LOS BONOS Definicin Es un ttulo de deuda, de renta fija o variable, emitido por un Estado, por un gobierno regional, por

r un municipio o por una empresa industrial, comercial o de servicios. Tambin puede ser emitido por una institucin supranacional (Banco Mundial, Banco Europeo de Inversiones, Corporacin Andina de Fomento...), con el objetivo de obtener fondos directamente de los mercados financieros. El emisor se compromete a devolver el capital principal junto con los intereses, tambin llamados cupn. Un bono es una forma de tomar un crdito. Los gobiernos y las empresas emiten bonos en forma de ttulos o certificados por medio de los cuales se comprometen a devolver al comprador del bono una cantidad especfica de dinero correspondiente al valor inicial del bono ms unos intereses. Esto quiere decir que quien compra el bono da unos recursos a quien emite el bono y, posteriormente, el comprador del bono recibe su dinero adems de unos intereses como retribucin por no haber podido utilizar su dinero durante cierto tiempo. Los bonos son ttulos valores que representan una deuda contrada por el Estado o por una empresa a los cuales en el momento de la emisin se le definen caractersticas como valor, duracin o vida del ttulo, fecha de emisin, fecha de vencimiento, cupones para el cobro de los intereses y destino que se dar al dinero que se capte con ellos. Los bonos generalmente son el portador y transferidos libremente. Ulises Montoya Manfredi[3], dice: Los Bonos son valores representativos de obligaciones, que se caracterizan por incorporar una parte alcuota de un crdito colectivo concedido a favor del emisor, quien mediante su emisin crea o reconoce deuda y rentas a favor de sus tenedores. En cuanto a la rentabilidad que genera el bono esta podr consistir en intereses u otras clases de beneficios para el tenedor, tales como: ganancias de capitales, ndices, reajustes de beneficios, referencias a la rentabilidad estructurada o combinaciones de estos, segn se seale en el contrato de emisin o texto del documento, los que se asimilaran para todos los fines de ley a los intereses, salvo disposicin legal expresa en contrario.

Etimologa del Bono. Bonos, palabra que proviene del adjetivo bono bueno, del espaol antiguo, que se deriv a su vez del latn bonus (con el mismo significado). En el bajo latn hablado en la Edad Media, surgi el verbo abonare, con el sentido de mejorar las condiciones de vida de los vasallos, limitando el poder de los seores feudales. Este verbo se mantuvo en espaol con una denotacin algo diferente, pues se aplic a mejorar las condiciones de la tierra, tornndola ms productiva mediante la incorporacin de sustancias que hoy llamamos fertilizantes, pero que se denominaban abonos en aquella poca. La misma idea de bondad est presente hoy en abonar, con el sentido contemporneo de pagar alguna cuenta (la bondad es, claro, desde el punto de vista de quien cobra).

Cualidades principales del bono Por su naturaleza, representen un incremento del pasivo. Tienen un plazo de vencimiento definido. Por su riesgo, conllevan una garanta especfica si el monto de la emisin es superior al patrimonio de las empresas. Como retribucin pagan al inversionista o tenedor de los bonos, intereses fijos de acuerdo a los vencimientos acordados.

Tipos de Bonos Los bonos pueden ser de diferentes tipos: Bonos del gobierno, Bonos convertibles en acciones, Bonos de cupn cero, etc.

Sin embargo, generalmente, tienen las siguientes caractersticas comunes: Valor de compra o emisin: Es el valor que el comprador paga al momento de comprar el bono. Valor par: es la cantidad de dinero, sin tener en cuenta los intereses, que se le retorna al comprador del bono al terminarse el plazo del bono (madurez). El valor par puede ser mayor, menor o igual al valor de compra dependiendo de
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factores como la tasa de inters vigente al momento de la emisin, el riesgo percibido por los compradores de no cumplimiento por parte del emisor, la cantidad de dinero solicitada, los impuestos ?en especial el de renta?, la inflacin del pas que emite los bonos y del mundo en general, las condiciones particulares del bono, etc. Madurez (plazo) o fecha de vencimiento: Es el plazo que tiene el bono. Los bonos se emiten a largo plazo, mnimo un ao. Al cabo de este tiempo, se le paga al comprador el valor del bono ms los intereses, dependiendo de las caractersticas del bono. Tasa de inters: El emisor define una tasa de inters sobre el valor par del bono. Por lo tanto, reconocer, segn la frecuencia determinada en el bono, unos intereses basado en dicha tasa y el valor par. Cupn: Son los pagos peridicos de intereses que se le hacen al tenedor del bono. Existen bonos con cupn cero (zero coupon bonds), los cuales no hacen pagos por intereses de manera peridica. El pago de los intereses, en este caso, se hace en una fecha especfica, generalmente al finalizar el plazo del bono.

Existen, igualmente, Bonos de cupn fijo. En este caso, los pagos peridicos son de una misma cantidad, la cual corresponde a un porcentaje del valor par, o bonos de cupn flotante, en los cuales el valor de los cupones est atado a algn ndice flotante como pueden ser la DTF o la

Los principales tipos de bonos son: 1. Los bonos del tesoro, emitidos por el tesoro pblico. Son ttulos para financiar operaciones del Gobierno. 2. Los bonos corporativos, emitidos por las empresas para captar fondos que le permitan financiar sus operaciones y proyectos de inversin. Resultan atractivos para las impresas porque no necesariamente estn respaldados por garantas especficas. los emisores tienen la posibilidad de disearlos de acuerdo con las caractersticas que se ajusten y convengan a sus propios requerimientos de financiamiento y en funcin a un estudio de demanda de este tipo de instrumento. 3. Los bonos de arrendamiento financiero, emitidos por instituciones bancadas, financieras y de arrendamiento financiero, con la finalidad de captar fondos
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destinados a comprar activos fijos para emplearlos en arrendamiento financiero. Tienen como lmite los montos fijados para las operaciones pasivas de las entidades bancadas y financieras. 4. Los bonos estructurados, son parte de los llamados instrumentos de inversin estructurados, los cuales son deudas que representan una rea variable a su tenedor. La rentabilidad ofrecida se deriva de la rentabilidad futura de un portafolio de otros activos financieros. 5. Los bonos subordinados, slo los bancos y las empresas financieras los emiten a plazos no menores de cinco aos, sin opcin a garantizarlos ni procede su pago antes del vencimiento ni su rescate por sorteo. 6. Los bonos convertibles, emisin de bonos en la cual, el poseedor o tenedor del bono tiene el derecho o la opcin de intercambiar la obligacin por una cantidad especfica de acciones comunes. Son Bono que concede a su poseedor la opcin de canjearlo por acciones de nueva emisin a un precio prefijado. Ofrece a cambio un cupn (una rentabilidad) inferior al que tendra sin la opcin de conversin Bono canjeable: bono que puede ser canjeado por acciones ya existentes. No provoca ni la elevacin del capital ni la reduccin del valor de las acciones. 7. Bono cero cupn: ttulo que no paga intereses durante su vida, sino que lo hace ntegramente en el momento en el que se amortiza, es decir cuando el importe del bono es devuelto. En compensacin, su precio es inferior a su valor nominal. 8. Strips: algunos bonos del Estado son "strippables", esto es, que puede segregarse cada uno de los pagos que realiza ese bono, esto es distinguiendo entre principal e intereses (cupn), y negociarlos por separado. 9. Bonos de deuda perpetua: son aquellos que nunca devuelven el principal, (esto es, el nominal del bono, que generalmente coincide con la inversin inicial), sino que pagan intereses (cupones) regularmente de forma indefinida. Son los ms sensibles a variaciones en el tipo de inters. Otro caso es el de los bonos basura, que se definen como ttulos de alto riesgo y baja calificacin, que ofrece, en contrapartida, un alto rendimiento. A los propietarios de bonos se les conoce con el nombre de "tenedores" o "bonistas". Algunas emisiones de bonos llevan incorporadas opciones o warrants
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que permiten amortizaciones anticipadas, conversin en acciones o en otros activos financieros, etc. El precio de un bono se calcula al actualizar los flujos de pago de ese bono. Esa actualizacin se hace mediante el descuento financiero (en capitalizacin simple o compuesta, segn el vencimiento) de dichos flujos, y un tipo de inters. A medida que aumente el tipo de inters de descuento (esto es, en cierta medida, el riesgo asociado a ese bono), disminuir el precio y viceversa. Dentro del riesgo asociado a un bono podemos distinguir fundamentalmente entre: Riesgo de mercado: que vare el precio del bono por variacin en l os tipos de inters. Riesgo de crdito: posibilidad de que el emisor del bono no pueda (en caso de repudio) hacer frente a sus pagos derivados de dichos instrumentos de renta fija. Tambin son muy comunes en los mercados emergentes los bonos amortizables, o del ingls Sinking Fund. La particularidad que tiene este instrumento, es que va retornando el nominal o capital adeudado en cuotas o mediante un programa de amortizaciones. A medida que se concretan las amortizaciones, el nominal va disminuyendo al igual que los intereses ya que los mismos, siempre se calculan sobre nominal o capital adeudado o residual. Los bonos, tanto de empresas, organizaciones privadas o pblicas y gobiernos, se emiten y negocian (vuelven a ser comprados o vendidos) generalmente en las bolsas de valores, conformando un mercado de bonos.

Riesgo en una emisin de Bonos En principio, toda inversin lleva implcita un riesgo. En el supuesto de la emisin de bonos, la posibilidad del no pago implicara una prdida potencial para el inversionista, pero, al mismo tiempo, para el emisor, dado que representa el deterioro de su imagen y cierra puertas al financiamiento del mercado de valores. Es muy importante sealar la funcin que desempean las empresas clasificadoras de riesgo en el mercado de valores peruano. Esto es, estas empresas emiten una opinin (independiente, especializada) sobre la probabilidad y riesgo relativo a la capacidad, habilidad e intencin de un emisor de un ttulo de crdito de efectuar el pago en el plazo pactado. La opinin emitida por las empresas clasificadoras de riesgo no constituye recomendaciones para la compra, venta de los valores

mobiliarios. Se refieren ricamente a la solvencia, rentabilidad, liquidez y seguridad de un valor.

Ventajas y desventajas de la emisin de bonos Ventajas para las empresas emisoras. Reduce el costo del financiamiento: el inters ofrecido por los bonos es normalmente menor que el inters de los prstamos bancarios. El emisor define la modalidad de pago, de acuerdo con su flujo de caja proyectada. Es un instrumento flexible, que puede ser hecho a la medida. No se necesitan garantas: no es necesario ofrecer activos en garanta como en los prstamos bancarios. Se obtiene una subvencin fiscal por el uso de la deuda por parte del gobierno, al considerarse en el pago de los intereses costos financieros que se cargan en los estados financieros antes del clculo del impuesto. Promueve las negociaciones con la banca. Puede ser destinada a la reestructuracin de pasivos. Control en las decisiones de la empresa. Maximizar el valor de la empresa. Generar crecimiento econmico.

Ventajas del Bonos Ventajas para los inversionistas. Mayor rentabilidad de la inversin. Exoneracin del impuesto a la renta sobre intereses generados.

Desventajas para las compaas. La compaa estar sujeta a mayor supervisin: CONASEV, inversionistas, clasificadoras de riesgo. La duracin del proceso de emisin toma alrededor de 10 semanas. Costos fijos de la emisin.

Desventajas para los inversionistas. Ausencia de garantas reales (en algunos casos).
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Marco legal. Ley general de sociedades. Ley de los mercados de valores. Resolucin CONASEV Nro. 906-91 EF/94.10.0 (Reglamento de oferta pblica primaria de valores e intermediarios).

Colocacin de bonos El proceso de emisin de bonos se da cuando los agentes deficitarios (prestatarios) requieren, recursos financieros o fondos para financiar sus proyectos de inversin y no les resulta conveniente o suficiente tomarlos del sistema bancario, entonces recurren a la emisin de valores mobiliarios (bonos) y captan as los recursos necesarios directamente de los ofertantes de fondos (agentes superavitarios).

Procedimiento para colocacin de bonos en el mercado, contempla los aspectos siguientes: Se identifica la necesidad de financiamiento ms adecuada o conveniente para la empresa. El agente deficitario (prestatario) contrata con un banco de inversin para que realice el Due diligence y proponga el valor a emitir. Los bancos de inversin son intermediarios o instituciones especializadas en la obtencin de fondos a largo plazo para sus clientes, actan como inversionista directo, como intermediario o como asesor especializado en la estructuracin de esquemas de financiamiento. Un banco de inversin compra valores (bonos) a empresas emisoras para revenderlos o colocarlos al pblico en general (inversionistas). Su responsabilidad principal consiste en asesorar al emisor y determinar el financiamiento ms adecuado a sus necesidades. El Due diligence consiste en el anlisis minucioso que efecta un banco de inversin sobre los aspectos financieros, legales, de mercado, operativos gerenciales de una empresa con la finalidad de determinar el precio del valor. Se estructura el valor y se le somete n clasificacin de riesgo. Las empresas clasificadoras de riesgo emiten una opinin acerca de la situacin financiera de le empresa emisora.

Se elabora el prospecto de emisin y los documentos legales requeridos. El prospecto debe contener: el tipo de instrumento ofertado, precio de colocacin, valor de la empresa emisora, posicin de la empresa en el mercado, resultados financieros en los ltimos aos, entre otros. Se realiza la inscripcin del valor en el Registro Pblico del Mercado de Valores de CONASEV. Se marketea el valor, mediante la realizacin de roadshows. El roadshow es el proceso medianil el cual se realizan las presentaciones de la empresa emisora a los diversos clientes inversionistas elegibles y seleccionados por el banco de inversin. Se lleva a cabo la colocacin del valor (bono) entre el pblica inversionista.

Bonos Corporativos como alternativa de financiamiento en el Mercado de Valores Los Bonos Corporativos son emitidos pe empresas privadas no financieras con credibilidad, las que gozan de confianza del pblico y cuya finalidad es captar fondos de los inversionistas con el objeto de financiar sus proyectos a largo plazo (no requieren de garantas especficas para su emisin). Los bonos corporativos tienen como caractersticas, las siguientes: Representan un incremento del pasivo, ya que representan acreencias contra las corporaciones que las emiten, comprometindolas al pago peridico de intereses y al valor nominal de los bonos en la fecha de vencimiento pactado a cambio de recibir los recursos financieros al momento de su colocacin. Tienen un plazo de vencimiento definido. Pueden emitirse en dlares o moneda nacional. Conllevan una garanta especfica si el monto de la emisin es superior al patrimonio de las empresas. Como retribucin pagan al inversionista o tenedor de los bonos, intereses fijos de acuerdo con los vencimientos acordados.

Entre las principales empresas que gozan de gran prestigio en el mercado peruano como Compaa Cervecera del Sur, Backus y Johnston, Alicorp, Telefnica del Per S.A., han utilizado esta clase de bonos como alternativa de financiamiento Factores que determinan el xito de una emisin de bonos corporativos:
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Tamao de la empresa. Lucre obtenido por la empresa emisora. Perspectivas estables y crecientes c2 lucro. Clasificacin de riesgo del bono. Calidad de la administracin. Oportunidad del mercado de determinar el momento ptimo de la emisin. Desarrollo del mercado de valores. Costo de emisin y colocacin de bonos.

EL MERCADO DE VALORES Un Mercado Financiero es el mecanismo o lugar a travs del cual se negocian o intercambian activos financieros y se determinan sus precios. Los mercados financieros facilitan a las personas o empresas que requieren capital lo tomen de aquellas que lo tienen disponible. Una parte del Mercado Financiero lo constituye el Mercado de Valores. En el Mercado de Valores se llevan a cabo transacciones relativas a determinados instrumentos o activos financieros denominados tambin valores mobiliarios o simolemente valores, cuyo objetivo es canalizar los recursos de los agentes, superavitarios para su inversin en actividades productivas.

La clasificacin del Mercado de Valores por la madurez de la obligacin distingue a los mercados primarios y mercados secundarios. ste ltimo se compone del mercado burstil y del mercado extraburstil. Ambos mercados, es decir, el mercado primario y el secundario son recprocamente complementarios. La existencia de un mercado primario de valores, hace posible la presencia de un mercado secundario de valores donde se negocian valores adquiridos, suscritos o aceptados previamente en el mercado primario.

El mercado primario, es aquel donde se efectan transacciones de valores recin emitidos, razn por la cual se le denomina mercado de nuevas emisiones. Este mercado es una alternativa que las empresas pueden utilizar para lograr el autofinanciamiento mediante la emisin de acciones, pero tambin ofrece la posibilidad de obtener crdito a travs de la emisin de bonos y otros ttulos. Especficamente comprende la emisin y colocacin de activos financieros. El mercado secundario es aqul donde se negocian valores que ya han estado en posesin de otros; en este mercado se intercambian activos financieros
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previamente emitidos. Es tambin denominado mercado para instrumentos maduros. Comprende la negociacin posterior de los ttulos, es decir, el intercambio de valores previamente emitidos y colocados. El mercado extraburstil, representa otra forma de organizar las transacciones del mercado secundario. Constituye un mercado libre que no est oficialmente regulado ni posee una ubicacin fsica concreta en donde se negocien activos financieros directamente entre sus participantes, dicha negociacin se realiza normalmente por telfono o por ordenador.

2.2

ESTRUCTURA DEL MERCADO DE VALORES

MERCADO DE VALORES

MERCADO PRIMARIO
(Financiamiento)

MERCADO SECUNDARIO (Liquidez) VALORES MOBILIARIOS

OFERTA PBLICA PRIMARIA (Emisin de valores por primera vez)

OFERTA PBLICA SECUNDARIA (Transaccin de valores

ya existentes)

LOS VALORES MOBILIARIOS CLASIFICACIN Se denominan valores mobiliarios a los instrumentos financieros emitidos en forma masiva que son libremente negociables y confieren a sus titulares derechos crediticios, dominiales o patrimoniales o los de participacin en el capital en el patrimonio o en las utilidades del emisor.

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Ley del Mercado de Valores DECRETO LEGISLATIVO N 861 Mediante Decreto Supremo N 093-2002-EF, publicado el 15-06-2002, se aprueba el Texto nico Ordenado de la Ley del Mercado de Valores Que, el Congreso de la Repblica, mediante las Leyes Ns 26648 y 26665 ha delegado facultades al Poder Ejecutivo para legislar, entre otras materias, sobre desarrollo del mercado de capitales; Que, el mercado de valores como mecanismo de canalizacin directa de recursos, constituye una alternativa de financiamiento adicional a las actividades de intermediacin financiera indirecta realizada por los bancos y otras entidades financieras; Que, uno de los objetivos del Gobierno es brindar a los agentes que intervienen en la economa nacional los elementos necesarios que contribuyan a generar una mayor dinmica en el proceso de ahorro e inversin del pas, siendo indispensable para ello modificar la normatividad que regula el mercado de valores, el cual constituye un medio para el fomento de la inversin privada; Que, para el logro de dichos objetivos, es necesaria la creacin de nuevos mecanismos e instrumentos que permitan a las empresas contar con nuevas opciones destinadas a mejorar y fortalecer su presencia en el mercado de capitales; Que, asimismo, resulta conveniente proporcionar el marco normativo que permita el impulso del mercado de valores y de las instituciones que participan en dicho mercado, en el marco de la creciente internacionalizacin y globalizacin de la economa, reforzando el principio de transparencia en la informacin y de las operaciones que en l se realizan, cautelando de esa forma los intereses de los inversionistas.

Ttulo I Disposiciones Preliminares y Definiciones Artculo 1.- Finalidad y Alcances de la Ley.- La finalidad de la presente ley es promover el desarrollo ordenado y la transparencia del mercado de valores, as como la adecuada proteccin del inversionista. Artculo 2.- mbito Territorial de Aplicacin.- Los preceptos de esta ley, salvo las excepciones que ella contempla, se aplican a todos los valores mobiliarios que se oferten o negocien en el territorio nacional.

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Artculo 6.- Intermediacin.- Se considera intermediacin en el mercado de valores mobiliarios la realizacin habitual, por cuenta ajena, de operaciones de compra, venta, colocacin, distribucin, corretaje, comisin o negociacin de valores. Artculo 7.- Control y Supervisin.- La Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV) es la institucin pblica encargada de la supervisin y el control del cumplimiento de esta ley.

Bonos Artculo 86.- Definicin.- La oferta pblica de valores representativos de deuda a plazo mayor a un ao slo puede efectuarse mediante bonos, sujetndose a lo dispuesto en la presente ley y a las disposiciones sobre emisin de obligaciones contenidas en la Ley de Sociedades. Pueden emitir bonos de acuerdo a dichas disposiciones incluso las personas jurdicas de derecho privado distintas a las sociedades annimas. Lo dispuesto en el primer prrafo no es de aplicacin a las empresas bancarias o financieras. La emisin de bonos u otros valores representativos de deuda a plazo mayor a un ao por tales empresas se sujetar a lo sealado en la Ley General. Artculo 87.- Representante de los Obligacionistas.- Toda emisin de bonos, incluidos los de arrendamiento financiero, requiere de la designacin del representante de los obligacionistas. Slo las empresas bancarias, financieras o las sociedades agentes podrn ser designadas como representantes de los obligacionistas. No podr designarse como representante de los obligacionistas al emisor, ni a las personas con las que tenga vinculacin.

Artculo 89.- Rescate Anticipado.- Si en la oferta pblica se hubiere previsto el rescate anticipado de los bonos, el procedimiento debe proveer un trato equitativo en esa materia para todos los obligacionistas. Artculo 90.- Garantas.- En la emisin, adems de las garantas contempladas en la Ley de Sociedades, podr constituirse carta fianza bancaria, depsito bancario, certificado bancario en moneda extranjera depositado en una institucin financiera del pas, pliza de caucin de empresas de seguros y otras que se establezcan mediante disposiciones de carcter general. Para la inscripcin o registro de estas garantas no es necesario individualizar a los obligacionistas y basta que se consigne el nombre del representante de stos. El custodio o depositario de las garantas, en su caso, no podr tener vinculacin con el emisor.
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Artculo 95.- Bonos Convertibles.- Podr emitirse, para su colocacin por oferta pblica o privada, bonos convertibles en acciones, siempre que la Junta determine las bases y las modalidades de la conversin y acuerde aumentar el capital en la cuanta necesaria. Artculo 96.- Procedimiento de Conversin.- Los obligacionistas podrn solicitar en cualquier momento la conversin de acuerdo al procedimiento y plazo establecidos en el contrato de emisin o determinado por la Junta.

Asimismo es importante anotar que los Mercados de Valores deberan proveer de liquidez, a las empresas dinamizando el mercado de emisiones, pero se da la paradoja que slo una pequea parte de las transacciones efectuadas en dichos mercados, suponen una canalizacin efectiva de recursos hacia las empresas, pues el mercado primario se ve superado en importancia por el mercado secundario que no aporta flujos reales a las empresas. Sin embargo, la liquidez del mercado secundario es fundamental para el desarrollo del mercado primario. Muchos pases, es claro el predominio de la financiacin intermedia (prstamos) frente a la obtenida directamente del Mercado re Valores (obligaciones y acciones), esto sucede tanto en pases desarrollados como en vas de desarrollo. Es decir, las empresas no pueden acceder de forma directa a los mercados de capitales. Los capitales de riesgo constituyen alternativas financieras ptimas para financiarlas, por lo que se deberan establecer incentivos para la formacin de este tipo de capital, especialmente de tipo tributario. En resumen, en los mercados financiaros existen costos de transaccin y problemas de informacin asimtrica que los alejan de asignar eficientemente los fondos de los agentes superavitarios (ahorro) a los agentes deficitarios (inversin). Las empresas estn dentro de este grupo de agentas que no obtienen todo el financiamiento deseado o lo obtienen a precios muy elevados, debido a que los costos de transaccin y los problemas de informacin asimtrica tienen un mayor peso por el reducido tamao del patrimonio y los activos que administran tales empresas o por la insuficiente informacin disponible en el mercado sobre ellas.

La oferta de bonos Las empresas corporativas efectuaron emisin directa de valores durante el ao 2003. Los agentes deficitarios (prestatarios) sin posibilidades de acceso al financiamiento bancario difcilmente estn en condiciones de realizar una emisin de bonos. La explicacin a esta circunstancia se encuentra propiamente en el mercado, dado que el emisor deber gozar de la confianza del pblico inversionista en cuanto a su solvencia y capacidad de pago. Si esta confianza no existe,
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independientemente de la situacin real de la empresa -que podra ser buenadifcilmente podr producirse una emisin exitosa. Es razonable suponer que los inversionistas no cedan su confianza a una empresa que no goza de acceso al sistema financiero. La demanda de bonos El otro componente del mercado son los compradores de los bonos o demandantes de activos financieros, los cuales en nuestro mercado son fundamentalmente los Fondos de Pensiones con un portafolio de inversiones al 31 de marzo de 2004 de aproximadamente US $ 6,700 millones de dlares, con un crecimiento promedio mensual de US$ 155 millones y otros inversionistas institucionales como los Fondos Mutuos y Fondos de Inversin. Los organizadores del mercado de bonos En nuestro mercado de valores, los organizadores de las ofertes pblicas son las instituciones financieras que operan o cumplen algunas de las funciones de los bancos de inversin, pero que en realidad no fueron constituidos para hacer de bancos de inversin. Es as que en nuestro pas, los agentes que han brindado estos; servicios son: Banco de Crdito Interbank BWA Continental Banco Wiese Banco Santander Citibank Boston Bank

El Banco Wiese inicialmente ingres agresivamente al mercado, dos de las emisiones tuvieron problemas de cumplimiento por parte del emisor que terminaron afectando la imagen del banco en este mercado. Por otro lado, tanto el Banco de Crdito como el Interbank han trabajado principalmente con empresas vinculadas a sus grupos econmicos. El Santander no ha tenido una presencia importante al igual que el Boston Bank que solo ingres a este mercado en una oportunidad en forma asociada con el BWA Continental.

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ESMATERIALIZACIN DE LOS TTULOS VALORES Siempre los ttulos valores se representan mediante documentos (ttulos fsicos)? No siempre. Si bien lo ms frecuente es que los ttulos valores se representen a travs de soportes materiales (como ocurre con la letra de cambio, el cheque, el pagar, la factura conformada, etc.); tambin pueden representarse mediante anotaciones en cuenta, lo cual implica su previa desmaterializacin (como sucede con las acciones de una sociedad annima abierta, los bonos, los papeles comerciales por ejemplo). Base legal: L.T.V: art. 2.

Todos los ttulos valores se pueden desmaterializar? No. No todos los ttulos valores son pasibles de desmaterializacin Solamente pueden ser desmaterializados los valores mobiliarios que por su naturaleza, estn destinados a circular masivamente y a ser negociados en rueda de bolsa. Como se efecta la desmaterializacin de los ttulos valores? La desmaterializacin de los ttulos valores se efecta mediante su inscripcin en el registro contable que lleva una Institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores. Base legal: L.T.V.:art.2 El CAVALI ICLV S.A. CAVALI ICLV S.A. es una sociedad annima cuya Finalidad es la compensacin y liquidacin de valores, teniendo como objeto exclusivo el registro, la custodia, la compensacin, la liquidacin y la transferencia de los ttulos valores representados por anotaciones en cuenta. DERECHOS QUE CONFIERE EL TTULO VALOR Qu derechos confiere un ttulo valor? Un ttulo valor otorga a su titular no slo el derecho de exigir el pago de la prestacin contenida en el ttulo (que es el derecho principal), sino tambin le otorga otros derechos, llamados accesorios. En este sentido, derechos accesorios son aquellos que no derivan de la emisin del ttulo valor sino ms bien de la circulacin de ste. ALTERACIN DEL TTULO VALOR Cundo se considera alterado un ttulo valor?
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La alteracin o adulteracin de un ttulo valor se produce cuando ste es modificado. Dicha modificacin puede consistir en la supresin o adicin de palabras, letras, cifras, etc., de modo que el documento exprese informacin diferente de la que contena en su estado inicial. Base legal: L.T.V.: an. 9 C.P.: art. 427

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