Cuadernos Polticos, Nmero 37, Mxico, D.F., Editorial Era, julioseptiembre de 1983, pp. 15-45.

Michel Aglietta

El capitalismo mundial en los ochentas

Las principales corrientes de pensamiento sobre los problemas econmicos mundiales pueden diferenciarse, entre otras cosas, por la precisa importancia que unas y otras atribuyen a la dimensin nacional. Para Ios neoclasicistas, as como para los partidarios de la ideologa "globalista" propagada por las multinacionales y transmitida por los medios de comunicacin, existe un proceso unilateral de unificacin de Ias relaciones econmicas. La primaca absoluta que se le concede al sujeto privado sobre todas las formas de organizacin colectiva estimula una concepcin de la nacin como un simple residuo histrico. La heterogeneidad espacial es concebida como algo exgeno al impulso hacia la realizacin de un equilibrio general del mercado, es decir, como una disposicin inicial de recursos no elegida por sujetos econmicos o como un obstculo al comercio de los factores o productos de la produccin. En efecto, la teora neoclsica de las relaciones internacionales no es sino una teora de la disolucin tendencial de esta heterogeneidad espacial y su sustitucin por el espacio homogneo de las relaciones de mercado "puras" en escala mundial. Este artculo parte de premisas diferentes. En contraste con la dmarche neoclsica, se basa en la primaca de la dimensin nacional y considera la economa mundial como un sistema de formaciones sociales nacionales interactuantes. Siempre vivo entre los economistas franceses, marxistas y no marxistas, este enfoque se centra ms en los estudios histricos y en las influencias desiguales que las naciones ejercen entre s. Sus objetivos consisten en dilucidar las condiciones a travs de las cuales una nacin ejerce la hegemona sobre otras, en demostrar por qu tal hegemona es un principio cohesivo en Ias relaciones internacionales, en analizar las razones de la decadencia de las hegemonas, y en vincular esto con las crisis recurrentes que afectan a las relaciones internacionales en general. La prominencia terica del Estado nacional en el anlisis econmico se identifica a menudo exclusivamente con doctrinas mercantilistas o fisiocrticas; de hecho, es tambin

parte integrante de la tradicin clsica. Por ejemplo, el anlisis de Ricardo de las relaciones internacionales toma como punto de partida la proposicin de que la formacin del valor bajo el capitalismo ocurre bajo condiciones nacionalmente especficas. Ricardo, por lo tanto, sostuvo que cada pas tiene una canasta distintiva de bienes que comprenden el salario real, as como dificultades caractersticas en la produccin de bienes-salarios de los cuales depende la tasa de ganancia. Los mecanismos de mercado no son automticamente capaces de borrar, ni siquiera a la larga, estas especificidades nacionales. La historia econmica ha ratificado la validez general de esta posicin terica al demostrar que no existe ninguna tendencia a largo plazo conducente a la armonizacin de las relaciones internacionales mediante la homogeneizacin de las economas nacionales y la equiparacin de las tasas de crecimiento. En efecto, las pocas de rpida expansin del comercio mundial y de relativa estabilidad monetaria coinciden con la persistencia de las diferenciaciones nacionales. Lejos de indicar el xito de una tendencia unificadora entre Ias economas nacionales, las convergencias en Ias condiciones de produccin generalmente tienden a exacerbar rivalidades disfrazadas o violentas cuyo resultado no est determinado de antemano. Es esta incertidumbre la que nos permite hablar de crisis en el sentido fuerte del trmino. La concepcin de la economa mundial que inspira este artculo recalca esta dimensin de desequilibrio recurrente y la acumulacin de tensiones que se derivan de la incompatibilidad ltima de los modos nacionales de regulacin. La hegemona es considerada como la principal forma de cohesin dentro de un sistema de naciones; y la jerarqua, dinmicamente entendida, como un factor de fortalecimiento de la estabilidad de un complejo sistema abierto. stas son presuposiciones de una serie de esquemas tericos que intentan explicar las races de la hegemona norteamericana de posguerra, las formas asociadas de ajuste macroeconmico, Ios factores de inestabilidad que aparecieron en la dcada de los setentas, y la nueva coyuntura que se hizo presente a comienzos de los ochentas. Finalmente, en una vena ms especulativa, me planteo la posibilidad de deteccin de Ios grmenes de una nueva reorganizacin de la economa capitalista mundial y comparo varias versiones hipotticas del rumbo que an puede tomar la crisis. I. LA ERA DE LA HEGEMONA NORTEAMERICANA

En esta seccin trataremos de identificar las condiciones internacionales que apuntalaron las regularidades del crecimiento occidental desde la guerra de Corea hasta el final de la dcada de Ios sesentas. Primero debemos plantear la cuestin de la existencia de un sistema de "regulacin" econmica internacional. Es decir, podemos hablar de instituciones internacionales o de procedimientos tcitamente reconocidos por los principales Estados capitalistas que dan una forma precisa a las restricciones monetarias internacionales y en consecuencia influyen en el tipo de ajuste que se aplica a los cambios en la balanza de pagos? Ms an, estn las formas de regulacin monetaria internacional estructuralmente correlacionadas con las tendencias subyacentes de la acumulacin en los pases de importancia decisiva en la economa mundial: con la acumulacin extensiva o intensiva, con una orientacin relativa a los mercados internos o externos, con la dependencia respecto de las divisiones internacionales verticales u horizontales del trabajo, etctera? Un enfoque histrico comparativo es la manera ms fructfera de abordar estas cuestiones, y resulta provechoso hacer una comparacin sumaria entre el sistema de crecimiento de posguerra bajo la hegemona norteamericana y el sistema anterior que floreci bajo la hegemona britnica durante la segunda mitad del siglo XIX. La Tabla Sinptica I hace resaltar las principales diferencias estructurales entre los dos tipos de regulacin, relacionando estas diferencias con divisiones especficas del trabajo y formas de la internacionalizacin del capital, as como enunciando las principales articulaciones caractersticas de la economa internacional en cada tipo de regulacin. La tabla revela que los respectivos principios de interaccin macroeconmica internacional dentro de cada hegemona son fundamentalmente opuestos en su carcter. Las dos diferencias ms importantes son: a] La oposicin entre los ajustes macroeconmicos tpicos de la regulacin competitiva y la regulacin monopolstica en las economas dominantes, respecto tanto a las relaciones entre los precios y los salarios nominales como entre la produccin y el empleo. La principal lnea de diferenciacin dentro del sector productivo es tambin muy diferente. En la regulacin competitiva separa a la agricultura de la industria. El ritmo del crecimiento industrial depende aqu crticamente de un descenso relativo en los precios de los bienes agrcolas que se le venden al proletariado de las regiones industriales. El grado de

proteccionismo agrcola es un factor clave en las preferencias estructurales nacionales y determina la magnitud de las rentas. Estas rentas, sin embargo, producen un alto nivel de ahorros, que, segn el pas, o bien son apropiados por ios bancos comerciales y colocados en los circuitos de las finanzas internacionales, o bien son recibidos por las instituciones que financian la industria nacional y aumentan su capacidad de produccin para la exportacin. De esta manera, la valorizacin industrial o financiera del capital es orientada hacia el comercio internacional. Tabla I ELEMENTOS DE COHESIN INTERNACIONAL DE LOS SISTEMAS DE CRECIMIENTO EN SU MADUREZ
ESTRUCTURAS HEGEMONA BRITNICA HEGEMONA ESTADOUNIDENSE

Forma de regulacin interna

COMPETITIVA (precios nominales e ingresos sumamente afectados por Ias fluctuaciones en la produccin).

MONOPOLSTICA (precios e ingresos nominales poco afectados por las fluctuaciones en la produccin).

Patrn principal de especializacin

Divisin vertical (intersectorial) del trabajo: pases primas. europeos/zonas de poblamiento, manufacturas/materias

Divisin horizontal (intrasectorial) del trabajo: entre los pases capitalistas industrializados; diversificacin en la industria manufacturera.

Modos de internacionalizacin del capital

Exportacin de capital a largo plazo/ alta formacin bruta de capital fijo interno (GFCF) ; exportacin de capital financiero de Europa a las zonas de poblamiento; mano de obra emigracin de

Exportacin de plazo/baja

capital

largo

GFCF interno; inversin empresarial directa, principalmente de los Estados Unidos a Europa; inmigracin de mano de obra del Tercer Mundo; interpenetracin del capital dentro de las compaas transnacionales.

europea; separacin de las zonas de exportacin de capital francesa, alemana y britnica.

Intermediacin financiera internacional

Mecanismo financiero.

dominante:

mercado

Mecanismo dominante: pblicos, luego crditos

prstamos bancarios Economa

Fuerte centralizacin financiera en Londres. Economa portafolio. internacional de

descentralizados.

internacional de endeudamiento.

Sistema monetario

De jure: el patrn oro. De facto: la libra esterlina como el medio internacional de pagos; patrones de comercio fijos entre los pases exportadores de capital. Los bancos privados extranjeros tienen activos estos activos son tanto medios de finanza internacional como regulacin de liquidez en caso de crisis: los bancos privados extranjeros tienen necesariamente un balance crediticio en libras esterlinas. Resultado: La tasa de inters de Londres es el factor preponderante para el capital a corto plazo en manos de no residentes. Ejerce una

De Jure: el patrn dlar-oro. De facto: El dlar como medio internacional de pagos; comercio flexible entre los pases industrializados. La estabilidad de los sistemas

Estructura internacional de plazo

monetarios de otros grandes pases no depende de la tenencia de dlares estadounidenses por los bancos privados: los no residentes estn en libertad de convertir sus activos en dlares.

ttulos y deudas a corto lquidos con los bancos britnicos;

Resultado: las tasas de inters no tienen necesariamente una influencia unilineal y estabilizadora en el flujo a corto plazo del capital privado. oficiales en (Contina) Acumulacin de ttulos

(Continuacin)
ESTRUCTURAS HEGEMONA BRITNICA HEGEMONA ESTADOUNIDENSE

La hegemona se expresa a travs de la influencia asimtrica de la tasa de descuento del Banco de Inglaterra sobre los activos privados libras esterlinas. Las variaciones en

dlares por las instituciones monetarias de los pases superavitarios. La hegemona se expresa a travs de la ,aceptacin de este tipo de activos, que financian la deuda pblica estadounidense.

Regulacin balanza de pagos

de

la La exportacin de capital a largo plazo derivada de un exceso de ahorros sobre el empleo interno de capital. Las exportaciones de capital y la GFCF interno de Gran Bretaa estn desfasadas entre s. Flujo regular de rentas del extranjero. Un balance comercial sensible al ritmo de la acumulacin interna. Resultados: Una tendencia

Los flujos de capital pblico son independientes de la acumulacin interna estadounidense. La inversin directa est en fase con la GFCF y es financiada en gran medida con prstamos. Los flujos de rentas dependen de la poltica empresarial en lo tocante a la repatriacin de utilidades desde el extranjero. Resultados: El balance de capital a largo plazo es en gran Las condiciones del medida comercioautnomo entre los pases industrializados son marcadamente constantes. Condiciones declinantes del comercio entre las materias primas y Ias manufacturas.

compensatoria del Factores que determinan balanza de pagos del hegemnico Los trminos de intercambio entre las manufacturas y las materias comercio entre Gran Bretaa y las pas nuevas zonas de poblamiento. Las condiciones del comercio varan sincrnicamente con el ritmo de la acumulacin en Gran Bretaa y a la inversa del ritmo en las zonas de poblamiento.

las tendencias de la primas se basan en gran medida en el

Resultado:

El

balance

comercial

estadounidense depende principalmente (Continuacin)

ESTRUCTURAS HEGEMONA BRITNICA HEGEMONA ESTADOUNIDENSE

zonas

de

poblamiento. alternantes de

Los las

les industriales. En los supervits y los dficits comerciales de los pases industrializados tiende a establecerse un patrn. ste pierde su forma en la medida en que la prdida los de preponderancia por Estados

movimientos

condiciones del comercio tienen por consiguiente un efecto sobre los balances comerciales (en valor) amortiguado por los movimientos alternantes de la acumulacin. La inestabilidad residual es desplazada a las reas perifricas del Imperio Britnico y los pases del sur de Europa.

Unidos redistribuye los flujos de comercio. Los pases en vas de desarrollo sufren dficits estructurales que entraan la dependencia financiera.

Ajustes a corto plazo

Hay una estrecha n entre: a] la flexibilidad descendiente de los salarios y los precios nominales en un descenso de la produccin industrial; y b] la polarizacin de los mercados monetarios de Europa expresada en la distribucin de Ios activos lquidos en libras esterlinas en manos de los bancos privados.

Existe una autonoma las condiciones macroeconmicas nacionales: a] en la formacin de ingresos y muchos precios (sector protegido); y b] en las compensaciones de dinero (la magnitud de los ttulos pblicos y del crdito privado independiente del comercio internacional).

Esto Resultado: Una tasa de inters ascendente en Londres provoca una contraccin del crdito interno en toda Europa. El crdito en descenso se refleja rpidamente en una produccin declinante.
Sincronizacin estrecha de coyunturas.

tiene oferta

como de

resultado de de

una pago las

desincronizacin de las coyunturas. La medios depende internacionales estadounidense. Las repercusiones para otros pases dependen de su poltica monetaria: un cambio en la paridad del dlar o un ajuste a la tasa de crecimiento de la oferta de dinero interna de acuerdo con la absorcin o reabsorcin de dlares.

fluctuaciones en la balanza de pagos

Las fluctuaciones recurrentes en gran escala

constituyen

un

ciclo

internacional de los negocios. Las variaciones simultneas en la produccin reducen Ios supervits y los dficits en las posiciones monetarias externas.

En la regulacin monopolstica, por contraste, la escisin esencial se da entre, por una parte, una industria cada vez ms dependiente de Ias condiciones de produccin internacionalmente impuestas y el alto nivel de integracin sectorial entre los pases industrializados, y, por otra parte, una enorme rea de actividad de reproduccin social creada por la generalizacin del trabajo asalariado. En gran medida, aunque nacionalmente diferenciada, el circuito de ingresos dentro de cada pas escapa a los vnculos financieros internacionales de interdependencia. En consecuencia, el mpetu dado por la circulacin financiera internacional puede entrar en conflicto con las restricciones financieras internas de la economa nacional Tal conflicto era imposible bajo la regulacin competitiva, donde las segundas estaban subordinadas a la primera. sta es la razn de que la regulacin monopolstica produzca problemas estructurales de la balanza de pagos vinculados con una

autonoma nacional considerable en los ritmos de acumulacin de capital. Por contraste, la regulacin competitiva sigui el ritmo alternante de la acumulacin industrial dentro de los pases dominantes y de las exportaciones de capital a zonas que variaban segn el pas exportador. La acumulacin de capital tena, por consiguiente, una cohesin internacional que produca, dentro de los pases capitalistas de Europa, aquella famosa pulsacin del ejrcito industrial de reserva que Marx analiz. En lo tocante a la cohesin social de los pases tan estrechamente sujetos a un ritmo internacional, la "vlvula de escape" decisiva era la emigracin europea a nuevas zonas de poblamiento que acompa fielmente a la exportacin de capital. b] Las diferencias estructurales en el sistema monetario constituyen otro punto decisivo de diferenciacin entre los dos tipos de regulacin. En ambos casos, existen densas relaciones bancarias entre las grandes naciones del mundo capitalista. En la regulacin competitiva, sin embargo, los bancos haban ofrecido una proteccin deficiente contra Ias obligaciones y estaban expuestos a una prdida de confianza que poda provocar retiros masivos de depsitos. La estabilidad de los bancos, por consiguiente, dependa crticamente de la estructura de Ios activos. O, ms especficamente, de la proporcin de los activos totales compuestos por ttulos inmediatamente negociables. Las menos negociables eran las letras de cambio en esterlinas que se emitan para financiar el comercio internacional y eran cobrables en Londres. Puesto que su valor estaba directamente influido por la tasa de inters en el mercado monetario de Londres, cualquier aumento en esa tasa prioritaria reduca el valor de las obligaciones mediante las cuales los bancos defendan su liquidez. La tasa tena, por lo tanto, un fuerte efecto inmediato en Ios bancos britnicos y extranjeros en general. Todos los observadores contemporneos, as como los historiadores posteriores, han sealado la rapidsima difusin de las tensiones financieras y los cambios virtualmente simultneos en el crdito que acompaaban a Ias variaciones en la tasa de inters londinense. Esta interdependencia coyuntural se derivaba del modo de expresin de las restricciones monetarias: del hecho de que tal constriccin era internacional antes de ser nacional. Por contraste, las transformaciones estructurales inherentes a la regulacin monopolstica han alterado fundamentalmente la fuerza de los bancos. Ya no es concebible que todo el sistema bancario de un pas se vea amenazado por una prdida general de confianza que

precipite una conversin masiva de depsitos en una forma monetaria fuera del agregado de dinero bancario de ese pas. En efecto, en la mayora de los sistemas bancarios, los bancos individuales estn protegidos contra tal infortunio. Slo el heterogneo sistema bancario estadounidense, que incluye la competencia de una multiplicidad de intermediarios financieros menos estrictamente regulados que los bancos, est expuesto a los riesgos de la no-intervencin. Con todo, las consecuencias estn limitadas por la seguridad de que goza la mayora de los cuentahabientes. Tales sistemas bancarios nacionalmente integrados tienen una capacidad de expansin crediticia que se ve poco afectada por la tasa de inters en el mercado monetario, aun cuando ese mercado sigue estando sujeto a las influencias internacionales. As pues, no slo es posible sino del todo normal que se produzcan tensiones derivadas de los desequilibrios coyunturales entre las naciones dominantes. stas se expresan en una distribucin de los supervits y los dficits en las balanzas de pago: una forma mediada de la restriccin internacional. Existe, de hecho, una doble mediacin: por una parte, la restriccin internacional se hace presente gradualmente al influir en el sistema de creacin monetaria interna, lo cual a su vez influye en la formacin de ingresos y la competitividad externa del pas; por otra parte, el impacto de la restriccin persistente no es ni unilineal ni automtica, puesto que no es ms que una de las fuerzas que moldean el progresivo proceso de transaccin entre Ios objetivos y los instrumentos operacionales de la poltica monetaria. As pues, cualquier anlisis exacto de la cohesin internacional del sistema de crecimiento de la posguerra, y por lo tanto cualquier interpretacin de los rasgos principales de la crisis que se desarroll en la dcada de los setentas, implicarn esencialmente un estudio de las interacciones entre la balanza de pagos de las economas dominantes. Estas interacciones, a su vez, slo se harn claras si son vinculadas estrecha y precisamente con las condiciones nacionales de acumulacin que explican las preferencias estructurales de cada pas. En un nivel monetario, estas interacciones se expresan en una serie de balanzas de pago significativas e influyen en la formacin de los tipos de cambio. Si queremos explicar su carcter estructural, sin embargo, debemos relacionar las condiciones de la acumulacin interna con Ios parmetros de la especializacin internacional para cada pas dominante. Los flujos internacionales de capital favorecern la compatibilidad de los esquemas de

crecimiento nacionales slo si se insertan en un modelo de la divisin internacional del trabajo. Tal modelo establece diferenciaciones estables que se materializan en la produccin especializada. Esta, de hecho, es la verdadera pieza clave de la economa mundial en cuanto sistema. La unidad de la economa mundial capitalista no es un estado de equilibrio. Es el proceso por medio del cual los sistemas de crecimiento de los principales pases capitalistas que expresan las preferencias estructurales nacionales (es decir, el patrn de relaciones sociales y las instituciones que regulan su conflicto) profundizan un solo modelo de divisin internacional del trabajo al desarrollar fuertes complementariedades. La experiencia histrica mostr que un patrn jerrquico ha surgido siempre hasta ahora en aquellas relaciones complementarias entre naciones soberanas que son capaces de reproducirse en una temporalidad ms all del horizonte econmico de las inversiones. As, en la era de la hegemona britnica sobre la economa mundial, las principales relaciones complementarias opusieron a Europa a las zonas de poblamiento, dndole primaca a la separacin manufacturas/materias primas en la divisin internacional del trabajo, y limitaron en gran medida cualquier superposicin en la destinacin de Ias exportaciones de capital a largo plazo desde los pases europeos. La naturaleza de las complementariedades internacionales nos permite formular empricamente hiptesis verificables en lo tocante a las relaciones macroeconmicas internacionales que son centrales al problema de la unidad de la economa mundial: la relacin entre la acumulacin interna y externa del capital industrial cuya propiedad est controlada por los capitalistas de una sola nacin; la relacin entre la formacin de capital y los trminos de intercambio; las variaciones que contrarrestan o refuerzan los componentes del equilibrio subyacente. Los cambios de circulante a corto plazo absorben las constricciones transitivas o acumulan tensiones segn la polarizacin o las tendencias compensatorias que actan sobre los equilibrios subyacentes. Sin embargo, las relaciones monetarias internacionales no reflejan simplemente estas tendencias. Los sistemas bancarios nacionales son el punto nodal para la estructura de los ttulos y las deudas que se derivan de las operaciones internacionales y de las fuentes internas de creacin de dinero. El grado de autonoma de las reglas monetarias nacionales est determinado por la forma en que los ttulos y las obligaciones internacionales de los bancos afectan la creacindestruccin de dinero en el sistema bancario nacional. Un problema de balanza de pagos

identificado como tal es decir, un deterioro duradero en la posicin monetaria externa del sistema bancario slo existe si el dficit no pone en duda la solvencia misma de ese sistema. De lo contrario, las reglas monetarias internas son directamente gobernadas por la prdida neta de activos extranjeros por parte del banco. A su vez, la autonoma de las reglas monetarias nacionales determina la sensibilidad del crdito interno a la restriccin internacional, y en consecuencia la escala de fluctuacin en la actividad econmica y la rapidez con que responde a las sacudidas en el equilibrio subyacente. LA COHESIN INTERNACIONAL BAJO LA REGULACIN MONOPOLSTICA De lo dicho hasta ahora se desprende que la estructura de supervit y dficit entre los principales pases capitalistas depende sobre todo de Ias tendencias internas en la acumulacin de capital y su efecto en la productividad. Con todo, estos sistemas nacionales de acumulacin slo pueden ser coherentes entre s si las tensiones financieras internacionales no se acumulan sistemticamente en la misma direccin. Para ello es necesario que la estructura de supervit y dficit en los equilibrios subyacentes de las economas dominantes no se polaricen continuamente. Ms exactamente, la polarizacin no debe inducir a los agentes econmicos de los pases con supervit a adquirir activos en los sistemas financieros de pases deficitarios cuando sus rditos son muy inciertos, problema ste que se presenta en la medida en que tales activos no les permiten a los acreedores no residentes ejercer una influencia importante en la poltica econmica del pas deficitario. El grado en que las autoridades monetarias nacionales son autnomas respecto de los no residentes es, por consiguiente, una cuestin de importancia decisiva. Un modo inicial de liquidacin de las constricciones, implcito en el patrn jerrquico de Ias relaciones internacionales, consiste en descargar los dficits en los pases semiperifericos (el sur de Europa, los paises industrializados de Amrica Latina) o en los pases en vas de desarrollo (aparte los productores de petrleo). Si examinamos la estructura de Ios supervits y los dficits mundiales desde comienzos de la dcada de los sesentas, descubrimos que los dficits de los pases en vas de desarrollo y los nueve miembros de la Comunidad Econmica Europea no representan una proporcin del comercio mundial superior a la que representaban en 1962. Puesto que estos pases han

tendido de todos modos a crecer ms rpidamente en Ios setentas que en los sesentas, el aumento en el precio del petrleo slo ha desempeado un papel estrictamente limitado en su nivel de endeudamiento. Lo que ha cambiado es la composicin de sus obligaciones. As, pues, las deudas con Ios bancos internacionales, contratadas bajo los trminos del mercado monetario internacional con una prima de riesgo diferencial, han tendido a desplazar las transferencias de fondos pblicos (ayuda no reembolsable, prstamos preferenciales) y la inversin directa por parte de las compaas transnacionales. Como hemos indicado, sin embargo, el impacto de las constricciones financieras sobre los deudores ms dbiles un rasgo constante del capitalismo dista de ser el principio esencial subyacente a la cohesin de las relaciones econmicas internacionales. La diferencia decisiva entre los primeros aos de la dcada de los sesentas y la segunda mitad de la de los setentas reside en otra parte: en el dramtico desplazamiento de los Estados Unidos de una balanza con supervit subyacente con fluctuaciones slo menores a una tendencia deficitaria que exhibe variaciones importantes; en la polarizacin sistemtica de grandes supervits y dficits, contra Ias balanzas de la primera mitad de la dcada de los sesentas que slo representaban una pequea proporcin del comercio mundial; y en el surgimiento gradual del crdito internacional privadamente organizado que elude la regulacin monetaria por parte de cualquier banco central y opera esencialmente en dlares (de suerte que el uso internacional del dlar est desconectado de la menguante preponderancia de la economa estadounidense). As pues, la declinacin decisiva de los factores cohesivos aportados por la hegemona estadounidense pueden localizarse con precisin en la segunda mitad de la dcada de los setentas. Durante ese periodo divisorio, la constriccin de la balanza de pagos inherente al sistema monetario de Bretton Woods cedi paso a una nueva poca de rivalidad monetaria que afect cuando menos la funcin de reserva, si no todas las dems funciones monetarias internacionales. Una vez que hemos entendido la cohesin de las relaciones internacionales en el sistema de acumulacin que marca la fase madura de la regulacin monopolstica, podemos entender cmo la acumulacin de capital de la posguerra pudo generar preferencias estructurales nacionales en los pases principales sin crear patrones polarizados de supervits y dficits. A primera vista, nada parecera ms difcil de explicar, pues cada modo de regulacin capitalista definidor de una poca implica el surgimiento de un centro

hegemnico, seguido por una difusin desigual de los principios de ese modo que socava la hegemona original. En la regulacin competitiva, la cohesin se aseguraba slo en la medida en que los agentes econmicos de todas las naciones industriales aceptaban la constriccin monetaria directa impuesta por Londres. Hacia comienzos del siglo xx, el papel indicador coyuntural de la tasa de inters londinense se vio especialmente perturbado por una serie de nuevos fenmenos: el fortalecimiento de Ias estructuras bancarias alemanas; la enorme concentracin de capital en los Estados Unidos, que dio lugar a la formacin de grupos industriales con una slida base financiera; la creciente insensibilidad de los precios y los ingresos nominales ante una contraccin del crdito; y el choque directo entre las grandes potencias por un nuevo reparto de los mercados mundiales. En la regulacin monopolstica, la interdependencia financiera juega un papel menos exigente. Pero an es necesario que el crecimiento desigual de las naciones no acumule ttulos lquidos y obligaciones hasta el punto en que amenacen la expresin monetaria de las preferencias estructurales nacionales (es decir, las reglas cada vez ms inflacionarias que controlan la lucha por la distribucin de los ingresos dentro de cada pas). Si se llega a ese punto, la tensin de Ios desequilibrios financieros internacionales dejar de ser compatible con la cohesin social nacional. Puesto que este ltimo factor es el fundamento de la regulacin monopolstica, son Ias reglas monetarias internacionales las que tienen que ceder. EL PAPEL DE LA BALANZA DE PAGOS ESTADOUNIDENSE La preponderancia de los Estados Unidos inaugur una nueva forma de relaciones internacionales. Por primera vez en la historia del capitalismo, un polo de crecimiento alcanz la hegemona en el comercio internacional sin volverse l mismo hacia el exterior: un hecho particularmente curioso desde un punto de vista financiero. Despus de la segunda guerra mundial, el sistema bancario estadounidense resultaba incapaz de usar el mercado de Nueva York para reorganizar los circuitos financieros que podan reactivar el comercio internacional. Tres obstculos principales se oponan a ello: la estructura altamente fragmentada del sistema bancario; las regulaciones del Nuevo Trato que restringan severamente las operaciones financieras de diversas instituciones de depsito; y

la total falta de experiencia en la evaluacin de riesgos y la autonoma gerencial frente a los intereses directos de Ios accionistas, dos cuestiones decisivas para un papel mediador en la circulacin financiera internacional. Esta caracterstica del sistema financiero estadounidense era un caso extremo de algo ms profundo. La enorme economa estadounidense adquiri su posicin dominante mediante la reduccin, y no el incremento, de su especializacin productiva y la participacin del comercio internacional en el producto nacional. Despus de la primera guerra mundial, el desarrollo autnomo de la economa estadounidense destruy la antigua divisin internacional del trabajo, tanto a travs de Ios avances tecnolgicos que ese desarrollo gener como a travs de la integracin industrial vertical lograda por sus grandes corporaciones. La economa internacional de cartera basada en Londres sencillamente desapareci, junto con la dependencia mutua de los bancos britnicos y extranjeros de que haba dependido el delicado mecanismo del comercio internacional. No puede hacerse hincapi excesivo en cuanto a que no existe ningn mecanismo universal de ajuste en el que pueda simplemente injertarse una jerarqua remodelada de naciones. La preponderancia estadounidense trajo consigo un nuevo tipo de divisin internacional del trabajo y nuevos modos de regular las balanzas de pago. La autonoma econmica estadounidense se expres en la formacin de precios e ingresos internos que no dependa de los de las naciones rivales, en la importancia abrumadora de la demanda interna general comparada con el comercio exterior, y en la insensibilidad de la poltica econmica a las variaciones de la balanza de pagos. La balanza de pagos estadounidense fue el resultado de dos determinaciones desconectadas en gran medida: las tendencias internas del crecimiento global estadounidense y el impacto en el comercio estadounidense del desarrollo industrial extranjero, estimulado mayormente en Europa occidental por la internacionalizacin de las corporaciones norteamericanas. En ese entonces, sin embargo, Londres era el nico mercado financiero extranjero capaz de una actividad internacional, en tanto que las operaciones internacionales de los bancos estadounidenses en ultramar eran impulsadas totalmente por la internacionalizacin de sus clientes norteamericanos. Por esta razn, el cuantioso supervit de pagos estadounidense constitua d balance subyacente, que incorporaba el grueso de las exportaciones de capital, pblico y privado, a largo plazo. Con la prevaleciente compartimentacin de las estructuras financieras, la variacin en el balance

subyacente estadounidense determinaba esencialmente el ritmo de oferta de los medios de pago internacionales. La constriccin monetaria internacional, por lo tanto, denotaba la influencia que las variaciones en el balance subyacente norteamericano ejercan sobre el monto de la liquidez internacional, dados los requerimientos financieros del comercio mundial. En la medida en que el balance subyacente no reaccionaba sobre la regulacin macroeconmica en los Estados Unidos, no haba ningn proceso de ajuste de crditos al nivel de Ias estructuras financieras norteamericanas que pudiera asegurar que la situacin de la balanza de pagos siguiera siendo compatible con el desarrollo de la liquidez internacional. El mundo pas de la escasez de dlares a la pltora de dlares sin experimentar ninguna fuerza compensatoria. Semejante patrn de relaciones internacionales slo poda sostenerse sobre la base de una diferenciacin extrema entre el pas hegemnico y el resto del mundo. La estructura es interesante, sin embargo, porque abarca todo el periodo de la dcada del cincuenta y los primeros aos de la del sesenta, y porque puso de manifiesto cinco rasgos caractersticos de una economa mundial carente de una red internacional altamente desarrollada de intermediarios financieros privados: a]El dlar era el nico medio internacional de pago. En otros pases, la convertibilidad de la moneda fue restringida para los residentes. Puede haber habido zonas monetarias regionales (el franco, la libra esterlina), pero stas se relacionaban con el dlar como espacios monetarios nacionales con convertibilidad limitada. Las relaciones monetarias-internacionales se efectuaban entre bancos centrales. Todo el sistema monetario era la emanacin ms directa de ese tipo de hegemona. Cuando la convertibilidad general se introdujo en 1958, el sistema monetario internacional se desplaz rpidamente hacia una economa internacional de endeudamiento, cuyo modo de funcionamiento se alejaba cada vez ms de su dependencia original respecto del balance subyacente estadounidense. b]Mientras la acumulacin de la liquidez en dlares por parte de los residentes no estadounidenses estuvo limitada a las transacciones del comercio exterior al contado, las relaciones monetarias internacionales se expresaron en el circuito del dlar. Este circuito se cerr mediante la tenencia de dlares como reservas oficiales de los bancos centrales extranjeros. La intensidad de la constriccin monetaria

interna fue definida con precisin por la relacin entre las reservas de dlares de un pas, como una proporcin de su comercio exterior efectuado en moneda extranjera (ya fuera directamente en dlares o en otras monedas compradas con dlares), y la proporcin "ideal" fijada por su banco central. c]La regulacin monetaria era, por consiguiente, asimtrica en dos sentidos. Primero, la constriccin de la balanza de pagos slo pesaba sobre el resto del mundo, nunca sobre los propios Estados Unidos. En el periodo de la hegemona britnica, por contraste, la asimetra resida en el hecho de que la reaccin del Banco de Inglaterra a la constriccin monetaria internacional causaba una respuesta claramente definida de los bancos extranjeros, lo cual no suceda a la inversa. Segundo, la constriccin de la balanza de pagos no operaba de la misma manera para Ias naciones superavitarias y deficitarias. En el contexto del sistema bancario nacionalmente integrado creado despus de 1945, los pases superavitarios que acumularon reservas slo sentan un efecto sobre la regulacin macroeconmica interna cuando la oferta de dinero tambin aumentaba a un ritmo ms rpido. En general, un sistema bancario integrado tena muchas maneras de neutralizar el efecto de un aumento gradual en Ios elementos detrs de la creacin de dinero. De tal suerte, los pases superavitarios podan acumular reservas de dlares sin alterar ni siquiera ligeramente su sistema de crecimiento. Slo los pases deficitarios enfrentados a una sangra sistemtica de reservas tenan que modificar su regulacin macroeconmica interna, ya fuera comprimiendo la absorcin interna o devaluando su moneda frente al dlar. Como resultado de ello, los Estados Unidos ejercan la constriccin monetaria a travs de las variaciones en su propio balance subyacente. Tal constriccin se concentraba en el polo de los pases deficitarios, manifestndose no en las hojas de balance de las instituciones financieras privadas sino como un problema de poltica econmica. Ese periodo presenci, por consiguiente, una inflexin fuertemente poltica de las relaciones monetarias internacionales. Las relaciones altamente institucionalizadas de la dcada de los cincuentas fueron, en realidad, las ms adecuadas a tal modo de regulacin: exportaciones de capital pblico a largo plazo; control de los bancos centrales sobre las operaciones en divisas; espacios monetarios regionales creados para superar la

compartimentacin de los sistemas financieros (el rea de la libra esterlina, el rea del franco, la Unin Europea de Pagos) ; diversas respuestas polticas, que variaban con las relaciones entre los grupos sociales nacionales, a la constriccin monetaria centralizada que sufran los pases deficitarios (poltica presupuestal, devaluacin, controles cambiarios ms o menos estrictos). d]Como algunos economistas reconocieron ya en la dcada del cincuenta, tal sistema monetario estaba mal adaptado a la internacionalizacin del capital. La oferta de medios internacionales de pago estaba expuesta a oscilar entre la pltora y la escasez como una funcin de transacciones incorporada a la poltica econmica estadounidense y Ias consecuencias financieras de la dominacin poltica y militar estadounidense. Ms especficamente, el balance subyacente implicaba considerables flujos anuales de exportaciones de capital a largo plazo, mucho ms altos que los rditos del capital comprometido en el exterior por los capitalistas norteamericanos. La regulacin de la base subyacente, por lo tanto, requera esencialmente que el supervit estructural de comercio fuera lo suficientemente alto como para permitir el regreso de los dlares entregados a los no residentes. Esto, a su vez, dependa sobre todo de la elevada demanda extranjera de productos industriales norteamericanos y de la baja penetracin del mercado norteamericano por la produccin de las industrias extranjeras. Tal condicin slo poda ser satisfecha temporalmente, pues la misma presupona una considerable diferenciacin entre la industria norteamericana y las extranjeras dentro de un proceso de internacionalizacin que tenda a difundir los mtodos norteamericanos de produccin y consumo masivo. e] Hacia 1958, pues, el vnculo entre un balance comercial en declinacin y la acumulacin de reservas en dlares por los bancos centrales extranjeros se haba convertido en un problema no insignificante. Las races de la crisis se hallaban en la funcin de reserva del dlar, pues el dlar tena que conservar un alto poder de compra para que la acumulacin externa por parte de las compaas estadounidenses pudiera continuar a un ritmo muy rpido y para que la conversin de dlares en oro no amenazara el xito del pool del oro. Aunque se hicieron varios sondeos, no exista la posibilidad de mejorar la competitividad de la industria

norteamericana mediante una revaluacin en dlares de todas las dems monedas, es decir, mediante un cambio en la definicin de la unidad internacional de contabilidad. En esta organizacin monetaria coordinada por relaciones interestatales, exista un fuerte vnculo entre el prestigio del dlar y la estabilidad de su poder de compra. LOS "CRCULOS VIRTUOSOS" COMPLEMENTARIOS EN EUROPA Hemos visto que bajo el patrn dlar, la constriccin monetaria no rega simtricamente para los pases superavitarios y deficitarios. Si as hubiera sido, habra producido muy rpidamente graves distorsiones de la balanza de pagos y habra puesto en entredicho el orden monetario de Bretton Woods antes de ahora. Pero Europa occidental, que (con la excepcin de Gran Bretaa) era un rea privilegiada para la acumulacin de capital en los sesentas, gener una serie de relaciones complementarias distintivas altamente favorables a la estabilidad internacional. Estas relaciones pueden expresarse en el tipo de esquema macroeconmico que en otro lugar hemos llamado "crculo virtuoso".1 En realidad, la complementariedad dentro de la CEE se deriv de la interaccin de dos crculos virtuosos: el crculo de desinflacin y bajo crecimiento tipificado por Alemania occidental y el crculo de alto crecimiento e inflacin rampante ms claramente representado por Francia. La Tabla II resume los rasgos principales de estos esquemas complementarios.

1 Vase M. Aglietta, A. Orleand y G. Oudiz, "Des adaptations diffrencies aux constraintes internationales", Revue conomique, voL 32, n. 4, julio de 1981.

Tabla II LOS "CRCULOS VIRTUOSOS" EN LA REGULACIN MONOPOLSTICA

CRCULO VIRTUOSO DE DESINFLACIN Y CARACTERSTICAS BAJO

CRCULO VIRTUOSO DE ALTO CRECIMIENTO

Especializacin
internacional

Control de tecnologas avanzadas. Alta tasa de cobertura de bienes de capital. Las elasticidades de los ingresos en el comercio exterior tienden a producir un supervit que crece al mismo paso que la demanda interna y exterior. Los polos manufactureros competitivos crean un alto supervit comercial en cualquier coyuntura.

CRECIMIENTO

Control deficiente de las tecnologas avanzadas. Tasa baja pero creciente de cobertura de bienes de capital. Las elasticidades de los ingresos significan que el crecimiento interno tiende a producir un dficit en el comercio exterior. Pocos polos competitivos capaces de crear un supervit estructural. Una balanza comercial sumamente sensible a las fluctuaciones interna. en la coyuntura

E INFLACIN RAMPANTE

Impacto de la constriccin

Moneda fuerte : El tipo de cambio es estable o Mejora de los trminos de intercambio o un aumento en el tipo real de cambio. Supervit de valor en la balanza de pagos, pese a una ligera erosin de la cuenta de valor de los mercados.

Moneda dbil:

Tendencia a la devaluacin que causa ajustes peridicos a la baja. Mejora de la competitividad o una cada en el tipo de cambio real.

monetaria internacional tiende a la revaluacin.

Formacin interna de ingresos

La desinflacin es el aspecto crucial del "crculo virtuoso"; pero slo puede consolidarse si el crecimiento de los salarios nominales refleja la cada de los precios de las importaciones, y si Ios trminos de intercambio de la industria no se deterioran. Todo esto supone un control estricto de la demanda y una regulacin efectiva de los conflictos distribucionales en los sectores menos afectados por la competencia internacional.

La sensibilidad a la inflacin es reforzada ligados al por factores internos rpido: crecimiento

desarrollo del sector terciario que acompaa a la urbanizacin y la difusin del trabajo asalariado; de los La el agudas tensiones en torno a las participaciones salarios y las relativas ganancias. por

flexibilidad

permitida

crecimiento rpido es decisiva para la supervivencia de este crculo virtuoso. La acumulacin Las intensiva de los y la en extensiva por el alto crecimiento interno. tendencias ponen la dinmica y productividad interaccin expansin ajustada marcha

Acumulacin y productividad

Esencialmente acumulacin intensiva. tendencias de la productividad siguen el ritmo de la racionalizacin. nueva capacidad de produccin industrial es ajustada a Ios mercados externos.

especializacin

(Continuacin)
CRCULO VIRTUOSO DE DESINFLACIN Y BAJO CARACTERSTICAS CRECIMIENTO CRCULO VIRTUOSO DE ALTO CRECIMIENTO

a la demanda mundial. Se desarrolla una carrera entre la transformacin de las estructuras industriales y la penetracin del mercado interno por las importaciones.

E INFLACIN RAMPANTE

El peligro principal y cmo evitarlo

Bajo nivel de creacin de empleos. Bajo de la poblacin y gran flexibilidad de la poblacin activa disponible.

Aceleracin de la inflacin. Altos aumentos aceptacin de de productividad una poltica y de

ingresos implcita o explcita.

La Tabla II pone de manifiesto de manera precisa los rasgos estructurales de la complementariedad internacional implicada en estos esquemas dinmicos. La cohesin internacional presupone que la jerarqua de los pases industrializados abarcar sistemas de acumulacin que combinan dinmicamente el esquema ejemplar. El desarrollo desigual de las naciones puede ser compatible con el crecimiento general de la economa mundial, puesto que cada crculo virtuoso tiene su condicin de existencia y estabilidad en la presencia del otro. Los pases que han ido ms lejos en el establecimiento de los principios de la regulacin monopolstica y que ms han ascendido por la escalera de las tecnologas dominantes desacelerarn su crecimiento interno y ejercern una presin desinflacionaria sobre los pases de alto crecimiento. Estos ltimos se enfrentarn por consiguiente a una contratendencia a Ias tensiones inflacionarias internas que siempre amenazan con hacerse virulentas. A la inversa, el crculo virtuoso de desinflacin requiere que el crecimiento externo sea lo suficientemente alto para mantener la rentabilidad industrial y un supervit de cuenta corriente en la balanza de pagos. La primera de estas condiciones determinar si el volumen de inversin es suficiente para generar la innovacin industrial, para consolidar la cualidad de la especializacin, y para producir los avances en la productividad necesarios para un aumento de los ingresos reales. La segunda condicin afecta el nivel de confianza en las naciones de moneda fuerte que tienen que apuntalar el sistema monetario internacional; tambin determina si el flujo externo de capital (y por lo tanto de tecnologa avanzada) a los pases de alto crecimiento tendr una influencia desestabilizadora sobre la balanza de pagos de los pases de bajo crecimiento. As pues, la demanda interna ascendente en los pases de alto crecimiento asegura que las exportaciones de bienes desde los pases de moneda fuerte aumentarn con regularidad suficiente para que ellos puedan obtener el beneficio pleno de su mano de obra cara. De esto se sigue que los pases de alto crecimiento, los beneficiarios tardos de la produccin y el consumo masivos, tienen que aceptar una penetracin creciente de su mercado interno. Tal penetracin hace que el pas dependa en alto grado de la tecnologa de las naciones de moneda fuerte, y por consiguiente hace ms lento el cierre de los diferenciales dentro del sistema mundial. La penetracin contribuir a la cohesin internacional siempre y cuando sea tolerable para los paises que la sufren. stos deben, en consecuencia, ser capaces de un ajuste a la baja en su tipo

cambiario. Claramente existe una fuerte interaccin entre estos dos tipos de crculos virtuosos. Ellos son, en efecto, los esquemas normativos de un orden econmico internacional cuya estabilidad se deriva de la diferenciacin complementaria de sus pases participantes. Las diferencias entre ellos deben ser compatibles con rpidos avances en la productividad, y esto slo puede lograrse a travs de una diversificacin del comercio entre los pases industriales que ample sus mercados y permita una reduccin de los costos absolutos. Aqu se hallan las races de una caracterstica doble de las relaciones internacionales en la poca de posguerra del crecimiento occidental en maduracin: a saber, un aumento en el intercambio de mercancas entre los pases industrializados que fue ms rpido que el crecimiento mundial o la expansin comercial con otros componentes de la economa mundial, y los ajustes ad hoc de los tipos de cambio fijados para hacer la competencia internacional ms tolerable para las naciones de moneda dbil. Si dejamos de lado la dislocacin de ciertos tipos de cambio desde una slida base de dlar, Ios ajustes internacionales de monedas fueron facilitados por la desincronizacin de las coyunturas nacionales inherentes a la forma de constriccin monetaria de Bretton Woods mediada por Ias balanzas de pagos. La cohesin monetaria internacional se derivaba del carcter asimtrico de tal constriccin. Mientras el pas cuyo dinero serva internacionalmente como moneda de reserva y medios de pago exhiba tambin una balanza superavitaria estructural subyacente y un bajo nivel de inflacin, cualquier dficit de la balanza de pagos era echado sobre los pases de alto crecimiento y atenuado por el flujo de capital desde los Estados Unidos. Puesto que este flujo tenda a modularse de acuerdo con el ritmo de GFCF (formacin bruta de capital fijo) interno, la coyuntura estadounidense tena un impacto retardado que reforzaba las constricciones del crecimiento en los pases ms dinmicos. De hecho, una baja coyuntural en los Estados Unidos tenda tanto a abrir como a ampliar el dficit comercial de los pases de alto crecimiento y a hacer ms lento el financiamiento en dlares por parte de las compaas y las instituciones financieras estadounidenses. Una serie de pases sufra por lo tanto un empeoramiento de su posicin monetaria exterior que los obligaba a tomar medidas de estabilizacin interna dirigidas a fortalecer su competitividad. El primer resultado de tales medidas era una baja econmica temporal suficiente para revertir su deslizamiento monetario.

A comienzos de los sesentas, cuando la oferta de mano de obra barata y no calificada de la RDA se haba agotado, la formacin de ingresos en Alemania occidental empez a ser gobernada por tasas de crecimiento ms lentas y una lucha prioritaria contra la inflacin. Fue esta nueva tendencia la que permiti el desarrollo de una relacin complementaria entre los crculos virtuosos en Europa. Sin embargo, la estabilidad dinmica de Europa occidental dependa tambin de la inmigracin masiva desde el sur y de las funciones internacionales finamente ajustadas del dlar. Como hemos visto, esta ltima condicin estaba demasiado estrechamente ligada con el balance subyacente de los Estados Unidos. A partir de mediados de los sesentas, los irrisorios intentos de Washington para controlar esta base subyacente fueron ahogados por opciones cruciales en la poltica econmica. Se haba hecho urgentemente necesario tanto combatir Ias enormes desigualdades sociales dentro del pas como fortalecer el imperialismo estadounidense contra los ataques desde el exterior. II. LAS FUERZAS QUE DESTRUYERON EL ORDEN DE LA POSGUERRA Sobre la base de la exposicin precedente, es posible explicar las tendencias desintegradoras que han debilitado la antigua cohesin y la han transformado en un patrn que exhibe algunas de las caractersticas estructurales previas pero tambin varios nuevos procesos. Podemos llamar a esto la cohesin de la crisis, por pertenecer a una era de crisis para el sistema de crecimiento de Ios paises industrializados en su conjunto. Es todava una forma de cohesin, sin embargo, porque el dlar ha mantenido su preponderancia a pesar de Ias recurrentes crisis de confianza, y porque la polarizacin de supervit y dficit no ha determinado que la economa mundial se fragmente en regiones generalmente autosuficientes y fuertemente protegidas. La complementariedad de los crculos virtuosos ha cedido lugar a una coexistencia de crculos viciosos que son los esquemas prototpicos de la crisis: el crculo vicioso del alto tipo de cambio y la estagflacin, y el crculo vicioso del tipo de cambio bajo y la inflacin incontenible. La cohesin de la crisis, tal como ha aparecido entre 1973 y 1980, es ms floja que la anterior cohesin debido al hecho de que la constriccin de la balanza de pagos de los pases deficitarios se ha hecho altamente ambivalente. La asimetra de la constriccin es tambin mucho menos clara, pues un supervit de pagos corrientes produce reacciones que pueden perturbar poderosamente la

regulacin macroeconmica interna del pas afectado. La distribucin de los pases en los esquemas prototpicos de la crisis implica una cierta continuidad en el patrn de la economa mundial. Sin embargo, los procesos monetarios internacionales son muy diferentes de los del periodo anterior. Mientras seguimos centrando nuestra atencin en las estructuras que conforman los procesos de los acuerdos internacionales, debemos analizar ahora brevemente las principales transformaciones que han tenido lugar en la economa mundial desde mediados de los sesentas, y cmo stas han desgastado el viejo rgimen de crecimiento. La expansin inflacionaria en los Estados Unidos Las tendencias autnomas de la inflacin estadounidense han destruido el centro de gravedad de un sistema monetario internacional basado en el circuito del dlar, o, en otras palabras, en la regulacin de los medios internacionales de pago por el balance subyacente estadounidense. A fin de ejercer una constriccin estabilizadora sobre las tensiones inflacionarias producidas por la prolongada onda de acumulacin en los pases industrializados, los Estados Unidos habran tenido que permanecer firmemente dentro de los crculos virtuosos de la desinflacin. Haba tres condiciones para mantener un circuito estable del dlar: el balance subyacente tena que ser sensible a la coyuntura internacional a fin de limitar la oferta de medios internacionales de pago si alguna vez apareca en las economas occidentales un riesgo de expansin sincronizada; la inflacin tena que correr por debajo del nivel de las naciones competidoras para que el dlar fuera la mejor forma de reserva; y tena que haber un mercado financiero lo suficientemente atractivo para que la inversin a largo plazo mantuviera las liquideces internacionales por encima del nivel requerido para el financiamiento del comercio internacional. Ahora bien, ninguna de estas condiciones era compatible con la inflacin arraigada en el sistema productivo estadounidense. El marcado incremento en la poblacin activa, combinado con el creciente movimiento en favor de los derechos civiles y la guerra de Vietnam, exclua cualesquiera limitaciones duraderas al crecimiento a pesar de los cuellos de botella que aparecieron en las industrias de bienes de capitaL En lugar de ser resueltos mediante una tendencia favorable en Ios precios relativos, estos cuellos de botella se

hicieron ms agudos como resultado de la terciarizacin de la economa estadounidense que acompa a la internacionalizacin del capital. Los precios relativos empeorados de la industria manufacturera estimularon la demanda de sus productos mientras socavaban su posicin competitiva. El balance comercial de los artculos manufacturados se desplaz de un alto supervit a un dficit creciente. Adems, el clima inflacionario general estimul la especulacin financiera (auges de los bienes races, una onda de fusiones corporativas), elevando las tasas de inters a corto plazo y deprimiendo el financiamiento a largo plazo de la inversin productiva. El crecimiento del empleo terciario no calificado y de bajos salarios desaceler ms an el aumento en la productividad laboral del sector privado e intensific la desigualdad en la distribucin de los ingresos directos que fue contrarrestada por la proliferacin de los programas de bienestar pblico. El desfase cada vez mayor entre demanda y productividad internas desencaden un formidable auge crediticio, internacionalizado por el deterioro del balance subyacente. Hacia mediados de los sesentas, la internacionalizacin de las compaas y los bancos estaba lo suficientemente avanzada como para que los principales nuevos canales de exportacin de capitales complementaran a los que financiaban el dficit en el balance subyacente. Intentos torpes de controlar el flujo hacia el exterior provocaron la accin contraria por parte de los intermediarios financieros privados, de suerte que el consecuente ascenso del eurodlar alter radicalmente el sistema monetario internacional de posguerra basado en la preponderancia de los bancos centrales y constricciones simtricas de la balanza de pagos. A medida que el orden monetario de Bretton Woods entraba en agona, una economa internacional de crdito creca en torno a un mercado monetario privado. La convergencia de estructuras industriales Todo estudio especializado del periodo 1963-1973 seala una prdida de los diferenciales tecnolgicos que aseguraron la supremaca estadounidense despus de la segunda guerra mundial. En la medida en que los pases de alto crecimiento desarrollaron sus estructuras industriales y se acercaron a las naciones de moneda fuerte en trminos de calidad de la especializacin y niveles de productividad, la rivalidad internacional se convirti en un fenmeno ms agudo y ms serio. La complementariedad estructural que apuntalaba el

status de las naciones de moneda fuerte se derrumb gradualmente a travs del cierre de la brecha original. La divisin cada vez ms profunda del trabajo internacional, horizontal y ya no vertical como en el siglo XIX, hizo de ste un proceso endgeno. As, en el ltimo tercio del siglo XIX, los Estados Unidos y Alemania haban recurrido a las medidas proteccionistas para detener el avance de la industria britnica y crear sus propias industrias de transformacin. A partir de los ltimos aos de la dcada del cincuenta, la internacionalizacin de la produccin ha conducido ella misma a una estrecha imbricacin de las estructuras industriales. La difusin de la tecnologa y de los mtodos de organizar la produccin les ha permitido a unos cuantos pases rivalizar con los Estados Unidos en la fuente de su supremaca: a saber, el ritmo de la innovacin tecnolgica y la renovacin de las normas de produccin. Esta divisin internacional del trabajo, cada vez ms profunda, ha tenidos dos consecuencias principales. En primer lugar, ha chocado con los tipos de cambio fijos que expresaban la unidad de las funciones internacionales del dlar. El dlar con sus otras dos funciones monetarias, debe recibir preferencia como una reserva en un sistema de monedas convertibles mientras los poseedores privados y estatales del dlar estn convencidos de que las paridades de ste con otras monedas convertibles no cambiarn en detrimento del mismo. ste es el rasgo definitivo de una constriccin monetaria asimtrica que tiene que ser compensada para los pases superavitarios y cuyo peso ha de recaer slo sobre los pases deficitarios. Sin embargo, una vez que la productividad aument en Ios Estados Unidos a un ritmo marcadamente ms lento que en los pases competidores, sin posibilidad de compensar la tendencia mediante una reduccin adecuada de los costos salariales, tal modo de funcionamiento del sistema monetario internacional no poda sino empeorar continuamente la posicin competitiva de la industria norteamericana. Esto se hizo tanto ms claro en cuanto que los costos fueron inflados mediante un rpido aumento en el valor de los servicios comprados desde el sector terciario. En segundo lugar, la internacionalizacin de la produccin, dominada por un proceso de especializacin intrasectorial condujo a un aumento general de la penetracin de Ios mercados internos euroccidentales despus de 1968, implicando una bsqueda sistemtica de economas de escala en respuesta a los costos salariales en aumento. El repunte combinado en la acumulacin produjo una considerable capacidad de supervit en varias

ramas importantes de la ingeniera afectadas por la debilitada demanda de bienes de consumo duraderos y la introduccin de la electrnica en la produccin. El resultado, entonces, fue una sincronizacin de coyunturas y una asimilacin de las caractersticas sectoriales de las industrias manufactureras. La complementariedad de los crculos virtuosos sufri un profundo cambio. El modelo de crecimiento distintivo del Japn Hemos visto que un aspecto crucial de la complementariedad de los crculos virtuosos es la contradiccin entre la competitividad mejorada y Ios trminos mejorados del comercio, los cuales, derivados de la especializacin horizontal dentro de la industria manufacturera, hallaron expresin en la creciente dependencia de los pases de alto crecimiento respecto de los bienes industriales importados. Este proceso ayud a crear un mercado externo para Ios pases cuya demanda interna de ascenso ms lento subyaca a la desinflacin en la economa mundial. El Japn, sin embargo, el pas con la ms alta tendencia de crecimiento, se hallaba totalmente al margen de este dilema. Tan pronto como se cre la capacidad de produccin para satisfacer la demanda interna, rechaz sistemticamente la dependencia respecto de las importaciones y por lo tanto escap a la especializacin horizontal que gobierna la divisin del trabajo entre los pases industrializados. Conservando una especializacin vertical a medida que se converta en una gran potencia industrial en los sesentas, el Japn ha importado principalmente materias primas o bienes semiterminados y ha exportado manufacturas de su industria de artculos elctricos. En consecuencia, Ios trminos de intercambio del comercio del Japn dependen principalmente de la relacin entre los precios de las materias primas y los productos manufacturados. En periodos en que esta relacin favorece a los segundos sobre las primeras, el Japn escapa a la contradiccin antes mencionada. Entonces puede obtener trminos de intercambio mejorados, mientras simultneamente eleva la competitividad y la rentabilidad de su industria de exportacin. El Japn, por consiguiente, ha roto la relacin complementaria crucial para la reproduccin de los esquemas normativos. A comienzos de los cincuentas, cuando tena poco peso en la economa mundial, el Japn pudo seguir su curso sin perturbar el principio de la cohesin internacional establecido despus de la guerra de Corea. Fue

slo despus del descenso cclico en la acumulacin cuando la influencia desequilibradora del Japn empez a hacerse sentir seriamente. ste fue el momento en que sus vehculos de motor y sus artculos electrodomsticos empezaron a invadir por primera vez el mercado estadounidense. Dado que el Japn era capaz de convertirse en una potencia econmica mundial sin abrir su mercado interno, su propio dinamismo se convirti en un factor desestabilizador de los flujos del comercio internacional. El crecimiento fue mucho ms espasmdico que en los pases occidentales, marcado como estaba por el fenmeno de la sobreacumulacin peridica. Despus de 1950, la creciente industria del Japn se benefici de un hinterland rural que serva para regular la poblacin asalariada activa de acuerdo con impulsos irregulares del empleo industrial. Este confiable ejrcito industrial de reserva proporcion la clave para el xito de la famosa administracin dual del trabajo basada en la sementacin del empleo entre sectores "seguros" e "inseguros". La acumulacin combinada de capital material fijo y mano de obra adiestrada y segura, reforzada por una notable movilidad que haca de la desinversin una propuesta econmica, se reflej en veloces aumentos de la productividad en la industria manufacturera. La industria japonesa est impulsada por un incmodo equilibrio dinmico entre costos fijos muy elevados y tasas de rdito en rpido crecimiento. Cualquier desviacin de la demanda interna a partir del nivel requerido para un rdito mximo de la capacidad de produccin provocar un aumento irresistible de las exportaciones. Puesto que la balanza superavitaria externa basada en los bienes manufacturados puede aumentar sin el impedimento de una penetracin extranjera del mercado interno, su nico obstculo real es la capacidad de absorcin interna. De tal suerte, cualquier limitacin al aumento del nivel de vida de los asalariados (importaciones de materias primas ms caras, aumentos en los precios de los alojamientos, mayores costos del desarrollo urbano, intentos de proteger Ios ingresos agrcolas mediante el aumento del precio del arroz, etctera) tiende a precipitar una nueva ofensiva japonesa en los mercados externos. La agudizacin de la rivalidad internacional agrava entonces el desequilibrio comercial, que las presiones polticas de los Estados Unidos y la CEE han sido hasta ahora incapaces de rectificar. La gnesis de una economa internacional de endeudamiento

La nueva red eurobancaria es un ejemplo de la autoorganizacin de las relaciones de mercado en un momento en que las instituciones oficiales han sido incapaces de promover funciones internacionales compatibles con las nuevas tendencias en la internacionalizacin del capital. Una oferta de medios de pago internacionales totalmente ligada al balance subyacente estadounidense estaba cada vez ms fuera de tono con los requerimientos internacionales de liquidez de operaciones comerciales y financieras cada vez ms amplias en las que el papel cuantitativo de la economa estadounidense declinaba rpidamente. La fundamentacin de la creacin internacional de dinero en el balance subyacente estadounidense estaba, de hecho, yuxtapuesta a un sistema de crdito bancario inclinado en favor de los no residentes. Esto no poda sino ampliar el balance deficitario contra los acuerdos oficiales de Estados Unidos, al mismo tiempo que intensificaba las tensiones monetarias en los pases cuyo banco central estaba condenado a la absorcin pasiva de las reservas superavitarias como una forma de complementar el circuito del dlar. El desarrollo de un mercado monetario internacional privado, que opera en dlares cada vez ms autnomos de la economa estadounidense, ha alterado profundamente la expresin de las constricciones monetarias internacionales y ha canalizado la destruccin irreversible del orden monetario de Bretton Woods. La nueva economa internacional de endeudamiento es diferente en muchos sentidos de todos los sistemas monetarios anteriores (la economa de portafolio de fines del siglo XIX centrada en el mercado londinense; la experiencia de enclaustramiento monetario de los treintas, atemperada por la cooperacin institucional entre los tres grandes polos financieros de la poca; el circuito del dlar funcionalmente ligado a la balanza de pagos estadounidense). Es necesario registrar la originalidad de estas caractersticas estructurales a fin de entender el sistema monetario instaurado despus de 1971. En la medida en que la demanda de prstamos en dlares eurobancarios es el resultado de una intervencin bancaria, no est limitada por ninguna suma de recursos preexistente. Los eurobancos, como cualquier sistema bancario integrado, obedecen al principio de que los crditos forman depsitos. La apertura de los eurobancos al sistema bancario estadounidense, la falta de regulacin central, la gran eficiencia de las operaciones interbancarias en la mudanza de liquideces disponibles: todas stas son razones para pensar que los rasgos principales de la economa de endeudamiento estn siendo transmitidos a

travs del sistema. Ciertamente la oferta de euro-dlares es flexible, y poco importa que el dinero sea creado ex nihilo o que la circulacin de las liquideces depositadas sea de velocidad flexible. Sabemos que la creacin de dinero a travs de la sustitucin tiene los mismos efectos que la creacin directa de dinero. El punto esencial es que, contrariamente al sistema de crditos y obligaciones intervinculados que exista entre los bancos britnicos y extranjeros antes de la primera guerra mundial, Ios eurobancos han dado lugar a un tipo de integracin que no depende estrechamente de la poltica monetaria de un pas. La estructura privada de la creacin internacional de dinero permite la monetizacin general de las deudas y la liberacin de los deudores de la presin directa de los acreedores. Es una caracterstica peculiar de todo sistema de intermediacin integrada. En las relaciones internacionales puede haber efectos espectaculares en la balanza de pagos cuando tal sistema no est sujeto a una forma de soberana monetaria que tenga los medios y el inters para ejercer la disciplina central. En la medida en que la demanda de crditos en dlares emanados de los pases industriales es siempre satisfecha en condiciones ms o menos favorables, los dficits por s mismos dejan de ejercer una presin sistemtica para su propia reabsorcin. Impulsan a los Estados y a las grandes unidades econmicas privadas a seguir una estrategia de salvaguardar las lneas de crdito y acechar las liquideces. Cogidos en la trampa de la economa de endeudamiento y obligados a luchar contra la devaluacin de sus ttulos, los acreedores se encuentran en el origen de una estrategia de cambio de activos entre formas de posesin de reservas lquidas en las diversas monedas convertibles. El resultado es una gran transformacin de las constricciones monetarias internacionales. Para los pases con moneda convertible, el problema de financiar la balanza de pagos est convirtindose en un problema de divisas. Los deudores sienten los efectos de la constriccin monetaria internacional a travs del impacto de los flujos monetarios netos en los tipos de cambio generales. Estos flujos son provocados por la discordancia entre las formas monetarias de los medios internacionales de pago y las formas deseadas por los poseedores de las liquideces internacionales. Las funciones monetarias internacionales del dlar se han roto en pedazos. Como dinero de cuenta, el dlar no es ya el pivote para la expresin de los valores en moneda. Desde un punto de vista tcnico, los mercados de divisas generalmente dejan un signo de interrogacin sobre el valor en dlares de las monedas, en tanto que el arbitraje monetario

triangular deja de lado el dlar y muchos tipos de cambio bilaterales son de un carcter puramente no mediado. Ello no obstante, no es fcil interpretar la difusin de las tensiones a travs de los mercados de cambio. En el sistema de Bretton Woods, la separacin de una moneda particular era una clara sancin constrictiva que afectaba su relacin con todas las otras monedas ligadas al dlar. El efecto sobre los precios y la competitividad poda anticiparse con un grado razonable de certidumbre. En la flotacin monetaria general, sin embargo, no hay un punto de referencia comn contra el cual el movimiento de las dos monedas pueda compararse y expresarse en trminos de valor. El tipo de cambio entre dos monedas puede variar simplemente a travs de un cambio en la relacin del dlar con todas las dems monedas, muy independientemente de la verdadera posicin competitiva de los dos pases en cuestin. Tales casos son posibles porque la funcin de reserva del dlar ya no es estable. La demanda privada y oficial de dlares en tanto que activos lquidos a pedido de los no residentes est marginalmente sujeta a las expectativas abruptamente cambiantes acerca del valor futuro de tales liquideces en relacin con otras formas de tenencia. Siempre existe cierta incertidumbre en cuanto al efecto sobre el tipo de cambio de cambios abruptos en la funcin de demanda de los activos lquidos en dlares en manos de no residentes; especialmente una inversin de esta funcin nunca puede anticiparse con precisin operacional. En consecuencia, el debilitamiento de los vnculos entre el crdito internacional en dlares y Ias vicisitudes de la regulacin macroeconmica estadounidense determina un cambio considerable para la dinmica monetaria. El sistema monetario internacional siente el impacto de las tensiones monetarias dentro de la economa estadounidense a travs de la mediacin de las tasas de inters y los tipos de cambio fluctuantes. La irregularidad de estas variables refleja la naturaleza hbrida de Ias relaciones monetarias internacionales actuales. Tenemos ante nosotros el surgimiento de un sistema internacional de crdito bien desarrollado, desterritorializado y no susceptible a la regulacin por cualquier Estado nacional soberano. Con todo, las tres funciones esenciales del dinero no estn ni unificadas bajo un organismo monetario supranacional, ni administradas a travs de la cooperacin interestatal basada en principios universalmente aceptados. En realidad, la inestabilidad de la funcin de reserva conduce a la rivalidad entre las monedas convertibles que desestabiliza las relaciones complementarias que unifican los regmenes de crecimiento

nacionales. El aumento de las rentas petroleras Esta situacin ha asestado el golpe final al viejo tipo de cohesin econmica internacional. De hecho, es un episodio ms en la secular oposicin entre la renta y la acumulacin del capital. En la historia de las sociedades, cuando las rentas han aumentado ms rpidamente que la productividad de las condiciones para la existencia y, en consecuencia, ms rpidamente que el excedente a disposicin a largo plazo de las clases dominantes el resultado ha sido ms de una vez la decadencia de la civilizacin en cuestin. Bajo el capitalismo, que no est basado en relaciones tributarias, las cosas no suceden de esta manera. Ello no obstante, las rentas constituyen deducciones improductivas del plusvalor que agudizan el conflicto entre los capitalistas y los asalariados y reducen el excedente disponible para la acumulacin. El hecho de que las rentas petroleras sean apropiadas a travs de la mediacin de aparatos estatales no altera significativamente esta relacin social. sta sigue siendo una pura relacin de distribucin resultante del control exclusivo sobre las condiciones de la produccin capitalista que no son reproducidas ellas mismas por los procesos capitalistas de produccin. El aumento excesivo en el tributo petrolero tiene varios resultados contradictorios, al igual que las rentas agrcolas que fueron el tema de los viejos debates acalorados entre Ricardo y Malthus. Estos resultados se dividen en tres categoras: a]Un aumento considerable en los costos de produccin de la industria afecta una de las condiciones del crecimiento comunes a los pases industrializados y frena la industrializacin de otros pases. Al mismo tiempo, sin embargo, el cambio en Ios precios relativos provoca la introduccin de tecnologas que conducen a la manufactura de nuevos bienes de capital. El ahorro de energa puede convertirse en un principio capaz de orientar la poltica industrial, puesto que da lugar a nuevos esquemas de interconexin tcnica y econmica tanto dentro como entre los sistemas nacionales de produccin. El aumento de las rentas puede por lo tanto tener efectos indirectamente benficos, debido a los cambios en la divisin del trabajo causados por las estrategias capitalistas de

reduccin de las rentas. b]Dado que los rentistas feudales o estatales-burgueses no tienen ni la misma propensin a consumir ni el mismo patrn de gastos que la demanda social implcita en el consumo masivo, se da un debilitamiento inevitable de la demanda mundial y un cambio en su composicin estructural. En dos ocasiones en 1973-74 y en 1978-79 todos Ios pases occidentales han sufrido simultneamente los efectos sbitos de tal cambio. Esta poderosa fuerza para la sincronizacin de las coyunturas pone fin a la autonoma de la regulacin macroeconmica nacional que, bajo el patrn del dlar, era crucial en el desplazamiento de la constriccin de la balanza de pagos hacia los pases deficitarios. c]La polarizacin de los supervits y los dficits ha dado a la economa internacional de endeudamiento una dimensin verdaderamente mundial. El tercer mundo se ha abierto en gran medida a las redes de la intermediacin bancaria, como lo demuestra la muy rpida declinacin en la asistencia pblica y la inversin directa, comparadas con los prstamos bancarios, en el financiamiento en todos los pases con excepcin de los ms pobres. Este cambio en las estructuras financieras internacionales es el reverso del papel econmico pasivo que siempre desempean los rentistas. Los receptores tercermundistas de los ingresos petroleros son particularmente marginales en el encauzamiento de la acumulacin del capital, tanto as que han sido incapaces de crear instituciones financieras para ejercer control capitalista sobre segmentos de la produccin mundial. Todo lo que tienen es el potencial negativo para desestabilizar los mercados de divisas a travs de los desplazamientos marginales en liquideces ligados con la especulacin monetaria. III. LA COHESIN DE LA CRISIS: 1973-1979 La vinculacin de las palabras "cohesin" y "crisis" puede parecer sorprendente. Pero lo hemos hecho intencionalmente a fin de poner de relieve la ambivalencia de las relaciones

internacionales en la actualidad. Los cambios que hemos identificado anteriormente han hecho estallar el orden jerrquico de la posguerra y sus constricciones asimtricas de la balanza de pagos. Por contraste con la crisis de la dcada del 30, sin embargo, el comercio internacional no se ha restringido sino que ha continuado expandindose: los activos financieros internacionales no han sido repatriados por Ios acreedores y el crdito a corto plazo no se ha agotado; ambos han conocido una enorme expansin ms o menos reflejada en el tamao de los euromercados. La realidad de la crisis se hace patente en el hecho de que las grandes fluctuaciones en Ios tipos de cambio causan cambios aproximadamente equivalentes en la posicin competitiva de los pases industrializados (siendo que las variaciones nominales son en gran medida variaciones reales) ; en tanto que la respuesta de los flujos comerciales reales es muy inerte. Adems, los pases no productores de petrleo del tercer mundo divergen cada vez ms marcadamente entre s: algunos experimentan una declinacin absoluta en los niveles de vida medios y el menguante poder de compra de sus exportaciones reduce en gran medida su capacidad para obtener prstamos en los mercados financieros internacionales; otros han mantenido un alto crecimiento a travs de una elevacin de su nivel de endeudamiento, lo cual incrementa la proporcin entre la carga financiera y el ingreso neto por exportacin del costo de las importaciones de petrleo. Existe una crisis, pues, porque los modos de expresin de las constricciones monetarias internacionales (variaciones en los tipos de cambio, transferencias de capital a corto plazo) no tienen como resultado ajustes capaces de absorber las distorsiones estructurales. Los procesos en operacin, que implican ya sea el ajuste a travs de un descenso marcado en la tasa de crecimiento o un aumento en el nivel de endeudamiento sin ningn ajuste, sirven como refuerzos para los factores de crisis. Con todo, podemos hablar de cohesin en el sentido de que la monetizacin de los dficits se da por sentada en el mercado monetario internacional. Esto explica la solidaridad de facto entre acreedores y deudores: ninguna nacin endeudada importante ha reducido hasta ahora la demanda interna al punto de provocar una contraccin en cadena del comercio internacional; mientras las naciones acreedoras ejercen con cautela su poder para transferir liquideces, y los bancos centrales de pases con monedas convertibles todava alivian la inestabilidad de los mercados de divisas en periodos de crisis aguda. Dos aspectos de las relaciones internacionales del periodo actual parecen ser cruciales para el desarrollo futuro de la crisis: la transformacin de los

crculos virtuosos en crculos viciosos en Europa occidental, y la inestabilidad monetaria en la economa internacional de endeudamiento. De crculos virtuosos a crculos viciosos La Tabla III pone de relieve los dos esquemas prototpicos que resultan de la degeneracin de los crculos virtuosos en Europa. Nos permite identificar las relaciones principales entre el deterioro de las estructuras industriales y las principales formas , de articulacin macroeconmica. Como siempre sucede con los esquemas altamente formalizados, son modelos tericos para el anlisis. Podemos pensar en situaciones nacionales concretas como combinaciones de las tendencias bsicas asociadas con los cuatro esquemas polares: lo que queda de los crculos virtuosos (Alemania-Francia) y lo que se deriva de la dinmica del crculo vicioso (Blgica-Italia) en Ios que aqullos han tendido a degenerar. Cada patrn nacional depende de la robustez de la especializacin adquirida a travs de la poltica econmica pasada y de la solidez de las componendas forjadas entre los grupos sociales. Ello no obstante, Ios crculos viciosos abarcan pases muy distantes de los casos polares, tal como lo hicieron los crculos virtuosos en el periodo anterior. En trminos aproximados, Blgica tipifica los crculos viciosos de la moneda sobrevaluada y la estagflacin, en tanto que Italia expresa con la mayor claridad el crculo vicioso del tipo de cambio en declinacin y la alta inflacin. La Tabla III describe las principales articulaciones de la dinmica del crculo vicioso. La degeneracin de las dos formas polares de la dinmica del crculo virtuoso ha sido el fenmeno ms importante en el debilitamiento de la posicin de Europa en los setentas. Todos los cambios en la economa mundial anteriormente identificados han desempeado un papel en este proceso. Los martillazos estadounidenses, dirigidos a detener la competitividad declinante del pas a travs de una real y sustancial devaluacin del dlar, han impedido en gran medida la venta de mercancas europeas en todo el enorme mercado de la zona del dlar. La disminucin del crecimiento interno japons, que caus un desplazamiento hacia los mercados externos, fortaleci el crecimiento de terceros mercados y a continuacin increment la penetracin de la propia Europa. El aumento en el precio del petrleo desaceler las tasas de crecimiento, particularmente en Europa occidental, donde

existe un alto nivel de integracin comercial. Finalmente, tan pronto como los cambios en las constricciones monetarias se expresaron en tipos de cambio fluctuantes, empezaron a aparecer tendencias divergentes entre las monedas europeas en tiempos de inestabilidad del dlar. La dinmica de los crculos viciosos nos permite comprender los acontecimientos que han sido observados en toda Europa occidental. Estos esquemas entraan, de hecho, varios elementos comunes que tienden a reducir las tasas de crecimiento en general: por ejemplo, una especializacin industrial ms dbil en las ramas tradicionales de la ingeniera, un ms alto nivel de dependencia respecto de las importaciones, un sistema de ingresos ligados a la indexacin, el papel de los sectores terciarios en el amortiguamiento de las redundancias, y el aumento en el gasto pblico. Pero tambin entraan varios elementos divergentes que mantienen una amplia gama de tasas de inflacin: la utilizacin o no utilizacin de controles cambiarlos para encauzar la poltica monetaria; la mayor o menor flexibilidad de las estructuras de empleo (la sensibilidad de la poblacin activa ante la contraccin de los empleos, la magnitud relativa de los componentes seguros e inseguros de la fuerza de trabajo); la magnitud del dficit pblico y el modo de financiarlo. Los procesos bosquejados en la Tabla III revelan el alcance de los cambios estructurales en Europa occidental. Los crculos virtuosos complementarios solan reforzarse entre s, y sus mismas diferencias constituan la cohesin macroeconmica de la zona europea. Por contraste, los crculos viciosos amenazan continuamente con transformarse unos en otros en virtud de las constricciones monetarias que contienen. La articulacin de un tipo de cambio declinante y la inflacin acumulativa slo se rompe mediante controles monetarios que sumen al pas en la estagflacin. La utilizacin de una moneda sobrevalorada para contener la inflacin causa tales distorsiones en la relacin de precios entre la industria manufacturera y el resto de la economa que el banco central queda sujeto a una fuerte presin para darle a la industria una dosis de oxgeno, aun a riesgo de acelerar la inflacin. Adems, la interaccin entre los dos tipos de crculos viciosos tiende a agravar los rasgos nocivos de cada uno. As, cuando los tipos de cambio se apartan como resultado de la inestabilidad del dlar, su divergencia a corto plazo es mucho mayor que las diferencias en las tasas de inflacin o a fortiori en las tendencias de los precios industriales. Las exportaciones de Ios pases de moneda fuerte a los de moneda dbil pueden por lo tanto ser

slo ligeramente inflacionarias en la moneda del exportador, pero altamente inflacionarias en la moneda del importador. En el pas que las recibe, tales exportaciones intensifican la inflacin interna debido a la indexacin de los ingresos internos al precio de las mercancas importadas. Al mismo tiempo, la devaluacin de una moneda dbil hace que Ias exportaciones de ese pas sean altamente competitivas en los mercados de los pases de moneda fuerte, estimulndolos por consiguiente a extender la desinversin industrial en nombre de la racionalizacin.

Tabla III LOS CRCULOS VICIOSOS CONCOMITANTES EN LA CRISIS INTERNACIONAL

CRCULO VICIOSO DE MONEDA SOBREVALUADA RASGOS CARACTERSTICOS Y ESTAGFLACIN

CRCULO VICIOSO DE TIPO DE CAMBIO EN DESCENSO Y DE INFLACIN EN

Especializacin internacional

Estructura industrial anteriormente muy especializada; fuerte posicin en las ramas me talrgicas de capital intensivo. Especializacin progresivamente ms dbil debida a la rigidez en las ramas afectadas por la demanda social cambiante.

Estructura

industrial

con

un

importante papel para las ramas de bienes de consumo alta mente competitivas Especializacin organizacin produccin subcontratacin en dbil, flexible debida y al de a precios. pero la la

empleo

inseguro (la economa subterrnea). Efectos de la constriccin monetaria internacional Moneda sobrevaluada: El tipo de cambio real tiende a subir. La mejora de las condiciones del comercio industrial y las materias primas importadas ms baratas no compensan la competitividad industrial declinante. La balanza comercial en trminos de valor tiende a mostrar un dficit, puesto que la desindustrializacin reduce continuamente la capacidad de produccin disponible. La moneda es depreciada frente a las principales monedas convertibles con la esperanza de que sea subvaluada: El tipo de cambio real tiende a caer. Las ganancias temporales en la competitividad no duran lo suficiente para que los aumentos en la productividad compensen las presiones inflacionarias favorecidas por un tipo de cambio ms bajo. El balance comercial en trminos de valor tiende a mostrar un dficit, excepto cuando las ganancias en competitividad afectan el volumen del comercio externo.

Formacin de precios industriales

La moneda sobrevaluada

permanentemente conduce a una

El

determinante

crucial

es

la

indexacin de todos los costos a los precios en rpido ascenso de las importaciones causados por la fuerte cada en el tipo de cambio. La reaccin del sistema productivo depende de la rigidez de los precios y los costos, determinada ella misma por la frecuencia de las revisiones de la indexacin. La hendidura en el sistema de produccin se agranda a causa de la especializacin de la industria: Las empresas con una

divergencia entre los costos de produccin y los precios de las exportaciones. Tres consecuencias: Los mrgenes de exportacin se reducen al punto de la desaparicin. Los productores tratan de absorber sus costos fijos mediante el ajuste de los precios dentro de la produccin. El aumento en los precios internos es limitado, sin embargo, por la competencia extranjera y por la resultante penetracin del mercado interno por las importaciones.

infraestructura pesada y una fuerza de trabajo segura tienen una capacidad de acumulacin limitada, (Contina)

CRCULO VICIOSO DE MONEDA SOBREVALUADA RASGOS CARACTERSTICOS Y ESTAGFLACIN

CRCULO VICIOSO DE TIPO DE CAMBIO EN DESCENSO Y DE INFLACIN EN ASCENSO

(Italia)

(Blgica) debido a la cada vez mayor rigidez de los costos en trminos de la duracin de sus ciclos productivos -> una reduccin en horas y una prdida de empleos.

El resultado es una combinacin de: Niveles de ganancia inadecuados que conducen a la eliminacin de la capacidad de produccin. La presin inflacionaria de los productores que limita la desinflacin de los costos importados. La creciente dependencia respecto de los pases extranjeros tanto en las exportaciones como en el mercado interno. Los aumentos en la productividad se deben esencialmente a la desinversin sin la reestructuracin en las nuevas tecnologas capaz de dar nueva flexibilidad a Ios procesos de produccin.

Las empresas pequeas en ciclos de

empeadas

produccin cortos y capaces de diversificarse en mano de obra local se benefician del precio en moneda nacional en ascenso de las exportaciones
--> crecimiento del empleo "informal". Los aumentos en la productividad se hacen posibles por la fragmentacin del mercado de trabajo. Se concentran en las industrias de "trabajo intensivo" gracias a la descentralizacin de Ios procesos de produccin permitida por la microelectrnica.

Relacin entre la industria y el resto de la economa

El costo de las prdidas de empleos en la industria es socializado a travs de mecanismos institucionales centralmente dispuestos: Mayor gasto pblico en el

La

indexacin

se

extiende

al

conjunto del transporte pblico. Da lugar a una explosin inflacionaria del gasto pblico ms all de todo control central. Puesto que no existe un sistema de impuestos efectivo, el dficit pblico tiende a aumentar corno una proporcin del GDP. La estrecha relacin entre el tipo de cambio en descenso y la indexacin de los precios internos permite que la relacin de precio industrial/terciaria se mueva en favor de la industria, en el sentido de que parte de la industria se beneficia del retardo entre la devaluacin de la moneda y la indexacin salarial. El banco central no controla el tipo de cambio. Las expectativas del sector privado en cuanto a la gua de revisiones de la indexacin del tipo de cambio y los requerimientos (Contina)

desempleo y en la creacin de empleos. Tendencias salariales estrictamente uniformes en todos los sectores. Impacto de Ios costos salariales en los precios generales de Ios sectores terciarios de baja productividad. Resultado: de la un relacin dficit de pblico precios creciente y un deterioro sistemtico industrial/terciaria.

Interaccin entre las

constricciones

La sangra de las finanzas pblicas sirve como una salida para las contradicciones de la regulacin macroeconmica. El dficit pblico, combinado con los dficits de las empresas

monetarias internas e internacionales

(Continuacin)
CRCULO VICIOSO DE MONEDA SOBREVALUADA RASGOS CARACTERSTICOS Y ESTAGFLACIN CRCULO VICIOSO DE TIPO DE CAMBIO EN DESCENSO Y DE INFLACIN EN ASCENSO

resultantes equilibrados

de por

la los

moneda ahorros

sobrevaluada, no son enteramente familiares, pese al estancamiento de la produccin y la reduccin de las inversiones --> el dficit de la cuenta corriente se convierte en un fenmeno estructural. El mantenimiento a toda costa de un alto tipo de cambio el principio orientador de una poltica monetaria es el ltimo obstculo a una explosin inflacionaria. La poltica monetaria es por lo tanto ajustada al financiamiento de los dficits internos desde el extranjero ----> las tasas de inters aumentan, en tanto que la inflacin se mantiene moderadamente baja a fin de atraer capital a corto plazo. La carga financiera creciente tiene el doble efecto de excluir los proyectos de inversin a largo plazo y de reducir las importaciones de mercancas de manera que pueda pagarse el inters a los acreedores extranjeros.

financieros del sector pblico para el gasto social, salarios y prdidas operacionales en la industria pesada. Las expectativas de un tipo de cambio en descenso dependen, a su vez, del dficit de cuenta corriente empeorado y/o del dficit pblico, el segundo de los cuales indica una inyeccin en efectivo sin un aumento equivalente en la produccin. La especulacin en divisas mide por consiguiente del ingreso, dficits. autosostenida inflacionarias La que la intensidad del conflicto en torno a la distribucin que se resuelve especulacin ondas la expresan mediante la monetizacin de los desencadena

autonoma declinante de la poltica monetaria. El banco central slo puede reafirmar su autoridad en una forma cruda y temporal, a travs de una contraccin del crdito que eleve las tasas de inters a un nivel de vrtigo.

Una flotacin monetaria en un espacio econmico integrado como Europa occidental es una forma de constriccin monetaria particularmente tendiente a impedir el crecimiento. Pues en los pases de moneda fuerte los niveles de ganancias declinarn, la industria no tendr perspectivas de expansin, y otras actividades, al aumentar los costos de la industria, no sern capaces de proveer compensacin plena. En los pases de moneda dbil, en

cambio, la inflacin creciente causar estragos financieros, especialmente en las finanzas pblicas y en los sectores industriales concentrados. Pese a la aparente uniformidad de las constricciones macroeconmicas, sin embargo, los cambios estructurales no operan de la misma manera en los dos pases que tipifican los crculos viciosos. Blgica es un caso extremo de estructuras sociales rgidas todo cuyo peso se hace recaer sobre la industria debido a la constriccin de la competencia internacional. La destruccin de la capacidad de produccin industrial, que es la nica respuesta posible, plantea una seria amenaza para el futuro. En Italia, en cambio, la excesiva devaluacin monetaria cancela temporalmente las constricciones en una forma que slo puede beneficiar a los sectores ms flexibles de la economa. Una transformacin progresiva de las estructuras est renovando Ias bases de la posicin competitiva del pas. La inestabilidad monetaria en la economa internacional de endeudamiento Muchos estudios nacionalmente orientados de la economa de endeudamiento han investigado la estrecha relacin entre un tipo de cambio flotante y tasas de inters ligadas a la expansin del crdito bancario, que es en s misma una respuesta a la indexacin de los precios y los ingresos al tipo de cambio. Tales estudios han mostrado que esta articulacin elimina cualquier fundamento slido en los valores nominales.2 Puesto que la unidad de cuenta no es ya una base de valor comnmente aceptada, cualquier variacin en los precios relativos es vista con suspicacia. Pues nadie puede decir si tal variacin se deriva de cambios en la productividad y la estructura de la demanda, o si es el resultado de frmulas de indexacin favorables que, habiendo sido obtenidas por ciertas unidades econmicas, son consideradas como base para el sobrepujo por aquellos adversamente afectados. La economa internacional de endeudamiento es una generalizacin de la dinmica de la economa de endeudamiento arraigada en la convergencia de dos tendencias: la internacionalizacin de los bancos norteamericanos y el surgimiento de departamentos de moneda extranjera en las operaciones crediticias de los bancos europeos y japoneses. El sistema monetario internacional todava gira en torno al dlar en dos sentidos. Primero, el circuito del dlar sobrevive porque los bancos centrales extranjeros conservan el dlar
2 Vase, en particular, V. Levy-Garboua, G. Oudiz, IL Sterdynak y P. Villa, "Change, inflation et intrt: un modle", Revue conomique, vol. 21, n. 5, septiembre de 1978.

como su principal reserva, y porque el debilitamiento de las fluctuaciones de los tipos de cambio lleva a los bancos centrales de los pases que se benefician de la sustitucin de dlares en sus propios sistemas monetarios a aumentar sus ttulos a corto plazo contra el Tesoro estadounidense. Segundo, el eurodlar y el dlar son tan intercanjeables que el mercado del eurodlar es directamente afectado por las variaciones en el mercado monetario estadounidense. Ello no obstante, el actual sistema monetario internacional es muy diferente del sistema que, al corresponder a la hegemona de la economa estadounidense, expresaba las constricciones monetarias internacionales como constricciones monetarias asimtricas que implicaban ajustes a la balanza de pagos. En primer trmino, las fuentes de creacin de euro-dlares estn en muy gran medida separadas del balance subyacente estadounidense y responden, en cambio, a los estmulos generales de la oferta de crdito en una economa de endeudamiento. A continuacin, el hecho de que varias monedas son privadamente posedas como activos de reserva conduce a una rivalidad monetaria potencial que hace marcadamente menos estables las funciones de demanda del dinero. La proliferacin de formas de posesin de liquidez extiende la demanda monetaria a los no residentes y la somete a determinantes financieros (variaciones relativas de la tasa de inters, expectativas de fluctuaciones del cambio) que aflojan cada vez ms el vnculo entre el dinero posedo en una moneda particular y el ingreso global del pas en cuestin. Podemos decir que la inestabilidad monetaria internacional, potenciada por la alta movilidad de los capitales lquidos, se deriva ahora de la facilidad con que los agentes privados pueden usar el sistema crediticio internacional para convertir un capital de una forma monetaria en otra. Por ejemplo, si una corporacin norteamericana espera una revaluacin del marco alemn, pospondr el cobro de una cuenta en esa moneda. Al hacer tal cosa, crea una necesidad de fondos, o, en otras palabras, un crdito en marcos a corto plazo que tendr que financiar. Pues si ya tuviera suficientes fondos para este propsito, tendra activos monetarios en exceso y por encima de las necesidades de transaccin corriente del momento. Tendra "sobreliquidez". La asignacin de tales liquideces a la especulacin con el marco debe pesarse contra los rditos de otras posibles inversiones a corto plazo. De lo contrario, la firma tiene que recurrir a sus lneas de crdito bancario en dlares, el costo de lo cual depende de la urgencia de los requerimientos de liquidez en el mercado monetario

estadounidense. El punto crucial es que las expectativas de un dlar en descenso, expresadas en una operacin financiera sin contrapartida en la produccin, tiene como resultado deudas en dlares a la que el sistema bancario internacional responder. Como quiera que veamos el asunto, llegamos a la conclusin de que un flujo polarizado y autosustentado de capital que provoque la especulacin autosatisfactoria requiere la presencia de dos condiciones interrelacionadas: primera, capital dinero liberado, que implica liquideces en exceso de los requerimientos de financiamiento y, segunda, un sistema bancario que financie masiva y flexiblemente Ias transferencias anticipadas. Estas condiciones estn interrelacionadas porque las liquideces superavitarias slo pueden acumularse a partir de la previa creacin de dinero. En todo caso, la cuestin es si el sistema de creacin de dinero es capaz de distinguir entre la creacin de una contrapartida dineraria para nuevos ingresos, la creacin de dinero para la monetizacin deficitaria, y la creacin de una contrapartida dineraria para transferencias de capital. Las tres formas no tienen en modo alguno el mismo efecto sobre la oferta de dinero y la inflacin. Las dos ltimas producen la inestabilidad acumulativa, puesto que crean smbolos dinerarios que no representan poder de compra para la nueva produccin. Si los propios bancos centrales actan como contrapartidas en los mercados de divisas, respondiendo a la demanda de conversin de los bancos comerciales, la base monetaria ser afectada en tal forma que los medios de expansin crediticia en el pas pertinente quedan injertados en los movimientos internacionales de capital. Dado que los agentes privados tienen acceso casi ilimitado al crdito eurobancario en dlares cuando se espera una variacin en los tipos de cambio, los medios disponibles para la especulacin son desproporcionados respecto de las fluctuaciones de la base dineraria que pueden ser absorbidas por los sistemas monetarios nacionales. A ello se debe que las condiciones crediticias internas en esos pases sean muy sensibles al movimiento internacional de capital. Aqu encontrarnos una confirmacin de nuestra anterior afirmacin de que la economa mundial no tiene ningn pivote para que una unidad de cuenta sirva como referencia comn que legitime las transferencias de valores. Las transferencias de dinero, pues, no pueden ser reguladas cuantitativamente a menos que haya una reforma cabal de la organizacin monetaria. De hecho, si dejamos de lado a los Estados Unidos, el componente externo de la base monetaria de los pases cuya moneda est internacionalizada

puede variar enormemente cuando los bancos centrales intervienen para frenar una inestabilidad excesiva de los tipos de cambio. Entonces no es ni posible ni deseable neutralizar plenamente Ias fluctuaciones en el componente externo de la base monetaria a fin de lograr una meta abstracta de oferta monetaria. El cambio requerido en las reservas obligatorias desencadenara una expansin o contraccin demasiado sbita del componente externo del crdito bancario; y esto discriminara contra los prestatarios residentes, que podran verse muy afectados en sus planes de produccin. En el periodo 1973-79, las crisis de cambio recurrentes se desarrollaron alrededor del tipo de cambio dlar-marco que jugaba un papel orientador para la especulacin financiera internacional. Este proceso se derivaba de la estructura de los activos internacionales, cuyas consecuencias para la inestabilidad monetaria han sido bien descritas.3 Si bien no tenemos ninguna razn para ensayar estas conclusiones en un artculo dedicado a las bases tericas para el estudio del sistema econmico mundial, podemos, sin embargo, mencionar los rasgos especficos de este patrn que justifican nuestro uso de la expresin "cohesin de la crisis". En realidad, los Estados Unidos y Alemania occidental se hallaban en posiciones diametralmente opuestas, o estructuralmente diferenciadas, durante este periodo. Esto dio lugar a una cierta comunidad de expectativas entre los agentes privados resueltos a modificar la estructura de su capital. ESTADOS UNIDOS Dficit de cuenta corriente Alta tendencia inflacionaria Poltica monetaria expansionista ALEMANIA OCCIDENTAL Supervit de cuenta corriente Baja tendencia inflacionaria Poltica monetaria restricti va hasta 1978

La posicin superavitaria de Alemania occidental hizo del marco alemn una moneda con funciones exclusivamente de reserva. El circuito internacional del marco qued por consiguiente injertado en el circuito del dlar, de suerte que los marcos adquiridos por los no
3 Cf. M. Aglietta, "Des limites financires la croissance ", conomie Prospective Intternationale, n. 3, julio de 19800; D. Cohen y P. Eweneczyk, "L'instabilit du systme monetaire international", conomie et Statistique, n. 126, octubre de 1980; y Ricardo Parboni, The Dollar and its Rivals, NLB/Verso, Londres, 1981.

residentes de Alemania eran convertidos a partir de los balances preexistentes del dlar. Puesto que el valor del marco tenda a revaluarse en relacin con el dlar, la jerarqua de tasas de inters a largo plazo pudo permanecer estable. (El hecho de que las tasas alemanas fueran sistemticamente ms bajas que las tasas norteamericanas expresaba la expectativa de la depreciacin del dlar.) La fuerza motriz que impulsaba este proceso era una combinacin de, por una parte, el crdito internacional en dlares para financiar los dficits de cuenta corriente causados por las crecientes importaciones de petrleo, y por la otra parte, el deseo de los acreedores de diversificar sus activos alejndolos del dlar. A lo largo de este periodo, los efectos devastadores de la rivalidad monetaria fueron frenados por las diferencias en las posiciones del dlar y el marco, el primero permaneciendo como el medio internacional de pago y el segundo adquiriendo el status de un medio de reserva internacional. En la medida en que el banco central de Alemania occidental fue capaz de influir en las expectativas de los operadores financieros internacionales, pudo regular parcialmente el ritmo de la diversificacin. Para ese banco, la constriccin monetaria cobr la forma de una contradiccin entre una tasa de crecimiento de la oferta interna de dinero tendiente a exacerbar la inflacin, y una tasa de revaluacin del marco alemn que tenda a transformar el crculo virtuoso de la regulacin macroeconmica en el crculo vicioso de la estagflacin. El parteaguas de 1978-79 demostr que sta era una contradiccin insostenible. Los movimientos de capital inducidos por las tasas de inflacin estadounidense causaron un grado excesivamente alto de inestabilidad. El crecimiento de la oferta de dinero germanooccidental en 1978 revivi la inflacin en un momento en que eI largo periodo de revaluacin del marco haba inclinado ya a la economa hacia el crculo vicioso. La segunda sacudida del precio del petrleo, que vino a aadirse a esta situacin en vas de empeoramiento, le hizo perder a Alemania occidental su status como un polo superavitario situado por encima y en contra del dficit norteamericano. Haba llegado el fin de una forma de constriccin monetaria internacional que giraba alrededor de la evolucin constante del tipo de cambio dlar-marco y del mantenimiento de diferenciales relativamente estables entre las tasas de inters en los Estados Unidos y los pases de moneda fuerte. La Reaganoma y la era de la incertidumbre

Con la desaparicin de la cuasi-estabilidad de la relacin dlar-marco, la crisis de la poltica macroeconmica en los Estados Unidos ha hecho estragos cada vez mayores en la regulacin de la economia mundial. Las inauditas tasas de inters real de 10% o ms son indicativas de la profunda incertidumbre que pesa sobre todo clculo econmico y toda planeacin corporativa en los primeros aos de la dcada de los ochentas. En la dcada de los setentas los Estados Unidos haban seguido un curso previsible: la poltica monetaria tena por objeto estabilizar las tasas de inters en el mayor grado posible y apuntalar el crecimiento inflacionario de la demanda global a travs de una enorme expansin del crdito. El resultado fue una acumulacin de balances en dlares en el extranjero que no preocup mayormente al gobierno norteamericano hasta la crisis de los tipos de cambio en 1978. Esta crisis, que estall independientemente de cualquier "conmocin exgena", mostr fuera de toda duda que la funcin de reserva del dlar se hallaba amenazada. A partir de entonces, los movimientos del dlar en relacin con las principales monedas convertibles han quedado sujetos a tres influencias: la temprana baja coyuntural de la economa estadounidense; la mayor volatilidad de las tasas de inters resultante del viraje monetarista de la Reserva Federal en 1979; y el programa econmico imposibilista de la administracin de Reagan. La inestabilidad monetaria internacional no puede dejar de agravarse mientras los componentes fiscales y monetarios de la poltica econmica estadounidense se contradigan entre s, y mientras las innovaciones financieras en los Estados Unidos les dejen a los bancos mayor libertad an para eludir las exhortaciones de la Reserva Federal. Una vez que la demanda total de crdito se haga claramente insensible a las tasas internas y toda la estructura del inters venga a depender de las condiciones en el mercado monetario, la oferta de dinero y las tasas de inters podrn elevarse al mismo tiempo. Entonces se harn necesarias variaciones muy grandes y agudas en las tasas de inters para cambiar la forma en que los agentes privados perciben el comportamiento del banco central. Los operadores financieros internacionales estn por lo tanto sujetos a cambios sbitos en las tasas del mercado esta estadounidense y a demoras imprevisibles o reacciones enrgicas por parte de los bancos centrales que administran las otras principales monedas convertibles. La leccin ms importante que debe extraerse de las nuevas condiciones

monetarias internacionales es que el Occidente en su conjunto (excluyendo al Japn) es ms dependiente de las tasas de inters estadounidenses de lo que era en el periodo 1973-79. Al mismo tiempo, ahora se estn haciendo posibles patrones altamente desequilibrados, en los que las siguientes caractersticas pueden coexistir entre s:

BALANZA COMERCIAL SUPERAVITARIA Alta inflacin Altas tasas de inters Tipo de cambio en ascenso

BALANZA COMERCIAL DEFICITARIA Baja inflacin Bajas tasas de inters Tipo de cambio en descenso

Este patrn sorprendente y sumamente inestable ha caracterizado varias veces las relaciones entre los Estados Unidos y Alemania occidental en 1980 y 1981. Tal patrn transforma completamente la polaridad estructural que anteriormente determinaba el tipo de cambio dlar-marco en el cual se basaban las tendencias. El mismo refleja el profundo sentido de duda en la comunidad financiera internacional de que diversos pases puedan superar la estagflacin. Las esperanzas pasadas, fundadas en cambios aparentes en la poltica econmica, se han frustrado rpidamente y han sido remplazadas por expectativas ms voltiles. Es, pues, posible que una sbita ampliacin de las diferencias no cubiertas en los tipos de cambio no sean equilibradas temporalmente por el temor a la devaluacin de la moneda que se beneficia de la ms alta tasa de retorno nominal. Una situacin de ese tipo da lugar a un flujo de capital lquido tan considerable a travs de los mercados de cambio que otros pases se ven obligados a elevar sus tasas de inters. IV. CUATRO SITUACIONES HIPOTTICAS En las pginas anteriores hemos tratado de definir las articulaciones macroeconmicas

cruciales de las principales economas capitalistas. Hemos mostrado que las relaciones monetarias y los ajustes en la balanza de pagos estn ntimamente ligados con las tendencias en la divisin internacional del trabajo, las estructuras industriales y la formacin de precios e ingresos nacionales, en suma, con todo lo que conforma un sistema de crecimiento. Las relaciones complementarias o contradictorias entre los sistemas de crecimiento nacionales ejercen la mayor influencia sobre los cambios en la organizacin monetaria internacional. Pero tal organizacin dista de ser un fenmeno pasivo. Dota a la constriccin monetaria de formas precisas que determinan los esquemas posibles combinados en una coyuntura nacional concreta, as como la sincronizacin o desincronizacin de las coyunturas nacionales. El periodo iniciado por la segunda sacudida en el precio del petrleo indica cambios sustanciales en las relaciones econmicas antes analizadas. Podemos preguntarnos legtimamente si ahora se est presentando una nueva fase en la transformacin de la economa mundial. Estas preocupaciones no son ajenas al anlisis del Banco Mundial, que concluye con la prediccin de que el crecimiento mundial seguir siendo ms bajo a lo largo de la dcada de los ochentas. Con todo, no compartimos el mtodo empleado por esos expertos. En nuestra opinin, la presente poca de "crisis grave" est dominada por cambios cualitativos en gran escala en las relaciones internacionales, cuyas formas y efectos macroeconmicos precisos son todava poco claros. Actualmente, a diferencia de Ios periodos en los. que un sistema de crecimiento estaba firmemente establecido, parece ilusorio formular un curso intermedio de menor tensin. Es incluso imposible definir con un mnimo de credibilidad una sola hiptesis ms probable que pueda estructurar nuestro anlisis de las variantes secundarias. La economa mundial no se encuentra ya en un "corredor" en el que los principios estructuralmente incorporados de regulacin permitan elegir una opcin de crecimiento medio a travs de mecanismos reductores de tensiones que nunca dejan de aparecer. En lugar de ello, parecera ms realista comparar los muy diferentes resultados que podran derivarse de la competencia global de las principales economas capitalistas en la actual poca de transicin y crisis. Tales situaciones hipotticas no son tanto un ejercicio en "futurologa" cuanto un intento de dilucidar los potenciales de maniobra y cambio de frente que podran ser capturados por diversas estrategias polticas a largo plazo. Basndonos en

nuestro anterior anlisis de los regmenes sucesivos de regulacin monetaria internacional y de las transformaciones en la divisin internacional del trabajo, podemos proponer cuatro diferentes conjuntos de hiptesis sobre el posible resultado de la gran inestabilidad monetaria de los primeros aos de la dcada de los ochentas. Primera situacin hipottica: estagflacin general Esta combinacin exhibe los siguientes rasgos principales. Primero, las contradicciones de la poltica estadounidense mantienen elevadas las tasas de inters, desacelerando la reestructuracin de la industria y estimulando la defensa de beneficios a corto plazo. En segundo lugar, los pases europeos, cada uno de ellos obligado a responder a la coyuntura monetaria estadounidense, tambin mantienen altas tasas de inters. En tercer lugar, la transformacin de la industria manufacturera se retrasa en gran medida por la ausencia de polticas industriales y por el ambiente financiero desfavorable. A la larga, sin embargo, el desempleo alcanza un nivel intolerable en Europa occidental, y un proteccionismo rampante y puramente defensivo suplanta gradualmente al liberalismo a ultranza y conduce a la introduccin de diversas medidas de racionamiento del trabajo. Como resultado de ello, la creciente terciarizacin de la economa refuerza las tendencias dualistas que juegan un papel principal en el crculo vicioso de la estagflacin. Entretanto el Japn es igualmente incapaz de lograr su desplazamiento hacia el "crecimiento social". Sus exportaciones en aumento continan imponindole fuertes constricciones al comercio internacional en bienes manufacturados. La internacionalizacin del yen sigue siendo, pues, un fenmeno de alcance limitado. Las polticas monetarias toman ms estrictamente en cuenta la cohesin de las tasas de inters. Los conflictos entre una poltica presupuestaria que tiene que aceptar dficits permanentes y una poltica monetaria orientada hacia el mercado de cambios extranjero puede hacerse menos tensa a medida que se introducen controles. Esta situacin de crisis hipottica de decadencia gradual puede entraar que, puramente como resultado de medidas defensivas en Europa occidental (controles cambiarios y acuerdos proteccionistas), la inestabilidad monetaria conduzca a un fortalecimiento del SME (Sistema Monetario Europeo) y a la formacin de tres bloques monetarios. Hacia fines de la dcada, esto

cambiara las condiciones para el crecimiento del mismo modo que una inversin de las tendencias poblacionales estaba atenuando el problema del desempleo en varios pases. El resto del mundo paga el precio verdaderamente oneroso de una dcada de estancamiento en los pases industrializados. El comercio mundial reduce su ritmo de acuerdo con la peor situacin hipottica en lo tocante a la demanda mundial. El proteccionismo de los pases industrializados, junto con la creciente carga financiera, reduce considerablemente el poder de compra derivado de las exportaciones disponible para la acumulacin interna. El nico aspecto favorable es el lento aumento del precio real del petrleo, el alivio que proporcionan los excedentes de petrleo y la atenuacin de las tensiones financieras derivadas de los "impactos" petroleros. Segunda situacin hipottica: el vigor restaurado del capitalismo norteamericano Los crculos industriales consiguen explotar Ios debates doctrinarios que se desarrollan en la vida poltica norteamericana a fin de ganar aceptacin para la idea de la regeneracin industrial. El peligro de perder la supremaca tecnolgica en la electrnica a manos de los japoneses da lugar a una genuina poltica de oferta industrial. Con esto en mente, la AFLCIO conviene en ajustar Ias demandas salariales a las inversiones masivas garantizadas por el Estado y parcialmente financiadas por un fondo de reconstruccin industrial. La difusin de la automatizacin flexible, como un nuevo modelo de organizacin de la produccin industrial, permite que los avances en la productividad se reconcilien con Ias jornadas cortas mediante el uso de equipo polivalente que reduce el costo del capital fijo. Gracias a las nuevas posibilidades abiertas por la diversificacin y la renovacin de los bienes manufacturados duraderos, el modelo norteamericano tpico de consumo encuentra una nueva prrroga de vida. El resultado es un crecimiento del aislamiento individual y el uso de objetos de corta vida. La automatizacin, las telecomunicaciones y el uso cotidiano de las computadoras se combinan para transformar los principios de los estilos de vida socializados y para reducir los costos sociales de los servicios mdicos (la preponderancia del diagnstico anticipado y la proteccin sobre el tratamiento intensivo), la educacin (el adiestramiento permanente a travs del uso masivo de videos) y la planeacin urbana (la reorganizacin del espacio permitida por el trabajo a distancia).

El Japn se enfrasca en una competencia global con los Estados Unidos para establecer un nuevo sistema de crecimiento. Las relaciones tecnolgicas y financieras entre Ios dos pases se intensifican. El centro del mercado internacional de capital se desplaza hacia la regin del Pacfico. La apertura financiera del Japn hace del tipo de cambio yen-dlar la brjula de las relaciones monetarias internacionales. La estructura de las importaciones japonesas sufre diversificaciones. Todas estas tendencias empujan a Europa occidental a la decadencia. Las industrias de los pases europeos hacen intentos no coordinados para firmar acuerdos de subcontratos con las compaas estadounidenses y japonesas. Los pases europeos se benefician de los efectos colaterales de un nuevo sistema de crecimiento, especialmente el ms bajo componente estructural de la inflacin. Con todo, se enfrentan a una dependencia tecnolgica ms aguda y a una autonoma reducida en la organizacin de la sociedad. El sistema monetario internacional vuelve a girar una vez ms alrededor de un dlar fuerte. Despus de un auge del yen, en el que las compaas financieras internacionales se alejan de las monedas europeas, la relacin yen-dlar tiende a estabilizarse a travs de la apertura del Japn a las exportaciones estadounidenses y de una marcada reduccin en el supervit comercial japons. Beneficindose de la inflacin mundial ms baja implcita en esta situacin hipottica, los pases europeos son capaces de seguir una dbil poltica monetaria que corresponde a su dependencia tecnolgica en una situacin de crecimiento renovado. Los que siguen ms resueltamente esta poltica, firmando numerosos acuerdos tecnolgicos de subcontrato, logran insertarse en los nuevos circuitos internacionales conformados por la demanda social cambiante en los Estados Unidos y el Japn. La parte no europea del comercio exterior de la CEE aumenta en tal medida que el Sistema Monetario Europeo pierde su razn de ser. El Mercado Comn se disuelve gradualmente en un mercado mundial polarizado entre los Estados Unidos y el Japn. Tercera situacin hipottica: Europa occidental inventa una nueva forma de "economa mixta" Este conjunto de hiptesis da por supuesto que la inflacin contina agobiando a los Estados Unidos y que los conflictos de inters entre los grupos sociales excluyen la cris-

talizacin de un proyecto de "nueva frontera". Una "sociedad de suma cero" dentro de los Estados Unidos, y divergencias de inters con sus aliados sobre los focos de tensin en el mundo, dan lugar a la aparicin de un nuevo aislacionismo en la poltica estadounidense. Se hace imposible mantener la escisin que se produjo en los setentas entre el papel preponderante del dlar y la decadencia relativa de los Estados Unidos. A medida que se extinguen las esperanzas suscitadas por la eleccin de Reagan, un violento ataque contra el dlar inaugura una nueva etapa de rivalidad monetaria. Esta situacin hipottica, a diferencia de las otras, supone crucialmente un papel activo para Europa occidental. La inestabilidad monetaria agravada exige una mayor cooperacin monetaria europea, en tanto que el desempleo creciente exacerba peligrosamente las tensiones sociales y la reaccin pblica contra las polticas de austeridad. Ya sea porque una nueva mayora poltica cobre cuerpo en los socios europeos de Francia, o porque los sindicatos tomen accin enrgica dentro de la CEE las posiciones francesas adquieren suficientes partidarios para que su aplicacin sea seriamente considerada. La cuestin del empleo se convierte en una prioridad que da lugar a iniciativas conjuntas: reduccin coordinada de horas de trabajo, armonizacin de la legislacin social, cooperacin industrial para dominar la automatizacin y las tecnologas de computadoras, etctera. Orientada por las prioridades industriales, la tasa de inversin aumenta en la mayora de los pases de la CEE. Las finanzas a largo plazo de la comunidad se obtienen de los acreedores externos. La conduccin coordinada de las tasas de inters, junto con la creacin de un fondo monetario europeo y medidas proteccionistas graduadas contra los competidores no europeos, les permite a los pases de la CEE atenuar su dependencia respecto de la poltica monetaria estadounidense. Desde el punto de vista de la regulacin monetaria internacional, este conjunto de hiptesis sugiere el surgimiento de un sistema tripolar. Sin embargo, las condiciones de su operacin siguen siendo muy poco claras. Deberan estimularse los derechos de cobro como un medio de acuerdos internacionales que reflejaran la simetra de los tres bloques? Podra el oro regresar a algo parecido al papel que desempe bajo el acuerdo tripartita posterior a la devaluacin del franco en 1936? Qu reglas del ajuste de la balanza de pagos le daran una forma precisa a la constriccin monetaria entre los tres polos? Pueden cualesquiera reglas garantizar tanto la autonoma de las opciones sociales dentro de cada

bloque cuanto la estabilidad relativa de los tipos de cambio interbloque? Cuarta situacin hipottica: colapso financiero y fragmentacin de la economa mundial Aun cuando una crisis financiera internacional no se presta a las tcnicas de la prediccin, no es difcil imaginar Ias condiciones bajo las cuales podra estallar una. Despus de todo, ha habido varias alertas casi rojas desde el verano de 1974, y una perspectiva histrica es suficiente para convencernos de que las crisis financieras son una ocurrencia comn en las relaciones internacionales. No hay nada intrnsecamente extravagante en la idea de que una crisis importante penalizar la actual inestabilidad monetaria y las tendencias de endeudamiento excesivo. En realidad, a diferencia del caso de los sistemas bancarios nacionales, no existe ningn prestador de ltimo recurso con autoridad soberana sobre todos los bancos que operan con monedas extranjeras. Al borde de la catstrofe, las operaciones de refinanciamiento dependen de una evaluacin comn de riesgos por diversas autoridades monetarias dotadas de derechos iguales y sin embargo sujetas tal vez a imperativos polticos ampliamente variantes. Supongamos, por ejemplo, que el conflicto se agudiza entre las diferentes facciones que tratan de imponerle sus doctrinas a la poltica econmica estadounidense y que la evolucin a corto plazo de los tipos de cambio se hace cada vez ms catica. Los prestadores, los prestatarios y los intermediarios se desorientan entonces a causa de las fluctuaciones sbitas en las tasas de inters y del resultante desorden de los tipos de cambio. El uso de la demanda de dinero se hace cada vez ms inestable, puesto que Ios factores especulativos dominan los motivos de las operaciones financieras. Los flujos de la liquidez internacional se hacen tan abruptos y los reflujos tan imprevisibles que los bancos centrales resultan incapaces de controlar los mercados de cambio. Los prestatarios se enfrentan a un riesgo creciente de calcular mal las tendencias de la tasa de inters y de tomar una decisin en el momento equivocado. Algunos prestatarios, obligados ya a presentar los pagos, sufren un enorme aumento en su endeudamiento. Las tasas interbancarias y los programas de deudas a corto plazo fluctan tan desordenadamente que las clusulas de indexacin dejan de operar y algunos bancos tienen que incurrir en fuertes prdidas al contratar prstamos a muy corto plazo.

En esta situacin, es muy probable que la insolvencia de un prestatario estatal ponga inmediatamente en dificultades a varios bancos. Actualmente, a diferencia de crisis financieras anteriores, la organizacin tcnica y las lneas de crdito le permiten al banco central de la compaa matriz acudir al rescate de los bancos que operan en euromonedas. Pero este mecanismo no ser aplicable necesariamente en todas las situaciones. Si el desorden monetario alcanza cierto nivel, exacerbar las disputas que hemos visto entre gobiernos occidentales en 1981. Los acuerdos de refinanciamiento de deudas, las prcticas dilatorias y las discusiones laboriosas pueden ser necesarias para establecer una cadena de crdito multunonetaria, en un momento en que se requiere una reaccin casi instantnea. La crisis financiera asumira entonces su forma clsica: destruccin de los eurobancos y conversin de los euro-depsitos en depsitos en los bancos de los componentes principales de ciertos sistemas bancarios; una aguda contraccin de los euromercados y el colapso de los consorcios bancarios internacionales ms dbiles; una oclusin del refinanciamiento de los prestatarios y un descenso del comercio mundial que desencadene una desinflacin internacional de precios. Una crisis financiera en gran escala conducira probablemente a una fracturacin de la economa mundial. Se formaran bloques monetarios, pero no en las condiciones favorables a la cooperacin que caracterizaron el tercer conjunto de hiptesis. Los bloques rivales no estaran cerrados los unos a los otros, puesto que Europa y el Japn seguiran dependiendo militarmente de los Estados Unidos. Con todo, el proteccionismo sera ms pronunciado que en otras hiptesis, y habra un marcado descenso en los niveles de vida. Ciertamente haran su aparicin los elementos de una economa de guerra: por ejemplo, una extensin del sector pblico en Europa occidental (ms nacionalizaciones en Francia) ; una reestructuracin ms avanzada de la industria sobre una base nacional; una recentralizacin de la planeacin; y un control de precios e ingresos. V. EL PARTEAGUAS DE LA CRISIS? Estas situaciones hipotticas a mediano plazo implican representaciones contrastantes del proceso histrico. Comparndolas entre s, podemos ahora intentar definir las encrucijadas a que est expuesto a enfrentarse el sistema econmico mundial.

El anlisis que sirve de base a estas situaciones hipotticas le ha dado un contenido preciso a la nocin de jerarqua de la cual depende la cohesin de las relaciones econmicas internacionales. Claramente, la jerarqua debera concebirse dinmicamente y no definirse estticamente por referencia a una imagen militar. La jerarqua en la organizacin monetaria internacional se deriva de dos tendencias que coexisten conflictivamente entre s: una fuerza fracturante que es resultado de la lucha de las naciones para establecer y salvaguardar las bases econmicas de su soberana, y una fuerza integradora ligada con las funciones monetarias ms all de las fronteras nacionales. Un orden monetario mantiene un equilibrio entre estas tendencias mientras las reglas restrictivas que determinan la forma del ajuste monetario internacional son compatibles con la renovacin de Ias condiciones para el crecimiento. Cuando el proceso de renovacin toca races profundas, las rgidas reglas monetarias que aseguraban la cohesin del sistema empiezan a acumular tensiones. En la crisis de un patrn jerrquico de relaciones internacionales, las restricciones monetarias se desintegran bajo el impacto de las tensiones en puntos crticos del sistema monetario existente. Este proceso debilita la fuerza unificante de las funciones monetarias internacionales y fortalece las tendencias fracturantes. Las monedas nacionales vuelven a convertirse en armas polticas que responden a la intensificacin de la competencia. La bsqueda de posibles patrones futuros presupone que uno puede identificar la etapa alcanzada en la desintegracin del viejo orden monetario. El parteaguas de los ochentas ha trado a primer plano el proceso de fracturacin como resultado de la reaccin de los acreedores frente a la devaluacin de sus activos. Esa reaccin marca los limites de la expansin incontrolada de las liquideces internacionales por parte de los deudores. Las situaciones hipotticas Dos y Tres presagian una reorganizacin del sistema econmico mundial impulsada por los Estados Unidos y Europa occidental respectivamente: una reorganizacin que nos lleva a percibir sistemas de crecimiento muy distintos. Las situaciones hipotticas Una y Cuatro describen dos maneras en que el proceso de fracturacin puede seguir dominando la crisis: un proceso insidioso en el que la fracturacin se desarrolla en un clima de proteccionismo rampante (situacin hipottica Una) y/o un proceso violento desencadenado por la inestabilidad financiera internacional (situacin hipottica Cuatro). Puede preguntarse por qu hemos propuesto estas cuatro situaciones hipotticas y no

otras. La delimitacin, de hecho, es resultado de nuestra perspectiva temporal relativamente corta, la dcada de los ochentas, y de nuestro diagnstico de la fase actual de la crisis. Para ser ms precisos, las situaciones hipotticas estn apuntaladas por tres hiptesis centrales: a] Las incertidumbres de la poltica econmica estadounidense. Estas se refieren al impacto de las innovaciones financieras privadas que han obligado a la poltica monetaria a asumir una postura deflacionaria. Existe una gran incertidumbre en cuanto a los impulsos discordantes de la poltica presupuestal y monetaria y la accin retardada de los elementos de la poltica de oferta. Particularmente, no se sabe cmo respondern las tasas reales de inters a la desinflacin probable, o cmo una contraccin prolongada de las condiciones financieras afectar la inversin a largo plazo. b]El grado de la inestabilidad financiera. Esto determinar si la tendencia fracturante entraa una desinflacin progresiva bajo el impacto del estancamiento prolongado o si asume la forma de una deflacin abrupta provocada por una crisis financiera. Tal posibilidad presupone que el congelamiento de la cooperacin entre las autoridades monetarias de los pases acreedores da rienda suelta a las fuerzas privadas. Si la deflacin se expresa en una conjuncin de altas tasas reales de inters y trminos de intercambio deteriorados para los prestatarios ms grandes, entonces el poder de compra derivado de las importaciones puede resultar insuficiente, a un ritmo constante de crecimiento interno, para cubrir las cargas financieras ms pesadas debidas a una franca renovacin de las deudas. c]La percepcin de las tensiones sociales dentro de Europa. Ms que sus competidores norteamericanos y japoneses, Europa es sensible a una exacerbacin de las tensiones sociales resultantes del estancamiento prolongado. Los tambaleantes regmenes polticos en ciertos pases, la mayor susceptibilidad para el surgimiento de luchas polticas frontales entre grupos sociales, la existencia de proyectos nacionales incompatibles de crecimiento sostenido, todas esas condiciones hacen de Europa el lugar en que una ruptura en el acuerdo tcito basado en el reavivamiento del crecimiento anterior puede tener consecuencias peligrosas. Los principales indicadores de la tensin en Europa son por consiguiente el nivel de desempleo y la reduccin del poder de compra familiar. El rea principal de incertidumbre es el lmite de tolerancia en cada pas.

El lector habr observado que nuestras hiptesis centrales no toman en cuenta el bloque oriental, el Japn o los pases de la OPEP. Por lo que toca al bloque oriental, podemos visualizar un clima de tensin continua, reflejado en un debilitamiento de los vnculos econmicos con el Occidente forjados en el periodo de la dtente. Se acepta, sin embargo, que este deterioro no bastar para alterar significativamente las relaciones entre los pases occidentales expresadas en las situaciones hipotticas expuestas. En cuanto al Japn, creemos que en el mediano plazo tendr dificultades para lograr la transformacin social necesaria para un crecimiento endgeno renovado. De hecho, las limitaciones en la demanda interna japonesa no se deben tan slo a opciones reversibles de poltica econmica, sino a un nmero de bloqueos estructurales importantes: las constricciones de espacio y contaminacin, una legislacin social inadecuada, el apoyo a la agricultura y altas rentas de la tierra. En cuanto a los pases de la OPEP, parece improbable una tercera sacudida en el precio del petrleo en vista del esfuerzo de los pases industrializados para ahorrar energa y para satisfacer una mayor proporcin de las necesidades energticas con recursos internos.. La persistencia del bajo crecimiento en un clima deflacionario tampoco opera en favor de los productores de petrleo. Es incluso posible que los precios reales de los energticos decaigan en el mediano plazo, sin duda con fluctuaciones que los acercarn ms a las tendencias de otras materias primas. Finalmente, el futuro de la economa mundial continuar dependiendo sobre todo de que la preponderancia estadounidense se reconsolide o de que un nuevo sistema de economas regionales suplante a la actual jerarqua. En nuestra opinin, es esta segunda posibilidad la que ofrece el mayor potencial para el relanzamiento de la acumulacin sostenida de capital; con todo, la misma tambin entraa los mayores riesgos de conflictos de clases explosivos y de rivalidad intercapitalista destructiva. Slo una fracturacin en regiones, combinada con un sistema de relaciones monetarias interregionales administrado por los Estados de los polos dominantes podra dar al capitalismo europeo la libertad necesaria para adelantar un nuevo modelo de crecimiento. Con todo, es sumamente dudoso que los propios partidos capitalistas puedan emprender este estupendo proyecto; lo que es imaginable, en lugar de ello, sera una sntesis original de democracia social y planeacin descentralizada y contractual que transformara el contenido mismo del crecimiento. Tal es la visin que cautiva a amplios sectores del Partido Socialista francs. Pero, huelga decirlo, los

obstculos a que se enfrenta este proyecto son inmensos y sus presupuestos mnimos implicaran una reorientacin de la economa social de mercado en Alemania occidental, una mayor unificacin de la CEE, el establecimiento de un verdadero grado de autonoma monetaria respecta de las influencias depresivas de las polticas norteamericanas, y lo que es ms importante una solidaridad sin precedentes y una accin poltica conjunta de la izquierda europea. [Tomado de New Left Review n. 136, noviembre-diciembre de 1982. Traduccin de Jos Luis Gonzlez].