TIPOS DE CAMBIO Y SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

CAPTULOS 9 Y 10

TIPOS DE CAMBIO
Por tipo de cambio debe entenderse la tasa a la cual la moneda de un pas es intercambiada por otra. A su vez, stas son intercambiadas en un mercado cambiario, el cual tiene dos funciones principales: la conversin de moneda y el proporcionar cierta seguridad ante el riesgo cambiario. El tipo de cambio, debido a la influencia que tiene sobre la cuenta corriente y sobre otras variables macroeconmicas, puede ser considerado como uno de los precios ms importantes de una economa abierta al exterior. Los tipos de cambio permiten comparar los precios de bienes y servicios producidos en los diferentes pases.

TIPOS DE CAMBIO
Por qu es importante tener un sistema cambiario? Es necesario para completar las transacciones comerciales transfronterizas (Cunto cuesta en Espaa un coche americano que se vende por 20,000 dlares en Estados Unidos?) Los turistas requieren en sus viajes pagar con la moneda del pas local al que visitan. Una empresa requiere realizar compras de bienes y servicios con monedas de otros pases. Los inversionistas lo utilizan para invertir sus excedentes de capital en los mercados extranjeros.

OPERACIONES CON TIPOS DE CAMBIO

Operaciones con divisas: Previamente habamos sealado que el mercado cambiario debera proporcionar cierta seguridad al demandante de moneda extranjera, y esto se logra dependiendo de las diferentes operaciones que se realicen con las divisas. Operaciones al contado (spot) Involucra la realizacin de operaciones de contado o a ms tardar 2 das hbiles despus del pago.

OPERACIONES CON TIPOS DE CAMBIO

Operaciones a Plazo: Forwards Futuros Swaps Opciones

TEORAS PARA LA DETERMINACIN DE TIPOS DE CAMBIO

Efecto Fisher: De acuerdo con esta teora los flujos de inversin entre los pases se desplazarn hacia aquella nacin que ofrezca un mejor rendimiento real. Tericamente la tasa de inters nominal (r) en un pas se determina por la tasa de inters real (R) y la tasa de inflacin (i): (1 + r) = (1 + R)(1 + i)

TEORAS PARA LA DETERMINACIN DE TIPOS DE CAMBIO

Ejemplo: Tasa de inters real: 4%, Inflacin en EUA: 3.5%, Inflacin en Japn: 1.5% T. Int. Nominal en EUA = [(1.04)(1.035) 1] * 100 = 7.64% T. Int. Nominal en Japn = [(1.04)(1.015) 1] * 100 = 5.56% As, mientras Estados Unidos pague un 7.64% y Japn un 5.56%, los inversionistas no tendrn incentivo alguno para desplazar sus capitales entre los dos pases. Pero qu sucedera si Estados Unidos decidiera pagar una tasa de inters nominal del 10% (ceteris paribus)?

TEORAS PARA LA DETERMINACIN DE TIPOS DE CAMBIO

T. Int. Real en EUA = [(1.10)/(1.035) 1] * 100 = 6.28% Estados Unidos estara pagando una tasa de inters real de 6.28% comparado con la tasa de Japn de 4%, por lo que los ciudadanos japoneses venderan sus yenes para adquirir dlares e invertirlos en EUA. Eventualmente el gobierno japons se ver obligado a decretar una devaluacin de su tipo de cambio, a fin de encarecer el dlar y evitar la fuga de divisas.

TEORAS PARA LA DETERMINACIN DE TIPOS DE CAMBIO

Teora de la Paridad del Poder de Compra Esta basada en la ley de un solo precio que establece que en mercados competitivos libres de costos de transportacin y barreras comerciales, los productos idnticos vendidos en diferentes pases deben tener el mismo precio. De esta manera el tipo de cambio puede establecerse a partir de un conjunto de precios, de manera que el tipo de cambio nicamente cambiar cuando exista una variacin en la estructura de precios relativos (inflacin).

TEORAS PARA LA DETERMINACIN DE TIPOS DE CAMBIO

Un auto en EUA vale 14,000 dlares, mientras que en Alemania cuesta 22,337 marcos. El tipo de cambio de marcos/dlar es: 22,337/14,000 = 1.5955 marcos por dlar La inflacin en EUA es 5% y en Alemania es 10%, por lo que los nuevos valores del auto son: 14,700 dlares en EUA (14,000*1.05) y 24,571 marcos en Alemania (22,337*1.10) El nuevo tipo de cambio es: 24,571/14,700 = 1.6715 marcos por dlar Otra forma: 1.5955*(1.10/1.05) = 1.6715 marcos por dlar

SOBREVALUACIN Y SUBVALUACIN DEL TIPO DE CAMBIO

La sobrevaluacin se presenta cuando el peso tiene un valor mayor al que debera tener; por el contrario se dice que existe subvaluacin cuando el peso tiene un valor menor al que debera tener. Efectos de una sobrevaluacin del peso Alienta las importaciones y desalienta las exportaciones, ya que sale ms barato comprar en el exterior, mientras que a los extranjeros se les encarece la produccin nacional. Efectos de una subvaluacin del peso Incentiva a los extranjeros a comprar bienes y activos nacionales y canalizar capital hacia los bancos del pas, aumentando la oferta de dinero (oferta monetaria) y las presiones inflacionarias correspondientes.

POLTICAS CAMBIARIAS EXISTENTES

Tipo de cambio fijo: El tipo de cambio permanece fijo en un nivel especfico deseado, pretendiendo reducir la incertidumbre y la salida de capitales. Requiere que el Banco Central compre o venda divisas en el mercado cambiario, por lo que los bancos centrales poseen reservas de divisas extranjeras como fondo de contingencias (Devaluacin o Revaluacin) Tipo de cambio flexible: El tipo de cambio se determina por el libre juego de la oferta y la demanda de divisas. (Depreciacin o Apreciacin).

POLTICAS CAMBIARIAS EXISTENTES

Desliz especfico: Pretende mantener bajo control al tipo de cambio sin pegarlo a un nivel determinado, ajustndose ste en forma gradual al nivel de inflacin. Bandas: El tipo de cambio se deja al libre mercado, siempre y cuando no alcance el piso y techos fijados por la autoridad, en caso contrario el Banco Central intervendr regresando a ste dentro del citado rango. Dolarizacin: Bajo este esquema la economa cambia todos sus billetes y monedas por dlares emitidos por la Reserva Federal. Se pierde el control sobre la poltica monetaria, y el dficit fiscal debe ajustarse a los niveles observados por Estados Unidos.

SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

El Fondo Monetario Internacional (FMI) se cre en una conferencia celebrada del 1 al 22 de julio de 1944 en Bretton Woods, New Hampshire, Estados Unidos. Inici oficialmente su existencia el 27 de diciembre de 1945 al firmar 29 pases el Convenio Constitutivo del FMI (su carta orgnica); sus operaciones financieras iniciaron hasta el 1 de marzo de 1947. Nmero actual de pases miembros: 184.

SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL

Objetivos. De acuerdo con la pgina oficial del FMI, ste se cre para fomentar la cooperacin monetaria internacional; para facilitar la expansin y el crecimiento equilibrado del comercio internacional; para fomentar la estabilidad cambiaria; para coadyuvar a establecer un sistema multilateral de pagos; para poner a disposicin de los pases miembros con dificultades de balanza de pagos, temporalmente y con las garantas adecuadas, los recursos generales de la institucin, y acortar la duracin y aminorar el grado de desequilibrio de las balanzas de pagos de los pases miembros.

EVOLUCIN DEL SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIO

Inicialmente se estableci un tipo de cambio fijo para los pases miembros. Los pases establecieron una paridad de una unidad monetaria local frente a la base oro y dlar norteamericano. Las monedas podan variar un 1% de su valor en funcin de la oferta y la demanda Los movimientos posteriores requeran de la aprobacin del FMI. El dlar norteamericano fue inicialmente considerado como la piedra angular del FMI para establecer tipos de cambio fijos. A inicios de la dcada de los 70s el dlar norteamericano se volvi inestable y se devalu frente a otras divisas. El FMI posteriormente realiz movimientos para acomodar tipos de cambio flotantes. La membresa de pases apoya la consolidacin de fondos que sirven para prstamos futuros.

FORMA EN QUE SE REPARTEN LAS CUOTAS Y VOTOS

Los recursos del Fondo provienen de la suscripcin de cuotas que pagan los pases miembros cuando ingresan a ste. El 25% de la suscripcin de la cuota se paga en DEGs (Derechos Especiales de Giro) o en monedas principales como el dlar norteamericano o el yen japons. Las cuotas, adems de determinar el pago de la suscripcin que aporta el pas miembro, tambin sirven para determinar el monto del financiamiento que puede recibir del FMI y la participacin que le corresponde en las asignaciones de DEGs. Las cuotas determinan el nmero de votos de un pas. A diferencia de algunos organismos internacionales cuyo sistema de votacin sigue el principio de un pas, un voto en el FMI se utiliza un sistema de votacin ponderado: cuanto mayor es la cuota de un pas en el FMI ms votos tiene ese pas.

FORMA EN QUE SE REPARTEN LAS CUOTAS Y VOTOS

Las cuotas se fijan en funcin del tamao relativo del pas miembro en la economa mundial: cuanto mayor sea la economa en funcin del PIB (PNB) y mayor y ms variado su comercio exterior, la cuota ser mayor. Si es necesario, el Fondo puede obtener prstamos para complementar los recursos de las cuotas, mediante los Acuerdos Generales para la Obtencin de Prstamos (AGP), establecidos en 1962, que abarcan a 11 participantes (los gobiernos o bancos centrales del Grupo de los Diez pases industrializados y Suiza) y los Nuevos Acuerdos para la Obtencin de Prstamos (NAP), establecidos en 1997, con 25 pases e instituciones participantes.

GRFICO DE LOS 10 PRIMEROS PASES EN TRMINOS DE CUOTAS

Fuente: Gua del FMI

EL DERECHO ESPECIAL DE GIRO (DEG)

Es un activo internacional de reserva creado por el FMI en 1969 debido al temor de los pases miembros de que el total de las reservas internacionales les fuera insuficiente para los fines de la expansin del comercio internacional. Principales activos de reserva: el oro y el dlar. Se cre como un activo complementario de reserva que el FMI asignara a los pases miembros en caso de necesidad y podra cancelarse en la medida que hiciera falta. Tambin recibe el nombre de papel de oro. Ha sido asignado a los pases miembros en cantidades proporcionales a las cuotas.

EL DERECHO ESPECIAL DE GIRO (DEG)

Hasta la fecha el FMI ha asignado un total de $32.000 millones de dlares (en DEGs) a los pases miembros. La ultima asignacin fue hecha en 1981. El DEG es tambin la unidad de cuenta del FMI. Cotiza diariamente respecto a una canasta de cuatro monedas: dlar americano, euro, libra esterlina y yen. Al 1 de julio de 2004, 1 DEG era equivalente a 1.48 dlares americanos.

LA LABOR DEL FMI

La labor del FMI ha ido evolucionando y se ha adaptado para seguir prestando sus servicios con eficacia. Esto puede ser posible mediante la introduccin de reformas que tienen por objeto reforzar la arquitectura del sistema monetario internacional EL FMI ha hecho nuevo hincapi en las metas de fomentar el crecimiento econmico y reducir la pobreza.

ALGUNOS EJEMPLOS DE LA ACTUACIN DEL FMI

Durante la crisis energtica de los aos setenta, cuando el precio del petrleo se cuadruplic, el FMI contribuy a reciclar los supervit en divisas de los pases exportadores de petrleo creando temporalmente el servicio financiero del petrleo, que estuvo en vigor desde 1974 a 1976. En los aos ochenta, el FMI desempe un papel central para ayudar a resolver la crisis de la deuda en Amrica Latina en colaboracin con los gobiernos nacionales y la comunidad bancaria internacional.

ALGUNOS EJEMPLOS DE LA ACTUACIN DEL FMI

Desde 1989, el Fondo ha estado prestando ayuda activamente a pases de Europa central y oriental, a los Estados blticos, Rusia y otros pases de la antigua Unin Sovitica para que transformen sus economas, pasando de una economa centralmente planificada a economas de libre mercado. En 1994 cuando Mxico adopt un programa vigoroso de ajuste y reforma, el FMI aprob con rapidez su operacin de crdito ms importante hasta la fecha por un total de US$17.800 millones. En 1999, el FMI y el BM lanzaron conjuntamente la iniciativa a favor de los pases pobres muy endeudados (Iniciativa para los PPME), con el objetivo de reducir la deuda externa de los pases ms pobres del mundo a niveles sostenibles en un plazo razonablemente corto.

LOS MAYORES PRESTATARIOS DEL FMI

Fuente: Gua del FMI

ALGUNOS EJEMPLOS DE LA ACTUACIN DEL FMI

En el ao 2000 se decidieron cambios importantes que permitirn que los servicios financieros del FMI sean ms eficaces para dar apoyo a los esfuerzos de los pases destinados a evitar y resolver las crisis y que contribuirn tambin al uso ms eficiente de los recursos del FMI. En 2004 el FMI estableci el Mecanismo de Integracin Comercial para contribuir a atenuar los efectos negativos a corto plazo de la liberalizacin del comercio sobre los pequeos pases en desarrollo en un contexto internacional ms competitivo.