VALOR PRESENTE NETO (VPN) El Valor Presente Neto (VPN) es el mtodo ms conocido a la hora de evaluar proyectos de inversin a largo

plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si una inversin cumple con el objetivo bsico financiero: MAXIMIZAR la inversin. El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversin puede incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significar que el valor de la firma tendr un incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducir su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificar el monto de su valor. Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes variables: a) La inversin inicial previa b) Las inversiones durante la operacin c) Los flujos netos de efectivo d) La tasa de descuento c) El nmero de periodos que dure el proyecto. a) La inversin inicial previa: Corresponde al monto o valor del desembolso que la empresa har en el momento de contraer la inversin. En este monto se pueden encontrar: El valor de los activos fijos, la inversin diferida y el capital de trabajo. Los activos fijos sern todos aquellos bienes tangibles necesarios para el proceso de transformacin de materia prima (edificios, terrenos, maquinaria, equipos, etc.) o que pueden servir de apoyo al proceso. Son bienes sujetos al desgaste por el uso o tambin por el paso del tiempo. La inversin diferida es aquella que no entra en el proceso productivo y que es necesaria para poner a punto el proyecto: construccin, instalacin y montaje de una planta, la papelera que se requiere en la elaboracin del proyecto como tal, los gastos de organizacin, patentes y documentos legales necesarios para iniciar actividades, son ejemplos de la inversin diferida. El capital de trabajo es el monto de activos corrientes que se requiere para la operacin del proyecto: el efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios se encuentran en este tipo de activos. b) Las inversiones durante la operacin Son las inversiones en reemplazo de activos, las nuevas inversiones por ampliacin e incrementos en capital de trabajo. c) Los flujos netos de efectivo Es la utilidad sobre un capital invertido. El flujo neto de efectivo es la sumatoria entre las utilidades contables con la depreciacin y la amortizacin de activos nominales, partidas que no generan movimiento alguno de efectivo y, que por lo tanto, significa un ahorro por la va fiscal debido a que son deducibles para propsitos tributarios. Cuanto mayor sea la depreciacin y mayor sea la amortizacin de activos nominales menor ser la utilidad antes de impuestos y por consiguiente menor los impuestos a pagar. Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe generar despus de poner en marcha el proyecto, de ah la importancia en realizar un pronstico muy acertado con el fin de evitar errores en la toma de decisiones. Los flujos netos de efectivo pueden presentarse de diferente forma: FNE Con ahorro de impuestos, FNE para el inversionista y FNE puro. La diferencia entre el FNE con ahorro de impuestos y el FNE para el inversionista radica en que el primero incluye el ahorro tributario de los gastos financieros (intereses). d) La tasa de descuento: Es la tasa de retorno requerida sobre una inversin. La tasa de descuento refleja la oportunidad perdida de gastar o invertir en el presente por lo que tambin se le conoce como costo o tasa de oportunidad. Su operacin consiste en aplicar en forma contraria el concepto de tasa compuesta. Es decir, si a futuro la tasa de inters compuesto capitaliza el monto de intereses de una inversin presente, la tasa de descuento revierte dicha operacin. En otras palabras, esta tasa se encarga de descontar el monto capitalizado de intereses del total de ingresos percibidos en el futuro. Ejemplo: Inversin: $1.000 Tasa de descuento peridica: 15% anual. Aos a capitalizar: 2 Valor futuro al final del periodo 2 = 1.000 x (1.15)2 = 1.322,50 Valor presente de 1.322,50 a una tasa de descuento del 15% durante 2 aos = 1.000 1.322,50 (1.15)2 = 1.000 Clculo del VPN Lnea de tiempo: Segn la grfica, la inversin inicial aparece en el periodo 0 y con signo negativo. Esto se debe a que se hizo un desembolso de dinero por $1.000 y por lo tanto debe registrarse como tal. Las cifras de los FNE de los periodos 1 al 5, son positivos; esto quiere decir que en cada periodo los ingresos de efectivo son mayores a los egresos o salidas de efectivo. Observen como cada flujo se divide por su tasa de descuento elevada a una potencia, potencia que equivale al nmero del periodo donde se espera dicho resultado. Una vez realizada esta operacin se habr calculado el valor de cada uno de los FNE a pesos de hoy. En el proyecto se pretende hacer una inversin por $1.000. El proyecto aspira recibir unos FNE a pesos de hoy de $961. El proyecto es favorable para el inversionista? Recordemos ahora la definicin del Valor Presente Neto: En consecuencia, el proyecto no es favorable para el inversionista pues no genera valor; por el contrario, destruye riqueza por un valor de $39

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversin, est definida como la tasa de inters con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero. El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas las cantidades futuras al presente. Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, a mayor TIR, mayor rentabilidad. Clculo de la Tasa Interna de Retorno Como ya sabemos, la tasa interna de retorno se define como la tasa de inters que reduce a cero el valor presente de una serie de ingresos y desembolsos. Es decir la TIR para la propuesta de inversin j es la tasa de inters que satisface la ecuacin

= ( ) = ( + )
=

Donde la propuesta j tiene una vida igual a n periodos, representa el pago recibido al final del periodo t. La tasa de retorno debe estar comprendida en el intervalo (1 < < ) con el fin de que sea econmicamente relevante. Uso general de la TIR La TIR o tasa de rendimiento interno, es una herramienta de toma de decisiones de inversin utilizada para conocer la factibilidad de diferentes opciones de inversin. El criterio general para saber si es conveniente realizar un proyecto es el siguiente: Si TIR. r. Se aceptar el proyecto. La razn es que el proyecto da una rentabilidad mayor que la rentabilidad mnima requerida (el coste de oportunidad). Si TIR. r. Se rechazar el proyecto. La razn es que el proyecto da una rentabilidad menor que la rentabilidad mnima requerida. (r) representa es el coste de oportunidad. Dificultades en el uso de la TIR Criterio de aceptacin o rechazo El criterio general slo es cierto si el proyecto es del tipo "prestar", es decir, si los primeros flujos de caja son negativos y los siguientes positivos. Si el proyecto es del tipo "pedir prestado" (con flujos de caja positivos al principio y negativos despus), la decisin de aceptar o rechazar un proyecto se toma justo al revs: Si el TIR. r. Se rechazara el proyecto, la rentabilidad que nos esta requiriendo este prstamo es mayor que nuestro coste de oportunidad. Si el TIR. r. Se aceptara el proyecto. Comparacin de proyectos excluyentes Dos proyectos son excluyentes si solo se puede llevar a cabo uno de ellos. Generalmente, la opcin de inversin con la TIR ms alta es la preferida, siempre que los proyectos tengan el mismo riesgo, la misma duracin y la misma inversin inicial. Proyectos especiales Tambin llamado el problema de la inconsistencia de la TIR. Son proyectos especiales aquellos que en su serie de flujos de caja hay ms de un cambio de signo. Estos pueden tener ms de una TIR, tantas como cambios de signo. INFLACIN La inflacin es la continua y persistente subida del nivel general de precios y se mide mediante un ndice del coste de diversos bienes y servicios. Trmino utilizado para describir un aumento o una disminucin del valor del dinero, en relacin a la cantidad de bienes y servicios que se pueden comprar con ese dinero. La inflacin es un fenmeno que se produce cuando las presiones econmicas actuales y la anticipacin de los acontecimientos futuros hacen que la demanda de bienes y servicios sea superior a la oferta disponible de dichos bienes y servicios a los precios actuales, o cuando la oferta disponible est limitada por una escasa productividad o por restricciones del mercado. Para los economistas la inflacin, es el aumento progresivo, constante generalizado de los precios teniendo como base el aumento anterior. Un aumento genera otro aumento esto es lo que se denomina la espiral inflacionaria. El concepto de inflac in es de difcil interpretacin como un sntoma del estado de deterioro de la economa del pas, de una mala poltica econmica, del desbarajuste econmico del pas. 2.- Causas de la inflacin. Tienen que tomarse en cuenta del pas de que se trate, ya que no son las mismas causas de un pas a otro: Inflacin en el Marco Coyuntural. Inflacin de guerra: Podemos hablar de la inflacin de guerra, un pas puede estar bien econmicamente y de repente se presentan conflictos blicos o guerras, cuando se ve envuelto en un conflicto tiene que desviar su produccin hacia los armamentos, proyectiles etc. para defender el pas. Inflacin tipo espiral: Es un efecto de la inflacin, es la tpica inflacin, va ascendiendo, es un circulo vicioso que no ti ene fin. 3. La deflacin La deflacin implica una cada continuada del nivel general de precios, como ocurri durante la Gran depresin de la dcada de 1930; suele venir acompaada por una prolongada disminucin del nivel de actividad econmica y elevadas tasas de desempleo. Sin embargo, las cadas generalizadas de los precios no son fenmenos corrientes, siendo la inflacin la principal variable macroeconmica que afecta, actualmente, tanto a la planificacin privada como a la planificacin pblica de la economa. 4. Tipos de inflacin La inflacin est formada por varios niveles de gravedad. De ah que se analicen mediante la siguiente distribucin: Inflacin moderada Se caracteriza por una lenta subida de los precios. Clasificamos entonces, con arbitrariedad, las tasas anuales de inflacin de un dgito. Cuando los precios son relativamente estables, el pblico confa en el dinero. De esta manera lo mantiene en efectivo porque dentro de un cierto tiempo (mes, ao), tendr casi el mismo valor que hoy. Inflacin galopante. Es una inflacin que tiene dos o tres dgitos, que oscila entre el 20, el 100 o el 200 % al ao Dentro del extremo inferior del conjunto encontramos pases industriales avanzados, caso de Italia. Otros pases, como los latinoamericanos, Argentina y Brasil, muestran en la dcada de los setenta y en la de los ochenta, tasas de inflacin entre el 50 y el 700 %.Cuando la inflacin galopante arraiga, se producen graves distorsiones econmicas. Inflacin y efecto de la inflacin en los estimados En los clculos de recuperacin del capital es particularmente importante que stos incluyan la inflacin debido a que el dinero de ahora debe recuperarse en dinero inflado futuro. Dado a que el dinero futuro tiene menos poder adquisitivo que el dinero de h oy, es obvio que se requerir ms dinero para recuperar la inversin presente. Este hecho sugiere el uso de la tasa de inters del mercado o la tasa inflada en la frmula A/P.

GRADIENTE En matemticas financieras gradientes son anualidades o serie de pagos peridicos, en los cuales cada pago es igual al anteri or ms una cantidad; esta cantidad puede ser constante o proporcional al pago inmediatamente anterior. El monto en que vara cada pago determina la clase de gradiente: Si la cantidad es constante el gradiente es aritmtico (por ejemplo cada pago aumenta o disminuye en UM 250 mensuales sin importar su monto). Si la cantidad en que vara el pago es proporcional al pago inmediatamente anterior el gradiente es geomtrico (por ejemplo cada pago aumenta o disminuye en 3.8% mensual) Gradiente Aritmtico: Un gradiente aritmtico (G) o uniforme es una serie de flujos de caja que aumenta o disminuye de manera uniforme. Es decir que el flujo de caja, ya sea ingreso o desembolso, cambia en la misma cantidad cada ao. La cantidad de aumento o disminucin es el gradiente. Al desarrollar una formula que se pueda utilizar para gradientes aritmticos o uniformes es conveniente suponer que el primer flujo de la serie se encuentra al final del perodo 1 y no involucra un gradiente, sino un pago base. G = Cambio uniforme aritmtico en la magnitud de las entradas o en los ingresos o desembolsos para un perodo de tiempo. El valor de G puede ser positivo o negativo. Si se ignora el pago base, podramos construir un diagrama generalizado de flujo de caja de gradiente creciente uniforme como se muestra en la siguiente figura.

Ejemplo de clculo serie de Gradiente aritmtico y su relacin con el presente y futuro Una persona deposita en una cuenta de ahorros una cantidad anual que va disminuyendo a una cantidad constante de $ 500 por ao. La magnitud del primer depsito que se hace es de $ 10,000 y el ltimo de $ 5,500. Si en la cuenta de ahorros se gana un 15% anual de que magnitud debe ser un deposito anual constante durante el mismo tiempo para que el monto acumulado sea el mismo? Solucin: La representacin de los flujos ser la siguiente:

Aplicando la frmula correspondiente se encuentra lo que pide el ejercicio.

A = - 8,308.40 Por lo tanto para que el monto acumulado sea el mismo, se debera realizar un depsito anual constante de 8308.40.