ral H. Vallado Fernndez, M.F.

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Para que sirve?

Du Pont Co. Comenz a aplicar un mtodo particular de anlisis de razones para evaluar la eficacia de la empresa. empresa Es una herramienta de la administracin financiera que mide la efectividad de la administracin y para proyectar las utilidades.
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Son las ventas, las utilidades de operacin (UAII) y la inversin en los activos. Estos componentes relacionan dos estados financieros bsicos: estado de resultados y el estado de situacin financiera.

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Rendimiento sobre la inversin

igual: Margen de utilidad por: Rotacin de activo total

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BBVA

Margen de utilidad: utilidad es el nmero de centavos que ganamos por cada peso de venta, mientras ms centavos adicionales recibamos, mayor ser el margen.

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Rotacin del activo total ndice de eficiencia operacional es el nmero de veces que en un determinado perodo de tiempo, un peso invertido se convierte en una venta, mientras ms veces lo enviemos de regreso, ms satisfacciones obtendremos.

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Las razones de rentabilidad y de rotacin que se han descrito, multiplicados dan como resultado el Rendimiento sobre la inversin ROI (return on an invesment), que representa el nmero de centavos que ganamos por cada peso que se invierte. invierte

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R E N T A B I L I D A D S O B R E I N V E R S I O N

VENTAS VARIABLES UTILIDADES

EFICIENCIA DE LAS VENTAS

VENTAS

COSTOS Y GASTOS

FIJOS

GENERALES

X
EFICIENCIA DE LA INVERSION

VENTAS

INVENTARIOS

ACTIVOS CIRCULANTES

CXC

INVERSION TOTAL

BANCOS

ACTIVOS FIJOS

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Aumentar las ventas en mayor proporcin, que los costos y gastos

Aumentar Precio volumen

Aumentar el margen
Disminuir los costos y gastos en mayor proporcin, que las ventas Aumentar las ventas en mayor proporcin, que la inversin total Aumentar Precio volumen

Aumentar la rotacin
Disminuir la inversin total en mayor proporcin, que las ventas
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Relaciona el rendimiento sobre los activos de la empresa con su rendimiento sobre su capital ROE (return on capital). Este se calcula multiplicando el ROI por el multiplicador del apalancamiento financiero, la ampliacin a la frmula quedara as:
Multiplicadordel Multiplicador del Apalancamiento Apalancamiento financiero financiero

ROI

ROE

Dividir Activo total entre capital contable

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Desalentados por los resultados obtenidos, los gerentes y los inversionistas estn asomndose al corazn de lo que hace valioso a un negocio usando una herramienta llamada Valor Econmico Agregado. Revista Fortune

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La globalizacin de los mercados, la firma del tratado de Libre Comercio y, como consecuencia, la entrada de nuevos competidores, as como la graves crisis econmicas por las que atraves nuestro pas, son algunos de los factores que nos obligan a reconsiderar la manera en que tradicionalmente hemos administrado nuestros negocios. negocios

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Una empresa que genera valor es aquella que efectivamente cuenta con capital invertido, pero que es capaz de hacer que consistentemente ese capital produzca rendimientos que superen el costo de capital durante la vida esperada de la misma. Se ha demostrado que aquellas empresas que son capaces de crear valor econmico son tambin empresas que tienen un desempeo comercial superior. superior

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El EVA est marcando una diferencia en el mundo de los negocios, ya que permite a las empresas que lo implantan optimizar la gestin y aumentar la riqueza que generan. De generan acuerdo con la experiencia empresas como Coca Cola, Lilly, AT&T, Kellogs, Siemens, Unilever, Marriot, entre muchas ms. En la Bolsa Mexicana de Valores es un indicador que se est usando para medir la buena marcha de los negocios inscritos en ella. Hay quien dice que es una medida que hace que los gerentes acten como empresarios.

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El valor es obtener un rendimiento sobre la inversin que supere el costo de la inversin, donde la inversin incluye adems el costo de capital ( el costo de oportunidad del capital) a travs del tiempo que la inversin tuvo el capital comprometido.

$ 10,000 RSI = 12%

$ 1,200
1,200 / 10,000
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Es la ponderacin del costo de la deuda a pagar a los acreedores ms el costo del patrimonio a pagar a los inversionistas. Representa el costo de oportunidad de los acreedores y accionistas ponderado por la proporcin que su aportacin hace al financiamiento total de la empresa. Ajena Deuda $ 9,000 10% $ 900 Costo Propia Capital $ 1,000 15% $ 150 $ 1,050 / $ 10,000 = 10.5%
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La creacin de valor es el objetivo de toda buena gerencia. Es lo que queda una vez que se han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mnima esperada por parte de los accionistas. En consecuencia, se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada supera el costo de oportunidad de los accionistas. R s/ I = 12%

>
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$ 1,050 / $ 10,000 = 10.5%

S el EVA (+ )

Creacin de valor en el perodo referido. Rentabilidad > Costo de Capital.

S el EVA (-)

Destruccin de valor en el perodo referido. Rentabilidad < Costo de Capital.

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Es muy importante aclarar EVA = Utilidad Econmica Dado que sus fines es lograr que: Objetivo de la Gerencia

Objetivo del Accionista

Mejora el desempeo de la organizacin

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Cualquier empresa si tiene nimo de lucro, trata de lograr diversos objetivos de tipo econmico, entre los que se destacan: 1. Elevar el valor de la empresa. 2. Trabajar con el mnimo riesgo. 3. Disponer de un nivel adecuado de liquidez Los objetivos anteriores convergen en dos dimensiones: - La maximizacin del valor generado EVA - El nivel de riesgo asumido

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Para generar un mayor valor en la empresa es necesaria una estructura organizacional que cuente con una disminucin de los niveles jerrquicos y esta estructura debe estar orientada a los procesos de la empresa, es decir una empresa organizacin basada en equipos que lleve sinergias y poder de decisin, a crear una cultura de creacin de valor que pueda ser medido mediante el desempeo financiero.

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El EVA es una forma de medir el rendimiento y es simplemente el dinero ganado por una compaa menos el costo de capital necesario para conseguir estas ganancias. El EVA es tambin un conjunto de herramientas administrativas (management) que tiene muy en cuenta la cantidad de ganancia que se debe obtener para recuperar el costo de capital empleado. Es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera. Es un indicador orientado a la integracin, puesto que considera los objetivos principales de la empresa.
Rhvf.

Pretende cubrir los huecos que dejan los dems indicadores: -Calcularse para cualquier empresa, no importando su actividad y tamao. -Aplicarse tanto a una empresa en su totalidad, como a sus unidades de negocio. -Considerar todos los costos que se generan en la empresa. -Considerar el riesgo con el que opera la empresa. -Desanimar prcticas que perjudiquen a la empresa, tanto a corto como a largo plazo. -Reducir el impacto de la contabilidad creativa, ajustando la informacin a los requerimientos para su clculo. - Es fcil su comprensin y rpido de calcular. -No est limitado por los principios de contabilidad.

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1. Reconoce la importancia de la utilizacin del capital (activos operativos) y su costo asociado correspondiente (costo de capital). 2. Muestra claramente la relacin entre el margen de operacin y la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede utilizarse para sealar oportunidades de mejora y los niveles de inversin apropiados para lograrlos. 3. Relaciona claramente los factores de creacin de valor, como los son el precio y la mezcla de ventas con el valor creado. 4. Es consistente con las tcnicas utilizadas para valuar las inversiones como los son el valor presente neto y el flujo de efectivo descontado. 5. Evala el desempeo de la administracin por lo que puede ser utilizado como mecanismo de compensacin.
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1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales, es decir se trata de aumentar el rendimiento de los activos sin invertir ms. 2. Reducir la carga fiscal mediante una planeacin fiscal y tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y deducciones fiscales. 3. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del pasivo. 4. Desinversin en activos, manteniendo la utilidad antes de intereses pero despus de impuestos. 5. Reducir el costo de capital para que sea menor la deduccin que se hace a la utilidad antes de intereses pero despus de impuestos por concepto del costo financiero.

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Hay miles de cosas pequeas y grandes que se pueden hacer cada da para crear valor y cuando se juntan tiene un enorme impacto sobre el EVA. Un ingeniero puede disear un nuevo silenciador que mejore la calidad o reduzca el costo, un administrativo podra descubrir una forma creativa de utilizar su computadora para llevar al cabo una nueva tarea ms eficientemente, un ensamblador podra desarrollar un procedimiento de mejora para configurar su proceso de ensamblaje a fin de reducir su inventario o mejorar la eficiencia.

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Est pasando su empresa problemas financieros?, Estar al borde de la quiebra?Qu hacer para mejorar su situacin? Antes que nada, es necesario identificar las causas y los sntomas que pueden llevar a una empresa a un estado de insolvencia. insolvencia

Rhvf.

Al realizar el anlisis financiero de una empresa es necesaria la aplicacin de razones financieras las cuales tienen una capacidad de previsin directamente relacionado con el problema que se est estudiando, percepcin basada en creencias subjetivas o anlisis emprico, previendo valores futuros con base a experiencias anteriores, estimaciones que resultan ser subjetivas y a diferir de un analista a otro.
Rhvf.

Algunos instrumentos que contemplan un puntaje total han sido utilizados desde hace varias dcadas, por analistas crediticios de Instituciones Financieras y tambin en crditos a consumidores en empresas comerciales de productos domsticos. En estos instrumentos son asignados puntos a varias caractersticas del solicitante del crdito. Tabulacin de datos y valoracin de los mismos.

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 Problemas aislados en la produccin y distribucin Retrasos en envos de mercancas Decremento en la calidad Estancamiento en las ventas Disminucin de mrgenes Negativa de aceptar que hay problemas por parte de la Administracin

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 Aceleracin en los problemas de produccin Los niveles de inventario bajan, al cuidar el efectivo Mayor frecuencia de problemas de calidad Incremento del plazo de las cuentas por cobrar Disminucin de los saldos de efectivo Incumplimiento de algunos pagos Cae la moral de los empleados La alta Direccin niega que hay problemas

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 Ya es comn que no se cumplan con los programas de produccin Se presentan problemas con los clientes Son rutinarios los problemas de calidad Se tiene un capital de trabajo negativo Los saldos de las cuentas de efectivo son prcticamente cero o negativos Los bancos ejercen cobros por la va legal Los empleados renuncian en grandes cantidades Se intenta una reestructura de emergencia

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Falla la reestructura La empresa se declara en quiebra

El ejecutivo financiero debe identificar si la empresa se encuentra en alguna de estas etapas. De ser as, ser necesario tomar las medidas necesarias para corregir la situacin de una forma rpida y contundente, con el fin de no permitir que se siga avanzando en el camino de la quiebra.
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Algunas formas de manejar estas dificultades son: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Ventas de activos importantes Fusin con otra empresa Reduccin de la inversin en investigacin y desarrollo Contratacin de deuda nueva Negociacin con los acreedores Capitalizacin de deuda Declaracin de bancarrota

Rhvf.

Existe un modelo financiero desarrollado por Edward I. Altman, destacado profesor e investigador de la Universidad de Nueva York, denominado calificacin Z (Z score), que se ha utilizado por ms de 30 aos para predecir cuando una empresa se acerca a un problema de insolvencia. El Z score es un modelo lineal en el cual se le da una ponderacin a ciertas razones financieras para maximizar el poder de prediccin del modelo y al mismo tiempo apegarse a ciertos supuestos estadsticos.

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Eduard Altman emple el anlisis discriminativo mltiple utilizando 4 razones financieras, que son las que miden de manera ms efectiva la salud financiera de una empresa en los mercados emergentes. Esta tcnica estadstica fue aplicada para la evaluacin de los ndices que diferencian o distinguen entre empresas en quiebra y empresas con salud financiera.
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Z= 6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4 X1= Capital neto de trabajo (+) contra activos totales. X2= Utilidades retenidas acumuladas(*) contra activos totales. X3= Utilidades antes de intereses e impuestos contra activos totales. X4= Capital contable contra pasivos totales. (+) Activo circulante menos pasivo de corto lazo.

(*)

Incluye utilidades de ejercicios anteriores, reservas, exceso o insuficiencia en la actualizacin del capital y el resultado del ejercicio. Rhvf.

Las razones son multiplicadas por un coeficiente de regresin estndar, calculado previamente por E. Altman. Los productos de estas multiplicaciones son sumados para obtener el puntaje Z de la empresa. Comparar este puntaje con una escala previamente establecida, para obtener la salud financiera de la empresa.
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Puntaje
1.1 o menos De 1.2 a 2.6 De 2.7 o mayor

Probabilidad de quiebra
Muy alta (zona de insolvencia) Posible (zona de precaucin) Baja (zona segura)

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Este modelo permite determinar de forma sencilla la situacin general que presenta una empresa en un momento de su historia, revisando slo informacin clave. Adicionalmente, puede analizarse la tendencia de su situacin en el tiempo, para tomar medidas correctivas en forma oportuna.

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Es importante sealar que la calificacin obtenida est basada en el desempeo operativo y financiero de la empresa. Para el caso de las empresas mexicanas, existe mayor incertidumbre, por lo que su ambiente operativo est sujeto a cambios ms bruscos en diversos aspectos, tales como: a) Riesgo cambiario b) Diferencias en el registro contable c) Intervencin gubernamental

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No existe una regla general para evitar la insolvencia. Sin embargo, es posible aprovechar el modelo Z para detectar posibles circunstancias que se estn presentando en la empresa que pudieran empeorar con el paso del tiempo, al grado de llegar a la quiebra. A travs del anlisis discriminante mltiple para predecir la quiebra, es posible determinar con gran precisin si una empresa est en peligro de llegar a la bancarrota. Y mejor an, proporciona al ejecutivo financiero una herramienta adicional para evaluar la situacin actual e histrica de la empresa. As que, aprovechemos esta herramienta, que puede significar una gran diferencia el da de maana para su empresa.

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