Administracin Financiera

Tema 4. Costo de Capital Promedio Ponderado 4.1 4.2 4. 3 4. 4 Costo de Capital Riesgo y rendimiento Costo de Capital Promedio Ponderado Estimacin y aplicaciones del costo de capital promedio ponderado 4. 5 4. 6 4. 7 Modelo CAPM Mtodo de Rendimiento de Bonos Costo marginal de Capital

4.1 El Costo de Capital

Concepto: Cuando una empresa emite acciones o bonos, est reuniendo capital para invertirlo en varios proyectos. El capital al igual que todos los factores de la produccin, tiene un costo.

El objetivo principal de las organizaciones es maximizar el valor de los accionistas, y la compaa lo acrecienta invirtiendo en proyectos que produzcan ms que el costo del capital.
2

4.1 El Costo de Capital

El costo de capital es el porcentaje anual, que una Firma debe pagar para obtener fondos adecuados. Es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado. Las compaas son verdaderamente rentables y generan valor si su utilidad supera al costo de capital con que financian sus operaciones. 3

4.1 El Costo de Capital

La medida usual de desempeo (utilidad neta) tiene

en cuenta el costo de la deuda, que en los estados

financieros aparece como gasto financiero o sea intereses pagados, pero no refleja el costo del capital;

por tanto, una compaa puede reflejar una utilidad

neta positiva y aun as no ser rentable en un sentido econmico, si su margen neto es menor que el costo del capital.

4.1 El Costo de Capital

Hay varios factores que influyen en el costo de capital. Algunos escapan al control de la compaa y otros los puede controlar.
Factores que la empresa no puede controlar:
Nivel de las tasas de inters Paridades Cambiarias

Inflacin
Las polticas fiscales de la federacin y de los estados El ambiente regulatorio.

4.1 El Costo de Capital

Factores que la empresa puede controlar:
Poltica de la estructura de capital. Poltica de dividendos. Poltica de inversin Poltica de financiamiento Proyectos de inversin para emprender Tipo de capital a utilizar

4.1 El Costo de Capital

El costo de capital tiene varias aplicaciones dentro de una empresa, entre las que se encuentran:
El presupuesto de capital (su aplicacin ms

importante). Determinar la decisin de comprar o arrendar bienes. El financiarse con bonos o con emisin de acciones. El reembolso de bonos, o sea pago de obligaciones. En las decisiones de liquidacin de capital preferente Como dato esencial para calcular el valor econmico agregado (EVA).

El Costo de Capital
Existen algunos factores implcitos en el costo de capital, entre los que estn:

El grado de riesgo comercial y financiero.

Las imposiciones tributarias e impuestos.

La oferta y demanda por recursos de financiamiento.

El Costo de Capital
Las empresas financian sus operaciones por medio de tres mecanismos:
Emitiendo acciones comunes o preferentes Emitiendo deuda: bonos u obligaciones o adquiriendo

prstamos de bancos

Reinvirtiendo

ganancias de periodos anteriores (financiamiento interno con utilidades retenidas).

El Costo de Capital

El promedio ponderado del costo de capital se

calcula como un valor, integrado por los diversos

tipos de fondos que usar, independientemente

del proyecto que va a financiar.

10

Costo de la Deuda (KD)

Es lo que la empresa paga a bancos y tenedores de bonos por

utilizar sus recursos, es decir por tomarlos prestados.

Se calcula dividiendo lo que se paga de intereses dividido entre

los recursos usados. Esta fuente de fondos tiene dos componentes, el inters anual y la amortizacin de los descuentos y primas que se recibieron cuando se contrajo la deuda (ahorros tributarios).
El costo de la deuda despus de impuestos se calcula con la

frmula : kd * (1-t), y equivale a la tasa de inters sobre la deuda, kd, menos los ahorros tributarios ya que estos gastos por intereses son deducibles, esto es:

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Costo De La Deuda (KD)

Ejemplo: Si una empresa consigue un prstamo a la tasa de 10% y si la tasa tributaria marginal federal mas la estatal es 40%, el costo de la deuda despus de impuestos ser:

kd * (1-T) = = =

10% * ( 1 0.4 ) 10% * ( 0.6 ) 6%

12

Costo De Las Acciones Preferentes Kp El costo de las acciones preferentes, Kp, es la tasa de rendimiento que los inversionistas requieren de las acciones preferentes y se calcula dividiendo el dividendo preferente (Dp) entre el precio de la accin (Pp):

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Costo De Las Acciones Preferentes Kp

Ejemplo: Si una empresa tiene acciones preferentes que pagan cada una un dividendo de $10 y que se venden a $97.50 en el mercado, el costo de una accin preferente ser:

14

Costo De Las Utilidades Retenidas Ka

El costo de las utilidades retenidas, (ka) es la tasa de

rendimiento requerida por los propietarios de las acciones comunes de una empresa y se les asigna un costo de capital,

ya que al ser retenidas, la empresa debe ganar por lo menos

el rendimiento que los accionistas ganaran con inversiones alternativas.

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Costo De Las Utilidades Retenidas Ka

Si una accin est en equilibrio, la tasa requerida de rendimiento ka, deber ser igual a la tasa esperada k, que ser igual a la tasa libre de riesgo klr mas una prima por este riesgo (pr).

La tasa esperada en una accin con crecimiento constante, es el rendimiento de sus dividendos proyectados D1/RE-g

(Rendimiento de Equity menos su tasa de crecimiento constante esperado g.

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Mtodo De Rendimiento Del Dividendo Mas La Tasa De Crecimiento

El precio y la tasa de rendimiento esperada de una accin comn dependen de los dividendos esperados: Po = D1 + (1 + ka) D2 + (1 + ka)

donde

Po = precio actual de la accin D1 = dividendo que se pagar al final del ao t Ka = tasa requerida de rendimiento.

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Mtodo De Rendimiento Del Dividendo Mas La Tasa De Crecimiento

Si se prev que los dividendos crezcan a una tasa constante g, la frmula se reduce a: Po = D1 . ( ka g )

Despejando ka para obtener la tasa requerida de rendimiento de la accin comn, se tiene:

Ka = k =

D1 Po

+ g esperado

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MTODO DE RENDIMIENTO DEL DIVIDENDO MAS LA TASA DE CRECIMIENTO

Ejemplo: Suponiendo que las acciones de una empresa se venden a $23 cada una, el siguiente dividendo esperado es de $1.24 y su tasa de crecimiento esperada es de 8%, entonces la tasa esperada y requerida de rendimiento es:

Ka = k =

1.24 23 = 5.4% + 8% = 13.4 %

+ 8%

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Modelo de Crecimiento de los dividendos

Ejemplo: Suponga que Bimbo en los mercados internacionales pag un dividendo de $4 dlares por accin (2008). En enero de 2009 la accin tena un valor de $60 dlares (Po), se estima que sus dividendos constantemente en un 6% (g). Cul sera el costo del capital Contable para Bimbo? Calculemos primero D1 = Do * (1+g) = 4*(1+.06) =

4.24 Po = D1/RE-g, si quiero encontrar RE, entonces RE = (D1/Po) + g = (4.24/60)+.06 = 13.07%

Podramos

decir que el Costo del Capital Accionario es de 13.07%

20

Estimacin de "g"

1) Se pueden utilizar tasas de crecimiento histricas 2) Se estiman de acuerdo con pronsticos de analistas Ejemplo: Ao 2006 2007 2008 2009 2010 Dividendo Pagado Cambio en Dlls. Cambio en % 3.90 4.00 0.10 2.56% 4.24 0.24 6.00% 4.70 0.46 10.85% 5.00 0.30 6.38%

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Promedio

6.45%

2. Riesgo y rendimiento
Riesgo:

Probabilidad de no obtener un resultado deseado por la ocurrencia de un evento no favorable. Riesgo total de una inversin: Se mide por la varianza o la desviacin estndar de su rendimiento.
Varianza.- Mide bsicamente el promedio del cuadrado de

la diferencia entre los rendimientos observados y el rendimiento promedio. Entre ms grande es la cifra mayor la diferencia entre ellos, o sea los rendimientos son ms dispersos. Desviacin estndar .- Raz cuadrada de la varianza, es una medida de volatilidad.

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Ford reporta los siguientes rendimientos reales y promedio de los ltimos cuatro aos: Rendimiento Rendimiento Real Promedio 0.10 0.04 0.12 0.04 0.03 0.04 (0.09) 0.04 0.16 0.04 Desviacin Desviacin (Real-Promedio) Cuadrada 0.06 0.0036 0.08 0.0064 (0.01) 0.0001 (0.13) 0.0169 0.0270

Ao 2006 2007 2008 2009 Total entre cuatro aos

Varianza =

0.0270 / (4 - 1 )

0.009000

Desviacin Estndar

0.09487

9.487%

23

Riesgo Sistemtico
Se conoce tambin como riesgo del mercado son

sucesos imprevistos que afectan casi a todos los activos, estn ampliamente ligados a factores macroeconmicos (PIB, tasas de inters, paridades cambiarias,
inflacin, precios internacionales del petrleo, etc. )

Los riesgos no sistemticos, son sucesos no

anticipados que afectan a activos individuales o reducidos. Son riesgos nicos o especficos. (Japn)

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Riesgo Sistemtico
El riesgo sistemtico de un activo en particular, en relacin con el

promedio est dado por el coeficiente Beta.

La razn entre riesgo y rendimiento del activo, es la razn entre su

prima de riesgo y su Beta.

Beta o Coeficiente Beta.-

Es una medida de la sensibilidad de una accin con respecto a las fluctuaciones del mercado. Medida del grado en que los rendimientos de una accin determinada se desplazan junto con el mercado de acciones. de fijacin de precios de activos de Capital

Este coeficiente Beta es el elemento clave del Modelo CAMP.- Modelo

25

Riesgo Sistemtico

El rendimiento esperado de un activo riesgoso tiene tres componentes:

Valor puro del dinero en cuanto el tiempo Prima de riesgo del mercado

Coeficiente Beta de ese activo

26

4.3 Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

Ya que se tienen los costos relacionados con las

principales fuentes del capital que se utiliza en la

empresa hay que ocuparse de la combinacin especfica.
Se entiende como CPPC como el promedio

ponderado del costo del capital accionario y el

costo de la deuda despus de impuestos.

27

4.3 COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO

La estructura de capital es aquella mezcla de deudas, acciones preferentes y capital comn que conduce a la maximizacin del precio de sus acciones. La proporcin optima de deuda, de las acciones preferentes y comunes, junto con su costo, sirven para calcular el costo promedio de capital (CPPC).

28

4.3 Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

La frmula es:

CPPC = (E/V) * RE + D/V * RD * (1 - TC)

En donde: E = Equity

V = Valor de la deuda y el Capital Accionario

RE = Costo del Capital RD = Costo de la Deuda

TC = Tasa de impuestos o gravamen

29

4.3 Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

La frmula con acciones preferentes sera:

CPPC = (E/V) * RE + P/V * RP + D/V * RD * (1 - TC) En donde: E = Equity V = Valor de la deuda y el Capital Accionario

RE = Costo del Capital

P = Capital Preferente RP = Costo del capital preferente RD = Costo de la Deuda TC = Tasa de impuestos o gravamen

30

4.3 Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

Ejemplo:

CPPC = (E/V) * RE + D/V * RD * (1 - TC)

Calculo de V El valor del mercado de las acciones de Bimbo se calcul en $200,ooo,ooo millones de dlares y el valor del

mercado de su deuda fue de $50,000,000, el valor

combinado por lo tanto sera de $250,000,000

31

4.3 Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

Ejemplo:

CPPC = (E/V) * RE + D/V * RD * (1 - TC) Calculo de E/V y D/V El valor del mercado de las acciones de Bimbo se calcul en $200,ooo,ooo millones de dlares (E) el valor combinado (V) de $250,000,000, entonces E/V = 80% La diferencia del 20% sera D/V

Nota: Si no se tiene los valores de mercado del capital y de la deuda, entonces se pueden
tomar los valores contables.

32

4.4 Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

Ejemplo.- Datos para calcular CPPC:

CEMEX tiene 1.4 millones de acciones en circulacin cuya

ltima cotizacin fue de $$20 ($$28,000,000). Su deuda se cotiza en 93% de su valor a la par, el valor nominal es de

$$5,000,000, el costo de esta deuda es del 11%

La tasa libre de riesgo es del 8%, la prima de riesgo del mercado es del 7%, CEMEX tiene una beta del 0.74, ISR es del 34%

33

4.4 Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

Ejemplo:

CPPC = (E/V) * RE + D/V * RD * (1 - TC)

La tasa libre de riesgo es del 8%, la prima de riesgo del mercado es del 7%, CEMEX tiene una beta del 0.74 1. Calculamos el costo del Capital Accionario: Tasa libre de riesgo ms (Beta de la empresa x prima de riesgo del mercado) = .08+(0.74*.07) = .1318 = 13.18%

34

4.4 Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

Ejemplo:

CPPC = (E/V) * RE + D/V * RD * (1 - TC) 2. Costo de la deuda antes de impuestos = 11% 3. Valor de mercado de la deuda = 93% de

$$5,000,000 = $$4,650,000
4. Valor total de Mercado del Capital y de la Deuda = E $$28,000,000 + D $$4,650,000 = $$32,650,000

E/V = 85.76%

D/V = 14.24%

35

Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

Ejemplo:

CPPC = (E/V) * RE + D/V * RD * (1 - TC) (0.8576*0.1318)+ (0.1424 * (0.11*(1-0.34)) 0.1130 + 0.0103

CPPC = 12.33%

36

4.3 Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

La frmula con acciones preferentes sera:

CPPC = (E/V) * RE + P/V * RP + D/V * RD * (1 - TC) En donde: E = Equity V = Valor de la deuda y el Capital Accionario

RE = Costo del Capital

P = Capital Preferente RP = Costo del capital preferente RD = Costo de la Deuda TC = Tasa de impuestos o gravamen

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Costo De Capital Promedio Ponderado Con Acciones Preferentes

Ejemplo: Suponiendo que una empresa requiere 45% de deuda, 2% de acciones preferentes y 53% de nuevo Capital Social. El costo de la deuda, RD, es 10%; el costo despus de la deuda es RD (1-t) = 10%(0.6) = 6%; el costo de las acciones preferentes, RP, es 10.3%, el costo del capital social, RE, es 13.4%; la tasa de impuestos es 40% y su capital nuevo provendr de la utilidades retenidas. El costo promedio de capital (CPPC) ser: 38

PROMEDIO PONDERADO DEL COSTO DE CAPITAL

CPPC = (E/V) * RE + P/V * RP + D/V * RD * (1 - TC) CPPC = 0.53 (13.4%)+ 0.02 (10.3%) + 0.45 (10%)(0.6) = 10%

Aqu RE, RP y RD, son los costos que se emplean en el capital accionario, las acciones preferentes y la deuda respectivamente.

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4.3 Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

Este CPPC tiene una interpretacin muy sencilla, se dice que es el rendimiento total que debe ganar la empresa sobre sus activos actuales para mantener el valor de los ttulos emitidos. Tambin es el rendimiento requerido de cualesquiera inversiones de la empresa que tengan en esencia los mismos riesgos que las

operaciones actuales;
Si evaluramos un proyecto de inversin sera la tasa de descuento con la que traeramos a valor presente los flujos de efectivo y por lo tanto TIR tendra que ser mayor a esta tasa y VPN mayor al monto de la inversin.

40

VALOR PRESENTE NETO Y TIR

VPN =
CFt = Flujo Neto de efectivo del periodo t (FEN) n = Nmero de periodos i = Costo de capital VPN = Valor presente neto VPN = I

t =0

CFt (1+ i ) t

+
t =1

1 + k

FEN t

= I +

1 + k

FEN 1
1

1 + k

FEN 2
2

+ ... +

1 + k n

FEN n

AOS

FLUJO DE EFECTIVO

VALORES ACTUALES

COMPROBACIN TIR

0 1 2 3 4 5 6

($120,000.00)

$53,920.44 $53,403.55 $52,661.93 $51,597.87 $50,071.16 $54,880.67

VPN:

($120,000.00) $43,136.35 $34,178.27 $26,962.91 $21,134.49 $16,407.32 $14,386.64 $36,205.97

($120,000.00) $39,156.95 $28,163.14 $20,168.02 $14,350.06 $10,112.65 $8,049.19 ($0.00)

Inversin: i o k n: VPN: TIR

($120,000.00) 25.00% 6 $36,205.97 37.703%

ndice de Rentabilidad Relacin Beneficio/Costo

Suma de los Valores Presentes de los Flujos Inversin

$156,205.97

$120,000.00

1.3017

Conclusin:

41

$ 1.3017 Ganancia por cada peso invertido

Costo De La Deuda, Capital Accionario incluyendo las Utilidades Retenidas Ka

Se utilizan tres mtodos para calcular el costo de las deudas, capital y utilidades retenidas:
Modelo del CAPM Mtodo del rendimiento de los bonos ms la prima del

riesgo Mtodo del flujo de efectivo descontado (DCF) Es conveniente aclarar que el costo de capital depende fundamentalmente del uso de los fondos, no de su origen.

42

MODELO DEL CAPM*

Este Modelo se refiere a la interrelacin entre el riesgo y rendimiento de

activos individuales con los retornos del mercado.

Con el paso del tiempo, los rendimientos de

las acciones comunes generalmente se han utilizado para comprobar este Modelo, dado que los precios de estos ttulos estn disponibles en las Bolsas as como los rendimientos que han dado. acciones individuales y los rendimientos del mercado accionario a travs del tiempo.

Modelo CAMP es una relacin lineal entre los rendimientos de

* Capital Asset Pricing Model.- Modelo de Fijacin de Precios de

los Activos de Capital

43

MODELO DEL CAPM*

El modelo de precios de activos de capital CAPM siguientes pasos: 1. consta de los

Se calcula la tasa libre de riesgo, klr, la cual se toma de los Certificados de la Tesorera a corto plazo (30 das):
La tasa libre de riesgo es la tasa a la cual es posible invertir fondos bajo la

certidumbre del pago por parte de un emisor como el Gobierno Federal.

2.

Se calcula el coeficiente beta de la accin bi y se utiliza como indicador del riesgo de la accin. Este ndice muestra la posicin comparativa respecto del mercado que ocupa la empresa en trminos de riesgo. Si la empresa es igual de riesgosa que el mercado (beta=1), ms riesgosa que el mercado (beta mayor a 1), menos riesgosa que el mercado (beta menor a 1).

* Capital Asset Pricing Model

44

MODELO DEL CAPM

3. Se estima la tasa esperada de rendimiento sobre el mercado, es decir, la prima de riesgo de una accin promedio (kM). La prima de riesgo de mercado, que se calcula como la diferencia de rendimientos entre el mercado de capitales y la tasa libre de riesgo, indica la cantidad de rendimiento que paga el mercado por el riesgo que genera a los inversionistas que participan en l. La prima de riesgo de mercado, al ser multiplicado por la beta de cada emisora, permite conocer el premio que debe pagar dicha emisora, estas debieran pagar a los accionistas que decidan invertir en ella. 4. Se sustituyen los valores anteriores en la ecuacin de CAPM a fin de estimar la tasa requerida de la accin en cuestin:

45

MODELO DEL CAPM

Ejemplo: Suponiendo que klr = 8%, que km = 13% y que beta=0.7 en una accin. Su ka se calcula como:

Ka = 8% + (13% - 8%) (0.7) Ka = 8% + (5%) (0.7) Ka = 8% + 3.5% Ka = 11.5%

46

Mtodo Del Rendimiento De Los Bonos Ms La Prima Del Riesgo.

Es un procedimiento subjetivo para calcular el costo del capital accionario y para obtenerlo, simplemente se aade una prima de riesgo de 3 a 5 puntos porcentuales a la deuda a largo plazo de la empresa. Las compaas calificadas como de alto riesgo y con bajos rendimientos tienen un capital accionario riesgoso y caro.

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Mtodo Del Rendimiento De Los Bonos Ms La Prima Del Riesgo.

Ejemplo: Si una compaa muy slida emite bonos que reditan 8%, su costo de capital accionario sera: Ka = rendimiento de bono + prima por riesgo = 8% + 4% = 12%

48

Costo De Las Acciones Comunes De Emisin Reciente O Del Capital Contable Externo Ke
Se basa en el costo de las utilidades retenidas, pero se incrementa a causa de los costos de emisin. El costo de emisin es un porcentaje del monto de la emisin; estos costos dependen del tamao y del riesgo del emisor, as como del capital obtenido. As, el costo de capital proveniente de nuevas emisiones de acciones comunes, ke, se expresa como: ke = D1 __ + g Po (1-E)

49

Costo De Las Acciones Comunes De Emisin Reciente O Del Capital Contable Externo Ke Ejemplo: Si una empresa tiene un costo por emisin de 10%, un dividendo esperado de $1.24, un precio de sus acciones de $23 y una tasa pronosticada de crecimiento de 8%, el costo de la nueva accin comn ser: ke = 1.24 __ + 8 = 14% 23 (1-0.10)

50

Tasa De Rendimiento Mnima De Aceptacin (Trema, Tamar)

Para formarse, toda compaa debe realizar una inversin inicial. El capital que forma esta inversin puede provenir de varias fuentes:
Slo de personas fsicas (inversionistas),

Personas fsicas, personas morales (otras empresas),

Personas morales e instituciones de crdito (bancos), De una mezcla de los tres anteriores.

51

TASA DE RENDIMIENTO MNIMA DE ACEPTACIN (TREMA)

La TREMA es la tasa que se aplica a los flujos de efectivos del proyecto, y representa el rendimiento mnimo que debe generar una inversin para que sea aceptable. Esta resulta de la suma de la tasa de inters libre de riesgo ms una prima por el riesgo asumido.

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TASA DE RENDIMIENTO MNIMA ACEPTABLE (TAMAR, TREMA, COSTO DE CAPITAL O INTERS)

RENDIMIENTO EXIGIDO + EMPRESA BANILUSIN 14.80% 36.65%

RIESGO 18.00%

AJUSTE* + SEGURIDAD 2.66%

= 35.46% 36.65%

% DE APORTACIN TREMA 55% 45% 19.51% 16.49% 36.00%

TREMA, TAMAR, k, i

EL RIESGO CONSIDERA: 1 2 3 4 5 6 7 8 Mercado Inflacin Ciclo de Negocios Materias Primas Tasas de inters Tipos de cambio Liquidez y Solvencia Quiebra 4.00% 5.00% 3.00% 2.00% 0.00% 3.00% 1.00% 0.00% 18.00%

53

Ejemplo con cuatro fuentes de financiamiento:

RENDIMIENTO EXIGIDO + EMPRESA OTRAS EMPRESAS OBLIGACIONES BANCOMER 10% 12% 18.00% 25%

RIESGO 18% 18%

AJUSTE* + SEGURIDAD 1.80% 2.16%

= 29.80% 32.16% 18.00% 25.00%

% DE APORTACIN TREMA 50% 25% 40% 25% 14.90% 8.04% 7.20% 6.25%

TREMA, TAMAR, k, i

36.39%

54

Costo Marginal de Capital (CMC)

Costo de obtener otro dlar de capital nuevo; Promedio ponderado del costo del ltimo dlar de

capital nuevo que se haya adquirido.

55

Costo Marginal de Capital (CMC)

El Costo Marginal de cualquier artculo es aquel en

el que se incurre al obtener otra unidad de ese mismo artculo. Ejemplo: El costo marginal de la M.O. podra ser de $$25 por trabajador si se aadieran diez empleados. Pero sera de $$35 por cada uno si la empresa decidiera contratar cien trabajadores nuevos, puesto que es ms difcil contratar, inducir y capacitar a cien empleados que a diez. Este mismo concepto se puede aplicar al capital,
56

Costo Marginal de Capital (CMC)

Ya que cada dlar nuevo va generando gastos

adicionales.
Entonces CMC es el costo del ltimo dlar de

capital nuevo que la empresa obtiene y este aumenta a medida que la empresa trae un nuevo dlar durante un perodo determinado.

57

Tema 5 Estructura de Capital

5.1 5.2 Definicin y funcin Impacto de las diferentes fuentes de financiamiento del sistema financiero mexicano 5.3 Punto de equilibrio e introduccin al grado de apalancamiento operativo, financiero y total

58

Tema 5 Estructura de Capital

5.1 Definicin y funcin

Combinacin de deuda y capital contable utilizada para financiar una empresa. El monto de estas fuentes depende de lo que los inversionistas estn dispuestos a cobrar por su financiamiento 59

Tema 5 Estructura de Capital

La Estructura de Capital fijada como Meta ser la mezcla de deudas, acciones preferentes y acciones comunes con que la empresa planea financiar sus inversiones. Servir esta Estructura como gua para buscar los fondos y negociar los costos de las fuentes.

60

5.2 Impacto de las diferentes fuentes de financiamiento del sistema financiero mexicano
Factores fundamentales del costo de capital:

- El grado de riesgo comercial y financiero. - Las imposiciones tributarias e impuestos. - La oferta y demanda por recursos de financiamiento Diferentes costos que componen el costo de capital: Costo de endeudamiento a largo plazo Costo de acciones preferentes Costo de acciones comunes Costo de las utilidades retenidas

ESTRUCTURA DE CAPITAL Y APALANCAMIENTO

Existen 4 factores fundamentales que influyen sobre las sea decisiones de estructura de capital:
a) Riesgo de negocio de la empresa, si no usara deudas, mientras ms alto sea el riesgo del negocio, ms baja ser su razn ptima de endeudamiento.

b) Posicin fiscal de la empresa, el inters es deducible, lo cual disminuye el costo efectivo de las deudas. Si tiene una tasa fiscal baja la deuda no ser ventajosa.
c) Flexibilidad fiscal o la capacidad de obtener capital en trminos razonables. d) Actitudes conservadoras o agresivas de la administracin.

63