21 de junio de 2013

Eurocrisis: Qu camino seguir?

N 199

La crisis econmica
Los pases del Sur de Europa siguen sumidos en la mayor crisis econmica de su historia reciente, con tasas de desempleo que amenazan su estabilidad social y poltica (ver grfico 1), niveles de endeudamiento pblico elevados y dficit fiscales difciles de reducir, pese a los rigurosos ajustes.
GRFICO1 TASASDEDESEMPLEO AOS2004 2011

podra generar mayor confianza en la economa, lo que expandir la inversin y el consumo. Una expansin de la demanda agregada slo introduce el riesgo de mayor inflacin en las economas con problemas. En cambio la posicin keynesiana enfatiza en los problemas de coordinacin e informacin de los agentes econmicos (que puede determinar que an cuando, los agentes tengan expectativas racionales, en ciertas circunstancias no acten con completa racionalidad), las estructuras no competitivas de los mercados (la presencia de sindicatos), que ocasionan rigideces en los precios, y otros problemas que resultan en un desempleo muy agudo que determina que la sociedad experimente prdidas de bienestar elevado. Esta posicin no desconoce el ajuste necesario para ganar competitividad en el largo plazo, pero resalta el hecho de que el ajuste puede demorar mucho y, por ello, generar un costo alto a la sociedad. Ms an, la mayor austeridad puede exacerbar los anteriores problemas, incrementando el desempleo y el dficit fiscal, de manera que los problemas aumentan en lugar de aliviarse. Los keynesianos apuntan adems, que el incremento de la inflacin puede acelerar el crecimiento al impulsar los ajustes de precios reales y reducir el peso del endeudamiento. La visin keynesiana ha ganado terreno en la discusin recientemente, debido a los errores que se han detectado en trabajos acadmicos (una discusin sobre el particular aparece en el artculo de Jeffrey Frankels On whose research is the case for austerity mistankenly based?; 2013). El documento de Carmen Reinhart y Rogoff Growth in a time of debt, 2010, sostiene que la relacin entre deuda pblica y crecimiento es dbil a niveles de endeudamiento normal, pero la tasa de crecimiento mediana para pases con deuda pblica sobre el PIB mayor a 90 por ciento, son uno por ciento menores a lo que seran de otra manera. Tres investigadores de la universidad de Michigan (Herndon, Ash y Pollin Does high public debt consistently stifle economic growth?, a Critique of Reinhart and Rogoff, 2013) detectaron errores de codificacin, exclusin selectiva de datos disponibles y ponderaciones no convencionales en los estadgrafos. Este mismo trabajo corrige estos errores, llegando a la conclusin de que el crecimiento real del PIB promedio para pases que tienen una relacin de deuda pblica a PIB de ms del 90 por ciento es en realidad 2,2 por ciento.

25

20

Alemania Espaa EstadosUnidos

PORCENTAJE

15

10

0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

FUENTE:elaboracinpropia enbaseadatosdelaOCDE.

Las posiciones tericas

Con una crisis econmica profunda en el sur de Europa, como era de esperarse, se ha levantado un fuerte debate sobre las polticas econmicas empleadas y su sustento terico. Dos visiones dominan el debate: la posicin keynesiana, que promueve polticas monetarias y fiscales ms laxas, y la posicin austera que promueve la austeridad fiscal y desconfa de polticas monetarias ms activas. En el campo terico la posicin austera se origina en la tradicin de los nuevos clsicos, que basada en las expectativas racionales, sostuvo la inutilidad de las polticas expansionistas. Esta visin de la economa fue la base de la conformacin de los bancos centrales independientes, cuya responsabilidad se limit al control de la inflacin. Tambin desconfa del poder estatal intervencionista. Considera que el problema de fondo est en la falta de competitividad, por lo que la solucin de largo plazo est en los ajustes dirigidos a mejorar significativamente la competitividad. El economista Kenneth Rogoff (Europes lost keynesians, 2013), por ejemplo, afirma respecto a Francia, que Medidas de demanda keynesianas temporales pueden ayudar a mantener un crecimiento interno de corto plazo, pero no resolvern los problemas de competitividad de largo plazo de Francia. Adicionalmente, se ha sealado que el ajuste

Por otro lado, varios trabajos a fines de los noventa, como el realizado por Alberto Alesina y Roberto Perotti (Fiscal policy in good times and bad, 1998), presentaron evidencia mostrando que para varios pases que realizaron ajustes fiscales importantes, contrariamente a lo esperado [] el consumo privado creci fuertemente en vez de contraerse. Este resultado estuvo (y est) presente en el pensamiento de varios hacedores de poltica en Europa. Perotti mismo ha revisado su posicin, resaltando los errores metodolgicos de su documento con Alesina, llegando a la conclusin de que la nocin de una austeridad fiscal expansionista en el corto plazo es probablemente una ilusin (ver: The Austerity mith: gain without pain?, 2011). La posicin contra la austeridad se ha debilitado debido a que los economistas que han empleado polticas menos austeras, principalmente Estados Unidos (y ms recientemente Japn), han mostrado un mejor desempeo que los pases que se han apegado a la austeridad, principalmente en la zona del Euro (ver grfico 1). Una vez desencadenada la crisis la mayora de los pases desarrollados aplicaron medidas keynesianas de incentivo a la demanda agregada. En muchos casos esto logr atenuar la cada, sin embargo surgieron problemas para financiar los dficits que demandaban este tipo de polticas. Los pases del Sur de Europa tuvieron que dar marcha atrs en estas polticas, pues no podan financiar los dficits que implicaban, el acceso a los mercados internacionales se hizo muy caro y el Banco Central Europeo no estaba dispuesto a financiar este tipo de polticas. En cambio Estados Unidos, gracias al rol de su moneda en los mercados internacionales, no tuvo problemas para acceder a crditos con tasas de inters bajas. Existe una visin ms institucionalista (Hall, Peter: The political origins of our economic discontents: contemporary adjustment problems in historical perspective, 2010). Bajo esta lectura, las instituciones econmicas prevalecientes en cada pas determinan las polticas que se pueden encarar. En el norte de Europa, donde sobresale Alemania, la organizacin social moldea el logro de acuerdos laborales que mantienen los costos laborales bajos. Esto hizo posible que Alemania se
INDICADORESECONMICOS
2012 Al14de Junio TIPOSDECAMBIO BS/US$ 6.96 Bs/Euro 8.63 Peso/US$(CHILE) 502.07 NuevoSol/US$(PER) 2.67 Peso/US$(ARGENTINA) 4.50 Real/US$(BRASIL) 2.07 COTIZACIONESINTERNACIONALES DowJones(INDU) 12,651.91 Euro/US$ 0.80 PRECIOSDEMATERIASPRIMAS Petrleo(WTI,US$/bl) 83.83 Soya(US$/TM) 410.10 Oro(US$/O.T.) 1,619.00 Plata(US$/O.T.) 28.88 Estao(US$/L.F.) 8.82 Zinc(US$/L.F.) 0.86 2013 Al14de Mayo 6.96 8.90 475.68 2.61 5.24 2.01 15,215.25 0.77 93.96 411.80 1,436.50 23.44 9.36 0.82 2013 Al14de Junio 6.96 9.17 496.71 2.74 5.33 2.14 15,070.18 0.75 97.83 450.70 1,379.75 21.69 9.18 0.82 Var. Anual (%) 0.00 6.28 (1.07) 2.37 18.58 3.27 19.11 (5.91) 16.70 9.90 (14.78) (24.90) 4.09 (3.64) Var. Mensual (%) 0.00 3.01 4.42 5.10 1.80 6.50 (0.95) (2.92) 4.12 9.45 (3.95) (7.47) (1.84) 0.22

ajustara a la crisis econmica que sigui a la reunificacin de manera ms ordenada y rpida. Las autoridades alemanas consideran que los pases europeos en crisis deberan seguir el ejemplo del ajuste germano. Pero muchos pases no tienen este tipo de institucionalidad (es el caso de los pases del sur de Europa), y poseen ms bien sindicatos fuertes, pero no coordinados, que no estn dispuestos a mantener bajos los costos salariales. En stos la inflacin y la devaluacin son necesarias para mantener el equilibrio y la competitividad externa, pero estos instrumentos no estn ms a su alcance, debido a que estos pases son ahora parte de la Unin Europea. Por ello enfrentan mayores costos para alcanzar el equilibrio, y el ajuste les demanda un mayor sacrificio y mayor desempleo.

La clave: la competitividad
Sin duda en el largo plazo el restablecimiento de la competitividad es un factor central y sta ha empezado a mejorar en el Sur de Europa. El grfico 2 muestra la evolucin del ndice de competitividad laboral para Estados Unidos, Alemania y Espaa, en l se destaca el lento crecimiento de la productividad laboral en Espaa en los primeros aos del presente siglo, frente a un crecimiento ms dinmico de la productividad en Alemania.
GRFICO2 NDICEDEPRODUCTIVIDADLABORAL AOS2000 2011
125 120

Alemania Espaa EstadosUnidos

NDICE(2000=100)

115 110 105 100 95

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
FUENTE:elaboracinpropia enbaseadatosdelaOCDE.

INDICADORESMONETARIOS(MMUS$) 2012 Al14de Junio ReservasInternacionales 12,655.3 Netas Transferencias del exterior al 0.0 SistemaFinanciero(1) TransferenciasdelSistema 0.0 Financieroalexterior(1) EmisinMonetaria(MMBs.) 28,394.7 Omas(Netas) 2,858.8 Depsitosbancarios 9,512.8 Carterabancaria 7,356.4 Deudainternaconsolidada 5,174.7 (SPNFyBCB)

2013 Al14de Mayo 14,165.6 0.0 0.0 31,445.0 2,739.9 11,071.2 8,742.5 4,956.1

2013 Al14de Junio 14,303.3 0.0 0.0 31,941.5 2,846.8 11,269.2 8,946.7 5,057.5

Var. Var. Anual Mensual (%) (%) 13.0 n.a. n.a. 12.5 (0.4) 18.5 21.6 (2.3) 1.0 n.a. n.a. 1.6 3.9 1.8 2.3 2.0

Fuente:BancoCentraldeBolivia,MinisteriodeMineriayMetalurgia,BancosCentralesdeLatinoamrica. 1:AtravsdelBancoCentraldeBolivia. n.a.=noseaplica;n.d.=nodisponible.