Eee Completo

2012
Estudio econmico
de Amrica Latina y el Caribe
Las polticas ante las adversidades de la economa internacional
2012
Estudio econmico
de Amrica Latina y el Caribe
Las polticas ante las adversidades de la economa internacional
Alicia Brcena
Secretaria Ejecutiva
Antonio Prado
Secretario Ejecutivo Adjunto
Juan Alberto Fuentes

Director de la Divisin de Desarrollo Econmico
Ricardo Prez
Director de la Divisin de Documentos y Publicaciones
www.cepal.org/de
El Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe es un documento anual de la Divisin de Desarrollo Econmico de la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL). La elaboracin de la presente edicin, que corresponde al ao 2012, estuvo encabezada por Juan Alberto Fuentes, Director de la Divisin, mientras que la coordinacin estuvo a cargo de Jrgen Weller. En esta edicin, la Divisin de Desarrollo Econmico cont con la colaboracin de la Divisin de Estadsticas, la Divisin de Financiamiento para el Desarrollo, las sedes subregionales de la CEPAL en Mxico, D.F. y Puerto Espaa, y las oficinas nacionales de la Comisin en Bogot, Brasilia, Buenos Aires, Montevideo y Washington, D.C. El primer captulo, Informe macroeconmico, fue elaborado por Juan Alberto Fuentes, con insumos preparados por Rodrigo Crcamo, Cameron Daneshvar, Luis Felipe Jimnez, Sandra Manuelito, Ricardo Martner, Ramn Pineda, Andrea Podest y Jrgen Weller. El segundo captulo, Las polticas de Amrica Latina y el Caribe ante las adversidades de la economa internacional (2008-2012), fue preparado por Juan Alberto Fuentes con insumos de Vianka Aliaga, Fernando Cant, Rodrigo Crcamo, Juan Pablo Jimnez, Luis Felipe Jimnez, Cornelia Kaldewei, Sandra Manuelito, Ramn Pineda, Andrea Podest y Jrgen Weller. El tercer captulo, La inversin y el ahorro en Amrica Latina y el Caribe: hechos estilizados, fue escrito por Sandra Manuelito, Luis Felipe Jimnez, Juan Alberto Fuentes y Ricardo Martner, con la colaboracin de Ivonne Gonzlez, utilizando material preparado por el consultor Jorge Carvajal. El cuarto captulo, El papel de la arquitectura financiera regional frente a las adversidades de la economa internacional, fue preparado, sobre la base de un trabajo del consultor Jos Antonio Ocampo, por Rodrigo Crcamo, Esteban Prez, Ramn Pineda y Daniel Titelman, quienes adems utilizaron material escrito por el consultor Jos Nogueira. El procesamiento y la presentacin de la informacin estadstica estuvieron a cargo de Alejandra Acevedo, Vianka Aliaga, Seung-Jin Baek, Leandro Cabello, Jazmn Chiu, Georgina Cipoletta, Ivonne Gonzlez y Benjamin Rae.
Notas En los cuadros de la presente publicacin se han empleado los siguientes signos: Tres puntos () indican que los datos faltan, no constan por separado o no estn disponibles. Una raya (-) indica que la cantidad es nula o despreciable. La coma (,) se usa para separar los decimales. La palabra dlares se refiere a dlares de los Estados Unidos, salvo cuando se indique lo contrario. Publicacin de las Naciones Unidas ISBN: 978-92-1-221071-1 ISSN impreso: 0257-2176 E-ISBN: 978-92-1-055366-7 LC/G.2546-P Nmero de venta: S.12.II.G.3 Copyright Naciones Unidas, octubre de 2012. Todos los derechos estn reservados Impreso en Santiago de Chile 2012-825 La autorizacin para reproducir total o parcialmente esta obra debe solicitarse al Secretario de la Junta de Publicaciones, Sede de las Naciones Unidas, Nueva York, N.Y. 10017, Estados Unidos. Los Estados miembros y sus instituciones gubernamentales pueden reproducir esta obra sin autorizacin previa. Solo se les solicita que mencionen la fuente e informen a las Naciones Unidas de tal reproduccin.
Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012
ndice
Pgina
Presentacin......................................................................................................................................................................... Resumen ejecutivo ............................................................................................................................................................ Captulo I Informe macroeconmico ..............................................................................................................................................
A. El contexto externo ........................................................................................................................................................... 1. Persistencia de la incertidumbre ................................................................................................................................ B. El desempeo de las economas de la regin ................................................................................................................... 1. En el segundo trimestre de 2012, el crecimiento de Amrica Latina y el Caribe se desaceler, aunque varias economas mantienen su dinamismo .................................................................................................. 2. Ante el deterioro de la demanda externa, el consumo y, en menor medida, la inversin se mantienen como los componentes ms dinmicos de la demanda global en la regin ............................................................... 3. Predominio del crecimiento de los sectores no transables en contraste con un menor dinamismo de los sectores transables.................................................................................................................................................. 4. La inflacin regional se mantiene a la baja en el segundo trimestre del ao, pero se ve amenazada por el aumento de los precios de los alimentos ......................................................................................................... 5. Las condiciones salariales y de empleo siguen contribuyendo al crecimiento de la demanda interna, pero hay indicios de un menor dinamismo ................................................................................................................ 6. El desempeo de algunos pases indica que la generacin de empleo estara perdiendo dinamismo de manera gradual y se prev un moderado enfriamiento de la dinmica laboral para el segundo semestre ............................. 7. Desaceleracin del comercio mundial ....................................................................................................................... 8. Deterioro gradual de los trminos de intercambio en la mayora de los pases......................................................... 9. Mayor desaceleracin de las exportaciones que de las importaciones ...................................................................... 10. Aumentan las remesas provenientes de los Estados Unidos, pero se reducen las que se originan en Europa; se recupera el turismo, aunque se desacelera el crecimiento del turismo intrarregional ........................................... 11. Leve deterioro de la cuenta corriente de la balanza de pagos.................................................................................... 12. La mayora de los pases de la regin mantiene el acceso a capitales externos ........................................................ C. La poltica macroeconmica ............................................................................................................................................ 1. La poltica fiscal ........................................................................................................................................................ 2. Poltica monetaria, cambiaria y macroprudencial ..................................................................................................... 9 11
21 21 21 23 23 24 25 28 29 30 31 32 34 35 36 36 38 38 45
Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)
Captulo II Las polticas de Amrica Latina y el Caribe ante las adversidades de la economa internacional (2008-2012) ..............................................................................................................
A. La respuesta de la regin ante las adversidades de la economa internacional en 2008-2012 ......................................... 1. Principales rasgos del entorno externo ...................................................................................................................... 2. La reaccin de la poltica fiscal en Amrica Latina y el Caribe ................................................................................ 3. La reaccin de la poltica monetaria, cambiaria y macroprudencial ......................................................................... 4. Polticas laborales y sociales en el contexto de choques recientes ............................................................................ 5. Polticas comerciales y sectoriales ............................................................................................................................ 6. La evolucin de la inflacin....................................................................................................................................... 7. Evolucin de la actividad econmica ........................................................................................................................ 8. Empleo y salarios....................................................................................................................................................... 9. La balanza de pagos a travs de los choques externos en el perodo 2008-2012 ...................................................... Los imperativos de asegurar la plena utilizacin de las capacidades productivas y de ampliar la frontera de produccin.................................................................................................................................................. 1. La poltica macroeconmica como estabilizadora de los ciclos econmicos ............................................................ La poltica fiscal como medio para estabilizar el ciclo .................................................................................................... 1. Las diferencias entre la poltica fiscal durante el auge o la recesin ......................................................................... 2. Polticas fiscales contracclicas discrecionales .......................................................................................................... 3. Estabilizadores fiscales automticos.......................................................................................................................... 4. Reglas fiscales ........................................................................................................................................................... La poltica monetaria contracclica .................................................................................................................................. La poltica cambiaria ........................................................................................................................................................ Polticas contracclicas de empleo e ingresos .................................................................................................................. Polticas macroprudenciales contracclicas ......................................................................................................................
49 50 50 53 57 61 63 66 68 71 73 76 77 78 78 78 79 79 80 80 81 81
B.
C.
D. E. F. G.
Captulo III La inversin y el ahorro en Amrica Latina y el Caribe: Hechos estilizados .........................................
A.
B.
C.
83 Rasgos estilizados de la inversin .................................................................................................................................... 83 1. Evolucin de los niveles de inversin ........................................................................................................................ 83 2. Composicin de la formacin bruta de capital fijo: Construccin y maquinaria y equipo ....................................... 85 3. Composicin de la formacin bruta de capital fijo: Inversin pblica e inversin privada....................................... 86 Rasgos estilizados del ahorro ........................................................................................................................................... 91 1. Composicin del ahorro: Ahorro nacional y ahorro externo ..................................................................................... 91 2. Composicin del ahorro: Ahorro pblico y ahorro privado ...................................................................................... 95 Lineamientos de poltica para el fortalecimiento de la inversin ..................................................................................... 97 1. Creacin de condiciones macroeconmicas para un entorno favorable a la inversin y su financiamiento sostenible ................................................................................................................................... 98 2. Fortalecimiento de la inversin pblica y en especial de la inversin en infraestructura .......................................... 98 3. Apoyo a las pymes y la banca pblica ....................................................................................................................... 99 4. Desarrollo del mercado de capitales .......................................................................................................................... 100
Captulo IV El papel de la arquitectura financiera regional frente a las adversidades de la economa internacional........................................................................................................................................ 101
A. B. Introduccin ..................................................................................................................................................................... El apoyo al comercio y la integracin por medio de los sistemas de pagos..................................................................... 1. Los sistemas de pagos de la regin ............................................................................................................................ 2. Funcionamiento de los sistemas de pagos ................................................................................................................. El apoyo a la liquidez y la balanza de pagos mediante la gestin de reservas ................................................................. 1. Los fondos de reservas regionales como complemento de las instituciones financieras mundiales ......................... 2. El Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR): Objetivos e instrumentos ............................................................ Los bancos de desarrollo, el financiamiento para el desarrollo productivo y las polticas contracclicas ....................... 1. Evolucin de la banca de desarrollo subregional ...................................................................................................... 2. La funcin contracclica de la banca de desarrollo regional...................................................................................... La coordinacin y cooperacin necesarias para enfrentar los acontecimientos futuros .................................................. Los desafos futuros para la institucionalidad financiera regional ................................................................................... 1. Los bancos de desarrollo ........................................................................................................................................... 2. Los sistemas de pagos................................................................................................................................................ 3. Los fondos de reservas............................................................................................................................................... 4. La cooperacin en materia de polticas econmicas en la regin.............................................................................. 101 102 102 103 105 105 106 108 109 110 113 115 116 116 117 117
C.
D.
E. F.
Bibliografa ............................................................................................................................................................................ 119 Anexo estadstico............................................................................................................................................................... 121 Publicaciones de la CEPAL ........................................................................................................................................... 159 Cuadros
Cuadro I.1 Cuadro I.2 Cuadro I.3 Cuadro I.4 Cuadro I.5 Cuadro I.6 Cuadro I.7 Cuadro I.8 Cuadro II.1 Cuadro II.2 Cuadro II.3 Cuadro II.4 Cuadro II.5 Cuadro III.1 Cuadro III.2 Cuadro III.3 Cuadro III.4 Cuadro III.5 Cuadro III.6 Cuadro III.7 Cuadro III.8 Cuadro III.9 Cuadro III.10 Cuadro III.11 Cuadro III.12 Cuadro III.13 Cuadro III.14 Cuadro IV.1 Cuadro IV.2 Cuadro IV.3 Cuadro A-1 Cuadro A-2 Cuadro A-3 Cuadro A-4 Cuadro A-5 Cuadro A-6 Cuadro A-7 Cuadro A-8 Cuadro A-9 Cuadro A-10 Cuadro A-11 Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): indicadores mensuales de actividad econmica, 2011-2012 ....................................................................................................................... Amrica Latina: tasa de variacin del ndice de produccin industrial, primer trimestre de 2011 a segundo trimestre de 2012............................................................................................................................... Amrica Latina: tasa de variacin de los indicadores de actividad del sector de la construccin ..................... Amrica Latina: tasa de variacin de los indicadores de actividad del sector de comercio, 2011-2012 ........... Unin Europea: tasa de variacin interanual del valor de las importaciones, segn origen y producto, 2011-2012 ....................................................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: riesgo pas (EMBIG), 2007-2012 ......................................................................... Amrica Latina (13 pases): ingresos y gastos pblicos, variacin real respecto del mismo trimestre del ao anterior.................................................................................................................. Amrica Latina (12 pases): recaudacin total de impuestos, variacin real respecto del mismo trimestre del ao anterior.................................................................................................................. Amrica Latina y el Caribe (33 pases): principales medidas fiscales adoptadas para enfrentar el alza de precios de los alimentos y los combustibles, 2008........................................................................................ Amrica Latina y el Caribe (35 pases): principales medidas fiscales anunciadas para enfrentar la crisis internacional de 2008 y 2009 ........................................................................................ Amrica Latina y el Caribe: resumen de las principales medidas vinculadas a la poltica monetaria, cambiaria y macroprudencial en episodios recientes de crisis, octubre de 2008 a junio de 2012 ..................... Amrica Latina y el Caribe: medidas laborales y sociales adoptadas frente a los choques adversos recientes ........................................................................................................................ Amrica Latina y el Caribe: medidas comerciales y sectoriales adoptadas para enfrentar la crisis financiera y econmica de 2008 y 2009 ............................................................................................... El Caribe: formacin bruta de capital, 2000-2011 ............................................................................................. Amrica Latina: inversin pblica, promedio anual del perodo, 1980-2011 .................................................... Amrica Latina: evolucin del gasto en adquisicin de activos fijos del gobierno central, promedio anual real por subperodos, 1991-2011 .............................................................................................. Amrica Latina: inversin privada, promedio anual del perodo, 1980-2011.................................................... Amrica Latina: ahorro total, promedio anual del perodo, 1980-2011............................................................. Amrica Latina: ahorro nacional, promedio anual del perodo, 1980-2011 ...................................................... Amrica Latina: ahorro externo, promedio anual del perodo, 1980-2011 ........................................................ El Caribe: ahorro nacional, promedio anual del perodo, 2000-2011 ................................................................ El Caribe: ahorro externo, promedio anual del perodo, 2000-2011.................................................................. Amrica Latina (10 pases): ahorro pblico bruto, promedio anual del perodo ............................................... Amrica Latina (10 pases): ahorro privado bruto, promedio anual del perodo, 1980-2011 ............................ Amrica Latina (9 pases): ahorro pblico neto, promedio anual del perodo, 1980-2011 ............................... Amrica Latina y el Caribe (9 pases): ahorro privado neto, promedio anual del perodo, 1980-2011 ............. Amrica Latina (9 pases): consumo de capital fijo, promedio anual del perodo, 1980-2011 ......................... Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR): capital pagado y suscrito.......................................................... Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR) y Fondo Monetario Internacional (FMI): crditos a los pases miembros, 1978-2011 ..................................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: crditos recibidos de los bancos multilaterales de desarrollo, 2003-2011 ........... Amrica Latina y el Caribe: principales indicadores econmicos ..................................................................... Amrica Latina y el Caribe: producto interno bruto .......................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: producto interno bruto .......................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: producto interno bruto por habitante .................................................................... Amrica Latina y el Caribe: producto interno bruto .......................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: formacin bruta de capital fijo ............................................................................ Amrica Latina y el Caribe: balanza de pagos ................................................................................................... Amrica Latina: ndices del comercio internacional de bienes.......................................................................... Amrica Latina y el Caribe: exportaciones de bienes, FOB .............................................................................. Amrica Latina y el Caribe: importaciones de bienes, CIF ............................................................................... Amrica Latina: trminos de intercambio de bienes FOB/FOB ........................................................................ 26 27 27 27 36 37 40 42 54 56 59 63 64 84 87 88 88 93 93 94 95 95 95 96 96 96 96 106 106 111 123 124 125 126 127 127 128 131 132 133 134
Cuadro A-12 Cuadro A-13 Cuadro A-14 Cuadro A-15 Cuadro A-16 Cuadro A-17 Cuadro A-18 Cuadro A-19 Cuadro A-20 Cuadro A-21 Cuadro A-22 Cuadro A-23 Cuadro A-24 Cuadro A-25 Cuadro A-26 Cuadro A-27 Cuadro A-28 Cuadro A-29 Cuadro A-30 Cuadro A-31 Cuadro A-32 Cuadro A-33 Cuadro A-34 Cuadro A-35
Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): ingresos por remesas de trabajadores emigrados ............. Amrica Latina y el Caribe: transferencia neta de recursos .............................................................................. Amrica Latina y el Caribe: inversin extranjera directa neta ........................................................................... Amrica Latina y el Caribe: deuda externa bruta............................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: diferencial de bonos soberanos, EMBI+ y EMBI global ..................................... Amrica Latina y el Caribe: primas por canje de riesgo de incumplimiento de crdito a cinco aos ............... Amrica Latina y el Caribe: emisiones internacionales de bonos ..................................................................... Amrica Latina y el Caribe: ndices de las bolsas de valores ............................................................................ Amrica Latina y el Caribe: reservas internacionales brutas ............................................................................. Amrica Latina y el Caribe: tipo de cambio real efectivo.................................................................................. Amrica Latina y el Caribe: tasa de participacin ............................................................................................. Amrica Latina y el Caribe: desempleo urbano abierto ..................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: tasa de ocupacin.................................................................................................. Amrica Latina y el Caribe: indicadores de empleo formal .............................................................................. Amrica Latina: indicadores de subempleo por horas ....................................................................................... Amrica Latina: salario medio real .................................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: indicadores monetarios ......................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: crdito interno....................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: tasa de inters de poltica monetaria..................................................................... Amrica Latina y el Caribe: tasas de inters activas representativas ................................................................. Amrica Latina y el Caribe: precios al consumidor ........................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: situacin fiscal ...................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: carga y composicin de los ingresos tributarios del gobierno central .................. Amrica Latina y el Caribe: deuda pblica bruta del sector pblico no financiero ...........................................
134 135 136 137 139 139 140 140 141 141 142 144 145 146 146 147 148 150 151 152 153 154 155 157
Grficos
Grfico I.1 Grfico I.2 Grfico I.3 Grfico I.4 Grfico I.5 Grfico I.6 Grfico I.7 Grfico I.8 Grfico I.9 Grfico I.10 Grfico I.11 Grfico I.12 Grfico I.13 Grfico I.14 Grfico I.15 Grfico I.16 Grfico I.17 Grfico I.18 Grfico I.19 Grfico I.20 Grfico I.21 Europa (pases seleccionados): primas por canje de riesgo de incumplimiento de crdito a cinco aos, 2009-2012 .................................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: aportes al crecimiento del PIB regional, segn pases o grupos de pases, 1991-2012 ........................................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: tasa de variacin anual del PIB, 2011-2012 ......................................................... El Caribe: tasa de variacin anual del PIB, 2011-2012 ..................................................................................... Amrica Latina: tasa de variacin del PIB y contribucin al crecimiento de los componentes de la demanda agregada ..................................................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: ndice de precios al consumidor, ndice de precios de alimentos e inflacin subyacente, tasa de variacin en 12 meses, promedio simple, 2009-2012 ...................................... Amrica Latina y el Caribe: ndice de precios al consumidor, tasa de variacin en 12 meses, promedio simple, 2007-2012 ............................................................................................................................. Amrica Latina y el Caribe (10 pases): variacin interanual de las tasas de ocupacin y desempleo, 2008-2012 .................................................................................................................................... Amrica Latina (9 pases): crecimiento del salario nominal, la inflacin y el salario real, promedio simple, 2008 a primer semestre de 2012 ........................................................................................... Amrica Latina (pases seleccionados): variacin interanual del empleo asalariado formal, primer semestre de 2011 a primer semestre de 2012 ......................................................................................... Tasa de variacin interanual del volumen de exportaciones mundiales por regiones, promedio mvil de tres meses, 2008-2012 ........................................................................................................ Tasa de variacin interanual del volumen de importaciones mundiales por regiones, promedio mvil de tres meses, 2008-2012 ........................................................................................................ Amrica Latina: ndices de precios de productos bsicos de exportacin y manufacturas, 2009-2012 ............ Amrica Latina y el Caribe: tasa de variacin estimada de los trminos de intercambio, 2009-2012 .............. Amrica Latina: tasa de variacin de las exportaciones segn volumen y precios, 2012.................................. Amrica Latina y el Caribe (10 pases): tasa de variacin de los ingresos por remesas de emigrados, 2010-2012 ................................................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: tasa de variacin interanual de las llegadas de turistas internacionales, 2009-2012 ................................................................................................................................ Amrica Latina: estructura de la cuenta corriente, 2006-2012 .......................................................................... Amrica Latina (11 pases): saldo de la cuenta corriente y componentes de la cuenta financiera, 2007-2012 ........................................................................................................................................ Amrica Latina: emisiones de bonos internacionales, 2007-2012 ..................................................................... Amrica Latina (19 pases): indicadores fiscales del gobierno central, promedio simple, 2000-2012 ............. 22 23 24 24 26 28 28 29 30 31 32 32 33 33 34 35 35 36 37 38 39
Grfico I.22 Grfico I.23 Grfico I.24 Grfico I.25 Grfico I.26 Grfico I.27 Grfico I.28 Grfico I.29 Grfico I.30 Grfico I.31 Grfico I.32 Grfico I.33 Grfico I.34 Grfico I.35 Grfico II.1 Grfico II.2 Grfico II.3 Grfico II.4 Grfico II.5 Grfico II.6 Grfico II.7 Grfico II.8 Grfico II.9 Grfico II.10 Grfico II.11 Grfico II.12 Grfico II.13 Grfico II.14 Grfico II.15 Grfico II.16 Grfico II.17 Grfico II.18 Grfico II.19 Grfico II.20 Grfico II.21 Grfico III.1 Grfico III.2
Amrica del Sur, Mxico y Trinidad y Tabago: gastos, ingresos fiscales totales e ingresos tributarios del gobierno central, 2005-2011 ........................................................................................................................ Centroamrica, Hait y Repblica Dominicana: gastos, ingresos fiscales totales e ingresos tributarios del gobierno central, 2005-2011 ........................................................................................................................ El Caribe: gastos, ingresos fiscales totales e ingresos tributarios del gobierno central, 2005-2011 .................. Amrica Latina (9 pases): ingresos y gastos pblicos, variacin real respecto del mismo trimestre del ao anterior................................................................................................................................................... Amrica Latina y OCDE: balance fiscal global y deuda pblica, 2011............................................................. Amrica Latina y el Caribe y OCDE: balance fiscal global y deuda pblica, promedio, 2011......................... Amrica Latina: brecha entre el balance primario requerido a 2012 y el balance primario efectivo de 2011 para estabilizar la deuda pblica .......................................................................................................... Amrica Latina: brecha entre el balance primario requerido a 2012 y el balance primario efectivo de 2011 para un objetivo de deuda pblica del 40%...................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): tasas de referencia de la poltica monetaria, primer trimestre de 2011segundo trimestre de 2012 ........................................................................................ Amrica Latina y el Caribe (subregiones seleccionadas): evolucin del crdito interno total, 2010-2012 ....... Amrica Latina y el Caribe: variacin del tipo de cambio nominal, diciembre de 2011 a agosto de 2012 ....... Amrica Latina y el Caribe: variacin del tipo de cambio real efectivo, julio de 2012, comparado con el promedio de 1990 a 2009 ...................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: variacin de las reservas internacionales .............................................................. Amrica Latina y el Caribe: monto de intervencin en el mercado cambiario respecto del nivel de las reservas internacionales ........................................................................................................................... ndices de precios de bienes bsicos seleccionados, enero de 2005 a marzo de 2012....................................... Tasa de crecimiento del PIB, por regiones, 2006-2012 ..................................................................................... Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): evolucin del gasto pblico de capital del gobierno central, 2007-2011 ........................................................................................................................ Amrica Latina y el Caribe (pases seleccionados): evolucin del gasto corriente primario del gobierno central, 2007-2011 ........................................................................................................................ Amrica Latina y el Caribe: evolucin de la tasa de poltica monetaria, promedios trimestrales, julio de 2007 a marzo de 2012 ........................................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: variacin trimestral del crdito total, en trminos reales, julio de 2007 a marzo de 2009 ........................................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: variacin trimestral del crdito otorgado por la banca pblica, enero de 2008 a septiembre de 2009 .................................................................................................................. Amrica Latina y el Caribe: variacin trimestral de la base monetaria, enero de 2011 a marzo de 2012 ......... Amrica Latina y el Caribe: tipos de cambio nominales, promedios trimestrales, enero de 2007 a marzo de 2012 ......................................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: variacin trimestral del crdito otorgado por la banca privada, enero de 2011 a marzo de 2012 ......................................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: tasas de inflacin acumuladas en 12 meses, promedios simples, enero de 2007 a mayo de 2012........................................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: variacin de los trminos de intercambio, 2006-2011.......................................... Amrica Latina y el Caribe: tasa de variacin anual del PIB, 2007-2011 ......................................................... Amrica Latina y el Caribe: tasas de variacin del PIB y componentes de la demanda agregada con relacin a igual trimestre del ao anterior, precios constantes en moneda nacional, promedio simple, enero de 2009 a marzo de 2012 .................................................................................................. Amrica Latina y el Caribe: tasas de variacin del PIB y componentes de la demanda agregada con relacin a igual trimestre del ao anterior, enero de 2011 a marzo de 2012 ............................................... Amrica Latina y el Caribe (ocho pases): promedio de crecimiento interanual del salario medio nominal y real del sector formal y del IPC, 2008-2011 ................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: tasas de ocupacin y de desempleo urbanas, promedio mvil de cuatro trimestres, 2008-2012 ......................................................................................................................... Amrica Latina y el Caribe: tasas trimestrales de ocupacin y desempleo urbanos por grupos de pases, promedios simples, enero de 2008 a marzo de 2012 ......................................................................................... Amrica Latina: saldo de la cuenta corriente de la balanza de pagos, 2007-2011 ............................................ Amrica Latina (14 pases): componentes de la balanza de pagos, por trimestres, 2007-2011......................... Amrica Latina: emisiones de bonos en los mercados internacionales y riesgo soberano, enero de 2007 a marzo de 2012 ......................................................................................................................... Amrica Latina: formacin bruta de capital fijo ................................................................................................ Amrica Latina: tasas de variacin anual del PIB por componentes, 1991-2011 ..............................................
39 39 40 41 43 43 44 44 45 46 47 47 47 48 51 52 55 55 58 58 60 60 60 61 68 69 69
70 71 71 72 73 74 74 75 84 85
Amrica Latina: tasas de variacin anual de la formacin bruta de capital fijo por componentes, 1991-2011 .......................................................................................................................................................... Grfico III.4 Amrica Latina: contribucin al crecimiento de la formacin bruta de capital fijo, 1991-2011 ....................... Grfico III.5 Amrica Latina: precios de productos bsicos y formacin bruta de capital fijo, 1990-2011 ........................... Grfico III.6 Amrica Latina: contribucin de la inversin pblica y privada a la formacin bruta de capital fijo, 1991-2010 .................................................................................................................................. Grfico III.7 Amrica Latina y el Caribe: composicin del gasto del gobierno central, 1990-2011 ...................................... Grfico III.8 Amrica Latina y el Caribe: financiamiento de la inversin, 1980-2011 .......................................................... Grfico IV.1 Pases de la Asociacin Latinoamericana de Integracin (ALADI): evolucin de las transacciones del convenio de pagos y crditos recprocos, 1966-2011................................................................................... Grfico IV.2 Argentina y Brasil: evolucin de las operaciones comerciales efectuadas en el marco del sistema de pagos en monedas locales, 2009-2011 .......................................................................................................... Grfico IV.3 Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba, Ecuador, Honduras, Nicaragua y Venezuela (Repblica Bolivariana de): evolucin de las transacciones del sistema unitario de compensacin regional de pagos (SUCRE), 2010-2012............................................................................................................ Grfico IV.4 Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR): prstamos por tipo de lnea de crdito, 1978-2011 .................. Grfico IV.5 Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR): pases miembros que recurrieron al Fondo durante episodios de crisis ................................................................................................................................. Grfico IV.6 Amrica Latina y el Caribe: aprobaciones de prstamos de bancos de desarrollo subregionales, 1990-2011 .................................................................................................................................. Grfico IV.7 Amrica Latina y el Caribe: participacin de las distintas instituciones en el total de crditos recibidos de los bancos de desarrollo multilaterales, 1990-2011 ............................................................................ Grfico IV.8 Banco Centroamericano de Integracin Econmica (BCIE): cartera crediticia por sector econmico, junio de 2011 ................................................................................................................. Grfico IV.9 CAF - Banco de Desarrollo de Amrica Latina: cartera crediticia por sector econmico, 2011 ....................... Grfico IV.10 Banco de Desarrollo del Caribe (CARIBANK): total de crditos aprobados por sector econmico, 1970-2010 ..........................................................................................................................................................
Grafico III.3
85 85 86 87 90 92 104 104 105 107 108 109 109 110 110 110
Recuadros
Recuadro IV.1 Amrica Latina y el Caribe: algunas iniciativas regionales recientes en el rea de la coordinacin de polticas y de la cooperacin ......................................................................................................................... 114 Recuadro IV.2 Amrica Latina y el Caribe: algunas iniciativas subregionales recientes en el rea de la cooperacin y la coordinacin de polticas............................................................................................................................. 114
Presentacin
El volumen nmero 64 del Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe consta de cuatro captulos. En el primero se revisa la evolucin econmica de la regin durante el primer semestre de 2012, en el contexto de una desaceleracin del crecimiento mundial y una elevada incertidumbre sobre las perspectivas de sus economas ms grandes. Este contexto incidi en una moderada reduccin de la expansin de la actividad a nivel regional, sobre todo a travs del canal comercial. En general, el consumo de los hogares ha sido el principal componente que ha mantenido cierto dinamismo de la demanda, mientras una mayor inversin o un aporte positivo de las exportaciones netas contribuyeron a que las economas de varios pases continuaran creciendo con tasas elevadas. En el captulo tambin se revisa cmo las polticas macroeconmicas se adaptaron a este entorno desfavorable y trataron de ampliar los espacios para enfrentar un contexto externo que podra empeorarse an ms. En el segundo captulo se analizan las polticas econmicas aplicadas en los pases de la regin en el contexto de tres situaciones de adversidad externa: el alza de los alimentos y combustibles en 2008, la crisis financiera mundial, que tuvo sus mayores consecuencias entre septiembre de 2008 y el final de 2009, y la incertidumbre internacional y la desaceleracin del crecimiento econmico
mundial a partir del segundo semestre de 2011. Se muestra cmo la regin ha desarrollado la capacidad de responder a los diferentes retos derivados de estas situaciones, si bien los espacios para las polticas varan significativamente entre los pases. Un factor clave para alcanzar un crecimiento elevado y sostenible y reducir las vulnerabilidades frente a un contexto externo adverso es la inversin. En el tercer captulo se pasa revista a la evolucin de la inversin regional en el largo plazo. Para ello se diferencian sus componentes y se analiza la evolucin del ahorro para su financiamiento. Las situaciones de adversidad reciente han subrayado no solo la necesidad de formular polticas adecuadas a nivel nacional para enfrentarlas, sino tambin la importancia de fortalecer la capacidad de respuestas a escala regional. En el cuarto captulo se analizan los retos y avances en cuatro reas relevantes: la respuesta contracclica de los bancos regionales de desarrollo, los nuevos instrumentos para facilitar el comercio intrarregional, las modificaciones en el Fondo de Reservas Regional y la creacin o el fortalecimiento de instancias de cooperacin para el intercambio de informacin y la formulacin de lineamientos compartidos por parte de autoridades monetarias o de las finanzas pblicas.
11
Resumen ejecutivo
I.
La evolucin macroeconmica de Amrica Latina y el Caribe en 2012

que las reservas monetarias internacionales continuaran en aumento. El nivel de estas reservas, la leve mejora de los resultados fiscales en la mayora de los pases y los espacios para efectuar reducciones de las tasas de inters en un contexto de tasas de inflacin relativamente bajas ponen de manifiesto la capacidad de los pases de la regin para enfrentar el deterioro del contexto externo. El desempeo econmico de Amrica Latina y el Caribe en 2012 y 2013 est sujeto en gran medida a la forma que tomen los procesos de ajuste de los pases desarrollados y a la desaceleracin de China, pero tambin depender de la capacidad de respuesta de la regin. Los procesos de ajuste de los pases desarrollados se estaran reflejando, con distinto grado, en una poltica fiscal restrictiva y una poltica monetaria que se ha relajado, junto con procesos graduales de desapalancamiento de bancos, hogares y empresas que han avanzado ms en los Estados Unidos que en la Unin Europea. La prolongacin de estos ajustes, que depende en buena parte de procesos polticos inciertos, ya ha tenido tres efectos que podran continuar en el futuro. Primero, estara contribuyendo a mantener la inestabilidad y la percepcin de riesgos en los mercados financieros internacionales. Segundo, reducira la demanda agregada y el comercio mundial, que se ha vuelto el principal canal de transmisin de la crisis de la zona del euro a Amrica Latina y el Caribe. Las dificultades para llegar a un acuerdo sobre la trayectoria de la consolidacin fiscal y de la cooperacin
Persiste la incertidumbre en el mbito internacional Durante el primer semestre de 2012, prosigui la desaceleracin del crecimiento econmico de Amrica Latina y el Caribe que se haba registrado el ao anterior; sobre esta base, la CEPAL proyecta una expansin del 3,2% de la actividad econmica para el ao en su conjunto. El consumo privado fue el principal motor del crecimiento, gracias a la favorable evolucin de los mercados laborales y la expansin del crdito y, en algunos casos, de las remesas. Adems, en varios pases, el dinamismo de la inversin, sobre todo en el rea de la construccin, y las exportaciones netas incidieron en la moderacin de la desaceleracin. Sin embargo, en general, el comercio exterior ha sido el principal canal por el cual la debilidad de la economa mundial influy en el desempeo econmico de Amrica Latina y el Caribe, y ha habido una tendencia a la disminucin de los precios de la mayora de los principales bienes bsicos de exportacin de la regin y un marcado enfriamiento de la demanda externa, sobre todo de Europa y Asia. En la mayora de los pases se estn deteriorando los trminos de intercambio y el dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos se est ampliando, aunque moderadamente, como consecuencia del deterioro de la balanza comercial. Por otra parte, la regin no ha perdido acceso a los mercados financieros internacionales, lo que ha permitido que el dficit se financiara sin problemas y
12
en el mbito bancario y financiero en la Unin Europea extenderan la duracin de la etapa de contraccin de la demanda agregada en esa regin, ya reflejada en menores importaciones procedentes de otras regiones, incluida Amrica Latina y el Caribe. En el caso de los Estados Unidos, un ajuste fiscal equivalente a casi un 5% del PIB, ms profundo que el actual (equivalente a alrededor del 2,5% del PIB por ao), resultado de un desacuerdo legislativo no resuelto, podra contribuir an ms a la contraccin de la demanda agregada y del comercio mundial. Tercero, el relajamiento de la poltica monetaria favorecera una apreciacin de las monedas de las economas emergentes y en desarrollo. El escenario en el que se basan las proyecciones de crecimiento de Amrica Latina y el Caribe para 2012 y 2013 supone que los procesos polticos en la Unin Europea y los Estados Unidos podrn evitar una agudizacin del ajuste fiscal y de los problemas de endeudamiento de gobiernos, bancos, empresas y hogares, y que evitarn una continuacin prolongada de la contraccin de la demanda agregada y del comercio mundial. Este escenario implicara, por una parte, que se puede evitar un ajuste fiscal severo en los Estados Unidos y, por otra, que los pases de la zona del euro lleguen a un acuerdo de implementacin gradual sobre la cooperacin en el mbito bancario y financiero y sobre una trayectoria menos acelerada pero no menos categrica de consolidacin fiscal. Tambin supone que las perspectivas de un aumento marcado del precio del petrleo, sujeto a riesgos de naturaleza geopoltica en el Oriente Medio, no se cumpliran. El escenario de base implica perspectivas diferenciadas en Amrica Latina y el Caribe, pero tambin supone una capacidad de respuesta de la regin, especialmente en los pases con mayor espacio fiscal disponible. Primero, la desaceleracin de China ha afectado ms a los pases de Amrica del Sur que son exportadores de los productos bsicos que ha demandado esa economa, y este efecto podra aumentar, especialmente en el caso de los minerales y metales, si se reflejara en una menor contribucin de la inversin al crecimiento en ese pas. Sin embargo, la mayor parte de los pases de Amrica del Sur cuentan con cierto espacio fiscal que podra revertir el efecto contractivo de la menor demanda externa, al menos durante 2013. Segundo, el relativo dinamismo de la economa estadounidense, amenazado por un ajuste fiscal que podra reducir su crecimiento en 2013, ha favorecido en mayor medida a Mxico, los pases centroamericanos y los del Caribe, que destinan proporciones altas de sus exportaciones de bienes y servicios (principalmente de turismo) a esa economa. En este caso, el menor espacio fiscal de los pases centroamericanos y del Caribe para compensar, aunque sea parcialmente, eventuales ajustes extremos en los Estados Unidos pone de manifiesto su vulnerabilidad frente a la poltica econmica estadounidense.
Tercero, la recesin en Europa ha tenido un mayor impacto en algunas economas de Amrica del Sur, como el Brasil, Chile y el Uruguay, adems de favorecer cierta inestabilidad de los mercados financieros; pero con polticas contracclicas y macroprudenciales, estos pases tambin podran reducir, transitoriamente, la incidencia de estos factores externos negativos. En ese sentido, la mayora de los pases de la regin est realizando un esfuerzo integrado en el mbito de la poltica monetaria, cambiaria y macroprudencial para reducir los efectos de la volatilidad financiera internacional. A su vez, los precios del petrleo relativamente altos en 2012 permitieron un desempeo favorable de los exportadores de hidrocarburos de la regin y algunos de ellos tambin cuentan con cierto espacio fiscal para amortiguar temporalmente los efectos negativos de una reduccin de precios de estos productos. Sin embargo, si fracasan los procesos polticos dirigidos a resolver los problemas bancarios, financieros y fiscales en los pases desarrollados, y se intensifica la desaceleracin de China, podra contemplarse otro escenario de fuerte contraccin y de consecuencias similares a la gran recesin de 2009 que, de combinarse con un alza aguda del precio del petrleo, empeorara seriamente el panorama previsto aun cuando hubiera cierta capacidad de respuesta contracclica por parte de la mayora de los pases de la regin. Si bien el crecimiento de la regin se est desacelerando, la mayora de los pases mantienen su dinamismo y crecimiento El deterioro de la economa internacional tras la crisis de 2009 se tradujo en una desaceleracin de la actividad econmica en Amrica Latina y el Caribe a partir del segundo semestre de 2011, pero durante el primer semestre de 2012 en varios pases esta desaceleracin no mantuvo el ritmo observado, por lo que las previsiones permiten concluir que el segundo semestre de este ao podra estabilizarse a un ritmo similar al del primero. Este crecimiento moderado se ha mantenido gracias a la expansin del consumo, aunque en aquellos pases con mayor dinamismo tambin ha habido aportes de la inversin (especialmente en la construccin) y, en un grupo muy reducido, de las exportaciones netas, a pesar de la contraccin del comercio mundial. Como resultado de ello, numerosos pases sudamericanos y centroamericanos, adems de Mxico, tendran en 2012 tasas de crecimiento del PIB similares o levemente inferiores a las de 2011. Este crecimiento de entre un 3,5 y un 5,5%, basado principalmente en el consumo y, en menor medida, en la inversin, se ha reflejado en una mayor actividad de los sectores no transables, como el comercio interno y la construccin, y en un menor dinamismo de sectores transables como la industria (vase el cuadro 1).
13
Cuadro 1 TASA DE VARIACIN DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO TOTAL (En millones de dlares, a precios constantes de 2005)
Pas Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Cuba Ecuador El Salvador Guatemala Hait Honduras Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) Subtotal Amrica Latina Antigua y Barbuda Bahamas Barbados Belice Dominica Granada Guyana Jamaica Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago Subtotal el Caribe Amrica Latina y el Caribe Memo: Centroamrica (9 pases) Amrica del Sur (10 pases) 4,2 6,5 4,3 4,5 4,4 2,8 4,0 4,1 2010 9,2 4,1 7,5 6,1 4,0 4,7 2,4 3,6 1,4 2,9 -5,4 2,8 5,6 4,5 7,6 13,1 8,8 7,8 8,9 -1,5 6,1 -7,9 0,2 0,2 2,9 0,9 0,0 4,4 -1,5 -2,4 -2,8 0,4 7,3 0,0 -0,1 6,0 2011 8,9 5,2 2,7 6,0 5,9 4,2 2,7 7,8 1,5 3,9 5,6 3,6 3,9 4,7 10,6 4,4 6,9 4,5 5,7 4,2 4,3 -5,0 1,6 0,6 2,5 -0,3 1,0 5,4 1,3 2,1 0,1 1,3 4,5 -1,4 0,4 4,3 2012 2,0 5,0 1,6 5,0 4,5 5,0 3,0 4,5 2,0 3,5 6,0 3,2 4,0 5,0 9,5 -2,0 5,9 4,5 3,5 5,0 3,2 2,3 2,5 1,0 2,4 2,6 1,9 3,8 1,0 1,0 1,8 2,3 4,3 1,0 1,6 3,2 2013 3,5 4,5 4,0 4,8 4,5 4,0 3,0 4,5 2,0 3,5 7,5 3,0 4,0 5,0 7,0 5,0 5,5 4,5 4,0 3,0 4,0 2,6 2,7 1,5 2,5 2,6 2,2 4,5 1,3 1,8 2,0 2,5 4,0 2,2 2,2 4,0
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
Sin embargo, la Argentina y el Brasil, que tienen un peso considerable en el PIB ponderado de la regin, tuvieron una tasa de crecimiento bastante menor que la del resto, lo que explicara en gran medida la reduccin de la tasa de crecimiento de la regin en 2012, del 3,2%, en contraste con la tasa del 4,3% registrada en 2011. La desaceleracin observada en el ltimo semestre de 2011 en todos los pases latinoamericanos fue ms pronunciada en el Brasil y recin a principios del segundo semestre de 2012 comenzaron a notarse algunos sntomas de reactivacin. En la Argentina la desaceleracin fue ms marcada en el primer semestre de 2012. El Paraguay resulta ser un caso especial porque parte de su produccin de soja, el principal producto de exportacin, se vio malograda por
factores climticos. La situacin de los pases del Caribe de habla inglesa y holandesa difiere de la del resto de la regin, ya que se recuperaron de manera ms lenta de la crisis financiera mundial de 2009; si bien la recuperacin fue ms gradual, tambin fue constante, con una tasa de crecimiento prevista en 2012 del 1,7%, tras haber crecido solo un 0,4% en 2011. Entre estos pases, han tenido un desempeo ms favorable las economas dependientes de recursos naturales, como Suriname y Guyana, que las que dependen mayormente del turismo. Para 2013 no se contempla una recuperacin o desaceleracin generalizada, sino una tasa de crecimiento levemente menor en la mayora de los pases sudamericanos, ms dependientes de las exportaciones de productos bsicos
14
a China, y un crecimiento similar al del ao anterior en el caso de Mxico y los pases centroamericanos. En el Caribe se espera que la recuperacin contine a un ritmo pausado, con tasas de crecimiento levemente superiores para los pases ms dependientes del turismo. Sin embargo, en el caso de la Argentina y el Brasil, despus del marcado descenso de la actividad en 2012, se prev cierta recuperacin en 2013, que contribuira en gran parte al aumento de la tasa de crecimiento de la regin previsto para ese ao, de un 4,0%, superior al 3,2% de 2012. La inflacin regional se mantiene a la baja, pero amenazada por el aumento de los precios de algunos alimentos Durante el segundo trimestre de 2012, la inflacin de Amrica Latina y el Caribe mantuvo la tendencia a la baja que mostr en el primer trimestre del ao; la inflacin acumulada en 12 meses a junio de 2012, en promedio simple, fue del 5,5%, el menor valor registrado desde noviembre de 2010, que podra mantenerse en el resto del ao en caso de que las presiones surgidas del aumento de ciertos productos alimenticios no sean excesivas. Solo la Argentina, Trinidad y Tabago y Venezuela (Repblica Bolivariana de) mostraron niveles de inflacin significativamente mayores en este perodo. Las condiciones salariales y de empleo siguen contribuyendo al crecimiento de la demanda interna, pero hay indicios de un menor dinamismo El aumento del empleo y la mejora de su calidad, as como los salarios ms altos, continuaron contribuyendo a la expansin moderada de la demanda interna de la regin y, en particular, de su consumo. En primer lugar, para diez pases de los cuales se cuenta con informacin trimestral, durante el primer semestre de 2012 la tasa de desempleo urbano cay 0,4 puntos porcentuales respecto del mismo perodo del ao anterior, de un 7,2% a un 6,8% de la poblacin econmicamente activa. A su vez, se increment la tasa de participacin de las mujeres en la gran mayora de los pases, mientras que en el caso de los hombres, la evolucin de esta tasa fue mixta; en muchos pases el empleo asalariado continu liderando la generacin de empleo y la tasa de subempleo visible baj en el primer semestre, en comparacin con el mismo perodo del ao anterior. Si bien a nivel regional el incremento de la tasa de ocupacin ha mantenido su dinamismo, no todos los pases lograron aumentar esta tasa en la comparacin interanual. Especficamente, en la Argentina, Jamaica, el Paraguay, el Per, el Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de), este indicador mostr un retroceso respecto del primer
semestre de 2011. En el aumento del nivel del empleo regional (promedio ponderado) influy el incremento del nivel de empleo medido en Mxico a partir de los ltimos meses de 2011; tambin contribuy el continuo aumento de la tasa de ocupacin urbana observado en el Brasil, a pesar de un crecimiento econmico dbil. Adems, en algunos pases, sobre todo la Argentina, el Brasil y el Per, se observan claros signos de desaceleracin de la generacin del empleo formal, mientras en otros este tipo de empleo crece con tasas relativamente estables. En segundo lugar, la evolucin de los salarios en una situacin de cada de la tasa de desempleo ante una tasa de inflacin contenida contribuy a que, en trminos reales, el crecimiento de los salarios del sector formal se acelerara (en el promedio simple de nueve pases) respecto de los dos aos previos, con aumentos superiores al 3,0% en el Brasil, Panam, el Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de), y de entre un 2% y un 3% en Chile y Costa Rica, mientras en Colombia, Mxico y Nicaragua las variaciones fueron inferiores al 1%. Se proyecta que en el conjunto de 2012 las principales variables laborales sigan mostrando mejoras, si bien de menor alcance que en los dos aos anteriores, con un incremento de la tasa de ocupacin de alrededor de 0,4 puntos porcentuales y una nueva cada de la tasa de desempleo de 0,2 puntos porcentuales, con lo cual el desempleo urbano regional alcanzara una tasa del 6,5%. Al mismo tiempo, cabra esperar que durante el segundo semestre se atenen los incrementos de los salarios reales en la medida en que aumenten los precios proyectados de algunos alimentos especialmente de maz y trigo como consecuencia de los problemas globales de oferta causados por algunos eventos climticos. Se desaceleran ms las exportaciones que las importaciones y se mantiene el acceso a capitales externos en la regin Las tasas de crecimiento de las exportaciones a los Estados Unidos y Asia se desaceleraron marcadamente durante el segundo trimestre de 2012, y las exportaciones a la Unin Europea experimentaron una contraccin. Ello se debe principalmente a la desaceleracin o contraccin de la demanda agregada en los pases desarrollados y a la desaceleracin de China, hechos que tambin favorecieron las cadas generalizadas de los precios de los productos bsicos de exportacin de la regin latinoamericana durante los primeros seis meses de 2012. Estas reducciones afectaron mayormente a los exportadores de minerales y metales y a los exportadores de alimentos. El crecimiento del valor de las importaciones tambin registr una desaceleracin en el primer semestre de 2012, aunque con una tasa superior a la tasa de crecimiento de las exportaciones. La tasa de
15
crecimiento interanual de las importaciones se desaceler un 3,3% durante el segundo trimestre de 2012, en tanto que el valor de las exportaciones de la regin registr una cada del 1,5% en comparacin con el mismo perodo del ao anterior; sobre esta base se puede proyectar una reduccin del supervit comercial previsto para 2012. Aunque durante el primer semestre de 2012 continuaron creciendo las remesas recibidas en los pases que tienen mayor nmero de migrantes en los Estados Unidos como los centroamericanos y caribeos, se redujeron notablemente en pases como el Ecuador y Colombia, que cuentan con mayor nmero de migrantes en Europa, especialmente en Espaa. Tambin hubo una recuperacin del turismo durante este lapso en comparacin con el mismo perodo de 2011, con un crecimiento moderado en la mayor parte de los pases del Caribe y de Centroamrica en particular, aunque el turismo en Amrica del Sur se desaceler. En lo que va del ao, las cifras estimativas sealan que el dficit de la cuenta corriente se mantuvo moderado y, si bien durante el primer trimestre hubo una leve mejora, la desaceleracin del valor de las exportaciones en el segundo trimestre determin un dficit de la cuenta corriente del orden del 1,3% del PIB en ese perodo, que se estima alcanzara un 1,9% del PIB para el ao entero. El financiamiento de esta brecha se llevara a cabo en trminos similares a lo ocurrido en 2011, cuando el dficit de la cuenta corriente alcanz el equivalente al 1,2% del PIB. En el primer semestre de 2012, los componentes de la cuenta financiera continuaron exhibiendo el patrn de los aos recientes, con un importante dinamismo de la inversin extranjera directa (IED) neta, que volvi a ocupar el principal lugar como fuente de financiamiento externo, en tanto que la inversin de cartera neta fue el segundo rubro en importancia. Al igual que en 2011, continuaron acumulndose reservas en el primer semestre de 2012. Contina la consolidacin de los balances fiscales, aunque con grandes diferencias regionales El ao 2011 se caracteriz por presentar un balance fiscal global similar al de 2010 en promedio, con aumentos de ingresos y gastos pblicos en la misma proporcin del PIB. Los ingresos totales representaron 19,3 puntos del PIB, una proporcin parecida a la registrada en 2008. Para 2012 se espera que el balance fiscal global en promedio sea similar, con ingresos que siguen aumentando en lnea con el PIB y gastos que se elevan en una proporcin equivalente, aunque con un mayor dinamismo del gasto corriente en particular. Para 2012, debido al deterioro de los trminos de intercambio en la mayor parte de los pases de la regin, se espera un estancamiento o leve reduccin de los ingresos
fiscales derivados de la explotacin de recursos naturales, aunque seguirn representando una proporcin significativa de los ingresos totales. Este promedio abarca situaciones diversas, pues en la Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), el Ecuador y el Uruguay los ingresos fiscales totales de 2011 son superiores a los niveles previos a la crisis. En cambio, en Chile, Colombia, el Per y Venezuela (Repblica Bolivariana de) la recaudacin es inferior. La situacin es diferente en la subregin centroamericana, pues tanto los gastos como los ingresos pblicos son menores como proporcin del PIB, y adems los ingresos tributarios representan ms del 90% del total recaudado. Con erogaciones crecientes en los ltimos aos, que reflejan el esfuerzo de los pases por proteger el gasto social en un entorno de menor crecimiento econmico (CEPAL, 2012a), el dficit pblico se ha vuelto persistente. Sin embargo, la tendencia ascendente de los ingresos pblicos, registrada desde 2010, ayudara a corregir este problema en varios pases de la regin, esencialmente como resultado de las reformas tributarias y administrativas recientes (El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y Panam). En la subregin del Caribe, prcticamente no se registraron cadas de ingresos como consecuencia de la crisis financiera internacional, pero s aumentaron los gastos pblicos y el dficit pblico se ha agudizado. En la gran mayora de los pases, la deuda pblica sigue representando una proporcin del PIB bastante elevada, con un promedio superior al 70%, con excepcin de las Bahamas, Suriname y Trinidad y Tabago. En 2011 algunos pases de Amrica Latina, como Chile, el Ecuador, Guatemala, Hait, el Paraguay, el Per y Venezuela (Repblica Bolivariana de), mantuvieron una deuda pblica inferior al 30% del PIB; otros, como Bolivia (Estado Plurinacional de), Honduras, Mxico y la Repblica Dominicana, se acercaron al promedio regional, y los restantes (Argentina, Brasil, Colombia, Costa Rica, El Salvador, Nicaragua, Panam y Uruguay) observaron un cociente algo superior al indicador promedio, en niveles comparativamente reducidos. Considerando las polticas fiscales prevalecientes y las proyecciones de crecimiento, se espera que contine la tendencia a la baja en los prximos aos. De hecho, se espera un promedio regional en torno al 30% del PIB hacia 2015. Predominan escasas modificaciones de las tasas de inters de referencia y el crdito interno contina creciendo, aunque con indicios de desaceleracin en numerosos pases Durante el primer semestre de 2012, la mayor parte de los bancos centrales de la regin mantuvieron estables sus tasas de referencia de la poltica monetaria o, en menor medida, las redujeron. Esto obedece tanto a la tendencia
16
a la desaceleracin del crecimiento econmico en la regin como a la reduccin de presiones inflacionarias de oferta frente a la estabilidad o la baja de los precios de los productos bsicos, incluidos los alimentos, en el primer semestre de 2012. En pases como la Argentina, el Brasil, el Ecuador, Mxico, el Per y el Uruguay, la desaceleracin de las tasas de crecimiento del crdito se ha venido observando desde el segundo trimestre de 2010, pero en los dos primeros trimestres de 2012 el ritmo de desaceleracin se ha incrementado, a diferencia de lo ocurrido en Chile y Venezuela (Repblica Bolivariana de), donde las tasas de incremento del crdito interno total siguen elevndose. En los pases centroamericanos predominan tasas de crecimiento del crdito hasta el primer trimestre de 2012, con una inflexin que refleja una leve desaceleracin en el segundo trimestre de 2012 en varios pases. En las economas del Caribe el crdito interno tambin ha mostrado tasas de crecimiento positivas, aunque estas se mantienen en niveles relativamente bajos al compararlas con el resto de la regin. Continan las intervenciones para reducir fluctuaciones cambiarias y se acumulan reservas internacionales La volatilidad reinante en los mercados financieros y la evolucin de los rendimientos relativos de los pases de la regin, en comparacin con otras zonas como Europa, se ha traducido en un proceso significativo de fortalecimiento nominal de las monedas de algunos pases
de la regin durante los primeros ocho meses de 2012, en especial de aquellos con mayor grado de integracin a los mercados financieros internacionales, como Chile (7,0%), Colombia (6,6%) y Mxico (4,5%). Sin embargo, entre diciembre de 2011 y agosto de 2012 las monedas se han depreciado en trminos nominales en otro grupo de pases, destacndose los casos del Brasil, la Argentina y el Uruguay, donde la depreciacin en ese perodo ha sido del 10,1%, el 7,5% y el 6,6%, respectivamente. Estos procesos de depreciacin reflejan los efectos de factores como las perspectivas de un menor crecimiento, la cada de precios de exportaciones clave para la regin como el hierro, las reducciones de las tasas de inters y la introduccin de normas macroprudenciales para desestimular la entrada de capitales de corto plazo. La volatilidad cambiaria, que podra mantenerse en el resto del ao, tambin ha dado lugar a que muchos bancos centrales de la regin intervengan activamente en los mercados cambiarios, y en el primer semestre de 2012 esta tendencia se mantuvo, con cierto predominio de la compra de divisas, lo que se podra interpretar como una mayor tendencia a evitar la apreciacin que a la depreciacin de las monedas. En los primeros seis meses de 2012, las compras de divisas en el Brasil, Colombia y el Per superaron los niveles observados en el ltimo semestre de 2011. En contraste con los pases anteriores, en Hait, Honduras y el Paraguay, las intervenciones tomaron la forma de ventas netas por parte de los bancos centrales por montos que representaron proporciones significativas del total de las reservas de esos pases.
II. Las polticas adoptadas en Amrica Latina y el Caribe ante las adversidades de la economa internacional en 2008-2012
Tres momentos clave
En los ltimos aos, Amrica Latina y el Caribe ha enfrentado tres tipos de choques externos adversos, a los que respondieron los gobiernos con diversas polticas y medidas; la experiencia obtenida de esta situacin puede ser til actualmente, cuando se enfrenta un deterioro de la economa internacional. Los choques adversos principales incluyen: i) el aumento de los precios de los alimentos y los combustibles en 2008, culminacin de un auge prolongado de altos precios de los productos bsicos de exportacin que se haba iniciado en 2003; ii) la crisis financiera mundial, que tuvo sus mayores consecuencias entre septiembre de 2008 y fines de 2009, y iii) la incertidumbre internacional y la desaceleracin del crecimiento econmico mundial a partir del segundo semestre de 2011. Ha predominado la naturaleza contracclica de la poltica fiscal ante las adversidades de la economa mundial Entre 2003 y 2012, la poltica fiscal en la mayor parte de los pases de Amrica Latina y el Caribe se ajust a la naturaleza del ciclo econmico en que se encontraba la
17
regin y tuvo cuatro orientaciones generales: i) la generacin de supervits primarios y la reduccin de la deuda pblica entre 2003 y 2008, previamente a las adversidades externas del perodo 2008-2009; ii) la reorientacin del gasto y de los impuestos para evitar los efectos regresivos del aumento de precios en 2008; iii) la estabilizacin de la demanda interna mediante el aumento del gasto pblico en 2009, y iv) el inicio de reformas fiscales, por el lado de los ingresos y del gasto, para consolidar las finanzas pblicas a partir de 2010. La reorientacin de gastos e impuestos de 2008 incluy, por el lado de los ingresos, la reduccin de impuestos aplicables al consumo o a la importacin de alimentos, subsidios para transporte y energa, ayuda alimentaria, crditos preferenciales para fomentar la produccin agropecuaria y la compra directa de alimentos por parte del sector pblico en algunos casos. Resulta difcil evaluar su impacto debido a que, como consecuencia de la crisis financiera global, hubo una repentina reduccin de los precios de los alimentos y los combustibles a partir de septiembre de 2008, que revirti el fenmeno que se pretenda enfrentar y dej en evidencia su extrema volatilidad y la conveniencia de polticas de gestin de los riesgos asociados a la inseguridad alimentaria. La generacin de supervits primarios antes de la crisis en Amrica Latina facilit la implementacin de polticas fiscales contracclicas en 2009 mediante un aumento del gasto que no se ajust mecnicamente ante la reduccin de ingresos fiscales ocurrida ese ao. Las iniciativas se concentraron en aumentos de la inversin en infraestructura, planes de vivienda, programas de apoyo a las pymes y una amplia gama de programas sociales. Los rezagos en la formulacin y la aprobacin legislativa de proyectos de inversin y los diversos problemas de capacidad de implementacin retrasaron la ejecucin de inversiones en algunos pases, mientras que las respuestas en el mbito del gasto social fueron ms giles. Los gobiernos tambin impulsaron modificaciones de los impuestos sobre la renta y sobre las ventas, que incluyeron la disminucin de tasas, devoluciones anticipadas y deducciones. Se flexibilizaron las restricciones fiscales aplicables a autoridades subnacionales y varios gobiernos moderaron las metas del supervit primario, al tiempo que se acudi a la banca regional y multilateral de desarrollo en numerosos pases para financiar el mayor gasto pblico ante la reduccin de ingresos. En sntesis, si bien hubo variaciones entre pases, se aprovech el espacio fiscal generado previamente y, por otra parte, se mantuvo el endeudamiento pblico dentro de lmites que, en general, no amenazaban la sostenibilidad fiscal. El resultado fiscal de la regin (en promedio simple) pas del -0,5% del PIB en 2008 al -2,9% en 2009 y descendi nuevamente al -1,8% en 2010. En 2009 las
acciones por el lado del gasto parecen haber tenido mayor impacto que los estmulos promovidos mediante la reduccin de impuestos, no solo por su magnitud, sino tambin porque incidieron de manera ms directa sobre el consumo en un momento en que exista el peligro de una fuerte contraccin de la demanda agregada y en que la incertidumbre impeda que el sector privado, a pesar de contar con diversos estmulos e incentivos, pudiera aumentar sus inversiones. La inversin bruta fija de la regin, que haba registrado una expansin continuada entre 2003 y 2008 (del 16,8% del PIB al 22,1% del PIB), disminuy a un 20,5% del PIB, pero se recuper posteriormente. Hacia 2012, la mayor parte de los pases, con la notable excepcin de los pases del Caribe de habla inglesa y algunos de Centroamrica, tambin haban logrado recuperar parte del espacio fiscal utilizado durante la crisis, aunque este segua siendo ms reducido que el que exista previamente. Se han fortalecido la orientacin monetaria contracclica, la flexibilidad cambiaria y nuevas prcticas de la poltica macroprudencial en un creciente nmero de pases En la mayora de los pases de Amrica Latina y el Caribe, los momentos adversos que tuvieron lugar entre 2008 y 2012 se enfrentaron mediante: i) una combinacin de polticas monetarias restrictivas y apreciaciones cambiarias ante el incremento de los precios de los alimentos y los combustibles en 2008, ii) aumentos de la liquidez, reducciones de la tasa de inters de referencia y depreciaciones cambiarias orientadas a disminuir el impacto de la crisis financiera mundial en 2009, y iii) una poltica monetaria y cambiaria cautelosa a partir del segundo semestre de 2011, combinada con una creciente implementacin de polticas macroprudenciales. Durante 2008 prevaleci el aumento de la tasa de inters de referencia o la desaceleracin del ritmo de crecimiento de los agregados monetarios para atenuar el efecto, especialmente indirecto, del alza de precios de los alimentos y los combustibles. Ello se combin, en algunos casos, con procesos de apreciacin cambiaria que redujeron la incidencia de presiones inflacionarias de origen externo al bajar el precio de los productos importados. Durante la crisis financiera mundial, numerosas autoridades monetarias facilitaron el aumento de la liquidez en cada pas, y se efectuaron canjes de liquidez de pases clave de la regin (Brasil, Colombia y Mxico) con la Reserva Federal de los Estados Unidos para evitar que los sistemas financieros nacionales enfrentaran situaciones de insolvencia ante la interrupcin del acceso a recursos externos. Varias monedas se depreciaron y se adoptaron cambios en la regulacin financiera, en las provisiones y en los requerimientos de capital para evitar
18
que un eventual deterioro de la cartera de crdito de las instituciones bancarias afectara su solvencia, lo que se logr exitosamente. Sin embargo, la reduccin de la tasa de inters de referencia no tuvo un efecto significativo en la base monetaria ni en otros agregados monetarios, y el crdito otorgado por entidades privadas se desaceler o sufri contracciones, ante lo cual, en varios pases (entre los que se destacan los casos del Banco Nacional para el Desarrollo Econmico y Social del Brasil (BNDES) y la Corporacin de Fomento de la Produccin (CORFO) de Chile), se acudi a instituciones pblicas para otorgar crdito, lo que compens parcialmente el menor dinamismo del crdito privado. A partir de 2010, un nmero creciente de gobiernos de la regin adoptaron una serie de medidas macroprudenciales tendientes a desestimular la entrada de capitales de corto plazo, que incluyeron el incremento de los encajes a los depsitos en moneda extranjera, especialmente los plazos menores a un ao, adems de impuestos a las ganancias cambiarias obtenidas por extranjeros en la compra y venta de activos internos. Algunos gobiernos tomaron medidas para reducir la oferta de divisas en el mercado cambiario, incluida la intervencin directa y el ofrecimiento de opciones para el pago de impuestos y otras obligaciones fiscales en moneda extranjera. Con la desaceleracin de la economa mundial a partir de la segunda mitad de 2011, se reforz la implementacin de una poltica monetaria cautelosa, con menores variaciones y algunas reducciones de la tasa de inters de referencia, al tiempo que continu la acumulacin de reservas internacionales para moderar presiones intermitentes de apreciacin cambiaria o para contar con un mecanismo de autoseguro frente a la incertidumbre de la economa mundial. Las polticas laborales y sociales se reforzaron durante la parte ms lgida de la crisis Las polticas laborales y sociales estuvieron orientadas fundamentalmente a: i) atenuar el impacto del aumento de los precios de los alimentos sobre los ingresos de los hogares ms vulnerables en 2008 y ii) proteger el empleo durante la crisis, entre septiembre de 2008 y fines de 2009. Entre 2010 y 2012, el nmero de medidas adicionales implementadas fue menor, ya que se haba logrado una mejora en la generacin del empleo y en los salarios gracias a la reactivacin econmica. Con el objetivo de disminuir la incidencia negativa del alza de precios de los alimentos y los combustibles, los gobiernos acudieron principalmente a nuevos o reforzados programas de transferencias dirigidas a los ms pobres, subsidios y controles de precios y programas de distribucin de alimentos. El aumento de los salarios mnimos tambin evit reducciones de los salarios reales
en varios pases. Debido a que el alza de precios de los combustibles y los alimentos se revirti, el incremento de los salarios reales contribuy a moderar la reduccin del consumo como consecuencia de la recesin y favoreci un mayor nivel de actividad econmica en la regin en la crisis de 2008 y 2009. Adems, para proteger el empleo durante la crisis se reforzaron antiguos programas y se crearon otros nuevos que incluyeron la reduccin de la jornada laboral, esquemas de capacitacin, la disminucin de las contribuciones patronales a la seguridad social para bajar los costos laborales, programas de emergencia para generar empleo, la ampliacin del acceso a seguros de desempleo o su prolongacin, y la creacin o extensin de subsidios para la contratacin de jvenes. Los programas de transferencias condicionadas se ampliaron o se establecieron durante este perodo; adems, se introdujo una pensin bsica no contributiva en algunos pases, se fortalecieron los programas de apoyo alimentario y se entregaron bonos a personas u hogares vulnerables. Hubo una alta variabilidad de polticas comerciales y sectoriales entre 2008 y 2012 Con variaciones entre pases, las polticas comerciales y sectoriales incluyeron principalmente: i) la reduccin de aranceles y el apoyo al sector agropecuario en 2008, ii) la disminucin transitoria de impuestos (incentivos fiscales) y el establecimiento de condiciones financieras favorables especialmente para la vivienda y las pymes en 2009 y iii) incentivos y proteccin industrial para diversos pases entre 2011 y 2012. A fin de favorecer la produccin de alimentos, los gobiernos impulsaron condiciones de crdito favorables para la agricultura y trminos preferenciales de acceso para insumos como mquinas agrcolas, agua, semillas y fertilizantes, que en algunos casos se volvieron programas permanentes, mientras que en otros se resolvi aplicar cuotas a las exportaciones de ciertos productos (maz, trigo, carne vacuna y arroz), que luego fueron retiradas. Para enfrentar la crisis, varios gobiernos redujeron, generalmente de manera transitoria, los aranceles aplicables a importaciones de bienes de capital o de insumos en sectores clave como el automotor, el turstico o el agropecuario, se establecieron condiciones de crdito e incentivos fiscales transitorios para exportadores o para la adquisicin de viviendas o de ciertos bienes durables (incluidos los automviles), con polticas de fomento que adquirieron una dimensin de ms largo plazo en el caso de las pymes especialmente las exportadoras y de la vivienda, adems de otras medidas puntuales que variaron de un pas a otro. Adems de estas medidas, a partir de 2011 las autoridades de algunos pases tomaron otras, entre ellas un aumento de la proteccin industrial
19
aplicada por el Mercado Comn del Sur (MERCOSUR) o por algunos de sus miembros individualmente, as como otros estmulos y programas de aumento de la inversin con garantas o recursos pblicos. Desafos futuros de la poltica macroeconmica de Amrica Latina y el Caribe El anlisis de la evolucin de la inversin en Amrica Latina y el Caribe demuestra que esta ha sido muy vulnerable a choques externos (como se seala en el captulo III) resultantes de variaciones de los trminos de intercambio y de las corrientes de capital, y que un proceso sostenido y relativamente estable de crecimiento requiere un conjunto de medidas de poltica macroeconmica y sectorial para estabilizar la trayectoria de crecimiento del empleo, la inversin y el producto (CEPAL, 2012b). La experiencia de la regin en materia de polticas aplicadas ante escenarios externos adversos sugiere que convendra impulsar una poltica macroeconmica que contribuya a estabilizar la trayectoria de mayor crecimiento, inversin y empleo (estabilizacin real y no solo nominal) tomando las cuatro medidas siguientes: i) adaptar las polticas macroeconmicas a la naturaleza del choque (ms gradual actualmente que en 2009) y a los mecanismos de propagacin de cada pas; ii) determinar los lmites (espacio fiscal, restriccin externa, presiones inflacionarias) que condicionan las polticas macroeconmicas; iii) asegurar un enfoque de estabilizacin real integrado, con coordinacin de las polticas fiscales, monetarias, cambiarias y macroprudenciales, e iv) integrar la poltica estabilizadora del ciclo (sobre todo la gestin de la demanda agregada interna: consumo, inversin y exportaciones netas) con otras polticas que inciden en la oferta y la demanda externas, como la poltica industrial, la laboral y la comercial. Con algunas excepciones, los pases disponen de espacio fiscal para enfrentar escenarios adversos, lo que puede ser particularmente importante para las economas ms afectadas por la desaceleracin de China si la demanda externa se contrae en extremo. Sin embargo, una poltica fiscal contracclica discrecional tendra un alcance limitado en un escenario de lento crecimiento durante un perodo prolongado. En el caso de los pases con menor espacio fiscal, sera fundamental el aporte de los organismos financieros regionales y multilaterales para facilitar un proceso gradual de implementacin de reformas fiscales orientadas a alcanzar una trayectoria fiscal sostenible. Desde una perspectiva de ms largo plazo, convendra fortalecer los estabilizadores fiscales automticos (impuestos progresivos de base amplia que se reducen ms que proporcionalmente ante una recesin y contribuyen a la
igualdad, seguros de desempleo y programas sociales compensatorios desencadenados por ciertos indicadores). A partir del fuerte vnculo que puede existir entre la poltica fiscal y la laboral, convendra prestar atencin a la propuesta de avanzar en la puesta en marcha de sistemas de proteccin social no contributivos que puedan financiarse con recursos tributarios y estimular la formalizacin del empleo al reducir sus costos. Es indispensable lograr una slida articulacin entre las polticas fiscal, laboral y social para darle al conjunto de la poltica pblica una orientacin favorable a la igualdad. La poltica comercial, al favorecer el acceso a los mercados ms dinmicos, como los de Asia y el Pacfico y Amrica Latina y el Caribe, tambin pueden contribuir a fortalecer un crecimiento ms estable y sostenido de la regin. El establecimiento de reglas fiscales requiere el cumplimiento de requisitos estrictos, que incluyen la estabilidad, la credibilidad, gobiernos subnacionales solventes, un acuerdo o pacto fiscal para que las reglas sean duraderas y flexibilidad presupuestaria; con el fin de cumplir estos requisitos, es necesario contar en la mayora de los pases con un enfoque gradual que permita avanzar en este sentido. En particular, una regla estricta de balance estructural puede ser contraproducente al tornar an ms rgidos los presupuestos que, como consecuencia de normas legales que establecen de antemano el destino del gasto pblico, limitan seriamente las posibilidades de implementar una poltica fiscal contracclica gil. Por otra parte, ante el actual entorno externo adverso, la cautela ha caracterizado el manejo de las polticas monetaria, cambiaria y macroprudencial, aunque la reduccin de la tasa de inters de poltica en algunos pases en 2012 sugiere que la poltica monetaria posiblemente asuma un papel contracclico ms activo en la mayora de los pases en el futuro inmediato, aprovechando su mayor flexibilidad como instrumento de corto plazo (no sujeto a la aprobacin legislativa previa) que en el caso de la poltica fiscal contracclica. Convendra tener en cuenta los lmites que enfrenta la reduccin de la tasa de inters como facilitadora de inversiones en situaciones inciertas, as como la importancia de contar con una institucionalidad financiera pblica que pueda contribuir a procesos de reactivacin econmica en momentos de gran incertidumbre. En este sentido, la banca pblica de desarrollo y los mercados de capitales adecuadamente regulados estn llamados a activar y reorientar el crdito y el ahorro para favorecer inversiones que sean el eje de un cambio estructural para la igualdad, con una atencin especial a las pymes (CEPAL, 2012c). Tambin debe asegurarse que la inversin pblica tenga un papel catalizador del conjunto de la inversin, especialmente de aquella que incorpora innovaciones y genera exportaciones con creciente valor agregado.
20
Las lecciones aprendidas en materia de poltica cambiaria en Amrica Latina y el Caribe indican que es necesario evitar que el tipo de cambio sea la nica o principal variable de ajuste ante desequilibrios internos o externos (en particular, cuando estos ltimos estn asociados a fluctuaciones de flujos de capitales o de los trminos de intercambio). La regulacin de los ingresos de capital de corto plazo, sobre todo por la va de regulaciones macroprudenciales que desincentiven las actividades financieras especulativas, debera formar parte de la solucin. A su vez, al implementar una poltica de gestin de las reservas internacionales acorde con el objetivo cambiario, especialmente de evitar un sesgo en contra de los sectores transables, se deberan tomar en cuenta no solo sus posibles efectos positivos, sino tambin los costos de acumular reservas costo de oportunidad y costos de esterilizacin. Ante la creciente implementacin de medidas macroprudenciales y de gestin de reservas internacionales para administrar la cuenta de capitales y estabilizar el tipo de cambio, es preciso integrar progresivamente la poltica macroeconmica con el fin de asegurar un crecimiento estable de los ingresos, el empleo y la inversin, como parte de un proceso de cambio estructural. Esta orientacin de la poltica macroeconmica significara que las polticas monetaria y cambiaria no tendran que centrarse exclusivamente en el control de la inflacin (estabilidad nominal), requeriran ms instrumentos para incidir de manera ms directa en diversos agregados monetarios o en los pasivos y activos en moneda nacional y extranjera, y tendran que coordinarse con otras polticas, incluidas la poltica fiscal y las polticas sectoriales. Ello debera contribuir no solo a un crecimiento ms estable, sino tambin a reducir la heterogeneidad estructural y favorecer la igualdad. Respuestas y desafos regionales ante la adversidad externa La discusin de las respuestas internacionales ante el deterioro de la economa mundial, especficamente en relacin con la arquitectura financiera internacional, ha incluido el reconocimiento explcito del papel que deben cumplir las instituciones regionales como complemento de las instancias financieras internacionales. Diversas instituciones regionales impulsaron nuevas iniciativas ante la situacin
adversa de la economa internacional entre 2008 y 2012, que incluyen: i) la respuesta contracclica de algunos bancos regionales de desarrollo, especialmente de CAF-Banco de Desarrollo de Amrica Latina y del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), lo que contribuy a complementar la poltica fiscal contracclica adoptada por varios pases en 2009; ii) la introduccin o discusin de nuevos instrumentos para facilitar el comercio intrarregional, como el sistema de pagos en monedas locales entre la Argentina y el Brasil y el Sistema Unitario de Compensacin Regional de Pagos (SUCRE), y la evaluacin de posibles modificaciones al Sistema de Pagos y Crditos Recprocos de la ALADI; iii) modificaciones en el Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR) que, aunque no tuvo un papel significativo en la crisis de 2008 y 2009, ha permitido apoyar a ciertos pases de la regin en crisis financieras anteriores, y iv) la creacin o el fortalecimiento de instancias de cooperacin para el intercambio de informacin y la formulacin de lineamientos compartidos por parte de autoridades de hacienda o monetarias. Entre los desafos de esta institucionalidad o arquitectura financiera regional, estaran los siguientes: i) reforzar el papel de los bancos regionales de desarrollo en la provisin de financiamiento contracclico y en la elaboracin de instrumentos de gestin de riesgos, lo que sera fundamental para las economas con menor holgura fiscal y externa y para financiar bienes pblicos regionales como las inversiones destinadas a enfrentar el cambio climtico; ii) asegurar la existencia de sistemas de pagos que reduzcan los costos de transaccin del comercio intrarregional, como el manejo del riesgo cambiario asociado a la compensacin entre bancos centrales; iii) reducir los costos de las estrategias de autoseguro en materia de reservas mediante fondos regionales de reserva fortalecidos, incluida la capitalizacin del FLAR por medio de la ampliacin del nmero de miembros, con el fin de crear nuevos instrumentos, en mejores trminos, tanto para apoyar en casos de crisis como para favorecer el desarrollo de mercados de capitales regionales, especialmente de mercados de deuda, y iv) fortalecer la cooperacin en trminos de polticas pblicas en la regin, favoreciendo instancias como los foros de autoridades de hacienda y monetarias para contribuir a la cooperacin tcnica Sur-Sur, las posiciones compartidas y la gestin conjunta de conflictos de origen econmico.
21
Captulo I
Informe macroeconmico
A. El contexto externo
1.
Persistencia de la incertidumbre
Durante el primer semestre de 2012, el entorno externo de la regin continu marcado por la incertidumbre en torno a la salida de la crisis de la deuda soberana de algunos pases de la zona del euro, la tenue recuperacin de la economa de los Estados Unidos y la relativa desaceleracin del dinamismo de las economas de China y la India. Esto trajo consigo una reevaluacin a la baja de las perspectivas de crecimiento mundial, lo que ocasion reducciones en los precios de la mayora de las materias primas, con la excepcin de algunos alimentos que experimentaron alzas acotadas debido a factores climticos y de oferta. En correspondencia con este cuadro de incertidumbre, en algunos pases de la zona del euro en particular en Espaa, Grecia e Italia, el riesgo soberano mostr una tendencia al alza durante el primer semestre de 2012, en tanto que en otros, tras elevarse en 2011, este ao se ha mantenido en niveles superiores a los observados durante la reciente crisis financiera internacional (vase el grfico I.1).
22
Grfico I.1 EUROPA (PASES SELECCIONADOS): PRIMAS POR CANJE DE RIESGO DE INCUMPLIMIENTO DE CRDITO A CINCO AOS, 2009-2012 (En puntos bsicos)
3 000 30 000 700 600 500 2 000 20 000 400 1 500 15 000 300 1 000 10 000 200 500 5 000 100
0 2009 II Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago
2 500
25 000
0
2009 II Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago
2010
2011
2012
2010
2011
2012
Portugal
Irlanda
Grecia (eje derecho)
Italia
Espaa
Francia
Alemania
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de Bloomberg.
El escenario base para 2012 y 2013 contempla como principales supuestos que la economa de los Estados Unidos mantendr un crecimiento positivo, aunque bajo y variable, que los pases de la zona del euro continuarn experimentando crecimientos an ms bajos, e incluso negativos en ciertos casos, y que la crisis de la deuda soberana de algunos pases no desembocar en una crisis financiera mundial. Asimismo, supone una desaceleracin de la economa china, aunque su ritmo de crecimiento se mantiene muy por encima de los niveles de Amrica Latina. Este contexto internacional tendr un impacto diferenciado en los pases de la regin, en gran medida de acuerdo a la importancia relativa de los mercados de destino de las exportaciones y de la estructura exportadora de cada pas. Mxico y algunos pases centroamericanos y del Caribe se vern beneficiados por el aumento moderado de la actividad econmica en los Estados Unidos. Las economas especializadas en la produccin y exportacin de productos bsicos dependern ms de la evolucin de las economas asiticas, principales destinos de exportaciones de estos productos, y del impacto del enfriamiento de la economa mundial en los precios de dichos productos. En virtud de este escenario, en 2013 la economa mundial continuar exhibiendo un bajo dinamismo. La situacin en los pases de la zona del euro seguir vindose afectada por el proceso de desendeudamiento de las personas, la restriccin del crdito bancario ocasionada por la recomposicin de las carteras y del capital, el bajo dinamismo de la demanda interna, resultante del desempleo y las expectativas negativas, y un impulso fiscal bajo o negativo. Es probable que este escenario se prolongue por algunos aos si se toma en cuenta que en otros pases desarrollados ha requerido al menos entre tres y cuatro aos superar cuadros similares. En el caso de los Estados Unidos, los riesgos para 2013 estn, en principio, sesgados hacia la
baja del crecimiento, dependiendo de cmo se enfrente el problema del tope de endeudamiento y de los inminentes recortes fiscales automticos hacia fines de 2012. Los efectos de la evolucin de China sobre la demanda global variarn segn la rapidez del cambio en sus patrones de gasto, desde el elevado gasto en inversin hasta la expansin del consumo interno. Algunas estimaciones preliminares sealan que, pese a las ganancias de ingreso real de los consumidores chinos durante los ltimos aos, el efecto multiplicador del aumento del consumo an es insuficiente para compensar la cada proyectada en sus niveles de inversin, originada, a su vez, en los excesos de capacidad surgidos tras varios aos de niveles de inversin muy elevados (cercanos al 50% del PIB)1. En consecuencia, los riesgos para el crecimiento tambin se vinculan a la reduccin. Aunque se evite una crisis mayor en la zona del euro, los mercados de capitales internacionales continuarn estando sujetos a una alta volatilidad. Varios de los riesgos sealados no tendrn una resolucin definitiva en el corto plazo, sino que estarn sujetos a procesos con avances y retrocesos, dada la necesidad de cambios institucionales importantes para su superacin consolidacin fiscal en los Estados Unidos en medio del ciclo electoral, cambios en los tratados de la Unin Europea sujetos a ratificacin plebiscitaria, o a incertidumbres que se irn conociendo de manera gradual. Cabe esperar que se registren algunos episodios de alzas en la aversin al riesgo. Dado que este factor se ha vuelto uno de los determinantes ms relevantes de los precios de los activos en los mercados emergentes y de los flujos financieros hacia estos mercados, es esperable cierta volatilidad en estas variables para la regin.
1
Segn un reciente informe de Deutsche Bank, las estimaciones para el multiplicador de la inversin indican, en promedio, un valor de 1,3 (el de consumo es de 0,6). Vase Ma (2012).
23
En sntesis, el escenario externo global se caracterizar en 2012 y 2013 por un lento crecimiento de la demanda mundial, que amenaza con perdurar mientras no se superen los problemas de sobreendeudamiento de los pases desarrollados y los pases emergentes no recompongan sus patrones de gasto. Mientras tanto, la variabilidad externa, tanto real como financiera, se mantendr, puesto que, debido al bajo crecimiento y a la persistencia de sus necesidades de
financiamiento, es probable que en algunos pases desarrollados se profundicen an ms los problemas de sostenibilidad de su deuda soberana. Aun cuando ello induzca a que se adopten las medidas financieras, monetarias y fiscales que permitan superar los problemas tanto de liquidez como de solvencia que se plantean en varios pases desarrollados, la existencia de diferentes visiones sobre las soluciones implica que ello ocurrir con cierta cuota de incertidumbre.
B. El desempeo de las economas de la regin
1.
En el segundo trimestre de 2012, el crecimiento de Amrica Latina y el Caribe se desaceler, aunque varias economas mantienen su dinamismo
pases o grupos de pases, la menor tasa de crecimiento en 2012 obedece principalmente al menor crecimiento de la Argentina y, en menor medida, a un crecimiento ms modesto del Brasil. Durante este ao, los aportes de los dems pases o grupos de pases al crecimiento regional seran similares a los efectuados en los ltimos tiempos.
Grfico I.2 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: APORTES AL CRECIMIENTO DEL PIB REGIONAL, SEGN PASES O GRUPOS DE PASES, 1991-2012 (En porcentajes)
7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 2009 2010 2011 2006 2000 2004 2008 2005 2002 2003 1996 1994 2007 1999 2001 1998 1995 1992 1993 1997 1991 2012
En trminos agregados, el deterioro de la economa internacional, sumado a elementos particulares a los pases, se tradujo en una desaceleracin de la actividad econmica en las economas de Amrica Latina y el Caribe en 2011, que se detuvo en el primer trimestre de 2012, pero que en algunos pases se reinici durante el segundo trimestre del ao. Esto fue particularmente evidente en el caso de la Argentina, mientras que el crecimiento del Brasil se mantuvo en un nivel modesto tras la desaceleracin observada durante el segundo semestre de 2011 y el Paraguay registr por segundo trimestre consecutivo un descenso del PIB (3,4%)2. Los dems pases para los que se cuenta con datos sobre la evolucin durante el primer semestre de 2012 mantuvieron o aumentaron su tasa de crecimiento en el segundo trimestre, en comparacin con el mismo trimestre de 2011. Mxico registr un alza del 4,1% y Bolivia (Estado Plurinacional de) (5,1%), Chile (5,4%), Costa Rica (5,7%) y el Per (6,1%) anotaron tasas de expansin de la actividad econmica por encima del 5%, mientras que Panam (9%) se mantuvo como la economa con mayor crecimiento en la regin. Segn las estimaciones de crecimiento para 2012, sobre la base de la situacin observada en el primer semestre del ao, la economa regional crecera en torno al 3,2% durante el ao en su conjunto. Como puede apreciarse en el grfico I.2, que identifica la proporcin del crecimiento del PIB regional que corresponde a distintos
2
Argentina Centroamrica Amrica Latina
Brasil Mxico
Resto de Amrica del Sur El Caribe
En los casos de Bolivia (Estado Plurinacional de), el Brasil, Costa Rica, Panam y el Paraguay, las cifras corresponden a estimaciones de la CEPAL.
Mientras la Argentina y el Brasil tendran en 2012 tasas de crecimiento del 2,0% y el 1,6%, respectivamente, un grupo relativamente numeroso de pases tendra un crecimiento del 5,0% o ms, incluidos el Per (5,9%), Bolivia (Estado Plurinacional de) (5,0%), Chile (5,0%) y Venezuela (Repblica
24
Bolivariana de) (5,0%) en Amrica del Sur, mientras que en Centroamrica y el Caribe tendran un mayor crecimiento Panam (9,5%) y Hait (6,0%), seguidos de Costa Rica y Nicaragua (ambos con un 5,0%). Mxico mantendra un crecimiento en torno al 4,0% y los dems pases de la regin se ubicaran en posiciones intermedias, con la excepcin del Paraguay, que tendra un crecimiento negativo del 2,0% a causa de un drstico descenso de la produccin de soja debido a factores climticos (vase el grfico I.3).
Grfico I.3 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASA DE VARIACIN ANUAL DEL PIB, 2011-2012 (En porcentajes)
Panam Hait Per Venezuela (Rep. Bol. de) Nicaragua Costa Rica Chile Bolivia (Est. Plur. de) Rep. Dominicana Ecuador Colombia Centroamrica (9 pases) Mxico Uruguay Guatemala Amrica Latina Honduras Amrica Latina y el Caribe Cuba Amrica del Sur (10 pases) El Salvador Argentina El Caribe Brasil Paraguay -4 9,5 6,0 5,9 5,0 5,0 5,0 5,0 5,0 4,5 4,5 4,5 4,4 4,0 3,5 3,5 3,2 3,2 3,2 3,0 2,8 2,0 2,0 1,6 1,6 -2,0 -2 0 2 4 6 8 10 12
En el caso del Caribe de habla inglesa y holandesa, los pases con recursos naturales, y especialmente Suriname (4,3%) y Guyana (3,8%), tendran tasas superiores, mientras que la mayora de los pases de esta subregin se ubicara entre los rangos de crecimiento del 1,0% y el 3,0%. La lenta recuperacin tras la crisis de 2009 se reflejara en un crecimiento del 1,6% para toda la subregin en 2012, en contraste con un crecimiento de solo un 0,4% en 2011 (vase el grfico I.4).
Grfico I.4 EL CARIBE: TASA DE VARIACIN ANUAL DEL PIB, 2011-2012 (En porcentajes)
Suriname Guyana Amrica Latina y el Caribe Belice Bahamas Dominica Antigua y Barbuda Santa Luca Granada San Vicente y las Granadinas El Caribe Trinidad y Tabago Saint Kitts y Nevis Jamaica Barbados 0 1,0 1,0 1,0 1,0 1 2 3 4 5 1,6 1,9 1,8 2,3 2,3 2,4 2,5 2,6 3,2 3,8 4,3
2.
Ante el deterioro de la demanda externa, el consumo y, en menor medida, la inversin se mantienen como los componentes ms dinmicos de la demanda global en la regin
relativo dinamismo de la demanda interna se reflej, asimismo, en el mayor crecimiento de los volmenes importados de bienes y servicios, mientras que el deterioro de la demanda externa se manifest en un menor dinamismo de los volmenes de exportaciones de bienes y servicios, con lo que las exportaciones netas tuvieron una contribucin negativa al crecimiento del producto. En trminos regionales, esta contribucin ha estado mostrando un paulatino descenso desde el tercer trimestre de 2011. No obstante, el resultado regional refleja una evolucin contrastante entre grupos de pases. Mxico y Centroamrica muestran un crecimiento econmico medio relativamente estable entre el tercer trimestre de 2011 y el primero de 2012, con una contribucin positiva del consumo, tanto privado como pblico, y una contribucin tambin positiva de las exportaciones netas al
El crecimiento regional ha estado impulsado sobre todo por el dinamismo de la demanda interna, tanto de consumo privado y pblico como de inversin, aunque en el caso de la inversin no de manera tan extendida entre todos los pases. El aumento del consumo se explica por la expansin del crdito al sector privado, las mejoras en los indicadores laborales y, en el caso de Centroamrica, el aumento de las remesas de emigrantes. Por su parte, el dinamismo de la inversin en varios pases se ha sostenido principalmente por cierto dinamismo del sector de la construccin. En 2011 se registr un importante descenso de la contribucin del consumo privado y la inversin al crecimiento. No obstante, ambas variables tendieron a estabilizarse en el primer trimestre de 2012, aunque en niveles menores que en aos previos. Tambin se observ un leve aumento del aporte del consumo pblico. Este
25
crecimiento del producto. Estos pases se han beneficiado del crecimiento de la economa de los Estados Unidos y la estructura de sus exportaciones les ha permitido continuar exportando a ese pas y registrando un continuo aumento de las remesas de los emigrantes que all se encuentran. A esto se suma un sostenido crecimiento de la inversin en algunos pases, cmo Mxico y Panam3. A su vez, en Amrica del Sur se aprecia una tendencia a la desaceleracin del crecimiento del PIB ms marcada a partir del tercer trimestre de 2011, y con un aporte negativo de las exportaciones netas al producto, aunque con comportamientos diferenciados. El crecimiento se desacelera mucho en la Argentina y se mantiene bajo en el Brasil, con una dinmica que se mantiene principalmente debido a la expansin del consumo, incluido, en ambos casos, un aporte significativo del consumo pblico. El Ecuador muestra una desaceleracin menor del crecimiento, tambin con un aporte
3
significativo del consumo, mientras que en Bolivia (Estado Plurinacional de), Chile, Colombia, el Per, el Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de), el crecimiento se ha mantenido en niveles similares a los de 2011, o incluso mayores, lo que se asocia a procesos de inversin que han dinamizado la produccin, adems del consumo. En los pases de Amrica del Sur, el aporte diferenciado de la demanda interna se combina con una disminucin del dinamismo de los volmenes exportados, debido a que los pases de esta subregin estn ms expuestos al dinamismo de las economas asiticas, principal destino de sus exportaciones de materias primas. La crisis de los pases de la zona del euro se ha traducido en un bajo crecimiento de las exportaciones regionales hacia el continente europeo y en una disminucin de las remesas de emigrantes provenientes de Espaa, importante pas destino de emigracin en los casos de Colombia y el Ecuador.
3.
En Mxico, la inversin ha estado impulsada por el mayor crecimiento del componente de maquinaria y equipo, mientras que en Panam la expansin de la inversin se basa, ms que nada, en el crecimiento de la actividad de la construccin. Predominio del crecimiento
de los sectores no transables en contraste con un menor dinamismo de los sectores transables
comparacin con los ltimos aos en la mayora de los pases de la regin. En el Ecuador y Mxico se observa un estancamiento de este sector y en Trinidad y Tabago se registra un descenso de la produccin petrolera de alrededor del 15%. En la Argentina, el Brasil y Venezuela (Repblica Bolivariana de), la minera tuvo un crecimiento modesto, mientras que en Chile y el Per se constata un aumento inferior al de la economa global, aunque ello contrasta con la cada de la actividad del sector en 2011. Los pases que no comparten este comportamiento menos favorable de la minera son algunos de Centroamrica, que han registrado expansiones de dos dgitos, aunque partiendo de una base muy pequea, y Colombia y Bolivia (Estado Plurinacional de), donde la actividad de este sector anota una expansin cercana al 10% en el primer semestre de 2012. Entre los sectores no transables resalta cierto dinamismo de la construccin, asociado al crecimiento de la inversin en algunos pases, y del comercio, derivado del dinamismo del consumo pblico y privado en el conjunto de la regin. En comparacin con igual perodo de 2011, en el segundo trimestre de 2012 algunos pases registran tasas de expansin de la construccin cercanas o superiores al 10% (Bolivia (Estado Plurinacional de), Honduras, el Per y Venezuela (Repblica Bolivariana de)), mientras que otros anotan cadas (la Argentina, El Salvador y Nicaragua). La evolucin diferenciada de la actividad de la construccin en la regin es ilustrativa del desempeo de la inversin (en los pases donde la actividad de este sector mantiene un elevado dinamismo
La evolucin de los indicadores de actividad sectorial disponibles para el primer semestre del ao ilustra una tendencia mayoritaria de desaceleracin en los sectores transables (industria, agricultura y minera), con la excepcin de Mxico y los pases centroamericanos. Por su parte, el sector no transable (construccin y comercio) tiende a mantener cierto dinamismo. En el sector industrial hubo una desaceleracin, aunque con diferencias entre Centroamrica y Mxico, por una parte, y los pases ms grandes de Amrica del Sur, por la otra. En la Argentina, el Brasil y Colombia se registr una variacin negativa de esta actividad en el segundo trimestre de 2012, en comparacin con igual perodo de 2011, al tiempo que en Mxico y otros pases de la regin se mantuvo cierto dinamismo. A su vez, en la Argentina, el Brasil, Chile y el Paraguay, el sector agrcola muestra una cada en el primer semestre de 2012, en comparacin con igual perodo de 2011, mientras que en Mxico la actividad de este sector se expandi un 7,5% en igual perodo, de la mano del aumento de las exportaciones agroindustriales, destinadas principalmente a los Estados Unidos. En los dems pases, el sector mantiene un crecimiento, por lo general inferior al del PIB global. La minera mostr un comportamiento menos favorable durante el primer semestre de 2012 en
3
En Mxico, la inversin ha estado impulsada por el mayor crecimiento del componente de maquinaria y equipo, mientras que en Panam la expansin de la inversin se basa, ms que nada, en el crecimiento de la actividad de la construccin.
26
se aprecia un incremento de la inversin). En pases como Chile (8%), Mxico (7,9%4), el Per (15,8%) y Venezuela (Repblica Bolivariana de) (15,9%), donde se dispone de informacin para el segundo trimestre de 2012, la formacin bruta de capital fijo aument a tasas relativamente elevadas con relacin a igual trimestre de 20115. Por su parte, la inversin en el Brasil muestra una cada en el trimestre (3,7%), como resultado del bajo dinamismo de la construccin y del descenso de la inversin en maquinaria y equipo.
4
Finalmente, y como ilustracin de la continuidad de la expansin del consumo en las economas de la regin, el sector de los servicios, y en particular las ventas del sector de comercio, mantuvo un dinamismo elevado en la generalidad de los pases en el segundo trimestre del ao. Una excepcin fue Colombia, donde el crecimiento del ndice de ventas al por menor registr en el segundo trimestre del ao una marcada desaceleracin con respecto a igual perodo de 2011.
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8
Grfico I.5 Corresponde al perodo abril-mayo de 2012 con relacin a igual perodo de 2011. AMRICA LATINA: TASA DE VARIACIN DEL PIB Y CONTRIBUCIN AL CRECIMIENTO DE LOS COMPONENTES DE LA DEMANDA AGREGADA El comportamiento de las importaciones de bienes de capital tambin (En porcentajes, en moneda nacional a precios constantes, promedio simple) ha tenido un desempeo diferenciado. En el acumulado del primer A. Mxico y B. Amrica del Sur semestre, y con relacin a igual Centroamrica estas importaciones perodo de 2011, 14 muestran alzas menores al 10% en el Brasil, Chile y Colombia, de 12 entre el 10% y el 20% en Bolivia (Estado Plurinacional de), el Ecuador, 10 Guatemala, Honduras, Mxico, Panam y el Per, y superiores al 20% 8 en Costa Rica, Nicaragua y Venezuela (Repblica Bolivariana de). 6 A su vez, en la Argentina (-25%), el Paraguay (-19,2%), El Salvador 4 (-1,1%) y el Uruguay (-1,1%), al igual que en la Repblica 2 Dominicana, las importaciones muestran una cada.
0 -2 -4 -6 Trim 4 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 1 Trim 1 Trim 2 Trim 4 Trim 3 Trim 3 Trim 1 2012 -8
2009
2010
2011
2012
2009
2010
2011
Gasto privado de consumo final
Gasto de consumo final del gobierno general
Inversin
PIB a precios de mercado
Exportaciones netas
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. Nota: La suma de las contribuciones de los componentes de la demanda no es necesariamente igual a la tasa de variacin del PIB, debido a que los resultados para las subregiones corresponden a promedios simples de los datos de los pases.
Cuadro I.1 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (PASES SELECCIONADOS): INDICADORES MENSUALES DE ACTIVIDAD ECONMICA, 2011-2012 (En tasas de variacin trimestral del PIB, con relacin al mismo perodo del ao anterior)
2011 Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil b Chile Colombia b Costa Rica Ecuador b El Salvador Guatemala Honduras Mxico b Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana b Uruguay b Venezuela (Repblica Bolivariana de) b Amrica Latina c
a
2012 III 9,3 5,4 2,1 3,7 7,5 4,6 7,8 4,0 3,3 4,8 4,3 6,5 7,0 2,8 6,6 4,6 7,7 4,4 4,5 IV 7,3 5,5 1,4 4,5 6,1 5,4 6,1 0,6 4,6 6,7 3,9 4,9 9,8 1,9 5,6 5,1 3,5 4,9 3,8 I 5,2 5,1 0,8 5,3 4,7 7,9 4,8 1,8 3,3 5,3 4,5 5,8 9,4 -2,6 6,1 3,8 4,2 5,8 3,6 II 0,0 5,1 a 0,5 5,5 4,9 5,7 0,5 3,6 5,0 4,1 4,6 9,6 -3,4 a 6,1 3,8 3,8 5,4 2,4
I 9,9 5,6 4,2 9,9 5,0 1,9 8,8 4,4 4,8 5,8 4,4 8,5 5,9 7,0 8,6 4,3 6,7 4,8 5,8
II 9,1 4,2 3,3 6,3 5,1 3,6 8,5 2,0 4,1 5,1 3,1 7,8 8,5 4,6 6,9 3,6 5,1 2,6 4,4
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. Promedio abril-mayo de 2012 con relacin a igual perodo de 2011. Corresponde a la variacin del PIB con respecto a igual trimestre del ao anterior. c Promedio regional ponderado.
b
Corresponde al perodo abril-mayo de 2012 con relacin a igual perodo de 2011. El comportamiento de las importaciones de bienes de capital tambin ha tenido un desempeo diferenciado. En el acumulado del primer semestre, y con relacin a igual perodo de 2011, estas importaciones muestran alzas menores al 10% en el Brasil, Chile y Colombia, de
entre el 10% y el 20% en Bolivia (Estado Plurinacional de), el Ecuador, Guatemala, Honduras, Mxico, Panam y el Per, y superiores al 20% en Costa Rica, Nicaragua y Venezuela (Repblica Bolivariana de). A su vez, en la Argentina (-25%), el Paraguay (-19,2%), El Salvador (-1,1%) y el Uruguay (-1,1%), al igual que en la Repblica Dominicana, las importaciones muestran una cada.
27
Cuadro I.2 AMRICA LATINA: TASA DE VARIACIN DEL NDICE DE PRODUCCIN INDUSTRIAL, PRIMER TRIMESTRE DE 2011 A SEGUNDO TRIMESTRE DE 2012 (En porcentajes, con relacin a igual trimestre del ao anterior)
2011 Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador b El Salvador Guatemala b Honduras Mxico Nicaragua Panam b Paraguay b Per Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) I 9,3 2,3 2,7 14,4 5,8 -3,4 9,3 0,7 3,3 5,0 5,4 6,6 3,1 1,5 12,1 6,5 6,2 II 8,4 2,9 0,4 7,5 3,4 1,9 8,6 1,4 4,6 8,1 3,4 4,5 2,3 0,2 6,0 4,0 -1,3 III 5,7 4,1 0,2 4,4 6,1 7,3 8,4 2,4 3,2 6,8 3,5 5,3 3,1 -2,7 3,7 4,5 0,5 IV 3,4 5,3 -2,1 2,0 3,8 9,2 2,6 2,2 1,8 6,4 3,2 7,6 4,3 -4,6 1,0 -11,8 2,1 I 2,3 4,5 -3,3 4,1 1,4 15,5 4,5 1,7 1,1 3,3 4,6 6,4 4,0 2,1 -0,7 -4,5 2,5 2012 II -3,3 6,0 a -4,8 2,8 -0,1 11,1 1,6 2,7 3,6 6,6 0,1 4,3 2,0
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Promedio abril-mayo de 2012 con relacin a igual perodo de 2011. b Corresponde a la variacin con respecto a igual trimestre del ao anterior del valor agregado de la industria manufacturera.
Cuadro I.3 AMRICA LATINA: TASA DE VARIACIN DE LOS INDICADORES DE ACTIVIDAD DEL SECTOR DE LA CONSTRUCCIN (En porcentajes, con relacin a igual trimestre del ao anterior)
2011 Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil b Chile b Colombia b Costa Rica Ecuador b El Salvador Guatemala b Honduras Mxico Nicaragua Panam b Paraguay b Per Repblica Dominicana b Uruguay b Venezuela (Repblica Bolivariana de) b
a
2012 III 10,4 7,4 3,8 9,4 18,5 -3,5 22,8 25,2 1,8 5,3 4,2 18,6 23,6 2,6 2,2 4,6 10,4 10,9 IV 4,1 9,4 3,1 11,7 10,1 -1,5 21,4 -1,5 2,1 14,9 4,2 12,9 14,1 21,0 5,4 1,1 6,9 12,8 I 3,5 11,5 3,3 8,7 -0,6 2,2 13,0 1,9 -4,7 13,2 5,6 -0,5 26,4 -0,6 12,5 -0,3 12,9 29,9 II -4,9 12,3 a 1,5 7,3 3,0 -0,9 9,1 5,0 a 0,0 17,0 17,6
I 9,8 8,1 5,5 13,4 -1,5 -5,6 17,1 12,5 0,6 -0,6 4,1 19,3 16,8 -8,7 6,0 6,6 7,2 -6,8
II 11,2 6,3 2,3 9,8 -3,7 -5,3 22,5 21,5 1,5 -5,0 2,4 18,6 18,9 -7,9 0,0 -7,5 1,5 -1,8
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. Promedio abril-mayo de 2012 con relacin a igual perodo de 2011. Corresponde a la variacin con respecto a igual trimestre del ao anterior del valor agregado del sector de la construccin.
Cuadro I.4 AMRICA LATINA: TASA DE VARIACIN DE LOS INDICADORES DE ACTIVIDAD DEL SECTOR DE COMERCIO, 2011-2012 (En porcentajes, con relacin a igual trimestre del ao anterior)
2011 Argentina a Bolivia (Estado Plurinacional de) a Brasil a Chile a Colombia a Costa Rica a Ecuador a El Salvador a Guatemala c Honduras a Mxico a Nicaragua a Panam c Paraguay c Per a Repblica Dominicana c Uruguay c Venezuela (Repblica Bolivariana de) a I 22,0 4,0 6,8 17,7 13,3 4,9 6,9 11,0 2,6 6,2 2,2 9,9 7,9 7,3 10,3 ... 14,1 5,4 II 17,4 3,1 7,8 11,1 15,2 5,0 6,4 5,4 4,3 9,2 3,5 9,1 15,1 6,6 8,8 ... 6,9 4,9 III 19,0 3,5 6,2 10,6 9,9 2,8 6,7 5,6 4,4 10,1 3,5 3,0 20,0 4,8 8,6 ... 10,3 9,6 IV 18,2 4,3 5,9 8,8 5,4 4,3 5,3 0,5 1,3 10,0 4,5 3,6 15,0 5,0 7,6 ... 9,0 7,9 I 12,6 3,4 10,0 9,4 6,9 5,1 4,7 3,3 4,2 5,0 5,4 10,7 11,0 6,9 7,9 ... 5,0 8,3 2012 II 12,7 3,7 b 7,9 7,2 0,8 4,3 1,0 5,7 4,5 8,8 6,4 14,4
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. Corresponde a la variacin con respecto a igual trimestre del ao anterior del ndice de actividad del sector de comercio. Promedio abril-mayo de 2012 con relacin a igual perodo de 2011. c Corresponde a la variacin trimestral con respecto a igual trimestre del ao anterior del valor agregado del sector de comercio, restaurantes y hoteles.
a b
28
4.
La inflacin regional se mantiene a la baja en el segundo trimestre del ao, pero se ve amenazada por el aumento de los precios de los alimentos
inflacin acumulada en 12 meses del 29%, en Trinidad y Tabago la inflacin aument en forma gradual desde mediados de 2011 hasta mayo de 2012, cuando la inflacin acumulada en 12 meses lleg al 12,6%. El aumento de la inflacin en este pas obedeci, en mayor medida, al significativo incremento de los precios de los alimentos en los primeros cinco meses del ao, resultado de la combinacin de las condiciones climticas adversas, que afectaron la produccin nacional, y el aumento de los precios internacionales de los granos, dada la importancia de los alimentos importados en la canasta de consumo alimenticia del pas. Los pases de Centroamrica registraron las mayores disminuciones de la inflacin a causa del menor incremento de los precios de los alimentos y, en algunos casos, de los combustibles (vase el grfico I.7). En promedio, la tasa de inflacin disminuy de un 7,8% acumulado en 12 meses a septiembre de 2011 a un 4,2% acumulado en 12 meses a junio de 2012. En este grupo se destacan El Salvador y la Repblica Dominicana, dos pases en los que la inflacin acumulada en 12 meses a junio de 2012 disminuy del 6,3% al 0,6% y del 9,3% al 1,6%, respectivamente, gracias al menor aumento de los precios de los alimentos y los combustibles.
Grfico I.7 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: NDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR, TASA DE VARIACIN EN 12 MESES, PROMEDIO SIMPLE, 2007-2012 a
En el segundo trimestre de 2012 la inflacin mantuvo la tendencia a la baja que mostr en el trimestre anterior. Para Amrica Latina y el Caribe, la inflacin acumulada en 12 meses a junio de 2012, en trminos del promedio simple, fue del 5,5%, el menor valor registrado desde noviembre de 2010. En la reduccin paulatina de la tasa de inflacin regional incidi el menor crecimiento de los precios de los alimentos y, hasta abril de 2012, la desaceleracin de la inflacin subyacente, que entre noviembre de 2010 y diciembre de 2011 se haba incrementado en forma sostenida. No obstante, el aumento de los precios de los alimentos se ha mantenido sensiblemente por encima del registrado por el ndice agregado (vase el grfico I.6).
Grfico I.6 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: NDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR, NDICE DE PRECIOS DE ALIMENTOS E INFLACIN SUBYACENTE, TASA DE VARIACIN EN 12 MESES, PROMEDIO SIMPLE, 2009-2012 (En porcentajes)
16 14 12 10 8 6 4 2 0
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun
16 14 12 10 8 6
2009
2010
2011
2012
IPC
Inflacin subyacente
Alimentos
La Argentina, Trinidad y Tabago y Venezuela (Repblica Bolivariana de) son los pases de la regin que durante este perodo muestran los mayores niveles de inflacin y tambin son, en particular los dos ltimos, los que presentan un mayor aumento de los precios del grupo de alimentos, que anotan alzas superiores al 20% en igual perodo, aunque estos resultados reflejan tendencias contrapuestas. Mientras que en Venezuela (Repblica Bolivariana de) se observa un paulatino descenso de la inflacin desde diciembre de 2011, cuando se registr una
4 2 0 Oct Oct Oct Oct Ene Ene Ene Ene Ene Oct Ene 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Ago Jul Jul Jul Jul Abr Abr Abr Abr Abr Jul Abr
Amrica Latina y el Caribe Amrica del Sur (excluida Venezuela (Rep. Bol. de))
Centroamrica y Mxico Amrica del Sur El Caribe
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a El Caribe incluye a las Bahamas, Barbados, Jamaica, Suriname y Trinidad y Tabago.
29
Un resultado similar se observa en promedio para los pases del Caribe, donde la inflacin media disminuy de un 6,1% acumulado en 12 meses a junio de 2011 a un 5% acumulado en 12 meses en junio de 2012, de la mano de un menor incremento de los precios de los alimentos y los combustibles, en particular en Suriname, y a pesar del alza de los precios de este grupo de productos en Trinidad y Tabago6. Tanto en las economas de Centroamrica como del Caribe, el impacto de los alimentos y combustibles en la evolucin de los precios internos, como consecuencia de movimientos a la baja o al alza de los precios internacionales de estos bienes, se hace sentir con ms intensidad dada su condicin de importadores netos de estos productos.
Aunque los pases centroamericanos y del Caribe son los ms vulnerables a los aumentos de los precios internacionales de los alimentos, su efecto sobre la inflacin en los dems pases de la regin no es despreciable. Especficamente, y dados los aumentos de los precios de los alimentos en los mercados internacionales debido a las condiciones climticas adversas en los Estados Unidos, que han afectado la produccin de maz y trigo, puede preverse un incremento de las presiones inflacionarias por esta va durante el segundo semestre de 2012 para la regin en su conjunto.
5.
En el clculo de la inflacin media se considera a las Bahamas, Belice, Jamaica, Suriname y Trinidad y Tabago, economas para las cuales se dispone de datos hasta junio de 2012.
Las condiciones salariales y de empleo siguen contribuyendo al crecimiento de la demanda interna, pero hay indicios de un menor dinamismo
Grfico I.8 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (10 PASES): VARIACIN INTERANUAL DE LAS TASAS DE OCUPACIN Y DESEMPLEO, 2008-2012 a (En puntos porcentuales)
1,5
El aumento del empleo y la mejora de su calidad, as como los salarios ms altos, continuaron contribuyendo a la expansin moderada de la demanda interna de la regin, y en particular del consumo. En primer lugar, en el conjunto de los diez pases para los que se cuenta con informacin trimestral, durante el primer semestre de 2012 la tasa de desempleo urbano cay 0,4 puntos porcentuales respecto del mismo perodo del ao anterior (de un 7,2% a un 6,8% de la poblacin econmicamente activa). Esta nueva reduccin del desempleo se debe a un dinmico aumento del nivel de empleo en la regin. En el conjunto de los diez pases mencionados, la tasa de ocupacin urbana, en reflejo de la demanda de trabajo, aument alrededor de 0,5 puntos porcentuales, solo levemente por debajo del incremento interanual de 0,6 puntos porcentuales registrado en el promedio del ao pasado. Sin embargo, debido al aumento de la oferta laboral en 2012, que super al de los aos previos un estancamiento de la tasa de participacin durante el primer semestre de 2011 se compara con un incremento de 0,3 puntos porcentuales en el mismo perodo de 2012, el impacto del incremento de la tasa de ocupacin en la reduccin del desempleo ha sido menor que el ao anterior (vase el grfico I.8)7.
6
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5 Trim 2 Trim 3 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 4 Trim 1 Trim 2
2008
2009
2010
2011
2012
Tasa de ocupacin
Tasa de desempleo
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Los pases cubiertos son: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Jamaica, Mxico, Per, Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de).
En el clculo de la inflacin media se considera a las Bahamas, Belice, Jamaica, Suriname y Trinidad y Tabago, economas para las cuales se dispone de datos hasta junio de 2012. Durante el primer semestre de 2011, la tasa de desempleo urbano de los diez pases analizados cay 0,8 puntos porcentuales.
Tal como ocurri en los ltimos aos, en que hubo un crecimiento econmico relativamente elevado, en muchos pases el empleo asalariado continu liderando la generacin de empleo y en cinco de diez pases con informacin disponible aument su participacin en el empleo total, mientras en dos se mantuvo estable. Esto sugiere que la calidad del empleo continu mejorando. Especficamente, el empleo asalariado formal (cubierto por los sistemas de seguridad social) se increment, durante los primeros meses de 2012, entre un
30
3% y un 4% en la Argentina, el Brasil, Costa Rica y el Per, entre un 4% y un 5% en Mxico, Panam y el Uruguay, y ms del 5% en Chile y Nicaragua. En todos los casos, este incremento se dio por encima de la tasa de crecimiento demogrfico de la poblacin en edad de trabajar. Adems, en la mayora de los pases con informacin disponible (el Brasil, Chile, el Ecuador, el Paraguay, el Per y el Uruguay), la tasa de subempleo visible baj en el primer semestre, en comparacin con el mismo perodo del ao anterior (cabe destacar que, al representar la proporcin de ocupados que trabajan menos horas semanales que las deseadas y que estn disponibles para trabajar ms, esta tasa tambin es un indicador negativo de la calidad del empleo). En la Argentina, este indicador se mantuvo prcticamente estable y en Colombia y Mxico mostr aumentos moderados. El hecho de que durante el primer semestre de 2012 la demanda interna haya sido el principal motor del crecimiento se refleja en que la generacin de empleo se concentr en el sector no transable, ya sea en comercio o servicios en la mayora de los pases para los cuales existe informacin y, en algunos casos como el Brasil, Colombia y el Paraguay, en la construccin. En cambio, la participacin del empleo total en los principales sectores productores de bienes transables (agricultura, industria manufacturera) se redujo en casi todos los pases que cuentan con informacin disponible. A su vez, las mujeres aumentaron su tasa de participacin en la gran mayora de los pases, mientras que en el caso de los hombres la evolucin de esta tasa fue mixta. Respecto de la generacin de empleo, la situacin fue similar y en el promedio simple de 13 pases la tasa de ocupacin de las mujeres subi 0,9 puntos porcentuales, mientras que la de los hombres se increment 0,3 puntos porcentuales. De esta manera, la tasa de desempleo registr una rebaja similar para ambos sexos, con un descenso levemente mayor en el caso de las mujeres (un 0,2% y un 0,4%, respectivamente).
La evolucin de los salarios reflej la situacin de empleo relativamente favorable que predomin en la regin, caracterizada por una cada de la tasa de desempleo en un contexto de demanda laboral todava fuerte. Adems, la inflacin contenida contribuy a que, en trminos reales, el crecimiento de los salarios del sector formal se acelerara (en el promedio simple de nueve pases) respecto de los dos aos previos, con un aumento del 3,0% (vase el grfico I.9). La Argentina, el Brasil, Panam, el Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de) registraron aumentos reales interanuales por encima del 3%. Estos aumentos alcanzaron entre un 2% y un 3% en Chile y Costa Rica, mientras que en Colombia, Mxico y Nicaragua las variaciones fueron inferiores al 1%.
Grfico I.9 AMRICA LATINA (9 PASES): CRECIMIENTO DEL SALARIO NOMINAL, LA INFLACIN Y EL SALARIO REAL, PROMEDIO SIMPLE, 2008 A PRIMER SEMESTRE DE 2012
14 12 10 8 6 4 2 0 -2 2008 2009 2010 2011 Sem 1 2012 a
Salario nominal
IPC
Salario real
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. Datos preliminares.
6.
El desempeo de algunos pases indica que la generacin de empleo estara perdiendo dinamismo de manera gradual y se prev un moderado enfriamiento de la dinmica laboral para el segundo semestre
nivel de empleo en Mxico a partir de los ltimos meses de 2011 y el continuo aumento de la tasa de ocupacin urbana observado en el Brasil pese al dbil crecimiento econmico. Adems, en algunos pases, sobre todo la Argentina, el Brasil y el Per, se observan claros signos de desaceleracin en la generacin de empleo formal, mientras que en otros este tipo de empleo crece con tasas relativamente estables (vase el grfico I.10).
Si bien a nivel regional el incremento de la tasa de ocupacin ha mantenido su dinamismo, no todos los pases lograron aumentar esta tasa en la comparacin interanual. En la Argentina, Jamaica, el Paraguay, el Per, el Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de) este indicador mostr un retroceso respecto del primer semestre de 2011. En el importante aumento del nivel del empleo regional (promedio ponderado) influy el marcado incremento del
31
De esta manera, en el primer semestre de 2012, la Argentina, Jamaica, el Paraguay, el Per y Venezuela (Repblica Bolivariana de) muestran los ms claros signos de desaceleracin del dinamismo en la generacin de empleo, con reducciones interanuales de la tasa de ocupacin y, en algunos casos, un menor dinamismo en la generacin de empleo formal. Esta prdida de dinamismo en el empleo formal tambin se observa en el Brasil, pero en este caso la tasa de ocupacin contina creciendo, mientras que en el Uruguay registra un leve descenso en la comparacin interanual, pero el empleo formal sigue creciendo con tasas elevadas.
Grfico I.10 AMRICA LATINA (PASES SELECCIONADOS): VARIACIN INTERANUAL DEL EMPLEO ASALARIADO FORMAL, PRIMER SEMESTRE DE 2011 A PRIMER SEMESTRE DE 2012 (En porcentajes)
9 8 7 6 5 4 3 2 1 Costa Rica Per Argentina a Nicaragua Uruguay Mxico Brasil Chile 0
Sem 1 (2011)
Sem 2 (2011)
Sem 1 (2012) b
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a El dato de 2012 solo representa el primer trimestre. b Cifra preliminar.
Por otra parte, Chile, Costa Rica, Mxico, Nicaragua y Panam siguen mostrando un fuerte dinamismo en la generacin de empleo formal durante el primer semestre de 2012 (en Chile, Mxico y Panam tambin puede constatarse un aumento interanual de la tasa de ocupacin). Estos cinco pases se caracterizan por un crecimiento econmico relativamente elevado, basado en el dinamismo de las inversiones o de las exportaciones, y no solo en el consumo8. Se estima que las mejoras laborales se atenuarn entre el primer y el segundo semestre de 2012, sin que esto implique que se esperen datos laborales negativos para la segunda mitad del ao para la regin en su conjunto. Esta prdida gradual del dinamismo laboral sera atribuible a una desaceleracin del crecimiento econmico en la mayora de los pases de la regin y al enfriamiento de las expectativas correspondientes de las empresas, lo que afectara sus contrataciones9. En la comparacin interanual tambin influiran los positivos datos de comparacin de los ltimos meses de 2011. Por lo tanto, se proyecta que en el conjunto de 2012 las principales variables laborales sigan mostrando mejoras, si bien de menor alcance que en los dos aos anteriores, con un incremento de la tasa de ocupacin de alrededor de 0,4 puntos porcentuales y un nuevo descenso de la tasa de desempleo de 0,2 puntos porcentuales, con lo que el desempleo urbano regional alcanzara una tasa del 6,5%. Al mismo tiempo, cabra esperar que durante el segundo semestre se atenen los incrementos de los salarios reales, en vista de los mayores aumentos de los precios de los alimentos proyectados como consecuencia de los problemas globales de oferta causados por algunos eventos climticos.
El Per y Venezuela (Repblica Bolivariana de) tambin presentan tasas de crecimiento econmico relativamente elevadas, pero, como ha anotado, en 7. Desaceleracin del comerciosemundial la comparacin interanual, los datos del primer semestre muestran una prdida de dinamismo en la generacin de empleo. Sin embargo, cabe sealar que en ambos casos en el Con una tasa de variacin interanual de solo un 2,6% durante crecimiento a partir de las la tasa tasas registradas en 2010. segundo trimestre de 2012 altas de ocupacin exhibe un mejor los primeros cinco meses de 2012, en contraste con 6,0% Entre los factores que impulsan estaytendencia se destaca resultado interanual que en el primero que, especficamente en el Per, la deuda en la zona del euro, la desaceleracin en 2011 y 15,4% en 2010, el volumen de exportaciones la crisis dela tasa de crecimiento del empleo formal es ms elevada en el segundo que en el primero. Por mundiales contina exhibiendo un declive en las tasas de de la economatrimestreenfriamiento continuo delo tanto, enlenta china y una recuperacin la generacin de todava estos casos no se registra un empleo. 9 De los pases latinoamericanos cubiertos por la encuesta de 8 9 El Per y Venezuela (Repblica Bolivariana de) tambin presentan De los pases latinoamericanos cubiertos por la encuesta de la empresa Manpower sobre las expectativas de contratacin tasas de crecimiento econmico relativamente elevadas, pero, como la empresa Manpower sobre las expectativas de contratacin durante el cuarto trimestre del ao, en la Argentina y el Brasil las se ha anotado, en la comparacin interanual, los datos del primer durante el cuarto trimestre del ao, en la Argentina y el Brasil las expectativas empeoraron respecto de la encuesta anterior (sobre expectativas empeoraron respecto de la encuesta anterior (sobre semestre muestran una prdida de dinamismo en la generacin el tercer trimestre del ao), en Colombia y el Per se mantuvieron de empleo. Sin embargo, cabe sealar que en ambos casos en el el tercer trimestre del ao), en Colombia y el Per se mantuvieron prcticamente estables, y en Costa Rica, Guatemala, Mxico y segundo trimestre de 2012 la tasa de ocupacin exhibe un mejor prcticamente estables, y en Costa Rica, Guatemala, Mxico y Panam son levemente ms positivas. Sin embargo, en todos resultado interanual que en el primero y que, especficamente en Panam son levemente ms positivas. Sin embargo, en todos los pases prevalece la expectativa de un incremento del empleo los pases prevalece la expectativa de un incremento del empleo el Per, la tasa de crecimiento del empleo formal es ms elevada en el transcurso de ese trimestre, destacndose las expectativas en el transcurso de ese trimestre, destacndose las expectativas en el segundo trimestre que en el primero. Por lo tanto, en estos relativamente elevadas en el Brasil, Panam y el Per (vase [en casos no se registra un enfriamiento continuo de la generacin relativamente elevadas en el Brasil, Panam y el Per (vase [en lnea] www.manpowergroup.com). de empleo. lnea] www.manpowergroup.com).
32
de la economa estadounidense. Las exportaciones de las economas emergentes de Asia siguieron creciendo a niveles muy bajos en 2012, mientras que en la zona del euro se observ una leve cada. Asimismo, las exportaciones de los Estados Unidos registraron tasas inferiores a las observadas en 2011. Las nicas excepciones a esta tendencia a la baja han sido el Japn, Amrica Latina y frica y Oriente Medio, que han exhibido un mayor dinamismo desde 2011 en trminos de volumen exportado. En Amrica Latina se constat un crecimiento interanual del volumen exportado del 8,9% durante los primeros cinco meses de 2012 (vase el grfico I.11).
Grfico I.11 TASA DE VARIACIN INTERANUAL DEL VOLUMEN DE EXPORTACIONES MUNDIALES POR REGIONES, PROMEDIO MVIL DE TRES MESES, 2008-2012 (En porcentajes)
50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30
Las importaciones de los pases de la zona del euro se redujeron durante los primeros meses de 2012 debido a las dificultades econmicas que atraviesan estos pases. Las importaciones de todas las regiones del mundo registraron tasas inferiores a las observadas en 2011, con la excepcin del Japn y frica y Oriente Medio. El ritmo de crecimiento de las importaciones de Amrica Latina refleja esta tendencia, ya que durante los cinco primeros meses de 2012 se verific un crecimiento interanual del 6% del volumen importado, comparado con el 10,1% de 2011 (vase el grfico I.12).
Grfico I.12 TASA DE VARIACIN INTERANUAL DEL VOLUMEN DE IMPORTACIONES MUNDIALES POR REGIONES, PROMEDIO MVIL DE TRES MESES, 2008-2012 (En porcentajes)
40 30 20 10 0 -10 -20 -30
Ene May Sep Ene May Sep Ene May Sep Ene May Sep Ene
May
May
May
May
May
Ene
Sep
Ene
Sep
Ene
Sep
Ene
Sep
Ene
2008
2009
2010
2011
2012
2008
2009
2010
2011
2012
Amrica Latina Estados Unidos Japn Economas emergentes de Asia
Zona del euro frica y Oriente Medio
Amrica Latina Japn
Estados Unidos
Zona del euro frica y Oriente Medio
Economas emergentes de Asia
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras del Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis (CPB).
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras del Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis (CPB).
8.
Deterioro gradual de los trminos de intercambio en la mayora de los pases

los precios del azcar (13,4%) y el trigo (17%). Estos resultados obedecen a una cosecha rcord de trigo en pases como Australia, China y la India, y a una mejora de la produccin mundial de azcar. Si bien se observa un creciente consumo de caf a nivel mundial, sus precios disminuyeron cerca del 25% en el primer semestre de 2012 en comparacin con el mismo perodo del ao anterior debido, sobre todo, a aumentos de la produccin mundial. Los precios de los aceites y semillas oleaginosas registraron una leve cada del 1,8% en el primer semestre de 2012. Este resultado se debe a que las malas condiciones climticas, que
En los primeros seis meses de 2012 se constataron descensos generalizados de los precios de los productos bsicos de exportacin de Amrica Latina (vase el grfico I.13). En esto incidi el deterioro de las perspectivas de crecimiento mundial debido a la crisis en los pases de la zona del euro, la falta de un repunte sostenido en la economa estadounidense y la creciente evidencia de cierto enfriamiento de las economas emergentes, incluida la de China. En el grupo de alimentos se verific un descenso del 6,8% de los precios durante el primer semestre de 2012, principalmente debido a fuertes rebajas de
May
-40
33
llevaron a una menor cosecha de soja que la esperada en la Argentina, el Brasil y el Paraguay, impidieron que los precios mundiales de este producto y sus derivados disminuyeran al mismo ritmo que los del resto de los productos bsicos agropecuarios.
Grfico I.13 AMRICA LATINA: NDICES DE PRECIOS DE PRODUCTOS BSICOS DE EXPORTACIN Y MANUFACTURAS, 2009-2012 a (2000=100, promedio mvil de tres meses)
300 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 Ene Jul Ene Oct Oct Jul Ene Ene Abr Jul Oct Abr Abr Abr Jul 80
2009 Alimentos Energa Manufacturas
2010 Bebidas tropicales Minerales y metales
2011
2012
Aceites y semillas oleaginosas Materias primas silvoagropecuarias
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de la Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD) y del Netherlands Bureau of Economic Policy Analysis (CPB). a La ponderacin de los grupos de productos bsicos de exportacin se calcula segn la participacin en la canasta de exportaciones de Amrica Latina.
desaceleracin de la demanda, principalmente en los pases de la zona del euro. Ante el deterioro de las perspectivas de actividad econmica a nivel mundial, se espera que se mantenga la tendencia a la baja observada en el segundo trimestre del ao de los precios de los productos bsicos de exportacin. Sin embargo, el descenso de los precios de los productos alimenticios sera inferior al previsto debido al repunte del precio de los cereales, as como de los aceites y las semillas oleaginosas. En esto incidira una menor produccin de estos productos, causada por las malas condiciones climticas, especialmente en los Estados Unidos, y reducciones de la oferta. En el rubro energtico, se espera que los precios se mantengan a un nivel muy cercano al de 2011. Ante estos acontecimientos, los trminos de intercambio de la regin se deterioraran un 1,9% en 2012. Los nicos pases que experimentaran una mejora moderada de los trminos de intercambio seran los exportadores de hidrocarburos (Bolivia (Estado Plurinacional de), el Ecuador, Trinidad y Tabago y Venezuela (Repblica Bolivariana de)) y Mxico. En el primer caso, la mejora se debera a los altos precios observados en el primer trimestre de 2012 y a una moderada tendencia a la baja para el resto del ao. En Mxico, la leve mejora de los trminos de intercambio obedecera a su diferente estructura exportadora, ya que el pas exporta principalmente productos manufactureros.
En los primeros seis meses de 2012 tambin se constataron notorios descensos en los precios de los metales. El precio del cobre se encontr un 14% ms bajo que en el mismo perodo de 2011, mientras que los precios del nquel, el estao, el plomo y el zinc registraron cadas de entre el 15% y el 28% en comparacin con el nivel alcanzado durante el primer semestre de 2011. El precio del hierro el principal producto bsico de exportacin del Brasil y el segundo en importancia para la regin despus del cobre disminuy un 21,7% durante este perodo. El nico metal que registr un aumento del precio durante el primer semestre de 2012 fue el oro. Tras haberse mantenido en niveles elevados durante el primer trimestre de 2012, el precio del petrleo mostr un retroceso en el segundo trimestre del ao. En los primeros seis meses se constat un aumento interanual del 2,7%, que se compara con el 12,7% observado en el primer trimestre del ao. La tendencia a la baja de los ltimos meses del precio del petrleo refleja, por una parte, un aumento de la produccin mundial (sobre todo proveniente de Oriente Medio) y, por la otra, una
Grfico I.14 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASA DE VARIACIN ESTIMADA DE LOS TRMINOS DE INTERCAMBIO, 2009-2012 a (En porcentajes)
20
15
10
-5
-10
-15
Amrica Latina Amrica del Sur Centroamrica y el Caribe (excepto el Brasil)
Mxico
Brasil
El Caribe (excepto Trinidad y Tabago)
2009
2010
2011
2012
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Las cifras de 2012 corresponden a proyecciones.
34
9.
Mayor desaceleracin de las exportaciones que de las importaciones

un 40% el contenido regional requerido en los vehculos comerciados en virtud del acuerdo entre ambos pases. Asimismo, en mayo de 2012, el Brasil suspendi las licencias automticas de importacin para una decena de productos alimenticios y en agosto la Comisin de Comercio del MERCOSUR autoriz a cada miembro de dicha agrupacin a aumentar transitoriamente los aranceles por encima del arancel externo comn, sin exceder el mximo consolidado en la Organizacin Mundial del Comercio (OMC) (CEPAL, 2012d, recuadro III.1). En enero del mismo ao, el Ecuador aplic una serie de restricciones comerciales que restringen la importacin de 627 partidas arancelarias provenientes de todo el mundo. Para 2012 se espera una expansin del 4% del valor de las exportaciones de la regin, lo que representa una marcada deceleracin si se compara con los registros de aos anteriores. Este resultado obedece, en gran medida, a los menores precios de los productos bsicos de exportacin de la regin. En contraste con los aos anteriores, en 2012 es el incremento del volumen y no los precios lo que impulsar la expansin del valor de las exportaciones para la mayora de los pases de la regin. La expansin del 4% prevista para 2012 se debe a la proyeccin de un descenso del 0,5% de los precios y un crecimiento del 4,5% del volumen (vase el grfico I.15). Por otra parte, se espera un incremento de un 7,5% del valor de las importaciones de la regin, con un aumento de un 6,0% en trminos de volumen y de un 1,5% en trminos de precio.
Grfico I.15 AMRICA LATINA: TASA DE VARIACIN DE LAS EXPORTACIONES SEGN VOLUMEN Y PRECIOS, 2012 a (En porcentajes)
Amrica Latina
Tras registrar un crecimiento moderado en el primer trimestre de 2012 (de un 10,7% en las exportaciones y un 11,3% en las importaciones), en el segundo trimestre del ao se verific una marcada desaceleracin de los flujos comerciales hacia y desde Amrica Latina y el Caribe. Mientras que la tasa de crecimiento interanual de las importaciones se desaceler a un 3,3%, el valor de las exportaciones de la regin registr una cada del 1,5%, comparado con el mismo perodo del ao anterior. Este resultado obedece a un deterioro de los trminos de intercambio de la regin y a un menor dinamismo de la demanda mundial, sobre todo desde los pases de Asia y la Unin Europea. La tasa de variacin interanual del valor de las exportaciones ha exhibido una continua reduccin en la regin, ya que pas de un 29,1% en el segundo trimestre de 2011 a un 10,7% en el primer trimestre de 2012 y posteriormente cay un 1,5% en el segundo trimestre de 2012 (vase el cuadro A-9 del anexo estadstico). Esta contraccin se explica principalmente por la reduccin de las exportaciones de algunos pases de Amrica del Sur (el Brasil, Chile, el Ecuador, el Paraguay, el Per y el Uruguay) y de los miembros de la Comunidad del Caribe (CARICOM) a la Unin Europea, lo que contrasta con el aumento de las exportaciones de Mxico y algunos pases centroamericanos a esta regin (CEPAL, 2012d). El valor de las importaciones de la regin latinoamericana ha crecido ms que las exportaciones, aunque estas tambin se han desacelerado a partir del tercer trimestre de 2011. Las importaciones de la regin registraron un aumento interanual de tan solo un 3,3% en el segundo trimestre de este ao (vase el cuadro A-10 del anexo estadstico), que podra reflejarse en la desaceleracin del crecimiento econmico en la regin, as como en la introduccin en 2012 de medidas que restringen el comercio. A partir de febrero de 2012, en la Argentina los importadores deben tramitar un permiso de la autoridad antes de cursar una orden de compra en el exterior. Este proceso administrativo ha impuesto un freno a las importaciones, a lo que se agrega una poltica de facto segn la cual los importadores deben compensar cada dlar importado por un dlar de exportaciones (o por un dlar de inversin en la Argentina). Adems, en junio de 2012 se suspendi el Acuerdo de Complementacin Econmica nm. 55 (ACE 55) que rige el comercio automotor entre Mxico y el MERCOSUR. Previamente, en marzo de 2012, el Brasil haba renegociado este acuerdo con Mxico, lo que revirti la situacin de libre comercio que exista previamente y aument de un 30% a
Amrica del Sur (excepto el Brasil)
Centroamrica
Brasil
Mxico
-4
-2
Volumen
Precio
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Proyecciones.
35
10.
Aumentan las remesas provenientes de los Estados Unidos, pero se reducen las que se originan en Europa; se recupera el turismo, aunque se desacelera el crecimiento del turismo intrarregional
En cuanto al flujo de turistas internacionales hacia la regin, durante los primeros cuatro meses de 2012 se registraron tasas de crecimiento interanuales superiores a las observadas en 2011 en las subregiones de Centroamrica, el Caribe y Mxico (vase el grfico I.17). Sin embargo, mientras en los casos de Centroamrica y el Caribe (subregin donde el turismo constituye una esencial fuente de ingresos para las economas) se anotaron tasas relativamente altas (del 6,8% y el 4,6% respectivamente), en Mxico se registr un aumento bastante moderado del 1,3%, aunque levemente superior al reducido incremento registrado en 2011 (0,6%).
Grfico I.17 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASA DE VARIACIN INTERANUAL DE LAS LLEGADAS DE TURISTAS INTERNACIONALES, 2009-2012 (En porcentajes)
Amrica del Sur Mxico Jamaica
Durante los primeros tres meses de 2012 se constataron aumentos significativos de los ingresos por concepto de remesas en varios pases de la regin, sobre todo en Nicaragua (16,8%), El Salvador (9,5%) y Guatemala (8,5%) (vase el grfico I.16). Este aumento se debe a una relativa mejora de la actividad econmica y las perspectivas del mercado laboral de los Estados Unidos, el principal pas receptor de los migrantes centroamericanos. Las remesas que llegan a Nicaragua tambin estn asociadas a la actividad econmica en Costa Rica, un importante destino de los migrantes nicaragenses.
Grfico I.16 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (10 PASES): TASA DE VARIACIN DE LOS INGRESOS POR REMESAS DE EMIGRADOS, 2010-2012 a (En porcentajes)
Rep. Dominicana Nicaragua
Honduras Guatemala El Salvador Ecuador Colombia -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
Centroamrica
El Caribe
Mxico
2010
2011
2012 (Trim 1)
-8
-6
-4
-2
10
12
14
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Los datos de 2012 para Guatemala corresponden al primer semestre del ao.
2009
2010
2011
2012 (enero-abril)
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de la Organizacin Mundial del Turismo (OMT).
Por otra parte, en el primer trimestre de 2012 se registraron marcados descensos de los flujos de remesas hacia Colombia y el Ecuador (del 3,8% y el 9,2%, respectivamente). Este resultado refleja la difcil coyuntura laboral en Espaa, principal destino de los migrantes colombianos y ecuatorianos, donde la tasa de desempleo super el 24% en el primer trimestre de 2012 y persisten perspectivas negativas para el resto del ao.
Si bien se observ un incremento significativo del 6,8% de la llegada de turistas internacionales a los pases de Amrica del Sur, esta cifra se encuentra por debajo de las altas tasas registradas en 2010 y 2011. Este menor dinamismo del flujo de turistas hacia los pases sudamericanos tambin estara reflejando el deterioro de las perspectivas de la actividad econmica en la propia regin, lo que incide especialmente en el flujo del turismo intrarregional y de negocios.
36
11.
Leve deterioro de la cuenta corriente de la balanza de pagos

Grfico I.18 AMRICA LATINA: ESTRUCTURA DE LA CUENTA CORRIENTE, 2006-2012 a (En porcentajes del PIB)
6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
La evolucin ms favorable del turismo en Centroamrica, el Caribe y Mxico compensara la evolucin menos positiva de la balanza de viajes en Amrica del Sur y no se esperaran cambios significativos en las importaciones y exportaciones del resto de los servicios, por lo que no se prevn cambios en la balanza de servicios de 2012. Algo similar ocurrira con la balanza de transferencias, con una expansin ms marcada de las remesas en Centroamrica y el Caribe que en Amrica del Sur. Tampoco se esperaran cambios importantes en la balanza de rentas. Esto significa que el deterioro de la balanza comercial, resultado de un mayor aumento de las importaciones que de las exportaciones, que se explica, en parte, por un deterioro de los trminos de intercambio, sera la principal causa de los cambios en la cuenta corriente. Especficamente, estara dando lugar a que, para el conjunto de Amrica Latina, en 2012 el dficit de la cuenta corriente aumentara al 1,9% del PIB, el mayor en trminos relativos desde 2001 (vase el grfico I.18).
Balanza de bienes Balanza de servicios Balanza de renta Saldo de la cuenta corriente Balanza de transferencias corrientes Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. Proyecciones.
Cuadro I.5 UNIN EUROPEA: TASA DE VARIACIN INTERANUAL DEL VALOR DE LAS IMPORTACIONES, SEGN ORIGEN Y PRODUCTO, 2011-2012 (En porcentajes)
Origen Mundo Producto Total Alimentos, bebidas y tabaco Materias primas Combustibles y lubricantes Manufacturas Sin clasificacin Total Alimentos, bebidas y tabaco Materias primas Combustibles y lubricantes Manufacturas Sin clasificacin Participacin en 2011 100,0 8,0 4,5 16,0 69,6 1,9 100,0 27,6 22,1 12,5 34,2 3,4 2011 I 21,1 15,1 42,0 37,7 18,1 -2,1 30,4 29,1 41,9 20,8 25,0 77,6 II 11,1 10,6 21,7 28,2 8,6 -27,3 19,2 18,0 28,7 8,9 15,0 56,1 III 9,5 8,4 13,2 29,0 4,9 46,3 16,2 7,2 6,9 72,0 13,0 24,3 IV 4,2 5,7 4,3 20,4 0,4 21,3 8,7 2,3 6,7 39,7 4,7 12,0 I 3,3 4,0 -3,6 18,6 -0,7 42,9 7,9 2,0 1,1 79,9 -2,3 0,2 2012 II a 0,3 1,0 -5,5 9,8 -2,4 15,8 2,2 -6,2 -11,9 55,4 3,1 7,4
Amrica Latina
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de la Oficina de Estadstica de las Comisiones Europeas (Eurostat). a Los datos para Amrica Latina corresponden al segundo trimestre de 2012. En el caso de los datos para el Mundo, el total de importaciones corresponde al segundo trimestre y los datos por tipo de producto corresponden al perodo abril-mayo de 2012.
12.
La mayora de los pases de la regin mantiene el acceso a capitales externos

del euro, Amrica Latina y el Caribe mantuvo un acceso expedito a los mercados internacionales. Durante lo que va de 2012, las cifras estimativas sealan que el dficit de la cuenta corriente se mantuvo
Si bien durante el primer semestre de 2012 el entorno financiero externo continu caracterizndose por las turbulencias provenientes de las dificultades para enfrentar la crisis de la deuda soberana de varios pases de la zona
37
moderado y, si bien durante el primer trimestre del ao se constat una leve mejora, la desaceleracin del valor de las exportaciones durante el segundo trimestre determin un dficit de la cuenta corriente del orden del 1,3% del PIB en ese perodo, que se estima que alcanzara el 1,9% del PIB para el ao entero. El financiamiento de esta brecha se llevara a cabo en trminos similares a los de 2011, cuando el dficit de la cuenta corriente alcanz el equivalente al 1,2% del PIB. Durante el primer semestre de 2012 los componentes de la cuenta financiera continuaron exhibiendo el patrn de los ltimos aos, con un importante dinamismo de la inversin extranjera directa (IED) neta, que volvi a ocupar el principal lugar como fuente de financiamiento externo, en tanto que la inversin de cartera neta fue el segundo rubro en importancia. Los pasivos de otra inversin que solan reflejar salidas netas como resultado de fugas de depsitos transfronterizos, aumentos de activos en el exterior, reduccin de prstamos bancarios externos y procesos de desendeudamiento continuaron teniendo escasa significacin durante el primer semestre de 2012. Como en 2011, en el primer semestre de 2012 continuaron acumulndose reservas (vase el grfico I.19). Para Amrica Latina y el Caribe, el incierto entorno externo se ha traducido en una progresiva alza en la percepcin de los riesgos soberanos. Como se muestra en el cuadro I.6, tras la significativa reduccin del riesgo pas de la regin que sigui a la eclosin de la crisis financiera internacional de 2008-2009, en 2011 se inici un paulatino aumento, resultante del agravamiento de la crisis de deuda
soberana en la zona del euro. En la actualidad, los niveles de riesgo son sustancialmente menores que los observados en lo ms lgido de la crisis mundial, aunque exceden los niveles previos a la crisis, y la comparacin con ciertos pases europeos muestra que, en varios casos, la regin contina exhibiendo menores niveles de riesgo.
Grfico I.19 AMRICA LATINA (11 PASES): SALDO DE LA CUENTA CORRIENTE Y COMPONENTES DE LA CUENTA FINANCIERA, 2007-2012 a (En porcentajes del PIB regional)
8 6 4 2 0 -2 -4 -6 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 -8
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Balance de la cuenta de capital Errores y omisiones Inversin directa neta Reservas y partidas conexas
Pasivos netos de otra inversin Inversin de cartera neta Balance de la cuenta corriente
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Se incluyen los siguientes pases, que, en promedio, representan cerca del 93% del PIB de Amrica Latina y el Caribe: Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, Mxico, Per, Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de). Las cifras para el segundo trimestre de 2012 son estimativas.
Cuadro I.6 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: RIESGO PAS (EMBIG), 2007-2012 (En puntos bsicos)
Promedios anuales 2007 Argentina Belice Brasil Chile Colombia Ecuador El Salvador Jamaica Mxico Panam Per Repblica Dominicana Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) Amrica Latina y el Caribe (14 pases) a 327 484 182 103 163 661 164 373 129 157 141 212 166 200 352 261 2008 871 827 293 216 301 1 398 419 545 251 299 276 680 378 417 877 548 2009 1 174 1 421 300 206 320 2 016 488 845 298 304 282 ... 868 412 1 254 717 2010 696 818 209 131 194 954 322 492 191 181 179 373 ... 219 1 107 433 2011 701 1 011 195 140 166 819 383 485 188 172 194 453 ... 200 1 213 451 Enero 840 1 466 225 162 200 818 485 669 229 212 221 557 ... 222 1 155 533 Febrero 843 1 836 197 160 171 788 473 625 209 180 195 543 ... 206 916 524 Marzo 880 1 665 177 148 141 824 453 579 185 153 157 506 ... 173 939 499 Abril 962 1 732 188 156 152 792 470 610 187 158 166 513 ... 190 926 514 2012 Mayo 1 236 1 694 244 191 207 948 508 653 249 218 216 532 ... 251 1 209 597 Junio 1 088 1 691 208 167 158 892 480 640 202 187 174 488 ... 197 1 129 550 Julio 1 087 1 765 183 154 140 852 471 662 176 169 145 481 ... 172 1 099 540 Agosto 1 051 2 422 179 146 137 791 430 663 186 149 145 418 ... 158 1 001 563
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de JP Morgan Emerging Markets Bond Index Global (EMBI Global). a No incluye Trinidad y Tabago.
38
Pese a este cuadro turbulento, la regin ha continuado accediendo en forma expedita a los recursos de los mercados de capitales internacionales. La emisin de bonos en estos mercados se increment de un promedio mensual de 7.166 millones de dlares en 2011 a 8.729 millones de dlares entre enero y agosto de 2012, con aumentos en todos sus componentes (emisiones soberanas, cuasisoberanas, corporativas y bancarias) (vase el grfico I.20). Por este conjunto de factores, durante el primer semestre de 2012, la regin continu fortaleciendo su posicin externa, lo que se expres, entre otras cosas, en una continuidad del proceso de acumulacin de reservas internacionales, con la excepcin de ciertos casos. A partir de abril, las reservas brutas superaron los 800.000 millones de dlares.
Grfico I.20 AMRICA LATINA: EMISIONES DE BONOS INTERNACIONALES, 2007-2012 (En millones de dlares y puntos bsicos)
30 000 800 700 25 000 600 20 000 500 400 300 10 000 200 5 000 100 0
Oct Oct Oct Oct Ene Ene Ene Ene Ene Oct Ene Jul Jul Jul Jul Jul Abr Abr Abr Abr Abr
15 000
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Privados
Bancos Soberanos Cuasisoberanos EMBI+Amrica Latina (eje derecho) a
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras de Latin Finance, Bonds Database, JP Morgan y Merrill Lynch. a ndice de bonos de mercados emergentes (Emerging Markets Bonds Index).
C. La poltica macroeconmica
1.
La poltica fiscal
de la recaudacin tributaria, corolario de la reactivacin de la demanda interna y de las importaciones. El alto precio de las materias primas ha permitido una elevacin de la renta fiscal de los gobiernos centrales en varios pases de la regin (vase el grfico I.22), ya sea en forma directa (mediante la tributacin y el reparto de dividendos de empresas pblicas en Bolivia (Estado Plurinacional de), Chile, Colombia, el Ecuador, Mxico y Venezuela (Repblica Bolivariana de)) o mediante regalas e impuestos directos a empresas privadas (retenciones a las exportaciones en la Argentina e impuestos a la renta en Chile y el Per). Para 2012, y en congruencia con el deterioro de los trminos de intercambio en la mayora de los pases de la regin, se espera un estancamiento o una leve reduccin de este tipo de ingresos fiscales, aunque seguir representando una proporcin significativa de los ingresos totales.
a) Contina la consolidacin de los balances fiscales, aunque con grandes diferencias regionales El ao 2011 se caracteriz por un balance fiscal global medio similar al de 2010, con aumentos en la misma proporcin del PIB de ingresos y gastos pblicos (vase el grfico I.21). Los ingresos totales representaron 19,3 puntos porcentuales del PIB, una proporcin parecida a la registrada en 2008. Para 2012 no se esperan mayores cambios del balance fiscal medio y se prev que los ingresos y gastos sigan aumentando en lnea con el PIB. Los resultados de 2010 y 2011 son consecuencia de la recuperacin inicial de los trminos de intercambio en los pases en que los ingresos fiscales provenientes de la explotacin de recursos naturales o de productos bsicos son relevantes, as como del buen desempeo
Abr
Jul
39
Grfico I.21 AMRICA LATINA (19 PASES): INDICADORES FISCALES DEL GOBIERNO CENTRAL, PROMEDIO SIMPLE, 2000-2012 (En porcentajes del PIB a precios corrientes)
22 10 8 6 18 2,3 16 -0,2 14 -2,6 -0,8 -0,5 -0,2 0,5 1,3 2,1 1,1 0,2 0,0 -1,9 -3,2 -2,9 -3,0 -1,1 -1,1 -0,5 -1,8 -2,9 -1,8 -1,8 -2 -4 -6 -0,2 -0,1 -0,1 0 4 2
20
12
10 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 a
Resultado global (eje derecho) Ingreso total (eje izquierdo)
Gasto total (eje izquierdo) Resultado primario (eje derecho)
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Estimacin.
Grfico I.22 AMRICA DEL SUR, MXICO Y TRINIDAD Y TABAGO: GASTOS, INGRESOS FISCALES TOTALES E INGRESOS TRIBUTARIOS DEL GOBIERNO CENTRAL, 2005-2011
35
bastante inferior11. De todas maneras, si los precios de los hidrocarburos y minerales registraran una tendencia descendente persistente, su efecto pleno se hara sentir con un rezago en los pases en que la tributacin directa a la extraccin privada es significativa. La situacin es diferente en la regin centroamericana, pues tanto los gastos como los ingresos pblicos son menores como proporcin del PIB y los ingresos tributarios representan ms del 90% del total recaudado (vase el grfico I.23). Esta predominancia tributaria, si bien reduce posibles fuentes de volatilidad, tambin disminuye la posibilidad de recursos extraordinarios asociados a mejores trminos de intercambio. Con el aumento de las erogaciones en los ltimos aos, que refleja el esfuerzo de los pases por proteger el gasto social en un entorno de menor crecimiento econmico, el dficit pblico se ha vuelto persistente (CEPAL, 2012e). Sin embargo, la tendencia ascendente de los ingresos pblicos, constatada desde 2010, debera ayudar a corregir este problema en varios pases de la regin, esencialmente como resultado de las recientes reformas tributarias y administrativas (El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua, y Panam).
Grfico I.23 CENTROAMRICA, HAIT Y REPBLICA DOMINICANA: GASTOS, INGRESOS FISCALES TOTALES E INGRESOS TRIBUTARIOS DEL GOBIERNO CENTRAL, 2005-2011
35
30
25
20
30
15
25
10
20
5
15
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
10
Ingresos tributarios
Ingresos no tributarios
Gastos totales
5
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. Nota: Se incluye a la Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de) (gobierno general), el Brasil, Chile, Colombia, el Ecuador, Mxico, el Paraguay, el Per, Trinidad y Tabago, el Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de).
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Gastos totales
Este promedio abarca situaciones diversas, pues en la Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), el Ecuador y el Uruguay, los ingresos fiscales totales de 2011 son superiores a los niveles previos a la crisis10. En cambio, en Chile, Colombia, el Per y Venezuela (Repblica Bolivariana de), la recaudacin sigue siendo
10
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. Nota: Se incluye a Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Hait, Honduras, Nicaragua, Panam y la Repblica Dominicana.
En la regin del Caribe no se registraron prcticamente cadas de ingresos como consecuencia de la crisis financiera internacional, pero s aumentaron los gastos pblicos y se agudiz el dficit pblico (vase el grfico I.24).
11
En la Argentina, a partir de 2009, los ingresos fiscales incluyen mayores aportes a la seguridad social debido a la unificacin del sistema de jubilaciones bajo el rgimen estatal de reparto realizada a fines de 2008.
En el caso de Venezuela (Repblica Bolivariana de), los ingresos fiscales del gobierno central se redujeron de un mximo de 29,5 puntos del PIB en 2006 a 19 puntos del PIB en 2011 como consecuencia de una sustancial reduccin de los ingresos petroleros.
40
Grfico I.24 EL CARIBE: GASTOS, INGRESOS FISCALES TOTALES E INGRESOS TRIBUTARIOS DEL GOBIERNO CENTRAL, 2005-2011
35
30
25
20
15
10
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Gastos totales
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. Nota: Se incluye a Antigua y Barbuda, las Bahamas, Barbados (sector pblico no financiero), Belice, Dominica, Granada, Guyana, Jamaica, Saint Kitts y Nevis (gobierno federal), San Vicente y las Granadinas, Santa Luca y Suriname.
El dficit fiscal medio en esta subregin pas de un 2,0% del PIB en el perodo 2004-2007 a un 3,1% del PIB en 2008-2011. Este aumento se debi a un incremento del gasto de capital, destinado a amortiguar los efectos de la crisis, y a un mayor pago de intereses, derivado del alza de la deuda pblica. Sin embargo, el desempeo fiscal ha sido diferente para las economas del Caribe basadas en la produccin de bienes primarios y aquellas economas que producen y exportan principalmente servicios. Tras la crisis, el deterioro fiscal fue significativo en estas ltimas, que registraron un dficit medio de un 3,7% del PIB para
el perodo 2008-2011, en comparacin con el dficit del 1,9% del PIB que arrojaron en el perodo previo a la crisis. Tal deterioro es atribuible a la cada de los ingresos fiscales por la contraccin del turismo, de los servicios financieros extraterritoriales y dems servicios. Por otra parte, las economas basadas en bienes primarios, al igual que varios pases de Amrica Latina, se vieron beneficiadas por los elevados precios de los minerales e hidrocarburos, lo que impuls los ingresos fiscales. Este grupo de pases del Caribe (Guyana, Trinidad y Tabago y Suriname) cont con espacio fiscal para aplicar algn tipo de estmulo fiscal y amortiguar el impacto de la crisis global. Adems, al cabo de la crisis han podido mejorar su cuentas fiscales: en el perodo 2008-2011 registran un dficit inferior al del perodo 2004-2007 (un 1,5% comparado con un 2,1% del PIB). Los balances fiscales del segundo trimestre de 2012 muestran, en general, mejores resultados globales en relacin con los obtenidos durante el mismo trimestre del ao anterior (vanse el cuadro I.7 y el grfico I.25). Esto se debi tanto al aumento de los ingresos totales como a la contencin del gasto, y en este sentido se pueden identificar dos trayectorias diferentes para mejorar los balances fiscales. La primera incluye a Guatemala y el Per, que mantuvieron el crecimiento de sus ingresos, mientras que los gastos se redujeron. Esta situacin deriv en una reduccin del dficit global de Guatemala a un tercio de lo observado en el mismo trimestre de 2011, mientras en el caso del Per, el supervit que registr en el segundo trimestre de 2011 se triplic durante el mismo perodo de 2012. Algo similar ocurri en el Uruguay, donde aumentaron los ingresos y hubo una importante contencin de los gastos.
Cuadro I.7 AMRICA LATINA (13 PASES): INGRESOS Y GASTOS PBLICOS, VARIACIN REAL RESPECTO DEL MISMO TRIMESTRE DEL AO ANTERIOR (En porcentajes)
Trim 2 (2010) Ingreso total Gasto total 24,5 18,7 -1,9 -10,8 12,2 2,4 72,7 4,6 -16,5 -1,2 14,0 17,2 19,0 22,0 6,0 11,4 -6,0 1,3 22,1 16,4 25,6 7,0 21,6 2,8 2,1 -5,9 Trim 2 (2011) Ingreso total Gasto total 20,1 23,2 6,2 16,2 13,5 15,6 6,1 -1,8 48,5 7,7 9,7 6,1 37,6 22,6 10,7 13,4 7,8 7,8 17,2 24,0 6,4 31,0 3,1 11,0 15,0 5,5 Trim 2 (2012) Ingreso total Gasto total 16,2 18,2 12,3 5,1 -1,3 -0,9 -0,2 8,1 32,5 2,2 1,1 -13,3 10,8 5,5 4,2 -18,3 3,9 -3,9
Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador Guatemala Mxico Per Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de)
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. Nota: Vase el detalle de las coberturas a nivel de gobierno en el cuadro A-33 del anexo.
41
Grfico I.25 AMRICA LATINA (9 PASES): INGRESOS Y GASTOS PBLICOS, VARIACIN REAL RESPECTO DEL MISMO TRIMESTRE DEL AO ANTERIOR (En porcentajes)
Argentina
40 40 30 30 20 10 0 10 -10 -20 Trim 1 Trim 2 Trim 3 2010 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 2011 Trim 4 Trim 1 Trim 2 2012 Trim 1 Trim 2 Trim 3 2010 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 2011 Trim 4 Trim 1 Trim 2 2012
Bolivia (Estado Plurinacional de)
20
Brasil
20 15 10 40 5 0 -5 -10 20 0 -20 80 60
Chile
Trim 1
Trim 2
Trim 3 2010
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3 2011
Trim 4
Trim 1
Trim 2 2012
Trim 1
Trim 2
Trim 3 2010
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3 2011
Trim 4
Trim 1
Trim 2 2012
Colombia
60 20
Guatemala
40
10
20
-10
-20
Trim 1
Trim 2
Trim 3 2010
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3 2011
Trim 4
Trim 1
Trim 2 2012
-20
Trim 1
Trim 2
Trim 3 2010
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3 2011
Trim 4
Trim 1
Trim 2 2012
Mxico
15 10 5 0 -5 -10 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 Trim 1 Trim 2 Trim 3 2010 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 2011 Trim 4 Trim 1 Trim 2 2012 Trim 1 Trim 2 Trim 3 2010 Trim 4
Per
Trim 1
Trim 2
Trim 3 2011
Trim 4
Trim 1
Trim 2 2012
Uruguay
30
20
10
-10
Trim 1
Trim 2
Trim 3 2010
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3 2011
Trim 4
Trim 1
Trim 2 2012
Ingreso total
Gasto total
42
La segunda trayectoria corresponde a Bolivia (Estado Plurinacional de), Colombia y Mxico, que se beneficiaron de un incremento superior al 10%, en trminos reales, de sus ingresos fiscales. Junto con la limitacin de la expansin del gasto, esto les permiti revertir la tendencia que mostraron durante el primer trimestre del ao (Colombia y Mxico) o en el ao anterior (Bolivia (Estado Plurinacional de)). Por otra parte, la Argentina, el Brasil y Chile siguieron una evolucin diferente, sin que su resultado fiscal mejorara en comparacin con el mismo trimestre del ao anterior. El Brasil redujo levemente sus ingresos en trminos reales como consecuencia de la desaceleracin de la economa, adems de registrar una disminucin de los gastos a causa de la cada del pago de intereses. De manera parecida, la Argentina desaceler sus gastos en consonancia con el menor ritmo de crecimiento de los ingresos totales. En Chile, los ingresos reales sufrieron una reduccin muy leve, pero el gasto registr un importante incremento en comparacin con el segundo trimestre de 2011. Las previsiones de gasto indican ejecuciones muy cercanas a las presupuestadas para 2012, las que generalmente se formularon con crecimientos de las erogaciones no muy diferentes a las proyecciones del PIB, consistentes con las metas de dficit y deuda pblica. En promedio, la participacin del gasto pblico en el
PIB regional no debera variar mucho en comparacin con 2011. Para 2013, las proyecciones presupuestarias parecen indicar la continuidad de la tendencia al alza de la inversin pblica, con una participacin declinante de los gastos corrientes. En los ltimos aos, la adquisicin de activos no financieros por parte del sector pblico se ha incrementado en casi todos los pases de Amrica Latina, en un entorno de espacios fiscales recobrados (CEPAL, 2012c). Resulta notable que este proceso de recuperacin se haya dado de manera simultnea con una contraccin importante de la deuda pblica en varios pases, aunque en menor grado en los pases de Centroamrica y el Caribe. Al no preverse cambios drsticos en los supuestos asociados a las proyecciones de ingresos, ni en las reglas fiscales aplicadas en la regin, la adversa situacin externa an no ha modificado las expectativas de consolidacin de las cuentas pblicas. En el segundo trimestre de 2012 continu la tendencia a la desaceleracin y el Brasil incluso exhibi una cada de su recaudacin en trminos reales (vase el cuadro I.8). En ese perodo, la tasa media real de variacin de la recaudacin fue superior al 5,9% para el promedio de los 12 pases con informacin disponible, lo que representa una disminucin con respecto a la registrada en el mismo trimestre del ao anterior y tambin en relacin con el primer trimestre del corriente ao (un 13,4% y un 7,5%, respectivamente).
Cuadro I.8 AMRICA LATINA (12 PASES): RECAUDACIN TOTAL DE IMPUESTOS, VARIACIN REAL RESPECTO DEL MISMO TRIMESTRE DEL AO ANTERIOR a (En porcentajes)
2011 Argentina Brasil Chile Colombia Costa Rica El Salvador Guatemala Mxico Panam Paraguay Per Uruguay I 23,2 13,0 21,2 8,0 -1,8 14,4 14,6 0,9 29,2 11,3 16,8 5,5 II 17,1 14,7 12,0 48,6 11,5 7,7 11,2 4,0 11,6 4,6 14,9 3,2 III 19,9 13,7 18,5 9,8 3,6 5,8 7,5 4,4 -0,9 10,0 12,0 9,5 IV 18,3 1,9 13,6 9,2 10,3 4,3 3,8 14,1 -11,6 3,1 9,8 6,5 I 16,5 6,6 8,5 9,2 8,4 2,2 1,1 1,3 23,9 -1,3 8,2 5,6 2012 II 8,6 -2,4 4,8 28,7 5,5 4,8 1,9 3,8 6,1 1,6 3,8 3,4
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a No se incluyen las contribuciones a la seguridad social y en Mxico se consideran solo los ingresos tributarios no petroleros.
b) Contina la recuperacin de los espacios fiscales y la reduccin de la deuda pblica, aunque en la mayora de los pases del Caribe esta representa una proporcin significativa del PIB En numerosas publicaciones de la CEPAL se ha documentado la cada del nivel de la deuda pblica como porcentaje del PIB en la mayora de los pases de la regin y el cambio en su composicin, con una predominancia,
en los ltimos tiempos, de la deuda interna. Actualmente, la deuda pblica externa representa cerca de 15% del PIB de la regin, en comparacin con el 85% que registraba este indicador en 1990 (vase OCDE/CEPAL, 2011). En el grfico I.26 se comparan los balances globales a 2011 (el flujo) y la herencia (el stock de deuda) de las cuentas fiscales. Los balances globales muestran una diversidad de situaciones, sin extremos muy marcados, y muy lejos de los desequilibrios fiscales registrados en los
43
pases desarrollados de la Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmicos (OCDE). Pocos pases presentaron un supervit fiscal global (Bolivia (Estado Plurinacional de), Chile, el Paraguay y el Per), pero, en general, la necesidad de financiamiento ha sido relativamente acotada y se mantiene as en 2012, por lo que no se espera que la posicin fiscal se refleje en grandes variaciones de los niveles de endeudamiento.
Grfico I.26 AMRICA LATINA Y OCDE: BALANCE FISCAL GLOBAL Y DEUDA PBLICA, 2011 (En porcentajes del PIB)
3 2 Paraguay 1 0 0 Balance fiscal -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 Deuda pblica bruta OCDE 20 Per Chile Bolivia (Est. Plur. de) Nicaragua Uruguay
Hait
40
60
80
100
tras el aumento que se registr ese ao como parte de la implementacin de polticas fiscales contracclicas. Por otra parte, en la gran mayora de los pases del Caribe, la deuda pblica sigue representando una proporcin bastante superior del PIB, con un promedio por encima del 70% (vase el grfico I.27), con excepcin de las Bahamas, Suriname y Trinidad y Tabago. Este ltimo ocup los fondos acumulados durante el auge de precios de los productos bsicos para pagar una porcin de su deuda. El crecimiento de la deuda de Saint Kitts y Nevis es el reflejo de la limitada capacidad de generacin de ingresos fiscales ante el elevado gasto, tras la reparacin de infraestructura daada por los reiterados huracanes. En Jamaica, la deuda registr una trayectoria descendente a partir de 2003, pero ha vuelto a aumentar despus de la crisis financiera de 2008 y permanece en niveles muy altos.
Grfico I.27 AMRICA LATINA Y EL CARIBE Y OCDE: BALANCE FISCAL GLOBAL Y DEUDA PBLICA, PROMEDIO, 2011 (En porcentajes del PIB)
3 2 Saint Kitts y Nevis 1 Barbados 0 0 20 Suriname 40 60 -1 Balance fiscal -2 El Caribe Granada -3 Bahamas -4 -5 -6 -7 Guyana San Vicente y las Granadinas Antigua y Barbuda Jamaica Santa Luca OCDE 80 Belice 100 120 140 Trinidad y Tabago Amrica Latina
Ecuador Amrica Latina Colombia Panam Argentina Rep. Dominicana Brasil Mxico Guatemala Costa Rica Venezuela (Rep. Bol. de) El Salvador Honduras
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos oficiales y datos de la Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmicos (OCDE). Nota: Se utiliza la cobertura institucional ms amplia para el sector pblico publicada oficialmente. Las cifras para el balance fiscal global y la deuda pblica se presentan en la misma cobertura institucional para cada pas. Cobertura de gobierno central para Guatemala, Hait, Honduras, Nicaragua, la Repblica Dominicana y Venezuela (Repblica Bolivariana de). Deuda neta pblica para el Brasil. En el promedio de la OCDE se excluye a Chile, Mxico y Turqua.
El panorama es bastante diverso en los 19 pases de Amrica Latina para los que se dispone de informacin. En 2011, algunos pases, como Chile, el Ecuador, Guatemala, Hait, el Paraguay, el Per y Venezuela (Repblica Bolivariana de), mantuvieron una deuda pblica por debajo del 30% del PIB, mientras que otros se acercaron al promedio regional, como Bolivia (Estado Plurinacional de), Honduras, Mxico y la Repblica Dominicana. El resto de los pases (la Argentina, el Brasil, Colombia, Costa Rica, El Salvador, Nicaragua, Panam y el Uruguay) conservaron un cociente levemente por encima del indicador medio, en niveles comparativamente reducidos. En virtud de las polticas fiscales prevalecientes y las proyecciones de crecimiento, se espera que en los prximos aos contine la tendencia a la baja. De hecho, se prev un promedio regional en torno al 30% del PIB hacia 2015. Sin embargo, despus de 2009 se verificaron aumentos de la deuda en varios pases centroamericanos debido a las dificultades para reducir el dficit pblico
-8 Deuda pblica bruta
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. Nota: Para el Caribe se utiliza la cobertura de gobierno central. Las cifras para el balance fiscal global y la deuda pblica se presentan en la misma cobertura institucional para cada pas.
Una manera tradicional de ilustrar los espacios fiscales disponibles es mediante el clculo de indicadores de sostenibilidad, en especial en su versin ms simple: el saldo primario requerido para estabilizar la deuda pblica. En el grfico I.28 se muestra la diferencia que existe en los pases de Amrica Latina entre el saldo primario efectivo a 2011 y el requerido si se tuviese una meta de deuda constante a 2012. Este indicador permite medir en puntos del PIB la capacidad de los pases de aumentar el gasto o de reducir los ingresos con criterios de reactivacin econmica, sin cambiar el peso de la deuda pblica en la economa.
44
Grfico I.28 AMRICA LATINA: BRECHA ENTRE EL BALANCE PRIMARIO REQUERIDO A 2012 Y EL BALANCE PRIMARIO EFECTIVO DE 2011 PARA ESTABILIZAR LA DEUDA PBLICA (En porcentajes del PIB)
6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3
Costa Rica Uruguay Hait Chile Bolivia (Est. Plur. de) Argentina Paraguay Panam Amrica Latina Venezuela (Rep. Bol. de) Guatemala Rep. Dominicana El Salvador Nicaragua Honduras Colombia Brasil Ecuador Mxico Per
las condiciones de financiamiento. Del mismo modo, el indicador de deuda bruta utilizado no incluye los activos financieros disponibles, que en algunos pases llegan a ser cuantiosos12.
60 40 20 0
Grfico I.29 AMRICA LATINA: BRECHA ENTRE EL BALANCE PRIMARIO REQUERIDO A 2012 Y EL BALANCE PRIMARIO EFECTIVO DE 2011 PARA UN OBJETIVO DE DEUDA PBLICA DEL 40% (En porcentajes del PIB)
15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25
Costa Rica Guatemala Panam Argentina Brasil Venezuela (Rep. Bol. de)
60 40 20 0
-4
Hait
Colombia
Uruguay
Bolivia (Est. Plur. de)
Amrica Latina
Per
Nicaragua
Honduras
Rep. Dominicana
El Salvador
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos oficiales. Nota: En las estimaciones se consideran proyecciones del PIB de la CEPAL para 2012 y la tasa de inters implcita para 2012 calculada manteniendo constante el pago de intereses registrado en 2011 para cada pas.
Esfuerzo fiscal requerido (brecha positiva) o espacio fiscal disponible (brecha negativa) Meta de deuda (eje derecho)
Como es natural, los pases que presentan un mayor dficit global son tambin los que muestran una brecha positiva entre el balance primario efectivo y el requerido para estabilizar la deuda (o brecha tributaria de corto plazo). De este modo, algunos pases necesitaran un hipottico esfuerzo fiscal cercano o superior a un punto porcentual del PIB para obtener un saldo primario compatible con el objetivo de estabilizar la razn entre la deuda pblica y el PIB. Por el contrario, otros registran supervits primarios suficientes para seguir reduciendo la deuda pblica durante 2012, disponiendo de espacios fiscales significativos en caso de un cambio de la tendencia del ciclo macroeconmico. Conforme a la metodologa utilizada previamente por la CEPAL, tambin se puede adoptar una norma comn, o estndar de deuda, por ejemplo del 40% del PIB, para 2012 (CEPAL, 2012a). En el grfico I.29 se presentan los resultados y se muestran mayores espacios disponibles respecto del ejercicio anterior, pues la gran mayora de los pases tena niveles de deuda inferiores a la meta planteada en 2011 y puede, por tanto, recurrir al endeudamiento para financiar transitoriamente, por ejemplo, paquetes de corto plazo de estmulo fiscal. Cabe recalcar que estos indicadores solo pretenden ilustrar grficamente los esfuerzos hipotticos necesarios, o los espacios fiscales disponibles, en el corto plazo. No se refieren a su factibilidad o probabilidad de realizacin, pues no toman en cuenta las metas propias de los pases (que pueden ser distintas a los objetivos de estabilizacin de la deuda), ni los cambios que puedan producirse en
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos oficiales. Nota: En las estimaciones se consideran proyecciones del PIB de la CEPAL para 2012 y la tasa de inters implcita para 2012 calculada manteniendo constante el pago de intereses registrado en 2011 para cada pas. Adems, se estableci una meta del 40% del PIB de deuda pblica para 2012.
Como se ha planteado y se desprende de las cifras comentadas, muchos pases de la regin se encuentran en condiciones de aplicar polticas fiscales contracclicas para enfrentar cadas transitorias de la demanda agregada. A partir de 2008, y de manera indita, la poltica fiscal se convirti en un instrumento fundamental de la funcin de estabilizacin macroeconmica de los gobiernos de la regin. Sin embargo, este singular xito no debe hacer caer en el olvido las restantes funciones de la accin fiscal, que no son menos importantes, como la provisin de bienes pblicos, la redistribucin del ingreso disponible y el crecimiento de largo plazo (CEPAL, 2010a). Es evidente que las vulnerabilidades que surgen de la concentracin de las exportaciones en pocos bienes primarios la llamada reprimarizacin de las economas de la regin tambin representan un taln de Aquiles para el sector fiscal, ya que se trata de cambiar los favorables trminos de intercambio que han prevalecido en muchos pases de la regin. Adems, en la medida en que la economa mundial pueda entrar a una etapa prolongada de bajo crecimiento, la poltica fiscal contracclica que es transitoria por definicin no sera el instrumento ms idneo para enfrentar problemas duraderos, de carcter estructural.
12
Se destacan especialmente el Fondo de Estabilizacin Fiscal del Per y el Fondo de Estabilizacin Econmica y Social de Chile.
Paraguay
Ecuador
Mxico
Chile
Esfuerzo fiscal requerido (brecha positiva) o espacio fiscal disponible (brecha negativa) Deuda pblica (eje derecho)
-30
45
2.
Poltica monetaria, cambiaria y macroprudencial

cuanto al manejo de la poltica monetaria. En la medida en que se materialice una mayor desaceleracin de la demanda agregada externa y esta situacin se extienda a los componentes de la demanda interna, aumenta la probabilidad de movimientos a la baja en esta variable para evitar una mayor desaceleracin de la demanda agregada interna y, con ello, de la actividad econmica. Si las tasas de inters se aproximan a niveles muy bajos y surgen presiones inflacionarias debido al aumento de los precios internacionales, se podra reducir el margen para aplicar este tipo de medida. b) El crdito interno contina mostrando un crecimiento importante en la mayora de los pases de la regin, aunque en varios existen indicios de desaceleracin En pases como la Argentina, el Brasil, el Ecuador, Mxico, el Per y el Uruguay, la desaceleracin de las tasas de crecimiento del crdito se ha venido observando desde el segundo trimestre de 2010, pero en los dos primeros trimestres de 2012 el ritmo de desaceleracin se ha incrementado. Sin embargo, se apartan de esta tendencia Chile y Venezuela (Repblica Bolivariana de), donde el crdito interno total sigue mostrando crecientes tasas de incremento, y los pases centroamericanos, donde se combinan tasas relativamente constantes de crecimiento del crdito en algunos pases con tasas crecientes en otros. En las economas del Caribe, el crdito interno tambin registra tasas de crecimiento positivas, aunque estas se mantienen en niveles relativamente bajos si se comparan con el resto de la regin (vase el grfico I.31). Tanto el crdito para el consumo como el crdito para la industria presentan trayectorias diversas de crecimiento, ya sea de aceleracin o desaceleracin, pero comparten el hecho de caracterizarse por tasas positivas de crecimiento. Mientras que el crdito industrial ha visto acelerado su crecimiento en El Salvador, Guatemala y Venezuela (Repblica Bolivariana de), en el Brasil, el Paraguay, el Uruguay y especialmente el Per esta variable continu creciendo durante el segundo trimestre de 2012, pero a tasas menores que las observadas en el pasado reciente. En el Caribe se observa una situacin igualmente diversa.
a) Predominio de la cautela de la poltica monetaria y escasas modificaciones preferentemente reducciones de las tasas de inters de referencia en la regin Durante el primer semestre de 2012, la mayora de los bancos centrales de la regin mantuvieron estables sus tasas de referencia para la poltica monetaria, y en aquellos casos donde ocurrieron modificaciones, estas se redujeron. Esto obedece tanto a la tendencia a la desaceleracin del crecimiento econmico en la regin, como a la reduccin de presiones inflacionarias de oferta frente a la estabilidad o la baja de los precios de los productos bsicos, incluidos los alimentos, durante el primer semestre de 2012. En el segundo trimestre de 2012 se registraron reducciones de las tasas de referencia en la Argentina, el Brasil, el Paraguay, la Repblica Dominicana y Venezuela (Repblica Bolivariana de) y en julio Guatemala decidi reducir dicha tasa (vase el grfico I.30). Colombia y Honduras fueron las nicas economas de la regin donde las tasas de referencia aumentaron en el primer semestre de 2012.
Grfico I.30 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (PASES SELECCIONADOS): TASAS DE REFERENCIA DE LA POLTICA MONETARIA, PRIMER TRIMESTRE DE 2011SEGUNDO TRIMESTRE DE 2012 (En porcentajes)
16 14 12 10 8 6 4 2 0
Trim 4
Trim 1
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 2
2011
2012
Argentina
Brasil
Guatemala
Paraguay
Rep. Dominicana
Las limitadas variaciones de la tasa de inters de poltica ponen de manifiesto la cautela que ha caracterizado a los dos primeros trimestres de 2012 en
Trim 3
46
Grfico I.31 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (SUBREGIONES SELECCIONADAS): EVOLUCIN DEL CRDITO INTERNO TOTAL, 2010-2012 (Tasas de variacin del trimestre con relacin a igual trimestre del ao anterior, en porcentajes) A. El Caribe de habla inglesa (excluido Trinidad y Tabago)
40 30 20 40 10 20 0 -5 -10 -20 Trim 1 Trim 2 Trim 3 2010 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 2011 Trim 4 Trim 1 Trim 2 2012 0 -10 -20 -15 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 2012 2010 2011 -35 -40 -30 80 25 20 60 15 10 5 0
B. Centroamrica (incluidos Hait y la Repblica Dominicana)

0 -5 -10 -15 -20 -25
Bahamas Granada Suriname
Barbados Dominica Jamaica Santa Luca Guyana (eje derecho)
Costa Rica Panam
El Salvador Rep. Dominicana
Honduras Guatemala
Nicaragua Hait (eje derecho)
C. Argentina y Uruguay
80 70 60 50 40 30 20 10 0 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 2012 2010 2011 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 Trim 1 Trim 2
D. Pases con objetivos de inflacin
Trim 3 2010
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 4
Trim 1 Trim 2 2012
2011
Argentina
Uruguay
Brasil
Chile
Colombia
Mxico
Per
E. Pases exportadores de energa

80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 Trim 1 Trim 2 Trim 3 2010 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 2011 Trim 4 Trim 1 Trim 2 2012
Bolivia (Est. Plur. de)
Ecuador
Venezuela (Rep. Bol. de)
Trinidad y Tabago
El crdito destinado a financiar el gasto de consumo ha desacelerado su crecimiento en la Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), el Brasil, Colombia, el Ecuador, el Paraguay, el Per y el Uruguay, y en el Caribe de habla inglesa en las Bahamas, Barbados, Dominica y Santa Luca (sobre la base de datos del primer trimestre en este ltimo grupo de pases). A su vez, el crecimiento de este tipo de crdito se ha acelerado en Chile, Costa Rica, El Salvador, Granada, Guatemala, Mxico y San
Vicente y las Granadinas. El crdito al consumo solo presenta una contraccin en Antigua y Barbuda y Saint Kitts y Nevis. c) Persistencia de cierta volatilidad de los tipos de cambio en la mayora de los pases
La volatilidad reinante en los mercados financieros y la evolucin de los rendimientos relativos de los pases de
47
la regin, en comparacin con otras zonas como Europa, han significado un importante proceso de fortalecimiento nominal de las monedas de algunos pases de la regin durante los primeros ocho meses de 2012, en especial de los que presentan un mayor grado de integracin a los mercados financieros internacionales, como Chile (7,0%), Colombia (6,6%) y Mxico (4,5%). En Mxico, el tipo de cambio nominal durante 2012 se mantuvo voltil, en paralelo con la incertidumbre que impera en la economa internacional y en particular con la crisis de la deuda europea (vase el grfico I.32).
Grfico I.32 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: VARIACIN DEL TIPO DE CAMBIO NOMINAL, DICIEMBRE DE 2011 A AGOSTO DE 2012 (En porcentajes)
Colombia Chile Mxico Per Costa Rica Bolivia (Est. Plur. de) Paraguay Trinidad y Tabago Venezuela (Rep. Bol. de) Panam El Salvador Ecuador Dominica Guatemala Honduras Rep. Dominicana Nicaragua Jamaica Hait Argentina Uruguay Brasil -10 -7,5 -7,2 -4,4 -2,6 -2,5 -0,7 -0,3 -0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,3 0,4 1,4 2,9 3,1 4,2 6,6 7,0 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10,2 10 12
Grfico I.33 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: VARIACIN DEL TIPO DE CAMBIO REAL EFECTIVO, JULIO DE 2012, COMPARADO CON EL PROMEDIO DE 1990 A 2009 (En porcentajes)
Colombia -8,6 Venezuela (Rep. Bol. de) Trinidad y Tabago Bolivia (Est. Plur. de) Chile Costa Rica Barbados Per Argentina Paraguay Panam Honduras Ecuador Guatemala El Salvador Jamaica Mxico Uruguay Rep. Dominicana Dominica Nicaragua Brasil -10 -6,3 -4,2 -3,4 -3,2 -2,8 -2,7 -2,3 -2,1 -2,1 -2,0 -1,6 -0,9 0,2 0,6 0,7 1,0 1,5 1,6 1,9 2,1 9,2 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12
d) Continan las intervenciones en el mercado cambiario para reducir las fluctuaciones y la acumulacin de reservas internacionales domina el escenario en el primer semestre del ao Aunque el comportamiento de las reservas internacionales en la regin no ha sido homogneo, predominaron los pases en que estas aumentaron en los primeros seis meses de 2012. En ese perodo, el Ecuador, el Uruguay y el Per experimentaron notables incrementos de los niveles de reservas, del 33%, el 17,4% y el 17,2%, respectivamente, respecto del cierre de 2011, mientras que en pases como Jamaica y la Repblica Dominicana se registraron importantes descensos (del 15,4% y el 12,0%, respectivamente) (vase el grfico I.34).
Grfico I.34 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: VARIACIN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES (En porcentajes)
Ecuador Uruguay Per Guatemala Belice Mxico Brasil Bahamas Colombia El Salvador Bolivia (Est. Plur. de) Costa Rica Honduras Argentina Hait Trinidad y Tabago Nicaragua Barbados Paraguay Chile Venezuela (Rep. Bol. de) Rep. Dominicana Jamaica 30 32,9 17,4 17,2 10,1 8,4 6,3 6,2 6,1 6,1 4,0 3,5 2,4 1,3 0,1 -0,2 -0,9 -1,6 -3,2 -3,9 -3,9 -5,0 -12,0 -15,4 20 10 0 10 20 30 40 50
Sin embargo, entre diciembre de 2011 y agosto de 2012, las monedas se han depreciado en trminos nominales en otros pases, entre los que se destacan el Brasil (10,1%), la Argentina (7,5%) y el Uruguay (6,6%). Los procesos de depreciacin reflejan los efectos de factores como las perspectivas de un menor crecimiento, la cada de los precios de las exportaciones clave para la regin (como el hierro), la rebaja de las tasas de inters y la introduccin de medidas macroprudenciales para desestimular la entrada de capitales de corto plazo. En lo que se refiere al nivel de los tipos de cambio reales efectivos, entre los pases que muestran una mayor desviacin respecto de los valores registrados durante un perodo de 20 aos (1990-2009) se incluyen dos pases petroleros: Venezuela (Repblica Bolivariana de), con tipo de cambio fijo e inflacin alta, y Trinidad y Tabago, cuyo tipo de cambio tambin se ha mantenido casi fijo (solo se depreci un 1,7% entre julio de 2005 y julio de 2012). Entre estos pases tambin se incluyen Colombia, con un tipo de cambio nominal que se ha apreciado en paralelo con el buen desempeo de la economa y las importantes entradas de IED, y dos pases con altos niveles de remesas de emigrantes, como Guatemala y Honduras.
Diciembre de 2011-junio de 2012
Junio-diciembre de 2011
48
La volatilidad de los mercados cambiarios ha obligado a muchos bancos centrales de la regin a intervenir activamente en dichos mercados. Esta tendencia se mantuvo en el primer semestre de 2012, con cierto predominio de la compra de divisas, lo que se podra interpretar como una mayor propensin a evitar la apreciacin que la depreciacin de las monedas. En los primeros seis meses de 2012, las compras de divisas en el Per, Colombia y el Brasil superaron los niveles observados en el ltimo semestre de 2011 (vase el grfico I.35). En la Argentina, producto de las medidas cambiarias adoptadas a comienzos de 2012, la accin neta del banco central en el mercado cambiario pas a ser positiva y las compras netas representan un 15,7% de las reservas del Banco Central de la Repblica Argentina. En contraste con estos pases, en el Paraguay, Hait y Honduras las intervenciones en los mercados cambiarios consistieron en ventas netas por parte de los bancos centrales por montos que representaron un 11,2%, un 3,5% y un 3,4% del total de las reservas, respectivamente.
Grfico I.35 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: MONTO DE INTERVENCIN EN EL MERCADO CAMBIARIO RESPECTO DEL NIVEL DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES (En porcentajes)
Argentina Per Colombia Brasil Trinidad y Tabago Uruguay Costa Rica Nicaragua Chile Bolivia (Est. Plur. de) Mxico Venezuela (Rep. Bol. de) Honduras Hait Paraguay -30 -25 -20 -11,2 -15 -10 -5 0 -23,4 -0,8 -4,5 7,1 3,9 5,8 3,4 4,9 6,9 4,9 6,1 3,5 0,0 2,3 0,7 0,0 2,7 0,0 -0,2 1,3 -0,1 -0,8 -3,4 -3,5 1,1 0,2 5 10 15 20 14,7 15,7 13,2
e)
Poltica macroprudencial: el andamiaje se sigue reforzando
Trim 2 (2011)
Trim 1 (2012)
Varios pases de la regin implementaron nuevas polticas macroprudenciales durante el primer semestre de 2012. En Bolivia (Estado Plurinacional de), el gobierno anunci un nuevo impuesto sobre la venta de dlares en los bancos, equivalente al 0,7% del valor total de la transaccin. Ese impuesto ser de naturaleza transitoria y regir por 36 meses. El propsito de esta medida es profundizar la bolivianizacin. En el Ecuador se implementaron dos nuevas medidas en 2012. La primera incluy un incremento del aporte del saldo que las instituciones financieras privadas deben entregar al fondo de liquidez del 3% al 5%, y ese proceso continuar hasta 2018, elevndose un punto porcentual por ao hasta llegar al 10% de los depsitos sujetos a encaje. La segunda medida fue la creacin de una provisin anticclica con el propsito de corregir el ciclo econmico. En los perodos de expansin, los bancos debern asegurar provisiones para un fondo al que se pueda acudir en perodos de recesin. En el Uruguay, el gobierno aprob en agosto de 2012 una resolucin en virtud de la cual se exige a los compradores de deuda de corto plazo del banco central (que buscaban acceso a mejores tasas) que depositen 40 pesos por cada 100 pesos de bonos que compren, con lo que se aumenta el costo de la toma de posiciones en bonos de bajo riesgo en pesos uruguayos. Tambin en agosto de 2012, el gobierno del Brasil intensific su campaa para lograr una mayor reduccin de las tasas activas y, por esta va, del margen entre estas tasas y la tasa de referencia de la poltica monetaria. Varios bancos comerciales redujeron sus tasas de inters, aunque estas continuaban siendo elevadas en comparacin con otros pases de la regin.
49
Captulo II
Las polticas de Amrica Latina y el Caribe ante las adversidades de la economa internacional (2008-2012)
En este captulo se pasa revista a tres episodios externos crticos que afectaron a la regin entre 2008 y 2012: a) el auge de los precios de los alimentos y los combustibles en 2008, b) la crisis financiera mundial de fines de septiembre de 2008 y 2009, y c) la incertidumbre internacional a partir del segundo semestre de 2011. Tambin se identifican las principales polticas tanto en el plano macroeconmico como en el mbito social y sectorial a las que recurrieron los pases de Amrica Latina y el Caribe para enfrentar las consecuencias de estos episodios, que, a diferencia de experiencias anteriores, se originaron en las esferas econmico-financieras de pases desarrollados. No es aventurado afirmar que esta secuencia de choques externos negativos alcanz magnitudes solo superadas por la Gran Depresin de los aos treinta.
Adems de identificar las polticas adoptadas para enfrentar cada uno de estos eventos desfavorables detallando las polticas macroeconmicas, las polticas laborales y sociales, y las polticas comerciales y sectoriales implementadas en cada ocasin, se seala la forma en que se ajustaron las medidas concretas para enfrentar cada uno de los episodios descritos y se describe el desempeo econmico de la regin, tomando en cuenta tanto las polticas como el distinto grado de exposicin de los pases a las fuentes de los choques (las economas de los Estados Unidos y Europa), a los mercados que resultaron ms afectados en cada momento (mercados de bienes primarios y del turismo, mercados financieros internacionales y mercados de trabajo) y a los factores que han sido fuente de cierta recuperacin global (las economas de los grandes pases de Asia).
Aparte del distinto grado de exposicin de cada pas a los factores que en cada caso explican los tres episodios crticos, la situacin inicial de los pases de la regin contribuy a determinar el tipo y la amplitud de las polticas aplicadas para hacer frente a estos choques. Con la excepcin de algunos pases del Caribe, al momento de eclosionar la crisis financiera de 2008 las economas de la regin presentaban en general un menor grado de endeudamiento externo y pblico que en dcadas previas, un mejor balance en las cuentas fiscales y reservas internacionales suficientes para enfrentar una prdida transitoria de liquidez externa. Esto permiti que las polticas adoptadas por los gobiernos de la regin, aunadas a la decisin de los gobiernos de los pases desarrollados y de las grandes economas de Asia de aplicar polticas contracclicas, hicieran posible
50
una salida ms expedita de esta crisis en comparacin con experiencias previas. En la presente coyuntura, la mayora de los pases de Amrica Latina y el Caribe contina exhibiendo las fortalezas (bajo nivel de endeudamiento, finanzas pblicas en general equilibradas y reservas internacionales significativas) que le han permitido sortear con xito las crisis anteriores, si bien en varios pases el espacio de accin en el mbito fiscal se ha reducido o es insuficiente, como ocurre en varias economas del Caribe, donde persiste un alto nivel de endeudamiento, debido a los efectos del menor crecimiento y a la utilizacin de los recursos acumulados durante los perodos de auge para neutralizar o compensar los efectos negativos de los episodios mencionados. Las ventajas con que cuenta la regin, junto con el aprendizaje en materia de aplicacin de polticas contracclicas, sociales, laborales y sectoriales
para moderar los efectos sociales y econmicos de la crisis, coloca a la mayora de los pases en una buena posicin para enfrentar una economa internacional incierta, cuyo deterioro constituye un escenario que no debe descartarse. Por ello, es conveniente tener cierta precaucin ante esos escenarios externos, favorecer el fortalecimiento del espacio fiscal en los casos en que este se ha debilitado o es precario, y promover la preparacin de planes para que, sobre la base de la experiencia acumulada en estos tres episodios, se puedan volver a aplicar las polticas necesarias para hacer frente a las contingencias. Con el anlisis de lo realizado por los pases de la regin, se espera que este documento pueda contribuir a dicho propsito1. En una segunda seccin se presentan orientaciones de poltica en que se toma en cuenta la experiencia reciente de la regin.
A. La respuesta de la regin ante las adversidades de la economa internacional en 2008-2012
1.
Principales rasgos del entorno externo

bsicos present tres caractersticas destacables. En primer lugar, la duracin media del ciclo, en trminos de meses de alzas sostenidas, se duplic con creces prcticamente para la totalidad de materias primas y bienes bsicos que exhibieron alzas (y en ciertos casos incluso se triplic). En segundo trmino, el incremento promedio en los precios respecto del inicio del ciclo de alzas tambin fue mayor que el de otras fases de auge anteriores. En tercer lugar, con frecuencia los ciclos de alzas no afectaron a un solo producto o mercado, sino que se dieron conjuntamente con el aumento de otros precios de bienes sustitutos o caractersticas de mercado similares (FMI, 2008). En lo que respecta a los productos energticos, varios factores se conjugaron para explicar el notable incremento en los precios. Este ciclo expansivo respondi a una considerable ampliacin de la demanda, debido al auge del sector manufacturero en China y la India. Los subsidios a los combustibles, adems, permitieron la continuidad del dinamismo de la demanda, en especial entre pases emergentes. Desde el punto de vista de la oferta, el mercado se vio afectado por las demoras a partir de 2000 en la expansin de las capacidades productivas de
1
a) El auge de los precios de los alimentos y los combustibles en 2008 Desde mediados de 2003, los precios de los bienes bsicos venan mostrando un crecimiento sostenido como resultado de un conjunto de factores, entre los que se destacan la dinmica evolucin de los pases emergentes (sobre todo China y la India) y la rpida expansin global de los sistemas financieros. Dicho fenmeno se agudiz de manera considerable en los primeros tres trimestres de 2008, en especial en el caso de los alimentos. Los precios de los granos, que en 2007 se elevaron en promedio un 27,1% anual, aumentaron un 58,5% en promedio en los primeros tres trimestres de 2008. En este ltimo perodo ocurri algo similar con los aceites vegetales (47,6%), las bebidas (28,1%) y otros alimentos (22,2%) (vase el grfico II.1). Dicho ciclo de alzas exhibi caractersticas que lo distinguieron de anteriores experiencias y que dificultaban su absorcin, en especial en economas importadoras netas en que estas alzas que originaron prdidas de trminos de intercambio, provocaron deterioros del balance externo y crearon presiones inflacionarias. Adems del impacto especialmente acusado del alza de los precios de alimentos en 2008, el ciclo general de aumento de los precios de productos
Vanse los detalles sobre las medidas adoptadas por los pases en CEPAL (2012b).
51
algunos de los principales productores mundiales. A ello se sumaron las polticas seguidas por la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo (OPEP) y los conflictos en las regiones petroleras que amenazaron con interrumpir el abastecimiento (CEPAL, 2007).
Grfico II.1 NDICES DE PRECIOS DE BIENES BSICOS SELECCIONADOS, ENERO DE 2005 A MARZO DE 2012 (Promedio de 2005=100)
300
250
200
150
100
50
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Hidrocarburos Otros alimentos
Bebidas Aceites vegetales Granos Materias primas agrcolas Minerales y metales
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos del Banco Mundial, Commodity Price Data (Pink Sheet).
A su vez, el incremento del precio de los alimentos tambin estuvo relacionado con factores de oferta y demanda, algunos de ellos de carcter estructural. Por el lado de la oferta se manifestaron las consecuencias de las malas condiciones climticas experimentadas en algunos destacados productores de trigo, como Australia. Posteriormente, la situacin se agrav con la suspensin de las exportaciones en varios pases. Por el lado de la demanda hubo dos factores que incidieron en este incremento: a) un aumento de la demanda mundial de alimentos debido a la incorporacin al mercado de una gran cantidad de consumidores provenientes sobre todo de la subregin de Asia en desarrollo, como resultado de la creciente urbanizacin en estos pases, y b) la ingente demanda de ciertos productos agrcolas para elevar la produccin de biocombustibles, como consecuencia de los subsidios en los Estados Unidos y Europa con ese fin. b) La crisis financiera mundial: de septiembre de 2008 a fines de 2009 En el segundo semestre de 2008 estall una crisis financiera en los Estados Unidos y los pases desarrollados que se expandi con celeridad al resto de las economas del mundo. Las consecuencias inmediatas fueron dramticas: se constat una significativa contraccin del comercio mundial, la incertidumbre provoc salidas de flujos financieros desde la regin (con la consiguiente depreciacin de las monedas), aument mucho el riesgo pas y se interrumpi el acceso a los mercados financieros
internacionales (en especial hacia el cuarto trimestre de 2008). En consecuencia, los precios de los productos bsicos se derrumbaron. A diciembre de 2008, los hidrocarburos haban experimentado una cada del 63,8% respecto de su nivel mximo, en tanto que los aceites vegetales bajaron un 49,2%, los granos un 38,8% y las bebidas un 22,4%. La crisis financiera se hizo sentir con fuerza en el primer semestre de 2009. Desde mediados de 2008 hasta el primer trimestre de 2009, el nivel de actividad industrial se contrajo un 11,6% a nivel mundial y con mayor fuerza en los pases desarrollados (un 16,4%), mientras que el volumen de comercio mundial se contrajo alrededor del 19%. Tras esas fuertes cadas, desde mediados de 2009 comenzaron a apreciarse los primeros signos de recuperacin en el nivel de actividad y comercio mundial. La rpida salida del punto ms crtico de la crisis se debi, fundamentalmente, a la coordinacin de polticas monetarias expansivas de los principales bancos centrales del mundo, seguida por la intervencin del resto de las autoridades monetarias de los pases en desarrollo, que inyectaron una gran liquidez en los mercados, lo que, sumado a las polticas de estmulo fiscal implementadas, contribuy a sostener la incipiente recuperacin. A su vez, el buen desempeo relativo de las economas asiticas en desarrollo, en especial de China, evit una mayor cada de la demanda mundial. En este contexto, se disiparon los temores iniciales de una depresin mundial prolongada y comenzaron a aparecer signos de una superacin de la crisis en las mayores economas del mundo. En los Estados Unidos, tras cuatro trimestres consecutivos de cadas desde mediados de 2008, el PIB creci un 2,8% en el tercer trimestre de 2009 con respecto al trimestre anterior en trminos anualizados y desestacionalizados. En los pases de la zona del euro tambin se observ una recuperacin del crecimiento a partir del tercer trimestre de 2009, pero result insuficiente para evitar una contraccin del 4,2% del PIB para todo el ao (vase el grfico II.2). Las economas asiticas en desarrollo lograron revertir con rapidez los efectos negativos de la crisis e incluso algunos pases, como China, la India e Indonesia, experimentaron una desaceleracin del crecimiento, aunque no entraron en recesin. Varios factores contribuyen a explicar el mejor desempeo de la economa mundial en relacin con crisis previas: a) la resiliencia del dinamismo del crecimiento en pases emergentes, sobre todo China y la India, b) la oportunidad de la respuesta contracclica en pases desarrollados y en desarrollo, y c) la efectividad y magnitud de los paquetes de salvataje financiero, en particular en los Estados Unidos. Estas medidas lograron desactivar el peligro de una depresin mundial y durante 2009 fueron posibilitando en forma progresiva la recuperacin del comercio y la produccin industrial mundial, as como la normalizacin de las corrientes de financiamiento. No obstante, en 2009 se registr una contraccin del PIB mundial del 2,3%.
Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov
Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar
52
Grfico II.2 TASA DE CRECIMIENTO DEL PIB, POR REGIONES, 2006-2012 (En porcentajes)
7,6 7 5,9 5 4,1 3 2,8 3,2 2,7 4,0 3,0 2,6 1,9 2,5 1,5 0,0 -1 0,4 -0,3 5,2 4,1 3,0 2,7 1,9 2,7 1,8 1,4 1,5 2,5 5,3 7,9 7,5
2,1
1,2
-0,2
-3
2,3 3,4 3,9 -4,2 2006 2007 2008 2009 2010 2011a 2012 a
-5
Mundo
Pases desarrollados Zona del euro
Estados Unidos y Canad
Pases en desarrollo
Fuente: Naciones Unidas, World Economic Situation and Prospects 2012. Nueva York, Departamento de Asuntos Econmicos y Sociales, diciembre de 2011, y Fondo Monetario Internacional, Global Economic Outlook, Washington, D.C., 2012.
c)
La incertidumbre internacional a partir del segundo semestre de 2011
En 2010 continu la incipiente recuperacin de la economa internacional, pero persistieron marcadas diferencias en los ritmos de crecimiento en las distintas regiones del mundo. Como se ilustra en el grfico II.2, los pases emergentes y en desarrollo lideraron en conjunto el crecimiento mundial, con un 7,5% (frente a un 2,7% de los pases desarrollados). A su vez, Europa exhibi un menor dinamismo que los Estados Unidos, lo que guarda relacin con factores coyunturales y estructurales. Entre los primeros estn una accin contracclica de mayor magnitud en los Estados Unidos y paquetes de salvataje del sistema financiero con resultados ms favorables. Entre los factores estructurales figura el hecho de que varios pases europeos comenzaron a enfrentar la urgente necesidad de una consolidacin fiscal para otorgar sostenibilidad a su deuda soberana, tras los esfuerzos desplegados con el fin de contener la crisis financiera, y transfirieron el riesgo desde sus sistemas financieros hacia sus incrementadas deudas soberanas como resultado de esos salvatajes. En varias economas de tamao significativo de esta regin el abordaje de la crisis de sostenibilidad de la deuda soberana se manifest en forma de reducciones del gasto fiscal y aumentos de los impuestos que redujeron la demanda interna. No obstante, ese no fue el nico choque externo que afect a Amrica Latina y el Caribe. El continuado dinamismo de las economas emergentes se tradujo en una renovada fortaleza en la demanda de productos bsicos, que dio lugar a un incremento de los precios de metales, hidrocarburos y alimentos, reforzado por la prdida de valor de las principales monedas de reserva (vase el grfico II.1). De este modo, se exacerbaron las presiones
hacia la apreciacin de las monedas de pases exportadores netos de estos bienes, a la vez que se incrementaron las presiones inflacionarias en los pases importadores. En 2011 se agudiz el complejo cuadro externo, con marcadas diferencias en las medidas macroeconmicas adoptadas en los Estados Unidos y la zona del euro. En el primer caso, la prioridad continu siendo la recuperacin de los niveles del producto y el empleo, considerada como una de las condiciones necesarias para el saneamiento del sistema financiero. Adems, un entorno de bajas expectativas inflacionarias permiti a las autoridades monetarias mantener el estmulo monetario. Por su parte, los ajustes fiscales no fueron tan pronunciados como los adoptados por los pases europeos. En consecuencia, la liquidez global originada en los Estados Unidos se expandi notoriamente en 2010 y 2011. En la zona del euro, a diferencia de lo que ocurri en los Estados Unidos, las consecuencias monetarias de las medidas destinadas a atender la crisis financiera fueron en gran parte esterilizadas. Adems, el Banco Central Europeo inici en abril de 2011 un proceso de aumento de tasas, debido a las alzas en las expectativas inflacionarias. La poltica fiscal en la zona del euro privilegi la recuperacin de la solvencia como prerrequisito de la reactivacin econmica, aunque en el corto plazo estos ajustes presupuestarios tuvieran efectos recesivos bajo el supuesto de que en el mediano plazo la confianza en la estabilidad y la solvencia pblica debera estimular la inversin y el empleo. Sin embargo, los problemas relativos a la sostenibilidad de la deuda pblica en los pases ms comprometidos continuaron. Grecia volvi a ser fuente de incertidumbre al constatarse que las medidas adoptadas para cumplir con las metas fiscales del plan acordado con el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Banco Central Europeo y el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera no surtieron el efecto deseado en trminos de reduccin del dficit. La falta de resolucin de los problemas de deuda soberana en Grecia y otros pases de la regin gener una elevada incertidumbre respecto del futuro de la zona del euro, lo que incentiv el flujo de recursos financieros hacia otras reas del mercado financiero mundial ms seguras. La rebaja en la calificacin de la deuda soberana de algunos de los pases ms comprometidos en el segundo trimestre de 2011 agreg an ms incentivos a la salida de recursos financieros. Se fue as consolidando un cuadro global con marcados contrastes entre las polticas macroeconmicas adoptadas en los principales centros econmico-financieros. Esto cre condiciones para un sostenido flujo de recursos financieros hacia pases emergentes, con las consiguientes tendencias a la apreciacin real de las monedas, altos precios de los bienes bsicos y presiones inflacionarias en pases importadores netos. El crecimiento mundial en 2011 se
53
redujo a un 2,7%, liderado nuevamente por los pases en desarrollo (con un 5,9%), en tanto que las economas desarrolladas crecieron un 1,4% (vase el grfico II.2). Durante el primer trimestre de 2012, la crisis de la zona del euro continu siendo la principal fuente de turbulencias externas, aunque se le sum una relativa desaceleracin del crecimiento en China (que ya era evidente en 2011) y en la India, al tiempo que en los Estados Unidos se continuaron percibiendo signos de recuperacin, apoyados en programas de liquidez, que se tradujeron en una cierta recuperacin de la demanda interna y del empleo. Esto llev a que se estableciera una expectativa de crecimiento del 2,1% para los Estados Unidos en 2012. La incertidumbre en torno a este caso se mantuvo, dado que persisti la falta de consenso en cuanto al lmite de endeudamiento pblico y a las formas de enfrentarlo, lo que podra significar la entrada en vigor en enero de 2013 de mecanismos automticos de contraccin fiscal que daaran las perspectivas de recuperacin. En Europa ocurrieron dos eventos contrapuestos: el alivio de la situacin de los bancos merced a los programas de repo (operacin de compra con pacto de retroventa) de largo plazo adoptados por el Banco Central Europeo y, despus, un considerable aumento de la incertidumbre a medida que continuaba debilitndose la viabilidad de los planes de rescate financiero de Grecia. De este modo, el segundo trimestre de 2012 se inici con una aguda
incertidumbre en la zona del euro, sobre todo en la medida en que se comenz a apreciar como probable la salida de Grecia de la unin monetaria. La situacin de la zona del euro se agrav en los meses posteriores como consecuencia de problemas bancarios y fiscales en Espaa e Italia que hicieron cobrar fuerza a la posibilidad de que estas economas fueran objeto de un contagio que las dejara en condiciones similares a las de los pases europeos que ya haban sido objeto de rescates financieros (Grecia, Irlanda y Portugal). En este contexto de incertidumbre y expectativas de recesin, con un dinamismo de las grandes economas emergentes de Asia ms moderado aunque todava significativo, los precios de los bienes bsicos (con la excepcin del cobre y el petrleo), tendieron a estancarse tras experimentar reducciones en el curso del segundo semestre de 2011. De este modo, al final del primer trimestre de 2012 los precios de los bienes bsicos tenan un nivel similar al que exhiban antes de la crisis. Se estima que para 2012 la economa mundial crecer un 2,5%, los pases en desarrollo se expandirn un 5,3%, mientras que los desarrollados mantendrn un crecimiento del 1,2%, con una contraccin del PIB de los pases de la zona del euro del 0,3%. Para el segundo semestre de 2012 se visualizan dos riesgos concretos, ya que a la situacin de la zona del euro se suman eventuales alzas en el precio del petrleo en caso de agudizarse los riesgos geopolticos en Oriente Medio.
2.
La reaccin de la poltica fiscal en Amrica Latina y el Caribe
a) La poltica fiscal ante el auge de los precios de los alimentos y los combustibles en 2008: reorientacin del gasto y los impuestos para evitar los efectos regresivos del aumento de precios Ante la aceleracin inflacionaria del primer semestre de 2008, originada principalmente por el incremento de los precios de los alimentos y, en parte, de los combustibles, los pases de Amrica Latina y el Caribe adoptaron no solo medidas de poltica monetaria y cambiaria destinadas a combatir la inflacin, sino tambin iniciativas de orden fiscal orientadas sobre todo a reducir los efectos regresivos del aumento de los precios, especialmente de los alimentos, sobre la distribucin de la renta. Por el lado del ingreso, las medidas se centraron en estimular el sector agropecuario a travs de reducciones de impuestos con incidencia en el mercado interno, especialmente la eliminacin del IVA
en alimentos como granos y harinas, como ocurri en los pases de la Organizacin de Estados del Caribe Oriental (OECO). Otro instrumento ampliamente utilizado fue la reduccin y en algunos casos la eliminacin de aranceles a la importacin de alimentos. En lo que respecta al gasto, las polticas fueron ms diversas. Si bien se observ una alta concentracin en la asignacin de subsidios a la venta de alimentos, al transporte y a la energa, estos tambin se destinaron a la compra de insumos agropecuarios (en Guatemala, Mxico y Panam). Se crearon diversos fondos destinados a mantener o crear redes alimentarias (como ocurri en Bolivia (Estado Plurinacional de), El Salvador, Nicaragua y Panam), se otorgaron crditos directamente a este sector o se facilit el acceso al financiamiento (en Mxico y Panam), se incrementaron los salarios (en las Bahamas, Saint Kitts y Nevis, San Vicente y las
54
Granadinas y Suriname) y algunos gobiernos tambin compraron de manera directa alimentos para distribuirlos o controlar los precios en los mercados internos (como fue el caso de Bolivia (Estado Plurinacional de), el Ecuador, Honduras y Mxico).
Como se muestra en el cuadro II.1, los pases de Centroamrica y Amrica del Sur adoptaron principalmente medidas fiscales aplicables al gasto pblico, mientras que los del Caribe privilegiaron las medidas vinculadas a los ingresos fiscales.
Cuadro II.1 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (33 PASES): PRINCIPALES MEDIDAS FISCALES ADOPTADAS PARA ENFRENTAR EL ALZA DE PRECIOS DE LOS ALIMENTOS Y LOS COMBUSTIBLES, 2008
San Vicente y las Granadinas Nmero total de pases de Amrica Latina y el Caribe 13 2 1 X X X X X 7 8 X 1 4 8 6 2 X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X 3 4 5 4 1 1 5
Venezuela (Repblica Bolivariana de)
Antigua y Barbuda
Medidas que afectan el ingreso fiscal Reduccin de impuestos generales Reduccin de impuestos sobre alimentos Reduccin de impuestos a productores primarios Reduccin general de aranceles Reduccin de aranceles para alimentos Reduccin de aranceles al petrleo Medidas que afectan el gasto fiscal Incremento salarial Subsidio a precios de venta de alimentos Subsidio a transporte o energa Subsidio para compra de insumos agropecuarios Subsidios generales Importacin de alimentos Otro gasto relacionado con el sector de alimentos Otro gasto social Otro gasto Reduccin del gasto Otras medidas que afectan el resultado fiscal X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X X
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos oficiales.
b) La poltica fiscal ante la crisis financiera mundial (de septiembre de 2008 a fines de 2009): estabilizacin de la demanda interna mediante el aumento del gasto pblico La reaccin de los pases frente a la crisis gener un amplio espectro de medidas fiscales con un alto grado de
heterogeneidad, determinado por los diferentes escenarios que enfrentaron los pases en cuanto a sus capacidades de gestin, ejecucin y disponibilidad de recursos, aunque con una clara orientacin contracclica. Los pases de la regin contaban con espacios fiscales diferentes, lo que condicion la respuesta de cada uno frente a la crisis. En 2008, los pases que disponan de un mayor espacio fiscal fueron Chile y
Trinidad y Tabago
Saint Kitts y Nevis
Santa Luca
Repblica Dominicana
El Salvador
Costa Rica
Guatemala
Nicaragua
Honduras
Barbados
Colombia
Argentina
Bahamas
Suriname
Paraguay
Dominica
Granada
Ecuador
Uruguay
Jamaica
Panam
Guyana
Mxico
Belice
Brasil
Cuba
Chile
Per
Hait
55
el Per, seguidos de Bolivia (Estado Plurinacional de), el Ecuador, Mxico, el Paraguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de), mientras que en los pases centroamericanos los espacios fiscales eran menores, y todava ms reducidos en la mayora de los pases del Caribe. Ante la crisis, las medidas contracclicas adoptadas en Amrica Latina y el Caribe en relacin con el gasto pblico se concentraron principalmente en incrementos de la inversin en infraestructura, en planes de vivienda, en programas de apoyo a las pymes y a los pequeos productores agrcolas, y en diversos programas sociales que se implementaron en la gran mayora de los pases de la regin. Las medidas vinculadas al gasto pblico tuvieron como principal objetivo la estabilizacin de la demanda agregada y la mitigacin de los efectos de la crisis sobre los sectores ms afectados, aunque los aumentos de ciertos gastos corrientes, especialmente los utilizados para cubrir sueldos y salarios, no fueron transitorios, como cabra esperar con una poltica contracclica. Por otra parte, los rezagos en la formulacin de proyectos de inversin, la cada de los ingresos fiscales, las restricciones de financiamiento y los problemas de capacidad de ejecucin de los proyectos de inversin retrasaron la implementacin de estas medidas en algunos pases. El aumento del gasto de capital en 2009 fue especialmente importante entre los exportadores de hidrocarburos, sobre todo Bolivia (Estado Plurinacional de) y Trinidad y Tabago, as como en la Argentina, Chile, el Paraguay y el Per (vase el grfico II.3). Entre otras medidas para incrementar la inversin pblica se llevaron a cabo acciones para ampliar la capacidad de endeudamiento de Petrobras, la capitalizacin del Banco de Desarrollo del Brasil (BNDES) con el fin de mantener el ritmo de las inversiones previstas, la capitalizacin de la Corporacin Nacional del Cobre (CODELCO) e inyecciones de capital a otras entidades en Chile, destinadas al apoyo de la inversin de empresas pblicas y privadas, as como la creacin de un Fondo Nacional de Infraestructura (FONADIN) en Mxico. El gasto de capital de los gobiernos centrales como proporcin del PIB se redujo en la mayora de los pases de Centroamrica y el Caribe pese a que estos, al igual que casi todos los pases de la regin, realizaron un esfuerzo importante por aumentar el gasto social, lo que se reflej en un incremento del gasto corriente como proporcin del PIB. Este aumento fue especialmente notable en Trinidad y Tabago, la Argentina y Chile, que, tomando en cuenta el aumento significativo de su gasto de capital, se situaron entre los pases que propiciaron un mayor estmulo fiscal durante la crisis, especialmente en 2009. Hubo una disminucin de la recaudacin tributaria asociada a un menor ritmo de actividad. En el caso de los pases con una alta proporcin de ingresos derivados de gravmenes aplicados a las exportaciones de productos bsicos descendi la recaudacin como resultado de la
cada del valor de esas exportaciones, mientras que en los pases centroamericanos y caribeos importadores netos de alimentos y combustibles, la fuerte contraccin del valor de las importaciones provoc que se redujeran la recaudacin proveniente de la aplicacin de aranceles e impuestos sobre las ventas. Por otra parte, en la regin se aplic una amplia gama de medidas, que incluyeron desde modificaciones en la imposicin a la renta, ya fuera mediante cambios en la base imponible (deducciones, exenciones o sistemas de depreciacin acelerada) o en las tasas nominales, hasta reformas en los impuestos sobre bienes y servicios. Aunque las reducciones de impuestos y la ampliacin de beneficios tributarios fueron menos importantes que las medidas vinculadas al gasto, cabe destacar varios casos.
Grfico II.3 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (PASES SELECCIONADOS): EVOLUCIN DEL GASTO PBLICO DE CAPITAL DEL GOBIERNO CENTRAL, 2007-2011 (En porcentajes del PIB)
14 12 10 8 6 4 2 0 2007 2008 2009 2010 2011
Argentina Paraguay
Bolivia (Est.Plur. de) Per
Chile Trinidad y Tabago
Grfico II.4 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (PASES SELECCIONADOS): EVOLUCIN DEL GASTO CORRIENTE PRIMARIO DEL GOBIERNO CENTRAL, 2007-2011 (En porcentajes del PIB)
30
25
20
15
10
0 2007 2008 2009 2010 2011
Argentina Costa Rica Trinidad y Tabago
Brasil Ecuador
Chile Paraguay
56
En el Brasil se redujeron temporalmente los impuestos sobre productos industrializados, aplicables a los vehculos, los electrodomsticos y los materiales para la construccin; disminuyeron las tasas del impuesto sobre las operaciones financieras, y se crearon alcuotas inferiores (del 7,5% y el 22,5%) para el impuesto sobre la renta de las personas fsicas que favorecan a la clase media, es decir, a quienes ganaban hasta 875 dlares mensuales. En Chile se redujeron transitoriamente los pagos provisionales mensuales (PPM) del impuesto a la renta y en 2009 se elimin el impuesto a los timbres y las estampillas para las operaciones de crdito y se ampliaron los estmulos tributarios en determinados sectores. Por otra parte, en varios pases se implementaron mecanismos de devolucin anticipada de tributos y se aceleraron las devoluciones de impuestos a las empresas y a los exportadores (por ejemplo, en el Per). En muchos pases del Caribe tambin se introdujeron modificaciones dirigidas a enfrentar el aumento del precio de los alimentos o a estimular la economa, como la reduccin de los aranceles de importacin para ciertos productos, cambios en la tasa del IVA y modificaciones de impuestos especficos sobre bienes y servicios.
Por otra parte, dado el menor espacio fiscal con que la mayora de los pases de Centroamrica y el Caribe contaban antes de la crisis en comparacin con el resto de la regin, algunos buscaron ampliar ese margen de maniobra entre 2009 y 2010 mediante el incremento de los ingresos, con medidas como la aprobacin de reformas tributarias en algunos pases de Centroamrica (El Salvador, Honduras, Nicaragua y Panam). Finalmente, a raz de la crisis, algunos pases, como el Brasil, Chile, Colombia, Panam y el Per, moderaron las metas de supervit primario. Para compensar las cadas de las transferencias intergubernamentales (por la disminucin de la recaudacin de impuestos de los niveles centrales), se implementaron mecanismos de compensacin en las transferencias (caso del Per). En la Argentina se relajaron las restricciones establecidas para los niveles subnacionales y otros pases, como el Brasil, permitieron la renegociacin de las deudas de las alcaldas con la seguridad social. Por ltimo, los pases de la OECO impulsaron un programa de gestin de la deuda con el propsito de alinear el nivel de endeudamiento de los pases miembros para alcanzar el 60% del PIB en 2020.
Cuadro II.2 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (35 PASES): PRINCIPALES MEDIDAS FISCALES ANUNCIADAS PARA ENFRENTAR LA CRISIS INTERNACIONAL DE 2008 Y 2009
Bolivia (Estado Plurinacional de) San Vicente y las Granadinas Nmero total de pases de Amrica Latina y el Caribe
Repblica Dominicana
Antigua y Barbuda
Sistema tributario Impuesto a la renta de las empresas Impuesto a la renta de las personas Impuestos al comercio exterior y transacciones internacionales Impuestos sobre bienes y servicios Contribuciones sociales Otros Gasto pblico Inversin en infraestructura Vivienda Apoyo a pymes o productores agrcolas Apoyo a sectores estratgicos Transferencias directas a familias Otros programas sociales Otros gastos
X X X X X X T X X X
T T
X X
X X X X
X X
X X
X X
X X X
X X T
X X
X X X
T T X X X X X X X X X
X X X X X T X X X X
X X X X X X X X X X X X X X X
Trinidad y Tabago
Saint Kitts y Nevis
Santa Luca
El Salvador
Costa Rica
Guatemala
Montserrat
Nicaragua
Honduras
Barbados
Colombia
Argentina
Suriname
Bahamas
Paraguay
Dominica
Grenada
Ecuador
Uruguay
Jamaica
Panam
Guyana
Anguila
Mxico
Belice
Brasil
Cuba
Chile
Per
Hait
16 17 18 23 3
X T
X X
X X X
X X X X
X T X X T
X X
X X X X
X X X X X
X X X X X X
X X X X X X X
X X X X X X
X X X
X X X
X X X X
X X
X X X X
X X X X
X X X X X X X X
26 19 23 20 17 28 9
X X X X X X X X X X X
X X X
X X X X X X X
X X
T T X
X X
X X X X X T X X X
X X X X X X
X X
X X
X X X
X X
X X
X X
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos oficiales. Nota: T = medidas de carcter transitorio.
57
c)
La poltica fiscal ante la incertidumbre internacional a partir del segundo semestre de 2011: se inician reformas tributarias para consolidar las finanzas pblicas
Como parte del propsito de recuperar el espacio fiscal comprometido debido a las medidas contracclicas adoptadas entre 2008 y 2009, varios pases centroamericanos y caribeos adoptaron iniciativas posteriormente para incrementar los ingresos fiscales. Muchos pases de la regin aprobaron reformas tributarias en 2011 con el fin de aumentar la recaudacin de impuestos y en algunos pases del Caribe se incrementaron o introdujeron impuestos sobre bienes y servicios, como el IVA. En Honduras, la reforma tenda a favorecer la equidad social y a fortalecer las finanzas pblicas con nuevos impuestos orientados principalmente a la banca, el comercio, la minera y las telecomunicaciones, mientras que en el Per se realizaron dos reformas de la legislacin tributaria aplicada a la minera. En la Repblica Dominicana se aument el impuesto a la renta de las personas jurdicas y sobre las ventas internas en las zonas francas, y se establecieron impuestos a los activos financieros de los bancos y a los juegos de azar. El Ecuador elev el impuesto a la salida de divisas y algunos impuestos especficos sobre el consumo, mientras que El Salvador aument la tasa del impuesto
sobre la renta de las personas jurdicas y estableci un impuesto mnimo sobre los ingresos brutos. Guatemala reforz los controles de costos y gastos deducibles del impuesto sobre la renta y estableci un impuesto sobre los dividendos. Asimismo, con el propsito de proteger el medio ambiente, en el Ecuador se adopt un impuesto sobre la contaminacin vehicular y un gravamen sobre las botellas plsticas, mientras que en Guatemala se elev el impuesto sobre la circulacin de vehculos. Chile, Colombia, Costa Rica y el Paraguay tambin presentaron reformas tributarias al poder legislativo para su aprobacin. En lo que respecta al gasto, las medidas incluyeron principalmente incrementos de la inversin en infraestructura y planes de vivienda (las Bahamas, Barbados, Belice, Guyana, Hait y Trinidad y Tabago); programas de apoyo a las pymes, a los pequeos productores agrcolas, al turismo y a otros sectores estratgicos (Barbados, Belice, el Brasil, Cuba, el Per, la Repblica Dominicana y Trinidad y Tabago), as como diversos programas sociales y laborales (las Bahamas, Barbados, Belice, Montserrat, Suriname y Trinidad y Tabago). En algunos casos, con el fin de contener los gastos corrientes, se posterg el ingreso de nuevos funcionarios a las entidades pblicas (el Brasil) y se redujeron o congelaron los sueldos, los ascensos y las prestaciones en la funcin pblica (las Bahamas y Saint Kitts y Nevis).
3.
La reaccin de la poltica monetaria, cambiaria y macroprudencial
a) La poltica monetaria, cambiaria y macroprudencial ante el auge de los precios de los alimentos y los combustibles en 2008: polticas restrictivas y apreciacin cambiaria Antes de la eclosin de la crisis financiera mundial en el tercer trimestre de 2008, la principal preocupacin de los conductores de la poltica monetaria y cambiaria era evitar que los incrementos en los precios de los alimentos y la energa que se venan registrando desde 2003 y se aceleraron en 2008 generaran efectos de propagacin sobre la estructura de precios de la economa y sobre las expectativas de inflacin de los agentes. Esta situacin motiv un incremento de la tasa de referencia de la poltica monetaria a partir del segundo trimestre de 2008 en toda la regin, lo que fue ms significativo en los pases exportadores de hidrocarburos, en Centroamrica (incluidos Hait y la Repblica Dominicana) y en los pases con metas de inflacin (el Brasil, Chile,
Colombia, Mxico y el Per) (vase el grfico II.5). En otros pases de la regin, las tasas de poltica no aumentaron debido a otras consideraciones (la preocupacin por la apreciacin de sus monedas o el hecho de que la tasa de inters no fuera una de las principales variables de la poltica monetaria) y se mantuvieron relativamente constantes durante el perodo. Los movimientos al alza de las tasas de referencia fueron acompaados por reducciones en el ritmo de crecimiento de la base monetaria, que reflejaban los esfuerzos por atenuar el choque de oferta mediante operaciones de mercado abierto e intervenciones en el mercado cambiario. Las reservas internacionales, otra de las variables que reflejaron los esfuerzos de las autoridades, exhibieron una cada en las economas que absorbieron un deterioro en sus trminos de intercambio Centroamrica y el Caribe (con la excepcin de Trinidad y Tabago) por efectos del crecimiento del valor de las importaciones de energa y alimentos. En general, las iniciativas de poltica provocaron una desaceleracin
58
del crecimiento de los agregados ms amplios, como el M2, que, a la larga, redund en un menor crecimiento del crdito, especialmente en los pases exportadores de hidrocarburos y en Centroamrica (vase el grfico II.6).
Grfico II.5 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: EVOLUCIN DE LA TASA DE POLTICA MONETARIA, PROMEDIOS TRIMESTRALES, JULIO DE 2007 A MARZO DE 2012 (En porcentajes)
12
de), el Brasil, Colombia, Guatemala, Nicaragua, el Paraguay, el Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de). b) La poltica monetaria, cambiaria y macroprudencial ante la crisis financiera mundial (de septiembre de 2008 a fines de 2009): aumentos de la liquidez para enfrentar el impacto de la crisis Ante la crisis financiera mundial, las autoridades de la regin se orientaron a evitar que el deterioro de la demanda agregada externa se tradujera en una recesin prolongada que causara un aumento sostenido de la marginalidad y la pobreza. Para ello, comenzaron por reducir las tasas de poltica monetaria y a propiciar la expansin de las condiciones crediticias con objeto de evitar que la reduccin de los flujos financieros y las expectativas negativas sobre el crecimiento provocaran un colapso de la demanda agregada interna. Durante este perodo, las tasas de poltica monetaria se redujeron, sobre todo en los pases con polticas monetarias basadas en el esquema de metas de inflacin, en los exportadores de hidrocarburos y en los centroamericanos (vase el grfico II.5). Sin embargo, la intencionalidad manifestada en el movimiento de las tasas de referencia de la poltica monetaria no se vio reflejada en el crecimiento de la base monetaria ni del resto de los agregados monetarios, cuya falta de dinamismo estuvo asociada a los efectos de las expectativas negativas sobre la demanda de saldos reales en las economas de la regin. De igual forma, el crdito otorgado, especialmente por instituciones privadas, sufri una considerable desaceleracin y en algunos casos incluso lleg a contraerse. Adems, la reduccin de la demanda agregada externa de la regin y de los flujos financieros, incluidas las remesas de trabajadores en el exterior, supuso una merma transitoria de las reservas internacionales y una mayor volatilidad de las monedas de la regin, sobre todo de las ms integradas a los mercados financieros internacionales. Las crecientes preocupaciones por la falta de liquidez y sus repercusiones sobre la estabilidad de los sistemas financieros de la regin motivaron una serie de medidas tendientes a proveer fondos en moneda nacional y en divisas a las instituciones financieras nacionales para evitar que las situaciones de iliquidez se tradujeran en problemas de solvencia. Los canjes con la Reserva Federal de los Estados Unidos permitieron atender las necesidades de liquidez en divisas de pases clave de la regin (el Brasil, Colombia y Mxico) y estabilizar las expectativas en torno a una percepcin ms moderada de la crisis. Adems, se adoptaron cambios en la regulacin, en las provisiones y en los requerimientos de capital para evitar que un eventual deterioro de la cartera de crdito de las instituciones bancarias pudiera tener consecuencias sobre su solvencia (vase el cuadro II.3).
10
Trim 3
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 4 Trim 1 2009
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Pases exportadores de hidrocarburos Argentina, Paraguay y Uruguay Centroamrica (incluidos Hait y la Repblica Dominicana)
Pases con metas de inflacin (Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per) El Caribe (excluido Trinidad y Tabago)
Grfico II.6 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: VARIACIN TRIMESTRAL DEL CRDITO TOTAL, EN TRMINOS REALES, JULIO DE 2007 A MARZO DE 2009 (En porcentajes anualizados)
35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 Trim 3 2007 Trim 4 Trim 1 Trim 2 2008 Trim 3 Trim 4
Argentina, Paraguay y Uruguay Pases exportadores de hidrocarburos Pases con metas de inflacin (Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per)
Centroamrica (incluidos Hait y la Repblica Dominicana) El Caribe (excluido Trinidad y Tabago) Pases dolarizados
Adems, dado que el desempeo favorable del sector externo en la regin coincidi con una elevada liquidez externa y una alta disponibilidad de divisas, varios pases permitieron apreciaciones reales y nominales como medio para reducir las presiones inflacionarias externas. De 20 pases de la regin, 17 exhibieron apreciaciones reales en junio de 2008 respecto del mismo mes del ao anterior, es decir, justo antes de la eclosin de la crisis financiera en septiembre. Entre las mayores apreciaciones cambiarias reales se destacan los casos de Bolivia (Estado Plurinacional
Trim 1
59
Cuadro II.3 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: RESUMEN DE LAS PRINCIPALES MEDIDAS VINCULADAS A LA POLTICA MONETARIA, CAMBIARIA Y MACROPRUDENCIAL EN EPISODIOS RECIENTES DE CRISIS, OCTUBRE DE 2008 A JUNIO DE 2012
Crisis de las hipotecas de alto riesgo Poltica Exportadores de productos agroindustriales de Amrica del Sur Pases del Caribe de habla inglesa (excepto Trinidad y Tabago) Pases de Centroamrica (incluidos Hait y la Repblica Dominicana) Pases con mayor grado de integracin financiera Exportadores de hidrocarburos Exportadores de productos agroindustriales de Amrica del Sur Pases del Caribe de habla inglesa (excepto Trinidad y Tabago) Pases de Centroamrica (incluidos Hait y la Repblica Dominicana) Pases con mayor grado de integracin financiera Exportadores de hidrocarburos Exportadores de productos agroindustriales de Amrica del Sur Pases del Caribe de habla inglesa (excepto Trinidad y Tabago) Intervenciones cambiarias Pases de Centroamrica (incluidos Hait y la Repblica Dominicana) Pases con mayor grado de integracin financiera Exportadores de hidrocarburos Exportadores de productos agroindustriales de Amrica del Sur Pases del Caribe de habla inglesa (excepto Trinidad y Tabago) Inyecciones de liquidez Pases de Centroamrica (incluidos Hait y la Repblica Dominicana) Pases con mayor grado de integracin financiera Exportadores de hidrocarburos PY, UY PY BR, CH CR, NI CO, MX BO, TT AR AG, BB, DM, GR, VC, LC, KN SV CO EC, TT CO, MX TT BR, MX TT CR CR CR AR BS HT 2008 Trim 4 PY JM SV BR EC, TT PY JM GT, HN BR, CO, PE AR, PY JM RD SV, RD PE BR BO, TT BO AR UY UY BZ JM SR GT BB, BH, GY RD BR PE TT PY, UY BB BB RD PE 2009 Trim 1 2009 Trim 2 AR GY GR BZ, GR, DM 2009 Trim 3 2009 Trim 4 2010 Trim 1 2010 Trim 2 AR JM 2010 Trim 3 2010 Trim 4 PY BB, KN HT SV LC BS, SR CU BR TT UY BO HN PE VE 2011 Trim 1 Situacin de deuda en Europa 2011 Trim 2 2011 Trim 3 2011 Trim 4 2012 Trim 1 AR, PY BS 2012 Trim 2
Reformas a las regulaciones financieras
Cambios de encaje
MX
BR, BR, BR, BR, BR, BR, BR, BR, CO, CH, CH, CH, CH, CH, CH, CH, CH, BR, CO, CO, CO, CO, CO, CO, CO, MX, PE MX, PE MX, PE MX, PE MX, PE MX, PE MX, PE MX, PE MX, PE TT PY TT TT BO, TT BO, TT BO, TT BO, TT BO, TT TT PY
BB, JM
BB
BZ
CR, GT, GT, NI, PA, NI, SV RD BR, MX EC CO EC
SV, PA CO, CH
SV BR, CO CO, CO, PE CO, PE BO CO CO CO BO CO CO CO PE
Otra herramienta usada en la regin para paliar los efectos negativos de la crisis fue la canalizacin de recursos mediante la banca pblica. La menor provisin de recursos por parte de bancos privados fue contrarrestada en pases como el Brasil y Chile con la inyeccin de recursos a los sistemas pblicos, para que, de ese modo, estas instituciones pudieran incrementar su oferta de crditos al pblico y, en algunos casos, a otras instituciones financieras que pudieran estar sufriendo problemas
transitorios de liquidez. En el grfico II.7 se muestra cmo en las economas con esquemas de poltica monetaria basada en metas de inflacin, el grupo compuesto por la Argentina, el Paraguay y el Uruguay y las exportadoras de hidrocarburos, se aceler el ritmo de crecimiento del crdito otorgado por instituciones pblicas despus del cuarto trimestre de 2008. En pases dolarizados, como el Ecuador, tambin aument el crdito pblico durante el perodo.
60
Grfico II.7 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: VARIACIN TRIMESTRAL DEL CRDITO OTORGADO POR LA BANCA PBLICA, ENERO DE 2008 A SEPTIEMBRE DE 2009
50 40 30 20 10 0 -10
Grfico II.8 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: VARIACIN TRIMESTRAL DE LA BASE MONETARIA, ENERO DE 2011 A MARZO DE 2012 (En porcentajes anualizados)
30
25
20
15
10
Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 2 Trim 1 Trim 3 Trim 3 -20
2008
2009
Trim 1
Trim 2 2011
Trim 3
Trim 4
Pases con metas de inflacin (Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per) Pases dolarizados
Trim 1 2012
Pases con metas de inflacin (Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per) El Caribe (excluido Trinidad y Tabago)
c)
La poltica monetaria, cambiaria y macroprudencial ante la incertidumbre internacional a partir del segundo semestre de 2011: el predominio de la cautela
El primer semestre de 2011, antes del marcado deterioro de las expectativas de los mercados internacionales de capitales, se caracteriz por las medidas adoptadas por los bancos centrales de algunas economas, especialmente de las que operan con metas de inflacin, as como del grupo compuesto por la Argentina, el Paraguay y el Uruguay, dirigidas a administrar el crecimiento de la demanda agregada interna para evitar el sobrecalentamiento de la economa y el consecuente incremento de los precios. En cambio, las acciones emprendidas por otras economas de la regin se dirigieron principalmente a mantener el impulso de la demanda agregada interna, especialmente en varios pases de Centroamrica y el Caribe. A partir de la crisis y del salvataje financiero de Grecia, el manejo de la poltica monetaria se caracteriz por una mayor cautela, reflejada en menores variaciones de las tasas de inters ante la creciente incertidumbre sobre la evolucin de las economas de Europa y sus repercusiones en el crecimiento de la economa estadounidense ya afectada por la crisis financiera y de las economas asiticas. Por otra parte, el comportamiento de la base monetaria tambin reflej una mayor prudencia y present una ligera desaceleracin en las economas ms integradas a los mercados financieros, en Centroamrica y en el Caribe hasta fines de 2011, circunstancia que se extendi al primer trimestre de 2012 en este grupo de pases. En las economas exportadoras de hidrocarburos, la base monetaria sigui mostrando importantes tasas de incremento a causa del crecimiento registrado en Venezuela (Repblica Bolivariana de), al igual que en el caso de las economas agroindustriales, por efecto de la dinmica observada en la Argentina (vase el grfico II.8).
La volatilidad de los mercados financieros en un contexto de elevada liquidez internacional e importantes diferencias en el rendimiento de los activos nacionales respecto de los activos en las economas desarrolladas llev a las autoridades monetarias y cambiarias de varios pases (en particular, los que aplican un esquema monetario regido por una meta de inflacin) a adoptar medidas para reducir la volatilidad cambiaria y mitigar la tendencia a la apreciacin nominal observada durante la primera mitad de 2011. Dicha apreciacin cambiaria se observa en el grfico II.9 y fue seguida por un perodo de volatilidad producto del agravamiento de las expectativas acerca de una rpida solucin de la crisis de los pases europeos perifricos.
Grfico II.9 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TIPOS DE CAMBIO NOMINALES, PROMEDIOS TRIMESTRALES, ENERO DE 2007 A MARZO DE 2012 (ndice junio de 2007=100)
125 120 115 110 105 100 95 90 85 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 2012 80
2007
2008
2009
2010
2011
Pases con metas de inflacin (Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per) Argentina, Paraguay y Uruguay Pases exportadores de hidrocarburos
Centroamrica (incluidos Hait y la Repblica Dominicana) El Caribe (excluido Trinidad y Tabago)
61
En tal sentido, en la primera mitad de 2011, los pases de la regin adoptaron una serie de medidas tendientes a desestimular la entrada de capitales de corto plazo, que incluyeron el incremento de los encajes para los depsitos en moneda extranjera, especialmente los de plazos menores a un ao, y un aumento de los impuestos a las ganancias cambiarias obtenidas por extranjeros en la compra y venta de activos internos. Algunos gobiernos de la regin adoptaron medidas para reducir la oferta de divisas en el mercado cambiario, lo que incluy la intervencin directa en este y el ofrecimiento de opciones para el pago en moneda extranjera de impuestos y otras obligaciones fiscales. Con el propsito de incrementar la solidez de los sistemas financieros de la regin frente a una posible reversin del inters de los inversionistas en los activos denominados en moneda nacional, tambin se adoptaron cambios en la regulacin financiera, a fin de introducir normas cercanas a lo estipulado por Basilea III, en particular para vincular el capital y las provisiones crediticias al ciclo econmico (vase el cuadro II.3). A partir de marzo de 2012, sin embargo, las expectativas de los agentes se volvieron a deteriorar, producto de la incertidumbre acerca de la magnitud del problema de vulnerabilidad del sector financiero espaol y de la posibilidad de que surgieran otros problemas en la zona del euro. Esto hizo que se mantuviera la volatilidad de las monedas de los pases de la regin ms integrados financieramente a la economa mundial, lo que, junto con la desaceleracin de algunas economas, llev a su depreciacin nominal durante parte del segundo trimestre de 2012. Sin embargo, las polticas adoptadas en Amrica
Latina y el Caribe en los ltimos trimestres de 2011 y los primeros de 2012 siguieron posibilitando un crecimiento del crdito, que continu siendo uno de los pilares del crecimiento de la demanda agregada interna, en particular del consumo privado. Ello dinamiz el crecimiento durante este perodo en la mayor parte de las economas, con la excepcin del Brasil, lo que se procur compensar con una mayor expansin del crdito de la banca pblica a partir del segundo semestre de 2012. En el grfico II.10 se muestra el crecimiento en trminos reales del crdito de la banca privada, que en varios pases de la regin se ubicaba por encima del 10% anual.
Grfico II.10 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: VARIACIN TRIMESTRAL DEL CRDITO OTORGADO POR LA BANCA PRIVADA, ENERO DE 2011 A MARZO DE 2012 (En porcentajes anualizados)
25 20 15 10 5 0 -5 -10 Trim 1 Trim 2 2011 Trim 3 Trim 4 Trim 1 2012
Centroamrica (incluidos Hait y la Repblica Dominicana) El Caribe (excluido Pases con metas de inflacin Trinidad y Tabago) (Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per) Pases dolarizados Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos oficiales. Argentina, Paraguay y Uruguay Pases exportadores de hidrocarburos
4.
Polticas laborales y sociales en el contexto de choques recientes

El Salvador, Mxico y la Repblica Dominicana). Por el lado de los precios, se aplicaron tanto medidas directas, incluidos subsidios y la reduccin de impuestos o el control de precios (el Ecuador, El Salvador, Hait, Panam, el Per, la Repblica Dominicana y el Uruguay), como indirectas, incluida la reduccin de aranceles para la importacin de alimentos (como en Panam y el Uruguay) y el fomento de la produccin nacional mediante la facilitacin de insumos, crdito y asistencia tcnica (Bolivia (Estado Plurinacional de), el Brasil, Costa Rica, el Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras, Mxico, Nicaragua, Panam y la Repblica Dominicana). Adems, para facilitar el acceso de los hogares pobres a los vveres bsicos, varios pases implementaron programas de distribucin
a) Polticas laborales y sociales ante el auge de los precios de los alimentos y los combustibles en 2008: hacia la estabilizacin de los ingresos de los hogares vulnerables Dado que el aumento de los precios de los alimentos y los combustibles repercuti en los ingresos laborales reales, pero no en el empleo, las polticas sociolaborales dirigidas a atenuar el impacto de este choque se centraron en estabilizar los precios y fortalecer los ingresos, sobre todo en los hogares vulnerables. En lo que respecta a los ingresos de los hogares, algunos pases implementaron transferencias focalizadas a favor de los ms pobres (Chile, Costa Rica, el Ecuador,
62
de alimentos (Bolivia (Estado Plurinacional de), el Brasil, Costa Rica, el Ecuador, El Salvador, Guatemala, Nicaragua, Panam, el Per, el Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de)2. En el aspecto laboral, el impacto negativo del incremento de los precios en los ingresos de los trabajadores menos calificados incentiv a muchos gobiernos a aumentar los salarios mnimos de modo que su valor real recuperara el nivel anterior. Apoyados por el descenso de la inflacin en 2009, los salarios mnimos reales se incrementaron un 5,1% en la mediana regional, con lo cual en muchos pases se logr recuperar el nivel de 2007. b) Polticas laborales y sociales ante la crisis financiera mundial (de septiembre de 2008 a fines de 2009): hacia la proteccin del empleo y los ingresos En el contexto de la crisis econmico-financiera mundial, muchos pases aplicaron instrumentos especficos del rea de las polticas de empleo, en algunos casos mediante la activacin de mecanismos ya existentes y en otros por medio de la implementacin de programas nuevos. Entre ellos cabe destacar las siguientes (CEPAL, 2009 y CEPAL/OIT, 2009 y 2011): Estabilizacin de empleos existentes en riesgo de ser eliminados por una difcil situacin de la empresa correspondiente (la Argentina, Barbados, Chile, Jamaica, Mxico y el Uruguay). En varios pases se desarrollaron esquemas para evitar el despido, al disminuir los costos laborales mediante la reduccin de la jornada laboral o con esquemas de capacitacin. Para compensar la disminucin de los ingresos de los trabajadores se otorgaron subsidios al salario o para la capacitacin, financiados con recursos pblicos o con fondos de un seguro de desempleo. Otra medida aplicada para reducir los costos laborales fue la reduccin temporal de las contribuciones patronales a la seguridad social. Refuerzo de los programas de empleo de emergencia con uso intensivo de mano de obra, en actividades como el mantenimiento o la construccin de infraestructura de utilidad social (la Argentina, las Bahamas, Bolivia (Estado Plurinacional de), Chile, Costa Rica, El Salvador, Mxico, el Paraguay, el
2
Las medidas para contrarrestar el incremento del precio de los combustibles en general no pueden incluirse en la categora de polticas sociales, pues la reduccin de impuestos, la aplicacin de subsidios y el establecimiento de fondos de estabilizacin de los precios reducen los precios sin ninguna discriminacin entre los usuarios. Una excepcin hasta cierto punto han sido las medidas para evitar aumentos marcados de los precios de los productos ms utilizados en los hogares de menores ingresos, como el gas licuado, sobre todo en los casos en que los subsidios correspondientes se conceden de manera focalizada.
Per, la Repblica Dominicana, Santa Luca y el Uruguay). En algunos casos se hizo el esfuerzo de vincular estos empleos transitorios con medidas de capacitacin para mejorar las oportunidades de una futura insercin en el mercado laboral. Ampliacin del acceso a seguros de desempleo o prolongacin, bajo ciertas condiciones, de la duracin de sus beneficios en algunos de los pocos pases de la regin que cuentan con estos seguros (la Argentina, las Bahamas, el Brasil, Chile, el Ecuador y Mxico (solo en el Distrito Federal)). Fortalecimiento de la capacitacin como medio para aumentar las posibilidades de que los trabajadores se mantengan ocupados y las opciones de insercin laboral, como programas de reconversin laboral y una ampliacin de los cupos para la capacitacin de jvenes con el fin de prepararlos para una futura insercin laboral (la Argentina, las Bahamas, Belice, Chile, Colombia, Mxico, el Per y el Uruguay). Creacin o ampliacin de subsidios para la contratacin de jvenes provenientes de hogares de bajos ingresos o de otros grupos especialmente identificados, cuyos problemas de ingreso al mercado laboral se agravaron con la crisis (la Argentina, Chile, Colombia y Nicaragua). Proteccin del poder de compra real de los salarios logrado en varios pases, como se indic, mediante una combinacin de inflacin decreciente y aumento de los salarios mnimos. Numerosos pases de la regin fortalecieron la poltica y el gasto social para evitar que la poblacin ms vulnerable fuera la ms golpeada. Los programas de transferencias condicionadas tuvieron un papel central y se ampliaron en los pases donde ya existan o se establecieron durante este perodo (la Argentina, Barbados, Belice, Bolivia (Estado Plurinacional de), el Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua, Panam, el Paraguay, la Repblica Dominicana, Suriname y el Uruguay). Otros instrumentos aplicados en diferentes pases para proteger a grupos especficos de la poblacin incluyeron: Introduccin de una pensin bsica no contributiva (Bolivia (Estado Plurinacional de) y El Salvador) o aumento de las pensiones existentes. Mantenimiento temporal del acceso de cesantes a los servicios de la seguridad social contributiva (Costa Rica, El Salvador y Mxico). Programas de apoyo alimentario, entre ellos de alimentacin escolar (Barbados, Belice, Costa Rica, El Salvador, Hait, Jamaica, Mxico, Nicaragua, Panam y la Repblica Dominicana). Programas de vivienda social (por ejemplo, en El Salvador, Guyana y Honduras). Pago de bonos a personas u hogares vulnerables (la Argentina y Chile).
63
c)
Polticas laborales y sociales ante la incertidumbre internacional a partir del segundo semestre de 2011: preparacin frente a un posible empeoramiento de la situacin laboral
Como se ver ms adelante, durante el segundo semestre de 2011 y el primer trimestre de 2012 no se registr un impacto negativo del contexto externo en el empleo y los salarios. En consecuencia, en general los pases no tomaron medidas especficas dirigidas principalmente a estimular el empleo y fortalecer el valor real de los salarios, sino que prevalecieron medidas ms amplias para fomentar el crecimiento econmico, con las correspondientes consecuencias positivas en los mercados
laborales. Entre las excepciones se puede mencionar la reduccin de los aportes patronales para el empleo en ramas de actividad con un uso intensivo de mano de obra en el Brasil y la expansin de los programas de empleo temporal en el Per. Adems, varios pases afirmaron que tomaran medidas laborales especficas si hubiera un empeoramiento significativo en las perspectivas de la generacin de empleo, para lo cual aprovecharan las experiencias acumuladas durante la crisis de 2008 y 2009. Algo similar se puede constatar en el rea social, donde hasta el segundo trimestre de 2012 prevaleci el desarrollo de las polticas y los programas estructurales, sin que an se hubieran adoptado medidas puntuales adicionales para enfrentar el posible impacto de este choque externo.
Cuadro II.4 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: MEDIDAS LABORALES Y SOCIALES ADOPTADAS FRENTE A LOS CHOQUES ADVERSOS RECIENTES
Choque de precios externos Laborales Subsidios a la contratacin o mantenimiento de personal Modificaciones al seguro de desempleo Programas de capacitacin Empleo de emergencia Sociales Introduccin o ampliacin de programas de transferencias Pensiones Apoyo alimentario Otros BO, BR, CR, EC, GT, HA, MX, NI, PA, PE, RD, SV, UY, VE CL, CR, EC, MX, RD, SV AR, BB, BO, BR, BZ, CL, CO, CR, GT, HN, NI, PA, PY, RD, SR, SV, UY AR, BB, BR, EC, PA, PY, SR, SV BB, BZ, CR, SV, GT, HT, JM, NI, PA, RD AB, BB, CL, CR, GY, MX, RD, SV PE AR, CL, CO, JM, MX, NI, UY AR, BH, BR, CL, EC, MX, UY AR, BH, BZ, CL, CO, MX, PE, UY AR, BH, BO, CL, CR, MX, PE, PY, RD, SL, SV, UY CR, PE, TT PE Crisis financiera-econmica Deuda europea
5.
Polticas comerciales y sectoriales

Las polticas sectoriales se enfocaron en el sector agropecuario, en forma de aumento de los fondos destinados a crditos, exoneraciones tributarias y trminos preferenciales de acceso a insumos como mquinas agrcolas, agua, semillas y fertilizante. En algunos pases estas medidas se adoptaron en respuesta a problemas especficos, como los efectos del virus A (H1N1) en Mxico o el impacto de la sequa en el Paraguay. Varios gobiernos de la regin recurrieron a medidas de intervencin ms directa e incluso llegaron a comprar alimentos en el mercado internacional para venderlos en el mercado interno a precios controlados (Bolivia (Estado Plurinacional de), el Ecuador, Honduras y Mxico). En Guatemala se implementaron acuerdos voluntarios de control de precios de algunos productos bsicos, mientras que el Gobierno de Guyana decidi intervenir directamente en los mercados de la harina, el arroz y el azcar mediante transferencias en efectivo a productores y proveedores.
a) Polticas comerciales y sectoriales ante el auge de los precios de los alimentos y los combustibles en 2008: reduccin de aranceles y apoyo al sector agropecuario En respuesta al notorio aumento de los precios internacionales de los alimentos y los hidrocarburos, varios gobiernos de la regin recurrieron a una disminucin de aranceles de importacin o a una rebaja de los derechos de importacin de ciertos productos alimenticios con el propsito de limitar el traspaso de los mayores precios externos a los precios internos y proteger a los segmentos ms vulnerables de la poblacin. Por ejemplo, los pases de la Unin Monetaria del Caribe Oriental suspendieron de manera temporal el arancel externo comn de 31 bienes alimenticios y no alimenticios.
64
Algunos de los exportadores netos de productos alimentarios de la regin aplicaron cuotas o lmites cuantitativos a las exportaciones para limitar el aumento de precios en el mercado interno. Esto ocurri en la Argentina con el maz, el trigo y la carne vacuna, en el Brasil con el arroz y en Bolivia (Estado Plurinacional de) con la carne vacuna. Estas medidas se retiraron en 2009 ante las fuertes protestas de los productores (en el caso de la Argentina) y el retroceso en los precios internacionales causado por la crisis financiera. Si bien no todas las medidas necesariamente fueron diseadas para ser temporales, la mayora termin con la cada de los precios a raz de la crisis financiera. No obstante, en algunos pases se mantuvieron las polticas de apoyo al sector agropecuario a ms largo plazo, como
parte de un enfoque estratgico en la seguridad alimentaria y en el desarrollo econmico de las zonas rurales (por ejemplo, en Bolivia (Estado Plurinacional de), la Repblica Dominicana y varios pases del Caribe). b) Polticas comerciales y sectoriales ante la crisis financiera mundial (de septiembre de 2008 a fines de 2009): el predominio de incentivos fiscales y financieros sectoriales Como se aprecia en el cuadro II.5, las medidas comerciales y sectoriales adoptadas en Amrica Latina y el Caribe para enfrentar la crisis financiera internacional abarcaron toda la gama de polticas comerciales y sectoriales, tanto de carcter temporal como de ms largo plazo.
Cuadro II.5 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: MEDIDAS COMERCIALES Y SECTORIALES ADOPTADAS PARA ENFRENTAR LA CRISIS FINANCIERA Y ECONMICA DE 2008 Y 2009
Medidas temporales Polticas comerciales Aumento de aranceles o restricciones a las importaciones Aranceles de salvaguardia a importaciones seleccionadas para enfrentar el dficit de la balanza de pagos estimado para 2009 (el Ecuador) Aumento de aranceles de importacin sobre productos que compiten con la produccin nacional (la Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), el Ecuador y el Uruguay); medidas antidumping contra la competencia desleal (la Argentina, el Brasil y el Paraguay); introduccin de un sistema de licencias para importaciones (la Argentina y el Brasil); aumento de aranceles seleccionados como medida de consolidacin fiscal (Belice y Trinidad y Tabago) Reduccin o eliminacin de aranceles de importacin (el Ecuador, Mxico, el Paraguay y las Bahamas) Medidas de ms largo plazo
Disminucin de aranceles
Tasas preferenciales de aranceles para la importacin de bienes de capital e insumos para sectores clave, como el sector turstico, el agropecuario y el automotor (el Brasil, el Paraguay, Barbados, Belice, Dominica y Saint Kitts y Nevis); importaciones de insumos para la reexportacin libre de impuestos (el Uruguay) Exencin o reduccin del impuesto a la renta para exportadores (el Brasil y el Ecuador); aumento de la tasa de devolucin de impuestos de exportacin (el Per); devolucin acelerada de crdito por IVA a exportadores (Chile); ampliacin del crdito para exportadores (el Brasil y el Ecuador); tasas preferenciales de prefinanciamiento de exportaciones (el Uruguay); fondos de garanta para crditos a exportadores (el Per); programa de ayuda y asesoramiento a exportadores (Costa Rica); financiamiento del pago de aranceles a empresas que exportaron a los Estados Unidos y no gozaron de preferencias arancelarias (Bolivia (Estado Plurinacional de)) Lneas de crdito especiales para vivienda (la Argentina y el Brasil); reduccin de tasas de inters hipotecario (Costa Rica, la Repblica Dominicana y Trinidad y Tabago); exoneracin de impuestos a las empresas constructoras (la Repblica Dominicana); aumento del subsidio habitacional (Chile)
Financiamiento y apoyo a exportadores
Facilitacin de acceso al crdito para exportadores, a veces con un enfoque en pymes o exportadores no tradicionales (Bolivia (Estado Plurinacional de), Chile, Colombia y el Paraguay); fondos de garanta para crditos a exportadores (el Uruguay); facilitacin de reembolsos de impuestos para exportadores (el Brasil y el Ecuador); reduccin de las retenciones a la exportacin de cereales, frutas y hortalizas (la Argentina); eliminacin del arancel por carga transportada en lneas areas para reducir los costos de exportacin (la Repblica Dominicana)
Polticas sectoriales Vivienda Programas sociales de vivienda: facilitacin de acceso a crdito hipotecario, tasas de inters hipotecario preferenciales, bono familiar de vivienda, tributacin preferencial, inversin pblica en viviendas sociales (Bolivia (Estado Plurinacional de), el Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, el Ecuador, Guatemala, Honduras, Mxico, Nicaragua, el Paraguay, el Per, el Uruguay, Barbados, Belice, Guyana, Trinidad y Tabago y Santa Luca) Facilitacin de acceso a crdito (Bolivia (Estado Plurinacional de), Chile, Colombia, el Salvador, Guatemala, Honduras, Mxico, el Paraguay, la Repblica Dominicana, las Bahamas, Trinidad y Tabago y Santa Luca); fondos de garanta permanentes (el Brasil, Chile, el Salvador, el Uruguay y Barbados); tratamiento impositivo preferencial (la Argentina, Colombia y el Uruguay); ampliacin e institucionalizacin de la contratacin por el sector pblico (Bolivia (Estado Plurinacional de), Mxico y el Uruguay); apoyo especial para pymes exportadoras (Bolivia (Estado Plurinacional de) y el Uruguay); asesora tcnica (Mxico y Barbados) Facilitacin de acceso a crdito, a veces con un enfoque en subsectores especficos (Chile, Mxico, el Paraguay, la Repblica Dominicana, el Uruguay y Guyana); ampliacin de la contratacin por parte del sector pblico (Bolivia (Estado Plurinacional de) y el Paraguay); importacin por parte del gobierno y distribucin a costo de insumos agrcolas y fertilizantes (El Salvador); reduccin de las retenciones a la exportacin de cereales, frutas y hortalizas (la Argentina); estrategia de marketing (Jamaica) Facilitacin de acceso a crdito (Jamaica y Trinidad y Tabago); fondos de garanta permanentes (Barbados); estrategia de marketing (Guatemala, las Bahamas, Barbados, Jamaica, Antigua y Barbuda y Santa Luca); devolucin de impuestos para turistas por la compra de determinados productos de origen nacional (el Uruguay) Facilitacin de acceso a crdito e incentivos tributarios para la inversin, a veces con un enfoque en subsectores considerados estratgicos (la Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), el Brasil, Colombia, Mxico, el Paraguay, el Uruguay, Guyana, Jamaica, Trinidad y Tabago); incremento de la inversin en infraestructura (incluida la electricidad) (Costa Rica, el Uruguay, el Paraguay, Guatemala, las Bahamas, Barbados, Guyana, Saint Kitts y Nevis y Santa Luca); ampliacin o institucionalizacin de la contratacin por parte del sector pblico (el Brasil y el Paraguay); fortalecimiento de las zonas francas para atraer la inversin extranjera directa (Nicaragua y el Paraguay)
Pymes
Facilitacin de acceso a crdito, a veces con tasas de inters preferenciales (Chile, Costa Rica, Honduras y Belice); fondos de garanta para crditos a las pymes (Chile y el Per); beneficios impositivos (la Argentina y Chile); exoneracin de aranceles para bienes de capital e insumos (el Paraguay); compras directas estatales a las pymes (el Per)
Sector agropecuario
Facilitacin de acceso a crdito (el Brasil, Honduras, el Paraguay, Barbados y Belice); exenciones del anticipo del pago de los impuestos sobre la renta (la Repblica Dominicana); exoneracin de aranceles para bienes de capital e insumos (el Paraguay); provisin de tierras e insumos esenciales (Saint Kitts y Nevis); descuento de los gastos de agua (Barbados); incremento del subsidio al combustible (Belice); subsidio al uso de la tcnica electrosolar en la ganadera (Barbados) Facilitacin de acceso a crdito (San Vicente y las Granadinas); tasas preferenciales de aranceles para insumos importados (Barbados y Saint Kitts y Nevis); tasas impositivas preferenciales (Jamaica, Antigua y Barbuda y San Vicente y las Granadinas); descuento de los gastos de electricidad (Antigua y Barbuda y San Vicente y las Granadinas) Lneas de crdito para sectores considerados estratgicos (el Brasil, Chile, Honduras y Jamaica); tasas impositivas preferenciales (el Uruguay y Jamaica); inversin pblica en sectores clave, especialmente de infraestructura (Bolivia (Estado Plurinacional de), Colombia, Mxico, el Paraguay y el Per); apoyo estatal o nacionalizacin de empresas individuales (la Argentina, el Brasil, Suriname); medidas especficas de apoyo al sector automotor (bono de chatarreo, lneas y garantas de crdito para la industria automotriz y los distribuidores, reducciones de aranceles para insumos importados, tasas impositivas preferenciales) (el Brasil, Mxico, el Per, el Uruguay y Jamaica); lneas de crdito especiales para venta de automviles (la Argentina, Colombia y Mxico); lneas de crdito especiales o apoyos directos para compra de bienes duraderos de consumo (la la Argentina y Mxico)
Turismo
Industria
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos oficiales. Nota: En esta sntesis no se incluyen las medidas adoptadas en Cuba y Hait, ya que respondan a necesidades especficas de estos pases, ms que a la crisis internacional. Tampoco se incluye a Panam, donde las medidas estuvieron vinculadas a daos causados por fenmenos climticos y a proyectos de desarrollo de ms largo plazo, en un marco de poltica considerado acclico.
65
Entre las medidas comerciales predominaron las de carcter temporal. Esto ocurri en la mayora de los casos en que hubo disminuciones de aranceles que se aplicaron a las importaciones de bienes de capital e insumos para sectores clave segn el pas (automotor, turstico o agropecuario). Estas reducciones se mantuvieron a ms largo plazo solo en algunos casos excepcionales: a) el Ecuador, que elimin los aranceles para insumos y bienes de capital que no se producan en el pas, b) Mxico, que baj los aranceles para bienes que se importaban de pases con los que no tena tratados de libre comercio, c) el Paraguay, que asumi el compromiso de mantener un arancel del 0% para las materias primas hasta 2013, y d) las Bahamas, que mantuvo la reduccin de aranceles en productos alimenticios que introdujo en 2009. La mayora de las polticas de financiamiento y apoyo a los exportadores tambin fueron de carcter temporal. Se destacan las reducciones excepcionales de los impuestos a la renta y a la exportacin, la devolucin acelerada del IVA y las polticas de facilitacin del acceso al crdito, a veces a tasas preferenciales o con el apoyo de un fondo de garanta. En Costa Rica tambin se implement un programa temporal de ayuda y asesoramiento a exportadores. En Bolivia (Estado Plurinacional de) se instrument una poltica de financiamiento del pago de aranceles para exportaciones a los Estados Unidos. En los casos en que el apoyo a los exportadores se estableci a ms largo plazo, tom la forma del acceso facilitado al crdito, el establecimiento de un fondo de garanta (el Uruguay) y reembolsos de impuestos (el Brasil y el Ecuador). Muy pocos de los pases que recurrieron a aumentos de aranceles o restricciones a las importaciones lo hicieron de manera temporal. Solo en el Ecuador se eliminaron algunos aranceles de salvaguardia que se haban implementado en 2009, aunque se mantuvieran en ciertas ramas. En la mayora de los pases continuaron estando vigentes los aranceles de importacin y las polticas antidumping que se implementaron para proteger la produccin nacional, o, como en Belice y Trinidad y Tabago, para aumentar los ingresos fiscales. Adems, la Argentina y el Brasil introdujeron sistemas de licencias para la importacin de productos seleccionados. Aunque, en general, las medidas sectoriales han sido de ms largo plazo, tambin fueron numerosas las acciones que se aplicaron de manera temporal. En los pases de Amrica Latina, estas ltimas se concentraron en el sector agropecuario, en el turismo y en la industria, mientras que en los pases del Caribe la mayora de las medidas industriales fueron de carcter estratgico, ms que coyuntural. En todos los sectores (incluidos el de vivienda y las pymes, donde predominaron medidas de ms largo plazo), las medidas temporales incluyeron la
facilitacin del acceso al crdito con frecuencia con tasas preferenciales y las exoneraciones o tasas preferenciales de impuestos o aranceles. En el sector agropecuario, algunos pases aplicaron medidas especficas, como la provisin de tierras e insumos esenciales (Saint Kitts y Nevis), descuentos en el costo del agua (Barbados) y subsidios a los combustibles (Belice) y al uso de la energa solar (Barbados). En el sector del turismo, Antigua y Barbuda y San Vicente y las Granadinas tambin aplicaron un descuento a los gastos de electricidad. En el sector de vivienda, Chile implement un aumento temporal del subsidio habitacional. Las pymes, por su parte se beneficiaron de compras directas estatales en el Per y de garantas temporales para crditos en ese pas y en Chile. En el sector industrial se destacan las medidas temporales a favor de la industria automotriz, como los bonos para favorecer el intercambio de automviles usados por nuevos, y el apoyo a la compra de bienes duraderos de consumo (en la Argentina y Mxico). Adems, varios pases recurrieron a la inversin pblica en sectores clave, especialmente en la infraestructura, y en algunos casos los gobiernos rescataron empresas individuales (la Argentina, el Brasil y Suriname). Las medidas sectoriales de ms largo plazo se aplicaron sobre todo en los sectores de vivienda, que tiene un importante componente social, y de las pymes, con un papel estratgico para el desarrollo econmico. En los pases del Caribe, con la excepcin de Jamaica, las medidas industriales por lo general fueron de carcter ms permanente, como parte de su estrategia de desarrollo. Dicho esto, ciertas medidas de ms largo plazo se aplicaron en todos los sectores. Las medidas ms frecuentes fueron la facilitacin del acceso al crdito (incluso mediante la institucionalizacin de fondos de garanta) y los incentivos tributarios. En el sector de vivienda tambin se aplicaron tasas de inters preferenciales y diferentes formas de bonos familiares, y se ejecutaron programas de inversin pblica. La contratacin por el sector pblico form parte de las polticas para favorecer a las pymes, al sector agropecuario y a la industria. Las pymes tambin se beneficiaron de asesora tcnica (Barbados y Mxico) y las pymes exportadoras recibieron un apoyo especial en Bolivia (Estado Plurinacional de) y el Uruguay. En el sector del turismo (sobre todo en el Caribe) y agropecuario (Jamaica) se implementaron estrategias nacionales de comercializacin. El sector industrial tambin fue apoyado por inversiones pblicas en infraestructura, incluso en la electricidad, y mediante el fortalecimiento de zonas francas (en Nicaragua y el Paraguay). En algunos pases, los bonos para facilitar el canje de automviles usados por nuevos se prolongaron ms de lo previsto originalmente (Mxico y el Per).
66
c)
Polticas comerciales y sectoriales ante la incertidumbre internacional a partir del segundo semestre de 2011: incentivos y proteccin para la industria nacional
El Brasil y el Per fueron los nicos pases que implementaron medidas especficas anticrisis a nivel nacional en 2011, mientras que Chile anunci un plan de contingencia que se pondra en prctica en caso de que se constatara un mayor deterioro de la economa internacional y el Uruguay concert prstamos precautorios con el Banco Mundial. En cuanto a las medidas comerciales y sectoriales, el gobierno brasileo anunci a principios de diciembre de 2011 un apoyo adicional a los exportadores: la devolucin de impuestos para exportadores de productos industrializados hasta un monto equivalente al 3% de sus ventas. Tambin en diciembre, el Brasil implement impuestos ad valrem sobre los vehculos importados no provenientes del Mercado Comn del Sur (MERCOSUR) o de Mxico, y se anunciaron nuevos impuestos por unidad para principios de 2012. A su vez, el Gobierno del Per promulg en septiembre y octubre de 2011 dos decretos de emergencia con los que, entre otras cosas, se reactiv el fondo de garanta para los crditos a pymes y exportadores no tradicionales que se haba terminado en marzo de ese ao. Como parte de un nuevo paquete de estmulo fiscal, en junio de 2012 se promulgaron varios cambios legislativos a favor de las pymes exportadoras, como la devolucin
del impuesto general de ventas para las exportaciones, junto con la concesin de otras preferencias arancelarias e impositivas. En Chile se anunci una renovada provisin de liquidez para algunos sectores clave, como el inmobiliario, si fuera necesario (al igual que ocurri en 2009). A principios de 2011, el gobierno argentino ampli el rango de productos que requeran de una licencia no automtica de importacin de 400 a ms de 600 posiciones arancelarias, mientras que en febrero de 2012 se estableci como requisito una declaracin jurada anticipada para realizar importaciones de bienes. En abril del mismo ao empez a aplicarse una condicin similar a ciertos servicios importados. A partir de julio, las importaciones de bienes de capital no provenientes del MERCOSUR se gravaron con un arancel de 14%, mientras que las de los que no se producan en el pas se gravaron al 2%. Otros requisitos aplicados posteriormente incluan la exigencia de equilibrar importaciones con exportaciones si no se incrementaba el contenido local de los productos fabricados en la Argentina, o, alternativamente, que no se transfirieran al extranjero los ingresos generados correspondientes. En el mbito subregional, el MERCOSUR autoriz a sus Estados miembros a elevar las alcuotas del impuesto de importacin por encima del arancel externo comn por un mximo de 100 posiciones arancelarias, por un perodo de hasta 12 meses, con una posibilidad de prrroga de hasta 12 meses ms. Esta medida se acord en diciembre de 2011 y entr en vigencia en enero de 2012.
6.
La evolucin de la inflacin
derivados del petrleo, y gas natural) a partir de la segunda mitad de 2007, que se intensific hasta agosto de 2008. Al impacto tan marcado de las alzas en los precios de los alimentos en el IPC tambin contribuy el peso relativo de este rubro en las canastas del IPC de los pases de la regin4. A pesar de los procesos de apreciacin cambiaria en algunos pases y de las medidas monetarias restrictivas adoptadas en la mayora de estos pases, as como de las otras medidas identificadas en secciones anteriores, hacia el segundo semestre de 2008, la inflacin subyacente para la regin en su conjunto empez a aumentar en forma sostenida en reflejo del traspaso de los aumentos en los ndices de precios de los alimentos a otros rubros, principalmente a servicios cuyos mecanismos de conformacin de precios
4
a) El auge de los precios de los alimentos y los combustibles en 2008: aumentos generalizados de la inflacin en la regin En 2008, la inflacin en Amrica Latina y el Caribe registr un notorio incremento con relacin a los resultados del perodo 2005-2007 y lleg al 8,2%3. El aumento del ritmo inflacionario se mantuvo en forma sostenida desde inicios de 2007 hasta septiembre de 2008 y afect tanto a los pases de Amrica del Sur como a los del Caribe y Centroamrica. No obstante, el aumento de los precios fue de mayor magnitud en los pases centroamericanos. A este comportamiento de la inflacin contribuy el alza sostenida en los precios internacionales de los alimentos (cereales, oleaginosas y aceites) y los combustibles (gasolinas y otros
3
Esta cifra corresponde al promedio ponderado. Si se considera el promedio simple, la inflacin regional aument del 6,4% acumulado en 12 meses en enero de 2007 al 9,8% en 12 meses a diciembre de 2008.
El peso relativo del rubro de alimentos y bebidas en la canasta del IPC general fue de un 23% en el Brasil; de entre un 25% y un 30% en Chile, Colombia, Costa Rica, el Ecuador, Mxico, el Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de); de entre un 30% y un 35% en la Argentina, Honduras, Panam y la Repblica Dominicana,
67
estaban, de alguna forma, indizados a la evolucin de la inflacin agregada de los meses anteriores. Esto se dio en mayor medida en los precios de los servicios bsicos y en los precios de los servicios de salud y de educacin. b) La crisis financiera mundial (de septiembre de 2008 a fines de 2009): la inflacin disminuy de la mano de los precios internacionales de alimentos y combustibles A partir de octubre de 2008 se revirtieron las tendencias previas, con lo que se puso de manifiesto la dimensin transitoria de las alzas ms extremas de los precios de los alimentos y los combustibles. Los pases de la regin empezaron a registrar acentuadas cadas en sus ritmos inflacionarios producto del notorio descenso de los precios internacionales de los alimentos y los combustibles. A esto se sum la importante cada de la demanda interna, producto de los efectos de la crisis internacional sobre las economas nacionales. Los descensos de los precios internacionales se traspasaron a los precios internos primero en forma ms moderada, debido a las depreciaciones de las monedas nacionales verificadas en los ltimos meses de 2008 y en los primeros meses de 2009, y posteriormente de manera ms acelerada, debido a las apreciaciones que las mismas monedas empezaron a registrar en el segundo semestre de 2009. De esta forma, la inflacin regional disminuy a un 4,7% acumulada en 12 meses a diciembre de 2009. A pesar de que todos los pases de la regin experimentaron una cada sostenida de sus tasas de inflacin a lo largo de 2009, esta fue ms acentuada en los pases de Centroamrica, que haban sido, justamente, los que haban experimentado las mayores aceleraciones en 2008. Varios pases de la regin (Chile, El Salvador y Guatemala) incluso registraron tasas de variacin negativas debido a la cada de la demanda interna y al traspaso de los precios internacionales a los precios internos5.
y de entre un 35% y un 40% en Bolivia (Estado Plurinacional de), El Salvador, Guatemala y el Paraguay. Los pases en que este rubro represent un porcentaje ms elevado del IPC total fueron Hait (un 50%) y el Per (un 47,5%, considerando el IPC del rea metropolitana de Lima). El peso relativo de los alimentos en las canastas de consumo fue ms elevado en los estratos de ingresos ms bajos, con lo cual, las notables alzas en los precios de los alimentos afectaron en mayor medida a este grupo de la poblacin. En los pases de la regin que publican esta informacin, el IPC de los estratos de ingresos ms bajos aument sistemticamente ms que el IPC general, mientras que el IPC de los estratos de ingresos ms elevados tuvo el comportamiento contrario. Tambin hubo un efecto estadstico atribuible a la alta base de comparacin (dado que la inflacin vena acelerndose en estos pases hasta octubre de 2008).
c)
La incertidumbre internacional a partir del segundo semestre de 2011: pese a los aumentos de los precios de los alimentos, la inflacin se mantuvo acotada
A partir del cuarto trimestre de 2009, y con ms intensidad en los primeros meses de 2010, se revirtieron nuevamente las tendencias verificadas desde el cuarto trimestre de 2008, debido al alza de los precios internacionales de los alimentos y los combustibles, lo que incidi de manera ms intensa en los pases importadores netos de estos productos. La inflacin subyacente aument tambin en varios pases de la regin a consecuencia de tres factores: a) el traspaso de los mayores precios de los alimentos y los combustibles a otros precios, b) el sostenido dinamismo de la actividad interna y c) el encarecimiento de los servicios regulados o de los servicios cuyas variaciones de precios mantenan cierto grado de indizacin. Hasta el tercer trimestre de 2011 se mantuvieron prevalecientes estas tendencias, a las que se sumaron restricciones de oferta causadas por las malas condiciones climticas en algunos pases. Como consecuencia, la inflacin aument al 6,5% en 2010 y al 6,9% en 2011. El cambio de la tendencia alcista se inici en septiembre de 2011, cuando los precios de los alimentos y los combustibles empezaron a disminuir. Esta evolucin de los precios benefici sobre todo a los pases importadores netos de estos productos, aunque en algunos casos el efecto de la disminucin de los precios internos se vio mitigado por la depreciacin de la moneda nacional, lo que contrasta con lo ocurrido en el pasado inmediato. En los primeros meses de 2012, la inflacin sigui presentando la tendencia a la baja iniciada en el ltimo trimestre de 2011 en la mayora de los pases de la regin que, junto con la evolucin incierta de la economa mundial, favorecieron polticas cautelosas de control de los agregados monetarios y de limitadas variaciones de la tasa de inters, con excepciones como el Brasil, donde se redujo la tasa de poltica como medida de poltica contracclica ante la desaceleracin del crdito privado, y Colombia, donde dicha tasa se aument ante presiones inflacionarias mayores que en otros pases de la regin. Para Amrica Latina y el Caribe en su conjunto, la inflacin acumulada en 12 meses a abril de 2012 fue del 5,5%. En promedio, los pases exportadores de hidrocarburos mostraron las mayores tasas de inflacin, mientras que los pases con mayor grado de integracin financiera registraron los menores niveles de este indicador (vase el grfico II.11).
68
Grfico II.11 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS DE INFLACIN ACUMULADAS EN 12 MESES, PROMEDIOS SIMPLES, ENERO DE 2007 A MAYO DE 2012 (En porcentajes)
22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 10,0 7,5 5,0 2,5 0,0 ene mar may jul sep nov ene mar may jul sep nov ene mar may jul sep nov ene mar may jul sep nov ene mar may jul sep nov ene mar may 2007 2008 2009 2010 2011 2012 -2,5
Centroamrica Pases con metas de inflacin (Brasil, Chile, Colombia, Mxico y Per)
Argentina, Paraguay y Uruguay El Caribe Pases exportadores de hidrocarburos
7.
Evolucin de la actividad econmica

Los altos precios internacionales que estos productos mantuvieron hasta finales de septiembre de 2008 reflejaron una demanda externa dinmica y propiciaron importantes aumentos de los ingresos por concepto de exportaciones para la mayor parte de pases de la regin, pero no para los pases centroamericanos y del Caribe (con la excepcin de Trinidad y Tabago). Este proceso de crecimiento se dio igualmente en un contexto de alto dinamismo de la demanda interna, tanto de consumo como de inversin. El consumo privado se vio estimulado por la continua disponibilidad de crdito y la mejora en los indicadores laborales, al tiempo que la inversin se benefici de la expansin del sector de la construccin y de las apreciaciones cambiarias de muchas de las monedas nacionales en la regin, que favorecieron la importacin de maquinaria y equipo. El crecimiento present diferencias entre pases, que se acentuaron con el alza de los precios de los alimentos y los combustibles. Los pases de Amrica del Sur registraron tasas de expansin del PIB relativamente altas y estables hasta el segundo trimestre de 2008, con ritmos crecientes en las economas exportadoras de hidrocarburos. En contraste, Centroamrica y la Repblica Dominicana en parte por alteraciones del ingreso disponible como resultado de un drstico deterioro de sus trminos de intercambio sufrieron una desaceleracin del crecimiento, aun cuando este se mantuvo en tasas elevadas, mientras que los pases del Caribe experimentaron una desaceleracin mayor (vase el grfico II.12).
a) El auge de los precios de los alimentos y los combustibles en 2008: continuidad del crecimiento de Amrica del Sur y desaceleracin en Centroamrica y el Caribe Previo a la crisis de 2008 y 2009, la actividad econmica en los pases de la regin mantena un dinamismo elevado, enmarcado en el generalizado crecimiento de la economa internacional, los altos niveles de liquidez y el fcil acceso de las economas emergentes a los mercados financieros internacionales. El considerable aumento de los precios de los productos bsicos, principalmente alimentos e hidrocarburos, permiti que en 2008 la ganancia derivada de la relacin de los trminos de intercambio se mantuviera favorable para varios pases de la regin, al igual que en el perodo 2003- 2007. Para la regin en su conjunto, y como porcentaje del PIB, la ganancia de los trminos de intercambio aument de un 2,3% del PIB en 2007 a un 3% del PIB en 2008. Este fenmeno benefici principalmente a los pases exportadores de hidrocarburos y a la Argentina, el Paraguay y el Uruguay. Chile y el Per registraron una disminucin en este agregado. En los pases de Centroamrica y en la Repblica Dominicana el efecto de los trminos de intercambio fue cada vez ms negativo desde 2002 y en 2008 alcanz un valor equivalente al 2,9% del PIB6.
6
La existencia de pases exportadores de hidrocarburos o recursos naturales (Guyana, Suriname y Trinidad y Tabago), en contraste con los exportadores de servicios, introduce un mayor grado de heterogeneidad en los pases del Caribe que en los centroamericanos.
69
Grfico II.12 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: VARIACIN DE LOS TRMINOS DE INTERCAMBIO, 2006-2011 (En porcentajes)
12 10 8 6 4 2 0 -2
de la regin en el cuarto trimestre de 2008 y el primero de 2009. Como consecuencia, se registr una importante contraccin del volumen importado de bienes y servicios (un 14,7%). Por su parte, el volumen exportado de bienes y servicios cay un 9,7%. La inversin bruta fija, que haba registrado una expansin continuada entre 2003 y 2008 (del 16,8% del PIB al 22,1% del PIB), disminuy a un 20,5% del PIB.
Grfico II.13 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASA DE VARIACIN ANUAL DEL PIB, 2007-2011 (En porcentajes)
8
-4 2006 2007 2008 2009 2010 2011

6 4 2 0 -2
Centroamrica y Rep. Dominicana Resto de Amrica del Sur Brasil Mxico Amrica Latina y el Caribe (promedio ponderado) Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos oficiales.
b) La crisis financiera mundial (de septiembre de 2008 a fines de 2009): reduccin generalizada de la actividad econmica En el cuarto trimestre de 2008 y el primero de 2009, la actividad econmica en los pases de la regin se resinti mucho por la marcada disminucin de la demanda externa, con fuertes cadas en los volmenes exportados acompaadas de notorias disminuciones de los precios de exportacin, y en un contexto de crecientes dificultades de acceso al crdito, debido a restricciones en la oferta y al aumento de las tasas de inters. Todo esto se dio en un entorno de elevada incertidumbre sobre el devenir de la crisis del sistema financiero internacional, la capacidad de recuperacin de las economas desarrolladas, el impacto de la crisis internacional en las economas emergentes y la evolucin futura de los precios de las materias primas y de los tipos de cambio de las monedas nacionales. En este contexto, se produjo un notorio cambio en las expectativas de los agentes econmicos, que, en un entorno de elevada incertidumbre y con crecientes dificultades para acceder a financiamiento, se tradujeron en un importante descenso del gasto total y en una disminucin del 2% del PIB de la regin (vanse los grficos II.13 y II.14). A la cada del consumo de las familias (un 0,9%) tambin contribuyeron las dudas sobre la evolucin de la situacin laboral y el marcado descenso de las remesas de los emigrantes, lo que se reflej en bajas en el sector del comercio en muchos de los pases de la regin. La acentuada disminucin de la formacin bruta de capital fijo (un 9,2%) reflej la paralizacin de proyectos privados de inversin y la drstica cada de la inversin en maquinaria y equipos, debido al aumento de la capacidad no utilizada instalada y al mayor costo de los bienes importados, por las depreciaciones de varias de las monedas nacionales
-4 -6 -8 2007 2008 2009 2010 2011
El Caribe Brasil Resto de Amrica del Sur
Mxico Centroamrica Amrica Latina y el Caribe (promedio ponderado)
La actividad econmica se vio ms afectada en 2009 en el Caribe de habla inglesa y holandesa, dado el impacto negativo de la crisis en el sector del turismo y en la demanda externa de materias primas, as como su menor espacio para implementar polticas de estmulo fiscal. Le siguieron los pases ms integrados financieramente, aunque con diferencias importantes entre ellos, donde contrastan el Per, que evit una contraccin de la actividad productiva, en parte con un agresivo programa de inversin pblica, y Mxico, donde las acciones pblicas adoptadas no pudieron compensar los efectos negativos de su mayor cercana y dependencia de la economa de los Estados Unidos, origen de la crisis financiera mundial, y debido al impacto de los efectos de la gripe por el virus A(H1N1) en el segundo trimestre de 2009. Las acciones contracclicas en el mbito fiscal y monetario, adems de otras polticas laborales, sociales y sectoriales, tambin explican la menor contraccin en los pases exportadores de hidrocarburos y de productos agroindustriales de Amrica del Sur. Estas polticas, que incluan un ambicioso programa de inversin pblica en Panam y trminos de intercambio menos desfavorables, explican un desempeo relativamente ms favorable en los pases de Centroamrica, con tasas de crecimiento del PIB positivas en Guatemala, Panam y la Repblica Dominicana.
70
Grfico II.14 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS DE VARIACIN DEL PIB Y COMPONENTES DE LA DEMANDA AGREGADA CON RELACIN A IGUAL TRIMESTRE DEL AO ANTERIOR, PRECIOS CONSTANTES EN MONEDA NACIONAL, PROMEDIO SIMPLE, ENERO DE 2009 A MARZO DE 2012 (En porcentajes)
A. Brasil
14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 -5 0 5 10 15
B. Resto de America del Sur
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 4 Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 4
Trim 1
2009
2010
2011
2012
2009
2010
2011
2012
C. Mxico
10 12 10 5 8 6 0 4 2 0 -10 -2 -4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4
D. Centroamrica
-5
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 4
Trim 1
2009
2010
2011
2012
2009
2010
2011
2012
Gasto privado de consumo final Inversin Producto interno bruto a precios de mercado
Gasto de consumo final del gobierno general Exportaciones netas
c)
La incertidumbre internacional a partir del segundo semestre de 2011: desaceleracin del crecimiento de la regin
Como resultado de las polticas pblicas implementadas por los gobiernos de la regin, as como por la recuperacin de la economa internacional, la economa de Amrica Latina y el Caribe registr una notoria recuperacin en 2010, con un aumento del PIB del 6%. Esta recuperacin se tradujo en el rpido dinamismo del consumo privado (un 6,2%) en respuesta a la paulatina mejora de los indicadores laborales, al aumento del crdito al sector privado y al incremento de los salarios reales. A esto se sum la persistencia de bajas tasas de inters y la mejora en las expectativas de los agentes econmicos relacionadas con el impacto de la crisis en las economas de la regin
y en el empleo y el ingreso de las familias. A la par de un elevado dinamismo de la demanda, la rapidez de la recuperacin econmica tambin se vio facilitada por la existencia de elevados niveles de capacidad ociosa instalada, que permitieron aumentar los niveles de produccin en forma acelerada. A su vez, la inversin bruta fija aument un 13,4% (a un nivel equivalente al 21,8% del PIB), registrndose tambin una aceleracin del crecimiento del consumo del gobierno y recuperaciones importantes tanto de las exportaciones como de las importaciones de bienes y servicios. Sin embargo, el empeoramiento de la situacin econmica mundial, principalmente en los pases de la Unin Europea, afect las perspectivas de crecimiento regional a lo largo de 2011, con lo que el PIB regional sufri una moderacin en la tasa de expansin hasta el
Trim 1
-15
-6
Trim 1
-6
-10
71
4,3%. El crecimiento se desaceler en el transcurso del ao en la mayora de las economas de la regin, aunque en forma no sincronizada y sobre todo en el segundo semestre de 2011. Para paliar los efectos de la crisis internacional, varios pases de la regin anunciaron programas de estmulo econmico y muchos reactivaron algunas de las medidas que haban implementado durante la crisis del bienio 2008-2009. En el primer trimestre de 2012 se revirti parcialmente la tendencia a la desaceleracin manifestada en 2011 (vase el grfico II.15). Aunque con diferencias entre pases, el crecimiento del consumo privado se mantuvo y tanto el consumo pblico como la inversin mostraron un leve aumento en sus tasas de expansin en comparacin con el mismo trimestre de 2011, lo que se reflej en el aumento de las importaciones (igual comportamiento mostr el volumen exportado por la regin).
Grfico II.15 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS DE VARIACIN DEL PIB a Y COMPONENTES DE LA DEMANDA AGREGADA CON RELACIN A IGUAL TRIMESTRE DEL AO ANTERIOR, ENERO DE 2011 A MARZO DE 2012 (En porcentajes)
14 12 10 8 6 4 2 0 Trim 1 Trim 2 2011 Trim 3 Trim 4 Trim 1 2012
Consumo privado Consumo del gobierno general Inversin Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios
PIB
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos oficiales. a En dlares constantes de 2005.
8.
Empleo y salarios
la mediana de 21 pases, el primer descenso desde 1997, con una contraccin del 1,3%8.
Grfico II.16 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (OCHO PASES): PROMEDIO DE CRECIMIENTO INTERANUAL DEL SALARIO MEDIO NOMINAL Y REAL DEL SECTOR FORMAL Y DEL IPC, 2008-2011
14 12 10 8 6 4 2 0 2008 2009 2010 2011
a) El auge de los precios de los alimentos y los combustibles en 2008: un golpe a los salarios reales La aceleracin de la inflacin provocada en 2008 por los incrementos de los precios de los alimentos y los combustibles no tuvo grandes repercusiones en el empleo, que continu aumentando con dinamismo. A nivel regional esto incidi en otra baja de la tasa de desempleo urbano abierto, que alcanz un nuevo mnimo del 7,3%. Con la excepcin del Caribe (sin contar Trinidad y Tabago), todos los grupos de pases registraron mejoras, tanto en la tasa de ocupacin como en la tasa de desempleo7 . Sin embargo, los incrementos de precios afectaron el poder de compra de los trabajadores. Si bien los salarios nominales registraron un marcado incremento en el contexto de una demanda laboral dinmica y un nivel de desempleo relativamente bajo, la elevada inflacin neutraliz casi totalmente estos aumentos, de manera que los salarios reales solo mostraron un crecimiento muy leve (vase el grfico II.16). Los salarios mnimos reales sufrieron, en
Salario nominal
IPC
Salario real
8 7
En el caso del Caribe, ms que la incidencia de los elevados precios de los alimentos y los combustibles, los resultados laborales de 2008 reflejan un impacto temprano de la crisis econmico-financiera mundial, que incidi en una cada del turismo, sobre todo del proveniente de los Estados Unidos. Adems, varios pases de la subregin se vieron golpeados por una intensa temporada de huracanes.
El notorio aumento de los precios, sobre todo de los alimentos, tambin hizo que en 2008, a pesar de registrarse un crecimiento econmico relativamente elevado y un ritmo de generacin de empleo dinmico, la pobreza a nivel regional solo registrara un ligero descenso y que la indigencia incluso aumentara, debido a la elevada proporcin de los alimentos en la canasta de consumo de los ms pobres (CEPAL, 2010b).
72
Grfico II.17 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS DE OCUPACIN Y DE DESEMPLEO URBANAS, PROMEDIO MVIL DE CUATRO TRIMESTRES, 2008-2012
56,5 9,0 8,5 8,0 55,5 7,5 7,0 6,5 6,0 54,0 5,5 5,0
56,0
55,0
54,5
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 4
Trim 1
Trim 2
Trim 3
Trim 4
Trim 2
Trim 3
Trim 1
2008
2009
2010
2011
Trim 4
2012
Tasa de ocupacin (eje izquierdo)
Tasa de desempleo (eje derecho)
b) La crisis financiera mundial (de septiembre de 2008 a fines de 2009): contribucin del mercado laboral a la salida de la crisis a pesar de la moderacin del crecimiento del empleo La crisis econmico-financiera mundial del bienio 2008-2009 tuvo algunas consecuencias previsibles en los mercados laborales regionales, mientras que la evolucin de algunas variables se diferenci de los resultados de otras crisis econmicas previas. A partir del cuarto trimestre de 2008, la tasa de ocupacin regional empez a revertir su tendencia ascendente previa, lo que, con un leve rezago, se expres en un aumento de la tasa de desempleo (vase el grfico II.17). En la comparacin de los promedios de 2008 y 2009, la tasa de ocupacin urbana baj 0,5 puntos porcentuales en Amrica Latina y el Caribe en su conjunto, mientras que el desempleo urbano aument del 7,3% al 8,1%. Al mismo tiempo, aument la proporcin del trabajo a tiempo parcial involuntario. La debilidad de la demanda laboral tambin incidi en el incremento de la proporcin del empleo en sectores de baja productividad, lo que se reflej en el hecho de que en 2009 se expandiera el empleo por cuenta propia, mientras que el nivel del empleo asalariado prcticamente se estanc. Sin embargo, dos factores permiten diferenciar el impacto de la crisis en los mercados laborales en comparacin con otras crisis previas. Primero, se mantuvieron los esfuerzos de formalizar el empleo, como consecuencia de lo cual, el empleo formal no sufri una cada, como habra hecho suponer una contraccin del producto del 2,0%. A ello contribuyeron las polticas del mercado de trabajo que se aplicaron en muchos pases
Trim 1
53,5
como parte de las polticas contracclicas. En segundo lugar, como ya se indic, la crisis no fue acompaada por una alta inflacin, sino que esta ms bien descendi, por lo que los salarios reales no cayeron (vase el grfico II.16). Estos factores contribuyeron a evitar una mayor contraccin de la demanda interna, factor que facilit una salida relativamente rpida de la crisis. En casi todos los grupos de pases la tasa de ocupacin baj y el desempleo aument (vase el grfico II.18). La nica excepcin fueron los pases exportadores agroindustriales de Amrica del Sur, cuya tasa de ocupacin creci levemente en promedio, debido sobre todo al mayor nivel de empleo registrado en el Uruguay y a que en la Argentina y el Paraguay la tasa de ocupacin se mantuvo prcticamente constante. An as, en este grupo de pases se observ igualmente un incremento de la tasa de desempleo, causado por un aumento de la tasa de participacin, que compens con creces el mayor nivel de empleo. En el contexto de un crecimiento econmico renovado en 2010 y 2011, la recuperacin de los niveles de empleo y desempleo fue rpida en el agregado regional, pero desigual entre los grupos de pases. En la comparacin entre 2008 y 2011, solo los pases de Amrica del Sur registraron niveles claramente ms altos de la tasa de ocupacin, mientras que en Centroamrica se mantuvo el mismo nivel y en Mxico y los pases del Caribe el nivel del empleo en 2011 permaneci por debajo de los niveles de 2008. El escenario fue similar en trminos de desempleo, pues solo en los pases sudamericanos la tasa media se ubic por debajo del nivel de 2008. c) La incertidumbre internacional a partir del segundo semestre de 2011: continuidad del crecimiento del empleo y los salarios
En la regin en su conjunto, el empeoramiento del contexto internacional desde el segundo semestre de 2011 hasta el primer trimestre de 2012 no tuvo un impacto negativo ni en el empleo ni en el desempleo (vase el grfico II.18). Asimismo, continu la generacin de empleo formal (con seguridad social), aunque con tasas ms bajas que en 2010 y el primer semestre de 2011 (CEPAL, 2012a). En el primer trimestre de 2012 tambin se registraron mejoras en el subempleo horario y, en general, los salarios reales continuaron creciendo, en parte favorecidos por el leve retroceso de la inflacin, prevaleciente en los pases de la regin. Sin embargo, es de esperar que la generacin de empleo sufra una moderada desaceleracin para el ao en su conjunto, en concordancia con el menor crecimiento econmico de 2012 que en los dos aos anteriores.
73
Grfico II.18 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS TRIMESTRALES DE OCUPACIN Y DESEMPLEO URBANOS POR GRUPOS DE PASES, PROMEDIOS SIMPLES, ENERO DE 2008 A MARZO DE 2012 (En porcentajes)
A. Brasil
54,0 53,5 53,0 8,0 52,5 52,0 51,5 6,0 51,0 50,5 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 5,5 5,0 55,5 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 2012 11 10 9 8 7 6 5 Trim 4 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 3 Trim 3 Trim 3 Trim 1 2012 56,0 7,5 7,0 6,5 57,0 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 9,5 9,0 8,5 57,5 58,0
B. Resto de Amrica del Sur

9,5 9,0 8,5
56,5
2008
2009
2010
2011
2012
2008
2009
2010
2011
C. Mxico
58,5 58,0 57,5 57,0 5,5 56,5 56,0 55,5 55,0 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 5,0 4,5 4,0 7,0 6,5 6,0 61,0 60,5 60,0 59,5 59,0 58,5 58,0 57,5 57,0 56,5 56,0 55,5
D. El Caribe
2008
2009
2010
2011
2012
2008
2009
2010
2011
Tasa de ocupacin (eje izquierdo)
Tasa de desempleo (eje derecho)
9.
La balanza de pagos a travs de los choques externos en el perodo 2008-2012

precios, aunados al dinamismo de la actividad interna y a las apreciaciones monetarias en varios pases, dieron ms vigor a una aceleracin de las importaciones que se haba iniciado en 2007. En consecuencia, el comportamiento de las importaciones trimestrales fue similar al de las exportaciones y aumentaron un 28,5% en promedio. Durante este perodo se notaron los diferentes efectos de los elevados precios de los productos bsicos en los saldos de la cuenta corriente de los pases de la regin. El impacto diferencial sobre los trminos de intercambio fue ms marcado en el caso de los pases exportadores de hidrocarburos (Bolivia (Estado Plurinacional de), el Ecuador y Venezuela (Repblica Bolivariana de)), Centroamrica (importadores netos de productos energticos) y de los pases mineros, de manera que la cuenta corriente de las economas exportadoras de hidrocarburos exhibi un supervit creciente en
a) El auge de los precios de los alimentos y los combustibles en 2008: efectos desiguales en la regin En 2008 hubo dos etapas claramente diferenciadas. El perodo hasta el tercer trimestre del ao arroj un dficit de la cuenta corriente equivalente al 0,3% del PIB. Durante este perodo, el comercio de bienes registr un marcado aumento, tanto en lo que respecta a las exportaciones como a las importaciones. Las exportaciones tendieron a incrementarse con ritmos crecientes como resultado de la particular coyuntura alcista por la que atravesaron varios mercados de productos bsicos exportados por la regin (petrleo, minerales, alimentos y materias primas agropecuarias). Las exportaciones trimestrales crecieron en valor a una tasa media del 26,5%, aunque los volmenes se expandieron a un ritmo menor. A su vez, los aumentos de
74
este perodo, cuya contrapartida fue el marcado deterioro de la cuenta corriente en los pases centroamericanos y caribeos importadores de estos productos en los tres primeros trimestres de 2008 (vase el grfico II.19). En esta etapa continu registrndose una significativa entrada de divisas a la regin por concepto de remesas de trabajadores emigrados, las que exhiben un peso importante en las cuentas externas de varios pases, en especial de Centroamrica y el Caribe. Las remesas representaron ms del 10% del PIB en varios pases, entre ellos El Salvador, Guatemala, Hait, Honduras, Jamaica y Nicaragua, con una proporcin menor, pero importante, en algunas economas sudamericanas, como Bolivia (Estado Plurinacional de), Colombia y el Ecuador. De este modo, durante los tres primeros trimestres de 2008, la regin exhibi un balance de la cuenta corriente prcticamente nulo en trminos del PIB (vase el grfico II.20).
Grfico II.19 AMRICA LATINA: SALDO DE LA CUENTA CORRIENTE DE LA BALANZA DE PAGOS, 2007-2011 (En porcentajes del PIB)
6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 2007 2008 2009 2010 2011
b) La crisis financiera mundial (de septiembre de 2008 a fines de 2009): mantenimiento de la solvencia externa pese a un fuerte impacto inicial A partir del cuarto trimestre de 2008 comenzaron a notarse los efectos de la crisis econmica internacional, cuando se observ un dficit en la cuenta corriente del conjunto de la regin que equivala a un 2,6% del PIB trimestral. Este resultado obedeci a un marcado descenso del 10,4% en las exportaciones en el cuarto trimestre a causa de la reduccin de la demanda externa, que afect tanto a los volmenes como a los precios. Como caba esperar, el efecto de la contraccin de la demanda externa fue mayor en Centroamrica y Mxico, ya que se trata de economas relativamente ms abiertas, con una proporcin importante de exportaciones hacia los Estados Unidos. Al mismo tiempo, las importaciones se desaceleraron a medida que se debilitaron los ritmos de actividad y surgieron signos de inestabilidad cambiaria en varios pases. A pesar de esto, en trminos de promedio anual, en 2008 se produjo una aceleracin del ritmo de crecimiento del valor de las exportaciones y las importaciones de bienes cuyas cifras aumentaron un 18,3% y un 23,0%, respectivamente. Para el ao completo, la regin exhibi un dficit en la cuenta corriente equivalente al 0,8% del PIB, resultado que marc el fin de un perodo de cinco aos consecutivos de supervits en la cuenta corriente. Excepto en la Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), el Ecuador y Venezuela (Repblica Bolivariana de), en el resto de los pases de Amrica Latina se registr en 2008 un dficit del saldo de la cuenta corriente. En el Caribe, solo las cuentas corrientes de Suriname y Trinidad y Tabago fueron superavitarias. Los saldos positivos se concentraron en pases con una marcada especializacin en la exportacin de granos, productos energticos y algunos minerales, rubros favorecidos durante la fase inflacionaria que atraves el mercado de productos bsicos. La cada de los precios internacionales de los productos bsicos desde fines de 2008 tuvo un impacto muy importante en las cuentas externas. Aunque fueron recuperndose a lo largo de 2009, los precios se encontraron, en promedio, bastante por debajo de los de 2008 (vase el grfico II.1). As, la cuenta corriente de Amrica Latina y el Caribe arroj en 2009 un dficit equivalente al 0,4% del PIB regional, ligeramente inferior al de 2008. En gran medida, este resultado se debi a una mayor contraccin de las importaciones (24,8%) en comparacin con las exportaciones (22%). La mejora del saldo de la cuenta corriente fue bastante generalizada, con la excepcin del grupo de exportadores
Brasil
Mxico Amrica del Sur (excepto el Brasil) Centroamrica El Caribe
Grfico II.20 AMRICA LATINA (14 PASES): COMPONENTES DE LA BALANZA DE PAGOS, POR TRIMESTRES, 2007-2011 (En porcentajes del PIB)
8 6 4 2 8 6 4 2
-2 -4 -6 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 Trim 2 Trim 3 Trim 4 -8
-2 -4 -6 -8
2007
2008
2009
2010
2011
Balance en cuenta de capital Pasivos netos de otra inversin Balance en cuenta corriente
Inversin directa neta Errores y omisiones
Inversin de cartera neta Reservas y partidas conexas
75
de hidrocarburos, cuyo supervit disminuy del 9,8% al 1,7% del PIB, lo que pudo atribuirse al desplome de los precios internacionales de los combustibles y se reflej en un deterioro de un 23,4% de los trminos de intercambio para este grupo de pases (vase el grfico II.12). La contrapartida fue la mejora sustantiva de las subregiones que dependen de las importaciones de productos energticos: en Centroamrica el dficit se redujo del 7,0% al 2,0% del PIB y en el Caribe sin Trinidad y Tabago baj del 10,6% al 6,1% del PIB. La cada de los precios internacionales, sobre todo de los productos energticos, benefici a estos pases y en 2009 Centroamrica registr una mejora del 6,2% en sus trminos de intercambio (vase el grfico II.12). En algunos pases de la regin, parte de las repercusiones negativas del deterioro del contexto externo se expres en una menor demanda de turismo, lo que se tradujo en una reduccin en las exportaciones de servicios de un 11,5% para el Caribe y de un 9,2% para Amrica Latina en 2009. A su vez, las remesas de trabajadores en el exterior experimentaron ese ao un marcado deterioro como resultado de los efectos de la crisis financiera mundial en el empleo de los emigrantes de la regin a los Estados Unidos y Europa. La favorable dinmica de los flujos financieros observada en los primeros trimestres de 2008 se interrumpi drsticamente con la eclosin de la crisis financiera. La incertidumbre internacional provoc una fuga hacia la calidad, que se tradujo en salidas netas de flujos de inversin de cartera y de otros pasivos de corto plazo (por ejemplo, depsitos y lneas de crdito desde el exterior) (vase el grfico II.20). Con ello, por primera vez en seis aos, las reservas internacionales exhibieron reducciones hasta el primer trimestre de 2009. Cabe destacar que los flujos netos de inversin extranjera directa se mantuvieron en niveles positivos a pesar de estas turbulencias. En la regin, la incertidumbre internacional se expres en significativas alzas en la percepcin de riesgo (vase el grfico II.21) y temporalmente se suspendieron las emisiones de bonos en los mercados internacionales. Este cuadro de salidas de flujos financieros de corto plazo se mantuvo hasta el segundo semestre de 2009. A partir de all, pero en especial en el cuarto trimestre de ese ao, la percepcin de riesgo de la regin baj de manera significativa, en un contexto global que apuntaba a la recuperacin del comercio mundial y de los precios de los bienes bsicos. Como se aprecia en los grficos II.20 y II.21, los flujos financieros hacia la regin se recuperaron con fuerza, retomndose tanto el acceso a los mercados internacionales, como el proceso de acumulacin de reservas internacionales.
Grfico II.21 AMRICA LATINA: EMISIONES DE BONOS EN LOS MERCADOS INTERNACIONALES Y RIESGO SOBERANO, ENERO DE 2007 A MARZO DE 2012 (En millones de dlares y puntos bsicos)
30 000 800 700 600 20 000 500 15 000 400 300 200 5 000 100 Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar May Jul Sep Nov Ene Mar 2007 2008 2009 2010 2011 2012 0 0
25 000
10 000
Privados
Bancos
Soberanos
Cuasisoberanos
EMBI+Amrica Latina (eje derecho) Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de datos oficiales.
c)
La incertidumbre internacional a partir del segundo semestre de 2011: elevacin de la percepcin de riesgo global
Durante la primera parte de 2011, el entorno externo sigui siendo relativamente favorable para la regin, lo que se expres en una elevada demanda de sus principales productos de exportacin. Varios pases lograron mejorar su desempeo con respecto a 2010, entre ellos algunos exportadores de petrleo, que se vieron beneficiados por los altos precios internacionales, y algunos pases centroamericanos y caribeos, que se vieron favorecidos por un aumento de las exportaciones hacia los Estados Unidos y de las remesas enviadas por los trabajadores emigrados. Sin embargo, desde mediados de ao, la creciente incertidumbre respecto de la evolucin de la economa mundial y las perspectivas de un retroceso de la demanda externa repercutieron negativamente en los precios internacionales de los productos bsicos, que, sobre todo en el caso de los metales y de ciertos productos agrcolas, se alejaron de los mximos del ao en el segundo semestre. A pesar de la reversin en la tendencia de los precios en los ltimos meses de 2011, las alzas durante la primera mitad del ao fueron tan importantes que los trminos de intercambio de la regin en su conjunto experimentaron un aumento del 5,3%, aunque con diferencias segn la estructura del comercio internacional de cada subregin (vase el grfico II.12). Los pases exportadores de hidrocarburos fueron los que se vieron ms beneficiados, con un incremento estimado del 16,8%. Por el contrario, los pases centroamericanos,
76
al ser importadores netos de alimentos y derivados del petrleo, se encontraron en una situacin inversa a la del resto de la regin y sus trminos de intercambio cayeron en torno al 1,9%. La cuenta corriente de la balanza de pagos de Amrica Latina termin 2011 con un dficit equivalente al 1,2% del PIB regional. Este resultado obedeci a tres factores: a) un crecimiento del volumen de exportaciones de bienes que se mantuvo por debajo del de importaciones, sin que esta diferencia fuera compensada por la mejora en los trminos de intercambio; b) un desempeo positivo de las remesas, pero a tasas de crecimiento menores, lo que result en una prdida de su peso relativo, y c) un balance negativo en las balanzas de servicios y rentas. Tras una significativa cada en 2009 y un perodo de volatilidad en 2010, las remesas de los trabajadores emigrados (el principal concepto de las transferencias corrientes) presentaron tasas positivas en la mayora de los pases de la regin en 2011. Sin embargo, estos crecimientos fueron moderados y los niveles de los ingresos por remesas familiares no alcanzaron los mximos observados antes de la crisis en varios pases. Durante el primer trimestre de 2012, el aumento interanual del volumen exportado fue de un 11,2% para la regin en su conjunto. Sin embargo, la cada de los precios de los principales productos bsicos de exportacin provoc una baja del valor de las exportaciones de la regin durante dicho perodo. Por su parte, el aumento del valor de las importaciones de Amrica Latina tambin se desaceler en el primer trimestre de 2012, aunque en menor medida que el de las exportaciones, en un contexto en que han predominado una considerable expansin del consumo y tipos de cambio con tendencia a la apreciacin.
Los pases que destinan a Europa un porcentaje importante de sus exportaciones se vieron ms afectados por la disminucin de la demanda proveniente de esa regin. Desde comienzos de 2011, el ritmo de expansin del valor de las exportaciones totales y a la Unin Europea ha disminuido notablemente y en algunos casos se han registrado bajas absolutas (variaciones interanuales negativas). Esta tendencia se agudiz en el primer trimestre de 2012 y la situacin tambin influy en los flujos de remesas y el turismo. En 2011 y 2012, las turbulencias externas originadas principalmente en la crisis de la deuda soberana de algunos pases de la zona del euro han mantenido la percepcin de riesgo por encima del nivel previo a la crisis, pero significativamente por debajo del momento ms lgido del perodo 2008-2009. En este contexto, se mantuvo el flujo neto de inversin extranjera directa, as como tambin, en promedio, la inversin de cartera y otros flujos de corto plazo. Esto ocasion que varios pases adoptaran medidas para contener las presiones apreciatorias de sus monedas, para lo cual recurrieron a herramientas como impuestos a esos influjos y a la acumulacin de reservas. Dicha situacin mostr una notoria variacin desde fines de 2011, cuando se agrav la crisis de la zona del euro, inclusive ocasionando en ciertos pases salidas netas de flujos financieros y reducciones en las reservas internacionales. En algunos pases esto posibilit moderar o suspender la intervencin en los mercados cambiarios que se instaur en su momento para evitar mayores apreciaciones, en tanto que en ciertos casos se establecieron controles a las salidas de divisas. Con todo, a pesar de este poco auspicioso ambiente externo, la regin ha continuado accediendo a los mercados financieros internacionales en forma expedita mediante la emisin de bonos soberanos y del sector privado (vase el grfico II.21).
B. Los imperativos de asegurar la plena utilizacin de las capacidades productivas y de ampliar la frontera de produccin
Existen dos desafos crticos en la interrelacin entre la dimensin macroeconmica y la transformacin productiva en el corto y largo plazo. El primero es asegurar un mximo grado de utilizacin de las capacidades productivas capacidad instalada y empleo en las economas de la regin durante las etapas de auge y contraccin del ciclo econmico. El segundo desafo consiste en ampliar la frontera de produccin de cada pas mediante la acumulacin de capacidades, tanto en los mbitos de la inversin productiva como en el capital humano, sin que este proceso sea interrumpido por la agudizacin de los perodos de auge o contraccin del ciclo. Asegurar un uso pleno y continuo de la capacidad productiva puede desencadenar una trayectoria virtuosa: al generarse inicialmente un mayor nivel de inversin
77
se promueve un mayor crecimiento del producto, lo que tambin puede favorecer el incremento de la productividad, circunstancia que a su vez estimula un aumento de la inversin y del producto. En otras
palabras, un aprovechamiento mximo de las capacidades productivas favorece la ampliacin de la frontera de la produccin, de modo que se establece un vnculo directo entre ambos factores.
1.
La poltica macroeconmica como estabilizadora de los ciclos econmicos

Los choques externos resultantes de variaciones de los trminos de intercambio y de cambios bruscos en los ingresos de capitales, junto con mecanismos de propagacin que varan de un pas a otro dependiendo de su grado de integracin financiera internacional y de su dependencia fiscal de recursos naturales dan origen a fluctuaciones de la demanda y de la oferta que se traducen en presiones inflacionarias y en la acumulacin de desequilibrios internos y externos. La superposicin insostenible de estos desequilibrios puede dar lugar a fuertes ajustes recesivos del producto, del empleo y de los salarios. Estos hechos constituyen las manifestaciones ms claras y costosas de una situacin de inestabilidad real que, adems de tener consecuencias negativas inmediatas, disminuye la capacidad de crecimiento y de cambio estructural y es una fuente de prdidas permanentes. Frente a esa inestabilidad que tiene su origen en ciclos asociados a choques externos, la capacidad de las autoridades de implementar polticas macroeconmicas contracclicas se vuelve crucial. La poltica macroeconmica contracclica debe guiarse por cuatro orientaciones generales: i) tiene que adaptarse a los pases, para lo que hay que tomar en cuenta la naturaleza del choque que se enfrenta y los mecanismos de propagacin de este en cada pas; ii) generalmente sern necesarias varias polticas, cuya aplicacin deber ser coordinada; iii) deben reconocerse las restricciones financieras, fiscales y de oferta, adems de las externas, que limiten los mrgenes para ejercer la poltica apropiada, y iv) la poltica macroeconmica estabilizadora del ciclo, que incide principalmente en la demanda agregada, tiene que ir acompaada de otras polticas macroeconmicas, sectoriales y microeconmicas que incidan en la oferta.
El grado en que la economa de un pas se aleje de su frontera productiva depender, por un lado, de su exposicin a los choques externos y, por otro, de polticas vinculadas con la tasa de inters, el tipo de cambio real, el gasto pblico, los impuestos, medidas macroprudenciales, el empleo, los salarios y las expectativas de crecimiento. La experiencia histrica de Amrica Latina y el Caribe y, ms recientemente, la respuesta de las autoridades econmicas a la gran recesin de 2008-2009 tras el auge experimentado entre 2004 y 2008 ponen de manifiesto la importancia de que la poltica macroeconmica cumpla una funcin estabilizadora y evite los extremos del ciclo econmico, ya sea en su etapa de auge o de contraccin. En este sentido, la funcin estabilizadora del ciclo ejercida por la poltica macroeconmica mediante intervenciones contracclicas comprende dos orientaciones generales. Primero, se pretende evitar que durante la etapa expansiva del ciclo se recaliente la economa y surjan desequilibrios internos o externos que interrumpan tempranamente la trayectoria de mayor crecimiento asociada a la etapa de auge y, segundo, durante la etapa contractiva del ciclo se intenta impedir que la economa se aleje significativamente de la frontera productiva, ya que ello comportara un aumento del desempleo y una reduccin de la inversin ante la existencia de capacidad instalada no utilizada. Al procurarse el mximo grado de utilizacin de la capacidad instalada y de empleo a la vez que se evitan presiones inflacionarias o aumentos excesivos del dficit de la cuenta corriente, se contribuye a que el crecimiento econmico no se interrumpa. Con ello se intenta alcanzar una mayor estabilidad real, de (alto) crecimiento del producto, del empleo y de los salarios, y no solo nominal, de (bajo) crecimiento de los precios. Evitar la inestabilidad del crecimiento9 y, en particular, impedir el aumento del desempleo y del subempleo es congruente con el imperativo de contribuir a la igualdad.
9
El crecimiento supone un proceso de transformacin productiva y cambios profundos que intrnsecamente no puede ser estable, pero s seguir una trayectoria que evite los ciclos de auge y cada caractersticos de varias etapas de la historia econmica de Amrica Latina y el Caribe.
78
C. La poltica fiscal como medio para estabilizar el ciclo
1.
Las diferencias entre la poltica fiscal durante el auge o la recesin

de ahorro pblico durante la etapa de auge tiene una doble justificacin: permite cubrir futuras necesidades de gasto para enfrentar recesiones y evita el recalentamiento que puede dar lugar a procesos contracclicos perversos (inflacin, apreciacin cambiaria y creciente dficit de la cuenta corriente) capaces de interrumpir el proceso de crecimiento de la inversin, el producto y el empleo. El margen para elevar el gasto pblico durante la etapa contractiva del ciclo y aumentar el dficit fiscal financiado con ms endeudamiento o reservas depender de la sostenibilidad de la situacin fiscal alcanzada previamente. El mayor gasto pblico podr entonces estimular la demanda agregada hasta acercar la economa a su frontera productiva y crear condiciones para que aumenten la inversin, la productividad y la tasa de crecimiento del producto. En el caso de los pases que se encuentren sin espacio fiscal en una etapa contractiva del ciclo, los organismos internacionales y regionales estn llamados a facilitar procesos graduales de ajuste fiscal mediante el acceso a financiamiento externo en condiciones flexibles, tomando en cuenta la etapa del ciclo en que est el pas y evitando que el ajuste prolongue y amplifique la etapa contractiva, ya que con ello se agudizara la desigualdad.
La experiencia de Amrica Latina y el Caribe con la gestin del auge econmico experimentado entre 2004 y 2008 y de la recesin de 2008 y 2009 demuestra la importancia que puede tener la poltica fiscal como medio para estabilizar los ciclos econmicos y pone de manifiesto que la orientacin de esa poltica ser diferente dependiendo de la etapa del ciclo en que se encuentre una economa. Por otra parte, su posible incidencia depender en buena parte del espacio fiscal y de los mecanismos de propagacin de choques externos que existan en cada pas. Durante las etapas de auge corresponder ampliar el espacio fiscal, entendido como el margen para aumentar en pocas de recesin el gasto pblico sin amenazar la sostenibilidad fiscal a mediano y largo plazo. El hecho de que la mayor parte de los pases de la regin tengan una carga tributaria baja y de que durante los perodos de auge predomine el aumento del consumo privado justificara que se privilegiase el incremento de la carga tributaria preferentemente mediante reformas que fortaleciesen el impuesto sobre la renta como medio para ampliar el espacio fiscal con progresividad. Ello contribuira no solo a impulsar un crecimiento sostenible, sino tambin a la igualdad. Por otra parte, la generacin
2.
Polticas fiscales contracclicas discrecionales

aunque su impacto variar dependiendo del momento del ciclo y de cun cerca est la economa de la frontera productiva cuando se apliquen los estmulos. Ser menos favorable el impacto de una reduccin provisional de los impuestos en la medida en que contribuya al ahorro sin aumentar la demanda agregada. Durante la crisis de 2008-2009 numerosos pases aplicaron este tipo de polticas transitorias, que incluan el aumento de la inversin pblica y del gasto corriente (social), as como la disminucin de impuestos.
Una vez se cuente con cierto espacio fiscal, la poltica fiscal contracclica puede impulsarse, como se hizo en Amrica Latina durante la crisis de 2008-2009, con medidas discrecionales que aumenten provisionalmente el gasto pblico o reduzcan los impuestos en la etapa contractiva del ciclo. Parte de la discusin sobre el impacto de estas iniciativas se ha centrado en la medicin de los efectos multiplicadores que estos cambios transitorios pueden tener sobre la economa. La evidencia disponible sugiere que el aumento temporal del gasto pblico es positivo,
79
3.
Estabilizadores fiscales automticos

menores rentas cuando los ingresos bajan y se reduce la demanda agregada. Si est bien diseado, el tributo que mejor cumple con estas condiciones es el impuesto sobre la renta, por lo que amerita ser reforzado para desempear efectivamente ese papel. A diferencia de los pases desarrollados en que el gasto asociado a los seguros de desempleo puede tener un impacto contracclico importante, en la regin este tipo de instrumento automtico no es muy significativo y debe fortalecerse. Cabra ampliar el mbito del gasto pblico contracclico automtico mediante leyes que permitieran la ejecucin inmediata de: i) programas desarrollados por el poder ejecutivo ante la evidencia de que la economa se encuentra en una fase contractiva del ciclo; ii) programas de transferencias condicionadas temporales en la fase contractiva, y iii) programas de inversiones con una clara orientacin contracclica, con proyectos que se actualicen y evalen peridicamente. Los estabilizadores automticos del gasto pblico aplicables durante la etapa de contraccin del ciclo tambin deberan emplearse durante el auge. Podran incluir la finalizacin de los programas especiales de inversin o de emergencia y el establecimiento de metas de reduccin de la deuda pblica.
En torno a la aplicacin de polticas discrecionales se plantean dificultades de economa poltica y de inconsistencia temporal que justifican la pertinencia de dar a las polticas contracclicas una dimensin automtica o permanente en la medida de lo posible. Estas dificultades incluyen los rezagos del poder legislativo para aprobar medidas que pueden ser urgentes cuando la economa entra en una etapa contractiva del ciclo; potenciales conflictos de objetivos entre la gestin del ciclo econmico y el manejo del ciclo poltico o electoral durante la fase de auge; presiones que impiden reducir el gasto o aumentar los impuestos una vez concluida la etapa contractiva, y la dificultad de identificar correctamente el final de la etapa del ciclo. Estas consideraciones explican la necesidad de contar con estabilizadores automticos o con ciertas reglas fiscales permanentes. Los estabilizadores automticos pueden aplicarse tanto a los ingresos fiscales como al gasto pblico. Los impuestos que combinan progresividad con bases tributarias amplias pueden reducir las presiones surgidas de un aumento del consumo privado especialmente de los estratos de mayores ingresos en un momento de auge, o reducir su incidencia ms que proporcionalmente, adems de favorecer el consumo de los sectores de
4.
Reglas fiscales
(por fondos previamente asignados), una regla adicional puede introducir una excesiva rigidez en el gasto pblico e incluso obstaculizar el uso de la poltica fiscal en un sentido contracclico. Entre las condiciones requeridas para establecer una regla fiscal contracclica efectiva estn la estabilidad macroeconmica, la credibilidad, capacidades tcnicas, gobiernos subnacionales solventes, cierta flexibilidad presupuestaria (sin un exceso de partidas asignadas con antelacin) y un espacio fiscal suficiente. Adems, la regla fiscal debe contar con un apoyo poltico amplio que garantice su viabilidad en el mediano y largo plazo. Por lo tanto, debera inscribirse en un proceso gradual que permitiera cumplir con los requisitos mencionados y, simultneamente, en una negociacin o pacto fiscal que, al dar una forma concreta a un consenso poltico, pudiera otorgarle solidez institucional.
Adems de los estabilizadores automticos, una regla fiscal o un fondo de estabilizacin pueden ayudar a reducir la inestabilidad real asociada con la evolucin de los ciclos econmicos. Una regla fiscal requiere de cierta solidez institucional y de transparencia, de manera que sea posible resistir las presiones dirigidas a aumentar excesivamente el gasto pblico durante perodos de auge, dado que eso impedira contar con suficientes recursos para responder posteriormente en situaciones recesivas. Tampoco se trata de imponer normas rgidas que no permitan aprovechar recursos adicionales cuando estn disponibles, ni de establecer una regla simple que se limite al mantenimiento de cierto nivel de dficit fiscal independientemente de las circunstancias, ya que su efecto suele ser procclico. Asimismo, hay que considerar que en presencia de mltiples restricciones ya impuestas al presupuesto
80
D. La poltica monetaria contracclica

Conviene aprovechar la mayor agilidad en el corto plazo de la poltica monetaria contracclica, que, a diferencia de la fiscal, no est sujeta a la aprobacin previa del poder legislativo, as como coordinar ambas polticas. En etapas de contraccin del ciclo la falta de coordinacin se ha traducido en polticas fiscales excesivamente expansivas e insostenibles junto con polticas monetarias muy contractivas. La variacin de la tasa de inters y la gestin de agregados monetarios o crediticios como instrumentos de la poltica monetaria deberan matizarse para que, sin necesidad de abandonar el objetivo primario de controlar la inflacin, se tomasen en cuenta otros objetivos, como asegurar la estabilidad financiera, evitar la volatilidad cambiaria y no impedir el crecimiento sostenido. Si se aplican de manera rgida y al margen de otros objetivos, como el fomento del empleo y el crecimiento, puede lograrse una estabilidad nominal, de precios, pero a expensas de una gran inestabilidad del crecimiento, del empleo y de la inversin productiva, favoreciendo el aumento de la desigualdad. En particular, la gestin de los ciclos se puede complicar en presencia de flujos de capital que respondan rpidamente a diferencias entre tasas de inters internas y externas. Para prevenir o reducir esos efectos negativos, se requiere contar con un mayor nmero de instrumentos de poltica, lo que incluira acciones para estabilizar el tipo de cambio, regular la cuenta de capital y adoptar medidas prudenciales contracclicas que diluyeran la relacin entre diferenciales de tasa de inters e ingresos de capital de corto plazo. Asimismo, existe la necesidad de contar con un enfoque integral y coordinado de la poltica monetaria, prudencial y fiscal, lo que posiblemente se vera facilitado por la constitucin de un comit o gabinete de poltica o estabilidad financiera. Avanzar en este sentido ser efectivo en la medida en que se adopten objetivos de poltica monetaria que vayan ms all de la meta de inflacin.
E. La poltica cambiaria
La poltica cambiaria debe contribuir a asegurar una cuenta corriente sostenible, reflejando la evolucin de la productividad relativa de cada pas, sobre la base de una estrategia de desarrollo en que la produccin de bienes y servicios transables tenga un papel central. Ello contribuira tambin al logro de un mayor nivel de competitividad sistmica y al desarrollo de capacidad productiva no solo para los mercados externos, sino tambin para el interno. La poltica cambiaria, junto con otras polticas macroeconmicas, tambin debera evitar que las fluctuaciones del tipo de cambio, especialmente cuando se deben a alteraciones repentinas de los flujos de capital, contribuyan a agudizar los ciclos de auge y contraccin. Las lecciones aprendidas al respecto en Amrica Latina y el Caribe llevan a proponer cuatro orientaciones de poltica cambiaria: a) Evitar que el tipo de cambio sea la nica (o la principal) variable de ajuste ante desequilibrios internos o externos (en particular, cuando estos ltimos estn asociados a fluctuaciones de corrientes de capitales o de los trminos de intercambio). La regulacin de los ingresos de capital de corto plazo, especialmente por la va de regulaciones macroprudenciales que desincentiven las actividades financieras especulativas, debera formar parte de la solucin. Esta regulacin se puede conseguir mediante impuestos o por medio de exigencias de un encaje no remunerado aplicable a las entradas de capitales o a pasivos y activos en moneda extranjera. b) Implementar una poltica de gestin de las reservas internacionales acorde con el objetivo cambiario, en que se consideren los posibles efectos positivos de la acumulacin de reservas, pero tambin los costos de oportunidad y de esterilizacin asociados. c) Reconocer en cada pas los lmites y las consecuencias de la posibilidad de establecer un objetivo cambiario que evite un sesgo en contra de los sectores transables, teniendo especialmente en cuenta la situacin de las economas de la regin dolarizadas o con una larga historia de tipo de cambio fijo. d) Prever la evolucin futura o escenarios del ciclo con objeto de llevar a cabo intervenciones tempranas (especialmente monetarias o macroprudenciales) que pueden evitar la necesidad de recurrir posteriormente a acciones ms extremas.
81
F. Polticas contracclicas de empleo e ingresos

Las polticas en que los salarios se consideran esencialmente costos de produccin suelen generar una mayor desigualdad y tienen consecuencias ticas negativas, mientras que las polticas orientadas a estimular la demanda interna por medio de elevados aumentos salariales desvinculados de la evolucin de la productividad pueden dar lugar a una espiral ascendente de los salarios y la inflacin que ponga en peligro la competitividad de muchas empresas. Las polticas de empleo e ingreso deben procurar equilibrios sostenibles entre sus objetivos de largo plazo, en que el salario se destaca como costo de produccin, y objetivos de corto plazo, en que los aumentos salariales pueden percibirse como estmulos de la demanda interna. Durante la etapa contractiva del ciclo los aumentos salariales pueden tener, dentro de ciertos lmites, un impacto positivo para ampliar la demanda agregada, contribuir a la igualdad y evitar que una economa caiga significativamente por debajo de su frontera de produccin. Por ejemplo, durante el ao 2009 hubo en varios pases una combinacin de incrementos salariales en respuesta a las alzas de precios de los alimentos el ao anterior, reducidas presiones inflacionarias que no erosionaron esos aumentos, y aumentos de salarios mnimos que, al contribuir a estabilizar el poder de compra de los asalariados, incidieron favorablemente en el consumo de los hogares el principal componente de la demanda agregada, con lo que se atenu el impacto de la crisis en la actividad econmica. Hay programas contracclicos en el mbito fiscal que tambin pueden evaluarse desde la vertiente laboral y por su contribucin a la igualdad; estos incluyen los seguros de desempleo, los programas de empleo pblico de emergencia y programas sociales focalizados preexistentes que pudieron extenderse rpidamente. El hecho de que el fortalecimiento de la institucionalidad laboral en varios pases durante la ltima dcada permitiera consolidar estos programas sugiere que la poltica fiscal y laboral deberan coordinarse estrechamente para que estas iniciativas cuenten con suficientes recursos y puedan adquirir una dimensin contracclica cuasi automtica en el futuro.
G. Polticas macroprudenciales contracclicas

Dentro del manejo de la poltica macroeconmica contracclica se ha asignado una relevancia creciente a la aplicacin de polticas macroprudenciales. Un incremento sostenido de la concentracin del crdito en ciertos segmentos de mercado eleva el riesgo sistmico, debido a que subyace una falacia de composicin. Es entonces aconsejable que el regulador efecte, sobre la base de las exposiciones totales, pruebas de resistencia para el conjunto del mercado y, cuando estas indiquen potenciales demandas de liquidez elevadas, utilice normas prudenciales para contener el crecimiento del crdito en el mercado. Asimismo, dado que en las normas prudenciales se ha reconocido el riesgo que para cualquier institucin financiera representa la exposicin a grandes deudores y a partes relacionadas con la propiedad o la administracin de los bancos, es recomendable establecer lmites cuantitativos para esos crditos. Entre los instrumentos macroprudenciales contracclicos ms efectivos estaran los encajes no remunerados y el aprovisionamiento dinmico, adems de la constitucin de reservas para atender emergencias en el sector financiero durante la fase de contraccin, que es cuando normalmente se manifiestan los problemas generados durante el auge. Las polticas monetarias y macroprudenciales podran ser ms relevantes en la fase de auge que en la de contraccin. Asimismo, desde la poltica fiscal hay que contemplar en la etapa contractiva la posibilidad de desembolsar recursos para atender problemas financieros generados y no atendidos durante el perodo de auge.
83
Captulo III
La inversin y el ahorro en Amrica Latina y el Caribe: Hechos estilizados
Junto con el progreso tcnico, la acumulacin de capital humano y el cambio estructural, la formacin de capital fijo es uno de los principales factores del crecimiento sostenido de largo plazo. El anlisis de su comportamiento contribuye a entender las dificultades que deben enfrentarse para aumentar el crecimiento en Amrica Latina y el Caribe. En este captulo se pasa revista a los rasgos estilizados de la evolucin de la inversin en la regin y de su financiamiento desde el punto de vista macroeconmico, es decir el ahorro. Para ello, se emplean estimaciones de los componentes de la inversin que hasta hace muy poco tiempo no estaban disponibles.
A. Rasgos estilizados de la inversin
1.
Evolucin de los niveles de inversin

cifras cercanas al 35% a mediados de los aos noventa y superiores al 40% en la actualidad. En 2008, ao en que la regin anot la mayor tasa de inversin desde 1980, esta se situ en un 23,6% del PIB, medido en dlares corrientes (Jimnez y Manuelito, 2011).
En trminos comparativos, y como porcentaje del PIB, la tasa de inversin de Amrica Latina ha sido histricamente inferior a la alcanzada por otras regiones emergentes, y en particular por la regin de Asia en desarrollo, donde aument de un 27,8% en 1980 a
84
Grfico III.1 AMRICA LATINA: FORMACIN BRUTA DE CAPITAL FIJO (En porcentajes del PIB sobre la base de dlares constantes de 2005)
30
25
20
15
10
0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Centroamrica
Brasil
Amrica Latina Mxico
Resto de America del Sur
En los ltimos 30 aos, el comportamiento de la inversin a nivel de las subregiones ha sido variado (vase el grfico III.1). Tras registrar una importante disminucin entre 1980 y 1984 (del 25,4% al 17,8%), la formacin bruta de capital fijo en Amrica Latina se mantuvo, con la excepcin de 1998, sostenidamente por debajo del 20% del PIB. Si bien entre 1990 y 1998 se aprecia una tendencia al alza, aunque con oscilaciones, a partir de 1998, la inversin bruta fija regional como porcentaje del PIB mantuvo una cada sostenida hasta 2003, cuando se registra el valor ms bajo del perodo considerado. El comportamiento a nivel de las subregiones, aunque con algunos matices, fue similar al desempeo del agregado regional. A partir de 2004 se inicia un cambio en las tendencias previas y desde ese ao hasta 2008 se registra un alza generalizada de las tasas de inversin bruta fija en todas las subregiones. En el perodo 2010-2011, tras las consecuencias de la crisis financiera internacional de 2008-2009, la recuperacin se centr en los pases de Amrica del Sur y Mxico. En el Brasil, la evolucin de la tasa de inversin bruta fija muestra una recuperacin sostenida a partir de 2003. Si bien los niveles anotados en 2011 superan el 20% por primera vez desde 1989, todava son bastante inferiores a los registros de inicios de la dcada de 1980, previos a la crisis de la deuda en Amrica Latina. La tasa de inversin en Centroamrica haba exhibido una evolucin bastante similar a la del agregado regional, pero en 2009 mostr un marcado descenso y a partir de ah se mantuvo en niveles similares a los registrados en la primera mitad de la dcada de 1990 y considerablemente inferiores a los mximos anotados en 1998. En Mxico, la tasa de inversin se recuper tras la cada de 2009, aunque
no logr alcanzar los niveles registrados en 20081. En ambos casos, pero sobre todo en los pases centroamericanos, la menor recuperacin de la inversin se explica, en parte, por las consecuencias de la crisis financiera internacional en los Estados Unidos, el principal mercado de destino de sus exportaciones. Otros factores locales, como posiciones fiscales no consolidadas, tambin dificultaron una accin contracclica mediante aumentos en la inversin pblica en varios de estos pases. La disponibilidad de informacin sobre el comportamiento de la inversin en las economas del Caribe es limitada. Si se analizan los datos disponibles para el perodo reciente (2000-2011), se constata que, al igual que en Amrica Latina, en esta subregin existe una heterogeneidad importante. Con algunas excepciones, se observa una tendencia a la baja en los coeficientes de inversin. En el bienio 2010-2011, correspondiente al perodo ms reciente, y como porcentaje del PIB, Barbados presenta los niveles ms bajos de inversin, con tasas cercanas al 14% del PIB, al tiempo que los valores ms elevados se registran en las Bahamas y en algunas economas de la Unin Monetaria del Caribe Oriental, con tasas de inversin superiores al 30% (vase el cuadro III.1).
Cuadro III.1 EL CARIBE: FORMACIN BRUTA DE CAPITAL, 2000-2011 (En porcentajes del PIB, a precios corrientes, en moneda nacional de cada pas)
2000-2002 Antigua y Barbuda Bahamas Barbados Belice Dominica Granada Guyana Jamaica Saint Kitts y Nevis Santa Luca San Vicente y las Granadinas Trinidad y Tabago El Caribe 24,5 24,9 16,9 26,8 16,2 31,8 21,8 25,6 58,2 25,9 23,2 22,0 26,5 2003-2008 33,0 25,6 19,0 20,9 18,9 36,0 23,2 26,4 45,0 30,3 27,6 19,1 27,1 2009 40,7 25,8 15,1 ... 21,3 23,8 26,6 21,2 43,7 29,8 24,2 ... 27,2 2010-2011 34,3 26,0 14,1 ... 15,8 20,8 24,6 20,0 35,6 34,1 25,9 ... 25,1
En trminos de la contribucin de las distintas subregiones y pases al crecimiento de la formacin bruta de capital fijo regional, en el perodo 2003-2008 el resto de Amrica del Sur fue el principal impulsor del dinamismo de la inversin regional y explic alrededor de un 50% de su crecimiento. El Brasil y Mxico fueron responsables de un 25% y un 20% del aumento de la inversin en este perodo, respectivamente. En el bienio 2010-2011, el resto de Amrica Latina, el Brasil y Mxico fueron responsables de cerca del 40%, el 19,5% y el 37% del crecimiento de la formacin bruta de capital fijo, respectivamente.
85
Como en otras regiones, en el crecimiento de Amrica Latina, la inversin ha sido el componente ms variable de la demanda agregada. Mientras que las variaciones del consumo han contribuido al crecimiento del PIB en los ltimos 20 aos, las contracciones de la inversin han causado la mayor parte de las reducciones de las tasas de crecimiento del PIB durante este perodo (vase el grfico III.2). A su vez, cuando la tasa de crecimiento de la inversin ha sido positiva, generalmente ha podido compensar con creces la contribucin contractiva que han tenido durante este perodo otros componentes, especialmente las exportaciones netas negativas. Esto pone de manifiesto la importancia de la inversin, no solo como determinante de la tasa de crecimiento econmico, sino tambin de su variabilidad.
Grfico III.2 AMRICA LATINA: TASAS DE VARIACIN ANUAL DEL PIB POR COMPONENTES, 1991-2011 (En porcentajes sobre la base de dlares constantes de 2005)
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 2009 2010
2009
2004
2005
2006
2007
Consumo privado
2000
Consumo pblico PIB
Inversin
Exportaciones netas
2.
Composicin de la formacin bruta de capital fijo: Construccin y maquinaria y equipo 2

La contribucin de la inversin en maquinaria y equipo al crecimiento de la formacin bruta de capital fijo aument de manera considerable desde fines de la dcada de 1990. A comienzos de esta dcada, la construccin representaba alrededor de un 55% de la formacin bruta de capital fijo y el sector de maquinaria y equipo representaba cerca del 45%. Al final de la primera dcada de 2000, estos porcentajes se invirtieron, de modo que en 2011 la construccin representa cerca del 45%, al tiempo que el componente de maquinaria y equipo representa un 55% (vase el grfico III.4).
Grfico III.4 AMRICA LATINA: CONTRIBUCIN AL CRECIMIENTO DE LA FORMACIN BRUTA DE CAPITAL FIJO, 1991-2011 (En porcentajes sobre la base de dlares constantes de 2005)
15
Durante el perodo 1990-2003, es decir, en los aos previos al auge en los precios internacionales de bienes primarios, la formacin bruta de capital fijo creci a una tasa media anual del 2,7%, con tasas de crecimiento medio anual de la inversin en construccin del 1,9% y de inversin en maquinaria y equipo del 3,7%. Estas tasas aumentaron considerablemente en el perodo 2004-2011: la formacin bruta de capital fijo se expandi a una tasa media anual de 8,5%, con tasas de crecimiento de la inversin en construccin y en maquinaria y equipo del 5,3% y el 11,4%, respectivamente (vase el grfico III.3).
Grafico III.3 AMRICA LATINA: TASAS DE VARIACIN ANUAL DE LA FORMACIN BRUTA DE CAPITAL FIJO POR COMPONENTES, 1991-2011 (En porcentajes sobre la base de dlares constantes de 2005)
20 15
10
10 5 0 -5 -10
-5
-15 -20
2009 2010 2005 2006 2007 2000 2004 2008 1999 2001 2002 2003 1996 1994 1998 1995 1992 1993 1997 1991 2011
-10
1998 1996 1999 1997 2000 1994 2001 1995 2002 1991 1992 1993 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2010 2011
Construccin
Maquinaria y equipo
Formacin bruta de capital fijo
Construccin
Maquinaria y equipo
2
Debido a las importantes limitaciones que existen en la disponibilidad de informacin para el perodo 1980-1989, no fue posible realizar
estimaciones de la inversin por componentes para un gran nmero de pases.
2008
2003
2002
1996
1994
1999
2001
1997
1998
1995
1992
1993
1991
2011
86
Adems de ser el factor ms dinmico de la inversin, el componente de maquinaria y equipo tambin es el que exhibe una mayor variabilidad. Como se aprecia en los grficos III.2 y III.3, las cadas coinciden con episodios crticos regionales e internacionales (la crisis de Mxico en 1995, la crisis asitica en 1998-1999, la crisis punto.com y el ataque a las torres gemelas en Nueva York en 2001, y la crisis financiera de 2008-2009), que se tradujeron en una desaceleracin importante, si no en una contraccin, de la actividad econmica en la regin. Las alzas se observan en etapas de mayor dinamismo de la economa regional, en particular el perodo 2004-2008 que corresponde a un ciclo de auge de los precios de las materias primas, que se refleja en importantes incrementos en el ingreso de los pases ms especializados en su produccin y exportacin (vase el grfico III.5). La evolucin de las inversiones en la regin ha estado muy marcada por cambios en las condiciones financieras externas y por ciclos econmicos asociados a la evolucin de los precios de los productos bsicos. Como se ver ms adelante, este insuficiente desempeo tambin se vincula con la reaccin de los gobiernos frente a esas crisis, en particular en el caso de la inversin pblica (sobre todo en infraestructura). Dado el nivel de desarrollo de los pases de la regin, que suelen exhibir significativas insuficiencias en su dotacin de infraestructura, las
reducciones de inversin pblica en este componente conllevan prdidas de potencial de crecimiento, en razn de las externalidades positivas para la productividad de los sectores productivos que suele caracterizar a la inversin en infraestructura.
Grfico III.5 AMRICA LATINA: PRECIOS DE PRODUCTOS BSICOS Y FORMACIN BRUTA DE CAPITAL FIJO, 1990-2011 (ndice 2005=100 y porcentajes del PIB sobre la base de dlares constantes de 2005)
180 160 140 120 15 100 80 10 60 40 20 0 2009 2010 2005 2006 2007 2000 2004 2008 1999 2001 2002 2003 1996 1994 1990 1998 1995 1992 1993 1997 1991 2011 0 5 20 25
Energticos Alimentos
Metales y minerales Inversin bruta fija (eje derecho)
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales y de Banco Mundial, Commodity Price Data (Pink Sheet).
3.
Composicin de la formacin bruta de capital fijo: Inversin pblica e inversin privada

(1995 y 1999) la inversin pblica tuvo un efecto procclico, movindose en la misma direccin que la inversin privada, este efecto se moder en las crisis de 2001-2002 y 2009. En lo que respecta a la participacin de la inversin pblica en el total, a nivel regional y como porcentaje del PIB, los niveles ms elevados se registraron en el bienio 1980-1981 (6,7%) y fueron disminuyendo de forma paulatina hasta el perodo 1999-2003 (3,9%).En el perodo 2004-2010 estos niveles mostraron un repunte
de Mxico y en 1998 por la crisis asitica. El perodo 1999-2003 fue de bajo crecimiento en la regin a causa de las repercusiones de la crisis asitica, las crisis financieras en algunos pases de la regin y la crisis econmica en los Estados Unidos. Finalmente, el perodo 2004-2010 corresponde a la etapa actual de crecimiento de las economas latinoamericanas. Si bien este crecimiento se vio interrumpido en 2009 por los efectos de la crisis financiera mundial, en 2010 la regin retom tasas de crecimiento similares a las observadas entre 2004 y 2008.
En el grfico III.6 y los cuadros III.2 y III.4 se muestran las estimaciones de inversin pblica y privada como porcentaje del PIB para los pases de Amrica Latina en el perodo 1980-20113. De la evaluacin de esta informacin surgen dos conclusiones: a) si bien entre 1980 y 2003 se redujo la participacin de la inversin pblica en el total de la inversin, esta tendencia se revirti parcialmente y con diferencias de un pas a otro en los aos subsiguientes, b) aunque durante las dos primeras crisis financieras
3
En los cuadros I.2 y I.4 este perodo se dividi en subperodos, considerando como aos de separacin aquellos en que los pases de la regin se vieron enfrentados a choques que implicaron un cambio de trayectoria en la evolucin del PIB. El perodo 19801981 corresponde a los aos previos a la crisis de la deuda en Amrica Latina; el perodo 1982-1990 corresponde a la etapa de la crisis de la deuda; y los perodos 1991-1994 y 1995-1998 corresponden a las etapas de crecimiento de los pases de la regin. Este crecimiento se vio interrumpido en 1995 por la crisis financiera
87
generalizado (a un 4,8%), aunque con distintas intensidades en los distintos pases. Este resultado fue el ms alto registrado desde el perodo 1982-1990, cuando el promedio regional de inversin pblica fue del 5,2%. No obstante, en algunos pases (Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras, Nicaragua y la Repblica Dominicana), el nivel de inversin pblica como porcentaje del PIB se mantuvo sostenidamente a la baja en el perodo 1980-2010. La disminucin inicial de la inversin pblica como porcentaje del PIB refleja, en buena medida, la menor participacin del gobierno general en las economas de la mayora de los pases de la regin, como resultado de los procesos de privatizacin, verificados mayoritariamente durante la dcada de 1990, y la mayor presencia de actores privados en la provisin de bienes y servicios que antes eran prestados por entes pblicos.
Grfico III.6 AMRICA LATINA: CONTRIBUCIN DE LA INVERSIN PBLICA Y PRIVADA A LA FORMACIN BRUTA DE CAPITAL FIJO, 1991-2010 (En porcentajes sobre la base de dlares constantes de 2005)
15
10
-5
-10
2004
2006
2009
2005
2008
1996
1999
2001
2002
2007
1993
1994
1998
Inversin pblica
Inversin privada
2000
Formacin bruta de capital fijo
Cuadro III.2 AMRICA LATINA: INVERSIN PBLICA, PROMEDIO ANUAL DEL PERODO, 1980-2011 a (En porcentajes del PIB, a precios constantes, en moneda nacional de cada pas)
1980-1981 Argentina b Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil b Chile b Colombia b Costa Rica b Cuba b Ecuador b El Salvador Guatemala b Honduras Mxico b Nicaragua Panam b Paraguay b Per b Repblica Dominicana b Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) b Amrica Latina c 2,2 6,9 2,2 1,9 7,1 8,0 8,9 2,0 5,6 8,3 11,3 10,5 8,9 5,0 6,3 4,4 5,3 16,0 6,7 1982-1990 1,5 8,2 2,2 2,4 7,5 5,5 5,0 2,1 3,0 7,4 5,8 10,5 4,4 5,1 5,0 4,2 4,3 10,0 5,2 1991-1998 1,6 7,4 2,7 2,3 4,6 4,5 7,1 4,1 3,5 3,0 7,9 3,6 7,1 4,0 3,8 4,4 3,1 3,7 9,7 4,6 1999-2002 1,2 5,3 1,7 2,5 3,2 2,9 6,8 5,1 3,0 3,4 5,1 3,3 6,1 5,0 2,7 3,7 2,3 3,3 9,0 4,0 2003-2008 2,3 6,8 1,8 2,3 3,5 1,9 9,2 6,3 2,3 2,6 4,2 4,4 4,1 5,2 3,0 3,2 1,4 3,3 14,2 4,3 2009 2,5 9,0 1,9 2,9 4,3 2,0 9,9 10,6 2,1 3,0 3,0 5,9 3,9 7,2 5,9 1,6 5,2 19,3 5,6 2010-2011 2,8 9,9 2,1 2,5 4,3 2,1 7,7 10,5 2,1 2,7 3,6 6,0 3,6 7,9 6,3 1,9 4,4 21,3 5,7
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales de Anuario estadstico de Amrica Latina y el Caribe, varios aos, y Cuadernos estadsticos, N 37 (LC/G.2415-P), Santiago de Chile, CEPAL, 2009. La inversin pblica corresponde a la composicin de la formacin bruta de capital fijo del gobierno general como porcentaje del PIB, a precios constantes en moneda nacional. b La ltima columna se refiere solamente a los datos de 2010. c Corresponde al promedio simple de los pases considerados.
a
Las consecuencias presupuestarias para la inversin pblica derivadas de los ciclos econmicos que ha enfrentado la regin tambin se pueden ilustrar mediante un anlisis de la evolucin del gasto de capital por parte de los gobiernos en los pases, tanto en trminos globales como de la adquisicin de activos fijos. En lo relacionado con este ltimo punto, como se aprecia en el cuadro III.3, los episodios recesivos de 1995, 1998 y el bienio 2001-2002 se expresaron en reducciones en la adquisicin de activos fijos del gobierno central, en tanto que los episodios expansivos de la economa mundial y de aumentos en los precios de las exportaciones redundaron en aumentos muy
significativos4. De esta forma, en el perodo 2003-2008 se observa un alza notoria en la adquisicin de activos fijos con relacin al promedio del perodo 1999-2002 y esta tendencia se mantiene hasta 2011 inclusive.
4
La adquisicin de activos de capital fijo, como se define en el Manual de estadsticas de finanzas pblicas del Fondo Monetario Internacional (FMI), es una variable ms cercana a las definiciones empleadas en los presupuestos fiscales para ilustrar los esfuerzos de inversin pblica, en tanto que la definicin empleada en las cuentas nacionales intenta captar los efectos del gasto pblico de capital en trminos de la acumulacin de capital fsico del sector. Dado que se pretende ilustrar la variabilidad del presupuesto fiscal en funcin del ciclo econmico, se considera aqu la adquisicin de activos de capital fijo registrada en las cuentas fiscales.
2003
1992
1995
1997
1991
2010
-15
88
Cuadro III.3 AMRICA LATINA: EVOLUCIN DEL GASTO EN ADQUISICIN DE ACTIVOS FIJOS DEL GOBIERNO CENTRAL, PROMEDIO ANUAL REAL POR SUBPERODOS, 1991-2011 (En porcentajes)
1991-1994 Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Cuba Ecuador El Salvador Guatemala Honduras Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) Amrica Latina (promedio simple) -24,1 14,1 20,4 8,8 9,2 -2,7 20,8 31,7 21,8 2,3 4,4 11,3 30,4 21,7 33,4 16,6 6,9 13,4 1995-1998 -4,1 6,2 7,5 8,8 0,8 2,8 1,0 11,0 3,6 26,4 9,8 -3,2 6,7 30,2 19,9 -2,1 -7,2 1,9 -2,7 6,2 1999-2002 -14,1 7,6 1,9 -4,2 -2,1 -4,8 2,7 6,8 23,0 -8,5 -14,0 11,8 15,9 -5,5 5,7 -10,2 21,0 -13,1 56,1 4,0 2003-2008 38,2 9,3 5,8 5,5 17,4 10,2 15,9 36,5 -6,6 9,4 7,3 13,9 -0,4 26,0 -7,7 10,4 10,3 12,5 -20,7 10,2 2009 2,6 14,0 -4,2 19,4 6,1 22,8 2,6 -14,9 0,4 -5,2 45,1 -29,4 1,4 17,1 63,4 58,8 -31,0 -8,6 -8,8 8,0 2010 -1,9 -12,9 41,9 -13,4 -12,2 -6,6 -29,9 6,9 26,9 4,3 -38,5 3,0 -3,5 26,3 -6,8 25,9 32,3 14,6 -8,8 2,5 2011 31,5 27,5 -11,3 7,5 63,2 9,8 39,6 -11,6 4,4 5,0 12,4 -3,7 20,1 21,4 4,1 -6,5 -6,9 12,2 12,2
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. Nota: La cifra inicial para la Argentina es de 1994, para el Brasil es de 1997, para Cuba es de 1999, para Panam es de 1992 y para la Repblica Dominicana es de 1996. El ltimo dato disponible para Cuba es de 2010.
Cuadro III.4 AMRICA LATINA: INVERSIN PRIVADA, PROMEDIO ANUAL DEL PERODO, 1980-2011 (En porcentajes del PIB sobre la base de precios constantes en moneda nacional de cada pas)
1980-1981 Argentina a Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil a Chile a Colombia a Costa Rica a Cuba a Ecuador a El Salvador Guatemala a Honduras Mxico a Nicaragua Panam a Paraguay a Per a Repblica Dominicana a Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) a Amrica Latina b 22,9 7,1 20,3 16,6 10,0 14,2 ... 13,5 10,6 6,8 12,2 14,3 7,8 15,5 23,0 19,2 16,8 12,2 13,3 14,3 1982-1990 15,8 3,5 15,1 15,7 9,0 14,1 13,1 10,5 6,0 8,5 11,4 7,5 11,4 15,5 14,1 14,3 7,1 8,1 11,1 1991-1998 17,5 9,1 15,7 24,4 15,8 16,0 4,7 21,0 14,8 7,6 14,5 14,3 11,9 18,5 19,3 16,5 15,6 11,2 8,7 14,6 1999-2002 14,8 11,4 14,2 20,5 10,5 18,0 5,0 17,6 16,3 12,2 19,8 16,7 19,2 13,5 13,9 15,3 20,7 9,8 15,4 15,0 2003-2008 17,6 7,4 15,0 21,8 17,0 19,9 2,4 20,4 16,6 15,6 22,0 16,5 18,5 14,6 13,1 17,7 18,0 12,1 12,5 15,7 2009 18,0 7,6 15,4 22,3 19,8 20,3 1,3 16,6 13,5 11,9 17,1 15,8 15,4 16,5 19,5 16,1 14,0 12,5 15,2 2010-2011 20,0 8,7 18,4 25,8 20,8 19,5 3,6 18,5 14,4 11,9 18,5 15,9 17,2 16,7 23,1 17,5 15,3 9,0 16,4
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales de Anuario estadstico de Amrica Latina y el Caribe, varios aos, y Cuadernos estadsticos, N 37 (LC/G.2415-P), Santiago de Chile, CEPAL, 2009. a La ltima columna se refiere solamente a los datos de 2010. b Corresponde al promedio simple de los pases considerados.
89
La positiva evolucin del gasto de capital tambin se aprecia cuando se analiza su evolucin entre 1990 y 2011. En el grfico III.7 se muestra la baja participacin (como porcentaje del PIB y como porcentaje del total) de los gastos de capital por subregiones durante la dcada de 1990 y su posterior recuperacin a partir de 20035. En promedio, los gastos de capital pasaron de 3% del PIB en 1990 a 5% del PIB en 2011 en la regin, y Centroamrica logr un incremento de 2 puntos porcentuales del PIB en ese mismo perodo. El Brasil y Mxico se han mantenido en niveles cercanos a los 5 y 3 puntos porcentuales del PIB, respectivamente. En Amrica del Sur, Bolivia (Estado Plurinacional de) y el Ecuador incrementaron mucho sus niveles de gasto de capital en los ltimos aos y llegaron a tasas cercanas al 10% del PIB. Lo mismo ocurri en el Caribe, donde se registraron significativos avances, con niveles cercanos a los 6 puntos porcentuales del PIB en 2011. No obstante, si bien la recuperacin es notable, su nivel an es insuficiente en algunos pases y, como se aprecia en el grfico III.7, aquellos pases cuyo gasto total es inferior al promedio de la regin tambin exhiben menores gastos de capital6. La tendencia decreciente de la inversin pblica que se observ en las dcadas de 1980 y 1990 no fue compensada en todos los sectores econmicos por una mayor participacin del sector privado, con lo que en la regin se gener una gran brecha de infraestructura. La inversin privada tuvo un comportamiento distinto. Como porcentaje del PIB, y en trminos regionales, se redujo de un 14,3% en 1980-1981 a un 11,1% durante el perodo 1982-1990 (los aos de la crisis de la deuda), para aumentar en 1991-1994 (14,1%) y 1995-1998 (15,6%). En el perodo 19992003, el nivel de la inversin privada registr una disminucin con respecto al perodo anterior (14,7%), lo que se relaciona con las fluctuaciones externas que se verificaron y afectaron las expectativas de crecimiento (en particular, la crisis de las empresas tecnolgicas en los Estados Unidos), y las crisis econmicas que surgieron en algunos pases de Amrica Latina. En el perodo 2004-2008, cuando se registraron alzas en los precios de los productos bsicos exportados por los pases y mejoras en las expectativas de crecimiento, el
5
ritmo de crecimiento de la inversin privada aument en forma apreciable, con lo que esta alcanz un promedio regional del 15,9% del PIB en 2008 (en 2009 se redujo y en 2010 y se recuper). A nivel de los pases, el desempeo de la inversin privada ha sido variado. En algunos casos (la Argentina, el Brasil, el Paraguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de)), los niveles de esta inversin en los perodos 20042008 y 2010-2011 todava se mantienen por debajo de los alcanzados en el bienio 1980-1981, mientras que en otros el nivel medio anual alcanzado en 2004-2010 es significativamente superior al registrado en 1980-1981 (Chile, Colombia, Costa Rica, el Ecuador, El Salvador, Guatemala, Honduras y Nicaragua). En varios pases incluidos en este ltimo grupo, el papel desempeado por la inversin extranjera directa (IED) parece haber sido decisivo. Chile, Honduras, Costa Rica, el Per y Colombia estn, en ese orden, entre los pases en los que se registran los niveles de IED ms elevados de la regin como proporcin del PIB y donde, simultneamente, se observan los mayores niveles de inversin privada. No obstante, en otros pases donde la IED registra niveles altos no se verifica esta situacin. Ejemplos de esto son el Brasil y Mxico, donde, pese a la magnitud de los influjos de capitales por este concepto y al hecho de que, aunque en niveles menores, representan un porcentaje no despreciable del PIB, los niveles de inversin privada en general se han mantenido reducidos7. El anlisis de los cuadros III.2 y III.4 permite extraer algunas conclusiones sobre la composicin de la inversin por sectores institucionales. Adems de Cuba, cuya economa exhibe caractersticas particulares, Bolivia (Estado Plurinacional de), el Ecuador y Venezuela (Repblica Bolivariana de) muestran los mayores niveles de inversin pblica. Se trata de tres pases exportadores de hidrocarburos donde el sector pblico mantiene una presencia muy importante en la industria y el componente de la inversin pblica ha sido el ms dinmico y el que explica, en mayor medida, el aumento del cociente de inversin entre 1998 y 20108. En el resto de los pases, al aumento de la formacin bruta de capital fijo como porcentaje del PIB en el perodo 2004-2010 contribuy en mayor medida el alza de la inversin privada, aunque en algunos tambin se observa un aumento de la inversin pblica. Ejemplos de esto
7
La mayora de los pases divide los gastos de capital en dos rubros: adquisicin de activos de capital fijo y transferencias de capital. Estas ltimas generalmente son transferencias al sector privado (por ejemplo, subsidios a la vivienda). La evolucin de los gastos de capital debera entenderse como el esfuerzo directo de los gobiernos para invertir en la economa y no solo como la adquisicin propia de activos. A modo de referencia, cabe comentar que la Repblica de Corea tena una inversin pblica de 20 puntos del PIB en 1999 y de 13,7 puntos en 2010.
Vase ms informacin acerca de la importancia de la IED en relacin con el PIB en CEPAL (2012f). En Venezuela (Repblica Bolivariana de) la propiedad de las empresas extractoras de petrleo es enteramente pblica, en el Ecuador alrededor de un 70% de la produccin petrolera corresponde a empresas pblicas y en Bolivia (Estado Plurinacional de) la propiedad de Yacimientos Petrolferos Fiscales Bolivianos (YPFB) est en manos del Estado.
90
son Mxico, Panam y el Per, donde esta registr un marcado incremento en el perodo 2004-2010 con relacin a 1999-2003. Pese a todo, en ciertos casos, y en especial
en el caso de la infraestructura, el aumento de la inversin privada ha sido insuficiente para compensar la menor inversin pblica, lo que limita el crecimiento futuro.
Grfico III.7 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: COMPOSICIN DEL GASTO DEL GOBIERNO CENTRAL, 1990-2011 (En porcentajes del PIB) A. Brasil
35 30 25 20 15 10 5 0 2009 2008 2007 2010 2005 2006 2000 2004 2003 1999 1998 2001 2002 1997 2011 35 30 25 20 15 10 5 0 2006 2009 2005 2007 2008 2010 2010 2000 2004 2002 2003 1996 1994 1990 1999 2001 1998 1995 1992 1993 1997 1991 2011 2011
B. Mxico
C. Resto de Amrica del Sur

35 30 25 20 15 10 5 0 2004 2006 2009 2008 2005 2007 2010 2002 2000 2003 1999 1996 1994 1990 2001 1998 1995 1992 1993 1997 1991 2011 35 30 25 20 15 10 5 0
D. Centroamrica
2006
2008
2004
2000
E. El Caribe
35 30 25 20 15 10 5 0 2006 2008 2004 2009 2005 2002 2003 2007 1999 2000 2001 2010 1994 1990 1996 1998 1992 1993 1995 1997 1991 2011
Gasto corriente
Gasto de capital
Amrica Latina y el Caribe (gasto de capital)
Amrica Latina y el Caribe (gasto total)
2009
2005
2002
2003
1994
1996
1990
2007
1999
2001
1998
1992
1993
1995
1997
1991
91
B. Rasgos estilizados del ahorro
1.
Composicin del ahorro: Ahorro nacional y ahorro externo
En general, Amrica Latina ha cubierto su inversin con ahorro interno y externo (vase el grfico III.8). Antes de 2003, los episodios de restriccin de acceso al financiamiento externo resultantes de cambios en el entorno financiero internacional, o del deterioro de los indicadores de riesgo pas, se tradujeron en disminuciones de las tasas de inversin. Sin embargo, en varios pases se verific un cambio significativo en este escenario durante el perodo 2003-2008, cuando la regin anot un aumento sostenido de su tasa de inversin a la par de un importante incremento en el ahorro nacional como resultado, esencialmente, de la acentuada alza del ingreso nacional disponible. Ello se sostuvo en los elevados precios de los productos bsicos exportados, lo que gener una importante ganancia derivada de la mejora de los trminos de intercambio. Como se aprecia en el grfico III.8, en el mencionado perodo varios pases de Amrica del Sur, y Trinidad y Tabago en el Caribe, exhibieron un supervit en la cuenta corriente (ahorro externo negativo). En las ltimas dcadas, el ahorro externo ha mostrado una mayor importancia relativa en Centroamrica que en las otras subregiones, como resultado de prdidas de ingreso nacional disponible por el deterioro en los trminos de intercambio, aunque ello fue parcialmente compensado por un alza en los ingresos por concepto de remesas de trabajadores emigrados9. Este conjunto de factores, a los que se suma la Iniciativa en favor de los pases pobres muy endeudados y las mejoras fiscales concomitantes con el alza en los precios de las exportaciones en varios pases de Amrica del Sur, se tradujo en una marcada reduccin en los niveles de endeudamiento externo de la regin10. Adems, la IED hacia la regin exhibi un incremento sostenido durante la dcada y varios pases mejoraron su perfil de riesgo soberano, de modo que
a partir de 2003 incrementaron mucho su acceso a los mercados financieros internacionales11. En este panorama regional se aprecian diferencias a nivel de los pases y entre las regiones. En los cuadros III.5, III.6 y III.7 se puede observar el ahorro total, nacional y externo en moneda nacional, respectivamente, como porcentaje del PIB. Al igual que en el resultado regional, en la mayora de los pases se aprecia que el ahorro total aument en el perodo 2004-2008 con relacin a los registros de los perodos anteriores. Sin embargo, en muchos pases las tasas de ahorro registradas en dicho perodo se sitan en un nivel similar o inferior al alcanzado en el bienio 1980-1981. En Amrica Latina en su conjunto, el ahorro nacional ha aumentado en forma paulatina, al tiempo que el ahorro externo ha disminuido su participacin en el total del ahorro. De este modo, entre 2004 y 2008 se alcanzaron los niveles ms elevados de ahorro nacional del perodo 1980-2010 (en el bienio 2010-2011 se registr una recuperacin parcial). No obstante, a nivel de los pases existe una elevada heterogeneidad en las tasas de ahorro nacional. La Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Chile, Mxico y Venezuela (Repblica Bolivariana de) son los pases donde se registran los mayores niveles de ahorro nacional, algunos de los cuales exhibieron marcados aumentos durante el perodo 2004-2008. Les siguen el Ecuador, Panam y el Per, con registros por encima del 20% del PIB. En oposicin, los pases de Centroamrica, con la excepcin de Honduras, que no han contado con una exportacin de recursos naturales que se haya traducido en aumentos equivalentes de sus ingresos disponibles, presentan tasas de ahorro total de entre el 10% y el 17% del PIB12.
11
10
En Kacef y Manuelito (2008), se puede encontrar un anlisis detallado de la evolucin del ingreso nacional bruto disponible de los pases de Amrica Latina, tanto desde una perspectiva histrica como de acuerdo con sus componentes. Esta reduccin fue ms pronunciada en los pases cuyos trminos de intercambio mejoraron.
12
Vanse las diversas ediciones del Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe, y en particular el captulo I de la parte 2 del Estudio econmico 2010-2011 (CEPAL 2011). Como se observa en el cuadro III.6, Venezuela (Repblica Bolivariana de) es el pas de la regin que registra la tasa ms alta de ahorro nacional (35%), bastante superior a la de los dems pases. Si se excluyera a este pas del clculo, el promedio regional de la tasa de ahorro nacional se situara en un 19,1%.
92
Por su parte, la evolucin del ahorro externo ha tenido un comportamiento opuesto. En el perodo ms reciente (2004-2008 y 2010-2011) se registran los niveles ms bajos de ahorro externo y, como en el caso del ahorro nacional, se observa una elevada heterogeneidad entre los pases.
La Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Chile y Venezuela (Repblica Bolivariana de) presentan tasas de ahorro externo negativas. En el Brasil, Mxico, el Paraguay y el Per, la contribucin del ahorro externo al financiamiento de la inversin, si bien se mantiene positiva, es muy baja.
Grfico III.8 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: FINANCIAMIENTO DE LA INVERSIN, 1980-2011 (En porcentajes del PIB sobre la base de dlares corrientes) A. Amrica Latina y el Caribe
30 25 20 15 10 5 0 -5 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 30 25 20 15 10 5 0 -5 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
B. Centroamrica
C. Brasil
30 25 20 15 10 5 0 -5 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 30 25 20 15 10 5 0 -5
D. Resto de Amrica del Sur
E. Mxico
35 30 25 20 15 10 5 0 -5 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10
Ahorro nacional
Ahorro externo
1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
F. El Caribe
Inversin bruta interna
93
Cuadro III.5 AMRICA LATINA: AHORRO TOTAL, PROMEDIO ANUAL DEL PERODO, 1980-2011 (En porcentajes del PIB sobre la base de dlares corrientes)
1980-1981 Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Cuba Ecuador El Salvador Guatemala Honduras Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) Amrica Latina a 24,5 15,8 24,1 21,5 19,8 27,8 ... 24,6 16,5 22,9 27,3 20,2 28,2 28,8 29,4 23,7 16,4 23,8 23,3 1982-1990 18,4 13,5 21,5 19,0 19,9 25,4 25,4 20,2 13,9 12,6 17,5 21,2 21,6 15,7 23,7 23,5 21,0 13,1 18,9 19,3 1991-1998 18,9 17,2 18,9 25,6 22,3 19,0 10,4 21,7 17,5 15,5 30,9 22,8 23,9 25,5 24,5 21,4 17,6 15,5 21,0 20,5 1999-2002 15,5 16,9 17,2 21,6 15,6 19,2 11,3 21,4 16,6 18,9 28,3 22,2 30,9 20,8 19,3 19,6 22,0 13,6 24,8 19,8 2003-2008 21,0 14,2 17,7 21,5 21,3 24,5 10,8 24,1 16,2 19,8 30,1 25,1 30,2 21,2 19,1 20,8 18,7 17,4 24,0 20,9 2009 21,2 17,0 17,8 18,9 22,7 16,3 10,3 23,3 13,4 12,9 19,8 23,4 24,6 15,4 22,5 14,8 17,2 25,8 18,7 2010-2011 25,3 17,4 19,6 23,5 23,3 20,7 10,4 26,8 13,8 13,8 25,0 24,1 29,5 17,7 26,7 16,5 18,6 22,5 20,8
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a El resultado regional corresponde al promedio simple de los pases.
Cuadro III.6 AMRICA LATINA: AHORRO NACIONAL, PROMEDIO ANUAL DEL PERODO, 1980-2011 (En porcentajes del PIB sobre la base de dlares corrientes)
1980-1981 Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Cuba Ecuador El Salvador Guatemala Honduras Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) Amrica Latina a 22,0 15,5 19,3 10,8 18,2 12,8 ... 10,8 12,1 5,1 21,8 (1,8) 25,7 23,4 24,2 13,7 10,8 30,8 16,2 1982-1990 16,5 14,8 20,2 13,3 19,1 17,1 (0,2) 9,6 9,0 5,4 21,6 5,7 24,4 18,8 20,5 16,6 11,8 21,3 14,7 1991-1998 16,1 9,8 17,0 22,2 20,3 14,0 17,3 15,5 11,1 18,8 18,9 2,0 24,8 21,8 15,0 15,7 14,3 22,8 16,5 1999-2002 15,4 10,3 13,6 20,7 15,4 13,3 22,2 14,3 12,9 17,2 19,4 10,3 18,4 18,5 17,3 18,9 11,9 30,6 16,7 2003-2008 24,0 21,9 18,0 23,1 19,9 17,2 10,9 21,8 11,1 15,0 21,2 24,3 13,4 20,0 20,0 20,8 17,0 14,9 36,8 19,5 2009 24,4 21,6 15,9 20,5 20,5 15,1 22,9 15,2 16,7 22,8 11,8 14,0 22,5 9,8 17,0 22,5 18,3 2010-2011 25,6 21,6 17,5 23,8 19,7 16,0 23,4 10,0 17,3 23,6 13,2 14,9 24,5 8,1 24,5 20,0 19,0
94
Cuadro III.7 AMRICA LATINA: AHORRO EXTERNO, PROMEDIO ANUAL DEL PERODO, 1980-2011 (En porcentajes del PIB sobre la base de dlares corrientes)
1980-1981 Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Cuba Ecuador El Salvador Guatemala Honduras Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) Amrica Latina a 2,5 0,3 5,0 10,7 1,6 15,0 ... 4,4 4,4 11,5 5,5 22,0 2,5 5,4 5,3 10,0 5,5 (7,0) 6,1 1982-1990 1,9 (1,3) 1,3 5,7 0,8 8,3 6,5 4,3 3,6 5,2 (0,3) 15,0 (8,7) 4,8 3,0 4,4 1,3 (2,4) 3,0 1991-1998 3,1 7,4 1,9 3,4 1,6 5,0 4,4 2,0 3,4 6,0 3,9 23,2 0,7 2,7 6,4 1,3 1,2 (1,8) 4,2 1999-2002 0,1 6,6 3,6 0,9 0,2 5,9 (0,8) 2,3 5,9 5,7 2,8 20,6 2,5 0,9 2,3 3,2 1,7 (5,8) 3,3 2003-2008 (2,9) (7,7) (0,3) (1,6) 1,5 7,2 1,0 2,2 5,1 4,8 7,2 0,8 16,8 1,2 (0,9) (0,1) 1,7 2,5 (12,3) 1,4 2009 (3,2) (4,6) 1,9 (1,6) 2,2 1,2 0,5 (1,8) 3,1 0,6 12,8 1,4 (0,1) 5,0 2,0 4,7 1,5 2010-2011 (0,2) (4,2) 2,2 (0,3) 3,0 4,7 3,3 3,8 7,7 0,5 16,3 2,8 1,8 8,3 2,1 (0,8) 3,2
El descenso del ahorro externo refleja el mejor desempeo de la cuenta corriente de la generalidad de los pases de la regin como resultado del aumento de los precios de las materias primas, lo que se tradujo en un alza significativa de las exportaciones de bienes y un fuerte incremento del ingreso nacional, con el consiguiente aumento del ahorro interno de los pases ms especializados en la produccin y exportacin de estos bienes. Se destacan en este grupo Bolivia (Estado Plurinacional de) y Venezuela (Repblica Bolivariana de) donde el ahorro externo como porcentaje del PIB se situ en este perodo en un -8,5% y un -9,2%, respectivamente. Si bien esto podra ser indicativo de una menor vulnerabilidad externa, esos niveles de desahorro externo indican que la inversin interna se ha financiado principalmente con ahorro nacional, y que, al ser este ltimo ms elevado, parte de ese ahorro se ha canalizado hacia al exterior. A su vez, en los pases de Centroamrica se observa un panorama distinto. Estos pases siguen manteniendo
valores elevados y positivos de ahorro externo, los cuales, junto con los bajos niveles de ahorro nacional, ponen de manifiesto un patrn de financiamiento de la inversin similar al que prevaleci para el conjunto de la regin antes del perodo de aumento de los precios de las materias primas, correspondiente a 2003-2008. Entre los pases del Caribe, el comportamiento del ahorro es muy distinto al del resto de la regin. En primer lugar, como se aprecia en el cuadro III.8, el ahorro nacional es muy variable como resultado, probablemente, de la elevada fluctuacin de las economas de la subregin a causa de los choques externos que suelen afectarlas, incluidos los de carcter climtico. Adems, desde una perspectiva ms extensa, se aprecia una tendencia a la reduccin en los niveles de ahorro nacional. Estas caractersticas tienen su contrapartida en un ahorro externo tambin variable, creciente y significativamente mayor al de Amrica Latina (vase el cuadro III.9).
95
Cuadro III.8 EL CARIBE: AHORRO NACIONAL, PROMEDIO ANUAL DEL PERODO, 2000-2011 (En porcentajes del PIB, en moneda nacional a precios corrientes)
2000-2002 2003-2008 Antigua y Barbuda Bahamas Barbados Belice Dominica Granada Guyana Jamaica Saint Kitts y Nevis Santa Luca San Vicente y las Granadinas Trinidad y Tabago El Caribe a 18,2 16,2 11,6 7,1 0,4 11,9 15,6 17,8 36,3 11,2 15,3 26,1 15,6 13,2 15,1 11,6 10,3 0,1 8,9 12,9 15,0 27,6 7,0 2,2 42,2 13,9 2009 26,8 15,4 10,1 ... -1,6 -3,7 15,8 12,0 21,7 17,2 -5,2 10,8 2010-2011 21,8 14,1 5,5 6,2 -6,9 11,9 13,1 20,3 19,2 -5,5 10,0
Cuadro III.9 EL CARIBE: AHORRO EXTERNO, PROMEDIO ANUAL DEL PERODO, 2000-2011 (En porcentajes del PIB, en moneda nacional a precios corrientes)
2000-2002 2003-2008 Antigua y Barbuda Bahamas Barbados Belice Dominica Granada Guyana Jamaica Saint Kitts y Nevis Santa Luca San Vicente y las Granadinas Trinidad y Tabago El Caribe a 6,3 8,7 5,3 19,7 16,2 19,9 6,2 7,8 21,9 14,7 7,9 -4,1 10,9 19,8 10,5 7,3 10,6 18,9 27,1 10,3 11,4 17,4 23,3 25,4 -23,1 13,2 2009 13,9 10,5 5,0 21,3 27,5 10,9 9,2 21,9 12,6 29,4 16,2 2010-2011 12,5 11,9 8,6 15,8 27,7 12,7 6,9 15,3 14,8 31,4 15,8
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Corresponde al promedio simple de los pases considerados.
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Corresponde al promedio simple de los pases considerados.
2.
Composicin del ahorro: Ahorro pblico y ahorro privado 13

dcada de 1990, el ahorro pblico registr un importante aumento a causa del incremento de los precios de las materias primas que se observ en este perodo hasta que estall la crisis asitica (aunque a niveles bastante inferiores a los verificados en el perodo 2004-2008, en particular en lo relacionado con los metales y minerales) y de los procesos de privatizacin que tuvieron lugar en varios pases de la regin durante la primera mitad de la dcada.
En los cuadros III.10, III.11, III.12 y III.13 se puede observar el comportamiento del ahorro pblico y privado en la regin. En el perodo 2004-2008, el ahorro pblico mostr una recuperacin con respecto a los valores anotados entre 1999 y 2003. Pese a la menor disponibilidad de datos para el perodo 1980-1990, se aprecia que en Amrica Latina, durante este perodo, el ahorro pblico se situ en niveles medios bastante bajos, incluso cercanos a cero en el perodo 1982-1990 (vase el cuadro III.10). Durante la
Cuadro III.10 AMRICA LATINA (10 PASES): AHORRO PBLICO BRUTO, PROMEDIO ANUAL DEL PERODO (En porcentajes del PIB a precios corrientes, en moneda nacional)
1980-1981 Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Colombia Cuba a El Salvador a Guatemala Nicaragua a Repblica Dominicana a Uruguay Promedio (10 pases) (2,4) 2,2 1,3 0,4 1982-1990 0,3 (3,2) 2,6 (0,4) (0,6) (0,0) (0,1) (0,2) 1991-1998 (0,3) 2,8 1,7 3,7 1,5 2,1 2,6 3,7 3,3 2,3 1999-2002 (1,5) (1,7) 1,3 (1,6) 0,2 2,4 0,3 3,4 (2,3) 0,1 2003-2008 2,6 5,3 0,9 0,3 2,6 0,5 3,0 0,6 2,6 (0,6) 1,8 2009 1,5 9,1 (2,1) (4,0) 2,1 (3,0) 0,9 0,9 0,2 0,1 0,6 2010-2011 1,0 (0,2) 4,0 0,8 1,4
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a La ltima columna se refiere solamente a los datos de 2010.
13
Las cifras de los pases utilizadas para el anlisis efectuado en este punto corresponden, en su mayora, a cifras oficiales de cuentas nacionales. Cuando fue posible, en los casos en que estas cifras no
estaban disponibles se hicieron estimaciones. La metodologa usada para hacer estos ejercicios de estimacin se detalla en Manuelito y Jimnez (2012, en prensa).
96
Cuadro III.11 AMRICA LATINA (10 PASES): AHORRO PRIVADO BRUTO, PROMEDIO ANUAL DEL PERODO, 1980-2011 (En porcentajes del PIB a precios corrientes, en moneda nacional)
1980-1981 Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Colombia Cuba El Salvador a Guatemala Nicaragua a Repblica Dominicana a Uruguay Promedio (10 pases)
a
1982-1990 18,0 16,5 9,9 11,1 11,9 13,5
1991-1998 16,8 7,0 11,6 16,6 14,1 8,7 0,8 12,7 11,0 11,0
1999-2002 16,9 12,0 12,3 17,0 14,1 10,6 10,0 15,6 14,1 13,6
2003-2008 21,4 16,6 17,1 19,6 10,6 12,0 12,8 14,4 15,5 15,6
2009 22,9 12,5 18,0 24,5 18,2 11,4 10,9 9,7 15,1 14,3
2010-2011 11,2 8,8 7,2 9,1
... 17,9 16,0 9,6 14,5
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. La ltima columna se refiere solamente a los datos de 2010.
Cuadro III.12 AMRICA LATINA (9 PASES): AHORRO PBLICO NETO, PROMEDIO ANUAL DEL PERODO, 1980-2011 (En porcentajes del PIB a precios corrientes, en moneda nacional)
1980-1981 Chile a Costa Rica Ecuador a Honduras a Mxico a Panam Paraguay Per a Venezuela (Repblica Bolivariana de) Promedio (9 pases)
a
1982-1990 3,9 3,7 5,2 (1,5) 1,5 (2,6) 0,9 (2,3) 17,0 2,9
1991-1998 4,4 2,7 7,4 1,3 4,4 3,1 2,7 0,8 8,2 3,9
1999-2002 0,8 2,6 3,5 2,6 1,6 0,7 1,4 (0,3) 1,4 1,6
2003-2008 6,9 4,0 7,3 0,9 2,4 1,2 4,4 2,2 5,6 3,9
2009 (0,4) 1,8 12,1 (3,5) 0,3 4,1 1,9 0,8 1,9
2010-2011 3,1 7,1 (2,5) 1,3 5,2 2,9
(0,9) 3,7 (1,1) 3,1 1,3 1,2
Cuadro III.13 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (9 PASES): AHORRO PRIVADO NETO, PROMEDIO ANUAL DEL PERODO, 1980-2011 (En porcentajes del PIB a precios corrientes, en moneda nacional)
a
1982-1990 9,2 10,5 (5,7) 15,6 9,7 20,0 7,6 16,8 2,2 9,5
1991-1998 7,1 5,6 11,6 17,5 4,6 14,7 15,1 7,7 7,8 10,2
1999-2002 6,7 4,9 16,8 14,7 8,1 9,6 13,1 10,4 23,1 11,9
2003-2008 4,7 8,0 13,7 15,9 13,1 11,7 12,4 11,7 25,5 13,0
2009 8,8 6,8 15,7 14,5 12,1 5,8 13,7 15,2 10,3
2010-2011 9,1 13,6 12,0 12,9 11,9
8,7 7,2 20,0 9,6 17,6 12,6
Cuadro III.14 AMRICA LATINA (9 PASES): CONSUMO DE CAPITAL FIJO, PROMEDIO ANUAL DEL PERODO, 1980-2011 (En porcentajes del PIB a precios corrientes, en moneda nacional)
a
1982-1990 10,7 2,8 14,3 6,8 11,3 7,0 10,3 6,0 7,8 8,6
1991-1998 10,7 5,7 6,1 9,9 7,0 4,0 6,5 6,8 7,1
1999-2002 13,2 5,9 5,3 9,8 8,0 4,3 7,2 6,1 7,5
2003-2008 11,5 6,0 6,0 8,8 7,1 3,2 7,0 5,3 6,9
2009 12,0 7,8 5,7 10,4 4,1 6,9 5,0 6,5
2010-2011 12,0 4,0 6,6 5,9 5,7
9,5 5,0 9,4 6,3 8,6 6,8 10,7 5,3 6,8 7,6
97
La disponibilidad de informacin a nivel de los pases no es homognea. Mientras que algunos publican las cifras de ahorro pblico y privado en trminos brutos, es decir, sin descontar la parte correspondiente a la depreciacin de su acervo de capital, otros las publican en trminos netos del consumo de capital fijo, que se diferencia como un componente adicional. En la medida de lo posible, en este anlisis se emplean las cifras oficiales, por lo que a continuacin se presenta la evolucin de estos agregados de acuerdo con la forma en que son publicados por los pases. En los cuadros III.10 y III.11 se presentan el ahorro pblico y privado, respectivamente, registrados en trminos brutos, mientras que en los cuadros III.12 y III.13 se muestran los datos referentes al ahorro pblico y privado, respectivamente, calculados en trminos netos del consumo de capital fijo. En el cuadro III.14 se exhiben los datos referentes al consumo de capital fijo. Ms all de si el clculo del ahorro se presenta en trminos brutos o netos, al analizar los cuadros mencionados se observa un incremento generalizado tanto del ahorro pblico como del ahorro privado en el perodo 2004-2008 como porcentaje del PIB, con una
interrupcin de la tendencia en 2009 y una recuperacin solo parcial en el bienio 2010-2011. En el caso del ahorro privado, se observa que durante el subperodo 2004-2008 se registran los niveles ms elevados de todo el perodo observado. La evolucin del ahorro pblico muestra un comportamiento distinto. Si bien este agregado anota un alza en 2004-2008 con relacin a 1999-2003, en promedio se sita todava por debajo de los niveles verificados en la primera mitad de la dcada de 1990. Al igual que lo verificado en la evolucin del ahorro nacional y del ahorro externo, el aumento del ahorro pblico se ha concentrado en mayor medida en los pases ms especializados en la produccin y exportacin de productos bsicos, sobre todo en aquellos en los que el sector pblico tiene la propiedad de empresas productoras o mineras. En lo que se refiere al consumo de capital fijo, se observa que este se ha situado en torno al 7% del PIB, aunque con registros heterogneos a nivel de los pases14. Mientras que Chile y Mxico presentan los niveles ms elevados, el Paraguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de) muestran los valores ms bajos, al tiempo que los dems pases registran cifras cercanas al promedio regional.
C. Lineamientos de poltica para el fortalecimiento de la inversin

Un proceso continuo de acumulacin de capital, una creciente generacin de empleo y un aumento sostenido de la productividad son condiciones necesarias para lograr un crecimiento sostenido y el avance en las condiciones de vida. Aqu la inversin desempea un papel crucial, aunque no excluyente. No solo produce un aumento directo de la capacidad productiva, sino que tambin eleva la productividad por medio de la incorporacin de progreso tecnolgico, lo que la sita como uno de los principales canales de transformacin productiva. No obstante, la transformacin productiva posee otras dimensiones que no se reducen a la acumulacin de factores, aspectos que la CEPAL ha discutido extensamente en sus publicaciones oficiales (CEPAL, 2012c). En esta seccin se pondr nfasis en el fortalecimiento de la inversin. En la seccin A se expuso sobre los bajos niveles de inversin en Amrica Latina (pese al avance experimentado en los ltimos tiempos por algunos pases), los bajos niveles de inversin pblica y, con pocas excepciones, el lento dinamismo de la inversin privada. A la vez, los aspectos macroeconmicos del financiamiento de la inversin descritos en la seccin B 2 evidenciaron un insuficiente nivel de ahorro nacional que ha limitado la expansin de la inversin. En esta seccin se proponen, en forma general, algunos lineamientos que resultan del anlisis previo, con el objetivo de apoyar un mayor crecimiento de la inversin en Amrica Latina.
14
El consumo de capital fijo corresponde a la depreciacin del capital, como se registra en las cuentas nacionales que elaboran los pases.
98
1.
Creacin de condiciones macroeconmicas para un entorno favorable a la inversin y su financiamiento sostenible
Como la CEPAL ha sealado recientemente, dos aspectos macroeconmicos gravitan en forma decisiva sobre la inversin (CEPAL, 2012c). En primer lugar, dado el carcter de largo plazo de las decisiones de inversin, estas se ven afectadas positivamente por un entorno econmico en que las fluctuaciones se mantienen en niveles moderados y no se ven agravadas por desequilibrios externos e internos. Aqu tienen especial relevancia las polticas contracclicas orientadas a prevenir desequilibrios macroeconmicos y a contrarrestar los choques a los que se encuentra sometida la regin. Debe precisarse, no obstante, que la nocin de estabilidad a que se hace referencia no privilegia nicamente los objetivos de inflacin, sino que tambin pondera las consecuencias de los choques y las polticas sobre las variables determinantes del nivel de vida, y en particular del empleo. En segundo trmino, el grado de utilizacin de la capacidad productiva es uno de los principales determinantes del ritmo de inversin. La contribucin de la poltica macroeconmica en este aspecto, dentro de la orientacin de las polticas contracclicas, se refiere a la conformacin de un conjunto de macroprecios (tasa de inters, tipo de cambio y salarios, todo en trminos reales) y variables de demanda (gasto pblico y privado) conducentes a
maximizar el grado de utilizacin de la capacidad. En la medida en que sea sostenible, esto propender a estimular la inversin y, con ello, el crecimiento futuro. A su vez, la sostenibilidad macroeconmica est ntimamente relacionada con la composicin de las fuentes de financiamiento que contribuyen a conformar el ahorro externo. As, en la medida en que dicho ahorro se complemente con influjos netos de IED y los componentes ms estables de la inversin de cartera, y en menor medida se recurra al endeudamiento externo, las vulnerabilidades externas sern menores. Esto posibilitar un mayor grado de utilizacin de la capacidad productiva al no estar sujeto a una restriccin impuesta por la disponibilidad de divisas. Por ltimo, la estrategia macroeconmica debe estar anclada en una visin de largo plazo, de forma que las situaciones transitorias se enfrenten con medidas temporales que no alteren los incentivos de largo plazo para la inversin. As, por ejemplo, las alzas transitorias en los niveles de ingreso ocasionadas por ganancias en los trminos de intercambio deberan traducirse en un fortalecimiento del ahorro de los agentes pblicos y privados, evitando comportamientos procclicos, lo que contribuye tanto a estabilizar los estmulos a la inversin como a fortalecer su financiamiento.
2.
Fortalecimiento de la inversin pblica y en especial de la inversin en infraestructura

de evitar las fuertes fluctuaciones que han afectado su efectividad de largo plazo. La inversin en infraestructura tiene un papel crucial en el establecimiento de las condiciones bsicas para el crecimiento de largo plazo, ya que sus efectos se distribuyen a travs de toda la estructura productiva y por ello es uno de los pilares fundamentales de la competitividad sistmica. La continuidad de la inversin pblica supone asegurar su financiamiento incluso durante episodios de reduccin de ingresos originados en coyunturas de menor dinamismo econmico. El conflicto entre los objetivos de corto y largo plazo de la poltica econmica ha tendido en varios casos a resolverse en contra de la continuidad de los planes de inversin. Una de las alternativas para
El fortalecimiento de la inversin pblica supone, como primer desafo, elevar los exiguos niveles de ahorro pblico que en muchos casos exhibe la regin. Para lograr tal objetivo, en varios pases se presenta como una necesidad la bsqueda de la adecuacin de las cargas tributarias a las necesidades del desarrollo, as como el esfuerzo por elevar la eficiencia del gasto15. En este sentido, es preciso alcanzar el nivel de carga tributaria adecuado a cada realidad nacional y crear condiciones para la continuidad de la inversin pblica, de forma
15
Como se ha demostrado en varias publicaciones de la CEPAL, la carga tributaria en la regin es insuficiente, tanto en trminos de su nivel como de su composicin. Vase CEPAL (2012c).
99
enfrentar este dilema es establecer marcos presupuestarios plurianuales para la inversin, compatibles con la gestin sostenible de las finanzas pblicas y complementados por estrategias de financiamiento interno y externo. Una medida complementaria apunta a una mayor flexibilidad en el manejo de las cuentas fiscales. Un tratamiento contable excesivamente simplificado, donde no se distinguen los efectos econmicos a largo plazo del gasto en inversin pblica con relacin al gasto corriente, sobrestima el dficit efectivo de mediano a largo plazo y no representa adecuadamente la variacin del patrimonio del Estado. Esto atenta contra las inversiones en infraestructura, al cargar la totalidad de los costos que conlleva a la generacin presente, en tanto sus beneficios se reparten a lo largo del tiempo. Este tratamiento empeora el dficit en infraestructura y compromete el crecimiento econmico futuro. La lnea de accin orientada a flexibilizar las metas fiscales cobra as especial relevancia ante la magnitud de las brechas territoriales de infraestructura en algunos pases. Otra alternativa ha sido la implementacin de alianzas pblico-privadas como instrumento para financiar la inversin en infraestructura y la provisin de bienes pblicos. En condiciones apropiadas, en especial en lo referente a las capacidades institucionales de supervisin de la calidad y nivel del servicio, y tomando en cuenta los posibles riesgos para las finanzas pblicas, que adquieren la forma de pasivos contingentes, esta herramienta puede contribuir al financiamiento de la inversin en infraestructura.
No obstante, ciertos aspectos relacionados con las alianzas pblico-privadas requieren un cuidado especial: es necesario asegurar que existan las capacidades institucionales del gobierno de evaluacin, supervisin y nivel de servicio; corresponde asegurar la competencia en el proceso de adjudicacin y cuidar la posicin del Estado como agente regulador y supervisor; el diseo de las caractersticas productivas del proyecto debe ser, en la medida de lo posible, exhaustivo; y las garantas ofrecidas no deben debilitar el estmulo del agente privado de proveer un servicio al nivel acordado y en forma eficiente. Asimismo, las garantas provistas por el Estado deben estar dentro del mbito de la accin pblica y este no debe asumir todos los riesgos. A su vez, en la medida en que se acuda al financiamiento de la inversin privada en la provisin de servicios bsicos, el papel del Estado consiste en crear las condiciones para lograr una rentabilidad de mediano y largo plazo que se ajuste a las caractersticas de riesgo del sector en particular. Una estrategia puede ser el establecimiento de marcos regulatorios en industrias de servicios bsicos, como la generacin, transmisin y distribucin elctrica, las telecomunicaciones, agua y saneamiento. El principal instrumento en esta rea son los procesos de tarificacin de servicios con un horizonte de mediano a largo plazo, que satisfagan necesidades de crecimiento y equidad, equilibren los intereses de usuarios y productores, y sean pblicos y abiertos.
3.
Apoyo a las pymes y la banca pblica

mercado y fomentar la ampliacin de la cobertura regional del sistema financiero, creando as las condiciones para que posteriormente ingresen los bancos privados. Esta necesidad de apoyo por parte de la banca pblica es especialmente importante en pases pequeos, debido a que los costos de transaccin asociados a las necesidades de liquidez potencial y a la diversificacin de riesgos estn sujetos a economas de escala. La provisin de recursos de capital para medianas empresas y para aquellas de carcter innovador requiere enfrentar los problemas clave del riesgo moral y las asimetras de informacin entre los inversionistas (o capitalistas de riesgo) y la administracin de la empresa. La estructura societaria conocida como sociedad limitada (limited partnership), introducida en los Estados Unidos para proveer capital de riesgo a empresas medianas e innovadoras, ha sido progresivamente adoptada por varios pases y debera extenderse an ms. Este es un
La poltica macroeconmica debe crear condiciones para que la frontera de la produccin se expanda continuamente. Ello requiere el apoyo de un financiamiento apropiado y la reduccin de riesgos para crear expectativas favorables. Una estrategia orientada al logro del aumento de la inversin necesita elevar la capacidad del sistema financiero, tanto en lo que respecta al sistema bancario como al mercado accionario y de bonos, para financiar proyectos de largo aliento y fortalecer el acceso de las pymes a recursos de capital y de deuda de largo plazo. De esta forma, se contribuye no solo al crecimiento, sino tambin a la igualdad. Se requieren mecanismos especficamente orientados a contrarrestar las dificultades de acceso al crdito, que pueden incluir sobre todo lneas de crdito de largo plazo, probablemente intermediadas por la banca comercial, y esquemas de garanta. Le corresponde a la banca pblica, comercial y de fomento desarrollar dichos segmentos de
100
segmento de mercado en el que los bancos de desarrollo deberan desempaar un papel catalizador clave, tanto como proveedores de fondos a travs de sociedades
intermediarias, en el caso del capital de riesgo, como mediante la participacin directa en la propiedad en calidad de accionistas minoritarios.
4.
Desarrollo del mercado de capitales
El desarrollo del mercado de capitales es un instrumento fundamental para articular y promover el vnculo entre el ahorro y la inversin en cada pas. En el mercado accionario, el primer desafo consiste en superar las principales restricciones a la oferta de ttulos que se derivan de estructuras tradicionales de propiedad poco proclives a su apertura y a compartir el control o admitir accionistas minoritarios. Otros desafos consisten en aumentar la liquidez de mercado, que es baja en los mercados accionarios de la regin, y disminuir los altos costos de transaccin. En particular, cabra aumentar la presencia de inversionistas institucionales, que, por la naturaleza de sus obligaciones, demandan ttulos de largo plazo, y evitar que su capacidad de ahorro financiero sea copada por ttulos de la deuda pblica. En este sentido, el desarrollo de agentes de ahorro institucional (fondos de pensiones, compaas de seguros de vida, fondos mutuos y fondos de inversin en general), que aumenten
el volumen de ahorro financiero y eleven la liquidez de los mercados de capitales, debe formar parte de una estrategia de desarrollo financiero orientada al apoyo a la inversin. Por el lado de la demanda de acciones, se requiere neutralizar el principal desincentivo que dificulta el financiamiento de la inversin: la escasa proteccin que se ofrece a los potenciales inversionistas minoritarios, que a menudo estn sujetos al riesgo de extraccin de valor de parte del socio controlador. En el caso del mercado de bonos (deuda), los factores institucionales conducentes a su desarrollo son muy similares a los que determinan la expansin de los mercados accionarios, por lo que las polticas son, en gran medida, complementarias. Entre las medidas ms importantes requeridas para superar estos problemas estara la conformacin de instituciones y prcticas que permitan reducir las asimetras de informacin entre deudores y acreedores, adems de otras normas de supervisin que den ms seguridad a los posibles inversionistas.
101
Captulo IV
El papel de la arquitectura financiera regional frente a las adversidades de la economa internacional 1
A. Introduccin
La crisis financiera global (2008-2009) y su intenso y prologado impacto sobre la actividad econmica mundial han puesto nuevamente en evidencia la necesidad de reformar la arquitectura financiera internacional para mejorar la capacidad de los pases de responder a los desafos que plantea la ocurrencia de choques negativos en un contexto de creciente globalizacin financiera y comercial. Al igual que en episodios pasados, la crisis reciente ha propiciado un arduo debate sobre el funcionamiento del sistema monetario internacional, la regulacin a la que estn sujetos los mercados financieros mundiales y la provisin de herramientas adecuadas para que las instituciones financieras internacionales puedan apoyar a los pases en la adopcin de polticas contracclicas de una manera eficiente y oportuna, a fin de minimizar el efecto de las alteraciones negativas sobre el bienestar.
1
Este captulo es el resultado de una labor conjunta entre la Divisin de Desarrollo Econmico y la Divisin de Financiamiento para el Desarrollo,
y se nutri ampliamente que trabajo realizado por Jos Antonio La crisis global demostrde un la volatilidad de los mercados Ocampo (2012). multilaterales mediante el aumento de sus niveles financieras internacionales no es cosa del pasado ni es un problema de capitalizacin y la flexibilizacin de las condiciones exclusivo de las economas emergentes. Adems, dej de otorgamiento de financiacin. Las reformas tambin claro que tanto los pases desarrollados como los pases en han significado la creacin de mecanismos adicionales desarrollo son vulnerables a los vaivenes de los mercados de provisin de liquidez a travs de acuerdos de asistencia financieros internacionales y sus efectos de contagio. Esta (lneas de crdito) entre distintos bancos centrales. En situacin ha motivado un resurgimiento del debate acerca esta oportunidad, se ha otorgado una mayor prioridad a de la necesidad de reformas y ha ocasionado que en esta oportunidad las discusiones cobraran mayor fuerza. 1 Este captulo es el resultado de una labor conjunta entre la Divisin Las reformas que se discuten actualmente, si bien de Desarrollo Econmico y la Divisin de Financiamiento para el limitadas, apuntan en la direccin correcta y se han Desarrollo, y se nutri ampliamente de un trabajo realizado por materializado en la revitalizacin de las instituciones Jos Antonio Ocampo (2012).
102
la regulacin financiera con la promulgacin de distintas normas regulatorias de alcance nacional, regional o mundial y el resurgimiento del debate sobre la regulacin de los flujos de capital a nivel mundial. Otra rea en la que se han incrementado los esfuerzos es la mejora de las instancias de coordinacin de polticas entre las principales economas del mundo por medio del Grupo de los Veinte (G20). Un elemento distintivo de la discusin actual sobre las reformas a la arquitectura financiera internacional ha sido el reconocimiento explcito del papel que deben jugar las instituciones regionales en ella, como complemento de la funcin de las instituciones internacionales, en particular en trminos de la definicin de la agenda de desarrollo global y de la prevencin y el manejo de las crisis. Esto se debe a que las instituciones que conforman la arquitectura financiera regional de las economas emergentes gozan de la credibilidad y la legitimidad necesarias para cumplir un papel ms activo como rganos adicionales que contribuyen a velar por la estabilidad global. Por ello, el fortalecimiento de las instituciones financieras regionales constituye un objetivo importante de la agenda mundial de cooperacin, puesto que sera un gran aporte a la estabilidad y al buen funcionamiento del sistema financiero internacional. La cooperacin e integracin financiera subregional debe reforzar la provisin de financiamiento contracclico para enfrentar los efectos de choques externos y evitar el contagio financiero, pero, adems, debe movilizar recursos para el desarrollo y promover el comercio intrarregional como una va hacia una mayor integracin entre los pases de la regin. En este sentido, la institucionalidad financiera regional debe concebirse como complemento de la mundial dentro de una estructura de cooperacin financiera de varios niveles que responda a principios de subsidiariedad y solidaridad.
La arquitectura financiera regional de Amrica Latina y el Caribe se encuentra entre las ms longevas del mundo en desarrollo. Con pocas excepciones, su historia est ntimamente vinculada a los acuerdos de integracin comercial y se ha organizado en torno a cuatro pilares fundamentales: el apoyo al comercio, el financiamiento para el desarrollo, el apoyo a la liquidez, el financiamiento de la balanza de pagos y la coordinacin y cooperacin entre pases en la esfera de la poltica econmica. En todas estas reas se han logrado avances, y la reciente crisis ha impulsado nuevas iniciativas para reforzar la institucionalidad existente. Por ejemplo, en la regin, el aporte hacia una mayor estabilidad se ha hecho patente en la respuesta contracclica de algunos bancos de desarrollo (en especial, CAF - Banco de Desarrollo de Amrica Latina) durante la crisis de 2008-2009. Esta accin se plasm en la creacin de nuevas facilidades de liquidez a los pases de la regin, mayor flexibilidad en los prstamos y aumentos de capital. Sin embargo, an queda mucho por hacer, especialmente, dado el entorno de creciente incertidumbre y el escenario de bajo crecimiento que se prev para la economa mundial en el corto plazo. Asimismo, para la aplicacin de una poltica de desarrollo con equidad en Amrica Latina y el Caribe, como la que viene proponiendo desde hace tiempo la CEPAL, sera beneficiosa una ampliacin de las herramientas de apoyo a la estabilidad macroeconmica de los pases de la regin, al aumento del comercio y al crecimiento con equidad. En este captulo, se realiza una revisin de la importancia de la actual arquitectura financiera de Amrica Latina y el Caribe para enfrentar distintos episodios de crisis, se describen las reformas ms recientes que se han efectuado en el rea y se detallan algunas experiencias de cooperacin tcnica regional.
B. El apoyo al comercio y la integracin por medio de los sistemas de pagos
1.
Los sistemas de pagos de la regin

ventajas de los sistemas de pagos regionales, como la reduccin asociada de los costos de transaccin para la conversin de divisas a monedas locales y la posibilidad de reducir el riesgo cambiario que enfrentan las partes involucradas en las transacciones.
Los sistemas de pagos asociados al comercio intrarregional constituyen el mecanismo ms antiguo de cooperacin financiera de la regin. Su objetivo principal es promover el comercio y la integracin regional mediante el ahorro de divisas en las transacciones comerciales. Existen otras
103
Crcamo y Pineda (2012) muestran que la moneda empleada para fijar los precios a las transacciones comerciales internacionales depende de los costos transaccionales que enfrentan los exportadores e importadores para la obtencin de divisas. Cuando el exportador del pas A decide en qu moneda fijar el precio a un importador del pas B, tiene entre sus opciones utilizar la moneda del exportador, la moneda del importador o una tercera moneda, denominada en la literatura moneda vehculo. En la medida en que el exportador (o importador) enfrenta costos para transformar la moneda del importador (o exportador) en la suya, el comercio tender a efectuarse en una tercera moneda, que para la regin tiende a ser el dlar. Por otra parte, la posibilidad de reducir el riesgo cambiario mediante este tipo de mecanismos tambin promueve el uso de monedas locales en el comercio internacional, dado que, a mayor riesgo cambiario vinculado al uso de las monedas locales, mayores sern los incentivos para emplear una moneda alternativa. El Convenio de Pagos y Crditos Recprocos de la Asociacin Latinoamericana de Integracin (ALADI) es el sistema de pagos ms antiguo de la regin, a excepcin del establecido en Centroamrica a principios de la dcada de 1960 y que se volvi inoperante con la crisis de la deuda externa en la dcada de 19802. Un pilar central del Convenio es el mecanismo de compensacin multilateral cuatrimestral de pagos. En virtud del Convenio, se cursan y compensan entre los miembros pagos derivados de operaciones de comercio internacional excluidas las operaciones financieras puras de modo que, al final de cada cuatrimestre (perodo de compensacin), solo se transfiere o recibe, segn resulte deficitario o superavitario, el saldo global del banco central de cada pas con respecto al resto de los pases. Un segundo pilar es el sistema de garantas entre
2
los bancos centrales miembros del Convenio, que asegura las transacciones y la garanta del pago al exportador a travs de los bancos centrales. Desde mediados de la dcada pasada, ha habido dos nuevas iniciativas en el rea de pagos intrarregionales. La primera fue el lanzamiento en 2006 del sistema de pagos en monedas locales entre la Argentina y el Brasil, que comenz a funcionar en 2008 con la expectativa de que se extendera con posterioridad a otros miembros del Mercado Comn del Sur (MERCOSUR). La segunda es el Sistema Unitario de Compensacin Regional de Pagos (SUCRE), constituido por Bolivia (Estado Plurinacional de), Cuba, el Ecuador, Honduras, Nicaragua y Venezuela (Repblica Bolivariana de) en 2009, que se complementa con un fondo de reservas y convergencia comercial y est basado en el uso del sucre, una unidad de cuenta comn. El SUCRE se encuentra operativo desde enero de 2010 entre Cuba y Venezuela (Repblica Bolivariana de), y a mediados del mismo ao se sumaron Bolivia (Estado Plurinacional de) y el Ecuador3. Al igual que el Convenio de Pagos y Crditos Recprocos, el sistema de pagos en monedas locales y el SUCRE incluyen un mecanismo de compensacin de pagos por el cual se compensan y liquidan las deudas resultantes de los pagos derivados de exportaciones e importaciones de bienes y servicios4. A diferencia del Convenio de Pagos y Crditos Recprocos, en el sistema de pagos en monedas locales y en el SUCRE no existe un sistema de garantas. De hecho, los bancos centrales no ofrecen garantas para la transaccin y el pago y solo se cursan las operaciones efectivamente pagadas. En el SUCRE se incorpora, adems, un Fondo de Reservas y Convergencia Comercial (FRCC), creado en parte para coadyuvar al funcionamiento del mecanismo de compensacin, mediante el financiamiento de desequilibrios externos temporales entre los bancos centrales participantes.
La Cmara de Compensacin Centroamericana, que fue definitivamente cerrada en 1993.
2.
Funcionamiento de los sistemas de pagos

la deuda externa y la consecuente escasez de divisas dieron un fuerte impulso al Convenio, a tal punto que a fines de los aos ochenta las operaciones canalizadas por su intermedio representaban aproximadamente un 90,9% de las importaciones intrarregionales, con una
3 4
Los sistemas de pagos han ayudado a fortalecer el intercambio regional. Adems, han permitido a los pases miembros utilizar de manera ms eficiente las divisas disponibles para el comercio intrarregional y fortalecer la cooperacin entre los bancos centrales. Durante sus primeras tres dcadas de funcionamiento, el Convenio de Pagos y Crditos Recprocos tuvo una gran relevancia para los pases miembros. La crisis de
2
La Cmara de Compensacin Centroamericana, que fue definitivamente cerrada en 1993.
Honduras se retir de esta iniciativa en 2010. Los mecanismos de compensacin tienen distintos plazos. En el caso del Convenio de Pagos y Crditos Recprocos, las compensaciones se realizan cuatrimestralmente, mientras que en el sistema de pagos en monedas locales, se realizan diariamente. En el caso del SUCRE, las compensaciones son semestrales.
104
participacin equilibrada de casi todos los miembros. Sin embargo, la eliminacin de los controles de cambio, la unificacin de mercados para todas las transacciones en divisas fueran de origen comercial o financiero y, en general, la desregulacin comercial y financiera hicieron que el Convenio de Pagos y Crditos Recprocos fuera perdiendo importancia, hasta representar solamente un 1,5% de las importaciones intrarregionales en 2003; luego mostr una ligera recuperacin, pero no logr volver a superar los dos dgitos y se situ en un 3,7% en 2011 (vase el grfico IV.1).
Grfico IV.1 PASES DE LA ASOCIACIN LATINOAMERICANA DE INTEGRACIN (ALADI): EVOLUCIN DE LAS TRANSACCIONES DEL CONVENIO DE PAGOS Y CRDITOS RECPROCOS, 1966-2011 (En millones de dlares y porcentajes de las importaciones intrarregionales)
16 000 14 000 12 000 70 10 000 8 000 6 000 4 000 20 2 000 0
1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
total, desde el inicio de funciones del mecanismo, se realizaron operaciones comerciales bilaterales por un monto de 106.564 millones de dlares (datos de 2011) (vase el grfico IV.2) y solo una pequea fraccin de ese total se canaliz por su intermedio.
Grfico IV.2 ARGENTINA Y BRASIL: EVOLUCIN DE LAS OPERACIONES COMERCIALES EFECTUADAS EN EL MARCO DEL SISTEMA DE PAGOS EN MONEDAS LOCALES, 2009-2011 (En porcentajes del comercio bilateral total y millones de dlares)
3 50 000
40 000 2 30 000
20 000 1
100 90 80
10 000
0 2009 2010 2011
60 50 40 30
Total del comercio bilateral entre la Argentina y el Brasil (eje derecho) Valor de las operaciones canalizadas por sistema de pagos en monedas locales (eje izquierdo)
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales, 2012.
10 0
Valor de las transacciones (eje izquierdo)
Transacciones (eje derecho)
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de la Secretara General de la ALADI, Convenio de pagos y crditos recprocos. Evaluacin del funcionamiento del sistema de pagos de la ALADI en el ao 2011 (ALADI/SEC/di 2468), marzo de 2012.
A lo largo de su funcionamiento, se canalizaron operaciones comerciales por un monto de 268.636,8 millones de dlares registro del ao 2011 (Secretara General de la ALADI, 2012), y las divisas finalmente transferidas alcanzan a 118.065,4 millones de dlares. El nmero de operaciones canalizadas a travs del sistema de pagos en monedas locales se ha cuadruplicado en tres aos de operacin (principalmente, por su mayor uso en las exportaciones brasileas a la Argentina); pero a pesar de esta tendencia positiva, debe destacarse que hasta 2011 estas operaciones no han representado ms de un 2,5% del valor del comercio bilateral total. En el ao 2011, el promedio de operaciones de exportacin del Brasil se situ en ms de 414 transacciones mensuales (un crecimiento de alrededor del 50% respecto del ao anterior), mientras que las correspondientes a la Argentina apenas superaron las 4 por mes en promedio (con un mximo de 13 operaciones en diciembre). En
El mecanismo del sistema de pagos en monedas locales ha sido utilizado fundamentalmente por importadores argentinos de productos brasileos. Desde su implementacin y hasta mayo de 2012, se han registrado un total de 11.316 operaciones, por un valor superior a los 2.200 millones de dlares, en las cuales han intervenido algo ms de 1.200 empresas (un 60% brasileas, concentradas en los estados sureos del pas, y un 40% argentinas). Asimismo, la distribucin de frecuencias de las operaciones en el mismo perodo refleja movimientos inferiores a 50.000 dlares en un 46% del total de transacciones canalizadas por el sistema, mientras que para movimientos de entre 500.000 y 1 milln de dlares, ese porcentaje se acerca al 4%, la misma proporcin que en los movimientos mayores al milln de dlares. Desde la ptica del tipo de empresas que participan en el sistema de pagos en monedas locales, la evidencia muestra que el grueso del intercambio lo realizan empresas privadas. El mecanismo ha resultado til para las pymes que no tienen acceso a los instrumentos en divisas que ofrecen los bancos comerciales. Si bien el mecanismo ha financiado una pequea fraccin del total de exportaciones del Brasil a la Argentina, si de ese total se excluyen las exportaciones de bienes con precios de referencia en dlares, como los productos bsicos, y las asociadas al sector automotor, las operaciones de
105
este mecanismo en 2011 representaran cerca de un 14%. Por otra parte, si se considera el monto de las exportaciones de las pymes, los recursos movilizados por el mecanismo representaran un 25% del total de exportaciones (Crcamo y Pineda, 2012). Finalmente, a poco ms de dos aos de la puesta en marcha del SUCRE, los resultados parecen encaminarse a satisfacer los objetivos que se plantearon para su creacin. En este sentido, el SUCRE se manifiesta como un primer paso hacia la construccin de un sistema de pagos transfronterizo en el marco de la Alianza Bolivariana para los Pueblos de Nuestra Amrica Tratado de Comercio de los Pueblos, que se considera un elemento fundamental en la integracin financiera de sus pases miembros. Por su parte, el objetivo de intensificar el comercio entre los Estados partes disminuyendo progresivamente el uso del dlar en tales transacciones parece mostrar una incipiente tendencia positiva (vase el grfico IV.3). Segn la ltima informacin disponible hasta marzo de 2012 (Borja, 2012), desde los inicios de su funcionamiento en 2010, el SUCRE ha canalizado 760 operaciones, por un monto total de 301,2 millones de sucres (aproximadamente 270 millones de dlares). En los primeros tres meses de 2012 se realizaron 323 operaciones, cifra que equivale al 77% de las 431 transacciones efectuadas en todo el ao 2011 por un total de 216 millones de sucres (alrededor
de 173 millones de dlares). Se espera que hacia fines de 2012 las operaciones superen los 750 millones de sucres (alrededor de 938 millones de dlares), lo que constituye un signo de la consolidacin del sistema entre sus miembros.
Grfico IV.3 BOLIVIA (ESTADO PLURINACIONAL DE), CUBA, ECUADOR, HONDURAS, NICARAGUA Y VENEZUELA (REPBLICA BOLIVARIANA DE): EVOLUCIN DE LAS TRANSACCIONES DEL SISTEMA UNITARIO DE COMPENSACIN REGIONAL DE PAGOS (SUCRE), 2010-2012 a (En sucres y porcentajes de crecimiento)
350
300 39 250
200
150 2 038 100
50
0 2010 2011 2012
En trmite
Transadas
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales del Sistema Unitario de Compensacin Regional de Pagos (SUCRE). a Corresponde a operaciones de pago hasta el 16 de marzo de 2012.
C. El apoyo a la liquidez y la balanza de pagos mediante la gestin de reservas
1.
Los fondos de reservas regionales como complemento de las instituciones financieras mundiales
financieras y evitar el contagio financiero mediante la provisin de fondos contracclicos y la complementacin de los recursos que pueden obtener los pases en desarrollo de organismos internacionales como el Fondo Monetario Internacional (FMI). En este sentido, el FLAR ayuda a llenar los vacos existentes en la estructura del sistema financiero internacional mediante la provisin de bienes pblicos regionales.
Amrica Latina cuenta en la actualidad con un Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR) en el que participan, adems de Costa Rica, 6 de los 12 pases miembros de la Unin de Naciones Suramericanas (UNASUR): Bolivia (Estado Plurinacional de), Colombia, Ecuador, Per, Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de). El FLAR se percibe como una lnea de defensa complementaria para enfrentar los efectos de las crisis
106
2.
El Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR): Objetivos e instrumentos

desde 2006 (2.297 millones de dlares en 2011 frente a un promedio de 359 millones de dlares en la dcada previa a 2006). La tercera funcin ha sido relativamente marginal: ha comprendido la participacin en dilogos. El apoyo financiero del FLAR a sus pases miembros est determinado por su cobertura y nivel de capitalizacin. En la actualidad, est constituido por siete pases y tiene un capital suscrito de ms de 2.300 millones de dlares y un capital pagado de ms de 2.000 millones. Este ltimo representa en promedio un 0,21% del PIB y un 1,6% de las reservas internacionales de los pases miembros del FLAR (vase el cuadro IV.1).
El FLAR tiene tres funciones bsicas: i) proporcionar apoyo a la balanza de pagos mediante prstamos o garantas; ii) mejorar las condiciones de inversin de reservas de los pases miembros, y iii) contribuir a armonizar las polticas cambiaras, monetarias y financieras de esos pases. La primera funcin ha sido, en la prctica, la ms importante. La segunda funcin ha aumentado en aos recientes y consisti en la asistencia en el manejo de los portafolios, no solo de reservas de los pases, sino tambin de otras instituciones pblicas, y el asesoramiento y la capacitacin en ese campo. Ello se ha reflejado en un crecimiento de los depsitos de la institucin, que ha sido particularmente marcado
Cuadro IV.1 FONDO LATINOAMERICANO DE RESERVAS (FLAR): CAPITAL PAGADO Y SUSCRITO a (En millones de dlares y porcentajes)
Pas Bolivia (Estado Plurinacional de) Colombia Costa Rica Ecuador Per Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) Total Capital pagado (en millones de dlares) 195,7 391,3 234,4 195,7 391,3 234,4 391,3 2 034,1 Capital suscrito (en millones de dlares) 234,4 468,8 234,4 234,4 468,8 234,4 468,8 2 344,0 Capital pagado (en porcentajes del PIB) 1,00 0,14 0,65 0,33 0,25 0,59 0,10 0,21 Capital pagado (en porcentajes de las reservas internacionales) 2,01 1,39 5,06 7,46 0,88 3,06 1,32 1,61
Fuente: Cecilia Vera y otros, Hacia una cobertura regional ms amplia de un fondo de reservas, Santiago de Chile, Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), agosto de 2012, indito. Corresponde al capital pagado por los pases a marzo de 2012. Los datos de las reservas internacionales y el PIB corresponden a 2010.
En la prctica, el FLAR funciona como una cooperativa de crdito en la cual los bancos centrales de los pases miembros pueden girar prstamos en proporcin con los aportes de capital que realizan y segn las facilidades crediticias que se utilizan. El
FLAR ofrece cinco modalidades crediticias a sus pases miembros: apoyo a la balanza de pagos, apoyo a la reestructuracin de la deuda nacional externa, crditos de liquidez, crditos de contingencia y crditos de tesorera (vase el cuadro IV.2).
Cuadro IV.2 FONDO LATINOAMERICANO DE RESERVAS (FLAR) Y FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI): CRDITOS A LOS PASES MIEMBROS, 1978-2011 (En millones de dlares)
Crdito de liquidez Miembros antiguos Bolivia (Estado Plurinacional de) Colombia Ecuador Per Venezuela (Repblica Bolivariana de) Nuevos miembros Costa Rica a Uruguay a Total Porcentaje Apoyo a la Reestructuracin balanza de pagos de la deuda Crdito de contingencia Total otorgado por el FLAR Porcentaje Desembolso del FMI Relacin entre los desembolsos del FLAR y el FMI 0,93 2,15 0,52 0,08
779 560 700 519 23 0 0 2 579 41,7
153 229 1 588 631 271 0 0 2 871 46,4
0 0 200 0 0 156 0 356 5,8
0 375 0 0 0 0 0 375 6,1
931 1 164 2 488 1 149 294 156 0 6 181 100,0
15,1 18,8 40,2 18,6 4,7 2,5 0,0 100,0
998 0 1 159 2 213 3 642 0 0 8 011
0,77
Fuente: Jos Antonio Ocampo, La arquitectura financiera mundial y regional a la luz de la crisis, Santiago de Chile, Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), indito, 2012. a En los casos de Costa Rica y el Uruguay, se considera el financiamiento desde que cada pas es miembro.
107
La lnea de crdito de apoyo a la balanza de pagos provee financiamiento con un plazo de tres aos y con un lmite de acceso equivalente a 2,5 veces el capital pagado. Por su parte, la lnea de liquidez brinda financiamiento de hasta un ao con un lmite de acceso equivalente a 1,0 veces el capital pagado5. Las modalidades crediticias utilizadas con mayor frecuencia son el apoyo a la balanza de pagos y los crditos de liquidez. De los 9.768 millones de dlares de crditos otorgados por el FLAR desde su creacin hasta 2011, 4.442 millones y 4.403 millones de dlares (un 45% del total en ambos casos) corresponden a lneas de crdito de balanza de pagos y de liquidez, respectivamente (vase el grfico IV.4).
Grfico IV.4 FONDO LATINOAMERICANO DE RESERVAS (FLAR): PRSTAMOS POR TIPO DE LNEA DE CRDITO, 1978-2011 (En porcentajes)
Crdito de contingencia (5)
Reestructuracin de deuda (5)
Apoyo a la balanza de pagos (45) Crdito de liquidez (45)
Fuente: Cecilia Vera y otros, Hacia una cobertura regional ms amplia de un fondo de reservas, Santiago de Chile, Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), agosto de 2012, indito.
Las lneas de crdito de restructuracin de deuda y de contingencia han sido escasamente utilizadas. La primera fue usada solo en dos ocasiones (por el Ecuador en 1995 y por Costa Rica en 2003), mientras que la lnea de contingencia fue empleada solo una vez, por Colombia en 1999. Finalmente, la lnea de crdito de tesorera no ha tenido uso. A pesar de las limitaciones que impone el nivel de capitalizacin de sus Estados miembros y su cobertura geogrfica, el FLAR ha prestado financiamiento de
manera oportuna y expedita (en promedio, el perodo de aprobacin de los crditos es de 45 das), con costos relativamente bajos gracias a la calificacin de crdito de la institucin. Todos los pases miembros (con excepcin del Uruguay, que se adhiri en 2008) han utilizado las facilidades crediticias del FLAR. En trminos absolutos, el Ecuador ha sido el usuario ms activo, ya que se ha beneficiado de dos quintas partes de los crditos otorgados por el FLAR a lo largo de su historia y de cerca de la mitad de los desembolsos. Colombia, el Per y Bolivia (Estado Plurinacional de) le siguen, en ese orden, con cerca de una quinta parte de los crditos otorgados cada uno (o un 15% si se consideran los desembolsos). Venezuela (Repblica Bolivariana de) y Costa Rica (este ltimo, el miembro ms reciente) han usado las lneas en menores montos. En trminos de utilizacin de las distintas facilidades, Bolivia (Estado Plurinacional de) y Colombia han preferido usar las lneas de liquidez, en tanto que el Per y, en particular, el Ecuador, han hecho un uso ms activo de las lneas de balanza de pagos; este ltimo ha empleado ms de la mitad de los recursos desembolsados por medio de esta lnea en la historia del FLAR. De hecho, en julio de 2012, el FLAR aprob un crdito al Ecuador por 514,6 millones de dlares para apoyar el financiamiento de su balanza de pagos6. No obstante, como es de esperar, las lneas de crdito se han utilizado con mayor frecuencia en perodos de crisis, en particular, durante la crisis de la deuda externa (1980-1989), y en las crisis asitica, rusa y brasilea (1997-1999). Durante la crisis de la deuda externa, el FLAR otorg crditos a la casi totalidad de sus miembros, mientras que durante las crisis asitica, rusa y brasilea, la mitad de los miembros recibieron crditos. En la crisis argentina y la reciente crisis mundial (2009) solo un pas en cada episodio acudi al FLAR por necesidades de liquidez. Aun as, incluso en perodos de crisis, la mayor frecuencia de utilizacin no ha implicado que los pases acudieran en la prctica de manera simultnea al FLAR (vase el grfico IV.5). Estos resultados pueden reflejar el hecho de que las probabilidades de contagio simultneo no son elevadas y que, de hecho, los impactos de las crisis se dan en los pases de la regin de manera secuencial ms que simultnea.
En el caso de los crditos de apoyo a la balanza de pagos, de reestructuracin de deuda de bancos centrales, de liquidez y de contingencia, Bolivia (Estado Plurinacional de) y el Ecuador cuentan con un acceso adicional, equivalente a 0,1 veces el capital pagado, con respecto a los dems pases miembros.
El prstamo concedido es a tres aos plazo, incluido un ao de gracia, con una tasa LIBOR a tres meses ms un margen de entre un 3,6% y un 4%, que se definir en la fecha de suscripcin del contrato respectivo.
108
Grfico IV.5 FONDO LATINOAMERICANO DE RESERVAS (FLAR): PASES MIEMBROS QUE RECURRIERON AL FONDO DURANTE EPISODIOS DE CRISIS (En porcentajes)
100
80
60
40
20
0
Crisis de la deuda Crisis del "tequila" externa (1994-1995) (1980-1983) Crisis asitica, rusa y brasilea (1997-1999) Crisis argentina (2001-2002) Crisis mundial (2008-2009)
Total
Pases medianos
Pases pequeos
Fuente: Cecilia Vera y otros, Hacia una cobertura regional ms amplia de un fondo de reservas, Santiago de Chile, Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), agosto de 2012, indito.
Por otra parte, estos resultados tambin pueden reflejar el hecho de que el FLAR, especialmente para los pases grandes y medianos, no es la nica lnea de defensa para cubrir necesidades de liquidez. De hecho, para hacer frente a los efectos de la crisis global, algunos gobiernos de Amrica Latina y el Caribe, como el Brasil, Colombia y Mxico, han acudido al financiamiento (precautorio, en ciertas ocasiones) del FMI y los bancos centrales de la regin han proporcionado liquidez para evitar problemas en los sistemas financieros de cada pas. Esto no quita el hecho de que en algunos perodos el monto de los prstamos desembolsados por el FLAR supera a los desembolsados por el FMI. Durante la crisis de la deuda externa (1983-1988), el FLAR desembols el doble de recursos que el FMI y en las crisis asitica, rusa y brasilea, su aporte fue un 75% ms elevado que el del FMI (vase el cuadro IV.2).
D. Los bancos de desarrollo, el financiamiento para el desarrollo productivo y las polticas contracclicas
La banca de desarrollo subregional fue creada en la dcada de 1960 con el fin de apoyar el proceso de integracin de Amrica Latina y el Caribe. Sus actividades se orientaron fundamentalmente hacia economas de tamao pequeo y mediano. La idea que ha regido la creacin de estas instituciones ha sido la de cumplir con funciones especficas y localizadas que otras instituciones financieras no siempre son capaces de abarcar adecuadamente. Tambin son una fuente indispensable de informacin y conocimientos especializados sobre crecimiento econmico y desarrollo, lo que permite la formulacin de polticas adecuadas a las necesidades econmicas y a las restricciones polticas que enfrentan los pases de la regin. Adems, no utilizan mecanismos de condicionalidad macroeconmica y permiten establecer relaciones simples y flexibles entre los tenedores y los beneficiarios de los recursos. Por ltimo, pueden aminorar las asimetras de informacin, que tienden a ser menores a nivel regional o subregional. Entre los bancos de desarrollo de la regin, se encuentran CAF - Banco de Desarrollo de Amrica Latina, el Banco Centroamericano de Integracin Econmica (BCIE), el Banco de Desarrollo del Caribe (CARIBANK) y el Fondo Financiero para el Desarrollo de la Cuenca del Plata (FONPLATA)7. Adems, se espera que muy pronto comiencen a operar el Banco del Sur. La banca de desarrollo subregional ha sido histricamente una fuente importante de recursos para los pases de la regin. Sus funciones tradicionales se basaron en la movilizacin de recursos de mediano y largo plazo para
7
Los pases accionistas de CAF - Banco de Desarrollo de Amrica Latina (1971) son: Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, Espaa, Jamaica, Mxico, Panam, Paraguay, Per, Portugal, Repblica Dominicana, Trinidad y Tabago, Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de). El BCIE (1961) incluye a los miembros fundadores (Costa Rica, El Salvador, Guatemala, Honduras y Nicaragua), los miembros extrarregionales (Argentina, Colombia, Espaa, Mxico, Panam, Repblica Dominicana y la provincia china de Taiwn) y un pas beneficiario (Belice). El CARIBANK comprende a la mayor parte de los Estados del Caribe de habla inglesa y a Hait. Fuera del Caribe, tambin incluye a otros pases que no son beneficiarios de recursos, como Alemania, el Canad, China, Colombia, Italia, Mxico, el Reino Unido de Gran Bretaa e Irlanda del Norte y Venezuela (Repblica Bolivariana de). El Convenio de Pagos y Crditos Recprocos de la ALADI fue firmado en 1965 y reformado en 1982, y el Servicio de Compensacin Multilateral de la CARICOM se cre en 1977.
109
el financiamiento de inversin productiva en reas que favorecieran la complementacin econmica. Ms all de ser una fuente de recursos financieros, la banca de desarrollo subregional fue asumiendo un mayor protagonismo en el desarrollo financiero de los pases de la regin. Esto se observa, en primer lugar, en el aumento de su importancia relativa. Adems de los miembros fundadores, los bancos de desarrollo subregional han incorporado miembros no fundadores e incluso miembros extrarregionales.
Al igual que el FLAR, los bancos de desarrollo subregionales tienen una calificacin de inversin ms alta que la de los pases. Esto se debe en parte a que superan los requisitos de capital exigido por los acuerdos internacionales como el Convenio de Basilea. Por lo tanto, estas instituciones se encuentran en una posicin que les permite intermediar ante los fondos financieros privados a un menor costo que el que tendran sus pases miembros.
1.
Evolucin de la banca de desarrollo subregional

Grfico IV.7 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: PARTICIPACIN DE LAS DISTINTAS INSTITUCIONES EN EL TOTAL DE CRDITOS RECIBIDOS DE LOS BANCOS DE DESARROLLO MULTILATERALES, 1990-2011 (En porcentajes)
60
Al igual que la banca de desarrollo nacional, la banca subregional perdi importancia relativa durante los aos ochenta y comenz a recuperarla en los noventa. Como se observa en los grficos IV.6 y IV.7, se produjo un salto cualitativo en la dcada de 2000, cuando la banca subregional aument significativamente tanto el volumen de recursos canalizados como su participacin relativa en el total de crditos otorgados por los bancos de desarrollo multilaterales a Amrica latina y el Caribe. En efecto, en 2011 la banca subregional concedi prstamos a la regin por un total de casi 12.000 millones de dlares, cifra que representa el 36% del total de crditos otorgados por los bancos de desarrollo multilaterales a Amrica Latina y el Caribe8.
Grfico IV.6 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: APROBACIONES DE PRSTAMOS DE BANCOS DE DESARROLLO SUBREGIONALES, 1990-2011 (En millones de dlares corrientes)
12 000
50
40
30
20
10
0
2009 2010 2006 2000 2004 2008 2005 2002 2003 1996 1990 1994 2007 1999 2001 1998 1995 1992 1993 1997 1991 2011
Banco Interamericano de Desarrollo (BID) Bancos subregionales a Banco Mundial

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de las memorias de las instituciones respectivas. a CAF Banco de Desarrollo de Amrica Latina, Banco Centroamericano de Integracin Econmica (BCIE) y Banco de Desarrollo del Caribe (CARIBANK).
10 000
8 000
6 000
4 000
2 000
2009
2010
1999
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
CAF - Banco de Desarrollo de Amrica Latina Banco Centroamericano de Integracin Econmica (BCIE) Banco de Desarrollo del Caribe (CARIBANK)
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de las memorias de las instituciones respectivas.
En el mismo ao, el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) otorg el 34% de los crditos y el Banco Mundial el 30%.
2000
2008
1996
1997
1994
1990
1998
1993
1995
1991
1992
2011
El creciente protagonismo de la banca subregional se ha reflejado no solo en el aumento del volumen de recursos canalizados hacia los pases, sino tambin en su mayor diversificacin sectorial y su nfasis en el financiamiento de la infraestructura, del sector productivo y de la intermediacin financiera. Como se observa en los grficos IV.8, IV.9 y IV.10, en el caso del BCIE, CAF y el CARIBANK, estos sectores concentran porcentajes muy relevantes de la cartera crediticia.
110
Grfico IV.8 BANCO CENTROAMERICANO DE INTEGRACIN ECONMICA (BCIE): CARTERA CREDITICIA POR SECTOR ECONMICO, JUNIO DE 2011 (En porcentajes)
Actividades inmobiliarias y empresariales (2) Agricultura, ganadera, caza y silvicultura (2) Servicios sociales y de salud (3) Transporte, almacenamiento y comunicaciones (5) Prstamos multisectoriales (11) Otros (5) Infraestructura y construccin (31)
Grfico IV.9 CAF - BANCO DE DESARROLLO DE AMRICA LATINA: CARTERA CREDITICIA POR SECTOR ECONMICO, 2011 (En porcentajes)
Infraestructura agrcola (0) Otras actividades (7) Enseanza, servicios sociales y de salud (12) Instituciones de desarrollo (3) Banca comercial (7) Explotacin de minas y canteras (1) Industria manufacturera (2) Suministro de electricidad, gas y agua (33)
Intermediacin financiera (15)
Suministro de electricidad, gas y agua (26)
Transporte, almacenamiento y comunicaciones (35)
Grfico IV.10 BANCO DE DESARROLLO DEL CARIBE (CARIBANK): TOTAL DE CRDITOS APROBADOS POR SECTOR ECONMICO, 1970-2010 (En porcentajes)
Agricultura, silvicultura y pesca Explotacin de minas (3) y canteras Financiamiento y distribucin (1) (17) Manufacturas (4) Turismo (2)
Transporte, comunicaciones y defensa martima (22)
Otros (33)
Electricidad y agua (6)
Servicios sociales (12)
2.
La funcin contracclica de la banca de desarrollo regional
Ms all de constituirse en una importante fuente de recursos para el desarrollo productivo de la regin y la profundizacin de la integracin comercial y financiera, los bancos de desarrollo son adems fuente de financiamiento estable y contracclico. Esto permite no solo el acceso al financiamiento externo, sino tambin la mitigacin de las fluctuaciones del ciclo econmico, lo
que complementa el papel de las instituciones financieras regionales como el FLAR. Por ejemplo, en el caso centroamericano, el BCIE ha jugado un papel claramente contracclico al aumentar el volumen de su cartera de prstamos a la subregin durante el perodo 1998-2003, caracterizado por una disminucin de la tasa de crecimiento del PIB.
111
No obstante, la capacidad contracclica puede fortalecerse sobremanera. Las instituciones como el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) estn mejor capacitadas para ejercer la funcin de aumentar el financiamiento durante los aos de crisis gracias a la garanta implcita que otorgan los Estados Unidos y otros pases industrializados. As lo indica el cuadro IV.3, donde se reproduce la evolucin de los montos anuales de financiamiento de todas las instituciones durante el auge de 2003-2007 y la crisis
financiera internacional reciente. El Banco Mundial y el BID fueron capaces de aumentar su financiamiento a la regin de forma rpida y sustancial, y superar en 2009 los niveles medios de 2003-2007 en un 162% y un 124%, respectivamente. Cabe sealar que algo similar aconteci durante la crisis de fines del siglo XX. Por este motivo, dentro de la tendencia descendente de largo plazo, la participacin del Banco Mundial en el financiamiento a la regin ha tendido a aumentarse durante las crisis internacionales (vase el cuadro IV.3).
Cuadro IV.3 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: CRDITOS RECIBIDOS DE LOS BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLO, 2003-2011 (En millones de dlares y porcentajes)
Banco Mundial 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2009 frente al promedio de 2003-2007 5 821 5 320 5 166 5 911 4 553 4 660 14 031 13 907 9 629 162,1% Banco Interamericcano de Desarrollo (BID) 6 810 6 020 6 858 6 239 8 735 11 226 15 507 12 464 10 911 123,7% CAF - Banco de Desarrollo de Amrica Latina 3 304 3 504 4 746 5 521 6 607 7 947 9 170 10 533 10 066 93,6% Banco Centroamericano de Integracin Econmica (BCIE) 682 750 1 722 2 241 2 892 1 416 1 258 1 503 1 629 -24,1% Banco de Desarrollo del Caribe (CARIBANK) 219 114 153 137 211 348 174 301 ... 4,3%
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de las memorias de los bancos respectivos.
CAF - Banco de Desarrollo de Amrica Latina ha jugado tambin un claro papel anticclico, sobre todo durante la reciente crisis, funcin que ya haba reconocido explcitamente dentro de sus objetivos como banco de desarrollo. Esto se plasm en un nuevo rcord del nmero de aprobaciones de crditos en 2009, as como en el apoyo significativo a los pases accionistas por medio de operaciones de rpido desembolso y lneas de crdito contingente. Asimismo, CAF reforz su respaldo a los sistemas financieros pblico y privado de la regin, al tiempo que apoy los programas de inversin de los gobiernos enmarcados dentro de las estrategias anticrisis de cada pas. Tambin, con miras a fortalecer el importante papel anticclico, se aprob un aumento de capital de 2.500 millones de dlares (con lo que se duplica el capital pagado de la institucin). Sin embargo, el aumento de su financiamiento ha sido algo menos marcado que en los casos del Banco Mundial y el BID. En 2009 el Banco Mundial aument un 200% los crditos aprobados a la regin con respecto a 2008 y el BID los elev un 38%. Adems, ese ao el Banco Mundial cre una lnea de crdito especfica de
opcin de giro diferido que fue de suma importancia para varios pases. Ocho prstamos con opciones de giro diferido, aprobados para cinco pases durante el ejercicio de 2009 Colombia, Costa Rica, Guatemala, Per y Uruguay proporcionaron liquidez inmediata para responder a perturbaciones9. Por su parte, el BID aprob en 2008 el Programa de Liquidez para el Sostenimiento del Crecimiento, mediante el cual otorg prstamos por 900 millones de dlares en ese ao y los aument a 1.600 millones de dlares en 2009. Lo contrario aconteci en el BCIE, que redujo de manera sustancial sus prstamos durante los aos de crisis, mostrando de esta manera un comportamiento claramente procclico. En menor escala, ocurri lo mismo con el BDC, cuya tendencia ascendente se interrumpi.
La opcin de giro diferido ante el riesgo de catstrofes es un tipo de prstamo contingente que ofrece liquidez inmediata en caso de acontecimientos adversos, como una catstrofe natural, la desaceleracin del crecimiento econmico, variaciones desfavorables del precio de los productos bsicos o el deterioro de los trminos de intercambio (Banco Mundial, 2009).
112
La contraccin de los crditos otorgados por el BCIE, de aproximadamente 158 millones de dlares, ocurrida en 2009, se debi a la cada de los prstamos asignados a Guatemala y Honduras, que pasaron de 374 millones a 148 millones de dlares y de 276,4 millones a 95,5 millones de dlares, respectivamente. En el resto de las economas de la regin, los crditos aprobados registraron un incremento en ese ao. En principio, parecera que el descenso de los crditos aprobados para Guatemala y Honduras refleja condiciones especficas de estas economas, ms que una poltica del BCIE. En cuanto a los montos desembolsados, estos se redujeron en todos los pases receptores, aunque la mayor reduccin se observ nuevamente en Guatemala (de 294,1 millones a 121,2 millones de dlares) y Honduras (de 201 millones a 38,1 millones de dlares), un 73% del total de la cada. En lo que se refiere al CARIBANK, la merma registrada en los crditos otorgados en 2009 afect a todos sus instrumentos. Entre 2008 y 2009, las operaciones ordinarias pasaron de 175 millones a 116 millones de dlares; las operaciones del Fondo Especial para el Desarrollo bajaron de 122 millones a 35 millones de dlares, y las donaciones, de 50 millones a 15 millones de dlares. La evolucin mencionada de los crditos otorgados por el CARIBANK podra reflejar la menor disposicin de los pases del Caribe a incrementar sus ya elevados niveles de endeudamiento. Cabe destacar que, si bien los crditos otorgados registraron una cada, los desembolsos totales se incrementaron un 41% en ese lapso. Una novedad que han desarrollado los bancos de desarrollo en particular, el BID y CAF - Banco de Desarrollo de Amrica Latina, que contribuye en parte a mejorar su capacidad contracclica, ha sido la emisin de bonos denominados en monedas de los pases latinoamericanos miembros. Desde que se introdujo esta innovacin en 2004, estas emisiones han constituido una alta proporcin del total de emisiones de CAF - Banco de Desarrollo de Amrica Latina. El origen de los inversionistas ha sido tanto local como internacional. Estos bonos tienen la caracterstica de que permiten separar el riesgo monetario del riesgo crediticio y de esta manera agregan valor para los inversionistas correspondientes. Esta innovacin tiene varias implicaciones positivas, tanto para los bancos como para los pases. En primer trmino, se beneficia del desarrollo de los mercados locales de bonos y, a su vez, lo retroalimenta con la participacin de agentes altamente confiables para los inversionistas. En segundo lugar, contribuye a reducir la dependencia del financiamiento internacional, que
contina siendo procclico para los pases de la regin. Adems, permite a los bancos multilaterales ampliar sus fuentes de financiamiento, al tiempo que reduce sus riesgos como prestamistas, al disminuir el riesgo cambiario asociado a los proyectos que financian y que no generan ingresos en divisas. Por ltimo, reducen el riesgo de los pases asociados respecto de su exposicin a deudas denominadas en monedas extranjeras, cuyo valor se incrementa durante las crisis cuando se deprecian las monedas nacionales. Ms recientemente, en septiembre de 2009, surgi la iniciativa del Banco del Sur, cuyo objetivo es funcionar como fondo monetario y prestamista y fortalecer el proceso de integracin financiera en Amrica Latina. Este proyecto est integrado por la Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), el Brasil, el Ecuador, el Paraguay, el Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de), y Chile participa como observador. Se prev que el Banco del Sur cuente con un capital inicial de 20.000 millones de dlares y otorgue fondos para proyectos de desarrollo econmico y social en apoyo a los sectores pblicos y privados de Amrica Latina. Por ltimo, constituira un paso hacia la creacin de una moneda comn para la subregin. El Banco del Sur se regir por criterios de igualdad y otorgar un voto por pas, aunque an no se han definido de manera precisa los aportes financieros de todos los pases que actualmente se han sumado a esta idea. El Banco es una institucin complementaria de las ya existentes que, por el volumen de su capital, puede jugar en el mediano plazo un importante papel en la reduccin de las brechas sociales. El Banco del Sur, que comenzar a operar en el corto plazo, ha tenido una larga gestacin, iniciada en 2007 con el lanzamiento de la propuesta y finalizada en 2009 con la firma del convenio constitutivo. Podra contar con un capital de 7.000 millones de dlares, una vez que se adhieran los siete miembros potenciales10. Su gran reto es establecer desde el comienzo una gestin profesional slida, para garantizar un acceso en condiciones preferenciales (es decir, mejores que las que gozan sus miembros individualmente) a los mercados financieros internacionales y a la larga obtener, como CAF, el acceso regular a esos mercados, lo que le permitir cumplir una funcin anticclica.
10
La Argentina, el Brasil y Venezuela (Repblica Bolivariana de) aportarn 2.000 millones de dlares cada uno; el Uruguay y el Ecuador, 400 millones, respectivamente, y Bolivia (Estado Plurinacional de) y el Paraguay, 100 millones de dlares cada uno. Sin embargo, an falta la ratificacin del Brasil y el Paraguay.
113
E. La coordinacin y cooperacin necesarias para enfrentar los acontecimientos futuros

La reciente crisis financiera internacional ha puesto de manifiesto, una vez ms, una de las falencias de la arquitectura financiera mundial: el dficit en trminos de instancias operativas de coordinacin de polticas para prevenir la ocurrencia de crisis y para gestionarlas cuando ocurran. Por ejemplo, hay abundantes indicios sobre la existencia de desequilibrios macroeconmicos globales entre pases en desarrollo y desarrollados en los aos que precedieron a la crisis, los cuales habran contribuido a su gestacin mediante el estmulo del endeudamiento de bajo costo en los pases desarrollados. Tambin hay evidencia emprica de que los efectos de un choque negativo se transmiten entre las economas centrales y de estas a las economas perifricas a travs de canales de transmisin reales como el comercio, los trminos de intercambio y los flujos de capitales, sobre todo los de corto plazo. En general, la coordinacin de las polticas monetarias y fiscales frente a choques negativos que tienen efectos de contagio de un pas a otro es dificultosa, por distintas razones (Crcamo-Daz, 2012). Hay consenso acerca de la importancia de internalizar los efectos externos generados por las polticas macroeconmicas con la presencia de fuertes canales de transmisin entre pases, lo que habitualmente requiere algn tipo de entidad supranacional. En el caso europeo, por ejemplo, se resolvieron los problemas de coordinacin de la poltica monetaria con la adopcin de una moneda nica (el euro), en tanto que en materia de poltica fiscal se contina actuando en forma no coordinada, como lo muestra la heterognea evolucin reciente de las cuentas pblicas en pases como Espaa, Grecia y Portugal, por una parte, y Alemania, por la otra. Sin embargo, la crisis reciente tambin desencaden numerosas iniciativas tendientes a fortalecer los espacios de cooperacin entre los gestores de poltica a nivel mundial, y el papel desempeado por instancias como el Grupo de los Siete (G7) y el G20 ha sido importante para coordinar las medidas orientadas a paliar los efectos de la crisis. Estas medidas han posibilitado el fortalecimiento de los organismos internacionales encargados de proveer liquidez (como el FMI), la constitucin de otros mecanismos para brindar asistencia financiera a los pases que la requieran (por ejemplo, los canjes ofrecidos por la Reserva Federal de los Estados Unidos a economas emergentes como el Brasil y Mxico, entre otros) y el reforzamiento de los canales de comunicacin entre los pases en trminos de la intencionalidad de su poltica fiscal soberana, lo que redund en una disminucin de la incertidumbre de los propios gobiernos y de todos los agentes econmicos acerca de los efectos principales de las medidas. A pesar de los esfuerzos en pos del dilogo y la cooperacin realizados en esos grupos de grandes economas, es necesario fortalecer esas instancias y encontrar formas de aumentar la representatividad e inclusin de los grupos de cooperacin. Una de las acciones que muchas economas emergentes han emprendido fue la de afianzar sus instancias regionales de cooperacin macroeconmica con dos objetivos: en primer lugar, intentar consolidar posiciones que reflejaran los intereses comunes y, por esta va, elaborar estrategias conjuntas para fortalecer los instrumentos regionales disponibles para influir en la agenda de desarrollo global; en segundo lugar, crear instituciones regionales y fortalecer las existentes a fin de reducir de antemano la probabilidad de surgimiento y propagacin de crisis, y tomar medidas una vez que estas se presenten a fin de mitigar su intensidad y persistencia en la regin. La cooperacin regional constituye una herramienta que puede ser particularmente poderosa para este ltimo objetivo, en particular, una vez que se entiende que la cooperacin macroeconmica entre pases no se debe limitar a aquellos casos en los que existen significativos canales reales de transmisin entre pases, como el comercio y la integracin de los mercados financieros. En la medida en que los encargados de formular polticas enfrentan una elevada incertidumbre en la implementacin de la poltica macroeconmica (en el plano monetario, fiscal y cambiario, entre otros) y dado que existen efectos secundarios que surgen de la no rivalidad de la informacin, hay condiciones suficientes para motivar la cooperacin macroeconmica regional e internacional en la forma de dilogo macroeconmico o cooperacin para el aprendizaje (Crcamo-Daz, 2012). Amrica Latina y el Caribe tiene una larga tradicin en materia de cooperacin econmica entre sus pases, que se extiende al menos desde las postrimeras de la Segunda Guerra Mundial, aunque los logros de dicha cooperacin han sido variados (Noguera, 2012). Recientemente, en paralelo con el incentivo adicional de la reciente
114
crisis, se han discutido diferentes iniciativas, que (en algunos casos) se adoptaron para reforzar las instancias de cooperacin existentes en diferentes mbitos, sobre todo en el mbito econmico y particularmente, en el
comercial. Muchas de estas iniciativas se han apuntalado alrededor de las instituciones existentes, pero otras han sido el producto de nuevas tareas e iniciativas para fomentar la integracin de la regin.
Recuadro IV.1 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: ALGUNAS INICIATIVAS REGIONALES RECIENTES EN EL REA DE LA COORDINACIN DE POLTICAS Y DE LA COOPERACIN
Al definir su agenda de trabajo (Plan de Accin de Caracas), la Comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribeos (CELAC) ha planteado la necesidad de hacer mayores esfuerzos para incrementar el intercambio tcnico y de experiencias en temas macroeconmicos y comerciales entre los pases de Amrica Latina y el Caribe. Asimismo, se ha establecido el compromiso de crear una zona preferencial arancelaria para la toda la regin.
Luego de la crisis financiera mundial, los ministros de hacienda y finanzas de la regin han sostenido cuatro reuniones anuales que han girado en torno de cuatro lneas bsicas a: i) el intercambio permanente de informacin financiera y econmica, ii) la difusin e imitacin de experiencias exitosas, iii) la bsqueda de una mayor integracin regional y iv) el desarrollo de bienes regionales pblicos como la infraestructura del transporte y las telecomunicaciones. En la cuarta reunin
tambin se abordaron temas como los flujos de capitales, los tipos de cambio y las presiones inflacionarias. De igual forma, se realizan otras reuniones de alto nivel (de presidentes, ministros de finanzas y hacienda, presidentes de bancos centrales y superintendentes de bancos, seguros y mercados de capitales) destinadas a identificar reas de cooperacin para la introduccin de mejoras en la formulacin de polticas.
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin del Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y los ministerios de hacienda de los pases de la CELAC. a Primera Reunin de Ministros de Hacienda de Amrica Latina y el Caribe: 23 y 24 de junio de 2008, Cancn (Mxico); segunda Reunin de Ministros de Hacienda de Amrica Latina y el Caribe: 3 de julio de 2009, Via del Mar (Chile); tercera Reunin de Ministros de Hacienda de Amrica Latina y el Caribe: 28 de mayo de 2010, Lima; cuarta Reunin de Ministros de Hacienda de Amrica Latina y el Caribe: 26 de marzo de 2011, Calgary (Canad).
Recuadro IV.2 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: ALGUNAS INICIATIVAS SUBREGIONALES RECIENTES EN EL REA DE LA COOPERACIN Y LA COORDINACIN DE POLTICAS
Grupos como la Comunidad Andina (CAN), el Sistema de la Integracin Centroamericana (SICA) y el Mercado Comn del Sur (MERCOSUR) tienen instancias que promueven la convergencia entre sus pases miembros en algunas variables macroeconmicas, aunque en general de carcter referencial. Los pases miembros de la Comunidad del Caribe (CARICOM) acordaron en agosto de 2009 la creacin del Fondo de Desarrollo del Caribe, que cont con un capital inicial de 67 millones dlares, para promover el desarrollo econmico y social de los pases de la subregin. Existe adems la Unin Monetaria del Caribe Oriental, que requiere de amplios esfuerzos de coordinacin de poltica monetaria y financiera. No obstante, al igual que los pases de zona del euro, la Unin no cuenta con instancias de coordinacin de la poltica fiscal, lo que genera fuertes tensiones entre los pases que la integran. Los presidentes y primeros ministros de la CARICOM se renen cada ao para discutir el progreso de la integracin econmica y los avances en materia de desarrollo de la subregin. En Centroamrica, el Consejo Monetario Centroamericano (CMCA) ha
propiciado la convergencia subregional de las polticas macroeconmicas, en especial las polticas monetarias, cambiarias y financieras. Adems, se ha intentado promover la adopcin de medidas conjuntas para prevenir y contrarrestar movimientos financieros especulativos y el uso de monedas nacionales en las transacciones intrarregionales; tambin se llevaron a cabo acciones para poner en operacin el sistema regional de interconexin de pagos y promover el desarrollo de un mercado regional de capitales mediante la armonizacin y la gestin de la deuda pblica y se conform el grupo ad-hoc de estabilidad financiera. El Consejo de Ministros de Finanzas Pblicas o Hacienda de Centroamrica (COSEFIN) se ha abocado a lograr acuerdos para mejorar la divulgacin y armonizacin de la informacin fiscal y crear condiciones y espacios de cooperacin para la formulacin de las polticas fiscales de la subregin. A raz de la crisis, se realizaron diversas reuniones para reforzar la institucionalidad de esta agrupacin y determinar ejes estratgicos para enfrentar la situacin: una poltica fiscal contracclica ms activa y flexible, la estabilidad macroeconmica, el apoyo a la actividad productiva, la defensa de los
sectores ms vulnerables y la profundizacin de la integracin econmica regional. El Grupo de Integracin Financiera (GTIF) de la Unin de Naciones Suramericanas (UNASUR) ha elaborado una agenda orientada a mejorar la coordinacin en el manejo de las reservas internacionales a fin de que los fondos de reservas incluyan a todos los pases de la UNASUR. De igual forma, se ha planteado la necesidad de impulsar mecanismos que promuevan la integracin comercial de los pases, destacndose el uso de las monedas de la subregin para transacciones comerciales intrarregionales, el Convenio de Pagos y Crditos Recprocos, el sistema de pagos en monedas locales y el Sistema Unitario de Compensacin Regional de Pagos (SUCRE)). Asimismo, se ha planteado la necesidad de fortalecer el papel de los bancos de desarrollo (los existentes y las nuevas iniciativas como CAF - Banco de Desarrollo de Amrica Latina y el Banco del Sur) para expandir las reas de cooperacin y estimular el desarrollo regional. En general, en todos los conglomerados subregionales los encargados de formular polticas mantienen encuentros peridicos para evaluar los avances en materia de integracin econmica y comercial de la subregin.
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin oficial de los organismos respectivos.
115
De este modo, grupos como la Comunidad Andina (CAN), el Mercado Comn del Sur (MERCOSUR), el Sistema de Integracin Centroamericano y la Comunidad del Caribe (CARICOM) durante la crisis han fortalecido instancias de cooperacin para monitorear su desenvolvimiento y evaluar de manera conjunta las posibles repercusiones sobre sus economas. Como producto de esta labor, en la regin se han promovido reuniones regionales y subregionales de los ministros de finanzas y de los presidentes de los bancos centrales para compartir experiencias y reacciones ante la crisis financiera mundial, as como reuniones preparatorias para otras de carcter global como las reuniones del G20. En este contexto se enmarcan los encuentros de ministros de hacienda y finanzas que se realizan anualmente desde 2008 (cuando se efectu en Mxico) y las reuniones de los ministros de finanzas y hacienda de Centroamrica destinadas a coordinar esfuerzos conjuntos en materia de finanzas pblicas. Adems, se ha continuado fortaleciendo el intercambio de experiencias y el trabajo conjunto a nivel tcnico entre funcionarios de los bancos centrales de la regin, tanto en grupos informales como en grupos formales, como el Comit de Poltica Monetaria del Consejo Monetario Centroamericano (CMCA) y las reuniones de asesores de poltica monetaria organizadas por el Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos (CEMLA). Estas ltimas actividades en el rea tcnica constituyen la piedra basal sobre la cual es factible construir la cooperacin macroeconmica de largo plazo, al dar soluciones concretas a problemas especficos de los pases; adems es una plataforma clave para discutir alternativas de poltica entre pares. Nuevas instancias polticas regionales como la UNASUR y la Comunidad de Estados Latinoamericanos y Caribeos (CELAC) tambin han resaltado la necesidad de fortalecer la institucionalidad regional existente en materia de manejo
de reservas, banca de desarrollo y sistemas de pagos; con este fin, se han creado diversos grupos de trabajo en los que tcnicos y gestores de poltica de la regin discuten estrategias para adecuar la institucionalidad existente a los retos que enfrentar la regin en el futuro cercano. Cabe destacar que en el proceso de compartir informacin y experiencias y crear una visin conjunta de los efectos de las crisis y de las posibles reacciones ante estas, las instituciones que conforman la arquitectura financiera regional (sistemas de pagos, bancos de desarrollo y fondos de reserva) juegan el doble papel de facilitadoras del proceso y de entidades sujetas a la evaluacin y a modificaciones, a la luz de las respuestas que han brindado ante la eventualidad. Como facilitadoras, estas entidades han puesto su capacidad tcnica al servicio de los gestores de poltica de la regin y en ocasiones actuaron como secretara tcnica para muchas de las comisiones creadas por las instancias polticas de los organismos regionales. La funcin de facilitacin, coordinacin y prestacin de distintos servicios resulta clave para la creacin y el mantenimiento de redes de cooperacin entre los organismos internacionales y regionales, no solo en razn de la naturaleza total o parcial de bien pblico que tienen gran parte de las redes de cooperacin econmica, sino tambin debido a las ventajas competitivas de estos organismos en la prestacin de servicios de coordinacin, investigacin, recopilacin de datos y provisin de asistencia tcnica, entre otros. En este sentido, la CEPAL ha prestado apoyo a los encargados de formular polticas de la regin en la discusin, puesta en marcha y operacin de estas iniciativas, ya sea como secretaria tcnica, mediante la elaboracin de estudios y el otorgamiento de asesora tcnica, como promotora de encuentros o proveedora de insumos tcnicos, informacin, anlisis y otros.
F. Los desafos futuros para la institucionalidad financiera regional

Las instituciones financieras regionales son un complemento esencial de una arquitectura internacional que vele por la estabilidad macroeconmica y el desarrollo econmico y social. El argumento bsico en favor de la cooperacin financiera regional es el reconocimiento de que el proceso de globalizacin que ha vivido el mundo en las ltimas dcadas es tambin un proceso de regionalismo abierto11.
11
La CEPAL fue una de las primeras instituciones en resaltar este componente regional del proceso de globalizacin y proponer procesos de integracin apropiados para hacerle frente. Vase CEPAL (1994).
Esta tendencia tiene su expresin principal en el rea del comercio. La institucionalidad financiera regional puede verse, por una parte, como un correlato de la comercial, e incluye la creacin de mecanismos de pagos que faciliten el comercio intrarregional, apoyen a los pases que enfrenten desequilibrios de balanza de pagos y provean financiamiento para las economas o subregiones rezagadas, para la construccin de infraestructura regional y, en un plano ms general, para la provisin de bienes pblicos regionales. Existe, adems, una defensa bsica propia de la economa poltica: el mayor sentido de pertenencia de las instituciones
116
regionales y subregionales por parte de los pases miembros, especialmente, de los medianos y pequeos, los que perciben correctamente que tienen una voz ms fuerte en ellas. Esto crea una relacin especial entre las instituciones y los pases, que se expresa, en particular, en la sintona entre las lneas de financiamiento y las demandas de estos ltimos y en una firme posicin de acreedor preferente. Por esta razn y la sealada en el prrafo anterior, una arquitectura financiera mundial basada en una red de instituciones mundiales, regionales y subregionales es mucho ms equilibrada desde el punto de vista de las relaciones de poder que una arquitectura basada en unas pocas instituciones de alcance mundial. De esta manera, no solo contribuye a mejorar la estructura de
la economa mundial, sino tambin los equilibrios polticos a nivel internacional. Actualmente, existen cuatro reas de importancia para el perfeccionamiento y la mejora de la arquitectura financiera regional: el nuevo papel que deben desempear los bancos de desarrollo subregionales, el fortalecimiento del sistema de reservas y los sistemas de pagos, y el mejoramiento de los mecanismos, de modo que se conviertan en instancias para la cooperacin y coordinacin en materia de formulacin de polticas macroeconmicas. Todas estas herramientas podran contribuir a reducir el riesgo de que se prolongue la actual atona de la economa mundial y ello impacte negativamente en la regin.
1.
Los bancos de desarrollo

mayor estabilidad intertemporal en las cuentas externas y le agrega solidez al desarrollo de las economas ms abiertas de la regin, las cuales podran ser ms vulnerables frente a la reversin brusca del acceso a los mercados de capitales internacionales. La expansin de dicho rol puede ser particularmente til si persiste la debilidad de la economa mundial y se reducen las entradas de capital en la regin. Adems, los bancos regionales de desarrollo cumplen un papel importante en la estabilizacin de las corrientes financieras mediante el perfeccionamiento de los instrumentos de gestin de riesgos. Tambin deberan expandir sus funciones para facilitar el acceso de los pases de la regin a los mercados financieros internacionales, por ejemplo, mediante el apoyo al fortalecimiento de los mercados de deuda nacionales y regionales. En tercer lugar, tambin debera destacarse el papel de los bancos de desarrollo subregionales como proveedores de recursos a mediano y largo plazo, especialmente en el rea de infraestructura y bienes pblicos regionales.
Los bancos de desarrollo subregionales deben, en primer lugar, reforzar su rol en la provisin de financiamiento contracclico. Este constituye un elemento fundamental para mitigar los efectos econmicos y sociales de las crisis y choques externos, como se demostr en la crisis de 2008-2009. En caso de que se prolongue el perodo de bajo crecimiento mundial, con los consiguientes impactos negativos en la tasa de crecimiento de Amrica Latina y el Caribe, sera beneficioso para algunos pases (sobre todo, aquellos con menores holguras fiscales y reservas internacionales) obtener acceso al financiamiento de corto plazo para evitar ajustes procclicos del gasto frente al estancamiento o la cada de los ingresos pblicos. En segundo lugar, cabe destacar que los bancos de desarrollo subregionales tampoco se ven afectados por cambios repentinos de la percepcin de riesgo que en el pasado han llevado a la ocurrencia de interrupciones sbitas del flujo de capitales, con lo cual la ampliacin del acceso contingente a esos organismos introduce
2.
Los sistemas de pagos

crditos, las cartas comerciales y los seguros. As, ante un deterioro significativo del panorama externo de la regin, los mecanismos de pagos podran volver a ser de utilidad en aquellos casos en los que determinados pases afrontan restricciones externas, como ha ocurrido en crisis anteriores, dados los menores costos que estos mecanismos implican. Teniendo en cuenta la capacidad de generar empleo de las pymes de la regin y en virtud de que son estas empresas las principales beneficiarias de algunos de los
Los sistemas de pagos intrarregionales (incluidos los bilaterales) y otros tipos de acuerdos comerciales orientados a reducir los costos de transaccin para los exportadores e importadores regionales pueden ser herramientas particularmente tiles en situaciones de alta volatilidad e incertidumbre como la actual. Por lo general, la turbulencia de los mercados financieros internacionales viene acompaada de incrementos de los costos de instrumentos vinculados a las transacciones comerciales internacionales, a saber, los
117
sistemas de pagos intrarregionales, como el sistema de pagos en monedas locales, un mejor funcionamiento de estos esquemas contribuira a potenciar sus exportaciones en tiempos de calma y a protegerlas en un escenario de turbulencias, al estimular una reorientacin de las ventas hacia mercados regionales y, por esta va, mitigar los efectos de una eventual contraccin de la demanda agregada externa. Sin embargo, esto requerira que se revisaran muchos de los costos financieros asociados a esquemas como la Asociacin Latinoamericana de Integracin (ALADI) (como las comisiones y condiciones de repago).
Por otra parte, para procurar la sustentabilidad de estos sistemas, es necesario prestar mucha atencin al manejo del riesgo cambiario asociado a los procesos de compensacin entre los bancos centrales. En el pasado, los grandes desequilibrios de los procesos de compensacin eventualmente se tradujeron en cortes de lneas de crdito y en la terminacin del convenio. De igual forma, es conveniente evaluar una mejor integracin de los sistemas de pagos existentes y estimular un mayor uso de los que se basan en el uso de monedas locales.
3.
Los fondos de reservas

funciones ms all del apoyo a las balanzas de pagos y a las situaciones de falta de liquidez. El FLAR, junto con los bancos de desarrollo regionales y subregionales y otros organismos regionales como la CEPAL, puede contribuir en la discusin y el trabajo tcnico necesario para el establecimiento de estndares armonizados de regulacin y supervisin macroprudencial. Los fondos de reservas regionales, al igual que los bancos de desarrollo, deben colaborar con los procesos de integracin financiera regional apoyando a los mercados de capitales regionales, en particular, los de deuda.
En cuanto a los fondos regionales, sera til ampliar el campo de cobertura del FLAR en trminos de pases y de capital. La estrategia individual de proteccin ante choques externos, la acumulacin de reservas internacionales, es costosa, por lo que resulta conveniente contar con instrumentos colectivos complementarios que permitan reducir los costos financieros del autoseguro. Ampliar el capital de los fondos de reservas regionales permitira crear nuevos instrumentos con mejores trminos (plazos y costos financieros) para la asistencia. Por otra parte, resulta conveniente que el FLAR diversifique sus
4.
La cooperacin en materia de polticas econmicas en la regin

En segundo trmino, la cooperacin enfrenta un desafo debido a la escasez de recursos en manos de los gobiernos, sobre todo en trminos de tiempo de reaccin y recursos humanos. La cooperacin macroeconmica es una herramienta que debe emplearse durante un perodo suficiente para ser efectiva y cuya operacin requiere la dedicacin de recursos humanos tcnicos y polticos de alto nivel; por lo tanto, durante un perodo de incertidumbre con perspectivas negativas, es posible que las autoridades den menor prioridad a la cooperacin. Finalmente, contina siendo esencial que las entidades regionales, tanto los bancos de desarrollo, los fondos y otros organismos como la CEPAL, profundicen su trabajo y acten como facilitadores y nexos clave en los procesos de formacin y fortalecimiento de redes de cooperacin tcnica entre instituciones nacionales y regionales.
A la luz de la situacin actual de acentuada incertidumbre en torno a la duracin del perodo de atona del crecimiento internacional, el fortalecimiento de la cooperacin macroeconmica en la regin enfrenta varios desafos. En primer trmino, la cooperacin puede tornarse ms difcil cuando las holguras del pasado desaparecen, debido al vuelco de la situacin mundial. Esto es particularmente cierto en los casos en que exista un conflicto de intereses como resultado de la aplicacin de polticas monetarias o fiscales que causen una modificacin de los tipos de cambio. Sin embargo, en un escenario externo incierto los encargados de formular polticas otorgan mayor valor al intercambio de informacin y de experiencias tcnicas para hacer frente a desafos especficos de poltica. Esto refuerza el argumento a favor de la funcin de las instituciones regionales de establecer y fortalecer vnculos entre los distintos organismos encargados de la poltica monetaria, cambiaria, macroprudencialy fiscal.
119
Bibliografa
Agosn, Manuel y Rodrigo Heresi (2011), Hacia un Fondo Monetario Latinoamericano, Mecanismos de blindaje financiero, fondos regionales y otros esquemas sustitutos o complementarios, Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR), marzo [en lnea] https://www.flar.net/contenido/contenido. aspx?catID=152&conID=2592. Banco Mundial (2009), Manual del servicio de la deuda, Washington, D.C., Divisin de servicios financieros y a los prestatarios, Oficina del Vicepresidente y Contralor, Washington, D.C., junio. BCIE (Banco Centroamericano de Integracin Econmica), Informes anuales, varios nmeros [en lnea] http:// www.bcie.org/. BDC (Banco de Desarrollo del Caribe), Informes anuales, varios nmeros [en lnea] http://www.caribank.org/. Borja, Diego (2012), Contexto y panorama general del SUCRE, documento presentado en el taller del Grupo de Integracin Financiera (GTIF) de la Unin de Naciones Suramericanas (UNASUR) sobre el Sistema Unitario de Compensacin Regional de Pagos (SUCRE), Lima, 8 de junio. CAF (Banco de Desarrollo de Amrica Latina), Informes anuales, varios nmeros [en lnea] http://publicaciones. caf.com/corporativo?page=0. Crcamo-Daz, Rodrigo (2012), Macroeconomic cooperation for uncertain times. The REDIMA experience, Cuadernos de la CEPAL, N 98 (LC/G.2516-P), Santiago de Chile, Comisin
Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL). Publicacin de las Naciones Unidas, N de venta: E.12.II.G.11. Crcamo-Daz, Rodrigo y Ramn Pineda (2012), An economic assessment of the local currency payments systems of Argentina and Brazil, Santiago de Chile, Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), indito. CEPAL (Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe) (2012a), Informe macroeconmico de Amrica Latina y el Caribe (LC/G.2541-P), Santiago de Chile, junio. (2012b), La reaccin de los gobiernos de las Amricas frente a la crisis internacional: Seguimiento de las medidas de poltica, actualizacin al 31 de diciembre de 2011, Santiago de Chile. (2012c), Cambio estructural para la igualdad: Una visin integrada del desarrollo (LC/G.2524(SES.34/3)), Santiago de Chile, agosto. (2012d), Panorama de la insercin internacional de Amrica Latina y el Caribe, 2011-2012 (LC/G.2547-P), Santiago de Chile, septiembre. (2012e), Centroamrica y Repblica Dominicana: crecimiento, ciclos y transformacin econmica, 1990-2011, indito. (2012f), La inversin extranjera directa en Amrica Latina y el Caribe, 2011 (LC/G.2538-P), Santiago de Chile. Publicacin de las Naciones Unidas, N de venta: S.12.II.G.4.
120
(2011), Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe, 2010-2011 (LC/G.2506-P), Santiago de Chile. Publicacin de las Naciones Unidas, N de venta: S.11.II.G.3. (2010a), La hora de la igualdad: Brechas por cerrar, caminos por abrir (LC/G.2432(SES.33/3)), Santiago de Chile. (2010b), Panorama social de Amrica Latina, 2010 (LC/G.2481-P), Santiago de Chile. Publicacin de las Naciones Unidas, N de venta: S.11.II.G.6. (2009), Balance preliminar de las economas de Amrica Latina y el Caribe, 2009 (LC/G.2424-P), Santiago de Chile. Publicacin de las Naciones Unidas, N de venta: S.09.II.G.149. (2007), Balance preliminar de las economas de Amrica Latina y el Caribe, 2007 (LC/G.2355-P), Santiago de Chile. Publicacin de las Naciones Unidas, N de venta: S.07.II.G.161. (1994), Gobernabilidad e integracin financiera: mbito global y regional, Libros de la CEPAL, N 90 (LC/L.2261-P), Jos Antonio Ocampo y Andras Uthoff (comps.), Santiago de Chile. Publicacin de las Naciones Unidas, N de venta: S.04.II.G.110. CEPAL/OIT (2011), (Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe/Organizacin Internacional del Trabajo) (2011), Coyuntura laboral en Amrica Latina y el Caribe, Boletn CEPAL/OIT, N 5, Santiago de Chile. (2009), Crisis y mercado laboral, Coyuntura laboral en Amrica Latina y el Caribe, Boletn CEPAL/OIT, N 1, Santiago de Chile. FMI (Fondo Monetario Internacional) (2008), World Economic Outlook, Washington, D.C., abril. FLAR (Fondo Latinoamericano de Reservas) (2012) [en lnea] http://www.flar.net/. Jimnez, Luis Felipe y Sandra Manuelito (2011), Amrica Latina: sistemas financieros y financiamiento de la inversin. Diagnsticos y propuestas, Revista CEPAL, N 103 (LC/G.2487), Santiago de Chile, Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL). Kacef, Osvaldo y S. Manuelito (2008), El ingreso nacional bruto disponible en Amrica Latina: una perspectiva de largo plazo, serie Macroeconoma del desarrollo, N 69 (LC/L.2982-P), Santiago de Chile, Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL). Publicacin de las Naciones Unidas, N de venta: S.08.II.G.85.
Ma, Jun (2012), China: a very weak recovery, Deutsche Bank, agosto. Noguera, J. (2012), Los sistemas de pagos internacionales en la Amrica Latina y lecciones de otras regiones, Santiago de Chile, indito. Ocampo, Jos Antonio (2012), La arquitectura financiera mundial y regional a la luz de la crisis, Santiago de Chile, Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), indito. (comp.) (2006), La cooperacin financiera regional: Experiencias y desafos, Libros de la CEPAL, N 91 (LC/G.2319-P/E), Santiago de Chile, Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL). Publicacin de las Naciones Unidas, N de venta: S.06.II.G.103. (2002), Recasting the international financial agenda, International Capital Markets: Systems in Transition, John Eatwell y Lance Taylor (eds.), Nueva York, Oxford University Press. (1999), La reforma del sistema financiero internacional: Un debate en marcha, Santiago de Chile, Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)/ Fondo de Cultura Econmica. Ocampo, Jos Antonio y Daniel Titelman (2009), Subregional financial cooperation: the South American experience, Journal of Post Keynesian Economics, vol. 32, N 2. OCDE/CEPAL (Organizacin de Cooperacin y Desarrollo Econmicos/Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe) (2011), Perspectivas econmicas de Amrica Latina 2012. Transformacin del Estado para el desarrollo (LC/G.2501), OECD Publishing. Rosero, Luis Daniel (2011), Essays on international reserve accumulation and cooperation in Latin America, tesis de doctorado, Amherst, Universidad de Massachusetts. Secretara General de la ALADI (2012), Convenio de pagos y crditos recprocos. Evaluacin del funcionamiento del sistema de pagos de la ALADI en el ao 2011 (ALADI/SEC/di 2468), marzo. Vera, Cecilia y otros (2012), Hacia una cobertura regional ms amplia de un fondo de reservas, Santiago de Chile, Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), agosto, indito.
Anexo estadstico
122
Cuadro A-1 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 a
Tasas anuales de variacin Producto interno bruto b Producto interno bruto por habitante b Precios al consumidor c 0,3 -1,0 6,1 -0,3 -1,7 12,2 2,2 0,9 8,5 6,1 4,7 7,4 4,9 3,6 6,1 Porcentajes Desempleo urbano abierto d Deuda externa bruta total/PIB e Deuda externa bruta total/ exportaciones de bienes y servicios f 10,2 36,4 181 11,1 20,6 177 11,0 20,6 169 10,3 17,9 138 9,1 13,0 102 8,6 10,9 84 7,9 10,2 83 7,3 9,1 73 8,2 10,7 100 5,8 4,5 5,0 5,8 4,7 6,5 4,2 3,0 8,2 -1,9 -3,0 4,6
Millones de dlares Balanza de pagos f Balanza de cuenta corriente Balanza de bienes Exportaciones FOB Importaciones FOB Balanza de servicios Balanza de renta Balanza de transferencias corrientes Balanzas de capital y financiera g Inversin extranjera directa neta Otros movimientos de capital Balanza global Variacion en activos de reserva h Otro financiamiento Transferencia neta de recursos Reservas internacionales brutas f -53 929 -7 416 354 280 361 696 -16 914 -56 095 26 496 -16 422 20 044 357 746 337 702 -11 973 -54 420 29 927 9 264 41 375 390 504 349 130 -10 383 -59 744 38 016 22 287 56 864 481 277 424 413 -10 576 -69 357 45 356 37 086 79 057 580 552 501 496 -14 617 -80 708 53 355 50 182 97 238 694 321 597 082 -15 861 -95 246 64 051 14 871 68 254 779 410 711 155 -22 588 -97 859 67 072 -27 349 43 363 906 316 862 953 -29 655 -108 036 66 978 -16 412 51 976 701 095 649 118 -29 539 -99 344 60 495 61 375 64 621 -3 246
38 295 -9 410 1 593 -8 434 21 539 11 231 110 482 65 577 66 122 50 504 37 806 49 745 54 703 31 192 90 214 94 731 -27 827 -59 913 -36 214 -58 178 -33 164 -19 961 20 268 -29 154
-15 634 -25 832 10 856 13 854 58 626 61 413 125 353 38 228 44 962 -614 3 421 -29 486 -22 711 -37 256 -48 734 -127 281 -41 866 -52 299 -15 021 -29 253 40 343 36 565 95 882 110 147 252 634 80 094 97 261 -1 552 -41 419 -39 521 -68 933 -80 539 -96 694 14 551 -38 821 -30 636 163 177 164 784 197 615 225 668 262 168 319 045 459 152 512 240 566 961 Porcentajes del PIB
Sector fiscal i Resultado global Resultado primario Ingreso total Ingresos tributarios Gasto total Gastos de capital Deuda pblica del gobierno central Deuda pblica del sector pblico no financiero
-3,1 -0,8 16,4 12,8 19,5 3,6 44,9 48,5
-2,9 -0,5 16,5 12,9 19,4 3,5 58,2 62,7
-3,0 -0,2 16,6 13,0 19,5 3,6 57,3 61,4
-1,9 0,5 17,0 13,5 18,8 3,5 50,9 54,2
-1,1 1,3 18,0 14,3 19,1 3,5 42,8 46,5
0,0 2,2 18,9 14,6 19,0 3,5 35,8 39,6
0,3 2,2 19,5 15,1 19,2 3,9 29,9 33,6
-0,4 1,2 19,6 15,0 20,0 4,3 28,2 31,6
-2,8 -1,0 18,4 14,6 21,2 4,2 30,2 33,2
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares. b Sobre la base de cifras oficiales expresadas en dlares de 2000. c Variacin de diciembre a diciembre. d Incluye un ajuste de los datos de la Argentina y el Brasil que refleja los cambios metodolgicos de los aos 2003 y 2002, respectivamente. e Estimaciones sobre la base de cifras en dlares a precios corrientes. No incluye Cuba. f No incluye Cuba. g Incluye errores y omisiones. h El signo menos (-) indica aumento de los activos de reserva. i Gobierno central, a excepcin del Estado Plurinacional de Bolivia cuya cobertura corresponde al gobierno general. Promedios simples. Incluye informacin de 19 pases de Amrica Latina y el Caribe: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Estado Plurinacional de Bolivia, Guatemala, Hait, Honduras, Mxico, Nicaragua, Panam, Paraguay, Per, Repblica Bolivariana de Venezuela, Repblica Dominicana y Uruguay.
123
Cuadro A-1 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 a
Tasas anuales de variacin Producto interno bruto b Producto interno bruto por habitante b Precios al consumidor c 1,8 0,5 8,2 5,8 4,5 7,3 4,6 3,3 6,1 5,6 4,3 5,1 5,6 4,4 6,5 Porcentajes Desempleo urbano abierto Deuda externa bruta total / PIB d e Deuda externa bruta total / exportaciones de bienes y servicios d e 11,1 39,8 170 10,3 34,3 138 9,0 25,0 101 8,6 21,0 84 7,9 19,7 83 7,3 17,2 74 8,1 19,9 101 7,3 19,7 96 6,7 17,6 81 4,0 2,8 8,1 -1,9 -3,0 4,6 6,0 4,8 6,5 4,3 3,1 6,9
Millones de dlares Balanza de pagos e Balanza de cuenta corriente Exportaciones FOB Importaciones FOB Balanza de servicios Balanza de renta Balanza de transferencias corrientes Balanzas de capital y financiera f Inversin extranjera directa neta Otros movimientos de capital Balanza global Variacin en activos de reserva g Otro nanciamiento Transferencia neta de recursos Reservas internacionales brutas 9 128 392 400 353 771 -9 052 -59 476 39 027 697 39 790 -39 093 9 826 -28 495 18 674 -40 105 174 175 22 751 484 274 430 019 -9 092 -68 747 46 334 -7 181 50 212 -57 392 15 584 -24 438 8 855 -67 073 196 435 36 198 584 071 510 156 -8 881 -81 883 53 047 24 856 57 309 -32 453 60 975 -39 604 -21 371 -78 398 224 688 49 907 698 570 608 037 -10 165 -94 929 64 468 13 453 32 519 -19 066 12 970 -33 171 -23 093 -57 138 -68 097 785 646 906 206 704 467 892 210 1 102 880 723 734 868 022 653 390 846 168 1 032 326 -16 485 -31 272 -31 666 -47 820 -62 166 -99 455 -107 772 -100 405 -117 025 -140 130 66 999 67 690 57 901 61 667 63 090 112 598 92 803 19 795 71 664 99 375 -27 710 38 495 -42 123 3 628 -32 479 453 172 69 059 70 774 -1 716 46 034 -50 488 4 456 -26 891 514 185 143 647 75 555 68 093 173 488 125 344 48 144
63 599 125 165 -50 932 -127 098 -12 666 1 945 -94 143 273 219 15 088 413 837
86 509 105 391 -87 747 -105 795 1 237 384 27 860 610 494 33 742 722 156
Porcentajes del PIB Sector fiscal h Resultado global Resultado primario Ingreso total Ingresos tributarios Gasto total Gastos de capital Deuda pblica del gobierno central Deuda pblica del sector pblico no financiero -2,9 -0,2 16,4 12,9 19,3 3,7 57,2 61,1 -1,9 0,5 16,8 13,3 18,6 3,6 50,9 53,9 -1,1 1,3 17,8 14,0 18,9 3,7 42,8 46,9 -0,0 2,2 18,8 14,5 18,8 3,6 35,9 39,6 0,2 2,1 19,3 15,0 19,1 4,0 30,1 33,6 -0,5 1,1 19,4 14,9 19,9 4,4 28,7 31,8 -2,9 -1,1 18,3 14,3 21,2 4,5 30,2 33,4 -1,8 -0,2 18,8 14,1 20,7 4,4 27,4 32,5 -1,8 -0,1 19,3 14,6 21,1 4,6 29,7 32,1
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares. b Sobre la base de cifras oficiales expresadas en dlares de 2005. c Variacin de diciembre a diciembre. d Estimaciones sobre la base de cifras en dlares a precios corrientes. e No incluye Cuba. f Incluye errores y omisiones. g El signo menos (-) indica aumento de los activos de reserva. h Gobierno central, a excepcin de Bolivia (Estado Plurinacional de), cuya cobertura corresponde al gobierno general. Promedios simples de 19 pases.
124
Cuadro A-2 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: PRODUCTO INTERNO BRUTO (En millones de dlares corrientes) 2003 Amrica Latina y el Caribe Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia b Costa Rica Cuba Dominica Ecuador El Salvador Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Nicaragua c Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 a 5 676 245 1 118 448 165 7 788 4 313 1 443 23 949 2 476 648 248 585 333 161 40 870 68 234 484 65 393 23 054 816 46 898 2 576 7 346 17 447 14 457 1 150 731 9 317 31 075 25 638 180 760 55 611 697 688 1 219 2 517 22 449 46 710 316 087
1 931 924 2 230 438 2 702 652 3 179 434 3 759 303 4 375 373 4 093 656 4 911 800 849 905 1 002 1 141 1 296 1 355 1 214 1 154 129 596 153 129 183 196 214 267 262 451 328 469 308 740 370 263 6 949 7 094 7 706 7 966 8 319 8 247 7 717 7 771 3 245 3 495 3 908 4 197 4 483 4 344 4 397 4 245 988 1 056 1 115 1 213 1 277 1 359 1 344 1 395 8 082 8 773 9 549 11 452 13 120 16 674 17 340 19 650 552 383 663 733 882 044 1 089 253 1 366 853 1 653 535 1 620 164 2 143 034 77 840 100 631 124 404 154 412 172 869 179 627 172 591 216 309 94 641 17 518 35 901 341 28 409 15 047 596 21 918 1 185 2 827 8 234 9 430 700 325 5 322 12 933 6 588 61 356 20 045 461 482 781 1 122 11 305 11 695 83 529 117 082 18 595 38 203 367 32 646 15 798 602 23 965 1 256 3 660 8 871 10 173 758 577 5 793 14 179 8 034 69 701 21 582 498 523 858 1 114 13 280 13 811 112 452 146 567 19 965 42 644 362 36 942 17 094 701 27 211 1 315 4 154 9 757 11 239 846 094 6 321 15 465 8 735 79 389 33 542 536 551 909 1 376 15 982 17 363 145 513 162 590 207 417 243 983 22 526 26 322 29 838 52 743 58 604 60 806 388 419 462 41 705 45 504 54 209 18 551 20 105 21 431 705 764 832 30 231 34 113 39 136 1 458 1 740 1 923 4 880 5 971 6 417 10 917 12 361 13 882 11 928 12 796 13 752 949 066 1 033 176 1 091 982 6 786 17 137 10 646 92 319 35 660 630 611 1 018 1 610 18 369 19 579 183 478 7 447 19 794 13 795 107 524 41 013 689 685 1 132 1 850 21 642 23 411 230 364 8 222 23 002 18 503 129 107 45 523 740 699 1 175 2 305 27 870 30 366 315 600 232 901 286 398 29 383 36 218 62 079 64 328 481 472 52 022 57 978 20 661 21 428 776 784 37 734 41 341 2 026 2 259 6 470 6 635 14 176 15 400 12 150 13 231 880 101 1 032 553 8 062 24 163 15 934 130 144 46 598 689 672 1 174 2 179 19 662 30 497 329 419 8 427 26 590 20 048 157 438 51 576 673 675 1 209 2 432 20 855 39 412 239 620
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares. b Datos elaborados sobre la base de las nuevas cifras trimestrales de cuentas nacionales publicadas por el pas, ao base 2005. c Despus del cierre de la actualizacin de datos correspondientes a este documento, Nicaragua public nuevas series de cuentas nacionales, basadas en un nuevo ao base. Esta informacin se incorporar al anlisis de los prximos estudios de coyuntura que publicar la CEPAL.
125
Cuadro A-3 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: PRODUCTO INTERNO BRUTO (Tasas anuales de variacin) 2003 Amrica Latina y el Caribe b Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia c Costa Rica Cuba Dominica Ecuador El Salvador Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Nicaragua d Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 1,8 6,6 8,8 -1,3 2,0 9,3 2,7 1,1 3,9 3,9 6,4 3,8 7,7 3,3 2,3 9,6 2,5 -0,6 0,4 4,5 3,7 1,4 2,5 4,2 4,3 4,0 -0,3 -1,4 7,6 4,4 6,8 14,4 2,2 -7,8 2004 5,8 4,9 9,0 0,9 1,4 4,6 4,2 5,7 6,0 5,3 4,3 5,8 3,3 8,8 1,9 -1,0 3,2 1,6 -3,5 6,2 1,3 4,1 5,3 7,5 4,1 5,0 1,3 4,4 4,2 8,4 0,5 8,0 11,8 18,3 2005 4,6 6,1 9,2 3,4 4,0 3,0 4,4 3,2 5,6 4,7 5,9 11,2 -0,5 5,7 3,6 13,5 3,3 -2,0 1,8 6,1 0,9 3,3 4,3 7,2 2,1 6,8 9,3 9,9 2,5 -1,9 4,5 5,4 6,6 10,3 2006 5,6 13,5 8,5 2,5 5,7 4,7 4,8 4,0 4,6 6,7 8,8 12,1 4,4 4,8 3,9 -3,9 5,4 5,1 2,3 6,6 2,9 5,1 4,2 8,5 4,8 7,7 10,7 4,7 7,7 9,3 4,7 14,4 4,1 9,9 2007 5,6 9,6 8,7 1,4 1,7 1,2 4,6 6,1 4,6 6,9 7,9 7,3 6,0 2,0 3,8 5,9 6,3 7,0 3,3 6,2 1,4 3,4 5,0 12,1 5,4 8,9 8,5 2,8 3,4 1,5 4,6 4,6 6,5 8,8 2008 4,0 0,0 6,8 -2,3 0,3 3,8 6,1 5,2 3,7 3,5 2,7 4,1 7,7 7,2 1,3 1,0 3,3 2,0 0,8 4,2 -0,8 1,2 2,9 10,1 6,4 9,8 5,3 4,7 1,4 5,3 4,1 2,3 7,2 5,3 2009 -1,9 -11,9 0,9 -4,9 -4,1 -0,0 3,4 -0,3 -1,0 1,7 -1,0 1,4 -0,7 0,4 -3,1 -6,6 0,5 3,3 2,9 -2,1 -3,5 -6,0 -1,4 3,9 -4,0 0,9 3,5 -6,9 -2,2 0,1 3,5 -3,0 2,4 -3,2 2010 6,0 -7,9 9,2 0,2 0,2 2,9 4,1 7,5 6,1 4,0 4,7 2,4 0,9 3,6 1,4 -0,0 2,9 4,4 -5,4 2,8 -1,5 5,6 3,1 7,6 13,1 8,8 7,8 -2,4 -2,8 0,4 4,5 -0,0 8,9 -1,5 2011 a 4,3 -5,0 8,9 1,6 0,6 2,5 5,2 2,7 6,0 5,9 4,2 2,7 -0,3 7,8 1,5 1,0 3,9 5,4 5,6 3,6 1,3 3,9 5,1 10,6 4,4 6,9 4,5 2,1 0,1 1,3 4,5 -1,4 5,7 4,2
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares. b Sobre la base de cifras oficiales expresadas en dlares de 2005. c Datos elaborados sobre la base de las nuevas cifras trimestrales de cuentas nacionales publicadas por el pas, ao base 2005. d Despus del cierre de la actualizacin de datos correspondientes a este documento, Nicaragua public nuevas series de cuentas nacionales, basadas en un nuevo ao base. Esta informacin se incorporar al anlisis de los prximos estudios de coyuntura que publicar la CEPAL.
126
Cuadro A-4 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: PRODUCTO INTERNO BRUTO POR HABITANTE (Tasas anuales de variacin) 2003 Amrica Latina y el Caribe b Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia c Costa Rica Cuba Dominica Ecuador El Salvador Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Nicaragua d Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 0,5 5,0 7,9 -2,7 1,8 6,8 0,7 -0,2 2,8 2,3 4,4 3,5 7,8 1,5 2,0 9,4 0,0 -1,0 -1,2 2,5 2,9 0,2 1,2 2,3 2,3 2,7 -1,7 -2,7 7,4 3,4 5,4 14,0 2,2 -9,4 2004 4,5 3,5 8,1 -0,6 1,2 2,3 2,2 4,4 4,9 3,7 2,4 5,5 3,4 7,0 1,5 -1,3 0,6 1,2 -5,0 4,1 0,6 2,8 4,0 5,6 2,1 3,7 -0,2 3,0 4,0 7,4 -0,8 7,6 11,9 16,2 2005 3,3 4,8 8,2 1,9 3,8 0,8 2,6 2,0 4,5 3,1 4,1 11,0 -0,2 4,0 3,2 13,2 0,7 -2,3 0,3 4,0 0,3 2,0 3,0 5,3 0,2 5,6 7,7 8,5 2,3 -2,9 5,9 5,0 6,6 8,4 2006 4,3 12,2 7,5 1,0 5,5 2,4 3,0 2,9 3,5 5,1 7,0 12,0 4,8 3,1 3,5 -4,1 2,8 4,8 0,8 4,5 2,3 3,7 2,8 6,7 2,9 6,6 9,1 3,3 7,5 8,2 10,1 14,0 3,9 8,0 2007 4,4 8,4 7,7 -0,0 1,5 -0,9 2,8 5,1 3,6 5,3 6,2 7,2 6,4 0,5 3,4 5,6 3,7 6,8 2,0 4,1 1,0 2,1 3,7 10,2 3,5 7,7 7,0 1,4 3,2 0,4 2,9 4,2 6,3 6,9 2008 2,8 -1,1 5,8 -3,7 0,1 1,7 4,4 4,2 2,7 2,0 1,2 4,1 8,1 5,7 0,8 0,7 0,8 1,8 -0,5 2,2 -1,2 -0,1 1,6 8,3 4,5 8,6 3,8 3,4 1,3 4,2 2,1 1,9 6,8 3,5 2009 -3,0 -12,8 -0,0 -6,2 -4,3 -2,1 1,7 -1,2 -2,0 0,2 -2,5 1,5 -0,3 -1,1 -3,6 -6,9 -1,9 3,1 1,5 -4,1 -3,8 -7,2 -2,7 2,2 -5,7 -0,1 2,1 -8,1 -2,3 -0,9 6,7 -3,4 2,1 -4,8 2010 4,8 -8,9 8,2 -1,1 0,0 0,8 2,5 6,6 5,1 2,6 3,1 2,4 1,2 2,1 0,8 -0,4 0,4 4,2 -6,6 0,7 -1,9 4,3 1,8 5,9 11,1 7,6 6,3 -3,6 -2,8 -0,6 6,3 -0,4 8,5 -3,1 2011 a 3,1 -6,0 7,9 0,4 0,4 0,5 3,5 1,8 5,0 4,5 2,7 2,7 -0,2 6,3 0,9 0,6 1,3 5,2 4,2 1,6 0,9 2,7 3,6 8,9 2,6 5,8 3,1 0,9 0,1 0,3 3,6 -1,7 5,3 2,6
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares. b Sobre la base de cifras oficiales expresadas en dlares de 2005. c Datos elaborados sobre la base de las nuevas cifras trimestrales de cuentas nacionales publicadas por el pas, ao base 2005. d Despus del cierre de la actualizacin de datos correspondientes a este documento, Nicaragua public nuevas series de cuentas nacionales, basadas en un nuevo ao base. Esta informacin se incorporar al anlisis de los prximos estudios de coyuntura que publicar la CEPAL.
127
Cuadro A-5 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: PRODUCTO INTERNO BRUTO a (Variacin respecto del mismo trimestre del ao anterior) 2010 Trim 1 Argentina Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador Guatemala Jamaica c Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 6,8 2,7 3,2 9,3 2,8 3,7 7,1 0,4 1,2 3,3 -1,7 4,7 2,1 7,1 13,6 6,2 7,5 1,9 8,8 -4,8 Trim 2 11,8 1,8 3,8 8,8 7,1 4,6 5,0 2,5 1,4 3,6 -2,5 7,8 7,7 6,2 14,3 10,0 7,5 -1,2 10,3 -1,7 Trim 3 8,6 1,1 3,7 6,9 7,7 2,9 3,1 4,5 1,3 1,4 -1,1 5,3 0,3 8,7 10,8 9,6 7,7 1,5 7,6 -0,2 Trim 4 9,2 5,5 5,7 5,3 6,7 4,7 3,5 7,0 1,5 3,4 -0,7 4,4 7,5 7,8 13,7 9,3 8,3 -3,3 6,5 0,5 Trim 1 9,9 6,6 5,6 4,2 9,9 5,0 2,7 8,8 1,7 3,6 1,5 4,4 5,3 9,9 6,9 8,9 4,3 -2,4 6,3 4,8 2011 b Trim 2 9,1 -1,2 4,2 3,3 6,3 5,0 3,6 8,5 1,6 4,4 1,9 3,1 1,9 12,2 4,9 6,9 3,6 1,7 4,9 2,6 Trim 3 9,3 2,8 5,4 2,1 3,7 7,4 5,0 7,8 1,6 4,3 0,3 4,3 7,0 11,4 3,3 6,6 4,7 -2,3 7,5 4,4 Trim 4 7,3 -0,3 5,5 1,4 4,5 6,2 5,4 6,1 1,0 3,3 1,5 3,9 4,6 10,0 2,7 5,5 5,2 -2,2 3,4 4,9 2012 b Trim 1 5,2 7,2 5,2 0,8 5,3 4,8 6,9 4,8 1,6 3,4 -0,1 4,5 5,1 10,8 -2,6 6,1 3,8 0,0 4,2 5,8 Trim 2 0,0 0,5 5,5 4,9 4,1 10,4 6,1 3,8 5,4
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Sobre la base de cifras en moneda nacional a precios constantes. b Cifras preliminares. c A precios bsicos.
Cuadro A-6 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: FORMACIN BRUTA DE CAPITAL FIJO a (En porcentajes del producto interno bruto) 2003 Amrica Latina y el Caribe Argentina Bahamas Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Cuba Ecuador El Salvador Guatemala Hait Honduras Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 16,7 15,5 21,2 19,5 13,4 15,4 17,5 17,2 19,9 8,2 21,9 16,6 18,9 27,4 23,1 18,8 21,5 16,7 16,4 17,0 16,3 24,9 12,9 12,8 2004 17,6 19,1 19,9 17,6 12,7 15,9 18,1 18,2 19,0 8,3 21,1 15,5 18,1 27,5 26,8 19,5 21,8 16,9 16,5 17,5 15,8 20,7 15,0 16,2 2005 18,5 21,5 24,2 18,5 13,0 15,9 21,2 19,7 18,7 9,0 22,1 15,3 18,3 27,4 24,9 20,3 23,0 16,8 16,6 18,3 16,4 30,2 16,5 20,3 2006 19,8 23,4 29,0 18,0 13,5 16,8 20,8 21,8 19,1 11,5 21,9 16,5 20,1 27,4 26,5 21,2 22,5 18,1 16,5 20,2 17,9 15,8 18,1 23,9 2007 21,0 24,4 27,8 18,7 14,6 18,1 22,1 23,3 20,9 11,0 22,0 17,1 19,8 27,3 31,0 21,9 23,7 22,7 17,6 22,9 18,6 14,7 18,6 27,6 2008 22,1 25,0 25,8 24,6 16,3 19,5 25,5 24,7 22,6 11,4 23,8 16,0 18,1 27,9 31,6 22,8 23,3 25,9 19,5 27,5 19,3 15,6 20,7 25,3 2009 20,5 22,2 24,5 16,2 18,3 22,6 24,0 20,3 10,1 22,7 13,3 15,6 28,0 21,1 21,4 19,3 23,4 18,9 25,0 15,9 19,2 24,0 2010 21,8 24,7 23,5 16,8 20,6 24,4 24,1 20,2 9,6 24,2 13,5 14,9 27,7 22,0 21,6 19,0 24,2 20,3 29,0 17,3 19,7 24,2 2011 b 23,0 26,4 25,5 19,7 21,0 27,0 26,6 20,9 25,2 14,8 15,2 28,6 24,2 22,6 21,0 25,4 21,6 29,6 16,2 19,7 24,2
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Sobre la base de cifras oficiales expresadas en dlares de 2005. b Cifras preliminares.
128
Cuadro A-7 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: BALANZA DE PAGOS (En millones de dlares)
Exportaciones de bienes FOB 2009 Amrica Latina y el Caribe Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Dominica Ecuador El Salvador Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 2010 2011 a Exportaciones de servicios 2009 2010 2011 Importaciones de bienes FOB 2009 2010 2011 a Importaciones de servicios 2009 2010 2011 a
704 467 892 210 1 102 880 217 45 53 55 669 711 379 384 68 134 702 422 478 84 315 758 448 566 8 332 256 040 81 411 57 721 10 383 34 23 082 5 402 33 10 517 1 129 751 7 204 1 663 349 946 4 057 16 949 10 389 46 268 8 536 88 42 240 2 467 12 148 9 307 92 602
105 436 117 112 130 821 511 479 499 11 029 2 351 1 432 344 515 27 728 8 493 4 202 3 661 120 1 337 863 139 1 925 170 379 953 2 651 14 497 560 5 525 1 432 3 636 4 836 132 139 353 287 765 2 245 2 227 13 086 2 494 1 464 351 769 31 599 10 831 4 446 4 320 147 1 472 976 137 2 291 248 237 1 022 2 634 14 937 573 6 070 1 473 3 693 5 154 130 139 390 241 876 2 576 1 857 14 252 2 553 1 405 338 801 38 210 12 406 4 856 4 972 148 1 587 1 073 150 2 359 298 340 1 083 2 649 15 298 660 7 150 1 917 4 364 5 341 142 145 374 201 ... 3 395 1 857
653 390 626 37 141 2 535 1 295 621 4 545 127 705 40 103 31 479 10 877 198 14 268 7 038 263 10 643 1 169 2 032 7 299 4 476 234 901 3 929 14 218 6 910 21 011 12 296 251 294 458 1 296 6 973 6 896 39 646
846 168 1 032 326 454 440 53 868 2 590 1 562 619 5 380 181 768 55 572 38 628 12 956 198 19 641 8 189 284 12 806 1 419 2 809 8 550 4 629 301 820 4 792 17 235 9 916 28 815 15 489 236 298 575 1 398 6 504 8 558 38 613 70 754 2 797 1 703 727 7 664 226 234 70 618 52 225 15 534 204 23 243 9 801 285 15 482 1 771 2 516 10 338 5 923 351 116 6 125 22 946 12 066 36 967 17 423 238 307 581 1 679 7 488 10 690 46 441
137 101 164 932 248 226 12 089 1 196 635 162 724 46 974 10 503 7 023 1 473 66 2 618 953 98 2 084 272 772 1 103 1 881 23 076 664 2 201 538 4 812 1 849 96 94 190 285 383 1 315 10 724 14 186 1 181 588 160 1 032 62 434 12 637 8 070 1 783 67 3 011 1 070 94 2 381 344 1 267 1 331 1 824 25 257 719 2 648 755 6 038 2 185 99 91 203 259 391 1 553 11 048
192 987 224 16 541 1 323 578 139 1 123 76 161 14 823 9 501 1 735 69 3 166 1 106 96 2 504 434 1 286 1 556 1 951 29 497 838 3 375 903 6 497 2 232 102 94 203 563 ... 2 014 12 353
4 960 6 390 152 995 201 916 55 463 34 025 8 838 37 14 412 3 930 35 7 295 768 551 4 825 1 388 2 391 12 038 5 867 26 962 5 483 54 53 191 1 404 9 175 6 392 57 603 70 897 40 867 9 516 36 18 137 4 577 30 8 536 885 565 5 742 1 370 3 158 12 680 8 520 35 565 6 754 79 45 239 2 084 11 204 8 031 65 745
229 975 298 860
129
Cuadro A-7 (continuacin)

Balanza de bienes y servicios 2009 Amrica Latina y el Caribe Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Dominica Ecuador El Salvador Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 2010 2011 a Balanza de renta 2009 2010 2011 a Balanza de transferencias corrientes 2009 2010 2011 a Balanza de cuenta corriente 2009 2010 2011 a
19 413 -145 17 469 -670 -120 -54 206 6 044 13 350 -275 149 -108 -1 138 -3 198 -187 -3 507 -502 -1 875 -2 625 -2 318 -13 505 -1 643 1 144 -149 4 775 -3 826 -161 -196 -104 110 2 584 426 9 460
-1 779 -156 13 166 -575 -264 51 747 -10 687 13 519 -1 384 -902 -82 -3 042 -3 706 -211 -4 361 -630 -3 273 -3 117 -2 449 -13 280 -1 781 -1 133 -678 4 404 -5 767 -126 -206 -149 669 5 185 498 17 941
8 945 -112 11 272 -809 -427 39 346 -8 145 8 376 851 -1 914 -92 -1 739 -4 432 -198 -5 110 -778 -2 711 -3 606 -3 563 -15 370 -2 246 -2 222 -664 7 169 -5 778 -111 -214 -170 426 5 217 -3 35 665
-100 405 -117 025 -140 130 -51 -32 -32 -9 012 -152 -140 -108 -674 -33 684 -11 395 -9 298 -1 084 -14 -1 374 -556 -66 -1 111 -17 13 -530 -668 -13 143 -251 -1 449 -302 -8 385 -1 721 -35 -13 -48 5 -997 -1 013 -3 134 -9 939 -234 -121 -155 -860 -39 486 -14 765 -11 849 -745 -9 -1 042 -551 -51 -1 211 13 21 -598 -495 -11 318 -275 -1 859 -533 -11 212 -1 686 -34 -17 -41 -102 -1 058 -1 479 -5 302 -10 815 -218 -102 -136 -986 -47 319 -14 015 -15 767 -584 -8 -1 223 -632 -48 -1 553 -9 40 -955 -548 -16 561 -247 -1 799 -307 -13 710 -2 128 -31 -16 -40 -262 -590 -1 565 -7 964
57 901 27 12 14 42 79 1 213 3 338 1 563 4 613 359 19 2 648 3 442 40 4 626 300 1 635 2 639 1 858 21 531 1 118 126 519 2 887 3 216 45 11 12 94 27 138 -291
61 667 22 -398 -3 20 92 1 081 2 902 4 515 4 475 366 20 2 475 3 599 32 4 946 371 3 097 2 760 2 010 21 504 1 173 129 557 3 026 3 124 46 10 15 87 65 118 -568
63 090 22 -462 -19 23 80 1 177 2 985 2 418 4 938 323 20 2 740 3 843 31 5 207 415 2 643 3 058 2 043 22 902 1 192 129 701 3 200 3 406 46 10 20 87 283 126 -496
-23 093 -169 8 469 -809 -218 -83 746 -24 302 3 518 -4 960 -576 -102 136 -312 -213 8 -220 -227 -516 -1 128 -5 116 -775 -179 68 -723 -2 331 -151 -197 -140 210 1 614 -449 6 035
-57 138 -68 097 -166 -122 2 830 -811 -366 -12 -5 -1 047 -506 -17
969 537 -47 272 -52 481 3 269 -8 758 -1 281 -71 -1 610 -658 -230 -626 -246 -155 -955 -934 -3 094 -883 -2 862 -654 -3 782 -4 330 -115 -213 -175 653 4 192 -863 12 071 -3 220 -9 978 -2 176 -80 -221 -1 222 -215 -1 456 -373 -28 -1 503 -2 069 -9 030 -1 302 -3 892 -270 -3 341 -4 499 -96 -220 -190 251 4 911 -1 442 27 205
130
Cuadro A-7 (conclusin) Balanzas de capital y financiera b 2009 Amrica Latina y el Caribe Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Dominica Ecuador El Salvador Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 2010 2011 a Balanza global 2009 2010 2011 a Variacin de activos de reserva c 2009 2010 2011 a Otro nanciamiento 2009 2010 2011 a
69 059 143 647 173 488 159 179 115 -8 885 1 328 -6 103 1 062 856 1 147 243 400 473 130 16 9 -488 70 953 -1 870 6 307 836 123 -2 783 735 239 465 454 76 91 1 098 9 645 956 785 849 1 730 2 737 177 202 173 -16 -2 327 2 037 -46 1 623 96 373 111 118 -245 17 410 11 893 13 722 1 842 2 308 73 76 397 493 363 807 221 205 1 303 1 661 363 358 1 139 165 1 523 1 560 586 1 864 23 709 37 210 1 055 1 329 3 313 3 545 973 1 054 14 955 8 032 4 387 4 653 147 142 238 206 -619 -3 774 502 192 219 -77 -4 594 4 006
46 034 -10 -416 253 25 47 325 46 651 1 648 1 347 260 21 -2 647 423 26 473 234 -150 -424 -29 4 528 181 606 916 1 007 406 26 5 33 193 -713 1 588 -10 799
86 509 105 391 12 -7 4 157 -6 108 45 100 34 -32 4 -8 923 49 101 3 023 3 136 561 1 -1 212 -295 -10 677 117 984 569 -348 20 615 172 452 319 11 173 58 33 25 32 34 418 -361 -7 939 2 160 58 637 14 190 3 744 132 -4 272 -414 -9 206 -15 137 57 -205 28 180 27 -347 784 4 691 154 45 -28 29 174 316 2 564 -4 032
-50 488 -87 747 -105 795 30 -31 7 -1 327 -4 157 6 108 -253 -45 -100 -25 -34 32 -47 -4 8 -325 -923 -2 160 -46 651 -49 101 -58 637 -1 648 -3 023 -14 190 -1 347 -3 136 -3 744 -260 -561 -132 -8 -1 4 681 1 170 -336 -423 295 414 -8 10 9 -473 -677 -206 -271 -155 -25 -240 -845 -137 354 -592 -81 29 -431 205 -4 528 -20 615 -28 180 -259 -222 -73 -606 -452 347 -915 -319 -784 -1 043 -11 192 -4 724 -638 -453 -331 -13 -33 -45 8 -10 -193 713 -1 588 10 799 -36 -32 -34 -418 361 7 939 28 -29 -174 -316 -2 564 4 012
4 456 -20 1 743 0 0 0 0 0 0 0 0 -12 1 966 0 -18 0 37 390 71 0 0 78 0 -0 36 232 -13 -12 -23 0 0 -0 0
1 237 19 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 42 0 0 0 38 -139 24 779 0 50 0 -0 19 395 0 10 0 0 0 0 0
384 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 64 0 0 0 40 0 24 0 0 46 0 0 33 177 0 0 0 0 0 0 0
-16 834 -20 010 -31 237
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares. b Incluye errores y omisiones. c El signo menos (-) indica aumento de los activos de reserva.
131
Cuadro A-8 AMRICA LATINA: NDICES DEL COMERCIO INTERNACIONAL DE BIENES (ndices 2005=100) ndices de las exportaciones de bienes FOB Valor 2009 Amrica Latina Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador Guatemala Hait Honduras Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 121,6 137,8 175,5 129,3 132,1 156,6 124,5 137,7 113,4 133,6 119,9 95,6 107,1 144,5 163,2 175,0 155,2 89,2 169,4 103,4 2010 154,2 168,7 226,1 170,7 168,9 188,1 134,0 173,3 132,1 156,3 123,0 113,7 139,2 190,9 171,9 254,2 204,8 109,9 212,8 118,0 2011 a 191,0 208,8 294,8 216,4 194,0 265,6 146,3 220,5 155,9 192,6 163,3 142,7 163,0 245,3 229,8 309,9 266,4 138,9 246,6 166,2 2009 102,9 109,4 116,6 95,1 105,2 129,0 128,6 112,0 105,0 113,0 100,2 87,1 104,5 127,7 149,5 150,2 107,8 80,2 132,0 80,7 Volumen 2010 112,7 127,2 124,2 104,1 103,7 128,1 141,2 117,5 118,8 121,8 103,6 91,8 121,0 154,8 152,9 207,8 109,4 94,1 148,1 73,1 2011 a 117,7 133,4 133,8 107,3 107,9 147,1 149,6 123,6 128,6 134,0 134,7 92,9 123,2 176,0 191,0 226,2 114,7 110,1 149,3 78,6 2009 118,2 125,9 150,4 136,0 125,6 121,3 96,8 122,9 108,0 118,3 119,6 109,7 102,5 113,2 109,2 116,5 144,0 111,2 128,3 128,1 Valor unitario 2010 136,8 132,6 182,0 164,0 162,9 146,8 94,9 147,5 111,2 128,3 118,8 123,9 115,1 123,3 112,4 122,3 187,2 116,8 143,7 161,4 2011 a 162,2 156,5 220,3 201,7 179,7 180,6 97,7 178,4 121,2 143,7 121,3 153,7 132,3 139,4 120,3 137,0 232,2 126,1 165,2 211,5
ndices de las importaciones de bienes FOB Valor 2009 Amrica Latina Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador Guatemala Hait Honduras Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 130,5 136,0 187,0 173,5 130,8 156,3 117,5 147,0 108,2 110,3 155,3 111,5 105,6 132,9 159,2 181,2 173,9 124,6 183,7 165,1 2010 170,2 197,3 221,3 246,9 181,2 191,9 139,9 202,3 125,9 132,7 214,7 130,6 135,7 162,1 192,9 260,0 238,5 156,9 228,0 160,8 2011 a 207,9 259,2 315,3 307,4 230,3 259,4 167,8 239,4 150,7 160,4 192,3 158,0 157,9 207,2 256,9 316,3 306,0 176,5 284,8 193,4 2009 114,1 128,4 154,9 138,6 124,2 137,9 115,9 128,2 98,3 94,9 112,9 95,6 93,5 119,0 140,4 167,6 130,6 118,4 152,9 151,6 Volumen 2010 141,1 176,2 171,3 189,9 162,4 158,2 135,4 161,9 106,9 104,8 152,0 101,8 115,2 134,4 162,0 229,0 162,6 136,8 174,9 139,3 2011 a 156,7 209,2 223,9 207,4 188,3 194,4 151,7 174,1 117,4 112,1 110,7 107,6 124,9 151,3 197,2 254,7 189,7 135,0 193,4 153,7 2009 114,4 106,0 120,7 125,2 105,3 113,4 101,3 114,7 110,1 116,2 137,5 116,7 113,0 111,7 113,4 108,1 133,2 105,2 120,1 108,9 Valor unitario 2010 120,6 112,0 129,2 130,0 111,6 121,3 103,4 125,0 117,8 126,7 141,2 128,4 117,8 120,7 119,1 113,5 146,6 114,7 130,4 115,5 2011 a 132,7 123,9 140,8 148,2 122,3 133,4 110,6 137,5 128,4 143,1 173,7 146,8 126,4 136,9 130,3 124,2 161,3 130,8 147,3 125,8
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares.
132
Cuadro A-9 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: EXPORTACIONES DE BIENES, FOB (En millones de dlares) 2010 Trim 1 Amrica Latina y el Caribe Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Dominica Ecuador El Salvador Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Nicaragua Panam Paraguay d Per Repblica Dominicana e Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 189 989 6 13 045 136 105 77 1 492 39 230 15 611 9 135 2 412 10 4 135 1 090 3 862 176 120 768 368 66 597 479 2 683 1 112 7 924 1 538 11 10 113 2 959 1 288 16 494 Trim 2 218 040 15 19 076 162 112 82 1 736 49 958 16 395 10 114 2 426 6 4 407 1 111 2 748 220 224 751 320 74 641 499 2 880 1 266 8 164 1 762 13 11 40 2 873 1 959 16 064 Trim 3 225 325 8 18 734 137 101 73 1 916 55 742 18 430 9 745 2 301 7 4 119 1 170 1 608 220 231 585 330 75 590 435 2 984 1 092 9 299 1 736 14 9 32 2 394 1 763 15 520 Trim 4 Trim 1 2011 Trim 2 Trim 3 Trim 4 274 011 4 20 373 181 115 79 2 361 66 041 20 565 15 370 2 608 9 5 672 1 203 9 2 487 312 177 846 378 90 204 527 4 213 1 134 11 511 2 068 5 11 45 692 1 940 22 872 2012 a Trim 1 264 559 18 283 156 124 2 270 55 080 19 845 15 418 2 964 6 205 1 404 2 639 305 156 1 301 456 89 671 676 4 244 1 086 11 808 2 182 619 1 885 25 782 Trim 2 271 146 21 364 70 b 110 2 935 62 134 19 676 14 950 2 987 6 036 1 269 2 580 811 c 94 466 686 2 743 c 1 403 10 302 614 2 291 23 719
239 583 242 264 6 10 17 319 16 900 185 166 111 123 72 101 1 892 1 870 56 986 51 233 20 462 20 210 10 825 12 629 2 309 2 508 12 6 4 829 5 344 1 128 1 395 1 6 890 2 718 268 219 162 171 645 1 141 354 419 81 645 81 801 438 637 3 637 3 315 1 064 1 152 10 178 10 106 1 717 1 944 15 11 10 8 29 28 566 3 012 3 016 1 715 1 656 17 667 20 856
284 283 282 218 14 3 23 169 23 508 204 178 128 108 112 84 2 233 2 713 67 071 71 695 21 337 19 299 14 555 14 400 2 728 2 565 7 7 5 704 5 602 1 379 1 332 10 7 2 702 2 494 314 283 211 224 1 184 726 462 407 89 283 88 088 611 488 3 797 4 573 1 558 1 673 11 752 12 900 2 337 2 187 13 9 9 11 52 44 619 591 3 503 2 140 2 184 25 088 23 837
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares. b Datos al mes de abril. c Datos al mes de mayo. d Corresponde al comercio registrado. e Incluye comercio en zona franca.
133
Cuadro A-10 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: IMPORTACIONES DE BIENES, CIF (En millones de dlares) 2010 Trim 1 Amrica Latina y el Caribe Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Dominica Ecuador El Salvador Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica d Mxico Nicaragua Panam Paraguay f Per Repblica Dominicana d Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) Trim 2 Trim 3 Trim 4 Trim 1 2011 Trim 2 Trim 3 Trim 4 2012 a Trim 1 Trim 2
CIF CIF CIF CIF CIF CIF FOB CIF CIF CIF CIF CIF CIF CIF CIF CIF CIF CIF CIF FOB CIF CIF CIF FOB FOB CIF CIF CIF FOB FOB CIF CIF
181 998 207 136 225 715 234 051 229 336 263 205 273 612 268 471 115 126 130 130 118 128 113 134 11 067 13 827 15 983 15 915 15 330 18 933 21 152 18 520 615 713 758 777 727 862 897 924 365 377 394 433 412 446 444 503 144 176 167 212 188 207 220 216 1 168 1 295 1 401 1 538 1 545 1 767 2 146 2 215 38 349 42 958 50 937 49 524 48 088 57 257 61 593 59 303 12 502 14 221 16 018 16 647 17 006 18 459 20 107 19 336 8 811 9 486 10 976 11 410 12 189 13 690 14 388 14 407 3 170 3 355 3 498 3 547 3 859 3 883 4 230 4 248 58 59 49 58 49 58 55 59 4 317 5 054 5 493 5 726 5 333 6 104 6 220 6 629 1 967 2 187 2 122 2 223 2 424 2 624 2 650 2 420 84 83 67 83 82 81 82 95 3 057 3 470 3 563 3 748 3 855 4 394 4 250 4 114 319 365 354 382 372 488 454 458 631 941 832 809 822 809 770 756 1 737 1 814 1 717 1 865 2 094 2 348 2 205 2 306 1 208 1 288 1 294 1 505 1 570 1 635 1 732 1 190 66 225 74 725 77 841 82 691 79 893 88 044 91 968 90 939 880 1 054 1 081 1 158 1 226 1 274 1 320 1 385 2 069 2 362 2 313 2 401 2 485 2 899 2 910 3 048 2 099 2 354 2 600 2 987 2 687 3 091 3 331 3 207 6 336 6 610 7 815 8 054 8 200 9 570 9 690 9 507 2 722 3 334 3 347 3 492 3 896 4 512 4 465 4 550 56 67 58 87 66 58 56 61 81 82 84 91 82 79 83 87 140 162 157 193 192 187 182 198 349 471 396 464 1 656 1 592 1 666 1 590 1 744 2 503 1 756 2 045 2 118 2 703 2 600 2 750 2 652 2 724 8 295 10 953 10 883 12 070 9 856 13 591 12 852 14 470
249 887 257 963 15 315 16 997 433 191 b 199 242 1 896 1 941 52 649 57 495 18 342 19 572 13 848 14 970 4 379 4 235 6 032 6 380 2 577 2 548 4 126 4 347 475 738 2 356 1 544 c 87 906 92 941 1 392 1 497 2 877 2 076 c 2 614 2 753 9 571 9 992 4 119 399 405 2 664 2 886 14 978 14 952
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares. b Datos al mes de abril. c Datos al mes de mayo. d Incluye comercio en zona franca. e Datos al mes de noviembre. f Corresponde al comercio registrado.
134
Cuadro A-11 AMRICA LATINA: TRMINOS DE INTERCAMBIO DE BIENES FOB/FOB (ndices 2005=100) 2003 Amrica Latina Argentina Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Cuba Ecuador El Salvador Guatemala Hait Honduras Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 91,0 100,3 88,1 97,8 73,5 85,8 108,1 93,2 87,7 101,0 101,9 106,8 100,9 95,4 103,3 103,9 104,2 85,6 102,2 114,0 63,9 2004 95,3 102,2 93,0 98,7 89,3 92,2 104,0 102,7 89,3 100,0 100,9 103,8 100,0 98,1 101,4 101,9 107,1 93,2 101,0 110,1 76,5 2005 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 2006 106,8 106,0 125,0 105,3 131,1 103,8 97,1 126,3 107,3 98,7 98,1 96,2 95,4 100,5 97,6 97,1 98,1 127,3 99,0 97,6 119,4 2007 109,6 110,0 127,0 107,5 135,6 112,1 96,1 132,9 110,3 97,7 96,3 93,5 93,6 101,4 96,6 96,2 102,7 132,0 102,3 97,8 130,9 2008 113,0 124,6 128,7 111,3 117,9 124,4 92,5 121,1 95,0 93,8 67,2 87,9 102,2 92,4 91,8 110,2 114,4 97,7 103,7 161,6 2009 103,3 118,9 124,6 108,7 119,3 107,0 95,6 107,2 98,1 101,8 87,0 94,0 90,8 101,3 96,3 107,8 108,1 105,7 106,8 117,6 2010 113,4 118,4 140,9 126,1 146,0 121,0 91,8 118,0 94,4 101,3 84,1 96,6 97,7 102,2 94,4 107,8 127,7 101,8 110,2 139,8 2011 a 122,3 126,3 156,4 136,1 146,9 135,4 88,4 129,8 94,4 100,4 69,8 104,7 104,7 101,8 92,4 110,3 143,9 96,5 112,2 168,1
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares.
Cuadro A-12 AMRICA LATINA Y EL CARIBE (PASES SELECCIONADOS): INGRESOS POR REMESAS DE TRABAJADORES EMIGRADOS (En millones de dlares) 2008 Brasil Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador Guatemala Honduras Jamaica Mxico Nicaragua Repblica Dominicana 2 913 4 842 3 742 4 315 2 808 2 021 25 139 818 3 222 2009 2 224 4 145 489 2 736 3 387 3 912 2 476 1 792 21 245 768 3 042 2010 2 189 4 023 505 2 591 3 431 4 127 2 524 1 906 21 271 823 2 998 2011 Trim 1 536 999 132 656 864 972 643 480 5 101 214 764 Trim 2 522 1 013 126 698 948 1 203 737 508 6 061 221 776 Trim 3 545 1 051 110 671 895 1 124 705 516 6 117 227 799 Trim 4 531 1 105 120 647 941 1 079 665 522 5 451 250 862 Trim 1 481 960 122 596 946 1 058 670 505 5 372 250 791 2012 Trim 2 538 704 a 681 a 1 303 241 b 177 b 4 362 a 165 a
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Datos al mes de mayo. b Datos al mes de abril.
135
Cuadro A-13 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TRANSFERENCIA NETA DE RECURSOS a (En millones de dlares) 2003 Amrica Latina y el Caribe Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Cuba Dominica Ecuador El Salvador Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) -40 105 67 -12 535 431 131 64 -235 -14 234 -4 047 -2 609 443 -450 29 -953 595 87 1 251 -6 5 94 -246 4 128 520 -539 168 -718 -2 787 71 55 115 118 -1 418 979 -8 679 2004 -67 073 56 -7 175 349 58 7 -565 -29 955 -10 615 -849 432 150 20 -1 084 132 47 1 359 -10 94 743 605 1 089 616 -414 -98 -1 354 -2 324 43 99 47 112 -1 513 -137 -17 037 2005 -78 398 136 -3 722 358 263 25 -535 -35 633 -10 541 -1 846 1 166 -633 62 -1 580 -59 138 995 143 -20 177 623 727 590 418 72 -4 596 -321 23 70 40 83 -2 878 84 -22 225 2006 -94 143 261 -10 388 1 077 89 -51 -428 -10 553 -23 481 -2 925 2 058 -618 48 -3 691 375 203 1 096 242 201 149 798 -10 998 804 -1 198 168 -7 681 -221 70 106 268 -179 -7 088 -52 -22 603 2007 15 088 333 -198 1 037 293 -84 -143 56 642 -29 153 2 713 1 929 -960 66 -2 138 1 039 232 1 159 215 286 612 937 1 098 1 178 925 400 -165 666 88 168 295 -152 -4 787 710 -20 155 2008 -32 479 291 -14 317 903 204 38 -155 -9 401 -1 352 -788 2 022 103 -2 148 1 477 220 1 075 350 465 1 530 2 120 7 372 1 315 1 562 486 -288 2 462 157 204 264 -271 -7 016 3 045 -24 408 2009 -26 891 88 -16 154 909 102 22 -1 162 37 269 -13 265 -2 991 -247 97 -2 191 179 155 -646 474 479 -368 430 -3 498 784 -664 546 -6 619 1 248 130 177 102 -11 -3 323 1 024 -19 968 2010 27 860 166 -8 611 622 278 -139 -906 56 887 -15 011 45 1 097 63 -602 -188 169 92 414 1 022 949 871 12 391 830 1 455 439 3 762 3 096 113 231 165 -721 -4 832 -976 -25 312 2011 b 33 742 83 -16 917 928 372 -126 637 63 799 3 396 -2 044 1 724 68 -666 175 158 108 389 205 629 1 315 20 649 1 128 1 746 747 -5 645 2 702 111 176 179 -340 -5 184 2 441 -39 201
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a La transferencia neta de recursos se calcula como el total del ingreso neto de capitales menos el saldo de la balanza de renta (pagos netos de utilidades e intereses). El total del ingreso neto de capitales corresponde al saldo de las balanzas de capital y financiera ms errores y omisiones, ms prstamos y uso del crdito del Fondo Monetario Internacional y financiamiento excepcional. Las cifras negativas indican transferencias de recursos al exterior. b Cifras preliminares.
136
Cuadro A-14 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA NETA a (En millones de dlares) 2003 Amrica Latina y el Caribe Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Dominica Ecuador El Salvador Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 39 790 166 878 190 58 -11 195 9 894 2 625 783 548 31 872 123 89 218 26 14 391 604 17 301 201 818 22 1 275 613 76 55 106 -76 583 401 722 2004 50 212 80 3 449 274 -16 111 83 8 339 5 096 2 873 733 26 837 366 65 255 30 6 553 542 20 389 250 1 019 32 1 599 909 56 66 77 -37 973 315 864 2005 57 309 221 3 954 563 119 126 -291 12 550 4 962 5 590 904 19 493 398 70 470 77 26 599 581 17 899 241 918 47 2 579 1 123 93 40 78 28 599 811 1 422 2006 32 519 359 3 099 706 200 108 284 -9 380 5 214 5 558 1 371 26 271 268 90 552 102 161 669 797 14 248 287 2 547 167 3 467 1 085 110 109 234 -163 513 1 495 -2 032 2007 92 803 338 4 969 746 256 139 362 27 518 7 720 8 136 1 634 40 194 1 455 157 720 110 75 926 751 23 057 382 1 899 178 5 425 1 667 134 130 272 -247 830 1 240 1 587 2008 99 375 174 8 335 860 223 167 508 24 601 6 367 8 366 2 072 57 1 006 824 142 737 178 30 1 007 1 361 25 731 626 2 147 272 6 188 2 870 178 159 161 -234 2 101 2 117 45 2009 70 774 81 3 307 664 218 108 426 36 033 5 654 4 049 1 339 41 321 366 103 574 164 38 523 480 8 940 434 1 259 194 5 165 2 165 131 97 146 -93 709 1 512 -4 374 2010 75 555 97 6 090 862 96 672 36 917 6 351 184 1 441 24 158 117 60 782 270 150 799 169 6 638 508 2 350 340 7 062 1 896 120 103 110 -248 549 2 349 -1 462 2011 b 125 344 59 5 592 900 89 859 67 690 5 477 5 447 2 099 25 585 386 40 967 308 1 008 180 10 608 968 2 790 483 8 119 2 371 142 135 76 73 533 2 206 5 129
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Corresponde a la inversin directa en la economa declarante, una vez deducida la inversin directa de residentes de esa economa en el exterior. Incluye reinversin de utilidades. b Estimaciones preliminares. Incluye un ajuste por falta de datos.
137
Cuadro A-15 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: DEUDA EXTERNA BRUTA a (En millones de dlares, saldos a fin de perodo) 2003 Antigua y Barbuda Argentina Pblica Total Pblica Privada Pblica Total Pblica Privada Pblica Total Pblica Privada Total Pblica Privada Total Pblica Privada Total Pblica Privada Total Pblica Total Pblica Privada Total Pblica Privada Pblica Pblica Pblica Pblica Total Pblica Privada Pblica Total Pblica Privada 497 164 645 105 895 58 751 364 2 475 1 495 980 822 7 734 5 167 2 567 214 929 119 785 95 144 43 067 9 280 33 787 38 065 24 584 13 480 5 575 223 16 756 11 484 5 272 7 917 4 717 3 200 279 3 467 1 199 1 316 5 343 4 783 559 4 192 132 524 79 275 53 249 2004 532 171 205 115 884 55 322 345 2 435 1 595 839 913 7 562 5 045 2 516 201 373 114 713 86 660 43 515 9 837 33 678 39 497 25 835 13 662 5 766 209 17 211 11 059 6 151 8 211 4 778 3 433 331 3 844 1 189 1 376 6 023 5 201 822 5 120 130 925 79 226 51 700 2005 317 113 768 65 374 48 394 338 2 695 1 783 912 970 7 666 4 947 2 719 169 451 87 567 81 884 46 211 9 847 36 364 38 507 24 189 14 317 6 763 221 17 237 10 851 6 387 8 877 4 976 3 901 401 3 723 1 215 1 335 5 135 4 364 771 5 376 128 248 71 675 56 573 2006 321 108 839 61 086 47 753 334 2 991 1 851 1 140 985 6 278 3 275 3 002 172 589 76 269 96 320 49 497 11 445 38 052 40 103 26 299 13 803 7 191 225 17 099 10 215 6 884 9 692 5 693 4 000 481 3 958 1 043 1 484 3 935 3 030 905 5 796 119 084 54 766 64 318 2007 481 124 542 70 796 53 746 337 3 130 1 994 1 136 973 5 403 2 269 3 134 193 219 70 272 122 947 55 733 12 761 42 972 44 553 28 819 15 734 8 444 241 17 445 10 605 6 839 9 349 5 444 3 905 469 4 226 718 1 628 3 190 2 026 1 164 6 123 127 669 55 355 72 314 2008 436 124 916 64 446 60 471 443 3 487 2 239 1 248 958 5 930 2 506 3 424 198 340 67 352 130 988 64 318 12 288 52 030 46 369 29 447 16 921 9 105 234 16 900 10 028 6 871 9 994 5 837 4 157 481 4 382 834 1 917 3 464 2 323 1 141 6 344 128 851 56 939 71 912 2009 416 115 537 61 803 53 734 767 4 009 2 513 1 496 1 016 5 801 2 710 3 092 198 192 77 155 121 037 74 041 13 751 60 290 53 719 37 129 16 590 8 174 222 13 498 7 364 6 134 9 882 6 550 3 332 512 4 928 933 1 272 3 345 2 461 884 6 594 165 132 96 354 68 778 2010 431 128 993 69 489 59 504 898 4 485 2 989 1 496 1 009 5 875 3 059 2 815 256 804 82 847 173 957 73 578 13 739 59 839 64 723 39 546 25 177 9 123 242 13 895 8 622 5 273 9 698 6 831 2 867 538 5 562 1 043 353 3 773 2 831 942 8 390 196 702 110 428 86 274 2011 b 444 139 715 72 992 66 723 5 936 3 185 2 751 291 648 78 281 213 367 77 090 13 958 63 132 68 893 39 627 29 267 9 043 248 13 929 8 664 5 247 9 819 7 073 2 746 514 5 531 1 111 549 3 911 2 943 968 8 390 206 096 111 130 94 967
Bahamas Barbados
Belice Bolivia (Estado Plurinacional de)
Brasil
Chile
Colombia
Costa Rica Dominica Ecuador
El Salvador
Granada Guatemala Guyana Hait Honduras
Jamaica Mxico
138
Cuadro A-15 (conclusin) 2003 Nicaragua Panam Paraguay Pblica Pblica Total Pblica Privada Total Pblica Privada Pblica Pblica Total Pblica Privada Total Pblica Pblica Pblica Total Pblica Privada Total Pblica Privada 6 596 6 504 2 951 2 478 474 29 587 22 779 6 808 5 987 316 195 137 58 338 324 383 1 553 11 013 9 585 1 428 40 456 26 421 14 035 2004 5 391 7 219 2 901 2 391 511 31 244 24 484 6 760 6 380 304 219 167 52 369 344 384 1 364 11 593 10 231 1 362 43 679 29 502 14 177 2005 5 348 7 580 2 700 2 271 429 28 657 22 302 6 355 5 847 299 231 183 48 388 350 390 1 329 11 418 10 198 1 220 46 427 32 106 14 321 2006 4 527 7 788 2 739 2 240 499 28 897 22 026 6 871 6 295 310 220 187 44 404 365 391 1 261 10 560 9 330 1 229 44 735 29 476 15 259 2007 3 385 8 276 2 868 2 205 663 32 894 21 002 11 892 6 556 313 219 415 399 298 1 392 12 218 11 081 1 137 53 855 36 034 17 821 2008 3 512 8 477 3 256 2 204 1 052 34 838 19 973 14 865 7 219 328 235 364 364 319 1 445 12 021 10 748 1 273 53 757 38 838 14 919 2009 3 661 10 150 3 154 2 234 920 35 157 20 241 14 916 8 215 306 261 375 373 269 1 422 14 064 12 775 1 290 69 494 55 918 13 576 2010 3 876 10 439 3 718 2 335 1 383 43 674 22 980 20 694 9 947 302 305 393 393 334 1 561 14 468 12 825 1 643 80 831 71 228 9 603 2011 b 3 989 10 618 3 588 2 203 1 385 46 040 23 208 22 832 10 304 290 303 370 384 15 588 13 855 1 733 91 228 81 138 10 090
Per
Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas
Santa Luca
Suriname Trinidad y Tabago Uruguay
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Incluye la deuda con el Fondo Monetario Internacional. b Cifras preliminares.
139
Cuadro A-16 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: DIFERENCIAL DE BONOS SOBERANOS, EMBI+ Y EMBI GLOBAL (En puntos bsicos, a fin del perodo) 2008 2009 2010 2011 Marzo 539 680 173 117 153 780 330 405 135 150 171 393 176 1 035 Junio 568 938 148 131 121 783 321 400 123 127 169 393 151 1 050 Septiembre 993 1 308 275 181 244 868 510 629 238 252 279 587 312 1 376 Diciembre 925 1 391 223 172 195 846 478 637 187 201 216 597 213 1 197 Marzo 880 1 665 177 148 141 824 453 579 159 153 157 506 173 907 2012 Junio 1 088 1 691 208 167 158 892 480 640 171 187 174 488 197 1 097
Argentina Belice Brasil Chile Colombia Ecuador El Salvador Jamaica Mxico Panam Per Repblica Dominicana Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de)
EMBI+ EMBI Global EMBI+ EMBI Global EMBI+ EMBI+ EMBI Global EMBI Global EMBI+ EMBI+ EMBI+ EMBI Global EMBI Global EMBI+
1 704 428 343 498 4 731 376 540 509 685 1 862
660 192 95 196 769 164 171 165 238 1 017
496 617 189 115 172 913 302 427 149 162 163 322 188 1 044
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras proporcionadas por JP Morgan, ndice de bonos de mercados emergentes.
Cuadro A-17 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: PRIMAS POR CANJE DE RIESGO DE INCUMPLIMIENTO DE CRDITO A CINCO AOS (En puntos bsicos, a fin del perodo) 2008 Argentina Brasil Chile Colombia Ecuador Mxico Panam Per Venezuela (Repblica Bolivariana de) 4 041 301 203 309 293 302 304 3 218 2009 914 123 68 143 134 134 124 1 104 2010 602 111 84 113 114 99 113 1 016 Marzo 592 111 61 108 2 300 105 91 138 1 015 Junio 589 110 76 108 2 300 107 99 131 992 2011 Septiembre Diciembre 1 084 202 154 199 2 250 197 195 203 1 224 922 162 132 156 2 300 154 150 172 928 2012 Marzo 823 122 92 110 2 300 118 112 122 722 Junio 1 253 157 116 143 2 300 140 144 162 894
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin de Bloomberg.
140
Cuadro A-18 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: EMISIONES INTERNACIONALES DE BONOS a (En millones de dlares) 2008 Total Amrica Latina y el Caribe Argentina Bahamas Barbados Brasil Chile Colombia Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Jamaica Mxico Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) Emisiones supranacionales Banco Centroamericano para la Integracin Econmica Banco de Desarrollo del Caribe Banco Latinoamericano de Comercio Exterior Corporacin Andina de Fomento NII Holdings 18 913 18 466 65 100 ... 6 400 ... 1 000 ... ... 30 ... 350 5 835 686 ... ... ... ... ... 4 000 447 ... ... ... 447 ... 2009 64 750 61 950 500 300 450 25 745 2 773 5 450 ... 800 ... ... 750 15 359 1 323 ... 2 150 ... 850 500 5 000 2 800 500 ... ... 1 000 1 300 2010 90 183 88 657 3 146 ... 390 39 305 6 750 1 912 ... 450 ... 20 1 075 26 882 ... ... 4 693 1 034 ... ... 3 000 1 526 151 ... ... 1 375 ... 2011 Trim 1 29 337 28 110 1 250 ... ... 13 514 2 214 1 601 ... 654 ... ... 400 6 700 502 100 1 000 ... 175 ... ... 1 227 ... ... ... 477 750 Trim 2 22 217 22 093 630 ... ... 14 485 300 1 300 ... ... ... ... ... 4 685 ... ... ... ... ... 693 ... 124 ... ... ... 124 ... Trim 3 19 694 19 019 313 ... ... 3 317 1 750 2 000 ... ... 150 ... ... 6 044 395 ... 350 500 ... ... 4 200 675 ... 175 ... 500 ... Trim 4 21 172 20 533 ... ... ... 7 308 1 785 1 510 250 ... ... ... 294 4 331 ... ... 805 250 ... 1 000 3 000 639 ... ... ... 139 500 Trim 1 42 645 41 808 600 ... ... 23 913 1 350 2 850 ... ... 200 ... 250 9 520 300 ... 2 825 ... ... ... ... 837 250 ... 400 187 ... 2012 Trim 2 13 348 12 517 63 ... ... 5 859 500 900 250 ... 700 ... ... 3 055 ... 200 990 ... ... ... ... 831 ... ... ... 831 ...
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras proporcionadas por el Fondo Monetario Internacional, Merrill-Lynch, JP Morgan y Latin Finance. a Se incluyen las emisiones soberanas, bancarias y empresariales.
Cuadro A-19 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: NDICES DE LAS BOLSAS DE VALORES (ndices nacionales a fin del perodo, 31 diciembre 2005=100) 2008 2009 2010 2011 Marzo 220 205 235 152 117 129 83 210 457 82 345 Junio 218 187 244 148 134 126 85 205 393 89 394 Septiembre Diciembre 160 156 198 136 132 127 88 188 382 93 488 160 170 213 133 121 128 91 208 406 95 574 Marzo 174 193 238 158 123 130 87 222 492 95 979 2012 Junio 152 162 224 141 123 135 84 226 421 96 1 235
Argentina Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador Jamaica Mxico Per Trinidad y Tabago Venezuela (Repblica Bolivariana de)
70 112 121 79 207 128 77 126 147 79 172
150 205 182 122 142 107 80 180 295 72 270
228 207 251 163 118 126 82 217 487 78 320
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de informacin de Bloomberg.
141
Cuadro A-20 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: RESERVAS INTERNACIONALES BRUTAS (En millones de dlares, saldos a fin del perodo)
2008 Amrica Latina y el Caribe Antigua y Barbuda a Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica b Dominica a Ecuador c El Salvador Granada a Guatemala b Guyana Hait Honduras b Jamaica Mxico Nicaragua Panam b Paraguay Per Repblica Dominicana b Saint Kitts y Nevis a San Vicente y las Granadinas a Santa Luca a Suriname d Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 453 172 138 46 198 563 680 156 7 722 193 783 23 162 23 672 3 799 55 4 473 2 545 104 4 659 356 587 2 690 1 795 95 302 1 141 2 637 2 864 31 233 2 662 110 83 140 433 9 380 6 360 43 127 2009 514 185 108 47 967 816 829 210 8 580 238 520 25 371 24 992 4 066 64 3 792 2 987 112 5 213 628 733 2 174 1 752 99 893 1 573 3 222 3 861 33 175 3 307 123 75 151 659 8 652 7 987 35 830 2010 610 494 136 52 145 861 805 216 9 730 288 575 27 864 28 464 4 627 66 2 622 2 883 103 5 954 780 1 283 2 775 2 979 120 587 1 799 2 843 4 169 44 150 3 765 156 111 182 639 9 070 7 743 27 911 Marzo 655 461 128 51 298 975 824 207 10 485 317 146 31 481 29 859 4 642 66 3 947 3 250 102 6 191 782 1 272 3 046 3 435 128 261 1 715 2 482 4 377 46 177 2 990 157 91 204 683 9 144 7 755 26 864 Junio 686 948 129 51 695 1 076 806 224 10 751 335 775 34 884 31 204 4 843 65 3 841 3 059 93 6 383 779 1 332 3 109 3 157 133 894 1 787 2 650 4 907 47 195 2 945 201 82 212 779 9 738 9 768 28 540 2011 Septiembre 708 738 148 48 590 979 796 235 11 408 349 708 37 840 32 439 4 763 68 3 635 2 665 109 6 303 805 1 350 2 594 2 949 141 088 1 711 1 814 4 881 48 109 3 419 230 84 166 779 9 346 10 221 31 109 2012 Diciembre 722 156 ... 46 376 897 805 242 12 018 352 012 41 979 32 303 4 756 ... 2 958 2 504 ... 6 188 798 1 343 2 880 2 820 149 209 1 892 2 234 4 984 48 859 4 098 ... ... ... 941 9 823 10 302 29 892 Marzo 747 612 ... 47 291 897 806 243 12 746 365 216 39 551 33 130 4 745 ... 3 368 2 652 ... 6 141 1 345 3 128 2 639 155 949 1 932 1 727 4 804 55 843 3 459 ... ... ... 825 e 9 885 11 285 27 590 Junio 766 612 ... 46 348 953 795 262 12 438 373 910 40 344 34 272 4 870 ... 3 931 2 603 ... 6 813 1 333 2 842 2 385 162 721 1 862 2 241 4 800 57 281 3 608 ... ... ... 9 735 12 090 28 391
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Se refiere a las reservas internacionales netas. b Serie correspondiente a las estadsticas monetarias y financieras armonizadas. c Se refiere a las reservas internacionales de libre disposicin. d No se incluye oro. e Saldo al mes de febrero.
Cuadro A-21 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TIPO DE CAMBIO REAL EFECTIVO a (ndices 2005=100, valores medios del perodo)
2008 Amrica Latina y el Caribe c Argentina Barbados Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Dominica Ecuador El Salvador Guatemala Honduras Jamaica Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de)
a
2009 87,9 99,3 86,8 84,3 81,5 100,9 91,9 91,8 108,1 101,9 100,4 94,6 87,0 111,1 117,9 103,7 97,0 80,3 97,7 110,4 82,6 90,7 51,2
2010 85,0 98,5 89,3 88,1 70,6 95,4 79,8 81,7 106,8 100,1 101,9 94,2 85,9 98,5 108,9 101,1 98,1 77,9 94,1 108,8 78,2 78,7 77,9
2011 b Trim 1 83,2 98,8 87,6 86,7 66,9 93,3 80,7 78,8 108,9 101,8 104,1 91,6 85,6 96,3 104,1 104,4 98,8 73,7 96,1 109,9 78,4 78,0 73,0 Trim 2 82,9 101,5 87,1 88,8 65,0 92,9 79,1 80,1 110,0 103,6 102,9 90,6 86,0 97,0 103,9 106,7 99,5 67,7 98,6 111,0 81,2 76,4 70,9 Trim 3 82,5 101,8 85,6 87,8 66,2 93,4 79,2 80,2 111,4 103,2 102,6 90,4 84,7 96,4 109,4 107,4 98,8 66,3 96,5 109,8 79,0 75,5 66,5 Trim 4 82,6 96,0 83,6 84,3 70,9 98,4 83,0 79,1 110,0 100,5 101,8 88,9 83,9 95,1 118,0 106,2 95,9 71,1 92,4 109,7 76,5 76,4 61,8
2012 b Trim 1 80,8 96,2 83,5 84,7 68,9 93,7 77,4 78,9 111,2 100,4 102,6 88,9 84,2 95,3 110,9 106,9 95,5 72,5 91,6 111,7 74,6 74,6 59,9
Trim 2 80,8 93,6 83,2 82,0 75,6 94,1 76,3 76,7 112,3 99,7 102,5 88,4 82,7 95,6 116,5 107,4 93,8 69,9 89,5 112,0 72,6 74,8 57,9
88,5 97,2 97,7 92,5 79,9 96,9 87,9 93,4 105,5 108,7 103,0 91,7 93,8 99,2 103,3 97,6 101,5 72,9 99,3 108,6 90,7 91,5 67,4
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras proporcionadas por el Fondo Monetario Internacional y entidades nacionales. El ndice del tipo de cambio real efectivo total se calcula ponderando los ndices de tipo de cambio real de cada socio comercial por la participacin del comercio exportaciones ms importaciones con ese socio en el total del comercio del pas. El ndice del tipo de cambio real efectivo extrarregional excluye el comercio con otros pases de Amrica Latina y el Caribe. Una moneda se deprecia en trminos reales efectivos cuando este ndice aumenta y se aprecia cuando disminuye. b Cifras preliminares. Se utiliz como ponderador el comercio de 2010. c Promedio simple del tipo de cambio real efectivo extrarregional de 20 pases.
142
Cuadro A-22 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASA DE PARTICIPACIN (Tasas anuales medias)
2003 Amrica Latina y el Caribe b Global Mujeres Hombres reas urbanas Global Mujeres Hombres Global Mujeres Hombres 61,6 48,1 75,3 60,2 49,2 72,9 69,3 64,0 75,0 67,6 60,1 75,4 57,1 47,8 67,7 54,4 36,6 73,0 62,9 40,9 75,5 55,5 38,5 73,3 70,9 54,2 86,0 58,2 47,0 69,8 53,4 40,4 68,3 50,0 33,0 68,4 64,4 55,4 73,7 57,1 37,9 78,4 53,7 ... ... 62,8 45,9 79,9 2004 61,6 48,6 74,5 60,2 49,0 73,2 69,4 64,2 75,1 64,9 57,2 73,3 57,2 48,3 67,3 55,0 38,1 72,3 61,5 49,1 74,4 54,4 36,8 72,9 71,0 54,4 86,1 59,1 47,9 70,8 51,7 38,6 66,5 50,6 32,7 70,0 64,3 55,8 73,3 57,7 39,1 78,4 53,1 ... ... 63,3 46,6 80,6 2005 61,2 48,3 73,7 59,9 48,3 73,2 69,6 64,5 75,2 62,8 54,8 71,5 56,6 47,7 66,7 55,6 39,2 72,6 60,5 48,1 73,6 56,8 40,4 73,9 72,1 55,6 87,0 59,5 48,6 70,9 52,4 39,5 67,4 50,9 33,2 70,0 64,2 55,5 73,3 57,9 39,9 78,2 53,8 39,4 69,2 63,6 47,4 80,3 2006 61,3 48,4 74,1 60,3 49,0 73,3 67,9 62,8 73,6 66,3 58,7 74,2 56,9 48,1 66,8 54,8 38,5 71,7 59,1 46,9 72,0 56,6 40,7 73,5 72,1 56,7 86,0 59,1 47,7 71,2 52,6 40,4 67,0 50,7 33,5 69,7 64,7 56,4 73,5 58,8 41,2 78,7 51,4 ... ... 62,6 45,8 79,9 2007 61,7 48,9 74,5 59,5 47,7 73,0 67,8 61,9 74,3 64,8 56,2 74,2 56,9 48,5 66,5 54,9 39,1 71,4 58,3 46,1 71,1 57,0 41,6 73,2 73,7 59,3 86,7 61,3 50,9 72,5 62,1 46,7 81,0 50,7 33,3 70,1 64,9 56,5 73,6 58,8 41,7 78,4 53,4 ... ... 62,7 46,8 79,3 2008 61,8 49,2 74,4 58,8 47,2 72,0 67,6 62,5 73,3 ... ... ... 57,0 48,7 66,5 56,0 40,9 71,8 58,5 46,5 71,1 56,7 41,7 72,5 74,7 60,2 87,8 60,1 49,6 71,3 62,7 47,3 81,4 51,0 34,4 69,3 65,4 57,3 73,9 58,7 41,5 78,0 53,3 ... ... 63,9 47,2 81,5 2009 61,9 49,6 74,3 59,3 48,0 72,1 67,0 62,2 72,3 56,9 ... ... 56,7 48,6 66,0 55,9 41,3 71,0 61,3 49,8 73,3 60,4 44,5 77,2 75,4 61,0 88,4 58,9 48,4 70,0 62,8 47,6 81,0 53,1 35,9 72,3 63,5 55,7 71,8 58,6 42,0 77,1 66,9 ... ... 64,1 48,3 80,9 2010 61,6 49,5 73,9 58,9 47,0 72,3 66,6 62,0 71,7 57,3 ... ... 57,1 49,0 66,5 58,5 45,3 72,1 62,7 51,8 74,2 59,1 43,5 75,9 74,9 60,5 87,7 56,9 46,6 68,0 62,5 47,3 80,9 53,6 37,4 71,0 62,4 54,8 70,4 58,4 41,6 77,0 72,1 ... ... 63,5 47,5 80,4 2011 a 61,7 49,7 74,0 59,5 47,4 72,9 67,6 63,0 72,7 ... ... ... 57,1 48,9 66,5 59,8 47,3 72,7 63,7 52,8 75,1 60,7 45,7 76,8 ... ... ... 55,2 44,5 67,0 ... ... ... 51,9 34,9 70,4 62,3 54,9 70,2 58,6 42,0 76,9 ... ... ... 61,8 45,6 79,2 Primer semestre 2011 ... ... ... 59,4 47,3 72,7 ... ... ... ... ... ... 56,9 48,8 66,4 59,8 47,0 73,0 62,8 51,7 74,4 ... ... ... ... ... ... 55,0 45,0 66,1 ... ... ... ... ... ... 62,4h 55,3h 70,0h 59,8 45,7 75,4 ... ... ... 61,8 46,1 78,2 2012 a ... ... ... 58,8 47,3 71,6 ... ... ... ... ... ... 57,1 49,0 66,5 59,7 47,5 72,2 64,6 54,4 75,2 ... ... ... ... ... ... 56,9 45,7 69,0 ... ... ... ... ... ... 62,7 55,7 70,2 60,7 47,3 76,0 ... ... ... 63,4 i 48,2 i 79,6
i
Argentina
Barbados
Total nacional
Ciudades capital Global de departamento c Mujeres Hombres Seis reas metropolitanas Global Mujeres Hombres Global Mujeres Hombres Global Mujeres Hombres Global Mujeres Hombres Global Mujeres Hombres Global Mujeres Hombres Global Mujeres Hombres Global Mujeres Hombres Global Mujeres Hombres Global Mujeres Hombres Global Mujeres Hombres Global Mujeres Hombres
Brasil
Chile d
Total nacional
Colombia
Total nacional
Costa Rica e
Total nacional
Cuba f
Total nacional
Ecuador
Total urbano
El Salvador g
Total nacional
Honduras
Total nacional
Jamaica
Total nacional
Mxico
Total nacional
Nicaragua e
Total nacional
Panam
Total nacional
143
Cuadro A-22 (conclusin)

2003 Paraguay Total nacional Global Mujeres Hombres 59,8 45,7 74,3 67,4 58,3 77,1 54,7 41,0 68,6 61,6 58,1 48,9 69,0 69,3 55,5 83,0 2004 63,4 50,4 76,6 68,0 58,6 78,1 56,3 43,7 69,2 63,0 58,5 48,7 70,0 68,5 54,5 82,6 2005 61,8 48,6 75,1 67,1 57,6 77,2 55,9 43,1 68,8 63,7 58,5 49,5 69,3 66,3 51,5 81,2 2006 59,4 45,3 73,7 67,4 58,7 76,9 56,0 43,6 68,6 63,9 60,8 50,9 72,3 65,4 50,6 80,4 2007 60,8 48,0 73,9 68,9 59,6 78,7 56,1 43,2 69,3 63,5 62,7 52,9 74,1 64,9 50,0 79,9 2008 61,7 47,9 75,8 68,1 58,9 77,9 55,6 43,5 67,9 63,5 62,5 53,4 73,2 64,9 50,1 79,9 2009 62,9 49,7 75,9 68,4 60,1 77,2 53,8 40,3 67,4 62,7 63,2 54,1 73,7 65,1 51,0 79,7 2010 60,5 47,3 73,5 70,0 61,7 79,0 55,0 42,4 67,8 62,1 62,9 53,9 73,3 64,6 50,5 79,2 2011 a 60,7 48,9 72,8 70,0 61,5 79,0 56,2 44,0 68,5 61,6 63,9 55,1 73,7 64,4 50,3 78,6 Primer semestre 2011 62,5 53,6 71,9 70,1 61,3 79,6 56,2 43,7 68,8 ... 64,1 55,0 74,2 64,2 50,3 78,3 2012 a 62,7 j 53,5 j 72,7 69,2 60,9 78,1 56,5 k 44,4 k 68,7 ... 63,7 55,2 73,2 63,8 50,1 77,7
k j
Per
Lima metropolitana Global Mujeres Hombres Total nacional Global Mujeres Hombres Global Global Mujeres Hombres Global Mujeres Hombres
Repblica Dominicana
Trinidad y Tabago Total nacional Uruguay Total nacional l
Total nacional
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares. b Los datos de los pases no son comparables entre s, debido a diferencias en la cobertura y la definicin de la poblacin en edad de trabajar. Las series regionales son promedios simples de los datos nacionales (sin Bolivia (Estado Plurinacional de) y Nicaragua) e incluyen ajustes por falta de informacin y cambios metodolgicos. c Hasta 2007, las cifras corresponden a reas urbanas. d Nueva medicin a partir de 2010; los datos no son comparables con la serie anterior. e Nueva medicin a partir de 2009; los datos no son comparables con la serie anterior. f La poblacin en edad de trabajar comprende a hombres de 17 a 59 aos y a mujeres de 15 a 54 aos. g Nueva medicin a partir de 2007; los datos no son comparables con la serie anterior. h Promedio enero-julio. i Los datos de las ltimas dos columnas corresponden a la medicin del mes de marzo. j Los datos de las ltimas dos columnas corresponden a Asuncin y reas urbanas del Departamento Central. k Los datos de las ltimas dos columnas corresponden a la medicin del mes de abril. l Hasta 2005, las cifras corresponden a total urbano.
144
Cuadro A-23 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: DESEMPLEO URBANO ABIERTO a (Tasas anuales medias) 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 b Primer semestre 2011 7,4 6,3 7,3 12,5 11,9 ... 6,7 5,5 12,9 8,4 6,0 6,4 4,9 7,8 8,4 14,6 6,2 6,5 8,8 2012 b 7,1 5,9 6,6 12,2 11,6 ... 5,0 4,3 14,1 9,3 5,8 5,4 i 4,4 i 8,7 j 8,7 14,6 6,4 5,8 9,1
Amrica Latina y el Caribe c Argentina Bahamas d Barbados d Belice d Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile f Colombia d Colombia g Costa Rica h Cuba Ecuador d Ecuador g El Salvador Guatemala Honduras Jamaica d Jamaica g Mxico Nicaragua Panam d Panam g Paraguay Per Repblica Dominicana d Repblica Dominicana g Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de)
reas urbanas Total nacional Total nacional Total nacional Ciudades capital de departamento e Seis reas metropolitanas Total nacional Trece reas metropolitanas Trece reas metropolitanas Total urbano Total nacional Total urbano Total urbano Total urbano Total urbano Total urbano Total nacional Total nacional reas urbanas Total urbano Total urbano Total urbano Total urbano Lima metropolitana Total nacional Total nacional Total nacional Total urbano Total nacional
11,1 17,3 10,8 11,0 12,9 9,2 12,3 9,5 17,1 15,7 6,7 ... 11,6 8,4 6,9 3,4 7,6 11,4 5,3 4,6 10,2 15,9 13,7 11,2 9,4 16,7 6,8 10,5 16,9 18,0
10,3 13,6 10,2 9,8 11,6 6,2 11,5 10,0 15,8 14,4 6,7 ... 9,7 7,0 6,8 3,1 8,0 11,7 6,4 5,3 9,3 14,1 11,4 10,0 9,4 18,4 6,1 8,4 13,1 15,3
9,0 11,6 10,2 9,1 11,0 8,1 9,8 9,2 14,3 13,1 6,9 ... 8,5 6,5 7,8 ... 6,5 11,3 5,8 4,7 7,0 12,1 9,3 7,6 9,6 17,9 6,4 8,0 12,2 12,4
8,6 10,2 7,6 8,7 9,4 8,0 10,0 7,7 13,1 12,2 6,0 ... 8,1 5,7 6,6 ... 4,9 10,3 5,8 4,6 7,0 10,4 8,4 8,9 8,5 16,2 5,5 6,2 11,4 9,9
7,9 8,5 7,9 7,4 8,5 7,7 9,3 7,1 11,4 10,7 4,8 ... 7,4 5,5 6,3 2,5 4,0 9,8 6,0 4,8 6,9 7,8 5,8 7,2 8,4 15,6 5,1 5,6 9,6 8,4
7,3 7,9 8,7 8,1 8,2 6,7 7,9 7,8 11,5 11,0 4,8 ... 6,9 5,3 5,9 ... 4,1 10,6 6,9 4,9 8,0 6,5 5,0 7,4 8,4 14,1 4,7 4,6 7,9 7,3
8,1 8,7 14,2 10,0 13,1 7,9 8,1 9,7 13,0 12,4 8,5 ... 8,5 6,8 7,3 ... 4,9 11,4 7,5 6,7 10,5 7,9 6,3 8,2 8,4 14,9 5,3 5,3 7,6 7,9
7,3 7,7 10,8 6,1 6,7 8,2 12,4 11,8 7,1 ... 7,6 6,1 7,0 3,5 6,4 12,4 8,0 6,4 9,7 7,7 5,8 7,0 7,9 14,3 5,5 5,9 7,1 8,7
6,7 7,2 13,7 11,2 5,8 6,0 7,1 11,5 10,9 7,7 ... 6,0 4,9 4,1 6,8 12,6 8,4 6,0 5,4 3,6 6,5 7,7 14,6 6,4 5,8 6,3 8,3
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de las encuestas de hogares de los pases. a Porcentaje de poblacin desempleada con respecto a la poblacin econmicamente activa. b Cifras preliminares. c Promedio ponderado con ajustes por falta de informacin y diferencias y cambios metodolgicos. Los datos de los pases no son comparables entre s, debido a diferencias en la cobertura y la definicin de la poblacin en edad de trabajar. d Incluye el desempleo oculto. e Hasta 2008, las cifras corresponden a reas urbanas. f Nueva medicin a partir de 2010; los datos no son comparables con la serie anterior. g Excluye el desempleo oculto. Incluye un ajuste a las cifras de poblacin econmicamente activa. h Nueva medicin a partir de 2009; los datos no son comparables con la serie anterior. i Los datos de las ltimas dos columnas corresponden a la medicin del mes de marzo. j Los datos de las ltimas dos columnas corresponden a Asuncin y reas urbanas del Departamento Central.
145
Cuadro A-24 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASA DE OCUPACIN a (Tasas anuales medias) 2003 Amrica Latina y el Caribe c Argentina Bahamas Barbados Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile e Colombia Costa Rica f Cuba g Ecuador El Salvador h Honduras Jamaica e Mxico Nicaragua f Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 52,4 49,8 69,7 61,6 54,9 50,1 49,3 54,1 51,8 69,2 51,5 49,7 47,4 57,1 55,3 49,5 54,6 55,0 61,1 45,4 55,2 48,3 56,8 2004 52,9 52,0 68,0 62,7 55,0 50,6 49,5 53,7 50,9 69,7 53,5 48,2 48,6 56,8 55,4 49,6 55,9 58,8 61,6 46,0 57,8 50,9 58,1 2005 53,3 52,9 68,5 63,2 51,2 51,0 50,4 54,3 53,0 70,7 54,4 48,3 48,6 57,0 55,8 50,8 57,3 58,2 60,7 45,9 58,6 51,4 58,1 2006 53,7 54,1 69,4 61,9 54,0 51,2 50,5 53,9 53,3 70,7 54,3 49,2 49,0 58,0 56,7 48,8 57,2 55,4 61,8 46,9 59,9 54,2 58,9 2007 54,2 54,5 70,2 62,7 52,7 51,6 51,0 54,8 54,4 72,4 56,8 58,1 49,2 58,6 56,7 48,6 58,7 57,4 63,0 47,4 59,9 56,8 59,4 2008 54,5 54,2 69,7 62,1 ... 52,5 51,7 55,3 53,9 73,6 56,0 59,0 49,4 58,5 56,3 50,1 60,3 58,2 62,4 47,7 60,6 57,7 60,2 2009 54,2 54,2 63,0 60,3 52,4 52,1 50,5 56,2 55,4 74,2 53,9 58,2 51,5 56,3 55,4 59,9 58,9 62,7 45,8 59,4 58,5 60,0 2010 54,9 54,4 59,4 53,6 53,2 53,7 57,6 54,8 74,9 52,6 58,1 51,5 54,6 55,3 59,4 57,1 64,5 47,1 58,4 59,0 59,0 2011 b 55,4 55,2 62,4 60,0 53,7 55,5 59,1 56,0 51,9 49,7 54,4 55,6 59,1 57,3 64,5 48,0 58,0 60,0 59,0 Primer semestre 2011 55,0 53,3 55,5 57,8 51,4 55,2 56,2 57,6 64,3 48,0 60,2 58,4 2012 b 54,6 53,7 55,9 58,7 54,4 53,9 56,8 57,2 i 63,8 48,4 j 59,9 57,7
Total urbano Total nacional Total nacional Ciudades capital de departamento d Seis reas metropolitanas Total nacional Total nacional Total nacional Total nacional Total urbano Total nacional Total nacional Total nacional Total nacional Total nacional Total nacional Total nacional Lima metropolitana Total nacional Total nacional Total nacional k Total nacional
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Porcentaje de poblacin ocupada con respecto a la poblacin en edad de trabajar. b Cifras preliminares. c Promedio ponderado con ajustes por falta de informacin y diferencias y cambios metodolgicos. Los datos de los pases no son comparables entre s, debido a diferencias en la cobertura y la definicin de la poblacin en edad de trabajar. d Hasta 2007, las cifras corresponden a reas urbanas. e Nueva medicin a partir de 2010; los datos no son comparables con la serie anterior. f Nueva medicin a partir de 2009; los datos no son comparables con la serie anterior. g La poblacin en edad de trabajar comprende a hombres de 17 a 59 aos y a mujeres de 15 a 54 aos. h Nueva medicin a partir de 2007; los datos no son comparables con la serie anterior. i Los datos de las ltimas dos columnas corresponden a Asuncin y reas urbanas del Departamento Central. j Los datos de las ltimas dos columnas corresponden a la medicin del mes de abril. k Hasta 2005, las cifras corresponden a total urbano.
146
Cuadro A-25 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: INDICADORES DE EMPLEO FORMAL (ndices 2005=100) 2003 Argentina b Brasil c Chile b Costa Rica d El Salvador d Guatemala d Jamaica e Mxico d Nicaragua d Panam d Per e Uruguay f 81,0 90,1 89,6 92,0 94,3 95,5 97,2 95,5 84,2 88,2 93,2 84,9 2004 90,2 94,7 92,7 95,5 96,6 98,6 98,9 96,9 91,6 91,6 95,7 90,1 2005 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 2006 108,6 104,9 106,3 106,7 104,9 102,4 101,0 104,8 110,5 106,8 107,4 108,8 2007 117,6 110,2 114,9 115,7 110,3 107,1 102,4 109,1 120,8 121,9 116,1 118,2 2008 125,4 117,3 123,2 124,3 113,5 107,0 104,4 111,4 129,8 140,8 125,8 127,4 2009 125,0 119,7 124,7 123,5 110,4 108,6 103,4 108,0 132,8 143,6 127,4 131,2 2010 128,8 127,1 132,4 127,3 112,1 110,4 112,1 140,7 145,8 132,7 139,0 2011 a 135,0 133,8 140,0 131,3 115,8 115,1 116,9 152,1 160,9 139,9 145,7
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares. b Trabajadores dependientes cotizantes del sistema de pensiones. c Trabajadores cubiertos por la legislacin social y laboral. d Trabajadores cubiertos por la seguridad social. e Trabajadores de medianas y grandes empresas. f Puestos de trabajo que generan cotizaciones a la seguridad social.
Cuadro A-26 AMRICA LATINA: INDICADORES DE SUBEMPLEO POR HORAS (En porcentajes de los ocupados) 2003 Argentina b Brasil c Chile d Colombia e Costa Rica f Ecuador c El Salvador c h Honduras i Mxico j Panam c Paraguay d Per b Uruguay c Total urbano Seis reas metropolitanas Total nacional Trece reas metropolitanas Total nacional Total urbano g Total urbano Total urbano Total nacional Total urbano Total urbano Lima metropolitana Total urbano 20,7 5,0 6,5 15,3 15,2 9,8 4,8 5,9 8,8 19,0 19,3 2004 17,5 4,6 8,4 15,2 14,4 8,1 4,5 6,5 4,4 8,3 18,1 15,8 2005 14,2 3,7 8,5 13,8 14,6 7,3 6,2 6,9 7,5 4,6 7,5 17,8 17,1 2006 12,5 4,1 8,5 11,9 13,5 6,3 4,9 5,4 6,8 3,4 5,6 16,4 13,6 2007 10,4 3,6 8,0 10,0 11,5 11,3 5,3 4,3 7,2 2,7 5,8 16,5 12,9 2008 9,5 3,1 9,0 9,1 10,5 10,6 6,3 3,5 6,8 2,1 6,6 15,6 10,8 2009 11,1 3,1 10,8 9,5 13,5 11,8 7,7 4,4 8,8 2,1 8,2 15,4 9,1 2010 9,8 2,7 11,5 12,0 11,2 11,5 7,0 6,7 8,7 1,8 5,7 14,5 8,9 2011 a 9,1 2,3 11,6 11,1 13,4 9,4 10,6 8,6 1,3 5,0 12,4 7,6
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares. b Ocupados que trabajan menos de 35 horas semanales y desean trabajar ms. c Ocupados que trabajan menos de 40 horas semanales y desean trabajar ms. d Ocupados que trabajan menos de 30 horas semanales y desean trabajar ms. Hasta 2009, ocupados que trabajan menos de 35 horas semanales y desean trabajar ms, tercer trimestre de cada ao. Nueva medicin a partir de 2010; los datos no son comparables con la serie anterior. Las cifras hasta 2005 y desde 2006 no son directamente comparables, por cambio de muestra. e Ocupados que trabajan menos de 48 horas semanales y desean trabajar ms. f Ocupados que trabajan menos de 47 horas semanales y desean trabajar ms. Nueva medicin a partir de 2009; los datos no son comparables con la serie anterior. g Hasta 2006, Cuenca, Guayaquil y Quito. h Nueva medicin a partir de 2007; los datos no son comparables con la serie anterior. i Ocupados que trabajan menos de 36 horas semanales y desean trabajar ms. j Ocupados que desean trabajar ms que lo que su ocupacin actual les permite.
147
Cuadro A-27 AMRICA LATINA: SALARIO MEDIO REAL (ndices 2005=100) a 2003 Argentina c Bolivia (Estado Plurinacional de) d Brasil e Chile f Colombia g Costa Rica h Cuba El Salvador i Guatemala h Mxico h Nicaragua h Panam Paraguay Per j Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 85,2 101,0 99,6 96,4 96,6 104,7 83,2 106,1 106,5 96,5 102,0 102,0 97,3 100,9 95,6 97,2 2004 93,1 103,7 100,4 98,1 98,7 101,9 88,5 102,4 104,2 98,1 99,8 101,2 99,0 102,0 95,6 97,5 2005 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 2006 108,9 92,0 103,5 101,9 104,0 101,6 111,6 100,4 98,9 101,6 101,4 102,0 100,6 101,2 104,3 105,1 2007 118,8 86,8 105,0 104,8 103,9 102,9 109,9 98,0 97,3 103,1 99,6 103,4 103,0 99,4 109,3 106,4 2008 129,2 80,1 107,2 104,6 102,4 100,9 110,0 94,9 94,8 103,3 95,9 99,1 102,3 101,6 113,2 101,5 2009 144,3 81,9 108,6 109,6 l 103,8 108,6 115,1 98,2 94,9 102,3 101,5 101,8 106,8 104,8 121,4 94,8 2010 163,0 84,5 110,9 112,0 106,7 110,9 118,5 99,3 97,6 101,4 102,8 103,7 107,6 107,5 125,5 89,9 2011 b 196,1 84,0 113,6 114,8 106,6 117,2 96,4 98,0 102,2 102,9 109,2 110,5 130,5 92,5 Primer semestre 2011 2012 b 182,5 108,3 114,2 105,3 122,0 102,7 102,2 129,4 89,4 223,3 112,0 116,9 103,8 130,6 102,9 101,9 136,9 94,3
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras deflactadas por el ndice oficial de precios al consumidor de cada pas. b Cifras preliminares. c Trabajadores registrados del sector privado. Actualmente, el Fondo Monetario Internacional presta asistencia tcnica en cuanto al diseo y la metodologa para un nuevo IPC a nivel nacional. d ndice de salario medio del sector privado. e Trabajadores del sector privado amparados por la legislacin social y laboral. f ndice general de remuneraciones por hora. g Industria manufacturera. h Salario medio declarado de los afiliados al seguro social. i Salarios medios cotizables. j Obreros del sector privado en Lima metropolitana.
148
Cuadro A-28 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: INDICADORES MONETARIOS (Variacin porcentual respecto del mismo perodo del ao anterior) 2008 Antigua y Barbuda Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Base monetaria Dinero (M1) Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Base monetaria Dinero (M1) M2 Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera 2,0 4,2 4,6 -14,7 19,1 17,4 18,6 36,4 6,4 0,3 6,5 15,9 9,2 7,5 8,7 11,5 9,2 53,8 50,2 59,6 -9,2 12,5 11,8 30,3 10,3 12,0 19,1 47,3 14,3 8,0 14,6 25,7 21,7 22,9 10,7 -0,1 2,6 4,0 27,1 16,4 44,5 8,1 8,2 6,9 3,5 3,1 8,1 2,7 4,1 3,4 7,3 9,9 16,5 18,6 16,1 21,3 13,7 22,1 24,8 11,5 9,2 20,3 9,5 9,1 7,9 10,9 2009 -10,5 -13,2 -2,4 44,7 5,4 7,7 3,0 61,6 2,0 -0,2 2,8 8,4 -13,9 -5,4 -1,1 11,9 -1,9 19,6 9,4 18,4 20,4 8,0 7,5 22,2 11,8 13,1 2,5 -0,6 10,3 9,8 13,2 6,3 -3,4 1,3 36,8 -4,6 -1,1 7,5 16,4 18,1 38,0 10,8 8,1 1,4 -8,5 -12,9 1,0 17,4 6,6 7,6 9,4 18,1 10,6 8,2 14,2 9,2 6,9 14,4 11,6 2,2 0,8 -1,0 22,8 7,6 4,4 17,5 2010 0,9 -7,9 -3,2 -0,8 25,1 27,1 29,3 35,9 2,5 2,8 2,8 0,1 3,4 2,2 -1,1 -1,2 -0,9 32,4 24,1 34,6 4,7 17,5 17,3 11,0 17,7 28,7 3,9 6,5 12,4 14,7 6,9 10,0 9,4 2,6 -1,9 9,7 -1,4 3,8 29,3 24,1 16,1 0,4 18,3 0,9 6,0 3,8 3,4 -3,9 8,0 7,2 8,4 11,6 17,7 12,9 34,1 27,0 17,4 22,5 -13,8 5,2 4,7 5,4 5,5 14,0 9,0 -0,9 Trim 1 19,2 -4,0 -1,5 3,1 35,6 60,3 55,3 27,2 35,4 4,5 2,4 -8,8 6,2 1,9 2,7 -6,4 0,4 4,3 27,6 31,2 -13,3 19,8 12,0 18,8 14,6 16,1 7,4 24,7 14,4 17,9 10,9 13,3 19,5 9,6 -5,0 5,0 -4,2 2,3 75,9 4,1 17,0 19,2 -4,2 9,6 -2,9 3,6 -11,0 -0,5 -17,7 10,0 8,0 10,2 4,9 21,6 21,3 36,8 24,5 17,6 30,0 6,0 19,4 18,4 1,7 2,2 7,4 6,3 -7,7 2011 Trim 2 Trim 3 20,6 -9,8 -2,0 4,9 39,2 60,9 52,0 2,1 26,2 6,5 2,3 -4,1 8,6 3,0 2,7 11,4 7,3 0,3 27,1 32,0 -13,4 14,5 8,2 21,9 13,8 11,0 8,6 13,5 14,4 15,8 13,4 11,4 20,3 10,3 -7,5 -2,2 -4,2 2,7 42,6 11,6 17,1 20,7 -4,8 13,9 -3,4 3,3 -8,2 0,5 -9,7 11,9 11,0 11,7 6,7 20,3 20,5 22,6 18,8 13,2 20,4 15,7 19,0 19,3 10,7 2,1 10,2 7,0 -4,9 26,3 -10,6 -2,3 6,8 38,9 57,0 47,7 15,3 35,2 6,3 2,3 2,8 8,6 4,0 -0,5 12,7 12,2 14,2 29,9 38,0 -13,3 7,4 3,9 22,6 12,8 8,1 15,9 12,1 17,2 15,7 15,8 9,6 21,9 12,4 -8,3 15,7 -0,0 4,1 48,7 13,2 16,3 21,3 6,1 17,2 -1,8 9,4 -3,9 1,3 2,2 12,1 9,6 10,9 5,1 16,8 24,8 11,3 11,1 7,8 14,2 12,2 19,8 17,1 8,0 9,1 4,8 3,8 -4,3 Trim 4 14,9 -3,2 1,4 -2,2 34,8 56,9 44,0 -5,0 11,9 7,4 2,2 -0,3 7,4 -12,9 -6,7 16,4 16,9 28,2 24,7 34,6 -11,0 3,9 1,4 20,5 17,3 10,3 20,6 3,9 14,4 15,5 18,8 12,3 16,2 11,9 -0,6 16,3 -0,1 3,6 9,4 10,5 12,1 19,0 -2,3 4,3 -3,5 12,7 -4,8 0,4 6,1 6,8 7,7 9,7 3,0 11,7 21,2 6,6 5,7 2,8 11,5 9,4 13,1 13,9 10,9 7,9 9,4 6,0 -2,2 2012 Trim 1 Trim 2 -1,2 1,5 3,5 31,7 28,4 30,1 -8,4 -4,9 10,9 2,4 17,1 -5,2 -18,6 -9,1 19,0 21,1 19,6 18,6 31,4 -3,6 8,3 1,2 17,2 14,4 10,8 21,1 6,8 10,0 8,0 18,8 10,0 12,0 12,0 -0,9 2,8 3,6 21,2 20,0 13,8 20,8 3,8 6,3 -0,8 1,6 1,5 13,5 3,8 7,6 9,9 0,8 10,2 16,5 4,1 3,5 2,3 8,4 12,3 10,2 10,1 14,8 7,2 6,7 4,1 2,5 -0,1 2,1 -10,1 32,0 30,2 29,6 -20,4 -5,4 8,5 2,3 14,2 -3,9 -25,3 -10,6 18,3 25,2 23,7 20,7 35,0 -4,3 7,8 3,9 14,3 14,0 11,8 23,3 15,7 11,2 8,2 17,2 10,0 8,7 12,7 0,7 6,8 6,9 25,9 9,9 13,8 18,8 8,4 8,4 1,1 5,3 2,9 17,5 3,1 4,3 8,4 0,9 11,9 14,6 8,5 5,0 3,5 7,2 14,4 5,5 8,9 10,6 4,9
Argentina
Bahamas
Barbados
Belice Bolivia (Estado Plurinacional de)
Brasil
Chile
Colombia
Costa Rica
Dominica
Ecuador
El Salvador
Granada
Guatemala
Guyana Hait
Honduras
Jamaica
149
Cuadro A-28 (conclusin) 2008 Mxico Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera 12,6 8,5 13,9 2,8 15,2 32,9 32,9 10,2 17,7 26,5 17,1 27,6 30,5 38,4 21,1 38,2 31,3 48,5 11,2 12,4 10,9 10,5 14,9 7,3 7,2 10,3 -9,2 2,0 -1,4 1,9 1,5 10,2 7,1 10,7 8,9 23,8 15,0 15,4 26,5 32,3 17,6 17,2 21,1 28,6 22,4 26,6 4,5 39,5 24,3 16,9 4,7 2009 15,9 11,8 11,5 20,7 0,7 4,4 4,4 5,3 11,2 17,4 9,2 30,7 6,6 13,3 40,1 2,1 8,8 -2,2 23,1 3,3 -1,2 7,7 3,1 48,3 9,2 10,2 -7,0 -3,2 -8,3 0,8 -6,5 8,5 -2,4 4,1 9,3 20,6 24,8 25,1 5,3 37,6 24,0 17,6 32,2 6,1 13,1 11,1 25,7 18,3 28,8 28,3 2,5 -6,7 2,5 12,5 2010 9,7 11,2 5,8 0,9 24,0 21,4 21,4 25,8 7,5 19,2 11,3 5,2 28,7 26,4 16,4 24,2 28,0 27,8 -0,1 6,3 17,6 13,0 20,4 -3,2 19,5 10,3 -9,2 11,9 -0,5 2,2 -7,7 3,6 -4,3 0,2 -13,2 19,0 13,2 11,3 -0,6 24,7 25,5 17,9 7,9 12,9 24,6 26,2 0,2 24,5 27,5 18,0 4,8 -0,8 1,7 -5,7 Trim 1 7,8 15,1 11,7 -5,0 17,6 25,0 25,0 12,6 25,4 20,8 9,8 2,2 8,9 12,7 26,9 37,1 23,8 27,5 10,6 4,6 6,8 7,8 18,6 19,4 16,0 5,8 -0,5 16,8 -3,4 3,1 20,4 19,9 1,8 3,0 5,3 7,9 15,1 14,0 27,0 10,3 17,5 7,4 -15,9 22,9 20,3 27,6 11,2 20,9 35,4 26,1 14,7 -1,1 1,6 1,3 2011 Trim 2 Trim 3 10,6 16,2 12,7 2,0 22,2 24,7 24,7 6,6 35,4 19,8 8,7 3,1 6,4 12,7 17,1 36,8 19,4 21,7 18,7 5,8 5,4 8,7 17,1 22,4 13,9 7,3 3,7 -5,4 -5,6 1,7 31,5 22,1 4,2 4,8 16,7 1,4 4,2 7,9 43,2 6,6 17,8 8,0 -7,0 37,8 20,8 29,3 6,8 24,8 40,2 33,1 13,8 -1,9 2,2 6,2 8,9 16,6 12,7 5,6 20,3 25,4 25,4 3,2 28,2 24,8 11,1 3,5 7,3 14,7 5,8 30,9 20,8 15,6 14,6 5,7 5,0 8,6 17,8 55,2 38,1 13,4 -2,1 -6,2 -2,2 2,1 38,3 18,3 4,6 5,4 25,0 -5,7 -1,7 2,7 42,0 16,9 14,7 7,5 5,2 16,7 19,3 25,8 3,3 20,8 44,8 38,6 19,2 2,7 3,5 7,1 Trim 4 10,7 16,8 12,4 10,1 21,8 24,3 24,3 9,7 21,0 20,7 9,8 11,1 8,4 15,5 6,8 23,1 16,1 12,3 12,7 7,1 5,9 10,1 17,9 49,3 33,7 12,5 -4,1 -1,0 -4,2 0,9 34,8 5,0 5,6 6,5 20,4 4,4 2,7 5,6 38,5 21,9 18,7 10,5 4,2 17,8 18,2 23,1 7,5 40,4 56,3 50,2 15,4 4,3 4,3 2,3 2012 Trim 1 Trim 2 12,4 15,1 11,5 17,5 27,6 27,3 27,3 19,8 15,1 17,7 9,1 12,9 9,3 16,2 10,1 28,6 17,2 17,8 7,6 10,1 3,8 12,0 20,8 15,1 10,1 1,1 -4,0 -1,3 6,8 3,8 4,9 20,2 15,4 6,6 10,3 18,9 25,7 18,5 11,5 3,0 28,1 20,8 20,8 6,5 41,6 59,1 54,1 2,7 3,5 6,6 16,7 16,9 12,7 13,7 19,5 20,9 20,9 21,4 10,2 19,1 11,3 13,0 8,2 13,9 16,5 28,6 19,8 25,5 -3,3 8,6 4,0 12,4 18,0 22,8 9,4 -2,4 -1,9 -0,0 -9,0 -0,2 2,1 10,3 32,3 13,9 17,7 15,1 21,2 15,1 11,9 1,9 22,9 23,8 21,3 18,4 25,2 62,5 57,1 4,2 3,6 -1,1
Nicaragua
Panam
Paraguay
Per
Repblica Dominicana
Saint Kitts y Nevis
San Vicente y las Granadinas
Santa Luca
Suriname
Trinidad y Tabago
Uruguay
Venezuela (Repblica Base monetaria Bolivariana de) Dinero (M1) M2 Pases de la Unin Monetaria del Caribe Oriental Base monetaria Dinero (M1) M2 Depsitos en moneda extranjera
150
Cuadro A-29 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: CRDITO INTERNO (Variacin porcentual respecto del mismo perodo del ao anterior) 2008 Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Dominica Ecuador El Salvador Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Nicaragua Panam Paraguay a Per Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) b 12,5 23,9 7,5 9,9 9,3 7,5 19,5 18,4 15,7 21,1 4,9 1,7 11,6 13,1 10,4 15,8 7,8 27,1 16,3 8,7 10,1 15,9 51,5 9,4 14,5 3,0 9,5 21,1 18,8 6,5 3,2 22,0 2009 19,9 2,3 5,3 6,6 5,6 10,9 14,1 6,6 14,3 19,1 8,5 20,8 2,6 8,9 5,2 4,5 9,7 6,5 15,0 16,7 -2,1 1,2 31,8 9,9 9,7 6,2 7,0 4,6 17,0 35,5 -2,6 28,4 2010 0,5 51,3 3,4 0,9 -0,3 13,0 18,6 -0,1 20,9 4,6 12,5 33,6 2,3 4,0 5,6 -0,8 -22,9 9,9 -3,4 10,6 -3,9 9,5 36,1 23,9 13,9 6,7 1,5 -0,3 21,9 36,6 13,9 13,7 2011 Trim 1 -3,4 74,2 2,9 -2,4 -2,8 16,6 19,9 7,1 14,2 9,7 13,3 39,3 1,6 2,1 12,4 16,3 -29,3 5,5 -11,6 11,3 -6,9 17,6 38,1 16,3 7,9 4,1 -9,8 -0,4 21,9 18,5 44,1 25,2 Trim 2 -4,9 59,9 -0,2 -2,5 -0,6 17,5 18,6 8,4 14,7 9,9 15,2 36,6 1,1 2,9 15,7 31,1 -25,1 9,5 -5,2 12,3 -13,2 15,2 29,9 7,9 9,1 2,7 -6,9 1,4 17,4 11,3 41,3 31,7 Trim 3 -5,7 59,0 -0,0 -2,9 -1,0 19,5 17,5 15,5 15,6 13,9 14,2 31,9 4,3 1,9 17,1 42,7 -3,5 12,3 -5,2 11,4 -10,4 21,0 23,4 12,2 2,9 -3,3 -7,1 4,3 12,8 10,7 37,7 40,0 Trim 4 -1,9 49,3 0,4 -1,6 -2,0 21,2 17,6 17,3 15,6 16,3 12,2 21,4 7,3 3,4 15,3 46,9 -2,9 16,0 6,7 10,4 1,4 20,7 23,7 12,9 10,4 -4,1 -4,8 6,1 9,3 -2,0 37,3 44,9 2012 Trim 1 -4,0 31,0 3,3 0,7 -1,1 22,2 17,6 18,1 16,0 14,2 8,6 26,7 10,5 4,0 15,0 45,9 -3,7 19,0 10,4 11,4 11,4 19,6 23,0 8,8 13,4 -7,0 -4,4 4,3 3,6 -3,5 27,5 52,9 Trim 2 -2,7 28,7 6,6 7,0 0,8 16,1 20,6 16,7 14,7 7,0 20,7 11,9 5,0 11,6 66,4 -0,5 20,0 11,5 23,9 20,9 23,5 8,5 10,9 -9,0 -6,6 6,9 9,2 17,2 13,3 3,2
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Crdito otorgado por el sector bancario al sector privado. b Crdito otorgado por los bancos comerciales, universales y de desarrollo.
151
Cuadro A-30 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASA DE INTERS DE POLTICA MONETARIA (En tasas medias) 2008 Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Dominica Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Paraguay Per Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 6,5 11,3 5,3 11,8 12,0 9,2 12,4 7,2 9,8 8,0 6,5 6,5 6,9 6,6 6,9 8,4 14,1 7,8 5,9 5,9 9,0 6,5 6,5 6,5 8,4 7,4 12,3 2009 6,5 14,0 5,3 7,9 18,0 7,0 10,1 1,8 5,8 9,6 6,5 6,5 5,5 6,9 6,2 4,9 14,8 5,7 2,1 3,3 5,1 6,5 6,5 6,5 7,5 8,5 8,1 2010 6,5 12,3 5,3 7,0 18,0 3,0 9,9 1,5 3,2 8,1 6,5 6,5 4,5 6,4 5,0 4,5 9,0 4,5 2,2 2,1 4,2 6,5 6,5 6,5 4,7 6,3 6,3 2011 Trim 1 6,5 11,1 5,3 7,0 11,0 3,0 11,3 3,6 3,1 6,5 6,5 6,5 4,5 5,6 3,7 4,5 7,0 4,5 6,3 3,5 5,3 6,5 6,5 6,5 3,5 6,5 6,4 Trim 2 6,5 11,0 5,0 7,0 11,0 4,0 12,0 4,9 3,8 6,0 6,5 6,5 4,8 5,3 3,0 4,5 6,8 4,5 8,9 4,2 6,6 6,5 6,5 6,5 3,3 7,5 6,3 Trim 3 6,5 11,1 4,5 7,0 11,0 4,8 12,3 5,3 4,4 5,0 6,5 6,5 4,9 5,3 3,0 4,7 6,4 4,5 8,6 4,3 6,8 6,5 6,5 6,5 3,0 8,0 6,3 Trim 4 6,5 14,0 4,5 7,0 11,0 4,3 11,5 5,3 4,6 5,0 6,5 6,5 5,5 5,4 3,0 5,3 6,3 4,5 8,0 4,3 6,8 6,5 6,5 6,5 3,0 8,0 6,4 2012 Trim 1 6,5 14,0 4,5 7,0 11,0 4,0 10,3 5,0 5,0 5,0 6,5 6,5 5,5 5,5 3,0 5,8 6,3 4,5 6,5 4,3 6,8 6,5 6,5 6,5 3,0 8,8 6,4 Trim 2 6,5 12,4 4,5 7,0 11,0 4,0 9,1 5,0 5,3 5,0 6,5 6,5 5,5 5,5 3,0 6,7 6,3 4,5 6,4 4,3 6,5 6,5 6,5 6,5 3,0 8,8 6,4 a
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Datos al mes de mayo.
152
Cuadro A-31 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: TASAS DE INTERS ACTIVAS REPRESENTATIVAS (En tasas medias) 2008 Antigua y Argentina b Bahamas a Barbados a Belice a Bolivia (Estado Plurinacional de) d Brasil e Chile f Colombia a Costa Rica g Cuba h Dominica a Ecuador i El Salvador j Granada a Guatemala a Guyana k Hait l Honduras a Jamaica g Mxico m Nicaragua n Panam o Paraguay a Per p Repblica Dominicana e Saint Kitts y Nevis a San Vicente y las Granadinas a Santa Luca a Suriname q Trinidad y Tabago k Uruguay r Venezuela (Repblica Bolivariana de) s Barbuda a 10,1 19,8 11,0 10,4 14,1 8,9 38,8 15,2 17,2 16,7 9,0 9,1 9,8 7,9 9,4 13,4 13,9 23,3 17,9 22,3 8,7 13,2 8,2 14,6 23,7 16,0 8,6 9,5 9,3 12,2 12,3 13,1 22,8 2009 9,5 21,3 10,6 9,8 14,1 8,5 40,4 12,9 13,0 21,6 9,3 10,0 9,2 9,3 10,7 13,8 14,0 21,6 19,4 22,6 7,1 14,0 8,3 15,6 21,0 12,9 8,6 9,1 9,0 11,7 11,9 16,6 20,6 2010 10,2 15,1 11,0 9,5 13,9 5,2 38,5 11,8 9,4 19,4 9,3 9,4 9,0 7,6 10,3 13,3 15,2 20,7 18,9 20,3 5,3 13,3 7,9 13,2 19,0 8,3 8,5 9,0 9,5 11,6 9,2 12,0 18,0 2011 Trim 1 10,0 14,8 11,2 9,3 13,6 5,9 41,2 12,2 10,3 18,1 8,8 8,5 6,5 10,4 13,3 15,0 20,3 19,0 18,5 5,1 11,0 7,4 15,5 18,6 9,2 8,5 8,9 9,3 11,9 8,2 10,8 17,5 Trim 2 10,0 14,9 11,1 9,3 13,5 6,5 42,1 12,6 11,0 17,5 8,7 8,4 6,1 10,4 13,4 14,5 19,4 18,8 18,1 5,0 9,5 7,2 17,0 18,5 10,6 9,2 8,9 9,2 11,7 8,0 10,7 17,8 Trim 3 10,1 15,8 11,0 9,4 13,2 6,4 41,2 12,8 11,6 17,4 8,8 8,4 5,8 10,3 13,4 14,9 19,7 18,3 18,4 4,8 10,4 7,2 16,8 18,6 13,2 9,2 8,9 9,1 11,6 7,9 11,2 17,8 Trim 4 10,2 25,3 10,6 9,0 13,1 6,7 38,3 12,2 12,0 17,3 8,8 8,2 5,5 10,3 13,5 14,5 19,9 18,2 18,3 4,8 10,3 7,2 15,9 18,9 13,7 9,1 9,1 9,0 11,7 7,8 11,2 16,7 2012 Trim 1 10,0 21,4 10,3 9,0 12,8 6,7 37,7 12,4 12,9 17,8 8,7 8,2 5,6 10,3 13,5 14,7 19,9 18,2 18,4 4,7 10,0 7,0 15,8 18,9 13,7 9,0 9,1 9,1 11,6 7,8 11,9 16,0 Trim 2 9,1 18,8 11,0 8,7 c 12,6 6,5 33,2 14,0 12,8 18,9 8,9 8,2 5,5 9,3 13,4 14,5 19,8 18,1 17,8 4,7 12,6 6,9 15,4 19,4 13,1 8,2 9,3 7,9 11,8 7,8 12,1 16,4
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Promedio ponderado de tasas activas. b Prstamos en moneda nacional a tasa fija y repactable, documentos a sola firma hasta 89 das de plazo. c Datos al mes de abril. d Tasa nominal en moneda nacional para operaciones a 60-91 das. e Tasa activa prefijada para personas jurdicas. f Tasa activa a 90-360 das, operaciones no reajustables. g Promedio de las tasas de inters sobre prstamos. h Tasa de prstamos a empresas en pesos convertibles. i Tasa de inters activa efectiva referencial para el segmento comercial corporativo. j Tasa bsica activa hasta un ao. k Tasa de inters activa preferencial. l Promedio de las tasas mnimas y mximas de prstamos. m Tasa media ponderada de las colocaciones de deuda privada, a un plazo de hasta un ao, expresada en curva de 28 das. Incluye nicamente certificados burstiles. n Prstamos a corto plazo, promedio ponderado. o Tasa de inters al crdito de comercio a un ao. p Tasa activa de mercado, promedio de las operaciones realizadas en los ltimos 30 das hbiles. q Tasa promedio de prstamo de los bancos, en moneda nacional. r Crdito a empresas a 30-367 das. s Tasa de operaciones activas, promedio de los seis principales bancos comerciales.
153
Cuadro A-32 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: PRECIOS AL CONSUMIDOR (Variacin porcentual en 12 meses) 2007 Amrica Latina y el Antigua y Barbuda Argentina Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) Brasil Chile Colombia Costa Rica Cuba c Dominica Ecuador El Salvador Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) Caribe a 6,5 5,2 8,5 2,8 4,7 4,1 11,7 4,5 7,8 5,7 10,8 10,6 6,0 3,3 4,9 7,4 8,7 14,6 10,0 8,9 16,8 3,8 16,2 6,4 6,0 3,9 8,9 2,9 6,8 8,3 8,3 7,6 8,5 22,5 2008 8,1 0,7 7,2 4,6 7,3 4,4 11,8 5,9 7,1 7,7 13,9 -0,1 2,0 8,8 6,9 5,2 9,4 6,4 10,1 10,8 16,9 6,5 12,7 6,8 7,5 6,7 4,5 6,5 3,4 8,7 9,4 14,5 9,2 31,9 2009 4,6 2,4 7,7 1,3 4,4 -0,4 0,3 4,3 -1,4 2,0 4,0 -0,1 3,2 4,3 -0,0 -2,3 -0,3 2,0 2,0 3,0 10,2 3,6 1,8 1,9 1,9 0,2 5,7 1,2 -3,1 -1,6 1,3 1,3 5,9 26,9 2010 6,5 2,9 10,9 1,4 6,5 0,0 7,2 5,9 3,0 3,2 5,8 1,5 0,1 3,3 2,1 4,2 5,4 4,5 6,2 6,5 11,8 4,4 9,1 4,9 7,2 2,1 6,3 5,2 4,2 0,8 10,3 13,4 6,9 27,4 2011 Marzo 6,5 2,8 9,7 3,1 7,9 0,9 11,1 6,3 3,4 3,2 4,6 1,7 0,4 3,6 2,7 2,3 5,0 6,1 7,2 6,6 7,9 3,0 7,2 5,5 10,3 2,7 7,6 7,8 1,8 1,8 21,2 9,4 8,2 28,7 Junio 6,6 3,2 9,7 3,8 9,3 1,0 11,3 6,7 3,4 3,2 5,2 1,0 2,8 4,3 6,3 2,6 6,4 5,7 9,3 7,7 7,2 3,3 9,2 6,5 8,8 2,9 9,3 7,2 2,9 3,1 17,7 0,8 8,6 25,1 Septiembre 7,0 3,8 9,9 3,6 10,4 2,3 9,9 7,3 3,3 3,7 5,2 1,2 3,2 5,4 6,2 3,2 7,2 4,7 10,4 6,8 8,1 3,1 9,9 6,1 9,4 3,7 9,6 8,2 2,6 4,6 16,5 2,5 7,8 26,7 Diciembre 6,9 3,9 9,5 3,2 9,6 2,6 6,9 6,5 4,4 3,7 4,7 1,7 5,4 5,4 5,1 3,5 6,2 3,2 8,3 5,6 6,0 3,8 8,6 6,3 4,9 4,7 7,8 2,9 4,8 4,7 15,3 5,3 8,6 29,0 2012 Marzo 5,9 4,5 9,8 2,7 7,4 2,2 4,0 5,2 3,8 3,4 4,2 2,5 6,1 4,4 2,4 4,6 5,7 5,7 7,3 3,7 8,8 6,3 3,3 4,2 4,9 1,9 4,0 3,8 6,6 9,0 7,5 24,2 Junio 5,6 9,9 2,2 5,9 b 1,6 4,5 4,9 2,7 3,2 4,6 5,0 0,6 3,5 4,9 4,7 6,7 4,3 6,8 5,8 3,9 4,0 2,7 3,7 d 11,0 8,0 21,2
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a De los pases del Caribe de habla inglesa, solo se incluyen Barbados, Jamaica y Trinidad y Tabago. b Variacin en 12 meses hasta abril de 2012. c Se refiere a los mercados en moneda nacional. d Variacin en 12 meses hasta mayo de 2012.
154
Cuadro A-33 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: SITUACIN FISCAL 2008 Cobertura a 2009 2010 2011 b Trim 1 2011 2012 b Trim 2 Trim 1 Trim 2 Porcentajes de variacin t/t-4, en trminos reales 20,1 23,2 12,9 6,2 16,2 5,1 13,5 15,6 64,2 6,1 -1,8 -68,6 48,5 7,7 14,8 9,7 6,1 61,3 37,6 22,6 11,7 10,7 13,4 0,0 7,8 7,8 8,6 17,2 24,0 5,8 6,4 31,0 3,1 11,0 4,0 15,0 h 5,5 h 22,8 26,4 27,7 12,4 8,3 38,1 15,4 16,0 10,1 11,1 11,6 63,6 3,6 18,7 13,7 8,2 4,2 -9,7 15,0 -0,6 59,5 1,3 -9,7 6,4 7,2 12,6 28,2 6,9 -2,1 -2,4 8,0 -0,6 0,4 24,3 -4,9 4,6 h 24,2 h 16,2 18,2 -4,6 12,3 5,1 -24,0 -1,3 -0,9 -13,1 -0,2 8,1 163,5 32,5 2,2 -18,3 1,1 -13,3 4,8 10,8 5,5 7,9 4,2 -18,3 -1,7 3,9 -3,9 11,5
Porcentajes del PIB, saldos a fin del perodo 26,1 24,7 1,7 48,4 45,2 0,9 23,6 24,8 3,6 24,2 20,1 0,5 15,6 17,9 2,9 15,9 15,7 2,2 40,7 40,1 1,3 12,0 13,6 1,4 23,5 23,6 1,6 18,1 16,0 1,4 0,0 0,0 26,9 28,6 2,9 24,5 25,7 27,9 28,5 2,1 45,0 44,9 1,6 22,8 26,2 4,7 19,0 23,2 0,5 15,3 19,4 3,0 14,0 17,4 2,1 35,3 39,6 0,7 11,1 14,2 1,4 23,7 26,0 1,9 15,6 17,1 1,2 21,5 25,6 28,8 30,8 2,8 21,4 26,5 30,4 30,2 1,5 44,7 43,1 1,6 24,3 26,0 3,8 21,7 22,1 0,5 13,8 17,7 2,7 14,4 19,6 2,1 40,0 41,6 0,7 11,2 14,5 1,5 22,7 25,6 1,9 17,0 16,9 1,1 35,7 33,6 29,8 30,6 2,4 19,5 23,0 30,1 31,8 1,9 45,5 44,7 1,2 23,8 26,4 4,9 22,9 21,6 0,6 15,3 18,1 2,7 14,6 18,7 2,2 48,2 49,2 0,8 11,8 14,7 1,5 22,9 25,4 1,8 17,8 16,9 1,0 37,3 36,5 28,9 29,5 2,5 22,7 26,1 20,9 19,8 3,9 14,1 -10,6 -42,9 12,7 7,6 25,9 18,8 -6,8 -1,5 2,1 -12,6 -13,3 -0,3 4,3 -0,4 17,8 33,8 23,0 14,6 4,1 6,0 1,6 2,8 -19,6 13,0 5,3 4,1 -8,5 -0,6 -1,6 -5,9 -1,6 2,1 h 5,5 h
Argentina
SPNNF Ingresos c Gastos d Pago de intereses SPNF Ingresos Gastos Pago de intereses GC e Ingresos Gastos f Pago de intereses GCT Ingresos Gastos Pago de intereses GNC Ingresos Gastos Pago de intereses GC Ingresos Gastos Pago de intereses SPNF Ingresos Gastos Pago de intereses AC Ingresos Gastos Pago de intereses SP Ingresos g Gastos g Pago de intereses GC Ingresos Gastos Pago de intereses GC Ingresos Gastos SPNF Ingresos Gastos Pago de intereses
Brasil
Chile
Colombia
Costa Rica
Ecuador
Guatemala
Mxico
Per
Trinidad y Tabago
Uruguay
Venezuela (Repblica GC Ingresos Bolivariana de) Gastos
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Las siglas de la cobertura corresponden a: AC, Administracin central; SPNNF, Sector pblico nacional no financiero; SPNF, Sector pblico no financiero; GC, Gobierno central; GCT, Gobierno central total; GNC, Gobierno nacional central; GG, Gobierno general y SP, Sector pblico. b Cifras preliminares. c Incluye contribuciones figurativas. d Incluye gastos figurativos. e Incluye gobierno federal y banco central. f Incluye transferencias a estados y municipios. g Los ingresos y gastos no incluyen elementos extrapresupuestarios. h No incluye los ingresos y gastos extraordinarios.
155
Cuadro A-34 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: CARGA Y COMPOSICIN DE LOS INGRESOS TRIBUTARIOS DEL GOBIERNO CENTRAL (En porcentajes del producto interno bruto) Total 2010 Amrica Latina y el Caribe (33 pases) b Amrica Latina (19 pases) c El Caribe (13 pases) b Antigua y Barbuda Argentina e Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) e Brasil e Chile Colombia Costa Rica e Cuba Dominica Ecuador El Salvador Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago f Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 19,7 18,1 22,1 18,5 33,5 16,7 28,1 23,1 20,2 32,5 17,3 14,4 21,4 18,1 25,7 19,6 14,9 18,6 10,8 21,9 11,9 15,7 27,3 11,3 22,9 17,8 13,1 16,3 12,8 18,9 22,4 22,3 28,1 16,0 25,9 11,4 2011 a 18,8 19,0 d 34,9 d 29,2 23,4 d 22,1 34,0 18,8 14,2 22,0 ... 23,9 d 20,9 15,5 18,4 d 11,4 21,2 d 13,1 d 15,8 23,4 d 10,7 24,3 18,0 13,4 17,0 12,8 22,1 d 22,2 d 21,4 d 32,4 d d 26,5 12,5 Contribuciones a la seguridad social 2010 3,3 3,3 2,4 7,1 2,4 1,8 8,4 1,4 2,1 7,3 4,6 4,4 1,7 0,3 ... 1,1 ... 1,6 4,8 6,2 1,2 1,6 0,1 ... 7,4 0,5 2011 a 3,4 7,4 1,7 1,7 8,7 1,2 1,8 7,5 ... 5,9 1,7 0,3 ... 0,8 ... 1,6 4,8 6,6 1,2 1,7 0,1 7,9 0,5 Impuestos directos 2010 6,0 5,3 7,3 3,5 8,7 1,5 10,4 8,8 5,7 9,6 6,8 5,8 5,1 3,3 5,6 4,3 4,5 4,5 3,1 8,8 2,3 4,6 9,1 5,4 6,0 5,7 2,2 6,6 3,5 5,6 6,1 6,9 14,5 9,0 6,5 3,6 2011 a 5,6 2,8 9,4 10,7 8,7 5,9 10,4 7,7 6,3 5,2 ... 4,9 4,9 5,0 4,1 3,5 2,3 5,2 8,8 5,5 6,9 5,0 2,4 7,4 3,7 5,1 6,3 7,1 16,3 6,4 3,9 Impuesto sobre las rentas y ganancias de capital 2010 2011 a 4,9 4,6 5,8 3,0 5,4 0,0 8,2 8,6 4,5 6,9 6,6 4,8 3,9 2,9 4,9 4,1 4,4 3,7 3,1 8,5 2,3 4,4 ... 5,2 5,9 5,0 2,2 6,4 2,8 5,1 5,9 6,8 8,9 5,2 3,6 4,9 2,3 6,0 8,3 8,5 4,8 7,7 7,5 5,2 4,0 ... 4,3 4,6 4,9 3,4 3,5 2,3 5,1 ... 5,4 6,8 4,3 2,4 7,3 3,1 4,6 6,2 7,0 5,2 3,9 Impuestos sobre la propiedad 2010 0,6 0,7 0,6 0,6 3,3 1,5 1,3 0,2 1,1 1,9 1,0 1,0 ... 0,7 0,3 0,1 0,8 0,0 0,3 0,0 0,2 ... 0,2 0,1 0,5 0,0 0,2 0,7 0,5 0,2 0,1 0,0 1,3 0,0 2011 a 0,7 0,5 3,4 1,4 0,2 1,1 1,9 1,1 1,0 ... 0,6 0,3 0,1 0,8 0,0 0,0 0,2 ... 0,1 0,1 0,5 0,0 0,1 0,7 0,5 0,1 0,1 1,3 0,0 Otros impuestos directos 2010 0,1 0,1 0,1 0,0 0,0 0,0 0,8 0,0 0,0 0,9 0,0 0,0 0,1 0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 ... 0,0 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 2011 a 0,1 0,0 0,0 1,0 0,0 0,0 0,8 0,0 0,0 0,2 ... 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 ... 0,0 0,0 0,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
156
Cuadro A-34 (conclusin) Impuestos indirectos 2010 Amrica Latina y el Caribe (33 pases) b Amrica Latina (19 pases) c El Caribe (13 pases) b Antigua y Barbuda Argentina e Bahamas Barbados Belice Bolivia (Estado Plurinacional de) e Brasil e Chile Colombia Costa Rica e Cuba Dominica Ecuador El Salvador Granada Guatemala Guyana Hait Honduras Jamaica Mxico Nicaragua Panam Paraguay Per Repblica Dominicana Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname Trinidad y Tabago f Uruguay Venezuela (Repblica Bolivariana de) 11,4 9,5 14,4 15,0 17,3 11,8 15,3 14,4 12,3 14,2 9,3 6,4 8,9 8,9 20,2 10,3 8,3 14,1 7,2 13,0 8,1 9,9 18,2 4,1 12,1 5,8 9,7 7,7 9,2 13,3 16,3 15,4 13,6 6,9 11,6 7,2 2011 a 9,6 16,2 17,7 16,7 14,7 14,1 14,6 9,6 6,0 9,2 ... 19,0 10,0 8,5 14,3 7,4 8,4 9,7 14,6 3,4 12,5 6,3 9,7 7,5 9,0 17,0 15,9 14,3 16,1 11,8 8,0 Impuestos generales Impuestos sobre bienes especficos sobre y servicios bienes y servicios 2010 6,8 6,5 7,3 7,1 11,4 0,0 8,6 9,0 13,0 7,6 5,3 5,1 7,7 14,4 6,7 6,7 4,2 5,1 10,5 3,2 5,5 ... 3,9 7,4 2,9 6,2 6,2 4,3 5,8 10,9 6,2 5,5 8,6 5,5 2011 a 6,4 7,6 12,2 8,3 10,1 7,9 5,2 5,3 ... 13,6 6,4 6,8 7,7 5,3 3,5 5,7 ... 3,8 7,9 3,4 6,3 6,2 4,2 11,0 10,6 4,6 8,5 6,2 2010 1,3 1,6 0,7 0,0 1,9 2,3 0,0 2,2 0,6 1,4 0,3 2,7 1,3 0,0 0,9 0,9 0,7 1,1 0,4 0,6 3,6 ... 0,1 3,9 1,4 1,9 1,1 3,7 0,8 0,0 1,8 ... 2,0 0,9 2011 a 1,6 0,0 1,8 0,0 2,6 1,5 0,2 2,9 ... 0,0 0,9 0,9 0,7 1,0 0,3 3,2 ... -0,5 3,7 1,7 1,8 1,0 3,7 0,4 0,0 1,5 2,1 0,7 Impuestos sobre el comercio y las transacciones internacionales 2010 2011 a 2,7 1,3 5,3 6,8 4,0 9,5 2,2 5,8 1,1 0,6 0,2 0,9 1,0 0,0 5,7 2,7 0,7 9,0 0,8 2,1 4,4 0,8 ... 0,2 0,8 1,5 1,6 0,4 1,2 5,0 4,1 6,9 1,4 1,1 0,8 1,3 7,7 3,8 2,3 6,4 1,3 0,3 0,6 1,0 ... 5,4 2,6 0,7 5,6 0,8 4,6 0,8 ... 0,2 0,9 1,3 1,6 0,3 1,1 5,5 4,4 7,7 1,2 1,1 Otros impuestos indirectos 2010 0,2 0,0 0,8 1,0 0,0 0,0 2,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,2 0,2 0,0 0,0 ... 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1,6 1,2 0,5 0,0 0,0 0,0 2011 a 0,0 1,0 0,0 1,3 0,0 0,0 0,1 ... 0,0 0,0 0,0 0,2 0,3 0,0 0,0 ... 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,8 0,4 0,0 0,0 Otros impuestos 2010 0,3 0,3 0,4 0,0 0,4 3,4 0,4 0,2 -0,1 0,1 0,1 1,2 0,0 0,5 0,5 0,0 0,2 1,5 0,0 ... 0,2 0,0 0,2 0,0 0,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,4 0,0 2011 a 0,3 0,0 0,4 0,4 0,2 0,1 0,1 ... 0,0 0,0 0,4 0,0 0,2 2,4 0,0 ... 0,1 0,0 0,1 0,1 0,4 0,0 0,0 0,0 0,4 0,0
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares. b Promedios simples. c Promedios simples. Incluye informacin de 19 pases de Amrica Latina y el Caribe: Argentina, Bolivia (Estado Plurinacional de), Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Guatemala, Hait, Honduras, Mxico, Nicaragua, Panam, Paraguay, Per, Repblica Dominicana, Uruguay y Venezuela (Repblica Bolivariana de). d No incluye las contribuciones a la seguridad social. e Gobierno general. f Corresponde al sector no petrolero.
157
Cuadro A-35 AMRICA LATINA Y EL CARIBE: DEUDA PBLICA BRUTA DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO (En porcentajes del PIB, saldos a fin de perodo) 2008 Amrica Latina y el Caribe Total Interna Externa Argentina b Total Interna Externa Total Interna c Externa c Total Interna Externa Total Interna Externa Total Interna Externa Total Interna Externa Total Interna c Externa c Total Interna c Externa c Total Interna c Externa c Total Interna Externa Total Interna Externa Total Interna h Externa h Total Interna Externa Total Interna Externa Total Interna Externa 31,8 14,4 17,3 48,5 30,0 18,5 36,8 22,7 14,1 38,5 49,5 -11,0 3,4 2,1 1,4 42,7 29,4 13,3 29,9 18,1 11,8 25,0 6,7 18,3 36,9 11,6 25,2 20,4 8,9 11,5 44,5 14,1 30,5 19,1 3,5 15,6 26,9 20,6 6,3 39,3 14,2 25,1 45,4 8,5 36,9 17,5 3,8 13,7 2009 33,4 15,9 17,6 48,5 30,4 18,2 39,5 24,4 15,1 42,1 51,1 -9,0 6,1 4,7 1,4 45,1 31,5 13,6 34,0 22,9 11,0 19,6 5,5 14,1 45,2 15,0 30,2 23,3 9,9 13,4 35,1 14,9 20,2 22,9 6,5 16,3 34,9 24,3 10,6 44,8 15,0 29,9 45,4 3,4 42,0 16,8 3,8 13,0 2010 32,5 16,3 16,2 45,1 28,3 16,8 38,1 23,1 15,0 39,6 49,3 -9,7 11,1 9,2 1,9 46,2 33,7 12,5 35,8 25,4 10,4 22,8 8,0 14,7 45,1 14,4 30,7 24,4 11,0 13,4 23,2 17,8 5,3 25,4 7,9 17,5 34,1 23,6 10,5 45,4 14,2 31,2 43,7 4,5 39,3 14,6 3,4 11,2 2011 Marzo 29,4 14,9 14,5 37,9 24,1 13,9 31,7 19,0 12,7 36,5 46,3 -9,7 12,1 10,1 2,0 39,8 28,7 11,0 33,3 24,7 8,7 20,4 7,0 13,4 44,9 15,0 29,9 22,5 10,9 11,6 20,3 14,6 5,7 22,9 7,5 15,4 31,7 22,5 9,2 39,8 12,0 27,8 38,4 4,3 34,1 12,0 2,8 9,2 Junio 30,0 15,5 14,6 39,2 25,0 14,2 32,3 19,3 13,0 37,5 47,7 -10,2 12,3 11,5 0,8 38,8 28,4 10,4 35,3 26,6 8,7 19,9 6,7 13,2 45,0 15,4 29,7 23,2 11,4 11,8 21,6 14,1 7,4 24,5 8,5 16,1 32,5 23,3 9,2 41,9 12,7 29,2 40,3 6,1 34,2 11,0 2,8 8,2 Septiembre Diciembre 30,6 15,8 15,0 39,8 25,8 14,0 31,7 19,2 12,5 35,3 47,8 -12,5 11,7 9,6 2,1 41,2 29,4 11,8 36,1 27,4 8,7 20,0 6,9 13,1 43,7 14,7 29,0 23,9 12,1 11,8 24,2 15,2 9,0 25,1 9,0 16,2 33,7 23,1 10,7 41,9 12,4 29,5 41,5 6,9 34,6 11,3 2,8 8,6 32,1 16,3 15,9 41,6 27,5 14,1 34,5 19,9 14,6 36,1 49,0 -12,9 12,8 10,6 2,2 43,4 31,2 12,2 38,5 28,8 9,7 22,2 6,9 15,3 44,3 15,1 29,2 24,3 12,3 12,0 24,6 14,6 10,0 27,6 10,0 17,6 35,6 24,2 11,4 43,7 12,6 31,1 41,2 6,1 35,1 12,5 3,1 9,5 2012 a Marzo 30,7 17,0 13,7 34,8 47,1 -12,4 12,3 10,6 1,7 39,8 28,7 11,1 35,9 27,8 8,1 20,8 6,7 14,1 43,3 15,3 28,0 22,6 11,8 10,8 22,7 12,2 10,5 26,0 9,3 16,8 33,5 23,5 10,0 39,5 11,0 28,5 38,2 7,9 30,3 12,3 3,1 9,2 Junio 29,8 16,5 13,3 34,0 48,0 -14,0 12,0 10,4 1,6 37,5 28,9 8,6 22,3 8,5 13,8 43,4 15,0 28,4 24,5 12,0 12,5 24,2 12,3 11,9 26,8 9,5 17,3 34,2 23,4 10,8 40,5 11,6 28,9 38,9 8,2 30,8 13,0 3,3 9,7
Bolivia (EstadoPlurinacional de) Brasil d
Chile b e
Colombia f
Costa Rica
Ecuador
El Salvador
Guatemala
Hait g
Honduras
Mxico
Nicaragua
Panam
Paraguay
158
Cuadro A-35 (conclusin) 2008 Per Total Interna Externa Total Interna Externa Total Interna Externa Total Interna Externa 24,5 8,5 16,0 25,5 9,1 16,4 52,4 11,9 40,5 14,0 4,5 9,5 2009 23,7 8,5 15,2 28,7 10,9 17,8 49,0 14,4 34,6 18,2 7,5 10,7 2010 21,5 9,0 12,6 29,5 9,7 19,8 42,8 12,4 30,5 20,2 9,1 11,1 2011 Marzo 19,3 8,0 11,3 26,5 8,2 18,3 39,4 13,3 26,2 20,3 8,5 11,8 Junio 19,1 8,0 11,0 26,8 8,2 18,6 39,7 13,3 26,4 21,7 10,2 11,5 Septiembre Diciembre 19,4 8,1 11,2 27,9 8,1 19,8 42,1 13,6 28,4 23,6 11,0 12,6 19,2 8,2 10,9 30,4 9,1 21,3 43,9 14,7 29,2 25,1 11,4 13,7 2012 a Marzo 17,8 7,7 10,1 29,2 8,4 20,7 41,0 14,4 26,6 21,4 10,6 10,8 Junio 17,8 7,8 10,0 29,8 8,4 21,4 44,2 14,9 29,2 21,4 11,6 10,7
Repblica Dominicana i
Uruguay
Venezuela (Repblica Bolivariana de) b
Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales. a Cifras preliminares. b Gobierno central. c Incluye la deuda externa del sector pblico no financiero y la deuda interna del gobierno central. d Deuda pblica neta. Sector pblico. e Deuda consolidada. f Sector pblico no financiero consolidado. g No incluye los compromisos del sector pblico con los bancos comerciales. h Incluye la deuda externa del sector pblico y la deuda interna del gobierno federal. i Sector pblico.
Publicaciones de la CEPAL / ECLAC publications

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe / Economic Commission for Latin America and the Caribbean Casilla 179-D, Santiago de Chile. E-mail: publications@cepal.org
Valas en: www.cepal.org/publicaciones Publications may be accessed at: www.eclac.org
Revista CEPAL / CEPAL Review

La Revista se inici en 1976 como parte del Programa de Publicaciones de la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe, con el propsito de contribuir al examen de los problemas del desarrollo socioeconmico de la regin. Las opiniones expresadas en los artculos firmados, incluidas las colaboraciones de los funcionarios de la Secretara, son las de los autores y, por lo tanto, no reflejan necesariamente los puntos de vista de la Organizacin. La Revista CEPAL se publica en espaol e ingls tres veces por ao. Los precios de suscripcin anual vigentes son de US$ 30 para la versin en espaol y US$ 35 para la versin en ingls. El precio por ejemplar suelto es de US$ 15 para ambas versiones. Los precios de suscripcin por dos aos son de US$ 50 para la versin en espaol y US$ 60 para la versin en ingls. CEPAL Review first appeared in 1976 as part of the Publications Programme of the Economic Commission for Latin America and the Caribbean, its aim being to make a contribution to the study of the economic and social development problems of the region. The views expressed in signed articles, including those by Secretariat staff members, are those of the authors and therefore do not necessarily reflect the point of view of the Organization. CEPAL Review is published in Spanish and English versions three times a year. Annual subscription costs are US$ 30 for the Spanish version and US$ 35 for the English version. The price of single issues is US$ 15 for both versions. The cost of a two-year subscription is US$ 50 for the Spanish version and US$ 60 for the English version.
Informes peridicos institucionales / Annual reports

Todos disponibles para aos anteriores / Issues for previous years also available
Informe macroeconmico de Amrica Latina y el Caribe, junio de 2012, 86 p. Macroeconomic Report on Latin America and the Caribbean - June 2012, 80 p. Balance preliminar de las economas de Amrica Latina y el Caribe 2011, 184 p. Preliminary Overview of the Economies of Latin America and the Caribbean 2011, 164 p. Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012. Documento informativo, 104 p. Economic Survey of Latin America and the Caribbean 2012. Briefing paper, 100 p. Panorama de la insercin internacional de Amrica Latina y el Caribe 2011-2012. Documento informativo, 178 p. Latin America and the Caribbean in the World Economy 2011-2012. Briefing paper, 60 p. Panorama social de Amrica Latina, 2011, 252 p. Social Panorama of Latin America, 2011, 242 p. La inversin extranjera directa en Amrica Latina y el Caribe 2011, 200 p. Foreign direct Investment in Latin America and the Caribbean 2011, 184 p. Anuario estadstico de Amrica Latina y el Caribe / Statistical Yearbook for Latin America and the Caribbean, 2011, 220 p.
Libros de la CEPAL
114 China y Amrica Latina y el Caribe. Hacia una relacin econmica y comercial estratgica, Osvaldo Rosales y Mikio Kuwayama, 2012, 258 p. 114 China and Latin America and the Caribbean Building a strategic economic and trade relationship, Osvaldo Rosales y Mikio Kuwayama, 2012, 244 p.
113 Competitividad, sostenibilidad e inclusin social en la agricultura: Nuevas direcciones en el diseo de polticas en Amrica Latina y el Caribe, Octavio Sotomayor, Adrin Rodrguez y Mnica Rodrigues, 2012, 352 p. 112 El desarrollo inclusivo en Amrica Latina y el Caribe. Ensayos sobre polticas de convergencia productiva para la igualdad, Ricardo Infante (editor), 2011, 384 p. 111 Proteccin social inclusiva en Amrica Latina. Una mirada integral, un enfoque de derechos, Simone Cecchini y Rodrigo Martnez, 2011, 284 p. 110 Envejecimiento en Amrica Latina. Sistema de pensiones y proteccin social integral, Antonio Prado y Ana Sojo (eds.), 2010, 304 p. 109 Modeling Public Policies in Latin America and the Caribbean, Carlos de Miguel, Jos Durn Lima, Paolo Giordiano, Julio Guzmn, Andrs Schuschny and Masazaku Watanuki (eds.), 2011, 322 p. 108 Alianzas pblico-privadas. Para una nueva visin estratgica del desarrollo, Robert Devlin y Graciela Moguillansky, 2010, 196 p. 107 Polticas de apoyo a las pymes en Amrica Latina. Entre avances innovadores y desafos institucionales, Carlos Ferraro y Giovanni Stumpo, 2010, 392 p. 106 Temas controversiales en negociaciones comerciales Norte-Sur, Osvaldo Rosales V. y Sebastin Sez C. (compiladores), 2011, 322 p. 105 Regulation, Worker Protection and Active Labour-Market Policies in Latin America, Jrgen Weller (ed.), 2009, 236 p. 104 La Repblica Dominicana en 2030: hacia una sociedad cohesionada, Vctor Godnez y Jorge Mttar (coords.), 2009, 582 p. 103 LAmrique latine et les Carabes au seuil du troisime millnaire, 2009, 138 p. 102 Migracin interna y desarrollo en Amrica Latina entre 1980 y 2005, Jorge Rodrguez y Gustavo Busso, 2009, 272 p. 101 Claves de la innovacin social en Amrica Latina y el Caribe, Adolfo Rodrguez Herrera y Hernn Alvarado Ugarte, 2009, 236 p.
Copublicaciones recientes / Recent co-publications

Sentido de pertenencia en sociedades fragmentadas. Amrica Latina desde una perspectiva global, Martn Hopenhayn y Ana Sojo (comps.), CEPAL/Siglo Veintiuno, Argentina, 2011. Las clases medias en Amrica Latina. Retrospectiva y nuevas tendencias, Rolando Franco, Martn Hopenhayn y Arturo Len (eds.), CEPAL/Siglo XXI, Mxico, 2010. Innovation and Economic Development. The Impact of Information and Communication Technologies in Latin America, Mario Cimoli, Andr Hofman and Nanno Mulder, ECLAC/Edward Elgar Publishing, United Kingdom, 2010. Sesenta aos de la CEPAL. Textos seleccionados del decenio 1998-2008, Ricardo Bielschowsky (comp.), CEPAL/Siglo Veintiuno, Argentina, 2010. El nuevo escenario laboral latinoamericano. Regulacin, proteccin y polticas activas en los mercados de trabajo, Jrgen Weller (ed.), CEPAL/Siglo Veintiuno, Argentina, 2010. Internacionalizacin y expansin de las empresas elctricas espaolas en Amrica Latina, Patricio Rozas, CEPAL/Lom, Chile, 2009. Gobernanza corporativa y desarrollo de mercados de capitales en Amrica Latina, Georgina Nez, Andrs Oneto y Germano M. de Paula (coords.), CEPAL/Mayol, Colombia, 2009.
Coediciones recientes / Recent co-editions

Reforma fiscal en Amrica Latina. Qu fiscalidad para qu desarrollo?, Alicia Brcena y Narcs Serra (editores), CEPAL/SEGIB/CIDOB, Chile, 2012. La sostenibilidad del desarrollo a 20 aos de la Cumbre para la Tierra. Avances, brechas y lineamientos estratgicos para Amrica Latina y el Caribe, CEPAL/Naciones Unidas, 2012. Sustainable development 20 years on from the Earth Summit. Progress, gaps and strategic guidelines for Latin America and the Caribbean, ECLAC/United Nations, 2012. Perspectivas econmicas de Amrica Latina 2012.Transformacin del Estado para el desarrollo, CEPAL/OCDE, 2011. Latin America Outlook 2012. Transforming the State for Development, ECLAC/OECD, 2011. Perspectives conomiques de lAmrique latine 2012. Transformation de ltat et Dveloppement, CEPALC/OCDE, 2012. Breeding Latin American Tigers. Operational principles for rehabilitating industrial policies, Robert Devlin and Graciela Moguillansky, ECLAC/World Bank, 2011. Espacios iberoamericanos: Hacia una nueva arquitectura del Estado para el desarrollo, CEPAL/SEGIB, 2011. Espaos ibero-americanos: A uma nova arquitetura do Estado para o desenvolvimento. CEPAL/SEGIB, 2011. Perspectivas de la agricultura y del desarrollo rural en las Amricas: una mirada hacia Amrica Latina y el Caribe, CEPAL/FAO/IICA, 2011. The Oulook for Agriculture and Rural Development in the Americas: A Perspective on Latin America and the Caribbean, ECLAC/FAO/IICA, 2011. Pobreza infantil en Amrica Latina y el Caribe, CEPAL/UNICEF, Chile, 2010. Espacios iberoamericanos: vnculos entre universidades y empresas para el desarrollo tecnolgico, CEPAL/SEGIB, 2010 Espaos ibero-Americanos: vnculos entre universidades e empresas para o desenvolvimento tecnolgico, CEPAL/SEGIB, 2010. Clases medias y desarrollo en Amrica Latina, Alicia Brcena y Narcs Serra (eds.), CEPAL/SEGIB/CIDOB, Chile, 2010.
Cuadernos de la CEPAL
100 Construyendo autonoma. Compromiso e indicadores de gnero, Karina Batthyni Dighiero, 2012, 338 p. 99 Si no se cuenta, no cuenta, Diane Almras y Coral Caldern Magaa (coords.), 2012, 394 p. 98 Macroeconomic cooperation for uncertain times: The REDIMA experience, Rodrigo Crcamo-Daz, 2012,164 p. 97 El financiamiento de la infraestructura: Propuestas para el desarrollo sostenible de una poltica sectorial, Patricio Rozas Balbontn, Jos Luis Bonifaz y Gustavo Guerra-Garca, 2012, 414 p. 96 Una mirada a la crisis desde los mrgenes, Sonia Montao (coord.), 2011, 102 p. 95 Programas de transferencias condicionadas. Balance de la experiencia reciente en Amrica Latina y el Caribe, Simone Cecchini y Aldo Madariaga, 2011, 226 p. 95 Conditional cash transfer programmes. The recent experience in Latin America and the Caribbean, Simone Cecchini and Aldo Madariaga, 2011, 220 p. 94 El cuidado en accin. Entre el derecho y el trabajo, Sonia Montao Virreira y Coral Caldern Magaa (coords.), 2010, 236 p. 93 Privilegiadas y discriminadas. Las trabajadoras del sector financiero, Flavia Marco Navarro y Mara Nieves Rico Ibez (eds.), 2009, 300 p.
Cuadernos estadsticos de la CEPAL

39 38 37 36 Amrica Latina y el Caribe: indicadores macroeconmicos del turismo. Solo disponible en CD, 2010. Indicadores ambientales de Amrica Latina y el Caribe, 2009. Solo disponible en CD, 2010. Amrica Latina y el Caribe: Series histricas de estadsticas econmicas 1950-2008. Solo disponible en CD, 2009. Clasificaciones estadsticas internacionales incorporadas en el Banco de Datos de Comercio Exterior de Amrica Latina y el Caribe de la CEPAL (Revisin 3). Solo disponible en CD, 2008.
Observatorio demogrfico / Demographic Observatory

Edicin bilinge (espaol e ingls) que proporciona informacin estadstica actualizada, referente a estimaciones y proyecciones de poblacin de los pases de Amrica Latina y el Caribe. Incluye tambin indicadores demogrficos de inters, tales como tasas de natalidad, mortalidad, esperanza de vida al nacer, distribucin de la poblacin, etc. El Observatorio aparece dos veces al ao, en los meses de enero y julio. Suscripcin anual: US$ 25. Valor por cada ejemplar: US$ 15. Bilingual publication (Spanish and English) proving up-to-date estimates and projections of the populations of the Latin American and Caribbean countries. Also includes various demographic indicators of interest such as fertility and mortality rates, life expectancy, measures of population distribution, etc. The Observatory appears twice a year in January and July. Annual subscription: US$ 25. Per issue: US$ 15.
Notas de poblacin
Revista especializada que publica artculos e informes acerca de las investigaciones ms recientes sobre la dinmica demogrfica en la regin, en espaol, con resmenes en espaol e ingls. Tambin incluye informacin sobre actividades cientficas y profesionales en el campo de poblacin. La revista se publica desde 1973 y aparece dos veces al ao, en junio y diciembre. Suscripcin anual: US$ 20. Valor por cada ejemplar: US$ 12. Specialized journal which publishes articles and reports on recent studies of demographic dynamics in the region, in Spanish with abstracts in Spanish and English. Also includes information on scientific and professional activities in the field of population. Published since 1973, the journal appears twice a year in June and December. Annual subscription: US$ 20. Per issue: US$ 12.
Series de la CEPAL
Comercio internacional / Desarrollo productivo / Desarrollo territorial / Estudios estadsticos y prospectivos / Estudios y perspectivas (Bogot, Brasilia, Buenos Aires, Mxico, Montevideo) / Studies and Perspectives (The Caribbean, Washington) / Financiamiento del desarrollo / Gestin pblica / Informes y estudios especiales / Macroeconoma del desarrollo / Manuales / Medio ambiente y desarrollo / Mujer y desarrollo / Poblacin y desarrollo / Polticas sociales / Recursos naturales e infraestructura / Seminarios y conferencias. Vase el listado completo en: www.cepal.org/publicaciones / A complete listing is available at: www.cepal.org/publicaciones
Las publicaciones de la Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL) y las del Instituto Latinoamericano y del Caribe de Planificacin Econmica y Social (ILPES) se pueden adquirir a los distribuidores locales o directamente a travs de: Publicaciones de las Naciones Unidas 2 United Nations Plaza, Room DC2-853 Nueva York, NY, 10017 Estados Unidos Tel. (1 800)253-9646 Fax (1 212)963-3489 E-mail: publications@un.org Publicaciones de las Naciones Unidas Seccin de Ventas Palais des Nations 1211 Ginebra 10 Suiza Tel. (41 22)917-2613 Fax (41 22)917-0027
Unidad de Distribucin Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL) Av. Dag Hammarskjld 3477, Vitacura 7630412 Santiago Chile Tel. (56 2)210-2056 Fax (56 2)210-2069 E-mail: publications@cepal.org
Publications of the Economic Commission for Latin America and the Caribbean (ECLAC) and those of the Latin American and the Caribbean Institute for Economic and Social Planning (ILPES) can be ordered from your local distributor or directly through: United Nations Publications 2 United Nations Plaza, Room DC2-853 New York, NY, 10017 USA Tel. (1 800)253-9646 Fax (1 212)963-3489 E-mail: publications@un.org United Nations Publications Sales Sections Palais des Nations 1211 Geneva 10 Switzerland Tel. (41 22)917-2613 Fax (41 22)917-0027
Distribution Unit Economic Commission for Latin America and the Caribbean (ECLAC) Av. Dag Hammarskjld 3477, Vitacura 7630412 Santiago Chile Tel. (56 2)210-2056 Fax (56 2)210-2069 E-mail: publications@eclac.org
COMISIN ECONMICA PARA AMRICA LATINA Y EL CARIBE (CEPAL) ECONOMIC COMMISSION FOR LATIN AMERICA AND THE CARIBBEAN (ECLAC)
Publicacin de las Naciones Unidas S1200825 - Octubre de 2012 ISSN versin impresa 0257-2176 E-ISBN 978-92-1-055366-7 Nmero de venta S.12.II.G.3 Copyright Naciones Unidas 2012 Impreso en Santiago de Chile
www.cepal.org

Eee Completo

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Eee Completo

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

2012

Juan Alberto Fuentes

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

La evolucin macroeconmica de Amrica Latina y el Caribe en 2012

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Grecia (eje derecho)

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

B. El desempeo de las economas de la regin

Argentina Centroamrica Amrica Latina

Resto de Amrica del Sur El Caribe

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Gasto privado de consumo final

Gasto de consumo final del gobierno general

PIB a precios de mercado

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Centroamrica y Mxico Amrica del Sur El Caribe

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Amrica Latina Estados Unidos Japn Economas emergentes de Asia

Zona del euro frica y Oriente Medio

Amrica Latina Japn

Zona del euro frica y Oriente Medio

Economas emergentes de Asia

Deterioro gradual de los trminos de intercambio en la mayora de los pases

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

2009 Alimentos Energa Manufacturas

2010 Bebidas tropicales Minerales y metales

Aceites y semillas oleaginosas Materias primas silvoagropecuarias

Amrica Latina Amrica del Sur Centroamrica y el Caribe (excepto el Brasil)

El Caribe (excepto Trinidad y Tabago)

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Mayor desaceleracin de las exportaciones que de las importaciones

Amrica del Sur (excepto el Brasil)

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

Honduras Guatemala El Salvador Ecuador Colombia -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Leve deterioro de la cuenta corriente de la balanza de pagos

La mayora de los pases de la regin mantiene el acceso a capitales externos

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Bancos Soberanos Cuasisoberanos EMBI+Amrica Latina (eje derecho) a

Estudio econmico de Amrica Latina y el Caribe 2012