No hay ningn intencin de ofrecer aqu una reconstruccin de la teora General del crdito sino solamente discutir ciertas

caractersticas del uso del crdito peculiarmente relevantes en la conducta de los negocios modernos. El sujeto de investigacin es el recurso al crdito como medio en la bsqueda de beneficios. La ms grande y en algunas relaciones quizs la las ms importantes caractersticas del crdito no se tratarn aqu, excepto cuando sean indispensables para la teora de los negocios sobre los que se centra la investigacin. La investigacin gira sobre los motivos de los negocios que llevan a un excesivo uso del crdito y sobre ciertas consecuencias generales que esta extensin del crdito tiene para el curso de los negocios y para el funcionamiento del sistema industrial moderna. Algunos puntos de la teora del crdito son inevitables en cuanto se entre en la discusin aunque sea de una manera sumaria. La familiaridad con los trminos y conceptos empleados se presumen para poder seguir la discusin.

La teora comnmente aceptada, tanto por hombres de negocios como por economistas, que el uso del crdito es indispensable para facilitar el funcionamiento del sistema industrial moderno. Se puede aadir que sin duda caruso es inevitable bajo las modernas o actuales circunstancias. El excesivo uso del crdito se sigue necesariamente por la competicin los negocios. El crdito sirve a los usos principales en el curso habitual de tales negocios tal como se ve en la conducta de la industria: a el pago diferido en la compra y venta de bienes/ libros de contabilidad, facturas, cheques similares pertenecen a esta seccin y B prstamos o deudas/billetes, acciones, valores o ttulos que devengan inters, depsitos, call loan prstamo que los bancos otorgan a los corredores de bolsa para que stos puedan abrir cuentas de margen puede ser exigido por el otorgante por devuelto en cualquier momento, pertenecen a esa segunda divisin. Estas dos categoras de la extensin del crdito no son de ninguna manera claramente distintas o distinguibles. Para diferentes propsitos de la teora econmica tal distincin puede no ser til ni siquiera practicable o prctica se hace en esta ocasin por comodidad. Es principalmente con los crditos de la segunda clase, o ms bien con el crdito que se utiliza para ese ltimo propsito de que la investigacin trata.

La ms obvia utilidad del prstamo o crdito, a la cual se dirige la atencin frecuentemente, es aquella en la que en su uso el control discrecional de la propiedad industrial se transfiere de los dueos que no quieren ejercer el control a aquellos hombres de negocios que si desean asumir el control. Parece desde el punto de vista del proceso industrial que tal transferencia puede ser llevada a cabo sin violencia como una transferencia del control a manos ms competentes. Hasta el punto que ste fuera el caso habra una presunta ganancia que le eficiencia industrial en General, las consiguientes ventajas para la comunidad son patentes tal como lo son las ventajas para el prestamista cuello organizador de cualquier empresa que realiza sin dichos avances de capital.

Pero hay que tener en cuenta que el hombre de negocios no pone sus objetivos en

estos trminos al buscar la extensin del crdito y no solamente tal extensin sirve simplemente al cambio del control que el equipo material de la industria hacia ms competentes o willings hands. Si tal fuera la extensin del funcionamiento del crdito en la industria sera gratuito, cuando lo presuntuoso, ofrecer una discusin sobre el sujeto aqu en tanto en cuanto esta funcin del crdito ha sido bien y largamente discutida por muchos economistas competentes (nota uno). Esta puede ser la funcin ms importante del crdito pero para el tema que estamos tratando est funcionando ms all o lateralmente de esta funcin principal. Que esto tiene sustanciales consecuencias que un tipo muy diferente se convierte en particularmente evidente en los perodos de aguda liquidacin. En esos momentos las inconveniencias cuando no los desastrosos efectos de una gran extensin del crdito atraen la atencin General. Estas desventajosas consecuencias, en la forma de pnico, insolvencia, etc. se dice comnmente que son consecuencia undue anormales excesivas o ilegtimas extensiones del crdito durante ese periodo de avance especulativo que comnmente precede a la liquidacin. Pero no existe una clara y determinada lnea que pueda ser dibujada entre debido indebido normal anormal extensiones del crdito (notar dos) con respecto ni a los motivos de los prestatarios aquel que toma el prstamo tengo aqu que hacer un cambio anteriormente traduje mal esta palabra, ni a los mtodos a travs de los cuales se producen las transacciones ni el tipo de colateral ni los usos a los que los fondos adquiridos son destinados. Puede que hubiera una cierta consistente diferencia sobre uno o mas de esos puntos entre ITEMS que se encontraran dentro de los lmites de la legitimidad, por una parte, y de la ilegitimidad, por otra, pero ambas categoras se desvanecen una en la otra en imperceptibles graduaciones. No solamente eso, sino sino que respecto a una muy apreciable proporcinde los ITEMS la cuestin de si hay una excesiva extensin del crdito slo puede ser contestada a la luz de los hechos posteriores. S en un periodo de liquidacin, un determinado ITEM de prstamos termina su vida en insolvencia entonces era excesivo o ilegtimo, si no, no lo era. La cuestin del exceso as pues puede ser, y en una apreciable proporcin de los prstamos que es, dependiente de circunstancias de un carcter esencialmente fortuito y que no pueden ser previstos. La excesiva o indebida extensin es una continuacin de la conservadora o moderada bsqueda del crdito como un simple y progresivo cambio de magnitud, sin que sea posible especfica gente. Esta progresin produce un cambio de cualidad. El posterior test de su inadecuacin es la insolvencia que no es ms que el resultado de una proporcin aritmtica dada que la deuda respecto a los assets indebtedness to asssets bienes activos, simplemente, pero esta condicionada eventualmente por otras circunstancias. Las circustancias pueden cambiar de tal manera que una extensin del crdito que fuese normal o legtima en el momento de crearla podra convertirse con el transcurso del tiempo e inadecuada o anormal, como ejemplo si sobreviene una cada del Valor del colateral (notar tres). En concreto una determinada extensin del crdito dependiente de un determinado colateral, puede ser moderada una semana excesiva la siguiente y moderada una vez ms la posterior, debido simplemente a una situacin del Valor de mercado de colateral sin que el acreedor o el deudor hayan hecho nada para cambiar el balance, como as ocurri por ejemplo en el caso de un call loan asegurado por acciones un colateral similar cuyos valores fluctan.

Mirado desde el punto de vista tras los hechos, desde el cual solamente la cuestin de

un agregado excesivo puede ser juzgada con seguridad la extensin del crdito es calificada como indebida excesiva o anormal en tanto en cuanto los deudores se muestran incapaces de pagar los prstamos repay loans falling due y de pagar los intereses on seucrities outstanding, sin tener que recortar en su capital invertido un reducido sus ingresos por debajo de un punto razonable. (nota cuatro).

Las desastrosas consecuencias de una indebida o inadecuada extensin del crdito afecta primariamente los negocios, la inmediata consecuencia es la liquidacin entre los hombres de negocios, secundariamente por supuesto la liquidacin conlleva una seria distorsin disturbio del proceso industrial propiamente dicho. Los incentivos que determinan al hombre de negocios a recurrir al crdito son del mismo tipo, ya suceda que est extensin se demuestre excesivo uno. La cuestin entonces es esta: cules son los incentivos para el negocio en el caso, y porque estos incentivos llevan a la extensin del crdito a un punto en el cual las consecuencias demuestran ser indebidas o ilegtimas interrogacin est la cuestin a la que trataremos de responder.

Supongamos que se ha hecho los arreglos para conceder un crdito, en la forma de inversiones en acciones o seguridades con intereses, para colocar el control del equipamiento industrial en manos competentes. Esta no es una suposicin violenta en tanto en cuanto es una condicin generalizada en cualquier momento dado en la industria cuando no hay una depresin apreciable. Bajo estas condiciones normales el capital invertido en una aventura industrial dada es devuelto en un periodo de tiempo aproximadamente definido. Este primer tiempo puede variar que una empresa otra tener ningn caso su duracin es uno de los factores importantes que determinen las posibilidades de ganancia para el negocio en cuestin. De hecho, si las condiciones generales del comercio y del mercado estn dadas, los dos factores que determinan el estado y el Valor de un determinado negocio, desde el punto de vista de un hombre de negocios, son la magnitud facturacin movimiento de mercancas ingresos y la cantidad de tiempo que lleva.

El objeto del hombre de negocios es conseguir la mayor ganancia agregada para su negocio. Esta en su manifiesto inters acortar el proceso por el cual sus ingresos beneficios rendimientos sean cobrados o, en otras palabras, acortar el periodo en el cual recupera su capital. Si la facturacin TURNOVER rendimiento consume menos tiempo del ordinario en la lnea de la industria en la que trabajen en la cara ms que el actual casa de beneficios en dicha lnea de negocio o por otra parte pierde si el rendimiento lleva ms tiempo del normal. Este hecho se ve expresado en la mxima: pequeos beneficios y rpido retorno. Hay 2 medios bsicos para acortar el intervalo del rendimiento que tienen a su disposicin los negocios industriales. El primero es la adopcin de procesos ms eficientes ahorradores de tiempo hentrich industria. Las mejoras de la tcnica estn ganando su importancia en los ltimos desarrollos de los negocios como y una mayor atencin se est dando al tiempo al elemento el tiempo en las inversiones, y grandes avances se han producido en esta direccin (nota seis C). Una segunda manera de acelerar la tasa de rendimiento es una agresiva bsqueda de

ventas a travs de mayores y ms persistentes maneras denuncias. Es necesario decir que este otro medio acelerar los negocios tambin recibe su debida atencin de las manos de los modelos hombres de negocios.

Pero la magnitud del rendimiento, el volumen de negocio, no est menos consecuencia que su velocidad rapidez. Esto es, de hecho, un lugar comn que los ingresos de cualquier negocio industrial son la suma de la tasa de rendimiento y del volumen de negocio (notas siete). El hombre de negocios puede conseguir su fin de incrementar los ingresos por uno u otro mtodo es de los explicados y normalmente recurre ambos si puede. Su medio de incrementar la magnitud del rendimiento es recurrir al crdito y un control cuidadoso de sus assets bienes. Esta bajo un constante incentivo para incrementar sus hel rs bPasivo y descontar facturas r cobrables. El endeudamiento sigue de hi dl to an li is id esta manera al mismo propsito, desde el punto de vista de la casa de beneficios o impresos, que lo hace una mejora en el tiempo de produccin en el proceso industrial (mta ocho). El efecto del uso del crdito por parte del hombre de negocios es el mismo que sea su capital hubiera sido extendido o retornando un mayor nmero de veces en un ao. Ese entonces de acuerdo a sus intereses el extender su crdito tanto como pueda y tanto como el estado del mercado fuera admitida (nota nueve). Pero de los fondos obtenidos a crdito el deudor tiene que pagar intereses los cuales deben ser reducidos del grueso de los beneficios del negocio dejando como ganancia neta, debido al uso de ese crdito, solamente la cantidad en la que el incremento del congreso de los ingresos exceda la carga de los intereses. En circunstancias normales y bajo una gestin adecuada o capaz la actual tasa o flujo de los ingresos del negocio excede la tasa de inters por un apreciable margen, y as en tiempos de normal prosperidad es habitualmente ventajoso usar el crdito de la manera indicada. Y an ms en los tiempos en los que las oportunidades para los ingresos son muchas y tienen la promesa de aumentar. Para resumir los motivos de los negocios en el caso: en cualquier momento en que el gestor de un negocio vea un apreciable diferencia entre el coste de una extensin del crdito dada y el grueso del incremento de las ganancias que se pueden obtener de su uso buscar sin duda una extensin del crdito de su crdito. Pero bajo el rgimen de negocio competitivo cualquiera que sea una ventaja General se convierte en una necesidad para todos los competidores. Aquellos que hacen uso de la ventaja de oportunidades que concede el crdito estn en posicin de undersell a cualquier otro......... Generalmente hablando el recurso al crdito se convierte en la prctica General, en el curso normal de la gestin de un negocio competitivo y la competicin est en la base de tal uso del crdito como un auxiliar del capital a mano. As la capacidad de ingresos competitiva de las empresas de negocios descansa sobre la base, no solamente del capital base PAIDUP, si no del capital ms los fondos heridos en prstamo como soporte del capital. La tasa de ingresos competitiva se corresponde con esta operacin bsica, la consecuencia es que bajo tal empleo competitivo del crdito, los ingresos agregados de una empresa descansan sobre un dado BONA FIDE CAPITAL ligeramente ms grande de lo que le hubiera sido si tal recurso al crdito para aumentar el volumen de negocios no fuera generalizado. Pero, en tanto en cuanto, dicho uso del crdito prevalece, una futura consecuencia es que cualquier negocio que no recurra al crdito para aumentar su volumen de negocio no podr obtener una tasa de beneficios razonable. As pues la prctica General llega a toda la competicin a todos los competidores a tener que recurrir al crdito, pero dado que la ventaja derivada de este recurso es slo una ventaja relativa, la universalidad de la prctica da como resultado slo un ligero si acaso incremento de los ingresos agregados de la comunidad de negocios. Los fondos adquiridos en prstamo permiten a cualquier hombre de negocios una ventaja diferencial contra otros competidores pero fundamentalmente una ventaja diferencial slo. El uso competitivo de tales fondos

tomados en prstamo al extender las operaciones del negocio pueden, incidentalmente, arrojar la gestin de alguna parte del proceso industrial en manos ms o menos competentes. Si esto sucede las operaciones de crdito en cuestin el uso de los fondos tomados en prstamo pueden incrementar por disminuir el producto de la industria General y as afectar al agregado de los ingresos de la comunidad de negocios. Pero, aparte de los cambios individuales que la gestin de la industria a ms o menos competentes manos como este uso competitivo de los fondos tomados en prstamo no tiene un efecto agregado. La actual o razonable casa de beneficios que es, en General, la tasa de beneficios a la cual los hombres de negocios estn contentos de emplear el actual capital que tienen en mano (nota diez). El General recurso a la extensin del crdito como un auxiliar al crdito en mano resulta, en conjunto, en una bajada competitiva de la casa de beneficios, computado como el capital ms el crdito, hasta tal punto de no resultar atractivo para la el hombre de negocios que debe contentarse con el uso del capital si la extensin del crdito. Como media como generalizacin, se puede decir que bajo las circustancias de una extensin del crdito los ingresos agregados del capital agregado con la extensin del crdito son ligeramente mayores que los ingresos agregados del mismo capital sin la extensin del crdito seran en ausencia de una competitiva extensin del uso del crdito. Pero bajo las modernas circunstancias los negocios no puede ser beneficiosa mente ejercidos por ninguno de los competidores sin el consabido recurso al crdito. Sin el recurso al crdito un razonable retorno no puede ser obtenido de la inversin. Todo esto se aplican tal extensin del crdito que excede a lo que hubiera podido servir al propsito que distribuir la gestin de la industria del aparato material en manos competentes, o, en otras palabras, se aplica tal extensin del crdito con el objetivo de una extensin competitiva del negocio de parte de gestores competentes. Pgina doce salto parada en la traduccin de