Introduccin a los mercados financieros

PUCP, Maestra de economa Walter M. Angulo Vsquez, MBA.

Mercados e instituciones financieras

Son mercados financieros que facilitan el flujo de fondos en el corto plazo (< 1 ao).
Fcilmente liquidables, sin que pierdan valor

Compran y venden activos financieros (valores). Facilitan el

Mercado de dinero

Mercado financiero

financiamiento y la inversin.
Por ejemplo: acciones, bonos

Por ejemplo: Certificados de tesorera (T-Bills), papeles comerciales, certificados de depsitos, fondos federales, entre otros.

Mercado de capital

Caractersticas: -Conexin (empresas e inversores) -Seguridad (organizados con

reguladores) -Liquidez (facilitan acceso sencillo y rpido) -Transparencia (informacin para decisiones) -Indicador (de evolucin de la economa)

Aquellos en los que se realizan operaciones de largo plazo (> 1 ao). Genera rentabilidad a inversionistas

Tipos de valores que se negocian en los mercados financieros

Son tres tipos de valores representativos

Activos del mercado de dinero o instrumentos de renta fija o mercado de capitales, segn su plazo. Letras de Tesoro, Bonos, Obligaciones Valores representan el patrimonio de entidades (acciones). Conocidos como instrumentos de renta variable. Son conocidos como productos derivados. Se originan a partir de cualquier bien fsico o financiero (tambin los valores representativos de deuda y propiedad).

Deuda

Propiedad

Derechos

Instrumentos de renta fija y variable

Flujos conocidos en el tiempo. Bonos u obligaciones. No siempre rentabilidades positivas Los flujos/pagos son llamados Cupones.

Renta fija

Activos en los que los flujos futuros provienen principalmente del incremento del precio futuro. Por ello incertidumbre. Otra parte de los flujos son dividendos.

Renta variable

Mercados segn su tipo de negociacin

Mercados primarios
Donde se venden nuevas emisiones de valores (acciones, bonos, etc). Fuente de financiamiento para el emisor. El precio lo determina el mercado. Los bancos o fondos de inversin compran estos valores recin emitidos y los colocan en el mercado secundario mediante las bolsas de valores

Mercados secundarios
Son los que permiten la negociacin de los valores ya existentes (colocados previamente en el mercado primario). Negociacin en la bolsa de valores y otros mecanismos centralizados.

Mercado financiero se compran y venden activos. Intermediario entre inversionistas (ahorristas) y empresas. Sensible a hechos exgenos

Qu es la Bolsa de Valores?

Inversin individual

Decisiones de inversin en funcin del perfil de cada inversor (edad, nivel de acceso a la informacin, entre otros)

Diversificacin de activos. Posibilidad de reducir el riesgo no sistemtico (variacin de los rendimientos de los activos, no vinculados con los movimientos del mercado en su conjunto. Es posible reducir este riesgo mediante la diversificacin porque as se elimina la influencia de factores particulares que afectan a cada activo) El nico riesgo recurrente, inclusive luego de la diversificacin, es el riesgo sistemtico (porque afecta de igual manera a todos los activos). Ejemplos de aquellos son las crisis econmicas o polticas. Caractersticas de la inversin individual: 1. Compra directa por recomendaciones de terceros. 2. Diversificacin limitada por el monto invertido. 3. Mayor riesgo (siempre, menos tiene informacin). 4. Rentabilidad dependiente del tiempo dedicado al seguimiento. 5. Seguimiento y anlisis cada vez ms complicado. 6. Estrategias a la medida de cada inversionista.

Inversin colectiva

Permite a una persona diversificar sus fondos, junto a otras personas, que se gestionan colectivamente por profesionales.

Estos profesionales muestran su experiencia con el fin de garantizar una mayor rentabilidad con un riesgo dado. Caractersticas de la inversin colectiva: a. Confianza en el administrador, quien elige las opciones de inversin. b. Diversificacin muy alta, incluyendo factores geogrficos. c. Riesgo menor. d. Rentabilidad dependiente de la calificacin del administrador. e. Seguimiento sencillo, supervisin por parte de reguladores. f. Estrategias estndar para todo el mercado.

Fondos de inversin

Exchange Trade Funds (ETFs)

Instrumentos de inversin colectiva

Fondos mutuos

Inversion es alternati vas

Fondos de inversin
Patrimonios autnomos integrados por aportaciones, de personas naturales y/o jurdicas, destinados a la inversin en activos financieros. Fondos gestionados por una sociedad annima denominada Sociedad Administradora de Fondos de Inversin, la misma que permite gestionar uno o ms fondos. Los riesgos son asumidos por cada participante del fondo. Tambin pueden administrar fondos mutuos

Son instituciones de inversin colectiva, recolectan fondos de inversiones individuales para invertirlos en activos y la rentabilidad de cada inversor depender de la rentabilidad colectiva del fondo. Igualdad de trato a todos. Administrados y representados por una sociedad gestora de instituciones de inversin (SGII o SAFI), que representa al fondo y ejerce sus derechos polticos y econmicos. Los valores y activos financieros que administra la sociedad gestora son custodiados por una entidad depositaria, administradora de la cartera y del efectivo del fondo (bancos, cajas de ahorro, etc). El patrimonio del fondo se divide en participaciones, de igual valor y caractersticas. stas no tienen valor nominal, sino un valor de liquidacin asignado diariamente de acuerdo a la fluctuacin de los precios que integran el fondo

Fondos mutuos
Se generan a partir de los aportes de personas y empresas a un fondo en comn. En bsqueda de mayor rentabilidad en comparacin con inversiones individuales.

Caractersticas
Unin de recursos de forma colectiva: cada inversor es propietario en forma alcuota a su participacin.

Polticas de administracin y de inversin definidas: polticas de inversin definidas. Reunir a inversores con perfiles similares (sobre todo en funcin al riesgo)

Administracin profesional: Referida a las sociedades de valores y bolsa que gestionan los fondos. Economas de escala, costos de gestin para un solo inversionista, hara inaccesible su ingreso. Transparencia: (i) Reglamento del fondo, (ii) Leyes y regulaciones, (iii) Cumplir derecho del inversor a corroborar que se cumplen las leyes y (iv) Gestora debe proveer informacin precisando la composicin y evolucin del fondo

Facilidad para el retiro del aporte realizado (sobre todo, luego del perodo mnimo exigido).

Exchange Trade Funds (ETFs) ETFs (o fondos que cotizan en bolsa) son fondos de inversin que cotizan permanentemente en los mercados electrnicos de acciones. Pueden replicar un ndice burstil, commodities, entre otros. Ventajas
Pueden comprarse y venderse durante cualquier momento de la jornada burstil al precio de mercado (a diferencia del fondo mutuo, cuyo precio se conoce al final del da). Se negocian como cualquier otra accin. Tienen una estructura fija que replica: (i) Una canasta de valores de un mercado determinado, (ii) Una canasta de valores de un sector (salud, construccin, etc) o (iii) Un grupo de commodities (oro, plata, cobre, etc). Usualmente la estructura replica un ndice determinado. Los componentes de un ETF tienen negociacin burstil, por lo tanto son instrumentos regulados

El primer ETF peruano es el INCATRACK. Para inversionistas extranjeros es una opcin atractiva para exponerse al riesgo de la Bolsa de Valores de Lima; asimismo, para inversionistas pequeos es una forma de diversificar su portafolio. El actual ETF es el EPU

Los Hedge Funds o Inversiones Alternativas Sociedades privadas compuestas por un reducido nmero de participantes, en las que el gestor (bancos de inversin o gestor de fondos) tiene la libertad de operar en diversos tipos de mercado y con diversas tcnicas de inversin financiera (mediante apalancamiento o
mediante ventas en corto = instrumento por el cual se vende un activo que no posee, la misma que se cubre con la compra del mismo activo en el futuro). Trader o inversor de xito. Se independiza y forma la sociedad No son regulados. No se negocian en bolsa. mbito privado Comisin variable o de xito en funcin a la superacin de las metas Comisin fija para el operador por la administracin de los fondos

Caracte rsticas

Todos los inversores comparten un perfil de riesgo similar (estrategia acorde)

Correlacin de intereses. El operador participa con su propio patrimonio

Al ser operaciones privadas, no hay mercado secundario

Flexibilidad. La estrategia de inversin vara en funcin de los perfiles

Liquidez, no existe mercado secundario por ser actividades privadas

En el Per no existe una reglamentacin para la creacin de Hedge Funds

Desven tajas

Informacin limitada. Al no ser reguladas, la informacin no es pblica. Factor clave: confianza al gestor

Fuente: E. Court

Mercado de valores
Conocido como mercado de intermediacin directa. Lugar de interaccin entre los mercados primarios y secundarios, donde las empresas y el Estado obtienen fuentes de financiamiento para sus operaciones mediante emisin de acciones y/o bonos. Para ello, intervienen los bancos o fondos de inversin, quienes dentro del mercado primario se encargan de adquirir los activos directamente desde los emisores y colocarlos luego, mediante la bolsa, en el mercado secundario (negociados al pblico)

Fuente: E. Court

Mercado burstil o de acciones

Mercado que provee de financiamiento mediante emisin de acciones, instrumentos de renta variable, y pueden ser negociados de forma indefinida (largo plazo)
Son una parte alcuota del capital de la empresa. Sus tenedores tienen dos derechos principales: (i) Percibir beneficios que la empresa gane mediante dividendos o acciones liberadas y (ii) Votar en la junta de accionistas. Paga al inversor un dividendo fijo sin importar si hay o no beneficios. Generalmente no tiene derecho a voto. Consideradas como un bono sin vencimiento

Acciones comunes

Acciones preferentes

En el Per hay acciones de inversin o laborales (creada bajo gobierno militar peruano)
Tipos de necesidades por el que las empresas se financian en el mercado de valores
(i) Cubrir necesidades operativas de fondos NOF, (ii) Invertir en activos fijos, para ampliar capacidad y (iii) Reestructurar pasivos de corto plazo en uno de largo plazo Dentro del mercado burstil, tambin tenemos a los American Depositary Receipts (ADRs). Son activos emitidos por un banco estadounidense y que representan acciones de compaas constituidas fuera de los EE.UU. As, los ADR permiten a una empresa extranjera emitir acciones directamente en la bolsa norteamericana (compra/venta bajo Leyes de los EE.UU.) La emisin de los ADRs se hace con el respaldo de acciones que estn en custodia en el pas donde se encuentra ubicada la empresa emisora de las acciones. Los ADRs se pueden convertir en las acciones originales en cualquier momento, a solicitud del titular; y negociarlas en el mercado de origen (flowback). Si el inversionista adquiere las acciones localmente y las transforma en ADRs para ser transadas en los EE.UU., se llama inflow

Mercado de bonos
Son ttulos de renta fija que emiten empresas y Estados con el fin de financiar activos

BONOS

De acuerdo a su estructura

De acuerdo a su vencimiento

Bonos Bullet (bullet payments)

Slo pagan cupones a lo largo del plazo. El principal o valor nominal se paga al vencimiento. Es la ms comn

Bonos amortizables
Van pagando su nominal de manera programada. Baja el riesgo de que, al final, el emisor no tenga fondos para honrar la deuda.

Bonos cupn cero

Bonos de corto plazo

Papeles de deuda emitidos por empresas y el Estado cuyo vencimiento es menor a 1 ao. Para Per son CD y T-Bills para EE.UU.

Bonos de largo plazo

Emitidos por empresas y Estado con vencimiento > a 1 ao. Bonos soberanos para Estados y Bonos globales para empresas.

Clase especial de bonos que no pagan cupones hasta su vencimiento. La rentabilidad se gana slo al reembolso.

Sistema bancario
Conocido como mercado de intermediacin indirecta. Lugar de mayor penetracin en la economa y en la sociedad. Incluye a los bancos comerciales. Tal como se precisa lneas debajo, el sistema bancario se encuentra vinculado al mercado de derivados mediante la negociacin de instrumentos de cobertura o derivados (opciones, forwards, swaps y futuros) que se realizan en los mismos bancos. Es importante precisar que la negociacin de derivados en los bancos forma parte de los mercados no organizados - OTC

Fuente: E. Court

Sistema no bancario
Son instituciones financieras no bancarias. En ste se brindan servicios paralelos o complementarios a los que se ofrece en el sistema bancario. Las empresas que integran a este Sistema se les conoce como auxiliares del crdito, tales como: (i) casas de cambios de monedas, (ii) almacenes de depsito, (iii) arrendadoras financieras (leasing), (iv) empresas de factoraje y (v) sociedades de ahorro y crdito.

Sistema de pensiones Este es el sistema que administra los fondos destinados para el retiro, y comprende tanto los sistemas privados (AFPs) como el pblico (ONP).

Fuente: E. Court

Los recursos que se administran son invertidos en activos nacionales y extranjeros (renta fija, variable y derivados). Cada pas establece lmites al monto mximo que cada entidad administradora de pensiones puede invertir en el exterior. En el Per el mximo es del 50% del valor del fondo (segn aprobacin del Congreso en julio,2011)

Sistema de proteccin (seguros y fianzas) Instituciones que se encargan de ofrecer coberturas a personas jurdicas y naturales

Las operaciones que realizan los cuatro sectores del sistema financiero mostrados, dan origen a cuatro mercados: mercado de dinero, mercado de capitales, mercado de divisas y mercado de derivados financieros.
MERCADOS ANEXOS Mercado de derivados financieros

Mercado de dinero

Mercado de capitales

Mercado de divisas

Letras de Tesoro Pagars de empresas o papeles comerciales Mercado de dinero (Instrumentos de corto plazo) Certificados de depsitos REPO (Acuerdos de recompra u operaciones de reporte) Eurodlares

Letras de tesoro

Emitidos por el gobierno de cada pas, mediante subastas. Plazo mximo 18 meses. Para el caso de los EE.UU. son los T - Bills

Prstamo bancario como fuente de financiamiento Pagars Si tiene buen gobierno corporativo, tambin emite papeles comerciales (no pueden exceder el ao) o /papeles pagars. comerciale s
Ttulo emitido por un banco sobre una cantidad de dinero, activos similares a los depsitos a plazo, a corto plazo. Los CDs son transferibles. Certificado Pueden ser negociables (pueden transferirse en el mercado secundario) y no negociables (se debe esperar al s de vencimiento del CD para retirar los fondos). En el Per los usa el BCRP para mover la liquidez

depsitos

REPO

Venta de un activo financiero con el compromiso por parte del vendedor de recomprarlo a un determinado precio (mayor al actual). Objetivo: conseguir fondos rpidamente y a muy corto plazo. Al que compra se le conoce como reportante y al vendedor reportado. Como pago de intereses, contabilizando la operacin como un compra/venta, en lugar de un prstamo. El BCRP tambin lo usa, para sacar liquidez.

Eurodl ares

Es un dlar estadounidense depositado en un banco fuera de los EE.UU. o en subsidiarias extranjeras de bancos de EE.UU. Y as no estn bajo la jurisdiccin de la FED, por lo tanto esos depsitos en US$ tienen una menor regulacin y con ello ms mrgenes de ganancia. De esa manera los bancos que aceptan monedas distintas a sus monedas locales, operaran con tasas de inters ms competitivas que las tasas que se ofrecen por monedas locales. No hay relacin especfica con Europa o con el Euro. Este trmino se aplica a cualquier moneda.

Bonos soberanos Mercado de capitales (Instrumentos de largo plazo) Eurobonos Bonos extranjeros Bonos Globales
Deuda emitida por los Estados. Puede ser emitido en mercados locales como externos (esto ltimo es lo ms usual). La importancia radica en que expresa capacidad de cumplimiento del deudor. Bonos Riesgo pas: Tasa del bono soberano Tasa del bono libre de riesgo. soberanos Bonos emitidos en eurodivisas, colocados generalmente en Europa, vendidos a inversiones en muchas partes del mundo. Por restriccin y costos de emisiones en moneda local. La diferencia con bono extranjero es que en el eurobono la Eurobonos moneda de emisin es distinta de la del pas en que se emite. Emitidos por empresas que buscan financiamiento en un pas del exterior. Por ello se someten a regulaciones existentes en el pas donde se realizar la emisin. Un bono extranjero es uno emitido en un pas por una empresa Bonos extranjeros extranjera en la moneda de ese pas. Hbrido entre las 2 anteriores, se negocian en euromercados como en mercados locales. Se conocen con un determinado nombre. Los bonos emitidos en EE.UU. por empresas no estadounidense y en US$ se denominan yankee, los emitidos en yenes y vendidos en Japn por empresas no japonesas se llaman samurai.

Bonos globales

Mercado de divisas

Donde se compran y venden monedas a cambio de otras

Se negocian monedas para entrega inmediata (SPOT) y para el futuro, con el precio (forward) que se pacte hoy. Uno de los mercados ms activos en el mundo

Fuente: E. Court

OTC (over the counter). Instituciones sin controles y sin ubicacin fsica centralizada
Mercados no organizados Mercado de derivados financieros Mercados organizados
Dos mecanismos: de aplicacin: (i) Va un banco (FWD y opciones) (ii) Va mecanismos electrnicos (ms instrumentos)

Trminos en contratos estandarizados a escala mundial por una bolsa de valores (monto, plazos y garantas)

Lugar donde se negocian derivados: contratos de cobertura sobre algn activo subyacente, con el fin de cubrirse de ciertos riesgos o, ciertas veces, para intentar obtener ganancias. Los activos subyacentes sobre los que se realizan los derivados pueden ser de diversa ndole.

Caractersticas Mercados Organizados Mercados no organizados Trminos del contrato Estandarizados A medida Lugar del mercado Mercado especfico Cualquiera Fijacin de precios Cotizacin abierta Negociaciones Fluctuacin de precios En algunos mercados existen lmites Libre Relacin entre comprador y vendedor Mediacin de la cmara de compensacin Directa, no usual Depsito en garanta Exigido al vendedor No usual Calidad de cobertura Aproximada A medida Riesgo de contrapartida Lo asume la cmara Lo asume el comprador Seguimiento de posiciones Fcil Exige medios especializados Regulacin Autorregulado y gubernamental No regulado Liquidez Amplia en mercado consolidado Segn el producto

Ventajas de los mercados OTC 1.Proporcionan una mejor cobertura. 2.Permiten coberturas perfectas, a medida. 3.Permiten combinar varios productos para generar un solo contrato. 4.No exigen depsitos en garanta, siendo el riesgo asumido por ambas partes.
Por ejemplo, CME (Chicago Mercantile Exchange), LME (London Metal Exchange)

Desventajas 1.Pocas contrapartes (mercado concentrado en pocos bancos). 2.Riesgos de Mercado, en muchos casos se cubren con el propio balance . 3.Apalancamiento limitado.
Fuente: http://invertired.com/opciones.pdf

Instrumentos derivados

Contratos de futuros

Contratos de opciones

Contratos de swap

Contratos forward

Futuros
Acuerdo de compraventa postergada sobre un activo subyacente, donde se encuentran estandarizadas los formatos, calidad y vencimiento; es decir, se negocia en un mercado organizado. Los contratos de futuros financieros en definitiva estn estandarizados con relacin al precio del activo, como a sus fechas vencimientos y a las caractersticas de los activos subyacentes. Participa una cmara de compensacin para disminuir el riesgo del posible incumplimiento de lo pactado por alguna de las partes. Esta cmara de compensacin garantiza toda transaccin, para ello se compromete a entregar el activo al comprador y de pagarle al vendedor, en la fecha pactada.

Cobertura

Especulativas

Cuando se vender un activo en el futuro. Con esta operacin se garantiza el precio futuro.

Motivos por un contrato de futuro

Para especular con la evolucin del precio del activo desde la firma del contrato hasta el vencimiento.

Opciones
Mediante el cual una parte, el comprador de la opcin, puede optar por comprar (opcin call) o vender (opcin put) un activo subyacente a otra parte (vendedor de la opcin) en un momento determinado/a su vencimiento (opcin europea) o en cualquier momento desde que se celebra el contrato hasta su vencimiento (opcin americana).

La opcin es un derecho para el comprador (ve de ejercer la opcin o no) y un deber para el vendedor, de este instrumento, de comprar o vender el activo subyacente y a cambio recibe una prima (pagada por el comprador). Los activos subyacente pueden ser de distintos niveles (oro, divisas, ndices burstiles, etc).

Swap
Operacin de compra y venta simultnea de un activo subyacente en una fecha futura, en la que el intercambio de flujos financieros proporciona a ambas partes condiciones ms favorables de las que podran obtener de forma separada. Se suelen transar a largo plazo y se reconocen por ser un conjunto de contratos a futuros.

Forward
A diferencia del futuro, este tipo de instrumento no se negocia en un mercado organizado. Los que ms se negocian son los FWD de divisas, metales e instrumentos de renta fija.

Por compensacin (non delivery forward)

El diferencial entre el tipo de cambio forward y el tipo de cambio spot es compensado o pagado por la parte correspondiente

Por entrega fsica (delivery forward)

El comprador y vendedor intercambian al vencimiento las divisas de acuerdo al precio acordado.

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