TEMA 12.

EL SISTEMA FINANCIERO ESPAOL

12.1 Introduccin: conceptos bsicos. Las Unidades Econmicas Ahorradoras (Familias, Empresas y AA.PP) hacen transferencias de fondos a las Unidades Econmicas Deficitarias (Familias, Empresas y AA.PP) a travs del Sistema financiero (Instituciones, Instrumentos y Mercados). En el sentido contrario se produce una transferencia de riesgos, que va desde las U.E.D a las U.E.A a travs del Sistema financiero. El ACTIVO lo tiene el que posee el titulo (por ejemplo en un prstamo sera el que deja el dinero), el PASIVO lo tiene el que genera el ttulo (en el caso del prstamo sera el que adquiere el prstamo).

12.2 Instrumentos, mercados e intermediarios financieros. INSTRUMENTOS FINANCIEROS (IF) Definicin: son el conjunto de medios de pago o crdito en que se materializan las distintas operaciones de canalizacin de fondos entre los agentes del sistema econmico. Caractersticas: o Liquidez: la rapidez con la que se pueden intercambiar los IF por bienes o servicios sin sufrir prdida de valor. o Rendimiento o rentabilidad: se refiere a la capacidad de producir intereses u otros rendimientos como pago por la cesin temporal de capacidad de compra y por asuncin tambin de un riesgo. Renta fija: Ttulos que representan la parte alcuota de un crdito y dan lugar al pago de unos intereses cuya cuanta se determina en el momento de la emisin. Renta variable: Ttulos que representan una parte alcuota del capital de la empresa emisora. La rentabilidad no es conocida, depender de la poltica de distribucin de dividendos de la empresa, los beneficios de la empresa y la variacin en la cotizacin. o Se pagan intereses por dos motivos: Cesin temporal de la capacidad de compra: Mayor liquidez implica menor rentabilidad. Menor liquidez implica mayor rentabilidad. Asuncin de un riesgo: Mayor riesgo implica mayor rentabilidad. Menor riesgo implica menor rentabilidad. Riesgo: la incertidumbre sobre el rendimiento futuro esperado de una cierta inversin. Riesgo de tipo de cambio. Pago o cobro pendiente con variacin en el cambio de moneda. Riesgo de tipo de inters. Variacin del tipo de inters. Riesgo de cotizacin. Variacin del valor de las acciones. o Los instrumentos que permiten cubrir, en todo o en parte, los anteriores riesgos, se denominan instrumentos derivados, ya que se refiere a un activo subyacente. Ttulos de bajo riesgo (Dficit Pblico). Ttulos de riesgo medio (Acciones de empresa solvente). Ttulos de riesgo alto ( Acciones de empresas especulativas, CHICHARROS).

MERCADOS FINANCIEROS (MF): Definicin: Los MF son los lugares, fsicos o no, donde se realizan las transacciones. Tienen por objeto proporcionar liquidez a los activos financieros y reducir los costes de transaccin. Caractersticas: Un mercado ser ms eficiente cuanto mayor sea su profundidad, su amplitud y su flexibilidad.

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Profundidad: si en todo momento existen rdenes de compra y venta por encima y por debajo de los precios a los que se estn contratando los activos. Amplitud: si existe un volumen suficiente de rdenes de compra y venta para diferentes niveles posibles de precios. Flexibilidad: cuando ante cualquier variacin en el precio de unactivo surgen rpidamente nuevas rdenes de compra y de venta.

Clasificacin de los MF: o En funcin de la forma de transferencia de los recursos de ahorradores a emisores de activos financieros: Mercados desintermediados o financiacin directa No hay transformacin de activos. Las condiciones son las mismas para prestatario y prestamista. Comisionistas o Brokers, pone en contacto a comprador y vendedor a cambio de una comisin. Mediadores o Dealers, obtienen la diferencia entre el precio de compra y de venta, se le llama margen de mediacin y no hay transformacin en el activo. Mercados intermediados o financiacin intermedia (Indirecta). Intermediarios financieros, obtienen el margen de intermediacin. o Tipo de operaciones: Primario. Mercado de nueva emisin. Ttulos nuevos. Por ejemplo ampliaciones de capital, emisin de bonos. Secundario. Mercado en que se negocian activos preexistentes. Por ejemplo venta de acciones en segundas transmisiones. o Plazo de vencimiento del activo financiero: Mercados monetarios. Se negocian activos muy lquidos, a c/p. Al ser emitidos por el Estado o por empresas de mucha solvencia tienen poco riesgo. Los tipos de inters que se fijan en este mercado son utilizados posteriormente por otros mercados y para las operaciones de activos y pasivos de la banca. Mercados de capitales. Se negocian ttulos a m/p y l/p. o Renta fija: Deuda Pblica y obligaciones emitidas por las empresas no financieras. o Renta variable: Acciones de empresas.

Muchas ocasiones las preferencias de los ahorradores no coinciden con las unidades deficitarias en cuanto al tipo de inters, plazo, cantidad, etc. Por lo tanto para acomodar las preferencias de unos y otros los intermediarios financieros captan los recursos de las unidades ahorradoras y generan ttulos

secundarios. A continuacin estos recursos se los prestan a las unidades deficitarias con unas condiciones distintas. Los intermediarios financieros hacen una transformacin de plazo. Con este procedimiento alternativo se fomenta el ahorro, la inversin y por tanto el crecimiento econmico. De esta transformacin de plazo los intermediarios financieros asumen un riesgo, por lo que pretenden unos beneficios, el margen de intermediacin. Su objetivo va a ser maximizar ese margen. Se distinguen dos modelos de financiacin: El modelo anglosajn, EEUU y Reino Unido, donde predomina la financiacin directa. El modelo continental, Zona euro y Japn, donde la financiacin indirecta tiene un peso ms importante. Formas de financiacin empresarial: Autofinanciacin. Recurso al sistema financiero: o Financiacin directa, ms barata pero depende de fatores sociolgicos y polticos. o Financiacin indirecta, usada por PYMES y con dependencia bancaria. INTERMEDIARIOS FINANCIEROS (IF)

Bancos, Cajas de Ahorro y Coop. De Crdito: emiten activos considerados como lquido. Sociedades de crdito hipotecario: L/P, destino inmuebles. Sociedades de arrendamiento financiero (Leasing): adquisicin de bienes en nombre propio y los arrienda con opcin a compra. Entidades de financiacin: Financia compras a plazos. Entidades de Factoring: compra de facturas pendiente de cobro. Sociedades mediadoras del mercado de dinero: intervienen en el mercado interbancario y prestan dinero a los bancos. Instituciones de inversin colectiva: Fondos de inversin. Patrimonio constituido por las aportaciones de un colectivo de inversores. Est gestionado por una sociedad gestora y lo que hace es invertir en una cartera de valores. El derecho de propiedad se materializa mediante los certificados de participacin, cada participacin tiene un valor liquidativo. Empresas de seguros y fondos de pensiones: Patrimonio constituido por un grupo de personas voluntariamente. La diferencia radica en que las aportaciones se hacen a travs de Planes de Pensiones, lo que va a permitir una pensin complementaria. Sociedades y fondos de capital-riesgo: canalizan el riesgo de las PYMES participando temporalmente en el capital social de las PYMES. Sociedades de Garanta Reciproca: se constituyen en aval de las empresas que van a pedir un prstamo.

Valor liquidativo diario = Valor de la cartera de valores Nmero de participaciones Por el destino de sus inversiones se diferencian dos grandes grupos de F.I.: Fondos de Inversin Mobiliaria (FIM): el patrimonio de estos fondos est constituido por activos que no tienen ninguna limitacin en cuanto a su plazo de vencimiento. Estos activos pueden ser de renta fija y de renta variable. Fondos de Inversin en activos del Mercado Monetario (FIAMM): Son fondos cuyo patrimonio est constituido en un 90% en valores financieros cuyo plazo de vencimiento es inferior a 18 meses. Son fondos de elevada liquidez. Una modalidad especial son los denominados Fondtesoros (el patrimonio est constituido en un 95% en ttulos de deuda pblica), creados para favorecer la colocacin de deuda pblica y que pueden ser FIM o FIAMM, segn el vencimiento de la deuda. Principales ventajas:

Minimizar riesgo Mayor diversificacin Mayor grado de profesionalidad de los gestores