Sociedad de Estudios en Economa Heterodoxa Artculo publicado en el Semanario Boliviano La poca, el Ao XI Nro. 550. Noviembre, 2012.

Socialcese y difndase: Que disientan las ideas! Bonos soberanos: Sobreendeudamiento o crecimiento? Ariel Ibaez1 En la ltima semana, el Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas emiti deuda en los mercados financieros internacionales de New York, los ya famosos Bonos soberanos cuya duracin es de 10 aos a una tasa de inters anual de 4,875%. La noticia gener el temor en las generaciones que vivieron la dcada de los 80, en repetir la tragedia de la crisis de la deuda que produjo la denominada dcada perdida. El pago de la deuda en el periodo de 10 aos, tiene dos posibles canales, el sobreendeudamiento dificultades de pago, o el crecimiento capacidad de pago. Hacia principios de los 80 con la aplicacin de polticas monetarias contractivas en la economa estadounidense, la cantidad de dlares en los mercados internacionales se recude, en consecuencia se incrementa la tasa de inters internacional. La mayora de los pases de la regin haban negociado su deuda a tasas de inters flotantes en el mercado internacional, que durante la dcada de los 70 eran muy bajas como producto de la abundancia de dlares. Con el alza de la tasa de inters internacional devienen los problemas de dificultades de pagos, muchos pases se declararon en banca rota y suspendieron sus pagos. En Bolivia para 1982 la deuda represent el 106,4 del PNB y el 362,1% de las exportaciones. Esta experiencia gener la formacin de expectativas reacias hacia la adquisicin e incremento de la deuda externa. En este contexto, los Bonos soberanos generan mucha desconfianza entre las generaciones que vivieron los difciles tiempos de la dcada perdida. No obstante, segn los datos la deuda externa contrada con los Bonos soberanos, estos representan el 2,09% del PIB del 2011 y el 4,68% de las exportaciones de 2011. S aadimos este valor al saldo de la deuda externa de mediano y largo plazo de 2011, la deuda externa asciende a 17,09% del PIB de 2011 y 43,58% de las exportaciones de 2011. Ahora bien, tomando en cuenta los lmites de endeudamiento sostenible del 50% y 150% como porcentaje del PIB y las exportaciones, respectivamente, la economa boliviana est lejos de estos umbrales, an con la contratacin de deuda con los Bonos soberanos. Por tanto, no existen indicios de sobreendeudamiento y crisis como ocurri en la dcada
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Economista (ariel.eco44@gmail.com).

de los 80. A esto se debe sumar, el buen desempeo de la macroeconoma boliviana, los supervits fiscales y comerciales, y el crecimiento sostenido. Un dato interesante es la situacin de la deuda externa de Reino Unido, que segn el FMI en 2011 super el 400% del PIB, EE.UU. cuya deuda externa alcanz el 103 % del PIB, y en general los pases del G-7. Pero, estas economas no presentan dificultades de pago. Un elemento ms que nos hace dejar de lado las preocupaciones de una posible crisis. Ahora bien, el tema crucial en la contratacin de la deuda externa, y de los Bonos soberanos en particular, es el uso de divisas. Con la contratacin de la deuda, desde hace unas horas el Estado cuenta con 500 millones de dlares adicionales en sus cuentas, los dlares sirven para la importacin, es decir para el comercio internacional. La economa interna, sostiene su dinmica en la moneda boliviana, y ms aun con la poltica de bolivianizacin. S adicionamos a esto los supervits comerciales que experimenta Bolivia durante los ltimos aos, se tienen recursos excedentes para el comercio internacional. Esta dinmica puede generar crecimiento econmico, pero existen dos escenarios. El primero es el destino de los recursos a la importacin de manufacturas, repitiendo el circulo vicioso centro-periferia. Y el segundo, es la asignacin de los recursos a la agenda productiva, al cambio de la estructura econmica, y la importacin de bienes de capital. El primero camino, a largo plazo genera problemas de equilibrio externo, pues la economa boliviana tiene una tendencia histrica a importar ms bienes de los que puede exportar. En cambio el segundo camino, permite sostener un nivel de importacin capaz de expandir y potenciar la estructura productiva para el mercado interno y externo, el cambio productivo que manda la Constitucin Poltica. El primer camino, reproduce la dinmica de crecimiento empobrecedor heredado desde el neoliberalismo, y el segundo un crecimiento genuino hacia la industrializacin. Ambos canales para el crecimiento econmico, empobrecedor y genuino, implican la capacidad de pago de las obligaciones externas. No obstante, el primero genera problemas de balanza de pagos que en el largo plazo se hace insostenible, y el segundo puede relajar la restriccin externa al crecimiento y procurar una dinmica sostenible. Se ha escuchado de la voz del Ministro de Economa, que los recursos captados por los Bonos Soberanos se destinaran a la inversin en infraestructura y desarrollo productivo, lo cual apoya de cierta forma el cambio estructural. No obstante, es preocupante observar la dejadez de la economa de largo plazo, de la planificacin del desarrollo, desde la gestin 2011 Bolivia no cuenta con un Plan Nacional de Desarrollo (PND). Hasta la fecha la Ministra de Planificacin del Desarrollo Viviana Caro, no informa sobre los avances del PND 2006-2011. Si se pretende el uso eficiente de estos recursos, se debe potenciar la economa

del largo plazo, que fue descuidada a la sombra de los xitos del manejo econmico del corto plazo. Por tanto, no existen indicios de sobreendeudamiento y crisis con la colocacin de deuda en los mercados internacionales. Estos recursos ms bien, pueden acelerar la dinmica del crecimiento econmico, s se asignan al cambio estructural y la industrializacin, de otra forma la disyuntiva es sobreendeudamiento o crecimiento empobrecedor.