Working Paper

March 27th 2013

INVERSORES Y DEPOSITANTES
INVESTORS AND DEPOSITORS INBERTSOREAK ETA GORDAILUGILEAK

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware
that we may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider
this report as only a single factor in making their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A MONDRAGON
TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457
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 INVERSORES Y DEPOSITANTES

1. El contexto generado alrededor del confuso
proceso de rescate bancario en Chipre puede
representar, como ya hemos explicado, un
verdadero punto de inflexión en las políticas anti-
crisis de la Unión Europea, mediante la
sustitución de la imputación de los costes de la
crisis a la economía real por la repercusión de los
mismos sobre el mercado de capitales a través de
sus inversiones en las entidades financieras en
crisis.
2. No obstante, la confusión generada por el
desordenado proceso de rescate de Chipre obliga
a clarificar determinados puntos esenciales de
esta cuestión.
3. En nuestra opinión, esta clarificación es
imprescindible y la Comisión Europea debería
abordarla de forma inmediata. A nadie se le
escapa la trascendencia política de un posible
cambio de rumbo en las políticas anti-crisis
europeas. Tampoco que, como sucedió en 2009,
los poderes centrales del mercado financiero van
a utilizar todos sus instrumentos directos e
indirectos –y, muy especialmente, los medios de
comunicación- para frenar o condicionar esta
reorientación.
Es esencial, por ello, no dar innecesarias excusas
a estos sectores para alimentar sus ataques a la
posible reorientación de las políticas anti-crisis y,
en particular, a la implicación de los inversores en
la resolución de las crisis bancarias.
4. Nos estamos refiriendo fundamentalmente a las
dudas surgidas en relación con la imputación de los
costes del rescate bancario a los grandes
depositantes, titulares de depósitos superiores a
100.000 euros.
5. En nuestra opinión, es esencial clarificar ante la
opinión pública y los responsables políticos el
carácter excepcional del caso de Chipre. Como ya
hemos puesto de relieve, los depósitos bancarios en
Chipre multiplican varias veces el PNB de este
pequeño país y es claro, por lo tanto, que no
responden a una canalización natural del ahorro
generado por la propia economía chipriota sino, de
forma mayoritaria, a inversiones con objetivos
especulativos o fiscales. En Chipre, la imputación de
pérdidas a accionistas y acreedores del mercado de
capitales es claramente insuficiente para absorber
una parte significativa del coste del rescate.
6. Estas son las razones básicas de que la
imputación del coste del rescate a los depósitos
superiores a 100.000 euros haya sido un elemento
central de la resolución del problema en Chipre.
7. Pero, por las mismas razones, esto no quiere
decir que la solución a plantear en otros casos sea
equivalente. Al contrario, los principios de
resolución ordenada de las insolvencias bancarias
requieren, como es lógico, que las pérdidas se
repercutan sobre accionistas en primer lugar y
sobre acreedores del mercado de capitales a
continuación. En casi todos los casos, esta
imputación es más que suficiente para compensar
las pérdidas generadas o latentes y hacer
innecesaria cualquier repercusión sobre
depositantes o sobre los presupuestos públicos.
8. Clarificar esto es absolutamente esencial en este
momento. No nos cabe ninguna duda de que los
medios de comunicación van a utilizar el caso de
Chipre para alarmar a los depositantes europeos y
crear una atmósfera hostil al propio concepto de
“bail-in” o de implicación de los inversores en la
absorción de las pérdidas. De hecho, ya lo están
haciendo –con una extraordinaria agresividad-
durante estos días.

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 INVERSORES Y DEPOSITANTES

9. La confusión que algunas declaraciones públicas de cobro y de pago. La rentabilidad de estos

están generando al respecto y la premeditada
confusión provocada por quienes quieren oponerse
a toda costa a la necesaria reconducción de las
políticas anti-crisis europeas es un peligro al que
debemos hacer frente de forma inmediata.
10. Es esencial clarificar ante la opinión pública
europea que el objetivo de esta reconducción de las
políticas de resolución de las crisis bancarias se
basa en el concepto de responsabilidad de los
inversores. Y que ello implica responsabilizar a los
accionistas y, en segundo lugar, a los acreedores del
mercado de capitales que, habitualmente, invierten
en las entidades de crédito a través de cédulas y
bonos a medio o largo plazo. La implicación en la
absorción del coste del rescate de los grandes
depositantes en el caso de Chipre ha sido una
excepción, innecesaria en la gran mayoría de
entidades bancarias europeas.
11. Esto no significa que los grandes
depositantes no tengan por qué ser en ningún
caso responsables. Lo serían, en teoría, en
aquellas entidades bancarias en las que los
recursos de accionistas y acreedores inversores
fuesen insuficientes. Pero poner sobre la mesa
esta posibilidad teórica en este momento es
absurdo y sólo puede servir para alentar las
campañas mediáticas destinadas a inducir el
miedo entre los depositantes europeos.
12. Las razones de fondo de esta diferenciación
son evidentes. Los depositantes, con carácter
general, no han colocado sus recursos en una
entidad bancaria con un objetivo de inversión
mediante la obtención de una rentabilidad, sino
con un mero objetivo de ahorro, ante la
necesidad de mantener sus recursos disponibles
en una ubicación segura y a través de la cual
puedan gestionarse eficientemente operaciones
depósitos es un objetivo de segundo nivel. No
ocurre lo mismo con los inversores a través de
cédulas y bonos, que buscan fundamentalmente
rentabilizar sus recursos.
13. La función de ubicar y preservar los
depósitos bancarios es esencial en la economía,
mientras que la función de retribuir inversiones a
través de cédulas y bonos es desempeñada de
forma similar por las entidades bancarias y otras
entidades emisoras de este tipo de títulos.
14. Por todo ello, consideramos esencial que las
declaraciones públicas de los representantes de
las instituciones europeas mantengan con
claridad la diferenciación entre depositantes e
inversores, explicando cuantas veces sea
necesario que el objetivo de las nuevas
estrategias de resolución de crisis bancarias es,
precisamente, hacer recaer el coste de las
mismas sobre los accionistas y, en segundo lugar,
sobre los inversores, con el fin de salvaguardar
los depósitos y los presupuestos públicos.
15. Hacer referencia pública a la posibilidad
teórica de que, en algún caso concreto, los
mecanismos de resolución bancaria pudiesen
llevar a la implicación parcial en la misma de los
grandes depositantes es, en este momento,
políticamente poco hábil y, probablemente, muy
peligroso. El poder financiero no va a quedarse
quieto en este debate y va a utilizar todos los
instrumentos a su alcance para evitar el riesgo de
pérdida de su posición política dominante que
estas nuevas políticas anti-crisis pueden
fácilmente suponer.

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