Material de Fundamentos de Analisis de Estados Financieros WPM$3803

Elaborado por:
Mayo 2007
Jos Adn Vaquerano Amaya
INDICE
1
1. La evolucin histrica del estudio de las finanzas.....................................................................1
1.1. La visin descriptiva del estudio de las finanzas.....................................................................1
1.2. El enfoque moderno del estudio de las finanzas......................................................................3
1.3. La expansin y profundizacin del estudio de las finanzas.....................................................4
10. Aplicacin prctica de las tcnicas, instrumentos o herramientas del anlisis financiero.....34
10.1. Aplicacin prctica de la tcnica de las razones financieras...............................................34
10.1. Aplicacin prctica de la tcnica de los estados financieros porcentuales..........................68
10.1.1. Anlisis prctico de las razones de liquidez.....................................................................35
10.1.1.1. Clculo de la razn circulante.......................................................................................36
10.1.1.2. Clculo de la razn de la liquidez de las cuentas por cobrar.........................................37
10.1.1.2. Clculo de la razn de la prueba del cido....................................................................37
10.1.1.3. Clculo de la razn de duracin de las cuentas por pagar.............................................42
10.1.1.4. Clculo de la razn de la liquidez de los inventarios....................................................42
10.1.1.4.1. Clculo de la razn de la liquidez de los inventarios para una empresa industrial....44
10.1.2. Anlisis prctico de las razones de deuda........................................................................48
10.1.2.1. Clculo de la razn de deuda a capital..........................................................................48
10.1.2.2. Clculo de la razn de capitalizacin de largo plazo.....................................................49
10.1.2.3. Clculo de la razn del flujo de efectivo de operaciones a deuda de largo plazo.........51
10.1.2.3. Clculo de la razn del flujo de efectivo de operaciones a pasivos totales...................50
10.1.2.3. Clculo de la razn del total de la deuda que genera intereses ms capital al flujo de
efectivo de operacin................................................................................................................52
10.1.3. Anlisis prctico de las razones de cobertura...................................................................53
10.1.3.1. Clculo de la razn de la cobertura de intereses............................................................53
10.1.3.2. Clculo de la razn de la cobertura de los flujos de efectivo de operacin...................54
10.1.3.3. Clculo de la razn de la cobertura del flujo de efectivo de operaciones de intereses
ms principal............................................................................................................................55
10.1.4. Anlisis prctico de las razones de rentabilidad...............................................................55
10.1.4.1. Clculo de las razones de rentabilidad en relacin con las ventas................................56
10.1.4.1.1. Clculo de la razn del margen de rentabilidad bruta................................................56
10.1.4.1.2. Clculo de la razn del margen rentabilidad neta.......................................................56
10.1.4.2. Clculo de las razones de rentabilidad en relacin con la inversin.............................58
10.1.4.2.1. Calculo de la razn de rendimiento del capital...........................................................58
10.1.4.2.2. Calculo de la razn de rendimiento de los activos.....................................................59
10.1.4.2.3. Calculo de la razn de la tasa de rendimiento del flujo de efectivo de de operacin.60
10.1.5. Anlisis prctico de las razones de la rotacin y la capacidad de obtener utilidades.......61
10.1.5.1. Calculo de la razn de la capacidad de obtener utilidades............................................63
10.1.5.1. Calculo de la razn de la rotacin de los activos totales...............................................61
10.1.5.2. Calculo de la razn de la rotacin de los activos fijos netos.........................................62
10.1.6. Anlisis de la ecuacin Du Pont.......................................................................................65
10.2. Aplicacin prctica de la tcnica de los estados financieros porcentuales..........................68
10.3. Aplicacin prctica de la tcnica de los estados financieros comparativos........................70
10.3.1. Aplicacin prctica de la tcnica de los estados financieros comparativos\........................
tendencia de la serie de los nmeros ndices...........................................................................71
estado de cambio anual............................................................................................................73
estado de cambio anual............................................................................................................74
10.4. Aplicacin prctica de la tcnica del estado de flujo de efectivo........................................76
10.4.1. El proceso de preparacin del estado de flujo de efectivo...............................................76
10.4.2. Aplicacin prctica de la tcnica del anlisis del flujo de efectivo (Caso # 1)................78
10.4.3. Aplicacin prctica de la tcnica del anlisis del flujo de efectivo (Caso # 2)................83
10.5. Aplicacin prctica de la tcnica del Anlisis del punto de equilibrio................................87
10.5.1. Frmula para el calculo del punto de equilibrio en unidades fsicas................................88
10.5.2. Frmulas para el calculo del punto de equilibrio en unidades monetarias.......................89
10.5.3. Aplicacin prctica de la tcnica del anlisis del punto de equilibrio..............................89
10.5.4. Aplicacin prctica de la tcnica del anlisis del punto de equilibrio para una empresa
que maneja varios productos....................................................................................................97
10.5.4. Aplicaciones del anlisis del punto de equilibrio.............................................................92
10.5.4.1. Aplicacin prctica de la tcnica del anlisis del punto de equilibrio para una empresa
que maneja varios productos....................................................................................................98
10.5.4.1. Decidir si se debe vender un producto por debajo de su costo total absorbente...........92
10.5.4.2. Determinar las ventas de equilibrio cuando se ha establecido un monto determinado de
utilidades esperadas..................................................................................................................96
2
2. Responsabilidades del administrador financiero........................................................................6
2.1. La planeacin y elaboracin de pronsticos financieros.........................................................6
2.2. Toma de decisiones sobre inversiones.....................................................................................7
2.3. Coordinacin y control............................................................................................................7
2.4. Trato con los mercados financieros.........................................................................................7
3
3. La meta de la empresa................................................................................................................8
4
4. La responsabilidad social de la empresa y la paradoja\................................................................
maximizacin del precio de las acciones y el bienestar social..................................................8
4.1. Supuesto de situacin ideal......................................................................................................8
4.2. Supuesto de situacin no ideal.................................................................................................9
5
5. La importancia del estudio de las finanzas...............................................................................12
6
6. Objetivo de administracin financiera......................................................................................13
7
7. Campos de accin para el profesional de las finanzas..............................................................14
7.1. El rea del mercado de dinero y capital.................................................................................14
7.2. El rea de las inversiones.......................................................................................................14
7.3. Administracin financiera.....................................................................................................14
8
8. El anlisis financiero...............................................................................................................15
8.1. La naturaleza del anlisis financiero.....................................................................................15
8.2. Conceptos claves en el anlisis financiero............................................................................16
8.2.1. Concepto de interpretacin.................................................................................................16
8.2.2. Concepto de anlisis...........................................................................................................16
8.2.3. Conceptos de comparacin.................................................................................................17
8.2.3.1. Requisitos de la comparacin..........................................................................................17
8.2.4. Ejercicio prctico de la interpretacin, anlisis y comparacin de cifras contenidas en los
estados financieros....................................................................................................................18
8.2.4.1. Anlisis............................................................................................................................18
8.3. Objetivos del anlisis financiero............................................................................................19
8.4. Tcnicas, instrumentos o herramientas para el anlisis financiero.......................................21
8.4.1. Estados financieros comparativos......................................................................................22
8.4.1.1. Anlisis financiero comparativo a travs de la tcnica de la tendencia de las series de
nmeros ndices........................................................................................................................23
8.4.1.1. Anlisis financiero comparativo a travs de la tcnica del cambio anual.......................22
8.4.1.1.1. Ejemplo prctico del clculo de los nmeros ndices...................................................24
8.4.1.2. Anlisis financiero a travs de la tcnica de los estados financieros porcentuales.........25
8.4.1.3. Anlisis financiero a travs de la tcnica de las razones o ndices financieros...............26
8.4.1.4. Anlisis financiero a travs de la tcnica del anlisis del punto de equilibrio................28
8.4.1.5. Anlisis financiero a travs de la tcnica del estado de flujo de efectivo.......................31
9
9. Los estados financieros bsicos................................................................................................32
9.1. Balance General.....................................................................................................................32
9.2. Estado de Resultados.............................................................................................................33
1. La evolucin histrica del estudio de las finanzas
1.1. La visin descriptiva del estudio de las finanzas
En un principio, las finanzas se estudiaban o formaban parte del estudio de la
economa, en esta poca el estudio de las finazas se hacia desde una visn
descriptiva de las actividades empresariales, situacin que permaneci hasta finales
de la Segunda Guerra Mundial.
Durante esta primera etapa del estudio de las finanzas, el campo de la investigacin
en esta rea era prcticamente nulo, situacin que se puede afirmar se mantuvo
bsicamente as hasta finales del Siglo XIX.
Por otra parte, es durante esta poca cuando la teora econmica avanz
considerablemente, principalmente el llamado modelo clsico, de la mano de Adam
Smith, con la publicacin de su libro titulado: La riqueza de las naciones. Es a partir de
esta publicacin, que otros economistas, tales como Thomas Maltthus, David Ricardo
y Alfred Marshall. Siendo precisamente con la publicacin del libro titulado: Principios
de economa, por parte de Alfred Marshall, que se da por terminada la era de la
economa clsica.
Mientras tanto, en el mbito de trabajo de la administracin financiera, hasta principios
del Siglo XIX, los gerentes financieros se dedicaban a llevar los libros de la
contabilidad o a controlara la tenedura y su principal funcin se reduca a la bsqueda
de financiamiento en aquellas situaciones que fuera necesario.
Entre el perodo comprendido entre los aos 1760 y 1780 surge en Inglaterra la
Revolucin industrial, como producto de un conjunto de cambios que impactan en el
crecimiento de la actividad econmica en general. El fenmeno de la revolucin
industrial se difunde rpidamente alrededor del mundo; especialmente en Europa y
Amrica, dando lugar al desarrollo de innovaciones muy importantes, tales como:
a. La mquina de vapor en 1779.
b. La pila elctrica en 1800.
c. La locomotora y con ello la primera lnea de ferrocarril en 1825, por mencionar
algunas.
Adems, cabe agregar que en este perodo el sector textil es el ms importante.
Tambin se debe indicar, que a esta poca se le ha dado por llamar el perodo del
capitalismo salvaje, as como tambin, es durante dicho lapso durante el cual surge el
asociacionismo obrero y se da un auge del liberalismo.
Son las razones anteriores la que motivan para que muchas empresas den sus
primeros pasos hacia la expansin; ocurren fisiones de empresas, situacin que obliga
a que las empresas hagan grandes emisiones de acciones y obligaciones, para as
obtener los fondos necesarios para financiar sus planes de expansin. Por tan razn,
los administradores financieros de la poca prestan especial atencin a los mercados
financieros y a la emisin de emprstitos.
Hacia el ao de 1929, la economa mundial se encuentra inmersa en una crisis de
magnitud internacional. La situacin de la Bolsa de Nueva Cork era no muy
inspiradora, as como las polticas econmicas adoptadas, que en su mayora
contribuyeron a agravar la crisis.
Los grupos financieros de Estados Unidos e Inglaterra se encontraban enfrentados,
dado que al haber concedido prstamos sin ninguna prudencia, haban creado un
ambiente de solidez e inestabilidad inexistente. Por otra parte, se produjo un alza el
tipo de cambio en los Estados Unidos, que produjo prcticamente una paralizacin de
los prstamos al exterior, situacin que agravo aun ms la situacin econmica en los
pases receptores de dichos prstamos.
En un entorno semejante, era inevitable que las empresas no enfrentaran problemas
financieros, quiebras y liquidaciones. En una situacin semejante, el papel del
administrador financiero era resolver los problemas de liquidez y reducir el
endeudamiento; es decir, tena que buscar el equilibrio entre la cantidad de capital
propio y los fondos de tercero, o sea, surge por primera vez la preocupacin por
determinar la estructura financiera ptima de la empresa.
Sin lugar a dudas, durante la crisis de los aos de 1929, el objetivo fundamental era
mantener la liquidez de la empresa y con ello la supervivencia de la empresa. Es en
esta poca donde se dan los primeros estudios desde el punto de vista legal, que
tienen la intencin de mantener informados a los accionistas y acreedores de la
empresa, sobre las situaciones siguientes:
a. La financiacin.
b. La liquidez.
c. La solvencia.
d. La Rentabilidad.
e. Etctera.
Por lo tanto, es durante este perodo que aparece el estado como un ente fiscalizador
del accionar de las empresas en la actividad econmica.
En un libro publicado por un el profesor de la Universidad de Harvard llamado Arthur
Stone Dewing, se refleja la visin tradicional de las finanzas. En dicho libro se describe
la realidad del trabajo del administrador financiero de la poca, con un excesivo
nfasis en aspectos externos, legales e institucionales, as como en procesos
excepcionales para las empresas en aquel entonces, tales como las quiebras, las
fusiones, las absorciones y consolidaciones. Tambin hay que agregar que aunque
este autor muestre cierta inquietud por la estructura financiera y la poltica de
dividendos, se observa una visin del trabajo del administrador financiero poco
preocupada por la toma de decisiones financiera.
Durante los aos de la dcada de 1940, no se perciben cambios considerables en el
papel del administrador financiero, dado que este sigue con su trabajo enfocado en la
disminucin del riesgo, situacin que supone la promocin de la liquidez y la solvencia.
Sin embargo, es en esta etapa en la que se dan los primeros brotes de la moderna
concepcin de enfoque de las finanzas en las empresas.
1.2. El enfoque moderno del estudio de las finanzas
Despus de la Segunda Guerra Mundial, comienza a despertar la importancia de la
planificacin y el control, y con ello la implementacin de presupuestos y controles de
capital y tesorera en las actividades procesos de las empresas.
Es durante ese perodo; es decir, en el ao de 1944, que el profesos Erich Schneider
publica su obra titulada Inversin e Intereses. En la citada obra se presenta la
metodologa para el anlisis de las inversiones, as como tambin se establecen .los
criterios para la toma de decisiones financieras que tienen que dar lugar a la
maximizacin del valor o riqueza de la empresa.
Entre los aos 1950 y 1973 (primera crisis energtica), en el mundo se vive un ciclo
alcista en la economa. Durante este perodo las empresas experimentan una
expansin sin precedentes. Tambin es durante esta poca que se sientan las bases
del trabajo de las finanzas actuales.
En este perodo de bonanza mundial los objetivos empresariales que primen el trabajo
del administrador financiero son la rentabilidad, el crecimiento y la diversificacin de
operaciones a nivel internacional, sin olvidar los objetivos de solvencia y liquidez.
Tambin, se entienden tcnicas de investigacin de operaciones e informacin no solo
en las grandes empresas.
Es la etapa del campo de estudio de las finanzas en la cual se establecen las bases de
la moderna teora financiera, muchos estudios son publicados. Estudios que ni siquiera
los propios investigadores confieren su total confianza, tal es el caso de Harry
Markowitz y su publicacin titulada: Porfolio Selection: efficient diversification of
investments, que tuvo que esperar que transcurrieran siete aos para que fuera
reconocido el valor que su trabajo de investigacin aport a la teora de seleccin de
cartera, punto de partida del modelo de equilibrio de activos financieros, que constituye
unos de los principales ncleos de las finazas modernas.
De igual forma, en el ao de 1955 James H. Lorie y Leonard Savage resolvieron en
programacin lineal, el problema de seleccin de inversiones sujetas a una restriccin
presupuestal, a travs del establecimiento de una ordenacin de proyectos.
Otros destacados trabajos de investigacin fueron los realizados por Franco Modigliani
y Merton Millar en el ao de 1958. Estos autores en un primer momento son de la idea
de que el endeudamiento de una empresa los fondos propios de la misma, no influyen
en la determinacin del valor de las acciones. Sin embargo, en ao de 1963 rectifican
su posicin, concluyendo que el endeudamiento no es neutral respecto al costo de
capital promedio ponderado y al valor de la empresa.
En la dcada de los aos de 1960, se comienza a hablar del efecto de los estudios
realizados en la dcada de de los aos 1950; estudios en situacin de certeza, que en
los aos de la dcada de 1960 serian la base para los estudios realizados en situacin
de riesgo e incertidumbre. Esta dcada en las finanzas supone una preocupacin y
aumento de los estudios realizados en la dcada de 1950. Situacin que desencadena
un desarrollo cientfico del estudio de las finanzas en las empresas, con mltiples
investigaciones, resultados y valoraciones empricas, que dan paso a las matemticas
como el instrumento adecuado para el estudio de las finazas en las actividades de las
empresas.
Adems, es en esta dcada que diferentes autores realizan investigaciones sobre la
formacin ptima de carteras de activos financieros (CAPM), iniciada por Harry
Markowitz en el ao de 1952.
La cartera de activos ptima (CAPM), nos dice que en un mercado existen dos tipos
de riegos, a saber:
a. El riesgo diversificable, que es aquel tipo de riesgo que se puede controlar.
b. El riesgo sistemtico, que es aquel tipo de riesgo que no se puede cubrir
aunque la cartera est compuesta con muchos ttulos diferentes y con muy
poca correlacin entre ellos; es decir, bien diversificada.
Por otra parte, el modelo de la cartera de activos ptima (CAPM), indica que el
rendimiento esperado de un activo con riesgo es igual al de un activo libre de riesgo
ms una prima por unidad de riesgo sistemtico. Entonces, la prima de riesgo o riesgo
sistemtico se encuentra linealmente relacionada con el riesgo que el activo o el
portafolio aporta al mercado como un todo, y se mide por el coeficiente , que indica la
el comportamiento de la rentabilidad del ttulo en relacin con la del mercado.
1.3. La expansin y profundizacin del estudio de las finanzas
Desde la primera crisis del energtica o del petroleo en el ao de 1973, hasta nuestros
das, los estudios sobre la administracin financiera en las empresas, se han
aumentado y profundizado enormemente. A partir de esta poca se habla de la teora
de la valoracin de opciones, la teora de valuacin de arbitraje y la teora de la
agencia.
La teora de valuacin de opciones tuvo su origen en el ao de 1973. Se sabe que una
opcin es un contrato por el cual una persona o una empresa adquieren el derecho de
comprar o vender un bien determinado a un precio prefijado y en un tiempo especfico.
Fischer Black y Myron Acholes en su libro titulado: The pricing of options and corporate
liabilities, publicado en 1973, demuestran que en los valores mobiliarios el valor de una
opcin es determinado por el precio actual del ttulo, el precio prefijado, el tipo de
inters libre de riesgo, la volatilidad del ttulo y el precio de ejecucin.
Tambin se comenz a cuestionar la validez del modelo de la cartera de activos
ptima (CAPM), as para el ao de 1976, surge un modelo alternativo que se basa en
la hiptesis de eficiencia de la cartera de mercado, donde los rendimientos de los
ttulos vienen representados por un modelo general de factores.
En los aos de la dcada de 1970, se comienza a desarrollar la teora de agencia, que
establece la relacin en la que se ven envueltos los propietarios del capital (principal) y
los directivos (agentes). El problema en esta situacin est representado por el
conflicto de intereses que se puede presentar entre los dos atores. En el sentido de
que el principal delega responsabilidades en el agente, y tiene que establecer un
contrato con ste, de modo que realice una gestin con el objetivo ltimo de maximizar
la riqueza del principal.
De todo este esquema se derivan unos costos debido al contexto de informacin
asimtrica, en el sentido de la existencia de unos costos de supervisin por parte del
principal al agente, unos costos de influencia y unos costos de perdida de influencia.
Costos que se derivan del hecho de que el trabajo que realiza el agente no siempre es
observable por el principal, y en el caso que lo fuera puede resultar ser muy costoso.
En tal sentido, el conjunto de relaciones de los diferentes colectivos dentro de la
organizacin o empresa, y de las desviaciones de las actuaciones de los agentes en
relacin con el esfuerzo ptimo, ha generado una amplia literatura con diversidad de
planteamientos.
En la dcada de los aos 1980 y 1990, es enriquecedora la investigacin terica y
metodolgica realizada en los estudios iniciados en la dcada anterior, as como la
diversidad de validaciones empricas, con sofisticados modelos de valoracin y
generacin de tcnicas matemticas y del uso de la informtica.
Se profundiza en las corrientes investigadoras de la teora de agencia, el inters por la
internacionalizacin de los fenmenos y decisiones financieras, dando lugar de esta
forma a una serie de estudios sobre el riesgo poltico y el riesgo de variabilidad del tipo
de cambio en las monedas en las que opera la gestin financiera internacional.
En lo que respecta a la poltica de dividendos, se concluye que las imperfecciones del
mercado pueden implicar interdependencias entre las decisiones de inversin,
financiamiento y dividendos.
Por lo tanto, los aos de la dcada de 1990 y los primeros aos del Siglo XXI, han
visto como la tecnologa de la informtica y las comunicaciones han adquirido un valor
fundamental dentro de la empresa. Elementos que sin lugar a dudas pueden crear
valor a la organizacin a travs de un proceso de gestin integral de todas sus
operaciones, dado que dichas tecnologa bien utilizadas pueden son una fuente de
ventaja competitiva para las empresas.
En tal sentido, se puede afirmar que en la ltima dcada del Siglo XX y primeros aos
de Siglo XIX, que estamos viviendo actualmente, se pueden identificar dos tendencias
fundamentales en la administracin financiera, a saber:
a. La globalizacin de los negocios, que ha sido posibilitada gracias a los
siguientes factores:
El gran avance que se ha experimentado en los medios de
transporte y las comunicaciones en el mbito mundial que han
repercutido favorablemente en los costos de hacer negocios y por ende
en el comercio internacional.
La investigacin y el desarrollo tecnolgico, que ha hecho posible
el desarrollo de nuevos productos, situacin que obliga a las empresas a
invertir en la investigacin y desarrollo para poder competir en los
mercados globalizados.
Los consumidores, que exigen productos de bajo costo y de alta
calidad, dando origen esto a la eliminacin de barreras comerciales que
en el pasado protegan procesos productivos ineficientes.
Las empresas, que compiten en el mbito mundial y que cuentan
con la capacidad y recursos que les permiten instalar sus medios de
produccin en cualquier lugar del mundo que les ofrezca una ventaja
competitiva.
b. La tecnologa de las computadoras, que con su continuo avance ha
revolucionado el modo de operar de las empresas al posibilitar una
comunicacin ms directa entre personas y entre empresas a travs de redes
de computadora; en este sentido, mejorar los talentos en el uso de la
computadora es el reto que deber enfrentar el futuro administrador financiero.
2. Responsabilidades del administrador financiero
La principal actividad del administrador financiero consiste en adquirir y emplear
fondos, con la finalidad de maximizar el valor de la empresa. Entre las tareas
especficas que desempea el administrador financiero para hacer realidad dicho
objetivo, se encuentran las tareas que se desarrollan en los cuatros apartados que se
presentan a continuacin.
2.1. La planeacin y elaboracin de pronsticos financieros
El administrador financiero a travs de la interrelacin con otros ejecutivos, se
involucra en el desarrollo los planes operativos y estratgicos que le darn forma a la
posicin futura de la empresa.
2.2. Toma de decisiones sobre inversiones
Aqu es fundamental la participacin del administrador financiero para determinar la
tasa ptima de crecimiento de las ventas, as como de ayudar a decidir sobre los
activos que se deben adquirir y tomar la decisin sobre la mejor fuente de
financiamiento para dicha compra.
2.3. Coordinacin y control
En una organizacin, sin importar su finalidad, toda decisin de negocios tiene
implicaciones financieras, situacin que deben tener muy en cuenta los
administradores financieros.
Por lo tanto es responsabilidad del administrador financiero interactuar con otros
ejecutivos para asegurarse de que la empresa est siendo administrada de la mejor
forma posible, es decir, eficiente dados los recursos con que cuenta.
Un ejemplo de este tipo de interrelacin se da en el caso de las decisiones de
comercializacin que tienen repercusiones directas sobre las ventas y su crecimiento,
las cuales a su vez influyen sobre los requerimientos financieros para inversin.
En este sentido, los encargados de tomar decisiones de comercializacin afectan y al
mismo tiempo se ven afectados por factores que estn fuera de su alcance, tales
como:
a. Disponibilidad de fondos.
b. Polticas de inventarios.
c. La utilizacin de la capacidad de la planta.
d. Etctera.
2.4. Trato con los mercados financieros
Las empresas, les guste o no, se ven afectadas por los mercados financieros, pues de
ellos obtienen los fondos que necesitan para sus inversiones, y el encargado de
mantenerse en contacto con dichos mercados es el administrador financiero.
En conclusin, se puede decir que dentro de las funciones principales de todo
administrador financiero est la toma de decisiones en relacin a:
a. Los activos que deben ser adquiridos por sus empresas.
b. La forma de financiar la compra de dichos activos.
c. La forma de cmo deben de financiarse los recursos con que cuenta la
empresa.
3. La meta de la empresa
Las decisiones relacionadas con los negocios no se dan en el vaco, pues quienes
toman dichas decisiones lo hacen siempre con el propsito de crear valor tanto para
los accionistas, como para los empleados y los clientes, es decir llegar a una situacin
de ganar/ganar.
Para llegar a esa situacin, el administrador financiero y los dems responsables de la
toma de decisiones deben de comprometerse con la bsqueda de la maximizacin de
la riqueza de la empresa, el cual se materializa en la maximizacin del precio de las
acciones comunes de la empresa.
Adems, cabe destacar que las empresas no slo tienen como nico objetivo la
maximizacin de los flujos de efectivo que hagan ms rica la empresa, sino que
existen otros objetivos igualmente importantes y que tienen que ver con el bienestar de
la sociedad; sin embargo, todo administrador financiero nunca debe de perder de vista
el objetivo de la maximizacin del precio de mercado de las acciones comunes de la
empresa, pues es la meta que posibilita la supervivencia de las empresas.
4. La responsabilidad social de la empresa y la paradoja: maximizacin del
precio de las acciones y el bienestar social
En toda sociedad civilizada y comprometida con el desarrollo, es comn la existencia
de programas de beneficio social, tales como:
a. Prcticas justas de contratacin.
b. Inversin en programas de entrenamiento y capacitacin.
c. Normas que garanticen la calidad y seguridad de los productos.
d. Programas encaminados a disminuir la contaminacin y restaurar los daos en
el medio ambiente.
e. Etctera.
Programas que quiz a simple vista parezca que van en contra de la meta empresarial
de maximizar la riqueza; sin embargo, desde dos puntos de vista se puede analizar el
hecho de que si los programas de beneficio social van o no van en contra de la meta
de la empresa, situacin que se plantea en los dos apartados que se desarrollan a
continuacin.
4.1. Supuesto de situacin ideal
Se fundamenta en la razn de que toda empresa que incurra en costos de
responsabilidad social, al desarrollar acciones responsables, se ver compensada con
una fidelidad e identificacin mayor por parte de sus consumidores y por ende con un
mayor flujo de efectivo que llevara a cumplir el objetivo de maximizacin del valor de
las acciones.
En este sentido, la maximizacin de la riqueza tender a crecer a medida que la
empresa invierta mayores cantidades de dinero en acciones sociales responsables.
Al presentar la situacin ideal en un plano cartesiano la curva de maximizacin de la
riqueza presentara una pendiente positiva, as:
La figura 1 nos indica que a mayores grados de responsabilidad social por parte de la
empresa, mayores sern los flujos de efectivo que obtendr a causa de dichas
acciones; y por lo tanto, la curva de maximizacin del precio de las acciones tiene una
pendiente positiva.
Ahora bien, para que este supuesto se cumpla, es requisito indispensable que todas
las empresas inviertan por igual en acciones responsables de beneficio social.
Surgiendo aqu la necesidad de una norma que garantice que las empresas realicen
dicha inversin, porque de no ser as, entraramos al supuesto de situacin no ideal.
4.2. Supuesto de situacin no ideal
Bajo este supuesto se presentan dos situaciones bastante contradictorias, una de
ellas tiene que ver con las empresas que son responsables ante la sociedad y la otra
con aquellas empresas que son irresponsables socialmente.
Para aquellas empresas que son responsables, el alcanzar el objetivo de maximizar el
precio de las acciones se vuelve imposible, pues los fondos invertidos en beneficio de
la sociedad se transforman en un costo que la dejan en una situacin desventajosa
con respecto a las empresas irresponsables.
Figura 1
Flujo de
efectivo
Inversin en
responsabilidad social
Curva de
maximizacin del
precio de las acciones
Lo anterior se ejemplifica en el caso de una empresa que actualmente est
alcanzando unos ingresos cercanos a los normales de la industria, pero que asigna
una parte de ellos para mejorar las condiciones medioambientales de la zona,
traducindose esto en un costo que deja a la empresa en una situacin desventajosa
al momento de contratar la obtencin de nuevos fondos de capital, en relacin a otras
empresas sin responsabilidad social que contaran con una mayor capacidad para
cubrir su carga financiera fija.
Lo que significa que para alcanzar una situacin de equilibrio con respecto a las otras
empresas, esta empresa responsable debe de incrementar sus precios para recuperar
los costos de su accin responsable, pero el problema no termina all, ya que si las
otras empresas no siguen su ejemplo de incrementar los precios, entonces los costos
y precios de estas empresas irresponsables sern menores, dejando a la empresa
socialmente responsable sin ninguna posibilidad de poder competir en tal situacin,
obligndola as a abandonar todos sus esfuerzos de responsabilidad social.
Por lo tanto, se puede afirmar que la curva de maximizacin del precio de las acciones
comunes para una empresa con responsabilidad social tiene pendiente negativa, as:
La figura 2 nos indica que a mayores grados de responsabilidad social por parte de la
empresa, menores sern los flujos de efectivo que obtenga a causa de esas acciones
responsables y por lo tanto la maximizacin del precio de las acciones tiene una
pendiente negativa.
Por otro lado la curva de maximizacin del precio de las acciones comunes para una
empresa sin responsabilidad social tender a crecer, tal como lo muestra la figura 3:
Figura 2
Flujo de
efectivo
Inversin en
Curva de
maximizacin del
La figura 3 nos indica que para un nivel dado de inversin en responsabilidad social,
los flujos de efectivo tendern a crecer, y por lo tanto, la maximizacin del precio de
las acciones tender a crecer tambin.
El mismo ejemplo se aplica para un inversor que est analizando la opcin de invertir
sus fondos ociosos entre una empresa con responsabilidad social y otra sin
responsabilidad social pues, se encontrar en el dilema de pensar slo en si mismo,
es decir buscar la ms alta tasa de rentabilidad o en la sociedad donde compartir las
utilidades.
En conclusin, dada la realidad que se vive en la mayora de pases latinoamericanos,
es imposible que se de el supuesto de la situacin ideal, crendose aqu un problema
que a la larga resultar afectando a todos por igual. En este sentido para revertir esta
situacin es de gran importancia que la industria y el gobierno cooperen en el
establecimiento de normas de comportamiento corporativo, estimando y tomando en
cuenta los costos y beneficios de las acciones de responsabilidad social por parte de
las empresas, ya que el mercado como encargado de velar por que se respete el
medio ambiente ha demostrado ser bastante ineficiente.
El que una empresa maximice el precio de sus acciones no es malo para la sociedad,
siempre y cuando los cursos seguidos para maximizarlas tambin beneficien a la
sociedad a travs de un servicio eficiente y de alta calidad, de invertir en plantas de
produccin eficientes que operen a bajos costos, invertir en su personal y la
comunidad, etc., ya que todos los cursos de accin encaminados a maximizar el precio
de las acciones de una empresa tambin deberan beneficiar a la sociedad en general,
cumpliendo as el principio de la mano invisible de Adams Smith.
Figura 3
Flujo de
efectivo
Inversin en
Curva de
maximizacin del
5. La importancia del estudio de las finanzas
El estudio de la administracin financiera resulta de suma importancia para poder
comprender aquellos conceptos relacionados con las inversiones, el anlisis de
valores mobiliarios, la financiacin a travs de fuentes internacionales, conocer el
papel que juega la banca, las compaas de seguros y la bolsa, entre otros, como
fuente de financiamiento.
Por otra parte, cabe sealar que dentro del entorno de la organizacin, se da una
contina interaccin entre el administrador o gerente financiero y los gerentes o
administradores de las reas de produccin, mercadeo, ventas, investigacin y
desarrollo, por mencionar algunas. Porque el administrador financiero se auxilia
continuamente de proyecciones o presupuestos de ventas, costos, inversiones en
activos fijos, previsiones o predicciones macroeconmicas. Pronsticos, presupuestos
o proyecciones que en muchos casos no son elaborados internamente en la gerencia
financiera, sino que son el producto del trabajo de las otras unidades, pero que son
analizadas por la gerencia financiera.
Porque el administrador financiero es el responsable de realizar una serie de
actividades empresariales muy delicadas, que tienen que ver con decisiones
relacionadas con las actividades siguientes:
a. La administracin del efectivo.
b. La contabilidad.
c. La poltica de dividendos.
d. El pago de impuestos.
e. La determinacin del costo del dinero para la empresa.
f. La seleccin y determinacin de oportunidades de crecimiento, para que a partir
de all se determinar la tasa ptima de crecimiento del negocio-.
g. La colocacin del efectivo mantenido en exceso en valores negociables que
generen rentabilidad a la empresa.
h. La determinacin de la estructura ptima del pasivo.
i. El anlisis de riesgo.
j. Etctera.
El conjunto de competencias de la administracin financiera antes mencionadas,
resultan de ser muy importantes para poder decidir o establecer la diferencia entre el
beneficio o la perdida; claro desde el punto de vista financiero, es decir, entre el xito y
la quiebra. Dado que la que es la administracin financiera la responsables de
responder o abrir el camino para el proceso de toma de decisiones de la alta gerencia
general de la organizacin.
Por lo tanto, se puede decir que el administrador financiero es la persona que
desempea la funcin bsica de la planeacin de las necesidades y usos de los
fondos de una empresa; es decir, obtener los fondos necesarios para aplicarlos en
proyectos de inversin rentables.
Dado que todas la reas de una organizacin en un determinado momento son
demandantes o usuarios de fondos, la funcin que desempea el administrador
financiero se vuelve una actividad de importancia relativa para las diferentes reas
funcionales de la administracin del negocio; en el sentido de que el administrador
financiero est involucrado directamente en el proceso de la asignacin ptima de los
recursos dentro de la organizacin.
En consecuencia, el objetivo que se persigue es que el administrador financiero
desarrolle al mximo sus capacidades, puesto que entre ms eficiente sea su
desempeo, mayores oportunidades de crecimiento tendr la economa en general.
6. Objetivo de administracin financiera
Se puede afirmar que el objetivo ltimo de la administracin financiera tiene que ver
con la toma de decisiones de inversin y financiamiento en la empresa. En tal sentido,
las funciones de la administracin financiera en la organizacin siempre giran en torno
a la obtencin y uso de fondos, as como en dar respuestas adecuadas a una serie de
preguntas, a saber:
a. Cul es el volumen optimo del total de activos que se debe de invertir en cada
perodo, y a qu ritmo debe crecer dicho volumen?
b. Qu clase de activos debe de adquirir la empresa?
c. Qu fuente de financiamiento debe de utilizar la empresa y cul debe de ser la
composicin de dichos pasivos?
Tradicionalmente se ha fijado como el objetivo principal de la administracin financiera
la maximizacin de la riqueza de la empresa. Situacin que se traduce en la
maximizacin del valor de mercado de las acciones de la empresa.
Para lograr el objetivo antes planteado, la direccin de la empresa deber elegir la
combinacin ms adecuada de inversiones, estructura de financiamiento y poltica de
dividendos. Porque dicha informacin sobre la rentabilidad y el riesgo del negocio,
cuando es recibida por los inversores burstiles, les hace apreciar ms o menos unos
ttulos en relacin a otros.
Sin embargo, como se sealado en la teora de la agencia, dada la separacin entre
los propietarios de la empresa y los directivos de la misma, algunos autores plantean
que las decisiones de los directivos de la empresa, no van encaminadas a maximizar
el valor de mercado de las acciones de la empresa, sino a otros objetivos que les
resultan ms interesantes. Esta divergencia de objetivos ser mayor, en la medida en
que haya una mayor fragmentacin y dispersin en el conjunto de accionistas de la
empresa.
7. Campos de accin para el profesional de las finanzas
Oportunidades profesionales en el rea de las finanzas para el profesional que se
quiere desempear como financiero, tienen que ver con las oportunidades de empleo
ofrecen las tres grandes reas de trabajo interrelacionadas de la gestin financiera;
reas que se presentan a continuacin.
7.1. El rea del mercado de dinero y capital
Un gran nmero de profesionales capacitados en la administracin financiera deciden
trabajar en instituciones financieras, tales como:
a. Bancos.
b. Compaas de seguros.
c. Instituciones de ahorro y prstamos.
d. Etctera.
Aqu los financieros son responsables de conocer los factores que causan que las
tasas de inters suban y bajan, las regulaciones financieras y los diversos tipos de
instrumentos financieros (hipotecas, prstamos, certificados de depsitos, etctera)
existentes en los mercados financieros, tanto de dinero como de capital.
7.2. El rea de las inversiones
Aqu los financieros trabajan para una casa de corretaje, ya sea en la divisin de
ventas o como analista de valores, o como administradores de carteras de inversiones
de bancos, compaas de seguros, fondos de pensiones, etctera.
A modo de resumen se puede decir que las tres grandes reas del campo de accin
de las inversiones son:
a) Las ventas.
b) Anlisis de valores individuales.
c) Determinacin de la mezcla optima de valores para un
inversionista dado.
d) Etctera.
7.3. Administracin financiera
La administracin financiera es la ms amplia de las tres reas y es la que ofrece el
mayor nmero de oportunidades de empleo.
Adems, hoy en da que la administracin financiera se ha vuelto una actividad de
mucha importancia, tanto para las instituciones con fines de lucro, tales como bancos,
compaas de seguros, negocios mayoristas y menoristas, compaas
manufactureras, etctera, as como para las instituciones sin fines de lucro, como por
ejemplo las instituciones del gobierno (pblicas), las Organizaciones No
gubernamentales (ONGs), las iglesias, por mencionar algunas.
El tipo de empleo que desarrolla el administrador financiero en las organizaciones
antes mencionadas, tiene que ver con la toma de decisiones con relacin a la
expansin de plantas industriales, el desarrollo de un programa o proyecto de
desarrollo social, as como todas aquellas decisiones relacionadas con la eleccin del
tipo de valores que se deber emitir para financiar un proyecto de inversin
determinado.
En lo que respecta a la administracin del capital de trabajo, hay que indicar que aqu
el administrador financiero trabajo en la determinacin de los trminos del crdito para
los clientes, as como en la determinacin de la cantidad de efectivo a mantener y el
volumen ptimo de inventarios que la empresa debe de manejar.
8. El anlisis financiero
8.1. La naturaleza del anlisis financiero
El proceso del anlisis de los estados financieros, consiste en la aplicacin de
instrumentos y tcnicas para analizar e interpretar los estados financieros y la
informacin financiera y la dems informacin financiera de la empresa disponible,
para que a partir de all, se calculen medidas y relaciones significativas y tiles
relacionadas con las siguientes actividades:
a. La toma de decisiones.
b. La seleccin de alternativas de inversin.
c. La elaboracin de los pronsticos de condiciones y resultados financieros
futuros.
d. El proceso de diagnstico administrativo, operativo o de otras reas con
problemas.
e. La evaluacin del desempeo de la administracin.
En este sentido el anlisis financiero reduce la utilizacin de las meras corazonadas,
conjeturas e intuiciones; contribuyendo de esta forma a disminuir la inevitable situacin
de incertidumbre que rodean o enfrentan todos los procesos de tomas de decisiones.
En consecuencia, se puede afirma que el anlisis financiero como herramienta o
instrumento de anlisis, establece una base slida y sistemtica para su aplicacin.
8.2. Conceptos claves en el anlisis financiero
Dentro del concepto del anlisis financiero se hace fundamental distinguir dos
conceptos fundamentales, a saber:
a. El concepto de interpretacin.
b. El concepto de anlisis.
c. El concepto de comparacin.
Conceptos que son desarrollados brevemente en los dos apartados siguientes.
8.2.1. Concepto de interpretacin
Por interpretacin se debe entender la apreciacin relativa de conceptos y cifras del
contenido de los estados financieros, basados en el anlisis y la comparacin. En tal
sentido, es el anlisis y la comparacin la que facultan al analista financiero para
realizar una serie de juicios personales relativos al contenido de los estados
financieros, y por ende de la situacin financiera de la empresa, ya sea en un perodo
pasado, presente o futuro.
8.2.2. Concepto de anlisis
El concepto de anlisis se puede definir de las tres formas siguientes:
a. Como la distincin y separacin de las partes de un todo hasta llegar a conocer
sus elementos.
b. Como la descomposicin de un todo en la parte que lo integran.
c. Como la tcnica primaria aplicable para entender y comprender lo que dicen o
tratan de decir los estados financieros.
Tambin, se debe de sealar que para el desarrollo de un anlisis financiero, se hace
fundamental seguir un proceso que garantice la efectividad en cuanto a la consecucin
del objetivo que se persigue, que se resume en la determinacin de la situacin
financiera de la empresa.
En tal sentido, de forma muy resumida, hay que sealar que para analizar el
contenido de los estados financieros, es necesario observar o seguir los pasos
siguientes:
a. Clasificar los conceptos y las cifras que integran el contenido de los estados
financieros.
b. Reclasificar los conceptos y las cifras del contenido de los estados financieros.
c. La clasificacin y reclasificacin debe de ser de cifras relativas a conceptos
homogneos del contenido de los estados financieros.
d. Tanto la clasificacin como la reclasificacin de cifras relativas a concepto
homogneos del contenido de los estado financieros debe de hacerse desde un
punto de vista definido.
Adems, cabe destacar que todo anlisis financiero puede ser ya sea interno o
externo
Ser interno, cuando lo realicen personas de la empresa; es decir, cuando lo realiza
un analista de estados financieros que depende directamente de la direccin o
gerencia general de la empresa.
Tal es el caso de todas aquellas empresas que dentro de su estructura organizativa
tienen establecido un departamento o unidad de interpretacin de estados financieros.
Por otra parte, ser anlisis externo, cuando el analista acta con el carcter de
independiente, contando en este caso con los datos y estados financieros que la
empresa juzga pertinente proporcionarle.
8.2.3. Conceptos de comparacin
El concepto de comparacin est relacionado con el estudio simultneo de dos o ms
conceptos y cifras del contenido de los estados financieros, para as determinar sus
puntos de igualdad o desigualdad. Tambin se puede definir como una tcnica
secundaria que aplica el analista para comprender el significado del contenido de los
estados financieros y as poder emitir juicios personales.
8.2.3.1. Requisitos de la comparacin
Al momento de realizar un anlisis comparado, es fundamental que la informacin que
se utilizar para el desarrollo del anlisis y para que el proceso se pueda desarrollar
de forma adecuada, que la informacin presente dos aspectos fundamentales, a
saber:
a. Que existan dos o ms cifras y conceptos.
b. Que las cifras y conceptos sean comparables (homogneos).
Tambin, cabe destacar que en el proceso el analista de estados financieros, adems
de aplicar las tcnicas de la interpretacin, debe de aplicar sobre todo:
a. El sentido comn,
b. El conocimiento adquirido a travs de la educacin formal.
c. La experiencia.
d. La capacidad analtica.
8.2.4. Ejercicio prctico de la interpretacin, anlisis y comparacin de cifras
contenidas en los estados financieros
Supongamos que al leer un estado financiero de la empresa XYZ encontramos las
siguientes cuentas del activo circulante:
1) Estimacin de obsolescencia de inventarios.............................. $48,500.00
2) Clientes................................................................................. $460,175.00
3) Efectivo en caja y bancos....................................................... $48,450.00
4) Inventario de materiales (materia prima, producto en proceso y
producto terminado).............................................................. $228,765.00
5) Inversiones en valores fcilmente realizables............................ $70,800.00
6) Estimacin para cuentas incobrables........................................ $80.420.00
7) Documentos por cobrar de clientes.......................................... $120.730.00
8.2.4.1. Anlisis
El primer paso consiste en la clasificar los conceptos y las cifras, aspecto que se
presenta en el cuadro siguiente.
Activo circulante:
a) Efectivo en caja y bancos....................................................... $48,000.00
b) Inversiones en valores fcilmente realizables............................ $70,800.00
c) Documentos por cobrar de clientes.......................................... $120,730.00
d) Clientes................................................................................. $460,175.00
e) Estimacin por cuentas Incobrable.......................................... $80,420.00
f) Inventarios de materiales (materia prima, productos en proceso
y productos terminados)......................................................... $228,765.00
g) Estimacin de obsolescencia de inventarios............................. $48,500.00
Total activo circulante ................................................................ $800,000.00
Ahora bien, en el proceso de clasificacin se puede observar que ste se ha realizado
atendiendo los requisitos del anlisis siguiente:
a. Que la clasificacin se efectu exclusivamente de las cuentas del activo
circulante.
b. Que la clasificacin se hizo desde un punto de vista definido; es decir, desde el
punto de vista de su disponibilidad.
Por lo tanto, se puede decir que el anlisis se realizo correctamente, hasta el
momento.
A continuacin ser necesario comparar dichos conceptos y cifras con otros de la
misma empresa a fechas distintas, o bien comparar los conceptos y las cifras
anteriores con las de otras empresas similares, pero a la misma fecha. Observando
siempre, que los conceptos y cifras correspondan exclusivamente al rengln del activo
circulante y que los valores estn expresados en la misma moneda. Para as formarse
un juicio del rengln que se analiza y poder desarrollar una idea, un criterio o un juicio
de valor acerca de la situacin financiera del activo circulante de la empresa.
Es decir, poder formarse una idea o criterio que permite emitir un juicio personal que
refleje la apreciacin significativa de la situacin y posicin que guarda en la empresa
el activo circulante.
Para finalizar cabe destacar que el punto de vista definido como requisito de anlisis,
para la clasificacin de las cuentas contenidas en los estados financieros puede ser
muy variado, as por ejemplo dicha clasificacin se puede hacer atendiendo los
aspectos siguientes de las cuentas o cifras:
a. La tangibilidad.
b. La productividad.
c. La su importancia relativa.
d. La a la moneda en la que estn expresadas.
e. Etctera.
Por lo tanto, le corresponde al analista financiero escoger el punto de vista o criterio
mediante el sern clasificadas las cuentas contenidas en los estados financieros.
8.3. Objetivos del anlisis financiero
Los objetivos o fines que persigue el analista financiero al interpretar y analizar los
estados financieros se pueden resumir en cuatro, a saber:
a. Para conocer la verdadera situacin financiera y econmica de la empresa.
b. Descubrir enfermedades en las empresas.
c. Tomar decisiones acertadas para optimizar utilidades y servicios.
d. Proporcionar informacin clara, sencilla y accesible, en forma escrita a :
Los Acreedores, que les interesa conocer:
a) La capacidad de pago de sus clientes nacionales o extranjeros a corto o
largo plazo.
b) La garanta que respaldar sus crditos.
c) Etctera.
Los Proveedores, que les interesa conocer:
a) La capacidad de venta de sus clientes.
b) La capacidad de produccin de sus clientes.
c) La capacidad de pago de sus clientes, para as poder determinar:
1. Si se les puede vender o conceder nuevos crditos.
2. Cunto se les puede vender, o conceder de crdito nuevo.
3. Cundo podran pagar
4. etctera.
Los acreedores bancarios, que les es indispensable conocer:
a) La situacin financiera de sus clientes
b) La perspectivas de sus clientes
c) La cuanta y especificacin de las garantas que proporcionan sus
clientes
d) Etctera.
Los propietarios o inversionistas, que les es til conocer:
a) El volumen adecuado de ingresos.
b) Los costos de produccin, administracin, venta y financiamiento
adecuado.
c) Que la utilidad, dividendos o rendimiento este en relacin, con los
ingresos.
d) Que la utilidad, dividendo o rendimiento sea:
Razonable.
Adecuada.
Suficiente.
e) Que su inversin este segura y garantizada.
f) Etctera.
Los acreedores a largo plazo o tenedores de obligaciones, que les interesa
determinar:
a) la relacin que existe entre el capital invertido y los inters obtenidos.
b) La situacin econmica de sus clientes.
c) La seguridad y garanta de la inversin.
d) Etctera.
Los auditores, que la utilizan para:
a) Determinar la suficiencia o deficiencia del sistema de control
interno, con el objeto de:
Planear eficientemente los programas de auditoria.
Ver la posibilidad de aplicar la tcnica del muestreo.
b) Determinar la importancia relativa de las cuentas auditadas.
c) Para efectos del dictamen.
d) Para efectos del informe de auditoria.
e) Etctera.
Los directivos, que les interesa conocer:
a. La posibilidad de obtener nuevos crditos
b. Como aumentar los ingresos de la empresa
c. Como disminuir los costos y gastos de la empresa
d. Como controlar la situacin financiera de la empresa
e. Para conocer la forma de controlar eficientemente las operaciones de la
empresa.
f. Para mantenerse informados.
g. Etctera.
Al fisco, Para efectos de conocer:
a. El control de impuestos
b. El y la revisin de impuestos
c. La estimacin de impuestos
d. Etctera.
Al centro o direccin de control de consumidores, que les interesa conocer:
a) El aumento de precios de artculos controlados
b) El control de precios
c) Llevar estadsticas.
d) Etctera.
A los trabajadores, para conocer:
a) El clculo y la revisin de la participacin de la utilidades
b) Revisin del contrato colectivo de trabajo.
c) Negociacin de mejoras en las presentaciones sociales.
d) Etctera.
A los consultores y asesores de empresas, para conoces:
a) Para informacin a sus clientes.
b) La prestacin de servicios.
c) Etctera.
8.4. Tcnicas, instrumentos o herramientas para el anlisis financiero
En el anlisis de estados financieros el analista tiene a su disposicin una variedad de
instrumentos o herramientas de entre los cuales puede seleccionar aquellos que mejor
se adecuen a su propsito especfico. Entre las diferentes tcnicas, instrumentos o
herramientas que el analista financiero tiene a su disposicin para realizar un anlisis
financiero estn los estados financieros comparativos, los estados financieros
porcentuales, el anlisis de razones financieras, el anlisis del punto de equilibrio y el
anlisis del estado del flujo de efectivo.
La presentacin terica para la utilizacin de cada uno de las tcnicas, instrumentos o
herramientas para los anlisis financieros mencionados anteriormente, se hace en los
apartados que se presentan a continuacin.
8.4.1. Estados financieros comparativos
Esta tcnica de anlisis financiero consiste en la comparacin de estados financieros,
la cual se efecta colocando un estado financiero junto a la otro; es decir, el balance
general de un ao junto al de otro ao, el estado de resultado de un ao juntos al de
otro ao y el estado de flujo de efectivo de un ao junto al de otro ao. Luego se
procede a revisar los cambios que han ocurrido en las categoras individuales
contenidas en los mismos, o sea, de un ao con respecto a otro, procediendo de la
misma forma a los largo de un periodo de tiempo determinado.
Adems, cabe destacar que el factor ms importante revelado por los estados
financieros comparativos es la tendencia, que revela la direccin de las operaciones
de la empresa, la velocidad de los cambios, as como la amplitud de los mismos.
De igual forma permiten efectuar un anlisis ms a fondo para comparar tendencias de
partidas especficas relacionadas entre s, as por ejemplo:
a) Un incremento anual en ventas del 10%, acompaado de un incremento en
costos de fletes de un 20%, requiere efectuar una investigacin y derivar una
explicacin de las razones que ocasionaron dicha diferencia,
b) Un incremento de cuentas por cobrar del 15% durante el mismo periodo del
caso anterior tambin requerir a una investigacin de las razones que
ocasionaron tal cambio entre la tasa de incremento de las ventas y la de
cuantas por cobrar.
El anlisis financiero a travs de estados financieros comparativos se puede realizar
ya sea utilizando la tcnica del cambio anual o la tcnica de la tendencia de la serie de
los nmeros ndices.
8.4.1.1. Anlisis financiero comparativo a travs de la tcnica del cambio anual
Cuando se utiliza esta tcnica, el analista financiero lo que desarrolla es una
comparacin de los estados financieros comprendiendo en un periodo de dos, tres
aos o ms aos. Aqu lo que se hace es calcular los cambios anuales de las cifras,
tanto en trminos absolutos como en trminos porcentuales.
El clculo de los cambios anuales es una tarea sencilla; sin embargo, se debe tener en
cuenta las reglas siguientes:
a. Que cuando aparece una cifra negativa en el ao base y una cifra
positiva en el ao siguiente, o viceversa, no se puede calcular ningn
cambio porcentual que tenga sentido.
b. Que cuando una partida tiene un valor en un ao base y ninguno en el
perodo siguiente, el decremento es del100%.
c. Que cuando no existe cifra alguna para el ao base, no se puede calcular
el cambio porcentual.
En el cuadro que se presenta a continuacin se resumen de forma prctica las reglas
antes mencionadas.
Cuadro # 1: Aplicacin de las reglas para el clculo de los cambios anuales en
las cifras contenidas en los estados financiero

Cambio Incremento
-decremento
Partida Ao 1 Ao 2 Importe Porcentaje
Utilidad neta ($4.500) $1,500 $6,000 -
Impuestos $2,000 ($1,000) ($3,000) -
Cuentas por pagar - $8,000 $8,000 -
Documentos por cobrar $10,000 - ($10,000) (100%)
8.4.1.1. Anlisis financiero comparativo a travs de la tcnica de la tendencia de
las series de nmeros ndices
Para la aplicacin de esta tcnica de anlisis financiero se hace necesario contar con
los estados financieros de dos, tres o ms perodos o aos.
Adems, cabe indicar que la mejor forma de efectuar una comparacin de tendencias,
es a travs de la utilizacin de la serie de los nmeros ndices.
Para el clculo de una serie de nmeros ndices, es fundamental seleccionar un ao
base, que servir de parmetro de comparacin para todas las partidas. Es importante
sealar que a las partidas contenidas en los estados financieros del ao base
seleccionado, se les asigna un valor o nmero ndice de 100. En tal sentido, el ao
base representa el parmetro de referencia para todas las comparaciones.
En cuanto a la seleccin del ao base, se recomienda seleccionar un ao que en lo
referente a las condiciones operativas, sea lo ms tpico o normal como sea posible.
As por ejemplo si el primer ao de una serie de cinco aos a ser comparados no
satisface este requisito, se deber seleccionar otro ao.
Al igual que en el caso del clculo de los cambios porcentuales anuales, bajo esta
tcnica existen ciertos cambios que no tiene sentido calcular, como por ejemplo
aquellos cambios que resulten de cifras negativas a cifras positivas, no tiene sentido
expresarlos por medio de nmeros ndices.
Lo importante aqu es que todos los nmeros ndices se calculan con referencia al ao
base.
8.4.1.1.1. Ejemplo prctico del clculo de los nmeros ndices
Suponga que el ao base al 12/31/20XA, existe un saldo de efectivo de $12,000.00.
Con base en un nmero ndice de 100 para el ao 20XA. Por otra parte, si el saldo de
efectivo del ao siguiente al base; es decir al 12/31/20XB es de $18,000.00, entonces
el nmero ndice ser de:
Pero si al 12/31/20XC, el saldo de efectivo es de $9,000.00, entonces el ndice ser de
75; habindose calculado de la forma siguiente:
En consecuencia, la frmula
para el clculo del nmero
ndice es:
Cabe destacar que cuando se usan series de nmeros ndices, los cambios
porcentuales no se pueden leer directamente excepto con diferencia al ao base.
$ 18,000
X 100 = 150
$12,000
$ 9,000
X 100
$12,000
Saldo en el ao corriente
X 100
Saldo en el ao base
En tal sentido, el cambio en el saldo de efectivo entre el ao 20XA y el ao 20XB es de
50% (ndice150 - ndice100); cambio que se puede calcularse directamente de los
nmeros ndices.
Sin embargo, el cambio del ndice del ao 20XB al ao 20XC, no es de 75% (ndice
150 ndice 75), como una comparacin directa lo podra sugerir. Sino que resulta ser
de un 50% ($ 9,000 / $18,000). Lo que implica que el clculo del cambio del ao 20XB
al ao 20XC, se hace con referencia a la cifra de ao 20XB.
Este mismo clculo se puede realizar utilizando nicamente los nmeros ndices, tal
como se presenta a continuacin.
50 . 0
150
75
; es decir un cambio de 50%.
Cabe destacar que al planear una comparacin de tendencias de nmeros ndices, no
es necesario incluir todas las partidas de los estados financieros; nicamente se deben
incluir las partidas ms relevantes el tipo de comparaciones que se desea realizar.
Una ventaja importante del anlisis de tendencias en general, es que a travs de este
tipo de anlisis el analista financiero se puede hacer una mejor idea o comprender
mejor algunos aspectos de la administracin de la empresa, tales como:
a. Filosofas.
b. Polticas.
c. Motivaciones de la administracin.
Dado que son esos aspectos de la administracin de la empresa, los que de forma
consciente o inconsciente han originado los cambios identificados a lo largo del
tiempo.
Cabe destacar que cuanto ms diversos sean los entornos econmicos durante los
perodos comparados, mejor ser la imagen que el analista obtendr de las maneras
en que la empresa ha superado las adversidades y ha aprovechado las oportunidades.
8.4.1.2. Anlisis financiero a travs de la tcnica de los estados financieros
porcentuales
Con frecuencia, en el anlisis de los estados financieros es instructivo obtener la
proporcin que una partida individual representa dentro de todo un grupo o subgrupo
de partidas.
En el balance general, los activos al igual que los pasivos ms el capital se expresan,
cada uno, y por lo tanto representan el 100% de su respectivo grupo. Luego, cada una
de las partidas que integran estas categoras se expresa como un porcentaje de los
totales respectivos.
De modo similar, en el estado de resultados, las ventas netas se establecen como el
100%, y todas las otras partidas, se expresan como un porcentaje de las ventas netas.
Para una empresa, las comparaciones de estados porcentuales a lo largo del tiempo
son valiosas, porque muestran los cambios proporcionales habidos en cada una de las
cuentas que integran los grupos de activos, pasivos y costos, as como de otras
categoras contenidas en los estados financieros que resultan ser de inters para el
analista financiero.
Sin embargo, se debe tener cuidado al interpretar tales cambios y las tendencias que
revelan. Porque tal como se seala en el ejemplo, que se presenta en el siguiente
cuadro del importe de las patentes y el total de activos de una empresa durante tres
aos.
Cuadro # 2: El importe de la cuenta de patentes y el total de activos de una
empresa durante tres aos
Cuenta Ao 1 Ao 2 Ao 3
Patentes $50,000 $50,000 $50,000
Totales de Activos $1,000,000 $750,000 $500,000
Patentes como Porcentaje total de Activos 5% 6.67% 10%

Al analizar el cuadro, se puede apreciar que en tanto que el importe de la cuenta de
patentes permanece sin cambiar, el monto del total de activos ha disminuido a lo largo
del tiempo, situacin que ha ocasionado que la partida de patentes represente una
proporcin progresivamente mayor del total de activos.
En ese sentido, puesto que la proporcin de la cuenta de patentes puede variar, ya
sea por un cambio en el importe absoluto de la partida en s o por un cambio en el total
del grupo de cuentas del cual forma parte, la interpretacin de la comparacin de los
estados porcentuales requiere de un estudio de las cifras mostradas y las bases sobre
las cuales han sido calculadas.
8.4.1.3. Anlisis financiero a travs de la tcnica de las razones o ndices
financieros
La aplicacin de esta tcnica de anlisis financiero consiste en determinar las
diferentes relaciones de dependencia que existen, al comparar geomtricamente las
cifras de dos o ms conceptos que integran el contenido de los estados financieros de
una empresa determinada.
En este sentido, debemos entender por razn a aquella relacin de magnitud que se
presenta entre dos cifras que se comparan entre s, es decir:
a) La diferencia aritmtica que existe entre dos cifras que se comparan entre s.
b) La interdependencia geomtrica que existe entre dos cifras que se comparan
entre s.
Por lo tanto existen dos tipos o clases de razones, a saber:
a. Las razones aritmticas, son aquel tipo de razones que involucran
operaciones de suma y / o resta.
As por ejemplo tenemos la siguiente razn aritmtica: 400 50 = 350 (razn
Aritmtica).
La comprobacin del resultado del clculo de la razn aritmtica anteriormente
calculada es: 350 + 50 = 400; es decir, hemos llegado al mismo valor del cual
partimos.
b. Las razones geomtricas, que son aquellas que implican una operacin de
multiplicacin o divisin.
As por ejemplo tenemos la siguiente razn geomtrica: 8
50
400
(razn geomtrica).
La comprobacin del resultado del clculo de la razn geomtrica anteriormente
calculada es: 8 x 50 = 400; es decir, hemos llegado al mismo valor del dividendo o
antecedente del partimos.
Tambin, cabe destacar que en cualquier razn intervienen dos elementos, o sea, un
antecedente y un consecuente.
As por ejemplo en los dos casos antes planteados tenemos:
a. Que en la razn aritmtica, 400 es el antecedente, 50 es el consecuente y 350
es la razn aritmtica.
b. Que en la razn geomtrica, 400 es el antecedente, 50 es el consecuente y 8
es la razn geomtrica.
Por otro lado, en lo que respecta al anlisis financiero a travs de razones financieras,
cabe sealar que han establecido grupos de razones especficas, que se utilizan para
medir determinados aspectos de la situacin financiera de la empresa, entre dichos
grupos de razones tenemos estn las que se presentan a continuacin.
a) Razones de Rentabilidad: son aquellas que miden la utilidad, dividendos,
rditos, etctera, de una empresa.
b) Las Razones de Liquidez: son aquellas que estudian la capacidad de pago
en efectivo o dinero de una empresa.
c) Las Razones de Actividad: son aquellos que miden la eficiencia de las
cuentas por cobrar y por pagar, la eficiencia del consumo de materiales, la
produccin, ventas, activos, etctera; en otras palabras, miden la eficiencia
de la administracin y su gestin. Es decir, miden la eficiencia con la cual la
empresa emplea los recursos de los que dispone.
d) Las Razones de Solvencia y Endeudamiento: son aquellas que miden la
porcin de Activos Financiados por deuda de terceros, miden asimismo, la
habilidad para cubrir intereses de la deuda y compromisos inmediatos,
etctera.
En conclusin, se puede afirmar que un anlisis a travs de la tcnica de las razones o
ndices financieros, es de suma utilidad para poder diagnosticar algunas de las
situaciones que puede presentar una empresa, tales como por ejemplo:
a. Los puntos dbiles y fuertes de una empresa.
b. Las probables anomalas.
c. Indicar en ciertos casos la base para formular un juicio personal.
8.4.1.4. Anlisis financiero a travs de la tcnica del anlisis del punto de
equilibrio
El procedimiento del anlisis del punto de equilibrio, desde el punto de vista contable,
consiste en predeterminar un importe en el cual la empresa no sufra prdida ni
obtenga utilidades; es decir, el punto donde las ventas netas son iguales a los costos y
gastos totales.
Entonces, el punto de equilibrio viene a ser aquella cifra que la empresa debe de
vender para no perder ni ganar.
Ahora bien, para obtener esa cifra, es necesario reclasificar los costos y gastos del
estado de prdidas y ganancias, o sea, del estado de resultados de la empresa en:
a. Costos fijos.
b. Costos variables.
Adems cabe destacar, que an cuando en realidad no hay costos fijos o variables
precisos, podemos establecer en general que:
Los costos fijos: son aquellos que estn en funcin del tiempo y que no cambian con
relacin al volumen de produccin y / o ventas. Son ejemplos de costos fijos los que se
presentan a continuacin:

a. Las amortizaciones.
b. Las depreciaciones en lnea recta.
c. Sueldos (algunos).
d. Servicio de luz (algunas veces no).
e. Servicio de telfono.
f. Alquileres o rentas.
g. etctera.
Los costos variables: son aquellos que estn en funcin de las ventas o produccin,
es decir, que cuando hay ventas o produccin se ocasionan, tal es el caso por ejemplo
de:
a. El costo de ventas
b. Las comisiones sobre ventas
c. El importe del impuesto sobre las ventas o ingresos
d. Los gastos de empaque y embarque
e. etctera.
Una de las caractersticas fundamental del anlisis del punto de equilibrio es que
reporta datos por anticipados; adems es un procedimiento flexible que en general se
acomoda a las necesidades de la empresa, de tal forma que es aplicable a empresas
que trabajan con una o varias lneas de venta o produccin.
Para el clculo del punto de equilibrio se puede utilizar una de dos frmulas existentes,
a saber:
a) Frmula para el clculo del punto de equilibrio en unidades fsicas
unitarios variables Costos - unitario venta de Precio
fijos Costos
Qe
Cabe sealar que la formula planteada anteriormente puede ser utilizada, ya sea
empleando valores unitarios o valores totales, tal como se presentan a continuacin.
Frmula para el punto de equilibrio a partir de valores unitarios
CVU - PVU
CF
Qe
Donde:
Qe = Punto de equilibrio en unidades fsicas.
CF = Costos fijos totales.
PVU = Precio de venta unitario.
CVU = Costo variable unitario.
Frmula para el punto de equilibrio a partir de valores totales
CVT - VN
CF
Qe
Donde:
VN = Ventas netas.
CVT = Costos variables totales.
b) Frmula para el clculo del punto de equilibrio en unidades fsicas
unitario venta de Precio
unitarios variable Costos
1
Fijos Costos
Q$
Frmula para el punto de equilibrio a partir de valores unitarios

PVU
CVU
- 1
CF
Q$
Donde:
Qe = Punto de equilibrio en unidades monetarias.
CVU = Costos variables unitarios.
PVU = Precio de venta unitario.
Frmula para el punto de equilibrio a partir de valores totales
VN
CVT
- 1
CF
Q$
Donde:
Qe = Punto de equilibrio en unidades monetarias.
CVT = Costos variables totales.
VN = Ventas netas.
8.4.1.5. Anlisis financiero a travs de la tcnica del estado de flujo de efectivo
A travs de la tcnica del estado de flujo de efectivo, el analista puede identificar el
origen de los fondos de una empresa, as como las aplicaciones que se hicieron de los
mismos en dos o ms perodos o ejercicios determinados; perodos que pueden ser
del pasado, el presente o el futuro.
Adems, cabe destacar que en cualquier anlisis de estados financieros, los aos ms
recientes son los ms importantes porque representan la experiencia ms reciente. En
este sentido, es importante que el analista obtenga el estado del flujo de efectivo de
tantos aos como sea posible.
El anlisis del estado de flujo de efectivo es especialmente importante en aquellos
casos en los cuales la empresa pretende realizar proyectos de inversin importantes,
dado que resulta de mucha utilidad para el proceso de planificacin y la ejecucin de
los planes de expansiones de plantas, de esquemas de modernizacin, de
incrementos de capital de trabajo, as como para la planificacin de las fuentes de
financiamiento que sern utilizadas para financiar dichas actividades.
En tal sentido, para que el analista pueda evaluar los planes de la gerencia y su
ejecucin, debe analizar los estados de flujo de efectivo de varios aos. Puesto que de
ese modo, se puede obtener y evaluar una imagen ms completa de los hbitos
financieros de la gerencia.
Cuando se realiza un anlisis del estado del flujo de efectivo, el analista debe de
identificar primero cules fueron las principales fuentes de efectivo durante los aos,
as como determinar cules fueron los usos principales del efectivo.
El evaluar las fuentes y los usos del efectivo, el analista debe centrar su atencin en
responder las preguntas siguientes:
a. Ha podido la empresa financiar reemplazos de activos fijos del efectivo
generado internamente?
Aqu, la depreciacin, expresada en trminos histricos, as como en cifras
actuales, puede ser til en esta evaluacin.
b. Cmo se han financiado las expansiones y las adquisiciones?
c. Hasta qu punto depende la empresa del financiamiento externo?
d. Con qu frecuencia es necesario el financiamiento externo y que forma
adopta?
e. Qu indica la necesidad de efectivo de la empresa y su acceso al mismo como
implicaciones para su poltica de dividendos.
9. Los estados financieros bsicos
Los estados financieros bsicos para la realizacin de un anlisis de la situacin
financiero de una empresa son el estado de resultados y el balance general. Estados
financieros que son definidos de forma muy breve en los dos apartados siguientes.
9.1. Balance General
El balance general es el documento que muestra la situacin financiera de una
empresa a una fecha fija, que puede ser pasada, presente o futura.
Tambin se puede definir como aquel documento que muestra la situacin econmica
y capacidad de pago de una empresa a una fecha fija, presente, pasada o futura.
De igual forma, se puede decir que el balance general es el estado financiero que
muestra el activo, pasivo y capital contable de una empresa a una fecha determinada,
pasada, presente o futura.
En el cuadro que se presenta a continuacin se presenta el balance general de la
empresa XYZ para los dos ltimos aos de operacin; es decir, para el ao 2003 y el
ao 2004.
Cuadro # 3: Balances generales al 31 de diciembre de 2003 y 2004 para la
empresa XYZ
BALANCE GENERAL DE LA EMPRESA
XYZ
ACTIVOS 31 de dic. de
2004
31 de dic. de
2003
- Efectivo y Equivalente del Efectivo $177,689 $175,042
- Cuentas por cobrar 678,279 740,705
- Inventario 1,328,963 1,234,725
-Gastos Pagados por Anticipado 20,756 17,197
- Otros Activos Circulantes 35,203 29,165
Activos Circulantes 2,240,890 2,196,834
- Propiedad, planta y Equipo 1,596,880 1,538,495
Menos: Depreciacin Acumulada 856,829 791,205
Propiedad, planta y equipo neto 740,057 747,290
- Inversiones de largo plazo 65,376 0
- otros Activos 205,157 205,624
Total de Activos 3,251,480 3,149,748
Pasivos y capital social 31 de dic. de
2004
31 de dic. de
2003
- Prstamos Bancarios y Pagares $448,508 $356,511
- Cuentas por pagar 148,427 136,793
- Impuestos Acumulados 36,203 127,455
- Otros pasivos Acumulados 190,938 164,285
Pasivos Circulantes $824,076 $785,044
- Deuda de largo plazo $630,783 $626,460
- Capital de los accionistas:
Acciones comunes ($5 de valor por) 420,828 420,824
Capital adicional pagado 361,158 361,059
Utilidades Retenidas 1,014,635 956,361
Total de capital de los accionistas $1,796,621 $1,738,244
- Total de pasivos y capital $3,251,480 $3,149,748
9.2. Estado de Resultados
El estado de resultados es el documento que muestra la utilidad o prdida neta, as
como el camino que sigui la empresa para obtenerla en un ejercicio determinado,
pasado, presente o futuro.
Por lo tanto, se puede decir que es aquel documento que analiza la utilidad o prdida
neta de un ejercicio o perodo determinado, pasado, presente o futuro.
En el cuadro que se presenta a continuacin se presenta el estado de resultados de la
empresa XYZ para los dos ltimos aos de operacin; es decir, para el ao 2006 y el
ao 2007.
Cuadro # 4: Estado de resultados para el perodo comprendido entre el 1 de
enero y el 31 de diciembre de 2003 y 2004 para la empresa XYZ
Estado de Resultados de la empresa
XYZ
Ao que
termino al 31
de dic. de
2004
Ao que
termino al 31
de dic. de
2003
Ventas Netas $3,992,758 $3,721,241
Costo de ventas 2,680,298 2,499,965
Utilidad bruta $1,312,460 $1,221,276
Gastos de venta Generales y administrativos 801,395 726,959
Depreciacin 111,509 113,989
Gastos por intereses 85,274 69,764
Utilidad antes de impuestos $314,282 $310,564
Fondo para impuestos 113,040 112,356
Utilidad despus de impuestos $201,242 $198,208
Dividendos en efectivo 142,968 130,455
Utilidades retenidas $58,274 $67,753
10. Aplicacin prctica de las tcnicas, instrumentos o herramientas del anlisis
financiero
10.1. Aplicacin prctica de la tcnica de las razones financieras
El anlisis financiero a travs de razones financiero, no es ms que aquel proceso
mediante el cual el analista determina diferentes relaciones de dependencia entre dos
cifras contenidas en los estados financieros bsicos de la empresa. Las cifras son
comparadas entre si, para que a partir de dicha comparacin, el analista financiero
pueda desarrollara un juicio de valor sobre la situacin financiera de la empresa.
Este anlisis, tal como ya se mencion en la presentacin terica de la tcnica del
anlisis a travs de razones financieras, se suele dividir en el clculo de los cuatro
tipos de razones, que se presentan a continuacin:
a. Razones de liquidez.
b. Razones de endeudamiento.
c. Razones de rentabilidad.
En este sentido, para el estudio y la aplicacin prctica de cada uno de los cuatro tipos
de razones, haremos uso de los estados financieros bsicos de la empresa XYZ.
Estados financieros que se presentan a continuacin.
Cuadro # 5: Estado financieros bsicos de la empresa XYZ
BALANCE GENERAL DE LA EMPRESA
XYZ
ACTIVOS 31 de dic. de
2004
31 de dic. de
2003
- Efectivo y Equivalente del Efectivo $177,689 $175,042
- Cuentas por cobrar 678,279 740,705
- Inventario 1,328,963 1,234,725
-Gastos Pagados por Anticipado 20,756 17,197
- Otros Activos Circulantes 35,203 29,165
Activos Circulantes 2,240,890 2,196,834
- Propiedad, planta y Equipo 1,596,880 1,538,495
Menos: Depreciacin Acumulada 856,829 791,205
Propiedad, planta y equipo neto 740,057 747,290
- Inversiones de largo plazo 65,376 0
- otros Activos 205,157 205,624
Total de Activos 3,251,480 3,149,748
Pasivos y capital social 31 de dic. de
2004
31 de dic. de
2003
- Prstamos Bancarios y Pagares $448,508 $356,511
- Cuentas por pagar 148,427 136,793
- Impuestos Acumulados 36,203 127,455
- Otros pasivos Acumulados 190,938 164,285
- Deuda de largo plazo $630,783 $626,460
- Capital de los accionistas:
Acciones comunes ($5 de valor por) 420,828 420,824
Utilidades Retenidas 1,014,635 956,361
Total de capital de los accionistas $1,796,621 $1,738,244
- Total de pasivos y capital $3,251,480 $3,149,748
Estado de Resultados de la empresa
XYZ
Ao que
termino al 31
de dic. de
2004
Ao que
termino al 31
de dic. de
2003
Ventas Netas $3,992,758 $3,721,241
Costo de ventas 2,680,298 2,499,965
Utilidad bruta $1,312,460 $1,221,276
Gastos de venta Generales y administrativos 801,395 726,959
Gastos por intereses 85,274 69,764
Utilidad antes de impuestos $314,282 $310,564
Fondo para impuestos 113,040 112,356
Utilidad despus de impuestos $201,242 $198,208
Dividendos en efectivo 142,968 130,455
Utilidades retenidas $58,274 $67,753
10.1.1. Anlisis prctico de las razones de liquidez
Las razones de liquidez se utilizan para juzgar la capacidad que tiene una empresa
para satisfacer sus obligaciones de corto plazo.
A partir de este tipo de razones se pueden obtener muchos elementos de juicio sobre
la solvencia de efectivo actual de la empresa y su capacidad para permanecer
solvente en casos de situaciones adversas.
Para el desarrollo del anlisis de la solvencia o capacidad de pago a corto plazo de la
empresa, se hace uso bsicamente de cinco razones financieras, a saber:
a. Razn circulante.
b. Razn de la prueba cida.
c. Razn de liquidez de las cuentas por cobrar.
d. Razn de duracin de las cuentas por cobrar.
e. Razn de liquidez de inventarios.
10.1.1.1. Clculo de la razn circulante
La formula que se emplea para el clculo de la razn circulante es la siguiente:
PC
AC
RC
Donde:
RC = Razn circulante.
AC = Activo circulante.
PC = Pasivo circulante.
La razn para el final de 2004 es:
70 . 2
076 , 824
134 , 220 , 2
RC
veces.
Aqu supone que mientras mayor sea la razn mayor ser la capacidad de la empresa
para pagar sus deudas. Adems, esta razn debe ser considerada como medida cruda
de liquidez de los componentes individuales de las cuentas de los activos circulantes.
Por otro lado, se considera que una empresa cuyos activos circulantes estn
integrados principalmente por efectivo y cuentas por cobrar, tiene ms liquidez que
una empresa cuyos activos circulantes sean bsicamente inventarios; en este sentido,
el valor que tome esta razn depende directamente del tipo actividad a la que se
dedica el negocio.
En tal sentido, es de esperar que la razn circulante de una empresa de servicios o
comercial sea totalmente deferente que el de una empresa industrial, as como
tambin el de aquellas empresas con ciclos comerciales o productivos cortos en
relacin a aquellas con ciclos comerciales o productivos largos.
Sin embargo, se recomienda tener mucha cautela al momento de dar una conclusin
sobre si es bueno o malo el resultado de esta razn, dado que dicho resultado
depende directamente del tipo de operaciones del negocio, as como de la capacidad
que tenga la administracin para coordinar los flujos de entradas de efectivos con los
flujos de salidas de los mismos. Otro aspecto que se debe tomar en cuenta es el
hecho de que la empresa tenga una poltica de cobranza de las cuentas por cobrar
muy buena, as como una administracin de inventarios ptima.
10.1.1.2. Clculo de la razn de la prueba del cido
La formula que se emplea para el clculo de la razn de la prueba del cido es la
siguiente:
PC
Inv AC
RPA
.
Donde:
RPA = Razn prueba del cido.
AC = Activo circulante.
Inv. = Inventarios.
PC = Pasivo circulante.
La razn para el final de 2004 es:
08 . 1
076 , 824
963 , 328 , 1 134 , 229 , 2
RPA
veces.
Esta nos lleva a misma conclusin de la razn circulante, con la nica variante, que en
este caso se excluyen a los inventarios, porque son la parte de los activos circulantes
que se consideran menos liquida.
En este sentido, el resultado de esta razn solamente toma en cuenta la capacidad
que para cubrir sus deudas de corta plazo, solamente haciendo uso del efectivo, los
equivalentes de efectivo y las cuentas por cobrar. Situacin por lo cual, esta razn es
considerada una medida ms confiable de la liquidez de una empresa en comparacin
con la razn circulante.
10.1.1.2. Clculo de la razn de la liquidez de las cuentas por cobrar
El hecho de que el analista financiero considere que todas las cuentas por cobrar son
lquidas puede llevarlo a emitir un juicio equivocado, dado que en la realidad existe la
probabilidad de que una proporcin no despreciable de dichas cuentas estn vencidas.
En consecuencia, cuando el analista financiero sospeche de la liquidez de las cuentas
por cobrar, se recomienda que realice un examen o anlisis ms en detalle para
determinar su liquidez.
En este sentido, las cuentas por cobrar sern consideradas lquidas en la medida en
que puedan ser cobradas en un tiempo razonable.
Para el anlisis de las cuentas por cobrar se emplearan dos razones, a saber:
a. Periodo promedio de cobranza
La formula que se emplea para el clculo del perodo promedio de cobranza es la
siguiente:
VAC
CxC
RPPC
365 *
Donde:
PPC = Razn perodo promedio de cobranza.
CxC = Cuentas por cobrar.
365 = Das en el ao.
VAC = Ventas anuales a crdito.
Para el final de ao 2004 la razn nos da de:
62
758 , 992 , 3
365 * 279 , 678
RPPC
das.
Nota: Se ha supuestos que para el caso de las ventas de la empresa XYZ todas las
ventas han sido al crdito.
La razn del periodo promedio de cobranza indica el nmero promedio de das que las
cuentas por cobrar estn en circulacin; es decir, el tiempo promedio que tardan en
convertirse en efectivo.
Para analizar si el resultado de la razn es bueno o malo, ste debe de ser comparado
con la poltica de crdito de la empresa. As por ejemplo, si la empresa XYZ vende a
un plazo de 30 das, entonces se concluira que las cuentas por cobrar estn vencidas
en 32 das. Situacin que reflejara una poltica de cobranza muy relajada, y por lo
tanto, problemas en la recuperacin de las cuentas.
b. Razn de rotacin de las cuentas por cobrar
La formula que se emplea para el clculo de la razn de rotacin de las cuentas por
cobrar es la siguiente:
CxC
VAC
RRCxC
Donde:
PPC = Razn de rotacin de las cuentas por cobrar.
VAC = Ventas anuales a crdito.
CxC = Cuentas por cobrar.
Para el final de ao 2004 la razn es de:
89 . 5
279 , 678
758 , 992 , 3
RRCxC
veces.
Esta razn indica el nmero de veces que rotan las cuentas por cobrar durante un ao
y est directamente relacionada con el resultado de la razn anterior, dado que de
acuerdo con la razn del perodo promedio de cobro, las cuentas por cobrar se estn
recuperando aproximadamente dos meses despus de su venta, lo que implica que
dichas cuentas estn rotando ms o menos 6 veces en el ao.
Nota: Los supuestos que hemos hecho en el presente anlisis por falta de
informacin son los siguientes:
Que todas las ventas se han realizado al crdito. Pero cuando se realiza un anlisis
financiero se recomienda utilizar la informacin correcta o exacta de las ventas al
crdito.
Que cuando las ventas han tenido una tendencia inestable a lo largo de este ao se
deben utilizar el promedio anual de las ventas. En ltima instancia se debera utilizar el
promedio de las ventas de los dos ltimos aos; esto siempre y cuando no se tenga la
alcance la informacin correcta y exacta de las ventas al crdito.
Adems, con respecto al tema de las cuentas por cobrar es importante analizar las
situaciones siguientes:
a) Que si el promedio del periodo de cobranza es de 45 das y los trminos
de la venta son 2/10, neto 30
El resultado nos indica que una buena parte de las cuentas por cobrar ya estn
vencidas.
b) Que si los trminos de la venta son 2/10 neto 60 y el periodo promedio de
cobro es 45 das
En este caso el resultado nos indica que las cuentas por cobrara se estn cobrando
antes de la fecha de vencimiento.
Adems, se debe de analizar a travs de una comparacin del perodo promedio de
cobranza y los trminos de crdito concedidos, porque el resultado de dicha
comparacin pude significar una de las dos situaciones siguientes:
a) Que un perodo promedio de cobranza muy bajo puede sugerir una
poltica de crdito demasiado restrictiva
N este caso las cuestas por cobrar pueden ser de buena calidad, pero las ventas se
pueden estar viendo restringidas, y por ende, las utilidades de la empresa; situacin
bajo la cual seria conveniente relajar la poltica de crditos.
b) Que un periodo de cobranza muy alto indicara una poltica de crditos
muy relajada
Como consecuencia, un gran nmero de cuantas por cobrar pueden estar vencidas o
incluso ya son incobrables. Situacin que llevara tambin a obtener unas utilidades
inferiores a las esperadas, ello debido a la incobrabilidad por las malas cuentas por
cobrar. En este caso, se recomienda que las normas de crdito deban de ser ms
duras o estrictas.
Existen dos tcnicas adicionales a travs de las cuales se pueden obtener elementos
de juicio con respecto a la valoracin de las cuentas por cobrar y su liquidez, a saber:
a) Anlisis de envejecimiento de las cuentas por cobrar
Este mtodo consiste en agrupar las cuentas por cobrar en categoras en tiempo de
tal forma que se pueda visualizar la forma como se han ido acumulando en el tiempo.
A continuacin se presenta un ejemplo numrico de la aplicacin de este mtodo.
Cuadro # 6: Cuadro de envejecimiento de las cuentas por cobrar de la empresa
XYZ
Diciembre Noviembre Octubre Septiembre
Agosto y
antes
Todo
67% 19% 7% 2% 5% 100%
Si se est analizando el envejecimiento de las cuentas por cobrar al 31 de diciembre,
entonces se debe concluir que con unas condiciones de crdito de 2/10 neto 30, que
ofrece la empresa XYZ a sus cliente, el cuadro nos indica que:
a. 67% de las cuentas por cobrar al 31 de diciembre son circulantes.
b. 19% estn vencidas por un mes.
c. 7% vencidas por dos meses y as sucesivamente.
Los resultados de este anlisis debe de llevar a los responsables de manejar la poltica
de crdito y de cobranza de las cuentas por cobrar, a desarrollara un anlisis con
mayor profundidad para determinar si la poltica de crditos y cobranza de la empresa
es la adecuada o no.
b) Matriz de cobranza de las cuentas por cobrar
Este instrumento de anlisis de las cuentas por cobrar permite visualizar la forma
como las ventas al crdito realizadas en un mes determinado son recuperadas en el
tiempo. En este sentido, la ventaja que ofrece este anlisis es que los encargados de
administrar la cobranza de las cuentas por cobrar, y por lo tanto, la gerencia de la
empresa puede conocer la forma cmo se estn recuperadas en el tiempo las ventas
que se realizan al crdito, as como tambin pueden conocer quienes son los clientes
morosos.
En el cuadro que se presenta a continuacin se plantea un ejercicio prctico de la
aplicacin de este mtodo.
Cuadro # 7: Cuadro de la matriz de cobranza de las cuentas por cobrar de la
empresa XYZ
Mes Ventas a
crdito
Enero Febrero Marzo
Octubre 6000 600(10%)
Noviembre 4000 900(23%) 300(8%) 125(3%)
Diciembre 3000 1,400(47%) 700(23%) 400(13%)
Enero
Febrero
Total
cobranzas
$2,900 $1,000 $525
Otra ventaja que presenta la utilizacin de este tipo de anlisis o clculo tanto para el
analista financiero como para los otros interesados en la informacin, es que permite
que se concentren en el patrn de pagos de los clientes mes a mes, en contraste con
la combinacin de pagos y patrones de venta.
Sin embargo, cabe sealar que la principal limitante tanto del anlisis del
envejecimiento de las cuentas por cobrar, como del anlisis de la matriz de cobranza
de las cuentas por cobrar, es q que la informacin para su desarrollo no se puede
derivar de las estados financiero, dado que su disponibilidad solamente se encuentra
en los registros contables de la empresa.
10.1.1.3. Clculo de la razn de duracin de las cuentas por pagar
La formula que se emplea para el clculo de la razn de duracin de las cuentas por
pagar es la siguiente:
CNC
CxP
RDCxP
365 *
Donde:
RDCxP = Razn de duracin de las cuentas por pagar.
CxP = Cuentas por pagar.
CNC = Compras netas al crdito.
Para el final de ao 2004 el resultado fue:
21 . 20
298 , 680 , 2
365 * 427 , 148
RDCxP
das.
Esta razn permite conocer el tiempo promedio que la empresa comparadora se
demora en pagar o liquidar las cuentas por pagar. El periodo promedio de las cuentas
por pagar resulta valioso para determinar la probabilidad de que un solicitante de
crdito pueda pagar a tiempo.
As por ejemplo, si una empresa compradora o cliente al calcularle la razn del perodo
promedio de pago resulta que la edad promedio de las cuentas por pagar es de 60
das, y si adems se sabe que los trminos de crdito de la empresa vendedora son
de 30 das. Con dicha informacin se concluye que un porcentaje de las cuentas por
pagar del solicitante del crdito no se estn pagando a tiempo. Ante tal situacin la
recomendacin es que se debe verificar el crdito del solicitante con otros proveedores
para corroborar la veracidad del resultado y as evitarse problemas futuros de
cobranza.
Nota:
Para el caso del ejercicio prctico de la empresa XYZ, se han tomado como compras
netas al crdito el costo de lo vendido.
10.1.1.4. Clculo de la razn de la liquidez de los inventarios
La formula que se emplea para el clculo de la razn de la liquidez de los inventarios
es la siguiente:
IP
CV
RLI
Donde:
RLI = Razn de liquidez de los inventarios.
CV = Costos de lo vendido.
IP = Inventario promedio.
Para el final de ao 2004 tenemos:
09 . 2
844 , 281 , 1 $
298 , 080 , 2 $
veces.
Esta razn indica la rapidez con que los inventarios se transforman en ventas ya sea al
contado o al crdito; es decir, se transforman en efectivo o en cuentas por cobrar por
medio de las ventas.
El resultado de esta razn debe de ser comparado con el dato o resultado de la
aplicacin de la frmula del lote econmico del pedido:
n
CP
FS
Q
2
Donde:
Q = Cantidad econmica del pedido.
F = Costos fijos de colocar y recibir una orden.
S = Ventas anuales en unidades.
C = Costo anual de mantenimiento expresado como un porcentaje del valor
promedio del inventario.
Esto siempre y cuando la empresa aplique este mtodo para administrar sus
inventarios. Porque de no ser as, el resultado de la razn, al igual que en el caso de
las otras razones, debe de ser analizada tomando en cuenta las razones pasadas y
futuras esperadas de la empresa.
Adems, cabe que en algunos casos entre ms alta sea la rotacin de inventario, ms
eficiente ser el manejo de un inventario. Sin embargo, en ocasiones una razn
relativamente elevada de rotacin de inventarios puede ser el resultado de un nivel
demasiado bajo de inventarios y de frecuente agotamiento del mismo, o de ordenes
demasiado pequeas para el reemplazo del inventario. Situaciones que pueden
resultar para la empresa ms costosa que la opcin de mantener una mayor inversin
en inventarios y tener una razn de rotacin ms reducida.
Por otra parte, una razn de rotacin de inventarios reducida o baja, indica un
inventario con movimiento lento o la obsolescencia de una parte de las existencias. En
este sentido, ante cualquier indicio de problemas en los inventarios se recomienda
realizar un anlisis ms detallado de todos los componentes que integran la cuenta de
inventarios para determinar la causa del problema.
10.1.1.4.1. Clculo de la razn de la liquidez de los inventarios para una empresa
industrial
Se sabe que toda empresa industrial maneja tres tipos de inventarios, a saber:
a. Inventario de materia prima.
b. Inventario de producto en proceso.
c. Inventario de producto terminado.
Por tal razn, las empresas industriales tienen que calcular la rotacin de sus tres tipos
de inventarios, tal como se presentan a continuacin.
a. Clculo de la razn de la rotacin de inventarios de materias primas
de materia prima es la siguiente:
IPMP
MPC
RRIMP
Donde:
RRIMP = Razn rotacin de los inventarios de materia prima.
MPC = Materia prima consumida.
IPMP = Inventario promedio de materia prima.
b. Clculo de la razn de la rotacin de inventarios de productos en proceso
de productos en proceso es la siguiente:
IPPP
CP
RRIPP
Donde:
RRIPP = Razn rotacin de los inventarios de producto en proceso.
CP = Costo de produccin.
IPMP = Inventario promedio de producto en proceso.
c. Clculo de la razn de la rotacin de inventarios de productos terminados
de productos terminados es la siguiente:
IPPTPC
CV
RRIPT
Donde:
RRIPP = Razn rotacin de los inventarios de producto terminados.
CV = Costo de lo vendido.
IPPTPC = Inventario promedio de producto terminado a precio de costo.
EJERCICIO
La empresa ABC en el cuadro que se presenta a continuacin detalla la informacin
de la administracin de su proceso productiva. Se le pide calcular la rotacin de sus
inventarios de matera prima, producto en proceso y producto terminado.
Cuadro # 8: Cuadro de la informacin del proceso productivo de la empresa ABC
Materiales consumidos
$ 1,200.000.00
Inventario inicial de materiales
$ 400,000.00
Inventario final de materiales
$ 200.000.00
Costo de produccin
$ 19,000,000.00
Inventario inicial de productos en proceso
$ 6,000,000.00
Inventario final de productos en proceso
$ 2,000,000.00
Costo de ventas
$ 20,000,000.00
Inventario inicial de productos terminados
$ 4,5000,000.00
Inventario final de productos terminados
$ 3,500,000.00
Solucin del caso planteado:
a. Clculo de la razn de la rotacin de inventarios de materias primas
de materia prima es la siguiente:
IPMP
MPC
RRIMP
Donde:
RRIMP = Razn rotacin de los inventarios de materia prima.
MPC = Materia prima consumida.
IPMP = Inventario promedio de materia prima.
Entonces:
2
000 , 200 000 , 400
000 , 200 , 1
+
RRIMP
4
000 , 300
000 , 200 , 1
RRIMP
veces.
n
CP
FS
Q
2
b. Clculo de la razn de la rotacin de inventarios de productos en proceso

de productos en proceso es la siguiente:
IPPP
CP
RRIPP
Donde:
RRIPP = Razn rotacin de los inventarios de producto en proceso.
CP = Costo de produccin.
IPMP = Inventario promedio de producto en proceso.
Entonces:
2
000 , 000 , 2 000 , 000 , 6
000 , 000 , 19
+
RRIPP
75 . 4
000 , 000 , 4
000 , 000 , 19
RRIPP
veces.
n
CP
FS
Q
2
c. Clculo de la razn de la rotacin de inventarios de producto terminado

de productos terminados es la siguiente:
IPPTPC
CV
RRIPT
Donde:
RRIPP = Razn rotacin de los inventarios de producto terminados.
CV = Costo de lo vendido.
IPPTPC = Inventario promedio de producto terminado a precio de costo.
Entonces:
2
000 , 350 500 , 400
000 , 000 , 20
+
RRIPT
5
000 , 400
000 , 000 , 20
RRIPT
veces.
n
CP
FS
Q
2
10.1.2. Anlisis prctico de las razones de deuda

A travs del anlisis de las razones de deuda, el analista est en la capacidad de
emitir un juicio de valor sobre la capacidad que tiene la empresa para cumplir con las
obligaciones de largo plazo.
Para realizar el anlisis de la capacidad de pago de largo plazo de una empresa, se
pueden calcular cinco razones que proporcionan informacin valiosa para determinar
la solvencia de largo plazo, razones que se presentan a continuacin:

a. La razn deuda a capital.
b. La razn de capitalizacin de largo plazo.
c. La razn de flujo de efectivo de operaciones a pasivos totales.
d. La razn de flujo de efectivo de operacin deuda de largo plazo.
e. La razn de total de la deuda que genera interesas ms capital a flujo de
efectivo de operacin.
10.1.2.1. Clculo de la razn de deuda a capital
La formula que se emplea para el clculo de la razn de deuda a capital es la
siguiente:
KS
DT
RDK
Donde:
RDK = Razn de deuda a capital.
DT = Deuda total.
KS = Capital social.
Para el final del ao 2004 la razn es:
81 . 0
621 , 796 , 1 $
854 , 454 , 1 $
RDK
%
El resultado de la razn indica que para el caso de la empresa YXZ, la deuda total
representa el 81% del capital social.
Esta razn importante porque proporciona un indicio general de la solvencia y riesgo
financiero de la empresa; es decir, indica el grado de apalancamiento de la empresa, o
sea, la parte de la estructura de la estructura financiera de la empresa que ha sido
financiada con deuda y no capital propio o sea:
Siempre que se calcula la razn de deuda a capital se recomienda calcular la razn de
deuda total a activos totales, porque con la informacin que proporciona este ratio se
puede determinar la proporcin de las activos totales que han sido financiados con
pasivos, sean stos de corto o largo plazo.
La formula que se emplea para el clculo de la razn de deuda total a activos totales
es la siguiente:
AT
DT
RDTaAT
Donde:
RDTaAT = Razn de deuda total a activos totales.
DT = Deuda total.
AT = Activos totales.
Para el final del ao 2004 la razn es:
74 . 44
480 , 251 , 3 $
859 , 454 , 1 $
RDTaAT
%
Con el resultado obtenido se puede ver que un 44.74% de la estructura financiera de
la empresa ha sido financiada a travs de deuda, tanto a corto como a largo plazo.
Situacin que refleja una situacin de endeudamiento un tanto elevado, situacin que
puede llevar a una empresa a no tener acceso a nuevos fondos a travs de fuentes
externas, es decir de terceros.
10.1.2.2. Clculo de la razn de capitalizacin de largo plazo
La formula que se emplea para el clculo de la razn de capitalizacin a largo plazo es
la siguiente:
TC
DLP
RCLP
Donde:
RCLP = Razn de capitalizacin a largo plazo.
DLP = Deuda de largo plazo.
TC = Total de capitalizacin.
Donde el total de capitalizacin es igual a la deuda de largo plazo ms el capital social
de los accionistas.
Para el final del ao 2004 tenemos:
26 . 0
404 , 427 , 2 $
783 , 30 , 6 $
RCLP
%
El resultado indica que los acreedores de largo plazo han aportado un 26% de la
estructura de capital de la empresa.
La razn de capitalizacin a largo plazo proporciona informacin sobre la importancia
relativa que tiene la deuda de largo plazo en la estructura de capital (fuentes de capital
de largo plazo), de la empresa.
En otras palabras, esta razn indica la proporcin relativa de los aportes de capital
realizados por parte de acreedores de largo plazo, en relacin al total de
capitalizacin, o sea del total de la deuda a largo plazo ms el capital social de los
accionistas.
10.1.2.3. Clculo de la razn del flujo de efectivo de operaciones a pasivos
totales
La formula que se emplea para el clculo de la razn del flujo de operaciones a
pasivos totales es la siguiente:
PT
FEO
RFEdOaPT
Donde:
RFEdOaPT = Razn del flujo de efectivo de operaciones a pasivos totales.
FEO = Flujo de efectivo de operaciones.
PT = Pasivos totales.
Donde el flujo de efectivo de operaciones es igual a las utilidades antes de impuestos
ms los intereses ms la depreciacin ms las amortizaciones si existieren.
35 . 0
859 , 454 , 1 $
065 , 511 $
RFEdOaPT
%
El resultado obtenido indica que la utilidad de operaciones obtenida en el ao 2004 por
la empresa XYZ, representa el 35% del total de pasivos. En otras palabras, la empresa
XYZ para el ao 2004 gener $0.35 de utilidades de operacin para cubrir un $1.00 de
pasivos totales.
Situacin que se podra analizar hipotticamente de la forma siguiente: que si la
empresa XYZ decidiera liquidar parte de sus pasivos totales con los flujos de
operacin generados en el ao 2004, solamente podra liquidar con dichos flujos hasta
un 35% de la deuda total.
Esta razn es importante porque proporciona informacin sobre la capacidad o
solvencia de una empresa que busca contratar nuevos fondos mediante el uso de
deuda, puesto que proporciona informacin sobre cunto dinero se est generando
ao con ao a travs de la utilidad de operaciones para cubrir los pasivos totales.
10.1.2.3. Clculo de la razn del flujo de efectivo de operaciones a deuda de
largo plazo
La formula que se emplea para el clculo de la razn del flujo de operaciones a deuda
de largo plazo es la siguiente:
DLP
FEO
RFEdOaDLP
Donde:
RFEdOaDLP= Razn del flujo de efectivo de operaciones a deuda de largo plazo.
DLP = Deuda de largo plazo.
Para ao 2004 tenemos:
81 . 0
783 , 630 $
065 , 511 $
RFEdOaDLP
%
Para el caso de la empresa XYZ se puede observar que para el ao 2004 la empresa
estaba en la capacidad de cubrir hasta un 81% de su deuda de largo plazo con los
fondos de operacin generados en dicho ao; es decir, que la empresa XYZ gener
para el ao 2004 $0.81 en flujos de operacin por cada dlar de deuda a largo plazo.
Esta razn proporciona valiosa informacin sobre la capacidad que tiene una empresa
para cubrir su deuda de largo plazo con los flujos de efectivo de operaciones que
genera ao con ao. Adems, se utiliza con mucha frecuencia para evaluar los bonos
de aquellas compaas que contratan deuda a travs de ese tipo de instrumentos.
10.1.2.3. Clculo de la razn del total de la deuda que genera intereses ms
capital al flujo de efectivo de operacin
La formula que se emplea para el clculo de la razn del total de la deuda que genera
intereses ms capital al flujo de efectivo de operacin es la siguiente:
FEO
K TPO
KaFEO RTDG
+
Im
Donde:
RTDGImKaFEO = Razn del Total de la deuda ms capital a flujo de efectivo de
operaciones.
TPO+K = Total de prestamos obtenidos ms capital.
Donde los prstamos bancarios a corto plazo, los pagars y las deudas a largo plazo
representan el total de los prstamos obtenidos.
63 . 5
065 , 511 $
912 , 875 , 2 $
Im KaFEO RTDG
veces.
Esta razn indica el valor que se les asigna a los valores de la empresa, y mientras
mayor sea el resultado de esta razn ms alto ser el valor que se le da a los valores.
En transacciones muy apalancadas, los prestamistas se preocupan cuando la razn
excede a 8, pues se ha llegado a establecer que existe una significativa posibilidad o
probabilidad de incumplimiento a partir de ese punto o valor.
Para el caso de la empresa XYZ se puede decir que se encuentra en una situacin no
tan alarmante, en cuanto a caer en una situacin de alta probabilidad de
incumplimiento, dado que el valor del ndice est por de bajo de 8. Sin embargo, dado
que el valor 5.63 veces se encuentra un tanto cerca de 8, se debe recomendar a la
direccin de la empresa XYZ, que busque la forma o se preocupe por aumentar el
valor de sus flujos de efectivo de operaciones en los prximos aos, para as mantener
abiertas las puertas para la contratacin de nueva deuda.
10.1.3. Anlisis prctico de las razones de cobertura
El anlisis de las razones de cobertura le dan al analista financiero y las dems
personas interesadas en conocer la situacin financiera de una empresa, una idea de
la capacidad que tiene una compaa de darle servicio a su deuda.
El clculo de esta razn se hace mediante el establecimiento de la relacin de los
cargos financieros fijos de la empresa con los recursos o flujos de fondos antes de
intereses e impuestos disponibles ao con ao, para darle servicio a la deuda.
10.1.3.1. Clculo de la razn de la cobertura de intereses
La formula que se emplea para el clculo de la razn de la cobertura de intereses es la
siguiente:
CTpI
UAII
RCI
Donde:
RCI = Razn de la cobertura de intereses.
UAII = Utilidades antes de intereses e impuestos (Flujo de efectivo de
operacin).
CTpI = Cargos totales por intereses.
6855 . 4
274 , 85 $
556 , 399 $
RCI
veces.
Con la aplicacin de esta razn se obtiene informacin sobre la capacidad que tiene
una empresa de cubrir su carga financiera fija con las utilidades antes de intereses e
impuestos generados durante el perodo. Adems, cabe indicar que entre mayor es el
ndice de cobertura de intereses de una empresa, mejor es su situacin.
La informacin que proporciona esta razn resulta de mucha utilidad, para quienes
estn interesados en conocer la capacidad de cobertura de la carga financiera fija de
una empresa solicitante de financiamiento adicional a travs de la contratacin de
nueva deuda.
Para el caso de la empresa XYZ se puede ver que la capacidad de cobertura de la
carga financiera fija no estn significativa, pero al mismo tiempo, tampoco se puede
decir que sea mala, puesto que puede cubrir los cargos por intereses,
aproximadamente 4.7 veces con las utilidades antes de intereses e impuestos
generadas en el ao 2004. Sin embargo, se debe indicar que un valor mayor le dara
un mejor perfil a la empresa ante sus acreedores financieros.
10.1.3.2. Clculo de la razn de la cobertura de los flujos de efectivo de
operacin
La formula que se emplea para el clculo de la razn de la cobertura de los flujos de
efectivo es la siguiente:
PAI
FEdO
RCFEdO
Donde:
RCFEdO = Razn del flujo de efectivo de operaciones.
FEdO = Flujo de efectivo de operaciones.
PAI = Pagos anuales por intereses.
Para el final del ao 2004 se tiene:
99 . 5
274 , 85 $
065 , 511 $
RCFEdO
veces.
El resultado de esta razn proporciona informacin vital sobre la capacidad de pago
anual de la carga financiera fija con el flujo de efectivo de operaciones generados por
la empresa ao con ao. Adems, es de mucha utilidad para determinar si un
prestatario ser capaz de dar servicios a los pagos de intereses sobre un prstamo.
En tal sentido, para un prestamista una razn de cobertura de los flujos de efectivo
bastante por arriba de 1 ser buena, incluso para transacciones muy apalancadas. Por
tal razn, entre mayor sea el valor del ndice mejor la situacin de la empresa
analizada.
Para el caso de la empresa XYZ, la situacin que presenta el clculo del ndice de la
razn de la cobertura de los flujos de efectivo, no presenta una situacin alarmante,
pero tampoco una situacin muy bonancible. Por lo tanto, se debe recomendar a la
gerencia de la empresa que busque la forma de mejorar los flujos de efectivo de
operacin para los prximos aos, para que as se mejore el perfil de la compaa ante
los ojos de los prestamistas.
10.1.3.3. Clculo de la razn de la cobertura del flujo de efectivo de operaciones
de intereses ms principal
La formula que se emplea para el clculo de la razn de la cobertura del flujo de
efectivo de operaciones de intereses ms principal es la siguiente:
1
]
1
+
1
]
1
t
P PI
t
D UAII
RCFEdOdIP
1
1
1
1
Donde:
RCFEdOdIP = Razn de la cobertura de las utilidades antes de intereses e impuestos
de intereses ms principal.
UAII = Utilidades antes de intereses e impuestos.
D = Cargos por depreciacin anual.
PI = Pago de intereses anuales.
P = Abono a principal.
T = Tasa de impuestos.
Esta razn proporciona informacin sobre la capacidad que tiene una empresa para
poder amortizar sus deudas.
10.1.4. Anlisis prctico de las razones de rentabilidad
El anlisis de las razones de rentabilidad se emplean para determinar la rentabilidad
que genera el negocio tanto sobre las ventas cono sobre la inversin, as como
tambin permite conocer la capacidad de obtener utilidades que tiene una empresa.
Para analizar las razones de rentabilidad se utilizan tres diferentes puntos de vista, a
saber:
a. La rentabilidad en relacin con las ventas.
b. La rentabilidad en relacin con la inversin.
c. La rotacin y la capacidad de obtener utilidades.
10.1.4.1. Clculo de las razones de rentabilidad en relacin con las ventas
Dentro de este grupo de ndices se encuentra la razn de rentabilidad bruta y la razn
de rentabilidad neta.
10.1.4.1.1. Clculo de la razn del margen de rentabilidad bruta
La formula que se emplea para el clculo de la razn del margen de rentabilidad bruta
es la siguiente:
VN
CV VN
RMRB

Donde:
RMRB = Razn del margen de rentabilidad bruta.
VN = Ventas netas.
CV = Costo de los vendido.
9 . 32
758 , 992 , 3 $
460 , 312 , 1 $
RMRB
%
Con el resultado que proporciona esta razn se obtiene una idea de la ganancia que
una compaa obtiene en relacin a sus ventas, despus de deducir los costos de los
bienes producidos o comprados y que posteriormente se han vendido. As como
tambin indica el grado de eficiencia de las operaciones del negocio y la forma o
estrategia de asignacin de los precios de los productos.
Para el caso de la empresa XYZ se puede ver que para el ao 2004, la empresa
estaba generando una utilidad bruta sobre sus ventas de 32.9%; es decir,
aproximadamente $0.33 por cada $1.00 de venta neta. Cabe indicar, que un margen
de utilidad bruta como el que presenta la empresa XYZ no es nada despreciable. Dado
que por lo general, el costo de los productos producidos o vendidos por una empresa
representa entre un 55% y un 65% de las ventas netas.
10.1.4.1.2. Clculo de la razn del margen rentabilidad neta
La formula que se emplea para el clculo de la razn del margen rentabilidad neta es
la siguiente:
VN
UDI
RMUN
Donde:
RMRN = Razn margen de rentabilidad neta.
UDI = Utilidad despus de impuestos.
VN = Ventas netas.
04 . 5
758 , 992 , 3 $
242 . 201 $
RMRN
%
Este ndice nos indica la eficiencia relativa de la empresa despus de tomar en cuenta
todos los gastos e impuestos sobre ingresos, pero no los cargos extraordinarios.
Cabe destacar que al considerar en conjunto tanto la razn del margen de rentabilidad
bruta como la razn del margen de rentabilidad neta, se pueden llegar a obtener
elementos de juicio tiles para evaluar las operaciones de la empresa, as ejemplo:
a. Si el margen bruto de utilidades permanece sin cambios sustanciales durante
un lapso de varios aos; pero el margen de utilidades netas ha declinado
durante el mismo perodo, podemos asumir que las causas pueden responder
a:
Mayores gastos relacionados con las ventas y los otros gastos de operacin.
A una tasa de impuestos ms elevada.
Situaciones que nos obligan a evaluar dichos factores con mayor detalle para
encontrar las causas del problema.
b. Si baja el margen de utilidades brutas, podemos asumir que la causa de dicho
cambio se pueden deber a:
Que el costo de produccin ha aumentado en relacin con las ventas.
Que existe problemas en la poltica de asignacin de precio de venta.
Por lo tanto, conocedores de las diversas causas que pueden crea problemas en las
utilidades de una empresa, corresponde al analista financiero realizar un examen de
cada una de las partidas individuales de los gastos como porcentaje de las ventas a
travs del tiempo, y de esa forma encontrar reas especficas de deterioro o mejora.
Para el caso de la empresa XYZ, los resultados obtenidos en la razn de margen de
utilidad neta muestran una situacin positiva, dado que por cada dlar vendido la
empresa est generando como utilidad neta aproximadamente $0.05, valor o resultado
que no es nada malo para cualquier negocio.
Sin embargo, las razones de cobertura de la deuda mostraban una situacin no tan
halagadora en cuanto a su capacidad de pago. En tal sentido, el problema de falta de
capacidad de pago no se debe a los mrgenes de utilidad que est generando el
negocio, sino que quiz se deba a la eficiencia con la cual estn siendo utilizados los
recursos de la empresa.
10.1.4.2. Clculo de las razones de rentabilidad en relacin con la inversin
Dentro de este grupo de ndices se encuentra la razn de rendimiento del capital, la
razn de rendimiento de los activos y la razn bruta y la razn de la tasa de
rendimiento de las utilidades netas de operacin.
10.1.4.2.1. Calculo de la razn de rendimiento del capital
La formula que se emplea para el clculo de la razn de rendimiento del capital es la
siguiente:
KS
Dp UDI
RRdK

Donde:
RRdK = Razn de rendimiento del capital.
Dp = Dividendos preferentes.
KS = Capital social de los accionistas.
Para el ao 2004 se tiene:
20 . 11
621 , 796 , 1 $
242 . 201 $
RRdK
%
Esta razn proporciona informacin sobre el poder que tiene una empresa de ganar
utilidades sobre la inversin en libros de los accionistas. Esta razn es mucho ms til
cuando se comparan dos o ms compaas en una misma industria. Adems, el
resultado de este ndice ser bueno siempre y cuando el resultado que se obtenga en
la razn de la tasa de rendimiento del flujo de efectivo de operacin sea igual o
superior al costo promedio de capital de la empresa. Porque si sucede los contrario; es
decir, que la tasa de rendimiento del flujo de efectivo de operacin se encuentra por
debajo del costo promedio ponderado de capital, entonces el negocio est generando
una rentabilidad por debajo de la esperada.
Para el caso de la empresa XYZ, el resultado indica que para el ao 2004 el negocio
gener un rendimiento sobre el capital social de los accionistas de 11,20%; es decir,
un poco ms de $0.11 por cada $1.00 invertido por los accionistas de la empresa.
Por otra parte, si para el caso de la empresa XYZ se sabe que el costo de capital
promedio ponderado es del 18%; entonces se concluira que el rendimiento que est
produciendo el negocio sobre la inversin de los accionista est por de debajo de lo
esperado.
10.1.4.2.2. Calculo de la razn de rendimiento de los activos
La formula que se emplea para el clculo de la razn de rendimiento de los activos es
la siguiente:
AT
UDI
RRdAT
Donde:
RRdA = Razn de rendimiento de los activos.
En el ao de 2004 se tiene:
12 . 6
480 , 251 , 3 $
242 . 201 $
RRdAT
%
La informacin que proporciona esta razn tiene que ver con la medicin de la
eficiencia con que se han empleado los activos totales de la empresa para obtener
utilidades. En ese sentido, la razn de rendimiento de los activos resulta de utilidad
para evaluar el desempeo de la administracin, en el uso de los activos totales de la
empresa para la creacin y obtencin de utilidades.
Esta razn al igual que en el caso anterior debe de ser comparada con el costo de
capital promedio ponderado del negocio, de tal forma que el resultado que se obtenga
en este ndice ser bueno, siempre y cuando, el resultado que se obtenga en la razn
de la tasa de rendimiento del flujo de efectivo de operacin sea igual o superior al
costo promedio de capital de la empresa.
Para el caso de la empresa XYZ, una razn de rendimiento de los activos igual 6.12%
indica que la administracin del negocia ha sido eficiente en sus gestin hasta generar
una utilidad igual al 6.12%.
Ahora, si sabemos que el costo de capital promedio ponderado de la empresa XYZ es
del 18%, entonces se concluye que la eficiencia de la gestin de la administracin del
negocio est por debajo de lo esperado, y por lo tanto, se recomendara tonar medidas
correctivas.
10.1.4.2.3. Calculo de la razn de la tasa de rendimiento del flujo de efectivo de
de operacin
La formula que se emplea para el clculo de la razn de la tasa de rendimiento del
flujo de efectivo de operaciones es la siguiente:
AT
FEdO
RdTRdFEdO
Donde:
RdTRdFEdO = Razn de la tasa de rendimiento del flujo de efectivo de
operaciones.
FEdo = Flujo de efectivo de operaciones.
Para el ao 2004 tenemos:
72 . 15
480 , 251 , 3 $
065 , 511 $
RdTRdFEdo
%
El resultado de esta razn es la mediada por excelencia de la eficiencia de la labor que
realiza la administracin en el uso de los activos de la empresa que le han sido
encomendados. La eficiencia se mide relacionando el flujo de efectivo de operaciones
con los activos totales del negocio.
El resultado que arroje este ndice debe de ser comparado con el costo promedio
ponderado de capital de la compaa. Y en todo caso, el resultado de la razn debe de
ser igual o superior al costo de capital promedio ponderado de la compaa, para as
cumplir con el objetivo de maximizacin de la riqueza de la empresa.
Para el caso de la empresa XYZ, el resultado obtenido indica que la eficiencia de la
administracin esta a un nivel por debajo de lo esperado, dado que el ndice arroja un
valor de 15.72%, cuando el costo de capital promedio ponderado de la empresa, exige
que toda inversin que realice la empresa debe de generar una rentabilidad por
encima del 18%.
Nota: para el caso prctico de anlisis de la empresa XYZ se ha asumido un costo de
capital promedio ponderado de la compaa igual al 18%.
En lo que respecta a las razones de rentabilidad, cabe indicar que resulta valioso
realizar una comparacin de dichas razones a lo largo del tiempo; es decir, hacer un
anlisis de tendencia, as como tambin sera de mucha utilidad hacer una
comparacin de las razones obtenidas con las de otras compaas similares, ello
siempre y cuando se tenga disponible la informacin. Puesto que solo a travs de la
comparacin, ya sea por medio de una tendencia o con las razones de otras empresas
similares se puede juzgar si la rentabilidad de una compaa es buena o mala.
10.1.5. Anlisis prctico de las razones de la rotacin y la capacidad de obtener
utilidades
El anlisis de las razones de la rotacin y la capacidad de obtener utilidades son otras
medidas o indicadores de la eficiencia de la gestin de la administracin del negocio.
Para analizar las razones de la rotacin y la capacidad de obtener utilidades se utilizan
dos razones, a saber:
a. La razn de rotacin de los activos.
b. La razn de la rotacin de los activos fijos netos.
c. La razn de la capacidad de obtener utilidades.
10.1.5.1. Calculo de la razn de la rotacin de los activos totales
La formula que se emplea para el clculo de la razn de la rotacin de los activos es la
siguiente:
AT
VN
RRAT
Donde:
RRAT = Razn de rotacin de los activos totales.
VN = Ventas netas.
En el ao 2004 se tiene:
23 . 1
480 , 251 , 3 $
758 , 992 , 3 $
RRTA
veces.
El resultado de este ndice proporciona informacin al analista financiero y a las otras
personas interesadas en conocer la situacin financiera de la empresa, sobre el nivel
de eficiencia relativa con la cual la compaa utiliza sus recursos a fin de generar la
produccin. Cabe sealar, que el valor o resultado que proporciones esta razn variar
dependiendo del tipo de compaa que se estudie. As, por ejemplo un supermercado
tendr una rotacin mucho mayor de sus productos en relacin a una empresa que
produce y comercializa electrodomsticos.
Tambin, hay que destacar que la razn de rotacin de los activos totales es una
funcin del producto de la eficiencia con que se manejan los diversos componentes de
los activos totales del negocio; es decir:
a. La eficiencia en la gestin de las cuentas por cobrar, segn lo muestra el
perodo promedio de cobranza.
b. La eficiencia en la administracin de los inventarios, como lo sealan la rotacin
de inventarios.
c. La eficiencia en la rotacin de los activos fijos, como lo indica el flujo de la
produccin a travs de la planta o la razn de ventas o activos fijos netos.
Razn que se presenta a continuacin.
10.1.5.2. Calculo de la razn de la rotacin de los activos fijos netos
La formula que se emplea para el clculo de la razn de la rotacin de los activos fijos
netos es la siguiente:
AFN
VN
RRATN
Donde:
RRAFN = Razn de rotacin de los activos fijos netos.
VN = Ventas netas.
AFN = Activos fijos netos.
Para ao 2004 se tiene:
39 . 5
057 , 740 $
758 , 992 , 3 $
RRAFN
veces.
El resultado de este ndice mide la eficiencia relativa con la cual la administracin de la
empresa utiliza sus recursos; especficamente los activos fijos netos, para generar
ventas. Al igual que en el caso anterior, el valor o resultado de este ndice depender
del tipo de negocio que se est analizando.
Para el caso de la empresa XYZ, el ndice de rotacin de los activos fijos netos indica
que la gerencia de la empresa est haciendo rotar 5.4 veces aproximadamente sus
activos fijos netos para generar un volumen de ventas netas anuales de $
3,992,758.00.
Ahora para poder dar un juicio de valor sobre si el valor obtenido es bueno o es malo,
se tendra que analizar la tendencia del valor de este ndice en el tiempo, para as
hacerse una idea ms clara de la capacidad que ha tenido la empresa en el pasado
para generar ventas con sus activos fijos netos. De igual forma, si se tiene informacin
de otras empresas dentro del sector de la empresa analizada y con las mismas
dimensiones de operaciones, se podran comparar los resultados de ambas empresas.
10.1.5.1. Calculo de la razn de la capacidad de obtener utilidades
La formula que se emplea para el clculo de la razn de la capacidad de obtener
utilidades es la siguiente:
1
]
1
1
]
1
VN
UDI
AT
VN
RCOU *
Donde:
RCOU = Razn de capacidad de obtener utilidades.
VN = Ventas netas.
Despejando las ventas netas se tiene que la razn de capacidad de obtener utilidades
es igual a:
AT
UDI
RCOU
Donde:
RCOU = Razn de capacidad de obtener utilidades.
Para el ao 2004 se tiene:
758 , 992 , 3 $
242 , 201 $
480 , 251 , 3 $
758 , 992 , 3 $
x RCOT
19 . 6
480 , 251 , 3 $
242 , 201 $
RCOU
%
La informacin que proporciona la razn de capacidad de obtener utilidades resulta
muy valiosa debido a que ni la razn del margen de utilidad neta ni la razn de
rotacin de los activos totales por s solas proporcionan una medida adecuada de la
eficiencia de las operaciones del negocio.
Porque por un lado la razn del margen de utilidades netas pasa por alto la utilizacin
de los activos, y por otro lado, la razn de rotacin de activos totales se olvida de la
rentabilidad de las ventas.
Pero en lo que respecta a la razn de rendimiento de activos, sta si resuelve dicho
problema dado que toma en cuenta ambas situaciones.
En tal sentido, habr una mejora en el poder de obtener utilidades de la compaa si
se presentan una, dos o todas las situaciones siguientes:
a. Hay un incremento en la rotacin de los activos actuales.
b. Hay un aumento en el margen de utilidades netas.
c. Hay un aumento en ambas razones.
En lo que respecta al resultado obtenido por la empresa XYZ, como ya se dijo
anteriormente, el resultado esta por debajo de lo esperado, y por lo tanto, es de
esperar que la administracin tome decisiones encaminadas a mejorar la situacin,
dado que de seguir as no se est cumpliendo con el objetivo de maximizar el valor de
mercado de las acciones de la empresa, y como consecuencia, no se est
maximizando la riqueza de la empresa.
A propsito y en relacin a la razn de la capacidad de obtener utilidades de una
empresa, surge la pregunta siguiente:
En una situacin hipottica creen ustedes que dos diferentes compaas con
diferentes rotaciones de activos y mrgenes de utilidades netas pueden tener el mismo
poder de obtener utilidades?
La respuesta a la interrogante hecha es SI, puesto que si por ejemplo la empresa A y
la empresa B, presentan los resultados siguientes:
Empresa A:
a. Rotacin de activos totales = 4 veces
b. Margen de utilidades netas = 3%
Entonces el poder de obtener utilidades de la empresa A es de:
Poder de obtener utilidades = 12%
Empresa B:
a. Rotacin de activos totales = 1.5 veces
b. Margen de utilidades netas = 8%
Entonces el poder de obtener utilidades de la empresa A es de:
Poder de obtener utilidades = 12%
Como se puede observar con lo resultados obtenidos, ambas empresas tienen la
misma capacidad de generar utilidades, aun cuando sus razones de rotacin de
activos totales y margen de utilidad neta son diferentes.
10.1.6. Anlisis de la ecuacin Du Pont
El sistema de anlisis de la ecuacin Du Pont constituye una estructura, que se
emplea para visualizar las diferentes partidas contenidas en los estados financieros de
la empresa; es decir el balance general y el estado de resultados, a fin de determinar
la condicin financiera de la misma.
El sistema de anlisis Du Pont se concentra en mostrar las relaciones que existen
entre el rendimiento sobre la inversin, la rotacin de los activos, el margen de utilidad
y el apalancamiento.
El anlisis Du Pont consiste en combinar un grupo de razones financieras de la
empresa, con el propsito de conocer el rendimiento que el negocio esta produciendo
sobre el capital contable del negocio.
Adems, resulta ser una herramienta muy valiosa para hacer anlisis de sensibilidad,
dado que permite cambiar valores contenidos en las partidas de los estados
financieros de la empresa, y a partir de all ver el impacto que producen sobre el
rendimiento del capital contable de la empresa.
A continuacin se presenta el grfico de la ecuacin Du Pont para los resultados
obtenidos en las razones financieras de la empresa XYZ.
Figura #1: Grfico de la ecuacin Du Pont para los datos de la empresa XYZ
RENDIMIENTO
SOBRE EL
CAPITAL
CONTABLE 11.20
RENDIMIENTO
SOBRE LOS
ACTIVOS
6.19
ACTIVOS
CAPITAL
CONTABLE
1.809
MULTIPLICADO
POR
ROTACIN DE
LOS ACTIVOS
TOTALES
1.23
MULTIPLICADO
POR
MARGEN DE
UTILIDAD NETA
0.0504
VENTAS
3,992,758
ACTIVOS
TOTALES
3,251,480
VENTAS
3,992,758
INGRESOS
NETOS
201,242
DIVIDIDO
ENTRES
DIVIDIDO
ENTRES
COSTOS TOTALES
3,791,516
VENTAS
3,992,758
SUSTRADOS DE
ACTIVOS FIJOS
1,010,590
ACTIVOS CIRCULANTES
2,240,890
SUMADOS A
OTROS ACTIVOS CIRCULANTES.
55,959
EFECTOS Y VALORES NEGOCIABLES
177,689
CUENTAS POR COBRAR
678,279
INVENTARIO 1,328,963
IMPUESTOS
113,040
3,481,693
COSTOS
OPERATIVOS
INTERESES 85,274
DEPRECIACIN 111,509
SUMADOS
SUMADOS
Fundamentos de Anlisis Financiero
10.2. Aplicacin de la tcnica de los estados financieros porcentuales
En el anlisis de estados financieros porcentuales cada una de las partidas o
cuentas de los estados financieros bsicos; es decir, el balance general y estados
de resultados, se expresan como porcentajes del total de activos de la empresa
para el caso del balance general, y de las ventas netas para el caso del estado de
resultados.
Con la presentacin de estas partidas financieras individuales como porcentaje de
los totales, se obtienen elementos de juicio que no es posible obtener a partir de
una revisin de las cifras brutas en s.
10.2.1. Aplicacin prctica de la tcnica de los estados financieros
porcentuales
Tomando como base los datos contenidos en los estados financieros de la
empresa XYZ, a continuacin se presentan los estado financieros porcentuales.
Cuadro # 9: Cuadro de balance general porcentual de la empresa XYZ
Activos 31/12/2004 % 31/12/2003 %
Efectivo y equivalente de efectivo $177,689 5.46% $175,042 5.56
Cuentas por cobrar 678,279 20.86% 740,705 23.52
Inventarios 1,328,963 40.87% 1,234,725 39.2
Gastos pagados por anticipado 20,756 0.64% 17,197 0.55
Otros activos circulantes 35,203 1.08% 29,165 0.93
Activos Circulantes $2,240,890 68.92% $2,196,834 69.74%
Propiedad, planta y equipo 1,596,886 49.11% 1,538,495 48.85%
Depreciacin Acumulada 856,829 26.35% 791,205 25.12%
Propiedad, Planta y Equipo Neto $740,057 22.76% $747,290 23.73
Inversiones de largo plazo 65,376 2.01% - -
Otros activos 205,157 6.31% 205,624 6.53
Total de activos $3,251,480 100% $3,149,748 100%
68
Pasivos y capital social 31/12/2004 % 31/12/2003 %
Prstamos bancarios y pagars $448,508 13.79% $356,511 11.32%
Cuentas por pagar 148,427 4.56% 136,793 4.34%
Impuestos acumulados 36,203 1.11% 127,455 4.05%
Otros pasivos acumulados 190,938 5.87% 164,285 5.22%
Pasivos circulantes $824,076 25.34% $785,044 24.92%
Pasivo a largo plazo:
Deuda de largo plazo 630,783 19.40% 626,460 19.89%
Capital de los accionistas:
Acciones comunes ($5 de valor par) $420,828 12.94% 420,824 13.36%
Capital adicional pagado 361,158 11.11% 361,059 11.46%
Utilidades retenidas 1,014,635 31.21% 956,361 30.36
Total capital accionistas $1,796,621 55.26% $1,738,244 55.19%
Total de pasivos y capital $3,251,480 100% $3,149,748 100%
Cuadro # 10: Cuadro de estado de resultado porcentual de la empresa XYZ
31/12/2004 % 31-12-2003 %
Ventas $3992758 100% $3721241 100%
Costo de ventas 2680198 67.13% 2499965 67.18%
Utilidad bruta $1312460 32.87% $1221276 32.82%
Gastos de venta generales y de
administracin
$801395 20.07% $726959 19.54%
Depreciacin 111,509 2.79% 113,989 3.06%
Gastos por intereses 85,274 2.14% 69,764 1.87%
Utilidad antes de impuestos $314,282 7.87% $310,564 8.35%
Fondo para impuestos 113,040 2.83% 112,356 3.02%
Utilidad despus de impuestos $201,242 5.04% $198,208 5.33%
Dividendos en efectivo 142,968 3.58% 130,455 3.51%
Utilidades retenidos $58,274 1.46% $67,753 1.82%
Al analizar un anlisis de cada partida de los estados porcentuales de la empresa
XYZ, resaltan los aspectos siguientes:
1. Lo relacionado con la eficiencia en la administracin de las cuentas por cobrar
a tendido a una leve mejora pasando de un 23.52 en el ao 2003 a un 20.86%
en ao 2004.
2. Que la situacin en lo que respecta a la administracin de inventarios presenta
una tendencia desfavorable, dado que se han incrementado en 1.67% en el
ao 2004 con respecto al ao 2003. Situacin que ha sido la responsable del
incremento de la inversin en activos circulantes.
69
3. En cuanto a los pasivos, cabe destacar que se ha tenido que recurrir a
contratar nueva deuda bancaria de corto plazo. Dado que los resultados
reflejan un incrementando en 2.47% en el ao 2004 con respeto al ao 2003.
Este valor refleja una situacin no tan favorable para la empresa, porque con
un valor de la razn rpida o prueba del cido para el ao 2004 de 1.08 veces,
quiz con la contratacin de esta nueva deuda a corto plazo haya cerrado la
puerta para nuevas contrataciones de prstamos a corto plazo.
4. Adems se debe sealar que los fondos obtenidos a travs de la contratacin
de la nueva deuda a corto plazo y los otros flujos de entradas de efectivo del
ao 2004 se han utilizado para cancelar impuestos acumulados; los cuales se
han reducido en un 2.94% en el ao 2004 con respecto al ao 2003; as como
para la adquisicin de inversiones de largo plazo, las cuales se han
incrementado en un 2.01% en el ao 2004 con respecto a al ao 2003.
5. Al revisar la eficiencia en la administracin de los costos, la situacin no parece
haber mejorado mucho, si nos ms bien que ha desmejorado, dado que los
resultados reflejan un incremento relativamente pequeos en todos los costos
y gastos. Situacin que sin lugar a dudas es la que ha provocado que la
utilidad neta de ao 2004 haya disminuido en 0.36% con respecto a la del ao
2003. Provocando con ello que se haya diminuido la capacidad de obtener
utilidades de la empresa en el ao 2004.
10.3. Aplicacin prctica de la tcnica de los estados financieros
comparativos
El anlisis de estados financieros comparativos, se puede realizar aplicando una
de dos tcnicas, a saber:
a. La tcnica de la serie de nmeros ndices.
b. La tcnica del estado de cambio anual.
El objetivo que busca con la aplicacin de ambas tcnicas, al igual que en el aso
de los estados financieros porcentuales, es obtener elementos de juicio que no es
posible obtener a partir de una revisin de las cifras brutas en s.
A continuacin se procede a presentar los estados financieros comparativos,
aplicando tanto la tcnica de la tendencia de los nmeros ndices como la tcnica
del estado de cambio anual, a los estados financieros de la empresa XYZ.
70
comparativos: tendencia de la serie de los nmeros ndices
En el anlisis de la tendencia de los nmeros ndices, las partidas tanto del
balance general como las partidas del estado de resultados se presentan como
una tendencia de nmeros ndice, tomando como base un ao que represente las
operaciones normales del negocio.
El propsito de este anlisis al igual que el del caso anterior, es obtener elementos
de juicio que no se pueden obtener a partir de una revisin de las cifras brutas en
s.
empresa XYZ, a continuacin se presentan los estado financieros de dicha
empresa como una tendencia de los nmeros ndices.
Nota: se ha tomado como ao base, los datos contenidos en los estados
financieros del ao 2003.
Cuadro # 11: Cuadro de balance general indexado de la empresa XYZ
Activos 31-12-2004 31-12-2003
ndice
2003
ndice
2004
Efectivo y Equivalente de efectivo 177.689 175,042 100.00 101.50
Cuentas por cobrar 678,279 740,705 100.00 91.57
Inventarios 1,328,963 1,234,725 100.00 107.63
Gastos pagados por anticipado 20,756 17,197 100.00 120.70
Otros activos circulantes 35,203 29,165 100.00 120.70
Activos Circulantes $2,240,890 $2,196,834 100.00 102.00
Propiedad, planta y equipo 1,596,886 1,538,495 100.00 103.80
Depreciacin Acumulada (856,829) (791,205) 100.00 108.29
Propiedad, planta y equipo neto $740,057 $747,290 100.00 99.03
Inversiones de largo plazo 65,376 0 0 100.00
Otros activos 205,157 205,624 100.00 99.77
Total de activos $3,251,480 $3,149,748 100.00 103.23
71
Pasivo y capital social 31-12-2004 31-12-2003
ndice
2003
ndice
2004
Prstamos Bancarios y Pagars $448,508 $356,511 100.00 125.80
Cuentas por pagar 148,427 136,793 100.00 108.50
Impuestos Acumulados 36,203 127,455 100.00 28.40
Otros pasivos acumulados 190,938 164,285 100.00 116.22
Pasivos circulantes $824,076 $785,044 100.00 104.97
Deuda de largo plazo 630,783 626,460 100.00 100.69
Acciones comunes ($5 de valor por) 420,828 420,824 100.00 100.00
Capital adicional pagado 361,158 361,059 100.00 100.03
Utilidades retenidas 1,014,635 956,361 100.00 106.00
Total capital de los accionistas $1,796,621 $1,738,244 100.00 103.30
Total de pasivos y capital $3,251,480 $3,149,748 100.00 103.23
Cuadro # 12: Cuadro de estado de resultado indexado de la empresa XYZ
31-12-2004 31-12-2003
ndice
2003
ndice
2004
Ventas $3,992,758 $3,721,241 100.0 107.3
(-) Costos de ventas 3,680,298 2,499,965 100.0 107.2
(=)Utilidad bruta $1,312,460 $1,221,276 100.0 107.5
(-) Gastos de venta, generales y de
administracin.
801,395 726,959 100.0 110.2
(-) Depreciacin 111,509 113,989 100.0 97.8
(-) Gastos por intereses 85,274 69,764 100.0 122.2
(=)Utilidad antes de impuestos $314,282 $310,564 100.0 101.2
(-) Fondo para impuestos 113,040 112,356 100.0 100.6
(=)Utilidad despus de impuestos $201,242 $198,208 100.0 101.5
(-) Dividendos en efectivo 142,968 130,455 100.0 109.6
(=)Utilidades retenidas $58,274 $67,753 100.0 86.0
Al analizar un anlisis de cada partida de los estados financieros indexados de la
empresa XYZ, al igual que en el caso anterior, se llega a las mimas conclusiones
que en el caso de los estados financieros porcentuales, tal como se presentan a
continuacin:
a. Lo relacionado con la eficiencia en la administracin de las cuentas por
cobrar a tendido a una leve mejora pasando de un 100.00 en el ao 2003 a
un 91.57 en ao 2004.
b. Que la situacin en lo que respecta a la administracin de inventarios
presenta una tendencia desfavorable, dado que se ha pasado de un 100.00
72
en el ao 2003 a un 107.63 en el ao 2004. Situacin que ha sido la
responsable del incremento de la inversin en activos circulantes.
c. En cuanto a los pasivos, cabe destacar que se ha tenido que recurrir a
reflejan un incrementando de 125.80 en el ao 2004 con respeto a 100.00
en el ao 2003.
Este valor refleja una situacin no tan favorable para la empresa, porque
con un valor de la razn rpida o prueba del cido para el ao 2004 de 1.08
veces, quiz con la contratacin de esta nueva deuda a corto plazo haya
cerrado la puerta para nuevas contrataciones de prstamos a corto plazo.
d. Adems se debe sealar que los fondos obtenidos a travs de la
contratacin de la nueva deuda a corto plazo y los otros flujos de entradas
de efectivo del ao 2004 se han utilizado para cancelar impuestos
acumulados; los cuales se han reducido en a 28.40 en el ao 2004 con
respecto al 100.00 del ao 2003; as como para la adquisicin de
inversiones de largo plazo, las cuales se han incrementado en a 100.00 en
el ao 2004 con respecto al valor de cero en el ao 2003.
e. Al revisar la eficiencia en la administracin de los costos, la situacin no
parece haber mejorado mucho, si nos ms bien que ha desmejorado, dado
que los resultados reflejan un incremento relativamente pequeos en todos
los costos y gastos. Situacin que sin lugar a dudas es la que ha provocado
que la utilidad neta de ao 2004 haya disminuido a 86.0 con respecto al
100.00 del ao 2003. Provocando con ello que se haya diminuido la
capacidad de obtener utilidades de la empresa en el ao 2004.
comparativos: estado de cambio anual
Este anlisis se puede efectuar para comparar los estados financieros de una
serie de dos, tres o ms aos, mediante el clculo de los cambios anuales de las
cifras, tanto en trminos absolutos como en trminos porcentuales.
La ventaja que presenta este anlisis es la de mostrar los cambios en trminos
monetarios absolutos as como en trminos porcentuales.
Al realizar este tipo de anlisis es recomendable siempre considerar ambos tipos
de presentacin, porque la magnitud monetaria de las diferentes bases sobre las
que se calculan los cambios porcentuales, pueden resultar en cambios
porcentuales considerables.
Por lo tanto siempre es necesario hacer referencia a los importes monetarios
considerados, con el objetivo de mantener la perspectiva adecuada y alcanzar
73
conclusiones vlidas, referentes a la importancia relativa de los cambios
mostrados.
comparativos: estado de cambio anual
empresa XYZ, a continuacin se presentan los estado financieros comparativos a
travs de la tcnica de los estados de cambio anual porcentuales.
Cuadro # 13: Cuadro del clculo del estado de cambio anual en el balance
general de la empresa XYZ
Activos 31-12-2004 31-12-2003 Variacin %
Efectivo y equivalente de efectivo 177,689 175,042 2,697 1.51%
Cuentas por cobrar 678,279 740,705 (62,427) (8.43%)
Inventarios 1,328,963 1,234,725 94,238 7.63%
Gastos pagados por anticipado 20,756 17,197 3,559 20.70%
Otros activos circulantes 35,203 29,165 6,038 20.70%
Activos circulantes $2,240,890 $2,196,834 44,056 2.00%
Propiedades, plantas y equipo 1,596,886 1,538,495 58,391 3.80%
Depreciacin acumulada (856,829) (791,205) 65,624 8.29%
Propiedad, planta y equipo neto $740,057 $747,290 (7,233) (0.97%)
Inversiones de largo plazo 65,376 65,376 100%
Otros activos 205,157 205,624 (467) (0.23%)
Total de activos $3,251,480 $3,149,748 101,732 3.23%
Pasivos y capital social 31-12-2004 31-12-2003 Variacin
%
Prstamos bancarios y pagars 448,508 356,511 91,997 25.8%
Cuentas por pagar 148,427 136,793 11,634 8.50%
74
Impuestos acumulados 36,203 127,455 (91,252) 71.605
Otros pasivos acumulados 190,938 164,285 26,653 16.22%
Pasivos Circulantes $824,076 $785,044 39,032 4.97%
Deuda de Largo Plazo 630,783 626,460 4,323 0.69%
Capital de los accionistas
Acciones comunes ( valor par) 420,828 420,824 4 0.001%
Capital adicional pagado 361,158 361,059 99 0.03%
Utilidades retenidas 1,014,635 956,361 58,277 6.10%
Total Capital Accionistas $1,796,621 $1,738,244 58,377 3.36%
Total de Pasivos y Capital $3,251,480 $3,149,748 101,732
3.23%
Cuadro # 14: Cuadro del clculo del estado de cambio anual del estado de
resultado indexado de la empresa XYZ
31-12-2004 31-12-2003
Variacin
Absoluta
Variacin
Porcentual
Ventas $3,992,758 $3,721,241 271,517 7.30%
(-) Costo de ventas 2,680,298 2,499,965 180,333 7.21%
(=) Utilidad Bruta $1,312,460 $1,221,276 91,184 7.47%
(-) Gastos de Venta, generales y de
Administracin
801,395 726,959 74,436
10.24%
(-) Depreciacin 111,509 113,959 (2,480) (2.18%)
(-)Gastos por Intereses 85,274 69,764 15,510 22.23%
(=) Utilidad antes de impuestos $314,282 $310,564 3,718 1.20%
(-) Fondo para Impuestos 113,040 112,356 684 0.61%
(=) Utilidad despus de impuestos $201,242 $198,208 3,034 1.53%
(-) Dividendos en efectivo 142,968 130,455 12,513 9.59%
(=) Utilidades retenidas $58,274 $67,753 (9,479) (13.99%)
Al analizar un anlisis de cada cambio anual en los estados financieros de la
empresa XYZ, al igual que en el caso anterior, se llega a las mimas conclusiones,
tal como se presentan a continuacin:
a. Lo relacionado con la eficiencia en la administracin de las cuentas por
cobrar a tendido a una leve mejora, al presentar una variacin favorable de
$62,427; es decir, un aumento en la recuperacin de las cuentas
pendientes de cobro de $62,427 en ao 2004.
b. Que la situacin en lo que respecta a la administracin de inventarios
presenta una tendencia desfavorable, dado que se ha habido un aumento
en la cuanta de $94,238 en el ao 2004. Situacin que ha sido la
responsable del incremento de la inversin en activos circulantes.
75
c. En cuanto a los pasivos, cabe destacar que se ha tenido que recurrir a
reflejan una variacin hacia el arriba de $91,997 en el ao 2004 con respeto
a el ao 2003.
Este valor refleja una situacin no tan favorable para la empresa, porque
con un valor de la razn rpida o prueba del cido para el ao 2004 de 1.08
veces, quiz con la contratacin de esta nueva deuda a corto plazo haya
cerrado la puerta para nuevas contrataciones de prstamos a corto plazo.
d. Adems se debe sealar que los fondos obtenidos a travs de la
contratacin de la nueva deuda a corto plazo y los otros flujos de entradas
de efectivo del ao 2004 se han utilizado para cancelar impuestos
acumulados; los cuales se han reducido en $91,252 en el ao 2004 con
respecto al ao 2003; as como para la adquisicin de inversiones de largo
plazo, las cuales se han incrementado en $65,376 en el ao 2004 con
respecto al valor de cero en el ao 2003.
e. Al revisar la eficiencia en la administracin de los costos, la situacin no
parece haber mejorado mucho, si nos ms bien que ha desmejorado, dado
que los resultados reflejan un incremento relativamente pequeos en todos
los costos y gastos. Situacin que sin lugar a dudas es la que ha provocado
que la utilidad neta de ao 2004 haya disminuido en $9,479 con respecto al
ao 2003. Provocando con ello que se haya diminuido la capacidad de
obtener utilidades de la empresa en el ao 2004.
10.4. Aplicacin prctica de la tcnica del estado de flujo de efectivo
El principal de este anlisis se puede definir como la identificacin de los orgenes
de fondo de una empresa, as como las aplicaciones que se hicieron de los
mismos en dos o ms perodos o ejercicios determinados.
Adems, se debe de tener presente que este tipo de anlisis es importante para la
planificacin y la ejecucin de expansiones de plantas, esquemas de
modernizacin, incrementos de capital de trabajo, as como para planificar las
fuentes de financiamiento, ya sea mediante deuda a corto plazo o largo plazo o
mediante fondos propios, para la ejecucin de las actividades antes mencionadas.
10.4.1. El proceso de preparacin del estado de flujo de efectivo
En el proceso de elaboracin del estado de flujo de efectivo, se recomienda seguir
una serie de pasas, a saber:
76
Primero paso: Identificacin de aquellas cuentas del balance general que han
generado efectivo durante el ao, as como aquellas cuentas en las cuales se han
efectuado aplicaciones de efectivo durante el ao.
Este proceso se lleva a cabo mediante la elaboracin del estado de orgenes y
aplicaciones de fondos; actividad que implica seguir el proceso siguiente:
a) Identificar o determinar el cambio habido en cada cuenta del balance
general.
b) Clasificar los cambios determinados como orgenes o aplicaciones de
recursos, atendiendo las siguientes reglas:
Regla # 1: Ser origen de fondos o efectivo:
I. Cualquier aumento en una cuenta de pasivos o capital contable. As
por ejemplo, los tenemos los ingresos procedentes de la venta de
acciones comunes o preferentes y los fondos obtenidos a travs de
prstamos bancarios sean a corto plazo o largo plazo.
II. Cualquier disminucin en una cuenta de activos. Aqu se tiene como
ejemplo la venta de activos fijos y la reduccin de inventarios y
cunetas por cobrar.
Regla # 2: Ser aplicacin de fondos o efectivo:
I. Cualquier disminucin en una cuenta de pasivo o de capital contable.
Un retiro o compra de acciones y la liquidacin de un prstamo son
ejemplos de aplicaciones de fondos.
II. Cualquier aumento en una cuenta de activos. son ejemplos de
aplicacin de fondos la adquisicin de activos fijos y el desarrollo de
inventarios y cuentas por cobrar.
Tambin se debe indicar que todos los orgenes de fondos estn relacionadas con
prestamos bancarios, utilidades retenidas, ventas de activo, cobranzas de cuentas
por cobrar y una disminucin en la cuenta de efectivo, por mencionara algunas;
mientras que las aplicaciones tienen que ver con todas aquellas actividades
relacionadas con la adquisicin de activos fijos, la acumulacin de cuentas por
cobrar, de inventarios y la liquidacin de deudas, entre otras.
Adems cabe destacar que los cambios observados en el flujo de efectivo,
resultantes de los cambios observados en el balance general se clasifican
atendiendo al tipo de actividad a la que corresponden.
77
En tal sentido, son tres los tipos de actividades en las que se agrupan las
variaciones observadas en las cuentas del balance general, a saber:
a. Actividades Operativas: que son aquellos flujos de efectivo que se
asocian con la produccin y con la venta de bienes y servicios. Entre estos
tipos de flujo de efectivo se pueden mencionar: el ingreso neto, cambios en
las cuentas por cobrar y las cuentas por pagar, en inventarios y en los otros
activos circulantes y tambin en los pasivos acumulados.
b. Actividades de Inversin a largo plazo: que son los flujos de inversin
provenientes de las inversiones que se originan con la compra o venta de
planta propiedades y equipo.
c. Actividades de Financiamiento: estos se originan por la emisin de
acciones comunes o preferentes y por la adquisicin de nueva deuda, as
como por el pago de dividendos y reembolso de deuda.
Una vez calculados estos tres flujos de efectivo deben de sumarse a efecto de
determinar su impacto sobre la posicin de liquidez de la compaa, la cual se
mide a travs de la fluctuacin de los cambios observados en las cuentas de
efectivo y de los valores negociables.
10.4.2. Aplicacin prctica de la tcnica del anlisis del flujo de efectivo
(Caso # 1)
Para la aplicacin prctica del anlisis del estado de flujo de efectivo, utilizaremos
los estados financieros de la empresa XYZ.
Cuadro # 15: Cuadro del balance general de la empresa XYZ
Activos 31-12-2004 31-12-2003
Efectivo y equivalente de efectivo 177,689 175,042
Cuentas por cobrar 678,279 740,705
Inventarios 1,328,963 1,234,725
Gastos pagados por anticipado 20,756 17,197
Otros activos circulantes 35,203 29,165
78
Activos circulantes $2,240,890 $2,196,834
Propiedades, plantas y equipo 1,596,886 1,538,495
Depreciacin acumulada (856,829) (791,205)
Propiedad, planta y equipo neto $740,057 $747,290
Inversiones de largo plazo 65,376
Otros activos 205,157 205,624
Total de activos $3,251,480 $3,149,748
Pasivos y capital social 31-12-2004 31-12-2003
Prstamos bancarios y pagars 448,508 356,511
Cuentas por pagar 148,427 136,793
Impuestos acumulados 36,203 127,455
Otros pasivos acumulados 190,938 164,285
Deuda de Largo Plazo 630,783 626,460
Capital de los accionistas
Acciones comunes ( valor par) 420,828 420,824
Utilidades retenidas 1,014,635 956,361
Total Capital Accionistas $1,796,621 $1,738,244
Total de Pasivos y Capital $3,251,480 $3,149,748
Cuadro # 16: Cuadro del estado de resultado de la empresa XYZ
31-12-2004 31-12-2003
Ventas $3,992,758 $3,721,241
(-) Costo de ventas 2,680,298 2,499,965
(=) Utilidad Bruta $1,312,460 $1,221,276
(-) Gastos de Venta, generales y de Administracin 801,395 726,959
(-) Depreciacin 111,509 113,959
(-)Gastos por Intereses 85,274 69,764
(=) Utilidad antes de impuestos $314,282 $310,564
(-) Fondo para Impuestos 113,040 112,356
(=) Utilidad despus de impuestos $201,242 $198,208
(-) Dividendos en efectivo 142,968 130,455
(=) Utilidades retenidas $58,274 $67,753
79
Cuadro # 17: Cuadro del clculo del cambio en las cuentas del Balance
General habidos durante 2004
Activos 31/12/2004 31/12/2003 Variacin Concepto
Efectivo y equivalente de
efectivo
$177,689 $175,042 2,647 Aplicacin
Cuentas por cobrar 678,279 740,705 -62,426 Origen
Inventarios 1,328,963 1,234,725 94,238 Aplicacin
Gastos 20,756 17,197 3,559 Aplicacin
Otros activos circulantes 35,203 29,165 6,038 Aplicacin
Activos circulantes $2,250,890 $2,196,834 44,056
Propiedad, planta y equipo 1,596,886 1,538,495 58,391 Aplicacin
Depreciacin acumulada 856,829 791,205 65,624 Origen
Propiedad, planta y equipo
neto
$740,057 747,290 -7,233 Origen
Inversiones de largo plazo 65,376 65,376 Aplicacin
Otros activos 205,157 205,624 467 Origen
80
Totales de activos $3,251,480 $3,149,748 101,732
Pasivo y capital social 31/03/1995 31/03/1994 Variacin Concepto
Prstamos Bancarios y
Pagars
$448,508 $356,511 91,997 Origen
Cuentas por pagar 148,427 136,793 11,634 Origen
Impuestos acumulados 36,203 127,455 91,252 Aplicacin
Otros pasivos acumulados 190,938 164,285 26,653 Origen
Pasivos circulantes $824,076 $785,044 39,032
Deuda de largo plazo 630,783 626,460 4,323 Origen
Acciones comunes ($5 de
valor par)
420,828 420,824 4 Origen
Capital adicional pagado 361,158 361,059 99 Origen
Utilidades retenidas 1,014,635 956,361 58,274 Origen
Total capital accionistas $1,796,621 $1,738,244 58,377
Total de pasivos y capital $3,251,480 $3,149,748 101,732
Cuadro # 18: Cuadro del estado de flujo de efectivo de la empresa XYZ para
2004
Actividades operativas:

Ingreso neto $201,242
Otras adiciones (orgenes de efectivo)
Depreciacin $111,509
Disminucin en cuentas por cobrar $62,426
Aumento en prstamos Bancarios y Pagars $91,997
Aumento en cuentas por pagar $11,634
Aumento en otros en otros pasivos circulantes $26,653
Sustracciones (aplicaciones de efectivo)
Disminucin de impuestos acumulados ($91,252)
Aumento en inventarios ($94,238)
Aumento en gastos pagados por anticipado ($3,559)
Aumento en otros activos circulantes ($6,038)
Flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones $310,374

Actividades de inversin a largo plazo:
Adquisiciones de activos fijos
(a)
($104,276)
Flujo neto de efectivo proveniente de las actividades de inversin a largo
plazo
($104,276)
Actividades de financiamiento:
81
Aumento en deuda de largo plazo $4,323
Disminucin de otros activos $467
Aportacin de accionistas $103
Acciones comunes $ 4.00
Capital adicional pagado $ 99.00
Aumento en inversiones de largo plazo ($65,376)
Pago de dividendos en efectivo ($142,968)
Flujo neto de efectivo proveniente del financiamiento ($203,451)
Reduccin neta en efectivo y equivalente de efectivo $2,647
Efectivo al inicio del ao $175,042
Efectivo al final del ao $177,689
(a)
Dado que el monto de la depreciacin en el balance general (Variacin en la
depreciacin acumulada), calculada para acumularse en el ao de 2004 no es
igual al monto que se presenta en el estado de resultado para el mismo ao. Dicha
situacin indica que la empresa en el ao 2004 adquiri nuevos activos fijos, al
mismo tiempo que vendi algunos activos fijos. Por lo tanto para el clculo de la
inversin en los activos fijos se precede de la forma siguiente:
Caso # 1.
Depreciacin del estado de resultados $111,509
(-) Variacin de la Depreciacin acumulada en el balance general ($65,624)
(+) Variacin en propiedad, planta y equipo bruto $58,391
Adquisicin de activos fijos $104,276
Caso # 2.
Depreciacin del estado de resultados $111,509
(-) Variacin en propiedad, planta y
equipo neto
($7,233)
Adquisicin de activo fijos $104,276
Nota: El clculo de la adquisicin en propiedad, planta y equipo bruto se har
utilizando el caso #1 o el caso #2, cuando no se tenga disponible la informacin
del auxiliar de planta, propiedad y equipo; en donde se puede encontrar en detalle
los montos adquiridos de planta, propiedad y equipo, as como los montos
vendidos de dichos activos.
Al realizar un anlisis del flujo de efectivo de la empresa XYZ, se puede observar
que la empresa ha tenido que recurrir a la contratacin de nueva deuda para
poder financiar todas sus aplicaciones de efectivo. As como tambin se ha
preocupado por gestionar de una forma ms eficiente sus proceso de cobranza,
de tal forma que inyecten flujos fresco a la empresa.
82
El problema que se detecta est en el hecho de que una parte del efectivo que se
ha originado, se ha utilizado para financiar un aumento en la inversin en
inventarios; cuenta que se est aumentando de forma exagerada. Y como todos
sabemos, las inversiones en inventarios, son un tipo de inversin que no genera
rentabilidad a la empresa, sino que hasta que son vendos.
10.4.3. Aplicacin prctica de la tcnica del anlisis del flujo de efectivo
(Caso # 2)
Con los estados financieros de la empresa ABC se desarrolla a continuacin el
estado de flujo de efectivo para el ao 2004.
Cuadro # 19: Empresa ABC: Balances generales al 31 de diciembre
ACTIVOS 2004 2003 PASIVOS Y CAPITAL
CONTABLE
2004 2003
Efectivo y valores
negociables
Cuentas por Cobrar
Inventarios

Total de activos circulantes
Planta y equipo neto
$ 10,000
375,000
615,000
$1,000,00
0
1,000,000
$80,000
315,000
415,000
810,000
870,000
Cuentas por pagar
Documentos por pagar
Pasivos acumulados
Total de pasivo
circulante
Obligaciones a largo
plazo
Deuda total
Acciones preferentes
(400,000 acciones)
Acciones comunes
(50,000 acciones)
Utilidades retenidas
Capital contable comn
$60,000
110,000
140,000
$ 310,000
754,000
$1,064,00
0
40,000
130,000
766,000
$ 896,000
$30,000
60,000
130,000
$220,000
580,000
$ 800,00
40,000
130,000
710,000
$ 840,000
Total activos $2,000,00
0
$1,680,00
0
Total de pasivos y
capital contable
$2,000,00
0
$1,680,000
Nota: las obligaciones tienen un requerimiento de fondo de amortizacin de $20
mil por ao. Un fondo de amortizacin se refiere sencillamente al reembolso de
una deuda a largo plazo.
83
De esta forma, la empresa ABC se le requiri que pagara $20 mil por sus
obligaciones hipotecarias durante el ao 2004. En este caso, la porcin circulante
de la deuda a largo plazo se ha incluido en los documentos por pagar, aunque en
un balance general ms detallado se debera mostrar como una partida separada
dentro del pasivo circulante.
Cuadro # 20: Empresa ABC: Estados de Resultados para los aos
terminados el 31 de diciembre
2004 2003
Ventas Netas $3,000.000 $2,850,000
Costos excluyendo depreciacin 2,616,200 2,497,000
Costos totales en operacin $2,716,200 $2,587,000
Utilidad antes de intereses e impuestos (UAII) $283,800 $263,000
Menos intereses 88,000 60,000
Utilidad antes de impuestos (UDI) $195,800 $203,000
Impuestos (40%) 78,300 81,000
Ingreso neto antes de dividendos preferentes $117,500 $122,000
Dividendos preferentes 400 4,000
Ingreso neto disponible para los accionistas
comunes
$113,500 $118,000
Dividendos comunes 57,500 $53,000
Aumento en utilidades retenidas 56,000 $65,000
Datos de accin:
Precio por accin comn $23.00 $24.00
84
Utilidades por accin (EPS)
a
$2.27 $2.36
Dividendos por accin (DPS)
a
$1.15 $1.06
a
Hay 50,000 de acciones de capital comn en circulacin. Obsrvese que las
utilidades por accin se basan en las utilidades despus de pagar los dividendos
preferentes; s decir, en el ingreso neto disponible para los accionistas. Los
clculos de las utilidades por accin y de los dividendos por accin para 2004 son
los siguientes:
2.27 $
000 , 50
113,500 $

n circulaci en comunes Acciones
neto Ingreso
EPS
1.15 $
50,000
57,500 $

n circulacio en comunes Acciones
comunes s accionista los a pagados Ingreso
DPS
85
Cuadro # 21: Empresa ABC: Cambios en las cuentas del balance general
habidos durante el ao 2004
Cambio
12/31/04 12/31/03 Orgenes Aplicaciones
Efectivo y valores negociables $10,000 $80,000 $70,000
Cuentas por cobrar 375,000 315,000 $60,000
Inventarios 615,000 415,000 200,000
Planta y equipo neto
a
1,000,000 870,000 130,000
Cuentas por pagar 60,000 30,000 30,000
Documentos por pagar 110,000 60,000 50,000
Pasivo acumulado 140,000 130,000 10,000
Obligaciones a largo plazo 754,000 580,000 174,000
Capital preferente 40,000 40,000
Capital comn 130,000 130,000
Utilidades retenidas 766,000 710,000 56,000
Totales $390,000 $390,000
a
En realidad, esta lnea representa dos cuentas: activos fijos brutos y depreciacin
acumulada. Por lo general, la hoja de trabajo del estado de orgenes y
aplicaciones de recursos muestra esta lnea como dos lneas separadas.
Debido al formato simplificado que presenta el balance general de la empresa
ABC. Se muestra la partida de planta y equipo neto como una sola lnea. El gasto
por depreciacin del ao 2004 es de $100,000.00; por consiguiente, los activos
fijos brutos aumentaron en $230,000.00.
De manera alternativa, tenemos:
Activos fijos netos = Activos fijos brutos - depreciacin acumulada.
Donde significa cambio en.
Por definicin. Depreciacin acumulada gasto por depreciacin para 2004 -
$100 millones; por consiguiente:
100,000 $ AFB 130,000 $
AFB 230,000 $
86
Cuadro # 22: Empresa ABC: Estado de flujo de efectivo para 2004
Actividades operativas:
Ingreso neto $117,500
Otras adicionales (orgenes de efectivo)
Depreciacin
a
100,000
Aumento en cuentas por pagar 30,000
Aumento en pasivos acumulados 10,000
Sustracciones (aplicaciones de efectivo)
Aumento en cuentas por cobrar (60,000)
Aumento en inventarios (200,000)
Flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones ($2,500)
Actividades de inversin a largo plazo:
Adquisicin de activos fijos
b
($230,000)
Actividades de financiamiento:
Aumento en documentos por pagar $50,000
Aumento en obligaciones 174,000
Pago de dividendos comunes y preferentes (61,500)
Flujo neto de efectivo proveniente del financiamiento $162,500
Reduccin neto en efectivo y en valores negociables ($70,000
Efectivo al inicio del ao 80,000
Efectivo al final del ao $10,000
a
La depreciacin es un gasto que no constituye una salida de efectivo y que se
dedujo cuando se calculo el ingreso neto. Debe volverse a aadir para mostrar el
flujo correcto de efectivo proveniente de las operaciones.
b
El incremento neto en activos fijos es de $130,000; sin embargo, esta cantidad
neta incluye una deduccin para el gasto por depreciacin del ao. El gasto por
depreciacin debe volverse a aadir para mostrar el incremento en activos fijos
brutos. Partiendo del estado de resultados de la compaa, se observa que el
gasto por depreciacin en el ao 2004 es de $100 millones; de tal forma, la
adquisicin de activos fijos es igual a $230,000.00.
10.5. Aplicacin prctica de la tcnica del anlisis del punto de equilibrio
El anlisis del punto de equilibrio es una tcnica para estudiar la relacin entre
costos fijos, costos variables, utilidades y volumen de ventas. Adems, cabe
indicar que esta tcnica suele utilizar como medio de anlisis la grafica de
equilibrio, que es una representacin esquemtica de la relacin entre los ingresos
totales y los costos totales para varios niveles de produccin y ventas, donde es
posible identificar las reas de utilidad o perdida para un negocio a un volumen
determinado de produccin y/o ventas.
87
En este sentido, la interseccin de la lnea de los costos totales con la lnea de los
ingresos totales determina el punto de equilibrio, que no es mas que el volumen de
ventas que se requiere para que los ingresos totales y los costos totales sean
iguales. Tal como se presenta en la figura siguiente:
Figura # 2: Grfico del punto de equilibrio
Tal como ya se mencion en la parte terica del planteamiento del punto de
equilibrio, el clculo matemtico del punto de equilibrio se puede expresar tanto en
unidades fsicas como en unidades monetarias.
10.5.1. Frmula para el clculo del punto de equilibrio en unidades fsicas
La frmula para el clculo del punto de equilibrio en unidades en unidades fsicas
es la siguiente:
CVU PVU
CF
Q
E

Donde:
Qeu : Punto de equilibrio en unidades fsicas.
CF : Costos fijos totales.
88
Ingresos y
costso
1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000
$250,000
$200,000
$150,000
$100,000
$50,000
Costos
variables
Zona de
gana nca
Ingresos
totales
Costos
totales
Costos
fijos
Zona de
prdida
Cantidad
Ingresos y
costso
1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000
$250,000
$200,000
$150,000
$100,000
$50,000
Costos
variables
Zona de
gana nca
Ingresos
totales
Costos
totales
Costos
fijos
Zona de
prdida
Cantidad
PVU : Precio de venta unitario.
CVU : Costos variables unitarios.
(PVU CVU) : Margen de contribucin por unidad.
10.5.2. Frmulas para el clculo del punto de equilibrio en unidades
monetarias
La frmula para el clculo del punto de equilibrio en unidades en unidades
monetarias es la siguiente:
,
_
PVU
CVU
CF
Q
E
1

Donde :
Qe
: Punto de equilibrio en unidades monetarias.
CVU/PVU : Razn de costos variables unitarios a precio de venta unitario.
Tambin se puede utilizar la frmula siguiente para calcular las unidades
monetarias de equilibrio:
VN
CVT
CF
Q
E
1
Donde :
Qe
: Punto de equilibrio en unidades monetarias.
CVT/VN : Razn de costos variables totales a venta netas.

Nota: Cabe destacar que el clculo del punto de equilibrio para empresas que
manejan muchos productos, tales como: una farmacia, un supermercado, solo se
puede calcular mediante el monto de ventas de equilibrio.
10.5.3. Aplicacin prctica de la tcnica del anlisis del punto de equilibrio
89
Considere una empresa que produce casco de alta calidad para nios ciclistas los
cuales venden en $50 por unidad. La empresa tiene costos fijos de operacin
anuales de $100,000 y los costos variables de operacin son de $25,000 por
unidad sin importar el volumen vendido.
Se le pide :
a. Calcular el punto de equilibrio en cantidad.
b. Calcular el punto de equilibrio en dlares.
c. Dibujar la grfica de equilibrio.
Solucin:
a. Clculo del punto de equilibrio en unidades fsicas
Frmula:
V P
CF
Q
EU

Datos:
CF= $100,000.00
P = $50.00
V = $25.00
Entonces:
25 $ 50 $
000 , 100 $
Q
EU
000 , 4
Q
EU
unidades de equilibrio.
b. Clculo del punto de equilibrio en unidades monetarias
Frmula:
,
_
P
V
CF
Q
E
1
$
Datos:
90
CF= $100,000.00
P = $50.00
V = $25.00
Entonces:
50 $
25 $
P
V
50 . 0 $
P
V
5 . 0 1
000 , 100 $
$

Q
E
00 . 000 , 200 $
Q
EU
c. Grfica del punto de equilibrio
91
Ingresos y
costso
1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000
$250,000
$200,000
$150,000
$100,000
$50,000
Costos
variables
Zona de
gana nca
Ingresos
totales
Costos
totales
Costos
fijos
Zona de
prdida
Cantidad
Ingresos y
costso
1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000
$250,000
$200,000
$150,000
$100,000
$50,000
Costos
variables
Zona de
gana nca
Ingresos
totales
Costos
totales
Costos
fijos
Zona de
prdida
Cantidad
d. Comprobacin del punto de equilibrio
Cuadro # 23: Estado de resultados resumido para un volumen de ventas de
4,000 unidades
Ventas------------------------------------------ $200,000
(-) Costos variables----------------------------- $100,000
($25 x 4,000 n)-------------------------------
(-) Costos fijos------------------------------------ $100,000
Utilidades antes de intereses e impuestos $ ---0----
10.5.4. Aplicaciones del anlisis del punto de equilibrio
El punto de equilibrio es una herramienta que sirve al gerente en el proceso de
toma de decisiones, ello implica que tiene aplicaciones prcticas que faciliten el
proceso de toma de decisiones. En tal sentido, se pueden mencionar las tres
aplicaciones siguientes:
10.5.4.1. Decidir si se debe vender un producto por debajo de su costo total
absorbente
Algunas veces los gerentes deben tomar la decisin de vender o no un producto a
un precio menor a su costo total de produccin, para explicar dicha situacin se
har a travs de un ejercicio.
Planteamiento del ejercicio
Suponga que una empresa produce y vende anualmente 85,000 unidades de su
artculo N-1,2,3 con la siguiente estructura de costos.
Materia prima------------------------- $35,000
Mano de obra------------------------- $ 4.00
Costos indirectos variables---------- $ 2.00
Costos indirectos fijos--------------- $ 20.00
Costos totales------------------------- $ 61.00
El precio de venta del producto es de $75.00 y los costos fijos indirectos anuales
ascienden a $1,700,000.00.
Por otra parte, los seores de mercadotecnia inquietan a la direccin dicindole
que es posible colocar en otro mercado $30,000 unidades del artculo N-1,2,3; con
92
la particularidad de que el precio de venta deber ser de $58.00; es decir, $3.00
menos del costo total unitario.
Se le pide :
a. Calcular el punto de equilibrio en cantidades fsicas y monetarias.
b. Dibujar la grfica de equilibrio.
c. Dar su conclusin con clculos si se deben vender las 30,000 unidades
adicionales.
Solucin:
a. Calcular el punto de equilibrio en cantidades fsicas
Datos:
CF : $1,700,000
CVU : $ 41.00
PVU : $ 75.00
Frmula:
V P
CF
Q
EU

Entonces:
41 $ 75 $
000 , 700 , 1 $
Q
EU

unidades
Q
EU
000 , 50
b. Calcular el punto de equilibrio en cantidades monetarias
Datos:
CF : $1,700,000
CVU : $ 41.00
PVU : $ 75.00
Frmula:
93
,
_
P
V
CF
Q
E
1
$
Entonces:
,
_
75
41
1
000 , 700 , 1 $
$
Q
E
000 , 750 , 3 $
$

Q
E
c. Grfica del punto de equilibrio
d. Conclusin con respaldo en clculos de si se deben vender las 30,000
unidades adicionales
Dado que el punto de equilibrio de la empresa se encuentra a un volumen de
ventas de 50,000 unidades; toda venta adicional de nuevas unidades por encima
del punto de equilibrio y que se realicen a un precio por encima de los costos
variables unitarios, producir a la empresa utilidades.
94
50,000
Cost os
vari abl es
Cost os
fi j os
Zona de
Prdi da
Ingresos
t ot al es
Zona de
ut il i dad
Cost os
t ot al es
$3,750,000
$1,700,000
50,000
Cost os
vari abl es
Cost os
fi j os
Zona de
Prdi da
Ingresos
t ot al es
Zona de
ut il i dad
Cost os
t ot al es
$3,750,000
$1,700,000
50,000
Cost os
vari abl es
Cost os
fi j os
Zona de
Prdi da
Ingresos
t ot al es
Zona de
ut il i dad
Cost os
t ot al es
$3,750,000
$1,700,000
Cost os
vari abl es
Cost os
fi j os
Zona de
Prdi da
Ingresos
t ot al es
Zona de
ut il i dad
Cost os
t ot al es
$3,750,000
$1,700,000
Comprobacin de que la venta de las 300,000 unidades adicionales de venta a un
precio de $ 58.00 la unidad produce utilidades a la empresa.
85,000 unidades
Ventas------------------------------ $6,375,000
Costos totales--------------------- $5,185,000
Utilidad antes de impuestos $1,190,000
Prdida supuesta con la venta de las 30,000 unidades adicionales a un precio de
venta inferior al costo unitario de produccin; es decir, $ 58.00 la unidad.
30,000 unidades x $3.00 de prdida por unidad = $90,000 prdida total
Comprobacin de la falsedad de la prdida de $ 90,000.00 con la venta de las
30,000 unidades adicionales.
85,000 unidades a precio de lista ms unidades adicionales a un precio por
debajo del de lista
Ventas----------------------------------------
$85,000 x $ 75
$30,000 x $58
$8,115,000
(-) Costos totales-------------------------
variables---------$4,715,000
fijos---------------$1,700,000
$6,415,000
Utilidad antes de impuestos---------- $ 1,700,000
Al observar este nuevo estado de resultados resumido, se puede concluir que la
prdida supuesta de los $90,000 con la venta de $30,000 unidades adicionales por
debajo del costo de fabricacin no existe.
Por el contrario la decisin de realizar esta nueva venta reportara una utilidad
adicional de $510,000.
Pero, se debe de aclarar que el precio de venta de estas nuevas unidades no
debe de bajar hasta un punto en el cual sea menor a los costos variables unitarios
de produccin. Porque el principio bajo el cual se ha trabajado es que toda unidad
95
adicional que se venda por arriba del punto de equilibrio tiene ya cubiertos los
costos fijos.
10.5.4.2. Determinar las ventas de equilibrio cuando se ha establecido un
monto determinado de utilidades esperadas
En algunos casos los gerentes quieren conocer con anticipacin el volumen de
ventas necesarias para alcanzar unas utilidades futuras determinadas. Para
explicar esta situacin, al igual que en el caso anterior, recurriremos a otro
ejercicio.
Planteamiento del ejercicio
La empresa ABC con ventas de $2,000,000 el ao anterior; y al clasificar los
costos se pudo determinar que:
a. Los costos fijos representan el 20% de las ventas netas.
b. Los costos variables el 69% de las ventas netas.
Por otra parte, la gerencia ha proyectado para el presente ao unas utilidades
antes de impuestos iguales a $200,000.00.

Se le pide calcular el volumen de ventas de equilibrio necesarias para alcanzar las
utilidades proyectadas.
Solucin:
Para resolver este caso la frmula del punto de equilibrio sufre una pequea
transformacin, tal como se presenta a continuacin:
Frmula del punto de equilibrio modificada:
VN
CVT
VE CF
VE
1
; es decir:
netas ventas
totales iables tos
esperada utilidad fijos tos
equilibrio de Ventas
var cos
1
cos

Datos:
VN= $2,000.000
CV= $1,380,000 (2,000,000 X 0.69)
96
CF= $400,000 (2,000,000 X 1.20)
VE= $200,000
Entonces:
Frmula:
VN
CVT
VE CF
VE
1
Por lo tanto:
000 , 000 , 2 $
000 , 380 , 1 $
1
000 , 200 $ 000 , 400 $
+
VE
VE = $ 1,935,483.87
Entonces, la empresa necesita alcanzar un volumen de ventas igual a
$1,935,435.87, para as obtener una utilidades antes de impuestos igual a
$200,000.00.
Cuadro # 25: Estado de resultados resumido comprobatorio
Ventas-------------------------------------------- $1,935,483.87
(-) CF-------200-------------------------------- $ 400,000.00
(-) CV------(1,935,483.87 X 0.69)--------- $1,335,483.87
Utilidad antes de impuestos------------- $ 200,000
10.5.4.3. Aplicacin prctica de la tcnica del anlisis del punto de equilibrio
para una empresa que maneja varios productos
Por lo general las empresas no manejan un solo producto, sino que manejan
varios productos, en tal sentido, surge la necesidad de saber cuntas son las
unidades de equilibrio para cada uno de los productos que se manejan.
Cuando se presenta dicha situacin, los pasos a seguir para el clculo del punto
de equilibrio para cada producto son:
Paso #1: Determinar la participacin porcentual (P%) de cada uno de los
productos con respecto a las ventas netas.
97
Paso #2: Calcular el margen de contribucin unitario por producto (MCU).
Paso #3: Determinar o calcular el margen de contribucin combinado (MCC). Para
ello, se multiplica el margen de contribucin unitario de cada producto por su
respectiva participacin en las ventas netas.
Paso #4: Calcular el margen de contribucin combinado total (MCCT), para ello se
suman o totalizan los mrgenes de contribucin combinados (MCC).
Paso #5: Calcular las unidades combinadas de equilibrio (QCE). Para ello, se
dividen los costos fijos totales entre el margen de contribucin combinado total
(MCCT).
Paso #6: Calcular las unidades de equilibrio para cada producto (QEA). Para ello,
se multiplica la cantidad combinada de equilibrio (QCE) por el porcentaje de
participacin de cada producto.
Paso #7: Calcular los ingresos de equilibrio combinados (IEC). Para ello, se
multiplican las unidades de equilibrio para cada producto (QEA) por su precio
respectivo.
10.5.4.1. Aplicacin prctica de la tcnica del anlisis del punto de equilibrio
para una empresa que maneja varios productos
Planteamiento del caso
La empresa JAVA, S.A. de C.V. se dedica a la fabricacin y venta de los tres
productos siguientes:
a. El producto X.
b. El producto Y.
c. El producto Z.
La gerencia de costos ha determinado en base a datos histricos que la
composicin de las ventas netas para dichos artculos es la siguiente:
a. Las ventas del producto X representas el 50% de las ventas netas.
b. Las ventas del producto Y representas el 40% de las ventas netas.
c. Las ventas del producto Z representas el 10% de las ventas netas.
Adems, se sabe que los costos fijos totales asociados a los tres productos
ascienden a $820,000.
98
En lo que respecta a los precios y costos variables de cada producto; stos se
presentan en el cuadro siguiente:
Producto Precio unitario Costo variable unitario
X $10.00 $2.0
Y $15.00 $5.0
Z $5.00 $3.0
Con los datos anteriores se le pide:
Determinar la cantidad de productos X, Y, Z que la empresa debe vender para
alcanzar su punto de equilibrio.
Solucin:
Paso # 1: Determinacin de la participacin porcentual de cada producto
X ------------------------------- 50%
Y ------------------------------- 40%
W ------------------------------- 10%
Paso #2: Clculo del margen de contribucin unitario
Producto Precio unitario Costos variables Margen de contribucin
unitaria
X $10.00 $2.00 $8.00
Y $15.00 $5.00 $10.00
W $5.00 $3.00 $2.00
Paso #3: Clculo del margen de contribucin combinado
Producto Margen de contribucin
unitaria
Participacin
porcentual por
producto
Margen de contribucin
combinado
X $8 $0.50 $4.00
Y $10 $0.40 $4.00
Z $2 $0.10 $0.20
Paso # 4: Clculo del margen de contribucin total
Producto Margen de contribucin combinado total
X $4.00
Y $4.00
Z $0.20
TOTAL $8.20
99
Paso #5: Clculo de las unidades totales combinadas de equilibrio
Formula:
MCCT
CF
Qe
Donde:
MCCT= Margen de contribucin combinado total.
Entonces:
000 , 100
20 . 8 $
000 , 820 $
Qe
unidades.
Paso # 6: Clculo de las unidades de equilibrio para cada producto}
Producto Unidades totales combinadas
de equilibrio
Participacin
porcentual por
producto
Unidades de equilibrio por
producto
X 100,000 u $0.50 50,000 u
Y 100,000 u $0.40 40,000 u
Z 100,000 u $0.10 10,000 u
Paso # 7: Clculo del ingreso combinado de equilibrio
Producto Unidades de equilibrio por
producto
Precio
Unitario
Unidades de equilibrio por
producto
X 50,000 u $10.00 $500,000
Y 40,000 u $15.00 $600,000
Z 10,000 u $5.00 $ 50,000
Ingreso combinado de equilibrio $1,150.000
Cuadro # 26: Estado de resultados resumido comprobatorio
Ventas -------------------------- $1,150,000
X $500,000
Y $600,000
Z $50,000
(-) Costos fijos ------------------------- $820,000
(-) Costos variables ------------------------- $330,000
X $100,000
Y $200,000
Z $30,000
100
Utilidad antes de impuestos $0.00
101

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Frmula para el punto de equilibrio a partir de valores unitarios

b. Clculo de la razn de la rotacin de inventarios de productos en proceso

c. Clculo de la razn de la rotacin de inventarios de producto terminado

10.1.2. Anlisis prctico de las razones de deuda

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