Vera J.

Santiago Martnez 402-04-7440 FINA 6015 Mayo 8 de 2012

ANALISIS DE CASO
1. What can the historical income statements (case Exhibit 1) and balance sheets (case Exhibit 2) tell you about the financial health and current condition of Krispy Kreme Doughnuts, Inc.? Los estados financieros provistos para el caso de Krispy Kreme Doughnuts (KKD como es conocida en el mercado burstil) contienen informacin para los aos del 2000 al 2004. Es importante establecer que este periodo es crtico dentro de la historia de KKD porque en el ao 2000 la empresa hace por primera vez una oferta pblica de acciones (IPO) y en el 2004 la empresa se ve envuelta en sospechas e investigaciones relacionadas a su contabilidad. De acuerdo a la informacin consignada en los Exhibit 1 y 2 se puede afirmar lo siguiente: Las ventas a lo largo de todo el periodo de estudio muestran una tendencia de crecimiento constante. No obstante el ingreso neto es representativamente menor. En promedio vemos un crecimiento en ventas de ms de un 30%. No obstante analizando dicho porciento de crecimiento en ventas a lo largo del periodo se pueden observar altas y bajas. Inicia en un 36% para el 2000 y finaliza en un 33.7% para el 2004, bajando a 24.64% para el 2003 que es el ao en que presenta un valor menor. La utilidad neta muestra una tendencia de crecimiento positiva pero nuevamente la razn a la cual se da este crecimiento muestra una tendencia negativa. En el ao fiscal 2003, las ventas netas en relacin con los activos totales disminuyeron un 50% y en el 2004 se mantuvieron igual. Todas las cuentas aumentaron en el periodo de anlisis. Assets, Liabilities, y Owners equityen promedio mostraron un aumento del 60 por ciento.

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2. How can financial ratios extend your understanding of financial statements? What questions do the time series of ratios in case Exhibit 7 raise? What questions do the ratios on peer firms in case Exhibits 8 and 9 raise? Los ratios financieros provistos en los exhibit 7, 8 y 9 ilustran de una forma ms clara la situacin de la empresa en realidad. A partir de esta informacin se pueden plantear las siguientes observaciones y cuestionamientos sobre la salud financiera de KKD: Liquidity Ratios El current ratio de KKD oscila entre 1.39 para el 2000 con una tendencia ascendente que lo lleva hasta 3.25 para el 2004. Una regla general aproximada sugiere que este ratio debe ser cercano a 2.Un anlisis comparativo entre la serie de tiempo puede sugerir que factores como el deterioro en las ventas que a su vez se traduce en el aumento de las existencias o los malos pagadores provocan aumentos en las cuentas por cobrar y ambos elementos mejoran el valor del current ratio. KKD muestra un quick ratio mayor de 1 para todos los periodos de anlisis pero con una tendencia ascendente que lo lleva a sobrepasar las dos unidades para el ao 2004. El anlisis de este ratio nos permite evaluar la liquidez a corto plazo de la empresa y su interpretacin enmarcado en la comparacin con los valores de este indicador obtenidos por otras empresas del mismo sector se ve bastante elevado. Una quick ratio elevado podra ser indicativo de que KKD cuenta con recursos lquidos ociosos y hace necesario indagar sobre los planes futuros de inversin que podran justificar dicho ratio. El capital de trabajo aument a partir de 2003-2004 lo que hace parecer que Krispy Kreme utiliza sus activos ms eficazmente en el 2004 que en el 2003. Activity Ratios: El Receivables Turnover que ilustra la capacidad de la empresa (en das) para convertir en cash todos sus recievables oscila entre 9 y 12 puntos. Este ratio mide la calidad de la cuenta Receivables para KKD y tiene un valor bajo comparativamente con otras empresas del sector. La regla nos indica que cuanto menor sea el Receivables Turnover, mejor. El Inventory Turnover ratio es bajo en comparacin con el promedio de la industria. Esto es una buena seal porque indica que el nmero de veces que la cantidad promedio del inventario de mercanca se vende durante un perodo especfico es comparativamente menor. No obstante el hecho que sea ms bajo que la media del sector, puede deberse a inventario obsoleto lo cual hace que el capital invertido permanezca almacenado demasiado tiempo. Profitability Ratios: La regla general para el Times Interest Earned Ratio es que cuanto ms grande es el cociente, ms segura la compaa es porque tiene un colchn para pagar sus deudas. El anlisis de este ratio para el periodo 2000-2004 se identifica que entre el 2001, 2002 y 2003 se increment substancialmente este ratio, lo cual nos lleva a pensar un incremento en el EBIT producto del efecto de las prcticas de registro de contabilidad para incrementar los ingresos generados por la compaa en este periodo. El retorno sobre los activos indica la cantidad de dlares que vende la empresa por cada dlar de activos y se mantiene entre un rango de 5 a 10 para el periodo entre el 2000 y 2004. El Net Profit Margin que hace referencia a cunto beneficio logra la compaa por cada $1 generado es positivo para KKD.

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3. Is Krispy Kreme financially healthy at year-end 2004? Explain and support your answer with facts. Si revisamos los indicadores, razones y en general la informacin financiera provista de Krispy Kreme del 2000 al 2004, a simple vista se puede ver que es una empresa muy rentable con saludables razones financieras. Antes de re-expresar sus estados financieros e indicadores se puede interpretar que la empresa opera de forma eficiente. Evidentemente el manejo contable que le dieron a sus adquisiciones de franquicias, distorsiono sus resultados reales, brindndole al pblico la data para realizar una interpretacin favorable de sus estados financieros. La salud financiera sugerida se pone en tela de por la investigacin informal iniciada por la SEC en el 2004 y formalizada a finales del mismo ao que posteriormente refleja que la consignacin de la data financiera relacionada a la adquisicin de franquicias no corresponde a la prctica tradicional e impact los resultados financieros de estos periodos. 4. In light of your answer to question 3, what accounts for the firms recent share price decline? Given your assessment of Krispy Kremes health, why did its stock price drop by 80% between 2003 and 2004? El boom generado por las acciones de Krispy Kreme sin duda fue espectacular entre los aos 2000 (ao en que hizo el IPO y donde la empresa obtuvo los fondos suficientes para crecer) y 2004 donde se observa el inicio del cambio en el este comportamiento. En el caso particular de KKD su boom se debi sin duda a la expectacin causada por la empresa que unida a su agresiva estrategia de crecimiento le permiti entregar elevadas ganancias por accin y as continuar cotizando valores altos para las acciones durante los aos 2000 y parte del 2004. En el 2002 la ganancia por accin fue de $0.45 dlares y para el 2004 lleg a ser de $0.95 dlares, llegando a ser considerada la segunda accin ms vendida en el mercado accionario de Nueva York.

Figura 1. Comportamiento del valor de las acciones de KKD entre los aos 2000 y 2005

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Para finales del 2004 la compaa hizo varias revelaciones en relacin a sus registros contables, que hicieron que el precio de la accin se desplomara, hasta un 80%. Para el 2005 re-expresaron sus cifras eliminando las prcticas contables utilizadas. Estos ajustes impactaron negativamente los rendimientos, precio accin y la confianza de los inversionistas, adems de la revisin por parte del SEC. Fueron las revelaciones, sobre las prcticas contables de la empresa, suficientes para conducir a una disminucin tan drstica del valor en el precio de la accin? Para mi la respuesta es si. Los escndalos suscitados en el mercado de valores de los Estados Unidos han hecho que los inversionistas sean ms celosos y evalen ms sobre las empresas antes de poner su dinero en ellas y a su vez que las empresas sean mas cautelosas con respecto a sus manejos financieros. 5. What is the source of intrinsic investment value in this company? Does this source appear on the financial statements? Por definicin el valor intrnseco de una empresa depende de la capacidad de sta para generar flujos de efectivo en el futuro. Estos flujos de efectivo o free cashflows (FCF) es equivalente al efectivo disponible para ser distribuido. La informacin requerida para calcular el free cash flow de KKD se hace disponible en el income statement. Para la revisin de este caso no se proveen los estados de ingresos de KKD. No obstante, como resultado de una bsqueda de otras referencias se encontr un grfico que ilustra sobre los FCF de KKD durante el periodo 20002005. Este forma parte de un artculo de la autora de Robert Barker y titulado Why Krispy Kreme Is Worth A Bite publicado en el Bussiness Week comenta sobre desempeo financiero de la empresa y sus estrategias. El artculo fue publicado en septiembre de 2004 y se encuentra disponible en la pgina de internet http://www.businessweek.com/magazine/content/04_39/b39 01128_mz026.htm) El artculo discute los anuncios que realiz la gerencia de KKD en agosto de 2004, donde da a conocer que retardar sus planes de expansin que hasta ese momento le haba llevado a contar con 427 almacenes casi el doble de los 218 que posea en febrero de 2002. Este cambio de estrategia form parte de un plan acompaado de tiendas ms modestas y mquinas ms pequeas, es decir, una reestruccturacin de sus operaciones dirigida a mejorar su flujo de efectivo. Barker afirma que para la primera mitad de ese primer ao de estrategia, Krispy Kreme obtuvo un operating cash flow de $50 millones, mayor que los $38 millones el ao anterior. Suponiendo que la compaa pueda lograr el mismo cash flow del 2004 que fue de $95.6 millones entonces, debido a que la empresa no est gastando el mismo capital en expansin (comparado con los aos anteriores) podr mejorar su free cash flow por primera vez desde que inici ventas de acciones en el mercado de la bolsa de valores.

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6. Provide a recent update on the firm since the last year shown in the case. Al cierre del 2011 Krispy Kreme continua siendo una de las marcas lder en venta minorista y mayorista de donas de gran calidad. Con presencia en ms de 40 pases como Estados Unidos, Australia, Canad, Hong Kong, Indonesia, Japn, Kuwait, Mxico, Filipinas, Qatar, Arabia Saudita, Corea del Sur, Emiratos rabes Unidos, Reino Unido y Puerto Rico. La figura 3 muestra el comportamiento de las acciones de Krispy Kreme hasta el 2012

El valor ms bajo que una accin de KKD ha alcanzado es de $1.68 dlares. Krispy Kreme ha sufrido prdidas netas de $135.8, $42.2 y $67.1 millones de dlares en 2006, 2007 y 2008 respectivamente. En los aos siguientes las franquicias domsticas cerraron un nmero de tiendas en un esfuerzo por mejorar su desempeo financiero. La mayora experimentaron presiones financieras que en algunos casos desencadenaron quiebras (Great Circle en el sur de California aplic bajo el Captulo 11 del cdigo de bancarrota de los Estados Unidos) y puesta en ventas de las tiendas como solucin antes de la quiebra (Sweet Traditions que en 2008 fue autorizado por la corte a vender las 20 tiendas que posea y fueron adquiridas por Hot Ligth Brands LLC).