Republica Bolivariana de Venezuela Ministerio del poder Popular para la Educacin Universitaria Universidad Nacional Experimental Politcnica de la Fuerza

Armada Barquisimeto-Lara

ANALISIS MACROECONOMICO DE LA REPBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

Integrantes: -Ramrez Eglys -Oviedo Raifel -Mendoza Zuleidy -Materia: Macroeconoma -Seccin: 4M1ES -Prof. Econ. Carlos Carmona

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Barquisimeto, 29 de Junio del 2012.

ndice
Introduccin6 Contenido...7 Anlisis macroeconmico 2008..7 Poltica Fiscal............7 Poltica Monetaria.8 Poltica Cambiaria.9 Ingresos....10 Deuda Pblica.11 Evolucin de las Principales Variables..12 Actividad econmica..12 Empleo, Remuneraciones y Precios16 El sector externo.17 Anlisis macroeconmico 200919 Poltica Fiscal..19 Poltica Monetaria...20 Poltica Cambiaria...21 Ingresos...22 Deuda Pblica23 Evolucin de las Principales Variables..23 Actividad econmica..23 Empleo, Remuneraciones y Precios25 El sector externo.27

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Anlisis de las polticas Macroeconmicas del 2010..28 Poltica Fiscal..28 Poltica Monetaria...30 Poltica Cambiaria...32 Ingresos....33 Deuda Pblica....34 Evolucin de las Principales Variables..35 Actividad econmica..35 Empleo, Remuneraciones y Precios37 El sector externo.40 Anlisis Macroeconmico 2011...43 Poltica Fiscal..43 Poltica Monetaria...43 Poltica Cambiaria...44 Ingresos45 Deuda Pblica.46 Evolucin de las Principales Variables..46 Actividad econmica..46 Empleo, Remuneraciones y Precios47 El sector externo.50 Anlisis de las polticas Macroeconmicas Enero 2012.52 Proyecciones Econmicas52 Mercado Petrolero..52 Sector Externo.53

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Poltica Fiscal..53 Sector Real..53 Mercado Laboral.54 Precios..54 Mercado Monetario.55

Anlisis de las polticas Macroeconmicas Febrero 2012..55 Proyecciones Econmicas....55 Mercado Petrolero..55 Sector Externo.55 Poltica Fiscal..56 Deuda Pblica56 Mercado Monetario.57 Comportamiento de las Tasas de Inters...57 Sector Real..58 Mercado Laboral.58 Precios.58 Anlisis de las polticas Macroeconmicas Marzo 2012.59 Proyecciones Econmicas59 Mercado Petrolero..60 Sector Externo60 Sector Real..60 Mercado Laboral.60 Precios..61

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Poltica Fiscal......61 Mercado Monetario.61 Anlisis de las polticas Macroeconmicas Abril 201262 Mercado Petrolero..62 Sector Externo.62 Poltica Fiscal..62 Deuda Pblica.63 Mercado Monetario.63 Comportamiento de las Tasas de Inters...63 Sector Real..64 Mercado Laboral.64 Precios..64 Conclusin68 Bibliografa...72 Anexos..73

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Introduccin

El Anlisis del entorno econmico nacional e internacional representa una da las variables mas importantes en cuanto al estudio del comportamiento econmico, ya que este permite identificar los cambios positivos o negativos y as implementar polticas que mejoren el entorno y la situacin. A travs de los informes econmicos emitidos por el BCV para los aos 2008, 2009, 2010,2010 y los boletines econmicos para enero, febrero, marzo y abril del 2012 del Banco Mercantil, estudiaremos las principales polticas macroeconmicas que fueron implementadas por el ejecutivo nacional y el BCV en las reas fiscal, monetaria, cambiaria, con el propsito de mejorar la economa del pas. Cuales fueron los ingresos registrados y como afecta el gasto publico a la deuda publica. Como fue la evolucin de la actividad econmica en cuanto a la renta petrolera y los sectores no petroleros de exportacin y como influyo en las importaciones los cambios ocurridos en el pas. Las variaciones presentadas en los precios como afecto el consumo, los sueldos y sus aumentos en los ltimos aos y como afecto el empleo o la falta de este a la economa de algunos sectores.

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Anlisis de las polticas macroeconmicas 2008

Poltica fiscal El objetivo de estmulo a la actividad econmica del pas se tradujo en un impulso de la poltica fiscal a travs de medidas de aumento de la recaudacin de ingresos fiscales petroleros y del gasto acordado del Gobierno central. Asimismo, se instrumentaron acciones para la nacionalizacin de empresas y ajustes en la carga tributaria interna; esto ltimo, sin menoscabo del mejoramiento del esfuerzo de recaudacin. En el mbito de la tributacin petrolera y como respuesta a la coyuntura econmica de predominio de altos precios del petrleo, el Ejecutivo Nacional promulg la Ley de Contribucin Especial sobre Precios Extraordinarios del Mercado Internacional de Hidrocarburos, para las empresas que exportan o transportan al exterior hidrocarburos lquidos naturales y/o mejorados, y otros productos derivados, con vigencia a partir del15 de abril de 2008. El impuesto, de acuerdo con la metodologa de clculo diseada por el Ministerio del Poder Popular para la Energa y Petrleo, se aplica cuando el precio de la cesta petrolera venezolana exceda dos umbrales de referencia: en el primer caso, el umbral de USD/b 70 (barril de 42 galones) da lugar a un monto de impuesto igual al 50% de la diferencia de los ingresos estimados con base en el precio promedio mensual observado de la cesta y en este umbral. En el segundo caso, cuando el precio de la cesta venezolana es superior a USD/b 100, el monto del impuesto a pagar se compone de dos tramos: el que corresponde al 50% de la diferencia entre USD/b 70 y USD/b 100 ms el 60% de la diferencia entre el ingreso estimado con base en el precio promedio mensual observado de la cesta y USD/b 100. De acuerdo con el marco normativo mencionado, los pagos por concepto de este impuesto deben aportarse mensualmente al Fonden. En consecuencia, la creacin de este nuevo impuesto signific un flujo de ingresos de USD 5.730 millones al Fonden, que continu recibiendo recursos mediante los aportes ordinarios realizados por la industria petrolera, los cuales durante el ao registraron un monto total de USD 6.677 millones. Los recursos del Fonden fueron destinados al financiamiento de diferentes

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proyectos de desarrollo nacional pertenecientes a los Ministerios del Poder Popular para la Energa y Petrleo, Vivienda y Hbitat, Infraestructura y Defensa, entre otros, segn la Memoria y Cuenta del Ministerio del Poder Popular de Economa y Finanzas. En materia de gasto fiscal, su nivel acordado al cierre de 2008 para el Gobierno central se increment en 40%, con respecto al inicialmente presupuestado en la ley (Bs. 137,6 millardos) y en 34,4% con respecto al acordado en 2007. En particular, el monto de los crditos adicionales aprobados en 2008 (Bs. 54,97 millardos) fue mayor en 95,89% al correspondiente del ao anterior. Por depender de la evolucin de los ingresos ordinarios efectivos, las transferencias a las regiones comprometieron ms del 50% del total de crditos aprobados. Desde el punto de vista de la orientacin sectorial del gasto, destac la prioridad del Ejecutivo Nacional en la asignacin en el presupuesto de los recursos a los proyectos de infraestructura en marcha, a las empresas de produccin social, a la construccin de viviendas, seguridad y soberana alimentaria, a los consejos comunales y, finalmente, a los programas y misiones sociales. Resaltaron en este ltimo aspecto, la creacin de la Misin Vida, Jos Gregorio Hernndez y Nios y Nias del Barrio en el rea de salud integral, as como la Misin 13 de Abril que busca elevar el nivel de vida de las comunidades.

Poltica monetaria Con base en la importancia del sector turismo y de la industria manufacturera para la estrategia general de crecimiento econmico, el ente emisor aplic topes mximos a las tasas para los crditos de estos sectores. As, en febrero la tasa de los crditos al sector turismo se fij en 17% para el grupo A y 19% para el grupo B y posteriormente en mayo se estableci en 16% para el grupo A y 17% para el grupo B. Para la industria manufacturera, el tope mximo se situ en 19% para todos los crditos otorgados a este sector, a partir del mes de marzo. Adems, el BCV dispuso que para el 31 de diciembre de 2008, las instituciones financieras deban mantener como mnimo un 10% de su cartera de crditos bruta dedicada a este sector. Para los crditos al sector agrcola el BCV resolvi anunciar semanalmente la tasa mxima aplicable. As, en febrero la tasa se fij en 14% y a partir de junio en 13%. De manera complementaria, el BCV decidi aumentar la tasa mxima que pueden cobrar los bancos emisores por las operaciones con tarjetas de crdito, con el objeto de moderar el ritmo de

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crecimiento de los crditos para el consumo. El primer ajuste se efectu en febrero de 2008 al pasar la tasa de 28% a 32% y luego en abril a 33%. En febrero de 2008 el Instituto aument en 300 puntos bsicos los topes mnimos que deba pagar el sistema bancario por sus principales instrumentos de captacin. La tasa mnima de remuneracin de los depsitos de ahorro pas de 10% a 13% mientras que la tasa de inters de los depsitos a plazo y de los certificados de participaciones aument de 11% a 14%. Posteriormente en abril, increment en 200 puntos bsicos los topes mnimos de los depsitos de ahorro y certificados de activos lquidos, al pasar de 13% a 15%, mientras que la tasa de inters de los depsitos a plazo y de los certificados de participaciones aument en 300 puntos bsicos, de 14% a 17%. Culminado el ao 2008, se cumple el primer aniversario de la vigencia del nuevo cono monetario representado por la nueva familia de monedas y billetes, bajo la denominacin, de forma transitoria, del bolvar fuerte (Bs.F.). Con la aplicacin de la reconversin, se busca facilitar el uso, manejo y comprensin de la moneda nacional y mejorar la eficiencia de los sistemas de pago y registros contables mediante el uso de cifras ms pequeas.

Poltica cambiaria La poltica cambiaria se ejecut en el marco del Rgimen de Administracin de Divisas (RAD) vigente desde febrero de 2003. El BCV determin y aprob un monto de disponibilidad de divisas consistente con el nivel de actividad econmica y de manera conjunta con el Ejecutivo Nacional mantuvo la paridad cambiaria oficial establecida desde el 1 de marzo de 2005.En tal sentido, el tipo de cambio oficial .continu en Bs.F. 2,1446 por dlar de Estados Unidos de Amrica para la compra, y en Bs.F. 2,1500 por dlar de Estados Unidos de Amrica para la venta y pago de deuda pblica externa. Las autorizaciones de disponibilidad de divisas por parte del BCV totalizaron USD 53.200 millones, un monto 17,8% mayor al aprobado en 2007 (USD 45.150 millones). De dicho monto, la cantidad liquidada ascendi a USD 50.216 millones, 14,4% ms que el ao anterior. Lo anterior permiti que las liquidaciones de divisas al sector privado va operadores cambiarios aumentaran 10,5% en relacin con 2007 y se ubicaran en USD 35.353 millones. Al discriminar este monto por destino, las partidas ms importantes de acuerdo con su participacin fueron: importaciones de bienes y servicios

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(72,2%), gastos por tarjetas de crdito (14%) e inversin extranjera (4,3%). Por su parte, las liquidaciones destinadas a importaciones realizadas mediante el Convenio de Pagos y Crditos Recprocos de la Aladi crecieron 10,9%, al alcanzar USD 11.730 millones. Asimismo, las liquidaciones correspondientes al sector pblico excluyendo las operaciones asociadas con el literal k y las realizadas por Bandes y Pdvsa totalizaron USD 3.133 millones, cifra que equivale a un incremento de 138,3%. Entre los meses de febrero y marzo de 2008, el Banco Central de Venezuela realiz aportes al Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden) por un total de USD 1.538 millones, de acuerdo con lo convenido con el Ejecutivo Nacional.

Ingresos El incremento de los ingresos de USD 15.064 millones provino principalmente de las operaciones netas de Pdvsa (USD 10.836 millones), las cuales pasaron de USD 31.243 millones en 2007 a USD 42.079 millones en 2008. En un contexto de exportaciones petroleras que crecieron a un importante ritmo hasta el tercer trimestre, las operaciones de la industria petrolera nacional con el BCV presentaron un comportamiento moderado a lo largo del ao, con un promedio de compras de USD 3.507 millones mensuales. Las compras a los operadores cambiarios aumentaron en USD 2.123 millones para un valor de USD 15.522 millones. Las partidas de exportaciones de bienes y servicios (distintas a las realizadas por Pdvsa), inversin extranjera y remesas del exterior registraron los mayores montos. El Gobierno y los otros entes pblicos estuvieron mezclados en el resto de los ingresos de divisas del BCV, mostraron resultados mixtos. El Banco del Tesoro, por ejemplo, le vendi al Instituto, cuatro veces ms que en 2007 hasta alcanzar un monto de USD 6.473 millones, pero el resto de los entes pblicos, sobre todo el Gobierno, mostraron una reduccin. En el mbito de los ingresos, cuya participacin en el PIB baj de 33,0% en 2007 a 31,4% en 2008, influy de manera determinante la reduccin de la recaudacin de los ingresos tributarios en 1,4 puntos porcentuales del PIB. Este resultado, que por lo dems interrumpi la tendencia de los ltimos ocho aos de incremento sostenido de dicho indicador, se reflej por igual en sus distintos componentes: con respecto a 2007, la proporcin en el PIB del impuesto sobre la renta baj de 3,5% a 3,1%; la de contribuciones al Seguro Social pas de 0,9% a 0,8%; y la de

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otros ingresos tributarios baj de 8,4% a 7,6%. En trminos del PIB no petrolero, la recaudacin tributaria disminuy an ms (2%) con respecto al registro de 2007 (0,5%). El componente de ingresos no tributarios del sector pblico consolidado restringido mostr, por su parte, un mejor desempeo, pues su participacin en el PIB se redujo muy ligeramente en comparacin con la reportada en 2007 (slo 0,3 puntos porcentuales). Tal comportamiento se relacion con el impacto neto de la situacin de bonanza petrolera que rigi desde comienzos de ao hasta el mes de septiembre, y que, no obstante haberse revertido en el ltimo trim estre, gener excedentes con respecto a lo inicialmente presupuestado. La mejora de los ingresos se evidenci, concretamente, en la partida de utilidades, dividendos y comisiones que mostr un crecimiento nominal cercano al 100% y respecto al PIB de 0,7 puntos porcentuales. Por su parte, el supervit de operaciones de Pdvsa desmejor su proporcin en el PIB, la cual disminuy en 1,5 puntos porcentuales respecto a su valor de 2007. En el resto de los ingresos no tributarios se observ un leve incremento en todas las partidas: los intereses crecieron en 0,1% del PIB, otros ingresos en 0,2% del PIB y el supervit de operaciones de las empresas pblicas no financieras en 0,2%. En este ltimo caso, el resultado se explic por la incorporacin de dos empresas a la muestra que conforman este sector: Electricidad de Caracas (EDC) y Compaa Annima Nacional de Telfonos de Venezuela (Cantv), ambas nacionalizadas en 2007.

Deuda Pblica En trminos generales y en relacin con el PIB, el efecto conjunto de una menor participacin de los ingresos fiscales y el mantenimiento de los niveles del gasto pblico, determin que la gestin financiera del Gobierno central cerrara 2008 con un dficit de 1,2% del PIB, luego de tres aos consecutivos de registro de supervit fiscales. Igualmente, el balance corriente y el primario mostraron un deterioro en comparacin con los mismos resultados de 2007. El ahorro corriente, que mide la capacidad para financiar gastos de inversin, se ubic en 5,0% del PIB (9,3% del PIB en 2007), mientras que el supervit primario de 0,1% del PIB (4,5% del PIB en 2007) apenas super las necesidades de recursos para financiar el pago de los intereses de la deuda pblica.

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En contraste con estos resultados, la poltica de endeudamiento del ao 2008 estuvo dirigida, fundamentalmente, a continuar con la reduccin del tamao de la deuda pblica en relacin con el PIB. La tendencia decreciente de este indicador se manifest claramente si se compara con los registros de esta variable para otras economas de la regin, particularmente desde el ao 2004. En efecto, en 2008 el Ejecutivo Nacional slo realiz una emisin de ttulos de deuda pblica externa en el mercado local por un monto de 4.000 millones de USD (abril), que se compuso de instrumentos con vencimientos en los aos 2023 y 2028 y cupones fijos de 9% y 9,25%, respectivamente. En esta emisin, a diferencia de las anteriores, se consider la actividad de produccin de las empresas participantes al momento de realizar la adjudicacin, las cuales se dividieron en dos categoras, una que incluy las empresas registradas en el Rusad y que desarrollaban actividades en los sectores alimentos, salud y bienes de capital; y la segunda, que incorpor a todas las personas naturales y jurdicas no consideradas en la categora anterior. Por otra parte, el Ejecutivo Nacional reactiv el programa de colocacin de letras del Tesoro por un monto nominal de Bs.F. 50 millones semanales en el mes de mayo, y luego, concretamente, en el mes de octubre, comenz el proceso de subastas semanales por Bs.F. 350 millones en instrumentos denominados Vebonos, con vencimientos entre los aos 2011 y 2013, y por un monto superior a Bs.F. 3 millardos. De esta manera, el endeudamiento interno neto continu la tendencia decreciente registrada desde 2006, al ubicarse en -0,8% del PIB para 2008 (en 2007 fue positivo equivalente a 0,2% del PIB). El monto de los desembolsos disminuy a menos de la mitad (0,5% del PIB) de lo reportado en 2007 (1,8% del PIB) y la amortizacin pas de 1,6% a 1,3% del PIB. Por su parte, el endeudamiento externo neto aument (0,8% del PIB) en comparacin con lo reportado en el ao anterior (0% en 2007), debido a que los desembolsos se ubicaron en 1,5% del PIB, mientras que la amortizacin disminuy al pasar de 0,9% a 0,7% del PIB.

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Evolucin de las Principales Variables

Actividad Econmica

La economa venezolana se mantuvo durante 2008 en una senda de crecimiento sostenido, luego de que el producto interno bruto (PIB) del pas registrara un incremento anual de 4,8%, reflejado en un ascenso de 5,1% en el sector no petrolero y de 3,2% en el petrolero. Con este resultado, la fase de expansin econmica nacional se extendi a cinco aos, lo que constituye uno de los perodos de auge ms prolongados desde finales de la dcada de los setenta. Asimismo, el desempeo de la economa nacional en 2008 continu siendo superior al de la regin latinoamericana, la cual se expandi a una tasa anual de 4,2%. Las actividades que mostraron un mejor desempeo continuaron concentradas en el sector no petrolero del pas, donde destac el acelerado avance que mantuvieron las ramas de actividad relacionadas con las comunicaciones y con la prestacin de servicios comunitarios, sociales y personales. El auge de estas actividades contrarrest parcialmente la desaceleracin evidenciada en la manufactura y el comercio, as como tambin la cada exhibida por la minera y las instituciones financieras y seguros. Fue importante la recuperacin de la actividad petrolera, la cual logr revertir parte del declive experimentado en los tres aos previos. Desde el punto de vista de la demanda, los principales elementos dinamizadores de la actividad econmica fueron el consumo final privado y pblico, componentes que continuaron mostrando slidas tasas de crecimiento interanual. En este sentido, fue notorio el avance de 7,1% mostrado por el gasto de consumo final de los hogares, ritmo de ascenso que, a pesar de ser menor al observado en aos anteriores, sigui siendo relativamente elevado, dadas las limitaciones de oferta en la economa local. El ascenso del consumo privado estuvo sustentado en las transferencias gubernamentales y en el mayor nivel de empleo que prevaleci durante el ao, al observarse una tasa de desocupacin promedio de 7,4%, inferior a la

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registrada en 2007 (8,3%). Esta disminucin en el desempleo estuvo acompaada por un aumento en la participacin del sector formal dentro de la poblacin ocupada total, evolucin explicada, en buena medida, por el crecimiento del empleo pblico. En materia salarial, sin embargo, destac que, por primera vez desde 2004, las remuneraciones reales registraron una cada, producto de la aceleracin que experiment la inflacin en 2008. Por su parte, el gasto de inversin mostr un declive de 2,4% en el ao, resultado que discrepa del rpido ascenso en perodos previos y que explica el menor auge observado en la demanda agregada interna en 2008. Tambin se redujo la demanda externa, especialmente de bienes no petroleros, con lo cual esta variable acumul tres aos consecutivos de descenso. En este contexto, los precios al consumidor, medidos a travs del ndice nacional que elaboran conjuntamente el BCV y el INE, mostraron un incremento de 30,9%. Se observ que en las distintas ciudades las tasas fluctuaron en un rango relativamente estrecho, entre 29,1% (Maracaibo) y 32% (Maturn). Particularmente, en el rea metropolitana de Caracas, el ascenso fue de 31,9%, tasa que se ubic 9,4 puntos porcentuales por encima de lo observado en 2007. El resultado inflacionario estuvo determinado, principalmente, por la persistencia de la brecha entre el aumento de la oferta y la demanda agregada interna, as como por el encarecimiento de las importaciones, en particular las del rubro de alimentos. Luego de tres aos de contraccin, el sector petrolero logr cerrar 2008 con un crecimiento de 3,2%. Esta recuperacin estuvo sustentada, fundamentalmente, en el repunte de la produccin de crudo y gas natural, toda vez que la actividad de refinacin continu atravesando una fase de decrecimiento en su aporte al valor agregado del pas. El aumento anual de la oferta de petrleo y gas se ubic en 3,4% y fue propulsado, entre otros factores, por el mayor gasto de inversin que realiz la empresa estatal Pdvsa durante el perodo, en la actividad de extraccin de crudo. Asimismo, influy el incremento de la cuota de produccin, que se decret en el seno de la OPEP a finales de 2007 y que estuvo vigente hasta el mes de septiembre de 2008. Desde el punto de vista institucional, la importancia del sector pblico en la actividad petrolera se hizo an ms preponderante. Esto, luego de que se completaran formalmente los procesos de nacionalizacin de las asociaciones de la Faja Petrolfera del Orinoco y se constituyeran empresas mixtas en las cuales Pdvsa consolid una participacin accionaria mayoritaria. De esta manera, el peso del sector pblico en el valor agregado de esta actividad se elev a 94,7%, desde un nivel de 81,4% en 2007. La

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mejora observada en la extraccin de petrleo permiti contrarrestar el declive que mostr, por cuarto ao consecutivo, la actividad refinadora. El valor agregado de esta ltima se redujo a una tasa anual de 1,3%, como consecuencia de la disminucin en los niveles de crudo destinados a la refinacin interna, la reduccin en la tasa de aprovechamiento de la capacidad instalada y los programas de mantenimiento llevados a cabo en importantes refineras. Las reservas probadas del pas tuvieron un incremento en el 2008, al ascender a 172.323 millones de barriles, lo que represent una variacin de 73,4% con respecto al ao anterior y equivalen a un tiempo de duracin de 144 aos. El marcado crecimiento en 2008 respondi bsicamente a la incorporacin de crudos extrapesados de la Faja Petrolfera del Orinoco. En el mbito no petrolero, la actividad mostr una expansin de 5,1% en 2008. Este resultado, si bien reflej una desaceleracin con respecto a 2007, continu siendo cnsono con una elevada utilizacin de los factores productivos. Como se mencion previamente, las actividades que mostraron un mejor desempeo fueron las relacionadas con el sector terciario de la economa, las cuales continuaron beneficindose del sostenido incremento de la demanda interna de consumo. Entre las actividades que destacaron por su prdida de dinamismo, se encuentran, en primer lugar, la manufactura y el comercio, dos de los sectores que tienen mayor peso dentro del valor agregado no petrolero del pas (16% y 11%, respectivamente). Estas ramas productivas exhibieron una desaceleracin gradual a lo largo de 2008, especialmente la actividad manufacturera, la cual entr en una fase contractiva en el tercer trimestre del ao, con una disminucin en la produccin de un amplio grupo de bienes, entre los cuales pueden mencionarse: metales comunes, qumicos, vehculos y textiles. En cuanto al comercio, las ventas al mayor y al detal crecieron a tasas menores a las exhibidas en aos anteriores. Una evolucin similar se observ en la construccin, sector que, aun cuando cerr 2008 con un crecimiento de 4,2%, mostr importantes seales de menor actividad en el ltimo trimestre, durante el cual se contrajo a una tasa interanual de 0,9%. Esta disminucin estuvo asociada a la cada que experiment la edificacin de obras residenciales, especficamente las unifamiliares, toda vez que las no residenciales continuaron creciendo, aunque a un menor ritmo. Tambin fue llamativo el comportamiento mostrado por el sector de instituciones financieras y seguros, cuyo valor agregado registr una disminucin anual de 1,7%, desempeo que contrasta ampliamente con el acelerado

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crecimiento que registr esta actividad entre 2003 y 2007. La desaceleracin de la demanda agregada y el menor avance del crdito en relacin con los depsitos fueron los principales elementos que explicaron la cada de la intermediacin crediticia durante 2008. Con relacin a la minera, la conjugacin de numerosos factores caus la cada de 5,6% en su valor agregado. Entre estos factores resaltaron: conflictos laborales y sociales, dificultades para mantener en buen estado las maquinarias y los equipos, retrasos en la asignacin de divisas, fallas elctricas e indefinicin de tarifas de transporte de distintos materiales. Si bien el menor dinamismo de este sector se enmarc en un proceso generalizado de desaceleracin econmica, debe destacarse que los problemas particulares que enfrent la produccin minera tuvieron como consecuencia fallas en el suministro de insumos para otros sectores, en especial de minerales no metlicos para la construccin (caliza, arcilla, granito, gravas, etc.), lo que retroaliment la prdida de dinamismo de esta ltima actividad.

Precios, Remuneracin y Empleo El desempeo de la actividad econmica permiti que el mercado laboral registrara, por quinto ao consecutivo, un descenso en la tasa de desocupacin y un aumento en la formalidad. Por su parte, la aceleracin en el ritmo de crecimiento de los precios determin que los salarios medidos a travs del ndice de remuneraciones (IRE) que elabora el BCV experimentaran, en trminos reales, una cada interanual. Segn cifras del Instituto Nacional de Estadsticas (INE), la tasa de desocupacin promedi 7,4% en 2008, al ubicarse en el segundo semestre en 6,8%. Este ltimo valor represent una disminucin de 0,7 puntos porcentuales (66.481 personas) con respecto a igual perodo de 2007 y constituy la menor tasa de desempleo observada desde 1994. La reduccin en la desocupacin fue generalizada por sexos y grupos de edad. El desempleo femenino registr una disminucin de 0,8 puntos porcentuales (28.949 mujeres), al situarse en 7,4%. Por otro lado, el desempleo masculino experiment una reduccin levemente menor de 0,6 puntos porcentuales (37.532 hombres), para alcanzar una tasa de 6,4%. Por grupos de edad, el mayor descenso en la tasa de desocupacin se observ en las personas con edades comprendidas entre 45 y 64 aos (0,8 puntos

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porcentuales), grupo al que correspondi tambin la menor tasa de desempleo (3,8%). Por su parte, la poblacin entre 15 y 24 aos de edad mostr una tasa de desocupacin de 13,6%, valor que continu siendo superior al de los dems grupos etarios. En 2008, el descenso en la tasa de desempleo se explic, principalmente, por el aumento registrado en la demanda del factor trabajo, dado el mayor ritmo de crecimiento exhibido por la oferta laboral. En este sentido, resalta que la proporcin de la poblacin en edad de trabajar que se mantuvo econmicamente inactiva experiment, con respecto al ao anterior, un incremento de 0,1 punto porcentual (157.367 personas), al situarse en 35,1%. Este comportamiento estuvo determinado por los menores incrementos observados en la poblacin estudiantil y en otra situacin clasificacin que agrupa a las personas jubiladas, pensionadas y rentistas as como por la reduccin en el nmero de personas incapacitadas para trabajar. En materia de salario mnimo, a partir del 1 de mayo entr en vigencia el incremento de 30% decretado por el Ejecutivo Nacional, quedando en Bs.F. 799,23. El mayor ritmo de crecimiento de los precios particularmente en la agrupacin de alimentos y bebidas no alcohlicas determin que, en diciembre de 2008, el salario mnimo alcanzara para cubrir 89,3% del costo de la canasta alimentaria normativa. En trminos reales, este salario experiment, al cierre del ao, una disminucin interanual de 0,7%. Por su parte, las remuneraciones de los trabajadores asalariados medidas a travs del IRE registraron un aumento promedio de 25% con respecto a 2007. Este resultado se explica por el incremento de 27,6% de los salarios del sector pblico y por el alza de 23,7% en los correspondientes al sector privado. Como consecuencia de la aceleracin de la inflacin, las remuneraciones mostraron, en trminos reales, la primera cada observada desde 2004, al experimentar una disminucin promedio interanual de 4,8% .Por sectores institucionales, las remuneraciones reales del sector privado descendieron en 5,9%, mientras que las del sector pblico lo hicieron en 2,6%. Los precios medidos a travs del INPC experimentaron un incremento de 30,9%, cifra que equivale a un aumento mensual constante de 2,3%. No obstante, las variaciones intermensuales no fueron uniformes, al fluctuar entre 1,7% y 3,1% durante el ao. Similar evolucin mostr el ncleo inflacionario, al oscilar sus variaciones entre 1,7% y 3,2% y cuyo crecimiento

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al cierre del perodo se ubic en 31,7%. Asimismo, destac el carcter generalizado de la inflacin, al observarse que, en promedio, 71% de los rubros de la canasta del INPC exhibieron, a lo largo del ao, incrementos mensuales de precios de al menos 1%. El resultado inflacionario se caracteriz por que la mayora de los dominios de estudio (64%) registr aumentos de precios inferiores al promedio nacional, especficamente: Maracaibo, Mrida, Ciudad Guayana, Barcelona-Puerto la Cruz, Barquisimeto, Valencia y resto nacional. Contrario a esto, los dominios en los que se observaron las mayores tasas de inflacin fueron: Maturn, Caracas, Maracay y San Cristbal.

Sector Externo Las transacciones externas de la economa venezolana arrojaron como resultado un saldo positivo de la balanza de pagos de USD 9.275 millones, determinado por el significativo supervit de la cuenta corriente de USD 39.202 millones (18,5% del PIB) frente a un dficit en la cuenta capital y financiera de USD 26.180 millones. Estos flujos reales y financieros permitieron que las reservas internacionales netas del pas al cierre del ao se ubicaran en USD 42.350 millones. El supervit de la cuenta corriente se dio en un contexto de mejora de los trminos de intercambio, lo cual favoreci el aumento de las exportaciones petroleras que pasaron de USD 62.555 millones en 2007 a USD 87.443 millones en 2008, en presencia del menor ritmo de crecimiento de las importaciones en la presente dcada (USD 2.632 millones). En cuanto a la cuenta capital y financiera, el dficit fue determinado por los movimientos de activos y pasivos de la subcuenta otra inversin, bsicamente asociados con el incremento de la posicin neta acreedora en las cuentas depsitos y crditos comerciales. Por sectores institucionales, el sector pblico explic 49,7% de estos flujos financieros. La fortaleza de las cuentas externas se dio a pesar del deterioro del escenario econmico internacional, que se manifest con toda intensidad en el ltimo trimestre del ao. En este perodo la drstica reduccin de los precios del petrleo y la decisin de las autoridades econmicas de evitar un aterrizaje brusco de la economa interna, palpable en la expansin permitida a las importaciones, gener un dficit en la cuenta corriente, que pudo ser ms que compensado por la accin del sector pblico de reducir considerablemente sus activos externos, con lo cual revirti el saldo de la cuenta capital y financiera desde su tradicional dficit a un supervit para ese

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trimestre. La posicin de inversin internacional neta del pas cerr con un saldo de USD 136.455 millones, con lo que se afianz la posicin acreedora neta de Venezuela frente al resto del mundo. Las operaciones ordinarias del movimiento cambiario del BCV dieron como resultado un saldo positivo de USD 8.863 millones, derivado de un incremento significativo de los ingresos hasta USD 65.988 millones frente a una marcada moderacin en el ritmo de crecimiento de los egresos, al mantenerse en niveles similares a los del ao previo. El incremento de los ingresos de USD 15.064 millones provino principalmente de las operaciones netas de Pdvsa (USD 10.836 millones), las cuales pasaron de USD 31.243 millones en 2007 a USD 42.079 millones en 2008. En un contexto de exportaciones petroleras que crecieron a un importante ritmo hasta el tercer trimestre, las operaciones de la industria petrolera nacional con el BCV presentaron un comportamiento moderado a lo largo del ao, con un promedio de compras de USD 3.507 millones mensuales. Por su parte, las erogaciones por concepto de venta de divisas al sector pblico fueron USD 4.438 millones menos que en 2007, asociado a la menor cuanta de los recursos traspasados al Fonden. La Oficina Nacional del Tesoro (ONT) fue el ente pblico que ms demand divisas del BCV (USD 3.784 millones), seguido de las empresas pblicas no financieras, distintas a Pdvsa.

Anlisis de las polticas macroeconmicas 2009

Poltica fiscal La implementacin de la poltica fiscal durante 2009 estuvo afectada de manera importante por el impacto adverso que tuvo la crisis econmica global sobre el comportamiento de los precios Internacionales del petrleo y, por ende, sobre las finanzas pblicas del pas. En este sentido, el Ejecutivo Nacional adopt a comienzos de 2009 un conjunto de medidas de ajuste fiscal con el propsito de atenuar el efecto en las finanzas pblicas de la cada de los Ingresos petroleros. La medida de reduccin del gasto pblico presupuestado busc eliminar los egresos superfluos, a la vez de continuar fortaleciendo la inversin social.

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Por el lado de los ingresos, se reformul el presupuesto de la nacin establecido para el ejercicio fiscal 2009, siendo particularmente relevante la modificacin de los supuestos en materia petrolera. A este respecto, el precio de referencia de la cesta venezolana utilizado para la estimacin de los ingresos petroleros se redujo de USD/b 60 a USD/b 40, mientras que la produccin de crudo se ajust de 3,6 a 3,2 millones de barriles diarios. Con el fin de compensar esta reduccin prevista en los recursos pblicos, el Ejecutivo Nacional increment la alcuota del IVA, de 9% a 12%, una medida que entr en vigencia el 1 de abril de 2009. Asimismo, se aument el lmite mximo de endeudamiento en Bs. 25.000 millones, para Situarlo en Bs. 37.243 millones, lo que requiri la reforma parcial de la ley Orgnica de la administracin Financiera del Sector Pblico (LOAFSP) 32. Otra modificacin a esta normativa legal se public en abril, para permitir que los entes autorizados por el presidente de la repblica en consejo de Ministros realicen operaciones de crdito pblico, cuando se considere necesario para el inters nacional. La enmienda de las premisas condujo a una reduccin de 4,5% en el presupuesto de gastos de la repblica, equivalente a Bs. 7,5 millardos, con lo cual el monto total de las erogaciones previstas se ubic en Bs. 159,97 millardos. Con el fin de implementar este recorte, se dict un Instructivo Presidencial para la eliminacin del gasto suntuario o superfluo en el sector pblico nacional. Esta normativa contempl la restriccin a la compra de determinados bienes y servicios, el establecimiento de lmites mximos en las remuneraciones del personal de alto nivel y la estandarizacin de las tarifas de las contrataciones de servicios de asesora profesional y tcnica. No obstante el ajuste presupuestario, las autoridades aprobaron un monto de crditos adicionales por la cantidad de Bs. 37,1 millardos, menor en 32,5% a la registrada en 2008. En consecuencia, el gasto acordado al cierre de 2009 para el Gobierno central aument 20,4% con respecto al monto establecido en la ley reformulada (Bs. 159,97 millardos) y 2,4% en relacin con el gasto acordado en 2008.

Poltica monetaria Las acciones del Banco Central de Venezuela le dieron continuidad a las medidas implementadas a finales de 2008, al entrar en vigencia, a partir

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del 5 de enero de 2009, la reduccin de 300 puntos bsicos del encaje marginal requerido a las instituciones financieras (de 30% a 27%). Posteriormente, en marzo, el ente emisor decidi ajustar nuevamente a la baja la tasa de encaje marginal en 200 puntos bsicos, para llevarla a 25%, con el objetivo de solventar situaciones de iliquidez en el mercado monetario de corto plazo. Durante el primer semestre, el BCV llev a cabo un conjunto de ajustes en las tasas de inters de sus instrumentos de poltica monetaria y en las del sistema financiero. En efecto, entre los meses de marzo y abril, el instituto emisor redujo en tres ocasiones las tasas de sus instrumentos de absorcin en 700 puntos bsicos, llevndolas de 13% a 6%, para las operaciones colocadas a un plazo de das y, de 14% a 7%, para las correspondientes a 56 das. De igual forma, el Instituto disminuy en 200 puntos bsicos la tasa a cobrar por sus operaciones de asistencia crediticia, al fijarla en 31,5% y en su equivalente de 85% para aquellas relacionadas con la asistencia al sector agrcola. La Asamblea Nacional promulg la Ley de Reforma Parcial de la Ley del Banco Central de Venezuela. Entre las modificaciones aprobadas se estableci la posibilidad de fijar condiciones especiales de plazo y tasa de inters en las operaciones de descuento, redescuento, anticipos y reporto, cuando deriven del financiamiento de programas determinados por el Ejecutivo Nacional como prioritarios para el pas, atinentes a los sectores agrario, manufacturero, construccin, agroalimentario y proyectos con capacidad exportadora, as como aquellos destinados a la formacin de oro monetario y no monetario. En el ltimo bimestre del ao 2009, se manifestaron algunos episodios puntuales de iliquidez en el mercado interbancario de fondos, expresados en aumentos progresivos de los montos negociados de las operaciones interbancarias y en un mayor nivel de concentracin de las reservas bancarias. Con el fin de mitigar esta situacin y aminorar una eventual propagacin del riesgo, el BCV introdujo otra modificacin a la poltica de encaje, vinculante a todo el sistema financiero nacional, al fijar una reduccin de 200 puntos bsicos en la tasa de encaje marginal y situarla en 23%. Poltica cambiaria En otro mbito, la Sudeban aprob en febrero las nuevas normas que regirn los procesos de emisin y uso de tarjetas de crdito, dbito, prepagadas y otras de financiamiento y pago electrnico. Dentro de los aspectos reseados en esta resolucin resaltan: la prohibicin de aplicar intereses sobre intereses, la fijacin de una frmula nica para el clculo de

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los intereses de financiamiento, la regulacin del contenido informativo de las tarjetas, las condiciones de uso de las promociones, la ampliacin de los niveles de seguridad contra fraudes en cajeros automticos y puntos de ventas, y el acondicionamiento de los cajeros automticos, en al menos un 33%, para facilitar su uso a personas con discapacidades y de la tercera edad. En este ltimo aspecto, la Superintendencia public en mayo61 un conjunto de normas para mejorar las condiciones de configuracin fsica de las pantallas y teclados de los cajeros automticos destinados al uso de personas de la tercera edad. En lo que concierne a las comisiones, el BCV acord en el mes de agosto ajustar aquellas relacionadas con las operaciones de cajeros automticos. En este marco, las operaciones de retiro de fondos desde cajeros automticos de otros bancos se ajustaron al alza en 30%, para cerrar en Bs. 3,25. En tanto que, las operaciones con cajeros automticos propios (consulta, rechazo por causas atribuibles al usuario del cajero, retiros y transferencias) se incrementaron en 50%, para colocarse en Bs. 0,75. Con la finalidad de adaptar el mercado de valores a los estndares internacionales, la CNV public a finales de enero una resolucin en la cual insta a las sociedades que hagan oferta pblica de valores a preparar y presentar sus estados financieros ajustados a las Normas Internacionales de Contabilidad (NIC) y a las Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF). Adems, la CNV adopt medidas orientadas a regular la adquisicin de paquetes accionarios de empresas de seguros y reaseguros. Para ello, public las normas que regulan la adquisicin de acciones a travs de la Oferta Pblica de Acciones (OPA) o la Oferta Pblica de Toma de Control (OPTC). En lo que concierne a las comisiones, el BCV acord en el mes de agosto ajustar aquellas relacionadas con las operaciones de cajeros automticos. En este marco, las operaciones de retiro de fondos desde cajeros automticos de otros bancos se ajustaron al alza en 30%, para cerrar en Bs. 3,25. En tanto que, las operaciones con cajeros automticos propios (consulta, rechazo por causas atribuibles al usuario del cajero, retiros y transferencias) se incrementaron en 50%, para colocarse en Bs. 0,75. Con la finalidad de adaptar el mercado de valores a los estndares internacionales, la CNV public a finales de enero una resolucin en la cual insta a las sociedades que hagan oferta pblica de valores a preparar y presentar sus

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estados financieros ajustados a las Normas Internacionales De Contabilidad (NIC) y a las Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF). Adems, la CNV adopt medidas orientadas a regular la adquisicin de paquetes accionarios de empresas de seguros y reaseguros. Para ello, public las normas que regulan la adquisicin de acciones a Travs de la oferta pblica de Acciones. Ingresos Luego de experimentar una fase de expansin que se extendi por cinco aos, la economa venezolana registr en 2009 una contraccin de 3,3%. El declive de la actividad productiva fue notorio en el sector petrolero, cuyo valor agregado se redujo a una tasa anual de 7,2%, principalmente como consecuencia de los recortes de produccin acordados en el seno de la OPEP. El sector no petrolero retrocedi a un ritmo ms moderado, de 2,0%, al ser afectado por el debilitamiento de la demanda agregada, la oferta restringida de divisas para importaciones y los encadenamientos con el sector petrolero. Es importante destacar el sostenido crecimiento que mantuvieron sectores como comunicaciones, electricidad y agua y servicios comunitarios, sociales y personales. Igualmente resalt la evolucin de los servicios del Gobierno general, cuyo crecimiento se desaceler, vinculado a la cada que experimentaron los ingresos fiscales en el perodo. Entre las actividades no petroleras que exhibieron un menor dinamismo destac la industria manufacturera, cuyo declive acentu la tendencia descendente que ha mostrado su participacin en el PIB, en los ltimos aos retrocedieron el comercio y los servicios de transporte y almacenamiento, actividades que redujeron su produccin a tasas incluso superiores a la observada en el sector petrolero del pas. Desde el punto de vista de la demanda, el consumo privado mostr un descenso de 3,2%, asociado a un menor ingreso real. Deuda publica La oferta global de bienes y servicios registr una cada de 8,5% en 2009, debido al declive de sus componentes nacional e importado. En este sentido, el PIB se redujo a una tasa anual de 3,3%, como consecuencia de una disminucin del sector petrolero (7,2%) y el no petrolero (2,0%). Por su

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parte, las importaciones experimentaron una contraccin de 19,6%. En el comportamiento de las importaciones incidi, principalmente, la contraccin que experimentaron las liquidaciones de divisas, debido a una poltica ms austera de administracin de los recursos externos ante el declive que sufrieron los ingresos por exportaciones del pas. Influy de manera importante el retroceso del consumo y la inversin, cuyo debilitamiento se tradujo en una demanda menor de bienes externos. Slo tuvo un comportamiento positivo la tasa de variacin de los bienes de capital importados por el sector pblico. La participacin de la oferta importada en la global se redujo a 28,2%. Sin embargo, este porcentaje se mantuvo por encima del promedio observado en los ltimos 10 aos (24,4%), lo cual refleja la alta dependencia hacia las importaciones que se ha venido advirtiendo en aos recientes. La reduccin de la extraccin de petrleo, as como de la actividad refinadora condujo a la cada de 7,6% (220.000 barriles diarios) en las exportaciones de Pdvsa, las cuales alcanzaron un nivel promedio durante el ao de 2,7 millones de barriles diarios. Por otra parte, Norteamrica, el Caribe (incluyendo los acuerdos de Petrocaribe), Asia y Europa continuaron siendo los principales destinos de las exportaciones de crudo venezolano. Evolucin de las Principales Variables Actividad Econmica En cuanto a la clasificacin por actividades econmicas, en el cuadro 1 se puede observar que la prestacin de servicios generales de Administracin Pblica y defensa2/, con una participacin de 50,4%, incide sobre la tasa de variacin general (2,4%) en 1,6%. En segundo trmino, los servicios de enseanza con un peso de 38,2% aportan 0,5%. En tanto que los servicios de salud con una ponderacin de 8,4% inciden 0,2% en el resultado global. Por ltimo, se encuentran los servicios de seguridad social y diversin y esparcimiento que en forma conjunta tienen un peso de 3% y una incidencia de 0, se puede apreciar como el gasto de consumo final del Gobierno mantiene su estructura en el tiempo: gasto de consumo final individual (47%) y gasto de consumo final colectivo (53%). No obstante, es de destacar la recomposicin registrada en el gasto de consumo final individual, al incrementarse en 5 Puntos porcentuales las transferencias

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sociales en especie, al pasar de 2% en el ao base 1997 a 7% en 2009. Esta evolucin se origina en buena medida en la adopcin, a partir del ao 2003, de los programas sociales entre los cuales se encuentran las denominadas misiones. 2/1%.El impulso y desarrollo econmico-industrial de la sociedad moderna se encuentra ligado inexorablemente a un comportamiento favorable en el proceso de generacin de energa de este modo, su comportamiento repercute en reas medulares como salud, educacin, enseanza, seguridad y el proceso productivo en s mismo, incluso en las actividades de diversin y esparcimiento. Por eso la relevancia de identificar las principales caractersticas de la actividad elctrica, asociadas a la generacin transmisin y distribucin a los usuarios finales; as como la participacin de empresas del sector pblico y de la iniciativa privada. Elctrica en la actualidad, las empresas del sector pblico son responsables del 99% de la electricidad que se genera en el pas (grfico 1), siendo las principales empresas en orden de importancia: Electricidad del Caron (Edelca), Compaa Annima de Administracin y Fomento Elctrico (Cadafe), Electricidad de Caracas (EDC) y Energa Elctrica de Venezuela (Enelven). Por su parte, 94,3% de la energa elctrica en el pas es distribuida por el sector pblico, principalmente por Cadafe. Mientras q en las actividades no petroleras no obstante, cabe destacar que la mayor cantidad de estos equipos generadores se caracterizan por su alta antigedad, situacin que ha limitado la capacidad de responder en forma inmediata a la creciente demanda de energa. Asimismo, ms all de la recomposicin institucional, se ha mantenido prcticamente invariable el nmero de empresas que conforman el sector elctrico se debe destacar respecto al destino de la produccin, que ms de 50% de la energa es demandada por el sector no residencial (empresas pblicas, privadas y Gobierno); mientras que alrededor de un 20% es consumida por los hogares; y un porcentaje cercano a 30% obedece a las prdidas en transmisin y robos de electricidad. Mientras que el la demanda agrega cabe destacar que Dentro del sector privado de la economa, las actividades que experimentaron los mayores incrementos nominales y reales promedio en sus remuneraciones fueron los servicios sociales y de salud (31,5% y 2,3%, respectivamente) y enseanza (31,4% y 2,2%, en cada caso). El aumento del salario a los docentes se explica por el ajuste de 30% en el marco del acuerdo contractual de la V Convencin Colectiva de Trabajo del Magisterio Venezolano.

Los precios, Remuneraciones y Empleo

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En 2009, la inflacin medida a travs del ndice nacional de precios al consumidor (INPC) mostr una variacin interanual de 25,1%, cifra que evidenci una desaceleracin de 5,8 puntos porcentuales en relacin con el nivel observado en el ao previo. La desaceleracin en el crecimiento de los precios se explica por el menor dinamismo de la demanda agregada interna, las polticas gubernamentales de seguridad alimentaria y las favorables condiciones climticas, que limitaron el avance de los precios de los alimentos, siendo este ltimo uno de los principales componentes del INPC. Estos elementos permitieron contrarrestar el efecto alcista que tuvieron sobre los precios la ampliacin de la brecha cambiaria, la contraccin de la oferta domstica y el incremento puntual del IVA. El ejecutivo nacional mantuvo por sexto ao consecutivo, la poltica de administracin y control de precios implementados desde febrero de 2003. Realiz durante 2009 un menor nmero de ajustes en los precios de los bienes controlados y decret reducciones en las cotizaciones de algunos productos (leche en polvo, pan de sndwich y pastas alimenticias). Al analizar la evolucin de la inflacin subyacente, medida a travs del ncleo inflacionario, se observ una desaceleracin menos pronunciada que la registrada por el INPC. En efecto, este indicador exhibi una tasa de variacin interanual de 29,9%, 1,8 puntos porcentuales por debajo del valor observado en 2008, un resultado que revela persistencia en el movimiento ascendente de los precios. Los bienes de naturaleza transables y no transables registraron, al cierre de 2009, tasas de inflacin similares (24,9% y 25,1%, respectivamente) y menores a las observadas el ao anterior (33,9% y 26,8%). No obstante, es importante destacar que, al excluir el componente de alimentos del grupo transable, se verific una importante ampliacin de la brecha entre los precios de ambos bienes, resultado que evidencia el impacto que tuvo la menor entrega de divisas al sector privado (Promedio mensual de USD 2.691 millones en 2009 frente a USD 4.185 millones para 2008) y el comportamiento de la brecha de tipo de cambio nominal. En cuanto a los bienes y servicios controlados, estos exhibieron una inflacin anual de 20,9%, inferior a la observada en 2008 (26,1%) y al registro de 28,1% que revelaron los productos no sujetos a control. El ndice de precios al mayor (IPM) se elev en 24,8%, un ritmo de crecimiento inferior al observado en 2008 (32,4%). Este resultado obedeci, fundamentalmente, al menor encarecimiento registrado por el componente domstico de este

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ndice, cuya variacin interanual se situ en 22,2% (14,5 puntos porcentuales por debajo del registro del ao anterior); en cambio, los bienes de origen importado mostraron una inflacin de 35,7% (18,5 puntos porcentuales por encima del nivel del ao previo). Por su parte, el ndice de precios al productor (IPP) reflej en 2009 una aceleracin de 1,3 puntos porcentuales en su tasa de variacin interanual, la cual subi a 26,5%, su mayor variacin anual desde octubre de 2008. Tambin cabe destacar que al examinar el INPC por agrupaciones, resalt el mayor ritmo de ascenso anual que exhibieron las siguientes categoras: bienes y servicios diversos (de 34,1% a 47,1%), bebidas alcohlicas y tabaco (De 33,8% a 40,7%) y equipamiento del hogar (de 29,5% a 33,3%). En contraposicin, los grupos que mostraron la mayor desaceleracin fueron alimentos y bebidas no alcohlicas (20,2%) y restaurantes y hoteles (de 43,4% a 29,2%), este ltimo favorecido, precisamente, por el menor encarecimiento de los bienes alimenticios. El salario mnimo real y las remuneraciones reales medidas a travs del ndice de remuneraciones (IRE) que elabora el BCV experimentaron cadas interanuales en 2009. En efecto, de acuerdo con las cifras oficiales del Instituto Nacional de Estadstica (INE), la tasa de desocupacin se ubic en 7,5% en el segundo semestre de 2009, superior en 0,7 puntos porcentuales (101.995 personas) a la registrada en igual perodo de 2008. Este incremento fue el resultado de un menor dinamismo de la demanda de trabajo, la cual no pudo absorber el aumento que experiment la poblacin activa. Tambin se advirti en 2009 un ligero incremento de 0,3 puntos porcentuales en la poblacin econmicamente inactiva, en relacin con la tasa registrada durante 2008 (34,8%). Esto signific un aumento de 194.626 personas, que se explic por los ascensos observados en la poblacin estudiantil (139.674) y en otra situacin pensionados, jubilados y rentistas (98.394), los cuales fueron compensados, parcialmente, por la reduccin del nmero de personas dedicadas a los quehaceres del hogar (52.659 menos que el ao anterior). Por su parte, los hombres registraron ascensos en la tasa de inactividad (de 0,7 puntos porcentuales), debido principalmente al mayor nmero dedicado a actividades estudiantiles. El aumento de la ocupacin se concentr en el sector econmico informal, lo que se tradujo en un incremento de 0,7 puntos porcentuales en la tasa de informalidad (44%), su primer ascenso desde 2003 (cuando alcanz 52,7% de la poblacin ocupada). Este incremento se debe principalmente a la contraccin registrada en el PIB no petrolero, fundamentalmente en las actividades de minera, transporte y almacenamiento, comercio y manufactura. Por su parte, la ocupacin en el sector formal registr 11.275 puestos de trabajo menos que en el ao previo, lo que implic una disminucin de la tasa de formalidad de 0,7 puntos porcentuales (56% del

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total de ocupacin). Las principales actividades generadoras de empleo en la economa fueron servicios comunales, sociales y personales (173.810 personas) y actividades agrcolas, pecuarias y de caza (159.885), dos sectores cuya demanda de trabajo en 2009 fue significativamente superior a la observada en promedio entre 1999 y 2008 (111.775 y 12.524, respectivamente). Seguidamente, hubo una leve creacin de empleo en manufactura (42.147) y en establecimientos financieros, seguros y bienes inmuebles (47.366). Por el contrario, la reduccin de puestos de trabajo se concentr en las reas de comercio, restaurantes y hoteles (206.659) y construccin (81.187). En materia salarial, el Ejecutivo Nacional decret un alza en el salario mnimo, el cual se implement en dos etapas. De esta manera, el aumento nominal efectivo al cierre del ao 2009 fue de 21,1%. En trminos reales, aunque el salario mnimo disminuy 4,5% respecto a 2008, experiment un crecimiento de 16,3% en los ltimos 10 aos. Al cierre del cuarto trimestre de 2009, se registr un incremento nominal interanual de 23,1% del ndice de remuneraciones (IRE). La desagregacin por sectores institucionales evidenci que las remuneraciones del sector privado experimentaron un crecimiento de 23,9%, mientras que las del sector pblico aumentaron a una tasa anual de 21,6%. sta fue la segunda vez desde 2003 que las remuneraciones privadas se elevaron a una tasa mayor que las pblicas. Por otra parte, en trminos reales el IRE total disminuy 3,9%. Dentro del sector privado de la economa, las actividades que experimentaron los mayores incrementos nominales y reales promedio en sus remuneraciones fueron los servicios sociales y de salud (31,5% y 2,3%, respectivamente) y enseanza (31,4% y 2,2%, en cada caso). El aumento del salario a los docentes se explica por el ajuste de 30% en el marco del acuerdo contractual de la V Convencin Colectiva de Trabajo del Magisterio Venezolano. Sector Externo La rentabilidad devengada por los fondos mutuales de renta fija y variable experiment en el ao un incremento de 11,1 y 5,5 puntos porcentuales, respectivamente. Durante este ao, las instituciones Mercantil y Provincial fungieron como los principales administradores de estas inversiones, al mantener entre ambas 84,9% de la posicin de los fondos mutuales al cierre del ao. A pesar de los resultados observados, el mercado domstico no mostr mejoras en trminos de escala, al ser contrastado con el tamao de los principales mercados burstiles latinoamericanos. En ese sentido, si bien el mercado de valores se torn en 2009 ms profundo al representar 2,6% del PIB no petrolero (desde 0,9% reportado a 2008), la

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mayora de los mercados iberoamericanos (salvo Ecuador y Costa Rica) ostentaron niveles de capitalizacin superiores, una vez superados los efectos de la crisis financiera internacional. En el plano suramericano, destacaron los niveles alcanzados por los mercados de Chile, Brasil y Colombia, los cuales elevaron la capitalizacin promedio de la regin hasta 53,9% del PIB Anlisis De Las Polticas Macroeconmicas del 2010

Para el 2010 El Ejecutivo Nacional y el BCV trabajaron en conjunto en las polticas econmicas en las reas monetaria, financiera y cambiaria para incentivar la oferta de bienes y servicios, preservar la estabilidad del sistema nacional de pagos y de la economa general.

Poltica Fiscal Su objetivo principal fue la mejora de las condiciones para el crecimiento econmico, entre las que destaca el impulso para la recuperacin de la actividad interna y el mantenimiento de los programas sociales, as como la aprobacin de nuevas leyes orientadas a atender los eventos extraordinarios ocurridos durante el ao. El incremento en los precios del petrleo permiti el financiamiento del gasto pblico y de la inversin, logrando aumentar el monto de los crditos adicionales, as como la aprobacin de programas en la seguridad social que beneficiaron a la poblacin de la tercera edad y la creacin de convenios, tratados y fondos estratgicos nacionales y binacionales. Lo que hizo que las autoridades aprobaran un monto de crditos adicionales por aproximadamente Bs. 79,5 millardos, cifra que duplic lo registrado por dicho concepto en 2009. De esta manera, el gasto acordado al cierre de 2010 para el Gobierno central aument 49,9% con respecto al monto establecido en la Ley de Presupuesto (Bs. 159,41 millardos) y 22,1% en relacin con el gasto acordado en 2009. Estas asignaciones presupuestarias fueron destinadas a las reas de infraestructura, educacin, salud y agricultura, fundamentalmente en las partidas de gasto corriente, pues se dirigieron al pago de remuneraciones, como consecuencia de la continuacin de la

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poltica anual de ajuste salarial y el aumento de sueldo del personal militar y de los mdicos, as como a las transferencias corrientes. Se establece un programa excepcional y temporal para garantizar el disfrute de la pensin de vejez a las personas que cumplan los requisitos de edad y tuvieran acreditadas ante el Instituto Venezolano de los Seguros Sociales (IVSS) al menos 700 cotizaciones. En estos casos, el Estado asume el aporte correspondiente hasta completar las 750 cotizaciones exigidas por la ley. De igual forma, se instruy al IVSS el otorgamiento de la pensin de vejez a 20.000 campesinos y campesinas, pescadores y pescadoras que hubieran cumplido los requisitos de edad requeridos en la ley. Este incremento llevo al Ejecutivo Nacional a adelantar la creacin de nuevos fondos estratgicos nacionales para el financiamiento de proyectos de inversin dirigidos a estimular el desarrollo econmico y social del pas. En enero se cre el Fondo Bicentenario26 concebido para impulsar estrategias de sustitucin selectiva de importaciones y de estmulo al sector exportador, con un aporte inicial de Bs. 3.000 millones. A fines de abril, por su parte, se cre el Fondo de Eficiencia Socialista que tiene por objetivo reconocer y premiar el desempeo de los institutos autnomos y de las empresas de produccin social, del personal que las conforman y de la comunidad a la que pertenezcan; se prev que sus recursos provengan de los beneficios o utilidades netas de la gestin econmica de los entes de la Administracin Pblica nacional. En el mbito de los fondos binacionales, se crearon tres: uno con Ecuador, otro con Siria y otro con Libia, y una lnea de crdito con la Repblica Popular China. El Fondo Ecuador-Venezuela para el desarrollo (Fevdes) se orienta al financiamiento de proyectos de alcance binacional en las reas de transporte, salud, ambiente, educacin, alimentacin, agricultura, turismo, energa e infraestructura; se inici con un monto de USD 66 millones (76% aportado por Venezuela). El fondo conjunto Venezuela-Siria se cre en el ltimo trimestre del ao con un monto de USD 100 millones, con aportes de 50% de cada uno de los pases. Por su parte, el fondo conjunto Venezuela-Libia se estableci con un monto de hasta USD 1.000 millones, tambin con un aporte igualitario de cada pas. Con la Repblica Popular China se logr a mediados de septiembre la aprobacin de una lnea de crdito para Venezuela por USD 10.000 millones y 70.000 millones de yuanes, con un plazo mximo de 10 aos que se cancelar con venta de petrleo; estos recursos se destinarn a

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proyectos dirigidos a la construccin de infraestructura, desarrollo social y a los sectores de energa, minera y agricultura. Dada la situacin de emergencia en el sector elctrico, el ejecutivo implementa un plan de ahorro energtico, as como la creacin del Fondo Elctrico Nacional31, creado con un aporte inicial de USD 1.000 millones y Bs. 1.186 millones. A finales de ao se decreta un estado de emergencia por noventa das en ocho estados por la prolongacin del perodo de lluvias. Es entonces cuando la Asamblea Nacional aprueba una Ley Habilitante que autoriza al Presidente de la Repblica a legislar en nueve mbitos: pobreza, infraestructura, transporte y servicios pblicos; vivienda y hbitat, ordenacin territorial, financiero y tributario, seguridad ciudadana y jurdica, seguridad y defensa integral, cooperacin internacional y sistema socioeconmico de la nacin y la Creacin del Fondo Simn Bolvar para la Reconstruccin, con la finalidad de obtener los recursos para el financiamiento de los proyectos de infraestructura en las zonas afectadas por las precipitaciones. Este fondo cuenta con un aporte inicial de Bs. 10.000 millones. En diciembre tambin son decretadas la Ley Orgnica de las Comunas, la Ley Orgnica del Sistema Econmico Comunal y la Ley Orgnica de Contralora Social, con el objeto de desarrollar, consolidar y fortalecer el poder popular, para la organizacin y funcionamiento de los medios de participacin ciudadana protagnica. Igualmente, se aprob la Ley Orgnica de Planificacin Pblica y Popular, para establecer principios y normas sobre la planificacin en la utilizacin de los recursos pblicos. En este ao se fusionan el ministerio del Poder Popular para la Planificacin y Desarrollo con Economa y Finanzas en el Ministerio del Poder Popular de Planificacin y Finanzas (Mpppf). Por otra parte, se suprimi el Ministerio del Poder Popular para las Obras Pblicas y Vivienda cuyas funciones se repartieron entre los ministerios del Poder Popular para Transporte y Comunicaciones y para Vivienda y Hbitat.

Poltica Monetaria Las polticas monetarias llevadas a cabo por el BCV se orientaron a estimular la economa interna, fomentar el empleo y promover las condiciones necesarias que favorecieron la actividad crediticia, estimulando as el desarrollo de los sectores productivos a travs del financiamiento.

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La reforma parcial de la ley del Banco Central de Venezuela fue un aspecto importante ya que se ratific la facultad exclusiva y excluyente del ente emisor en materia de regulacin de las tasas de inters y del volumen del crdito, para promover una mayor cohesin de la poltica monetaria con otras acciones sectoriales como la correspondiente al establecimiento de carteras de crdito dirigidas. Y se estableci que el Instituto es el nico facultado para fijar las comisiones por concepto de los servicios u operaciones accesorias. La reforma contemplo la introduccin de la atribucin del Instituto de ejercer la supervisin y vigilancia de los sistemas de pago, al concentrar las competencias en esta materia, con el objeto de procurar su normal y eficiente funcionamiento. Contempla un sistema de informacin financiera, monetaria y cambiaria, que debe ser administrado por el BCV, a los fines de permitir el seguimiento de las transacciones econmicas que faciliten la adopcin de decisiones sobre la canalizacin del crdito destinado a los sectores productivos, el seguimiento y el control de los sistemas de pago, y la ejecucin de la poltica cambiaria. Se incluy la obligacin por parte de los organismos que supervisan las operaciones de las entidades del sistema financiero nacional, de enviar al Instituto los informes de las inspecciones que realicen. En cuanto a la ejecucin de las polticas monetarias, el instituto dejo inalteradas las condiciones de plazo y rendimiento de los instrumentos de intervencin en el mercado monetario vigente desde el 2009. En cuanto a las operaciones de asistencia crediticia del BCV travs de sus diferentes instrumentos (descuento, redescuento, anticipo y reporto), la tasa de inters cobrada contino en 29,5%, as como una tasa equivalente a 85% de la misma para actividades vinculadas con el sector agrcola. La tasa mxima permitida para las operaciones activas de la banca permaneci en 24%, mientras que la tasa mxima y mnima para las transacciones mediante tarjetas de crdito fueron 29% y 17%, respectivamente. Los valores mnimos de las tasas a devengar por las captaciones de ahorro y a plazo de las instituciones financieras no mostraron cambios, al ser fijados en 12,5% y 14,5%, en cada caso. En el financiamiento preferencial estas tasas se ubicaron en 13% para el sector agrcola, 19% para el sector manufactura, y entre 8,6% y 14,4% para los crditos hipotecarios. Las tasas aplicadas en el sector turismo fueron reducidas en cuatro oportunidades (febrero, agosto, noviembre y diciembre), para situarlas al cierre de 2010 en 13% y 10%9 (desde 16% y 13% en 2009), para cada tipo de prstamo.

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Entre las polticas de estimulo se mantuvo en vigencia el porcentaje mnimo de participacin de la cartera crediticia que todas las entidades financieras deben dirigir a ese sector, el cual debe ser igual a 10% de su cartera bruta. El ejecutivo dirigi un total de Bs. 1.906 millones para apoyar el financiamiento de diversos proyectos vinculados con la actividad agraria nacional, gestionados a travs de la banca pblica, como parte de los programas de financiamiento y de asistencia crediticia del BCV, amparados en lo establecido por el artculo 49 de su ley. Para mantener el funcionamiento de los sistemas de pago y para aminorar cualquier tensin potencial en la red interbancaria nacional, el BCV llev a cabo durante el ltimo trimestre del ao dos reducciones, ambas de tres puntos porcentuales, en el encaje imputable a los saldos marginales de las obligaciones de las instituciones financieras del pas. Con ello, el porcentaje de encaje marginal se igual al coeficiente de encaje ordinario durante 2010, al pasar de 23% a 17% de las obligaciones netas e inversiones cedidas, una reduccin de seis puntos porcentuales.

Poltica Cambiaria El BCV junto con el ejecutivo nacional implementa un rgimen dual, en sustitucin de una paridad nica oficial. En el segundo trimestre se suspende el mercado de compra-venta de ttulos pblicos denominados en moneda extranjera, el cual fue remplazado por el Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera (Sitme) como mecanismo complementario de la oferta necesaria de divisas para la economa. A su vez el ente emisor determin el monto de disponibilidad de divisas cnsono con un nivel adecuado de reservas internacionales y los requerimientos para el funcionamiento de la economa, a ser suministradas por la Comisin de Administracin de Divisas (Cadivi). El rgimen dual estableci un tipo de cambio de Bs. /USD 2,60 utilizado como referencia para la liquidacin de operaciones de venta de divisas destinadas a sectores prioritarios, como alimentos, salud y educacin. Asimismo, dicha paridad rigi las transacciones relacionadas con la adquisicin externa de maquinaria y equipos, remesas, actividades deportivas, culturales e investigaciones cientficas, pagos a pensionados y jubilados y representaciones diplomticas y consulares, favoreciendo las reas mas importantes. Y otro de Bs. /USD

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4,30. El cual se aplic al resto de las importaciones de bienes y servicios, a la cancelacin de deuda externa privada y a cupos de viajeros. El convenio n 14 establece que la ventas de divisas de la estatal petrolera PDVSA al BCV sern realizadas a los dos tipos de cambios vigentes y al menos el 30% de las operaciones de ventas de divisas realizadas por PDVSA al BCV se realizaran al tipo de cambio de Bs. /USD2,60. Las ventas de divisas que realice el Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden) al BCV se efectuaran al tipo de cambio de Bs. /USD 4,30. El 15 de abril de 2010 fue publicado el Convenio Cambiario N 17 cuyo artculo 2 establece que las compras de divisas realizadas por el BCV, provenientes de las operaciones del Fondo Conjunto Chino-Venezolano, seran liquidadas al tipo de cambio Bs. /USD 4,30. Se crea el Sitme bajo la responsabilidad del BCV, la funcin de este mecanismo es complementar la oferta de divisas de Cadivi, este sistema sustituy al mercado de compra y de venta de ttulos pblicos denominados en moneda extranjera, con el propsito de evitar movimientos especulativos de la tasa de cambio con sus consiguientes efectos inflacionarios. En agosto se modifica parcialmente el convenio cambiario n 12, donde el sector exportador podr retener hasta 30% de las divisas obtenidas. En octubre se establecen las normas relativas a las operaciones en el mercado de divisas. En el mes de diciembre se modifica nuevamente el convenio n 14 para establecer una tasa de cambio unificada a partir del 1 de enero de 2011, a los fines de simplificar los procesos en el manejo operativo del Rgimen de Administracin de Divisas (RAD). En tal sentido, se estableci un tipo de cambio nico referencial de Bs. /USD 4,2893 para la compra y de Bs. /USD 4,30 para la venta.

Ingresos Los ingresos del 2010 reflejaron la recuperacin de los precios de la cesta petrolera venezolana; el ajuste cambiario aplicado a principios de ao que permiti la obtencin de recursos extraordinarios petroleros y no petroleros, y la incidencia positiva en la recaudacin del Impuesto al Valor Agregado (IVA). En esta ltima influy la menor cada real del consumo en relacin con 2009 y al esfuerzo de fiscalizacin del Servicio Nacional Integrado de Administracin Aduanera y Tributaria (Seniat). El impacto

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favorable de estos hechos fue contrarrestado en cierta medida por el efecto de la contraccin real de la actividad econmica domstica en la recaudacin de otros rubros tributarios. Los ingresos del Gobierno central mostraron un incremento en trminos nominales (30,6%) y reales (1,2%). Esta tendencia se revierte cuando se considera su proporcin en el PIB, pues la misma disminuy en 2,1 puntos porcentuales; sin embargo, la cada fue menor que la de 2009. En estos resultados incidi, de manera importante, el desempeo de los ingresos fiscales petroleros. Los ingresos fiscales petroleros mostraron una tendencia positiva en todas las mediciones consideradas con respecto al ao anterior, en virtud, fundamentalmente, del aumento del precio de la cesta petrolera venezolana y del ajuste cambiario. En efecto, el incremento fue de 51% en trminos nominales, de 0,3 puntos porcentuales como proporcin del PIB y de 17% real. Los ingresos no petroleros, por su parte, crecieron nominalmente en 19,5%, pero se redujeron en trminos reales y en su participacin en el PIB en 7,4 y 2,4 puntos porcentuales, respectivamente.

Deuda Pblica El ejercicio econmico del 2010 cerr con un dficit de 3,5% del PIB. Esto represent una mejora respecto al de 2009 (5,1%), por los mayores ingresos fiscales percibidos y una recuperacin moderada del nivel de gasto pblico. De forma similar, el balance primario mostr un mejor desempeo en relacin con el ao anterior, al reportar un dficit de 2,0% del PIB (3,8% del PIB en 2009). El resultado deficitario fue financiado con nuevas emisiones de deuda, esencialmente interna. Para llevar a cabo este proceso, la Oficina Nacional de Crdito Pblico (ONCP) anunci cronogramas de subastas trimestrales que permitieron mantener una activa colocacin de bonos a tasa fija (TIF) y variable (Vebonos) durante todo el ao. El precio promedio de colocacin de los Vebonos ascendi a 98% y los vencimientos se ubicaron entre 2015 y 2020. Por su parte, los TIF se adjudicaron a un precio promedio de 97% y los plazos de vencimiento oscilaron entre 2012 y 2016. De esta manera, el endeudamiento interno neto continu la tendencia creciente del ao anterior, al aumentar de 2,9% del PIB a 3,3% del PIB; incidi el aumento de 0,1 puntos porcentuales del PIB en los desembolsos, as como la disminucin de 0,3 puntos porcentuales del PIB en la amortizacin.

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Por otro lado, el endeudamiento externo bruto de 2010 represent 1,1% del PIB, participacin menor a la observada en 2009 (1,9%). Gran parte de este endeudamiento se ejecut en agosto con la colocacin en el mercado interno de los bonos soberanos amortizables 2022 por un monto de USD 3.000 millones, los cuales fueron vendidos al 100% de su valor nominal y al tipo de cambio oficial de Bs. /USD 4,30. Dicho instrumento es amortizable en tres partes a partir de 2020 y posee un cupn fijo de 12,75%. En trminos netos, el endeudamiento externo disminuy en 1,1 puntos del PIB, en comparacin con lo reportado para el ao anterior (1,6 puntos porcentuales), resultado que se explica por la menor cuanta de desembolsos y un monto de amortizacin que super en 0,4 puntos del PIB el registro de 2009. El saldo de la deuda pblica total del Gobierno central en trminos del PIB permaneci invariable en relacin con el de 2009 (18,4%), debido a que la deuda interna aument en la misma proporcin (1,3 puntos porcentuales) en la que disminuy la externa. Este resultado acelera el cambio en la composicin de pasivos de la repblica a favor de la deuda interna, con lo cual sta represent 48,4% del total en 2010. En octubre, Petrleos de Venezuela S.A. (Pdvsa) en coordinacin con el BCV realiz una emisin en el mercado domstico del bono amortizable Pdvsa 2017, por un monto de USD 3.000 millones y cupn fijo de 8,5%. En el mismo mes, Pdvsa anunci el canje del Petrobono 2011, cuyo saldo en circulacin a la fecha era de USD 3.000 millones, por un nuevo bono denominado Pdvsa 2013. Como resultado de esta operacin, la estatal petrolera canje 18,3% del monto total en circulacin.

Evolucin de las Principales Variables

Actividad Econmica La oferta de bienes y servicios registr, en trminos reales, un retroceso de 1,9 en 2010, las importaciones mostraron un descenso de 2,9%. El mantenimiento del VAB del sector petrolero en 2010 obedeci, principalmente, a la recuperacin observada en la actividad de refinacin, la produccin de bienes derivados del petrleo aument a una tasa anual de 7,2% (-6,4% en 2009), lo que constituy su ritmo de crecimiento ms elevado desde 2004. Este crecimiento de la refinacin estuvo asociado a una mayor

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orientacin de la oferta de crudo hacia el mercado interno, dada la necesidad de satisfacer el crecimiento de la demanda domstica de combustibles. La mejora de la actividad refinadora permiti compensar el retroceso experimentado por la extraccin de crudo y gas natural, actividad que se vio afectada por diversos factores, entre los cuales resaltan: a) disminucin en el suministro de gas, especialmente en el occidente del pas, lo que afect el proceso de inyeccin de vapor para la extraccin de crudo; b) declinacin natural de la productividad de los campos petroleros en las regiones occidental y centro-sur; y, c) fallas en el suministro elctrico y condiciones climticas adversas. El nivel de reservas probadas totales, se incremento por la incorporacin de nuevos volmenes de crudo provenientes, principalmente, de la Faja Petrolfera del Orinoco, de forma que los yacimientos ubicados en dicha zona pasaron a representar 74,1% del total de reservas probadas del pas (63,4% en 2009). Las actividades no petroleras experimentaron una contraccin (1,6%) como consecuencia de los efectos de la emergencia elctrica y la debilidad de la demanda de consumo de los hogares, entre otros factores. El resultado global del sector respondi, fundamentalmente, al retroceso que evidenciaron, por segundo ao consecutivo, las actividades de manufactura (3,4%) y comercio y servicios de reparacin (6,1%), as como tambin a la cada reflejada por la construccin (7,0%). En el mbito de las industrias manufactureras pblicas, se report una disminucin de 21,9% en su valor agregado que se atribuye, fundamentalmente, a dos factores: las dificultades que enfrentaron las empresas bsicas de Guayana, en buena parte asociadas al programa de racionamiento energtico; y la menor produccin de Pequiven y de las fabricadoras de productos minerales no metlicos, especialmente de la Fbrica Nacional de Cementos y Cemex. El comercio de bienes y servicios experiment una cada de 6,1% que se explica por el menor dinamismo de las ventas al detal, que declinaron 11,9% en el ao. En particular, se observaron contracciones en los rubros aparatos y equipos (9,9%) y textiles (6,9%), as como en las compras finales de alimentos, bebidas y tabaco (15,0%). Por su parte, las ventas mayoristas se expandieron 7,3% en el ao, impulsadas por el auge de las compras de maquinarias y equipos (13,3%) y textiles (8,7%).

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El descenso de la construccin se debi a falta de oferta de insumos bsicos como cemento, productos no planos de hierro y acero, y agregados de concreto. Asimismo, la minera cay a una tasa de 13,0%, como consecuencia de la menor produccin de carbn, oro y minerales no metlicos (como el granito, arcilla, caliza, arenas y piedras de construccin), entre otros productos. Los factores que afectaron el desempeo de este sector extractivo en 2010 fueron diversos, pero destacaron, en general, los siguientes: a) el plan de regulacin del consumo elctrico; b) las limitaciones en labores de extraccin, produccin y distribucin de minerales por problemas en la obtencin de perisologas; y c) la menor capacidad operativa de las industrias. El valor agregado de las instituciones financieras y seguros profundiz su declive durante 2010, al registrar un descenso de 7,6%, comportamiento que estuvo asociado al estrs financiero e intervenciones de instituciones financieras ocurridos en los ltimos dos aos. A este respecto, es importante notar que esta actividad inici una fase de recuperacin hacia finales del perodo, al mostrar, de hecho, una variacin interanual positiva en el cuarto trimestre del ao (1,4%). Se evidencia el continuo crecimiento del sector comunicaciones, producto de una constante expansin de los servicios de transmisin de datos y del nmero de usuarios con acceso a Internet y telefona celular. Tambin destac el avance de 2,6% registrado en los servicios del Gobierno general, relacionado con el mayor gasto pblico en educacin y salud. La demanda agregada interna (DAI) mostr una disminucin de 0,5% en 2010, producto del debilitamiento del consumo privado y de la formacin bruta de capital fijo, variables cuyo descenso fue compensado parcialmente por el crecimiento que exhibi el gasto de consumo final del Gobierno. La formacin bruta de capital fijo cerr con una disminucin de 6,3%, es importante resaltar la mejora que exhibi esta variable en el segundo semestre del ao, impulsada por el mayor gasto de inversin de origen pblico, especialmente el dirigido hacia los sectores elctricos y de transporte. La demanda externa, las exportaciones de bienes y servicios experimentaron una disminucin de 12,9%, similar a la observada en 2009 (13,7%), resultado que acusa la cada de 9,6% en el volumen de exportaciones petroleras. En este sentido, las exportaciones de crudo y las de productos refinados experimentaron contracciones de 5,6% y 22,0%, respectivamente.

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El Empleo, Remuneraciones y Precios Para el 2010 la tasa de desocupacin se ubic en 8,7% en 2010, lo cual signific un ascenso de 1,1 punto porcentual respecto a 2009, que equivale a un total de 155.573 personas. Este comportamiento se asocia con el bajo ritmo de crecimiento que mostr la demanda de trabajo, cuyo incremento anual de 0,3% result insuficiente para cubrir el aumento de la oferta laboral (1,5%), incluso a pesar de que el ascenso anual de esta ltima variable fue el ms lento desde 2007. Desde el punto de vista del gnero, la tasa de desempleo femenino fue la que mostr la mayor desmejora, al pasar de 8,1% a 9,3%; en tanto que el desempleo masculino aument en menor magnitud, 1 punto porcentual, para situarse en 8,2%. Al dividir la poblacin econmicamente activa en grupos etarios, destac el incremento de los desempleados en el grupo de la poblacin con edades comprendidas entre 15 y 24 aos, cuyo nivel de desocupacin se elev a 17,7%, el incremento de la inactividad fue impulsado exclusivamente por la poblacin femenina, que registr una tasa de 49,8%, 0,7 puntos porcentuales superior a la del perodo anterior. La prdida de dinamismo observada en el mercado de trabajo se concentr en las actividades de manufactura y agricultura, en las cuales se redujo el nmero de empleados en un total de 72.082 y 69.246 personas, respectivamente. Dicho descenso, al tomar como referencia el desempeo de sus respectivos valores agregados, implic un crecimiento del producto medio de ambos sectores. En contraposicin, la actividad que gener la mayor cantidad de empleos en la economa durante 2010 fue comercio, restaurantes y hoteles (122.421 personas), comportamiento que contrasta con la cada que exhibi el valor agregado del comercio en las cuentas nacionales y que signific un descenso de la productividad de este sector econmico. El comportamiento de la ocupacin por sectores institucionales, mostr que el empleo pblico disminuy por primera vez desde 2002, al reducirse 1,4%, con lo cual su participacin sobre el total se ubic en 19,2%. Por su parte, la nmina del sector privado aument 0,7% (67.707 empleos), una evolucin que fue favorecida, fundamentalmente, por el crecimiento observado en los trabajadores por cuenta propia. En contraste, las otras categoras del empleo privado (personal asalariado, patronos y empleadores,

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sociedades de personas, miembros de cooperativas y ayudantes familiares) mostraron disminuciones en el ao. En materia de salarios, el Ejecutivo Nacional decreta un aumento del salario mnimo que se aplic en dos etapas (10% a partir del 1 de marzo y 15% a partir del 1 de mayo); esto signific un alza nominal efectiva de 26,5%. De esta manera, el salario mnimo obligatorio de los trabajadores pas a cubrir 89,3% de la canasta alimentara normativa al cierre del ao (90,3% en 2009).Se decretaron incrementos de 40% del salario bsico de los mdicos adscritos al Ministerio del Poder Popular para la Salud100, y del personal militar de oficiales y tropa profesional perteneciente a la Fuerza Armada Nacional Bolivariana. En el sector privado, las actividades cuyos salarios mostraron las mayores disminuciones en trminos reales fueron actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler (8,0%), otras actividades de servicios comunitarios, sociales y personales (6,1%) y enseanza (4,0%). Por su parte, los sectores que evidenciaron los incrementos ms altos en sus remuneraciones reales fueron suministros de electricidad, gas y agua (15,7%), intermediacin financiera (9,4%) y servicios sociales y de salud (6,4%). En cuanto a los precios, la inflacin medida a travs del ndice nacional de precios al consumidor (INPC), se ubic al cierre de 2010 en 27,2%. El ascenso de esta variable con respecto a 2009 se sustent, principalmente, en la aceleracin que exhibieron los precios de la agrupacin alimentos y bebidas no alcohlicas (categora que tiene el mayor peso dentro del INPC), cuya tasa de variacin acumulada se ubic, al final del ao, en 33,8%. El resultado inflacionario anual se vio especialmente afectado por las elevadas tasas de variacin intermensual que se registraron en marzo (2,4%), abril (5,2%) y mayo (2,6%), meses en los cuales los precios de los alimentos se incrementaron significativamente, como consecuencia del encarecimiento de las hortalizas. El comportamiento ascendente de los precios de este rubro fue determinado por la prolongada sequa que prevaleci durante el primer y segundo bimestre del ao y, a su vez, por el virus que afect la cosecha de productos de alta demanda de consumo, como el tomate y el pimentn.

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A la par, el ajuste en las tarifas del transporte pblico terrestre y el efecto del alza de precios autorizada por el Ejecutivo Nacional a un conjunto de bienes alimenticios, formaron parte de los elementos que contribuyeron a explicar la variacin de 5,2% registrada en abril. Dicho nivel fue el ms elevado desde que se empez a medir este indicador a travs del INPC. En comparacin con 2009, los nicos grupos cuyos precios mostraron una aceleracin fueron: alimentos y bebidas no alcohlicas (pas de 20,2% a 33,8%) y servicios de la vivienda, excepto telfono (de 2,6% a 8,7%). Entre los que desaceleraron, destacan bienes y servicios diversos (de 47,1% a 29,3%) y equipamiento del hogar (de 33,3% a 24,4%). En cuanto a la inflacin subyacente, medida a travs del ncleo inflacionario104, se observ un descenso, de 29,9% a 27,5%, un valor de cierre similar al exhibido por el INPC. La disminucin mostrada por el indicador estuvo determinado por: a) las menores presiones de demanda, dada la debilidad del consumo final de los hogares; b) la mayor oferta de divisas por parte de Cadivi en el segundo semestre del ao; y, c) la colocacin de recursos adicionales para las importaciones a travs del Sitme. Por otra parte, el Ejecutivo Nacional implement un conjunto de medidas con el fin de contrarrestar el aumento de los precios en bienes esenciales. Destacan las siguientes: - La creacin de la Corporacin Venezolana de Alimentos (CVAL). - La creacin de la red de comercio Bicentenario. - La aprobacin del VIII Plan Excepcional para el abastecimiento de alimentos de la cesta bsica, materia prima para la elaboracin de alimentos y otros productos agroalimentarios de primera necesidad.

Sector Externo En 2010 el saldo de las transacciones corrientes del pas mostr un supervit de USD 14.378 millones, en contraste con el resultado deficitario (USD 18.799 millones) registrado en la cuenta capital y financiera. El saldo global de la balanza de pagos se ubic en USD -8.060 millones y se correspondi con las decisiones de los sectores institucionales con respecto al manejo de activos y pasivos en el exterior.

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El resultado de la cuenta corriente equivalente a 4,9% del PIB estuvo sustentado en un contexto internacional favorable caracterizado por el incremento del precio de la cesta petrolera venezolana, que para 2010 alcanz un promedio de USD/b 72,69. En este sentido, las exportaciones totales mostraron una mejora de 14,2% con respecto al registro de 2009, al ubicarse en USD 65.786 millones (22,6% del PIB). De esta cifra, las ventas externas de petrleo representaron 94,7%. El volumen de las exportaciones disminuy 9,6%, del cual 78,8% correspondi a petrleo crudo y el resto a productos refinados. Con respecto a las regiones de destino de las exportaciones petroleras, destaca el crecimiento de los valores exportados hacia India y China, que registraron un alza interanual de 127,9% y 54,1%, respectivamente. No obstante, Estados Unidos107 contina siendo el principal destino econmico de las ventas de crudo, con un 50,6% de participacin dentro del total exportado. Por otro lado, destinos como Bahamas y Curazao tuvieron una significativa reduccin en 2010, lo que condujo a que las exportaciones petroleras de Venezuela hacia Amrica Latina y el Caribe mostraran una participacin de 14,8%, cifra inferior a la evidenciada en 2009 (19,3%). Las exportaciones no petroleras aumentaron en 2,2% frente a la cifra reportada en 2009, al ubicarse en USD 3.469 millones. Esta expansin se registr en el sector pblico, que aument las ventas no petroleras al exterior en 4%. Los principales rubros que registraron alzas significativas fueron: productos semielaborados de hierro o acero, sustancias qumicas, carbn y almina. Cabe mencionar la importancia que ha adquirido China como socio comercial, pues su peso en el total exportado se increment de 13,4% en 2009 a 17,1% en 2010. De esta manera, el pas asitico pas a ocupar en 2010 el segundo lugar de los destinos de las exportaciones no petroleras venezolanas, al desplazar a Colombia (10,8% del total). Este ltimo experiment en el ao una disminucin de 7 puntos porcentuales en su participacin respecto al total. Entre tanto, Estados Unidos sigue siendo el principal socio comercial de Venezuela con un peso de 24,4% de las exportaciones no petroleras. El crecimiento de las importaciones estuvo determinado por el sector pblico (42,1%), pues las compras externas realizadas por el sector privado descendieron 12,8%. De acuerdo con la clasificacin de las importaciones por destinos econmicos, se verifica que los bienes de capital mostraron un incremento interanual (5,3%), que

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contrasta con el descenso de los bienes intermedios (1,5%) y de los bienes de consumo final (0,2%). Las importaciones de bienes de consumo final alcanzaron USD 8.679 millones, lo que represent 22,5% del total. Los rubros con mayor participacin, dentro de las importaciones que mostraron variaciones positivas con respecto a 2009, fueron: productos farmacuticos (1,3%), aparatos e instrumentos mdicos (71,0%) y automviles para pasajeros (392,2%).Las importaciones de bienes intermedios se ubicaron en USD 20.007 millones, siendo ste el componente con mayor peso (51,8%) dentro de las importaciones totales. Los principales insumos intermedios importados son: productos farmacuticos; sustancias qumicas; motores, generadores y transformadores elctricos; y aceites y grasas de origen animal y vegetal. Estos cuatro componentes representan 29,9% del total. Por pases de procedencia de los bienes importados, cuatro pases concentraron el 56,7% de la compra de bienes externos (Estados Unidos, China, Brasil y Colombia) porcentaje similar a 2009. La mejora de la relacin neta de intercambio del pas (118,7%) se expres en la evolucin favorable de las exportaciones petroleras durante 2010. Este resultado se produjo por el aumento del valor unitario de las exportaciones FOB (161,4%) que super el correspondiente ndice de las importaciones CIF (19,6%). Por su parte, la relacin neta de intercambio, al considerar slo las exportaciones FOB no petroleras, tambin da cuenta de una mejor posicin al registrar una variacin de 99,4% con respecto a la reportada en 2009. La cuenta capital y financiera registr un dficit de 18.799 millones, que estuvo determinado por las operaciones de la cuenta financiera y la ejecucin de una transferencia de capital, la cual reflej la condonacin de la deuda comercial de Hait por parte de Pdvsa por un monto de USD 211 millones, como medida de cooperacin internacional ante la crisis que afect al pas luego del terremoto en enero de 2010. El pas finaliz el ao 2010 con una posicin de inversin internacional neta de USD 147.514 millones, al crecer 11,1% respecto al saldo neto del ao previo (USD 132.824 millones). Este comportamiento estuvo explicado por un alza en los activos (10,2%) superior al aumento de los pasivos (8,9%). El movimiento cambiario del BCV finaliz el ao con un saldo negativo de USD 8.376 millones, monto inferior en USD 2.625 millones

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respecto a 2009. Este resultado fue producto de la evolucin favorable de los ingresos, que se situaron en USD 45.378 millones, al aumentar 11,8%. Por su parte, los egresos crecieron USD 2.172 millones al ubicarse en USD 53.754 millones. En consonancia con el mantenimiento del nivel adecuado de reservas internacionales, el BCV realiz aportes al Fonden por USD 7.000 millones, monto inferior en USD 5.299 millones al traspaso realizado en 2009. Al cierre del ao, las reservas internacionales brutas del BCV, sin incluir el Fondo para la Estabilizacin Macroeconmica FEM, se ubicaron en USD 29.500 millones, cifra inferior en USD 5.500 millones al saldo registrado en 2009. En paralelo, las reservas netas cerraron en USD 29.139 millones, lo que representa 9,2 meses de importaciones. Al agregar el FEM (USD 832 millones), las reservas netas de Venezuela se sitan en USD 29.971 millones.

Anlisis de las Polticas Macroeconmica Enero 2011

Poltica Fiscal Para el 2011 el Ejecutivo Nacional aumento en Bs. 45 millones el lmite mximo de endeudamiento establecido en la Ley Especial de Endeudamiento Anual 2011, en su mayora destinado a proyectos agrcolas y de obras pblicas. Especficamente, el estmulo financiero a estos sectores fue canalizado a travs de las misiones Agro Venezuela, Vivienda Venezuela y Trabajo Venezuela. Se aprueba la Ley de Atencin al Sector Agrcola con el propsito de apoyar integralmente a los productores, campesinos y pescadores, que resultaron afectados por las contingencias naturales acaecidas durante el ltimo trimestre de 2010. Esta normativa estableci las regulaciones sobre la reestructuracin y condonacin total o parcial de financiamientos agrcolas concedidos por parte de la banca pblica o privada y de igual forma incorpora la creacin de fondos especiales que desarrollen las actividades en rubros estratgicos para el pas. Adems se dict la Ley del Banco Agrcola de Venezuela a travs de la cual se le otorg el carcter de banco especializado a esta institucin. Se dicta el Decreto con Rango, Valor y Fuerza de Ley Orgnica que Reserva al Estado las Actividades de Exploracin y Explotacin del Oro, as como las conexas y

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auxiliares a stas, se dispuso que las actividades aurferas primarias (exploracin y explotacin de minas y yacimientos de oro), conexas y auxiliares (almacenamiento, tenencia, beneficio, transporte, circulacin, y comercializacin interna y externa del mineral) vinculadas al aprovechamiento del oro, estn bajo las competencias del Estado, en las condiciones establecidas en la ley y los reglamentos habilitados para su cumplimiento, se declara el mineral de oro y las reas mineras aurferas como estratgicas para la nacin y se estableci la constitucin de empresas mixtas con mayora estatal.

Poltica Monetaria El BCV mantuvo la orientacin expansiva adoptada desde finales del 2009, para as ayudar a la recuperacin del crecimiento de la actividad econmica, generando las condiciones, al procurar la disponibilidad de recursos a la economa y los espacios de financiamiento necesarios; a la vez que permaneci vigilante del correcto funcionamiento del sistema nacional de pagos, en un entorno donde las presiones inflacionarias se mantuvieron en niveles similares a los observados en 2010. Se redujo la tasa de encaje 17% a 14% a los fines de apoyar el ritmo de construccin de viviendas se aplic a las obligaciones de los bancos que participaron en la compra de instrumentos emitidos en el marco del programa social Gran Misin Vivienda Venezuela, hasta por el monto de los fondos que quedaron disponibles como consecuencia de esta medida. En cuanto a las polticas de promocin y financiamiento a los sectores productivos, el BCV mantuvo en vigencia el porcentaje mnimo de 10% de la cartera crediticia que todas las entidades financieras deben otorgar al sector manufacturero. Esto, acompaado del mantenimiento de las tasas de inters preferenciales dirigidas hacia el sector manufacturero y agrcola en 19% y 13% para cada caso. En el l sector turismo, se redujo en un punto la tasa general y la especial, a 12% y 9% (desde 13% y 10%15 en 2010), respectivamente. Por su par te, en cuanto a la cartera hipotecaria se decidi ajustar las tasas mxima y mnima , al disminuir la primera en 2,97 puntos porcentuales y aumentar la segunda en 0,61 puntos porcentuales, para ubicarlas en 11% y 9,2%, en ese orden. Adems, se realiz una reforma a esta cartera obligatoria, que permiti elevar el porcentaje mnimo exigido de 10% a 12%, a la vez que estableci modificaciones en su distribucin de acuerdo con el ingreso familiar y al destino del crdito. El ente emisor ofreci recursos a travs de anticipos

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(asistencia crediticia) al Banco Agrcola de Venezuela C.A., por un total de Bs. 965 millones para el financiamiento de diversos proyectos vinculados con la actividad agraria nacional, como parte de los programas que el BCV lleva a cabo amparado en lo establecido por el artculo 49 de su Ley.

Poltica Cambiaria El Ejecutivo Nacional y el BCV establecieron el convenio n 14 con vigencia a partir de enero del 2011 el cual fijo el tipo de cambio en cuatro bolvares con dos mil ochocientos noventa y tres diez milsimas (Bs. 4,2893) por dlar de los Estados Unidos de Amrica para la compra, y en cuatro bolvares con treinta cntimos (Bs. 4,30) por dlar de los Estados Unidos de Amrica para la venta, as como para el pago de la deuda pblica externa. Adems, la cotizacin de Bs. 4,30 por dlar ser aplicable a la compra en el mercado primario y en moneda nacional de ttulos de la repblica o de sus entes descentralizados emitidos o por emitirse en divisas. La disponibilidad de divisas aprobadas por el BCV y canalizadas a travs de Cadivi, totaliz en 2011 USD 39.174 millones, lo que llev a que su promedio mensual se situara en USD 3.265 millones, 7% por encima del correspondiente a 2010. As, las liquidaciones de divisas (incluyendo al sector pblico) alcanzaron USD 36 .105 millones con un promedio mensual de USD 3.009 millones, lo que representa un incremento de 3% con respecto al promedio para igual perodo de 2010 (USD 2.911 millones). Del monto de liquidaciones se destinaron USD 24.810 millones al sector privado mediante operadores cambiarios, USD 4.617 millones a las importaciones realizadas mediante el Convenio de Pagos y Crditos Recprocos de la Asociacin Latinoamericana de Integracin (Aladi) y USD 6.678 millones al sector pblico.

Ingresos El ejecutivo Nacional impulsa la modificacin de la Ley de Contribucin Especial sobre Precios Extraordinarios del Mercado Internacional de Hidrocarburos vigente desde 2008, para permitir la administracin del sector pblico de los flujos de divisas a travs de los

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fondos especiales de inversin, particularmente del Fonden, y con ello el financiamiento a proyectos de infraestructura, vialidad, salud, educacin, comunicaciones y agricultura. La nueva normativa incorpor las siguientes modificaciones: 1) se establecieron las categoras de precios extraordinarios y exorbitantes, 2) se ampliaron las reglas de clculo de dos a cuatro tramos, y se determinaron diferentes alcuotas para cada categora de precios, 3) se modific el precio mnimo de la cesta venezolana a partir del cual se genera la obligatoriedad de cancelar la contribucin especial, al pasar de un nivel fijo de USD/b 70 al que se establezca en la Ley de presupuesto anual, 4) se precisaron las exenciones para las actividades de exportacin provenientes de proyectos declarados por el Ministerio del Poder Popular de Petrleo y Minera, y para la exportacin de los volmenes en ejecucin de convenios internacionales de cooperacin o financiamiento, y 5) se fij un precio tope mximo de 70USD/b para el clculo y la liquidacin de regalas, impuesto de extraccin e impuesto de registro de exportacin. Se promulga la Ley de Tasas Portuarias con el objetivo de establecer y regular las tasas a las cuales estarn sujetas las actividades realizadas por las personas naturales o jurdicas en los puertos pblicos administrados por el Poder Pblico Nacional. Esta medida ser aplicada para el derecho de arribo, de muelle, de embarque y desembarque, de uso de superficie, de depsito, de almacenamiento, de estacionamiento de vehculos y maquinarias as como de registro. El mayor ritmo en el crecimiento de los ingresos totales estuvo determinado por el aumento de los ingresos petroleros (33,9%) y de los no petroleros (64,6%). Como proporcin del PIB, los ingresos no petroleros aumentaron 3,2 puntos porcentuales, mientras que los petroleros mantuvieron invariable su participacin (6,0%). El comportamiento de los ingresos fiscales petroleros nominales registr el efecto conjunto del aumento en el precio de la cesta petrolera venezolana y en el volumen de produccin de crudo, as como los recursos generados por la unificacin del tipo de cambio a Bs./USD 4,30. En el caso de los ingresos fiscales no petroleros, el aumento nominal ocurri bsicamente en los ingresos por aduanas (73,3%) e IVA (48,8%) y, en menor cuanta, en el Impuesto sobre la Renta (30,4%). Sin embargo, este ltimo mostr un crecimiento nominal superior a lo observado en 2010 (8,2%), lo que se explica en gran medida por la recuperacin de la actividad econmica. Entre tanto, la mayor recaudacin del IVA se sustent en el incremento real del gasto de consumo final, que en trminos de su participacin respecto al PIB signific un

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aumento de este impuesto indirecto desde 5,5% en 2010 hasta 6,2% en 2011. En cuanto al comportamiento de los ingresos por aduanas, su in cremento se debi al aumento en el nivel de importaciones y al efecto de la unificacin cambiaria. En trminos del PIB el aumento fue de 0,3 puntos porcentuales.

Deuda Pblica En trminos de los principales componentes del gasto pblico, el corriente registr un comportamiento similar al total, al aumentar en 51,1% en trminos nominales (29,0% en 2010). De igual manera, el gasto de capital mostr una importante expansin de 45,4% tras aumentar 8,2% en 2010. La concesin neta de prstamos, menor en importancia por su baja participacin en el PIB (apenas 1,2% en 2011), tambin aument considerablemente (ms del 50%). En trminos del PIB, el gasto corriente se increment 2,6 puntos porcentuales, mientras que el gasto de capital y la concesin neta de prstamos aumentaron ambos su participacin en una cuanta de 0,3 puntos porcentuales. La gestin financiera deficitaria del Gobierno central en 2011 fue financiada en su mayora con la contratacin de nuevo endeudamiento, fundamentalmente de origen interno. Para llevar a cabo este proceso, el Ministerio del Poder Popular para Planificacin y Finanzas estableci cronogramas de subastas trimestrales que permitieron mantener una activa colocacin de instrumentos durante todo el ao, entre los que se encuentran los Vebonos y TIF (ttulos de inters fijo). Los vencimientos de los ttulos emitidos oscilan entre los aos 2015 y 2019. Como complemento a estas colocaciones peridicas, el Ejecutivo Nacional realiz dos emisiones de bonos denominados en moneda extranjera en el mercado interno en los meses de julio y octubre. El primero compuesto de bonos amortizables con vencimiento en 2031 por un monto de USD 4.200 millones, vendidos a la par con un cupn fijo de 11,95% y amortizable en tres partes a partir de 2029. El segundo estuvo compuesto por bonos soberanos con vencimiento en 2026 por un monto de USD 3.000 millones, vendidos a 95% de su valor nominal con un cupn fijo de 11,75%. Segn cifras preliminares del Ministerio del Poder Popular para Planificacin y Finanzas (MPPPF), al cierre de 2011, con la aprobacin de la Ley Especial de Endeudamiento Complementaria destinada al financiamiento de proyectos de

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inversin pblica, el saldo de la deuda pblica total bruta aument en 6,8 puntos porcentuales del PIB con respecto a diciembre de 2010 (18,4%), al ubicarse en 25,2 %. Este resultado evidencia un aumento de la deuda interna en 2,5 puntos porcentuales del PIB y de la deuda externa en 4,3 puntos porcentuales del PIB. Tal comportamiento ratifica el predominio de la deuda externa en la composicin de la deuda total, al ubicarse en 54,8% mientras la interna alcanz 45,2% (en 2010 la externa represent 51,6% y la interna 48,4% del total).

Evaluacin de las principales variables

Precios, Remuneracin y Empleo Debido a la recuperacin de la actividad econmica, el mercado laboral mejoro durante el 2011, de acuerdo con cifras oficiales del Instituto Nacional de Estadsticas (INE), la tasa de desempleo promedio del ao se ubic en 8,3% (equivalente a 1.106.079 desocupados), lo que represent un declive de 0,3 puntos porcentuales con respecto al ao anterior. Este comportamiento fue explicado por el renovado dinamismo que mostr el nmero de ocupados, cuya tasa de variacin se ubic en 2,1%, un avance que, si bien fue superior al observado el ao anterior (0,6%), se mantuvo por debajo del ritmo de ascenso de los ltimos diez aos (3,0%). En este contexto, el porcentaje de personas econmicamente inactivas permaneci prcticamente estable, al aumentar en el ao en 0,2 puntos porcentuales y cerrar en 35,6% (7.356.600 personas). Dicha alza estuvo asociada al mayor crecimiento de personas en otra situacin y a los que se dedican a las labores estudiantiles. Las actividades econmicas, que revelaron el mayor ascenso en la ocupacin fueron los servicio s comunales, sociales y personales (157.107 personas) y comercio, restaurantes y hotel es (135.665 personas), resultados que son consistentes con el crecimiento que evidenci el valor agregado de ambos sectores. Por su parte, se observaron reducciones en electricidad, gas y agua (931 personas), actividades no bien especificadas y/o declaradas (6.691 personas) y actividades agrcolas, pecuarias y caza (70.936 personas). En cuanto a la composicin de la fuerza laboral por sectores institucionales, el mayor dinamismo se observ en el sector pblico, donde se registr un crecimiento de 6,5% en el nmero de trabajadores (149.072 personas), mientras que la ocupacin en el privado

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aument 1,7% (167.759 personas). Con este resultado, la participacin del empleo pblico dentro del total de ocupados se ubic en 19,8%, el segundo valor ms alto desde el primer semestre de 1986. En materia salarial, el Ejecutivo Nacional decret durante 2011 dos alzas puntuales del salario mnimo de 15% y 10%, vigentes a partir de mayo y septiembre, que lo ubicaron en Bs. 1.548,22. En lnea con este resultado, la remuneracin mnima, medida en trminos reales, mostr un descenso interanual de 1,9% al cierre de diciembre. Es importante acotar que con la reforma parcial de la Ley de Alimentacin para los Trabajadores, el beneficio de alimentacin se comenz a aplicar a todos aquellos empleados que devengaran un ingreso de hasta tres salarios mnimos mensuales. En este sentido, si se considera el rango establecido por esta Ley de 0,25 a 0,50 unidades tributarias (UT) por jornada laboral, para diciembre de 2011 el salario integral de la poblacin que percibe la remuneracin mnima ascendi a Bs. 1.966,22 y Bs. 2.384,22 (112,9% y 136,9% de la canasta alimentaria, respectivamente). Se ajustaron las escalas de los tabuladores de sueldos de los empleados de la Administracin Pblica nacional, y se decretaron incrementos de 30% en el salario bsico de mdicos adscritos al Sistema Pblico Nacional de Salud; de 40% para los docentes de educacin bsica y media diversificada adscrito s al Ministerio del Poder Popular para la Educacin y para los trabajadores docentes, administrativos y obreros de las universidades nacionales pblicas; y de 50% para el sector militar. Desde un punto de vista global, las remuneraciones nominales medidas a travs del ndice de remuneraciones (IRE) calculado por el BCV exhibieron una variacin interanual de 38,3% al cierre del cuarto trimestre, la cifra ms elevada desde finales de 1998. Por sectores institucionales, las del sector pblico crecieron 58,6%, mientras que las del sector privado lo hicieron en 29,8%. Al ajustar por inflacin, esta variable experiment una subida interanual de 7,6%, que se descompone en un alza de 23,4% en las de origen pblico, y de 1,0% en las privadas. El ndice nacional de precios al consumidor (INPC) registr en 2011 una variacin de 27,6%, resultado similar al observado el ao anterior (27,2%). De igual forma, el ncleo inflacionario (indicador que excluye de la canasta los factores estacionales y los bienes sujetos a control de precios), se situ en 27,8%. El comportamiento del INPC fue acotado por el efecto favorable que gener la mayor oferta de divisas a travs de Cadivi y el Sitme, as como por la mejora en los canales de distribucin que permiti una mayor disponibilidad de alimentos a travs de las cadenas de comercializacin

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pblica (Mercal, Pdval y Bicentenario). Al descomponer el INPC por agrupaciones, se observ que servicios de la vivienda, excepto telfono y comunicaciones, fueron los que exhibieron los menores ascensos del ao (9,3% y 6,5% respectivamente). En contraste, cinco de las trece agrupaciones que componen el indicador revelaron un incremento interanual superior al promedio nacional, entre las que destacaron: alimentos y bebidas no alcohlicas (33,6%), transporte (30,6%), restaurantes y hoteles (30,1%) y bienes y servicios diversos (30,0%). Para el caso de los alimentos y el transporte, en su mayor encarecimiento relativo incidieron los ajustes autorizados en los precios de diversos productos alimenticios, en las tarifas del transporte pblico, y en el costo del pasaje del servicio de metro y metrobs (el cual no se ajustaba desde junio de 2006). En este sentido, al analizar la evolucin de los precios de los bienes y servicios controlados, se pudo observar que su variacin interanual fue de 30,3%, resultado que es superior en 8,3 puntos porcentual es al evidenciado en similar perodo del ao anterior. Por su parte, los precios de los productos no controlados mostraron un ritmo de incremento interanual menor (25,8%), valor que refleja, adems, una desaceleracin en relacin con el nivel observado por este mismo indicador en 2010 (31,0%). El ndice de precios al mayor (IPM) present una significativa desaceleracin, al registrar una variacin interanual de 20,7%, inferior a la observada en 2010 (26,8%). Este comportamiento se vio favorecido, principalmente, por la menor variacin de precios de los bienes nacionales (disminuy de 28,8% a 22,1%), pero tambin, y de manera importante, por la desaceleracin experimentada por los importados (su ritmo de incremento pas de 19,3% a 15,5%), impactada por la mayor oferta de divisas y por la cada interanual de 5,5% que mostraron los precios internacionales de los alimentos, luego de registrar en 2010 un incremento de 25,4%. En tanto que el incremento del ndice de precios al productor de la industria manufacturera privada (IPP) se ubic en un nivel similar al exhibido en 2010 (pas de 22,0% a 22,7%), aunque claramente inferior al mostrado por el INPC, lo que tambin constituy una seal positiva que apunta a menores presiones alcistas sobre los precios hacia el futuro.

Sector Externo El saldo global de la balanza de pagos mostr un dficit de USD 4.032 millones (1,3% del PIB). Este resultado se explica por el dficit de la cuenta

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capital y financiera (USD 27.619 millones), el cual fue mayor al supervit registrado en la cuenta corriente (USD 27.205 millones). De esta forma, las reservas inter nacionales brutas se situaron en USD 29.899 millones al 30 de diciembre de 2011. El mayor supervit de la cuenta corriente en 2011 est asociado, fundamentalmente, al alza del precio de la cesta petrolera venezolana, el cual registr un avance interanual de 38,4%, mientras que el volumen exportado lo hizo en 2,2%, para dar lugar a un incremento de las exportaciones petroleras de 41,4% con respecto al ao previo. As, las exportaciones totales crecieron 40,9% al pasar de USD 65.745 millones en 2010 a US D 92.602 millones en 2011. Por su parte, las exportaciones no petroleras se incrementaron 30,4% al ubicarse en USD 4.471 millones, impulsadas por las mayores ventas de bienes de ambos sectores institucionales; el sector pblico registr un incremento de 26,8% y el sector privado de 33,7%. Las exportaciones de bienes estuvieron concentradas en productos qumicos bsicos y productos planos y no planos de acero en el caso del sector pblico, especficamente, las realizadas por la Comercializadora de Petroqumicos y Qumicos C.A. (Copequim) y Siderrgica del Orinoco (Sidor). Entre tanto, el sector privado realiz exportaciones de metales comunes y sustancias y productos qumicos diversos (urea, benzoles, amonaco, entre otros). Las importaciones totales (USD 46.441 millones) mostraron un alza en 2011 en comparacin con el ao previo (USD 38.613 millones), pero a un ritmo menor que las ventas externas, al crecer 20,3%. Por destinos econmicos, las importaciones de bienes de consumo intermedio representaron 56% del total importado, mientras que los bienes destinados a la formacin bruta de capital significaron 23% y, finalmente, los bienes de consumo final comprendieron 21% restante. El sector pblico evidenci un aumento en sus importaciones no petroleras de 37,8% frente a la cifra registrada en 2010, mientras que las realizadas por el sector privado avanzaron 17,8%. En los rubros importados resaltan las mayores adquisiciones de alimentos por parte del sector pblico, especficamente las realizadas a travs de la Corporacin de Abastecimiento y Servicios Agrcolas (CASA), as como de sustancias qumicas bsicas. Por su parte, el sector privado increment sus compras forneas de alimentos y de maquinaria y equipo, en especial aquella destinada a la construccin. Cabe destacar, que durante el ltimo trimestre del ao se evidenci un incremento en las compras de estructuras y construcciones metlicas. Como principales socios comerciales destacan Estados Unidos, China y Brasil.

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Anlisis de las Polticas Macroeconmica Enero 2012

A finales de diciembre del ao 2011, el Banco Central de Venezuela (BCV), en el mensaje de fin de ao de su Presidente, public las cifras preliminares sobre el desempeo de las principales variables macroeconmicas, en el que se destaca la recuperacin de la actividad econmica interna luego de dos aos consecutivos de contraccin, al alcanzar un aumento de 4%, lo que supone que el Producto Interno Bruto (PIB) aceler su tasa de crecimiento desde 4,2% en el tercer trimestre del ao hasta 4,5% en el ltimo trimestre. De acuerdo con las Actividades que conforman el PIB total, casi 65% registraron en el ao 2011 aumentos por sobre el promedio nacional, liderado por Instituciones Financieras y Seguros (11,2%) y Comunicaciones (7,6%) y slo la actividad Resto (Agricultura Privada y Restaurantes y Hoteles Privados) mantuvo la contraccin iniciada en el ao 2009. El favorable desempeo de la actividad econmica interna estuvo apoyado en el crecimiento registrado en la Demanda Agregada Interna (DAI), que mostr un aumento de 6,6%, luego de haber acumulado en el ltimo bienio (2009-2010) una cada de 8,1%. El componente ms importante de la DAI, el consumo privado con una participacin de casi 55%, registr un incremento de 3,7% y el consumo del gobierno (participacin de 14,4%) mostr un aumento de 6%. En cambio, la Formacin bruta de Capital Fijo, que representa el segundo componente ms importante de la DAI apenas registr un aumento de 1%. A diferencia del favorable desempeo de las variables reales de la economa, la Balanza de Pagos mostr en el ao 2011 un saldo deficitario por tercer ao consecutivo, en esta ocasin por US$ 3.988 millones, que ocurri a pesar de que la cuenta corriente elev su saldo superavitario en ms del doble respecto al ao anterior, siendo contrarrestado por el significativo saldo deficitario de la cuenta capital y financiera (explicado por la mayor acumulacin de activos externos netos del sector pblico).As, las reservas internacionales en poder del BCV disminuyeron por tercer ao consecutivo, para cerrar en l nivel ms bajo (luego del ao 2010) desde el ao 2004.Por otra parte, la gestin fiscal del Gobierno Central durante el ao 2011 se caracteriz por el incremento desgast nominal en 52,6%, apoyado por los robustos ingresos ordinarios (petroleros y no petroleros). Proyecciones Econmicas 2012

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Las proyecciones de las principales variables macroeconmicas de Venezuela para el ao 2012 se desarrollan en un contexto en el que los precios petroleros se mantienen elevados y la produccin petrolera venezolana contina recuperndose. Adems, se mantiene la orientacin general de las polticas econmicas tendentes a una superior y sostenida Recuperacin de la actividad econmica interna, una reduccin de la tasa de desempleo y el control de la inflacin domstica. La herramienta bsica para alcanzar estos objetivos es el mantenimiento de una poltica fiscal expansiva, en gran medida ya iniciada en el ao 2011. Es por ello que, en la nueva revisin de los escenarios macroeconmicos para el ao 2012, se prev que el gasto primario real per cpita mantenga un crecimiento similar al del ao 2011, en torno al 15,6%, lo que significara el mayor incremento registrado desde el ao 2006.

Mercado Petrolero El desempeo del mercado petrolero durante el ao 2012, sin duda estar condicionado por la desaceleracin de la actividad econmica interna en las principales economas avanzadas y, en especial, por la intensificacin de las fragilidades fiscales y financieras en la Zona Euro, as como tambin por los efectos que sobre la actividad econmica interna generar la cada en el apalancamiento bancario en esta regin. Las economas emergentes y en desarrollo desacelerarn su tasa de crecimiento econmico desde 6,2% en el ao 2011 hasta 5,4% en el ao 2012, lo que supone que China, principal consumidor de petrleo, alcance un incremento de su PIB de 8,2% en 2012 desde 9,2% en el ao 2011. A pesar de ello en conjunto con el manteniendo de la previsiones de estrechez de la oferta petrolera mundial, los precios petroleros de los principales marcadores de crudos persistiran elevados.

Sector Externo El mantenimiento de precios petroleros elevados y la recuperacin parcial de la produccin petrolera permitirn mantener un elevado nivel de exportaciones petroleras a lo largo del ao 2012, las cuales contrarrestarn

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el importante crecimiento de las importaciones y los significativos pagos de intereses de la deuda pblica tanto del Gobierno Central como de PDVSA, por lo que se prev se sostiene un holgado supervit en la cuenta corriente de la balanza de pagos en el ao 2012. De acuerdo con la clasificacin por sector institucional, el mayor incremento lo registraran las importaciones realizadas por el sector pblico, para las que se espera un aumento que sera ms del doble del observado en el ao 2011.

Poltica Fiscal El mantenimiento de un elevado nivel de precios en la cesta Petrolera nacional en combinacin con el aumento de la produccin, permitira elevar el aporte petrolero al fisco en 8,6%. El mayor incremento resultara en el Impuesto sobre la Renta (ISLR), al alcanzar 32,7%, esto ocurre a pesar que PDVSA financia una fraccin importante de gasto cuasi fiscal (cerca de US$ 8.000 millones), lo cual afecta la renta gravable sobre la cual se calcula el ISLR. En tanto que, por regala petrolera el aumento tan slo sera de 2,8%, tomando en consideracin que de acuerdo con la regla sobre precios extraordinarios y exorbitantes sobre el mercado internacional de hidrocarburos, el precio sobre el cual se calcula la regala es de US$/b 70. Por su parte, de acuerdo con la Ley de Presupuesto Fiscal 2012, PDVSA traspasara al Gobierno Central aproximadamente Bs. 6.300 millones. Sin embargo, la participacin de los ingresos petroleros en relacin con los ingresos totales resultara en tan slo 29,8%, el nivel ms bajo desde el ao 1998.

Sector Real En cuanto al comportamiento del valor de los bienes y servicios finales que se producen en el pas, tomando en consideracin una recuperacin superior en el ao 2011 a la que tenamos prevista en nuestro escenario de septiembre de 2011 (4% vs. 3,5%) y ante la mayor expansin de gasto que esperamos para el ao 2012, se prev que el PIB total alcance una expansin de 5,3%, que resultara la ms elevada desde el ao 2008. De acuerdo con la clasificacin sectorial, la actividad no petrolera alcanzara un incremento de 5,6%, El favorable desempeo esperado en la actividad econmica interna durante el ao 2012, se explica fundamentalmente por la

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reanimacin en el principal componente de la Demanda Agregada Interna (DAI), el consumo privado, cuya participacin relativa en el ao 2011 alcanz 59,3%, por lo que se espera una aceleracin en la tasa de crecimiento desde 3,7% alcanzado el ao pasado hasta 8,4% al cierre de este ao, lo que significara el mayor aumento en los ltimos cinco aos tanto que, la actividad petrolera apenas aumentara en 0,8%.

Mercado Laboral En el mercado laboral, prevemos que el ndice de Remuneraciones de los Asalariados (IRE) publicado por el BCV, mantenga durante el ao 2012 una notable expansin, que resultara muy similar a la registrada en el 2011 (cercano al 30%), lo que significara el mayor registro desde que se dispone la serie estadstica histrica (1998). El IRE nominal se ajustara por encima de la inflacin, por lo que Las remuneraciones reales seran positivas por segundo ao Consecutivo, con una tasa de crecimiento para el ao 2012 de 2,6%. Por el lado del empleo, se prev que Para el ao 2012, el mayor crecimiento econmico esperado, en especial en actividades que suelen absorber una elevada mano de obra (entre ellas Construccin e Instituciones Financieras) junto con el aumento en los salarios reales de la poblacin ocupada, permitira que por segundo ao consecutivo la tasa de desempleo se desacelere, en esta oportunidad en 54 PB, para alcanzar 7,1%, este sera, el menor registro desde el ao 2008.

Precios En materia de inflacin, seguimos previendo que el mayor crecimiento econmico y fundamentalmente el significativo aumento esperado en las importaciones permitirn atenuar las presiones inflacionarias que generaran la mayor expansin de gasto prevista y la reanimacin del consumo privado, por lo que, la tasa de inflacin se desacelerara en 256 PB, para ubicarse en 26,4%, lo que resultara el nivel ms bajo de los ltimos cinco aos.

Mercado Monetario

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Finalmente, en el mercado monetario, la mayor expansin nominal de gasto prevista para el ao 2012 generar importantes inyecciones monetarias netas de origen fiscal, lo que junto con la expansin nominal del crdito prevista para el ao 2012 en 48,7% (45,9% en el ao 2011), permitira por segundo ao consecutivo retomar la senda de expansin real de la cantidad de dinero en circulacin, la cual se interrumpi durante cuatro aos consecutivos. De esta forma, se prev que la Liquidez Monetaria en poder del Pblico muestre un aumento de nominal de casi 50% (similar al registro del ao 2011). Al descontar el efecto de la inflacin, resultara en un aumento real de 18,5% (16,3% en el ao 2011), lo que significara en el nivel ms elevado desde el ao 2006, aunque la Expansin real en ese ao result en 74,7%. De esta forma, se registrara una recuperacin de la monetizacin, medida a travs del indicador M2 como proporcin del PIB el cual se incrementara en 493 PB, al pasar de 24,9% en el ao 2011 hasta 29,8% en el ao 2012, lo que resultara En el mayor nivel alcanzado desde el ao 2009.

Anlisis de las Polticas Macroeconmicas de Febrero 2012

Mercado Petrolero Como es usual en los meses de invierno, la demanda petrolera tiende a crecer por el mayor consumo y con ello los precios de los principales marcadores de crudo, situacin que se ha observado en los dos primeros meses del ao. A pesar que la produccin petrolera de Libia ha venido aumentando paulatinamente, superando los niveles de 1 Mm.bd (millones de barriles diarios), todava persisten problemas de ndole geopoltico en pases del Medio Oriente y frica, que siguen generando incertidumbre. Sector Externo Destaca que, gran parte de la cada observada durante los dos primeros meses del ao se debe al traspaso de divisas, por concepto de reservas excedentarias, que realiz el BCV al FONDEN en tres ocasiones. El primero, el 17 de enero por US$ 500 millones, el segundo el 3 de febrero Por US$ 500 millones y el tercero el 22 de febrero por igual monto, para un total

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de US$ 1.500 millones, mientras que, en igual periodo del ao pasado, se transfirieron US$ 2.000 millones al FONDEN. A pesar del fuerte aumento del precio del petrleo en lo que va de ao y el leve aumento de la produccin, lo que aumentara la factura petrolera en casi 32% en comparacin con el ao pasado (US$ 15.218 millones contra US$ 11.486 millones), las reservas internacionales han disminuido en 7,4% (Ver Grfico 4). En los ltimos aos, el nivel de reservas internacionales operativas ha cado debido a una recomposicin de las reservas internacionales, donde la mayor proporcin se encuentra en oro monetario. Poltica Fiscal El desempeo de la gestin del Gobierno Central durante el primer bimestre del ao, sigue en lnea con el significativo incremento en la ejecucin de gasto primario observada a partir de septiembre del ao pasado (con excepcin de diciembre) donde ste lleg a Experimentar fuertes incrementos interanuales en trminos reales, incluso de hasta 80%. Sin embargo, el incremento tanto en trminos nominales como en trminos reales ha sido tan vigoroso como el ao anterior, lo cual puede atribuirse al esfuerzo que hizo el gobierno nacional el ao pasado por salir del ciclo recesivo de la economa. Por el lado de los ingresos fiscales, el SENIAT report una recaudacin tributaria interna de Bs. 11.758 millones en el primer mes del ao, lo que en trminos nominales significo un aumento de 28,4% con respecto al mismo mes del ao 2011. Cuando se descuenta el efecto de la inflacin, el incremento de la recaudacin result en 1,6%. Por tipo de tributos, la recaudacin por concepto de el Impuesto sobre la Renta, Impuesto al Valor Agregado y Rentas Internas Mostr un incremento de 8%, 1,8% y 3,6% respectivamente, mientras que, la Renta Aduanera cay interanualmente en 26,1.

Deuda Pblica Para el ao fiscal en curso, a travs de la Ley Especial de Endeudamiento del ao 2012, se aprob una contratacin de deuda de Bonos DPN por Bs.104,1 millar dos, as como tambin un monto mximo en circulacin de Letras del Tesoro al cierre del ao por Bs. 6,89 millar dos. El da 11 de enero del ao en curso, la Asamblea Nacional aprob cuatro emisiones de Bonos DPN por un monto de Bs. 64,3 millar dos, los cuales

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forman parte de la autorizacin mxima por Bs. 87 millar dos (desembolsos) aprobadas en la Ley de Endeudamiento. La distribucin de los recursos obtenidos por la colocacin de estos ttulos ser de la siguiente manera: 41% se destinar al financiamiento del Servicio de la Deuda Pblica, 31,7% se dirigir al financiamiento de la Gestin Fiscal 2012, 27,3% al refinanciamiento o restructuracin de la Deuda Pblica y el restante 2% se destinar al financiamiento de proyectos ejecutados por entes del Sector Pblico. Las modalidades de colocacin de estos bonos sern VEBONOS y TIF y sus vencimientos se extendern desde el ao 2013 hasta el ao 2021.

Mercado Monetario Acorde con la estacionalidad tpica de los primeros meses del ao, el comportamiento del mercado monetario en el primer bimestre se ha caracterizado por mostrar una ligera contraccin de los agregados monetarios, tanto en trminos nominales como reales. Sin embargo, vale Recordar que el ao pasado se rompi con la situacin de contraccin de los agregados monetarios en trminos reales que se observ en la economa venezolana desde mediados del ao 2008. Es as como, la Liquidez Monetaria (M2) alcanz Bs. 446,5 millardos en la semana Del 24 de febrero, esto es, una variacin interanual en trminos nominales de 51,9% con respecto a la tercera semana de febrero del ao anterior (Bs. 307,2 millardos). En relacin con el registro de cierre del ao 2011, la Liquidez se contrajo en 0,04%. Cuando se toma en cuenta el efecto de la inflacin, la contraccin acumulada en trminos reales result en 2,5%. En cuanto al manejo de la poltica monetaria, las colocaciones de los instrumentos de absorcin (CD y Repos) alcanzaron durante el periodo Bs. 18,5 millardos, 9,8% menos que en igual periodo del ao anterior. Por otro lado, en cuanto a las operaciones de inyeccin a travs de la Compra de Bonos DPN con Pacto de Reventa (Repos Reversos), no se ha colocado ningn monto hasta la fecha.

Comportamiento de las Tasas de Inters

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La tasa activa de los Bancos Comerciales y Universales promedi 16,6% en los primeros dos meses del ao, 138 pb menos en relacin con la tasa promedio registrada en igual perodo del ao 2011. Por destino econmico, resalta que, se observ una cada en todas las tasas cobradas a los distintos sectores a excepcin de Tarjetas de Crdito (+1,0 pb). En este sentido, las disminuciones que se ubicaron por encima del decrecimiento de la tasa activa global fueron: Otros Sectores Privados (-424 pb), Turismo (-270 pb), Comercio (-252 pb), Vehculos (-198 pb), Electricidad y Agua (-176 pb) e Industrial (-155 pb) Cuando se toma en cuenta la inflacin, la tasa activa real fue positiva de 0,5% (-16,1% en igual lapso de 2011), situacin que no se registraba desde el primer bimestre del ao 2006 cuando este rdito alcanz en promedio 13,1% Por otro lado, la tasa pasiva total promedi 14,5%, -3,5.

Sector Real En el primer bimestre de este ao, la actividad econmica interna pareciera seguir avanzando en la senda de crecimiento alcanzada el ao pasado, despus de haber crecido 4,2%. Entre los factores que parecen apoyar esta informacin destaca el crecimiento importante del gasto pblico primario real observado en el primer bimestre (de 19%), las estadsticas de crecimiento real de los impuestos internos, particularmente del ISLR, y el crecimiento de la produccin petrolera de 10%. En este sentido, dado que no se dispone de cifras de crecimiento econmico, se utilizan indicadores mensuales tales como la produccin petrolera, la cartera de crditos y la venta interna de vehculos. Tambin hubo una variacin nominal al cierre del mes de enero de 49,1% con respecto a enero de 2011. Otro indicador tradicionalmente utilizado para sealizar el ritmo de actividad econmica es la venta total de automviles, la cual ha cado por cuatro aos consecutivos.

Mercado Laboral De acuerdo con las ltimas cifras suministradas por el Instituto Nacional de Estadstica (INE), la tasa de desempleo en el mes de enero se ubic en 10,3%, despus de alcanzar 6,5% en diciembre del ao pasado, lo cual evidencia un efecto estacional del mercado de trabajo local. La tasa de desempleo de enero se ubic solo 12 puntos bsicos (pb) por debajo del

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registro de enero del ao pasado (10,4%). El nmero de personas desocupadas alcanz en enero de este ao 1.364.956 personas, 1,6% menos que los desocupados registrados en igual mes del ao pasado. A pesar de las disminuciones de los desocupados, la Poblacin Econmicamente Activa (PEA) tambin disminuy en relacin con enero de 2011, pero cay solo 0,5%. Empleados Sector Pblico.

Precios En materia de precios, se mantuvo la desaceleracin que se viene observando desde diciembre del ao pasado. De acuerdo con el BCV, el ndice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registr una variacin en el mes de febrero de 1,1% (la menor variacin mensual desde enero 2008 cuando se comenz a publicar este ndice), 39 puntos bsicos (pb) por debajo del registro del mes previo, y adems, esta cifra signific una disminucin de 62 pb con respecto al registro de igual mes del ao pasado. De esta manera, la inflacin acumulada en el ao alcanz 2,6%, 190 pb por debajo de lo alcanzado en el primer bimestre del ao 2011. Cinco grupos mostraron tasas de inflacin mayor o iguales a la tasa de inflacin nacional (2,6%). Estos grupos fueron: Bebidas Alcohlicas y Tabaco (5,5%), Salud (3,6%), Restaurantes y Hoteles (3,3%), Alimentos y Bebidas no Alcohlicas (3,2%) y Esparcimiento y Cultura (2,6%). Destaca que, el grupo con la menor variacin fue Comunicaciones con 0,3.

Anlisis de las Polticas Macroeconmica de Marzo del 2012 Ante las mejores previsiones en el crecimiento econmico mundial, de acuerdo con la ltima informacin de la Agencia de Administracin de Informacin del Departamento de Energa de los Estados Unidos (EIA por Sus siglas en ingls) correspondientes al mes de marzo de los corrientes, se contina manteniendo una slida recuperacin de la demanda petrolera mundial, lo que junto con los riesgos geopolticos de disrupciones de la oferta en el Medio Oriente, permitirn mantener la Previsin de precios petroleros elevados durante el ao 2012.

Proyecciones Econmicas 2012

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Las proyecciones de las principales variables Macroeconmicas de Venezuela para el ao 2012, por lo Antes planteado se desarrollan en un contexto de elevados Precios de la cesta de exportacin petrolera. Adems, se Mantiene la orientacin general de las polticas Econmicas tendentes a una superior y sostenida recuperacin de la actividad econmica interna, una reduccin de la tasa de desempleo y el control de la Inflacin domstica. La herramienta bsica para alcanzar Estos objetivos es la expansin de las erogaciones Fiscales, en gran medida ya iniciada en el ao 2011.

Mercado Petrolero El desempeo del mercado petrolero en los prximos nueve meses, sin duda estar condicionado por la materializacin de los posibles efectos que sobre los balances entre la demanda y la oferta petrolera mundial pudieran generar las disrupciones en el suministro de comienzos del ao. La conjuncin de todos estos factores pudiera afectar el crecimiento de la oferta de crudos. En tanto que, las mejores perspectivas en el crecimiento econmico mundial favorecern el desempeo del consumo de petrleo.

Sector Externo El resultado del sector externo es el mantenimiento de precios petroleros elevados y la recuperacin parcial de la produccin petrolera permitirn mantener un alto nivel de exportaciones petroleras a lo largo del ao 2012, las cuales contrarrestarn el importante crecimiento de las importaciones y los significativos pagos de intereses de la deuda pblica tanto del Gobierno Central como de PDVSA, por lo que se prese sostiene un holgado supervit en la cuenta corriente de La balanza de pagos durante el ao 2012.

Sector Real En cuanto al comportamiento del valor de los bienes y servicios finales que se producen en el pas, tomando en consideracin una recuperacin superior en el ao 2011 a las cifras preliminares de finales del ao (4,2% vs.

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4,0%) y ante la mayor expansin de gasto que esperamos para el ao 2012, se prev que el PIB total alcance una expansin de 5,4%, que resultara la ms elevada desde el ao 2007. De acuerdo con la clasificacin sectorial, la actividad no petrolera alcanzara un incremento de 5,7%, en tanto que, la actividad petrolera apenas aumentara en 0,8%.

Mercado Laboral En el mercado laboral, prevemos que el ndice de Remuneraciones de los Asalariados (IRE) publicado por el BCV, muestre un crecimiento nominal de 27,8% en el ao 2012, que resultara (junto con el del ao 2011). Por el lado del empleo, se prev que para el ao 2012, el mayor crecimiento econmico esperado, en especial en Actividades que suelen absorber una elevada mano de Obra (entre ellas Construccin e Instituciones Financieras), permitira que por segundo ao consecutivo la tasa de desempleo se desacelere, en esta oportunidad en 28 pb, Para alcanzar 7,6%, este sera, el menor registro desde el ao 2008.

Precios En materia de inflacin se previendo el mayor crecimiento de la econmico. Tambin permitirn atenuar las presiones inflacionarias que generaran la mayor expansin de gasto prevista y la reanimacin del consumo privado, por lo que, la tasa de inflacin se desacelerara en 436 pb, para ubicarse en 24,6%, lo que resultara el nivel ms bajo desde el ao 2007.

Poltica Fiscal El mantenimiento de un elevado nivel de precios en la Cesta petrolera nacional en combinacin con el aumento de la produccin, permitira elevar el aporte petrolero al fisco en cerca de 38% (34,7% en el ao 2011). En cuanto a los ingresos no petroleros, el favorable desempeo. En la actividad econmica interna permitira incrementar la recaudacin de los principales tributos.

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Mercado Monetario Para el mercado monetario la mayor expansin nominal de gasto Prevista para el ao 2012. Generar importantes inyecciones monetarias netas de origen fiscal. Permitira por segundo ao consecutivo retomar la senda de expansin real de la cantidad de dinero en circulacin, la cual se interrumpi durante cuatro aos consecutivos. De esa forma se prev que la liquidez en este sentido, durante el ao 2012, la remuneracin de las operaciones activas se mantendra por sexto ao consecutivo negativa (6,9%) y para las operaciones pasivas, el rdito real resultara negativo por dcimo ao consecutivo, al ubicarse en -8,2%. Por su parte, el margen financiero de tasas, se Desacelerara en el ao 2012 por quinto ao consecutivo, En esta ocasin en poco ms de 580 pb, para cerrar en 9,7%, esto es, el nivel ms bajo desde que se dispone la Serie estadstica histrica (1970).

Anlisis de las Polticas Macroeconmicas de Abril del 2012 Mercado Petrolero Esta desmejora en el desempeo de los precios durante el mes de abril se observ tambin tanto en la cesta petrolera OPEP como en la venezolana. El precio de la canasta OPEP, para el mes de abril, se ubic en US$/b 118,3, un decrecimiento intermensual de 3,7%. Sin embargo, este marcador en el perodo comprendido entre enero y abril promedi US$/b 117,4, lo que representa un 12% ms que en igual perodo del ao pasado. Por su parte, la canasta petrolera venezolana promedi durante el mes de abril US$/b 114, lo que signific una disminucin intermensual de 2,1%. No obstante, durante los primeros cuatro meses del ao, la cesta petrolera venezolana promedi US$/b 112,5, casi US$/b 18 por encima del registro de similar perodo del ao 2011.

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Por otro lado, la oferta petrolera mundial registr un aumento de 3,33 millones de bd en abril en relacin con igual mes del ao pasado, lo que represent el mayor incremento desde mayo de 2005 cuando la oferta petrolera mundial creci 3,77 millones de bd. As, la oferta petrolera mundial alcanz un nivel de 89,5 millones de bd en abril de los corrientes. Sector Externo Durante los primeros cuatro meses del ao, las reservas internacionales en poder del BCV, mostraron una cada acumulada de US$ 3.850 millones con respecto al cierre del ao 2011, ocasionada fundamentalmente por el traspaso de US$ 3.003 millones desde el BCV al FONDEN realizado en lo que va de ao y por el leve incremento en la liquidacin de divisas a travs de CADIVI

Poltica Fiscal Estuvo marcado por un significativo incremento en la ejecucin de gasto pblico derivada, fundamentalmente, del mantenimiento de precios petroleros elevados. En efecto, la informacin correspondiente al gasto primario ejecutado segn Tesorera Nacional, suministrada por el MPP para Planificacin y Finanzas, que no incluye los pagos por concepto de intereses de deuda pblica, dan cuenta que en los primeros cuatro meses del ao, estas erogaciones alcanzaron Bs. 112,6 millardos, lo que result en un aumento nominal de 58,3% en relacin con el registro de igual lapso del ao pasado, lo que signific el crecimiento ms elevado para el lapso enero abril desde el ao 2004 cuando estas erogaciones se incrementaron 68,8%.

Deuda Pblica Durante los primeros cuatro meses del ao, las adjudicaciones de Bonos DPN y Letras del Tesoro aumentaron notablemente. En efecto, el da 17 de enero se comenz con el programa de subastas semanales de Letras del Tesoro, en el marco de la emisin aprobada en la Gaceta Oficial N 39.840, de fecha 11 de enero de los corrientes, donde se autoriz hasta un mximo de circulacin al cierre del ejercicio fiscal 2012 de Bs. 6,89 millardos. Con lo que se acumul durante el lapso enero-abril del presente ao una

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colocacin total de Bs.7, 7 millardos, cifra similar a la Colocacin efectiva del primer cuatrimestre del ao 2011.

Mercado Monetario El comportamiento del mercado monetario durante los Primeros cuatro meses del ao, se caracteriz por el Incremento de los medios de pagos en poder del pblico, Al registrar una tasa de crecimiento no observada en similar lapso desde el ao 2006. Esto ocurri en parte por el incremento de las erogaciones fiscales que fueron Posibles por el aumento de los precios petroleros. Adems, este comportamiento estuvo explicado por la mayor actividad econmica registrada en el primer Trimestre del ao, el efecto neto expansivo de las OMAs y la mayor creacin secundaria de dinero va crditos.

Comportamiento de las Tasas de Inters Durante los primeros cuatro meses del ao, las tasas de inters mantuvieron la tendencia a la baja que registraron a lo largo del trienio anterior (2009-2011). De esta manera, se sigui revirtiendo, la tendencia al alza que experimentaron durante los aos 2007-2008. Sin embargo, destaca que el ritmo de la contraccin de las tasas es levemente menor en este ao si se compara con el experimentado durante el ao 2011. En efecto, la tasa activa de los Bancos Comerciales y Universales promedi 16,4% en los primeros cuatro meses del ao, equivalente a una cada de poco ms de 130 pb en relacin con la tasa promedio alcanzada en igual perodo del ao 2011. Sector Real A pesar de que el BCV no ha publicado las cifras de crecimiento econmico correspondientes al primer trimestre del ao, el desempeo de los principales indicadores mensuales de actividad econmica (venta de Vehculos, cartera de crditos, entre otros), dan cuenta que al igual que el ao pasado la economa venezolana contina manteniendo una trayectoria expansiva. Entre los factores ya mencionados que sirven para sealizar esta situacin estn: a) el crecimiento del gasto pblico primario real observado

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en el primer cuatrimestre del ao, b) la mayor recaudacin tributaria, en trminos reales, bajo la jurisdiccin del SENIAT, c) la recuperacin real interanual de las colocaciones y d) el crecimiento de la produccin petrolera.

Mercado Laboral De acuerdo con las cifras publicadas por el Instituto Nacional de Estadstica (INE), la tasa de desempleo promedi 9,1% durante el primer trimestre del ao, apenas 10 pb por debajo del registro de igual lapso del ao 2011. Este resultado se explica porque en promedio para el lapso eneromarzo la poblacin desocupada disminuy en 0,4%, en contraste durante igual perodo del ao pasado las personas sin empleo se incrementaron en 2,4%. De esta forma, para el primer trimestre del ao, el nmero de personas desempleadas se ubic en promedio en 1.214.747. Por su parte, la poblacin ocupada mostr un leve incremento de 1% en promedio para los primeros tres meses del ao. Mientras que, la poblacin econmicamente activa (PEA) creci en igual perodo 0,8%.

Precios En materia de precios, durante el mes de abril, segn cifras del BCV, el INPC, por quinto mes consecutivo, registr una desaceleracin en su tasa de crecimiento al registrar una variacin de 0,8%, 60 pb por debajo del registro de igual mes del ao pasado. Es as como, en el acumulado del ao, el INPC registr una variacin de 4,4%, casi 320 pb por debajo de lo alcanzado en los primeros cuatro meses del ao 2011. Los grupos cuyos precios variaron por sobre el promedio nacional fueron: Bebidas Alcohlicas y Tabaco (3,5%), Esparcimiento y Cultura (2,4%), Salud (1,8%), Servicios de Educacin (1,8%) y Restaurantes y Hoteles (1,6%). El resto de los grupos estuvieron en lnea con la variacin del INPC nacional e incluso experimentaron deflacin a saber: Equipamiento del hogar (-3%) y Bienes y Servicios Diversos (-2,4%). En el acumulado del ao, a pesar del menor incremento de precios registrado, seis de los trece grupos que conforman el INPC mostraron variaciones por encima del promedio nacional

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(4,4%), a saber: Bebidas Alcohlicas y Tabaco (10,7%), Salud (7,4%), Restaurantes y Hoteles (6,8%), Esparcimiento y Cultura (6,5%), Servicios de Educacin (5,7%) y Alimentos y Bebidas no Alcohlicas (4,9%) . Vale la pena destacar que estos rubros representan 54,6% del total del INPC.

Conclusiones

La economa venezolana mantuvo durante 2008 la senda de crecimiento econmico que ha sostenido durante los ltimos cinco aos, a pesar de los efectos originados por la abrupta reduccin del precio de la cesta petrolera en el segundo semestre del ao (en USD 101,85 desde su mximo diario USD 131,75 del 15 de julio al 31 de diciembre), producto de la crisis financiera internacional. A pesar de la drstica cada de los precios del petrleo en el 2007, en el 2008 la crisis global no impact en mayor medida el crecimiento econmico en nuestro pas (4,8%), gracias al conjunto de polticas econmicas y sociales orientadas a asegurar el desarrollo humano integral y mantener el nivel de la actividad productiva y del empleo. No obstante, las limitaciones estructurales de oferta presentes en una economa que, por un perodo prolongado, ha mantenido un importante ritmo expansivo, explicaron en gran parte el nivel de inflacin registrado en el ao, medido por el ndice nacional de precios al consumidor (INPC). En este sentido, el rpido crecimiento de la demanda interna implic un alto nivel de importaciones, particularmente de alimentos, los cuales exhibieron un significativo encarecimiento durante la mayor parte del ao, como consecuencia de los niveles de precios alcanzados por estos bienes en el mercado internacional. Aun as, es de destacar que la expansin sostenida del sector agroindustrial constituy un factor atenuante de este proceso, durante el ao el BCV realiz un manejo selectivo de las tasas de inters con el propsito de promover el flujo de crdito, especialmente hacia aquellos sectores productivos clave para el desarrollo nacional, al tiempo que se moderaba la expansin del crdito dirigido al consumo. En el marco de su funcin reguladora del crdito, el Instituto estableci en marzo de 2008 un porcentaje mnimo de cartera crediticia dirigida a la industria manufacturera,

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sector que detent la mayor ponderacin en el PIB y tambin significativos encadenamientos con otras ramas de la actividad econmica. Como complemento, el encaje legal y las operaciones de mercado abierto con certificados de depsito (CD) constituyeron instrumentos de poltica monetaria que procuraron, igualmente, la estabilizacin de la estructura de las tasas de inters y la contribucin con el adecuado funcionamiento del sistema de pagos. Si bien el crecimiento de la cartera de crditos mostr una moderacin, la cartera dirigida a los sectores productivos agrcola, manufactura, turismo y microcrdito registraron una expansin nominal del 40,8%, mayor al crecimiento registrado por la cartera total (26,7%). Por su parte, los prstamos al consumo se desaceleraron en 62,3 puntos porcentuales con respecto al ao previo. Asimismo, la participacin del BCV en el diseo y ejecucin de la poltica cambiaria supuso el mantenimiento del tipo de cambio oficial en el marco del Rgimen de Administracin de Divisas (RAD), conforme a lo cual se procur suplir la cantidad de divisas acorde con las necesidades de la economa nacional y la preservacin de un nivel adecuado de reservas internacionales para el cierre del ao. Durante el 2009 la implementacin de polticas econmicas y sociales dirigidas a promover la recuperacin de la actividad interna fue favorecida por la consecuente mejora observada en los trminos de intercambio del pas. La estrategia permiti canalizar, a travs del gasto fiscal, una mayor suma de recursos hacia sectores clave de la economa nacional, complementado por el aumento de los niveles de endeudamiento del Gobierno central, as como por el impulso a la inversin proveniente de la administracin de los flujos de divisas en fondos especiales del sector pblico, mediante la reforma de la Ley que Regula las Contribuciones Especiales sobre Precios Extraordinarios del Petrleo. Destac, en este sentido, el empuje ofrecido a la actividad productiva local con la puesta en marcha de la Gran Misin Vivienda Venezuela, un plan extraordinario que tiene como objetivo principal ampliar la oferta de viviendas a los sectores ms vulnerables de la poblacin. En el mbito de la poltica monetaria, el BCV procur la disponibilidad de recursos necesarios para la reactivacin econmica, con el propsito de brindar estmulos financieros para la inversin productiva, en un entorno en el que los niveles de inflacin lograron mantenerse en dgitos similares a los observados en 2010. De esta manera, el ente emisor redujo, durante 2011, las reservas bancarias requeridas; otorg financiamiento a diversos proyectos vinculados con la actividad agrcola gestionados por la banca pblica; y, en lneas generales,

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mantuvo las tasas de inters en niveles cnsonos con la estrategia de apoyo a los sectores productivos. La actuacin monetaria, junto con el crecimiento de la actividad econmica y el mayor apoyo de origen fiscal, dieron como resultado que los agregados monetarios amplios crecieran a tasas nominales cercanas a 50% en el ao, lo cual permiti abrir los espacios monetarios necesarios, a la vez que se garantizaba el buen funcionamiento del sistema de pagos. En el 2010 los objetivos de recuperacin econmica y control de las presiones inflacionarias estuvo condicionado en 2010 por los efectos adversos derivados de una serie de eventos climatolgicos, que impactaron la situacin del sector elctrico nacional y la produccin de bienes agrcolas, en particular durante el primer semestre. Luego, en la segunda mitad del ao, la actividad interna comenz a dar seales de reactivacin hacia el cuarto trimestre, en respuesta a la aplicacin de la poltica de mayor gasto pblico, en especial el dirigido a la inversin, y al mayor dinamismo de las liquidaciones de divisas por parte de la Comisin de Administracin de Divisas (Cadivi). En este ltimo aspecto fue determinante la creacin, en el mes de junio, del Sistema de Transacciones con Ttulos en Moneda Extranjera (Sitme) del BCV. De igual modo, result fundamental en el desempeo macroeconmico del ao, la prioridad otorgada por las autoridades al objetivo de estabilidad del sistema de pagos nacional, a travs de las acciones necesarias para sanear, rehabilitar o liquidar instituciones financieras con problemas, en res guardo de los intereses de los ahorristas e inversionistas. El contexto internacional fue ms favorable que en 2009 expresndose en una recuperacin de los precios de las materias primas, en particular del petrleo. Ello signific una recuperacin del valor de la cesta petrolera venezolana en relacin con el ao precedente y con respecto al nivel previsto en la Ley de Presupuesto para esta variable. La mayor percepcin de ingresos petroleros sustent la estrategia de poltica fiscal orientada a superar la cada que experiment la actividad econmica interna en el ao previo, sin menoscabo de la continuidad de los programas sociales. Asimismo, condujo al aumento del saldo positivo de la cuenta corriente y permiti el mantenimiento de un nivel prudente de reservas internacionales. Para el 2011 la implementacin de polticas econmicas y sociales dirigidas a promover la recuperacin de la actividad interna fue favorecida por la consecuente mejora observada en los trminos de intercambio del

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pas. La estrategia permiti canalizar, a travs del gasto fiscal, una mayor suma de recursos hacia sectores clave de la economa nacional, complementado por el aumento de los niveles de endeudamiento del Gobierno central, as como por el impulso a la inversin proveniente de la administracin de los flujos de divisas en fondos especiales del sector pblico, mediante la reforma de la Ley que Regula las Contribuciones Especiales sobre Precios Extraordinarios del Petrleo. Destac, en este sentido, el empuje ofrecido a la actividad productiva local con la puesta en marcha de la Gran Misin Vivienda Venezuela, un plan extraordinario que tiene como objetivo principal ampliar la oferta de viviendas a los sectores ms vulnerables de la poblacin. En el mbito de la poltica monetaria, el BCV procur la disponibilidad de recursos necesarios para la reactivacin econmica, con el propsito de brindar estmulos financieros para la inversin productiva, en un entorno en el que los niveles de inflacin lograron mantenerse en dgitos similares a los observados en 2010. De esta manera, el ente emisor redujo, durante 2011, las reservas bancarias requeridas; otorg financiamiento a diversos proyectos vinculados con la actividad agrcola gestionados por la banca pblica; y, en lneas generales, mantuvo las tasas de inters en niveles cnsonos con la estrategia de apoyo a los sectores productivos. La actuacin monetaria, junto con el crecimiento de la actividad econmica y el mayor apoyo de origen fiscal, dieron como resultado que los agregados monetarios amplios crecieran a tasas nominales cercanas a 50% en el ao, lo cual permiti abrir los espacios monetarios necesarios, a la vez que se garantizaba el buen funcionamiento del sistema de pagos. El desempeo de la economa venezolana durante el primer trimestre del ao 2012. Se caracterizo por un crecimiento en los precios de los principales marcadores de los crudos en relacin con el primer trimestre del ao 2011. En un escenario donde se prev menor crecimiento en la economa global y de un incremento en la demanda de petrleo mucho menor para el presente ao. Asimismo, se observ una recuperacin en la produccin petrolera venezolana, lo que increment el valor de las exportaciones petroleras. A pesar de elevados precios petroleros y de menor entrega de divisas por parte de la Comisin de Administracin de Divisas (CADIVI), las Reservas Internacionales en poder del Banco Central de Venezuela (BCV) mostraron un debilitamiento en los primeros tres meses del ao, explicado en parte por las transferencias de recursos del BCV al Fondo de Desarrollo Nacional (FONDEN). En materia fiscal, el desempeo de la

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gestin del Gobierno Central, durante el primer trimestre del ao, sigue en lnea con el significativo incremento en la ejecucin de gasto primario observada a partir del tercer trimestre del ao 2011, en medio de un contexto electoral. En el mbito monetario, se registr un moderado incremento del dinero en circulacin en la economa, explicado principalmente por la expansin del gasto pblico, por la menor entrega de divisas por parte de CADIVI, la mayor creacin secundaria de dinero va crditos y por el efecto neto expansivo de las Operaciones de Mercado Abierto (OMAs) sobre los medios de pago. ..

Bibliografa

www.bcv.org.ve/Upload/Publicaciones/infoeco2008.pdf www.bcv.org.ve/Upload/Publicaciones/infoeco2009.pdf http://www.bcv.org.ve/Upload/Publicaciones/infoeco2010.pdf www.bcv.org.ve/Upload/Publicaciones/informeasamblea2011.pdf www.bancomercantil.com/.../boletin_economico_enero_2012.pdf www.bancomercantil.com/../boletin_economico_febrero_2012.pdf www.bancomercantil.com/.../boletin_economico_marzo_2012.pdf www.bancomercantil.com/.../boletin_economico_abril_2012.pdf

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Anexos

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2008

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2009

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2010

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40

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40

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2011

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Enero2012

Febrero 2012

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Marzo 2012

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Abril 2012

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