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Categoras de ttulos valores respaldados con activos Los ttulos valores como papel representativo que cuenta con el respaldo de activos se conocen con la denominacin de Asset Backed Securities. Dentro de esta categora general se inscriben tambin los certificados de participacin de beneficios en condominio indivisibles. A partir de esta categorizacin genrica se han desarrollados diferentes tipos de ttulos valores respaldados con activos que se diferencian entre s en razn de las diferentes caractersticas de cada negocio, que le impone a la ingeniera financiera la necesidad de adecuar el proyecto a cada caso puntual. Se conocen en el mbito internacional tres tipos bsicos de securitizacin, a saber: el pass through, el asset backed bond, y el pay through. Veamos las caractersticas de cada uno de ellos. Pass through Los crditos son transmitidos del originador u original acreedor por lo general en fideicomiso a un fiduciario mediante venta, cesin o endoso (dependiendo la modalidad de la transmisin del tipo de crdito). El fiduciario emite certificados de participacin para colocarlos entre los inversores. El originador, se desprende de sus crditos y, por lo tanto, desaparecen de su activo, en tanto que en su patrimonio no inciden como pasivo los ttulos de deuda representados por los certificados. Estos certificados son representativos de una participacin en la propiedad de los activos y de su renta que forman un patrimonio separado, del cual disfrutan los beneficiarios (inversores) del fideicomiso. En esta variante, normalmente el acreedor original mantiene para s la administracin del agrupamiento de activos cedidos, percibiendo por ello una comisin. Los pagos de los deudores de los crditos cedidos se depositan en una cuenta del fideicomiso, destinndose esos fondos a pagar en primer lugar los servicios de intereses y la amortizacin de los certificados de participacin y, luego, los gastos. de administracin. Asset Backed Bond La diferencia bsica con el pass through es que se emiten ttulos de deuda, permaneciendo los crditos afectados en garanta en el activo del emisor, en tanto los ttulos integran su pasivo. En esta figura, a diferencia del caso anterior, los servicios de intereses y administracin se satisfacen de los ingresos globales del emisor, sin afectacin especfica de la recaudacin proveniente de los crditos afectados en garanta, la que se confunde con los otros ingresos. En una estructura de este tipo la mayor o menor solvencia del emisor influye en la decisin de los inversores, por cuyo motivo aqu se ve obligado a ofrecer y mantener garantas a satisfaccin durante el plazo de duracin de los ttulos, pudiendo utilizarse en garanta de la emisin prstamos hipotecarios, prenda de automotores, leasings mobiliarios e inmobiliarios, entre otros. Pay throughs bonds Esta estructura financiera combina elementos de los dos anteriores. Los crditos son transmitidos por el acreedor original, pero los ttulos emitidos se muestran como pasivo en su patrimonio. Se diferencia de los asset backed bond en que la atencin de los intereses y amortizaciones se pagan con los fondos producidos por los crditos cedidos. En la fuente proveedora de los recursos con los que se pagan los servicios al inversor, es decir, la recaudacin obtenida de los pagos efectuados por los deudores de los crditos transmitidos, es en donde se asemeja este tipo de financiacin con el pass throughs.