CorporacinNacionaldelCobredeChile

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CODELCO CHILE
Anlisis Razonado a los Estados Financieros Consolidados al 31 de Diciembre de 2012

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El propsito de este documento es facilitar el anlisis de los Estados Financieros Consolidados de la CorporacinNacionaldelCobredeChile,paraelao2012ysucomparacinpertinenteconelao2011. En tal sentido debe entenderse como un informe complementario a los estados financieros consolidados y sus notas, debiendo ser ledo en conjunto con estos ltimos para obtener una conclusin cabal sobre los temasexpuestos.
IANLISISDELOSRESULTADOSDELAOPERACIN

1. Produccin.

ProduccinenMilesdeTMF
470 428 250 234 69 63 133 118 417 400

443 356

Chuquicamata

RadomiroTomic

Salvador dic12

Andina dic11

ElTeniente

GabrielaMistral

Grfico1:ProduccinPlantaTMF.

Al 31 de Diciembre de 2012, la produccin total de cobre de Codelco Chile, generadora de un 92% de los ingresos totales del periodo, alcanz a TMF 1.647 miles, cifra que representa una disminucinde5,1%enlaproduccinrespectodelmismoperiododelao2011. A nivel divisional, dicho comportamiento agregado se explica por las cadas de produccin registradas en las divisiones Chuquicamata, Salvador, y Radomiro Tomic, compensado en parte por unaumentodeun13%enlaoperacinGabrielaMistral,ElTeniente13%yAndinaconun7% Un antecedente relevante que explica este comportamiento productivo agregado, corresponde a factores adversos que se presentan de manera sostenida en la explotacin minera, y que constituyen una degradacin de las condiciones de operacin (v.g. descenso de leyes de mineral, mayordurezadelaroca,mayorprofundidaddeyacimientos,entreotros). AnlisisRazonadoalosEstadosFinancierosConsolidadosal31deDiciembrede2012Pgina|2

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2. Volumendeventasfsicas Las ventas, expresadas en toneladas mtricas finas de cobre y molibdeno, propio y comprado a terceros,sedetallanenelsiguientecuadro:

Despachos Cobrepropio Cobrepropiomineralesdeterceros Cobrecompradoaterceros TotalVentasCobre Molibdenopropioydeterceros

31122012 TMF 1.602.331 137.184 205.821 1.945.336 19.126

31122011 TMF 1.668.517 186.787 145.079 2.000.383 22.843

Variacin % 3,97% 26,56% 41,87% 2,75% 16,27%

Cuadro2:VentasFsicasTotalesdeCobreyMolibdeno.

Los despachos totales de cobre en el ao 2012 respecto del ao 2011, presentan una disminucin en las ventas de cobre propio, producido a partir de los recursos minerales de los yacimientos de Codelco (MTMF 66,2 ; 3,97%), al igual que el cobre propio producido a partir de minerales de terceros (MTMF 49,6 ; 26,56%). Estos menores volmenes despachados, junto con el menor precio del cobre observado en el mercado1, son las razones principales por las cuales los ingresos ordinariosdelao2012,disminuyeronrespectoa2011. Elefectodemayoresdespachosfsicosdecobrecompradoaterceros(MTMF60,7;41,87%),esun factor que explica el incremento de los ingresos generados por la venta de este producto en particular. Porotraparte,elvolumendespachadodemolibdenopresentaunadisminucin,debidoalabajaen la produccin de dicho subproducto. Los ingresos por venta de molibdeno disminuyeron por el menorvolumenmencionadodeTMFyunacadadelprecio.
1

Precio cobre promedio BML Ene-Dic 2012 y Ene-Dic 2011: cUS/lb 360.59 y cUS/lb 399.65 respectivamente.

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3. ResultadodelPerodo(valoresmonetariosenmillonesdedlares,MMUS$)

Concepto Ingresosdeactividadesordinarias: Ingresosporventasdecobre Ingresosporventasdecobredeterceros Ingresosporventasmolibdeno Ingresosporventaotrosproductosyservicios Ingresosmercadofuturo CostodeVentas: Costodecobrepropio Costodecobredeterceros Costoventamolibdeno Costoventaotrosproductosyservicios GananciaBruta CostosFinancieros Depreciacindelejercicio Amortizacindelejercicio EBIT(Resultadoantesdeintereseseimpuestos) LeyN13.196 Gastoporimpuestoalasganancias EBITDAL(Resultadoantesdeintereses,impuestos,depreciaciones, amortizacionesyLey13.196) ExcedenteCorporativo GananciadelPeriodo

31122012 MMUS$ 15.860 13.556 1.669 544 856 765 10.852 8.479 1.647 176 550 5.009 406 1.005 601 6.655 1.270 2.373 9.531 7.518 3.875

31122011 MMUS$ 17.515 15.566 1.346 778 1.054 1.228 10.283 8.114 1.331 165 673 7.232 294 1.020 465 5.841 1.486 3.492 8.813 7.033 2.055

Variacin (%) 9% 13% 24% 30% 19% 38% 6% 4% 24% 7% 18% 31% 38% 1% 29% 14% 15% 32% 8% 7% 89%

Cuadro3:Resultadosconsolidadosal31deDiciembrede2012y2011.

En el cuadro precedente, se muestra el comportamiento del estado de resultados de Codelco al 31 de Diciembre de 2012 y 2011, respectivamente. Los principales aspectos a destacar que explican el aumento en la generacin de excedentes, es el efecto del resultado por la operacin de compra de participacin en Anglo American Sur (AAS), compensado parcialmente con las bajas experimentadas porelpreciodelcobre(comparacinao2012versus2011),lasmenoresproduccionesydespachosde cobre.

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A su vez, la ganancia bruta al 31 de Diciembre de 2012, alcanz a MMUS$ 5.009, inferior en MMUS$ 2.224 a lo registrado durante el ao 2011, lo cual se explica principalmente por los menores ingresos porventa(efectomenorprecioymenoresdespachos),ypormayorescostosdeproduccin,atribuibles a incrementos de precio en insumos, mano de obra y caractersticas de la explotacin minera. Esto ltimo, en cuanto a la variacin de los costos entre los perodos en comento, se aprecia en el cuadro siguiente:

Tipodecosto(US/lb) Costostotales Costonetoactodo(C3) Cashcostdirecto(C1)

dic12 264,5 241,7 163,5

dic11 205,6 171,6 116,4

Var(%) 29% 41% 40%

Cuadro4:Costosdeproduccinal31deDiciembrede2012y2011.

4. Otrosgastoseingresosporfuncin

Dentro de otros gastos e ingresos por funcin (efecto neto), ascendentes a MMUS$ 1.816 al 31 de Diciembre de 2012, experimentan un aumento respecto al ao 2011. Dicho aumento se explica principalmente por el resultado de MMUS$ 3.791 relacionado con el ejercicio de la opcin de compra de Anglo American Sur S.A., que incluye principalmente la revalorizacin a valor justo tanto de la participacin en dicha sociedad como de las pertenencias mineras adquiridas. Todo lo anterior, compensado parcialmente por el mayor gasto asociado a los bonos de las negociaciones acontecidas durante2012,ymayoresprovisionesygastosporplanesdeegresosimplementadosenlaCorporacin. En estos gastos aqu consignados, se incluye el impuesto Ley Nro.13.196, que grava en un 10% el retorno de las exportaciones de cobre y subproductos propios (enedic 2012: MMUS$ 1.270 versus enedic2011MMUS$1.486). 5. ExcedentesGanancia(prdida)antesdeimpuestosyGanancia(prdida)neta

Los excedentes de Codelco al 31 de Diciembre de 2012 (Ganancia (prdida) antes de impuestos e impuestoLeyNro.13.196)alcanzaronaMMUS$7.518,superioresalosMMUS$7.033,aigualfechadel ao 2011. Si se depuran los efectos de ingresos y gastos extraordinarios de ambos periodos (ingresos operacin AAS, ventas de activos ECL S.A. e Inca de Oro S.A., planes de egreso y bonos de trmino de negociacin), los excedentes de Codelco comparables para los aos 2012 y 2011, alcanzan a MMUS$4.364yMMUS$6.839,respectivamente.

La ganancia antes de impuestos, al 31 de diciembre del 2012, ascendi a MMUS$ 6.249 , en tanto que la ganancia neta se situ en MMUS$ 3.875, resultados que representan una rentabilidad sobre los activos y el patrimonio acumulada al 31 de Diciembre de 2012 , de 12,25% y 31,82%, respectivamente. La rentabilidad sobre los activos y el patrimonio, sin considerar la carga tributaria, la Ley Nro.13.196, intereses, depreciaciones y amortizaciones, asciende a un 30,12% y 78,26%, respectivamente.

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IIESTADODESITUACINFINANCIERACONSOLIDADO

Rubros ActivosCorrientes ActivosnoCorrientes TotalActivos PasivosCorrientes PasivosnoCorrientes TotalPasivos Patrimonio TotalPatrimonioyPasivos

31122012 31122011 MMUS$ MMUS$ 6.535 5.907 25.110 14.928 31.645 20.835 4.139 4.416 15.328 10.354 19.467 14.770 12.178 6.065 31.645 20.835

Variacin % 11% 68% 52% 6% 48% 31,8% 101% 52%

Cuadro5:Balancegeneralconsolidadoal31deDiciembrede2012yal31deDiciembrede2011.

Del total del activo al 31 de Diciembre de 2012, cerca de un 21% se constituye por las partidas pertenecientes al activo corriente, mientras que el porcentaje restante se compone por los activos no corrientes, de cuya composicin, Propiedad, planta y equipo constituye un 68% e inversiones en asociadasynegociosconjuntosun31%. Deltotaldelpasivoypatrimonioal31deDiciembrede2012,elpasivocorrienterepresentaun13%.El pasivonocorrienteyelpatrimonio,representanun48%yun38%respectivamente.

1.

Activos

Al 31 de Diciembre de 2012, el activo corriente ascendi a MMUS$ 6.535 , compuesto principalmente por Inventarios por MMUS$ 2.432 (37%), Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar MMUS$ 2.149(33%),EfectivoyefectivoequivalenteporMMUS$1.264(19%),ActivosporImpuestosCorrientes porMMUS$628(10%)yladiferencialacomponenotrascuentasdelactivocorriente. En relacin a las existencias, su incremento de valor respecto al 31 de Diciembre de 2011 se debe principalmente a incrementos en las existencias de productos terminados, que tambin se vieron afectados por valorizaciones donde ha influido el alza de costos. Por su parte, los materiales de bodega,registranunmayorvaloratribuibleamayorescostosdeinsumosysuministros.

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Acontinuacinsemuestraundesglosedelasexistenciasalcierredelao2012:

Inventario TotalInventario TotalInventarioCodelco Productosterminados Cobremineralespropios Cobreconmineralesdeterceros Cobrecompradoaterceros Molibdenoproduccinpropia Otrossubproductos Productosenproceso Cobre Molibdeno Otrossubproductos Bodega Materiales Provisinmaterialobsoleto ConsolidacinEmpresasFiliales

Diciembre 2012 MMUS$ 2.432 2.298 684 543 31 28 25 57 1.157 1083 41 33 457 527 70 134

Diciembre 2011 MMUS$ 2.015 1.888 404 286 57 0 20 41 1.097 1046 20 31 387 458 71 127

Variacin D12/D11 MMUS$ 417 410 280 257 26 28 5 16 60 37 21 2 70 69 1 7

Cuadro6:Inventariosal31deDiciembrede2012y31deDiciembrede2011.

Enelcuadrosiguiente,secomentanlaspartidasdePropiedad,plantayequipo,al31deDiciembrede 2012:

Propiedades,PlantaYEquipo. ConstruccinenCurso,Bruto Terrenos,Bruto Edificios,Bruto PlantayEquipo,Bruto InstalacionesFijasyAccesorios,Bruto VehculosdeMotor,Bruto MejorasaTerreno,Bruto OperacionesMineras,Bruto DesarrollodeMinas,Bruto OtrosActivos,Bruto TotalPropiedad,plantasyequipo,bruto TotalDepreciacinAcumulada VALORNETO

31122012 MMUS$ 5.515 119 3.431 11.466 36 1.434 3.752 3.653 986 1.223 31.615 14.570 17.045

31122011 MMUS$ 3.320 101 3.282 10.633 35 1.264 3.283 3.062 791 727 26.498 13.060 13.438

Var. D12/D11 % 66,1% 18,0% 4,5% 7,8% 1,6% 13,5% 14,3% 19,3% 24,7% 68,1% 19,3% 11,6% 26,8%

Cuadro7:Activofijoal31deDiciembrede2012y31deDiciembrede2011.

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En trminos netos, se produjo un incremento de MMUS$ 3.607, con respecto al saldo existente al 31 de Diciembre de 2011. Esta variacin en propiedad, planta y equipos, corresponde a la ejecucin del programa de inversiones de la Corporacin, que tiene un ritmo creciente por efecto de sus proyectos estructurales (que apuntan a mantener y/o reponer, o aumentar, las capacidades productivas de las divisionesoperativas).
2.

Pasivos

El pasivo corriente al 31 de Diciembre de 2012 asciende a MMUS$ 4.139 (31 de Diciembre de 2011, MMUS$ 4.416), y est conformado por otros pasivos financieros corrientes por MUS$ 865 (21%), Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar por MMUS$ 2.246 (54%), Provisiones corrientesporbeneficiosalosempleadosporMMUS$550(13%)msotrasobligacionesvarias.

Elpasivonocorrientealcanzal31deDiciembrede2012aMMUS$15.328(31deDiciembrede2011, MMUS$ 10.354), compuesto principalmente por otros pasivos financieros no corrientes por MMUS$ 9.262(60%),provisiones nocorrientespor beneficiosalos empleados porMMUS$1.323 (9%),pasivo por impuestos diferidos por MMUS$ 2.909 (19%), otras provisiones a largo plazo por MMUS$ 1.554 (10%)msotrasobligacionesnocorrientes.

DentrodelosrubrosdelPasivo,otrospasivosfinancieros,corrientesyno corrientes,seencuentranlas obligaciones financieras con bancos, instituciones financieras y con el pblico a travs de bonos emitidostantoenelmercadolocal,comoenelmercadointernacional.

El movimiento de las obligaciones con bancos e instituciones financieras entre el 1 de enero y 31 de Diciembrede2012,obedecealdevengodeinteresesfinancieros,pagosynuevosprstamosbancarios, loanteriorsepresentaenuncuadroacontinuacin:

MovimientodePrstamosbancarios Prstamosconentidadesfinancierassaldoinicial Traspasoalcortoplazo Importesprocedentesdeprstamosbancarios Pagosdeprstamos Diferenciadecambio,devengodeinteresesyotros Prstamosconentidadesfinancierassaldofinal

Corriente

NoCorriente

MMUS$ 41 1.197 266 266 48 2.712 133 1.053 2 12 220 2.578

Confecha23deagostode2012,lasociedadfilial,InversionesGacruxSpA,accediaunfinanciamiento otorgado por Oriente Copper Netherlands B.V. (sociedad filial de Mitsui & Co. Ltd.) por un monto aproximado de US$ 1.863 millones, con un vencimiento mensual, renovable hasta el 26 de noviembre de2012.Posteriormente,confecha31deoctubrede2012,sepactannuevascondicionesdelContrato de Crdito modificado, estableciendo una tasa fija de un 3,25% anual y una duracin de 20 aos, siendopagaderoen40cuotassemestralesdecapitaleintereses. Segn fuera informado en hecho esencial de 23 de agosto de 2012, Mitsui (a travs de una sociedad filial)tendrlaoportunidaddecompraraGacruxunaparticipacinadicionaldel15,25%delasacciones AnlisisRazonadoalosEstadosFinancierosConsolidadosal31deDiciembrede2012Pgina|8

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emitidas por la sociedad Inversiones Mineras Acrux SpA. (Acrux"), a un precio preestablecido de aproximadamenteUS$ 998millones, quese destinarnntegramentea prepagarpartedela deuda de GacruxbajoelContratodeCrdito,reducindolaaUS$875millonesaproximadamente. Posteriormente, con fecha 26 de noviembre de 2012, Mitsui materializ la mencionada compra de la participacinadicionaldel15,25%enAcrux,demodoqueCodelcoreducesudeudaconMitsui,lacual, al 31 de diciembre de 2012, presenta un saldo insoluto de US$853 millones (que se compara con al deudainicialmentecontradaporUS$1.863millones). El mencionadofinanciamiento fue destinadoa la adquisicin, porparte dela filial indirecta deCodelco Inversiones MinerasBecrux SpA, del 24,5% de lasacciones deAngloAmericanSur S.A. y a otrosgastos relacionados. Con fecha 17 de julio de 2012, la Corporacin efectu una emisin y colocacin de bonos en el mercado norteamericano, bajo la norma 144A y Regulation S, por un monto nominal total de MMUS$2.000cuyovencimientoser,porunaparte,el17dejuliode2022correspondienteaunmonto de MMUS$ 1.250 con un cupn de 3% anual, y la otra parte contempla un vencimiento para el 17 de juliode2042,correspondienteaunmontodeMMUS$750conuncupnde4,25%anual. Adems,durante2012,ocurrielvencimiento dedosbonos,loscualesfueronpagadosconformealas fechasestablecidasalmomentodesusrespectivasemisiones,ambasefectuadaselao2002. Con respecto a provisiones, la Corporacin ha registrado los compromisos de pago de beneficios futuros pactados con sus trabajadores, como as tambin aquellos que pudieran derivarse de litigios propios de la gestin o con obligaciones de futuros cierres de faenas mineras. Estas se han clasificado comocorrienteynocorriente,dependiendodesuhorizonteestimadodepago.

El Patrimonio al 31 de Diciembre de 2012, asciende a MMUS$ 12.178 (MMUS$ 6.065 al 31 de Diciembre de 2011), el que incluye un aporte de capital extraordinario por MMUS$ 1.000 recibido durante2009consignadoenelartculo6transitoriodelaLeyN20.392.Elincrementodepatrimonio, se explica principalmente por el resultado del ao 2012 (MMUS$ 3.875) y el inters minoritario que surge por la asociacin con Mitsui & Co. Ltd. en la filial Acrux SpA por el negocio AAS. Con fecha 26 de junio de 2012, se aprob la formacin de fondos de capitalizacin y reservas provenientes de las utilidadesgeneradasporCodelcoelao2011,porUS$800millones.Asimismo,integranesteconcepto US$473,08millonescorrespondientesalosresultadosdeoperacionesdeventasdeactivoselctricos.

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IIIINDICADORESFINANCIEROS

Liquidez Liquidezcorriente: ActivoCorriente/PasivoCorriente Razncida: (ActivosCorrientesInventariosGastos anticipados)/PasivosCorrientes

31122012 1,58 0,99

31122011 1,34 0,87

Variacin (%) 17,91% 13,79%

Variacin Endeudamiento 31122012 31122011 (%) Razndeendeudamiento: TotalPasivos/Patrimonio(veces) Proporcindeudacortoplazo: PasivosCorrientes/TotalPasivos Proporcindeudalargoplazo: PasivosNoCorrientes/TotalPasivos CoberturayRentabilidad Resultado antes de impto. e intereses / Costos financieros(veces) Rentabilidadsobrelosactivos% Rentabilidadsobreelpatrimonio% Rentabilidadsobrelosactivosoperacionales% Actividad Rotacindecuentasporcobrar(veces) Recuperacindecobranzas(das) Rotacindeinventario(veces) PermanenciadeInventario(das) Totalactivos(millonesdeUS$) 1,60 0,21 0,79 2,44 0,30 0,70 34,43% 30,00% 12,86% Variacin (%) 17% 24% 6% 56%

31122012 16,38 12,2% 31,8% 16,1% 31122012 7,02 51 4,46 81 31.645

31122011 19,84 9,9% 33,9% 10,3% 31122011 8,28 43 5,10 71 20.835

Variacin (%) 15% 18% 13% 14% 52%

Al 31 de Diciembre de 2012, el ndice de liquidez corriente presenta un aumento con respecto al 31 de Diciembre de 2011, producto del aumento del activo corriente y la disminucin del pasivo corriente. El primero de dichos efectos, se debe principalmente por los mayores saldos tanto en deudores como tambin en inventarios. Por su parte, la disminucin del pasivo corriente se explica bsicamente por la reduccin del pasivo contingente que estaba asociado a las operaciones de mercado futuro por cobertura apreciofijodelcobre,queexpiraronafinesdel2012,juntoconunadisminucinenlasobligacionesconel pblicocorrientesdebidoalpagoporlosvencimientosdelosbonosporUF7millonesyUS$435millones, respectivamente. AnlisisRazonadoalosEstadosFinancierosConsolidadosal31deDiciembrede2012Pgina|10

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La disminucin porcentual en la razn de endeudamiento, se explica principalmente por el aumento del patrimonio (+ 101% / MMUS$ + 6.113) detallado anteriormente en el presente documento, cuyo efecto sobreesteindicador,escompensadoenparteporelaumentodelpasivototaldelaCorporacin,elcual,al 31 de diciembre de 2012, experiment un incremento de MMUS$ 4.697 (+32%), debido principalmente al aumento de la deuda financiera (colocacin de bono por MMUS 2.000, crdito con MITSUI para financiamientodeoperacinAAS,entreotros)

IVESTADODEFLUJOSDEEFECTIVO

Elflujonetooriginadoporlasactividadesdeoperacinal31deDiciembrede2012,correspondeaunflujo positivo de MMUS$ 1.935, inferior en MMUS$ 715, respecto a 2011, principalmente por los menores ingresos obtenidos por la Corporacin, por efecto de los precios del cobre, adems se presenta un mayor gasto en el periodo por pagos a proveedores y contratistas, tanto de la operacin como de las crecientes inversiones,compensadoporunmenorgastoporconceptodeimpuestosasociadosalasgananciasy alas ventas. Comopartedelflujooperacionalsepuededestacarlosiguiente:

Concepto Cobrosprocedentesdelasventasdebienesyprestacindeservicios. Pagosaproveedoresporelsuministrodebienesyservicios Ley13.156 Impuestosalasgananciaspagados

31122012 MMUS$ 16.933 9.881 1.264 1.893

31122011 MMUS$ 19.702 8.742 1.576 3.852

Cuadro8:Flujodeefectivooriginadoporactividadesdeoperacin,al31deDiciembrede2012y31deDiciembrede2011

Por otra parte, las actividades de financiamiento al 31 de Diciembre de 2012, originaron un flujo positivo de MMUS$ 4.702 , en comparacin al flujo negativo de MMUS$1.082 , generado durante el ao anterior, lo cual se explica principalmente, por un mayor importe procedente de prstamos de institucionesfinancierasylacolocacindelbonodeMMUS$2.000. Comopartedelflujodefinanciamientopodemosdestacarlosiguiente:

Concepto Importesprocedentesdeprstamos Importesprocedentesdeemisindeacciones Pagosdeprstamos Interesesyotrospagos Dividendospagados

31122012 MMUS$ 5.481 1.100 1.505 693 106

31122011 MMUS$ 1.232 518 325 1.472

Cuadro9:Flujodeefectivooriginadoporactividadesdefinanciamiento,al31deDiciembrede2012y2011.

Finalmente, las actividades de inversin generaron un flujo neto negativo de MMUS$6.331 al 31 de Diciembre de 2012, querepresenta una reduccin absoluta de MMUS$5.272.Las cifras del ao 2012, son indicativas de la inversin creciente que la Corporacin debe efectuar en materia de desarrollo de proyectos de alta relevancia para Codelco. A ello, se agrega el efecto del pago por la compra de la participacin de AAS. Cabe destacar tambin, que durante el ao 2011, la Corporacin percibi los ingresos por la venta de E.CL S.A., que en conjunto con los movimientos inversionales citados AnlisisRazonadoalosEstadosFinancierosConsolidadosal31deDiciembrede2012Pgina|11

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anteriormente,explicanlareduccindelflujonetoantescomentado. Considerandolos flujosantesmencionados ylossaldosinicialesdecaja,al31deDiciembrede2012 se obtuvo un saldo final del efectivo y efectivo equivalente de MMUS$ 1.264 , inferior a los MMUS$ 1.383 determinadosalcierredelao2011.
V PRINCIPALES DIFERENCIAS ENTRE EL VALOR DE LIBROS Y EL VALOR DE MERCADO O ECONMICODE LOS ACTIVOS DE LACORPORACIN

Los yacimientos que controla la Corporacin conforme a polticas usuales en esta industria estn registrados en la contabilidad con sendos valores nominales de US$1, lo que naturalmente implicauna diferenciaimportantedeestevalorcontableconelrealvaloreconmicodeestosyacimientos. Como consecuencia de lo anterior, se produce el efecto que el Patrimonio contable y el activo son un subconjuntodelvaloreconmicodelaCorporacin. Sin perjuicio de lo anterior, Codelco, conforme a la normativafinanciero contable que larige (IFRS), ha registrado a fair value su participacin accionaria en AAS, que implic expresar a valor justo los recursosyreservasdedichasociedad.

VIINFORMACINSOBREMERCADOYCOMPETENCIA

Codelco es el mayor productor de cobre de mina del Mundo. Durante el ao 2012, su produccin totaliz 1.758 miles de tmf (incluyendo en este nmero 75 mil tmf por participacin en SCM El Abra y 36 mil tmf por participacin en AAS), representando un 10% de la produccin mundial y un 32% de la produccin nacional. Junto con esto, Codelco concentra el 9% de las reservas globales de cobre, contenidas en yacimientos de clase mundial y, con una participacin tambin de 9%, es el segundo mayorproductordemolibdeno. Codelco cuenta con siete Divisiones mineras: Radomiro Tomic, Chuquicamata, Ministro Hales (en construccin), Salvador, Andina, El Teniente y Gabriela Mistral, esta ltima transformada en Divisin a partir del 1 de Enero de 2013. A estas operaciones se suma la Divisin Ventanas, dotada de instalacionesdeFundicinyRefinera. Adicionalmente, la Corporacin tiene un 49% de participacin en la Sociedad Contractual Minera El Abra y al 31 de diciembre de 2012, es propietaria del 20% de Anglo American Sur. Adems, Codelco participa en diversas sociedades orientadas a la exploracin y desarrollo tecnolgico, tanto en Chile comoenelextranjero. Desde la nacionalizacin del cobre en 1971, los yacimientos y operaciones de Codelco han generado excedentespormsdeUS$100milmillones,enmonedade2012.El59%deestemontofuegenerado en los ltimos 9 aos, como resultado del positivo efecto de los altos precios del cobre que la Corporacin logr capturar con su gestin. Lo anterior, ha significado que en periodo en comento Codelcorepresentel21%delasexportacionesdeChileysusinversionessuperaronenmsdeun80% altotaldelainversinextranjeramaterializadaenminera(DL600). AnlisisRazonadoalosEstadosFinancierosConsolidadosal31deDiciembrede2012Pgina|12

CorporacinNacionaldelCobredeChile

En cuanto al precio del cobre, ste promedi 360,6 c/lb, con una baja de 10% en relacin al ao 2011, en un escenario donde las noticias de la coyuntura econmica mundial impactaron directamente en la cotizacin. El consumode cobre refinado mostr un menor dinamismo que, sumado al esfuerzo de los productores,configurunmercadoprcticamentebalanceado. En materia de costos, siguiendo una tendencia comn a la industria, Codelco sufri el incremento de sus costos de produccin. En 2012,el cash cost(C1) de Codelco se situ al mismo nivel que el resto de lamineradelcobreenChile. Adicionalmentealageneracindeexcedentes,laCorporacincontribuyealdesarrollodelpasatravs de una serie de encadenamientos productivos. Durante el ao 2012, la Corporacin realiz negocios por US$ 8.006 millones con 3.895 proveedores, ms del 90% de los cuales corresponde a empresas nacionales. Adems, Codelco es el mayor cliente elctrico del pas y tiene un rol destacado en materia de desarrollo de nuevas fuentes de energa y proyectos de energas renovables no convencionales. En este ltimo mbito, el mes de Junio, Codelco inaugur Calama Solar 3, la primera planta fotovoltaica industrial del pas, y adjudic a un consorcio chilenodans la construccin y operacin de la mayor plantasolartrmicadelmundoparalaminera(22MW). Mirando al largo plazo, los fundamentos del mercado se vislumbran slidos. El crecimiento esperado de China y de otras Economas Emergentes, que se encuentran en fases de desarrollo con mayor intensidad de uso de cobre, y el surgimiento de nuevos usos y aplicaciones del cobre, sustentan una visindelcrecimientodelconsumoatasassuperioresalpromediohistrico.Porelladodelaoferta,el envejecimiento y riqueza decreciente de los actuales yacimientos, las nuevas exigencias medioambientales y de relacin con las comunidades, las mayores complejidades de los nuevos proyectos, y los mayores riesgos geopolticos de los nuevos distritos mineros configuran un panorama desafiante. Considerando dichas perspectivas, y sus propios desafos, Codelco ha continuado con la implementacindesuPlanEstratgico,definidoelao2010. En el mbito de la accidentabilidad, durante 2012, Codelco logr la menor tasa de frecuencia de accidentesdesuhistoria,conunvalorde1,35accidentescontiempoperdidoporcadamillndehoras trabajadas. No obstante lo anterior, nuevamente debimos lamentar el fallecimiento de un trabajador contratista en la Divisin El Teniente. Lo anterior puso en evidencia la necesidad de redoblar los esfuerzos para eliminar de las operaciones eventos que resulten en lesiones o la muerte de trabajadores, y de perseverar en la aplicacin de los distintos estndares y herramientas que venimos implementando, desde el ao 2011, en el Proyecto Estructural de Seguridad y Salud Ocupacional (PESSO). Por otra parte, el Proyecto Estructural de Medio Ambiente y Comunidades registr importantes avances en reduccin de vulnerabilidades, robustecimiento del cumplimiento normativo, reduccin de incidentes,entreotros. Encuantoalosproyectosestructuralesmineros,Codelcocontinatrabajandointensamenteenlastres iniciativas en construccin: MH, Nuevo Nivel Mina y Chuquicamata Subterrnea (obras tempranas). AnlisisRazonadoalosEstadosFinancierosConsolidadosal31deDiciembrede2012Pgina|13

CorporacinNacionaldelCobredeChile

Cabe destacar que, enel casode MH,los avances permiten asegurar su puesta en marcha en el ltimo trimestredel2013. Adicionalmente, es importante relevar, la finalizacin de la ingeniera bsica y trmino de preparacin del Estudio de Impacto Ambiental de Expansin de Andina 244 y la autorizacin para inicio de estudio defactibilidadyelprogresoenelEstudiodeImpactoAmbientaldeSulfurosRTFaseII. La materializacin de la cartera de proyectos ms ambiciosa de la historia de Codelco requiere de grandes inversiones. El ao 2012, la compaa invirti ms de US$ 4.000 millones, esto es un 56% ms queelao2011. El financiamiento de las inversiones que aseguran el liderazgo de Codelco en la industria ha sido posible gracias al respaldo del Estado deChile y a su calidad crediticia. Durante 2012, entre las fuentes definanciamientodeCodelcodestacaron: Emisin de bonos por US$ 2.000 millones, de los cuales US$ 1.250 millones fueron a 10 aos y US$ 750 millones a 30 aos, con las ms ventajosas condiciones de la historia, para un emisor de AmricaLatina. CrditosbilateralesporUS$320millones,asieteydiezaosplazo. Refinanciamiento del crdito que permiti la compra del 24,5% de AAS, mediante la enajenacin del 4,5% de las acciones. Con ello el saldo insoluto baj desde US$ 1.863 millones a US$ 853 millones,al31dediciembrede2012. Capitalizacindeutilidadescorrespondientesalejercicio2011porunmontodeUS$800millones. El xito de la Corporacin no ser posible si no se cuenta con el mejor capital humano en una organizacin de clase mundial. Para tal efecto, durante 2012, se puso en marcha el proyecto Estructural de Recursos Humanos, consiguindose importantes avances en reclutamiento, desarrollo y efectividad. Para asegurar la competitividad en el mediano y largo plazo, Codelco ha continuado sus esfuerzos en tecnologaeinnovacindeprocesos. Del mismo modo, persiguiendo una mayor posicin competitiva en la estructura de costos de la industria minera, la Corporacin ha emprendido un Proyecto Estructural de Reduccin de costos que implica para los aos 2013 y 2014 lograr sendas reducciones de costos y gastos del orden de US$500 millones,queimpliquenunareduccinsignificativaenloscostosunitariosdeproduccin.
VIIANLISISDERIESGODEMERCADO

La Corporacin Nacional del Cobre de Chile (CodelcoChile), ha creado instancias dentro de su organizacin, que buscan la generacin de estrategias que permitan minimizar los riesgos de mercado aquepuedeestarexpuesta. Paraunmayoranlisisdeestetema,verlasnotasN27y28delosEstadosFinancieros.

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