Dinero y Poltica Monetaria PDF

CAPTULO 8. DINERO y POLTICA MONETARIA. El dinero en la economa. Demanda de dinero y oferta monetaria.
a. El sistema bancario y la creacin del dinero bancario. El banco central y la poltica monetaria.
Captulos 17 y parte del 18 del libro de Economa Teora y Poltica de Mochn Mochn, F F. (2009 y 2000) 2000). McGrawHill McGrawHill. Captulos 15 y parte del 16 del libro de Economa Teora y Poltica de Mochn, F. (2005). McGrawHill. Captulo 14 del libro Economa. Teora y prctica. de Blanco, J.M. (2008). McGrawHill.
Dolores Moreno Herrero, 2009 1
Hay tantas cosas en la vida ms importantes que el dinero! Pero cuestan tanto!. Groucho Marx. Actor estadounidense. Mucho dinero y poca educacin, es la peor combinacin. Valentn Moragas Roger. Escritor y periodista espaol. El dinero siempre est ah; slo cambian los bolsillos. Gertrude Stein. Escritora estadounidense.
Si el dinero va delante, todos los caminos se abren. William Shakespeare. Poeta y dramaturgo ingls. No estimes el dinero en ms ni en menos de lo que vale, porque es un buen siervo y un mal amo. Alejandro Dumas. Novelista y dramaturgo francs. Un banquero es alguien que os presta un paraguas cuando el sol brilla y os lo reclama al caer la primera gota de agua. Mark Twan. Escritor estadounidense.
El rico no gozara nada si le faltase la envdia de los dems. Alfredo Panzini. Escritor italiano. Es mejor E j el l uso d de l las riquezas i que l la posesin i de d ellas. Fernando de Rojas. Escritor espaol. Hay personas que de sus riquezas no tienen ms que el miedo a perderlas perderlas. Antoine Rivard. Escritor francs. Una persona rica: o es un ladrn o un hijo de ladrn. Annima.
Abordamos el tema de la financiacin de la economa y la incidencia del dinero y el tipo de inters en la actividad econmica y en el nivel general de precios (inflacin), no hay que olvidar que hasta el momento hemos supuesto que el nivel de precios en la economa era constante, y en la realidad eso no es cierto. Qu
Objetivos del tema:
es el dinero?, Cules son sus caractersticas y funciones? Por P qu se d demanda d di dinero? ? Con qu variables econmicas fundamentales est relacionado el dinero? Qu efectos tienen los cambios en la cantidad de dinero sobre los objetivos macroeconmicos (crecimiento econmico, desempleo, inflacin, balanza de pagos y tipo de cambio)? Cmo se crea dinero? Cmo se define oficialmente el dinero? Cmo se controla la cantidad de dinero existente en una economa?, etc.
En la financiacin de la economa intervienen:

Oferentes de recursos Demandantes de recursos Instituciones o intermediarios financieros
Cul es el papel de los bancos

del d l pblico bli y del banco central
en la financiacin de la economa?
La financiacin de la economa
Sistema financiero: conjunto de mercados, instrumentos o activos financieros e instituciones o intermediarios cuyo objetivo es canalizar el ahorro desde las unidades de gasto con supervit hacia las unidades de gasto con dficit.
La financiacin de la economa
Intermediarios financieros Financiaci in Financiacin Activos financieros primarios Financiacin Oferta de ahorro Prestamistas o ahorradores ltimos
Dolores Moreno Herrero, 2009
Activos financieros indirectos
Demanda de financiacin Prestatarios ltimos

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Activos financieros primarios
Funciones de los Intermediarios Financieros:

Mediacin: Canalizan el ahorro y transforman activos financieros primarios, i i emitidos i id por unidades id d econmicas i de d gasto, en activos financieros indirectos que son creados por los intermediarios financieros. Tratan de garantizar: A los oferentes de fondos: seguridad, liquidez, rentabilidad A los demandantes de fondos: la financiacin necesaria para el consumo y la inversin. Creacin de dinero (slo los I.F. Bancarios)
Instituciones financieras
A) Banco Central B) Entidades del sistema bancario
Bancos Cajas de ahorro Cooperativas de crdito (Cajas rurales)
Intermediarios financieros bancarios

(mediacin y creacin de dinero)
C) Otros intermediarios financieros no bancarios

Instituto de crdito oficial Compaas de seguro Sociedades de garanta recproca (mediacin) Sociedades de crdito hipotecario Sociedades de arrendamiento financiero Entidades emisoras y gestoras de tarjetas de crdito Sociedades y agencias de valores
Instrumentos o activos financieros

Ttulos que representa un medio de mantener riqueza para quienes los poseen y un pasivo para quienes los emiten.
Pueden ser de: Renta fija Renta variable Administraciones pblicas Pueden ser emitidos por: Banco emisor Sistema crediticio Otras instituciones financieras Empresas no financieras
Mercados financieros
Mercados en que se enfrenta la oferta y la demanda de activos financieros
Primario: se ponen en circulacin nuevos ttulos Secundario: se negocian activos ya existentes. Es esencial para
la liquidez de los ttulos
Monetario: se negocian activos de corto plazo, elevada liquidez,

reducido riesgo. riesgo Suelen ser emitidos por el Sector Pblico o empresas de reconocida solvencia. Punto de referencia bsico para la formacin de los tipos de inters del resto del mercado.
De capitales: se emiten y negocian activos financieros cuyo

vencimiento es a medio y largo plazo (ej. Bolsa de valores)
1. El dinero en la economa.
Dinero?
Cualquier medio de pago generalmente aceptado
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Sociedades primitivas: primitivas: Especializacin, TRUEQUE. Problemas: 9Deba darse una determinada combinacin de necesidades diferentes al mismo tiempo 9Ausencia de un mtodo generalizado para conservar el poder adquisitivo 9Ausencia de una unidad comn de medida y valor Todo esto impeda la especializacin, el progreso econmico, y frenaba el comercio. Estos inconvenientes, y la necesidad de realizar cada vez ms intercambios, hicieron necesarios medios de cambio ms adecuados (transportables, divisibles y de alto valor en relacin con su peso).
Breve historia del dinero
Primeras formas de dinero

Para sustituir al trueque se utiliz como medio de pago generalmente aceptado (dinero mercanca) sal, cabezas de ganado, tabaco.
Los metales preciosos (calidad y peso -oro y plata). La acuacin (malas prcticas: cercenar, sudar, abuso de los gobernantes).
Primeros billetes o papel moneda Los orfebres primeros banqueros (1 recibos nominativos y despus al portador).
Primero: Plenamente convertible en oro Despus: Parcialmente convertible en oro
Principios del s. XX pierden el derecho a emitir sus propios bill t billetes Bancos centrales independientes. Suministran crdito a los bancos
ante problemas temporales, a cambio de una garanta razonable. Se convirtieron en las instituciones pblicas autorizadas a emitir billetes (En Espaa desde 1894).
Entre la 1 y 2 Guerra Mundial, todos los pases abandonan el Patrn Oro. Dinero sin respaldo metlico.
Cualquier elemento que se elija como dinero debiera reunir las siguientes caractersticas: Durabilidad. No debe ser perecedero, ha de durar perodo de tiempo p razonable. un p Transportabilidad. Fcil de usar y transportar. Divisibilidad. Debe permitir los intercambios de bienes de poco valor. Homogeneidad. Cada unidad debe ser idntica a las d d dems, de i igual l calidad. lid d Oferta limitada. Para garantizar su valor econmico. Tambin debe ser difcil de falsificar.
Ley de Gresham (1519-1579) El mal dinero retira de la circulacin al dinero bueno
El dinero debe cumplir las siguientes funciones (i): 1. Servir de medio de pago o cambio. Facilita el intercambio y reduce los costes de transaccin. 2. Poder utilizarse como unidad de cuenta. Sirve para medir el valor de los bienes y servicios, es decir, los precios se expresan en dinero, y la unidad de cuenta suele coincidir con la unidad monetaria.
El dinero debe cumplir las siguientes funciones (ii): 1. Servir de medio de pago o cambio. 2. Poder utilizarse como unidad de cuenta. 3 D 3. Depsito it d de valor. l Es E un activo ti fi financiero i que permite mantener o acumular riqueza (liquidez mxima-muy seguro-rentabilidad nula, tiene un coste de oportunidad). Liquidez: cualidad de un activo financiero de convertirse en dinero rpidamente rpidamente, a un bajo coste y por un valor nominal seguro 3. Patrn de pago diferido. Los pagos futuros se especifican en dinero.
Clases de dinero 1. Dinero mercanca: tiene el mismo valor como unidad monetaria que como mercanca 2. Dinero papelpapel-moneda nominalmente convertible en metal precioso (total o parcialmente) 3. Dinero legal, o signo, fiduciario: Monedas y billetes no convertible 4. Dinero bancario, fiduciario: : Depsitos a la vista (cuentas corrientes) Cuasidinero
3. Dinero legal, o signo, fiduciario : Billetes y monedas, emitidos por el Banco Central, que circulan en un pas. 9 Fiduciario Fiduciario (del latn fiducia) fiducia), significa fe o confianza; bajo el patrn monetario fiduciario, el dinero no es convertible en una cantidad fija de oro o plata o en algn otro metal precioso. 9 Las moneda y billetes tienen un valor impreso en ellas muy superior, normalmente, al valor comercial como mercanca. El valor del dinero legal es su valor nominal, no su valor intrnseco (del soporte fsico del dinero, como mercanca).
4. Dinero bancario (fiduciario) Son los depsitos creados por las entidades financieras y que tienen un elevado grado de liquidez. Depsitos a la vista (DV, cuentas corrientes) cuya di disponibilidad ibilid d es i inmediata, di t mediante di t cheques h ( (se consideran dinero en sentido estricto) Otros depsitos bancarios que no son Dinero en sentido estricto, pero se consideran Dinero en sentido amplio son: Depsitos de ahorro (libretas de ahorro) no se pueden emitir cheques. Menos lquidos que los Dv Depsitos a plazo, existe una penalizacin si se retiran los fondos. Mayor rentabilidad.
Es dinero el cheque bancario? Son dinero las tarjetas de crdito? Es un medio generalmente aceptado los billetes de 500 euros?
Cul es la definicin emprica de dinero?

EL CHEQUE
LA TARJETA DE CRDITO
No es dinero, el dinero es la deuda del banco contabilizada es sus libros a favor del depositante. Es una forma de movilizar, de trasladar el dinero, es algo as como el l billetero bill t del d l dinero di bancario. No crea dinero. No es dinero, el dinero es la anotacin contable del banco. Es un medio de trasladar el dinero, es algo as como el billetero del dinero bancario. Se puede crear dinero en cuanta limitada-. Es una forma de conceder crdito.
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Cul es la definicin emprica de dinero?

La cantidad de dinero, OFERTA MONETARIA , o dinero en sentido estricto (M1) = efectivo f ti en manos d del l pblico bli + d depsitos it a l la vista i t en los bancos = EMP (billetes y monedas en poder de los individuos y las empresas) + (DV)
EMP Total de Dinero Legal, total Circulacin Fiduciaria total Efectivo

El Efectivo en Manos del Pblico (EMP) es una parte del Total de Efectivo, del Total de la Circulacin Fiduciaria del Total de Dinero Legal
Existe una parte del total de efectivo efectivo, el que est en las cajas bancarias y el que las instituciones bancarias mantienen en el Banco de Central en forma de depsitos, que se denomina Activos de Caja del Sistema Bancario (ACSB).
B Base monetaria t i di dinero d de alta lt potencia t i =
Circulacin fiduciaria en manos del pblico + ACSB = EMP + Total reservas

Agregados monetarios segn el Banco de Espaa

Son variables que cuantifican el dinero existente en una economa y que los bancos centrales suelen definir para efectuar anlisis y tomar decisiones de poltica p monetaria (definiciones oficiales de dinero). M1 = oferta monetaria en sentido estricto = = Efectivo (billetes y monedas) en manos del pblico + Depsitos a la vista M2 = M1 + Depsitos p de ahorro M3 disponibilidades lquidas = = M2 + Depsitos a plazo + otros componentes de M3
(Cesiones de crdito + participaciones en fondos del mercado monetario y valores de renta fija + otros componentes)
M4 o ALP = M3 + otros componentes de ALP

2. La Demanda de dinero Los individuos deciden de qu forma mantener su riqueza en funcin de: 1. Rentabilidad 2. Liquidez-seguridad 3 Aversin 3. A i al l riesgo i Buscarn diversificar su cartera de activos: Activos reales ej. Casas Dinero (EMP+DV),
liquido, seguro
Activos financieros
Bonos engloba al resto de activos financieros que no son dinero (por ej. plan de pensiones, seguro de vida, ..).
2. Demanda de dinero La demanda de dinero es la proporcin de riqueza que los agentes econmicos desean mantener en forma de dinero. Por qu la gente demanda dinero? Por qu la gente desea mantener parte de su riqueza en forma de dinero, ya sea en efectivo o en depsitos/vist. ? Cmo influyen las variaciones de la renta en la demanda de dinero? Cmo influyen las variaciones en el tipo de inters en la demanda de dinero?
La demanda de dinero es una demanda de saldos reales. El pblico tiene dinero atendiendo a su poder adquisitivo, es decir, por l que puede lo d adquirir. d ii La conducta racional de los individuos est libre de ilusin monetaria Saldos reales = Saldos nominales . 100/Nivel de precios
Motivos para demandar dinero (Keynes) 1. Para realizar transacciones. Uso del dinero como medio de cambio. La gente slo recibe dinero a intervalos y no de manera continuada, por tanto, necesita mantener dinero en efectivo o en depsitos/vist. Depende del nivel de renta Y 2. Por motivo de p precaucin. Tanto los individuos como las empresas lo demandan para hacer frente a circunstancias imprevistas. Depende del grado de incertidumbre, tipo de inters, costes de falta de liquidez
3. Por motivo especulacin o como activo. Los individuos y/o empresas que deseen comprar acciones o bonos, pueden preferir retrasar la compra si creen que sus precios van a bajar. Mi t Mientras t t mantendrn tanto t d saldos ld d dinero de di como depsito de valor. Los individuos y/o empresas que en un futuro prximo tengan que demandar moneda extranjera (importadores, turistas, agencias de viajes, espaoles que desean invertir en el exterior o en valores extranjero, etc.) pueden preferir esperar antes de cambiar la moneda. Depende del tipo de inters, del rendimiento del resto de activos 31
DETERMINANTES DE LA DEMANDA DE DINERO 1. La renta nacional . Un aumento de la renta eleva la demanda de dinero en una proporcin menor, es decir, la elasticidad renta de la demanda de dinero es menor que 1. 1 2. La frecuencia con que la gente cobra. 3. El coste de transferencia o comisin de gestin. 4. El tipo de inters. 5. La estacin del ao. 6. La mayor utilizacin de las tarjetas de crdito en aos recientes ha reducido la demanda para transaccin y por precaucin. 7. La riqueza 8. Las expectativas de inflacin
de inters: rendimiento que se obtiene al prestar dinero (o depositarlo en el banco), o coste que se tiene que pagar cuando se recibe dinero a prstamo, aparte de la suma prestada. La demanda total de dinero se representa grficamente con relacin al tipo de inters. Resulta una curva con pendiente negativa ya que la cantidad de dinero demandada (M/P) vara de forma inversa al tipo de inters nominal (i).
Tipo de i Demanda total de dinero (L)
El tipo
M/P
M/P demanda total de saldos reales (P = nivel general de precios)

Mantener riqueza en forma de dinero conlleva un coste de oportunidad porque: 1. Se pierde el tipo de inters que se consigue g con inversiones en activos menos lquidos y/o ms arriesgadas. 2. Se sufre el coste de la inflacin. el coste de oportunidad de mantener dinero, en lugar l d de otros t activos ti rentables, t bl se puede identificar con la inflacin. El tipo de inters nominal tiende a recoger la inflacin.
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En trminos aproximados: Tipo de inters nominal = Tipo de inters real l+t tasa d de i inflacin. fl i Tipo de inters real = Tipo de inters nominal - tasa de inflacin. El tipo de inters real puede ser negativo si la tasa de inflacin > tipo de inters nominal.
Diferencia entre el tipo de inters nominal y real?

Si el tipo de inters nominal es del 8% anual y l tasa d la de i inflacin fl i es el l 3% anual l cul l es el l tipo de inters real?
(1+ir) = (1+in) / (1+ tasa de inflacin) (1+ir) = (1+0,08) / (1+0,03) = 1,0485 Inters real = 4,85%
La renta nacional
La Teora Cuantitativa del Dinero Velocidad-renta del dinero

V PIB nominal PY = Cantidad dinero nominal M
V = Velocidad del dinero M = Cantidad de dinero P = Nivel de precios Y = Nivel de Produccin o Renta
La velocidad-renta del dinero es el nmero de veces que la cantidad de dinero da vueltas al ao para financiar el flujo de renta
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La Teora Cuantitativa del Dinero

Partiendo de la ecuacin de la velocidad-renta del dinero esta T nos dice que si V e Y son fijos o dinero, relativamente estables, el nivel de precios es proporcional a la cantidad de dinero
P Y M
d despejo P Y V M
proporcional
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Los individuos y/o empresas que deseen comprar acciones o bonos, pueden preferir retrasar la compra si creen que sus precios van a bajar.
Ttulos que se emiten a largo plazo, o a perpetuidad que no tienen fecha de vencimiento y que nunca se amortizan. Se S emiten i a una rentabilidad bilid d fij fija anual. l Pueden ser vendidos por sus propietarios al precio que determine el mercado.
Bonos?
Qu RELACIN hay ENTRE el PRECIO DE MERCADO DE UN BONO Y El TIPO DE INTERS EN EL MERCADO?
Rentabilidad de los ttulos Bonos Valor nominal de un ttulo (VN) = 100 euros Pago anual de intereses (in) = 5 % sobre el valor nominal 1. Cul es la cotizacin del ttulo (VC), o precio que alcanza en
el mercado, si el tipo de inters del mercado (ie) es del 4 %? 2. Cul es la cotizacin del ttulo (VC), o precio que alcanza en el mercado, si el tipo de inters del mercado (ie) es del 10 %? 3. Cul es la cotizacin del ttulo (VC), o precio que alcanza en el mercado, si el tipo de inters del mercado (ie) es del 5 %?
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Valor Nominal (VN)
Pago anual intereses 5% (in)
Tipo de inters del mdo. (ie)
Cotizacin o precio de mdo. (VC)
100 100 100
5 5 5
5% 4% 10%
100 125 50
Cteris pribus, cuanto ms alta es la cotizacin de un activo financiero, ms bajo es su tipo de inters efectivo.
Si el tipo de inters del mercado es del 10% nadie querr pagar 100 euros por un ttulo que rinde slo el 5%. El precio del bono tender a bajar hasta que el 10% del precio de mdo. sea = al 5% del valor nominal: (ie)
(VC) = (in) (VN)

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Si los tipos de inters (mdo.) son bajos y los precios de los bonos son altos, se estar ms dispuesto a mantener una parte de su riqueza en forma de dinero (para especular). Incluso se puede desear no tener bonos, ya que tenerlos implica un riesgo muy elevado, elevado la prdida de capital cuando los tipos de inters situados en un nivel anormalmente bajo se eleven (la Demanda de Dinero como activo o por motivo especulacin ser ALTA) Si los tipos de inters son altos y los precios de los bonos son bajos no se desear mantener dinero por motivo especulacin (la Demanda de Dinero como activo ser BAJA)
Por tanto, existe una relacin inversa entre Demanda de dinero y tipo de inters
Si el tipo de cambio es alto el pblico estar ms dispuesto a mantener una parte de su riqueza en forma de dinero por motivo especulacin, especulacin a la espera de que baje el tipo para comprar divisas (la Demanda de Dinero como activo ser ALTA) Si el tipo de cambio es bajo no se desear mantener dinero por motivo especulacin (la Demanda de Dinero como activo ser BAJA)
Por tanto, existe una relacin directa entre Demanda de dinero y tipo de cambio
3. El sistema bancario y la creacin del dinero bancario Balance de un banco comercial

ACTIVO PASIVO
Reservas Efectivo Depsito en BC Activos Rentables Crditos Prstamos Valores pblicos y privados Otras Cuentas
Depsitos A la vista De ahorro A plazo Prstamo del BC y de Intermediarios Financieros Fondos propios Otras cuentas
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3. El sistema bancario y la creacin del dinero bancario

La cantidad de dinero existente en la economa se puede incrementar como consecuencia de llevar a cabo ciertas operaciones: - DEPSITOS - PRSTAMOS y CRDITOS Cuando un agente econmico deposita dinero en una entidad financiera, financiera sta presta una parte a otros agentes econmicos y otra se la queda en su poder. El porcentaje que se queda el banco de los depsitos se denomina COEFICIENTE DE CAJA, fijado por el Banco Central Europeo actualmente en el 2%. Si se supone que:
El coeficiente legal de caja (l), es del 2 %, es decir, l = 0,02 Los bancos no desean mantener reservas excedentarias, de tal forma que el coeficiente global de caja (w) es igual a l. w es la suma del coeficiente legal ms el excedentario. El pblico no desea mantener nada en efectivo, es decir, e = EMP/Dv = 0
3. El sistema bancario y la creacin del dinero bancario Proceso de expansin mltiple del dinero bancario Coeficiente de caja: 2% Supuestos de p partida Los bancos prestan el mximo Los individuos a los q que se le concede un prstamo vuelven a depositarlo ntegramente en un banco Las personas e instituciones toman dinero prestado
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20
Depsito 1000
Sr. Garca
Reservas
Banco X
980
Banco Y
Prstamo
980 Sra.
Prez
Pago
Empresa A
Depsito 980
19,6
Reservas
960,4
Prstamo
Empresa B
Pago
Empresa C
Caja Ahorros Z
Depsito 960,4
Prstamo
19,21
Reservas
941,19
Y AS SUCESIVAMENTE HASTA QUE LA CANTIDAD A PRESTAR SEA IGUAL A CERO

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EL PROCESO DE CREACIN DE DINERO

En este proceso a partir de un depsito bancario y a travs de sucesivas operaciones de prstamos y depsitos se crea dinero en la economa. depsitos, economa Si los tres depositantes (Sr. Garca, Empresa A y Empresa B) sacaran su dinero del banco, habra en la economa 1.000 + 980 + 960,4 = 2.940,40 . La obligacin que tienen las entidades bancarias de mantener un nivel de reservas (coeficiente de caja) se exige para poder hacer frente f a los posibles reembolsos de los clientes de las entidades.
Fernando Mur - 2003
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El Multiplicador del dinero bancario Nuevos depsitos = 1.000 + 980 + 960,4 + 941,2 ..... =
= 1.000 ( 1 + 0,98 + 0,9604 + 0, 9412.. ) = =1.000 (1 + (0,98)+ (0,98)2 + (0,98)3 + ... ) = = 1.000[1/1 [1/1-0.98] = 1.000[1/0.02] = 1.000 50 = 50.000
Nuevos depsitos =
variacin de las reservas [1/ coeficiente de reservas] = = U variacin reservasmultiplicador del dinero bancario multiplicador Nuevos depsitos del dinero = U reservas bancario
coeficiente de reservas
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EL PROCESO DE CREACIN DE DINERO Cundo termina el proceso?

Cuando no haya ninguna entidad financiera que mantenga reservas superiores al coeficiente legal de caja.
Cunto dinero se puede crear como mximo?

Se multiplica la base monetaria inicial, es decir el importe del depsito inicial, 1000, por el denominado Multiplicador del dinero bancario (1 / Coeficiente de caja). En este caso: 1000 x 1/0,02 = 50.000
En el proceso de creacin de dinero bancario intervienen las instituciones del sistema bancario, el pblico y el Banco central. De ellos depende la creacin de dinero.
A. El papel de las instituciones del sistema bancario:

Los bancos son intermediarios financieros que transfieren fondos de unos agentes a otros, y crean dinero bancario. Estn autorizados para aceptar depsitos y conceder crditos. Sus reservas son activos disponibles p inmediatamente p para satisfacer los derechos de los depositantes y responden a las exigencias de la autoridad monetaria. El coeficiente de caja o de reservas = reservas/depsitos W = RB/Dv
Las reservas estn constituidas por: el efectivo en las cajas de los bancos y por los depsitos de los bancos en el banco central. El total de estas reservas tambin se llama encaje, activos de caja o activos lquidos, y no forman parte del Stock de dinero de un pas.
Los bancos pueden escoger cuntas reservas mantener, pueden escoger el ratio de liquidez
Este ratio vara segn g la situacin del ciclo econmico: Recesin: los bancos reducen los prstamos ante el riego. Expansin: los bancos aumentan los prstamos Las autoridades econmicas consideran indeseables este modo de actuar de los bancos.
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B. El papel del pblico

Las familias y las empresas intervienen en el proceso de creacin de dinero bancario cuando deciden: Si deben o no deben pedir crditos, La L cuanta de d los l depsitos d i (e = EMP / Dv D ) Dichas decisiones dependen de: 9 Costumbres acerca del uso del dinero. A mayor frecuencia de cobros y pagos en efectivo + e y - Dv 9 Rendimiento de los depsitos. A mayor rendimiento de los Depsitos - e y + Dv 9 Riesgo de mantener efectivo 9 Factores fiscales. Si cobro y pago a travs de bancos significa control fiscal, + e y - Dv
C. El papel del Banco central:

A las autoridades monetarias corresponde el control de todo el p proceso de creacin de dinero. Y el control de la oferta monetaria (EMP + Dv) o cantidad de dinero en circulacin. Para ello cuentan con el coeficiente legal de caja o reservas, pero sobre todo, con el control de la B Base M Monetaria, t i BM = EMP + RB ( dinero di de d alta potencia). Existe una relacin entre OM y la BM.
4. El banco central y la poltica monetaria.

El Banco Central de un p pas es la institucin encargada de supervisar el sistema bancario y de regular la cantidad de dinero que hay en la economa. En nuestro pas, el Banco Central es el Banco de Espaa. Desde enero de 1999 es miembro del Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC).
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El Banco de Espaa:
Acta en coordinacin con el Banco Central Europeo y no est sometido (Ley 13/1994) a instrucciones del gobierno en materia de poltica monetaria. S Surge d de un b banco privado. i d En E 1782 Banco B de d San S C Carlos l En 1856 Banco de Espaa, entidad privada con la concesin en monopolio de la emisin de billetes. En 1962 a travs de un Decreto-Ley de Reorganizacin y Nacionalizacin se convierte en entidad de derecho pblico dependiente del Ministerio de Economa y H i d Hacienda. Con la Ley 13/1994 de Autonoma del Banco de Espaa (adaptacin a la UE) se producen grandes cambios.
El SEBC y el Eurosistema
BCE BANCOS CENTRALES de l d los pases de d la l zona EURO Blgica, Alemania, Irlanda, Grecia, Espaa, Francia, Italia, Chipre, Luxemburgo, Malta, Paises Bajos, Austria, Portugal, Eslovenia, Eslovaquia, Finlandia. BANCOS CENTRALES de los restantes pases miembros Bulgaria, Dinamarca, Estonia, Letonia, Lituania, Hungra, Polonia, Repblica Checa, Reino Unido, Rumana y Suecia
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SEBC S
rganos de Gobierno del SEBC

SEBC
BCE
RGANOS DE GOBIERNO DEL BCE
CONSEJO DE GOBIERNO COMIT EJECUTIVO
BCN
CONSEJO GENERAL
Gobernadores de los BC que participan en el
Presidente, vicepresidente y cuatro miembros
Gobernadores de los todos lo BC nacionales

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EUROSISTEM MA
El Banco de Espaa. FUNCIONES: 1. Emisin de billetes y puesta en circulacin de la moneda metlica (emitida por la F. N. de Moneda y Timbre, es decir, el Estado) 2. Banquero del Estado Servicio de Tesorera del Estado (cobros y pagos) Servicio financiero de la Deuda Pblica (gestin, puesta en circulacin, pago intereses, amortizacin) (realiza la Central de anotaciones en Cuenta ( anotaciones, los registros informticos de cargos y abonos de los ttulos de DP realizados tanto en el mercado primario como secundario)
El Banco de Espaa. FUNCIONES: 3. Banco de Bancos Custodia de reservas lquidas Prestamista (en ltima instancia para cubrir descubiertos al cierre o para cubrir el coeficiente de caja, o facilitando las operaciones de redescuento) Compensacin y liquidacin de medios de pago Supervisin del Sistema Crediticio y del mercado financiero (concesin de autorizaciones, registros oficiales, inspeccin, levantamiento de expedientes sancionadores...) 4. Definir y ejecutar la Poltica Monetaria
El Banco de Espaa. FUNCIONES: 5. Gestin de las reservas exteriores. Controla y facilita los medios de pago para realizar transacciones con el exterior. Tambin contabiliza esas transacciones en la Balanza de Pagos. Custodia el oro y las divisas. 6. Central de Informacin de riesgos y balances Elabora informes sobre la evolucin del crdito e informa a las entidades en caso de concentracin de riesgo. Las entidades estn obligadas a enviar informacin sobre los crditos relevantes o sobre situaciones de suspensin de pagos o quiebra.
Tipo de inters de referencia ACTIVO
El balance de un Banco Central

PASIVO
Efectivos en manos del pblico Reservas bancarias - Efectivo en cajas de los bancos - ACSB (Depsitos de los bancos en el Banco Central) Capital y reservas del BC Depsitos del Sector Pblico
Oro y Divisas Crditos al Sistema Bancario Ttulos o Activos financieros sobre el sector privado Activos sobre el Sector Pblico
Pasivo No Monetario
Base Monetaria B
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La Base Monetaria, la Oferta Monetaria y el multiplicador monetario Las autoridades monetarias han de controlar el proceso de creacin de dinero y la oferta monetaria (OM = EMP + Dv) cantidad de dinero en circulacin. Esto pueden hacerlo controlando la Base M Monetaria i (BM = EMP + RB) dinero di de d alta potencia.
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Base monetaria = Efectivo en manos del pblico + Efectivo en caja de los bancos + Depsitos de los bancos en el l Banco B Central C t l Base monetaria = Efectivo en manos del pblico + ACSB Base monetaria = Efectivo en manos del pblico + reservas bancarias
Oferta monetaria = (EMP + Dv)

Existe una relacin entre OM y la BM.

Para determinarla se establecen los siguientes supuestos: 1 A corto plazo se supone que la demanda de efectivo 1. permanece constante, es decir, e, el coeficiente de retencin por parte del pblico permanece constante (e = EMP / Dv ; 0 < e < 1, donde EMP es
efectivo en manos del pblico, y Dv son los depsitos a la vista del pblico en los bancos)
2. Los bancos mantienen un porcentaje de liquidez constante (coeficiente de reservas o encaje bancario, w = RB / Dv ; 0 < w < 1, donde RB son las
reservas y Dv son los depsitos a la vista del pblico en los bancos)
La Base Monetaria, la Oferta Monetaria y el multiplicador monetario
Oferta OM
Efectivo en manos del pblico EMP
Depsitos + a la vista Dv
Monetaria =
Base
Efectivo en manos del pblico EMP
Reservas + bancarias RB
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Monetaria = BM
El multiplicador monetario
1- Dividimos Oferta Monetaria (OM) entre la base Monetaria (BM)
OM EMP + Dv EMP + D = despejo OM = BM BM EMP + RB EMP + RB

2- Dividimos numerador y denominador por Dv
EMP + Dv EMP +1 e +1 Dv BM BM = BM = Dv OM = EMP RB EMP + RB + e + Dv Dv Dv e +1 multiplicador monetario donde llamamos k m = e +
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El multiplicador monetario
El multiplicador monetario indica cuanto vara la cantidad de dinero por cada euro de variacin en la Base Monetaria
Cantidad Multiplicador Base de dinero = monetario Monetaria OM mm m.m BM El Banco Central puede incidir sobre la Oferta Monetaria de dos formas:
Alterando la Base Monetaria (BM) Modificando el coeficiente de reservas ()
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OM = (e + 1 / e + w) * BM OM = m * BM
Si la BM tambin la OM, pero no afecta al multiplicador p Si vara el Multiplicador monetario, porque lo haga alguno de sus coeficientes, variar la OM, pero no tiene por qu cambiar la BM. Dado que el B. Central controla la BM, podra controlar de forma precisa la OM, siempre que el multiplicador monetario fuese constante o plenamente predecible, pero eso no ocurre.
La relacin entre la Base Monetaria y la Oferta Monetaria depende del multiplicador monetario o del mercado de dinero: e + 1/ e + w Cuanto menor sea e y menor w, mayor ser el multiplicador 1. 2. De los hbitos del pblico, del coeficiente efectivo/depsitos = e que est condicionado por el coste de obtener efectivo, etc. De la conducta de los bancos, del coeficiente de reservas o encaje bancario = reservas bancarias/Depsitos a la vista = w, que est condicionado por: 1. El tipo de inters del mercado, a > ti < reservas 2. El tipo de inters oficial o de referencia, a > t.o. > reservas 3. Tipo interbancario, a > t. interb. > reservas 4. Coeficiente legal de caja, a > l > reservas 5. La incertidumbre sobre el flujo neto de depsitos, a > incertidumbre > reservas A corto plazo e y w se suponen constantes 70 Dolores Moreno Herrero, 2009
Factores autnomos y controlables de la base monetaria

Balance del Banco Central Activo Pasivo A.S.Exterior Efectivo en. m.p. A.S.Pblico Reservas A.S.Bancario * Ef. en caja bancos Otros activos * Deps.de b.en BC Deps. del S.Pb. Ctas.Capital y otras Base Monetaria o pasivos monetarios
Balance del Sistema Bancario Activo Pasivo Reservas Deps. S.Privado *Efectivo *D D vista *Deps. en BC *D ahorro Activos rentables *D plazo *S. Pblico Prsts. del BC *S. Privado Otros Otros
Pasivos no monetarios
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Balance del Banco Central Activo Pasivo A.S.Exterior (1) Efectivo en. m.p. (5) A.S.Pblico (2) Reservas A.S.Bancario (3) * Ef. en caja bancos(6) A Reales (4) A.Reales *Deps Deps.de de b b. en BC(7) Deps. del S.Pb. (8) Base Ctas.Capital y otras (9) Monetaria o pasivos monetarios Pasivos no monetarios
Balance del Sistema Bancario Activo Pasivo Reservas Deps. S.Privado *Efectivo (6) *D vista (13) *Deps. en BC (7) *D ahorro (14) Activos rentables *D plazo (15) *S. Pblico (10) Prsts del BC(3) *S. Privado (11) Otros (16) Otros (12)
Balance Consolidado del S. Monetario (Sistema Bancario+Banco Central) Activo Activos netos s/ S. Exterior (1) Activos netos s/ S. Pblico (2+10-8) Activos netos s/ S. Privado (11-14-15) Activos diversos netos (4+12-9-16)
Pasivo Efectivo en manos del pblico (5) Depsitos a la vista (13)
A partir del balance del Banco Central, la Base Monetaria se puede expresar tambin del siguiente modo:
Base Monetaria BM
Efectivo en manos del pblico R Reservas Bancarias
Total activos del Banco Central
Pasivos no monetarios del Banco Central
Por tanto, toda expansin de los activos del Banco Central sin que tenga lugar una variacin de los pasivos no monetarios conduce a una expansin de la base monetaria y viceversa.
73
Todo de los activos del Banco de Espaa por: de las reservas de divisas, del crdito al sistema bancario del crdito al sector p pblico, sin q que tenga g lugar una variacin de los pasivos no monetarios, conduce a una expansin de la BM. Toda de los pasivos no monetarios del BE sin modificacin de los activos en su poder conduce a una expansin de la BM . El de la BM un de los ACSB siempre que dicho de la base no se traduzca nicamente en una elevacin del efectivo.

Factores autnomos No Controlables Dficit o supervit del Sector Exterior Dficit o Supervit d lS del Sector t Pbli Pblico Factores Controlables Crditos al sistema bancario:
Tipo de inters oficial o de referencia Operaciones de mercado abierto
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Ni el dficit o supervit de la balanza de pagos o del presupuesto publico, es decir ni el S. Pblico ni el S. Exterior son controlables por el BE, por tanto son factores autnomos.
El crdito al sistema bancario s es controlable por el BE BE, mediante: El tipo oficial de referencia incide sobre el volumen de crditos concedidos a los bancos comerciales y es un regulador de la base monetaria. Es un tipo de inters que impone el B. Central a los bancos comerciales ante la peticin de crdito.
Las Operaciones
de mercado abierto, vendiendo o comprando ttulos del Estado el B. Central puede reducir o aumentar las reservas de los bancos. Son el instrumento estabilizador ms importante de que dispone el B. Central.
76
Cmo afecta el Saldo presupuestario Pblico a la Base Monetaria?: Cuando el Sector pblico incurre en dficit puede recurrir a: Vender bonos pblicos al B. Central, los activo sobre el S. Pblico, pero tambin y en la misma cuanta los depsitos del sector pblico en el pasivo del B. Central por el pago de los bonos pblicos que q e hace el banco en la cuenta c enta del Tesoro.inicialmente no vara la Base Monetaria. Pero, cuando el S. Pblico utiliza el dinero de su cuenta en el B. Central para pagar sus compras el pasivo no monetario sin alterarse el activo. aumenta la Base Monetaria. (actualmente en Espaa, con la legislacin vigente, la opcin de venta directa de ttulos de deuda pblica al Banco Central ya no es posible) Vender ttulos pblicos a los particulares para financiar su dficit, con lo que los depsitos del sector pblico en el pasivo del B. Central, pero a continuacin cuando el S.Pblico usa el dinero de su cuenta para pagar los bienes adquiridos, vuelven a los depsitos del sector pblico en la misma cuanta.no vara la Base Monetaria. (nica va posible actualmente)
Equilibrio en el mercado monetario

i
M P
ie
El mercado de dinero viene determinado por: el deseo del pblico de tener dinero (curva de demanda de dinero) la poltica monetaria del Banco Central (oferta monetaria fija) La interdependencia de ambas determina el tipo de inters del mercado. En el equilibrio la demanda de saldos reales l = la l oferta f de d saldos ld reales. l
L
L = M P
78
EL EQUILIBRIO DEL MERCADO MONETARIO o de DINERO En el mercado monetario se pueden dar pertubaciones por el lado de la demanda y/o por el lado de la oferta
Qu ocurre con el tipo de inters si hay una perturbacin monetaria p por el lado de la demanda?
Un de la produccin del nivel de precios del pas
desplaza la curva de demanda de dinero hacia la derecha tipos inters
Si partimos de una OM dada y: la demanda de dinero, , L escasez de dinero venta de bonos precio bonos tipo de inters hasta el equilibrio gasto deseado en inversin Demanda Agregada (Pertubacin monetaria contractiva) L exceso de oferta de dinero compra de bonos precio bonos tipo de inters hasta el equilibrio gasto deseado en inversin Demanda Agregada (Pertubacin monetaria expansiva)
Qu ocurre con el tipo de inters si hay una perturbacin monetaria por el lado de la oferta? Perturbacin monetaria expansiva Si partimos de una determinada demanda de dinero, dinero L, L y OM exceso de oferta de dinero compra de bonos precio bonos tipo de inters hasta el equilibrio gasto deseado en inversin Demanda Agregada Perturbacin monetaria contractiva Si partimos i de d una determinada d i d demanda d d de d dinero, di L y OM escasez de dinero venta de bonos precio bonos tipo de inters hasta el equilibrio gasto deseado en inversin Demanda Agregada
EL MECANISMO DE TRANSMISIN MONETARIA es la va por la que las variaciones de la OM se traducen en variaciones de la produccin el empleo y los precios. La variable bisagra entre la economa real (mercado de bienes) y la monetaria (mercado de dinero) es el tipo de inters que acta a travs de la demanda de inversin. MONETARISTAS: los cambios en OM tienen un efecto importante sobre la DA, y sta a su vez, tiene un efecto importante sobre la inflacin, balanza de pagos, pero, a largo plazo tiene un efecto nulo o pequeo sobre el producto y el desempleo. KEYNESIANOS: los cambios en la OM tienen un efecto sobre la DA bastante incierto. Pero sostienen que cualquier cambio en la DA afectar al producto, empleo, inflacin y balanza de pagos. Creen que los gobiernos deben aplicar la poltica fiscal para influir en la DA.
LA POLTICA MONETARIA: objetivos e instrumentos
La P. Monetaria se refiere a las decisiones que las autoridades au o dades monetarias o e a as toman o a para pa a alterar a e a el e equilibrio en el mercado de dinero, es decir, para modificar la cantidad de dinero o el tipo de inters. El B. Central no puede fijar simultneamente el tipo d i de inters y la l cantidad id d de d dinero. di A corto plazo el B. Central puede controlar con ms precisin los tipos de inters que la cantidad de dinero.
El Banco Central Agente activo de la Poltica

Monetaria
El Banco Central controla la BM y tambin la OM. Determina los tipos p de inters a c/p p e incide en la produccin y el empleo a c/p Cmo lo hace? Controlando la OM y los ti acta sobre la DA: Si la DA es excesiva y hay presin sobre los precios, disminuye la OM y con ello la inflacin Si la DA es escasa, recesin, actividad econmica dbil, puede aumentar la OM
La poltica monetaria
Poltica Monetaria Expansiva i
M P 0 M P 1
Poltica Monetaria Restrictiva i

M P 1
M P 0
i0 i1
E0 E1 L
i1 i0
Saldos reales
E1 E0 L
Saldos84 reales
POLITICA MONETARIA EXPANSIVA

Se pone en marcha ante brechas Deflacionistas con desempleo: cierre de empresas, despidos de trabajadores, insuficiente Demanda Agregada
Oferta Monetaria tipo de inters
Si dado un nivel de precios, el Banco Central

Compra ttulos en el mercado abierto Reduce el coeficiente legal de caja Concede a los bancos nuevos crditos
Tipo de inters r0 r1
Oferta Monetaria y la funcin de oferta de dinero se desplazar hacia la derecha, y tipo de inters
Demanda de saldos reales OM0/P OM1/P Saldos reales

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POLITICA MONETARIA RESTRICTIVA

Se pone en marcha ante brechas inflacionistas (exceso de demanda agregada, inflacin)
Oferta Monetaria tipo de inters

Oferta Monetaria y la funcin de oferta de dinero se desplazar hacia la izquierda, y tipo de inters
Si dado un nivel de precios el Banco Central

Vende ttulos en el mercado abierto Aumenta el coeficiente legal de caja Reduce los crditos a los bancos Tipo de inters r0 r1
Demanda de saldos reales OM0/P OM1/P Saldos reales

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Instrumentos y objetivos de Poltica Monetaria

La Poltica Monetaria nica (BCE)
a Corto/Plazo Operaciones de mercado abierto Facilidades permanentes Coeficiente de caja Con los objetivos de
Suministrar liquidez Ajustar los tipos de inters a corto

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Instrumentos y objetivos de Poltica Monetaria

La Poltica Monetaria nica (BCE)
a Largo/Plazo Seguimiento de una amplia serie de indicadores monetarios y reales (IPC, Salarios, B, Tipos de Inters...) Con el objetivo ltimo
Otros objetivos
Contribuir al crecimiento econmico Fomentar la integracin y convergencia econmica entre los diferentes pases miembros
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Estabilidad de los precios
Instrumentos de Poltica Monetaria

Operaciones de mercado abierto, son las operaciones ejecutadas en los mercados financieros a iniciativa del banco central, con objeto de inyectar o detraer liquidez del mercado. Son el principal instrumento de la poltica monetaria. Facilidades permanentes, son un instrumento de la poltica monetaria nica que, a travs de los bancos centrales nacionales, ofrece a las entidades de crdito una opcin para ajustar en cualquier momento su liquidez, en el plazo de un da. Hay dos tipos de facilidad: Facilidad de crdito Facilidad de depsito El Coeficiente de caja: son los depsitos que las entidades deben mantener obligatoriamente en los bancos centrales nacionales. Tiene como finalidad estabilizar los tipos de inters, ampliando o o reduciendo el dficit estructural de liquidez del mercado.
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CAPTULO 8. DINERO y POLTICA MONETARIA. El dinero en la economa. Demanda de dinero y oferta monetaria.

Objetivos del tema:

En la financiacin de la economa intervienen:

Cul es el papel de los bancos

Activos financieros indirectos

Demanda de financiacin Prestatarios ltimos

Activos financieros primarios

Funciones de los Intermediarios Financieros:

Intermediarios financieros bancarios

C) Otros intermediarios financieros no bancarios

Instrumentos o activos financieros

Monetario: se negocian activos de corto plazo, elevada liquidez,

De capitales: se emiten y negocian activos financieros cuyo

Dolores Moreno Herrero, 2009

Breve historia del dinero

Primeras formas de dinero

Ley de Gresham (1519-1579) El mal dinero retira de la circulacin al dinero bueno

Cul es la definicin emprica de dinero?

Cul es la definicin emprica de dinero?

EMP Total de Dinero Legal, total Circulacin Fiduciaria total Efectivo

B Base monetaria t i di dinero d de alta lt potencia t i =

Circulacin fiduciaria en manos del pblico + ACSB = EMP + Total reservas

Agregados monetarios segn el Banco de Espaa

M4 o ALP = M3 + otros componentes de ALP

Dolores Moreno Herrero, 2009

M/P demanda total de saldos reales (P = nivel general de precios)

Diferencia entre el tipo de inters nominal y real?

La Teora Cuantitativa del Dinero Velocidad-renta del dinero

La Teora Cuantitativa del Dinero

Qu RELACIN hay ENTRE el PRECIO DE MERCADO DE UN BONO Y El TIPO DE INTERS EN EL MERCADO?

Valor Nominal (VN)

Pago anual intereses 5% (in)

Tipo de inters del mdo. (ie)

Cotizacin o precio de mdo. (VC)

100 100 100

(VC) = (in) (VN)

Dolores Moreno Herrero, 2007

3. El sistema bancario y la creacin del dinero bancario Balance de un banco comercial

3. El sistema bancario y la creacin del dinero bancario

Y AS SUCESIVAMENTE HASTA QUE LA CANTIDAD A PRESTAR SEA IGUAL A CERO

Dolores Moreno Herrero, 2007

EL PROCESO DE CREACIN DE DINERO

Dolores Moreno Herrero, 2007

Fernando Mur - 2003

EL PROCESO DE CREACIN DE DINERO Cundo termina el proceso?

Cunto dinero se puede crear como mximo?

A. El papel de las instituciones del sistema bancario:

B. El papel del pblico

C. El papel del Banco central:

4. El banco central y la poltica monetaria.

rganos de Gobierno del SEBC

Gobernadores de los BC que participan en el

Presidente, vicepresidente y cuatro miembros

Gobernadores de los todos lo BC nacionales

Tipo de inters de referencia ACTIVO

El balance de un Banco Central

Dolores Moreno Herrero, 2009

Oferta monetaria = (EMP + Dv)

Existe una relacin entre OM y la BM.

La Base Monetaria, la Oferta Monetaria y el multiplicador monetario

Efectivo en manos del pblico EMP

Efectivo en manos del pblico EMP

OM EMP + Dv EMP + D = despejo OM = BM BM EMP + RB EMP + RB