EL RIESGO EN MERCADO DE DINERO

TASA DE INTERS: El concepto de tasas de inters se utiliza normalmente para describir el crecimiento de una ganancia potencial asociada a una cantidad de dinero. Los tipos de tasas de inters que existen y el contexto en que son aplicadas son motivo frecuente de confusin. Por ello es importante dedicar un espacio para entender este concepto. ESTRUCTURA DE TASAS DE INTERS: En el mercado de dinero se deben manejar con frecuencia diferentes tasas de inters o tipos de tasas de inters expresadas en diversas bases y diferentes plazos. Para que las tasas de inters sean comparables se deben expresar en la misma base y ser del mismo tipo. Cuando esto sucede, es posible obtener una estructura intertemporal de tasas de tasas de inters en diferentes plazos o periodos.
Teora de expectativas de mercado Teora depreferencia a la liquidez Teora de segmentacin de mercado

ESTRUCTURA DE TASAS

POSITIVA

Se espera que las tasas de corto plazo aumentan Premio positivo a la liquidez Exceso de oferta respecto a la demanda en largos plazos Se espera que las tasas de corto plazo disminuyan Premio positivo a la liquidez Exceso de oferta respecto a la demanda en cortos plazos Se espera que las tasas de corto plazo permanezcan iguales No hay premio por liquidez Equilibrio entre oferta y demanda en todos los plazos Se espera que las tasas de corto plazo aumenten y despus disminuyan Premio positivo a la liquidez seguido de premio negativo a la liquidez Exceso de oferta respecto a la demanda en plazos intermedios

NEGATIVA

HORIZONTAL

JOROBADA

TASAS DE INTERES FUTURAS O FORWARDS: Son aquellas que reflejan las expectativas del comportamiento de las tasas de inters en el futuro. La pregunta que se debe responder es. Podemos utilizar la curva de rendimientos de tasas de inters para inferir la expectativas del mercado respecto de futuras tasas de inters? para responder dicha pregunta analizaremos el siguiente ejemplo. a) Comprar un cete a un ao b) Comprar un cete a seis meses y cuando cumpla la fecha de vencimiento renovar la inversin comprando otro cete a seis meses. El inversionista ser indiferente ante las alternativas mencionadas si le proporciona igual rendimiento o recibe la misma cantidad de dinero al final de ese ao. El inversionista conoce la tasa de rendimiento que existir de aqu a seis meses, pero no sabe que tasa de rendimiento estar disponible dentro de seis meses y hasta un ao. A la tasa que prevalecer dentro de seis meses y hasta un ao se le conoce como tasa adelantada o forward rate. Dada la tasa de cetes a seis meses y la tasa de cetes a un ao, es posible determinar la tasa que har indiferente al inversionista entre las dos alternativas descritas. Si el valor nominal de cets es de 10 pesos, el inversionista recibir dicho valor nominal al final del ao.

EL REPORTO: El reporto es una operacin de compra-venta de un instrumento en el mercado de dinero. En esta operacin una institucin financiera acuerda con un inversionista venderle en el presente un instrumento (cetes, por ejemplo) por un monto determinado, pactando al mismo tiempo su recompra a un plazo determinado (plazo del reporto) y garantizando un rendimiento o premio durante el plazo convenido. El reporto se entiende tambin como una operacin de prestamos: el inversionista que compra en reporto un bono, en realidad esta prestando dinero al vendedor teniendo como garanta el propio bono y al termino del plazo del reporto. Le regresaran su dinero en efectivo mas un premio, a cambio de devolver la garanta o colatera (el bono).

CONCEPTO DE DURACIN: Es muy til en el mercado de dinero, especialmente como un indicador de riesgo. Su definicin es la siguiente: la duracin es el cambio en el valor de un bono o instrumento de mercado de dinero. Cuando se registra un cambio en las tasas de inters del mercado. Matemticamente es la derivada del precio del bono son respecto a la tasa de inters. A la duracin modificada se define como el cambio porcentual en el precio del bono, cuando las tasas cambian 1% (100 puntos bases). Por ejemplo, si un bono tiene una duracin de 3.5 aos y las tasas suben 1%. Dicho bono sufrir una perdida de 3.5%. De esta manera conociendo la duracin modificada del bono, es posible identificar de manera inmediata la prdida potencial de este instrumento para cada 100 puntos base (1%). CONVEXIDAD: Es una propiedad de los instrumentos de deuda. Cuando los cambios en las tasas de inters son muy pronunciados (alta volatilidad), como en el caso del mercado mexicano, la duracin del bono no s suficiente para cuantificar la perdida potencial derivada de dicha posicin. En estos casos es necesario sumar el efecto de la convexidad a dicha perdida. Para entender el concepto de convexidad a continuacin se presentan dos figuras. En la primera el bono tiene alta convexidad y en la segunda baja.

ALTA CONVEXIDAD

BAJA CONVEXIDAD

VALOR EN RIESGO PARA UN INSTRUMENTO DE DEUDA: La informacin que se requiere para determinar para determinar el valor en riesgo de un bono es la duracin modificada, el rendimiento del bono y su precio. En lo que se refiere a la volatilidad de rendimientos de tasas de inters, su calculo es muy sencillo, se vio en el capitulo sobre volatilidad. Ejemplo numrico: si tenemos un bono con duracin modificada de 12.76, un precio de $101.50, la tasa de inters vigente de 8% anual y la volatilidad de rendimiento de tasas del 2% anual. El valor en riesgo anual con un nivel de confianza de 95%. Lo cual significa que la perdida mxima potencial con una probabilidad de 95% es de $3.42% que representa el 3.3% del valor del instrumento. VALOR EN RIESGO PARA UN PORTAFOLIO DE INSTRUMENTOS DE DEUDA: Los pasos siguientes para calcular el valor en riesgo cuando se tiene un portafolio de instrumentos de deuda son: a) Calcular el valor presente del bono cupn cero. b) Determinar el peso especfico de cada instrumento en el portafolios como sigue. c) Con base en al serie de tiempo de tasas de inters para cada vrtice de la curva de rendimientod) Construir la matriz de correlaciones de rendimientos de tasas de inters. e) Calcular la duracin modificada para cada instrumento del portafolio.

MAPEO O DESCOMPOSICION DE POSICIONES: Es el proceso mediante el cual se puede expresar o descomponer un instrumento en una combinacin de al menos dos instrumentos mas simples que el original; es decir, describir un portafolios de instrumentos en sus partes mas elementales (una analoga seria describir una molcula en funcin de los tomos que la componen). VALOR EN RIESGO EN INSTRUMENTOS DE TASA FLOTANTE: En el mercado de dinero existe una gran demanda por instrumentos de tasa flotante o variable, es decir, instrumentos de deuda, tambin denominados cupones, que pagan intereses peridicamente. En Mxico, los bonos de tasa flotante mas conocidos son los BREMS (Bonos de Regulacin monetaria), Bondes (Bonos de desarrollo del Gobierno Federal. Tambin se encuentran los bonos bancarios emitidos por la Banca de Desarrollo o por la Banca Comercial. Los bonos de tasa flotante que emite el gobierno federal son ttulos de crdito documentados en moneda nacional que representan obligaciones directas e incondicionales de los Estados Unidos mexicanos de pagar una suma determinada de dinero (cupones), peridicamente, as como su valor nominal. Son instrumentos colocados por el gobierno federal bajo el mecanismo de subasta y son ttulos reportables.