Macroeconoma

La Nueva Curva de Phillips

Motivacin
La Curva de Phillips es una relacin entre empleo (o producto) e
inflacin.
Esta relacin es importante para la escuela Keynesiana ya que
propone un
trade-off que puede ser explotado por la poltica econmica.
El modelo de Lucas provee una primera justificacin para esta relacin.
Ahora presentaremos lo que se conoce como la Nueva Curva de
Phillips.
En esta parte estudiaremos dos versiones simples para fundamentar la curva de
Phillips. A pesar su simpleza, el anlisis es similar al modelo estndar que utilizan
los Bancos Centrales para tomar sus decisiones de poltica.
La Curva de Phillips original, y gran parte de los fundamentos Keynesianos, fueron
criticados por no responder a comportamientos ptimos de los individuos.
De ah la importancia de una Curva de Phillips que responda a fundamentos
microeconmicos con individuos y empresas tomando las mejores decisiones
(inter e intra-temporales) posibles.
Dar una convincente base terica a la Curva de Phillips responde a la necesidad
de entender como afectan las rigideces a la economa y as proveer las bases para
el estudio emprico.
Interesados en revisar una sntesis de los fundamentos modernos de la curva de Phillips pueden consultar el artculo de Clarida, Gal, & Gertler (1999), M.
The science of monetary policy: A new Keynesian Perspective. Journal of Economic Literature, 37, 1661-1707.
Neo-Keynesian Phillips Curve: la Rotemberg
Costos de ajuste cuadrticos
Asumamos que las empresas enfrentan costos de
ajuste convexos como una forma de explicar el
lento ajuste del nivel de capital.
En este caso, supondremos que las empresas no
pueden ajustar instantneamente sus precios ya que
enfrentan costos cuadrticos.
Con esto buscamos explicar por qu las empresas,
cuando observan cambios en sus costos o en las
demandas por los bienes que producen, ajustan sus
precios lentamente al valor deseado.
Supondremos que las empresas elegirn un precio para el perodo t tal que minimice el
valor presente de los costos de ajuste esperados.
t
t t t t
t
| q
*
{ }
[( ) ( ) ]
t
t
t t
p
t
A B
mnC E p p p p

=
= +

2 2
1
(1)
Donde el costo de ajuste por perodo esta dado por:
A: El costo que significa en cada perodo estar alejados del precio ptimo.
B: El costo de cambiar de un perodo a otro los precios del producto.
:Representa la valoracin o importancia relativa entre A y B. q
Expandiendo la ecuacin anterior la ecuacin de primer orden ser:
t t t t
q |q
*
[( ) ( ) ( )]
t t t
E p p p p p p
+
+ =
1 1
0
(2)
Donde lo que nico que no conocemos en t es el precio del prximo perodo.
Supondremos que en cualquier perodo de tiempo el precio ptimo es,
t t
| u
*
( )
t t
p p y y = + +
(3)
Donde,
t
p : Es el precio de la competencia.
t
y y : Son las presiones de demanda sobre la produccin.
u
t
: Son shocks aleatorios al precio
ptimo.
Supondremos una economa competitiva. De esta forma todas las empresas cobran
el mismo precio con lo que .
t
p p =
En base a este supuesto y substituyendo (2) en (3) llegamos a una expresin para
precios:
t t t t
t t
| u
q |q
*
( )
( ) ( ) ( )
t t t
t t
t t
E
y y
p p p p p p
+
+

+ =
1
1 1
0
t u | t c ( )
t t t t t
y y E
+
= + +
1
(4)
Donde y . u | q / = c u q /
t t
=
Estudiemos detenidamente esta versin de la Nueva curva de Phillips
t u | t c ( )
t t t t t
y y E
+
= + +
1
La reaccin de los precios al nivel de produccin esta dado por = /. Si tiende a 0
significa que las empresas no tienen costos de ajuste, por lo que las empresas estaran
constantemente cambiando sus precios por sobre el precio ptimo. Si tiende a 1 un
pequeo cambio en la brecha de producto cambia fuertemente los precios.
Esta expresin explica la inflacin y no el producto. Es decir, cuando la economa
alcanza un producto por sobre el nivel de pleno empleo, esta presin sobre la oferta
hace aumentar los precios.
Debe notar que un shock se transmite directamente a inflacin. Ms an esta versin
no presenta persistencia.
Esta versin de la curva de Phillips solamente mira hacia el futuro: Forward
Looking - Phillips Curve.
(5)
Qu significa que sea forward-looking?
Veamos que . Este ltimo termino lo podemos
volver a reemplazar hasta el infinito con lo cual,
t u | t ( )
t t t t t t
E E y y E
+ +
= +
1 2
t | u c [ ( ) ]
i
t t t i t i
i
E y y

+ +
=
= +

0
Para la inflacin de hoy es irrelevante lo que haya pasado en el pasado.
La inflacin hoy depende de la trayectoria esperada de las brechas futuras de
producto.
Esto hace que las expectativas de lo que va a pasar con decisiones de poltica
monetaria, fiscal, economa internacional, etc. tengan efectos reales hoy.
Tambin depende de los shocks que pudiesen ser previstos si es que estos tuviesen
algn grado de persistencia (Por ejemplo, el error podra seguir un proceso AR(1)).
Normalmente se interpreta a como una desviacin respecto a su valor de largo
plazo.
Crticas
El modelo a la Rotemberg es un buen punto de partida, sin embargo tiene
algunas
debilidades:
Suponer que hay competencia perfecta no parece muy realista.
Ms an, suponer que la evolucin de precios para una empresa es valida
para el agregado es un supuesto muy fuerte.
Esto implica, por ejemplo, que todas las empresas cambian los precios en
forma simultanea, la evidencia emprica no respalda esta afirmacin.
Neo-Keynesian Phillips Curve: la Calvo
Seal para cambio de precios
Este supuesto ha pasado a ser el estndar de los
modelos tericos que buscan explicar las rigideces
de precios.
Uno de los problemas del modelo de Rotemberg es
el de agregacin.
Guillermo Calvo observ que las empresas reciban
ciertas seales en el mercado que les permite
cambiar los precios al nivel ptimo. Esto hace que el
nivel general de precios este
compuesto de precios ptimo y otros no-ptimos.
En el modelo estndar de Calvo la probabilidad de ajustar precios o la fraccin de
las firmas que ajustan ptimamente cada perodono tiene una interpretacin
econmica ms all de ser una medida del grado de rigidez nominal de los precios.
Supongamos que una empresa fija sus precios y no los puede cambiar hasta que
recibe una seal que se lo permite.
La probabilidad de recibir la seal se distribuye Poisson con probabilidad .
Esto har que en un perodo t habr una proporcin de firmas que cambia su
precio.
Existir una proporcin (1 ) de empresas que en t no cambiaron sus precios.
Note que estamos suponiendo que es incondicional al nmero de perodos que ha
pasado desde la ltima vez que se cambiaron los precios.
Cuando una firma recibe la seal de cambio de precios, debe elegir el precio del
perodo ptimo, sabiendo que lo podr cambiar con probabilidad en el prximo
perodo... y con probabilidad en dos perodos ms.

2
El problema de la i-sima firma es elegir su precio ptimo en el perodo t
para minimizar los costos cuadrticos de ajustar los precios para todo el
horizonte futuro de tiempo:
t
t
t
|
,
*
,
{ }
( )
i t
t
t t i t
p
t
mnC E p p

=
=

2
Entonces, el valor esperado del costo de ajuste es:
| |
* * *
, , ,
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
t i t t t i t t t i t t
A
C p p E p p E p p
+ +
= + + +
2 2 2 2
1 2
1 1
Donde A resume el probable costo de que el precio del perodo sea distinto a los
futuros precios ptimos, y que este no se pueda cambiar hasta el infinito
originando una prdida.
Para la solucin debemos derivar respecto a .
t
p
La condicin de primer orden corresponde a:
| |
*
,
[ ( )] [ ( )]
j j
i t t t j
j j
p E p

+
= =
=

0 0
1 1 0
Lo que se simplifica a,
| |
*
,
( ( )) [ ( )]
j
i t t t j
j
p E p

+
=
=

0
1 1 1
Es decir,
El precio ptimo a fijar es un promedio ponderado de precios futuros ptimos.
La ponderacin incluye la probabilidad de que el precio siga fijo en el futuro.
Por facilidad expresamos el precio como la eleccin ptima en t y el precio esperado
si hay cambio en t + 1. Con esto tenemos que,
| |
*
, ,
( ( )) ( )
i t t t i t
p p E p
+
= +
1
1 1 1
(6)
Sabemos que el nivel general de precios estar compuesto por los precios de las
empresas que cambiaron su precio () y las que arrastran el precio del perodo
anterior (1 ). Es decir,

, ,
( )
t i t i t
p p p

= +
1
1
(7)
Podemos reemplazar (6) en (7)
Llegamos a
| |
*
, , ,
(( ( )) ( ) ) ( )
i t t t i t i t
p p E p p
+
= + +
1 1
1 1 1 1
(8)
Suponiendo que el precio ptimo sigue el mismo proceso que en el modelo de
Rotemberg,
y haciendo un poco de algebra llegamos a que,
| u
*
( )
t t t t
p p y y = + +
t u | t c ( )
t t t t t
y y E
+
= + +
1
(9)
Note que esta ecuacin tiene la misma forma de la Curva de Phillips a la que
llegamos en el modelo anterior, salvo que en este caso los parmetros corresponden
a,
| |
u

( ( ) )
=

1 1
1
| u
c

( ( ) )
t
t

=

1 1
1
u c
| u | |
t | t

( ( ) ) ( ( ) )
( )
t
t
t t t t
y y E
+

= + +

1
1 1 1 1
1 1
Todo lo que dijimos anteriormente para la Curva de Phillips es valido para esta
versin.
La diferencia es que en este caso:
Si tiende a 1, es decir que casi todas las empresas reciben la seal de cambio
de precios, entonces la presin de la demanda sobre la produccin se traspasa
directamente a precios.
Si tiende a 1, un pequeo cambio en la brecha de producto cambia
fuertemente los precios.
Esta expresin, al igual que la anterior, hace que la inflacin de precios de hoy est
en funcin de la evolucin de precios y por ende brechas de producto futuras.
Forward Looking Phillips Curve
En resumen
Notemos adems que las curvas estn basadas en expectativas racionales.
Presentamos el modelo de Rotemberg como una primera derivacin. El costo
de ajuste es la imperfeccin que genera una pendiente para la curva de Phillips.
El modelo a la Calvo se basa en la idea de que ciertas seales de mercado le
permiten a las firmas cambiar sus precios. Esto genera una imperfeccin ya que en
un mismo perodo conviven precios ptimos y otros que quisieran ser cambiados.
En conclusin hemos fundamentado ciertas rigideces nominales que tienen
efectos reales.
En resumen
Esto es lo que hace que en macroeconoma el manejo de las expectativas sea tan
importante como el uso de instrumentos de poltica.
Una de las principales conclusiones de ambos modelos es que la determinacin de
la inflacin de hoy depende de lo que se espera suceda a futuro.
Incluso, en el extremo lo ocurrido en el pasado es irrelevante.
La importancia del componente forward looking hace que las expectativas sean
clave.
Cualquier cosa que cambie las expectativas de lo que ocurra en el futuro tiene
efectos hoy.