-

COLECCION FINANZAS

Indice
Lista de tablas Lista de grficos
1.

9
LL

Interpretacin de los indicadores econrnicos

Mecanismos bsicos Medicin de la actidad ecomica
Omisiones Produccin, gastos e ingresos
Precios Su contextualizacin

13

2 3

23 37 39 40

+)
46

Confiabilidad Copyright @ 2008 The Economist Copyright O 2008 de la edicin en espaol,

Cuatro Media Inc.

Crecimiento: tendencias y ciclos

PBI nominal
PBI per cpita

49
51

ww.cuatro-media.com
Reseruarlos todos los derechos

52
53 55

PBI real
PBI: produccin PBI: gastos Productividad Indicadores cclicos o principales

Ttulo original:

nomt lndicat.ors Published by Profile Books

Ero

57 58
61 65 65

ISBN: 978-987-1 +56-26-0 (Obra complera) ISBN:978-987 1456-19-2 Primera edicin en espaoI,2008 [mpreso en los tallere s de la Empresa Editora EI Comercio S A ,Juan del Mar y Bernedo 1318
Chacraros Sur, Lima
1

Poblacin, empleo y desempleo

Poblacin

Mano de obra o fuerza laboral

Empleo Desempleo y vacantes

66 69
71.

Hecho el depsiro legal en la biblioteca

Nacional del Peru: 2008-03428

Las opiniones expresadas en cada volunen corresponden a sus respectivos autores y no

coinciden
ne

Indicadores fiscales
Gasto pblico Ingresos pblicos Saldo presupuestario, dficit, supervit

77 77
81

cesarimente con la de los ediores

83

Prohibida la reproduccin total o parcial de esta obra, en cualquier lorma y por cualquier medio, sin la eraresa autorizacin de los editores

Deuda nacional, deuda gubernamental o pblica

86 89

Consumidores
Ingreso personal, ingreso

el mmo cuidado para compilar esta obra. Cualquier error es completamente

Se ha puesto

disponible

89 92
95 97

rnvoluntario

Gasto personal y en bienes de consuno, consumo privado Ahorros personales y del hogar; propocin de ahorro

Confianza del An[isis de los indicadores econmicos

Buenos Aires : Cuatro Meda, 2008. 248 p. ; 20x74 cm. - (Finanzas ; 9) ISBN 978-987-1456-19-2 1. Finanzas. CDD 332

consumidor

1a

ed.

Inversiones y ahorros Inversin fija y formacin bruta de capital fijo (FBCF)

Intenciones de inversin
Existencias (inventarios)

99
101

704
105
1.07

Ahorro nacional, proporcin de ahorro

lndustia y comercio
(ltlrliciones corlerciales; ndices y
encuestas

1r1.
I t-l

ostos uuitarios de mano de obra

ros ;rl consumidor o minoristas

208

l)oduccin industrial y manucturera Uso y uti.lizacin de la capacidad

Pedidos de fabricrcin Au tomotores Pedidos de construccin y produccin

l'rct

209
212

115 117

| )r'llrrt torcs de gasto en bienes de consumo o privados | )r'll,rr torcs del PBI

214
2'17 221

119
'120 122

Apndice: Sitios web tiies

l

Inicio, finalizacin y venta de viviendas Ventas rnayoristas o facturacin, pedidos y existencias Ventas minoristas o facturacin, pedidos y existencias
10

r(lr( c tcrutico

123
1.24 "125
I

(l'Nli) o cl ingreso nacional bruto (INB), corno

il rrrrclucto bruto interno (PBI) y

el producto nacional bruto a veces se los

La balaza de pagos
Convenciones contables Importacin de productos y servicios Exportacin de producros y servicios Balanza corercial, balanza comercial de mercaderias Saldo de cuenta corriente Flujo de cuenta de capital y financrera Posicin de inversin internacional (pII)
Reseryas internacionales

729

t29
1.32

136 139
111

rlerorrrina, actualmente son medidas similares de la actividad cr orrirnica total. El PBI tiene un uso internacional un poco rrr'rs rrrrplio y el trmino se utiliza en este libro para referirse rr(listintamente aI PBI o aI PNB/INB, a menos que el contcxto dcjc en claro que se hace referencia a uno en particular. Sc brirdn definiciones precisas en las pginas 37-38.

744

r44
714
146

Deuda externa, activos netos en

t1

e1

exterior

Tasas de cambio cambio nominales Derechos especiales de giro (DEG)

Tasas de

r49
150
1.54

EMU, ecu, ERM y euro

Tipos de cambio efectivo Tipos de cmbio reales; competitividad Trminos de intercambio

156 159
1.61

t64
167

12

Dinero y mercado financiero

Oferta nonetaria, masa de dinero, M0... M5, liquidez 16g Prstamos bancarios, adelmtos, crditos, crdito al consumidor 172 Tasas de descuento del banco central I73 Thsas de inters; tasas de corto plazo y del mercado de dinero 114 Rendimientos de los bonos fi7 Curvas, brechas y proporciones de rendimiento 7-19
Tasas de inters real y rendinicntos Precios y rendimientos de las accrones

lgz
1g3 185 188 190

13

Precios y salarios
Indicadores de precios

Precio del oro

Precios del petrleo

197 194

Indices de precios de productos bsicos Precios de importacin y exportacin; valores unitarios Precios al productor y mayorista
Encuestas de expectativas de precios Salarios, remuneraciones y costos de mano de obra

207
202

204 20s

Lista de tablas
1.1

1.2
t --l 2.1,

2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7

4.1.

Produccin y comercio mundial Pases del rea del euro Las Ex Repblicas Soviticas Precios y produccin de petrleo crudo de la OPEP PtsI de EE. UU.
Encadenanento de nmeros ndices Cundo disminuy la inflacin? Eleccin del perodo de comparacin Tasas anualizadas y dobles Anlisis de influencias errticas y estacionales

1f,

18 1u

24 25 27
31 il

33
35

PBI nominal
PBI per cpita

52 54
56 57

4.2 4.3 4.4 4.5

Cinco ciclos mundiales

Sectores dominantes

4.6 4.7 5.1 5.2 5.3 5.4 6.1 6.2 7.1

Fuentes de crecinriento econnco en economas industializadas Aunento de la productividad Picos y cadas del l']Bt Poblacin Fuerza laboral Empleo total Desempleo Gasto pblico general Saldos presupuestarios pblicos generalcs lngresos, inversiones y ahorros personales en Estados

59 60 63 66 69 72
AA

81 87
91

Unidos

7.2 Gasto err lienes de consunro 8-1 Inversiones y ahorros 8.2 lnversin fija real 8.3 Proporcioncs de ahorro 9.1 Produccin por sector 9.2 Mercados de automotores 10.1 lnportacin de productos y scrvrclos 0.2 Exportacin de productos y servrcros 10.3 Saldos comerciales y cle cuentr corrlelrte 10.,+ l)euda cxtenra 1 1.1 Tipos dc canrbio 11 2 I)ivisas de la cantsta dcl I)EG 1 1.3 Tipos de canrbio de la cnastr del l)EC 11, 4 Tasas de canrbic del uure 11 5 Tsas de conversin pernanente erl colnpar:lclon
1

94
1

(X)

103

Iolj
112
121 135 137 140

l.16
153 155
1

5l

157

cor.l

158 160 162 172

.6 II 7 12.1 12.2
11

clivisrs del rea del errro Tipos de carnbio cttctivo Tipos de carnbio et-ectivo reales

Oferta nronetria
Tasas de inters comparatrvas

116

I .l ll.t.ntlinricntos dc referetrcia + I{cldiluientos l2 5 l\cndiricntos rerles lr2.6 Precios de ls cciorrcs 13 1 Tsas dc inflacin corrlparauv:ls 13 2 El rnercado petrolcro mundial 13 3 Efecto cle Lrn aumento de UgS
I

|2

178
180 182
1

Lista de grficos
11
2.1
3.1
1a

PBI de

pases industrializados

17 28 41 43

fJ4

186 193

Nmeros ndices: Convergencia ilusoria PBI por sector

Clasto interncr

l3 .l

3.5 13 6
1

7 13.8 13 9
13

30 del precio del petrleo en pases cn vas de desarrollo seleccionados Precios productor (nianufactura) Ganancia pol hora en nrannfactura Costos unitarics dc nraro de obra en la econonna en general Precios de bienes de consumo l)eilactores clcl gasto en biencs de consurcr l)eflctorcs del lrBl

194 2t)4 207 208 212

3.3
+.7

Contercio dc producror y scrvi, ios

Tendencias y ciclos de EE. UU.

44
50
51

4.2
+--)

44
5.1

PBI total PBI per cpita Aurnento del PllI

53

56
6l 72

Aumento de la fuerza laboral

Aumento del empleo l)esempleo Gasto pblico general
Saldos presupuestarios Deuda pblica neta

5.2

213
215

53
6.1

71 80
85 88

6.2
6.3 7.1

7.2
1a

Gasto en bienes de consunro Aunrento del gasto en bienes de consunto Ahorro neto del hogar

93 94
()(

8.1

8.2
8.-l 9.1

Inversin fija real Aumento de la invesin tija real

102 r04
107 113 116

Ahorro bruto nacional Estructura de la produccin y las fuentes

de crecimien to Produccin indusrrial
Sector manufacturero

9.2 93 10 1 10 2
03 10 4
1

tr6
r33
t

Irnportaciones de productos y servicic'rs Aumcnto cle .las inrportaciones de productos

-)o

y servlcros
Exportacin de producrtos y servicios Aurnento de las export:rciones de productos
137
1-18

y servrcros
10.5
1.1

Saldos de cuenta corriente

112
155 160 163

1.2
1.3

Modificaciones en los tipos dc ca;lbicr I\'lodificaciones cn los tipos de c:rnrbio efectivo Modificaciones en los tipos de carnbio c-tctivo reales
Tasas dc intcrs :r

12

corto plazo

175 176
136 c1c

122
13 l
13.2

T)sas de intcrs

corto plazo

Inflacin en p:rscs industrializados Indicador dc precios de productos b/rsicos

'1

2r)0

he Eronornst 203

13.3 13 1 13 5

Cembios cn los precios proLluctor C)onrpeLrsrcirrr por enpleado en el sector comercial Canrbios en los precios de biencs dc consunro

206
?11

I
$

1. Interpretacin de los indicadores econmicos

Un economista es un experto que sabr maana por qu las cosas que predijo ayer no

ocurrieron hoy.
Dr. LaurenceJ. Peter odos los politrcos pllecen capaces de demostrar que su partido lue responsable del crecinento econnuco rns rpido, el nrayor descenso del desempleo o le inflacin rrr.rs baja.El sentido comn sugiere que no todos pueden estar en lo correcto Crno se Irueden interpretar dichas afrrmaciones? Este libro nuestra cmo las cifras econnricas se pueden rnanipular para dernostrr casi cualquier cosa. Lo que es ms inrportante, e-xplica cmo leerlas, crno abrirst' callino entre toda la informacin de los medios y cmo tomar una posicin sobre kr que ntuestran, sin necesidad de r-rn conocimiento previo acerca de econonra o cstdsticas.Trata sobre todos 1os indicadores econmicos nts j.nportantes y responilc preguntas como las siguientes.

Qu son? Qu son el PBl,la balanza comercial de servicios, los trminos de intercambio. Ia fuerza laboral? Qu incluyen? Qu se incluye en los datos de ventas minoristas, qu no incluye el PBI, quin forma parte de la fuerza laboral? Cul es su itnportancia? Qu nos dicen el I,BI, la utilizaciu de la capacidad o los trnrinos de intercambio? Cundo y dnde se publican? Se deben buscar en las cifras semanales que publica el banco central, la informacin mensual de una org:rnizacin privada, los nrnrcros trimestrales del Instituto de
Estadstica. ctc.?

Cun confiables son? Rzonablcnrente confiables en el caso de1 gasto dc un departanrento pblico especfico, razonablenrente poco confibles en e1 caso dc-l tanrao de l fuerza laboral Quin sabe
cuntas personas no registraclas como desenrplecl.rs salclran la L,rz si hubiera enrpleos disponibles de repente?

Las ciftas infortnadas se revisaran o se mantendran inarnowibles aquellas que se publicaron en prirner lugar? Por ejeru plo, los datos del l'}BI se revisan todo el ticmpo, los precios rl consu ntitlor rrrrrentc \e rcvl\rrr Crno se deben interpretar? La pregunta rtrs ituportante

interpretar las cifras econrnicas? Hay trntas razoncs para interpretar los indicaclores ccorrnricos como estadsticas
Para qu publicadas. Puede que usted clcsee:

t * *

Obtener el mejor retorno sobre la inversin de su dinero. Realizar una nredicin de las ernpresas y sus productos Juzgar si el rnonrento es adecuado para dar 1a orden de inicrar un nuevo proyecto de inversin de cepital; lanzar una oferta de adcrisi cin o ingresar a nuevos nrerc:rdos

74

1.

Interpretacin de

Los

indicadores econmicos

Antisis de

Los

ndicadores econmicos

15

t
.:.

*
{. Los pases
Este

Obtener una mejor comprensin sobre cmo se est desempeando una economa. Juzgar las polticas econncas del gobierno. Obtener una perspectiva sobre una econonta poco conocida. Comparar varios pases. Hacer un pronstico. Simplemente, obtener una mejor comprensin de las noticis_

Asia. El otro extremo,los cuatro "pases recientemente industiaLizados" (PRI) del noroeste de Asia (Hong Kong, Singapur, Corea del Sur y Thiwn) representan rr.rs del 3% de la produccin mundial. Sus ndices de crecinriento econmico, junto con los de China (la cuata economa ms grande del mundo y la segr.rnda medida en paridad del
poder :rdquisitivo),Indonesia, Malasia ytilandia, se encontraron entre 1os ms elevados del mundo en ias dcadas de 1980 v 1990, hasta la crisis asitica de 1997.

Tabla 1.1 Produccin y comercio

mundial, 2004

rosquepublica-lhcEronontist cdselnn porende.esrelibroprescnralorrndl_ rncrrros de esras cilrs y los d.rros hisrricos quc,e esconden derri dc la inlornrcron actualizada minuto a minuro.
Estados unidos. Si en algunos l.rornentos parece darse atencln indebida a Estados unidos, es porque la econorna estdounide'se ocupa una posicin tan do'rina're que representa casr un quinto de la produccin mundial l]rs de un tercio de la .v produccin de los paises industrializados.
Los banqueros, financistas y porticos de todo e1 nrundo clepenclen de ]os aco'tecirnientos econmicos de Estados Unidos. por ejemplo, ader-ns de los efectc.rs directos sobre los mercados financieros rns importlntes, una nrod.ificacin e' ros tipos de carnbio del d1ar aGcta ros precios de r'uchos productos bsicos cue se conrercian intcrnacionllmente, por ejenrplo, cl pe trleo, e influye sobre las b.'l"rr"r, conrerciales de todo el m'ndo, especialmente aqucllas de los 3 o ms pases cryas divisas estu directanente vinculadas al dlar.

pronredios para la OCDE (Organizacin para la Cooperacin Econmica y el Desarrollo) y la Unin Europea (vanse las definiciones que fig.rr"n ms abajo). Los mismos 15 pases fornran 1a base de los indicadoies enmicos u firr".r.r.

hacer una lista que incluycra las.cifras_de todos los pases, las tablas, en gen.ral, nluestan datos de ios 15 pases industrializados ms grandes. cuando es apiopiado, tan-rbin se indican ro, tot"r., o

_ Debido a que sera arduo_, por no decir inposible,

interpretar los indicadores econrnicos de todo el mundo

libro adopta una perspectiva grobal y tiene ra intencin de ser una gua

para
Nro. de pases Pases desarrollados Estados Unidos Japn A[emania
Fra

_
% PBl

Mundo

_
%

Exportociones

1
1.

20,9 6,9

10,3 5,1

').

4,3

06
4,8
3,9

ncia
[i a

Ita

1
1.

2,9
3,1.

Reino Unido
Ca n

4,8
1.

ad

1A
11.,6

0tros pases desarroILados

Pases en vas de desarrollo

22

242

Africa
Asia

48
23
1-4

2,2

24,6
2,8 7,5

1.1.,L

Medio 0riente

?a
4,2
28,2

Latinoamrica y e[ Caribe
TotaL de pases en vras de desarrollo

33

118

4\A
3,4
3,8 100

Pases en transicin

'[5 billones al ao en paridad de poder adquisitivo. LaTabra 1.1 muesrra ..irrr., st,, ,. divida entre los pases desarrollados y los pases en vas de desarrorlo, v otros vulos grupos que a veces se utilizar conro base para el anlisis. La ter'rinologa y las defi_ estn ceptadas inter'acionalmente y sor utilizadas por el Ilanlo Mundial y 'iciones el Fondo Monetrio Lrternacional (FMl), entre otros. Pases en vas de desarrollo. De 1os 175 pases que aparecen e. ra Tabra 1. r , ros 1.18 pases en desarroilo representan nrs de un tercio cle h producci nldial.Entre eilos, los 48 estados del srr del Sahara aportan u' cuarent cle la produccin global. Muchos de ellos estir luertemenre endeudados, tienen un crec'rrento econnco lento y un ingreso per cpita bajo. Figuran en este libro corno ejenrplos de uno cre los
extremos de desempeo econrnico

Grupos de pases. A inicios de 2000, la produccin econrica mundial rotal cra de alrededor de UgS 32 billones aI ao neicro ar tipo de cambio c.re nr..."do f u$s

Europa Centraty 0rientaL

CEI

tl
1J

4,3

y MongoLia

27
100

TotaI mundiaI

175

Grupos misce[neos
7 UE

43,8 20,9

40,8 40,0
31.,3

25 IZ 27 45

Area del euro

Pases pobres muy endeudados

151
0,9

0,3 7,6

I I
t
1
*

frica Subsahariana
Economas asiticas recientemente
i

ndustria |'izadas

3.5

AL

Nota: Los porcentajes det PBt estn basados en las estimaciones de [a paridad de[ poder adquisitivo del PBI de un pas.
Las

exportacionps inc,uyen producos y sercios

Fuente: F!1I

7
16
1.

Interpretacin de

los indicadores econmicos

AnLisis de los indicadores econmicos

t7

EI Grupo

Grupos regionales y econrnicos clave

tle los Siete (G7)

PBI de pases
%

industrializados
0tros 11%
Suecia 1%

dettotat, 2004

Italia,Japn, el
s del 60% del

R PBI ms del 40o/' rpl

os, que en e los tipos

del poder

Blgica 1%

-\

Rusia.

Suiz 1%

Austrtia 2%

Uttin Eutopea (UE - 25 pases)'

ncia, Alemania, Grecia, Irlanda, Italia, a, Suecia y el Reino (Jnido. En nrayo la Repblica Checa, Estonia, Hunga,
Eslovema.

Pases Bajos 1% Espaa 2% Canad 3% Estados LJnidos 39%

rea del euro (12 pases)..

Francia 5%

Reino

tlnido 6%

Alemania 7% Japn 18%

Pases desatrcll Estados miemb

29) , Canad, Isiandia,Japn, Nueva Zelanda, de las cuatro asiticas recienre_

Fuenre 0tDt

Noruega, Suiza nente industrializadts e Israel. Orgatizacin

".orro-",

Comuniilail de Estados lndeptendientes (MEI

12)

Armenia, Azerbaiyn, Bielorrusia, Georgia, Kazajstn, Kirguistn, Moldavia, Rusia,Tayikistn,Turknrenistn, Ucrania y Uzbekistn.

otros a, Surza, Core tiliza cn este libro para las nus_ ya que la ocDE incluye a Turqua y Mxico, pero ra diferencia es insignifican '.as !:,^lgt dos pases represenran soramente el 3% d ra produccin econm]ca de ra
La UE y

Mxico,

Los indicadores
Este

libro agrupa en captulos a los indicadores econmicos ms importantes

para

resaltar sus conexiones y ayudar a la interpretacin. Estos pupos, que no son mutuanrente excluyentes, cubren: economa y crecinento econnco, poblacin y empleo,

OCDE.

polticas fiscales gubernarnentales, consundores, inversiones y ahorros, industria y comercio, flujos externos, tasas de cambio, dinero y tasas de inters, y precios y salarios.

frica Subsahaana
Pases africanos sin costa

nediterrnea.

Los infortnes. Cada capnrlo comienza con una breve introduccin

Organizacit de Pases Exportailores de pettIeo (OpEp _ 11) Argelia, Indonesia, Irn, Irak, Ktru'ait, Libia, Nigeria, eatar, Arabia Saudita, Emiraros Arbes Unidos yVenezuela.
Economas asiticas rccientemente industrializadas (1) Hong Kong, Singapur, Corea del sur ytiwn. Los Cuatrc deVisegrailo Repblica Chcca, Hungra, Polonia y Eslovaquia.

seguida de una serie de informes que tratan sobre los indicadores clave. Cada informe comienza con unas 1neas que resurnen el indicador, su importancia, a qu prestar atencin, la fuente y otros dto. Esros restttene:. quc \on necesriantente generales, se conccntrn en qu se podra esperar de un pas industrializado irnportante, como por ejemplo Estados Unidos, Gran Bretaa,Alemania oJapn, cuando la economa est relativamente en buena forma'

Perodos. Para ayudar a la interpretacin,la mayora de las tablas niuestran ndices de crecimiento promedio u otro promedio adecuado durante diversos lapsos de
tiempo. Estos cubren un peodo de 30 aos y brindan mediciones trles para juzgar tendencias futuras.

18

1.

Interpretacin de

I
[os indicadores econmicos

Arlisis de

Los

indicadores econmicos

19

Tabla 1.2 Pases del rea del euro, 2005

Alernania. La unificacin tuvo iugar en octubre de 1990 pero fue recin en

,rrc se produjo una amplia gama de cifias consolidadas.
PBI en U$S miLes de
MiLL.

1993

PobLocin, Densidod

miles

poblacin
por km

PBI per cpita en U$S o paridades de

Exportacones
de productos y servicios: % del

poder odquisitivo Austria

8.1 70,4 5,2 60,7 82,6
7'J.,0

Itepblicas soviticas. El desrnernbramiento de la URSS en 1991 aument el nri:nero de econonas independientes LaTabla 1 3 nrnestra los tamaos relativos de
l.rs

PBI 57,7 87,2 38,7

repblicas en 2004.

Bl.gica
Fin[andia
Fra

9l
339
15

307,0
372,1,

33.615 37.244 37.208

29.31.6

Fuentes de inforrnacin
publican innunrerables cifras econlrricas en los medios de noticias y por ejenrplo las que hacen circular los asesores dc inversin y las instituciones financieras. La informacin es necesariarlente selectiv:r, por lo que los lectores pueden cluerer revisar la fuente original de las estadsticas. lirdos
1os das se

10?

ncia

110
J l

crr divcrsos informes especiales, como

Alemania
G

2.705,9 2.797,3 222,9 L99,7

7.7 66,2

26,7
40,2

30.579 22.392 40.670 28.760 69.800 30.862

19.33 5

reca

83 57

Ir[a nda

20,8
7

4,0
57,3

Italia
Luxemburgo
Pases Bajos Portugal Espaa

9,4

190 180 399 109 82

0,5

26,3

34,2

757,0 77,2 28,6 27,5

37,7

76,3 70,7

625,3 183,4 7.726,6 9.926,6

Ll )
307,3

26.320 28.888

TotaI
Fuentes: Fl"lI;0NU

!25

Tabla 1.3 Las ex Repblicas Soticas, 2004

PobLacin, miles Armenia Azerbaij n BieLorrusia Estonia

Geo rgia

PBI en U$S miles de

mill

3,0 8,3

5,1

Fuentes nacionales. Adems de las diversas organizaciones comerciales, corno Por c'jenrplo el Instituto Estadounidense de Administracin de Suministros (US Institute lor Supply Management) o la Corfederacin de Industria Britnica (Confederation oJ lSritish Industry - CBI), cada pas tiene sus propias fuentes de estasticas oficiales. A veces, e1 departamento gubernamental adecuado es evidetrte; por ejemplo, las estadsticas laborales provicnen generaltrente del Ministerio de Trabajo. Con respecto a la informacin que afecta a ms de un departamento, por ejemplo las cifras del PBI y la btltnza de pagos, las fuentes confiables incluyen el banco central o un organisrno gubernamental de estadsticas, tal como la Oficina Federal de Estadsticas de Alemania o el lnstituto Nacionai de Estadsticas y Estudios Econmicos de Franci (INSEE). En Estados Unidos, el Departanento de Comercio es 1a fuente de informacin ms amplia. Ms abajo se incluye una lista de las publicaciones estadsticas clave generadas por organismos oficiales en los 15 pases en los que nos concentralnos. En general, las fuentes del banco central contienen datos monetarios y las otras fuentes cubren cifras ms generales, pero usualmente se muestra aqu una superposicin de datos. Con frecuencia, las cifas oficiales incluyen un resumen de las cifras ms importantes del sector privado.

9,8 4,5
15,0

22A
L7,2

Fuentes intetnacionales. Las organizaciones internaci.onaLes publican

diversos

q)
40,7
2,2
IJ,O

Kazajstn
Ki

rguist

datos nacionales e internacionales, con frecuencia en forma estandarizada o semi estandarizada, a pocas semanas de su publicacin original. Las fuentes clave incluyen las siguientes. En elApndice de la pgina 217 se brindan detalles de los sitios web.

Latvia

Lituania
Mo[davia
Rusia
Tayi kist n
Tu rkm

3,4 4,2 743,8 6,4 4,8 47,5

26,2

22,3
2,6
581.,4

* OCDE. La publicacin mensual Main Economic Indicators incluye produccin, precios y comercio en los 30 pases miembros de la
OCDE y en una docena de pases no miembros.A menudo las cifras
(por ejemplo, 22000 - 100) pero provienen de la informacin nacional original. Encuestas Econmicas peridicas e informes especiales brindan informacin y anfisis relacionados con los desarrollos econmicos en un pas miembro o de un grupo de indicadores, como por ejemplo los datos de empleo. FMI. La publicacin mensual International Financial Statistits cubre los datos monetarios y muchas otras cifras, por ejemplo las del PBI y actividades comerciales de los 183 pases nernbros del FMI.
se recalculan

enist n

6,2

Ucra nia

64,8 72,0

Uzbekist n
Fuente: Banco l"lundial

20

1.

Interpretacin de

los indicadores econmicos

An|.isis de los indicadores econmicos

27

Iispaa
f

Jnco de Espaa: Injorme Anual, Boletn estadstico lnstituto Estadstico Nacional: Boletn Mensual de Estadstiu: Cuentas Nacionales

de Espaa

Sueea

l3anco de Suecia: Llbro anual; Reuisin trimestral Irrstituto Nacional de Irrvestigacin Econmica: La Etonomtla Suua ()ficina Central de Estadsticas: Boletn Nlensual de Estadsticas Suetas;
Infotmes estadkticos

AustruIia Banco de Oficina ,:l

Boletn

Publicaciones tiles de estadsticas nacionales

Suiza Banco Nacional de Suiza: InJorme anual;El sistema bantario suizo;Boletn mensual
Mensaje del Consejo Federal a la Asamblea Fedeml

de

y Estados Fin.anceros; Boletn estadstico stafja,: Reusn mrrruol de estadstcas comerciales;

s auales

A*sttia
Banco de ia Nacin: InformeAnual; Miueilungen Departamento de Estadsticas: Statistische Nihrichten
Blgica

Reino Unido Banco de Inglaterra: Es tads ti cas monetarias y f nancieras Oficina de Estadsticas Nacionales: Boletn mensual de estailsticas;Tendencias
Et o nmi ras, Es
t

a J s

ms

F in an de ras

Estados Uniilos

Directorio del Sistema de la Reserva Federal: Boletn iJe la

Reserua Federal actuales

Banco de la Nacin: Informe Anual, Boletn estadstco Instituto Nacional de Estadsticas: Boletn estadstito
Canad

Departamento de Comercio Estadounidense Entuasta de negodos Departanrento del Tesoro Estadounidense: Boletn. del Tsoro

Banco de Canad: ReuisirL Dinamarca

Estadsticas de Canad: Canadian Economic Obseruer

Interpretacin
Estas son las primeras preguntas

que se deben hacer al enfrentarse con cualqurer

indicador econmico.
d,e

d_._ la Nacin: P"":: Statistics

Informes
es

Denmark: Bolet n

tuentas; Reuisin monetdra; Monetary Reuiew

ta

ds tito

* * * .t

Frcncia Banco de Francia: Estatlsticas monetarias defnitiuas; Estddsticas monetarias prouisorias;

Boletn trimestral

Instituto Nacional dc Estadsticas e Inves

Y:1:::::l: atos Jtndnctefos

Alemania

Institute of Statistics and Econonc Researc de Economa, Finanzas y Presup

Nadonal
',:',';u:,0,:'-

De dnde ptoenen las cifras? Fue un organismo gubernamental confiable, conro por ejemplo Estadsticas de Canad, o una emprcsa de investigacin de nercado establecida recientemente? Se revisar la informacin? Si as fuera, cmo se har? Por ejemplo, el aumento del PBI estadounidense en el primer trirestre 2006 se revis con una tendencia alcista: de 4,8% a' 5,3%. A qu perodo se refieren las cifras? Por ejemplo, las ventas minoristas estadouni.denses de U$S 320 mil millones seran excelentes pJra un nles, pero terribles para un ao.
Los datos se ajustan por estacionalidad? Si as fuera, el ajuste es confiable? Por ejemplo, un aumento en las ventas de pataguas cn el mes ms lluvioso no necesariamente indica una mejora duradera en 1os ingresos de las empresas de paraguas.

Bundesbank: InJorme mensuar;Apndices a

de Estadsticas: Atrssenhandel, n-itte

ros informes ntensuares

Italia

l,

de ra

oficina

Federal

Wirtsrha;ft

und

Statistk

-Banco de kalia: InJorme anual, Boletrt aconmico, Bolettt estadstico Instituto Central de Estadsticas: Boletn mensual

Japn

Banco de Jap n.. Estadstrds

econmcas mensuales

Oficina de Estadsricas:

EstatJstkas mensuales rleJapn

Pases Bajos

fueton los puntos de inicio y frnalizacin de los carnbios? Por ejetnplo, e1 cambio en el nivel de desempleo entre una recesin y un ugc sc ver mucho ms srgnificativo que si el cambio se produce entre un peodo de auge y una baja repentina. Y la inflacin? Por ejenrplo, un aumento del2o6 del ga-sto es bastante
Cules
desalentador si
1os

precios aumentaron un 5% durante el mi.smo peodo.

ros mansuiles tatistiek;

Qu otros criterios ayudan a la interpretacin? Por ejemplo, poblacin total, empleo o PIII. Un aumento del 5% en 1a cantidad de empleos no es una noticia alentadora si la poblacin activa aument un 10% durante el nrisro peodo.

1.

Interpretacin de los indicadores econmicos

El captuio 2 exanrina

mediciones tiles y confiabilidad. Los .aptr,ros +-" t: propiamente dichos, tal conlo se nlostr allterlomentc.

captulo 3 describe c"rJr. rnide la acrividad

argunas ideas criticas

s.bre las cilias y su interpretacin. El

..on-i." y hace conrenrarios sobre .o-p..nde' ros indicacrores

2. Mecanismos bsicos
Encuntrenme un economista que adhiera a una nica filosofia para no volver a escuchar: "Por otra parte...".
Herbert Hoover, presidente de EE. UU.

-l ste captulo anliz vrios mtodos bsicos de interpretacin de cifras y algunos [t," to, problenras relcronados ms cornunes.Tnbin establece las bases para el
:rulisis de toda clase de datos econnricos.

Volurnen, valor y precio Al interpretar las cifras econmicas es importante hacer una distincin entre los cfectos de la inflacin y los cambios en el nivel real de la actividad econmica. Los indicadores miden uno de tres aspectos:

* Volumen, como por ejemplo tonelas de aceo o barriles de petrleo; .i. Valor, como por ejemplo el valor de mercado dei acero o el petrleo .t Precio, como por ejemplo
acero

producido en ulr mes o ao. el precio de mercado de 1 tonelada de

o 1 barril de oetrleo.

La relacin entre estos tres es simplc. Volumen por precio es igual a ualor (vase
Tabla 2 1).

lt

Existe una complicacin posible. Si el volurnen de petrleo o el acero que se produce por ao est valuado en los precios vigentes en, digamos, el ao 2000, el resultado es un indicador de produccin en crminos de "precio del ao 2000" I)icha serie figura en unidades monetarias, pero es un indicador de volumen porque brinda informacin sobre los cambios de volmenes y no de precios. Esto se conoce como produccin en precios constantes o trminos reales. El valor de la produccin de pecrleo medido en precios de venta reales se conoce como una serie del precio actual o Drecio nominal o una serie en trm1nos nominales.

Por ende:

Valotes, precios actuales, precios nominales y trrninos

norninales incluyen los efectos de la inflacin; mientras que Volrnenes, precios constantes, precios reales y trtninos reales excluyen toda influencia inflacionarra.
t

Jtl,det

"

El hon son 27. Se agregron Ruman ta y Butgria. N.det E.: Ahora son 15 pases. Se unieron tu"io au'L

"ai;On

a"

"ste

Libro Chipre, Matta

y Eslovenia

24

2. Mecanismos bsicos

AnLisis de [os indicadores econmicos

25

Iabla 2.1 Precios y produccin de petrleo crudo de l 0pEp volumen Produccn

miLes de

Iabla 2.2 PBI de EE. UU'

Precios

predo
Precio

votol
Volor de

actuales
U$S

niles

Dlares constontes encadenados

de 2000 U$S

indice
defLoctor de prectos

indice
de precios

ndice
de preoos

octuales

constontes

barriles
200 1

U$S/barril
23,7

produccin, U$S/banil
258,3

de mllA

mites de
B

nill.
C

1,L.774

2002
2003

r0.542
71..244 1,2.039 L.5)U
BP

24,4
28,7 36,7 50,6

256,8
31.6,0

2004 2005
Fuentes:

434,0 625,4

StatisticaI Reew ofWortd Energy (Resin estadrstio de energa mundiat); 0pEp

1996 7.876,9 7s97 8.304,3 1998 8.747,O 7999 9.268,4 2000 9.817,0 ?oo1 10.128,0 2oo2 70.469,6 2003 10.977'2 2004 77.134,3 2005 12.487,1

8.328,9 8.703,5 9.066,9 9.470,3 9.817,0 9.890,7 10.048,8 70.320,6 70.755,7 77.134,8

o? o 95,4 96,5

79,6
84,6

84,8
88,7

89,1 94,4 100,0

703,2

92,4 96,5 100,0 100,8 702,4 105,1 109,6 113,4

070
100,0 102,4
104,2

106,6
1

106,3

11,8

lno IIL,

11q q
721 ,2

oficina de An[isis Econm]co Fuente: Departamento de Comercio Estadounidense'

1l-

do
Ias
Lr

los cambios a simple vista La aritn-rtica

ndices corpues
binan para

uellcia dos o ms ndices se cotrrpJo' los ndices de

ras rubros se

fbrnrar de constrnro sobre

un ndtce de gasto total'

glsto en bienes

podran conrbinar en

Toda serie de se puede convertir en n'reros ndices, colno se crescribc 'rrreros continuacin para la serie e precios constantes.

Pondetacinbsica.Lnl:rnerarrrsc]irectadecolrrbitlarndicesescalctllarulrPronle_ e conoce colllo ull ndice con dio ponderado tttilizarlclo el econourista :rlctrn quc lo or --1 t' tiJ'rs
pondercl()nr's

lrr

dcsarroll. El si4uientc es n

.i.

con ponclcracio.cs fijas para

Paso 1 Se selecciona una base de eferencia,2000 en este caso. Paso 2 El valor de la base de.refeencia se divicle por 100 (9.g17_100 = 9g,17). Paso 3 Todos los nnreros de la serie originar se divi,ie'po,
Por ejenrplo, el valor indice para 1997 es g 704-9g,17

elaob;lseparaelcotrsutrlclclonr'sticosenr:rrr:rlclevintlyqtresodculratlicpersor]a

Datos de base
Arttulo

el resultado ,r"r paso .

= g8,7.

Vino
Questr

1995 9,00 5.00

Prccio
2005
10,50
8,(X) las cantidades son

Cantdad consuntida

1995
5o 1

2005

Nrneros ndices
Los nmeros ndices son valores expresados

comr porcentaje de una cilia base nica. Por ejenrplo' si la produccin anuar de un qumico particurar aument un 35%,ra

l)onde los precios cstrin e dlares y

litros de vino o kilos de qucso

26
2. Mecanismos bsicos Antisis de [os indicadores econmicos

27

()dsto \('tr!ttndl

1995
( cs

= (cantidad de^vino x precio clel vino en 1995) + (cantidad d. q""13 "" e1 1,]?: 1 995 , pre.io del queso .rriSil = (5 x 9,00) + (2 x 5,00)
= 45,00 + 10,()0 = 55,00
ut rdtttidades da 2005
Clastt st,rtanal an 1995,ltasddo

= (cl.rtidrd,de.:ll]: , p_.t" del viuo en 2005) + (caltidacl de queso en :" jllll 995 * pr".ic, oet queso en I 9c)5) - 15 x ltt.5trl | (2 \ x.r r{,)
= 52.50 + 16,00 = 68,50
55,0(J/55,00 x 1(X)
68,-50l-5-5,00

Nrero ndice para 2005

Nrrrero ndice para 1995

lO

= 100,0 = t'0,,

base ni la ponderacin por actualidad son perfectas. Los ndiponderados por base son simples de calcular pero tienden a exagerar 1os cambros ( ()lr el tiempo. Los ndices ponderados por actualidad son ms complejos de produ, rr y minirnizan los cambios de largo plazo. Los ndices de precio ponderados por actualidad reflejan cambios tanto en los versiones ponderadas por rrccios como en los volmenes relativos, mientras que las i,.r. .egirt."n nicarente los cambios de los precios. El deflacto de precio de le 'l'61a2.2 est ponderado en cadena, es decir que las ponderaciones se ajustan todos Ios aos y los ndices estn relacionados. Matemticamente, no hay mtodo ideal para ponderar ndices; generalmente, se obedece a la conveniencia. lJsualmente,los ndices son una combinacin de ponderciones de base y ponderaciones de actualidad. Cada cinco aos se podra introducir un nuevo conjunto de ponderaciones y el nuevo ndice se puede correlacionar con el ndice antiguo. LaTabla 2.3 muestra cmo se unen dos ndices' Es fundamental conocer la base de la ponderacin, como se ejemplific ante-

Ni la ponderacin por

ornlcn te.

Encadenarniento de nrneros ndices

Paso 1 Identifrcar un peodo donde haya ciftas para ambos ndices;2002 en

latbla

2.3-

Tab[a 2.3 Encadenamiento de nmeros ndices indce ndice anterio

reco[culado

lndtce
enco0enooo
D

ontenor

nuevo B

Datos de base
Artculo

c
62 69 76

Vino
Queso

_ Precio _ 1995 2005 9,00 10,50 5,00 8,00

19 99

100 110

62 69 76

Cantidad consumitla
1

2000

995
5

2005
6 3

200L 2002
2003

727
lJJ 83 91

83

83
91

Donde los precios estn en dlares y

2004
las canddades son ftos de

100 110

100 110

vino o kilos de queso

2005

Casto sennnal en 1995, basado en cantirlades

de 2005 (cantidad de vino en 2005 p...io del vino en1995) (canridad ,. nl.:: e1 ?005 ," p...io J., qo.ro en -- 1995) " ''/ = x 9.00) + (3 x 5.00) ' _(6 = 54,00 + 15,00 = 69,00

Paso2 Paraesteperodo,dividirlacifranuevaporlacifiaanterior;
Paso Paso

83='l33-0'62'

3 Multiplicar todas
coLumna

las cifras anteriores por los resultados; cada cifra de la

C = cifra de la columna A x 0,62.

Colocar los datos recalculados con las nuevas cifras prra crelr una serie larga
de datos.

Casto semanal en 2005

= (cantidad de vino ." x precio del vino en 2005) ?991 + (cantidad o. nl.:: e1 2!05 , i...io J.t q.r.ro en 2005) = (6 x 10,50) + (3 x 8,00)
= 63,00 + 24,00 = 87,00
69,00/69,00 x 100

Nmero ndice para 1995 Nmero ndice para 2005

:
=

87,00/69,00

100

100,0
126,1

otra actividad se nuntuvo esttica, las cifras iniciales de 1990 indicaron un aunlento rotal del Ptsl de 6 x 0,50 = 3ol' En 1995 se dispuso de los resultados de una ercuesta importante y el t_BI de 1988 se recalcul para representar el hecho de que el sec

28
2. Mecanismos bsicos
r\r r,rl r.,is

de [os'indicadores econmicos

29

( lr llplos son similares.Estn diseadas para minimizarla cantidad de teclas que se r, (lr(.fc apretar al utilizar una calculadora. Multiplicar o dividir por 100, y sunur o

r,

,r

r I se pLrede hcer

a ojo.

I l':rra hallar un nrnero coftro porcentaje de otro Eiemplo 2 E-icmplo 1 Procedimiento general Y como % deX 150 cono % de 720 120 como % de 150 120 - 150 = 0,80 150 - 120 = 1'25 DividirY porX lrso 1 0,80 x 100 - 80'0 1,25 x 100 = 125 Multiplicarpor 100 l',so 2 + 150 es I25% de 120 t 120 es 80'% de 150
,l f )irra hallar el carnbio porcentual entre dos rnontos
Procedimiento general

Ejemplo

Ejemplo 2

NDrcEs d"r

pBr;"

EE.

utlee;_

10;

Holcrs "t pu .

tr.

ltrso
uu. z-ooi= roo

Cambio entre X eY como %, de X l)ividirY por X

Restar
1

Cambio entre 120 Y 150 como % de 120 150 - 120: 1'25

Cambro entre 150 y 120 corno % de 1-50

120-1-50=0,80

l':so I'aso

2 3

Multipiicar por

100

1,25-I=0,25

25,0 0,25 x 100 -+ 150 es 2-5%

0,80-1=-0,20
-0,20x100:-20,0
-+ 120
es 20t%

mayor que 120

rnenor que 150

1998

2000

J Para hallar un deterrninado porcentaje de un monto

2005

!L,u) oLludres

precios

Fuente: Deprtmento de tomr.io de EE IJU , oficina de Atisis Ecofmjcos

constantes

-Ppnn<'+,,-r^.

I'aso
l)aso

1 2

Proedimiuto Knerdl K% deY

dt 120 Dividir X por 100 125 - 100 = 1,25 1,5 x 120 = 150 Multiplicar porY J 150 es 125o/o dc 120 -;
1'25"/u

Ejemplo

Ejempkt 2

80% de 150 80 100 = O,it 120 0,8 x 150 120 c's 80'% de 150

la conver-gencu_jlusorj.r cn l bse. Srerpre se b:rse porque hi c' .lonJe ..rrrt., ,"]rl*.i.f", - ntry erraoso. Clrando ," " a,ra,,"rrrr.-r, irrdihacer es veificar ". .rtl uti."ir.A,U"r".

,t Para hallar un rnonto despus del aurnento o disrninucin .le un porcentaje dado
Procarlimiento

generLtl

Eiemplo

1 1

Y incrernentado l20 incrementado rt de

utt
5%o

Ejernpb 2 50 reducido

1.2011

1260, se poclra decir que

l'lso

Dividir X por

ntos (una rnedid rbsoJnr.r) es sinrple y cilr.r se

l dc[,c cornparrr col rrrr 1],r,, u,ltento de 6t, punt.s .r, ,r, in;l;";,; able que un aumento a. OO p,,rrrio,
r relativa) es_cil de interprerar. Indica
inicio
es de

l'so 2 l'so 3

1(X) Surnr1 Multiplicar porY

por X%

por 20"/,'

25

1.25

0,25+1:1,25 x 120 = 150

--r 150 es 259lo nraYor que 120

100

= 0,25

20-1(X)--0,2 0,2+1=0,8
0,8x150=120
--> L20 es 20"1'

rnenor que 150

* ,r,
Centsirno de punto
el

.r". lo, ...rriljl'.Por

ende' Jos porcentales

pequeos de inters o tas tjemplo 1% (es decir, un

financi onvenie
se

bios muy
nidad' Por

Clculo de porcenta-i..:-E,^:.ll sunro de aritmdca sinple. D'ndn regr'rs bsicas par:r A continuacin carcular cambios

p...;;;;;.r.

Las diversas operaciones de

se

divid punto 10 puntos base = 0,10 prlnto porcentLlal 25 puntos base = 0.25 punto porcentual 100 puntos base : 1 putrto porcentual

30

2. Mecanismos bsicos

Arr,rlisis de los indicadores econmrcos

31

'l-rarnpas cornunes clurantc 12 nleses l)or ejctnplo, los pctlidos t-llltent:lron utt 6,4'/

:i:

; ilT:"1',':i;::l,:fl..',Ji::::'.:.,.,..'ili"::l::]"lo.;: ades, o 3 punros porcenruales, pero el aumenro por.",r,o"l ..

pocenta-e d:r conro resultado una cifra
der

:tnualizdo durrtrte los printeros trcs triltlcstres cle 2(X)6.

* Variacin anual. -Esto conrpar el totrrl o el pronec{io *

Aumento y retroceso. (Jn aunre'to porcentual seg'itlo por la disnntrci' lDrsmo

plo, un aunento del -50% seguido por unr dirnri'.rcin

inferior al nivel de i,ri.;o. pn, .i.,rr_

d.l

5(f%

;;;;t.j; ii;;..,..

de tln irtr calcndario o cjcrcicio fiscal con el rnterior. Por ejenrplo, los pediclos (X, nrs clcvados qtrc crr 20()5. en 200(r fueron 2,7 Variacin a fin de ao. Esto crorliprr ttn fln tle arlo con otro: Por tjernpkr, los pcdidos clismitttryeron 2,1 ',2 tlurante ltts ctt.ttro trit))cstrcs hsta cl final dc 2001
ta

o *

U$S 1.000 aumentados 50% son U$S 1.500. Et 50% de U$S 1.500 es U$S 750.
para altos ejecutivos quc sanlr

t,ltl 2.4 Cundo disminuy

inftacin?
%devoriocinduronte 72 meses

ndicedepreciosoL consumidor
I 004

j,

il;x

100 100

mes
0 0

T:..::'i;'u:'"' i;ifi i

I
I

La ir.portancia de r base desdc la cuar se calcrran los cambios tanlbin se ejerrplifica en las Tablas 2.4 y 2.5.

nclo r,brero

0 0

,'005

rcro r'l)rero M rzo

l
I

100 110 110

0 10 0

0 10 10

;/006
I r rero
I

110 110

0 0

10 0

rbrero

lbla 2.5 Eleccin del peodo de comparacin

Tasas de

crecimiento
Pedidos de

mill.

f miles

Durante

trimestres -

cuotro

% de variacin desde 4T/2000 Anualizado

Reol

2005

trimestre trimestre ler trimestre 4to trimestre Promedio por ao

I

er

33,3

2do

33,8
34,3

33,6 33,7

2006

.i. Variacin anualizada.

micnto observaclo en cualquicr perodo c]ontinuara cxirctr)reute

Este es el c:rnrbio rltre

ocurnrr si e[ nrovi_

trimestre trimestre 3ertrimestre 4to trimestre Promedio por ao

ler
2do

34,3

3,0 6,5
2,6

2,1 7,7

8,6 74,8 6,4

36,0
35,2

4,8
-,1

32,9
34,6

-2,7

-)1

2;/

32
2. Mecanismos bsicos

Ar,rlisis de

Los

indicadores economtcos

33

Cnro rrtilizar la Tabla 2.6. Ubicar e por ejcurplo, un aurllento nrensual del 1% cc continra, los precios se duplicarn c rurrentrn un l2,jtl en un ao (colur.r durrrtc Ln trilDestrc- (tres nreses), el tie ,.",.}'i'lil.r;:lllldic: rlual d: aunrerro es cic,{,1% (cotuurna 3).

I rlrl,r 2.6 Tasas anuatizadas y dobles de toso )t)servaao

')L
t

Tiempo de

Indice onuolizado s el ndice observado

Trimestrol Mensuol

es

duplicacin
AO?
E

.", .'.1,,1::i:,;,';.1"::l:lJ:lr':,il::''i}:1il::::.H:i,:.:T:::TLl:l:;ilji::
Esto t:rcilita colllprr crrrbios lrrt,nsuales .,, trirr,.rtral", con tasas anuales probablc_ pucdt' ser rrrv ensoso. Muchas cifras ccontir'icas ciurr_ i].::': ]rl1t-trttriJiarcs,pero Dr:l.r de lles il r'L-s, v ros rdiccs 'ulizdos ras fl.ctuacione, .r.l,i.lar.'u" tnelo cr-nbio de 0.1% en ull nles agreea "*.g"rr,, [,2% l crt]a anulizad. Las colunlns Cl y D de l Tabla 2.7 (vase pgia -;35)-c :rnualizaclos, y llruestr:ul crno la anualiz:cin puede en c:rs. Tirrls l.rs )cnl,ur.l\. l.rs .Ft.. t. F.igr,,, ,, ; nruestrrn crrrbios ..,, l,r. ,rdi.r.l.rrcs; por e:r:;i:',:.::r::: tas nriuoristas conto cJ carlbic.r porcer-rtual

0,1 0,2 0,3

346,9
231.,4
77 3,6

0,4 0,8
1.,2

12 )1, Lq
6,2

0,4
0,5 0,6 0,1

139,0 115,9 99,4

81 ,0

L,6 2,0 21, 2,8 3,6 4,7 4,5 4,9

7,4
8,7

0,8 0,9
7,0
1.,1.

10,0
11.,4

17,4
69,7

72,7
1,4,0 1.5,4

63,4
58,1 53,7 49,9

1)
1?
'1,4

duyante un perodo.

La_aritrntica para abordar tasas de crecirniento 7 Para hallar Ia tasa de cvecimicnto durante ,"ri"i')"r"a",
Proccdirntnto

6? q7
6,1 6,6

16,8
1.8,2

cuantro sc conoce ra tasa

46,6 't,6
^l,7

1.9,6
21.,O

43,7
41.,L

Faso

Paso 2 Paso 3 Paso 4 Paso 5

,qtncral Ejetnplo 1 f:cmltlo 2 % por perodo 0,3% por nres 7,-51lu prr airo duratrtc nperodos durtllte 12,leses durante l0 ail.s l)ividir por 100 0.3 -100=0,003 7,5 _1()0=0,075 Sulrar 1 l),003+1=j.003 0,()75+ j_1,()7-5 Elevr a lr rr potencia 1,t)()3 r=1,037 l,O:l5,,=2,()(t1 l\cstar 1 1,037-1=0,037 2,061_1=1,061 MLrltiplicarpor l(X) 0,037xi00=3,7 l,()6txt(X)_106,1 rAurncnto de 0,31 --lAunreto d,e7,5tri
por-r)rcs anualiza por liro equivale a un r 3,7% por ao aunrcnro de 106,1%

1,8

10
2,O

38,9 3 6,8
3

7,0 7,4 1,8

8,2
"10,4

22,4

27q
25,3

5,0

26,8
34,5

2q
3,0

28,1.

23,4
20,7

1.2,6 1.4,8

42,6
51.,1.

?6
4,0

L7,l
15,7

L\
5,0

L7,0 19,3

60,1
69,6

65
6,0
6,5 7,0

74,2 12 a
1.1.,9

t,o 2?0
26,2 28,6
31.,1.

79,6
90,1
1.01,2 1.12,9

durante .l 0 rilos

lero

l ensiltr porcnci.r cs ulr.l lttllcr:r car por s rn veces. l)or ejenrlculrrclora ctras puedc-'ser rercirn. Si 'nse logarihtlos lace cl paso

7\
8,0
8,5

L1,0 L0,2 9,6

125,2

??

Paso Paso Paso

3a 3b 3c

lo{arirruo Loe j,0g-l = O,(X)13 Log 1,07-5:0,03.1,1 Mulriplicluc por n 0,()013 x 12 = 0,i)1.51 0,031.{ x 10 : 0.31 .l Tonrc cl anrilo{arirrno Antrlog. i),0156 - 1,037 Antiloe.0,31.1 _
Tonrc cl
2,001
.l

9,0 10,0 11,0 12,0 13,0

1.4,0

9,0 8,5 8,0

7,3 6,6
6,1.

36,0 38,6
4L,2 46,4 51,8

138,2 15L,8
1.66,2

181,3

q7
5,0

57,4
63,0 68,9
7 4,9 81,1

273,a 249,8 289,6 333,5 381,8

435,0 493,6

15,0

lJ x 0u ",r/1r)0).nj I,f 1.]..1il) _ clculos dc pC, (EXI) (LN (1 + _1;-11l

L frruula par esros clculos

o, parir LrsLrarros de hojas de

16,0
18,0 20,0

4,7 4,2 3,8

q?o

L07,4

628.8 19L,6

34

2. Mecanismos bsicos

Arr,tisis de [os indicadores econmicos

35

2 Para hallar la tasa de crecimiento durante varos peiodos caanilo se conoce la tasa
durdntc nn peodo
Prort:dim
et
t

\ r\r()

to w n craI

Eiunplo

'l

tlt por n perodos

Paso 1 Paso 2 Paso 3 Paso 4 Paso 5

3,7%r durante

Ejtmplo 2 106,1% dr-rrantc

I () aos

corro ajuste estacional, mientras que el nmero de trabajadores podran it:t.tl-:t:^' ,,,,, .l"rp"dos es ms alto que lo habitual Las cifras ajustadas de energa o ese desenpleo r rrncarttente como que sullleren que ese consumo era muy diferente' Las influencias clinl,rrrrrctttaba cuando la ,itrrr.i.,

de la construc-

l)ividir por:
Elcr'r
a

l(X) Sulrrar 1 I /rr potcncia

1

3,7

l{cstar Multiplic.rr por 10f)

1,061+1:2,061 1 2,061t / "'-7,()75 1,075-l =(),075 0,075x 1 00=7,5 JAunrento de 3,1't/o -+Autl'tent() do I0(r, 1%, por ao cs iguel durntc 10 aos a 0,3'% por rrres es igual I 7,5'2,
p()r

- 1(lo=0,031 0,037+l:1,037 1,(X)3'l l'= ,(X)3 1,(X)3 1-0,(X13 0,(l03x l 0l):0,3

I2

neses

''byactntt desde la como,u.,, n oo", podran haberse pasado por alto al analizar la economa
,lr.l.r.l dc los dtos ajustados cstcionalmentc'
(

106,1 -1()0=1,061

lrmo hacer frente a la estacionalidad y las irregularidades' que cstn suieLr llbl 2.7 indica algunos probletnas de rnterpretacin Je los datos r,,'.r influcncias errticas o esteionles'

ilro
iro ntes.

Nota sobre el paso 3. Si srr calculador:r no tienc tccl:r xr'', use logaritnros L()(i y 10x o LN y e x) l{ccnrplace el paso 3 con los sisrienrei.
Paso 3a Paso 3b Paso 3c
Torrre el

(las teclas

losaritnro Log 'l ,037 : L),015tJ

Divida por

0.015u=12 =

Tonrc el altiloFritnlo Antilog.0,tX)13

0.0013 0.31,1-10:0.0314 - 1,003 ir:rtilog (),()314: 1,075

l,rbta 2.7 Antisis de inftuencias errticas y estacionales

Log2,O61 = 0,31'1

(coltlmna L)) brinLos canrbios de porcentajes duratlte los 12 nreses ventas es alcista'annclan un aliciente.Indican quc la tendencia eu las

L frnrula para L'stos clcr,rlos cs l(1 +'/,u,,)'"'- 1]x 1l)0 o para clcr-rlo cle t)Cl, (EXI' (LN (1+ r/1\t0)/n) - 1).100
Medias rnviles

usu:rrios de hojas de ndice de

venfos
de combio
7 mes

durante72 meses

Urta nrancra de atenuar fluctuciolrcs crritic.rs es rrliza un promedio. Al rcviser, por ejemplo, l)s vclltas nrinoristas totales dc junio, se poclra tortrar un pronreclio de cifias para nrayo, junio y julio Una secuencia de talc-s prornedios sc llanra nredia mvil. L columna E cle l Tabl 2 7 (vase pgina 35) y la rota al pie rnuesrr:rn el clculo de una medir nrvil cle tres nreses pra una serie corta de datos. La nredra nr<ivil puedc prorncdi:rr curlquier car)tidd de pcriodos. [Jnr media rnvil de cinco a-los vuda a atenuar el ciclo econnrico clcscrito en las pginas 55-59, urlqLre se necesitaran nruchos datos prr:r calcularlo. Adenls, cuantos nts perodos cubre un promedio variable, nrs lento ser para rnostrar los carnbios de tendencias

minoristos
A

-%
B

mes CD

ndice EF

Medio mvit de 3 meses % de cambio de

|os

lmos12
meseS

onuolizodo

2004

Oct Nov Dic

2005

1'19,2

720,2 1'27,8

0,8
7,3
1.20,4

Estacionalidad
La ruayora de ls cifi'as econlcas nllrestran un p:rtrrn estcional que se repite todos los aos. l'or ejemplo,los precios de los alinrentos estacionales aumentan en inerno,las ventas de ropa de playa aunrentan con la aparicin del verano, y la produccin industrial se reduce en los rnescs en <1ue las bricas cierran durante las vacaciones anuales.

lne

LL,O

_(\

)
-5,8
27,8 9,6
11,0

721,2

Oct Nov Dic

2006

730,7

-0,5
2,'J.

133,4 734,4

0,7

o?

10,3

732,8 732,3

10,3

Ajuste estacional. Existe un proceso nunrrico simple llamado

ajuste estacional

Ene

t29,2.

-3.9

-f7,7

6,2

9,2

que ajusta los datos en bruto del patrn estacional observado. llrevemente, si las ventas o la produccin de febrero son tpicamente un 85% del promedio mensual, el proceso de ajuste estacional divide todas las observaciones para febrero por 85%. Muchas cifras publicadas se ajustan estacionalmente para ayudar a su interpretacin, pero es importante recordr que el ajustc estacional no es infalible. Por ejemplo, en un mes particularmente fro el consumo de energa aumenta ms de 1o pre-

Notas: Ctculos Para enefo de 2006: 1l x 100 Cotumna B: l(729,2 + 134,4, 1l x 100 columna C: (129,2 + 134,4)t? 1l x 100 = Cotumna D: f(729,?: 727,6) tolumna E: (133,4 + 734,4 + 729'?) + 3 + 1127,2') 1] x 100 = Co[umna F:

-3,9%
37

'1fo

6,2%
1'12,3

l(732,3

9,2%

36

2. Mecanismos bsicos

rue el crecinricltto clut-nte los 12 nrescs hstrr cnero de 2006 (6,2,X,) nrcnor cue en los nrescs ;rnteriores (:rlredeclor dcl 1{),%). L colunut F suviza las ilflueltcias erriticas dc corto Dlzo coutL,_ ranclt las vclltas clt los rltilrros tres lrreses tol l.rs vertt;rs.lc los rrrisrlros tres llleses clc'l ao anterior Esro stgiere quc llr disrrrirucin dc cnert no rc trn llr:lve colllo parecia a prinrera vist:r, clonclc cl ritrro c{c
f-ue

3. Medicin de ta actividad econmica

|

| PBI debera ser PBE, producto brutamente engaoso' lhe fconomtst

J[rr]lclrto clc' 1 2 rucses pernrrreciir cerc del 1 0%

Estr intc'rpretacin llnl cs lrr correcta De hecho, una scr-ie conrpleta clc cifi-s inilicarlt c1r.rc'ls ventas rlis|rinuver.On lricnretrte cn r.ncro porquc se trt clc ulr correccin de llr cxccpcioDrlnrellte abrupt:r srb cn lor n.rcsc iltcr.iorcs Los courelltarist:ts sc itlclinr) a interprctar ls irrcqull'idatlcs collro crbres dc tenclelcis En gcncral, lo adecuuclo es cxallirar- rlla serie clc drtos. tbr:rrarsc Itnl opiuicin sobrc l tenclcrrcin l, ccirse:r clla hsta trre hrrva urrl evi|cncirr clrrlr dc ctre lrr tcudclcia ha carrliado

, rl,I totl dr' l:r protluccin utenos el costo tle los itrsttllrtls (rrrrterilr pritttrr y col'llpor( r)t('\) qLrc se cont:ibiliz:ttt en otro luqr' Un s"q.,n.lo etlfiltlue consistc cll stllnr el qlsttl e tt el qtte se incurrc:r1 llr<lteng:tstos se rccibetl coll]o lllqler,r rlt. vettit dc l,r pr,rtltrt:cirD. Dcbido rr qne toclos los (,\. ur).r torccr opciiltl es vlltlr los itlqresos de los prtlclttct<lrcs'

inr.It,'.,t.. ( onlllic'r cs vrrrible L()s tres collce lltos Prrr lar_ clefi l),rl(\son:ptlctotlciotllbrtltoyptotlttctollacic;laltreto
ll,r cr
l.
ttrii'n scrt el rrtlrietrttio tlc ltls ltctiv< ' I L n p.ts, itrdcrelrdierttctlrentc Lle ,,,r ['or'..tupl,r, cl l'l]l tlc (lrn lJrctar-l itlcltlyc llts g:rllllcis clc u

l,rotlucto bruto interno. El Plll o l'lB

cs

cl totl tlc tot'la l ctividcl

rt',rrer,t trbit-,ttl.t cll Clr;trl Brct:l, illcltlso si lrt clrrrrcsa lrts reltlitc
(()ll \((l(' ttl iltrtr 1r'ir'

','nll()l.lrl()f.l

h;t lrrgreso nacional bruto o producto nacional bruto' l)NB' tttt trltlitto tttcobtctlicl.s ,,.,i,,p1.r.,.1,, l lrNlJ t,ri l.rs cr.rc'ts rrci.r:tles. cs el tot;rl cle los ittqrestls clonde se cllctlelllOs rcsitlerrtcs clc Ult plrs,i:ttlcpendiclttenlelllc dc l.r r-rbic:rci<ill

1','r

1,,.,, l,r, ctiu.rs. lror

ticnt[.lo,el IrNts dc

clrrrrr Bretrrirl

itlcltlle gtrllci:ts tle ctttprcs.ts

prcvt-

,l.

propicrlrcl britrltc ubic;rds en otros p:tises llsurilo rle clpitrrl), l:t clltitlrlcl tlc recttfsos de crrpit:rl r-ltilizt]tls <in debitio I rtso y tlesq:tstc, tl:to cciclelltl' tlbsolesccllcl tr .El irrgrcso trrtciotrl llet() cs cl [NlJ lllcllos l:r cleprccilrcin' L relciritl cntlc las tres uretlids cs sintple:

.,r()r)

lrrgreso p;lrit cn cl Dro rt riro cle

El trtililto "bruto" cu

l'llf y l'jNll irldic tilre lltl hrv

Plll (protluct<l bruttl intcrtro) irrgrcso treto de biencs inlrltlbilierios en cl cxtrltnjero (rentlls, itltcreses, grtttcias Y divitlendos) : INll (ingreso trrrcional bruto) - consunro cle caltital (depreciacin) = INN (ingreso oacional neto)

38

3. Medcin de [a actividad econmica

,i,, rlr',rs de [os indicadores econmicos

39

st l

(-].'srrrr. dc capital. AI corsu'1. dc capital no se lo p.ede idertificrr p()r uira lt tlt tr;trtsrtcciottcs; slo puedc scr inrputldo trav's clc u sistcra dc convcci9nr'r l'or r.jc'rrrrlo, culldo cl qsto cle ilversirn dc U$S 1 nrilln en un:l nucvr
ttt,itttitt.r sc incluve en ls clfi's dcl

de un trimestre aI otro. Sin embargo, durante peodos ms [argos, las medidas usuaLmente se alinean. De hecho, desde e[tercertrimestre detao pasado

r d It ll
!

.1....1i ild:r r ptltlr; str:rrr

l'BI,ls

cstadisticas dc cucntas nacion;rlcs ;rnotln

[1990], et PBI y et PNB de Estados Unidos han disminuido exactamente mismacandad.E[gobiernonopuedeimpulsarsutasadecrecimientoenbaja

[a

por

lito capacirh .r c.rpaci slo la

:igtriel:tc.r

simpLemente revisando sus cifras; eso requiere una revisin de sus polticas".

i.s dc

cinco

lrs cuct:rs

Ihe Economist,2l de septiembre de 1991. (

cuc potlrr

)MISIONES

Elegir errtre el PBI, el INB y el INN El inql'eso rltcirrlal rteto (lNN) cs la nredici<iu nrs exhalrstiv

t )nisiones deliberadas

cle l:r activic.lcl cconnricir' pcro cs tlc poco v:rlor pr-irctico dcbido los problcrrr:rs p:rra cotabiliz.rr l:r clcplecircr(rn. Los cor.rccptos brutos sctn llls tiles. Ttrclos los pascs irttlustrirrlizldos inrportrrntes .rtilizr) lrctulurcrte cl l)ll] colr,

\lr, lrs.rspcctos de l ctivid:rcl ccorrnric:r llo sc elrcuelltrttr cotttetttpllttlos cl el l'lll rrtluso lts siguiontes:

.:. * .:.
.1. .1.

or t'jctttplo. segtlrt siltil v pcttsiottes. U$S 10 de l J'rl l{os prtra stt cttttlplc:tos neradas y dornsticas. Si usted cort cl t'spc(l o pilttil su csrr,cl vrrlol clc cst lrctivitl:rcl rroclltctivir tlo sc rcgistrrt err cl l'BI, pero se t'cgistr:r si le p:rg:r lqtlicll p:lr qlle lo l'r:rg:r' Operaciones de trueque. l)or ejcrnplo, el intcrcrttrlbic'r tle tltt btlls;t tlc trigo p()r ttltrl lt.r clc colrlbtlstiblc. Operaciones de segunda mano. l)or rjcrrrplo, ll vcnt tlc tlll rttlttl ttsrtdo (ctt:tlldo l;t protltlccirtt sc rcgistrti cn tln 'ro 'llltcri()r)

irrl.bilirrri.s

rcvts ls tcrdellcias dc lirrqo phzo, es acorscjablc veriticar t'l rngrcso cto tlt'biccs yr:r:'r,r c.'rprrtrrr-si cl INll :l.r)lcrm,ris rpiiio .u" lrBI

*operacionesintermedias.l,tlrtjellrl|tl,tll)tr()zotlcrllctlscpttctlc

"l

Producto rnaterial neto

* .!
"La economra estadounidense comenz a recuperarse en e[ segundo trimes_ tre de este ao [1991] o estaba estancada por [a recesin? EI producto nacio_ naI bruto reaI de Estados Unidos (PNB), [a medida que observa e[ gobierno y Wat[ Street y que aparece en todos los peridicos, disminuy O,1yo a una tasa anuaI en eL segundo trimestre. Sin embargo, e[ producto bruto interno (pBI) aument 0,8% a una tasa anuat. Coincidentemente, eI DeDartamento de Comercio acaba de decidir que a partir de noviembre [19911, cuando las cifras deltercer trimestre se pubtiquen, se concentrar ms en e[ pBI que en et pNB. Los cnicos podn-an afirmar que e[ cambio at pBI es un intento de amaar [as cifras. De hecho, e[ primer paso de Estados Unidos es atinear sus cuentas nacionaLes con [as de [a mayora del resto de[ mundo. probablemente el pNB
es ms ti I pa ra com pa rar los nivetes relavos de i ng resos per c pita en disti n_

verlcl-vris vcces, quizs colltr rrirc'r.rl, hict-to crr littgorcs, Pill'tc (lc rll) colltP()lrct)tc y titl'tlttrctttc' ltrte dc tttt llv;lrrorrts (cl rrlctal sc l!)cltlyc c cl IrlJl tr vcz c()trlo total rleto dcl vllor lrgrcstlo cntrt' lr llr cluccir iir:il rlcl llilcr;rl y st vcrtrr tirlrtl ctltto rtctl1o tcrlltirl;tdo). Ocio. LJrr proceso tlc grroducciril rrrcjoratlo (lttc crcrl l:t ttristltr proclccin pcro tlrr nrirs tierrrro recrctivtr. se rcrirtr.t ctl l.ts eucttt:ls DCiCIl:rlCS (,_\cti1l)cutc l lltisnlo vlor rne cl proccso lltigtlo, Agotamiento de recursos. l)or c'jrnrrlo, I;t protlttccirt de pctt'olcir
sc rcqistr.r rrl rrccio rle

* Previsin para actividades sin fines de lucro e ineficientes' El scryicio civil v lrr lrrcrzlr policill sL'v.llorirn c<lnfirrtttc l g;rsto ell s:ltilrl()s, ccttiptls, ctc (cl precio :rclectttlo pilr cstos scrvlclos se
rrredc juz:rr col))()

vcut nrcrros los costos clc protlltccititt v tltl sc hce lrsiglrciirr algurl pn:':r cl hcclro tlc ctrc sc h cttttstttltido tlll prtrte irrctttplrtzblc' dcl c.rlrit:rl dc rcctlls()\ clt h lrlcrirlt' Costos ambientales. Las citi's .1el PIJI r., .listinqlte tr crttrr' ttltltlstri s rlrbicrrtl cs y corl tr trtilt :tclor:rs.

nlu),diti'rcntc si estos firr.rorr prcstrcltls por

Usred pr.rcdc c()rllPfr pr'o

.! Previsin para canrbios de calidad.

cll)l)re\;l\ Prrv.r.l'rs)'

duc-tos electrnicos rtruy ditcrcDtes por cl tttistltt> gsto iULlstc1o por iflcitin clc, los cuc podr:r hrbcrlo corrrpluclo llrcc unos lirrls, Pertr 1s d:rtgs dcl lrlll lto tol)n cn cLrL'lltil clich:ts tnc'jons tettlolqics-

tos pases, pero e[ PBI brinda una gua mejor de los cambios de [a produccin interna y, por ende, es [a mejor herramienta para conducir [a pottica econ_ mica. Debido a que e[ ingreso neto del extranjero tiende a ser voLt, a menu_
do [as dos medidas se pueden mover en direcciones completamente diferentes

\lqrrlrs clc l.rs crclnsioncs sc puetlen itlcntific:rr cll otr()s sitios. Por tjenrplo, los cos r,,, ,rrbientles sc vclt en l;rs cstaclstics sobrc corrtmirtrrcitirt y ll llvol-ir dc los l.rr,, , itirrrll rcscrvas petrolterls o carbon1i'rs conocids (rtrrlqttc csttls c:ilctllrls

40

3. Medicin de [a acvidad econmica

'r',,rlr,,is de

Los

indicadores econmicos

47

l)uc(l('n \('r tlcr'..rsi:rdo optinlistas o estar enrpaados por un c.lesconocilrliento gellui_ rro tlcl tnro cle las rc'sevas subterrhneas).
s que los organisnros

una previsin para la evit un canrbio evide a ocupacin del propiet

es

tales nras

a por los ncional

Encuestas y muestreos

sc des:rrrolll l;r econoln:r y los scrvicitls octt,rr I r rorcirr rus grntic dc la prclduccill etr las ccotlonras lllaclurs A nrc;rutlo se dispone rle tltos rnuy clct:rlhclos.L:r produccin tlc decctls o ciertto\ 1, rrrrlustri:rs clc productos y servicios se puedc la'gistl'il cfc trt:urer rncliviclu:rl. Por ejettlI J,, I'r()l).lblenrcnte hbr- un irclice aclccu:rclo cti c1 clesglosc de prcdlrccitr del l'I3l qrre | ' I rr)it conlpiu?r cl renclincllto cle, digirnros, utm cr.rrprcsa lbricrtte dc tlruebles con | ,l, l,r irrdustri en su totlidatl Cieucralrrentc, Ios p:rses industrializdos pr.rblican cstrrlr ,r rt ,r\ r))is cletllad:rs (v rrr:is rctualizrrdas) c1r.re ltls pascs lrlenos des;rrlolldos

,, rrrl,r(-turet() u11or)t;r lncdidt rlue

r l.rsificaciones. L intirrrtrcin
r,
,r

) ( ( )rrcct.r tro sicn rprc es cvidelt

|
,

,1,.1

pctrleo se t-lebe rcgistrrrbrrjo tcxtiles (cortro se sol hcer getlcrahl)cnte) o

cconinric.r tlc-be ser c:ttegorizrtl:t, pero la cLlsit.ic:lte Por ej enrrlo, la p rodr-l ccr n cie fibras Itificl -

,,, turrricos (cot.tto se hrce lcturtlnrcnte)?

son enrpresas pequeas qre se crcn y desaprrrect'n const:lntemente, se puedc' sontfear.

lo cull

nrrrrc:r PBI por sector

Il

conrplententads por o icialniente pan tlnes bu evaluacin fiscel. Llevr

cual las cifras

econrm

ue incluyc clocu_ or cjernplo, :ruto.opil", y anliza trecucnci, iclu_

(lc PBI totat, 2003

I lse'uaos

fManufactura

aos.

de irrrpur'stos.

Operaciones no registradas El Plll-puscls no registrar cor'pletlnente r ctividad econmica, no slo debrclo a las dificultades c{c llevrr n'registro de rs,uevs erlpfes:ls peque:rs t h cvrsi.

Atema nia

Japn

Rerno

EE.

uU.

Promedio
de

Unrdo

Pases de [a ingresos bajos OCDE y medios

lvlundo

L, te: Bn.o

Mundal

su'crgrdr s'rr Itali v Estrrdos Uridos, v bie' ptretlen subestirrar su ta'ro.'

Los llicos pases incitrstnrtlizados clue:rjLrstan

strs citl-as

del ptsl par;r la

ec.'o'll

Produccin

PRODUCCIN, GASTOS E INGRESOS

La nredicin del PIJI de (varor cre producci,r

ne'

',*,:'.Jll::,1ff::ll:

estos problettns v brirldlrr ct>hcrctlcir I-r las ittrpot't.rciorles v cxpol't.rci()llc\, se ltrittorist:r, cl colllcrcio inclustr-l1, ,r,,,lrrccictn , lrrrlir'lt coufirrnte :l ltornlls cstirndr.Actuahnente, urltchos pascs sigLren llt trortttll (lSIC, por str sigla en ingls) de ls Nciorlcs 'rlr lrrcilrl clc clasifrccin industr-i;rl t lrtl.rs. rtrientrls quc los pascs c-trropcos ticnclen l utilizr lr sirllilar N'ttttttttr//ttn 't //t lit/( (t nt/it4/(t-\ t/rt/t-t /t'-, Cirlllttltttti., ,l)rroltttttt.s (NACIE) cle l UE. Ls llislll:rs , 'n l).rstl)te cletallatls y necesitan cle revisill de tlttlto cll t:ll1to. l,or cjer-rrrlo, si la clsiflccin inctrstri:rl estr)dar ((llS), quc sc irrtroclrrjo ctr cl Sc

|ulr ilttrocillcidr nornrs p:rrl triltrrr

tu r:r,

rninera, ltr:rnufactur

r:rn

e.

fo''a

tlc ndice

(es

l:Iti:'iiirl;l':ii;.

sectores. En ge'e.ll,los paiscs cuentan con sL-ctores :rgrcolas que se encuentrn crl las primeras etapas de desarrollo econ'rico. La porcin de produccin cier sect.r

l.l, rrro LJniclo cn 19.1t3, no hubier sitlo revisad vari:rs vcces, la fabriccin cic (jrrl)utaclorls estara clsificda bro ecuipanriento dc oticinas, clue es parte de la II)11( tticr:l no clctrica Al hacer comp:treciones sectoriles entre dos tl ns pases, se clcbc tratar de dcs , ill'r il- si los scctores cstt'rn conrprrcstos por las trlisnras ind-rstrias, y:l clue dc tltrl
rrrrrrr'r:r podrrr haber incoherc'trcias cn

conrpar:rcin

42

3. Medicin de [a actividad econmica

', rlr

,r,, rle [os

indicadores econmicos

43

Gasto
La medida del gasto del

pBI

se

obtiene sumando todos los gastos:

bienes de consumo (gasto en artculos como alinrento y ropa) * rnversin (gasto en viviendas, fbricas, etc.) = total del gasto interno exportaciones de productos y servicios (corisuno de extranjeros) = total del gasto final - irnportaciones de productos y servicios (gasto en el extcrior)

= PBI
lico refleja el papel del
aunque
esrado.

El con_
corno

es ms elevado er.r pases

chos servicic-rs. Los canbios en cl gastcr en Jugar de ls rerzas del nrercado.

Consu
nro.

pirgi'a
PBl. L

cc

e collsLr

LJnido
]

de [a ingresos bajos OCDE y medios

Consumo privado

?i',i'l.Ji
en
111:Is.

lnversin
(0

Consunro lbLico

I, r | rlf

erro eto

neqafivo como % del PBI ind .a quc El

es un Lmportdor

eto

Brco Mundial

r() \ir e1) prodlrctos y scrvlcios clue se

', lu,ir

p<r

origiual en cl cxterior,C'Ff /PF'I'se dcbcrl la cantidad de irrrportaciones dc productos y servicios pera que derl

,,r)(, rcsultdo l:r protluccin totrl

como gasto age_

s S

cual se destina r ventas porque no (exportaciones).

Les cxportaciones gclrL'ralt ingrcsos crt divisas, una fga dc gasto interno a la procl-rccin dc otrcr , rs list:rs operaciones extern:rs pucdcu tener Lrn efcto irtrportante sobre el PBI Algunos paises tiqncn poca dependencia del comcrcio exterior Lls importrcio. t stadculidenses son aproxirnrdrnrente el 1 5%, del I,Bl y nr:s del 10% Otros pai ',, ,,cspccialnrentc los que se elcllentran cn la Cluenca clel Pacflco,deperden ntnchcr l, l,rs 1ujos extcrnos. Horrg I{orrg y Singapur, amb:rs ecouomas coruerciales, tienen lllll\)rtacrones y export:rcioncs qLle represcntan entre cl 100 % y e|2O0% dc1 PIll r r rur-h:rs rnrportlciones se vuelven a exportar). Estas son econonas abicrtas, mientras ,rrc Est:rdos lJlidos yJapn son relativarnente cerradas (vase Crtico 3.3). Las ccor,'nrs biertas tienen uua mayor oportunidad de expcrrrncntr crccilnicnto a calts:l '1, Lrs exportaciones pero tarbin son ms vulnerab.les a los problenras externos.

I xl)()rtaciones e importaciones.
sor-r

,rr( nlr-s clue hs importacioncs

T/PFT). El consumo y la inversin

rrgreso
r rrredicin del ingreso del
I

ms las se conocen cono gasto final total. Esto torla ductos y servicios de consumo y de inversin

I
I

PBI

est basada en los ingresos totales de la

produccin

i\r.rnlente

es el

total de:

la inversin o la exportacin. que depende de si

otra manea de ver esto es como produccin final total: el varor cre los productos y servicios producidos intenamente e irnportados disponibles p"r" .l .rrs,-rrr..,
GFT y PFT son idnticos en cobertura. La diferencia radica en la terminologa, se pone el nfasis en ra produccin o en el gasto. Debido q.,! .r

.!. * * n 1.

y salarros de los empleados Ingresos de trabajo propro. Glnancias coneciales de empresas. Supervits comerciales de empresas y corporaciones Ingresos por rentas
Sueldos

"

44

3. Medicin de [a actidad econmica

,i , rlr,,n de

|.os

indicadores econmicos

45

Comercio de productos y servicios

% de PBL 2003

ttte la me dicin de la produccin es cl indicador ms confiable de los (es decir, hasta un ao) pues 1os datos dc las encuestas son ,,'n, r( los- Para perodos ns largos, la nedicin del g I r ilr, rl);lllllente porque las ronderaciones utilizadas para I' r, , rir r r se actualizan en intervalos no frccuentes y queda L rrr, tlicin del ingreso es la ltima de la que se dispone y la menos confiable.
,

r r lr
,

rrc

ll'

, l( ( orto plazo

desarrobastante

ntejor, de pro_ lrrr.rrr",

I'II I.,CIOS
I'rr.r'ios de rnercado, factor costo y precios bsicos
rlrr, lr,rs operaciones estn sujeras a inrpuestos y subsidios.El inrpuesto a las ventas o ' I rrrrrr'5q al valor agregado (IVA) y las vivicndas subsidiadas son ejemplos obvios | , rrrctlicin del gasto del PBI registra los precios de nrercrdo, que incluyen estos 'rl)r('\[os 1t subsidios. Generalnentc,ls nrediciones de ingresos y produccin se infor"r r,'n ul factor costo (es deciq excluyen impuestos y subsidio$. La relacin es sinrplt
Promedio Japn

A[emania

Pases de

Rerno
Untdo

rngresos bajos y medios

Fuente: 0tDE; Banco Mundit

Mundo

0eu
OCDE

PBI

a precios de nrercado ilnFucstos indirector

'l

* subsidios

Juste

por tactor costo

= PBI a tacto costo | | ;riuste por factor costo. El

,rl,srdios) perutc ajuste por factor costo (el total neto de i'rpuestos y

q,e

las mc'diciones de ingresos,grstos

y produccin

se

conviertan

lrl'r( nlcnte entre el factor costo y los precios de nrercado. Esto permite corrrparaciorr . ( ()1.)erentes y resalta el etecto de la intcrvencin del gobierno

Bretrr denonrinrr PBI como "v:rlor bruto agregado (vllA) a I'r,, rrs bsicos". Esto inclrrye subsidros y excluye impuestos (coruo por ejcmplo el IVA) sobre productos solanrente. ElvllA o Irlll a fictor costo tanrbin excluyc

I'rt'cios bsicos. Actulurente

krs estdsticos oficiales de Cran

de1

'

l,r

rrredici' de la prodtrccin bsica

como por ejerrrplo,los inrpuestos a la propiedad colrercial. consider:rn elvIlA a precios bsicos conlo una medicin mejor de los rr()vinlientos de corto plazo en la economa que la ntedicin del lntiguo ctor costo

r |)l)restos a la produccirn,

rs cstadsticas

Discrepancias

a rledir la actividad ccoprecios de rnercado hasta la etapa del producto nacional neto. Luego, ajust.rr confbrne a irnpuestos y subsidios para llegar al ingreso nacional a factor costc-r. l'()r cllde,una referencia al PBI estadounide'se probableniente signiiique ptsl a prer,r,'s de rnercado. En Gran Bretaa, la medicin "destacada" del PBI es a rrecios de rrrcrcado Sin embargo, tambin se infornr eIVBA a precios bsicos La nica nraner tlc estar seguros es verificar la base de las cifras en cuestir.

ionvenciones nacionales. Los estadounidc'nses tienden

rr,rrrica

l'recios actuales y constantes

| ,ri citlas del Ptsl
se

informan en precios actuales v consranres.

l.

Generalmente,los datos de produccin se recopilan en precios acruales y constantes Las cifras de 1os prccios constar)t(-s para cada industria se obtienen valuantio la produccin actual en los precios aplicables en un ao de base dado; digamos, 1 990 o 2000. Los datos de gasto se recopilan, en su mayora, en precios actuales Se

46

3. Medicin de [a actidad econmica

An,itisis de los indicadores econmicos

47

()ttvlcrtcr) eIt precios constantes nrccliante el |tisltro ploccso de ljrrste tltiliz:tclo plra los tlatos cle prodtrccilt o dc nrrtnelr lovcr))cl)te tlitcrenre, al cicfl:rctr cltla cotnponente por Lrn indicador dc prccio estirrrclo [Jl:r vcz cltle sc disponc dc ls versiones clc precios:rcturlles y constltrtes cle la nrcdicin clcl gasto, sc ntilizar pam crlcular un deflctor qerrer:rl (es cleci cl nclicc dc precio) qr-re se utiliza con la nrcclicitin de insrcsos. Los cl:rtos de ingrcsos se rccopilln en precios ctulcs y sc convicr(

r )rr.:r lrrrurcr tle iltcciir Li rctivichcl rcltiv cs corr la rroclttcciorl por pcrson:r cttrplcr,l.l [.]sto cs rul ntcclicilt illrportiultc dc la rrocltrctivid:rcl qtle se discLltc col'l lllilyor

irupleo

,lr t;rllc en cl O;rpttrlo

'l

tetr lt prccios coIIst:uttes Lltilizndo dcllactorcs qne clcrivrrr cle

nlcdicin del gasto.

la

El deflactor. El dcf'lctor

del l)BI clcLrldo cle lrr infornlaciilr clcl {asto a facto costo se cotrocc tartlbil) collto clcflctor irnplcito dc'l precio. Es nua lledicin Litil de ls tcndcncis intllrcionrrias dc tod h ccorrorrri:r,pcro sc ve:rtcttlo por c;rnrbros en lu cornposicin dcl I,llI (v'ase preina 214) El rrjustt'por irrflaci>rr
es nrc't)os

biln rritlatttcrrtc. Ltts prcqtreitos crrorcs cn lns nrccliciones de los v:rlorcs , prccios

confilble cr) ul()lrclrtos er tlue los precios clun

:tctttlles se rttcclcn c<nrbirr:rr p:lrx crclr errorcs grarrdes cn llts sel-ies rlc plccios cotrs-lonrc tiurtcs. ct:rrno rcgl:r cucstiorrr l:r cx:rctitud cle los clcfllctr>res cle prccios. l\rr cjerriplo, Llrr rlLlrtrcnt() tlcl l2%, dcl Ptll uornin:rl c()r) ur) infllciti del lO% tl:r aLrroxillltdatrrente couro reslrltdo ur1 ;lull)cnto rel del Plll .lcl 1",,. Si l.r intlrrcitirr cs cn relidad Lr.r Lroc() ltn (11%) et alrnenro eal dcl Plll se retlrc-e l nritd, I%

'ris SU CONTEXTUALIZACIN

reprcsclltirr e'stos v otros problenr:rs Lls tcti:ic'rs el) los pascs nlits tlcsarrollatios Es irllporller)os utrli itms prrblicrtlls pllr:r cl l)lll' elnatlcilts rrotlteclio' r.rrt cstinl:ldos. l,r't cios. etc., s()tt stilo cirlctrltls r-esiste tlll Adcltrs, l bsc sobre lrr cr,tal llgun0s p:rses calcltlatl rrlgtrtlas cifrrrs tro vttltrer;tbles' cspcciallllelrte soll cottsulltidor :tl preciils cle .ilr,ilisis estricto. Los ntlices otrlirir l,Lrcrlcu i0chlir niclrrcntc proclUctos v servici()s strbsiditltls selccciotlclos y rapidezclclllrlsi;rdrt ctlll precio (luc tle ilrlulcl)t:lll ,r,rtcllos

ltlc

tf,s'

Poblacin
L:rs not:ls sobre o.lrisiones (vi'rnsc p:girrrs -39--10) suqicren ruc hs cifi:rs tle rrodLrccin son un:r gu:r duclos:r tle l calidad de vicl Sin cnrb:rrgo, la producciirn total pcr cpit:r (es dccir, cl Pllt dividido por el tarrurio de h potrlacirn) se uti)iza conro inclicaclor arnplio dc los cstndrres clc vicl. Se torrr un :rlrnrcl)to clcl t,lll rc:rl que es lllayor qtlc todo Lrrrlclrto de ltobllcirr prr ilr(licr unr lrre.jorl clel bienestar ccontirnico. Sin erubrgo, si, por cjeurplo, cl l)l]l real unrcl)ta 3,% llieutras crre le polrlacitr;r crccc 5(%, ll ecorr<;nri:r est "pcor" (es clccir, el 1)lJI rc;rl per crit:r hr tlisrnintritio)_

Poder adquisitivo
L:r prodttccirn pcr cirpit:r cn precios ctulcs es rrnu gr,ril til de los nivelcs dc lctivitl,rd ct oltlttit ;tl h.rcer ( ()tltp.rr.lci()l)c\ iilst.ilhinc.rs errrre |,ir1'. | )chirlrl .r (lrrc. sin cltrbr{o, cs tleccsario corrvcrtir hs cilis un riivis:r conlul, el nrerrsaje subyrcente sc ptrcclc ver distorsionado por los cfcctos tle krs tipos dc carrrbio. l-l soluciri' es utilizar lr procltrccirr pcr cpitl a basc dc paridad del 'iejor 'r cn los precios abopotlcr atlquisitivo (Pl,A), tuc sc rjrrst:r por v.rri.rciorrcs ncioulcs nlcl.s por pn)dllctos y servicios.Esto n, es fTrcil cle crlculr con rrccisin,pero:rlgu;ros org;rr-risrrros iDtergubcrn;rDclrt;rles corrro por rjcrrrlo c.l l]rnco MuDdiel y Ia OC[)E protltrcert clctlos estirratlos. l)or t'jerrrrlo, sus cilis indican tlue rr pesar cle clue cl l)lB per cl'Lpitr brit:'Lnico cs rns elevado que el de C:rnec.l si se convierte r dlares tass dc canrbio :rctnles, clespus de justr por vlriacioncs de precios, el potlcr adruisitivo britnico es nruy infi'rior al dc los candienses.

.NdeLE:EnLamayoradelospasesdeAmricaLatinataeconomanoreqjstradesestjmadaporlossistemasdecuentas
lcionales ya que no tenert en cuenta podn-a llevar a serios errores de medicin
deL

tamano de [a economa

4. Crecimiento: tendencias y ciclos

Cuando su vecino pierde el empleo, es desaceleracin; cuando usted pierde eI empleo, cs recesin; cuando un economista pierde su trabajo, es depresin. Annimo I t iaptulo .\ re concr'ltr cn cl ittgreso nciolrl conlo lorn in:tntjne Jc la rcri,vidad econnc. Estc captuJo considera los canibios en 1a actividad econmrca , , rrr cl tiempo. La introduccin describe 1os problemas bsicos que afectan el crecitnient o | .os informes de PIll explican cmo interpretar los indicadores de ctividad gcneral.
I os inibrrnes de productividad muestran l,,rsc clel

p |

cno

e1

cmplco y la inversin proporcionan

1a

crecimiento a largo plazo Finahnente, los infornes sobre indicrdores cclicos

rntlicn la rnnerr en clue fluctan muchas series econmicas alrededor de la tendencra.

'l'cndencias y ciclos
I os deslrrollos econrnicos debenjuzgarse en el contexto de tendencias

v ciclos.

'I'cndencias. La tendencia es el ndice de largo plazo de

|
,rs

h expansin econmica. economas industrializadas han gozado de una tendencia en alza durante dcadas ,r irrcluso siglos. En gener:il, clesde la Segunda Guerra Mundial, el volumen de protltrctos y servicios que producen ha aumentado 3-4"/o al ao. El Grfico 4.1 l.nuestra Lr fcndencia dc 1990-2006 cle la economa estadounidcrsc.
Ciclos. El ciclo refleja lluctuaciones de corto plazo alrededor de la tcndencia.
Sicrrrpre hay unos nlcses o aos en clue el crecimiento supeta 1a tendencia, seguidos ror un perodo doncle 1a econorn se crontrae o aunrenta por debajo de la tenc'lencra lvi'se Clrfico 4.1).

Fuentes de crecirniento

Ctecirniento de largo plazo. En

el largo plazo, el crecimiento de la pr-oduccin cconmica depende de la cantidad de personas que trabajan y de 1a produccin por trabajador. Claramente hay lmites en los cambios del tamao de la poblacin y la cantrtlrd cle personas empleedas. Pero slo r-rn pesirnista extremo puecie ver un fin a las rrrcjoras de la productividd de largo plazo. La produccin por trabajador aunenta .r travs del progreso tcnico, y la inversin, en plantas. traquinarias y equrpos nr,revrs. Por ende,la inversin y la productividad son la base de la expansin econmic conti.nua

v sostenida.

50

4. Crecimiento: tendencias v ciclos

Arrtisis de los indicadores econmicos

5t

fendencias y ciclos de EE. UU.

PBI estadounidese a precios de mercado, U$S mjles de mitt

trrfl
14 13 72 11 10
9

fomo publicdo

l,:

<Jar

eemfcilmente como resultado inflacin' Por

l:x,1,*;L:lJl::'tr11il11ff::;;'.::::l'J-

8
7

I'BI NOMINAL

Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene Ene tne 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99
uente: 0f icin tstadornidense de Anttri5 tconomrco

Ene

Ene

00

01

Ene Ene Ene Ene 02 03 04 05

Ene 06

El inlornre dc Prot{uctividd (pgin:r 5t3) cLrantifica l rclaciirr errtrc el c.rplco, la ivcr sin y el crccinlicnto. Es inrportar)tc [rcer urrrr clistincin entrc cl creci:ieto ecognuc(), que puede rcflejrr tan srllo una poblacin el) aunrcnt(), el co_ ), nona general qne si sc nde por-el volunren de productt.rs y so por pdrsona, me3ora nicamelltc si la produccin auflrentl m:is rpicl EI i'fbrnc sobre indicadores cclicos (pgina 61)explica la nlnera en que flucta el crecinticnto econlrico que rodca a lt tendeci. Eiitbrnle es rllportante porque establece la basc para intcrpretJr nruchos iDdic:rdores econrtcos- Pol cjcnrplo, un cnlpcoramiento de las vivicndrrs o un un)el)to dc los rnventarios pueden seallr una recesin con 12 ncsc,s dc antelaci1.

ciclos de corto plazo.

i t l

rnvesin del extratero'

rracionaies (vase Pt";;';; g;";t parte tic lasel .convetrciones ingreso neto cle un indica l)Bl I fU t"lll tuttlt' que "t
"1

econmica totl' La elecse utiliz:r para rneclir-l:r actividad

PBI

total
nites de mitt'

Base PPA, 2005, U$S Estados unidos

Hay fugas e inyecciones al flujo circular. El dinero sale de circulcin crando la

Pses detre

dete!ro
JaPn

Atemana Reino Unido

Franoa canad
EsPaa

'lbdas las fugas e inyeccioncs aGctarr el poder de gasto e influye' sobre las decrsiones de ahorro e inversin. Se puede considerar que provocan variaciones cclicas rnrentras que la productividad detennina el crecirniento de largo plazo. La vida nunca es srrple, por supuesto, y la productividad depende de l inversin, que su vez depende de nruchos factores cue incluyen el ciclo mismo

Austratia
Pases Bajos Blgic

Austria
Suecia Suiza Dinamarca

6.000
tuente: FliI

12.000

14.000

52

4. Crecimiento: tendencias y cictos

A,r,rlisis de [os indicadores econmicos

53

lbl 4.1 PBI Nomina[. 2004

uditnnt

ssiti u$;wl mill.

de

ulsistnitn de mLl.
865 237
281

piates
de mtt.

''i
PNB como %

(rr
u

r"" ::r::::l:i.::i.ll:::,i:,],11" ryh :rlittivos corlrt la :rlfabetizrcin o h salr-rd'

lrcct:l'

del PBI

rr

Australia 1,,3 637 Austria 0,6 295 Btgica O,7 351 Canad 2,0 993 Dinamarca 0,5 245 Francia 4,'r 2.046 Alemania 5,5 2.755 "t.725 Italia 3,4 Japn 9,7 4.587 Pases Bajos 1-,2 608 Espaa 2,7 7.047 Suecia 0,1 351 Suiza 0,7 359 Reino Unido 4,2 2.733 EE. UU. 23,3 1.1.734 Union Europea 25,7 12.946 Pasdetreadeteuro 19,0 9-602 OCDE 100,0 50.41.5

601

544
264

85,4 89,5 q1 2
91,1.

263 374 i,.047

PBI per cPita

lJ,rse de PPA

326
905 220

(Pridad en Poder Adquisitivo)' ao 2005' U$S

L.290
1..467

tstados unidos
Dinamarc Cand AUStll Suiza Btgica

7i9
7.159 2.440
1,.627

89,8

L.645 2.276
1-.381

1.888 2.532
7.51.3

a??
q1
0

Austratl
Pases Bajos JaPon Atemanla Reino Unido

87,7 103,2

3.141
488
1,.029

496.050
489 837

4.734 523
919 322 366 2.013
12.1.68

86,1 88,3 q1 0
702,1

\uecta tranci l,il,esdetreadeleuro

de t OCDE

257
ZZ9

2.573
446
1..765
1.7.7

"0redio

itatia
EsPaa

1.153 17.570
11.926

94,4 103,7

34

8,694
33.1.94

1.733

8.637 30.915

co

t"1':ll tt*::ll"' c.pita cstaba por ctcf.alt'dc lo' U$S I n l(X)5,1.r prociuccin rntt:rl pcr ()7 luvcl proructll() el t-1uc nllclltrls I r [-;^^ ., r,.11.1 I l$S cn Mvrtttltlltt'
^

Paridad de poder adquisitivo

'utu5a nclonl
Fuentes- FMI;0CDE: Banco Mundial

EI Plil totl ;trlual var'a tlc rrrcnos de U$S 1 (X)0 nrilloncs dc dlres cn alglulos o;ri scs fiic;rnos :r nrs de u$s 12.()(x) riles rle rnillolrcs cn Estclos Uritlos. ii"r. ,.r., (lue sc cr)cuelttr:lr) cn etf,ps dc clc'sarroilo sirnilarcs, l.r rl.rgrriturl tlc.1.1" cl) grln purtc dcl tnro tlc' l.r poblrrcitin_ (V'rrsc lrlll rcr cipitr I, PIJI l.el cn las rr,rirrras
p:igirre$.

I)BI REAL
Mediciones: Acdad econmica total en precios constantes del desarrotlo a [o largo de tiempo' E[ ms til, para e[ seguimiento
Totales lrimestraLes Y anuates' o a [o largo de cuatro trimestres' Cambios en Los porcentaes, anuales de crecimiento anual durante et 2'9ok t.rn.i. de [a OCDE era de

PBI PER CPITR

Importancia:
Se expresa como:
Se

Mediciones: Importancia: Se expresa como: Se centra en: Criterio: se publica:

Produccin por persona, pBI dividido por tamao de [a poblacin. Utilizado como indicador del bienestar econmico oeneraL. Totates trimestrales y anuales. Totales nominates; cambios en trminos reaLes. E[ promedio de la OCDE fue de U$S 32.340 Der cDita en 2005. En forma anuat, a veces trimestra[; con importante retraso; se revisa frecuentemente.

centra en:

Criterio:
Se

ii

publica:

perodo 1995-2005. se resa frecuentemente' Trimestratmente, con 1-3 meses de retraso;

A qu ptestar aten-cin
l..rs citias

\ r .r Dr)r rcvehn llr prodtt lrt Droduccanrbitls eu -,.,,-t.,,. l^. los ,-,,.rhios ".n del I']llt rell (prccrtl cr)llstritltc) o clcl PIII contertc el en coloc:rrse deber Esto clel tt'it pot inflacirl e iin ecouuricr lucgo

54
4. Crecirniento: tendencias y cicros
TabLa

Ar,rlr,,is de los indicadores econmicos

55

4.2 pBI per cpita. ao 2005

U$S Australia Austria Btgica Canad 34.774 37.528 35.750 35.064

rrA ';-;^
un),

l:::i:,
45.44t 30.725 28.698 42.464

Monpdn

u ",o,to *uot"-n

Dinamarca Francia Alemania rtaria Japn

Lspana suecia

48.ooo T.734 T.s2z 30.450 35.187

27.226 39.658

3}.8gt T.615 31..244 34.2t3

ipsr,*t 1995-2005 2005

34.737 2873;; 29.31,6 27.Otg 3o.5ts 27.230 28.760 24.4;; 30.615 3.g3t.oo;
26.320 2g.8g8

2.7 ;". ;; ;':

1) :: ::

;' , Algrrnos econonristas opinan quc 1a clern:rnd:r totrl determina cl PBI nonlnal y 'rrr r sistc'unl compensacin entre produccin real e inflacil: cad uno dc ellos ,rr',lr' incrcmentrrse cualquiera sea 1a cantidad, siemfre y cuando e-l total equivalga ,l ,,rrrlio en la prtrduccin normnal Por lo tanto, Llna rnay()f inflacin implica un , r, , ilicnto nlcnor en la produccirl
t lir los rnundiales |'rr rLlnruncloindustri:rlizado, losaospicodelaactividadccorlrnicfucrcn I9(r0, l'r,i. l()73 y'l 979 Hubo otro pico alrededor dcl conrienzo dc la dcad de 1990, ,, r, , rt'sult inusuaL, dado quc pasaba de un pls a otro. A l conscctrcr')te clcprcsirl le rr'rr() ur largo perodo dc crecinriento, cn 1os plLses dc 1 OCll)E, h:ista cl ao 2(X)0 I r I rhll ,l 3 muestra cjernplos de la-s tsas de crcciniento econnco clertro dc cr.i.l
, r, l,', Lrs cuales proveen

z ;; :: ';: ';:

?: l: :" o,e :']

critcrios tiles para la er'rluacin de lturs

tasas

dc crecinliettto

21,.855
295.43

;'.;
3,4

::
;;

Suiza
Estados

50.524 32.511, 62.g0;

5 42.1,07 29-096

| < orrornas industrializadas. Los os dc 1 dcada de 1 960 c()tlstittlvcrorl un rpida expansitr dcbido,:tl nlcnos en parte, a los avrlces tccnolgicos y Ir ,rusclci cle conmocroncs externa\ I-os incremetrtos en el prccio del petrleo 'lrr rrte L973 y 7979 c:rusaron reveses renrporeles. Quizs ha-va siil,.l Japtil el que
,, r r,rtlo de r, , rbi los peores electos del prinrer-o;Er-rropa

?:
;': ;', :';

?:
:: :: :,: r,

42.1,07 41.3gg Paesdelrea deleuro 36.247 28.888 Promedio de ta OCDE 32.340 28.839
Fuentes: F4I, Bnco lyundiat,
0CDE

Unidos

',)r\(cucncia del scgundo El crccinricttto se acclcr nucvelllente a llritad y hacta lrrls rlc la clccl dc 1980 La cda ert los prccios del petrleo, clue tuvo lugar a rrcrli.rclos dc la dcada y 1as polricas dc rcspuestas fi'cnte:r clicha cacl, p'.rdicron lrrl,er corrtribuido r h cxtensin dcl ciclo, pero t.nttchos pases tiacas:rroll en su
rrt( nto por reton:rr a la tendencia de crecimicuto en la producci(rtr total
l;rses en vas de desarrollo. Los productores de petrleo goz2l)n de rpidas
t:rs:rs

v Est:rdos Urridos suicron nths cottro

,l( ( fccintierto drlrante la dcada dc 1970 y

Lgrna 61).

r sinrplenrcnte que la capaciclad ociosa

tzacitin de la capaddae.

Un fuer-tc cccitniento cconiltti_

est

sr.rfi'icrolt las peores depresiones durlt.ltt' lrrli'cda de 1980 Patrones arnpli;rmente sirnilares se registrron cu nruchos pscs dc I rrnronrica y f.i.., cuy:r desacclcraciirn clurantc la dcd cic 1980 reflej l:r cri ,r' ,lc l deuda, una flta de inversin intcrnr y escsez dc nrorlcda t'xtranjcr:r Los pr ,, s tlc Europa del Estc't:rnrbin sufricttn urr crccirnicnto lctrto dul'tc l dcrd:r d.:

Inorni

l'lll0, lo cual reflej:rba

las desventajas de sus ecortotttas pllnificadas,

lqtre
enb

I'lll: PRODUCCIN
Mediciones:
PBI por sector (agricuLtura,

-t Los pases en vas de dcsarrollo ticner

y/o
minea, industrias
de fabricacin y presta-

nrayo-r vcloc iclld quc Jrs scono)rJ\ rrdu rc.tl dc lrr.dcJor del J,," llul es brcntr recientemer.tte industrilizados cle la Cue tasas mucho nrs altas en 1999 y 2{.)f)0. A rncluso a duplicar csas cilrs, corno nninrr

lmportancia: expresa como: Se centra en: Criterio: Se publica:

Se

cin de sercios). Brinda un an[isis del resultado totaL con un atto niveL de detaL[e. Totales trimestrales y anuaLes. Tasas de crecimiento reaL. Au mento gto ba I rea I en eL tota L del PBI. Trimestra[mente, con 1-3 meses de atraso; se revisa frecuentemente.

Balance entre
El cambio en el lente al calbio en un 3% v la d
amente ecluiva_ I se increlric,nta

A qu se debe prestar atencin

e1 porcentaje dc catnbio r'n crda sector con el porcentaje genera) de canrl,ro cn el PBI. El sector que crcce rpido respccto del promedio, realiz una contrllrrrcin muy positi\a para el crecimierrto.El sector qlrc crccc con rncnor rapiCcz que , I promcdio, 1o arrastra hacia abajo

( .orrpare

o alredcdo del

56

4. Crecimiento: tendencias v clcros

'r,, ,lr',ir de losindicadores

econmicos

57

Tbla

4.3 Cinco ciclos mundiales

% de cambio anuaI promedio en PBI real

Cinco cicLos

Ciclos desglosados

1968- 73- 79-

73

79

1990- 200005

90 2000

1973, 75

7579

bojo subs 79- 8282 90

bojo

9093

Australia 5,3 2,6 3,1. 3,4

3,9 1,9 3,? 7,9 0,9

1,8
1.,3

3,0 2,8
4,7 3,5 3,9

Btgica 5,6 2,3 2,2 Canad 5,4 4,3 2,8 Francia 5,5 2,8 2,1 Atemania 4,9 2,3 2,0 Italia 4,6 3,7 2,4 Japn 8,8 3,6 4,7 Paes Bajos 4,7 2,6 1.,7 Espaa 6,6 2,2 2,8 Suecia 3,8 1,8 7,9 Suiza 4,6 -0,2 2,3 R. Unido 3,3 1.,5 2,7 EE. UU. 3,0 2,6 ?,6 uE-15 4,7 2,4 2,2 ocDE 4,2 ?,8 2,7

2,2 2,8 7,9

1.,9

3,5
l1

'1.,4

't,6

-0,6 1,0 1,9

2A

0,8
1,8
1.,1.

La
4,9 3,0

'J.,4

2,9 2,1 1,8 0,9 2,3 3,2 2,0

1.,9

4,0
2,8
1.,2

10
1.,2
1.,1.

3,0 -2,8
-1 1

2,9 3,2 2,6 3,2

)q
4,3
3,6

-0,9 0,0 -0,4

4,4

4,2 3,9 2,8 1.,2 4,0 0,5 3,0 3,4 3,2 3,0 0,6 4,8 2,3 -0,1. 3,5 2,3 1.,1 4,1 7,2 1,4 3,0 -2,7 2,5 3,1 -0,5 -0,8 3,7 0,6 0,1 4,6 2,9 1.,7 3,5 1,4 1.,5 4,2 2,3
1.,1.
[s

2,0 2,4 1,0 3,2 0,3 2,4 4,3

93 2000 2000 02 4,7 3,6

l''lr,tl,

3,2 4,7 3,2 2,4

,)

0,8
2,6

I , | |, r I I'ltl: GASTOS
M,(liciones:

cn r)rayor nredida de l pliscs etr vas dc deslrrollo clcperrdcn de la fabriccin ' posteriol ' ttot"t'i" ttt tt ''tt tttpt de clesrrollo l:r produccin de espccfrcos v

" "t"nt"'i'tiit'ttltt'

t,6
0,7
I,
L

gasto (consumo' inversin y exportaoones PBI segn [a categora de

netas)'

1,6

-0,7
1,0 3,2
1.,5

4,1 4,1 4,1

1.,9

'ado det gasto uates.

I

totat'

Lt.

eL totaI del PBI' '3 meses de atraso; se resa frecuentemente'

0,7

3,s 4,6 4,3 3,5

i.,t
7,3 7,9 1,3

ru Ic Irl( (rc
I rl lr r,tttt
( ,otrsumo

in

plottut-tiilrt cit)] t'if.l-1.:"rrrprrf,r cl cn cl l)lil ct".' pt"t"nt:rj" g"nt''ti tle crctitllictrto

c'rnrbi(r dc porcctt-

"l

Not: los picos y cdas identificados aqu pueden diferir de aquetlos identificdos por F!ente5: FI4I y 0C0E

utoriddes nacionates

r rr

tirtt gcner:tl " tt '"t"'i"l' ticrtttu" 4.4 Sectores dominantes

ao 2004 Produccin como % de[ PBI'

cotrllcv:r lltelltlclo ull recLlpe personal' ffl ct-ecitlcllto cll c\t'l c'ltegor Sitr los lbricrrltcs I relilizer llls iuversioDes'

l.rbla

Aumento det PBI

% de cambio de PBI reat, promedio Bnua[, 1994-2004

Tendencia generol

Austratia
Espana Canad Estados lJnidos 5uecia Reino Unido
OTDE

Arriculturo (,rrinea-Bissau Itcpbtica CentraI deI Africa

I

63 56

Menos desarroLLado

t
En

Pses Bjos Francia

Pases detrea del euro

abricocin
La

swazi
(

nd

39 35

vas de desarrollo

Btgica

lllna

Austria

t
Desa

Itlia
Atemania
Suiza

\ervicios
| xemburgo I stados
0

80 76

rrotado

Japn

unidos

I
Fuente: Banco Mundiat

reLe:8anco Ilundial

58

4. Crecimiento: tendencias y cictos

,,,r rlr ,r', d [os indicadores econmicos

59

ernDrgo, sl el consumo crece rns rpido que

inrportaciones y se increment general, suele dar cuenta del 60% del pBI en los .rn canrbio en el consunro surte un gran impacto
se absorben

norra,

la

de una eco_
personal, en nranera que

.i.Prot]tlccrlrpoftrbjf,dor=prodrtccilrltcrt]divic]ic]porerrrpleototal. tot:rl dividith * Procltlccrtt pt"-tttlrlZt't>'llle tral'a-jatfu = protluccirtl

Por ltons
h';rbajac{:rs

Gasto pblico. En cierta forma, este refleja nrs la poltica que las fuerzas del nrcrcado. Su participacin en el pBI es rnayor.n r.,, p"is", donde er Estado provee servicios. [Jn ince'rento a corto plirzo en g"rto pbrico pr..t.
'ruchos un impulso
estabilizador a la econonra,

nllento productivo.

p"..

"i .,., g.,.,..il,

d.*i" ,..o.ro,

"-'po.t.. del crecl_

rnversin'

dc Lln con)ponentc' clave, que cortribuye ar ceciniento actual y q'e sienta las blscs parn ura f.tura expansi.. Se busc un rrayor ixsto erl maq.lllana (que flenera nryor produccrrn) en lusar cle, por ejemplo, viviendas.
Sc

trltr

,,

il,1r

il ell tirrtll tltrcct:r

L, .rirrntica del crecimiento lthtrr'tl ttl'ts cl crc'll l , r,iirrricllttl cco:llrtictl rcflq'r cl cr('(it)licl)to dc l'r thclzr

Estas pueden scr errticas. Bajan cuando ra derrand crece ':is rpido que ra procruccirr (un buen srgro al illici de una rccu_ per-ac-in pcro co. potc'cial infl:rcio'rio hacia el tinar), o cuandr> ros tibricantcs y distribuidores sotr prc'siotraclos c ilrtentrn rccortar cl costo cle nrantener los inventarros. Los ilrvertarios tieuden a irrcrenrcrtarsc cundo se deslcerer r denrnda

variaciones de las existencias.

rel.cin con las cxportaciones, plrede irrrpricar una dtisu-rinucio "r, en la ...,rrrpetitividd de los procluctores nrrciolales. Las inrportaci()l)cs que son sustxnclllr)rente .s relevalltcs quc lirs exportaci()nes,pueclen indicar problenlas en la tasa de cambio.

exportrciones contribuyen al aurnento glo_ n reclucen el increlnento en l" p-d.r..lr, en relacin rl crcci a. L_ln incrernento repentlno el la penetra_ cin de la inrportrrcin (i'rportaci.nes dividichs por pl3r) ,.,gie." q.,c la de'nda der co'surnidor est crccient{o con lruyor rapiclez de' la qre ptrc.ie ,r.,",r.ja. la eco'o'ria nacional (sobrecalcntarnicnto). un crccinrierto a la.g., ptr"., cn las irrirportaci.rrr",

Exportaciones e bal clel Plll; los ajr

',,

rr trnlittos clc cutr<l ciclos ccontlticos'

| lrl,r

4.5

Fuentes de crecimiento econmico en economasindustrializadas

Porcentaje de cambio anuaL

Edad de oro

Inflocin y profunda
dePresin 1973-79

1960-73 I'rogreso

Consolidacin 1979-89

PRODUCTryIDAD
Mediciones:

tecnolgico ',nlrstitucin de factores "

I'r

2'8
1'3
4'']'

0,6 0,9

0,8
1,0

Importancia:
Se expresa como:
Se

Produccin para una unidad de trabajo o capita[. Indicador de eficiencia y de [a produccin econmica totaI Dotenoa[. Nmeros ndices. Tendencia, especialmente en relacin con otros Dases, E[ crecimiento promedio segn [a OCDE en et pBI reaI por hora trabaja_ da fue de 2,2o/o por ao durante e[ perod o ZOOO_2004. A veces en forma mensuat, a veces con 2 meses de atraso; se resa fre_

b l'roduccin total
lr:urno laboral

oductidad

[aborattota[

15
1,4

11
1,0

l'7
5'2

2A

)1

centra en:

Criterio:
Se

naoonat x Ia participacin de [as ganancias en e[inqreso ' r r(.cimiento en [a retacin capital-trabajo Itr..rimientodeIempleocorreqidopor[ashorastrabajadas(endescenso)porsemna.
I

rr'ille: Banco Mundial

publica:

cuentemente.

Generalidades

de cantidades de insunros de ctor (princ bsicamente un acivo fijo y el capital

centrar la_atencin en la productividad lboral. Esto ras. La mis comn de totlas es la sicuiente
se

La productividad nride la cantidad

genera con deternrinadas bajo y capital). La tierra es dii, por I ..r"i ,. riende a puede d.firri. d. varias rnans-

n)onerrrios, per- generalit::-.1rn-#T.t;".loucrividacr puecren calcularse cn.rrr.rrnos a menudo observar Ios an;rlist:ts los resultrdo' Como ,,1 ," .*ir.r"n en ndites 'ra inrportante:t" (,rnbios a lo largo del trenpo y olvidan ua cuesti.n ::lt:.1::.:*:,'

l.r.ttlsecalculendichosrldices.sistcILIettItpcrododcrltt-lb]aproouctrvr(uu'

l,'\ ( Jmbios se vern distorsionados Noobstante,l"rte,rden.iarsoninrPortantes.silaprocluccinporindividuose hacer que

ilr(.renlenta en un
57o,

un incrernento intico en las

tasas salariales

puede

60

4. Crecimiento: tendencias y cictos

,1, .r ,

rlc los indcadores

econmicos
pginr

61

tlrbin illrpotantes lr\,roLiitlcciones de los tipos elc c.rmbio_sorr 1(r1)

,,,1, rr r,

rrrra hs

ionos r:rternacronelcs

tltlcotupttitititlld

(vi'rrse

I Ciclos. lncnos fl un pico

nte cclic dado que cl eruplco y el clpital son rroduccirln. Cuando c,re la p.o.fticcin iueso dc e'l ernpleo declin con nrcrior rapiclez y la pr,.,_
sc

)I(;ADORES CCLICOS O PRINCIPALES

E[

M.rlr( rones:

lilrlror tanoa:

de [a actividad econmica Herramienta tiI para [as predicciones

corto
P|Lazo.

ciclo econmico.

'.r r'xl)reSa
||

COlllOi

Nmeros ndices. Tendencias.

Se buscan PUntos de

cluccin Ctltlcio la clelrutlcllt clc rroductos v scrvicios sc illcrc.nrent tms unr reccsiti, polre en uso la cupacidad ocios:r y se irrcrcrncrrra l:r proclrrctividad con rlpiclcz.

'.' I t'ntra en:

lr.tIo:
',,.rrrblica:

inftexion'

Enfol''umensua[,cona[menosUnmesdeatraso;seresafrecuentemente.

Cornparaciones
(.(.n(.ralidades

cvolttcitllla ctr tirrtnlt errttc ctr \l rr(lrt)5 cll ls econontirs dcsrtollritls' cl l)Bl Existcn rcrtltlos.ctrkrs qtte el cre ,,,rLr..r su tc.clcrrcia,la....i,"i",ra..r lrrr:go pllrzo. Lst;t vrt'tclott sc 'ol)()'e reccsin' dc ilr( r)t() se dtspara, segrtrdos pOr pcrotlos Se rcpitc cx(lr clrrc: ']ll::.':lft"ttcottrcrci;rl o ,,n,, cl ciclo econtirtttco'tt''nutt'ural tlos ciclos. clc iiltr:rl rtngtlitucl tl tltlraclorl' , r,lrrrtnte, si bicn lluncl s" ''eqist'" v dcprcsirll' (l.rrl ciclo (-onst dc ctltro ctlp'ls:cxP'lllsloll'ptco'rccesiritl por pritlera ""' ::t]:tl1:]l i:: "1 l'rrirnsin. Cltr:rndo se rncrcllrer)tir lrr tlctri:ttrda re'lll cs. il tllcl)Lld(), tllti) dlslrll-

Tabta

4.6

Aumento de [a productidad
% de cambio anuat promedio en pgl reat portrabajador

Cinco ciclos

CicLos desgLosodos

1968 73 Australa 2,6

73_ 79

7990

1990 2000

200004

197375

7579

bojo 'utu 79- 8?83 90

b"j' 9092

subo 92000

bajo

Lrr rrirrrcrl ,1,,rr\.(). irLrtol'trcilr)cr-rte cobr vclociclad. trlttcllcl tlrils lt f-t"t;' Ptt'Atrcc''rl se ittcrclttelltl ,,1r, r()l) de ls eristetlcias' s que l,

r:'iclo qtrc

000_ 02

1,8 3,3
1,,5

2,0

1.,7

1,8 3,7
1.,9

Btgica 4,9 Canad 2,4 Francia 4,3 Alemania 4,3 Italia 4,9 Ja pn 7 ,t Pases Bajos 4,1 Espaa 5,7 Suecia 3,0 Suiza 3,7 R. Unido 3,t EE. UU. 0,7 uE-15 4,2 OCDE 2,9
Fuentes: FMly

3,2 3,6 3,7 3,5

2,7 1.,9 0,9 1,8 3,0 2,2 2,2 2,4

1.,9
7,7

1,,4

1,0 1,8 7,3 0,2

2,4 0,8 2,4 3,5

1.,9

3,6
3,7

4,5
3,6 7,6

3,0
4,L
1,,7

1,,4

2,5 7,7

3,3
?,6

3,3 2,1 2,0 7,6 3,7 7,3 7,2 2,2 1,7 0,5 1,8 2,8 1,3 7,6 2,3 2,2 7,9 2,1

2,0 0,0
7,3 2,5
'I,1.

ta
7,3 2,2

3,4 5,9 3,8 1,9 0,6 0,6 0,9 2,5 2,1

4,2
'1.,6

7,9

3,4
L,2 3,7

2,8

2,2 0,7 3,6 3,2 2,4 1,8 1,0 0,9 1,4 3,5 2,7 2,0 ,5 2,6 3,6 1,,4 2,3 1,0 1.,9 4,2 2,2 4,0 0,9 2,2 4,3 2,4 1,8 0,8 7,4 1,8 0,9 1,2 -3,7 3,5 0,8 4,0 7,'I 7,5 2,2 2,6 2,7 2,8 1.,5 2,1. 2,3
1

2,0 2,4 1,,9 0,5 1.,9 L,7 2,2 2,2 2,2 7,7 1,,9 0,0 2,1. 1.,6 1,,4 0,6 7,2 1.,5 2,4 7,9 1,,4 1.,3 2,5 1.,8 1,,5 2,4 2,7 "r,3 2,7 2,0

| r. ,r r
I I

lnstan

sto gc
sonAs'

el)lP()

l)l'll r,l,r,l Si corltiltl en cue I;r dcltmrttlil sc , I nUevas plnt;ls y ttL:iqltinlrilt' lo cluo {ett'

'ico. ,,r()nrento, l:i procirtccrtr li;;"; , n l()s sLllllllllstros I.'l delr l){rlto en q 'lcDo etnpl
,l.r del cons
,r()rres disnl

por ticrrtpo intlcfrrtido' En 'rlgll El ir^pulso.scelrcier)tc '. pr-rcclc c.'tin'rr t; tcclr'r tlcbido cucllos de borcll " litrritrci.ut's

culttltl.

l:rs t.lsas cle intcr[,s tl sc prodtrcc cl

rc errrplcar.

L dctll:utl,i.ic,rrncla rle inver-

l{ccesin.l)cbicloalltcac].rertlaclclllltLtddeilrvel-silr.lcrsprtrtlrtcttlrcsdebicncs rcducc lrt el trlblrio El rcretneuto cn cl clesetllpleo ,le capital collllcnzn cxpcct'ltlvas v
,lt'rlr:ltrda

"ttt"tt' rr}trltipiicldores' tlc ctlltsul.llo' Los priDcipios it exstellcia'

',clertrdorcstrrrbajan"'-"t"tidt'itt""tt'yl:rretrltccinttt"'tn''icgalr:rvclocitl:rd l)epresin.L.lproduccinuocelillc]ctlit]rrrrer-rte.seficrrretlciertonivcl potlcr lo"''1tpl""do' rctienen su trrbac'r y su ;;;; nrnillro (deprcsrn) "t;t;;

0tDt

62
4. Crecimiento: tendencias y ciclos
r r,rl r,,is de los indcadores econmicos

63

.rtltrrrsitivo ctr,rntlo tr:rbajlr cu el secto t)t(.t)t()s, rrodLrct<;s y servicios bsicos es

tll 4.7 Picosycadasdel

Mes

PBI

Ao

Hco

Cado

Hco

Cada

Hco

Cada

Hco

/\il

,1 r

Lla

/Rq

2/e2
12/e3
1,1,/93

3/e4 7/e5 2/e5

1/e5

1/el
11,/e6

1/00 2/e8 3/00 3/s8

10/e7

7/01,

A|,,1tIa

1,2/90

te a recltperarse nllevanrente.

ll

lrl tca

2/e2 4/8s
1./e0

8/e6 6/e6 1/97 2/e6

12/e6 12/e8 12/e6
1.2/e6 1,0/e6
2

z/es
1,2/01

5/00
12/00

t,rr,rrl
I

3/e1
9/O?
7

r,ilt( la

3/e5 72/94
1?

i\lr'nanla
I

2/e2
1,2/8e 1,0/90 1.2/eo

/e3

I rlr,l
I tlrtltt

1,2/e3
1

/q\

z/ee 5/ee
1,1,/01,

1,1/00

5/oo
1.2/00

n/o?

3/e7 2/e5 12/e4 4/e5 e/e4 1/e5

8/00

l',rr,,cs Bajos

1) /A?,

l
ptcos y cadas en detern)indos pases Causas No existe un consenso general sobre las r caltsa y qu es eGcto. Los lactores de lt, ciclos de existencias, corunocin
( t'

,r,rna

72/91

4/e3 4/e3 5/e2 3/e1

',|t'cta

4/e0 e/88 7/8e

ca]-das

8/00 6/00

6/00 2/00 6/00 7/02

li llrrido || tJU.
r

/AA

1,/e6

1.2/01.

r,,r,r: Istos picos y

r

identificados por l 0CDE p!eden diferi r de aquellos identificados por [as utoridades nacionates.
a

L,,

rl

c: 0CDE. Encuesta de indicadores

nticipados v tendencis

"*r"rre, 'nJLiJ\ o quiz,'is corpor.ti\ isr.l\. No a.ln,

I I r rdito par:l el conslrno, las ventas de utonrriles y los pedidos de fibricacin

rl( ,lnz:rn

Las ventas nnoristas llegan a su

sll punto rDxinro alrededor de 6 nreses aDtes. pico con 2 o 3 meses cle anticipacin.
ciclcr

lrtlicadores coincidentes. El Plll cstblcce el purto de referencirt para el

,'r rcril,nentms clue otros indicatlorcs qtte alcatrzan su pico tnxinro detrtro de los 2 rr('rcs respecto ciel PBI, se utilizan para confirttr,rr que h econorna est c:inlbirndo.

imicos
ITIU

qlte ,r...
,
oes

os Plcos

antes que

lntlicadores retrospectivos. L utilizcirn de la crpacidacl dc tnanufacturr lleg a ,rr pico alrededor dc I lnes posterior a la proclucciirn totrl. Las vlc.ntes laboralcs
rl,,rnzn su nrrxirnl expresir1 3 rneses dcspus, el crecinricrtto de l:rs ganatrcias prorlr'tlio trllscurriclos 4 nreses,y el crecimiento de los costos lborales uuitarios,lrtegcr ,lc 5 lrreses. La productividad y el dc'sernpleo fi'crnn su c:rda y conrienzrl a clcv:rrse () rneses despus del pico de ctividad gc'neral y 1a inflacin alc:rnzl su pico :rlrededor rl('cse nisl'o nrolnerto, L:r inversin, la ecunuhcirr de pedidos y las;rcciotles rlt,urzn su pico alrcdedor de 1 2 meses despus de la produccin.

csPe
econolnistas plantean que las tasas de intes rncluye aqn corrro indi-.a.lo.", .t niliarizad:Ls con l rde a" "rrti.ip".,, U.;r. i"r-i"r.l; a" ilitada.)

srflxlentes

dento de

l,os indicadores cclicos bajo y

uccin.
vivierr_

8y16

OCl)E hn canrbiado 1os grupos de indicciorcs ccorr'rnicos en indicadores cclir:os compucstos. En general, se elii.I'tin:u1 las teudenci:rs, .r' su:rvizan 1as fluctuaciones errticas y 1a serie se canrbia a pronrcdios ponderrdos en l,rrrn de ndices Lrrs componentes de los ndices varan, lo que reflcja los cambios en los hbitos i cn h comprensin de la economa por parte de los anlistas Por ejeuplo, a princr
V,rrios pases y estadsticas de Ia

64

4. Crecimiento: tendencias y cictos

l. Pobtacin,
| | I r,rbajo es e[

empleo Y desemPleo

refugio de quienes no tienen nada mejor que hacer'

0scar Witde

I r,r' (.rptulo contiene tlna serie de informes sobre pobllcin y eurpleo' Entre | 'r,,tr,rr (()\\, sc dcstacan los siguientcs putrtos'
,,,''.(.r\ "-pl"o, I'r,,,lut tividd n)uestta su rclacin con el crecimiento lrl trrnuo y la est ,,r, rrrf rc h econon:l
,,1,1,r.

l..r(lcncias. Lo prinlero que se evala aL ntonrento de dctelnlinar tendencis ecola productividad y la inversi(r'' El iufor're clc .t lrrgo pl"r,, e, .i
ndicador de las presiones lellos tan rpido cortlo la qLle un cleclnltent() cn l:r a tlejora en e1 producttr

iirr, para que cl ,rrrrtl,rd de lente el) ,r( |r.irl o ull mayor desemple o. I ',

\ervicios. El sector servicios

da cuentl del ll)-70'2, de la produccin cn los prses incluses relativantcnte obviado entrc los indicaclores tle propero I r Lrllzdos nrs ir[portantes, gua til dc la actividad en el sector' , ir r, t iirn qu. ,. ,u.I.r] seg.li.. El e ltrpleo :iport;l una

lngresos. Los datos respecto del erlrpleo orielltan respccto de Ios ingresos.persolll-

del l,.,. r,rlarios y costos cle trabqo unitario. Estos constituyen la bse para la nredicitin

l'lll

\esln

"1

ingt.to y cttando

se evalan las presiones inflacion:rrias'

I'()BLACIN
Mediciones:

lmportancia:
Se

Cantidad tota[ de pobtacin en e[ pas. Criterio para e[ crecimiento mnimo de PBI' Cantidad tota[.

expfesa como:

5e centra en:

Criterio:

Estructura etaria Y cambios. y La ooblacin de l,a OCDE creci en un 0,9?o anual entre 1995 2005' Se pronostic un crecimiento promedio anuaI de 0,5o/o para eI perodo
?o05 - 2020

Se pubtica:

AnuaImente.

(ieneralidades

I tl ,'

r por

1o menos tan rpido como la poblacin siempre quc -no Oe vida. Esto puede que no sea demasiado dificil en los pases

las poblacionei crecen menos de un 1% anual o incluso caern Pero ser ms dificil en el frica Subsahariana, donde les 2005-2020. ,lur:rnte el peodo

5. Pobtacin, empleo y desempleo

,l'

,r,,

rle [os indicadores econmicos

67

cspera que la poblacin de

2,3% a'ual clr.,,anre er n,ismo peolil]l'i.il'rlll..,"J,l',1,'.1'il'1?" del mun clo *":i:l?.i;i:: c x, a, dirs e c o, o*i"l,Y;::'.'i:U-"' "
r

en alrededor de un

l'.rses con una increbte reduccin de ta pobtacin lrrr,rnte [a segunda mitad del sigto XX, [a explosin de la poblacn mundiaL fue [a ,r,rn pesadiLLa demogrfica. Robert McNamara, presidente del Banco MundiaI durante l,r rlcada de 1970, compar [a amenaza de presin de pob[acin incontro[abLe con eI
La guerra nuclear. Ahora, esa preocupacin se ha evaporado, y este sigLo ha cado su propio espectro con e[ miedo opuesto: e[ comienzo de La declinacin demorr,ifica. La reduccin pob[acional de Rusia y Europa deL Este es bien conocda, aunque

""",*

La r'igracin y la estructura eraria (vxe A4aio a, ol,ro o

China.r"r."l.rn

fri) ul,orotl,

d, riene

S:

odo 200-5_2020. lllll en la il']",-tt'.. produccion

rr'ligro de
r

Iabta 5.1 Pobtacin

rrrizs no [o sea su escaLa: se espera que [a pob[acin rusa disminuya en un 22% entre ,'005 y 2050, y en eL caso de Ucrania descendera en un 43%. Ahora, eI fenmeno se

rrsina en e[ mundo desarro|.[ado: Japn ha comenzando a reducjrse, y pronto [o ,r,guirn otros, como ItaHa y Atemania. Incluso La pobLacin de China se reducir para nicios de [a dcada de 2030, segn [a 0NU, que proyecta que para eL ao 2050 La robtacin ser inferjor a La actuaI en 50 pases. Predicciones de pobtacin
I ,l rda

en e[ % para el

peiodo 2005/2050

Alemonio

Itolia

Jopn

Rusia
ttente:fhe ttonanist /

de enero de 2006

MANO DE OBRA O FUERZA LABORAL

Mediciones:

Importancia:
Se expresa como: Se centra en:

Empleados + autnomos + desempteados. Indicador del mximo potenciaI de produccin Cantidad totat. Estructura y cambios.
E[ crecimiento anuaI promedio de [a mano de obra de OCDE fue det 0,5% en e[ pen'odo 2000_2004 En forma mensua[. con aI menos un mes de atraso ;vase EmpLeo, pgi_

La mlro de obr se clefinc de nraneras rrr.ry variadas; incluye, por ejenplo, a perso 15 arios (Italia, Carud), a 1(r aos (Estados lJnidos), o que se , r('Lrcntnn dentro del rango etario entre 16 y 64 (Suecia) o 15 r 74 (Noruega). Existe una tendencia a concentrarse en la luerza de trabaio civll (es decir, se
r,rs cuya cdad cs superior

Criterio:
Se

, rc lrrl'e
(

l hs fi.rerzrs arnradrs) Espaa incluye al pcrsonal nrilitar profesioual, pero \cluye a los conscriptos de sus cifras rcgulares
larnbios en la fuerza laboral

publica:

na 69.

Definiciones
La mano de obra o fuerza laboral consist utnoms sumadls a aquelJas que estn d

I os aspectos para tener en cuenta son los tres factores que afectan c1 tanrao de la fuerza l,rhoral: poblacin, rnigracin y la proporcin qtlt: participa en la activ'idad econnrica.

I'oblacin
lrn la mayora de los pases industrializados durante la dcada de 1980,1as tasas de rncinriento han cado hasta los niveles de reemplazo, o por debajo de estos Mientras t.rnto, el crecimiento anterior de la poblacin elev hasta niveles rcord la cantidad ,lc personas de entre 1,5 y 24 aos que ingresaban a la fuerza laboral (con excepcio-

crod para trabajar. La sume totl se conoc mentc ctlva. Los componenres de la mal nledrr (vese rambin Empleo y Desemple

6B

5. Poblacin, empteo y desempteo

,trr rlr,,is de los indicadores econmicos

69

Aumento de [a fuerza laboral

% anuaI de carnbio, 1994-2004 Espaa Pses Bajos AustraLia

j'.2
'l'l.r

Fuerza laboral (incluye FuerzasArmadas)

Tamao

2004 m
/\r,,1 raLta
l\

[anad
Estados Unidos
Parses de[ rea

onual % de combio en 1980-89 1990-99 2000-04 2004

promedio

tosa de porticipacin femenina

L994
56,4 58.8 44,8 61,0
67,L

2004 62,6
60,7 53,0 68,4

8,9

26
0,8
0,1 2,3

0c0E deteuro

il,,l l ia

?0
4,2
L5,1.

Suiza Btgica Fra nci Reino Unido

ll, lrltca

t,rl,ld
trilt,tmarca
l r,iltcta

Itati
Sueci

2,8

0,8
n5
0,7

Austfi
Alemni
Di n ma rca

247
39,8 21
1

Alr'iltanta

Jpn 0,0 t!ente:8nco Mufdit

ll,rlta
l,

1.0

rrn

66,8

l',rrses Bajos

1\
16,8 4,6

|,|.ra
rres enJapn y Suiza) Ello iniplica una fuerza dc trabajo dc nravor eclad y u, incrc,ll)erlto en l:rs tasas de dependencia de la tcrcer edacl (]a canticla clc ubrlaclos c'rsiclcrada_ conro porce.t:rje de ra poblacin e'eclacl de trabajar) p"r. eifut,,ro La pr., ducci' por e'rpleado clebe crecer para crue er pBI-pei c:ipita se ,'rnrJ'g,r corstantc Para 2010' entre uu 1-5 y un 20'/ d,c la poblacin de las ecqas inclus',1|0Cta

0.5
2,2

tlza
"

?o
28,9
1.31

li'ino Unido

0,8
L,7

II

UU.

,6

trializadas supcrarn los (r5 aos de cclad.

Los paises en vas de desarrorl.
11)enores

1.34,0 o(.DE
a 0tDt

0,8
7,3

pobiaci''esjvenes, con u'30% y rl(ht de de I 5 aos. Esto strgicre utra poblacir cr cclcl laboral en cxp:ulsi, l6 quc, podra acarrerr probleuras de vivienda y de creacin clc puestos dc tnbajo.
aises indrstririzdos, ras ol:rs

tic'e.

428,'t

1.,2 7,1. 1.,3 7,1. -0,2 0,6 0,7 -0.1 0,7 1,8 7,5 -0,6 1,0 0,0 1.,5 0,8 1,0

0,6 1,0 0,3 0.3 0,0 0,4 0,9 1,2 0,3 0,9 7,7 0,1 1,0 0,3 0,3 0,8 0,5

2,7
-1.,7

1,6

0,4 -0,9
0,7 7,3

72,0

50,8

q67

\L7
1F
/,

q00

-0,3 0,1
'J.,2

565
52,6

57,4
65,0 49,0

2,4 -0,5
7,1.

70,7 65,6

1.,8

70,3 66,6

0,3 2,0
1,1
1.,3

65,2

65,4 54,9 55,6

47,0 q2 0

crcad de 19u0 v e', sradc,s ,nnli:ti,r.r ln.l *r.ln,ltid.rJ dc irrrrgr.rntcr ilt,grlcr. Lo, rr.r.l_ (.ucntJ dc l:r,i: dc] 5,',,.1q l.l lr.rz.r l.rbor.rl .,n Ert.,,los UniJo., Alerrraria y Fra'cia; alrededor tler2o'r en S.iz:r. y cr'ad; y'rs dcr 25% c.Austraii La 'rigraci' puede ser ur prus c,r argu,r.s cco,lor',rs. Por ejerrpro, la u'ilicacin deAle'ania c)riental y occidentar rrpuls cl potencial proiu.tiuo de ese pas. Si'r ernbargo, gra'des canticlades de retgiaos b.,s." cle silo puedcn irnprrcai .,,r "r elccro dvcrro en cl ir:grcstr pcr c.iita. Los pases en vas de desarroil. r's ricos, especial'ente ros productores de pctrleo, tie'cr grandes proporcio'es d" e*t."n..,rs en slr nrano de obra. Los traba .jadores a nrcnudo rc.alizan unr grn contribucln a la balanza c1c p.rgos ru, f.ir", de oriqen, al enviar los ahorros que logran con sus slanos. ",,

rerre'rrrdo desde fi'ales tre r

dc irrrrigraciru de trab:rjrcrores

I'articipacin. Las tasas dc participacin (la fuerza laboral como porcentaje dei rrrtl de la poblacin) se i.ncrementaron durante 1as dcadas de 1980 y 1990, con la rrbilacin ter.rprana de los hombres (en especial en Francia, Finlandia y los Paises l|,rjos), que se cornpens con el ingreso de una mayor cantidad de nujeres casadas a Lr rerza laboral (especialmente el Estados lJnidos,Australia, Gran Bretaa, Nueva
/tlarda- y los
,

pases escandinavos). Las mujeres representan una proporcin rnenor de la fuerza laboral en los pases

,rn predoninancia musulmane (30%) y de una nlayor proporcin (alrededor del ll)%) en Africa, donde tradicionalmente trabajan la tiera.

EMPLEO

Mediciones: Importancia: Se expfesa como: Se centra en: Criterio:

Se

Empteo tota[ = empleados con empleo + autnomos Indicador del actuaI potenciaI de produccin.

Totales. Estructura y cambios.

E[ empteo de ta 0CDE se increment

en un 1,1% anual en e[ perodo

publica:

1993-2003. En forma mensuaL, con aI menos un mes de atraso.

70

5. Poblacin, empleo y desempreo

i\rr rlr',rs de

Los

ndicadores econmicos

71,

Recopilacin de datos
; prrncipales rentes clc claios estrn constr rci v ernplco Ls cncucst:rs dc vivicnclas re en las elrcuestas dc el.rplcedorcs sc tien_

| ,rs horas trebajadas consisten en las horas ;lornrales ms las hoas extra. Existe t(r)Ll(rnciil de disnilnucin de las horas nornalcs a ntedida que las economi.rs ,,,r,lrr-rln y los trabajadores dernandan rnayor calridad dc tientpo libre

,'rr

enen ns de un trabajo.

lrrtt.rpretacin
y ei desemplco son altalnente ciclicos Cuendo se incrententa la deman tiendcn primero a increlnentar l:rs hctrs cxtr.rs Unicamclttr- tonlal] 'rrrr c;rrpleados cuando pcrciben que la clenranda superior es sirlicla y duradera. I ln r vcz qr-re la dernanda conrienza a clisnrinuir, primero se rccortan las horas antcs ,rr'los puestos dc tr:rbajo. Sc controlan las hoas trabajadas y las horas extras en busca de los primeros signos, r i l nivcl de empleo conro confirrnacin La evidencia de las encuests (vasc t ,rrdiciones conerciales, pgina 'l 'l3) que indican 1os planes para totntr o dcspcdir tral,,l.rtirres, tanrbir'r brinda una advertecia tenrprana sobre 1os calnbios en el etnpleo. Se intenta identitlcer en qr-r rledida un incrernento en la nnrina de ernplea Ll()\ representl segundos trabajos. Esto lirnit la capacidacl del enrpleador para r( ror)lentrr su produccin lJna gran crantid.ld dc scgundos trabajos con bajo des , rrrpleo sufliere que cualquier incremento en 1a denranda del consullrdor podra r, sLrltar inflacionario.
I , rrrrleo
| ,, l,rs cn-Lpresas

e incl.so aigunos con nlenor fiecuc'cra (TLrrqua) Las cifs para ros urara, encuestas se basn e, ras e'c.cstas de "r'ri.. enrpleo, el estimaciones o interpolacin. Adeurs de Jos probre'l.rs.rc clcfirici'nre'cionaclos en er infor're arrtc.rior, surqen otrs distorsrones e irco'sistencias iternacionares conro ao.rr"a.rarraia-d" ctores cono el n
hosar.es

(Austraria,-Gran r3retaira,Jap',Estados (Blgica, (]r-ecla. Italia. Nueva Zelancla)

"*i,t;Til:::,it:;:::nHij::lT:i

quienes adents I)esenrpleo,

trabqjo,

",,,pi..d., S

,1;ji:',1r.1fi::;::*"j:",.:lllj;ji::::
ente eltferrnos o desernpleatlos (vase

Inmigracin

'l'cndencias sectoriales. Cuando las cifras de enrpleo se encuentran disponibles l)()r sector,brindaD una gua prirnitiva pero eflctiva de las tendencias de prodtrccin
El empleo cn scrvicios es un indicador inrperfccto pcro til para dicho sector, dado que la inforrrracin de prodtrccin para las indus, r v:rrios sectors de la economa.
t

r rrrs

de servicios cs dificil de obtener.

Inmigraciones legates a [argo ptazo de extranjeros, ao 2004, en mitlones

I)ESEMPLEOYVACANTES
Mediciones:
0,30

Tota[ = personas desempleadas pero preparadas y con capacidad para trabajar Tasa desempleo como porcentaje de [a fuerza laborat.

Importancia:
0,25 0,20 0,75 Se 0,10 5e expresa como:
Se

Indicador de capacidad de trabajo ociosa (y recursos desperdiciados). Cantidad tota[, porcentaje.

Estructura y cambios.
La tasa estandarizada de desempLeo de ta OCDE promedi 6,8% entre
1.995 En

centra en:

Criterio: publica:

y 2005. forma mensua[, con aI menos un mes oe atTaso.

Desernpleo total. Est basado en las person:ts resi.strads como deserlpleadas

0.05

%r"r:rl:"""!"
Fuete:0CDE

lhe Econonst 17 dc iuio de 2006

Anlisis bsico
El nivel.de produccin dependc de ra cantidad de personas e'rpreadas, las horas trabajadas, ia educacin,1a capacitacin y la calicl:rd de los biencs cle c:rnital.

(Austria, Suiza) o quc reclanran beneficios (Blgica, C)ran Bretaa) o cn la evidencra de encuestas (uuevarncntc, (lrn Bretaa, y muchos otros pases) Las encuestas ticnclen a ser rnejorcs indicadcres porque captan I 1as personas que tomarln un et.npleo si estuviera disponible pero que no estn registradas corlo desempleadas. Las distorsiones e inconsistencias internacionales surgen dcbido a factores corno los estudiantes quc solicitan beneficios durante sus vacaciones, el trttaniento de personas temporalnente despcdidas, los traba.jadorcs dcsalentados que no se dcclaran disponibles para el trab:rjo y personrs corr ernpleos cle medio ticmpo qtre buscan cnrpleos de tiempo conpleto.

t2

5. Pobtacin, empteo y desempteo

,rrr,rlr,.r,, de los

indicadores econmicos

73

l,rlrl,r 5. J Empleo

total
% de cambio promedo anual

TotaL

| .r t.rsit cle desernpleo. (lenerrhnclte se dellne cl descrnpleo conro ull porcentaje l, II lu(rzil l:rboral (los enrplcclos nls los dr'settrplcados). ,\lrrlntltn hs vriciones tracioules: Alellania excluye a los auttinolnos cle su

2005 m

1961.-69 1970-79

Australia 10,0 Austria 4,1. Blgica 4,3 Canad 76,2 na ma rca 2,8 Francia 24,8
Di

Alemania

38,8 2?,3
63,6
8,1,

Ital.ia Ja pn
Pases

Bajos

Espaa Suecia Suiza

Reino
EE.

79,0

4,3 4,2
28,7

Unido

UU. UE-15 oCDE

tuente: 0CDt

747,7

2,7 -0,6 0,7 3,6 7,0 0,9 0,2 -0,4 7,5 7,3 0,8 0,7 7,6 0,2 2,0 0,9

1980-89 1990-99 2000-05

7,6 0,2

2,4
0,5

2004

2005
3,5

0,0

0,7

o,2

0,2
?,9

0,0 2,0

t,;
-0,1 0,2 -0,1 0,2 0,1
0,1
1.,9

0,0 0,6
-0,3 0,1

0,6 0,6
0,7

o5
0,2 0,4 0,4
1.,7

0,0
0,7 -0,2 0,2

0,5 0,8
0.3

0,7 0,1 0,7 1,8

-0,1 1,0 0,0 0,3 2,4

0,8

0,7 -0,2

0,0

0,8 0,4

0,6
7,7 0,3

1.,9 -0,3 0,6 1,8 0,0 0,0 0,4 7,5 0,2 -1,0 3,9 -o,4 0,3 1,0
1.,7

0,3
0,9

desetrrpleocollloLlll r,r,rzrl,rlrorl1;Bl,lgicacl:rborat]ostassdetlcsctnplectye\ptesacl I',,r( ( t.lic tnto de Ia fttcrza lboral ttltl cqnlo dc ll que cxcltrye I los:rtltnolos Al ltcrrla defiricin,e]qo quc los gobierttos suclctl estr irlclin:tclos a Ilcer,la rr r rlr'tlcsertrplccl puccle ilcrcrueltrrse o lo quc cs nrs contl, rcdLlcirse crl varlos
r,r
||

rl

()\ DofcelltLl:tleS

7,4
0,6

|.r ()rgaizircin Intern:tcionll dclTr'.rbajo (CllT) y ()tr.ls ()rq.lltiz.LLiotrcs intcrrr, r()r.tlcs elaborrut tss de clesenrpleo cstrcltrizcls tr,re tlif-iercrr de ls cifrrs
r,,r)rllcs pero qlle brindan tru b;rse consistertc xra rcalizar cornpltrrtcitlttcs entre t,,r.,,s l-.rscifras<ie2(X)5eulTabla5.-lnluestrall:rsdifi'renciasentrclastrlsasestan, | ,r rz,rtls v las tsl naciollalcs-

0,4
-0,2 0,7

',,,

| )e

0,4 -0,6 4,8 1,0

0,1

scrnpleo total

| | ,lescrrrpleo lrunc dcscienclc a cero por v;rrias rlzones

.!. Desernpleo coyuntural. Sierttprc hab::it pcrsottas qttc catrtbiatl dc o'rrbajo y cuc se reuistratr tctnpor:tlttrellte colllo dcscrtlpleaclas. Stt
nrnrexr pucdc rcducirse' tr:tvs clc rtn tttc'jor lltrjct dc llt irllbrlllciirll (r-cunicudo ls v:rcntcs y el dcserlrplco) y cap:rcitacin Desempleo estructural. Irtdica )as pcrsotlns cuy;rs h;rbiItl:rdes y ubicacion no sc corrtlicen con l:ls oportltttiddcs lborles, qclterlrcnte dcbidr;t que titctotr crtrert;rtlos pltrl itldttstt-i;ts tltlc hxl) colpsdo dcbido r Lr cottrpetcrtcia cott l tccllolou motlcrnlr y/o las irrrportlcioncs L:rs pi'rclides clc trabljo estrl'lcttlrles ptlctlcrt rctlucirsc rttcjor:t trvs rlcl rccl)trcntl)ieltt() y l llltjora ell l:r rllovilidrd lborl Desempleo estacional. L:r :rgrictrltum, l cottstt-tlccirl y el tLlrisrrro
sorr ;irc;rs cspccirtLnertte vulrlcrablcs

1,0
1,8

t7o,B
522,3 1,0 1,0

0,2
0,1

0,3

0,9

0,9
1,1

?2

l vriciirll cstcl()1til.

Aumento del empleo

% anualde @mbio 1995 Espaa i

- 2005

Deserrrpleo residual. Etl c:crrci.t, \()ll p(rs(rll.l\ qtre cstn virtulrrrerrte tlcscnrplcldas, ctrizis tlcbidtt stt itlcapltcidrlcl rtrlt itltctlmrsc
cor cl rrrtntlo rrrodcrrlo

Alemania

i
i

Itatia deqtca
Australia Dinamarca

l,.i tasa natural de desernpleo

I rs econrtrlrisfrrs lrqun)clttaD rrre cxiste un;r t.ls.l rl.rtttl'l tlc clescttlplco (porstt ttotttl,rc en ingls nilurdl tilt'o.f urn'ttplttltttt'ttf, Nl\U) () tst (lc dcsctttrleo llo,rcclcr:r.lor,t ,lt'l iflrcin (por su rrornbrc en ingls non-acrcl(nin,q ittflatitttt rttlt: ttl-utctttlloyntttt, NAIRU).en la cue l tlcu1rlth v l:r <tlert tle trabajo sc cllclrerltr:Ln crr cqtrilibrio La rremisa bsic:r cs que cl iltcrcrrento en l;l delntltl ptrede trlttltrcirsc colllo ul) tllavor ernpleo sl<t h:rst xlcallzar la tas de NAII{U, cn cttyo pttllto el cnlplc() ,lqrr de crccer y cl incrcnrento cn l derrrand derivl cn urta irrfhcirr llrris lt Los t.lculos tlc NAll{u s<ll) subj$ivos y van cle pas en pas y a lo largo clcl tienrdcpcndicrrdo del nivel de slrio nlninro, h tas cle beneficio, los aportes sal:rriles, l

uE_15 i
i

Canad j
i
j

Austria
OCDE

j
:

Suecia Francia Estados Unidos Reino Unido Japn Suiza Paes Eajos

i i
I

i
i

i
I

sindicaciitn ) factores dertrogrficos tal corno la estructura ctaria clc Ia hlcrza laborl

Po.

-3
fuene:0CDt

El ciclo
Existe un c'laro patrtlu cclico en el clesenrpleo.A nledida que la denlanda sc incrcnlcnta, l:rs enlpresas tornan llls ertrpleados y disnrinuye cl descr.rlpleo. Cultdo ncr cxisre ms trabajo disponible, (cuando se alcuza cl NAIIiU),le dernand aumenta la

74

5. Poblacin, empleo y desempLeo

,t r rlr.,is de losindicadores econmicos

75

Tabta

5.4 oesempleo
Definicin estandarizada. como % de
[a

fuerza |'aboral

laso de desempleo

Desempleo o Lorgo plazo"

1985

1990 6,7

1995
1q

2000

2005

2005b

Australia
Austria

8,3

?
3,6
6,9

\)
8,4 6,8 4,8

5,2 8,1

Blgica Canad
Dinamarca

70,7

o7
8,2
7,2 8,5

10,6
6,6

9,6 6,8 11
1

6,8 4,4

6,8 4,9

Francia
Aleman'ia'

9,7
7,2 8,1 2,6 7,9

o1
7,2 10,1

aq
9,5 1,7
T

oo
I,5
7,8 4,6 4,9 9,2

4,8
RO
2,1.

8,0

Italia Japn
Pases

1'l

3,7

4,7 77,4

4,4 4,8

Bajos

5,9 73,7

Espaa Suecia
Suiza

17,7 2,9

18,8
RR

q2

1a

E6
2,7

io
4,7
5,7 7,9

4,5 4,6

Reino Unido 11,2

EE. UU.

6,9

5,4 4,0
10,0 7,6

7)

6A
8,1
6,7

uE-15
OCDE

8,2
6,7

7?

62

o,o

1994 36,3 78,4 58,3 1.7,9 32,138,5 44,3 6't,5 17.5 49,4 56,2 25,7 29,0 45,4 1.2,2 48,4 35,5

2004
20,7

o l;rs inrportacioncs. LJna fuerte demanda dcl consumidor es rttcuos prob.inllacir1 si la tasa de desempleo se encuelltra bien por encima del i'\lliU cn lugar de est:lr cerca dc esta. Durante nlcdiados y fines dc l dcada de l','){), cl desenpleo continu disnrinuyendo en Estados Unidos y Gran I3retaa por ,1, I' rlo t1c la tasa de desenrpleo previamente considerld corno NAII\U, con escasas , rr rlcs de presin inflacionaria Los econonristas, por 1o tarrto, creen que el NAIRU lr rrrrrruy en estos dos pases durante la dcada de 1990. ,rrtlr,

rirl

l,l, rrrt'cluse

27,6
49,6

9,5 22,6
47,6

51,8
49,7 33,1 32,5 37,7 18,9

li.rdencias a rns largo plazo | | ,lt scrnpleo conrenz a elevarse nllevarnente en los pases industrializados a princi'r,'' tlc la dcada de 1990. Super el8 % de la fuerza laboral en 1,993y 1994,y ,i,.rlt'entonces ha cado nuevamente a ms del 6ol, Lt tasa es sttperior en Europa i ")'% en 2005) que en Estados Unidos (5J%),donde los tnercados de trabajo flerl'lcs y el fuerte crecimiento econmico han disminuido el desempleo. l.i estructura de descmpleo colabora en la identificacin de las reas problemr r( r\ Er el 2005, el desenrpleo a largo plazo en Europa (quienes llevaban deser-uplear l, )\ nrs de seis meses) era del 61.%n del total de desempleo. Sin embargo, era ms bajo ,rr. crr elJapn (9 %) y en Estados Unidos (20 %).
(

)tros indicadores

33,5
21.,4 1,2,7

42,4 32,0

a) Desempteados por un tot[ de 12 meses o ms como % de[ totat de desempteados b) Defjnicin nacionat c) Los dtos hasta 1990 se refieren a Alemania 0ccidental Fuentes: FI4L 0CDE

| ,r vliacin mensual en el dcsempleo es una buena gua del desarrollo econnco. I , rrrrprense los ltimos 2-3 meses con el promedio de variacin en el nsmo pero'l,r para los aos anteriores. La mayora de las cifras se ajustan por temporada, pero lr,rv tue tener en cuenta los efectos del clima adverso o las disputas industriales. Otas cifas, como las solicitudes sen-ranales de beneficio de desempleo, los avisos , l.rsiflcados en busca de trabajadores y personal para cubrir vacantes, constituyen un r, sraldo til para las cifras de desenrpleo. Las cifrs de desempleo regionales brindan una gua para el desempleo estructur,rl dado que destacan la relacin existente entre la prdida de trabajo y la ubicacin ,lt ls industrias oue se encuentran en el ocaso.

Desempleo
Jasas estandarizadas,
To

de fuerza [aboral, 2OO5

Alemania
Francia Espaa

l%s

en

e[H detflro
Btqica

Itatia
Canad
OCDE

Suecia"

Austria Australia
Estados LJnidos 0i nma rca Pases Bajos Reino Unido Suiza

Japn

2004

Fuente:0CDE

6. Indicadores fiscates
llenditos sean losjvenes, porque heredarn [a deuda nacional.
Herbert Hoover

,r: indicadores fiscales estn relacionados con el ingreso y el gasto del gobierno, l-que constituyen fuertes influencias en el flujo circular del ingreso. Los impuesr,,\ y t?rsas se llevan el dinero, nrientras que el gasto es una inycccin. En cualquier ,lr,r o ao, el gobierno de EE. UU. gasta ms que cualquier otro gobierno, enrpresa ,r ,'rqlnizacin en cualquier parre del nrundo. Las actividades fiscales permiten al gobierno brindar servicios, redistribuir los rrsresos e influir en la actividad econmica a nivel general. Constituyen ulra de las lt rrarnientas del gobierno para controlar la econon. Otras herramientas incluyen Irs polticas monetarias (vase Captulo 12) y la intervencin y los controles directos .,rbre los salarios, los precios y la actividad industrial.

Nivel de gobierno
)cbido aI tratamiento diverso de las transacciones financieras por parte del gobierno cntral, las autoridades locales, las empresas dcl sector pblico, etc., surgen varios prol'lcnras de definicin. En un intento por estandarizar, las organizaciones incernacionales como la ( )CIDE, se concentran en el gobierno general, que abarca a las autoridades centralcs y locales, los distintos fondos de seguridad social donde corresponda, y a las
|
(

rutoridades provinciales en las fedcraciones como Estados Unidos, Australia,

Alemania, Espaa y Suiza.

Hay que tener cuidado con la contabilidad creetiva: cl gasto pr.rede ser adjudi(

,l[lo a empresas del sector prblico que geueralrrerlte sc encuentran clasificadas lLrcra clcl n-rbito del gobierno gencrll. Los prstauros netos realizados a dichas
( nlpresls

l,rs cifras de

lbrrrran parte del easto gubcrnamcntal,pero no sienrpre se ittcluyen entre los gastos generales.

'fiernpos
Muchos gobiernos llevan sus cucntas sobre la base del ao calendario. Gran lJreta, Oanad yJapn tienen aos fiscales que abarcan 12 mescs a partir del 31 de marzo; .l o fiscal australi:rno conrienza el 30 de iunio; v el de Estados Unidos finaliza el 30
,le septiembre.

GASTO PBLICO
Mediciones:
EI gasto de[ gobierno Afecta [a demanda totaL, [a envergadura del dficit en e[ presupuesto.

Importancia:
5e expresa como:
Se centra en:

Los totaLes mensuaLes y anuates en precios actuates.

Totat, tendencias.

Criterio:
Se

publica:

promedio de gasto pblico de [a OCDE fue de 40,7 oh del PBI entre 2000 y 2004. En forma mensua[, con aL menos un mes de atraso.
EL

78

6. Indicadores fiscales

Arr,lisis de [os indicadores econmicos

79

Ingreso totaI por impuestos

| | ,lcsslose del efecto econmico del gasto pblico en el Fsto corriente y el gasto

,l,

,rpital es

ul fonr:r trl

dc interpretarlo.

(;ilsto corfiente
| | s,r\to corriente inclure las siguientes ctcgores:

Salarios de ernpleados del sector pblico: Estos gencrthrtente parecen elevarse con n.rryor rlpidez clue otros iastos corrlcntes. Otros gastos corrientes: En procltrctos y servicios conto papelcr1,
mc-dicamentos, uniformes, etc2004, estimado
50

n Subsidios: En productos r servicios corrlo .l. Seguridad social: lnclrrye

gobicrno nrciona1.
30

planes de viviendl y

soporte a 1s actividades agrcolas.

bcneficios por cnlermed;rd, ancianrdd,

40

:lslrnaclorles flniliares, etc ; petrsiones de asistencla social v beneficlos p:ir.r eurplcados cllre no estrn afiliados a fortdo alguno, pagados por el

Inters sobre la deuda nacional.

I os p;rgos tle rrrters reflejarr cl tanao c'le l dcuda n:rcionl (vase peina 86) y el rrvcl de ls tsas de inters. En 200'l,1os pagos de inters lretc vrrriron dcsde 5,0 '% ,1,.1 l)lJI crr Crcti.r ll,t.r .1.7 ",, crr NorUcq.r.' Lrs trlnsferc'nci:rs dc la seguridad social ntt crcln produccin en fornr clirecra y

rro estu incluidas err l nredicin del

l']lll. Stt t:tttrailo reflcj:r

c1

nivel de apoyo esta-

!","7::'r:*^

rhe E@nomist,?2

de octrhrcde2OO5

El ciclo y el estabilizador autorntico

y cl ciclo cconnrjco Los pagos son erl sLl trlayorr liuau , i;rdos por rportes cspecficcs dc 1os enpleadorcs y erttpleados. Culllclo estos p:rsan rrvs rle un prcsLrpucsto dc scguridrd soci:rl dilerente,ls cifrls de gasto gerleral sotr rrferiores. Las convencioncs sobre cortrbiliclad a nivcl naciortil tarnbin afecten 1as cifias. l)or cjcnrplo, el gobierno brit:inico cnent c1 crclito ir-npositivo p:rra ls falnili:rs trablj;,rclor:rs, un lredio dc brilclr tpoyo x perrsottas dc bajos itlgresos coll hijos (lLre concnz en 1999, conro ul):l tledutcill rlc los ingresos inrposrtivos El pago que rccmpl:rz el crdito flnliliar,sc contbihzabe conro ll:lsto de segtlriLlacl soclll. El
r.rl, krs d:rtos denrogrficos

cfccto clel c:rrtibio fue rednclr

Clasificacin
El rsto prbLco pucde clasific:rrse de difereutes nrancr:rs.

cilra cle g:rstos rener:rlcs. h rncdicitt del Plll dcl precio dcl lllercarlo. pcro sor nucvilrreutc surnrdos corno parte clel ljustc de un bse ale factor costo.Vartt tlcsclc nrenos dcl 1%, del Plll cn Estrdts [Jlidos yJapl hstr casi c] 5'% en Succl Otros g:rstos corricntcs sobre los pllaos y otros procluctos y scrvicios, contornrtrr cl cornponcnte "consutuo gubernluretrtal" dcl PIJI sobre l:r base dcl llasto Estc sLlPetr cl 20%, clel t)lll cl) p;rscs collo Sueci y Di.nlrttrrca clotrcle r.trucllos scrvicios son provistos por el gobier;ro cn .lugar dc scr provistos por cl sector privldo.
I-os subsidios son crptados en

.1. Por nivel de gobierno: las mtoridades centra.lcs y loc:rles. estatalcs o provinciales cn el caso de las federaciones, ror.ro, de sr.suridd

* Por departarnento: lgriculinra, defensa, comercj., .1. Por funcin: corrro scrvicios n-Ledioarrrbientales_ *

socid y enrprcsas del sector prblico

tc.
ser

Gasto de capital El gasto dc c;rpital es principalrnentc la inversil fija en inlrlcstructur y vivicrrcl:r Tenqa elt clrelt clLre ciertos gastos son rbitrlrilrrente clasificados ctllto corrierttcs icluso i:urr1o cxiste n dcsenrbolso cic capitel considcrable, collro es el cso dc la tlclelts. Asirrrislno, el gasto c()rricntc cr LUcsti(rDes corto educaciirrl, cap:rcitaciln inciustrial e investigaciirn y cles:rrro1lo, podr:r scr consiclerclo como invcrsin Pero

provlstos por rns de un departarnento Por categora econrnica: grsto corrier)te, gasto de capital,

que podran
etc:

llrrc

sc 1o clasific:r cor.no tal err dichrrs citras ecouuric.r:

es

Estc llasto de capitrl

prtc de l inversitin cn la rreclicin del glsto dcl PBI I r

80

6. Indicadores fiscates

tr.i[isis de los indicadores econmicos

81

invcrsin del sector pblico vara alrededor de un 1,5% del PBI en Gran Bretaa y
Estados Unidos hasta un 5% en Japn.

t',rl'lico

Patrones y objetivos Las cifras de gasto pblico nensuales rara vez se ajustan por temporada, si bien

menudo existe un patrn definido de gastos durante el ao fiscal. Elimnelo comparando los ltimos 2 o 3 meses con el mismo perodo 12 meses atrs, o el ao fiscal desde su inicio hasta la fecha con la ntisma parte del ao anterior, pero tenga en cuenta que el electo atenuante ser ms leve al comienzo del ao (quizs cubriendo slo 2 nreses) que en ei final (cuando quizs ya se han incluido 11 meses).
La conrparacin desde el inicio del ao hasta la fecha es til para evaluar el gasto en relacin a las proyecciones de presupuesto. Por ejemplo, si en los primero seis
neses del ao fiscal el gasto es un 5 % superior al de la primera mitad del ao anterior y se proyecta una elevacin del gasto en un 2 % durante todo el ao, es justo suponer que el gobierno est iastando en exceso Sin embargo, hay que tcner en

con mayor rapide.z qtre en el sector priv-rd-o-ll:] ::::::.t*ll" clue los precttls se eteescasez de fondos' entorlces es posible una , 't.i entientando n ms lentamente en el secto pblico' 't se encuentran disponibles etr trmtLas cifras de gastos t,'nrt'tml"' y anuales puede encontrarse en ios datos de tot"tt'lro rr,,s cle volumen. Et ao,ltpt""ntt d' de la privada en los pri'ctpadistinguirse no suele pbli." inversir i,rrr, ri Ui.r,la l,'s tiesgloses del PBI.
se elevarn

INGRESOS PBLICOS
Mediciones:
E[

Importancia:
Se Se

ntJaa b demanda totat; financia (en parte)

Los

y tasas' gobierno recauda principalmente de los impuestos las e[ gasto pbtico'

expresa como: centra en:

totales mensuates

y anuates en precios actuates'

Criterio:
Se

cuenta cualquier tenr errtico que distorsione los patrones estacionales. El gasto tiende a elevarse por encima de los objetivos si la economa crece ms lentamente que lo esperado. Siempre pregunte si los pronsticos econmicos del gobierno son realistas cuando observa las proyecciones de gastos.

publica:

(vase Satdo presupuestario' pg' 83)' Los iaron 38,4% det PBI entre 1995 y 2005' menos un mes de atraso'

Precios
Las cifras de gasto pblico mensual se presentan siernpre en trminos nominales de dinero.Juzgue su influencia sobre el nivel real de actividad econmica deflactndolas. Por ejemplo, si el consumo del gobierno se eleva en un 10 t% y La. tnflacin es del 6'%, el. nivel real de dicho consumo es aproximadamente un 4 % supe-

TablLa

6.1 Gasto Pblico general

% de PBL ao 2003

TotaI

Defenso

Educacin'

Solud

rior. La eleccin de un deflactor adecuado requiere de cuidado. L Tabl

Austratia Austria
Btgica
Ca

34,9
49,6 50,1

7,84 0,78 1,28

7,1.7

4,85
5,73 6,29 5,71b

6,47
5,01

13.1

muestra que los precios en los sectores pblicos y privados pueden increnlentase

de acuerdo con diferentes tasas. Si los uncionarios pblicos toleran un mayor incremerto en los precios gue los individuos paticulares, los precios cn el. sector
Gasto pblico general
% de PBI Dara

nad

39,3 53,0
47,7

Dinamarca
Pse det rea det euro

1 r.)
7,7 4

8,51 5,09 5,63 4,77

5,63

1,47
7

,73

elao 2005

Francia
ALemanla

54,4
46,8 48,2 36,9 45,7

2,54
7,42 2,47

7,71.

8,68
6,71 6,3L

Suecia
Fra ncia Dinmarca

Ita

Lia

Btgica

Ja pn

1,88 1,00 1,60 1,10

7,17

4,75 3,58
5,09

Austria Ital.ia
Pal3es

Pases Bajos Espaa

6,40 6,12
5,49

deLrs deLeuro Alemania

Pases Eajos Reino

f8,2
56,4 36,4
45,7

Suecia
Suza

4,45 7,66

llnido
OCDE

8,01 6,86 6,78

Canad Espa

Reino Unido Estados Unidos

a

2,84 3,78

qa)
5,77

Japn
Estados

36,6

llnidos

Austratia 2002, b 2001 Fuente; oCDE; Banco Mundial

Fuenle:0CDE

o1

r
6. Indicadores fiscales
Arr rlr,,is de [os

indicadores econmicos

83

( Jr.lrr.r.rlirlrrles

r nr,rv() r rlltlr) l, I g;rstt r( ucnr

,,,rvt ct nivel aparentc'tle irrgresos eu conccpto dc segurid:rd social'

emPleaclos'

rte,las

ci-as
se

lnllllJrc

cu:rl dismi

lrilptrestos indirectos, Son gravados sobre productcls y servicios, e incluyen

r1'tl IClltcS:

ios

*
.1.

El ciclo y el estabilizadot autorntico

Adems de financiar el gasto del gobierno, los impuestos tienen un efecto significativo sobre la actividad econmica.

n .1.
I-os

Irnpuesto alValorAgrcgado (IVA) se grava sobre el valor agregado en de 1a produccil; resulta en un impuesto rnico sobre el .t. "t"p. precio de venta flrul. Los transaccionales (por ejernplo, trigo, harina. pan) quc se cunrulan :r medida que se fabrica el producto. Impuestos sobre las ventas y la facturacin que pueden ser gravados sobre cada producto Tasas aduanerrs sobre Las inlportlciones Tributos especiales sobre bienes producidos en el hogar, a veces, col]lo penalidad para desalentar actividades colro funlar

Tarnbin poseen una importante influencia de estabilizacin auromtica. Er ingreso pblico por impuestos se increnenta, y ayuda a moderar ra demanda en er c ersonas que ganan y gastan ms en la cima del ciclo e ngreso por impuestos disnrinuye durante la recesin
z contrarrestar la cada en los ingresos salariales.

{ustan

irnpues una Los inroues Iorizados",

ingreso impositivo real.

enden a ser regresivos, )a que hs person de su ingreso. Se gravan con tasl: fijas o s no se incremcntan con la inflacin y de r cl presupuesto arlttal, si el gobrerno dese

El lrBI
Ios

Progresivo o regresivo

precios,l"l", t",-,t", y

a precios dc ntercado incluye impuestos indirectos, lo clue tlrcrerlrenta debe ser rest:rclo conro parte del ajuste dc 1a base de fac-

[or de costo
s toman una proporcin mayor de efec_ pobre, como en el caso de los impuestos de porcentaje rlarginal se incrernenta a
rngreso.

Los trvo a las

med

* Los irnpuestos proporcionales tonan

.1. Los itnpues
mayor en total.
ms

Cifras rnensuales Tal corlo sucecle colt las cifras de gastos, los ingresos se public.rn tnensu.tlnrente en v.tlorcs nonlilt.rlc:. Lor nlOVillticnto\ leoriOs pucdcn.rteltttrrre tontttdtr v.ltirrs rneses a la vez Se puedel convertir en trlninos reales utilizando el lnisnlo deflactor
que se utiliza p:rra cl gasto pblico.

igual porcentaje del ingreso,

la riqueza o el gasto de todos por igual, pero los ricos p"gar, ,rn

_onto

un impuesto to per cpita cin del ingr

que reciben
s

Cundo 5c (.oillfilr,ut irrglcsOs ('ot) proycccionc\ pr( supuCst.lrlJ:. rce tlcrdc qt]c los ingresos tcntler a sef lltenores a los esperados si la econonra crecc rrl:is lellto de lo pronosticado.

omo
stenc

SALDO PRESUPUESTARIO, DFICIT, SUPERVIT

Mediciones:
TotaI neto deL gasto pblico menos los'ingresos de un mes/ao en particula r.

con

Directos o indirectos
son lmpuestos gravados drre tos sobre el ingreso personal
as
as

Importancia:
Se expresa como: Se centra en:

de capital, las herencias y

la

la

Criterio:
Se

Indicador de [a instancia fiscaI del gobierno. Los totates mensuales y anuales en precios actuates Totates; tendencias. de 1990 EL dficit promedio de OCDE fue 3,2% del PBI durante [a dcada
y 1,0% en e[ ao 2001. En forma mensuat, aI menos con un mes de atraso.

frec
\ec

i
S1

publica:

F_
84
6. Indicadores fiscates n,r,rlrris de los indicadores

econmicos I

85

t,r,rr.l rltrltrlcr I rrr r1'st,t.'stos t'tuilibrados (ingresos igualcs al gasto) suenn rnuy prLrdentes l" r' r) \r( nrl)r( r(sultrr) sor los lrrs beneficitrsos plra Ia :rdrlinistrrcin econmica. | )r' t,r.l,r nr.u)('r.r\, cl equilibrio perfccto es dificil tlc conseguir debido a los estabiliu,rlrr< s ,rrrtol)).iticos dc gastos e rnlfcsos ingresos) irtrpulsan la tlclnnda total y la produccin a travs de urr:r inyeccin neta en el flujo circular de ingresos. Tal conro sllcede con las finarrz:rs personales, un dflcit en cl gasto corriente puerle ser sel de imprudencie. Sin embargo, el dticit para financiar ei iasto en inversin de capital coL:rboru en sentar las bses para la procluccin iutura y puede ser sostelrido, en tanto cxi.stan ahorros privados o extranjeros dispuestos a frnnciarlo de uranera no iuflcionaria. Los dficits son rns colnur.rcs qr.re los supervits. En la dcada de 1970 y a courienzos de l dcada de I9u0, muchos gobiernos dc la OCDE se sumieron en un endeudanento dcsenfrenado, quo con fiecucncia tuvo conseclrencias adversas. Los rltos niveles de endeuduniento pblico tiendcn a incrcnrcrltr las tasrs cle inters y, por lo tanto, pueden expulsar a las inversiones dcl scctor privudo. El d'flcit cle presupuesto promedio en los pscs de la OCI)E se increrlrent a conenzos de h d'cada de 1990. Sin cnrbargo, lucgo dc alcanzar uu pico de 5 '% del PBI en 1 993, cay a 0 en el ao 2000 (r'ase Tabla (r 2 dc pgin:r 87) En cse ao, 1 6 de los 30 pases de la OCDE obtuvieron supervrt. Ayudado por ur) luertc crecirrriento econnrico,el dficit nortcamericano cle 5,9 % del PIll en1992 sc'convirti cn un supervit del 1,7 '% en el 2000.Vrios pases curopeos ajust:rron sus polticas presupuestarias para cunrplir con el criterio y poder sumarse el curo. Suecia, que todva ro es un nernbro clel euro, convirti un dficit del 1 1.9 '% en 1993 cn un supervit de 2,1 'X, en 1998 El urayor dficit er trminos absolutos es c1 de Japn. Habicndo tenido un sr.rpervit de casi 2'% de1 PBI eu los prirneros aos de l dcada de 1990,Japn tuvo un dficit de7,4%, del Plll, oY3il billones (U$S 350 ruil urillorrcs), cn el ao 2000.

II

r'

| \ r\
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lr

rrl'( )tr
t

saldo PresuPuestario' Los its crecen durante una recese increnenta el gasto en
sucede

l,r,r
'

a total' Lo oPuesto
anlente

Los dficits presupuestarios (los gastos supcran los

.r,r(
,

las fluces el equilibrio normal sin pero :ar las po'sturas fiscales subyacentes'

con suspicacia dado que es ,rr, rr.rs cifras deben srempre ser observadas |,rttste correcto.

dificil obtener

| )r.

I rr
,
|

\lr ,i ,('l
,r

:, rsl
id
r1

, rlr;rs publicadas.

lit requisito de endeudarniento'

,,,,s

coitstituye la brecha que debe se r( que se repague una deuda' EI lhctaa sola se exactanlente esta
,

\ir
:.''
,l

Satdos PresuPuestarios
% de PBI, ao 2005

Dinamarca

Los supervits presupuestarios (cuando el ingreso excccle

c'l rasto) pucden

rcsul-

Suecia i Canad i

tr prudentcs cuando un gobierno est rcumulando ur Urn c-rceclente cn los fbndos de sesuridld socicl para poder satisfeccr un incrc'nrento esperado en los firturos gastos jubilatorios a nredida que la poblacin cnvejcce Sin etnbaro, un excedc'nte pruede no resultr descble si tonra denasiado tlilcro del 11ujo circtrl:rr Lcrs supervits nrs qrandes dcl rnundo (2(l'/o a 4(lt)/, dcl PIll) han sido los dc Kuwait, ltrego del incremcnto en el precio del petrleo erl 1970,y llotswina,conro resultado de los ingresos clc la venta de petrleo y ciiamantes, rcspectivanrente. Los ingresos provienen nrs de los flujos circulares extranjeros que de los n:rcionales, por lo que los super'vits se las ingenian para estinrular, aur)que puedrn parccer deflacionarios. Los supervits tiendcn a ser rrs pequerios en otros pases, en general, ncr sobrepasan el 5'% del PIll.

Austratia i EsPaa; Pases Bajos i

BLgica i

Austna

Passdetredetzuro

Ajuste o relajo. Se dice que la poltica fiscel

se ha ajustado cuando se reduce el dficit o se lo convierte en supervit, o si un supervit se increlnenta, hrego de tener en cuenta los elbctos del ciclo econnrico. La tona de medidas en direccin oouesta se denonina relajo de las polticas 6scales.

Fuente: oCDE

pre.cisa vara dependiendo de En la mayoa de los pases' la definicin dos reas importantes para considerar' entiende por "presupuesto"' E*i'tt'l

1o que

se

lll 'l Nivcl de gobierno.

U.id.s
srilo
se

6. Indicadores fiscales

r\r,rlisis de los indicadores econmrcos

87

Las cifras generales del pres'puesto de Estados rcfieren al gobie'ro nacional y en Francia abarc, slo al gobierno central. En el cxtrenro opuesto, ras cifras de Arcna'i cornprendc-n a1 gobierno nacional, Lnder y los gobiernos locales, y en Suiza, al g.bierno fedcral, ras confederaciones, los canto'es v ]os gobiernos locales.

l,rlrta

6.2 Saldos presupuestarios pbticos generales

Superdt o deficit (-), como orcentajc de PtsI

Pasivo

financiero
neta,
% del PBI

1990

199 5

2000
0,3

2004

e'deudarse por la suma de 25 mir .rillo'es de marcos (alrededor de 15 mil rnillo'es) entre 1990-91 para colaborar co'la reestrucruracin y privatizacin de la industria alemana.

u$s

Ahorros netos. El saldo de gastos e ingresos corrientes indica los ahorros netos del :la'redida en la que el sector pblico suma o resta del fluo circurar c-re
gobierno.

Australi -1,0 -2,8 Arrstria -7,5 ltr:tgica (,rnad -6,5 l)inamarca -0,8 f rancia -2,4 Atemania -4,0 -1.2,0 Italia Japn 1,0
Pi<p<

-2,8 -5,4
-3,2

-3,0 -0,4

-4,2 0,8 0,6

-4,3 -2,6
1.,4

?a

-Lq -27
-6,5
-5,2

-1 q 10
-2,6
-l)

-)a
-3,4 -5,6 -0,6
0,3

Rin<

-7

-3,3

-0,1

difiere del saldo presupuestario en que incluye slo iransacciones de capital. El saldo corriente de Gra.n Bretaria corresponde a ros aho-

Espaa Suecia Reino Unido

Estados
Paesdetreadeteuro

-5,4
2,8

-4,8
-4,3

-1

4,2
1.,7

)1
-3,6

-2,5

lJnidos -4,7
-5,8 -4,0

-2L
-4,2 -3,5

1.,1.

Cifras mensuales y objetivos

Los saldos presupuestarios generalmente se publican en rornra y en varores 'rensu:rr nonnales. Los movimientos aleatorios pueden atenrarse tomando varios nreses a la vez. Pueden ser convertidos en trn-Linos reales deflactando el gasto y el ingreso en forma independiente. Cuando se comparan los saldos presupuestarios acurnulados con las proycccro_ nes, recuerde que los dficits tienden a exte'derse si la econor-'ra crece con nleror rapidez de 1o esperado.

-1,8 -0,8

0cDE
tuente:0CDE

-?

2005 7,5 -0,5 1,0 1.,1 4,5 -2,0 -2,2 -3,7 -4,9 't,3 1,3 2,9 -3,1. -3,7 -1,6 -2,1

2005 -0,5 47,9

86,1.

?6,3 7,5

44,0 58,4 98,6

36,9 38,1

30,8
-1.2,4

40,6 45,8 55,2

46,4

contrasta con 1a deuda externa (vase pe. 146) quc dcbe scr linancjad con garr:rrrt ias provcnicrttes Jc las export..tcioncs.

l:rs

DEUDA NACIONAL, DEUDA GUBERNAMENTAL O PBLICA

Mediciones:

Volumen de la deuda
El Grflco 6.3 nruestr e1 trmarlo relativo cle difercntcs detrds rtacionalcs cn cl 2005 tlleica c ltalia cncabcz:rn la lista, cron ur)a dc'uda quc casi icnza a su PIJI arru1. La dcud e. nrenudo .ul.e:tirrt.td. ya qttc los {rhlcrulo. L.lrg.lr) cr)r) v.rrio. pr.l vos que no nruestrar'r en sus balanccs Por ejcnrplo, hs jubilaciones del sector pb1ico generalmente no tienen fondos, es decir, se pagar'r a travi's del iugreso actual eIr Iuq;rr de la reserva creada durante 1 vicle laborl del indivicluo. corro succde con los lirn Jos dc jubil.rcin privado. La teora econmica aporta pocos irdicios dc la proporcin ptirra de dcucla pblica respecto del PBI. Las tendencias a 1o l:rrgo de1 trempo constltlryen mcnrido una mejor rnedlda de la aptitud crcditicia cJel Estclo qr.rc los niveles absolutos dc la cleuda. lJn pas con una proporcin dc dcuda cn con\iante crecimiento, est chre mente dirigindose hacia un problema

Importancia:

Gasto pbtico totaI acumulativo a [argo ptazo menos los inqresos. Transferencia intergeneraciona[, Los pagos de los intereseise suman at
en deuda

miento.

como: Se centra en: Criterio: Se publica:

Se expresa

Totales anuales en precios actuates. TotaL, en particular, como porcentaje deL pBI; tendencias. Vara ampliamente; vase e[texto. En generaL, en forma anua[; no es fciL de encontrar.

Generalidades
La deuda nacional o pbhca rnenos lo pagado. Es finncia siderada una transferencia in

del encleuclaniento del gobierro r lo, ciud.rdnor, y p,,",le \cr con _ una generaci>n, paga la otra. Esta

T
88
6. Indicadores fiscaLes

7. Consumidores
Deuda pblica neta
% det PBI, ao 2005

Vive segn tus ingresos. aun cuando tengas que pedir prestado para hacerlo.
Itaa
Btgica Alemania
Pass detrea deteuro
i i
]

Josh

BiLLinqs

i i i i i i i i i i

ocDE
Estados lJnidos Franci

(ieneralidades
I os consunridores son impoltantes ddo quc el consunto pcrsotral. represent:I clltre un rledio y dos tercios del I'tsI. En general, si el ingreso de los cons,nridcrcs umerttr (quizs clebido al incrc nrcnto cle los sueldos o a bajas de inrpuestos) ahorrrn unl porci>n y gastarrn el r csto. La parte qllc se llasta se convicrte en los itigresos de otra persona, Llue a su vcz qstar y ahorrar. El proceso sc repite y el efccto mnltiplicaclor ruejora Ja situacrtr ilc todos, siempre que el creciniento L'n cl gf,sto se trduzca cn produccin extra t' no en precios nrs altos. Al misrno ticrnpo, la proporcin de1 ingreso que los cot-tsutnidores ahorrn, finan ci la inversin,1o cual es csetrcial parr la produccin, ei ingreso y el consumo futuros

Austria
Reino Unido Pases Bajos

Japn
Espaa Canad

Dinamarca Australi Suecia

i i
i

-20
Fuente:0tDt

60

80

Consurnidores, personas y hogares

l.,n su nrayoria, el anlisis cconnrico es tns efectivo \i \e cottccrttr err grup.rs de .rsentes cconrnicos clcfinidos, corno los hogares. Sin etnbargo, las pr-cticas contbles nrcionles varar y, gcneralnrente, no se enclrelltran cilras disporribles respecto clc rrnidades t:rn cspecificas L:r tcrnrinologr puecle tornrse cottfusa

Flogar. Cirr:po dc persor.ts que vivctt bljo urr r)lisrlro techo )/ co1ll plrten el irrea dc prepar:rcin dc ilituentos. Sector consumidor y sector personal. Estos trntinos sLlclcn utilizarse c<no indistintos
v,

en gcner:rl, sc

tlefilcn coruo:hogares

indi-

viduos; propietarjos dc cnrpresas rro corlstifuid:rs col1o socieddes; organisnros sin fincs tle lucro que sirvcn a individttos; fitleicotllistls priv:rdos;jubilacin privada; seguro cle vida y fondos de bierlestar. Consurno privado. Es igual a consullo personal dado c1ue, por clcfinicin de contabilidad nacional, las ernpresas no consllnten. Pero las empresas invicrten, por lo qr-rc h inversin privada (personal urirs enrpresas) es diferente dc 1a inversin perstrnal Consumo total. Consuuro personal (privado) :rts consumo estt:rl

INGRESO PERSONAL. INGRESO DISPONIBLE

Mediciones:

Ingreso totaL de[ sector personaL e ingreso tras [a deduccin de

i

m p

uestos

Importancia:
Se expresa como: Se centra en:

Base del consumo y eL ahorro.

Totates de dinero.
Tasas de crecimiento

Criterio: Se publica:
* N.del
E

3% anual en trminos reales. En generat, a niveltrimestrat, mensuaten los Estados Unidos; con 1 a 3 meses de atraso.

: Noruega

es

acreedor neto por to que recibe intereses en lugar de pagartos

90

7. Consum'idores

Arr,ilisis de los indicadores econmicos

97

l)('rs()r:rl .s t l rrg'cs. rrctul recibido por el sector personal, cualquicra rl( l,r (lu( l)r()vcr]l1. En su mayora, se trata de sueldos y salarios, pro el l.r,rl r.rnlrrc n ,rlrrrrt ils rcrrtas (incluyendo e] valor de renta irnplrtado a los propietar i.s rrrc ()cupr sus viviendas), intereses y dividendos (incluyendo lo, recibidos .r, cor)cepto cle segttro de vida y for-rdos de jubilacin), las transferencias corrientes tales corno los beneficios de seguridad social pagados a personas y las donaciones de
sr',r l,r lrr'rtr'

Ill irgres.

l,rbLa

7.1 Ingresos, inversiones

y ahorros personales en Estados Unidos

2005. exDresado en miL millones de U$S

',,rtan'os y sue[dos

5.1'J.2,3

empresas a organizaciones de caridad.

de

Los

cuales: 7.1.77,4

Industrias productoras de bienes

Ingreso personal disponible (rPD). El ingreso personal

impuestos
cras

personale

corrientes en el la composicin del i

tras Ia deduccin de los las tasas de pasaporte) y las transferenlaThbla 7.1 proveen un estimativo de nible en Esrados Unidos.

Servicios Estado
I r

971.,6

rgresos de propietarios de
Los

938,7

cua[es: 20,8
977 ,8

Ingreso personal real e IPD. El ingreso personal y el ingreso personal disponible

son rara vez citados en trminos nominales, es decir, antes de considerar la inflacion. El ingreso personal real y el IPD real son ajustados segn la inflacin. pueden utilizarse los precios del consundor si no se encuentra disponible ningrn otro deflactor. A grosso modo, si el ingreso se incrementa en un 5% y los prccios se incremer-rtan en un 3%, el ingreso real ser tn 2,% rns alto.

Agrcotas
No agrcolas

lngresos por rentas

Ingresos por ntereses Dividendos
Tra

72,9 945,7
51.7,7

nsferen cias

Cornparaciones internacionales

Las
oel
-r ^ cr P

Menos aportes de seguridad sociaI

425,8 7.207,9
9.O29,9

ncias en la provisin , la seguridad sociai, ntcs v de coitI.

Menos impuestos, etc.

Ingreso personal disponible (IPD)

TotaI de deducciones de las cuales:

nivel internacional.

9.072,0

mente inflado en relacin con e1 estadounidense, pero el

rnisrna base de seguridad social en ambos pases. Asinsmo. e1 ingr En Estados Unicios, el pagado en conccpto d
los iugresos e

lpl)

se halla sobre la

personal intereses Transferencias a[ gobierno Transferencias a[ extranjero Ahorros personales

Consumo
Pago de

8.745,7 205,9 74,8

45,6

42,7

sos neros Dor rntereses.

Proporcin del ahorro (ahorro como % del

I
ienLe: Deprtdmento de romerdo dp

PBI)

-0,5

ahorros, pero al inters

IPD

csta

cl gasto. En cstc cso, ecto de los britnicos.

lo\ hl

dor UidDs

Interpretacin
ciclo econrnico. En general, se aconseja buscar un rel: un ilcremento demasiado rpido puede resulLos principales componentes son los siguientes:

Ingresos del ernpleo. La rnayor Influencia en el ingreso personal. Er total clepende, principalmente, de la cantidad de personas empleadas, las horas trabajadas (vase Captulo 5) y su remuleracin (vase Caprulo j3).

Intereses y dividendos. Los dividendos dependen de las ganancias de las empresas y del estado de la economa, mientras que el pago de intereses obviamente vara segn las tasas de inters. Cuando el endeudamiento es alto en relacin a los ahorros, un incremento de las tasas de inters puede significar una cada en el ingreso neto por intereses. En general, un incremento en las tasas de inters impulsa el PBI dado que en la mayora de los pases (Gran Bretaa es la principal excepcin), el sector personal posee ms activos con tasas de inters ajustables que pasrvos.

Ingresos del

ernpleo

Irnpuestos y beneficios. Los cambios en las tasas de los impuestos o beneficios tienen un rpido efecto en el PBI (pero no, por supuesto, en el ingreso personal). La
magnitud depender de
1a

el PBI. Los ingresos del la economa. Se increm

componente en rmportancia para elacionados con la sJud n.rr.."ll d.

naturaleza del cambio (vase Captulo 6).

pBI nominal.

u,'

7. Consumidores

\r

r,rlisis de los indicadores econmrcos

93

I,A\ I() III,I'S()NAI-Y EN BIENES DE CONSUMO, I ( )N5( rM( ) t'ltlvADo

Mediciones:
Gasto por persona. Componente clave de[ PBI. Totales de dinero. Tasas de crecimiento.
EI promedio de La 0CDE para eI crecimiento reaI en eI gasto oeL consu_ midor fue deL 3,? % anuaI durante los ltimos aos de [a dcada de 1970 y deL 2,5 % durante [a dcada de 1990 y comienzos de [a primera dcada de[ 2000.

Ingresos. En general, los ingresos personales ms altos permiten un

mayor ahorro.

Expectativas de precios. La experiencia muestra que los consurniinflacin

dores tienden a ahorrar ms (y gastar menos) durante perodos de alta (vase siguiente informe). Pueden, sin embargo, incrementar su gasto si esperan un incremento sbito en los precios debido a la inflacin o a impuestos indirectos (sobre las ventas) ms altos. Tasas de inters. Las tasas de inters ms aitas incrementn los costos de los prstamos existentes y desalientan la toma de nuevos prstamos, y quizs alientan el ahorro, todo lo cual disrninuye el gasto. Sin embargo, el incremento en las tasas de inters tambin redistribuye el ingreso, restando el de los jvenes que pagan hipotecas en beneficio de sus mayores, cuyos depsitos son ms altos que sus prstamos y que pueden gastar el ingreso adicional proveniente de sus intereses. Crdito del consurnidor. lJna nayor facilidad para el otorgamiento de los crditos para el consumidor puede alencar la solicitud de los nsmos, lo que se traduce directamente en un nayor gasto.

Importancia:
5e expresa como:
Se centra en:

Criterio:

Se

publica:

trimestral, con Las cifras EE.UU; revsado con frecuenca.

En forma

det pBI, a nivel mensuaI en los

Generalidades

Riqueza. lJn incremento en los valoes de los

activos, como las acciones o el valor de las viviendas, puede hacer que los consumidores se sientan rns ricos e inclinados a reilizar mayores gastos.

. Nivel de acurnulacin y precio de los bienes de consurno duraderos. Los consumidores tienden a considerar los bienes duables, tales como los automviles y electrodomsticos, como riqueza. El frnal repentino de un perodo de restriccin en la prosin de bienes durables tal conro sucedi en Alenrania Oriental en 1990, puede provocar una explosin ternporal del consumo. Esto puede determinar ciclos de reernplazo, con brotes de pgsto en bienes durables cada cierta cantid de aos. Factores sociales. Estos pueclen alentar el ahorro para perrnitir lega-

Importancia
% det PBL 2005 Estdos Unidos Reino Unido
OCDE

dos o gastos de

jubilacin.

Gasto en bienes de consumo

Suiza

Decisiones de gasto El ingreso personal es gastado o ahorrado Las decisiones sobre el conslrmo se inter-

Itatia
Alemani

lE25
Espaa

Austrati Japn
Francia Cnad

Austria
Btgica Dinamarca Pases Bajos Suecia

rros o tomar prestado para nantener el consumo durante los perodos de recesin (dividiendo el gasto a lo largo de sus vidas). A continuacin, se detallan las principales influencias sobre el nivel de consumo.

Fuente: FMI;oCDE

94

7. Consumidores

Ar r.i

Lisis de los'indicadores econmicos

95

Aumento del gasto en bienes de consumo

% de cambio en
eL

promedio anut, en volumen, oeodo 200 2005

lil ciclo
| \iste un patrn cclico en el gasto del consurnidor. E1 componente nrs voltil es el r',r\to cn bienes durables: bienes con una vida til superior a un ao, como los lavaI r()pas,1<ls muebles y 1os autos Cuand las condiciones econrnicas son ajustadas, el gasto en bienes durables lrucde rccortarse con mayor rrpldez que el gasto en no drlrables conro alimentos y ,,rlcfaccin. Por ende, existe un ncleo cstable de gastos en no durables y un nivel f lrctuante de gastos en bienes durebles que se nrueve al comps de1 ciclo econmico
) ornparaciones internacionales lrl gasto total se ve alectado por el nivel dc los servicios provistos por el Estado. Por , cnrplo, en B1gica y Francia, donde e1 cuidado de la salud es abonado inicialrnente

Austratia
Espaa Cand Estados Unidos Reino llnido
OCDE

ncia Suecia Dinamarca

Fra

Btqic

A!stria
Japn

5!iza
Paes Bajos

Itatia
Atemania

fute:0CDE

ror el usuario, los desembolsos son incluidos en el gasto del consumidor.En aquellos |ilses en dorrde los servici.os de salud son en mavor o menor nredida gratuitos en el t)unto de atencin, cor.no sucede el Gran llretaa 1, los pases nrdicos,no se ingrer;rr en los gistos de consLrrllo En los pascs en vs de desarrollo, hay una nrayor prororcin de gasto en artclllos bsicos, corno los alilnentos.

Tah[a7.2 Gasto en bienes de consumo

lnterpretacin
Irl 1tco delera poirerse en el canrbio sobre el porccntrjc rcI. En algunos
pases,

%dePBI

1995 Australia 60 Austria 56 BLgica 54 Canad 57 Dinamarca 50 Francia 56 Alemania 57 ItaLia 59 Japon 55 Pases Bajos 49 Espaa 60 Suecia 50 59 Suiza Reino Unido 64 Estados Unidos 67 58 uE25' 61 OCDE
UE-25

2005
58
55 53 56

-%
2,6

de combio en el promedio anuol reol

19 7 5-84

1985-94 1995-2004 2005

2,9
10
2,6 L,6

?L
2,6

2,4 '1.,6 1,1

1L
2,3

0,2

't,4
1,,3

ci{ns Drensulcs en trnnos nornrdes. quc puc rlcn ser cleflactdas por los prccios al consuulidor par tener un idca del crecimienLo rcl Por ejemplo, si el gasto per:sonal nonunil crece en un (r % y 1os prccios :r] consu ndor sc clevan cn u 1'l, cl glsto sc hbr elev:rckr en un 2 % en t'rmiuos retles Los c:unbios en eJ g:rsto cu bienes durablcs prrcdcr scr un:r seirl telr)pmn:r de des:rrrollo. Lrs ventas lninoristas (pgina I2.l), las vent:rs de lutolnctorcs y 1a confiarz:r del consnncltrr
t:unbin brindan indicadores anticipdos de los patrones de gasto

(ouoEstdosU dos,sepbc

4,0
3,8
)1

49
56 59 60 57

1q
1,8

22
21
3,0

AHORROS PERSONALESY DEL HOGAR; PROPORCIN DE AHORRO

2a
2? 2q
1.,6

12

0,2
0,9 2,2 0,2

i,8
L,0

l5
1,8 1,'l

49
58

2L 2L
?6

Mediciones: Importancia: Se expresa como: Se centra en: Criterio:

5e publica:

Ahorros por hogar. Co m ponente ctave del tota L de a ho rros n acio na Les. TotaLes en dinero y como porcentaje del ingreso disponible.
Tendencias.
E[

promedio de [a proporcin de ahorro de

La

0CDE era de aLrededor deL

4,4 2,4
1,5 1,1

7 % durante los Ltimos aos de [a dcada de 1990 v los primeros de [a

48
6L

0,6
1,1.

dcada de 2000.
En

forma trimestraI o anuaL, revsado con frecuencia.

65

L,7

/0
58 63

?2
2,L

?1
2,6
J,I

?a
22,
3,0

?6
1.,6

Generalidades
Los ahorros persouales, parte importante tle los lhorros nacionalcs (vase pgina 107), cstn fornrados por el ingreso personal clisponible rnenos eL consumo personal. Muchos gobiernos tambin recopilan infonnacin sobre el ahorro respecto de ios hogares exclusivamente La proporcrn de ahorros en el hollar es un porcentaje del ingreso disponible por hogar

3,0

hasta 1995

Fuente:0CDE

9(

7. Consumidores

Arr,itisis de los indicadores econmicos

97

Ahorro neto det hogar

'7,

rr,

r cl valor real de

sus ahorros.

del ingreso
Francia BLgic"i

deL
i

hoqar disponibte, ao 2005

Atemania

|. dcada de 1980. Las proporciones en los ahorros cayeron en la dcada de 1980 ,lt bido a varias razones. Haba menor inflacin; 1os mercados de valores estaban en ,lz.r; en algunos pases los precios de las viviendas incrementaron la riqueza personal,
1,,

Espaa"i

Itati
Austria
Suiza Suecia

cual alent el consumo; la liberalizacin financiera provoc que la solicitud de

esta

i i i i

l)rst:imos fuese nrs sencilla; rnejoraron lasubilaciones cstatales; y la poblacin l,,r cnvejeciendo (la gente mayor ahorra nrenos)

rarses los:
Reino Unido"i

Japn
Canad Estdos Unidos

i i i

Dinmarc'i

Austratia'i

La tasa de horro

rns llamativa de 1as tendencias en rlrorro de los aos 90 fue la continua cada, en las ya bajas tasas de ahorro en los lrogarcs estadounidenses. Esta cifra sc volvi negatjva en el ao 2005, en ei que los ri,rstos de los hogares estadounidenses excedieron sus ingresos. lJno de los motivos l)rrcde ser que los norteamericanos se sintieron ms ricos dada el alza de1 mercado ,lt' valorcs. O que el prologando crecirliento econmico los hizo ms optirnistas r('specto de sus futuros ingresos.
bruto irtuye depreci.in

l.a dcada de 1990. Quizs la cracterstica

F!ente:0CDE

In

terptetacin

El supervit o dlicit financiero en el sector hogar o person:rl (el saldo neto entre
depsitos y prstamos) es difercnte de los ahorros. Por esta razn, el e.deuda.ento del consumidor -que influye en el gasto y el ahorro- puede considerarse en fornra separada

Vse Ahorro N:rcional, pgina 107, para obtener a1.uda con la interpretacin Tngase ( r cuenta que la poblacin cnvejccrda suele redr.rcir sus tasas dc ahorro.

CONFIANZA DEL CONSUMIDOR

Cornparaciones iuternacionales
Las proporciones de ahorro de los hogares se rnuestranjunto con los ahorros nacionales en laT,bla 7.3.Las proporciones de ahorr-o veran a''pliamente entrc los distrntos pases Por ejemplo, en 2005, los ahorros netos de los hogares eran de 0,4% del

rngreso hogareo en Estados Unidos v del 11,6 % en Francia (vase Grfico 7.3). Existen varias razones por las que sucede esto. En cuanto a ls definiciones,los clculos depcnden del tratarniento de los bienes dLrrables del consu'ridor, el pago de lasjubilaciones privadas y los seguros de vida, la seguridad social, el pago de inteeses del hogar, las transferencias de capital y la depreciacin El ajuste de dichos factores puede hacer variar las proporciones de ahorro cn varios puntos porcentualesOtros factores que representan una gran parte de la diferencia restante entre las proporcrones japonesas y estadounidenses incluyen la estructura etaria de la poblacin y 1a fuerza laboral;1a distribucin de los ingresos; la disponibilidad del crdito para los consumidores; e1 tratamiento impositivo de los ahorros; el sistema de segurrdad social; y las variables econmicas como las que fueron tratadas anteriormente

Mediciones: Importancia: Se expresa como: Se centra en: Criterio: Se publica:

La percepcin del consumidor respecto de su bienestar econmico.

Determina los planes de gasto/endeudamiento/ahorro a corto plazo. En general, ndices.

Tendencias. Bsoueda de los cambios de d'ireccin.
En

forma mensuaL, con a[ menos un mes de atraso.

Factores que influyen en los ahorros del hogar

Las vivencias de los pases industrializados en dcadas recientes realzan algunos factores qlre afectan al ahorro. vale la pena aclarar que los ahorros parecen relativamente insensibles a los carnbios producidos en las tasas de inters.

1as pcrcepciones del consundor cs un valioso indicador ntlcipado. En general, cuanto ms optimista sea el nirno de 1os consurnidores, nls inclirndos cstar;in gstar su clinero. Esto apuntala cl g:rsto de consunto y la produccin econmic. Las cncucstas de contianz de los consLrnridores son llevadas a cabo por orgaruz-ciones del sector privado conro ia Conference Board en Estados Unidos y C[K en (]ran lJretaa, y universidades colno la Universidad de Michigan Los resultados se prescntrn en fbnna de ndices o conlo saldos de porcentje (de los consurnidores tlue se sientcn ms optimistas, rnerlos acltrellos quc son rnenos optilnistas)
.l

Generalidades L;r evidencia respecto de

Otros indicadores
()tros inclicadores populares dc la confianz del consunridor, incluyen:

La dcada de 1970. Los economistas

estaban confundidos debido al increnreno en 1os ahorros que acompaaba a la gran inflacin sufrida durante la dcada de 7970.La teora deca que con 1a cada de los ingresos disponibles reales y tasas de

* El ndice de rniseria I. La tasa de infl:rcin

rnidor ms
1a tasa

inters reales negativas, la proporcin de los ahorros deba haber cado. Pareca que los hogares ahorraban ms durante los perodos de gran inflcin a fin de mnie

de los precios aL consu de desempleo. El ndice de rniseria II. La tasa de inflacin de los orecios al con sumidor ms 1as tasas de inters anuales.

T
98
7. Consumidores

En cada caso. cuanto rs alto sea el rncro, ruhs pobres se sLrpone cue sern los
consumitlores Sin ernbargo, una vez que la inflacin cc por deltajo o cercr de cero, el ndice de miserr:r pierde significaclo. La cada de precios puctlc tencr LrLl electo econnri co perjudicial.

8. Inversiones y ahorros
El

ahorro es atgo muy bueno. Especialmente cuando tus padres [o han hecho

porti.

Sir Winston ChurchiLt

(ieneralidades
es uruy iltportantc per:r l:r ftrtrrhs bases prrl la lirtura prodr.rccin La irrvcrsin cs cl g:,rsto en activos fisicos cluc ticncn un vidr superior ulr uo Se ,lcbe tlilcrencirr dc las trnscciones flnanciers qr.re se conoccn como irrversin en el lcrrgu:rjc coloquial pero que constituyen horros dcsdc el prrnto cle vist econirnco. Es conrn clccir qrre l:rs ertrres.tr invicrtcn nricntrs que hs personls consunrer. \i rur hogar utltluiere un ordcn:rdo par Lrso personal, esto se registrar cr 1:r contalriliclcl rrcion:rl collo un consrlllo pclsorul Si un:r errrpresi conrprr el misnro nrotlclo, cl gasto es clasiflcadc cortro invcrsrn. La justific:rcin prra esto es cue el lrrtrlr utiliza el crdenldor- por "placcr" mientras que la enrpres:r 1o utiliza parl h "rodrtccirin" tuturr- Ls existencis rie nltcria prirn:r y bienes cle Luta elllprcsrl se , l,rsiiican corno invcrsitin,

| .r inversin nrerece cspccial

tcrcin debiclo que

r,r salucl de l:r econourr Sienta

del colccpto dc flLrjo circul;rr de ingresos. Se suele onsiderr los horros y la invcrsirr cor.ro las intluencils c incidcncis nr;s irnport,l)tes Es nl:1s tlcil conrprerrcier str signilicrrio -lvs clc'rrrr ejenrplo lnlgilrcntrs un sistcnrt sirrplc en cl cluc hs crnprcs:ls producen U$S 101) rrillores por:riro Supt:rre:rros clLre los hogares horrn U$S 20 rlilloncs L:r pro,lut:cion cs cle U$S 100 nrilloncs, los ingresos :rscienclen U$S 1(X) nrilloucs v cl ( ()rsullo cs clc U$S 80 rnillones. l)acftr c1r-re ls flruras vcncicn rrlic:rmerrte U$S flO rnillones cle su pr-ocltrccirn, el rcsro pcrnlallccc cl cxistenci l filta.lizr el aiio El run)cnto cle U$S 20 nrllt>nes en existcncirrs sc cl:rsific:r cor)lo grrsto cle inversiirn A lin clc cunplir cor.r sLrs prcsupuestos srlriules, ls tlrnus dcbcrr cn.leud:rrse por ul) r,rlor de U$S 20 tlillotrcs quc prclcr prc-strtlo los buncos, tlolde los hogrrcs ticncn rlrorrrclrs sus U$S 20 nrillones La prodr.rccin cs de U$S l(X) nrillones, v el gasto tofrtl es tle U$S 80 ni-tlocs clc cortsrrnto ll:is U$S 20 niillones de irrvcrsin. lo cul \ur)):t conr() resultclo U$S 100 ntilloncs L:r inciclercir cle U$S 20 nrillores cn horro cs igu:rlac1:r por Jr inflrrenci de U$S lo rrrillones ctr invcrsi<in L i.trvcrsin (err rcciones o rctivos fijos) pLrcdc tccr luq:rr unica;rre:rte cunclo el consunlo cs difcrido. Por-definiciixr. rversin - ahorros
(

Iil flujo circular de ingtesos lil (laptulo .l h:rce unr reseira

Y
100
8. Inversiones y ahorros
AnLisis de los indicadores econmicos

101

Tabla 8.1 Inversiones y ahorros

% de PBI

l'()r supuesto, no existe un mecanismo automtico que asegure que el rnonto que l,rs hogares desean ahorrar iguale e1 monto que las enPresas desean invertir. | )ilerentes factores deterrninan la inversin y e1 ahorro,los cuales se debaten en los
srruientes informes.
2001.

1992-99
A niveI mundial

2003

2005 22,0

Ahorro Inversin
TotaI Ahorro - Inversin Pases industrializados

22,O

27,2

20,7
21.,0

2?q
44,5

27,4 42,6

22?
44,2

47,7

Ahorro Inversin
TotaI Ahorro - Inversin Estados Unidos

21.,6

20,4 20,8

79,7

79,4

27,8

10

)^o
40,3

L7L

L'l

39,0

Efectos econrnicos del desequilibrio. En general, si los ahorros planeados cxceden la invesin planeada, se acumulan las estencias y la empresa debe recortar produccin; el PBI disminuye. Si los ahorros planificados son inferiores a la inver'Lr rrirn planificada, las empresas producen ms para satisfacer las demandas extras y se rrcrementa el PBI. La tegla de oro. Es dificil identificar el nivel ideal de ahoro e inversin. Mcnos horros implican myor consumo hoy. pero menor inversin y' por ende. nrenor consumo en el futuro.Los economistas hablan de 1a "regla de oro" que maxlrrriza eL consumo per cpita de todas las generaciones. De manera significativa, un cstudio del FMI sugiere que los ahorros nacionales de Estados Unidos durante el rcodo 1986-1990 alcanzaron slo 1a mitad de 1o que requiere la regla de oro. Inversiones y ahorros nacionales. Todos los sectores de la economa ahorran

t invierten
16,4 19,0 76,4 101 73,4 18,5 ?1
A

Ahorro Inversin
TotaI Ahorro - Inversin UE-25

1.3,6

20,0 ??
A

En la vida real, no es tan simpie como que hs empresas invierten y ios Irogares ahorran. LaTabla 8.1 muestra el flujo de fondos alrededor del mundo. Los \illuientes informes tratan estos temas con mayor detalle.

INVERSIN FIJAY FORMACIN BRUTA DE CAPITAL FIJO (FBCF)

Ahorro Inversin
Total Ahorro - Inversin

27,7 19,8
40,9

27,2
21.,0

20,5
20,1.

20,9 20,9

L22

40,6

L1

9,

Mediciones: Importancia: Se expresa como: Se centra en: Criterio:

Se

Etgasto en bienes con una vida [de ms de un ao. Contribuye directamente a[ PBI, sienta las bases para resultados futuros.
Valor, volumen endices.

Japn Ahorro Inversin

Total Ahorro - Inversin Pases en desarrotlo
Ah

Tendencia de volmenes. La inversin fija promedio de [a OCDE creci 5,5 % por ao en e[ peodo 7995-20O0y 2 % por ao durante e[ perodo 2000-2005.

30,6
28,7 58,7

26,9

26,2 23,0 49,2

26,8

publica:

Trimestra[mente, con 1-3 meses de atraso; se resa frecuentemente.

24,8

50,0

Generalidades
L inversin fija es el gasto en activos tangibles. La inversin total es inversin fija rns inversin en inventari.o de materi.as primas y bienes (vase Existencias, pgina 105). Los activos tangibles incluyen infraestructura, como caminos y muelles; edific:rciones como viviendas, fbricas y oficinas;planta y maquinaria; vehcuios y equrramiento, como computadoras. Por 1o general, aportan potencial para mejores resultados en el futur-o. E1 beneficio econmico (en contraposicin con el social) de las viviendas y otros elementos de infraestructura es ms discutible, pero gran parte de Ia infraestructura estimula la eficiencia econmica. Por ejemplo, los nuevos caminos ayudan para que el personal encargado de las entregas regrese a la planta para seguir trabajando en lugar de estar atrapado en el congestionamiento de trnsito de la ciudad, marchando a 10 km/h.

orro

23,7

2.2

2t,2
25,4
52,6

30,3

Inversin
TotaI Ahorro - Inversin

24L
49,7

23,8
48,0

26,4
56,7

Pases asiticos recientemente industrializados"

Ahorro Inersin
TotaI Ahorro - Inversin

33,8
31,7 64,9

2qo

31.,4

31,8

2q7
57,5

d Hong Kong, Core deL sur, Singapur y Taiwn

[nversin y consurno. Por convencin, slo los negocios realiztn inversiones.

Todos los gastos personales, salvo la compra de una nueva vivienda, constituyen consumo (a los eFectos de la contabilidad nacional ). Las viviendas tienen una vida tan Iarga que se clasifican como inversin La urayor parte del gasto gubernamental, rncluido el equipamiento de defensa, se clasifica como consumo

Fuente: FMI

II

t02
Inversin fija real
% de PBI, 2005 Espaa

8. Inversiones y ahorros

r,rlr',is de los indicadores econmicos

103

I rll.r

tl.2 Inversin fija real

% de PBI, 2005

Austratia Jpn
Canad Suiza
Din m rca

Modifcacin anuol del %

Moqunona

Construccin

)tro 7,1 L,2

Total

No resi-

Austria
Btgica
OCDE

equpamiento dencol
A
r',1

ResidencioI

1995-2000

2000-05
6,9

raLra

lta [ia Estdos Unidos llE-25

Pes Bjos Fran cia

Ait,,lt la
I

8,3 8,4
8,8

5,1.

6,4

7,5

L1 5A

26q )1 a
27,3

lr,lr I tCa

i,ilr,rda
lrr t,ltrarca

22

Atemania
Suecia Reino tJnido

on
61
7,8
7,2

4,1-

LA
3,4

?R

27,8 1q 1e
2

||

Utcta

4,8

Alr'iltania
FuenLe:0CDE

ll,rlra
I rlton l',rrses Bajos

?a q2
R5 6A
8,1

55
4,2

gL 7q 7q
RL 6q
7,8

24 2a

19,0

5,2 2,9 3,9 6,7 6,3 4,5 2,4 3,5

-0,5

0,4
2,0

4,9 3,0 't,7 -2,3

1.,2

FBCFI. Con cierta ostetacin, los

capltal

2L7
?L1
2R?

economists denominan "formacin bruta de a las nnevs irversioltes en ctivos tangibles."Bruta" porque se toma antes de 1a anortizacin;"interno"porque corresponde a1 pas v no al exterior;

-o?
-0,6

fijo interno"

1a
26
3,7

l,l)a
,{
|

7 ,1.

porqrre no inc)uyc inveltarios; y "lbrmacin de capital" porque distingue entre inversin fisica y Iinanctera. La inversin frja rara vez se prcsenta conro neta por el problelna de que incluye retios de capital y obsolescenct

"fijo"

('Cla

?0

2L
1?
3,0

77,4
22,2 75,7 20,3 2,4
6,1.

2,1.

trza
licino Unido

NL )7
2,6 0,9

II
Ar

UU.

1,

qt
1,6

7,9
1,
1

Interpretacin
La inversin fija representa un prorrle dio aproxinrado del' 20 de1 PBI cn las economas industrializadas- En trnrinos generales, un auurento clel 1 % en la inversin lija ocasiona un aunlento aproxirl:rdo delO,2%, del l)1ll del llislno peodo, si todas las dems varrabies se nlantienen consranres. Tanrbin se fortalecer el potencial de resultados rturos (vase Protlrctiuiilad, pgs. 58), especiah'nentc :r trvs de h inversir en planta y rnaquinaria. La Tabla 8.2 rnuestra que ese rubro representa 7 9 t% del lrlll
o/o

ea del euro

R6

2q

27,0
27,3

0(,DE

5q

2,0

te

0C0E

La relacin directr entre irrversin y resultados es cornplcja. La inversin se prey e1 unento de la capacidad productiva ser mcnor despus de calculr la amortizacin, etc. Pero al rrrenos en los pases en vas de desarrollo, una dctcrnl'rada nrtdificacin cn la inversin de un airo, se puedc Lrsar corno base p:rra un pro nstico moderaclamente confiable de una modificacin del PBI dc1 ao sisuiente.
senta brut:r

lntetvencin gubernarnental. Las iniciativas gubernanrentles de inversin se ,lr'lren tratar con cuidado ya que pueden resultar contr:rproducentes a largo plazo I os subsidios fiscales hacen viable un proyecto pobre de invelsin Tlnbin se debe rrtstar atencin a las modificacioues en el gasto de inversir guber:nanrental.En 1as , , orlonras nrits nradur:rs, cl gasto pblico puede despl:rzar 1a inversirn del sector pnr,rtlo con efectos perjudiciales, pero cn los pases en v:rs cle desarrollo, lnuchas vc-ces l,r invcrsin prblica y la privada se conrplenrerrtan.
()tros indicadores. Las cilias dc invcrsin del PtsI se dan a conocer con denrora. Se ,lr'ben usar otros indic:rdores para anticipar lo cue suceder, especia}nente las intencio rrcs de inversin, gastos de construcciirn, cantidad de vivienchs quc se empiez:rn r edilitar,vcnta de automotores,produccin e inrportacin de bienes de capital Scctorial. La inversrn se clasifica por propietario y no por usuario final. Las crfrs ilc la inversin sectorial no deben tonarse su valor nonrinal Las inversiones de l:rs , ornparlas de servicios pueden rellejar gastos e bienes que posteriormente se alqurl,rrr :r enrpresas industriales.

El ciclo. La inversin

cs altamente

cclica Las enlpresas tienen ns probabilid:rdes de

invertir si estn operarldo a un rvcl clevado de su capacidad, si tienen expectativas de que la dernandr se nuntenga elevada y si Las tasas de inters son bajas. Cuando esas condiciones se revierten, es probable que las empresas realicen recortes en la inversin 6ja Sin embargo, los proyectos de in'ersin tienen plazos largos y un recorte de nuevas inversiones no significa autonticalncntc una reduccin en el gasto total dc inversin. (Jn aumerrto del 1 % en la dernanda se puede trasladar a Lrn allnlento mayor al 1 % cn los resultados, si la empres responde unrentando el liasto de inversin.

104

8. Inversiones y ahorros

Aalisis de

Los

indicadores econmicos

105

Aumento de ta inversin fija reaL

Modificacin anul promedio Australi
Espaa Cand
i i i i

l{csultados
ll.,rr:r vez ls intencione
, (,,
cs

deL

%, 2000-05

Dinamrca

Reino unido i EsLados unidos i Suecia i

iJo",.',"i?1,*ll i.rdcncirs de la econonla, pero al rnis'ro ti.'rrpo, ros rcsurtatlos cre rs c'cuests se 't( l)('r'r inrerpretar ra luz de los desarroos dc ra'ecc,no.ra. por ejerrrplo,;;;;".."_ r" dc las tsas dc inters de.spus de una encuesta puc-de llcvar a,ra
rr(.n()r nivcl que el anunclado

ras.,,,,b..

in

te,,.

io,i.;

:.Tli:Hi r,:r:?:::;:

i:kll::.,oul,

i'versin

de

Btgica
Francia

i OCDE j
I

I XTSTENCIAS (INVENTARIOS)

Itatia
Suiza Austria Japn Paes Bajos Atemni

Area det euro i

i l

i
i

-3 tuente:0tDt

Mediciones: Irnportancia: 5c expresa como: \o centra en: ( riterio: sc publica:

t

Las existencias que mantienen productores y dist'ibuidores. Indicador de presiones de demanda; ventas potenciales. Totates y modificaciones de vator y voLumen. TotaLes con relacin a [as ventas; modificaciones. Vase texto.

Trimestratmente (a veces mensualmente), con 1-3 meses de atraso; se resa frecuentemente.

INTENCIONES DE INVERSIN

ieneralidades
cxlster)ci;rs

Mediciones: Importancia: Se expresa como: Se centra en: Criterio:

Se pubtica:

I r\
Los ptanes de gastos de capita[, a veces nicamente en [a fabricacin. La

r,r' n(.\ tcrnur)il(lrrs

inversin aumenta eI PBI actualy futuro.

invelltarios son llteriles t, cotbustible, qbras cn -J-'*"" v -- cjecucin s p[a, dc l.r t,,lrrp.rl

Totates o modificaciones de vaLor o voLumen.

Tendencia: aumentos pLanificados deL votumen. Prstese,atencin a aumentos pLanificados de varios puntos porcentua Ies.

I I r,rlLrr en libros rlc ls cxistcncias se nrotlific:r por rlos rzor)es

Mensuatmente, con un mes de atraso.

* La reevaluacin .el inventario: r.rncr)to clt,l valor rrroretri. tlc las existcncias c:rusrrdo por ra iuflacin r)rorce ,, a'rrento ,rel * El aumento (o ra disminucin) de existencias: carrbi. voru'er
l"'r l'r
rn{reso noniDal (las existcrrcrrrs se pucrlerr vendcr cou gan:rrrcia) pcro no h:ry lrurnento del restltado rcal. t.rr cl

Generalidades
Tanto el gobierno conro alsurus entidades corlcrciales, por ejernplo cl Instittrto dc Adnrinistrecilr de Slurnistros de Est:rclos Unidos y la Confi'dercin de l Industri.r cie (lralr Bretaa, pr-rlrlicau resu]tdos dc ]as encuestas cle opinin que rcalizan sobre intcncioncs cie inversrr. Dichas cncuestas pneden ser totlnrente subjetivas ("Espera rs o nrcnos autorizaciones cle cirpital durante los prxirnos docc lnescs?") o engaosarrrerte cuantitativos ("Qrri' cintidad de ckilares cn glstos dc capital cornprolneter durantc cl ao calerrdario?").

frsico der irvc'rtario r{cfleju la pnrtlucciirn de bieres v rrfcc_ ta cl resultado nolninll v rcl.

'|rJ'|r(\ros sobre

r il li t' )n r.t pldJ

cerrenl, los datos sc rL'co{cr) en trrrinos crc valor y sc defhcta. utlz,do ls prctrcas t'otablcs, Jos esqrrcrus de lrrrtc^ir'ie,r," " .,-l i.,r_ . i.s crrrbios dc prccio. La scp:rracin .r,t.. 1", r'otlificacione, tiric", y L",".,_ ,l puede'. ser co,fiable, espccialr'enrc Jn, p.r',rd,,r'.1" ::lr_9:,:Iistc'cis

Valor y volumen
l)onde las encLrestas
se rcrlizan en trlLinos de valor, cl prnrer paso debe scl consi derar si ls cifrls se relaciolran e-\ct:r))cntc con cl volunren Los ercucstdos tiendcn a indicr el valor de la inversin despus de calcular todos los lulnentos de preci,' espera,dos, de modo que los totales se deben deUactar para obtener el aunrento clr volumen planiticado. Couro ndice bruto de dct-laciu se debe nsar el precio pro ductor Si ese precio contenrpla un aunrcnto del 5 % y lr entpresa espera que cl
I t('lOS
1"

"n

el tie cxisterrr is ,1.'crt l'ctlicrr quc unlenta cr r'greso 'ivel r"rr'ri, pc^r existen flrcturcrones rrrrportantcs qre reflql. er ciclcl " I rs existcncis fuucionl' corro elerrrc't., .1.1 ,"r..rl..ij' ".orruri.-ll.-

'r

l() qercrai,

'trr\ , ll r
ll I

irlr(t
'
,1

valor de sus inversiones runrerlte 7'%. el volunreu de aunrento de inversin ser.r :rproximrdamcnte un 2 %) superior Si la inflacin se acelerl o clesacclera, se puerlc usar la opinin gener;rlizada (en el ruorrrento de la encuesta) sobre la inllaciirrr esperada para el prirximo perodo.

1as,an
n.lrtl' Jt)Ll( l

rleu

c.trc. l p.,rJ.;.;i;,,,

" .l (us_
rode
llcuqtlter

'

,rr( r.r.l:l productin par.dc lunre'ta.t:i r''rl.s r':ric'tras tiura cl reab:rstcci'riertr o r currrlaciirn de existcrcia,

tttt"

106

8. Inversiones y ahorros

Ar

rLisis de los indicadores econmicos

to7

lrr pror{Lrccrorr puetlc cacr so cle cxiste;tcias

L:rs cxistcnci.rs st'rrcunlulrul cu,uldo lr tlcrrrrntl clescicrrtle incsperrrtirrrrrentc rrs ripido cluc lrrs vcntrrs rrriertrs se c()nsumc cl ercc-

^HORRO

NACIONAL, PROPORCIN DE AHORRO

ahorro totaI en una economa. jnfluencia en [as inversiones y en [as tasas de inters. Totales; porcentaje deL pBI.
E[

Inflacin. Ls cristcnci.rs de :lteri pri:lr rc.rccionlur violcntnlcnte

alrtc

crrrbios espcrrrrlos err los precios jntcnlrcionlrles dc los protluctos bsicos (t(tutnoitlr-s).V:rsc tanrbir prrr. 19-l

Mediciones: lrnportancia: 5e expresa como: \e centra en: ( riterio:

sc publica: t

Gran

Tendencias.
E[ promedio de ta OcDE era de 20 go aproxrmadamente durante [a dcada de 1990 y principios de La siguiente. Trimestralmente con las cifras de[ pBI. Ahorro tota[ inversin. =

Interpretacin
L r'elcir c'r)tre invcr)trio )' ventrs cn crclrr ct:rpn dc l:r ctiviilucl (prodrrccin, vcntrt lril\oD\t.r, rcnt.r rriiroristr) prOportionl nil irrtlictlor rrrrport.lr)tc Si los cocficientcs son sLrperiorcs.r los norrnlcs (considrcsc urt list l.rrga clc cifi-s), cbe pcnsar (luc Lr pxrduccirrr y lrrs irrrport;rciones sc retltrcir:'rn. s;rlvo cttc .lur)lrrtc h .lcnrrrnd.r Si sor irrtcriorcs .r los norrrr.lle s. se cicbc clctlLrt ir (lLrc ilurlcr)t.r rrn l.r rrotlrrccr<in y lls irrportrrciont's. srlvo tue ciqu l tlclrtrcla (rcro ti'ng:rse err
cuL'rt.l que los coeficicrtes (lc c\ist( nciils crl\crorl .lbrupt:tl)cr)te err los 1..tscs irtdrtsrri;rlizrtl<s (lLrrntc l.r dctlrr dc 19iJ0 tlcbido l:ts rrrc-jorcs tc;tici cle cortrol rlc existcncis, conro l:r cntrcgir "just().r tienrpo") Si los cocllcientcs s()r) brrjos v hrry liurit.ttiones dc l,r c.rprcrthtl (clcvltl,r utilizrtLrrl dc crtp:rcitlrtrl v/o brrjo tlcscrrpieo). el extcso tlc tlcnlntl.t rotlr.t plotlutir t)rir\'()r inflcion () ilnp('r't.rLlrlr. En totl l ccorrorn, los coetlt'icntes ltos o brtjos pnrvcrticntcs tlc l.l t'clacin cntrc c\rstcr(l.ls \ \'cnt.r\ cor\tituVcn sealcs b.rst:rrrrc clrs I)istintos cocti.iciltes c| distints etlp;rs "ururrcilrn cucllos de lrotellrr o problcrrrls L'strLrcturtlcs. l)or t'jcrrrrlo. u;r cocflcierrrc bao crr vclrt:rs rninorjsts v ur coeficicnte lt() cr protluccirt pucclcl intlic.rr clue ei .rurrcnto en l.r t{errr.rntl de lcls consunrrdorcs.rn ro sc h.r :llst.rl.rclo cn el proceso dc prodrrccin, o rodrun suqerir tlue llt prociLrccir'rn intcrn ro .rlcnzrr p.rrrr rrb;rstcccr l clcnrlrd:r r tlrrc e) cleeso tlc rlenlntl,r rccJc er) Jrts irttl.ort.rciotres. l..rs cncucst.rs pnrrorr-iort;rn elidcnci til dc ls rtrccrcioncs tlttc titnen l.tr cortp.t irs solre sus cxistcntis Si Ios f;rbric;urtcs cl1'cn qrlc sus t'xistcncilrs soll ]nLlv clcvcls, reclucirin lrr protirccion rlur.rrlc los rrcscs riquicntes, s,rlrrr tlrrc irulr)crtc lr tlcrtt,urd:r

it'ncralidades

\lorro del sector privado I rltrrrro dcl scctor rrivlclo t.orrrprcntlt ls stultrrs lrorrd;rs porpct_\olts v cltrpre ' I I lll,'rlr' (lr'1,t. r't))l\l(\,t\ r.' tlrli,,r \it rlu(.1(). t)(.g()(i(,\,,,,,..,:r,,,, r....,r..,. lil,,i \ []ilr'l 'llll()rrlgtl.lr los (-icl()\ (,rll()tltir,rs \ (.t)t.r't,rt ft,,.rr. prrrlt llt err.rrrsilrr. \lorro del gobierno

PBI No es cl nrrel totrrl tlcl irrvcntrio rino l:ts nrocliflc,rc ioncs t't el coe flcicntc dc (r ruul.rt'i<iu clc cxistcnt ius lo rrrc lttctrr l;t Lrctlir itin dcl qsto dcl f'lll Un irLlnlcnto crl
ls cristc'ncis rr'f'lcjrr ur;r fr-otluccitirr e\tlrl n() co:rsurrrirl Sin enrblrrqo, rttitcse clLrt un t.rtl:r cn cl nivel tlc cri:tcrrr-i;rs lrtrcc]e llcvrr.r un .rur)rcnt() tlc-l l'llf si sc fct:lrd cl pr()ccs() cle rt'tlucciirrl tlc' crrsf crlclrts Ios efi'(to\ dc ];r: rrodrllc;rcionts rlc irrvt'rrt.rrio sc li;rrir,ur curllrtlo sc rritlel l Io lrrrgo tlc r'rios:rrlos, rcro l.r .rclrnul.rci<'lr rlt cxistcnci;ts cs ntuv vol.tlil ric un tritrres trc' :r otro l)or tlnto, los curlrios er cl cccficicntc clc .rcunrullcin dc cxistcncilrs pucden tcner gr.ur inflllcnci:r sobrc h tlt'nrrurd.r v cl Plll L dificrrltil cs tlue J;t lcunrr:l;r crr tlc inventrio cs cl corrponentc nrs cnqioso tlcL [)IJl r.tra rcrtlizrr prontisticos

Ahorro bruto nacionaI

'
PBI,

l00a

Suiza

Japn '.r ,es Bajos Steci

A!slria
Btgi.a landa
Espa A lnrania

uE-25 Austrlia Ittia

Fra

nci

OCDE

un 00
Un dos

r08

8. Inversiones y ahorros

'rr

rlr,,rs de los indicadores econm.icos

109

Tabla

8.3

Proporciones de ahorro
Ahorro de hogares o '

Austra [ia

Austria
B[gicab Canad
Di na ma rcab Fra
n

cia

Alemania Ita [ia Japn

Pases Bajos
F<na ab

Suecia
Suiza R. Unidob
EE. UU.

UE25"
OCDE

1990 9,3 L3,3 1.5,4 13,0 -0,6 9,3 1.3,9 24,0 1.3 ,9 13,0 1.0,7 1.,2 9,6 8,0 7,0 11 ,3

1995 4,8 10,9 20,5 9,2 7,3 1.2,7 11,0 7t ,9 11.,9 9,8 1.2,3 8,7 11,6 10,0 4,6 1.3,6

2000 2,1 8,4 1.4,4 4,7 -1.,9

1.1.,4

2004

-3,0
8,3
1.0,7
't

,4

2,9
1

1,8

9,2 9,2 9 ,5 1,8 8,0 3,3 11,8 5,0 2,3 10,1

1.0,5
1.1.,5
6

,9

7,3 7,2 8,6 8,9

4,+
1,8
1.1.,1.

- 1995 2000 1990 - 2004 18,1 1t ,8 79,2 19,8 23,9 20,8 22,4 24,2 23,6 25,4 26,0 23,5 1.7,6 18,6 23,9 23,1 20,3 20,4 22,6 22,2 21.,6 19,1 27,6 79,1. 26,7 21.,0 20,2 20,9 20 ,7 21.,6 20 ,0 79 ,4 33,8 29,5 27,9 26,4d 27,4 29,1. 28,7 25,7 23,0 22,5 22,3 22,4 27,4 20,5 22,4 24,2 33 ,7 29 ,9 5,0 32,9d 76,2 1.5,7 1.5,0 74,8 1.5,3 1.5,5 11 ,7 13,0 20,2 20,5 20,2 20,2 27,5 2'J.,1 19,6 18,3
3

Ahorro nacionolc

en el aborro interno constituyen un indicador rnrportute que debe cuenta. Los cor-nentarios de este captulo sullererl que el auraento de la I r,,l)()r('in de ahorro interno coltstituira un aspecto positrvo
r( r)(lencias ,

,,

'rl

erl)retacin

,, r\( crl

Ahorro neto de hogares como % de Los ingresos personates disponibtes Ahorro bruto de hogares como % de tos ingresos personates disponibles Ahorro bruto deI pas como porcentaje deI PBI 0 2003 Fuente:0CDE
D

y refleja decisiones po1ticas. El recorte prcsupuestario de los pases indus trializados Llcv un nr:ry()r o menor nivcl de capaciclad de ahoro gubernamental como porcentaje del I']BI err nruchos pases de l OCDE cn l dcada de 1990.
cla cc1ico

El ahorro nacional y la brecha de inversin un insreso neto de capital extranjero implica que el ahorro interno es rnenor

que

1a

inversin interna: el ahorro extranjero cierra la brecha. Una salida neta de capital nnplica que e1 ahorro inerno es nlayor que ia inversin interna El ahorro neto extranjero se define convenienternente conto el saLlo por cuenta corriente de la balanza de prsos con signo cambiado (vase Saldo dc cuenta nrrientc,pg. 141). Los dficits por cuenta corriente indican en qu medida la inversin interne se financia con el ahorro extranjero Por ejentplo, el dficit por cuenta corriente en Estados Unidos (que pronrediaba 5 % del PIJI en 2000-2005) representaba un ingreso neto de ahorro extranjero de la misma proporcin.

9. Industria y comercio
Si los economistas fuesen buenos en los aspectos comerciales seran hombres de fortuna en lugar de ser asesores de hombres con fortuna. Krk Kerkorian

n n p.lrtc por rJZ(rnc\ hrsttrlc:rs. existe una gran cantidlc{ de itrdicaclores econo f-,"ri..r, rcl.rcirrn.rdo: c()n la indllstri:i y el cotnercio en qcneral,, cttn 1:r itrdustrla
(

n p:rrticular. I)ichos inclicdores proporcionan seles tilcs y orortun:rs de lllovrrrricntit, pero debe tcnerse er) cucnta clr.le cubrctr aspectos relativatltelrte limttaclosI

nterpretacin
r)\ pr:l evlur la ctivicl:rd ccont'rnric;t gcttcrll

I os indicrclores irrdustriales )'cornclciales proporcion:ttl urla gtLa de las rtleditlas de resLrltrdos y gstos del I,Bl Se dcben usrr con-julturrente cor los indicadores cc:li(

L:rs clves prrncipllcs de los rcsLrltclos incluvcn la fabricciru -v procluc rlr irrdustrial, l flrbricciilt )' vert dc rutorlotorcs, cl csto tlc cottstrtrccirl, le i,urticld dc vjviertds tlttc se etttpicz:tn a ecliticr,v 1s velltt. Ill.lvorl\[.]\ y tttitrt'ri:t:rs L -lhbl 9 1 lnuestr h itnportlrrci rc1tiv cle los sectores pritrciplles ()bsrvcsc tlue los scrvicios rcprescnt1r cntre cl 67 77 "/', cle Ios rcsultrtcltts cn los rrincrprlcs prscs indLrstrirrlizdis, scgn la O(lDlr. pero no sc les prest:t t'lctnsilrd .rtonci)r entre los inclicrrtlorcs de resultclc'tluc tlertculnrcntc se cttnsiticrlrn El tr1,1e9, el gsto r]c colsLllto y eJ consluno gutrcrrrttctttI, trtll.in prctporciottan ,lrves dc -tos servicics Lo c1r-re irrrport es c'l vrlor qreq:rclt: el v:r1or cle los rcsultados rr)crlos el costc ilt l.r urrtcri rrirr.r y otros irrsunxrs -Flso es lo quc uiden las cifi-as cle f:rbric;rcin y Lrrochtccir inclustri:rl.Dero los otros iLrclicclores estur tltcs de h clethlccin de los

llesrrltado.

t ostos <1e

instulros

C-iasto. l-cs princip;rlcs indicaclorcs rleJ gasto inclLLstril y cotnercial sort I rtvcrsiirrr ti.j:r v la invcrsirir crr cxistencis (vase OaptLLlo 8) L:rs cilras de l i.rlvt'rsirr frjr est irr ,lispoliblcs srilo con clctlor- Estc c:rptuLo r)Llcstr:r clue J;rs condicrones cottterct:tles, t.L qrsto de colstl-uccirr ,lr carrtidacl clc vivicndus nuev;ls quc se entpiezrn:r ctlifi cr son indicrciotes tilcs prrra lnticiprr tlcsarrollos futuros; lo trrisrno octrrre colt l produccixr tle [icncs dc capitll clc ]ts [abl-icantcs y lrs irrportrcioncs net:rs clc biclrcs clc c:rpitll L;r tibrii:cirr o lrtnut:rcturt'itin, y lls e-ristcrtcl.tr lrr.l\()ri\t.r\ v llino-

lt2
Iabla

9. Industria y comercio

Arl'isis de los ind'icadores econmicos

113

9.1 Produccin por sector. 2004

% de PBI

o e[ ms reciente

Estructura de [a produccin y las fuentes de crecimiento

Promedio anuoI deL %, 2004-05 Servicios

Modificocin

Agicu[turo

Produccin
1.2

Indusbia

Servicios
71.

Agicu[turo Industria

Australia Austria Blgica Canad

Dinamarca

3 2
L

20 18 77 10

2 2 3
L

Francia Alemania Italia Japn

Pases

14
23

3
1

20
27
1.5

Bajos

Espaa Suecia Suiza Reino ljnido EE. UU.

4
2
'1.

16
LI

20

1.

ll

26 3'1. 25 29 25 22 29 28 31. 26 29 29 29 26 22

61 73

68

t3
76

10 10 68
72 67 69 70 73 77

-2,8 0,6 1,3 -1.,5 0,2 -0,6 -0,1 -0,8 -2,2 0,1 -0,4 2,5
1.,2

3,1

?a
0,9 1,8
Industria (26%)

1,8 0,3 0,5 -0,8

1,0

?6
1,7
1.,6

-0,1
0,2

1?
0,6 1,0

-0,1 -0,6
2,8
3,'1.

?1
1,,4

Indicadores claves
A qrandes rasqos, los extr;rctos siguientes estIr disptrestos de arrtba hacia abajo: de la cconoma en su conjunto a los sectores individuales, de la industria a Ia venta mayo rista, y de ah r 1 vel'rta nirrrnsta

-0.7

01 00

2a 2q

fuente: Banco fJrdil; Statistics [nada

CONDICIONES COMERCIALES: NOTCES Y ENCUESTAS

Mediciones:

ristas, proporcionan claves para las no.lificaciones cle inventarios totales

Importanca:
Se expresa como: Se centra en:

Edencias anecdticas de[ clima comerciaL. Advertencia temprana y valiosa de modificaciones en eL ciclo econmico. ndice o saLdo porcentual del optimismo o pesimismo de las compaas.

Las cifras de inversin se deben usar conjurrtarnente con el gasto de consunro, el consunro gubernamental y 1as exportacioues e importaciones, para evaluar el PBI total en base al gasto Los extractos que figuran en este captulo sobre ventas rnino ristas y ventas de autoruotores proporcionan claves para el gasto de consunro e

fendencias.
Obsrvense indicadores que aumenten o disminuyan La confianza.
E[

Criterio:

ndice
(vase Se

NAPM

de Estados Unidos tiene un punto de derivacin de

50

texto).

importaciones Los pedidos de fabricantcs del extranjero son indicativos de

denunda de exportaciones.

la

publica:

MensuaL o trimestralmente, con un mes de atraso; rara vez se resa.

Generalidades

Cobertura
Mucbas cifras, como 1os pedidos y la productividad, se pueden rclacionar con Ia econorna en su conjunto, pero por conveniencia se producen nicamente para la fabricacin o manufacturacin Es importante ser claro con respecto a 1a cobertura de las cifras que se usan Cuando se relacionen exclusivamente con 1a bricacin, se debe tener en cuenta que otros sectores de Ia cconoma poddan estar movindose en otros sentidos.

Ls encuestas proporcionan evidcncia valiosa de las percepcioues y e\pcctatlvas corl l ls conclicjones courcrciales, por lo gcncral en la fabriccitr Las respuestlrs son subjetivas,pero proporcionan seales ternpranas de modificrciones en las teutlercias econtirlicas (Vanse extractos de Pedidos, Existencias, Precios,Ventas ntinorists, r'tc , para obtener conrentrrios sobre elcnrentos individuales de las encuestas.) Flay organisnros del sector privado que realizan encuestas en algunos pases

relcin

(por ejemplo, confedcraciones industriales de Atrstralia, Can Bretaa, Finlandi:; TFC) en Alcnania), pero hav tanrbrn algunos organislros de' gobicrno qtre realizatr el trabajo (por ejenrplo, Sallsllr.s Cdnada, Banco de Japn). Muchas encuestas se
relizan trirncstralnrente aunque, cunc'lo se realizan tttdos los tneses, algunas prc guntas slo se fornrulan tres o cuatto vcccs al ao (por ejemplo, ustl de la capa.:irlad en Francia yAlcnrania).

7t4

9. Industria y

comercio

Ar,ilisis de

Los

indicadores econmicos

115

Itcino Unido
Estados Unidos El Instituto cle AcLrinistr:rcin dc Sunlinistros de Estados Unidos (arrtes Asociacin Nacionl cle Clerentcs dc Conrpras) pubJica ndicc-s nrensuales que inclr.rycn frrctores conro el estdo dc1 libro de pediclos, cxisteuci:ts, produccin y precios, y un ncllce
Confianza comercial
La mayora de Los empresarios de todo el mundo tienen confianza en [as perspectivas de Las economas internas, segn una nueva encuesta de GrantThornton, estudio contabLe. Los optimistas superan a los pesimistas en 26 de los 30 pases encuestados. Los puntajes se dispararon en ALemania, pero cayeron abruptamente en Estados Unidos y Gran Bretaa. En Japn, Los pesimistas son an mayora, pero [a brecha es menos pro-

I r (lonfcdcracin cle l Inclustri dc Gran Breta (CIBI, por sus siglas en ingl$ r,,tliz vrias cnclrests Sus nredicioncs rncnsules y trimestrales tlc unas 1.250 ,,rnrpals ildustrialcs proporcionan intbrmacil sobre las expecttivxs dc1 scctor I I r,Irufcturero, eil prticllhr pall los cutro rreses siguicntcs. Lrs encuestas ntellsuil l, s dc 50() distribuiclores, relizdos conjLlntamente co:n el lritdndoi Zr's, ofi-ecen rrfirrncirn sobre ls condiciones :rctules v prcvistas elr 15 (X)() plrntos dc vcnt:r Irl Inorrst:ls y llnyorlstes

nunciada oue eI ao Dasado.

Las encuest:rs clc 1 (llll se presentall ctr slclos porcentu:rles cle 1es con'rpaas (luc itlti)rlrral aLrurelt()s dc pcdiclos, rrenos las quc inibrrnal disrrrirrucin de pcdi ,los La OCI)E us un estilo siltril:rr La interpretlcil llo cs t:u1 clara y definicle ( ()nto ocrlrrc con las c|cuestrs de Estaclos Unidos, pero las tendenci.s proporciona| rn incliccin ldecucl clc las condiciones quc se percibcn Se estirl.r clue la ltedr ( r()n de coufinzr de la Cll3l proporcion:r un:r gua de les ganancias corporrtivls con nucvc ncses de anticipacirirr Los econotristas britnnicos tan'rbin observnn los ndiccs nrc-nsuales pr-rblicuclos |or cL llstituto Autinonro cie (Jornpr:rs y Sunrilistros (CIPS, por sus siglas en rrrgl$ El CIIPS rcliz cr)cuest:ls irclepcndicntcs cle cornpaas rndustrielcs 1, dc serrrcios.Al iuurl cue con el PMI clc Estdos Uniclos,ul nclicc dcl Clll,S superior a 50 rntlica cxprnsir; por debrjo de 50. signilica retrrccin

Perspectivas econmicas para [os prxtmos 12 meses*

f---l2005 I -2006
90 75 60 45 30
15
+

PRODUCCIN INDUSTRIALY MANUFACTLrRERA

Mediciones: Importancias Se expresa como: Se centra en:
Resultados con valor agregado deL sector minero, compaas de fabricacin, sercios pblicos y, en algunos casos, de la construccin. Indicador de actividad industria l. Cifras de ndices en trminos de volumen. Tendencias en trminos de volumen. La produccin industriaI promedio de [a 0CDE creci 1,1% por ao durante 2000 05. La produccin de fabricacin de[ rea del euro creci 0,6% en eL mismo peodo. Mensualmente, con un mes de atraso por Lo menos; se resa.

0
1,5

Criterio:

n,,**,,:n,",7"P;,!","an,f:ni7,!;;,!"";v;,,
'rd4d
""a1,
Fente: GrantThonrton fhs

30

W::"^

Se

publica:

fLrofli-t,

Cobertura
7 de ene o de 2006

Ilrrv dos scrics prirciplles

clLle

p()r

lo

gcncr-al se pubJic.rn junt.rs

colrpuesto dc concliciones inrlustrilcs (cl trMl) Un ilclice conrpuesto surcrior a 50 inclica ur) scctor ttt.ttut'turero or] cxp;lrl sin, r,rn valor i:.rferior a 50 indicr Lrr sector runuf:rcturero que sc contrac lbclo valor inferior a 44 sc torna conro signo dc llna ccono.nra en reccsin qcneral Tambin resulta til cl inforrue cle la Rescrva Fcdcrl tle Estdos unitlos sobre terdenci:rs regionalcs (conociclo corno eL libro castairo o beige) y 1as ctrcuest:rs de )a Junta dc Conierencias sobre condicioncs conerciilles

Produccin de rnanufactura. Es el rcsultdo con v:rlor lgregclcr

dc las corrr:rs nluruirctLrLctas Algrtros p:tses conrct ltalia y Esprlia incluyeu h cxplot:rcitirr de ;ninls v cllltcrs Produccin industrial. Es la proclucciirrr dc rnnufactura nrs el strrninistro clc qu v energa, v cl rcsult:r(lo clc- la explot:rcitr dc rttin;ts, rozos dc pctrrlco )/ crnteras, v por 1o gcncr1, la colstruccin (lcnerrrlnrente se excluyc 1a agrrcultur:r, el conrercio, el transporte, las linanzas v todos los clenrs scrvrcros.

116

9. Industria y comercio

ArLisis de [os indicadores econmicos

177

Produccin
Austria suecia Alemania 0c0E
Cand

industriaI

lVodificacin anuaI oromedio de[%. 2000-05

i i i i
| I

I r irnportancia de la fabricacin y la industria lrabricacin. En trminos generles, en las econonras avrnzacias, el sector manufacrurcro v dc aproximadantente 12 % dcl PBI enAustalia al 23 % enAlenrania (vase l.rbla 91). El sector mamrfacturero es pequeo en algunos p;riscs de Afric.t. pertr rltnza el 30-35 %r del PBI en pases en desrrrollo conro Malasia y Tailandia El
t ir:'rtrco 9.3 mucstra la inrportatrcia del sector en 13 pases.

Dinamrca Austratia Btgica Estados Unidos unton turope z5

Espaa

i i i
|

lndustria. La diferencia entre la fabricacrn y la produccin industrial

,'r)

representa,

prolredio, el 10 % del PllI Lleva la produccil industril total

l 22 % aproxima-

Japn Francia
SUtZa

i
i

tl.rmente del l'BI de Estados Unidos y aproxirnadrmentc:rl 30 % del l'}BI deJapn tvseTabla 91). La brecha es nrs significativa en doude el sector productor de cnerg:r es inrpor-

Paes Bajos Reino

Ita[ia unido

rr)te, pero incluso cn

|

1os pases rrriembros dc la OPEP (Organizacin de Pases :rportadores de petrtileo), la produccin indusrrial rar vez supera 1a Initrd clel PRI

I
Fuete:0CDE

nterpretacin

Sector manufacturero
% de PBI Atemani

l-,r produccin rndustrial el) su .onJunto cotrstiruye un indicador importante del cstado del ciclo econnico. La produccin de las idus:ias que crealr bienes de ,,rpitrl y bicncs duraderos tiende r redttcirse nrs durante un perodo de recesin cconlnica Algunos pases publican cilias sep.rradas para los distintos sectores (vase \t'hculos Lrt()nlotores, pg 120). La siclcmrgia es un indicldor clave yl cre produ r t' insunlos plra rnrrchas otras inclustris-

Japn
5uecia ItaLi

USOY UTILIZACIN DE LA CAPACIDAD

Austria
Suiz Btgjca
Dina marca

Espaa Estados lJnidos Pases Eajos

Fr n

Mediciones: Importancia: Se expresa como: Se centfa en: Criterio:

Se

E[

nivel de uso de

La

ptanta y maquinarias.

Indicadorderesultadosypresiones'inflacionarias. Porcentaje de [a capacidad tota[.

Nivel absoLuto y tendencias. 80%-90%; ms puede serinflacionario, menos indica margen de crecimiento. Mensualmente, con una demora de 1 a 3 meses; se revisa.

publica:

cia

Australi

Generalidades

F!ente:0CDt

La coberturl v2rra cn gran medi.la segn el pas C)anad incluyc servicios rel:rciona dos cou la extrccin de rnineralcs;Alemnia incluye la construccin; Portugal dcla rluera la indunrcntaril, c1 arnoblanriento y la inrprenta; Sr-recia excluye los scrvicios pblicos; Suiza omite lr minera y explotacin de canteras En total, para la industrie,Japn cubre aproxinadanrentc cl 60 %, Espaa cerca clel 70'%,Alernarua c Itelia cl 80 '.'/o, y los l)rses 13ajos, Suecia y Cran Bretaa hsta el 10() %. Francia realiza un:r crrcucsta rDcrrsual que cubre el 65 t\, y una encuesta tri nrestral nrs anrplir que incluye el tl5 % de I industrir. Australia y Suiza tienen ndices trirnestrales nicanente.

Capacidad total- Lr capacided cs Lrn concept() v:rgo, dificil cle nrcdir, que v:rra con ,'l tierrpo y scgrn las coucliciones econnricrs El trmilo se usa generaLncntc pra rcfrirsc :rl rcsrrltatlo nrxinro sustentable clue pucde producirse cotr la plantlr , nrarluinrrias de fbricacin cxistentes (instalada) si bien a veces se tornan en cLlcnta ()rros f:rctores, corno 1 rn:uro de obra l)c cuJcltticr forna, "la capacicl:rd norllal" r;rrirr si sc llocliflcan hs prcticas clc trabajo, rnnque rrrs r() se :lulltcntando una
lror la scman de trabejo

Uso de la capacidad. Por

1o gcneral, el uso de la capacided se cietine como e1 r,'sultado dividido por la capacidacl lnxina slrstentablc E1 resultado lrximo sustenrrrble es inferior a 1a procluccin pico teuiporaril clue se puecle :rlcar)zar, de folnn tal rlue cl uso ele la capacidad sustentabic puede, y ocasionallr'rente logra, superar el I 0{)9/o en algunas industrias El uso de la capacidad general no llega al 100 '% porque las distintas compaas .rlcanzan su pico en diferentcs nlomentos del ciclo ecolrnico.Adens, los cuellos

118

9. Industria y comercio

Ar

r,i[isis de

Los

indicadores econmicos

119

de botella en una industria restringen la oferta y, por tanto, los rcsultados de otra: en los picos cclicos ms importantes, el desabastccimiento de metales prrede lirnitar la produccin de bienes duraderos y maquinaria comercial, y restringir el uso de la capacidad en
esas

I'IiDIDOS DE FABRICACION

iridustrias

Inversin de capital. A

veces, las cifras de invcrsrn de capital se toman como indicadores de nodillcaciones de la capacidad, pero por lo gcncral la inversin se nde en trminos brutos, sirl ntilgen para el descartc Aun en el caso dc que se re:rlicen reservas, la existencia de capital ncto puede no ser representativa de1 potencial de resultado. Ms an, e1 aunrelto de la clpacidad derivada de una unidtd de capital nueva se ve afectado por factores tales cono 1a nucv tecnologa, nna vida cada vez nts corta del equipamiento de capital, una senanr de traba-jo nrs larga prra el caprtel, la reestructuracin de l industria v el cierre de plartas.

Mediciones: lrnportancia: se expresa como: \o centra en: Criterio:

Se publica: (

Los nuevos pedidos recibdos por Las compaas manufactureras.

Indicador de resultados
Tendencias.

a corto plazo. Djnero, ndice o sa[d porcentuaL.

Los pedidos totales pueden variar 10-20o/o. Por [o general, cuanto

ms alto mejor, pero hay que estar atento a Los cue[[os de botella y
i
La

nfla ci n.

MensuaLmente, con una demora de 1 a 2 meses; se revisa

icneralidades

Interpretacin
Un slido crecinento econnrico con elcvado uso de la capaciclad instelada strgicre por Io gcneral presiones inflacionarias Siu ernbarEo, si se espera quc la denranda se mantenga en rlza y las tasas de iutcrs son bajas, los productores puederr intrerti.r en
planta y nracluinarias nucvrs Sr la econonra se expande,pero hay bajo uso clc la capacidad y no hay evidencis de nuevas inversiones recieutes, eso podra significar cre la economa est saliendo de la reccsin

.!. El Departarnento de Cornercio de Estados Unidos

publica los nuevos pedidos recibidos por hs conroaas manufactureras y ios pediclos no s:rtisfechos en dlares corrieutes, con uil tlesglose entre los pedidos de bienc's duraderos v no cluraderos. La Oficina Federal de Estadsticas de Alernania pLrblica c.ilras de ndices cle volunren para los pedrdos de tlbricacin y distingue entre los pedidos naciorrdcs c irternacionalcs,
publrc.r resLrltados

* La Confederacin de la Industria de Gran Bretaa

de ercuest:rs que revelan el porce[taje cie

cornpar-ii.rs

Utilizacin de la capacidad en Estados lJnidos

La l{eserva Federal de Estados lJnidos cs uno de los pocos orgrnisnros oficia]cs clue reeliza estinraciones de l:r capacidad de uso y sus cifras son, sin duda, las ms dc'talladas y sistcmticas que se ofrecen, pero ni siquicra la FEI) realiz.a encuestas para evaluar ia capacidad o lri utilizacin dc la capacidad. En crnbio, usa los datos del Instituto de Clcnsos y otr:ls cntid.des comercirlcs plra estimar 1a capacidad eu varlas industrias. La utilizacin de la capacrdad seneral se calcula dividiendo le produccil industrial por el nclice de capacidad. La FED define la capacidad como la capacidad nr'rxinra realrncntc sustentable en lrrgar de la c:rpacidad pico a corto plazo no sustentable. En Esrados Unidos, el r-rso de la capacii}d superr el 90', durante las gucrras de Core yVietrarrr,pero se hr nntenido por-debajo del 90 % dcsde 1967 Una crfla general del 88 % inclicra prcsiorres graves (pero c1 8fi %, sera nornt:rl en algunas irdustrias particuh.res que operan a un tlro nivel de capaciclld de uso, como lr industria del papel y la pulpa)

encuestaclas que piensa cue los libros cle pedidos son satisfactorios. rnenos el porcentaje cie compar-ras clue inforura que los libros de pedidos no son s:itisfactorios Esa evahracin sr-rbjetiva del total de pedidos y los pcdidos de expol-tacir) se desqlosa cn trnnos clc valor

y voluncn.
I os pedidos de fbricacin (incluidos los pcdrdos dc mlrcui.nas hcrramicntas) trc rcrl consc'cllcncias sobre toda l cconotne. lJrr pc'diclo de una lavrdora de ropas I'uccle dar origelr a un peclido cle nretl prensado Lluc'a slr vez puede signi{icar'.rn 1,,'cliilo de ur.i hrnin cl: cero. ()ada pctlido rcflcjar cl prccio clel producto, en t,rrrto el producto dc fbric:rcin y el PIll aunrentarhr nicanrente por el c:olnporcntc ciel valor:rgregado. Por tanto, los pedidos son nrucho rrrs voltiles qr-rc ia r roduccin de nanufrctur-a

l)edidos totales
I os libros de pedidos en
t.rrkrs durantc 1os nreses
a1z:r

indican una prcsin en alza sobre e1 enrplco )'los.reslsugc-rit- un

Encuestas En la rnayora de los dems pascs, las rnedidas de uso de la c:rpacidad se desprendcn de l evidencia que sLrrie de las encucsts l)or ejemplo, en l encuesta rucnsu:rl de la CBI se les pregunta a los fabricantes de Gra Bretar si 1a capacidad que tre nen es satisfctoria con relacin a los pcdidos L deflnicin de "capacidad" y "satisfactorix" queda a criterio dc 1os encuesrar:los Aproxintadarnerte la mitad incluye otros fctores fuera de la capacidad lisica y la interpreracin de satisfactoria ha cambiado con los aos Por tanto, los rcsultados de las encncstas son n'rhs apr"opiados para analizar .los cambios a corto plazo que a largo plazo corr respecro al uso de la capacidad

siguicltes En pnncrpio, eso es bucno, pero poclrl

rrrl)ento de le inflcin si el clese;lpleo es b:go;el uso de la capacic'ld es elevado; hey rr rnlulcin cic pcdrdos (1os pcclidos son nruchos coll relacj.n u l cntrcqr o las venr rs);.v/o las exjstencis son bias. I-:r existencia dc unr cntidad inrpor trntc dc pccli ,los t:unbin tiende a provocar el:rurrrcnto de hs i.rlportacioncs dc rnrtenales y bicDcs intc-rnre dios, pero cso sc pucdc col]lpells:rr coir lils rrxFprt.rr i()nss Los pcdidos proporcionan un selll tenrprer)r cJe modiilcaciorles er el ciclo ( ( ()n)rnico. LJn urlcnto dc pcdiclos pucdc indicrrr cl lilr dc la rcccsin; un c;rd.r l)rrcde indicar clue el cick) est llegando 1 techo. Cuardo los pedidos se present:ur en trminos tle vilor, debcn ajustersc por infla

720

9. Industria y comercio

,t r,rlr'.is de [osindicadores econmicos

t2l

cin. Se puede usar el precio nayorista. Si 1os pedidos aumentan el 6 % en valor y los precios rnayoristas aumentan el 4%,elvolumen de los pedidos es aproximade rnente un 2 % superior. Es importante determinar si ese ajuste no refleja, por ejemplo, un movimiento en los precios del petrieo refinado, que son aleatorios y pueden sugerir errneamente un cambio en el volumen de los nuevos pedidos Tarnbin puedc haber otros problemas pasajeros. En 1as series de Estados Unidos, el compor)ente del transpolte da un salto de qotz:un 40 Yu, el mes en que se reahza el pedido de una nueva aeronave. Se debe tratar de usar u.na serie que excluya todr influencia que lleve a equvocos.

| .rs cifras de patentamiento y ventas son bastante similares; la diferencia reflea e1 mtodo de recopilacin de datos. I rrs cifras, por io general, se relacionan con la cantidad de unidades; es decir, ,,lunrcn en lugar de valor. Pueden no revelar mucho acerca del esquema de la ,1, rrr.urci:r en cuanto a vehculos econmicos o caros. o sobre ios cambios de calidad. 'rr ('irrbargo, son un indicador til del proceso de produccin;la demanda de un 1,,, r rlura.dero que es vulnerable a 1os ciclos econrnicos, las presiones de la comper, r( r.t, especialnente entre fabricantes nacionales y extranjeros; y 1as tendencias de ,. Iilrl)ortciones y exportacioncs.
I ' rr( lplJnente

Pedidos internos
Los pedidos i.nternos por sector son indicativos de la estructura de la demanda inter na Los pedidos ms grandes de bienes de capital sugieren ms actividad de inversin y ms resultados a futuro. A veces, los pedidos de nquinas herrarnientas reciben atencin especial: todo aumento es alentador porque se usan para fabricar ms maqurnaria, que a su vez produce ms bienes. Los pedidos del rea de defensa tienden a reflejar decisiorles polticas. Si se identifican por separado, como sucede en Estados Unidos, se deben restar de los pedidos de bienes de capital o duraderos para obtener una apreciacin ms exacta de la demanda exi.stente. Los pedidos de bienes cluraderos o de capital reaccionan a los canbios de los ciclos econnicos antes que e1 resto de los pedidos. Obviamente, los pedidos de bienes de consu[ro son indicativos de 1as tendencias en e] sector de consumo

lrrtr.rpretacin I r, vcntas de automotores son un indicador razonable de la actividad econrnica I r vchculo adquirido por un particular se clasifica como gasto de consumo. El ,,,rrrrro vehculo adquirido por un negocio es gasto de inversin. Por 1o general, ias rlr,rs de automviles son indicativas de consumo; las de camionetas y camiones son
r,
|

t lr tivas

de inversin.

produccin y ventas pueden no corresponderse debido a las varia,,'nt's de existencias y exportaclones netas.
Las cifras de

I strcionalidad. Existe un marcado patrn estacional en

las ventas de automotores,

con

,r tlcvado volumen de rotacin dc existencias en enero y con la salida de un modelo

| | r('vo o ao de patentanento. Las guerras de precios de descuento tanrbin pueden e' rr i;r deman a otro mes. Las cifras a corto plazo deben interpretarse con cuidado. Se l, I rcn tomar 2 3 meses juntos y colllparar con peodos sinrilares de aos anteriores.
Lrlrla

Pedidos de exportaciones Los pedidos del exterior reflejan la competitividad de las exportaciones (vase pg. 161) y el ciclo de la econona en los mercados extranjeros. El aumento es bueno; sin enbargo, vanse comentari.os anteriores sobre la inflacin Si los pedidos se realizan a pesar de una divisa ms fuerte, las ganancias pueden ser exiguas y es posible que no
se pueda mantener la actividad.

9.2 Mercados de automores 2004

Exi stenci os

de vehcu los (por codo 1000 personos)

Nuevos potentomentos (en niles)

Produccin
(en miles)

Ar

rstratia

520
475 465 568

531 247 477 1.011

1.04

319

Arrstria

t4
267
1..278

AUTOMOTORES

tr'l gica

Mediciones: Importancia: Se expresa como: Se centra en: Criterio:

Se

La

actidad que incluye automtes y camiones.

t,rrrad
l) il la ma I

Indicador de produccin y tambin de demanda de consumo' Cantidad de unidades.

Tendencias.

fca

358 506

r,rncia

2.793 3.728 2.754

3.597 5.080
967

Alcmania
de

552
603

Vo[t, pero es preocupante todo cambio de doce meses de ms

atgunos puntos porcentuates. MensuaLmente; con ms frecuencia en Estados Unidos.

ll,rlta
) rl)on

publica:

444 433
489 457 527
51.9

4.677 +)!
7.1.92

8.750
1.82

l',rrses Bajos

Generalidades
Hay tres series principales relacionadas con el mercado automotor:

l,,paa
rccta "t
',1
|

2.089 401

239

* i. *

tza

284 2.610 7.346

7.67 7

Produccin.
Ventas.

licino Unido

Patcntenriento de nuevos vehculos rnte autoridades nacionales

||

ulj.
e
0CDE

489

5.359

722

9. Industria y comercio

i\r,rlrsis de los indicadores econmicos

123

PEDIDOS DE CONSTRUCCIN Y PRODUCCIN

l' rlidos. Los pedidos del sector de la construccin narcan l denranda cle materirrlc r-onstruccin

Mediciones: Importancia: Se expresa como: Se centra en: Criterio:

Se

sector de La construccin. Indicador de nuevas inversiones y produccin futura. Va[or de Los pedidos; volumen de construccin. Tendencias en trminos de voLumen. En los pases de La OCDE, eL ndice de crecimiento de formacin real de capitaL en La construccin no res'idenciaL promedi 1,4 % por ao entre
La

actidad en

eL

nreses y aos siguietrtes, seqn el tanrar-lo en las industrias dc servicios (arquitecttts y agriuerlso, ,).lrr fabricacin de plancas industrialcs clue sc instrhn en 1:'Ls nltcvas bricas y ios 1 ,,r,t cdores c'lc anroblanrientos y ;rcccsorios para oficinas. A nrcrrudo. los peclidos sc inlbnran etl base 1 valor Se deben :rjustar segrn la rilrcion para tbtcncr nrodificaciones por vohunen. Por ejemplo, si el valo dc los

y nrano de obrl de los

l, , rrh proyecto Repercutctr

2000 y 2005.

publica:

MensuaLmente, con un mes de atraso por

Lo

menos.

Genetalidades
Hay v:rrias series prilcipales, cntre ellls:

,,,lrLlos aunlcnta el 10 % y Ja inflacirr es del 8 ?, el creciruielrto rcal es del 2%, | ,r,)\inrrrd.rrlente Los precios de produccil se pueclen Lrsar prr h tleflacin si no I rr nrcjor indicadrr a nuno. A veccs, las ci6-as cubren los pcrtlisos de corrstrttcciu; l,', l)crl)risos no apotur cltos sobre el tantro dc 1os prorectos y no podran trash,l rrsc;r l ctlvidad de Ia cotrstruccin si cnrbiasetr las condicioncs econltticas.

I'roduccin. El resultado dc 1a coustruccin cn ti'rtuinos de voltrtncn

a,vuda

juz

* * * *

Peciidos
Y

(pol volurrrcn cn (ir:n lJretaira, por valor en Esttlos LJnidos

l)crnisos ertelrclidos (por catrtidad en 13lgica y Francil; por vllor ett Austrllir, Cl;rnacl, Alcurtiia, l)ascs Brjos). El vlor de l obr cn furrcionarlliento (Alcrlrr:li:r, Estclos Unidos) El valor lgreg:rdo en dincro Y trnlinos reales (con cilras dcl PBI parrl gastos cle trversirr en tnuchos p;rses).

JaPn)

i l cfccto sobre l proclur:cir tot:rl La construcciirn represcntlt proxiuladametl i, r'l 5 % del l'lll, cs dccir que un ullento del 10 % dcl valor agreg:rdo en h cotrsrrrt ririr.l porta rproxirradarncnte un 0,5 %, 1 PBI. lJlta obra irnportante rlc ,,)r\trucci)r que durr varios meses o arios:rporta una pequcirl cautidd:r lr pro

lr,tionencadaLrnoclelosdifcrcntesperoclos (Vansenrsarrib1asrepercusiol1 \ ccOn(illticas)

I

;lbarct edlficios e infrestructura (cotno c:tl.t.litlos , puertos) fut pcdrdos a vcccs se basn cl obras por contrto Prredcn ilcluir proycctos ccltllo plr tafbrn"rs petroleras clue reahnentc perter)eccn a le prodr.rccirt rnntllacttrrcr:r de h idstri siclerrgic:r Lrrs ci-s por lo gcneral excluvcn ls vivicnchs residcnciales, pcro eso debc- verificrse

[CIO, FINALIZACIN Y VENT,{' DE VIVIENDAS

La candad de nuevas viviendas que se inician y se terminan; Las ventas de casas nuevas y existentes. Indicador de [a actidad de [a construccin; demanda industrial y de

L cnstrnccin

Mediciones:
I

nrporta ncia:

consumo.

\e expresa como:

Cantidad de unidades por mes. Tendencias.

Vo[ti|L; ta cantidad de

Irnportancia
Lrs obrs

dc construccirn son ilrvcrsiirr fij:r. Fortalecerl c1 Plll dcl pcrocio corrcs porrclicntc y sientrn hs bnses clcl crccinricnto econillrico fturo Stl partit:irrcin err el t)lll dc clifi:rontcs pases sc presertt:l cu 1:r libl lJ 2 Ls nuev:rs firbrics y oficin:rs sol] unir bse dircctu de rltvor procluccirtt econti rica. L itrfrestructura nuev fvttrcce el bicnestr soci:rl 1', por Jo ctrer:rJ, tbrncnt l:r producciirn L nic e-rccpciir;r rel l regh clc 1:r "procltlccirl futtlr:r" es lr

en: (riterio:
\c centra

inicios de obras nuevas puede modificarse

un

40o/opor ao. En |'os pases de La 0CDE, eLndice de crecimiento deformacin de capitaI bruto en e[ sector de La construccin residenciaL promedi eL 3,6 ok por ao, entre 2000 y 2005. se publica:
(

Mensuatmente, con un mes de atraso por

Lo

menos

iversir cll nlrevs vivicrdus, pero

Viutundds,pgiru 123)

cse

rubro igual tr.re:rprrejtdo ltcncficios

(v:rst'

itneralidades ptinciples quc iudican: vivicnds rcsidelciles crnpczadls. tle vivicldas residerlci:rlcs tcruri.ndas.
cle

I I rv trcs serres

Interpretacin

Ternporadas y ciclos. Ls cbr:rs tle corlstruccitr son cstciolllcs v cclices A nrcnudo (auntluc no sicrlpre), los drtos clebert rjustnrse cst:tcictnltltcntci pero cs convenionte totlr dos o tres nlc\csjunto\ )'colrrp.rrtkrs con el rlrisrtto perodo cie rios tlteriores. Es importrnte tener en cLlcnt lts cicctos :rclversts de los rucses llttviosos o con ternperatlrras mu1 bl:rs. La rctividad de la construccn es serlsiblc a 1as expectativs de I dcnrancla tu ra v ls tasas de intcrs.Las t:rs:ls bajas de intcrs:runlentln las utilidades de ls inver
siones y prollrueven c1 gtsto de capital, especialmente crtando se coll]bin:rtt con fuerte denrarcl y r.rrl ],rso intensivo cle h c:rpacidacl instalada.

.i. L cnticld .1. L canticlld .1. L cntidcl

r

de vivierlcl:rs rcsidelrci:rles vendiclas.

,rtl.r sc'rie corresponcle a un perodo cl:rclo, qcneraltrrente url mes. A ;.netruclo se rlu\t cstrrcionalnrente, pero es colrvcrlicnte tonlar 2-3 mcses julltos y colLrparar , ()n cl rrrisnro pcrodo de riros anteriores, ya c-rc 1a :rctividad depende elt gral)

,,r.tlida del clinra

tlll

124

9. Industria y comerr

irr

, ,tr'.r , de Los indicadores econmicos

t25

Las cifras, por 1o general, distinguen entre el sector pblico y el privado. La at r vidad del sector privado es un buer indicador de la actividad existente, pero tambicr hay efectos encadenados que provicnen de la construccin del sector pblico
r

r.,'nt'ralidades

I | \( r)tlls nrayoristas (cturacin mayrista e Alernania) son un itnportante esla| ,'r rlt l cadena de suministros Los mayoristas canalizan las impor:taciones y los
1,, rrr r producidos o procesados en el pas hasta 1lcgar a los usuarios tlnales. I)ondc se ,r rt,t (.on in'entario de existencias y pedidos, estos proporcionan lln elernento ti.l t ,r | , ,,lltrol.lr l tetldcne i.ls. Un.r cda cn ls vcnts tttayori'trs o un ltttltcnto en le' |,t( ncius mayoristas sttgieren o confirttran la parahzacin comerciai y la cacla de le
L

Inicio de

obras

El inicio de la obra se cuenta a partir de la fcha cn que se poncn 1os cimientos (rro cuando se limpia el terreno) Irnplica un determinado nivel de demanda de rnateri.r
les de construccin y nrano cle obr:r durante 1os nrcses siguientes y la terrrrinacin rlt l obra al final cie ese peodo.

r,r

ltla r-rnorist.

I l:r,v relativanrente pocas citi-es dc1 sector de scrvicios,

Si la existencia actual de viviendas es vieja, puede habcr nn elernerto de cors truccin de reemplazo. Sin emb;rrgo,por lo qeneral, el inrcjo de las obras (,v la ternl nacrn) est relacionado con los ndices de creciniento demogrfico,1os ingresos y el ernpleo, y las tas:rs de inters

',r\{rtlr\/en indic:rclorc's nruy imprecisos, por ejcnrpio, de la delanda del sector 1,,,r, lcro y c la industria de los servicios de conida y bebida Talnbin son indicati

lcrtr

l.tr vclltxs llryoristils

l, t ()nstruccill

',, ,ic |a denranda de biencs

comerci:r]es,

y en algun6s

Las ventas mayoristas son una seal

pascs incluyc 1os materialcs chre de la dcnrancla dc los con-

rrr(l()res (pero las ventas nnoristas son llleJores).

Finalizacin de obras
La terminar:in de un vivienda intplica la venta de ula casa, lrn nlrevo adelanto hipotecario y una mayor dernanda de consurno de altornbras, rrobiliario y otros
bienes duraderos -posiblernente aconrpaado por crdito extra para el consunro

\/.rlor y volutnen

Ventas

ventr dc casas est relacionacla con el nivel de casas ternrinadrs Dcro el recarnbi<, de casas existentes es ns inrportlnte Los precios de las casas son l)tlrv significativos Las personas tienen nrayor inchnacin a nudarse y colrprar, nr/rs que a alquilar, cuando los precios de las csas suben y se espera quc produzcan una ganancia dc capital. El recambio de viviendas tan'rbjn sc estirnula cou el aurento cle 1os ingresos cornparado con el precio de lrs viviendas v las rnenores t:rsas de los prstatnos hrpotecaricls que llrvorecen e1 edendamientcr
L

I rnporttnte obscrvar el voluuten de r-cntas, particuhrntente de biencs duraclc-ros ,,' r rntlicadtr tcrnprJno dc las presiones de Ia clcmanda).Donde las cifras se exprcsan r r't rtrinos de valor, se puedcn convertir volmcttes usando precic'rs mayorrstas. l',,r cjerDplo, si 1os precios t-uayoristrs aulrent:ln un 3 9/o y el valor de vcntas crecc un , ',,, cl volurnel aunlenta aproxirnlclamente un 2 %.
irlccto sobre el PBI

rs vcntas nt:rvorist:rs
(

l'l!l El aporte directo es el valor agregado

Lr' ilil\
V

cstn incluidas en el sector de activiciaclcs dc dis-ibucin del de los mayorist:rs (lngresos Por vents

O\tO ,lC CutttprlS V otros illsttlllrS).

Efecto sobre el PBI

La construceitin de csas nltev:rs se clasilica conlo inversin fija en vivicnds residen ciales Slo reprcscnt:r unos pocos prlntos porcenruales de1 PI3l (vase'lhb1:r f3 2); es decir, aritrrticilluelltc-, un rLrntcnto clel 1 0 % en 1 corrstruccin de vivienrlas puede pro\/oc:lr un aunrento dc rnenos del 0,5 '11, en la procluccin total Lt ventl dc cesas existcntes es transf'crencia ile 1a prodtrccirn alcarzda en peodos ;rnteriorcs y en s rnisnta no urrenta el resrrltedo, pcro los honor:rrios y col.nisiones de bienes races, lc.gales y financic-ros s se cucntan.al igual que l dern:rn de de urobiliario nuevo ) otros llicnes dur-adcros.

I'

I :NTAS MINORISTAS O FACTT.IRACIN, I]DIDOS Y EXISTENCIAS

Mediciones: lrnportancia: 5e expresa como: se centra en: triterio:

Se

pubtica:

Las ventas minoristas ms comunes. Indicador de La demanda de los consumidores' Cifras de ndices mensuates. Porcentajes de cambio de los voLmenes de ventas. 3 7o anuaI es razonabte; por debajo, [a economa se podra retrasar. Ms de 4-5 ok sugiere un recatentamiento de [a economa. Mensualmente, con un nes de atraso por [o menos.

VENTAS MAYORISTAS O FACTLTRACTN, PEDIDOSY EXISTENCIAS

lobertura

Mediciones: Importancia: 5e expresa como: Se centra en: Criterio:

Se

I .ts cifras de las ventas minoristas proporcionan un indicador iltlPortante y oportuno ,lc qastos en conercios tninoristas La serie se conoce conro fcturcin minorist en

ELindicador ms comn mide las ventas mayoristas.

Indicador de demanda. Cifras de ndices mensuales.

Porcentajes de cambio de los volmenes de ventas.

publica:

voltil que Las ventas minoristas; tnganse en cuenta los aumentos deL 3-4 % anuat. MensuaLmente, con una demora de 1 o 2 meses; se resa.
Ms

Alcnrarria; ventas dc tiendas (con una cobertura ms limitada) en Italia y Japn; y rL'ntas de hiperrnercldos en Espaa Las ciflas de Francia cubrcn slo las tiendas y (,rL{cnrs cornercrales, las ernpresas de venta por cxtlogo y los hipermercados Las , rfias de Suecia excluven 1as bebidas alcohlices, productos farttucuticos, automi rlcs y combustible La mayoa de las series incluye el IVA o inrpuestos sobre las ventas,y muchas se

1,26

9. Industria y comerr

irr

,ll

rr de [osindicadores econmicos

1,27

exprcs:rn ell trnrjnos de volurnen (es decir, ntcs del rjuste por inflacin) as conr,, tarlbin en trnrinos de rralor. Las pri'crpales series de EE. uu- tlnbin sc cxpresan e trnrinos de varor, pcr,, c-n cllres. Las cifras dc vt'ntas ninoristas de (l;lrad inclun los irnpuestos fcderalct sobre las venlas ]rsta enero de 1991. pero desde entonces cxcluyeu los ir-rrpucst.r sobre bienes y servicios.Australia prodnce un ndice mcnsu:l por v:rlor y un ditt trimestrl por vohurer, ambos en dlarcs

, l, rr,rntlr
t(

'

nrinorist:r poclra nrostr:rrsc rl principio cn l;r crlr rle Ir relciin t'rfre il(r;\ . vcr)ts n)iiroristas Es scl-rl rtLuura problcnrls si lrs cxistcncias cle ios )r r\tils v rnrnoristas t:rnrbin son blas, v existen lirrrirciores en )l c:tp:rciclecl de rrrvrristus cle lunrertar Jl proclucciirn (uso elevlclo de la capacidad v b:rjo descnr ,,1 Sc debe prcver irrtlrcin clc prccios )r ugc tlc hs ttltport.rettrttu:.

Base.

urinorists dc productos aliurcntitios ), r)e!{ocio\ nrirtos Cluando un estLrlccirier1 vendc artculos qLre n() estn cornprendidrs clentro de su rubr<r ptincip:rl, conro lrr vcnta dc alinlentos cr.l ,-rn cstacin de servicio, por lo qetrerll esos lrtculos estl) t'rcluidos dc ls esrdstics. L venta dc crditos se toirlr conlo Llnr venra, y se con tbiliz:r l fch de la tr;ursuccin, ror cl precio tot;rl dcl crclito corr les interescs cobrdos iror el rninorist:r

Lr infurr'acin sc present:r por tipo de negocio y no por producto lsico P.r e'jenrplo, ls vents de productos alirnenticios pareccn ror lo rnenos b:rjo dos rubros:

Interpretacin
Las ventas lttitrorist:rs icluvcr hast l nritrcl di:l gasto dc ccrnsulllo ilunqlre no exist unr correlcin dir-ect cntre;urrbs yl qirc ahunos rtr'ulos venclidos por los Itltlortsts son ldcrririciits por los ncgocios Sin crtrblrgo,hs veltt:rs rtrinorist:rs solt ulr

indictlor clve dc la corrfirrz tlel constiuridor y la dernlrntla, Es iurpoltautc cenrr:usc en los aunrcnfos clc volurren Cluarrrlo las i:ifras sc e\prcsan etl trrlrirros rlc vllrr, se pueclcrr corvertir cn volrlrcnes nsnclo e1 prcci al
cotlsu:rricior- Arittrttic:itnctrte, u!r alunreto dcl I % cn lls vcntrrs nriuoristas slrnt r gr:Dclcs rslaos rn (),3 1)i l PIll, si tods lrrs dctrs vlriblcs se nr:ultir:ng costnrcs

Estacionalidad. [)or

1o gerlcrtl, los clatos dc ls vcntas n'rinorist:rs sufr-en un r.jrrste estaciotlll per() se dchcr) tntcrpret:tr con cLritlclo l-s vcnt:rs pro;locionlles co clcscttenttl, r'l ltucrl tictttptt o el rrrrento prcvrsto cLt el irrrprresto sobre ls r.t-ntas ptlcclen prolllover cl g:isto tic ltts r--rirtsuruidolcs E] rcpurte no pucclc 13tencrse

[)or nlu(-ho

f1L'JJ)po.

V-ariaciones cclicas. [Jtr pocas dc tensi<:ll et'onirrrric ]os co, ,rrriclores redncen el q:rsto llo csetrcirrl, lo cluc Provoca uui rc'drrccir r rr creciri -lto nrs lcnto dc ls veltt:ts rrtitrorist.ts. El g;rsto cn bit-nes drrrrcleros (:rrtculos Lror Lrr) vltl:r t.il crc t:ts rie Lrn riro, Por c'jenrplo: lavclor dc rop:r) es cl tue sc rcclrrcc prinrcro. Por c'enrplo,cn(lranRretrla,rlur:lntehrccesindc19i)l ()2,el volurrendcvent:rcle
prcducros alrurctrticios creci rrn 3 % en tanto el prrtenturnicnto clc vehculos 1ue vos cay :20 ll' Si biert ls lent:rs ntinttrists cr>incrdcn el gl'n rreciitl cor cl PBl,las cil]s de vcrrtls nnoristas se pubiic;rn con rnucho lncrlos tr:lso l)or t:rrrto, proporciorrarr rrn ilrdicdor terltprno de las tcndeucias cconrtricas Una cada ert ls vcrrtas lninorists podra provocar un recluccilr en hs ventas 1)lavoilstas, poco trtovimicto en los pedidos de tlbriccin, cuurulacir clc invelttarios \', linhneltc. el recol'te cle la proclui:cil

Existencias ' pedidos. I)ondc hav ciiias disponrbles cle cxisreucias y pcdidos
t.ltttorislts. css cilr;rs

proporcioran

Lrn:r a(lvert('nLr

rtil

l)cir ejcrDplo, un c-xceso

eD

rlq

10. La balanza de pagos

ll,sta e[ momento. [a tecnologa Ahora debe bajar a la tierra.

informtica ha incrementando sus exponenciates.

Benjamin Franklin
.r hrl:nz: de pagos es una fuente continua de nralos entendidos y conceptos errI ;rrt,rs. Srn ernbrrgo, no es ms que un sinrple registro contable de los flujos inter-

r( r()r)ales Ms etn, el comercio entre dos pases es exactarnente igual al comercio rrrrt clos personas lJna vez qr.re la balanza cle pagos ha sido vista desde esa perspec ir\ r. ll interpretacin de los flujos externos no diliere de la interpretacin de ningu-

'

r,

| 'rr,t lrJnsccin cctrnrlric.r.

:ONVENCIONES CONTABLES
r

Irlanza de pagos registra los flujos financicros de un per-odo especfico;por ejernun ao. Los ingresos finncieros (colno recibos de exportaciones o Las inversior, \ cxtranjeras en la bolsa de valores) se tratan conto crditos o prrtidas positivas. Las rlrrlrrs (corno el pago de las importacioncs o la conrpra de acci.ones en un rnercado , \rf,lrero) son dbitos o partrdas rregativas. Cnando un extranjero invierte en el pais r r,ltuiere ull activo) es ingreso de capitd, 1o que si;rihca el asiento de un crdito. Por el ,rrrtr:rrio, la adquisicin de un derecho en otro pas es una partida negaa o dbito.
l'1,,. se regisrra con un sistenra de partida doble; es ir, cada transaccin se asienta clos veccs. Por ejemplo, la exportacin de bienes rrrrplica recibir efectivo (el crdito) que, a su vcz, representa un derecho en otro pas r, l dbito). Por definicin,Ltbt\tnzt de pagos debe estar eqtrilibrada Los dbitos 'l, l'cn igulr loi crditos.
I

lbitos = crditos. La contabilidad

l, r

cada transaccin se trata conlo flujo corriente onro la recepcin del pago por una exportacin).El otro constituye flujo de caprr rl (como la adquisicin de un derecho en otro pas). Aritmticamente, los flujos , ()rrientcs deben ser exactantente iguales a los flujos de capital.
(,

,orriente = capital. Un lado de

Srldos | ,r contabilidad se construye en capas. Los saldos deben equilibrarse en cada etapa

l o que sigue refleja la metodologa del FMI incluida en la quinta edicin del Mrrnuai de ia balanza de pagos A fines de la dcada de 1990, la mayoa de los pases lr,rba adootado las nuevas normas internacionales.

I rportaciones netas de bienes (exportaciones de bienes nlenos imporraciones de

l,rcnes)

cl comercio visible o

I I

bala:rrza, comercial de mercadeas cxportaci.ones netas de servicios (corlo envo y seguros) Lr blnz comcrcil de bienes y servicios rngresos netos (remuneracin de empleados e ingresos por inversiones) tmnsferencias netas corrientes (como el pago de ayuda internacional y

130

10. La baLanza de p,r,,,

rlr

i , de los

indicadores econmrcos

131

rellcs:ls tle os tr:rbrrje.lorcs) - lllltz por cucnt corrictrtc (todrrs

J

1:rs

prrtitlrrs srilrientcs

firrllrn

1 cur'nt rlt

crrprtal

* invcrsin lrer directlL (conro la ccnstruct'irn cle cn cl ertrrnjcro) 'n bric | otr itn'crsiirtr nctrr (cotno irtversioncs cie port;rtirlio cr lreri:tlrs burstilcs
cx-r)-lero) * slldo clc

v finrrlcitr:t)

r rrrii p.ll-tc dc lls cuerts I r.tfclttincl)qclrcr:llse(-er)trircclsldo1rorcuctltcctrriettc.l-.erolosi]LrJi)\ Lrrtrrl sc lt;rn ido ltcicrclo c:rrl vcz nris inrp()rtnfcs r nre(li(l Lluc l]tlclros piti,r,
r

, rr rl rttcrllcionrl drlrnfc l

ile irlcrclrtbit) )r otr;ls brrcrs r lrts flu.jos dc dc 19u0. l.:r existenci clc ilrr"ersirt tilrcct L rrlcril irLlrcrltri ttrs dcl tripJc cntrc lc)91) v 2()0()
rrrlustr-jrlcs rccLrjcron los controles

dr:rrlrr

operlciolcs tol rrotluctos filrlncicos tlcrivdos rrctos otr:r invcrsir (ircluiclos t'r['ciitos corrcrcilcs, rrstrr;nos, divis.n y dcpirsitos) ctir,'tls de rcserv (rnoclrficlrciolos err ls rc'servJs ofii illr's), :r ve(-cs conor-irl,, co:lo el slclo finl

* * *

\.llLli ) qL.It( r.ll

crrorcc Y ctrnisicltes lctr,.. cero

csc tlloilo, l ctrerrt:t corricntc cubrc el corrcrcio tlc bieres v scrvicios, irrgresor r frllttsii'rt'ircirts l-os rrrbros (luc r)() solr rrrcrc;rc{crs sc (onoccn roruo invisiblcs.Totl,, losclenrisfltrjosseregistr.rncnlcuenrdcc:rpit:rll,finlurcicr:r L:rp:rr-fcdcraprt:rlrl, l cuent:r icittve ls tltrrsfir'cIrci.ts dc c:tpitll, corro cr:rcillrciones ilc dcudu, v lr rdqrrr siciirlt v /o dispctsiciirtr de rctivos no prorluciclos 1'ro tirrncrcros, corro ls ptclltes , ,, irrrtc fin:utcicrrr incluve hs inversioncs clirccts, ilc portrfirlio r" otr:rs

l)e

I I s.rklo que hay que tener en cuenta. -t:,1 slikr ilnl .l:r l pirotx de los rlcsctlLrilibrios ,,r,rnicos Losclcscrltrilibriosgrrr'krsrlisprrrlrrtnlodiflcJci()re\er)oltipoclecrttbitr ( |r-()t-cs \ ()|I\r()|cs rrcqtiv()s inrportrrrtcs pr.rcdeil ser iDclicfivos de evsiiD de ,r llo lcgisfril(l:ls prrlr clitlr aolrtrt)Lcs clc crurrbro Lrrs clisr reprrrci:rs posltiv.rs ', rr sljtlus podrrn ot'igirrrrse cr rrctrvirlrrrlcs ilcgrlcs En ls cifl-lrs de hs iitrpot't.tciorlos li,,rtrlfcs t ir.ru flrctrl sc rcrlizrr rrjtrstes r,rnr irclLrir-irr cr,;rsirin clcl IVA cr cl a()rtcrclo lr)tcrr ,irccjolnl E:c hp.1 clc crsiou sc rclcioru rlrr lcs biccs irrportltclos silr lVA tlesclc crrtprtr 't.trlo riricllbio dc I Uniiir ILrrrpc:i.r'endidos dcspu's tr;tr,s c]c tiistirrt:rs r Lrr, go. rccxport,rtlos itrtr cstrrtlr-r rrierrrlro tlc llr Urrirt ELtutpcrt

Rubros de la balanza
En la prctic:r, es nposible iticnritlcr tocks los flrr.jers: Jos invisiblcs sor cliflciles tl, fltos espectrlativos cuedln sin lreclir. v rrlguns trrs;rt ciorrcs cluedrrrr ocultrs por l evlsrli i;trpositiva y cl dchto orgnizdo.Aul cl cortrcr-cier visiblc ps, .t vcccs illdt'crtido A files cle l dcacle dc 1980, 1os urcion:rrios cle drr:r cle Cil llrotair tletectartrl inrport:Iciolles dc';rvioncs por rrril quinienfos nrilloncs c{e librrrs csterlitts que atrtcriortretrtc lrlban prslclo iruclvertids Arleu:rs, lls cucnt:rs de l,r b:rltlza tle P:lqos c()rrcspontlcn rt reroclos cspecfic--os, corro krs ros c.lc nclrrier Los ltrstls sigrtilicitt tlue es rosible qLrc lrr nritrd (lc l,t trJr)\,r.eilt no \c 1(.gl\trc cr) e] rnisnro pcrodo en que se rcqistr,r l:t otr ;rritltl l)rl c:ubrir l:rs difcrcrrcils dc tienrpo y los rubros ro itlcltiticrdos, c1 persorrrrl que chbolt ls cstdsriclts otlcinles sc vc obligilo inclLirLrr cor)tr:lprtitl o rubro rtsiclu:tl o discrc'ltDci:r e:t:rtlstlc, (luc Jprccelt col)to crrorc\ \ (,nll\rr)trc\ D(.t.r\ p:Ir;l lognr rlLrc lil\ crcr)til\ estn cquilibndrrs.
seguir, lgrtttos

r', tit:ularidades de la balanza de pagos , rfrL rlc l,r bllrrrz.r clc p.rqos sc,le[rcu ]l)rcrl)rctir-cort ,'Llitl.t,lo A rrritdo ilt ilt,. L, r()|. c()r\i(lrc\c Lill.l (-()'rlr.riil,r rlu( t,,nr. un frL\tlll)o rle U$S 500 tll lllotlctl rr rrlrrir ir frr'i's ilc urr brrnco rcionul (tluc rt sLt \'('7, t()n)ir cl .ii:tcro pre\tld() (1cl r rrrlr'ro) c lLtvicr-tc cl clinco cu opcr.rcioncs cn cl crtrtttjcrr) c()rr Lrrr r utilrtltl de , \ i 750. dr' lo: turLLcs sJ,r st'rc1,rtrl.rrr U$S 75(i
Si sc' rcrrliz

\ll r sc rtlcntiilr;rtt
i
(

corrtrrbiirtl.ltl dc l.r b;rl,rlz,r dc p:tgo scilrr lrs rccorrrcrrtllt rortcs ilcl totlts l.ts opct,ttiortcs l,rr ;trtitl.r: scrr'ttl ls slguicttLts

rr.nta cotriente
, r,'sos: ganancias realizads en

eiextranjero

7.15C

ilrnta financiera
v('rsiones privaclas en eI exTran]ef0
Ce las cuales

-1.500
500 1.000
+5

Financiado por endeudamrenio

,,Llrl

' ;d m icacin de [as reservas

Ganancias no renritidas ie n I o fl ol b; n r u en e[ eyl

nj e

ro

0C

(-:

adiciones)

750

prts ticrtc discrcr:rrci:rs r, l:rs rle (}r.rr lJrc:rilr llnr cstclo c;ltrc 1s rcorcr Ert 100-{, 1s cucr}ts r)lostr:lror) u;r diicit por cucr)t;r r-orr rcrrte cie /, 19,3(l() nrillones .()r un sLrpcrvit por cur'rrr dc clrpitrrl v firuncicr-;L r{c l, 7 7{){r ttrillortes. Jt'jrtuclo trtrrt cilrrr tlc /-, 1 | (r(X) lrlloncs prir sn()rrs \ !)nlisr(rrc\ n( t.r\ L:rs cifi.ls i tlterl:lciorrills tot:LJes por cuL'nt cor r icntc stitlrLn (loc lir\ in)portai()ncs nrLrndilci \ilpcrllr).l Lts crortrrcrt:tcs nrultrL:rlcs c-n rljs dr Ll$S 100 0()() nrilloncs por o Atlcrttits tle scr bsurrilr,csc rl:rto difictlt J:r irrtc:-plctrrcir'rn rlc h Llrl:rnz clc r:rros l-o qrrc sruliilt'.t tlLtc tIUchits rrrres ticrcr di'ficits lltt.D,rrc\ f()]-cLt(ltr.r !r)rrr(.il[c o supcrivits nr\'ore\ tlc Jo rlue crccn, o irrJuso srrper:ivit cn lr-rgrrr de dficit

Interpretacin. {ltl

', 1,|]trr,r.r Iist,r.ls cr.r('r)t.r\ \LrqrcrcD trrc hrri.o Lrr s,tliJ. rlc iltrclsirltrcs tlc Ll$S I 50f) ,rr ('nrb,rrg(). t'l lovirricnlo ncto rle ,livis.t: cs cl irtqrcso dc los Ul1i5 7:ti) dc grl.r,' ' [: l ,r;li]lsls (lc l,ts (tlcllt.l\ tlc l.l lrlrlz tic |.191;1 r(qtlrcrc tlrlrl rcvitttiLl ctlttlrttlos , r()(1\ lir p.rr ridls \ Lrrir grLr inlrgin;r, itln No lr,tt' .1uc tlr'rttsc r orrlirtttlit prtr t,r: r,,iliticcioLrt's tlc l.ts r,-'sclr.':. rlontic lrrs p.rrtirlrrs ncg,ttivrts in.liclrrr nu rturttctrto tle l.r rt Lritl ollt irrI dc tbr is.t crtrt tt j,,'t r,
L

r ilias publicadas
L\

Dficit y supervit
Lr blllz.l clc'p:tgos riebc esrrLr cqLriJibradrr (lunclo los iln;rljstir\ lllblr dc diicrL t, supcrir"if tlc llt brl.trrzrL dc prqos, lo rlrtc cluit'rcrr rlecir cs cltrc lt:ry c1ticrt tt supcr.'r

,t,r,lr1 dos coDjuntos dc crli-s

r)orrllils eollt.lblcs vrrr:rll tlc utr Ps lr ()tro. pcfo. ror 1o {t'ller:ll,.los qt>licrllos clr colt resFccto I ltts flujtls cxfcrllos.

.:.

Estdisticns tlel cotcrcio irtterrnciontl, cue rrticlcn l;rs itttportrciotres

732 y i:rport.rt:iorres clc licncs. (lncntrrs dc l balrzr dc p:igos

10. La batanza de p,rr,,

'
0

rlc

Los

indicadores econmiccs

133

t'

(13()1'],

por strs siqJ:rs en irrgls).,

I h'c.

E[ crecimiento promedio de la 0CDE en voLumen det importaciones de bt'enes y servicios fue cle 4,3% por ao dui'ante ei perodo 2C00 05.

rcgistrn totlos lrs t1Los dc iilvises cluc cruz:rn 1 fi-on[c'r irc]uitlos 1,, rrovlrrr'ntos clc crpital, c:on lfisis cn lls openciorlcs v no ('n ,I nrovnrrrcrrro fisiccl.
,,

MensuLmente, con un rres de atraso por

Lo

menos.

Fucra dcl hecho rlr' quc l.rs cuctls Je l. blnz dc .1g15 l-icttctt utlt colort',, rn:rvor, l:r ciifererrci rrrncipeJ ertrc rrrls cs rlrtc lus cuel)t\ dc l blrrrrza de rrrr',, erc[rvcrr los bicncs (]Lre prs:ur l fionfcr;r cu:rnclo no lrl'cnrbio c'rr l titulritltl ir,

biel, pcro incluyen lr: crrnbios de titulrrrirld quc ticren lrtgrr ctt cl cxtrltrtr,,
(conrc; 1os bucucs construirlos t crrtrcg:ttios cn el e\tcrrL)r). Arlcrrr:1s, l:rs csr:rtlstics dcl corrrcrc:io intcrrac'iorrl rcgistrn. ror lo qencltl. . r,ior-rlc l trrrsrccilr crruert-il cn el urorcrtto dcl Llesp;rcho ;ttlurleLo, v trti(lcrr II cxpor fui:ioncs F()L) (librc rrborclLr) v lrs unrortrrt'ionc's CllF (ilclLri,lo el costo, scgtrr,, v f)c'te) A los firrcs cle ia b;rl:rnz.r dc prros, el seguro v cl tlcte se scf.lritr) .tfi.tcra v Ir
,

'rcrrlidacles , , i5 j;11111 protluctorr v servicios por(luc no plrcdc rotlut-irlos por s itsrlo o Lrr i'xisl.t'rrlgttnl lent;rjlt conrftiili'\' clt'rir'.tdrr rle ll contpnt cl tJ e:iterior.AlgLllt' 11,1,!\ \c l-r-c()(-Lrpirn t)orquc consrilc'r,ur tlrrc totl.rs Jrrr inrlrort.rcjolcs colrrbor;ur l.u- ,l r los Lat'urso\ nrtcjor.rlcs. (lllo cr) p.lrtL'es c()llo dccir tlue rro sc lc del,.c conllrrrportaciones de productos y servicios
,

PBL 2005

irrrportrciones ile biercs sc rcgistl'tlr FOIJ El tr:llrsportt' v el scqtrro sc itrchtt,

t,

conro irrport;rciilrics dc scrlicios si los prrtos sc rcalizln l corttp:rnrs tlc uJtrantar.,l, Io crrrtr; ro. son opcmr-iones tlc cr.nlcrcio irtcrior cue sc cxcJttvcn cle ls cuents

uctqic rs Bajos A!Stna ll ri,rilfc

Srrz Sueci

Las cifras del cornercio internacional. [)or lo qcrrr'rrrJ.lrs citirrs t.lue sc b;lsr,ur , t, l:rs ()1,'r',r-i Thlrlr Sr,i-sir-i (OTS) son lus prinrcrts disponiblcs v l:ts cluc sc prclict', r, parr rruiiz;rr cl cfictr tlc lls irnportlcioncs sobrc 1 ctivirlurl ecoLrnric jrltern A vcccs, rlLrcstrn lrs irtrport:tcioncs CllF, iluc es cl co\to crr t'J prtrtto dc llcgacia y clircctrlrclti:e coruprr:tLr1c corr cl costo de los bicrcs rrodLrcitlos inrcrtt:ttttclttc, pt t. l nt,or cle ls cifi-s ()TS dc los pases clcsrrcl]tlos rhor'r rp.rrccc;r F()tJ/FC)IJ
,

,lLroDa25 Atem nla

d Is pa ii ro llnido Fr ncia
L n

'

ilLi
OCDE

Austratia
rLlor

[iidos

Las ciflas de la BOF. Se clcbcr rs:lr prrir cl nnlisis ilcl corrrcrcio t'rterior con rcl.r

(l')il.ll l)Lil.','l,r,.l (r\l)1,,1\r'lLrrrl.rjr'l.r\(\lrr)lt.r(i"11,.,'ittt','t

l.t,

lrrllc.,l'
L 0i
DL

bienes v scrvicios tlLrc sc busun en l:r LJ()l) coinclclcr ron I ts cifls dcl Plll. [-os irtg sos totrtlcs rr:rs lls [r;rrsti'rcncis r-orricntcs l)ctits figLtrlr conro "irtgrt so r]cto prov( trir. te del exterior" cn ls cst;rdstii;ts Jc hs ('Lrcr)tils nir( ior:rrlcs (l:r tlilcrcrlci;t erltrc < l)lJI y cl l']Nt3) L:t irosrciiru clc lr lJ()l'prrcrlt'ser vulnenblc si la rLrcrt,t t'orrietttc r tinnci:r colr rrr.'t'rsioncs c1c portrrlirlio, tlcriv;rri.r lirlcrcr:ls v cncleucl;ttltictlfo cxtel no. cu luglrr tlc rccr[ir un lin:urr-i.rriorr 11.: hrgo phzo provtricr)tc dc ]il itllersi.,n dircct.r, y.r rlrrc cl rctrro rtbrnpfo dc ttrldos cs rrr,s [icil
l

1'rris econrrrico rlLrc lo Llui Lrr() prodrrcc. Por nicdith on qlre uo rucd;i finrtcill- l:L coltpr:t ,,1 los ingn'sos, h<rros o encleutlttliento colltr pnrducciili fi-rtLtr:t l'r()(luctos
L'icrres

,tl vcciro tttc protlucc:ilgo nic'jor ,,rrcsto, sLr sc Lrucde ir()nrprilr cn 1

y servicios. Lrs rrerc:rderi:rs o inporteciones visiblcs sc rchcionrr col tngibles L:t tnrportrcir de sc'rvii-it-.s solr D.lqos r-elizdos ul cxtr':ur.icro por

axtmct()s de cst scccror dr:bcn lcerst't'ort-jLrrt:rncnlc con Lor extr:rctos tle hs ts rlc rrrrbio (O:rptLrlo 11) Los r.:rlolcs tle ls unidclcs tic iruportaciorrcs v c,rpott:tciones (prccios) sc ilcltr ycr) coir otro\ il)clic.lorcs tle precios e;r cl ()rrLtlo 13

Otras cifras. Los

IMPORTACIN UE PRODUCT'OS Y SERVICIOS

Mediciones:
Las compras realizadas en eL exterior.

Importancia
Se expresa como:

5e centra en:

importaciones aumentan eL bienestar pero pueden desaLojar a La produccin nacionaLy agotar Lcs recursos financieros. Cifras de va|.or y votumen en forma de dinero e ndices. Crecjmiento; total con relacin a Las exportaciones (vase batanza comerciaL) y como porcentaje deL PBI.
Las

rrts irtlisibles conro erl'os.r-t.tcs r turirrrto, \rviaros linlcicros (incluidos scqLlros, corrrcrci:llizacil tlc- prorJuctos bsicos t' corretes): v ofros rLrbros, cotlo publi I rtl. cducciirn, s:Llucl, cornisiorres v rcglis Lrt h pr'tcticlr, nruchos prscs tLr rr:is i;rport:rlci ls citi:rs clel corrercro visible , (lue e\tn crtr( hs citl-s rl:is co;rtlbles sobr-c flLrjos L'xternos v rpicl:rntclte clisp. l,LL s Aurr .s,estrin disponibJcs dcspus tJe urr:r irrrport:urtc dcrroll,se rt'r.,isn cor tienci:t l ll]cclid:r que p;rrecc lus ilrforilicrD, t, cs[irn sr]i(.tJ\ .r tiirtiilt,rr crrutds v ', ' rrrioncs. L:rs crfias dc los invisibles son nrs dilicilcs clc- rccbur, nrcnrs eorflbles v ' r r r os Fses ils publicr o lnicn'rc'n te tri rt estr lnt cntc
r r(.r.
r

\'.rlor y volunren- Los clnrbios cn los vlrlorcs 'rrbio

i:1t:

inrrortrcirn reflcj.rn nroditicar:iones

los pr-ccios clel exteriol-, los trpos clc c:urrbio r l:r cltrdcl (voJurtren) Los tipos tlc rcalcs (vasc p:e 1 33) son irtilcs par:r itic'rtificr los etectos del precio v cliviss

734

10. La ba[anza de pagrr',

Arr[isis de

Los

indicadores econmicos

135

Flvolulren
ciro qcneral

de lrs inrportrcictncs iciice"cnrbios rcl)es"y cl viilor propor.iotr;t la pott

dr'l

b:rlnz

cie

pruos.

lb[ 10.1 Importacin de productos y servicios

\rariacin cclica. Los

voiirlrrcnes clc hs irrrportacioncs ticrldcn ltto..'ersr cclit,t lrc'lte - Elt rcncr:rl.:rumorrtlt cua:rclo ia dcnrndu intclrir estr clr lzlt llor cs I JZlt, l,r" irnportlcioles sc rrrcclen \ir aoltto unr rilvuh tlc seguridrrd (luc a()rtlpens ias lresl,t nes illfi:rclonli;rs quc:lp:lrecelr cu:rndo l:rs crlprcsJs rlei nrtr..ttio ilttcrrr(r ('Fcr.ltl cJ\i ,rl lnritc de su cap:rcid;rcl plena.

% det PBI

Modiicocin anuol

deL % prontedio

2005

1990

Relacin con las exportaciones. Lls intportrcioncs t;urrbin

sc

rclt:iorirl cott

l;tt

export:rciores. (Jn :tuulento dc hs export.rcioncs estirnul cl crecitrriertto clcl Plll por qr.rc los biencs vcrrdidos elr cl cxterior \otr partc dc la prodtrcciirll tntcrn CLr;rnclo crecc cl IrBI, trbii'n crcce l ,lenrand de bierlcs itlrp<.lrtldos v procllr..
dos ir-rternanrcutc.

Penetracin de las irr-rportaciones. La iltpottrcir dc rrocluctos y sctvtci.r conro porcerrta.lc dcl Plll (o dc 1e de;rtada toral dc-finitivr) irrdica cl grado tli dcpeudenci:t cot) rc\pecto a 1ls irrrportecittnc's; cuanto trs lLtr sca la cifi, tall(rr rrravor scrir e1 dcspl:rzrrniento quc stlrjr:t 1os productos nlcionJes dcbiclo r llt
ilrport:rciones v rus vulnc'rb1c scr l econonr r ls vriaciones de'los precios tl,' l;rs irrportaciorres LI;r lza lcpentirr:r cn la perretr;rciirn dc las irrtFortaciones puc:tlt iuclicar- quc hs enrprcsis naciorrrLcs cstn operarrclo al lnrit dc su cap;rcidrd v rro puedcn bstecer c1 attmerto Ce 1 dctnenda-

.Ja

ALrstralia /rurtria l3tgica (.a na d l)inamarca I rancia Aler.nania Lia p n f'ases Bajos Lspaa Suecia 5uiza lleino Unido
I t-a

2L,2

46,7
84,9 33,9 43,9

27,4
35,1

94 5,8 5,0 2,5 8,4 2,9 1,3

26,4
1.2,9

63,0
30,6 40,9 47,3

7,2 -0,9 3,1. 8,2 0,0 5,4 6,6 4,24

30,0

lstados Unidos 16,2

OCD

Cornposicin y fuente de las importaciones Desglose de los productos bsicos. LJn voluuren elcr'clo de itttportacrotres il,
bienes interntedios

t)E-?5 E
Fuente:0tDE

36,5
25 ,9

1995-99 I ,6 8,4 6,4 8,8 6,7 6,8 1 ,1. 8,4 4,7 8,4 13,6 8,2 5,3 6,4 8,8 g,6a 7,8

2000-04 4,5 4,2 2,8 0,6 3,0 1,4 1,7 2,3 4,3 4,A 5,2 2,3 L,L 3,8 5,L 2,6 4,',1

2005
9,L

5,7 LA,4
5 ,9 'r5,2

9,8
7

,9

9,7
1.4,6

8,1 L1,5

12,4 9,0 9,0

1.2,8

9,2
'10,2

y de capital es gencr-rlnrente positivo cundo sc utiliza p:rr:r l,r producciD de rtros rtculoi o l.rr.l g('ncr.lr g.utlDci.tr invisibles Eso irlcorpora v:rlot al Pl3l , quiz contribuv xl flrtLrro creciDrjcnto dc lls export:rcioncs l)or ciictnpl(). un p:rs quc cornprr aviones el el extcrior,re!{i\trrl l:r c()luFr.t corrlrr lrrtFortcin Elr los aos sucesivos, la acrolrlve sc usnrr parl traslatlar pasajeros y llenerar gJllanci.l\ que son gananci:rs de exportacin invisiblcs Advii'rtsc sir e:nbarqo que el result:rdo de la bricaciirn dcclina ctr el corttr pl:rzo cuanclo las irnportaciones dcsplazan a los artculos proccsados o rrratrufcturrt dos localnentc. Cl:rda vez cn rtlavor lrrcclidt. 1os pases cn dcsarrollo c'xportan pro ductos scnrirnarLrfcttlrdos (conto tcles ,v peh-lco relinado) etl lugar de natctl prirna (conro algodn y cruclo), v 1os pases ir.rdustrializados importln c;rd vcz nritt productos scminanulacturados y Inenos nratcri.as priItlas El auruento er ei volumcn cle Jas irnportacioncs dc biencs clc consLrnro constt tuve Ltna indicacin dirccta de l:r dcrnand cle cottsuttto Lnplica que los prtrdttctorcs internrs no puedc;r stisfaccr el precio, c:rlidad o cr)tldad reqr-rcridos.
Cornpresitrilidad. Al analizer 1a cconorna dc un pas cn vas clt- dcsrrrollo,

d lJnin Europea 15

los irrrp;rctos cconrrjcos quc puc'ilal cxpc'r.imentrrr los provecdorcs, si suspcndc'rr hs c-rport:rcior]cs de esos bicncs, err purticulrrr, si los prc r ios atnrcntr abrLrptn)ente o si cxiste lrlgn tiro de dtsturbio pcl1tico

vLrlncrlble

rsrocilllcnte

Oornparaciones internacionales I rr distinciirn crtrc ls cifi':rs cie colrcrcio irterncionl y Ja b:rlanza de pagos se anlizrl cll lrs puirus 131-132. I)rr cfecturr corttparaciorcs interntciollcs, es ncccsrio
lr;rtrr dc ser siste'rnitico 1, observnr si las oper:rciones se rcalizall et bsc FOIJ o CtFA rrroclo ilc l:gla teneral,las irrport:rcioncs CllF scur:rproxirn.rclrntcnte uu 1()(% superior('\ l lils inrportaciont's FOR L cifi r'l dcl 2()(% en :rlqunos pascs dc Arrrrica La,tina I nrcnos dcl ,l'% cu EE. UU v algunos p:rses curorcos, ilclndc cl conrercio local con los prtses lintroft's :r:rnticnc ics costos cle envo en rrivelcs inttrirres los costos de
1rrnsporte recucritlos parl cl envo a pases gcogrfic:utrentc lejanos

cs

importante considerer la conrpresibilidad de las inrportrci.oncs; es dccir, la tneclicla crr la cu:l 1'ray bienes rt> escnciles que no necesitan importarse en llrolllentos elr qLre \( producen tensiones cn la blinz dc pagos Si todas las inrl.,rrtrcioucs .,'n cseucilt's. conro limentos y conrbustrbles, no cs rosib'le reducir la ctur dc las itnportacioncs

()ftos factores especiales

,

Moderacin. var-itrs fctores cspecielcs puederr pr.dr.rcir ca'bios cn ls citils dcl t'lltercio un cuando tto sc prodnzcan carnbios en las tcndencia-s instaldas Siernplc r.s
por lc tlrenos dos o trcs lrcses juntos, para tlisipar las irrequ]al-icladcs Muchos aualist:rs contparxn cl l'rt calcndario trnscurrido col el n)isrno pcru

, onr''cniente tolDar

Fuentes. lJn pas que ilrrportJ slo de uno o dos socios cornorciales principales

cs

136

10" La baLanza de pagos

i\r,riisis de

Los

indicadores econotltcos

r37

-| Aumento de las importaciones de productos y sercios I

j
llocrificacin dei % en votumen, 2005
Dinr Tca Au!ta Ua l spaa

Exportacin de productos y sercios

,
.le PBI
BLgjca

l'r \es Bajos

Austria
lJima rca Suiza
5 u

Ianad
S

uecia

Fra ncia

-"cl

Estrics

llidos
Ja

Atera nia Canad UR 25

OCDE

pn

OCDE

Aterni Reio Unido

Suiza Pses Baj05 Btgic Austt i

It tia

lieino Unido f.ncia

Elpana

A!stali
.lpn

Ita ti

do) Unidos

0C0t

ntcrior Es un:r prcticl rrolja, pero l:is cilis dc l:r ct'orrorltr rt() respe tln ios pcrodos colttblcs y l:rs cotnrltr;rcioltcs dc, por qctrtplo, qtlc l()s ll()s llrcscs b:str fcbrcro solt:us suscrcptil)lcs cle influctrcias errltc.rr qtlc la':,'ll(c:rrc.cs h.tstlt rlr,.,ienrbrt'- Otrr opciilr es ;trir:r 1o:; tot:llcs de tlocc tllcscs r:oritltts. eott)o sc pueclc
.1o dcl rro

l,rbla

10.2 Exportacin de productos y sercios

% del PBI

vcr eu l;rs pgines cle ltrs idit;rlorcs ile 'i7tr' Iitrrtotnisl

14odficacin onu0l del % promedio

Petrleo y voltiles. El ilovilrierrto dc artc:ulos clc grrtn vr)or cotrro brttlLtcs rti,i,rLrcs y pit-'tlrrs prct:iosas rrttlc terrer- rln efer:to -riglrifictivo cn irts t:i-s ticl cotltcrcio, Fil petrlco rel)reser)r grtn p.rrtc cle llrs irnrortlr:ioncs cic rrrtcltos prrses (por lrt gelcri, h:rst un 2(.) tN,) v cl prccio puctlc flttctrtlr atnplilttttettlc. I)or css rZones, lllucllos plscs prrblicln t-ifr:ls dc itllptlrt;tr:itlrics y t'\F()lt'lrlt'llc\ Lltl( 1. itltlLlvcu

2005
/\ustra
Lia

1990 94
7,2

1995 99
5,0 8,5 6,2 8,5 6,5 1,1 7,5 3,1
3,L

2000

04

200 5

19,0
E1 f

1,8

L4,6 5,4

/\ustna
11rigica

2q
3,2 1L,6 4,2

6,0
3,2

8l

,2

1,4

petrilco

1,

productos vrltiles, p:rr:r lrvud:rr

icicntitlcrr

ls tcrrclcrtcis prevrtJcciclltes

(,1[ada
I

31 ,9

0,4 2,4
1,0 5,2

q?
1.3,l

)il ra ma Tca

48,6 26,1 40,2

-A"juste estacional. L:r nuyor:r tlc Ies cifirs ilcl corrrcruio incllrvcr utt:tjLtsrc por flctrrcs est:rcionales obvios, colrro ]as variri:iocs clirrrtics -v cl efecttt tlc l.ts r,:Lccitnos

ancta

?5
0,1 10,5

?q
7,0 6,0 8,5

cn Ia proc{rrccrrin rrclustril- Sin enrbargo, los:rjustcs esfciolrlcs tro prtctlttt prcver las huclgs dc trlrbr.jrtlorcs FortuJrios v rr.rritinr,'s, contliciores clitttitieas ittrrsul rretc acltcrss o cl tnovinrieltt<t rlc'lt>s rrtcLrlos clc gr:rtr vlrlor Sc t'lcbctr |revcr rttstes razonables para todos lts flctorcs prcvisihlcs dc cse tiro-

llaha
lpon
1'ses Bajos

26,3 14,3
7

2?
4,7 4,9

-0,9 4,5
13,6 8,1

L,2

6,7
^1L,6

9,0
6,0

EXPORTACIN DE PRODUCTOS Y SERVICIOS

iDana

25,4
41 ,O

6,2

3,8
2,1.

qq
6,1.

Mediciones: Importancia
Se expresa

Ventas en otros pases.

Las exportaciones generan flujo de divisa extranjera y crecimjento econmico. Cifras de vaLor y volumen en forma de djnero e ndices. Crecimiento; totaI con relacin a [as importaciones (vase baLanza
I

)l)l za

41 ,9 26,1.

2q
7,8 6,9

qq
4,2

ieino Unido

2L
L,7

1,5
1.0,9

como:

rtados Unidos 10,4

25

51
6,5 6,7

5e centra

en:

\)t

37,1 27,1

3,4
3,9

8,0
8,3

Criterio:
Se pubtica:

comercia[) y como porcentaje del PBI. El crecimiento promedio de [a OCDE en etvoLurnen de exportaciones de bienes y servicios fue de 3,4% por ao durante el perodo 2000-05. Mensua[mente, con un mes de atraso por Lo menos.

0IDE
iente: Ff4I,0CDE

138

10- La baLanza de pago"

ArrLisis de Los indicadores econmicos

139

Generalidades
Lls erporhciones g-.rlcrtlt qtrnci ile clivis cxtrarcr:r.El crecilcnto cle hs export;r ciones provoclt un crociltielto del l'BI, qLtc il su vcz tla origert I rl:is itttportaclones, {l(' rnodo tal que 1as exportaciones nLrtlc:t se clebell cons:iclerar en forllr:t :iisl:rd Este extrlcto se dcbe analizlr conjunt:lnrerte cou el rntcrior relerido a lrrs

TALANZA COMERCIAL. BALANZA

OMERCIAL DE MERCADERAS

lltlllortJ crones.

Valor y volurnen. La derr.rnda de

Jas exportacioncs depende de las condiciontr econtrc:rs de los p:rses extr:urjeros, precios, inilacirt relativa 1' tsas de cartrbio) y lrs pcrcepcincs de calid:rcl, contlabrlidad, etc. Los tipos cle calnbio rcrles (vasc pgi na 161) ayudan r identilicr los ciectos de la iut-lacin y divisas Los volrrtrctrcs de l:rs exportaciones iltdicatr "cantbios re:iles" V el vlor ofrece h posicin gcncrll cle Irr b:rhnza cle pagos.

Mediciones: Importancia Se expresa como: Se centra en: Criterio:

Se

publica:

E[ sa[do neto entre las exportaciones e importaciones de bienes. Muestra[aposicincomerciaLfundamentaLdelpa. Valores de dinero. La baLanza totat; La ba[anza con relacin a [a cuenta corriente. Un dfict es potenciaLmente ms orobLemtico 0ue un supervit. Vase eL criterio para [a cuenta corriente (pgina 1a1). Mensuatmente, con un mes de atraso por Lo menos

Cornposicin y destinos. AJ igurl (luc con l:rs irnportrciotres, la clcpcnilerrcia dt' ur)os pocos procl-rctos bsicos rrnrent Ir vulnerbilidd r ls vriciollcs tle lrt tlcnlrncl, cn tnto cluc lrr dependcnci colr rcspecta):l ttllos Pocos prtses:rrtnterltlt l:t vu.lncr:rbilld:rcl con r-cllciin los ciclos tlc srls ecortollll-ttClu:LlttO ilt:lvor se;r jir proporcl)n rJc lrts crpottrrciottcs cltlr respcto Jl l)B[. rDal'or serh el irnpLrlso clel rcsultclo irrtcnro curtrlo uLruetttc 1 cle:ttlrtd clt cl exlcrior.l)()l ejeruplo,Jls exportrciorres clc los [)rses l]ejos reprcsclrtilrr rtrits tlel 70')1, dcl l'l]l y tl ors ltnticnc ull iLttel)so itrtercrirbio crrcrcial cor) Alcr)1:rtti;l- Ptlr tlltc, si lltr inrportlcioncs dc Alenrani JLrllcrltirn uir 10 ',fr, c1 l)1ll holarrds crccc lrtt 1,5 %,. Ull.r relrcin altl errtrc las exportrciortes , e1 ['I]l t:lnrb:ii'll irtlplic.t ull:r b:tj:l reperrtrtlrr cu:rnclo ce l denrntl r'xtcrlrli
Aumento de las exportaciones de productos,v sercios
l',1odificcin de % en

Cleneralidades | balanz:r conrercial es la dilcrcnci entre las exportaciones y las lportaciones (vrse nrs arriba). Pucdc nieclir rnicarnentc cl crr.nercio visible (r'ucrcaderas) o e1 ' ,,lt)rr('o dc hrclrc. y .ervicior. Los invisibles son dificiles de nrcdir de nrodo oue e1 saldo clc. la conrercializacin rlc productos y servicios es nrenos confiablc y tiene rls probabilidadc-s de sufrir rcvisiorcs cue el slldo visiblc Estc cxtracto se debe a;ralizar conjurltanente con 1os anteriorc-s releridos a las

rrlfor(,r(i()tic5 y,r

Lt.

xPorta, ioilc..

Atitr-rrtico.

Pcqtrc-as variaciones en las intportaciones o exportaciones pueden tclrer un cfecto significativo c'l la blanza conrercial- Por ejenrplo, si las cxporteciorrcs son de U$S 10.000 rnillones y las inrportacioncs son de U$S 1l 000 lllones, un l0 ? de :rLrmento en las i;lpor-taciones para llc-gar a U$S 12.1)00 nrillones duplicar el dficit coruercial de U$S 1 (XX) nrillones en U$S 2.(XX) nrillones

Elasticidad del ingreso.

vol!men, 2005

Dinamarca
Estados Llnidos

Japn
5ueci Ate Reino

ania llnido
OTDE

Pises Bajos

Es irnportantc la rc.lacin de las exportaciones e inrportciones con el crecinriento econnico (su cl:rsticidad de ingresos) Por ejemplo,Jas rrnportlciones cle J:rprn tienden untentrr urrr cantidad rcl:rtivrnente pequer'i.r tuando el I)llI crece 1%.Al misro riernpo, las cxportaciones:runreiltrn rpidrnrc.ntc cuando se erpalden hs econornas de los socios comerciles l)e ese nrodo, si 1a r'cctrottt dc Japn crece al misilro ritrno c}re la del resto dc1 mr-rndo, su supervrt (()|rercial tcndcr aun)etar-

5uiz

Austn
Frnci

Btgica
Cand

Austr[i
Espaa

Itatia

Lirnitaciones de la oferta Un dficit conrcrcial ir.nportlnte puedc indic:rr lirrrit:rcioes cle l ol'c'rta, cspccialrnente si est:rcoltpar-ratla de inf'laci elevada y/o cl ,iflcit sc prescnt rccicntcnrente por u Lrrcnto cle las inrportrciones Eso sugie.e ,1r..e 1as etuprcs:rs no estn c'n condicjones cle Lulrelt:rr Ja proclucciirn pan satisficer Lrl:l r'rayor denrnrla intcrn El dficit puede ctur cor)ro vl'rlvul tle scguricl:rtl y rlcsvirr pre'sionc's potencialrrentc inflacionrils Altel nativa;rlcr)te, Lrn clficir corrrer r irl creciente ptredc inclic:rr pirrclida cle c()nlletitividd dc lrs corrrpari:rs lcion:rlcs
clc bicncs y servirelaciirn cntrc los ;rhcrros racionalcs ' la inversin. Un d'licit indic rLrc la invc'rsin super los horros 1, que J:r bsorcin dc 1os recursos rea)es strpc r.r los rcsultdos Pr;r los p:rses en desarrollo, lrr clifcrcncia entre las export:rciorrcs v Jas irrporte , iones dc productos y servicios se collocc con rlis frecuencil conro cli'ficit dc recursos; es clecir, eu qr.r['rlcdida el pas depetrtlc dcl cxterior. En ls clcaclas dc 1980 v
r

F!ete:0CDE

Ahorros netos y dficit de recursos. L blrz:r conrercil

ios nride

Cornpatibilidad
FOB (librc a bordo) o FAS (flanco al costdo dcl buque) c'n cl pLlnto dc cxport:rcitin, por t:rrtto, tietren t.nenos problerlus de compatibili circl que 1as inrportacioncs que pueden ser FOB o puedetr itrcluir scguro y fletc (CIF)
Las exporhcioles se nridcu sieupre

140

10. La balanza de pago"

rtr

rtisis de los indicadores econmicos

747

199(), muchos prses eu tlcsrrollo tc'nn rrn tlllcit ilc reclrrsos cqtrivrlentc' 1 2(.\ "'4' 30 2i del l)lll En t9lJ2-1993, cl tlflcit dc Lerotlro sttpcr:tb.t el I00 % del l)lll si bicrr b:rj e urerrtrs del l>0 '.1/u cIr 2004.

.i. Un carnbio de los precios relativos a travs de una rnodificacin en la tasa de carnbio o una rnodificacin de los precios
internos. L..r: rrrrportrci,,nc\ sc ct)cJrc((.r.in y IJS cxportciones h.tjlr-ln si 1a divrsa del pas deficitario ba-ja cle vilor o la inflacin es rns baja en el pas con c1ficit que cn cl pas con supervit. Eso llevrr a deprirnir 1a
dcmancla cle las nrport:rciones y ;r irnpulsar las export:rcioncs | ()s lntentos pra recupcrar cl equilibrio de la balanza colnercial a travs de los sub 'rtlios a las cxportaciones o las b:rrreras r la inrportacin, conro Ja fijacin dt cupos o t u ii:rs, sor urclarucntlrncnte cambios irnpuestos sobre el volunten o los precros (rLrc a su vez ocrsionan distorsiones del rlercado). l)or ejeruplo, una prohibicion

volunren dc hs inrportacioncs.

industrilcs. Lrn tlesecluilibrio de h blanz i:oltrerci;tl Flujos corrientes. P;rrl rto sigtifica ncccslri:uneltc utr problerna;rcfleju urr:r opciirn :idettr;s .lc ttrr rtcccsidatl l)rrrnte qrt] purte cle los ltllros 200 ilos, Clrlr Brcta lt:r tcnrclo un dficrt ctntcrcial visihlc qrre hlr sido l:rrrlnrentc c()nrpens:r(lo c()lr uno tlc los rrlrttorcs stlpc rirvits rlt- ilt:rngibles ilcl nrundo Los plses corr :rnrplios scct()rcs trlattutircturerts. cornoJrpilt y Aleruani.r, tendicrou I pre\cntr surervit tlcl conrercio visiblc v dfl cit ricl contercio iltrrgiblc l-.r cuentrr corricllte r-s cl trrcjor irtdicatlor gJolt:rl dc los flu_jos corricrte: (vrrse pgs. 141- |43)
los p:rscs
IabLa

10.3 Saldos comerciales y de cuenta corriente

Saldos de cuentd corriente, % de PBI

Soldos rcntrcioles"

$bn

,obre lrs iutportaciones ocsionlr uru demanda extra, ptobablentente inflacionarra ,olrc los bienes internos En forlra sirrlar, los supcrvits corrrercialc's pueden ser consunidos por Lrn ( rccilrriento cconrrrrico nrs rpido. una divisa ns fucrte o ntavor inflacin en el l),1s cor supervrt

$bn -13,7 Australia 3,4 Austria 2'0 BLgicar 45,0 Canad 1.2,3 Di ma rca -32,3 Francia 1.89 ,2 Alema nia 0,4 Italia 0,1 Japn 44,3 Pases Bajos -85,6 Espaa 21 ,5 Suecia 23,9 Sujza -1.19,4 Reino Unido Estados Undos -778,0 tJl-25 -1.17,2 -485,5 0cDE
2A05,
n a

1985

1990
q2
0,7

1995
-qL
-2,6
q.

2000
-4,1-

-4.1 -0.1 2'o

-1..6

-2\
4,0
2,1 L,4

3,0

-1

-0,8
0,7 0,7

-4.6 -0.1
2.8

0,4 -0,8

1?
-^1,6

2A 16
2,6

-1.0
3,1

-1 ) 2? 22
6,0

-0,6

2\
1q
-4,0 4,7
1.2,3

3'2
1,6

-0,3

-L,0
5,2 0,1

-2,0
-4,0

?1,

ri -1
L

-2,6

-2,8 0,3 -O,l

-1

,1,

-0,6 -0.6

0,5 0,1

1,0 -1,3

2005 -5,9 1.,2 't,1 2,2 3,2 -1,,9 4,2 -1,,6 3,6 6,4 -7,4 6 ,1. 12,5 2,6 -6,4 -0 ,4 -1,8

2005
-42,1.

:iALDO DE CUENTA CORRIENTE

Mediciones:
Los pagos corrientes netos, [a diferencia entre eLahorro nacionaly
i
La

3,8 6,6 25,2

nversi n.

Importancia

8,3 ,38,8
't1.5,5

Identifica [os pagos internacionales que aritmticamente se deben corresponder con los flujos de capitaIy las modificaciones en las reservas oficiales. TotaI de dineroTendencias; tamao con respecto aI PBI. La ba[anza por cuenta corriente promedio de [a OCDE fue de -0,4% del PBI a fines de [a dcada de 1980, -0,2% durante [a dcada siguiente y 1,3% durante e[ peodo 2000-05. Por Lo genera[, todos los meses; trimestraLmente en aLgunos pases; por [o menos con un mes de atraso.

5e expresa como:
Se

centra en:

-26,8
0,2 40,2
-83,1.

Criterio:

5e publica:

2L,7

46,1
-51 ,6

Generalidades corricnte es el srldo dc 1a blanza ccrrrcrcirl tle bienes y servrnrs los irrgrcsos y pgos cle trtrslcrcncis corrientcs Los plses tluc publicarr cifi:ls nrensulcs cle cuent corriclte lrasan sus esti r rtciotlcs irliciales eu sinrplcs proyecciones de ingrcsts y trlrnstercncias arrtcriorcs, (lrLe sLl vez pLlcdctl revisarse Por lo tntO, ese conrponcr)te cle l cLrcnta r:orricntc es;rn nrelros cotrfi:rblc que el sllclo dc productos y servicios y est sujeto a Lrua r el ;srirn rlnLrclosI
rr

Lr:rlalrzr p()r cuentx

-805,0 -54,0
-646,L

Los

comercio sibLe solamnte b Btgjca incluye Luxemburgo en 1985 y 1990

Fuetes: F4I, 0CDE, Eurostat

Para elirninar un dficit corarercial

Sobre todo, h:ry dos nlancrrs cle volvcr a cquiJibrar un dtlcit de corercio e-xtcrior

lngresos. l{cflc'ja priucipalncntc los flujos prrsrrlos dc crprtal l-os prscs con slrpcr.ivlt por ctrcnt corriente dqLricren activos extranjcros que gelteran nrs ingrcsos l)or cuenta corricntc cn peroclos luturos Tanrbin se conoccrl conro l{ll)l) (por las
sLqhs ct.t irtgls que corrcsrondcrt : rcrrtl, intcrcscs, qananci:rs rru se incluye 1a rctribucin de 1os enrplc:rdos no rcsiclentcs

y clividcrrdos).Aclenr.'rs,

.i. Un cambio en el volurnen comercial. Si 1a clcltrlrnda dcl pas

cleficitrio se contrac o cret'e rnirs lentanrente quc en el pas cotr supe-

rvit, el volurncn cle lrs erporteciorres ttlnentar coII relacin l

Pagos de transferencias. Incluyerr las renresas dc los trabajadores cxtranjc-ros

..

742

10. La baLanza de p,rr,,

itrr,rli.,is de los indicadores econmicos

143

su p:rs tle oriqcn, prqos clc pcusj.ll a los trabrdrtrcs jubiledos qtre viven t rr , r-'xtr:rrrjero. suscripcioncs grrbernurrrent:rlcs hs ;r{cncies intelncionles y p.rli,

Satdos de cuenta corriente

Lt

generaliz a rneditlt,r
|

dc ryLrdl extraljera l-os prses cotl LtIl poblacin iilporriurtc rle tnb:.rtlotcs cxtrltjcr-os (irrclrr.,, Alernalil) tiet n cgrcsos por trlnsfercnci Sin ernbrqo, el urtrchos puscs e v:rs rl, dcsarrttll<i, ls rcrness qr.te irgres:rrr provclientes de los tr:rbr:rtlores inrpidcrr tlut. ,

dficit de 805 mites de

mi|.Lones de d[a-

fes que tuvo

Estados Unidos e[ ao pasado

por cuenta corriente fue e[ ms grande del

sldr-.decucrltcor):;entclrrojeunclflcitinrtrancj:rhJe l)u:rnfcel u{ctlclpetr1t.,, crt l:i tlcrrcl dc l!)70, l:ts rcness ll,rero u fucntc irpqrt:lntc dc divist cxtr.i( r
para los p,rses r'rrabcs pobres, con obreros qLrc trebab:rn clores cic petrtileo dc 1 regitin clcl ()olfo

Inundo en trminos absoLutos, pero tomado como porcentaje de su PBI, empaLidece

cr

Jos puscs

ricos expor

t,r

comparado con e[ dficit del para Santo Tom

24,5'k pre-

visto para Eritrea o el 24,6 "/" esperado

srauclcs c1ficits prcsr-rpucstarios y tlt' cuent;t corricnte L flaci clci:rrgr'rnrento que(i deltrostrd:r crt:rrlcltl trcnrpo clcspus cl cli'6cit por cuenta corrientc cle Estrtlos Ullidos cv srll 1r corresponclienne loducrcin dcl dtl crt prcsupLlestrrlo. L:r corrclativitllcl cutre d6cit pre-

,lt I. ,l,,.t,l r clt' 980 cuatrclo Estados LJttltlos ltrvrr

Satdos de cuenta corriente

% de PBI
5

y Prncipe. Los trayores \upervits corresponden a pases como

deL

y dilficit cle cuelrt r:o rriente cs lrccptlrblc slo si los horros

supuestario del scctor priv;rdo v las invcrsrones sc ilI.rrrticn( t) rill lltttJifi,'r. iollc\, L o\,1 que gcneralurente no sltcocle

Trinidad y Tobago, con importantes exportaciones rubro energa.

3 2
1

% de PgI, pron5hco Par 2005

Adquisicin de activos netos

extranJefos Si bien la cuenta corriente no tniclc exrct:lnrcnte el altorro neto, s nridc la
.rriqrrisir

[.1ayores superts

UE 25

30
K!wait 0atr TrirjddyTobago Azerbjy

20

-7 -2
Estdos Linido\

i,ilt

nct

r ,lc

r,

rivor cxlrJnic-

-3 -4

ros En otrs pllrrbrls, la deud extcrll:l

Sifgp!r

crecc por el taro del dficit dc cucnt:I c()rrie.trte (v;lsc pgira 1't2)

-1

0m n

Li/tos Arabes Unidos

Noruega Gab Suiza

Naibi

Dficit de cuenta corriente

Un tli'flcit t orrrctcial vrslblc sc puetle cubrir con lrs cxrortlrciorcs
cle servicios

iv1yores

dficits

l:rs
Etjopa

elltrlths tlcts cle ingrcsos v tustcrcncis, pcro lrr clrent:l corrrL'ntc gcncrlJ rro pnedc r)lntcncrsc dclic:itri:r intlciilicl:lttelrrc Ticle cue tin:rncirrst'col .rlgulrrr dc. las rnversiclttcs qrte ingrt'sln,prst:ttttos dcl exterior, vcntls tlc activos cn cl ertnrrrjcro y cl rgotlniento tle l rcscrv otlcial dc illvrsas L inversin directa quc se irrcorporrr en los lcgocios ptrcde crc:lr nuevos etrrpleos, reslrltclos y cxportacioncs que clcbcrrrrr vudr elinrinr los clflcit filturos por cucnt:r corricntc Sin etnbrqo, el iDgrcso de crrit:ri se pllctlc rc'tirr cn nronlcntos rr(:ollvcntentes y crc:l Lrlil potellc-il sllicl dc cepitllcs.

30
Jord;n
Istndra

20

10-0+10 20 3A

40

Eulqia

Bosria
Selic

Irak

Ahorros
La cttctlta corrientc es l veccs torraclr corno nreilid rle l brcch entre cl :rhorro 1:r inversin, LtlLluc cn ri'rlrinrrs rstrictos eso se nti<le cou el s.rldo dc l:r lrlrrrz colrrcrcial cle productos y scrvicios (vasc rrrrs arribrr) Clonxr cl dicit prcsupuestrrio del sobicrno represcuta cl tlesrhorr-o clcl qobicrrto,.tlgntros tr:llist:ts opiuan rre si sc rcc[rce lrn dllcit de prr:srrpuesto,:rLltot]r:ltrcr

intr'rno y

tritrea
5anto fom

Fuente:flinEuropea

lheE.anonist radenrrde2oa6

lrlellte se redr.rcirr todo clfictt por cucnt c<rricntc. Ese lnea

e'lc

nzonurriento

se

144
FLI.IJO DE CUENTA DE CAPITALY FINANCIERA
Medicones:

10. La balanza de par,,,

,ir
(|

rlisis de los indicadores econorrlrcos

145

terio:

A modo de regLa generaL se puede decir que Las reservas debenan ser sLrficr'entes como para cubrir las importaciones de tres meses. Una

Importancia
Se expresa Se centra

fLujo de capitaI internacionat. PrincipaL factor que contribuye a las fluctuaciones de [a tasa de cambio
EL

Los

flujos representan

La

adquisicin de activos en

eL

extranjero.

',r.publica:
t ir.neralidades

como:

rnodificacin importante y repenna de decenas o cientos de mitlones de d[ares en un mes, podra indicar presiones en [a tasa de cambio. lulensua[mente; en aLgunos pases inmediatamente despus de fin de mes.

Total de dinero.

en: Criterio: Se publica:

Generalidades

Inversiones directas y de portafoLio. Usa La baLanza por cuenta corriente como indicador. Trimestra[mente, por Lo menos un mes despus de La finatizacin dettri mestre. Se resa frecuentemente.

| | b.rnco ccntrl Lle crcL prs nrrntiene eristencirs rcscrvlts) clc oro v divisas de ,rrl)lirr ilccptacitin y porlcr de corrvertibilicl-ad, conro I'r)r e.ierllplo, cl dlr. Lss rcserrr re utiliz;rl p.rr:r c:rnt-cl:rr oblir.lcioncs irrterrcionllts, y prrrJ rc\()l\er clescquih ,r ros tlrrnsitorios cntre l ofrt \, 1 tlcnrncl clc tlivrs:,.
I

L cuenta de capit:rl y finrnciera registra los flujos internacion:rles de capital y fin:rrr cieros. Pocas veces reciben la atcncin cle los anaiistas pcto son intportntc\ porque
directanrerte con el saldo de cuenta corricnte y los tipos dc cantbio. til ilunrento en los tlujos de inversin directa refleja particularntcntc- le crecientc globr lizcin dc 1a econona nrundial Un flujo de c;rpita) hoy iuiplica un ingreso luturo cn clentr coricnte En verdad, tracias :r l:r desregulacin global, cs rmlcho ns fcil para las ernpresas elevrr su porcin cle participacin en el nrercaclo estableciendo ins talaciones rnanttfictureras en el extranjero. La inversin inicial directr se llluestr;l conro un flujo de cuenta de capital En consecucncia, lrs glnancias rcnritidas sc sunlan a los flujos de cuent corrientc y le dan un inrpulso ai lrNll relativo al Ptsl Sin enbargo, el valor dc 1os bienes vendiclos no se refleja cn el corrrercio cxtcrior cr elcva el PBI conro lo haran las exportaciones dornsticas.
sc relaciouan

utcrvencin

\'1uh.rs vcces. el []rctr Clcntral interviere cn los lncrcrclrs plrr rnodrfic:tr cl tipo de , urbio de sr.r clivi.s:t. ,h,so atect lrts rc'scrv:ts. Por.crnplo, si l llcscrv Fcrlcrll (el llrtco Cicntrl tle los Estc'los Uniclos) ,leridc tlrrc cl rlirlr cs rrLry fircrte conrplrrrdo cotr cl yer. puede vcndcr (ctr forrrrl r,irirr:r) dlrcs r cnrbio clc yer)es cn cl nrercdo hierto, Lr ofcrta rdiciorrll dc ' ,lol,rrts crc rlll ulrc!il dcrrrncl p:rr-:r el ycrt ,' ticndc :r rlcpri.nrir l tsll Jc clrrbio del ,l,rl,rr colr rospect() l vcn l-a l{cscrv F--cdcr1 unrcntlr slls rescrvits dc tlivisr extrlrrtl('r,r p()r cl vrlor dc 1,rs vcucr a()nl[)l.tdos. i)or cl cortr r io. si l llcscrv.t Fetler;rl cotlsi.lt'rr rtrc el dl.rr cst rtrLrl' b:o. l,Ucrle rsl sus r('servs prlr c()nrprnr tlrlros v sLLbir l tlts;t tle cailrbiO tlcl ,l;lr Ls

rrttervenciollcs tlc este tipo pucrlcrl coDtinulrr

|

er t;lnt() ci lJaDco Cle;tttl

tctrq

('\erv;ls

POSICIN DE INVER.SIN INTERNACIONAL (PII)

plr:l vcn0crirrfcrvcnir r-:rzon:rblcilrcntc pr'lrl sLr:lvlzar l]ttr:tultcittles

Mediciones: Importancia Se expresa como: 5e centra en: Criterio:

Se

publica:

exterior que consigna eL balance. actividad internacionaL acumuu0a. Valor al finatizar eI trimestre o eL ao. Cambios en los totates y en los principaLes componentes y tenedores. Los activos de Estados Unidos en eL exterior ascendan a U$5 9.800 miLLones a fines de 2004; los activos extranieros en Estados Unidos ascendan a U$S 12.500 miL[ones. Por Lo generaI una vez por ao, seis meses despus de terminar eL a0. Indica
La

NiveL de activos y pasivos en eI

tlc l:rs clivis.s, p('ro es un.jrrcqo sil scntido intervcrrir rruc:rtrcrte pilrrr trirttr (l(.nlnterlcr 1 djvis o !lcvrlr tin Jctcnrirrclo nivcl si csc ll() es cl rrivcl ctt cl qtre l.r Ltii'rt \'l.r elerrrr.{ cst:rn cr ctuilibrio Ul:r tsu rlc,;unlio dc csc ripo solo so irnerlr'rrlcrrnzlr:r llrgo plrzo :r tr:rv['s tlc poltir:.rs e conirnricris interrts (r.'[::tscTtprts tle (,unl)io. p:'ig 1:1())
, rrt-ic:rs

-[,] LJnncO C)ertr:rl rLrctlc

Generalidades
Es tln idicaclor Cc stock, no tle nales quc ingresan v salcn.

flujo El l)ll miclc

Esterilizacin. (lu;rncjo un lJ;tttco (lcrltrll vt'ntle rcs'rv:rs v colllprit srr pnrpi:i clivr s,r.l rfirt ulonctlrril lc;cl sc redtce er ttrno dcbii]o lt I cntitlatl tlc clitrcro ,te r irrrvo cl blco Lls conrprirs rlc divis cxtm jera f;ilorr-'ccu l otbrtrr rlc rnorlc-cllr 5c ,iicc tlLrc csns nrcditls clc irrtcrvcncirr estin cstcrilizadls si el IJrrco (lctrtrl ncrtr.rliz cl cfcctr-r cle l;r ofctt nr'-)uct.lri. Loll ()trJ.re.in, cortro 1:r crtrnprl rr vcrlt;l clc irr-rnos tlel gobicrno lnterpretacin
l-s
r

c1 nivc-l cle

ir.crsi6ncs iternaci--

RESERVAS INTERNACIONALES
Mediciones:
Las reservas de oro y divisa extranjera en poder del gobierno. Indica [a capacidad Ltima que tiene eL pas de pagar Las mportaciones;

orr cl intc'rt-.ilrrlrio c.rtrrrnjcro

urodilicciorcs cn cl nivcl clc rescrvlrs oficirlcs sLrgicrt-n uredicls clc itrtcrvcrrcirr \'. f or t.lr)t, ), prcsi.rtlct sobrc l c]ivrsl:

.t Un
.1.

Importancia
Se expresa Se centra

como:

en:

reve[a Las presiones de [a baLanza de pagos. Va[or nominaL a fin de mes, muchas veces en dlares; se debe estar atento a [a vatuacin o revatuacin irreaL del patrn oro v las divisas. Totates y Las modificaciones.

ccl:r cn l;rs rcscrvus sugierc quc hubo rrreclids tlc intcrvencirl p:lr:l conlpcn!:rr l.r derbilitlrl tlc h divisr: Un llza srrgicre nreclidas Llc intervencin plra nrlrtener baje la divrsa

Sin errrbargo, 1s rcscrr's se nrodtlc:rn por otns razol)cs, adcms dc hlcc'rlo por las rneclitls dc intervenciirn. inc-luyctrdo ul endertdarnicnto del loblerno o pagos l

r46

10. La batanza de pago.,

Arr,rtisis de

Los

indicadores econmtcos

147

exterior, y flr.rctuaciones en 1as tass usacas prra corrvertir las tenencies de oro y divr a una uuidacl cornn dc cuentas. El valor total de las reservas tanrbin Dtredc ,, un iudicador ecluvoco, si el oro se va1 a cierta tasa anacrnica, conro sucecle r,r
ss
,

Aetivos nctos en el exterior. Err luqr tlc ser deudores, ttluchos plses, illcluso ,l,irrrros plses inclustriliz;rdos y cxportedorcs de petrlco, aculrlularon caplt.lles de
( r\'os en otros prses. Las cilras tierdcn a subestinrar 1a verdc'lera posicirr dcbidcl , ,uc 1as c{ccl:rrtciores no son conrplctas y los vilor-cs cot:tblcs sc ettcuentr:rtr lejos Ll( rcprescntar los v:rlores clel tlicrcado.

r(

frccuencia.

En trrninos estrictos, el nivel de reservas por s solo no es un indicador dc l,r capacidad econrnica de1 pas. Esa crp:rcidad est detemrinada, a corto plazo por 1,, nlenos, por la capacidad de endcudanrieDto en el exterior que tieDe el gobrerno Sr el nivel de reservs c's bajo, cs convenierrte 1 posicin del pas c' el FMI (v:rsr. DEC, pg 154), el nivel actual de la der-rda'rar externa y la capacidad de cndeuclanriel to cn el exterior

,lt

en las cuelrtas corr:ientes Los residentes pueden ro terler deseos dc repatrirr ,ur biencs, en especirl si el dficit de l:rs cucntas corricntes es ser'ral de problernas

El capita], sin embarqo, no poclr ser dc urucha :rlrutle para compensar:rleun titrdtlentlles

lltit

r(

()n)nric()s

DEUDA EXTERNA,ACTIVOS NETOS EN EL EXTERIOR

Mediciones:

Importancia
Se expresa como: Se centra en:

Prstamos netos por parte de los sectores pblico y privado. Deuda que puede ser cancelada soLamente con ganancias provenientes de exportaciones.
TotaL de dinero.

Servicio de

La

deuda y total en reLacin con

Las

exportaciones.

Criterio:
Se publica

Vase Tabla 10.4.

Anua[mente sin mayor pubLicidad.

Generalidades
Los pases que presenta.n dficit en 1as cuentas corrieltes en forna corstante, acunulan una deuda externa Esco puccle convertirse en un problenra nrs serio clebido a que, esencialnrente, el pago de las dcudas e intcreses se pueden fiilanciar solamente con ganancias provcnientes dc exportaciones. La Tabla 1() 4 indica los problernas dc elsunos de los deudorcs ms grandes del lnundo.

TabLa

10.4 Deuda externa.2004

Tota[, U$5 Porcentoje de mil miilones PBI, promedio

Superior en U$S
Chi na

Servicio de

2002 - 2004
248,9
L5

La deudo conce[ada, U$S miI miltones, 2004

Proporcin del serw cio de lo deuda, pro

medio 2002- 2004

5

23,1 53,7
21.,2 1.2,4

BrasiI
Rusia

222,0
1.91
n

44
45

58
13 33

,3

Argenti Turqua

L69,2 16L,6 144,8

14L
61
2L

33,9 16,9

45
6

Corea deL Sur

Superior comparado con e[ PBI

Liberia Guinea-Bjssau

2,7 0,8

61 4

331

0,0 0,0

46

Ac[racin:5ercjodetade!daeninteresesmslospagosprogramados Laproporcindelserciodetadeudin.[uyeelsercio de la deuda como porcentaje de [as exportaciones de ios bienes y seruoos F!ente: Banco 4undjaf; lJnidad de Inteiiqencia delThe Econanst; The E.onlnist Pocket l|/arld in Fqurcs, edlqn zoo]'

lll

11" Tasas de
I ,r

cambio
Harotd Wjlson en 1963; en 1967 devaLu [a [ibra.

devaluacin,.. es una operacin luntica y autodestructora.

f ,,r trf,tt.lc .rr;bio D'r son nts clrtc c1 precict de rirt rrlonecla de r:urso lcg:rl en l-, ,.1:rp.tr,tctr,tr (()lt (rtfJ. Se crcilcntrn clcternrnldas principairnc'Dtr: por h ofrtl r l,r clcrnnd, que retlcjlr cl conrercio y otros pgos irlterrt:rcionles. v sobre codo
,,,r los flr,rjos clc. c:rpitales volirtjli:s qut- csthn cn (orstnte crmbio cn trdo el tuundo n busc dc rrrcjorcs rcndintientos tle l:tr irvcrsiorrcs F.l prirncr indicaclor dc las pr-esiores clcl nrcrcrcltr sobre n:ra nroncd:r es lt ciir.r ,1, los llujos tttics rl"c la rronecl en c1 s:rltlo cle las cuentas dc prgos (vrasc CaptuJcr lo) C)tr:rs influcncis inrportrntcs son l:rs tsas de intcrs rel'.rtivas v lrs -ctreli.liertttts 1t ..rrtulo L2) y l:r infl:rcrn (Captulo 13)

l.a historia de los tipos cle carnbio | ,r nrner nrs cil de cntcndcr Jos tipos de t--allbio y
i),lgos es revrs:rr l:rs cxpericttci:ts p;lslc1lls.

sus influenci;ts

cn el srklo dc

lll patrn oro.Antes do 191'l 1os tipos de canrLrio se jaban contirrure l valor clcl ,rro. c1 ct:rrercio se basab. fulrchrrrentahncnte en el rntercal[bio dc bienes fisicos Y los flqos de clpit:rl cralr lirritados L.ln p:ris que cleslrroll:rra un clficit en slrs crctas corrrcntc\ prittrcro c()ntrrtirtJ stts rcscrvirs de clivisas crtr:rujeras Lrrc'gt), tcntlra que pg1lr h.s itrportltciones por rncdicr ,icl envo cle oro La trarsterc'nci dc oro educira el ablstecimierto dc clincro ctt el que i:rs divisas tle cnrso '.rs corr diicit v kr aunrenta cn curlquier otro lug.rr, cldo lcgll en csc elrt()rces estabrtr lt:spald;rchs por h convertibilicld cn oro. Err un pes col dttcit, la otert monetlril err contraccin tederr cleslcnrar la produccin ), l-rs precios En otro lug:rr, l:r oilrta lronetri::r ert cxp.rnsirt irrcrctlLcrrta r:r la producciirn y h intlacin El p;rs con clf;cit podr cntorrccs solnretrte frotrtar lrr iruport:rcirr dc rurr rrenor clciclad de bienes extranjercs costo\os- Los pases cort superrvit podren irrportar lrrla nrill'or canr:iclad dc 1os brenes rrrs brrtos dcl p:rs cort tlflcit.As hs clrent:ls corrientcs regresa.rn autornticatltente a trtr ectrilibrrcr Es t:r:r i teora. Pareci lirncionr cn lrt prctica hasta que el sistetut se tlesequilibrir cn la tlc;id:r dc 1920. F,l est;irrdrr ilel oro re ternporLrnertte susl.etrdido
tlurnte lt Prinrera Guerra Mundirl Algunos pases experimentrlroil t:rsas tlc iirfl:rcrrin rirpitles v varibles, y las exportaciones lucron burdnrerlte subvaiorad:rs o
sobrevloradrs cundo ci cstndar del oro 1uc reintroducrclo a tsas anteriores a 1a sucrra Se revelron qrandes supervits y dficits en 1s cuentas corricntcs El Prttrirn oro c:rtir en desgraci:t y [ue abrndondo i:si univers;rltncnte a cotrlienzos rie 1a dcada de 1 930.

La dcada de 1930. Habr cxperinerrtos gencr:rlizldos cott los tipos de

canrbio ijos y varirbles durantc 1a dcrrd de 1930 Csi todos los p:rscs trrtrron de aliviar el clcsc;npleo tle 1a l)crresirln linritndo 1as inrportacior-res c incrernentatrdo ias cxport:rcioncs con luedids taLcs conro los irnpuestos a 1a tnrportrciil, clrpos aduaneros y tlsas dc canrbio p:rra la devahiacirn o la depreciacin. Pucde parecer una obviedad, pcro las exrortaciones nrundialcs no pueden subir si 1as importaciones tnttnrliles

r:.,

11 !-.4-@ *{Wrrydts*4!

11. Tasas cie cambio

Ar',rlisis de

Los

inndicariores econcmrcos

151

r,rt

Los ststentAs de pauo

jnternciolales glnJrol) un.r lt.rla tepLrtlcir.

ii:rrrrp

Paridades ajustables. Sc convoc a una c.rrfcrercr.r r'tcrla(io.al en Estad.s

Llltitlos er IJrrttolt Vfrod.,.
.tr'rr1.,, l,',,. ,. |
tl:s
Lf

f.lcr.,",

lt)()lct.lrr,t rrlcnrriontl v lls nroneds

Mt r.l IJ.r1.,,

Miis fuerfe y ms dbil. Sr la tasa crnbia dc U$S 1 =Yl 00 a LJ$S I =Y2(X), cl ,l,,lrrr subi o se hizo nlis fuerte cn ur 100 % en cotnp;rracin con el 1'r:n (conlprar r r | | ( Lcn por cicrr rus de 1,er t's). E1 ycn cev o se hizo rns clbil en cornpraciIr c<lr , | ,llr, pcK) n() cn un I00 % o bien no vldre 1a perra. Se clcsplazri de Yl (X) - U$S
ii() - U$S 0,.5(), Lrlr:, c del -50'X, (luando las divisas se lortalcccl o debilittl, sc dicc tlut' subcn tlc pret:io o sc ,li .rccian si sor clivisas dc tlsa vriablc, o clue sc sobrcvluaron o clevluron si sus r r\.rir s()n jldrs por ci bnco cctrtrl

l c

Lr

Y1

\l

r.l rci;rr'rt'rr l drlt. L:rs flrrctuacion, lrcct-i<lr, unqllc l.rs rer,rlnacioucs y dcr
,.1 (

oro a pr:ditio a U$S 3-5,00 la on cstrrlr del orcr

( ()1r)prlr

"n\clltllit.:lto rlcl FMI.

Adcnl;r

'l-ipo de carnbio spot. Los tipos de c;rtrtbio parl liqtriclaciones ll corltadtr

f

Tipos de carnbio flotantes. El srsterrr

1970' Los persistciltc's dficits

r:ioal en

er

l'l ,' ull rccarg

rr) rrL-

cle ljretton \)loods crry. e, la dcacl clc Estclos UnicJos hban llevado un exceso ir-rtcrra oro dcl rnisnro pas cstabarr bajo rrcsin. En {os

t,rr;r

ipos de canbiofotward y futuras. Los tipos dc c:urrbio qlre sotr fijados en el da cl p:reo en un fcch futura establccicla reflejarr nada ttrs que los tipos de c:u.n:r1

conto

obj
diciernbr-e'

d:rs de

Otf:ls dlVlS:ls.

por los controles rle calrrbio (tlotaciirn c:ontroladr). dc r971se reintrodujcron l:rs tasas fijas con rrgun:r flexibiriclacr, Juego de rtna reurlitirt del Crupo dc ios i)iez del FMI cr h Snrithsonir lnstitutro| en washington, (el ":rcuerdo Slnithsouian"). Sin ernblruo, l ribra estcrlir,. ,r..ro "temporahnente" en junio t),c L9f2 y para el airo siguiente, tocras .l:rs clivisas rls inlportantes eran tlot:rrtes o estban srj"t., . variaciones liriei.las. A pesar de los pcrodos de extrenras turbr,rJercias, la nrayora de las divisls rLr.s i'rpo.t'art", .-,rri_ nuaron tlcscle entor)ce\. Las excepcio'cs son r;rs ciiviss de ..,rru i"g.i J" i, 'a.and. lJ.nin Europe' Muchas de ellas pasaron ra dcaira crc 19tJ0 y gran p..r" i. t" a. 1990 coectldas tlllas a otras err el Irrt-canisrno de t:lsls clc carrbio dcl sistcrr,rorrctarlo europco-A conricr.rzos dc 1999, 11 pases fijaron srrs tip.s cre clrrbit de r.ra'e_ ra rrrevocable y se uniero a una nica ,rrorr"" ,ic, cu.s leqal eurtpcl: el curo. u'i el l " de erero elc 2(x)r. El euro vara ribre.rc'te cn c.r'paracr. c.' 9::tt1,r:
rurpLiests

"r, curs. legel r's i'rP.rta'tes variar.rn, rrgrnas certro de ls rcstriccicrcs

spcrdieroD la r:orvcrtibilicld Jel dlr, iDrpr,ri".,rn nlportaciortes y ton].lrr)r) otrs lrrcelicl.rs .1uc t.ra' del saldo l, r.g.r,. Se pc.nlitio ,u" 1..,rrorr"

En

contadc v las tasas de intc'rs diferenciales, Por ejenrplo, si un bnco ccpta corlprar dlares x cntbio de yencs elt ull llles, ( \cllci.rlucnte coilpr:r los dlales ho', los couv erte en \ctlc's, v coloc el yett en ltls nlcrcados de dincro para obtcncr intcreses por ult ntcs. Al firlal dcl trlcs el banco (utrcl los ycncs, tonra los d1ares y los usa para cattcelar el prstatrto en d1arcs Nrdie ;rsurne el riesgo dc tasas de canrbio Atlems, la prctica de arbitra.jc asegura que los tipos dc carnbio firuzrrd, los ftrturos y'las opcioncs sc nrLreveIl eu la misnra direccrn. Los tipos cie crurbio-firrrtardy lxs futuros no clelerlt. por lo tnto, ser conside:rclos como indjcadores cxplcitos de tass de clnrbio espcradas

lrio

Qu deterrninan los tipos de carnbio

r:rs res de iuvc'rsin)

No existe una explicacin clara de lo qnc deterrninl urt tipo de carnbio. L:rs dos teoprincipales sc basan en e'l poder adqnisitivo
1,

cn los tlercados cle activos (carte

Paridad del poder adquisitivo (PPA). El enfocluc tradicional de los tipos de caurbio expone cre estas se nlueven p;lrir rn:tnteoer el podcr adqursitivo internlv cn Clanad cs clel
cional cn la tnisnra 1nea (paridad). Si la inflacin cu Estrdos Unidos cs de un 6'% .tr %, el dirlar estadouuidensc r:ter en n 2t)/o P,t lrantencr la Pl Esto succdcra autornticnente en los tipos de cambio l'rjables Si los tipos dc c:rrnbio son fijos, las presioucs de h clel.nltda, por el contrario, ccullizar l inllcin en los dos pases Otra versin de csto, 1:rvorecida por algutros econotnistas, es deflnir l:r par:idad del porler adqrrisitivo corro la tasa de clrttbio qr-re cquipara los prccios de ttna canast:r de procluctos v servicios en dos past's.A largo plazo, sc discute que Jas divisas se debc.an rtrover hci sus Pl)A 'I'ht Etottonst. tienc un lpr('xirtrrtu llrs sirnple con su ndice Big Mac

TASAS DE CAMBIO NOMINALES

Mediciones:

Importancia

como: en: criterio:

Se expresa Se centra Se

Precio de una moneda de curso legaI en comparacin con otra. Tiene inftuencia en e[ comercio exterior, los ftujos de capitaL, y as suce_ siva mente. Unidades de una disa de curso legaL por una unidad de otra. Tendencias. Desplazamientos anuaLes de ms de unos pocos % en cuaLquier direccin pueden ser desestabitizadores.

pubtica:

Minuto a minuto.

Balance de la cartera. El enfbque dc la catter:r sugicre clue los tipos dc cambitl

se

Jerga

un tipo de ca'rbio indica cuntas u'idarles .re .na divisa de curs. lcgal pueclc.. cornprarse con una sora unidad de otra. por e-iernplo, u)a tasa cre y100'..,r-,,p".^d" con el dlar indica que un dlr conrpra 100 ycn: $S I
=VIOO

ntucven para bal:rncear los rendinrientos totales (intcrcses nrs ntovimientos espera dos cn el tipo dc canrbio). Si 1os dcpsitos c11 vcrles t-incletr un 6"/uylos dep(rsitos en cllares rinden un 8 %,1os inversores conrprartr dlares por el rendimiento ls alto l'rasta que la tasa de calnbio haya sido ir.rrpulsad:r tan alto quc sc cspere una dc'prcclrcin del dlar en un 2ol,.En ese punto, cl rendimiento espcrado del dcilar se ecluiparr ex:rctamente con cl renclir.trietrto cspe r:rdt del ycr'

152

11. Tasas de cambio

AnLisis de los inndicadores econmicos

r53

Etndice Big Mac

ELndice Big Mac de The Economstsebasa en [a teora de
La

paridad deI poder adqui-

sitivo en virtud del cuaL Los tipos de cambio se deberan ajustar para equiparar eI costo de una canasta de bienes V servicios, sin importar el Lugar de[ mundo en e[
que se compre. Nuestra canasta es eL Big Mac. La hamburguesa ms barata del grfico se encuentra en China, donde cuesta U$S 1,30 comparada con eL costo promedio en los Estados Unidos de U$S 3,15. Esto implica que el yuan est en un 59 % subva[orado"
Divira iocal po, debjo

Pasarse de rosca. Ir rrrc-jor.tr.e.i ci;r es cue los tipos dc crrrbio sol dctcrnrirerlas por h PPA a lrgo plazo, pcro esto t's anulclo en cl corto phzo por Jrs presiones de l cr'tera. Estas tientlcr a brccr elue Jls clivisas sobrcpascn cl equilibrio cle l:r PI)A

Intervencin. Los bancos centrales intervicncn con frecuenci:r en los rncrcados nonctarios. Clonrpran o vcndcu sus divisas co el fin dc ltcrrr c1 balance de la ofer
r

t.r y l:r derrranda, y para nrovcr los tipos de cnrbio Esto es esencillrente Lllra actlvl tlrcl a su;rvizntc :l corto plazo, dado qrre pucden conprr uri divisa solatlentc si tlelrcn otr para vender

Quin deterrnina el tipo

carnbio

de

(.lr'.lnrerttc, cxi.tc ur:.r II)t( r.r( ('ir',r') cornple-ja cntre los tipos de carnbio y I)ltl( h.r\ v,lri,rblc' er or)()tjti('.r\ ) fin.ut,'ierr, Jc lr . u.rlc: r'.rri.rr s,' encuentrar fuer del control n:rcio
r.ral (son rletc'rnrind:rs c'xgenalren-

Los efectos de los desplazarnientos en el tipo de carnbio lrl cfccto ns irrredito dc un rlivis nrs dbil es l lta inflrciirn lrilci.)r)al cusa d.r por inrportacioncs costos:s. Al nrisr.no tionlpo, las crporr.t.-ior)r'\ c()Il prc.ios en rronc'clas cxtranjcrls e irgrcsos de rentas, intcreses, grlrancias v dividcndos laeneran nrrrs ingreso en trrrir.los dc nronecla nacion1. l)or Io tanto, cl conrelcio y los saldos ilc cuents corricntcs sc deterroraD Ms tarde, lueqo cle tl vcz l2 o 1ll rneses, los desplazaucntos cn el precio relativo oc:rsior:ur ur c;rrrbio clcsdc l:rs itnport:rciotres a la prodr"rcciu y exportacioncs n:rcionales. Esto hcc quc el PIII alrrelrtc-, y cL conrercio y l:rs cuentas corricntcs rueorc;r (Su dctericro seguido por l:rs tncjorrs es conociclo cotrro el ccto de la cun'aJ).
Tabla 11.1 Tipos de cambio Unidades de disa por U$S, pedodo promedio

( )/

sobre (+) wtuadn e comprcin co

te) Los b:urcos centrales pueclcn ya sel trirtrI cic controlr est:rs Variblcs
40 20 0+2O 40
Suza

60

tEq
|
14.4e
I

con el fin cle ajustar sus t:rsrs de clrlbio, o lien dejar los tipos dc cmlbio
libradas a los nrercdos

Zona det

e!ro

It4sl i trlr
| | 712

'_
i

Dc hecho, de ls clivises de los 150 o llrs rriernbros clcl FMI en

'l

Gran Brei Estados !nidos Nueva Zetnda

i,rs+

990, nrcuos de un scxto eran libre

i fll8

tdad

rf:pl i arrl
:I .'r I lj;l\l
t l2.66 I laL)
l

Austrlia,
Zclndrr

r.neute vari:rblcs, incluicls las de ClarLarlh. Jrpn, Nueva

Pas Australia Austria BLgica Canad

Dinamarca

Divisa
dLar

1980 0,88 12,94 29,24

1.,L1

cheLn/eur

franco/euro dtar
corona

thite
Brasit

Estadcs

Unidos. Dc

las

5,64 4,23
L,82 856 226,7 "t,99
1 1.,7

I r nqn
Mxico Repblic thec

tclti.ll v.lt-iJ( ir\lr\ dirigiclas o f.lcxibilicild liuiiteda,

rjivis.rr rt'sl.rttcs,.l2

tor delSu

'| D),44-l
Tiwin

Srdica 5ifgpur Jap

I
i

lr-Et
trd

l z2ea

nrientras que alrecleclor de 25 estaban ligadas al dlar, L,l .1 finco tiancs,5 otrs diviss uricas y 50 al l)ECi (r'rsc p:igina 154) u otras c:rlastas dc diviss. Pra 2005, sin curbargo, unos 30 clc los 180 peculiarcs ncnrbros

I
Egrpto
Las

Loael

Filipina!

Argentin
Hcnq Konq

i-rt l i r.60l i.iEJ i-L5il f]-5rl

del FMI tuvieron divisas variblcs

inclepenclientementc, y otros {J0 ms tuvieron variaciones dingrd:rs.

Francia ALemania Italia Japn Pases Bajos Espaa Suec'ia Suiza Reino Unido
DEG

franco/euro
marco aLemn/euro

Lira/euro yen

florn hotands
Peseta/euro
corona sueca

4,23 1,68 0,43 1,00 0,77

franco libra

t5tj65 lJi(65 d[ar

Ifdore5ia

Regulacin rnonetaria. Todas ,

l!a de .ambj0 (9 Enero 2004)

las

Mtri

ttEl
Lr-lal

thin "en
et mercado o

Promedio ponderado de

tos
fhe

promedio de t! c!tro ci!dad!

ttononit

14 de e rero de 2006

regulaciones econnrics fectan 1os tipos de clnrbio, runque los c:inrbios en las trs:rs cle intcrs ticnen prob:rblcrnente l:r influertr.'ia rns dirccta v visible.El tipo de cnrbio es as, cl indicador nrs antplio cle regulacin

UME
l'uente: FflI

euro

L,31.

1985 1,43 20,69 59,38 7,31 10,60 8,99 2,94 1.909 238,5 3,32 17 0,0 8,60 2,46 0,78 1,00 0,98 r,32

1990 1,28

L1,3l
33,42 1,17

6,L9
5,45
1.,62

1.198
't

44,8
L,82

101,9 5,92 1,39

0,56
1,00
0,7 4

A,tg

1995 2000 2005 1,35 1,12 1.,31 10,08 1,09 0,80 29,49 1,09 0,80 1,31 1,49 L,21 5,60 8,08 6,00 4,99 1,09 0,80 1,43 1,09 0,80 1.629 1,09 0,80 94,1 1.01 ,8 1.1.0,2 1,61. 1,09 0,80 1.?4,1 1,09 0,80 7,1.3 9,1.6 7,47 1.,'t8 1,69 1,25 0,63 0,66 0,55 1,00 1,00 1,00 0,66 0,7 6 0,68 0,17 1,09 0,80

ntolletart:l

Sin crnb:rrgo, unr :ravor inflacrn causeda por utta rronecl nrs dbil puede lirnpirr cu;rlcluier nrejora ert Lln:r clrcntl corriente dentro dt run cicrta calrtidcl de :rios

154

11. Tasas de canrlr,,

i\,rlisis de

Los

inndicadores econmrcos

155

clue se rellcrc ;r l cuent capital del saldo de pagos. ur nronecla nrs dbil hace cue las itl'crsioes en el extrrnjcrr luzcltr nrhs atrtctivs Ll trnrinos de rnoncds extranjeras los clcscnlbolsos son rus bajos v los ingresos rrr,r,, Jtos,pero esto puede no ser strticiente p:rra :rtrer irversores si la rrroned se debilrt,' debido a concliciones ncion:rlcs econ;licas deslavorables
r

Cuenta de capital. El lo

Modificaciones en los tipos de cambio

1,

rlr cambio compardo con et

DEG,

2000-05

DERECHOS ESPECIALES DE GIRO (DEG)

Mediciones:

Importancia
Se expresa como: Se centra en:

vaLor de una canasta de las cuatro divisas principaLes, vase Tabla 11.2 Disa internacionaI estabLe y reservas de activos. Vator absoLuto por unidad de disa.
EL

Tasa de mercado comparado con cuatquier divisa.

Criterio:
Se

Promedio: DEGl = U$5 1,18 en [a dcada de 1980, U$S 1,40 en

La

dcada

de 1990 y U$S 1,25 en 2000-05.

publica:

Varias veces cada da.

Generalidades
El l)EG (clcrccl'ro osreci:rl de giro) ticne lgurrs de lrs cr:rctersticls cle Lrn:r nlor)c clr. clc cur-so legal nrtrndial Fue introclucido por cl FMI en 1970 p:rrl fonrentar I,r

lirluidez nruncliI, hreqo de quc un prororciirr dc ls reserv:rs nrLrndi;rJes par;r irrport1';r1r c:rvcror) r Lr rnitld, tlcsclc l clcrcl de 1950 Meclirte el rcsistro c hbr-os ctrrtables, los fbntlos asicnrr l)ECl r los prses rrierubro cn proporciirn ;r sLrs
curos rdrt:rneros (vasc :l cortinueci)lr). l-os prrscs clue necesit:rn clivisrs ertranjerrrs puecle:r obtelcrlas dc otros brrcos ccntrlcs ,r cnrbio dc DE(l

Cuotas de participacin en el FMI

lit FMI

asigna a crda pas

trienbro

Lrn

ctrpo duanero que refleja la importancia de

divisas cle curso legal, flcr-rltades de prs-

,lii:ho pas en el corrercio nrundial y los pagos El tamao de la cuota determina

,oderes de voto, suscripcioues ert oro

y en

Ventajas. El l)ECl es esrblc El FMI lo Lrsu col filcs contables v trrbin lo usan lJgun:ts corporrciores nrultiLr:rt:ionlcs Los bncos corrrcrciries :rceptn dcpsitos y otorg:ur prsr:trros cl l)ECl, ) se r-rtilizr pril poner prccio a rtlgunlrs tr:tns:rccioncs

il

tcr u cior rles

Desventajas. l)rtlo tlLrc cl t)E(i cs rrn prorlcdio dc cutro clir,isas cs rrerrrs valioso cue lls ttt;is fucrtes v est clrtr:c los rrirtter-os cr irsc curclo ls l-cscrvas sc licuidal Los prtses etr r.'s clc clesarrollo oprn:rl quc les serrir dc ryrrrllr plrrr su liquicl,ez sr ruvicrarr llns l)E(1, pcro cl sistcrrt de clrpos dulreros sc scqLrr:l tle rrre los prscs inciustrirlcs ricos sel lor cLrc rrrs lrs tcLrgrnValor
Los l)EG fucron lsiqrrlclos por priurer vez el) 1970 cquivrrJentes 1/35 cle ulta ozrr cle oro, o exctluente U$S 1 (U$S 1,0857 luego dc l devalucjirn dcl dlr c.n 1971) (luanclo el drl:rr sli del est:lnd:rr dcl oro el l)E,Cl fuc frj:rdo desde 197.l cn trrllinos de una cn:rst cle I(r cilvlss.Esto resnltir cleuusiado diflcil de m:rtrcjary en 1981,la cr:rst re recortrd cinco clivisas prirciples corl pcsos lllre retlejaban eurpliatuctrtc su it.ttpottaLrci:t cn cl correri:io iutcrncionl Con la crcrrcirin del euro c-n l9t)9,1 canticlad de ilivisas sc rcdujo crratro (v:rscT:rbla'l 1 2). l)esc'le 'l 91J1, el FMI prgti eJ tipo de carlbro total de intercscs sobre el l)EG, sobr-e l b:rsc del pronredio pondcrado de las tlsls pauadas por Jos.integrantcs rndividuales

t.lrros y asisnrciones de I)E(] fbdo rnienrbro que tenga su baltrza t1c' pagos con clificuitades puede cambir sus l)ECi por divisas dc reserva cn los barlcos cetrtrales indicados por el FMI l)uede adcrns usar su propil clivisr pare colrlprar (ertracr) divisas extranjeras de los rccursos conrunes del Fondo. La pritlera porcin cle divisas (el tmnlo de la rcserva), clue rc'prescnta un 25 t% del cupo dcl mientbro, puede tonarse sin condi ciones Curtro tr;rmos adicionr1es de crditos corl un vlor de otro 25 % dc1 cupo pncdc tontarsc conforlrre a trntinos y condicioncs progresivatuente rrls duros. (lUando se ustll est:ts Orciones hry otros |rediOs de prstauro dispoliibles. El FMI

Tab[a

11.2 Disas de
%

[a canasta deI DEG

Pos

Estados Unidos
ALemania

Diviso dLar
yen
fra nco

1.986-90
42 L9 15 72
1L

1991-95

1996-98
39

1999-2000

2001-05
42

40

39
18

marco alemn

21.
11 11. L1

2r
18
1-"1

Japn
Fra n

13

cia

Reino Unido Zona de[ euro

Fuente:
Flnll

Ibra
ero

L1-

11

72 33

32

156

11. Tasas de cambio

nrr.itisis de

Los

inndicadores econmicos

t57

tanrbin arregla crditos continqentes de riesgo en ntonlentos de scveras restri, ciones sobre una divisa.

,lrvrsa

cono parte de la unin monetaria y econmica (UME o EMU) en M,rstritcht en 1991 El programa construy el mecanismo de tipo de cambro il;l{M) y la unidad rnonetaria europea (ECU), que fue reemplazada por el euro
l1l

Tabta 11.3 Tipos de cambio de la canasta del DEG Unidades de divsa por DEG, finaI del peodo

ECU

Pas

Divisa
dLar cheLr-n/eu r fra nco/eu ro

1985
1.,61.

Austra [ia

Austria
Btgica
Ca n Di

18,98
55,32

ad

d[ar
corona

1,54 9,85 8,31

na ma rca

Fra

ncia

franco/euro
marco
[i

ALema nia

alemn/euro 2,70
1..843,7

Ita [ia
Ja pn

ra/eu ro

1990 1995 7,84 2,00 75,79 15,00 44,08 43,7 3 L,65 2,03 8,22 8,24 1,30 7 ,28 2,1.3 2,13 1.607,8 2.355,1
1.91.,21.
1.52,86

yen

220,23

Pases Bajos E-^-;Suecia Suiza Reno Unido Estados Unidos

U

florn hotands/euro 3,04

peseta/euro
corona sueca
fra nco
Li

169,32 8,31 2,28

0,7 6

bra

dlar
euro

1,10

2,40 1.37,87 8,11 1 ,84 0,7 4 1,,42

2,38
1.80,49

9,90
1.,l1.

0,96
1.,49

ME/euro
Fuente: FllI

2000 2005 2,35 1.,95 1.,40 1.,2"1 L,40 7,21. 7,95 1,66 10,45 9 ,04 1.,40 7,21 1.,40 1,21 1.,40 1.,21 149,70 168,61 1.,40 7,21. 1,40 7,21. 1.2,42 17,37 2,1.3 1,88 0,81 0,83 1,30 7,43 L,40 7,27

lrr-oducido el 13 de marzo de 1979,eI ecu sucedi a la unidad europea de cuentas (tJEC).Mientras que la UEC no fue ms que una unidad comn con fines contal,lcs, el ecu era una reserva de activos y un moneda propiamente dicha, usada para
tr,rnsacciones comerciales y la enisin de bonos. El ecu estaba basado en una canasta de divisas de la Comunidad Europea, rnedi,l.rs segn el tamao

relativo del PBI y los volmenes de comercio.

IJI

ERM

Autes de la crecin del euro, el ERM conectaba la mayora de las divisas nacionalcs de la Unin Europea, incluso a todas aquellas que adoptaron 1a moneda nica ( iran Bretaa e Italia se retiraron en seDtiernbre de L992. Los itlianos se voLvieron ,r unir ms tarde.

Iabla 11.4 Tasas de cambio del ume (unidad de moneda europea) Unidades de disa por ecu, peodo promedio

Pas

Diviso
Lia

1980

1985
1.,09 1.8,02

Austra

d[a r

12)
21.,62

1990 't,63 L5,79

Austria
BLgica
Ca

chetn

franco
dLar

40,60
1.,63

LL

q1

4?
7

25

nad
a

7,04 8,02 6,80

7,49
9,6

1995 7,7 6 1.3,1.8 38,56 1,80

7,32 6,52 1,81
2.1.29,OO 1.22,99 2,1.0 1.62,98

1998
1.,86

L4,44 42,35
7,7 3

Din

ma rca

corona

1,83
5,87

7,87

Fra n

cia

franco

6,91.

6,88
2,05

EMU. ECU. ERM Y EIIRO

Mediciones: divisa nica de los 11 pases que forman parte de ta UE eL 1. de enero de 1999. Grecia se uni e[ 1" de enero de 2001. Y otros ms Lo hicieron desde enronces. Reserva de activos, divisa internacionaI y base de[ mecanismo europeo de pos de cambio. Actuatmente en circuLacin en forma de bi[etes y
EL

ALema nia

Ita [ia euro se conrti en

|.a

Japn
Pases Bajos
Espa a

Importancia

Suecia Suiza

monedas.
Se expresa como: Se centra en: DLares por euro; yen por euro;
EL

(Inglaterra) peniques por euro.

Reino Unido Estados Unidos

Tasa en comparacin con otras divisas, especialmente e[ dtar.

2,23 marco atemn 2,52 1.189,00 7.448,00 lira 31'5'04 180,56 yen ?,51. otin o.n6r 2,76 99 0 1,29 ncqcf e ,7 ,1,0 6,56 corona sueca 5,89 2,33 1,88 franco 0,60 0,59 Libra 1,39 0,76 dLar

2,05
1..522,00

2.025,56
L52,7 3

183,66 2,37 1.29,40 7 ,54 1.,7I 0,71. 't,27

2,32 114,32

9,32
L,55

427
1.,69

0,83
7,37

0,70
7,77

Criterio:

Se

publica:

euro comenz a circutar a un vator de alrededor U$S 1,17 por euro. A fines de 2000 se intercambaba a s[o un poco ms de U$S 0,82 pero a fines de2004 estaba a U$S 1,36. A mediados de 2006 se mantuvo a U$S 1,25. De manera continua.

Fuente: FMI, Comisin Europea

estas tasas se calcul

Generalidades
La Unin Europea acord un cronograrna y criterio para ia creacin de una nica

ERM tena Llna tasa central fija comparado con el ecu. Desde una "grilla de paridad" de tipos de cambio cruzados entre cada par de divisas. En la mayora de los pases, se requera a 1os bancos centr:rles que nlantuvieran sus propias divisas dentro del 2,25 % dc todas 1as otras paridadcs cruzadas
Cada divisa de1

158

11. Tasas de camllro

Arr,itisis de los inndicadores econmicos

159

Para algunos pases, sin ernbarso,

el lmitc er:r el 6 %, y se incrc-rrenr a un 15

a rnedi:rdos

",,

de 1993. Cuando se cre el euro cl 1" de eneo de 1999, e1 ERM fue sucedido por rrrr nutvo cuerdo, ci EI{M2. Los prrses que deseaban unirse al euro debrn haccrs,. nrielnbros del ERM2 ntes de inrcsr. l)os de los curtro rascs dc la lJniir Europea quc rlo eren rnicnrbros cleJ euro, l)innrarc y Grecia, lucron rlietrbros del MCE2. La libra britrica y h c-orone suece varan librentente cn conrparaci()n con otras divisas. En el ERM2,los tipos cle cnlbio centr:rlcs son detiniclos contr el euro, en luq:rr dcl ecu. v la rnxina divergencil perrlitida de estas paridades cnz:rds es el 15,,1, No obstarrtc, los daneses negocilron una banda nts lngosta de Ltn 2,25 t%

luego del cuasi col:rpso dcl

El{M

El euro
En Ia reunin cumbre de h Unin Europea de dicienrbre de'l 995 cclebrada
Madrid
se crr

I rrtorco (eJ prcclcccsor dcl Lllco (lertral Elrropc'o). Brs.rrlos or intlict'lorcs ccorrrrr( (J\ -\ tittrtltciclos dc' "irrtc{rcirn" (los clrrc incluycn dtlcit cr los presrrpuestos. I'r,rPrrrtioncs tlc dt'ud prbJic;r tspccto dcl Plll, tss tlc intercscs c rdiccs dc intl , rort).los plrticipnntes inlcilcs fircon seleccioruclos :r rrinc irios de I998. ()ncc pa,, r rlLtc tlesclbrrt utlirse rerotr cor.lsiclcrldos ltptos (]rn llrct;r v l)ir:urrrt-:r dccr 'lr, rr,n nr,rntcn( r\( ,lfu( t.l ( ilt, i.r r \ucr i.r lto litr rlrt . r,l'irlt.r.rrlrn .rrrr ( ,1r., i,r lilr. r,lntttrd:t r prtir (lcl l " rlc encro clc 2()0 | . A perrir dcl l" dc cncro clc l()99 los tipos rlc c;rrrbio dc los 1 1 r;rscs iircron fi-j.r ,1,,s tlc rrJncr irrevocrblc. EJ curo reenrpllzir:rl ccLr crr r:u rclciirn tlc Lrnt l uro| | l" ilc crcro tlc 2002 sc introclu jctrn los billercs y nroncd:ts e r1 clrro l.os billctcs y rronetls clc l:t rrroncd n:rciorl firerorr rctir-clos cle r irculcitir dos nresc.s nr:'rs trc1e L:rs tsus clc intcri's oficialcs en los t2 pascs clcl iren dcl crrro sc cl)('Llcntr:rn
lr,rrcos centrnlcs rrlcion:rlcs l'ltcc ls ts;rs tlel t](1F..-

corrobor l intencin de introducir una ntoneda euooei nica. conoci el 1" dc enero cle 1999 L cttnrbre adopt rccomenclcioncs de conversirn presentadls en urr Proyecto de ley de la Conisin Europea de l995 y un inlirrnre del Instituto Monetarro
da conro euro.
bla 1L.5 Tasas de conversin permanentes en comparacin con divisas del rea del euro, 31 de diciembre de 1998

r(tolnrcntc cstllctitlrs ror cl 13lrrco (lcrrtrl Eulopeo. Los presidcntcs de los I otros seis,rigcr cl c()IrseJo dc gobcrrrcitil] LlLrc c\tJ

,I'IPOS

DE CAMBIO EFECTIVO
Tasa de cambio promedio opuesta a una canasta de divisas.

Mediciones:

Importancia
Se Se

Ta

expresa como: centra en:

Muestra los despLazamientos totales en Nmeros ndices. Tendencias.

Los

tipos de cambio.

Criterio:

Pas Austria Fintandia Francia Alemania

Grecia (hasta 31

Divisa
ATS

13,7 603

Se

publica:

Un incremento indica que |.a divisa se fortifica. Desplazamientos de ms de unos puntos de porcentajes por ao pueden ser desestabiLizadores. A diario o mensualmente.

BLgica/Luxemburgo BEF/LUt
FIM
FRF

40,3399 5,94573 6,55951

1.,95583
340,7 50

GENERALIDADES
Un tipo
(

cle crrrrbio ehctivtr ('fOE) rridc el vulor totl dc un:r clivis er conrparacitrn ()lt tltlll c:ut:rstl tlc otrts clivisir\ Los c:riltits irclic:rrr u:r t-lrilbio prortrtdiO crr rrn

DEM

de

DR

dieipmhrp dp 2o1 \

Irla

da

IRf
ITL
R

0,7 87 564

Ita [ia
Pases Bajos

1936,27
?,20371.

Portugal F<n
Esloveni a"

E.
PTS

200,482 166,386 239,640

31 de diciembre de 1998

5IT

tocls ls dcllis [,os tipos c]c crrtbio efcctivos sc niidcn cn prorrreclios tic vrios rrovinrientos en ,livislts con pesos elcgiclos par:r reflcjar h inrportrrci:r rclativ:r clc crrcf una clc clls en r'l corrcrcio loc;rl de un pas Por cjernplo, si el dlr tutnclt cle precio cn un I() '% ionrp:rrldo con cl yenjaponi's, pcr() sc n).lr)ticnc silt crtrbios rcspecto de toclas las tlcllls clivists, y si el ycn rcprescntr un 25 %, clel conrcrcio estadouurdcnsc, lr t:ts:r dc r.nrrbio cfcctiv clcl dtiltr se ilctcnrcnt cn un 2.-5 ')1. Por razoncs obvis, losTClE ulgunas vcccs son conociclos corno til.ros clc. c;rrbio rttcdiclos por el tonrercio Existen rruchs lorn'rs dc sclcccionar los pcsos,b:rsrclos cr.r rrrrportlciorrcs dc'bienes ltranuflcturclrs y cctrlercio tot:ll, cr)tre otrs

,liiis corr rclcirin

Volor det euro en comporacin con divisos lderes Estados Unidos Japn Reino Unido Suiza
$

30 de diciembre de 2005
1,,77 97 1,39,1.7

TCMM. Ll

rtrayorrt cle los ncliccs us:ri) pcsos de

tasa dc crnbio

lrodelo nultile-

1,1 668

134,88

tcral (TCMM) dcl FMI. Esto tratx cle nrcdir cl cfecto cle ls vriciones dc la tlsa de ,.rlbio rohrs prcr'ios dr' ( \n()n.l( iolc5 c irrrort.r, i,rrrt... l.r rc.r,, rlr ,lc lo. t1ros ilcl comercio a dichs vrilcioncs en los precios. Fuentes principales. El FMI,los princrpales b:rncos ccntrales y algpnls otr:ts organizr:iones calcuLan las tass efectiv:rs prra todas las cllvisas ms irrrport:rntes El Bco tlc [nglaterra, cuyos ndiccs se ptrbJicaron en cl T Ettnomsty en rlgunos dirios de

t
5Fr

0,7 055

0,685 1 1.,5505

1,6061

, A efedizrse e[ 1. de enero de 2007 Fuente: FMI

160

11. Tasas de camlr,,

Ar

r.ilisis de los inndicadores econmicos

161

Modificaciones en los tipos de cambio efectivo

%devariacin 2000
Zona
05

deteuro
Canad

I I

Austratia Alemania Suiza Pases Bajos

i i i i
I

l()\ p:rses clue no pertenecen a la zon:r dcl euro, estr basados en el modelo del fMI lrl l]MI publica ndices mensuales para la mayoa de las divisas, incluso para los cle La zona del euro La mayora de losTCE son prescntados en fornra de 'nrcrnbros rntlrcc, aunque algunas veces se mlrestf]n conto el canrbio en porcentaje desde una ft ch base elegida.
I rr

terpretacin

iranf,a
ItaLia
Dinamarca etgrca
Espaa

i i

i
I I

Austria
Suecia
Reino
Estdos

i i i
I

llnido
Japn

Unidos

el tipo de cambio efectivo para el d1ar se increr.nenta en un 1 %, sto indica que las variaciores en los tipos de cambio que sucedieron son 1as nus rros que un incremento liso de 1 % cn el dlar, comparado con cada divisa de rn:rnera indepcndiente En otras palabras, los desplazanientos observados tendrn t l rnismo efecto sobre el balancc del conrercio estadounidense clue ul increnento rotal dc1 1% en el dlar. Los tipos de calnbio efectivos no tj.enen en cueltta la inflacin, entonccs no rtvelan nada respecto de los cambios en la competitividad de un pas (vaseTipos de ,;rurbio rciles, a continuacin),

\i, por ejernplo,

'IIPOS DE CAMBIO RIALES: COMPETITwIDAD

Mediciones: Compedad internaciona[.
Representativo de [a capacidad de un pas de vender en el exterior y de las presiones de un precio neto (ndice de inflacin y tasa de cambio) sobre Los saLdos de pagos. Nmeros Indices.
Tenden cias.

Importancia
Tabla 11.6 Tipos de cambio efectivo Promedios anuates
Se Se

expresa como: centra en:

Pas

2000 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0 100,0

2001

2002 96,5 101,0 707,6

95,'t
1.02,3 1.0L,7 1.02,0

2003 706,9
1.04,1

2004
774,9

200t 77t,8
705,?
1.06,9

Austra [ia

q?6
1.00,2

Criterio: Se publica:

Cuanto ms bajo sea e[ ndice, ms competivo es MensuaLmente, con un mes de atraso.

eL

pas.

Austria
Blgica
Canad

705,2 106,8 709,2 707,4 107,6 109,0 707,2

87,7

Generalidades
l,rr competitividad internacional cle los bienes y servicios producidos en un pas depen de de los movinrientos relativos en los costos o precios, luego del ajuste para los despla-

100,5

105,7

Q72 101,3 100,4 100,5

1.00,4

103,6
1.06,2

777,2 707,2 L07,1 109,1

1.07,3

Dinamarca
Fra

ncia

706,2
L01 ,2

Atemania Ita
Lia

101,6 85,7
'J.01.,9

105,8 85,4
106,3

Japn
Pases Bajos
Espa a

90,5
700,7 100,5 97,7 703,7

85,3 707,7

zarientos dc l tasa de cambio. Por ejemplo, si los precios aunentan en un 4 % en Alemania y en un 6 % en Estados Unidos, la competitividad estadounidense aparenta haber cdo en un 2 %. Sin embargo, si a lo largo del rrristro peodo el dlar cay en un .l %, la totalidad de la cornpetitividad estadounidense rnejor, en realidad, en un 1 % |)ichas medidas de competitividad tota-l son conocidas conro "costos relativos o precios expresados en un divisa conn", o bien sinplernente colno tipos de carnbio reales

707,6 105,3

Indicadores de precios y costos

No existe una medida idcal de la competitividacl. Las rluc son usads cornnmente se cncllentr:ln errumeradas a continuacin. Estn detalladas asociadas a Estados ljnidos. pero 1os clculos son los misrnos para cualquier pas.

1.07,4

704,5 108,6 qq R 97,5 716,7

705,4
98,0 708,2

Suecia
Suiza

93,4 108,2
98,7

qq7
1-08,4

Reino Unido Estados Unidos Zona del euro

Fuente: FMI

98,3
105,9
701.,2

97,6 84,0 720.0

96,8
82,1 720,3

704,3 104,3

Precios relativos de exportacin. Los precios de exportacin

estadounidenses

divididos por un promedio ponderado de precios de exportacin de la conpetencla, todos expresados en una divisa comn. Esto podra parecer un furrdanrento 1gico para evaluar la competitividad de los precios pero existen varios inconvenientes. lJna tsa de cambio as cubre solamente bienes que son comercializados; no tiene en cuenta la colnpetencia entre las irnportaciones y la produccin nacional en rnercados

162
I

1,t.,,t.,

rll r llrlr

,,

,\rr,rllsis de [os inndicadores econmicos

163

locics o forircos;

rrrrcJc

ord

ser torzdos a bsorbcr c.lcspl:rzautientos en tipos cle

llt":1h,,.,,,fu,il ,;,;;:::i,:,:,'::-j:,.r.',11,';ll:,::i:l:ilill;lr;lllll,,iillt ,,,

crtrolo ctr grrr:tlcus).
IabLa

I'rror cl capital y los

t()\ p()r nn prourcc{io rorrclcrrrtlo dc prccios l consutn jdor dc h cortrpefencilr biencs inrcrnreclios, pero es brrcrro p:rra conprrr cJ podcr ,,1,rrrsitivo elativo de los consulticlor-os.
t
(

11.7 Tipos de cambio efectivo reales

Unidades de divisa por ume

tfllllllfffis
2002 98,5 104,7 9 3,8 1.04,7 98,8 99 ,3 706,4 79,8 1.05,7 1.06,9 91.0 71.1.,4 99,2 105,8
It tia

en los tipos de cambio efectivo reates

Pas

Dvisa
ch eLt-n/eu

2001
ro

Austria
Btgica
Ca

2003
99,6

98,7
1.01.,6

fra

co/eu ro

109,0
96,2

nad rca

d[ar
corona

98,8
102,1

Di na ma Fra

ncia

110,6
103,1
1,02,1 11,3,4
7

francof euro
marco a[emn/euro
Liraf euro

97,6
100,1 103,5
8

A[ema nia

Itatia
Japn
Pases Bajos
Espa a
Su

yen

9,3

6,6

florn hotands/euro
peseta corona sueca
fr nco

102,8 102,9

1,1,1,,0

ecia

11,2,4

92,0
105,7

q? 6
1.12,5

Suiza

Reino Unido
Estados Unidos
Fuente: FMI

[ibra
dLar

99,4
103,8

n,6
97,3

2004 ?()(t'. 1.00,4 100 L77,4 1i;, 99,6 l}i, ,,t 777,5 1.1 I ,, 705,3 10',, 101,0 98, 119,8 12?.tl 71 ,2 13,t, 71.3,3 1.72 ," 7't 5,0 L1.\ ,', 95,9 93,ri 1.14,1, 11.5,;' 98,2 97,o 88,8 90
I

tsp Btgica Pases Bajos

,r

Dinmarca
Suiza Francia
Ca

nd

5uecia Austri Atentania

r{

Reifo lJnido trtdos llnidos

Ja

pn

prontc-

l lirrrdr_ brl tun

rrJgunos

Rentabilidad relativa
clouriclerses cJividitlos

cros rclativos clc cxportlc_-i1.

',1.',rt;:;;;";i;].il1,1:::,1',:::il,'i"l
t,,,li..
nrs

prccios dc- lls c.\portaci()rlcs esr .r,l: :.Ip-"ttu.-iones'pr.drtct.r csf:rtrounicri';,sc N. .,'un,,

h,,rt,, i,,

Los

l)leslollcs de ln[lacitin s.tl, cll ]til' i'st:rrtr:r, tr's'ritids cic r.rcr ,,rrrr,r.,tirtlfrr',ll 'rcdio.dc los bic:res y servicios. ()tro probJc'ra cs quc ros clefrctorcs cst:1rr rrrsforii_
{rlcs sol.nlente despus de

uu retr:so colsidenblc.

runera

cxport:rclones retJejlrr crrnbios cn los rri: en contprrrciilr con ls r.entas loclcs. Si lc

le|ta qrre los precios localcs,

la

.rcuellos

ras rmportaciones. L-s prc,cios tor escado,idense diviclidos,por los precios ;p;;;;, csrd.'niclc'ses

competitividad de ,os precio.s de

a" r",

crer pLocluc

il';,:ff,tJ,::Jl'peririvid:,ct
Precios del producto
didos por un

i,,,'p,,.t..;;,;.1:.;;.,.

l)rovee ura ,,uev:,,,crJre ignora la ren

rcJativo (o CMOI{ - cs decir, los CMCjI< dividrdos por los CMOI{ c1c h corrrpetencr, to(los en rrrrr divise corr tbilidd y Jos precios tlc los ultcriales

"*1r.r.r.i.rr.r, que conrpiter con Jas inrportaciorics. Sir crr r:rfirnnr'ru el iruit.o inilicclor iuieligcnte es el
cosro

rmano de obra rerativos (cMoR)- L,rra lre:rativ u r eortrrctitividacl de los precios es obscrvrr-lr.,,,rrp"iitr'i..,1cl clc l.s cost.s.-[ic'c l !cttrja dc clue rblrca todlrs las industrias:

costos unitarios de

fr,,nreclio cofrpara tos pr-cctos ioc -['iertde a p,,,i". ,l.ur.ri"

Precios relativos al consurnidor. Los precios
;rr

estadoLlnidcnse

divt-

costo de mano de obra unitario relativo norrnalizado.

ri

la coDlpetetlcia. Esto etrrn c-n e] exterior.

i ci ., .ll

Sorr los costas .rira rstLlos p:rr pcnrritir desvi:tcioles I corto pJrzo en , pJazo Arregla las.difcrencias cn Ja posicrrr

i1ll" .orlp:lrilL_ron, lur]clue cicbiclo a las drficultades clel c, el ciclo deber tratrse cou cuiclaclo

corsunrdor estadou.iclerse divr-

164

11. Tasas de camtrro

Arr[isis de los inndicadores econmicos

165

Interpretacin
Prctica comn Los costos unitaios de rnano de obr relatrvos en la produccirrr r en los precios de exportacin rel;rtivos son las medidas nrs cornunes; en parte, p()l quc se encuentran disponibles fcil y rpidamente Sin enrbargo, en lugar dc corrli,,r en un indicador solar.nente es bueno obscrvar a varios para fauiltarizarse con t(),, canrbios "promedio" Los indicadores estn expresados en fornra de ndlces. El ndice aurnenta si Lr,, costos locales o 1os precios aunlentan ms rpido que 1os costos o precios extranl(' ros. Por lo tnto, un ndice nurnri.co ms grande (tipo de carnbio real nrs fuen,. indica que el pas local es menos competitivo. La consecuenci:r rns amplia es c1tr, para restaurar la conrpetitividad, se debe debilitar la divis o los precios locales/ct,, tcs tendrn qlre aunentar menos que los precios extranjeros,/costos En 1a prctica internacional actual se us el 2000 corno base para 1os ndit,., nunrrrcos. Los ndices no tienn en crlenta los factores que no scan de precio (diferencr.r cin de prodncto) tales corno la calidad, la confiabilidd y el diseo.

tttejora en las condiciones del conrcrcio: con unt unidd dc cxportaciones sc coltt'rrt,t I'r,r-;in urs irnportrciores. Los acadnlicos alllunas veces lo h:rccn l revs, o sea, los ,reciosdeJasiurportacionesdivicliclosporlospreciosdclasexportacioncs Cuantorns lr,ro sca cl nnrero, se ncccsitarn llenos cxportcioues para obtener una unidd de rrrrrortacioncs El lnensaje es cl rnisnro en arnbos casos, pero es nccesario verificar ios lrndanrentos para el clculo untes dc clue se puedan intcrpretarlos nrneros

TRMINOS DE INTERCAMBIO
Mediciones:

Importancia
Se expresa como: Se centra en:

Criterio:
Se

publica:

importaciones. cantidad de importaciones que se pueden comprar con una uni dad de exportaciones. Indices numricos. Cambios en e[ndice. Una mejora indica que se obtendrn ms importaciones de las ganancias de las exportaciones pero puede empeorar eL batance deL comercio Men su a Lm ente.
Mide
La

La proporcin de precios de exportaciones con precios de

Valor unitario o valor promedio. Los ndices dc los trnrinos dc intercanrbio son rrrtcrpretados usando 1os ndices de valor unitario de inrportacioncs y export.rciones (r''ese Precios de exportacin e importacin,pg.201) que no sean afectados porlos ( ,unbios en un detalle completo de las nraterias prin:l:.s (comrnodirics) de .las importa ( r()nes o exportaciones Los ndices dc 1as condiciones de1 comercio basados en ndi( cs de valores promedio reflejrn cambios en la composicin as como tarlbin carnlrts en los precios. En general, se usan ms cornnmente los valores unitarios y son un fundamento satisctorio para los trminos de intercambio, pero donde haya habido un despia/,nniento estructtrral en Ja composicin del corlercio, los indicadores de valor pro uredio son rnejores. Por ejemplo, si un pas intportar una proporcin mayor de l)ctrleo en 1990 que en 2000 y si los precios del petrleo subieran, un indicador de rrlor unitario del comercio basado en los pesos de 1990 provocar un exceso en el rlcterioro en los trminos de intercanbio Un indicado dc valor promedio indicar nn nivel de dcterioro ms leve y ms realista.

l)evaluacin o depreciacin. Normalnente, una devahracin en la tasa de canrbio o una depreciacin ircrernenta los precios de las irnportaciones rclacionados con ios rrecios de las exportaciones y provoca un deterioro cn 1os trminos dc intercanrbio.

Generalidades
Los trrninos de

pls cn ctrlnto

intercanbio indican el poder adquisitivo dc 1as exportaciones de ul ls inrportrt ionc\ quc conrpr.rrjn

Favorable o desfavorable. Se dice que los trninos de intercambio mejoran si los

precios en las exportaciones aulnentan ms rpido o disminuyen ms lentamente qrrc los precios de las inportaciones. Por ejernplo, si los precios de 1as exportaciones s,. increnrentan en un 5 % y 1os precios de las irnportaciones lo hacen en un 2 o/0, ur,r cantidad establecida de exportaciones conrpra ms o enos un 3 % menos importr crones;los trnnos de intercambio mejoraron un 3 % La tern:rinologa cornrn sugiere tlue los movinentos cn los trminos de inter cambio son "favorables" o desfavorables" No obstante, luego de urr rlovirnient,r "desfavorable", el balance de1 comercio tender a nrejorar (e1 rnenor allnrento en los precios de las exportaciones qlre en los precios de las importaciones significa que l;r:

exportacioncs son ms competitivas), mientras que Lln movimiento "favorabLc" puede encarecer a los exportadores y alejarlos del nrercado, y tener como consc cuencia una balanza comercial ms dbil.

Para dnde es arriba? Los gobiernos normalnente definen los trminos dc intercambio como los precios de exportaciones divididos por los precios de l;rs importaciones, expresaclos en forma de ndice. I-Jn incremento en el ndice indi,,r

'

N. de[ E: ahora son quince pases.

12. Dinero y rnercado financiero

Desde los comienzos, ha habido tres grandes invenciones: e[ fuego, [a rueda y los bancos centrales. Wi[[ Rogers

Dinero

f,J .1:n.r-,t cs ll til.rnquhl tlc l cctrtonrl rroclerrrt, )11 qr-re cs ttnto unt rredi -l:J.L .lc v.rlur. Lrr nlc(lio Llc interc:unbio conrc s tnrbi Lrr cunrulciri clc
riqrtcz:r Es, dcrrls, el pucrttc cr)trc Ilrs rt:rgnituclcs rclcs v las nornin:rles por lo conrprcrrtlcrJo cs vit:rl pall crrtcrdcr )t cortr<lr l infl(i()n.
rLrc

Metcados Ios nrcrctlos finrcieros rcrncn l:r ofirt dc;rhorros con la clcrr.rrcll clc clirrc'ro plrl finlurt'ilrr a lrrs crrprcsas v cl glsto tle los consnrrriclorcs Los nrcrc;rclos pclrnitcn rclcrrs tltrc la llcrltc cornplctc trr.lscciores correrciales y clue sc difiltd cl riesgo. F,s prcciso rotr clr.rc cxistcn clos hdos para clcle trrscciin: p.rlr crLcll prestlrrista
lr.rr

rn

trrr.tdrr clel prstrrrro; p:rrrr c:rcla venclcdor, un contpr:rdor

Tasas de inters Llrs tlrs;rs de jr)ters son eJ prccio tlel tlincro. LJncn gruntles rcscrvs clc bicncs fisicos v linncicros con los 11ujos rtr:'ts pecrrcos tlc'l horro ), l irrversiilr;corectan cl pre selrtc cor) el rturo; v sol scllsiblcs l:,rs c-\pccttivs clc inflcirr Cionro rcsultaclo, sor] rluv lol:ltilcs y diticilcs rlc prc'<lecir (lon todos cstos tilctores cn tirlciorurrrien to, cs c:rsi sorprclrlcntc quc rro hry:r unrr tcor sirr:ple clue explicuc por clLr llls tlss tle inters se conrport.ln clc la nr:rucr quc lo haccn

Liberalizacin y globalizacin
Los sistcnrs firrrncicrts cllbi:rrorr drrniticurncntc cn ls clcnclas de 1970,1980, 1 990 v 2(XX). Los tlcs fictores princrpules reron:

.l La liberalizacin y la desregulacin. :r

Los crntroles en Jos tipos cle cnrbio,cle crclio y de intereses tieron bolidos o sc hicicrou nrcrros scvcros cn krs princrp:rlcs pases industrielizlclos. Innovacin. Se irtr-otlLeron rrrucht:rs iustrunlcntrs llrrncicros v dcrivaclos r)uevos, ircluicls las opciorres finucieras y fr-tturas. Las courputaclorls y los nrociernos sistenrs de telecorlunicacioncs pcrnritcn clue hs trnsrccioncs sc completcl rpidarrrente y beJo costo.

* Carnbio tecnolgico.

Clonlo resultdo, los prilrciplrles rrcrcclos firnr:icros clel nrundo se integr:rron

mLrcbo rns. Un carrrbio cn ls tsas clc intcrs en Estdos lJlridos, er Japrrr o en la zon clel Euro se sicntc innrerlilt:lnentc el tocfo cl rnundo, lo que signilica que las regulrciones nronetarirs rracionles se cllclrentrrn influenci:rdas por ctorcs cxtcrnos incontrolablcs. Las variablcs nronet:rris se vuelven nrs clificiles de controlar y la denrand:r de dinero es nreros sensiblc a las tasas de inters locales.

Cifras clave
El siguiente informe exurin:r los prstarrros bancarios y dc clinero, las
tasas

dc inte-

l68
rs, los

12. Dinero y mercado financiero

Anatisis de [os indicadores economrcos

169

rendirnjentos dc los bonos y los precios dc ls acciones.?clos cst:.ur iterc., ncctados;si;r t'|rbrso, l ts cle carIbio (vlsc p.gi11a 1,19) cs turbi;r nn i|clic:rdOr itttp,tr 1.. dc l.rs , rldi, jorrc\ nrou('tJri.l\.

OFERTA MONETARIA, MASA DE DINERO, M0... M5, LIQUIDEZ

Mediciones:
Cantidad de dinero en billetes, monedas y varios depsitos bancarios

Importancia

Indicador de niveles de transacciones y, taI vez, de

p

lnglatcrrancr ,rtlernhs,incluyelosclepsitosbrncariosopcr:rti\osdclRancodclrglaterra Lionc una nrcdid Ml La nreclida Ml de Estclos lJniclos ircluye los chequcs dc vi:r.ro Lr deiinicin cleJepn incJuye Jos depsitos l vista clcl gobicrno. La cntidacl dc v:rricioncs ncion:rlcs firc rcducitl en las oreiinrinares de la cre.rciu clcl curo. con la arrnoniz:rcirn cle la clefinrcln de olert rnonetlri en tod:r 1:r zolu tlel er-rro.El Blrco Clentral Etrropeo publica est:rdsticas rnonctrias pare toda la zon dcl cnro dc cifrs conroihd:rs oor los bncos centrales nacionales.

La

infLacin o

La

rod

cci n.

seexpresacomo: TotatesdedineroenunpuntoeneLtiempo,normaLmenteafinaLde[
mes; satvo promedios de mircoles para Canad, y promedios diarios para Japn y Estados Unidos. Cambios en eLtiempo. Segn
La OCDE

Oferta rnonetaria en sentido arnplio

Se centra en:

(broail money), M2. Las tlefiuiciones ;rbrctivs nrs irnportantcs son conocidrs conro M2 y M3 En esencia, M2 corsistc cn Ml rns clepsitos de ahorr< y depsitos phzo fijo (cuentas en las cluc sc: obtiene clilrero en efectivo luego c'le un perodo de nctificcin). Lr clcfinicirn dc

Criterio:

e[ crecimiento Limitado promedio de La menor medida de

M3 cs ur nrs :rnrplia

oferta monetaria (norrow money) fue de un 11,7 % anuaI durante e[

perodo 2000-05.
Se

.i. En Estados Uidos, cl M2 consisc cn Ml * l. * l.

publica:

MensuaLmente, con un mes de atraso.

Genetalidades
l)itrcrc es todo aquello qtre sc:r acept:rdo cor.lro rneclio dc intcrcanrbio; esecialrlen os. Los billetcs y nronedas, cnrrtr

I a I

rus depirsitos cle lhorro, clcpsitos a trnno y fondos nrutllos clel mercclo de dinero nrinorista. En la zona clel euro, el M2 est defiuido conro M I nrs depsitos con un vcnclnrlcDto :rcortlldo cle hsta dos :rrios nrs depsitos anrtrtizables clc notificacir de hsta tres rreses. En Esteclos Unrdos. el M3 corsiste en M2 nrhs lonclos cle dincro irrs titucion1, gr;rnclcs dcpsrtos :r trrnino, cucrdos dc rcadqr-risicin y clc eurodrlrcs

los ba;tcos t:errtrales), rcpresentan netari. El resto son los dcpsitos

or

En

brncarlo.

pucde hacer nada al respecto.

'rultiplicado M xV =Y x l). Esta ccuacin es fi.rndarrrental plra entel)der cl dincro. Strpoue por un nrorlrento que la velocidad es fija o predecible (particularrnen,", ,r.,l,, er;. En ert" crso, discuten los rrrolretristas, que el control dc la oferta uronctarla controla el PBI nomiral (cs clccir,Y x P);y si la tetdencia cr producro realy pueclc preclecrrse,la inflaciirr puede scr controlada. Sus oponentes discutcn qtrc la crusa y cl elec ro van en otra direccin, que el PI3l lonrinal fija la dcmanda de dinero y que no se
es decrr.

El tnonto total de dinero en circulcin, h rcserva de clincro u ofcrta llroet:rrrx. deperrdiendo de c'ro se lo nrire, cs a corocido cor'o M. La ca'tidad dc veces qlre canrbia dc urano cada ao cs ''cnudo su vclocidad de circulacin V Al nrultiplicerlos (M xv) se obtierc l crntidad de dinero q.c se lrsra, lo qlre por detinicir debe scr ig'al al prod'cto rcaly po. .l preiio nclice p;

1r zon:r dcl curo, cl M3 ecluivale a M2 rrrs ncuerclos cle rc'rrdqtrisicin, fbnclos dcl rncrcrdo dc clincro, ttLrlos ficlucrrios y de tler.rda con ve nclurenro cle hast clos iros EnJapn, l uredicla dc olertr roretarir en senticlo anrplio cs M2 nrs certificac{os cle clcpsitos. M2 consistc cn la nroncd cn circulcitru nr:is los dcpsitos dc los scctor:cs prblicos y privaclos.

En (lran l3rctar-ra, ro Jray M3 Le olerta nronetaria eu sentido amplio se llaura M4 (lonsistc cn M0 nrs depirsitos en libras esterlinas resguard:rdos en brncos britnicos oor el orivclo no llnanciero.

Velocidad de circulacin
[.a ve]ocidetl cle circulaciin, es decir, la cantidad de vcces clue el dincro cenrbi de nruro cn un riro, pucdc scr rnctlida por el PBI nolninal divirlido por ctr:rlcluier corr.jLrlto nronehrio corno ser el M2 prorrrecliado durnte el :rcr

a fija hay c1u cular e

cs

si se est preparado para aceptar cuc le velociclad

cono Lrna regla gcneral t"riibl",r.,.rrt" peligrosa, n clel ndicc de crecinriento clel dineropara cal_
eal.

Creacin de depsitos y crecirniento rnonetario

Los bancos son creaclorcs de clinero Puedeu otorlaar cn prc\t.Lnr(' Lm.l grn cnticlad de depsitos corrfidos a ellos ya quc cs poco probablc quc todos los clientes pidan a la vcz qne sc lcs clcvlrclv su dinero Snpongarros que un blnco recibe un nuevo clepsrto de U$S 100, dcl cual otorga en prstanro U$S fl0- l)e un plrrnrazo, el blnco exticrclc un prstanro (saldo de deud U$S B0) y un nLrcvo depsito (saldo el crdito de U$S 80).Incluso cr,r:urdo el cliente retire por completo los U$S 80 para p:rgar bicncs dc consuno, cs pro bablc quc el vcndctlor vuclva :r clepositar los U$S [J0, tal vez en un banco dilerente El scgr.rndo banco tiele nn mrevo depsito, del cual puede dar en prstanro U$S 60 F,sta creacin de crdito se acabar gradualmente, pero no hasta que un nucvo clcprr-

Categodas de dinero La rnenor rnedida de oferta rnonetaria (narow money), M1. En ra rrayora

los pases, la .rcnor nedida de oGrta monet:lria es co'ocicra coro M'l . Se define de ilranera unifor[ne con]o moncda en circulacin nis depsitos a la vist (cucntas de donde cl efectivo se cncuentra disporrible, a pedrdo como las cuentas corrientcs). Existcn algunas variaciones nacionales. En Gran llretaa la nlenor de oilr'redida te nonetaria se llma M0. (lonsiste casi por conrpleto en efectivo en circulacin,per.o,

de

r70
sito hava creado prstarnos

12. Dinero y mercado financiero

AnLisis de los indicadores econmicos

L77

(-

depsiros

clinero) que multipliquen su tnrao.

Reserva de activos Por cautela y control nronetario, los bancos centrales limitan la propor:cin de nuc
vos depsitos que 1os bancos pueden conceder en subprstr;rtos p:rra retener ur)il proporcrn fija de sus activos en el siguiente.

pbJico quita de circulacin (a grandcs raseos, el strpervit del presupucsto rns hs ventas de bonos del gobierno a cntidadcs no bancarias) ns agrcgados netos por parte del sector bancario (cn su rnayori:r prstanros bancarios) ms agregados netos del exterior (saldo toral de ingrc'sos cle patos al sector privado).

.i.

Reservas lquidas. El dinero en efectivo (dinero en caja) y los saldos en los bancos centrales (depsitos operacionalcs) que sc Llsan par culnplir los requisitos dirios de las extracciones tle los clienres y dt.
acuerdos in terbancarios-

Objetivos rnonetarios
l-:rs utoridades monetrias rcloptan distintos enfoques con rcspccto al control nronetario. Durante la dcada dc 1980 y en gran parte en la de 1990, nruchos bancos centrales (en Clran Breta:r, elTesoro) tuvieron objetivos erplcitos para selectos conJuntos nlonctarlos. Esto no firc nruy favorablc. Muchos bancos centrales, incluido el Banco Ce ntrrl Europeo, el Ilnco de Inglater-ra y el Barco de Rescrva Nueva Zelancla tieen, rhora, en carlbio, objetivos para la inflacirn El crecirniento ntonetario es una de ios distintos indicadores de 1a actividad econirnica observados por los bancos centrales Aunque el Banco Central Europeo tenga conro objetivo la inflacin en lugar de cnlbcarsc en el crecilniento nlonetrrio, tiene un "valor de rercncia" confirmado en ciicierrbre de 1999 del 4,5 % para la tasa anul de crr-cilniento del M3- Cree que sta cs la tsa consistente con su objetivo de inflacin (qtrc 1os precios de los consul'niclore s deber:rn incrcmcntar menos de n 2%, por ao), una tendcncia cn la tasa de crecirnjento del PBI de 2 2,5 % y una rcduccin nual de 0,5-1 ')/,, en la velocidad dc

* Reservas secundarias Activos lquidos

"seguros" tales conro los

bonos del Tesoro que puedcn sc-r usados para satisfacer los increr-nenttl: tctttpor.rrior cn ls extrt t irrncs

Control monetario
Las atttoridacles nronetarias

intentan corrtrolar

1a

nraqnitud y el crecimicnto clel dirre

ro de diferentes rrodos

* Relacin de reservas de activos catnbiante. Afecta el rrltiolo que los bancos puedetr clar el prstaIn'l y se rcaliz.rn nornrlntentc
lcrpu. Jc uno.
:rrlos.

* Operaciones de rnerca<lo abierto, *

* t

Cor.nprar o vcnder bonos del sobierno cn el mercado abierto, lo que auureut o reduce l crtidac.l dc drnero en ls reservas dc 1os balcos v depsitos particrrJares Influencia sobre las tasas de inters. Por eje;nplo, por rrredio dc las opcraciores de nrercado abierto (lo que llccta la oteta y dc'rranda dc- dinero), el cantbio dc 1;r tasa de descuento, o l:r irnposicin dc- tasas flas p:rra cierros dcpsitos o prstarrros Controles de crditos. Por ejenrplo, lrlites eu la cantidad roral de prst3lnos bancarios, crditos pers<tnalcs totales, o los rtrrgenes que los prcstarristas ticnen que imporrer a cualquier conrpra de crditos_ Persuacin rnoral. Por ejenrplo, los bancos cc-ntrnlcs nr:rtienen conversacioncs con los bancos conrerciales, tal vcz para persuadirlos de restringir la conccsin de prst:rrnos

circulacin del M3

Interpretacin
[Jna razn significativa prra entcnder ]a reduccin de la irnport:inci de los objetivos nronctarios cs la lcy dc (looclhart, del econoniista tltre intcgr cl comit de poltrca monctari dcl lJnco dc Inglatcrr:r, clue establece las tass dc inrers cn Inglatcrra. L le,v dice que toda varialle nronerria pierde su utilidad dentro de los seis nreses que ir.re acloptada como objetivo dc regulacin nronetari El problerla es que si las tasas de intcr's rclrtivas u otrrs influencias carnbian,1os ir.rvc-rsores llrueven innrediatanrente sus saldos de 1os dcpsitt-s rlue tierer en un.r institucin (que podra incluirse en una definjcin particular dc dinero) y los pasan a otr:i (qlre podra ro serlo) Esto pucdc ocasionar que )a ofrta nonctarra suba v bac en distintas trsas y hacer que la lnterpretacin sea confusa C)tras conrplicaciones inc)uyen los flujos de capitales y los cambios en la velociclad de la circulacin Vigile el dinero en los negocios suplenrcntrrios y los canrbios en las tasas cle intcrs relatrvas n:icionales e internacionales, y otros ctores que podran disrorsionar algun.r: o todo. loi conjulrtos nronetriot Aunclue los objetivos nronctarios ya no loz:ln del predoniuio que tenan, 1os b:rncos c--entrales y los economistas n observan los conjuntos lltonetari()\ ruuy de cerca.A1 iuteroretarlos. las dificultadcs nrencitnadas anteriorrnente deberan ser tenidas en cuenta Se debe adenrs recordar que, aultquc muchas medidas ntonetarias sorl ajustadas por estacionalidad, es aconsejable estar atertos a las influencias errticas. Es asirlismo prudente torlar v:rrios ncses jnntos y conrpararlos con el nsrno perodo del ao anterior. En general, si un conjunto nrrnetario est creciendo demasiado rpido (ms rpido que su tasa, o rns rpido en relacin con e1 objetivo de inflacir'r del banco central), podra servir conro lundamento par:r que el banco central eleve las tasas de inters. Un crecimiento monetario lento es sisno de una actividad cconmica debr-

Es prcciso

qLle el co'tol directo sobrc la relcin dc reservas dc activos y la base ntolretalia 'otar afcta la oferta utonefria, nrientrls qLre otrr) medidas afectan la denlandr

Indicadores alternativos de crecirniento rnonetario

crecimiento nronetarjo nrediante l observcin de los depsitos que estn incluidos en los cliGrentes conjuntos rltorretarios Las siguientes son
Se puede 1oclizar el

aproximaciones alternativas para el registro.

* El balance del sector bancario. Los movilnientos en el pasivo

(depsitos) deben coincidir con lts nrovimientos en el activo (en str mayora prstanros) y 1as deudas no incluidas en los conjuntos

.i. Contrapartes sectoriales.

monetarlos

Son rnedidas por el dinero qne el sector

r72

12. Dinero y mercado financier,'

AnLisis de los indicadores econmicos

773

Tabla

12.1 0ferta monetaria

FinaI de[ peodo, % de cambio

,rctivos fi'ancieros, talcs como las acciones, es tarnbin preocrupante: puede contribuir al aumento en sus precios dando un sensacin de riqueza a los consumidores y ,r una eclosin de1 gasto inflacionario. }ferta monetaria
sendo amplio
en

}ferta monetaria

Prstarnos a erpresas
2005 8,2 Las empresas solicitan prstamos para fi.anciar sus operaciones, inversiones y adquisrciones de otras empresas. El prstamo a las empresas generalmentc disrninuye cuan-

2002 Australia - -9,3 Lanada 5,8 Di ma rca 3,8 Zona deleuro 10,0 Ja pn 23,5 Suecia 4,5 Suiza 1o,z Reino Unido 5,9 Estados Unidos -0,4
n a

2003 8,7 5,8

8,9
9,6 4,5
3,1.

24,1,

t,o
5,9

2004 2005 2,7 7,9 9,8 6,8 1.4,4 79 ,9 8,6 17,7 4,0 5,6 4,6 9,9 -5,6 6,5 5,7 5,9 5,6 0,6

2002
7,2 5,6 70,7 6,7

2003 25,9 7,0 72,5 6,5

2004 -3,4
70,2 2,7

7A
1L
2

6,4
1.,6

8,2 2,0 72,2 6,8 L2,5 5.9

3,4
3,7 5,7

7,0 4,3

4,7 8,4 7,2

2,5

2,4 2,8
9,1.

do la economa est en expansin y un auge en las ventas genera'rs fondos. por otro lado, habr ms actividad en 1as inversiones cuando las empresas sean ms oDtimistas. Un desglose por industrra revelar tendencias en varios ,..ior., industriales. (Jn alto nivel en la cantidad de prstamos puede reflejar ya sa optimismo e irversin o recesin y deudas. Las cifras en la produccin,1as rdenes y l capacidad de utilizacin indicarn cules son.

TASAS DE DESCUENTO DEL BANCO CENTRAL

Mediciones:
Tasas de inters a Las que Los bancos centrales otorgan prstamos a los

3.1

Fuente: F!1I

Importancia

sistemas bancarios. Indicador de [a regutacin monetaria de los bancos centrales, inftuye en Las reservas bancarias, e[ crecimiento monetario V las tasas de inters de[ mercado.

litada, y podra ser un fundamento para bajar las tasas. Sin embargo, otros signos dc presiones inflacionarias tambin sern tomados en consideracin.

expresa como: ndice de porcentaje anuat. Se centra en: Tasas, tendencias.

Se

PRSTAMOS BANcARIoS, ADELANToS, cRDIToS, cRDITo AL

CONSUMIDOR

Se

Criterio: publica:

Vase Tabta 12.2.

Variaciones diarias, se fija semana[mente o se desptaza en intervaLos rrregutares.

Mediciones: Importancia
Se expresa Se centra

Prstamos a personas fsicas, empresas y aI sector pblico.

Indicadordecondicionesmonetarias.
Totates mensuates. Tendencias.
A grandes rasgos, eL crecimiento

Generalidades
Dentro de las restricciones de
las presiones del

en: Criterio:
Se

como:

mercado,los bancos centrales administran

debea

ser iguaL aI objetivo de conjun-

sus sistemas bancarios para mantener la liquidez y las tasas de inters a corto plazo en niveles deseados oficialmente o, al nrenos, cercanos a estos. Los bancos centra.les:

tos monetarios.

publica:

Mensualmente, con un mes de atraso.

* * *

Generalidades
Los cambios en las crfras totales de los prstamos bancarios indican ia efectividad de la regulacin monetaria Los cambios en los prstamos a vari.os sectores pueden indi car tendencias en distintas partes de la economa.

Intervienen en el mercado de dinero interbancario para controlar el balance diario de la oferta y la demanda. A menudo publican las tasas de descuento formales a las que proveen dinero a los bancos conrercialcs para ayudar a amortiguar (digamos, semanalmente) las necesidades financieras ms grandes; y Ocasionalmente, imponen tasas punitorias para prstamos de urgencia a los bancos.

Crdito personal y a los consumidores

La extensin de prstamos neta a los particulares financia la adquisicin de viviendas y de bienes y servicios de los consumidores. Dichos prstamos tienden a ser sensibles a las tasas de inters y a 1a confianza de los consumidores. Se traduce directamente en un mayor gasto (vase Precios minoristas,Ventas de casas,Ventas de vehculos, Gasto de los consumidores), produccin e importaciones. El crecimiento en el crdito a los particulares es generalmente bueno cuandcr hay poca demanda, pero puede voLverse inflacionario cuando 1a demanda est en auge. (Jna excesiva extensin de prstamos para financiar la adquisicin de otros

Los bancos centrales apuntan a influir en las condiciones monetarias mediante la imposicin de tasas de inters a las cuales estn dispuestos a conceder prstamos a ios bancos comerciales. Dichas tasas, a su vez, influyen sobre las tasas que usan los bancos para manejarse entre s y entre sus clientes; y por lo tanto, afectan la actividad economrca como un todo. En Estados ljnidos, la Reserva Federal apunta a controlar las tasas de los fondos federales. El Banco de Japn trabaja en la sa de inters de los
prstamos a la vista Para los bancos centrales europeos, como ser

el Banco Cental Europeo, el

774

12. Dinero y mercado financiero

AnLisis de los indicadores econmicos

775

Banco de lnghterr y el Ranco Ccntr:rl dc Sueci:r. cl irstrtrnento principal cle regrse llr,ra tasa rcpo (o en el BCE, l tcfinlnciacin . tasl "rcfi"). Urr repo es Lrn rcuerdo de vent:r v rc:rdcluisrcitin en el cual un intcrlleclirio finalrciero vende tttllos v.tlores otro col) el conrpronriso dc vtlvcr a courprarlos rr un cierto precio cn tllta lccha cierta En cfecto, a1 establccer est tsa repo el Balcq Cctral est:i nuncilndo ls cotrdiciones confbrnre las culcs e.xtcnder urr plazo cgrto nlazg (por ejcrnplo, una sen:rna) u los bancos; estos J ciultbio tllrr cn grrtnt.r lo, tj-tukrs valores. La t:rs repo es la tasl clc inters del prstanro, cxpres:rdr e t'rnlinos anuaies. Las trsas regltiatorias se lijrn nortnalltentc en lrs tsanrblc.s ordinries de los bncos centralcs- El Collrit de Mercdo Abicrto elc l l{escrva Federl dc Estados uniclos st, rcne ocho veces al o.

icin nroretaria

1a vista) y prstamos en 24 horas hast dinero en 12 mcscs. Ls tasas de r)tcrs en instrurnentos de 12 rnescs son lrs altas que 1as de los plazos de vencir)ricntos mrs cortos si los participantes del rnercado esperan que las tas:rs de inters .,rrbrn, o ms bajas, si esperan que las tasas caigan. Los desequilibrios en la oferta y la ,lt nranda pueden ocasionar auntentos tenrporarios en 1as tasas de inters con dilerentts vencinientos Es bastante corlrn que 1as tasas de los prstar.nos en 24 horas 11crirrcn al nrximo de un 100 % en algunas ocsioncs. Se usan las tasas a trL-s nleses

(r,rgaderos a

, ()Dro

punto de referencia.

Iesgo crediticio. Los bonos delTesoro (prstamos al gobierno) son consiclerados

\ujetos

n los principales pases industriales corto cornpletamente seguros y sc encuentran a las tasas de inters lls acertadas (rns bajas), normalurente por debajo de 1as t,rsls interbancarias Las tasas de inters son ms altas para los certificados de depsrtos (CD depsitos bancarios que pueden ser vendidos) y usurLnente nrs altas an rrrl 1os instrurnentos corporativos o cornerciales (prstamos :r entpresas).
,

to cle los bancos centrrles, co1r1o ser por e-jerlplo, 1os indicadorcs cconrncos quc considcrrn rrrs iurportartr-s. Aderns, pubhcan cvllu.rciollcs econmcs con fre cuencia. En Inglaterra, el llatrctt de hrslaterra publicr un hlfornrc cle Ifl:rci cd:r ftbrero, n)vo, rllosto y noviernbre, el que rcsunre los hechos quc se srrc-cclierorr durante los tres tncses lntcriores, y crrnticne proycccioncs de infl:rcin v crecirie to en cl PBI par:r los prxinros dos os siguic.lrtes.

'fasa LIBOR y variantes l-:rs tasas interbncaris son ofrtas cotizadas (para pedir prestado)
l)restar-). La London interbank o.lfered rate

ofertas (para
tasas

(LIBOI{)

es un

plrnto de refercncia. Las

,lc inters clue recaen sobre muchos acuerdos crediticios a nivel :lundial se establei'eu en relacin a ella; por ejenrplo, LIBOR nts 0,5 '%. Con la ceacin de1 euro, el , rrribor. un cqurvrlcnte del curo. entr cn crc.'rrr.
Tasas de
"/"
tstado5 Unido{6

DE DINERO
Mediciones:

TASAS DE INTERS; TASAS A CORTO PILAZO Y DEL MERCADO

inters

corto plazo

Importancia
Se expresa como: Se centra en:

Inters impuesto en papelfinanciero con vencimiento de hasta 12 meses. Indicador de condiciones monetaras, expectavas, sotvencia. Tasas de porcentajes anuales (vase ms arriba, tasas de descuento).

Reino UniCo Japn

14
12 10
8

Criterio: Se publica:

interbancarias de 3 meses (o DC/ tasas de bonos del Tesoro en caso de no existir tasas interbancarias). Vase Tabtas 1,2.2 y L2.4. Se pubtica: En forma casi connua.
Tasas

.+
1990

w'B -

rnd
Zona det euro

Generalidades
en los cuales los bancos y otros intcrme'ercados 'rercados diarios intercambian instrumentos llnancieos a corto olazo. El eje es nornralnente el mercac]o interbancario (ll.rrudo lrrcrcld() de Foclos Federales en Estados u'idos), que es do'de los bancos negoci.rn unos con orros para cunrplir con sus requisitos de reserva y, los plazos Ins extensos, para financiar prstamos e inverriones
Las tasas de inters iuterbancarias a corto plazo estn ampliamente deterlninadas por la intervencin de los bancos centrales, aunque 1as presiones del nercado tambin ejercen influenci. con respccto a otros vencimientos y a otros instrumentos financieros, los vencimientos relativos y riesgos crediticios son trnbin inportantes.
es

Los

de dinero son los

91

92

93

99

2000

01

Fuentp:0tDE

Plazo. Los prstamos en el nercado a corto plazo van desde aquerlos e la

vista

No existe un equivalente directo en Estados Unidos. El n'rercado interbancario el mercado de Fondos Federales, nientras que la base para los corltratos de prstamos es la tasa prima (Ia tasa impuesta a 1os solicitantes de prstat'nos con solvencra prirnordial o excelente). Sin enbargo, mientras que la tasa LIBOR cambia constantenente bajo la influencia directa de la demanda y la oferta,la tasa prina es establecida por los bancos (con relacin a las tasas de1 rnercado) y canrbia cor menos frecuencia

176

12. Dinero y mercado financit'r

An[isis de los indicadores econmicos

777

Tabla

12.2

Tasas de inters comparativas % promedio de 2005

Dos puntos tcnicos lnters y descuento. Es preciso notar la diferencia entre

Tlpo de prsta-

tasas

de inters (rendi-

Mercodo

Depsito
3,70
2,03

Bonos deL
Tesoro

Bonos del

monetario
Austra
La

mo preferenciol

goDterno

rrriento de las inversiones) y las tasas de descuento. Los bonos delTesoro y los nrnner,ial papers son ernitidos con u' descuento para sus fechas de vencinriento. [Jn bono rle 12 meses con Lln valor norninal de U$S 100 podra venderse por UgS 92,50; cundo el descuento es de U$S 7.50:

5,46

9,06
6,7 2

BLgica
Ca n

.i.
2,02
2,7 3

3,41

La tasa de descuento es de 7,5% (7,5% dividido por'l {J0 conro por

centaj
e)
.

ad rca

,oo

0,79

4,42

?o
3,01 3,46

.!

La

tasa de inters es de 8,

Di na ma Fra

2,20
2,1.5

[% (7,5% dividido por 92,-50 conro porccntaje).

ncia 2,09
2,1.8

8,40 8,75
5,31. 1,68 2,77

Alema nia

1.,91.

2,03
2,77

3,18 3,56 1,38

Puntos porcentuales. Los internrcdiarios a veces hablan de puntos porcentrales, tlonde l00 puntos bsicos = 1% (punto porcentuai) o I punto bsico - 0,01%
Las tasas de inters

Ita

Lia

7,5'J.

Ja pn

0,001

0,27

y el ciclo econrnico

Pases Bajos
Espa a
Su

27L
2,09 2,07

q 70
3,31. 3,12

10

3,05
3,3 8

ecia

0,79 0,63
4,7 0 0,7 6

7,72
0,7 7

Suiza

1 0A

Ya sea rnediante cciones gubernanrentales o nrediante restricciones de la oferta y la demanda,las tasas de inters tienden a s.bir cuando la activiclad econnca se encucntra en aullc, v a baj:rr cn los peodos dc poca actividad. Las tasas de inters r-ns bajas fonrentan las extcnsiorres de prstarios,lo que contlucc a un ltlayor gasto de 1os consutnidores y a nrs irrversiones, a increnrerrtos cn l:rs

Reino Unido Estados Unidos

Fuente:
F4I

4,65
3

4,55
3.77

4,39 4,29

1)1

"51

6,1.8

ilnportrciones, e un nivel ms alto de actividad ectnnric y, posiblenrente, a una inflcirt tns acelerada. L:rs tasas de inters rus altas haccn lo contrario. El problema para los rtrinistros de haciencla y los bancos centrales es encontrar cl rnonreto aclecuado.Tal vez pueda tonlar cntre 12 y 18 nreses p:lra que pase cl efecto total de un
c:rnrbio en las
tasas

de inters.

Tasas de
o/.,2005
Australia
Reino lJnido Estados Unidos Canad

inters a corto plazo

Las tasas de inters y las divisas Los canrbios et'r las tasas de rnters afcctan la atrccitr relativa Dar nlantener urra clivisa Porejernplo,unaunlerltoenlastasasdeinterserrEstdosljnidtsforcntarjtur crrrbio en cl dlar haciendo clue subl, qtre hs inrportaciones est:rdounidenses sen nrcnos costoss y que las importcione\ curopc,r\ scil rnucho rns costosas. otros pases ctle deseett nuntcrler 1 rc1ciones crr los tipos cle curtbio c evitr esclpcs en el rcrcaclo de dinero se vcn sinristno fcrrzedos incremcltar sus tasas de inters.

RENDIMIENTOS DE LOS BONOS

Mediciones:

Ita [ia

Importancia
Alemnia
Suiza

Se expresa como: Se centra en:

Rendimiento de los jntereses en Los ttulos valores a inters fijo. Indicador de expectativas en los intereses y en La inflacin, solvencia. Indices de porcentaje anuat. Bonos del gobierno a [argo plazo.
Vase Tabla 12.3.
En

Japn

Criterio: Se publica:

forma casi continua.

Generalidades
Fuente:OECD

[]

Los bonos son prstarnos con cupones fijos regulares (paqos con intereser) _\', nornal nrente, cor urn vlor fijo dc rescate c un fecha ciert:r Algunos bonos son no pcrcccderos o prste:rros sin fecha qrle nunca son cancelatlos o Llue sc cncel:rn solnren

tc a opcin dc1 solicitute del prstarro.Al rendinricnto (lii tasa de intcrs efectiva) cle los bonos lo cleternriu:rn 1:rs concliciones dcl nrerc:rdo Los irrversores cn boncs de-

778

12. Dinero y mercado financier.

AnLisis de [os indicadores econmicos

t79

sen scr corrrpensados por 1a prdida clc intereses en otros instrurletltos, por el ticrrr po y por el riesgo crcdrtrcio cle rnrutcler bonos y por los pronsticos de inflacirr Se rrinirliza el riesgo e n 1os bonos del go[]ierno (prsr:rlos il obicrno) y a dilercrcr de las ccioes, el vlor a la tcha de vcncirriento cs fijo, por lo tanto, el rendi ncnto elr los bonrs a Jareo plazo puede tencrse en cueltta conto Lrn iudicador dc
prospcL-tos cle tenclencias cle las tasas de
nes ldcres,

Los bonos que para los inversores protsionales son puntos de referencia sc puetlcn ver en laThbla 12.3. Estos canrbian con el tienrpo a r'edida que los bonos ven, r'il y olro\ lruevos \on elltitidos.

Rendirnientos y precios.
r

ilters v dc l inflacrn_

Los botros dcl sobieruo brituico son conocidcs como vlores estrclh, o ;rcci., por e1 papc.l clordo cn cl que se irlpriman en el prsaclo

Es preciso notar la relacin negativa e\isrenre entc los cndinrientos de los bonos y 1os precios de los bonos Si 1os precios bajan, los rendi nrientos de los intereses aunentan. Si los precios suben, los rendirnientos de los inte-

reses disminuyen.

Tabla

12.3 Rendimientos de refeencia 21 dejunio de 2006

Porcentaje de cupn
Fecho de

El rendimiento y el ciclo econrnico

L)aclo quc hs tasas de inters tienden a subir cuando la actividad econmica se cncuentra en ruge y caerr cuantlo hay poca actividad, los precios dc los bonos tienden r caer en la fse asccndentc del ciclo econnco y a subir en la fase descendente.
dr

rescote
Feb 2011 Sep 2016

Au

stra Lia

6,000 4,000 3,250 4,500 4,000 3,250 4,000 3,750

1,9 00

Precio de [a diviso Local 101,841 0

Porcentoje 5,77

rendimiento 4,04 4,03 4,49 4,03 4,02 4,00 4,32

1,85

Btgica
Ca na

99,6120
93,57 00

Ernisiones vinculadas a los ndices El gobicrno britinico y otros gobicrnos enritieron bonos vinculad6s

Sep 2016

Dinamarca Francia
ALemania

Jun 2015
Nov 2015

100,046 0

99,1300
9

Apr 2016
JuL 2016

3,8300

Itatia
Ja pn

99,9530
95,17 00

Aug 2016

Jun 2016
JUL 2015

1.00,4270 94,457 0
9

tlue los vllores de itrtereses y de an'Lortizacin estn vinculados I los prccios al cosunidor. El rcndirrrierrro de dichos bonos es la tsa de intcrs real. por ejenrp.lo,:r rrrecliaclos de 2(10(r cl rerrdiruiento rc1 cle los bonos gilt vinculados al ndice luc rpeu;rs clel '],7 % (depcndiendo clc lrs suposicioncs de inflacin), nricntr:rs quc el rendirnicnto cn los gilts convcncionalcs e l:rrgo pluzo fue del 4,5 9, lo que irnplica r.rna expcct;rtivir de intlcirn tlcl 2,8 % por .ro." Sin ctrtblrgo, tlichos c--:lculos tlcberan scr consiclerados c-on cicrto ctritlacfu, ya itlc cl voltturcu cle bonts virtculclts:r Lrn nclice cs tn pcqueo qtre 1es tr:lrs:,rccio ues inclividu:ilcs pucden rrrover cl rlcrctlcr

a ndices.

e los

Pases Bajos
Es

3,250
3,15 0

?oo
4,01.

pa

Jan 2016
JUL 2016

3,2 680

CI'RVAS, BRECHAS Y PROPORCIONES DE RENDIMIENTO

Mediciones:

Suecia
Suiza

3,000 2,500 4,000

5,13 0

92,2410
98,247 0
2,71.

Mar 2016
Sep 2016 May 2016

Reino Unido Estados Unidos

94,2800
99.8281.

4,71.

Importancia
Se expresa como:

5e centra en:
Fuente: FinciaI Times; Reuters

Se

Criterio: publica:

rendimiento de Los intereses en diferentes insentos. Indicador de expectativas en Los intereses y en [a inf[acin. Indices de porcentaje anuaL. Bonos del gobierno a [argo ptazo y otras tasas de inters. Vase Tabla 12.4. En forma casi continua.
tru
m

La diferencia entre eL

Clculos de rendirnientos
Los bonos son intercambiados en los nrercados secundrios a precios qLlc er ulr sentido nrecnico rcflejan su valor de rescate, cupn, caliticacirr crediticia y otras
tasas de inters

Por ejernplo, un bono del lcsoro de Esrdos LJridos (gobierno) por 100 dlares con ul cupr de 5,13 % ccn vencirnicrrto en 2016 sc- irrtercambil slo por dcba.j,t de los U$S 100 a rnedidos de 2()06 A canrbio del descnrbolso de UgS 99,83, un cornpraclor poclra recibir U$S 5,13 por airo cn cuponcs y U$S 100 a1 vencimiento, con urr rendinriento cfectivo o rasa de inters del 5,15 % nual. f.os bonos corporativos col los nrisrrros venci;rientos y detailcs de rescte sorr intercarnbiados a trn precio rtr/rs bajo (rendiliento ms alto) lo que refleja un riesqo nrayor dc incunrplinriento

Generalidades Vrios renclittrierrtos dit-erencirles nrarcn lls pcrcepciones del rrerr:do dc riesgo, t:rss cle intcrs, inflacin v t:rl vcz, clc ntovirrrientos en los tipos de cautbio L]no prtetlc cctttrltrsc cn ll clili'r'cnci:r tluc Ir.ty entre clos rcnclinticntos A coltinucirr se ticscrilen cutrt nrctlicfs cor luncs

Curva de rendimiento
En sentitlo cstricto, l curr.a dc erclirrlento es un;r lnea err r.rn griico rlLrc une las tsas de intcrs prrra un ran!{o total cle vcncinricntos Sin cnrbargo, sc pLredc ropresentlr nutr'lricf,lltcrtte por la clifercnc-i:r entrc tlos vclcimientos. tles como el re clitlriento en los borros dcl laobierno a largo plazo ncnos los i-ronos clcl Tbsoro rlc- 3
rreses (v:rseTabla 12,l)
L:rs tlsrrs:r largo plazo son

norm:lllerrte

rr-r:is

lltas cre lls dc corto pl:rzo para

180

12. Dinero y mercado

finanti,

Anlsis de los indicadores econmicos

181

labla 72.4 Rendimientos Porcentaje por ao Bonosde[Tesoro 2005 BonosdeLqobierno

Spread deLbono
Los bonos emitidos por los gobiernos de

brecha es generalntente positiva

(algunas veces se la llan-ra brecha de los lnversores erigen rendirnicntos ns rltos en los bonos para cornpensar

rendintiento inversa) porque

Austra
Lia

2000 5,98

economas emergentes presentan mayor resgo que [os de su contraparte estadou-

2000 6,26

2005
5,32
3,41.

nidense,

y, como consecuencja,

deben

el riesgo de inflacin que implica

poseer instruntentos con valores de rescate fijos. Por lo tanto, la brecha

Austria
Btgi ca
Ca n

4,02
5,49

2,02 2,73

5,58
5,89

ofrecer un rendimiento mayor. En muchas economas emergentes, esta diferencia

4,39
3,01 3,46

ad

5\L
4,23 4,32 4,53
2,03
2,"17

Dinamarca
Fra
n

5,45

a bajas h'istricas a comienzos de 2006, pero subi desde mayo. Dicho esto, a Los mercados con bonos emergentes les fue mucho mejor que a Los mercados de
L[eg

dice algo sobre los prospectos

de

rr-rflacin. A fines de los 90 y principios del

cia

5,24 5,58
L,15

3,18
3,56
1.,36

ALemania

va[ores, que perderon un cuarto de vaLor desde e[ 8 de mayo a[ 13 dejunio.

su

2000, sin embarso, el peligro de inflacin fue leve comparado con lo

que tire
a

priricipios de los 90 y de los

ItaUa Japn
Pases Bajos Espaa Sueci a Suiza

5 4,61
3,95 2,93 2,19
1,7 2

51

3,31
3,0 5

Diferencias del bono comprdo .on tos bonor delTesoro de tos Estados Uidos, 25 dejutio de 2006

80 El rendilento de dividendos en los Estdos Unidos (y en menor grado en otros pases, incluida Gran
Bretaa) fue impulsado hacia abajo
a

5,36
5,31

3,38
1,96
Arqentin Njqeria Pquistn

0,11

?65
4,68 6,03

Reino Unido Estados Unidos

F!ente:
F4I

5,80 5,84

4,55
3,L1

4,39 4,29

@
IL+)4
l

TurquE
Las FiLipinas

nredida clue el rnercado de valores prosperaba. Esto ensanch l brccha de rendimiento inversa. Por lo Linto, la brech dice algo acerca del optirnisno de los invcrsores sobre los ttulos valoresj corno as tanrbin sobre la posibilidad de rnflacin.

un rrarqen cle tiernpo y clc ricsgos ilc inflciin rrl ur;rntenrr bonos Srl cnrblrqo,lr curv sc ]rcc lis o sc irvicrtc curdo 1s corcliciorcs rrorrctris s,
clej:rr

Brasil
Cotombia

td t -:l
fl?l

Proporcin de rendirniento
La proporcin de rendinento es el endinrieuto de 1os bonos del gobierno a lareo plazo divididos por el dividcndo de rendimiento pr()medio de las acciones La proporcin de rendimiento estab entre un 1,5 y 5 en cada uno de los principales mercados en
e1

vuclvcn tersus, prilciplhrrente debiclo l unrcuto en ius tlsas :r corto phzo Por l,' t:rnto, la crrrvl prrcdc Lrs:lrsc collo una scirl rlc conrlicioncs rlonct;rris _v collrl Lrn intlicurkrr conduccntc de l :rctiviclcl ccoirlricu.
Srcnd del bono EI yrt'tJ clcl bono cs l brcr:h cuc hav cntrc los rcndiniicntos dc bonos cn tl,'t prses l)or tlerrtrlo, prrcclc clctiuirso conro cl rc'nclirtierto er bonos clc los Esttlos Unidos nrcros los borlos clcl gobicrno dc hrglutcrr:r hrgo pJrzo, cl) cu\o c:ls(). Lrl lirnitrrciirn cn ls cliti'reucilcs idic un rcclucciirn cn 1 trccirn reltir',, clel dlr C) bien, de nrnelt r:rs flecuente, el re;rdinriento prinro recluerido por aclrrellos quc'irrvierten eLl nnrcllrs clc l:rs cconornas crlergcrtes tvs cle los nrinistcrios dc hcicncl:r dc Esrtlos Uurdos

E4
ta.l

Indonesia
!1ercd os

emergentes
Venezueta Per

t*tl t--l

Mxico
Rusia

E E
td
IE

t -;t L''l

2005. En lneas generales,

1a

una proporcin alta relativa a

5udfric
[4a

lasia

E
--l l+ol

td

experiencia histrica de un pas en cuestin iDplica que los ttulos valores se enclrentrn sobrevaluados en ( onrpJrrcin con los bono'.

Brecha de rendirniento o brecha de rendirniento inversa La brechu cle rerclinriento es el rendirriento cle los bolos del gobier:rn a Jrr{,' plazo nrenos el clividenclo de renclinriento pronredio cle las acciones Hrce uril\ dcr1s, ntcs dc cluc 1os rncrc:rclos sc prcocLrpr;rll por le inflcin, cl rcudirnicn to dc ls cciorcs cm rrucbo nrs rlto cluc cl clc los bonos (cs dccir,la brecha cr,r
csiltiv:l), quc rcflc'jaba cl;r1to ricsgo dc posccr ttulos v1orcs. E l:r ctualidad,
l,r
Fu

ChiLe

Hnqra Po[onia
China

ente:

Th o ms o

n Data

etrean

The

Ecanonist.

9 de

llio de zao6

782

12.

Di

nero y

ercado fi

n rrr

r,

"

,,

AnLisis de [os indicadores econmicos

183

TASAS DE INTERS REALY RENDIMIENTOS

Mediciones:
CuaLquier tasa de inters o rendimiento menos e[ ndice de inftacin

rrlentar la inversin fisica, pero estudios recientes sugieren que la causa y el efecto van cn direcciones opuestas; es la demanda de fondos para la inversin lo que hace subrr las tasas de inters en primer lugar

Importancia
Se expresa como: Se centra en:

Determinante deI comportamiento en [as inversiones.

Porcentaje anuaL. Dinero a 3 meses, bonos de[ gobierno a Largo p[azo. Criterio: vase TabLa 12.5.
En

PRECIOSY RENDIMIENTOS DE LAS ACCIONES

Mediciones:

Criterio: Se publica:

forma casi continua.

Importancia
Se expresa como: Se centra en:

Generalidades
Las tasas de inters reales son tasas de inter:s nominales desvalorizadas por el ndicc r|r, inflacin Para simplificar, se puede hacer una aproximacin nrediante la snstracciirr

Criterio: Se publica:

Mediciones: Precios de acciones de caoitaL de las emoresas. Refleja n expectativas econmicas; tiLes como indcadores ancipados. Precios individuales en dinero e ndices de precios Dromedio. Indices de mercado amplios. Vase Tabta 12.6. En forma casi continua.

Por ejenrplo, durante el peodo 2000-05 las

tasas

de inters a 3 meses er Esta..r

,
,,

lJrridos llegaron a un promedio de 2,7 % y los precios a] consurnidor subieron 2,5 por arlo, entonces la tasa de intcrs rel fue de alrededor dc 2J - 2.5 = 0.2 %.
Tabta

Generalidades
Los precios de las acci.ones reflejan el valor descontado de los futuros pagos de divrdendos, con una prirna para reflejar los riesgos. Los dividendos futuros depcndcn de 1as ganancias dc tra empresa que a su vez, reflejan 1 calidad de la gestin y el estado de la conrpaa. E1 nrercado de valores como un todo, sin las variaciones en 1a calidad pronedio de la gerencia, deja percepciones sobre e1 estado de 1a econona como un factor clave al determinar 1a totalidad de los precios accionrios. Cluando los inversores esperan una recesin, tiencn nrcnos inters en corlrprar acciones, y as los precios caen (nrercado en baja). En cuanto h:ry un indicio de recuperacin econlnica, los inversores pasan a 1as acciolres, haciendo que sus precios suban (mercado en alza) Por lo tanto, los precios accionarios son altamente Desempeo det sector del mercado cclicos y actan como indicadores de valores anticipados de expectativas. fundit, 2000 -05, condiciones ll$5, % de rendimiento

12.5 Rendimientos reales

Porcentaje por ao; tasas de inters y rendimientos menos la inftacin en los precios aL consumidor
Bonos deLTesoro

-2001.
Austra
Lia

Bonos det gobierno

2005 -0,7 6 0,5 0

2001

2005 0,63
2,1.6 1,,20

0,42
1,69
1.,24

12\
2,66

Btgica
Canad
Di na ma Fra n

3,25
3,39

rca

cia

2,60 7,68
7,26

7,69

A[ema nia

a,;;
0,18

2,72

ndices generales y sectores

Para predicciones econrnicas, hay que centrarse en los ndrces de mer cados generales que promedian los errores. Por ejemplo, usar el ndice Standard & Poor's 500 de Estados
Tabaco

100
lli neni
Satud

0 + 100 200

300

Ita

Lia

2,40 2,06 0,97 1

AA

Japn
Pases Bajos
Espa a

1 71

0,33

-1,18
1.,27

7,28
2,7 0

Suecia 5uza Reino Unido Estados Unidos

Fuente:
Fl41

t5q
7,69

-n ?2 ) 02.
0,79
7,56

Petrleo y gas Construccin Propiedades

-0,46
7,72

2,96

0,62

-0,22

10

0,90

de 30 acciones; y el FTSE (Financial Tines Sntck Exchange) de Gran Bretaa, los ndices accionarios de

Unidos, el vez de usar el ndice Promedio Industrial del Dow Jones

5ercios pbticos
Bancos

A1'renos irnplcitanrente, las decisiones de inversin

se basan en las tasas

d.e

inters reales. Debido a que se desconoce la inflacin durante el perodo venidero,

es la expectativa en la tasa de inters real lo que influye en e1 comportamiento. Esto no es algo que pueda rnedirsc fcilmente, de modo que el ltirno ndice de inflacin en los precios al consurnidor se usa normalrnente como un sustituto al

alrcdedor de 800 acciones, en lugar del ndice rns limirado del FTSE 100. Los promedios sectoriales, talcs corno los ndices de bienes del consunridor o ernpresas de rnateriales

Aeronutica y defensa Automtes y repuestos Hotetes y esparcjmiento

!ledios de comunicacin y entreteniniento

Telecomunicaciones Servicios de software y de computacin

para 1a construccin, pueden usarse para evaluar las expectativas del mercado en relacin con varios sectores
de la economa.

calcular las tasas de inters reales.

La interpretacin es dificil. La lgica sugiere que las

fhe

fcDnonist

mrzo de 2006

tasas reales arras van a des-

184

12. Dinero y mercado financiero

Tabla

12.6 Precios de las acciones

Fin de cictos fiscaLes, % de cambio promedio

13. Precios y salarios

Inflacin significa que hoy no podr comprar con su dinero tanto como cuando no

tena dinero.
NominaI
ACUI

Anni mo 2005
13,0 48,0 18,6 1A
?

1990-94 1995-99

2000-04

2005
76,2

1995-99 2000-04

Austratia Austria BLgica Ca nad

3,0 -').,9 -1,5 1.,2 Dinamarca 3,4 Francia -1.,2 Alemania 0,9 Ita La 1,9 Japn -1.2,i Pases Bajos 6,6 Espaa -0,8 Suecia 3,1. Suiza 8,1 Reino Unido 4,8 Estados Unidos 6,8
Fuente: Thomson Dtastream

70,4 5,4 L5,2 2,6 -2,6 I9,z 1.,9 r4,8 22,4 3,2 25,9 -8,5 27 ,7 -9,4 24,6 -6,2 -9,5 -0,8 29,0 -72,3 28,8 -7,0 30,1 -6,9 23,6 -5 ,5 77,7 -1 ,0 24,6 -7,3

50,8
27,0
21.,9

42,7
23,4
27 ,1 15 ,5

40,2 25,5 20,6 32,5 33,2 16,7

-0,6

7,9 7,6 1,0 72,8 -4,5 11 ,4 13,0 -0,5 79,7 1.,2 24,4 -1.0,2 25,5 -10,8 27,2 -8,5 -1,1. -9,7 26,4 -74,4 25,3 -4,2 29,2 -8,3 22,4 -6,4 15,5 -8,2 2L,7 -3,7

Generalidades
nos infbrrnan acerc r1c l inflaci'. Los unrentos en de precios rlo son Lula noveclad: docurrelttos dc Jr poca dc-l lnrpcrio l{onrano evidencin una infllcirin acelcr:rda. Desdc 19,1(r, los precios al cousutrticlcr etr Grn llrett-rr ]r:ul subitlo toclcs los :riros; sin crlbargo, clc hcchc, la os tndrc.rdrtt'cs .1c precios J gcrrcr.llc I-los
nivel.-s

40,0
21,L 25,1.

iuflacilrr ctr cl sentido dc urrento cortinuo dc precios ]i;r sido histricrrrentc

l:r

't2

40,7 22,6 16,8

exccpcirr y no l:r rcg]:r Re1cionar varis serics tle precios (sin luear rr ducls de cll clades divcrsas) nos d irdicros de c}re en 191,1, en hs vsperas dc l:r prinrcrrr guerrr rrurrdial, los precios 1 consunriclor cr Clrun l3r-ct:ra no erll) lrs altos que cr h

dcd cle l 660 l)urure csos 25() r'ros los perodos de increrrento dc precios sc fircron intcrclrrclo con perodos de bra dc precios. Lli intlcin p()see trcs cc:rrsecuclcis ltlverss. Eu pritncr lugtr, dcsdrbL ls scrlrclrtivos; es tlccir. sc torua dit1cil drstinguir enrrc los crunbios de los prc cios rcltivos y los crrlbios cn cl rrivcl qcncrl clc prccios, Esto tlcfirrlr el cornportarrrielto dc los irclividLros I' cle 1:rs crlrpress y, por lo trrt(), reducc l eficicl'rcr.r tcotttilttic Etr scqtttrtlo ltler, cldo rlLrc l;r inflrciti;r nunc cs polectlnrcrrtc predei:iblc, cre:t ittccrticlurtrbrc,lo qrtc cleslicllt:r lrr inversir'r En tcrccr luglr, l ulf.]ci rcclistribuyc cl itlgreso: tlc :rcreedorcs r cleuclorcs v c1e :rqucllos coll irlgrcsos fi-jos :r los rslluri:rclos, l)lr ll ectnotlt, sc l-r:r trnsfirrlnrdo err urrl prctic.r ctrtrclor tlLrc l:t csrlbili cllLd clc prccios selr c1 objetivo clc los blrrr:os ccrtralcs Murhos bncos centrlcs Lliccl altle es cs stl 1l)ctlt y Jrov err cl lltLrcllos poscer nrcts dc ilflrrciirtr cxrlcitrrs corrrc-r gtri:r clc Jrt polfic:t rtrrrctrirr En ll pr:ictica e-sto no signific intlciirn ccro, tlrclo c;uc los lrciiccs tlc rrecios a1 cousrrrriclor tielrclcl l cxgellr lrs t:rsus nulcs cle ilfhcil cr Lnr 1-2 '.f, Elt colsccucci. sc cspcr ir Llllc cl l3.rlco tlc f rrglltcrrr, por e-jcnrplo, rlcncc un t:rsa dc illtltiilrt rlcl 2,(l') (crclurdo cl pco dc ir.rtc'reses hipotecarios). El olctrvo tlcl tlnco Clerrtrl [,rtropeo cs loqr:rr L]r]il t;ls rrcllorj:lun(lLrc ccrcan:l l 2','1, Sc cspcrrl .lLre cl l3rrnco cle h l\cserv Fcdcrl iic Nucvlr Zelndr, pioncro cl frjar rnctrrs clc illlcir, r)tnLcugr l itrflacitirr entrc L/r) 1 ,)l y Lrl -j %.
les dc los pret'ios

30,8
32,1.

15,0

-3,0

Causas de la inflacin Existcrt clos teorirs prirrcipllcs cerc.r dc l.rs cusas dc l nrflcirin: -r/rorft clc otrt v c-rceso clc dcltlarrila L rt':rliducl probltblcnrcntc scl un nlezcl corrp]e-ju tlc lrrs dos. slrock de oferta (o inflacin de costos). Los pr-ccios srrben irnpuls:rdos por s:r)arios rttlrs ltltos y prc'cios dc rrteris prinrls nrs crrs, tl vcz clebido al poder clc Jos sitttlictos, :trtcLtlos irrrport;rdos nrs costosos corrro rc'sulttlo cle ulla divisa clbil. o ,r ulr salto en el prccio cle los productos bsicos.

*N.de[. E: Los qitts son los bonos que emite etfesoro Britnico

Exceso de denranda. [-os precios sLrber currt]o el podcr rdcirrisitivo (clcrrlnda) cs r)ravor qLrc l:r disponibiliclad dc los productos y scrVicios. Los factores r|.rc pLrc-dc runrentar l clenrand;r totul incluven l rcrlucciirn dc irrrptestos, lr:lyor gasto prb1ico, runtetltos cle slarro c.ru..ltlos por csc.l\ez.le nr:uro dc. obra v untc.;rto clc

186

13. Precios y saLarios

An[isis de

Los

indicadores econmicos

r87

Inftacin en pases industriatizados

Deftactor deI gasto en bienes de consumo, porcentaje promedio anuaI de cambio

Ios crditos para el constuno

Experiencias recientes Las cxpcriencias con l:r inflaciin vatr

clescle la deflacin (una cad:r cn los precios cxperiruentada,por ejemplo, clurxnte h depresin de 1930 y a rnediedos de 1980 c-rr rrlgunos p:rscs productores clc petrleo) a la lupcrrnflacir (r:onro cudo cn Alcmania los precios rn:ryorist:rs subreron aproxinradrttterttc un 1,5 billn elrtre 1919 r. 1923).El ejenplo rns sobresnlierrte de det-lacin cnlos ltimos tienrpos esJaprr, dcnde cl ndicc de precios :rl consnmidor dcscendr descle tllrales de los 90 liast 200-5 L:r hioerinflacin se soci fiecuentenrente con increnlentos cclcr:rdos cn l

ofert:r uronetrria (vasc (iaptulo 12)

1986

87

88

Fuente:0|:DE

Pases industrializados. La ilfl:rcin era nroder:rc'h en el nrunclo industril en l dcedr de 1960, con un pronedio aproxir.nado clel 3 % anttl Se elev abruptanrente llrego dc 1as dos subas de1 precio del petr1eo cn 1970, para Jr:ego volver c:rcr cn 1980.En 1a luch por cloblegar 1a inflacin,los controles sobre los salarios y los precios hau ceclido su lugar a polticas lnonetrias y fiscales esrictas En geleral, la irflciirr se ha rnantenido ba-ja er los pases industrializ:rdos dutante la clcad dc 1990 y J'rasta hoy, graciAs Lrna conrbinacin de precios bajos de los procluctos bsicos r polSpread de[ bono
En Los 12 meses qevan desdejunio de 2005 ajunio de 2006, los precios aLconsumidor en Estados Unidos subieron un 1.8 puntos porcentuaLes ms rpido de Lo que haban subido en Los 12 meses anteriores. La inftacin tambin ha surgido con fuerza en Canad. En mayor parte, se debe a los precios de La energa. Sin embargo, [a energa tambin resu|.t costosa para Austria, Paises Bajos y Btgica, pases cuya infLacin cay durante este perodo.

Tabla 13.1 Tasas de inftacin comparativas 2005 % de cambio con respecto a[ ao anterior

Remuneracin PrecosoL porempleodo* consumidar

Austra [ia Austri
a

Precios
Productor
5q
?1
2,6

Defloctores implcitos de precios

consumo

privado

pBI 4,5

?q
1Q

2,7

7,1 1,9 2,8 1,6

21

21

BLgi ca

?\
2?
1,8

Canad
Di

3,L

% de

incremento n ao anterior

Juniode2005 E

Juniode2006

na ma rca

2,0 3,0 0,2 2,8

2A
1,8 2,8

2,0
1.,2

2,6

Fra n

cia

10 r,9 2?
-0,3
2.L

1?
0,5

Atema nia

.l?
2?.

Ita tia
Ja pn

4,0
2,0

)1

0,8

-0,8
1,1
1.,6

Paises Bajos
Espa a Su eci a

2)
L?
4,0
0,5 1,2 2,0

62 Lq
3,8 0,8
2,8

16
1,0 L,1

4,4

12
0,6 2,0 2,8 1,1 2,0
Matrir ofSladscs
The

Suiza

Reino Unido Estados Unidos Zona del Euro

OCD
E

2,0
2,8

q2

1)
?1

",L
2,6

5q
?2
3,9

1q
2,0

Ercnonist,22 dej0bo de 2006

*En eI sector empresriaI Fuente:0CDE

188

13. Precios y satarios

AnLisis de los indicadores econmicos

189

tlcas nlonetarr.as pruclentes

Pases en vas de desarrollo. Por 1o general 1a inflacin aument en los pases crr vas de desarrollo durante Ia dcada de 1980 y lleg a superar el 1.000% en:rlgunos pa ses de Latinoamrica A principios de la dcada de 1990 la inflacin hace su aparicin crr Europa de1 Este y en la antigua Unin Sovitica, nrientras quc los pases antes comunlstas, luchaban por ajustarse a una econona de mercado. Los pases de la exYugoslavr,r tambin experimentaron inflacin alta luego de la separacin de 1a federacin. l)esde mediados de 1a dcada de 1990, la inflacin se ha moderado en Los pascs en vas de desarrollo; cay de 65,3 "/o en 1994 hasta 5,1 % en 2005. En particular. baj drsticamente en Latinoanrrica (en I3rasi1, cay de1 2.000 o/u en 1994 a un 3,2"/,' en 1998), en el centro y este de Europa, y en la antigua Unin Sovitica.

patrones de gasto Por ejemplo, el deflactor implcito de precios del PBI en Estados ljnidos mide la diGrencia entre el precio actual v e1 precio conrtntc del PBI. L)ado que ls medids refiej-rn la.onrpri crn del PRI en cada perodo, los cambios en el ndicc reflejan movr_ mientos tanto en 1os precios como en 1a composiciu de1 pBI

La transrnisin de presiones inflacionarias

Al

analizar los indicadores dc precios hay que tener en cuenta su relacin con respecto a Ios precios finales.

La inflacin y el ciclo econrnico Los ciclos iniciados por shocks de demanda resultan evidentes en ia Tabla

13.1

Tambin ayuda al anlisis de la inflacin corrprender los efectos del ciclo econnri co, en donde, a rnenudo, las presiones llegan por e1 lado de la dernanda. Los precros suben ms lentarnente e incluso bajan durante la recesin, cuando el gasto de 1os consumidores es bajo. Sin enrbargo, en l:r cima del ciclo cuando los ingresos personales son prspcros pero las ernprcsas no puedcn autrrerltar su oferta,1a demand
extra hace subir
1os

Secuencia. Los informes sobre salarios y precios se arreglan improvisadar'ente a nredida que las presiones inflacionarias son transGridas a travs de la econora: de los precios de 1as materras primas y los salarios a los precios de venta de los productores y de los precios al consudor al deflactor del plll. Los indicadores que se encuentran hacia el final del captulo tambin son seales del estado de la dernanda total. Generalnente, los precios en las etapas iniciales de la produccin fluctan ns que los precios cle las etapas finales. Generalmente, un cambio de un 5 % en el precio de 1as materias prirnas es menos preocupante que un cambio deI 5 o/o en el pre_ cio de ventr de los productores. Relaciones. La secuencia de
ta tan sinrple
las presiones de costos es

orecios

clara Sin embargo, no resul-

ide'tificar una relacin fija entre un

par dado de indicadores de precios.

INDICADORES DE PRECIOS
Los indicadores de precros miden 1os niveles y los cmbios de precios o grupos dc precios particulares. Por ejemplo, ei indicador cle precios del petrleo cubre un grupo de hidrocarburos, mientras que el indicador de precios de bienes de consumo se reLaciona con una canasta de procluctos y servicios consunrida err los bogares. Al nisno tiernpo, estas series cle precios actran como principales indicadores dc las pre siones de los costos y tambin sealrn nrovinrientos en la deuranda actul.A veces, los ndjces de precios son col'rocidos conro "deflactores" cuando se utilizrn pra con vertir (deflrctar) las cifras de los precios acturles en trnrinos constantes dc precio:

* .i.

Existen asinretras temporaies. En eneral, los canrbios en los precios de venta de los productores llegan rns rpido a los precios 1 ionsu-

nidor

que los cambios en los precios de las materias primas.

El resultado final reside en l combinacin de costos por ejemplo, si los precios de las materias prinas suben un 10 % y representan un dcimo de los costos de fabricacin, y si todos los otros costos se mantienen sin cambios, el efecto es un aumento de un 1 % en 1os precios fina1es. Los movimientos en los precios de venta reflejarn hasta qu punto

La cornposicin de los ndices de precios

La nrayora de los ndices de precios son ul promedio dc varios precros. Es dificil rolder:rr la inrportrrrci:r clc algunos indicadores, collro cn cl c:rso de los rrclices cle precjos de los productos bsicos (vase pgina 19,1), aunquc a vcccs, 1:r basc para 1a ponderacin sea clara. Si el 20 % del gasto de una familia promedio se destina a 1a cornida, la conida reprcscnta un 20 '% en el ndice de precios :rl consnrridor. Esto puede causar problemf,s de interpretacin dado quc pucdc no existir dicha fanili pronredio lJna pareja de recin casados cuyo insreso se encuentrr abocado al pago de una hipoteca no experinrcntr la trsa pronedio de inflacin, como trmpoco la experinrenta unjubilado qlre gasta poco en bienes de consuuro duraderos Tarnbin presenta problernas si los patrones de gasto canrbian a travs del ticmpo

por las ganancias o compensados por una mayor eficacia y productividad.

1os costos ms altos son absorbidos

Indicadores a usar
gua que tenemos ms a mano para ser utilizados como criterio base oara cjemplo, los cuerdos slrilcs por enci1a

.! Los ndices ponderados

pucden ser utilizados parr rucclir carnbios durante cualquier perodo Las nrcdidrs so;r ls llisnras par:r todos 1os aos, por lo clue los crnbios en e1 ndice s1o rcflcjan cambios en los
precios. EI problema es que las rnedidas pueclen tornarse obsoletas reflejan carrrbios en los precios y en los

.i. Los deflactotes irnplcitos

umidor denotan presiones inflacionarias creclentes (a menos que sean absorbidas por un crecirniento en la productividao Vase Costos unitarios de mano de obra, pgina 208). Las presiones de los costos se evidencian por los precios de los productos bsicos, los precios de los productores y por los sa.larios e ingresos. Las encuestas sobre las expectativas respecto a 1os precios son valiosos rndicadores gua. El misrno deflactor del PBI puede ser la gua ms completa acerca de la inflacin y debera fluctuar menos debido a que cubre muchos aspectos, sin embargo, slo se encuentra disponible luego de un tiempo prolongado. Los precios de las acciones y de los inmuebles son indicadores ti1es de 1os precios de los bienes que influyen sobre la demanda total.

190

13. Precios y salarios

An[isis de los ind'icadores econmicos

797

Para analizar grupos particulares de precios, o su efecto sobre ciertas indust'as se debe elegir el indicador correcto. por ejemplo, para seguir el costo de los bienes de capital comprados por una industria en particular, se debe utilizar un subndice de los precios de produccin o los deflactores de la inver-

o grupos de consumidores,

pueden hacer con

puede hacer bajar los precios; y el precio del onr cayr .brrrp,r1n.r1,. en 1999, luego de que el gobierno Britnico anunciara que pianeaba v"rlder. pa.t" de su oro. Sin-embargo,los bancos centrales de los pases subdesarrollados slo educen sus tesoros y sus egos colno ltimo recurso
esas reservas

sin del PBI.

Dernanda. La demanda de la industria

cia a las prercsulrn tielectrnica Y la partes del u.so i electrnica repr

est

principalnente destinada

ierno. (Vase
10

11).

uso en 1a odon

a la joyera, la de tres cuJrtas dernanda de Ia e la recesin' EI ta vulnerable a1

s

Ritrno de carnbio
Hay que distinguir entre una cadr en el nivel de precios y una cada en la tasa de aumento de precios. Si la tasa de inflacin cae pero se rlantiene en nmeros positivos, los precios siguen subiendo.

Corno regla general, una inflacin anual de entre 0 y 3 % se considera positiva.

Las subas de dos dgitos en el porcentaje son definitivamente malas noticias. La inflacin negativa, aunque se experime'te rra vez, tnrpoco es bue.a dado que indrca deflacin casi siempre, una economa enferrna.

han socavdo la tentacin de poseer el metal en s tnismo'

PRECIO DEL ORO

Mediciones:

ventas a futuro. Los ingenieros financi.eros tambin crearon una amplia gama de

Importancia
Se expresa como: Se centra en:

Precio de mercado del oro. Materia prima y, en [a psiquis de de riqueza.

U$S por onza. Tenden cias.

Las

personas, mportante reserva

instrumentos q.,e p"rtnit.n a los productores asegurr la produccin de muchos precros en aos venideros. P.ob"bl"-.trte, sta haya sido la mayot influencia en los ventas 1990. Cada vez que los precios suban, se impona un tope' mientrs que las merde anlisis un con acuerdo De mundial. a futuro traan ms metal al mercldo de cado de la consultora GFMS, las ventas a futuro crecieron durante la dcada a cay cifta Dicha 1999 en de oro toneladas 080 1990 y llegaron a un pico cle 3
|

.7tt6 p, finles de 2005.

es LmPor-

Criterio:

Los precios promedio en efectivo en Londres

fueron

U$S 3gg en

Se

publica:

1996, U$S 271, en 2001. y U$S 444 en 2005. En 2006, e[ precio alcanz [os U$S 700.En forma connua las 24 horas.

Influencias en el precio del oro

Fl precio del oro refleja la interaccin de la oferta y la de'randa en un mercado global con nuchos compradores y vendedores, y un flujo libre de informacin. La ofcrta depcnde de la produccin y de las ventas de las reservas rnientras que la demanda se encuentra influenciada por la doble funcin del oro conro nrteril prima industrial y la mejor reserva de riqueza. Provee una seguridad que no siempre puede ser igualada por el dinero. La demanda especulativa es el mayor determinante a corto plazo del precio.

Diwisa. tante di Dreclos canasta

El oro corno indicador de la inflacin

tos de los

clo a una
lo hacen'

Muchos economistas, principalmente estdounidenses, sostienen que e1 oro resulta un indicador til de las presiones inflacionarias, sin embargo, es dificil desentrr

canastas todas las influencias existentes sobre los precios del oro. Probablemente, las Es ms, no oro. que eI indicadores rnejores sean cle precios de los productos bsicos hay demasiada diferencia si el oro se

Oferta. Sudfrica es, por mucho, el mayor productor de oro, seguido por EE. UU., Australia, china, Rusia y Per. En el pasado la produccin sovitica no ha demostrado una relacin fuerte con respecto a los precios. General'rente, la produccin de otros pases aumenta a largo plazo en respuesta a precios ms altos. Las ventas de oro de las reservas son importantes dado que estas, en ntuchos casos, son mayores que la produccin anual.Aunque los bancos centrales y et FMI vendieron oro desde 1970 hasta 1990 cuando este perdi su prestigio como estnda monetario, sus reservas todava estn cercanas a rnil millones de onzas La incertidumbre acerca de 1o que

oonderadas de acuerdo con 1os nivel mayor importancia Para reflejar su dichas canastas se deteriora. En otras la inflacin un ndice de precios de productos bsicos

PRT,CIOS DEL PETRLEO

Mediciones:
E[ orecio de mercado del petrteo crudo. Importante fuente de energa fundamentaI para cuatquier economa; tambin es una materia Prima.

Importancia

792
Se expresa

13. Precios y satarios

An[isis de tos indicadores econm'icos

193

5e centra

como: U$S por barril. en: Crudo comerciatizado

Inte rmediate.

como por ejempto

eL

North Sea Brent o west Texas

Tabta 13.2 El mercado petrolero mundial

Criterio:

Barriles oor da.

En 1990, e[ precio del petrleo era de U$S 20 por barriI aproximadamente. En 1999, ese precio descendi a U$S 10 eL barriI aproximadamente

e potenci cin en
barril
en
Se
La

antes de recuperarse a U$S 25 et barriL antes de que finatice eI ao. En 2005, atcanz [a suma de U$S 60 et barriLy super la suma de U$S 70

1995 Demanda
OCDE, de[ cuaL

2000

2002

2003

2004

2005

el.

aumentos en los precios del petrleo son en relacin con [a produccin y [a infta_
s de

44,8
21.,6 1.4,6

47 ,9

48,0
24,1.

48,9 24,6

Amr'ica del Norte

Eu

24,7 15,7

petrleo (aunque mucho menos que

dcada del setenta).'.

a

ropa

75,2

publica:

Continuamente

toda hora.

Paofico
No pertenecientes a OCDE

8,6

8,7
28,7

8,6

8,8

200
77,9

?na
79,7

Totat

Precios, oferta y dernanda

Los precios del petrlco son sensibles a la ofert v la denlanda. Las exportaciones cle la Ol)El) sou el deterr'irrante tnris illlportante dc las tl-rctuaci.rn.r.i.r lo, p..:.io, n corto plrzo.

0,0

6,6

49,5 25,3 75,6 8,5 33,1 82,6 27,3 32,8 17,2 77,6 82,9 28,4 7,5 z't,o

49,7 25,4 75,6

8,6
34,0 83,1

0ferta
OCDE OPEP Ex Unin
21.,1.

?1

21.,8

27,6
30,7 70,3
L7,L

20,3
3

270
Sotica
7 ,1.

30,9
7,9
"16,2
7

28,8 9,4
76,9
7

3,9

'17,6

0tros
TotaI

1L
7

78,2
84,1.

0,6

6,9

6,9

79,1

Comercializacin Importaciones netas de 0CDE

Exportaciones netas de [a
ex Unin Soca

23,4 2,8
20,6

26,2
4,3

25,9 5Q 20,0

21 ,5

29,6

6,7 20,8

t,8
21,7

0tras exportaciones de pases

no pertenecientes a Precios
Precio de importacin del petrleo crudo de 0CDE U$S/banit, CIF
Fuente:0CDE OCDE

71 ,0

28,4

25,0

28,8

38,2

54,4

Anterio'nrente, las ventas en el nrercado por parte-de ros productores en 'rundial el a'tiguo bloque oriental no fllrctuaba' de'rasiado, pero en la actualidad estn
aunrertando anualnrente.

aunentosenelpreciodelpctrleo enigT3vIgTg,yullareperrtinacadacn

19g6.

leo sc consurne rlipiclarnente. Lls cruprcsrs de petrlco y algunos gobiernos conservl) rcscrvs estmtgic;rs y opcrativls rluc contribu;,en a evitar quc los precios subll verti{irosalllente cn poc:rs dc crisis tcnptrrrri.rs. !onro p()r ejcurplcr tlurntc la invsirr irlqu I Kuw'it elr 1990. Las eristencias parl cl consurrro:r trrlino dc 100 ds sol, rrproxirrrrdalitcntc, l:rs ltrayorcs cxistcrrcis prevlsti)\

Petrleo cometcializado. EI control roco corrfiablc tlue rclliz:r

Existencias. Mientras que casi todo er oro que alguna vez se produjo todava
existe (incluso el oro que se encuentra en rbita o en er fondo d.i

l:r OPEI, en i collcrcializacin dcl petrirleo siunific t1r.re los prccios de venta ofrciales (t)VO) rro sorr precislurento reprcscntirtivos dc las presiones clel rncrcado. Sin enrbargo, nrientms clue en rriros rrtcriores sc vetrdi clsi todo el petrleo et1 cor)tt:iltos,r lrruo plazo y cl precios fijos, la nrryorr dcl pctrlc-o se conrrcializa en l ctu:rlidud rr prccios dc urerc.rclo Los crudos corncrcializdos, conlo por ejerrrplo l.r

nrrri

el petr-

rrrezclr Nirrrl/r

Se

ISrL'nt o lJ{,-ir ?'.tl-s

Inn'nnt,didtt son, por lo trtnto, :rclccuclcts incli-

c;rdorcs de ls conclicioues clel rlcrcclo.

194

13. Precios y salarios

AnLisis de los indicadores econmicos

195

TabLa

13.3 Efecto de un aumento del precio del petrteo

desarrolto seleccionados
% de PBI

de U$S 30 en pases en vas de

Et 14

dejutio, e[ precio del barriI del petrleo West Texas Intermediate alcanz

un
a
La

nuevo rcord en trminos nomjnates de U$S 78,40, aunque disminuy un poco

partir de ese momento. Le sigui e[ nquel, que super [a suma de U$S 26.000
Modificacin en cuento actuoL
Guya na

Saldo de cuenta actual, 2005

-25,1.

tonetada, por primera vez. Inctuso atgunas mercaderas agrcoLas estn empezando a tener un atza extraordinaria.
E[

-8,2

aceite de coLza, por ejempto, se est vendien-

MongoLia
Tayi kist n

-6,4 -6,3 -4,2

do en sumas sin precedentes. E[ precio de los cuttivos de a[imentos aument un 40% desde principios de 2002, aunque ese aumento disminuy por las sbitas
alzas en Los precios deI petrleo y [os metales, segn se muestra en eI grfico que

Lesoto
Togo
Ki

-5,4

-L0,3 -L3,6

aparece en [a parte superior de [a pgina 197.

Atgunos analistas consideran que los inversores exageraron en forma especula-

ribati

Islas SaLomn
Swazi
Ton ga
Ca m [a n

-q2
-4,4
-4,4

-t+,
'1 0

tiva en relaci

n con Los prod uctos bsicos. Las i nversio nes

e hedge funds en los

er-

dia

cados de energa aumentaron de U$S 3 miI mi[Lones en 2000 a U$S 90 miL mitlones

-0,5 -5,2

aproximadamente e[ ao pasado, de acuerdo con [a Agencia de Energa Internaciona[, un grupo de expertos. La comercializacin de mercadeas en boLsas de vatores se dupLic entre 2001 y 2005, segn eL grupo industriaL Servicios Financieros Internacionales de Londres (InternationaI FinanciaL Services London). La comercia[izacin fuera de
La

boda

Fuente: Banco fllundiaL; FMI

bolsas (overthe counter) aument ms rpidamente todava.

INDICES DE PRECIOS DE PRODUCTOS BSICOS

0tros expertos piensan que acopiar mercaderas est justificado, porque eI

mundo se embarc en un "sper ciclo", en elcuaI Los precios de Los productos bsicos

Mediciones: Cambios en los grupos de los precios de los productos bsicos. Importancia Anticipan La advertencia de presiones inflacionarias. Se expresa como: Nmeros ndices. Se centra en: Tendencias. criterio: Los precios fluctan demasiado; posibiLidad de tendencias en niveles. se publica: fleuters diariamente;The Economissemanalmente; en los dems medros
mensualmente.

aumentaron an ms y por mucho ms tiempo de Lo que es normaI en un negocio

arruinado por frecuentes depresiones econmicas. Seguramente, e[

aLza

sbita

es

excepcionatmente larga y lucrativa. Un informe reciente presentado por promedio, durante

eL Socit

Gnrale, banco francs, analiz otras cinco aLzas desde 1975. Duraron 28 meses, en
Los

cuates los precios aumentaron un 35 %. E[ presente peodo, en

Los precios se

comparacin, dur 56 meses, durante los cuales entre oferta y [a demanda. Durante

duplicaron.

Los sper ciclistas atribuyeron todo esto a una simpLe falta de coincidencia
La Los

Irnportancia

aos 1980 y 1990, cuando los precios de los

productos bsicos eran inferiores, las empresas petroLeras y mineras invertan demas'iado poco en las nuevas minas y pozos. Los dejaban con poca capacidad adicionaI o

ninguna. Aunque ahora se apuran por aumentar [a produccin, Lteva aos encontrar y desarroLtar nuevas vetas y campos. En reatidad, lleva ms empo en [a actuatidad pases industrializados. Petrleo que
que
Lo

que sota Llevar anteriormente, porque las regu[aciones amb'ientaLes se torna-

ron ms onerosas y los activistas alrededor del mundo estn ms escandaLosos. Dado

brilla

que todas [as personas estn tratando de excavar y perforar aI mismo tiempo, los costos estn subiendo y [a escasez de elementos, como los enormes neumticos de
Los camiones

Hasta dnde pueden L[egar? Los especutadores aman los productos bsicos en este momento. Pero, cules son los fundamentos? Cuando los precios de los productos bsicos disminuyeron despus de [as subas vertiginosas producidas en mayo, muchos observadores aclamaron eI comienzo de una correccin inetabLe despus de cuatro aos de rpido ascenso. Sin embargo, resuLt que los mercados simplemente se detuvieron por un tiemDo.

mineros, est impidiendo

e|' progreso.

Mientras tanto, de[ [ado de [a demanda, eI mundo en su tota[idad y China, en

particutar, crecieron ms rpido de

materias primas de
|.a

Lo esperado

y estn consumiendo lotes de

eL

manera en que Lo hacen. En los Ltimos 15 aos, [as importa-

ciones de mercaderas de China aumentaron ms de diez veces (vase

grfico).

L96

13. Precios y sa[arios

Antisis de |'os indicadores econmicos

797

una previsin reciente, realizada por e[ Deutsche Bank, indica que cont'inuarn creciendo ms deL 10 % por ao en [a prxima dcada. A cuaLquier tasa, La economa de china muestra pequeos signos de disminucin. Et pBI creci a una tasa anuaI del
11 % en La primera mitad de[ ao, segn cifras oficiaLes pubLicadas eL 18juLio (et

cada vez que los dos sectores entran en conflicto.

ritmo ms rpido en ms de una dcada). Esta combinacin de produccin dbity consumo febriL, segn se fundamenta, significa que La demanda de mercaderas dqar atrs La oferta para Los prximos aos. Sin embargo, es difcil aplicar esta lgica a todas Los productos bsicos. La oferta de mercaderas agrco[as, por ejemplo, aumenta mucho ms fciI cuando los
precios aumentan porque
Los

Sin embargo, durante eL 2005, La capacidad adicionaL aument reaLmente en forma marginat, puesto que cuenta con existencias. Esta precaucin debera pro[ongarse an ms en los prximos dos aos, dado que [a produccin comienza

desde

Los campos

de petrLeo que ahora estn siendo desarrotlados. l'4ientras

tanto, hay signos que indican que [a demanda, aunque no disminuye, est creciendo ms lentamente ante [os aLtos precos'
La oferta

agricuLtores pueden hacer ms pLantaciones de esas

ms, pero

La

y [a demanda seguirn en equitibrio seguramente por varios aos perspectiva est mejorando para los consumidores (aunque esto no
eL

mercaderas. Tomemos eI maz que se utiLiza tanto para hacer etanoL como para ali-

pueda todava detectarse en e[ precio del petrteo).

Es

mentar eI ganado. Las exportaciones de maz de China se estn reduciendo, dado que sus rebaos se muLtiptican para proveer comida ante eL deseo creciente de [os ciudadanos de consumir carne. A[ mismo tiempo, eL atto precio de[ petrLeo est estimuLando la demanda de etano[, que se utiLiza como un sustituto y un aditivo de La gasoLina. se espera que eL etanoI consuma cerca de La quinta parte de [a cosecha

difcit, dice Frdric Lasserre,

autor detinforme presentado por

eL

Socit

GnraLe, traducir a los precios Los miedos nebulosos sobre La oferta

La produccin

futura. En eL [argo ptazo, eL precio de cualquier mercadera dada debera revertir el costo incurrido oor de una unidad de suministro u oferta incrementaL. Por
eL

esa

medicin, estima Lasserre, se sobreva[u

petrleo en un 50 %, y e[zincy e[cobre

de maz de Estados Unidos e[ prximo ao. Ambas tendencias contribuyeron a r'mpu[sar eL precio deI cultivo a aLturas vertiginosas, junto con [os precios de otras
mercaderas de[ que puede producirse
eL

encasiun 40ok.Enetcortoplazo,eLniveldeexistenc'iasjuegaunroLimportante'
ce Lasserre que pero, en [o retativo a [a relacin histrica entre Las existencias y Los precios, reconoeL cobre est un 148 % por encima del precio correspondiente; eL
eL petrLeo, un

combustibte, como por ejemplo,

eL

azcary

eI aceite de colza. Pero no por mucho tiempo: [os agricultores chinos y estadounidenses ya estn plantando ms maiz.
EI

zinc, un 1-22%; el nque[, un 70 o/oiy

49

ok.

Los dems anaListas observan situaciones antogas con [a burbuja de los

"punto

oro es otra excepcin.

Es ms

caro que

Lo que

com" en

Los

[mos aos de 1990. Despus de todo, muchas personas opinan que "tas fondo de pensin ms grande

fue dcadas atrs, incLuso [os

joyeros y [os industriaLes necesitaran aos para agotar todas [as existencias deL mundo. EL oro no se va[a por su escasez, sino que se vaLa como una proteccin

cosas son diferentes en esta poca". Los fondos de pensiones e inversores indiduaLes estn

interesados en empezar a actuar.

CaLPERS, eL

inflacin. 5u precio aument debidamente, dado que [as preocupaciones sobre La inflacin crecieron (gracias, parciatmente, aI gasto deL petrLeo) y Los
contra
[a

de Estados Unidos, est por decidir si inerte dinero en mercadeas o no. Si este ope-

rador conservador est observando los productos bsicos, dicen los cnicos, entonces
atguna correccin debe estar aI alcance de [a mano.

bancos centraLes aumentaron [as tasas de inters. Las tasas de inters superiores,

sin embargo, deberan finatmente disminuir eL crecimiento gLobat y, por Lo tanto, comprimir [a demanda de otras mercaderas. Los precios deL oro y [os metates ms
mundanos pueden, por ciente a [a teora
Lo

Aumento

total

tanto, empezar a desplazarse en direcciones opuestas.

Precios de los productos bsicos, en trminos de u$S, enero de 2002 = 100

Petrteo West Texas Intermediate

Ni siquiera el petrLeo, [a mercadera industriaI arquetpica, se ajusta [o sufi_

deL

ndice de metates de lhe fconomsf

sper cic[0. se reconoce que eI consumo contina aumentanLas

ndice de atimentos de

The

kononst
400

importaciones aumentaron cerca de un 10% en Lo que va deI ao. Asimismo, eL sector puede reunir soLamente barrites de 1,5 m aproximadamente por da de capacidad adicionaL de bombeo (una diminuta frac_
cin de [os barri[es de 84 m aproximados que que e[ precio sea sensibte incluso a
Las eL

do, especiaLmente en China, donde

300
200

mundo consume a diario). Eso hace

eL

interrupciones en

suministro que son

reLativamente menores. Irn, que exporta barriles de 3,4 m por da, amenaz con usar e[ petrLeo como un arma en Las controversias entab[adas con Estados unidos

y ta Unin Europea.

De esta manera, [os comerciantes de petrleo se inouietan

2002

03

05

198

13. Precios y saLarios

Antisis de los indicadores econmcos

199

Precios de tos productos bsicos, en ttminqs de lJ$S, enero de 2002

100

ndice de atimentos de The Economist

E[

Influencias en los precios

l-os productos bsicos pueden divi
dirsc en tres grandes grupos segn si los precios son influercjados por la demnda, la oferta o ambos.

ndice de atimentos aument un 14o/o desde noviembre. EI precio deL azcar aLcanz su mayor pico en 25 aos, dado
E[

que [as existencias mundiaLes cayeron y se desvi ms caa a la industria deI etanot. Los precios deI t aumentaron despus de una sequa en Las cosechas de Kenia.
Trminos de

Dernanda. Los precios dc- las

rnaterias primas industrialcs, conro por ejenplo los rnetnlcs y los mnerales, fluctan segn los canbios que se produzcan en la dcmanda y

l,$s' 2000:

100

.---------------- 150

reflcjan principahnente las condiciones cconnrics err los prses

industrializados La recesin provo ca menor dernanda y precios ms dbiles L ofrta tiende a ser ms estable y predecible. La demanda de nretales decay ya que los pases industrializados

1990

94

96

r40
F uentei The Eco n omist, Thomson Dtastream, 0ntine Statistic[ Yearbook

130

r20

Los monetaristas destacan con

regocijo la corl-elacin entre los altos precios de los productos bsicos y la liquiJez en los ios ochenrl. y cntre la contraccin monetaria y las disminuciones en los precios de los productos bsicos a principios de 1990.
Precios de los metales Los precios de los metates continan
subiendo vertginosamente. E[ cobre, nqueL, zinc y pLatino tienen todos niveles rcord. E[ cobre aument un 60 % en [o que va del ao; e[ nquel un
E F4Alr.1J J

frcsentJr{)n un te('nolog

lograr el ahorro de
AS0NDE FMAMJ JAS0NDJ
F

PrJ

2004

05

06

Fuente: Ihe roromiit

the Econonist,2s defebrero de 2006

45%.

nrateriales durante los aos setenta y ochenta Entre lcrs aos 1990 y 1993, el ndice rnedido en dlares de los productos bsicos de Thc Economl-il para los netales disminuy ms de un 30 por ciento. A rlediados de 1994,

EL

Inestabilidad de precios El anlisis presentado por

oro est en alza desde hace

25

recuper todo e1 terreno perdido

aos; [a ptata est en alza hace 23 aos.

e1 I3anco
Irminos de U$5, 27 de diciembre de 2005 = 100

1,

Mundial nluestra que la inestabilidad

de precios del azcar, el precio de la mercadera rnenos estable, es ms de I 1 veces superior al precio de 1as naranjas, e1 ns estable.Asirnismo, las fluctuaciones en los precios de los productos bsicos aumentaron brus camente desde 1960. Bastante aleja-

rls, antes de caer e:r 1995 a un poco menos de su nivel en 1990. Fln noviembre de 2001., cay6 otro 39 Vo. Despus volvi a subir, gracias a la demnda china, y en nayo de 2006 aument w272%o.
L70

Indice de metates de
TheEcanonst

160 150
1,40

130

do de la multiplicacin por ocho

que se produjo en el precio real del petrleo duranre la dcada de 1970, Ios precios de las dems mercaderas se desplazaron bruscamente. Por ejenrplo, los precios de los alimentos cayeron mientras los precios de la

720
110 100

Oferta. Los precios de los alimentos estn influenciados rns fuertenrente por canr bios impensados en la oferta. Por ejenrplo,los precios de1 petrleo vegetai del mundo dependen significativarnente de los efectos del clima en el cultivo de soja deAmrrca y en las polticas relacionadas con las reservas estadounidenses Los precios dc los alinentos cayeron a fines de los aos ochenta y a principios de los aos noventa debrdo a que la produccin y 1as existencias \e recuperron de la seqtra de 1988 sufrida en Estados Unidos, que fren la produccin e impuls los precios

Dic
2005

Ene

90

Oferta y dernanda. Los productos agrcolas que no son alimentos, como por ejemplo el algodn y la goma, son vulnerables a los cambios tanto en la oferta
como en la demanda.

madera aumentaron en los aos ochenta. Muchos problemas economicos pueden vincularse a estas perturbaciones y
1as

llnctuye atuminio, cobre, ptomo, nquet, estaao y zinc Frcnte: The Econam isL, Ihomson DtsLream
The

Composicin de ndices
La creacin de un ndice ideal de precios de mercaderas es intelectualmente dificil
myo de 2006

Ecanonist 8

porque:

respuestas polticas

ellos

Los productos bsicos no son comparables: 1 tonelada de caf es muy

200

13. Precios y saLarios

AnLisis de [os indicadores econmicos

201

de la produccin de arroz se corrrercializa en los mercados internacionales. Los precios relativos se distorsionan por las grandes fluctuaciones en los precios de los productos bsicos individuales.
Yo

diferente a 1 tonelada de cobre. Son dificiles de valuar: por ejemplo, slo el 6

bsicts son cotizdos en dlares ctl lrr nravora de los casos. En consecuencia, las fluctuaciones en las divisas desplazarn los ndices incluso cuando no haya ntngn cambio subyacetlte cnlos prccios de tos

La divisa- Los precios de los productos

productos bsicos

Balance final
E1 ndice de The Economi,r es

A pesar de estos problemas, hay muchos ndices que combinan los precios de varis
mercaderas.Adems del ndice de precios de mercadeas de The Economis, los ndices ms amplianrente seguidos los confecciona ei FMI, la ONU, el Banco Mundial y el Anerican Commodiry research bureau (CRB). Difieren en tres formas principales.

Los contenidos de las canastas. El ndice de

The Etonomlsl incluye rnicarlente los productos bsicos que se cornercializan libremente en los mercados abiertos. Esto excluye los materiales como el hierro que tiene una gran ponderacin en los dens ndices principil.es. Thl Etonomist tambin onte el petrleo y los metales preciosos como ei oro. Los otros dos escritos antcriores sugieren que el oro y el petrleo son importantes mercadeas que, sin embargo, estn sujetos a factores especiales que pueden hacerlos rnenos valiosos como simples indicadores de costos.

dificil de superar para seguir la interrelacir-r entre lzs consulte la tabla semanal que aparece en 7/rc y la inflacin; presiones de los costos Ercnttntist LJn aumeto en el ndice puede dar scales de una iiflacin superior, pero cl resultado fina1 depende de las concliciones nronetari.as, la oferta y 1a demanda en otros nercados de factores, como por ejemplo, e1 empleo. Se debern consuhar 10s ndices de 1 oNU, el FMI o el Banco Mundial si se est interesado en la forlta en que los carlbios ell 1os precios de los productos bsrcos afectan los srldos externos de los pases en vas de desrrolio: rtna disltrinucin etr Ios precios de los productos bsicos implica un deterioro er los saldos de comercilizacin de los exportadores
PRECIOS DE IMPORIACINY EXPONTiNCTN;VANORES L]NITARIOS
Mediciones:
Precios de bienes comerciazados. Ayuda a identificar las presiones de Los costos, [os eventuaLes probLemas en los tipos de cambio y Los cambios en |,a competenciaCambios en Nmeros ndices. Los vatores unitarios (vase e[ texto). Una tasa positiva de aumento, que se acerque a cero

Las ponderaciones de las canastas. El ndice de The Economlst est diseado para medir las presiones en los costos en los pases industrializados; sus conlponentes se ponderan segn su participacin en las importaciones mundiales. Los indicadores de la ONU, el FMI y el Banco Mundial estn destinados a controlar los trnrinos de intercambio en los pases en desarrollo; los componentes se ponderan para reflejar las participaciones en las exportaciones de los pases en desarrollo. El ndice CRB s1o otorga una ponderacin igual a todos los componentes, 1o que subestima la importancia de los productos bsicos industriales y, por Io tanto, 1o hace menos rtil como indicdor dc inflcin lder

Importancia
Se expresa como: Se centra en:

Criterio:

Lo

ms posibLe, es

adecuada. Verifique [a relacin entre los precios de exportacin e

imoortacin.
Se

publica:

MensuaLmente con [as cifras de comercio; en forma trimestral con eL PBI.

Indicador de precios de productos basicos de

Trminos en dtres, 2000 = 100

The

Economist

Precios. Los ndices de precios de cxportacin o iluportaci)n, quc incluycll los deflactores publicados con 1os datos del Plll, ideltiflcan los cmbios cn los precios y
en

lr , otttposirill dql cottlcr.io t xtqrtlo dc trn pri:.

Todor los productos Atimentos

Valores unitarios. Los nclices de

1os v:rlores unitarios clc las exportaclones o 1)porrf,crones, que son csencialrcte ndiccs cle precios dc p6dcracin fija, de's tacalt los cat.nbios en 1os precios rnicanrente.Esto es til para reviser las prc'siones coli)pctitjvxs y de los costos. Sin etlbargo, d:rdo clue las ponderaciones sc clesactualizalt cuanclo 1a estructura clcl conrcrcio canlbia (tal collro lo hace erl fornla inevitablc), los ndices de vrlores unitrios sotr 1os rllcjores plrrlr nlizlr las tendencias corto plazo.

50

Valores o precios de exportaciones. Contpare los ndjces de precios de exportacin co los indicadores de precios nacion:rlcs, corllo por ejenrplo el ndice clc precios
productor para bienes nacionales, para tencr una Irocin de la rltanera en que los fabrr;antes estn trnsfrriendo los costos a los cotttprrdores extranjeros; o tal vcz estn obligaclos a no hacerlo por Jrs presiones colnpetitivxs internrcion1t's

Lll
Q1 02 Q3 Q4

ll
Ql 02
Q3 Q4 01 Q2

'1,
03
Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
2003

02

2000
Feftet
The

Q3 Q4 Q1 Q2 03 Q4 Q1

Q2

2001

2002

2004

2005

2006

Econonist

Valores o pfecios de irnportaciones. Utilice ndices de precios para valorar hs

pre:ioncr de tOsto. cXLcrnos. LOr prcciO: de inttortrcitrne\ quc ulllcn[,rrr nrjs rjpi

202

13. Precios y sa[arios

AnLisis de los indicadores econmtcos

203

damente que los precios internos son una clara advertencia de inflacin importada.

como el tabaco y alcohol, se ttatln corrlo costos de fabricantes y se incluyetl tlc

manera tal que el ndice se desrlaza si ellos se rlrodifican-

Artculos voltiles. Los precios de materias primas pueden fluctuar ampliamentc

con frecuencia, es sensato mirar los ndices de precios que excluyen estos artculos ms voltiles para identificar presiones subyacentes.
de las maneras ms tiles de mirar los orecios de las exportaciones e importaciones es mediante la observacin de la reliin entre ellos, que se conoce como los trminos de intercambio.

Cambios en los precios productor

Cambio en %, 2005
Pases Bajos

Ttrninos de intercarnbio. ljna

Austr[a
Estados Unidos
Espa

PRECIOS AL PRODUCTORY MAYORISTA

ItaLia
OCDE

Suecia

Mediciones: Importancia Se expresa como: Se centra en: Criterio:

Se

publica:

Precos de bienes en La ouerta de [a fbrica. Indicador lder de las presiones de costos. Nmeros ndices mensuales. Cambios en los porcentajes. Los precios productor promedio de La OCDE aumentaron un 2,9ok duante e[ peodo 1990-94y 2,7ok por ao durante e[ peodo 2000-05. Mensuatmente, por [o menos con un mes de atraso.

Zon del euro Dinamrca

Alemnia Reino Unido

Btgica

Austrla JaPn
Frncia Canad Suiza

ndices de precios mayoristas (IPM) comprenden los precios cargados a la prirnera etapa de la drstribucin de bulto y, generalmente, incluye Ios precios de 1as importaciones. Los IPM sc presentron prrmero para medir 1os precios de las
nlaterlas pr1[ras.

Fuente:0CDE

El ciclo
Los

Los ndices de precios al productor (IPP) siguen los precios de bienes producidos en el pas en la puerta de fbrica. La rnayora de los IPM cubren los precios de produccin de bienes, aunclue algunos pases tarnbin confeccionar ndices de precios de
insunros para las rraterirs primas compradas por el sector- En principio, los precios de insurnos incluyel el transportc a la brica y los precios de produccin son 1os precios de fbrica, ar,rnque dichos precios no siempre puedan identificarse claramente. Los IPP trajeron luz sobre las presiones de costos que afectan la produccin nacional y son ms tiles que los IPM La rrrayora de los pases itrportantes producen ahora IPP. Los ndices cubren la fabricacin y! a veces, la construccin

por las

atlos recios de rdenes con p cada a fin de perntir los de estlla econorna es estable, mar 1as presiones de costos cuando los descuentos por encirna del prornedio se ofrecen durante una recesin.A la inversa, el IPP subestima las presiones de costos cuan-

preci es sector. Es

do la inflacin es rpida; las entregas pueden realizrse a precios que fueron

negociados quizs muchos meses antes y que estn muy por debajo de los precios de rdenes actuales conseguidos en el ndice.

IJso
Los precios de produccin de los productores y los precios al consumidor tienden a seguir el mismo camino. Los precios productor fluctan ms bruscamente. Sin embargo, 1os precios productor generalmente aLrmentan ms lento que los precios al consunridor (compare lasTablas 13.4 y 1,3.7). Los ndices de precios de insumos de los productores varan ms ampliamente que los precios de produccin en respuesta a los movirnientos producidos en los precios de los productos bsicos y los tipos de cambio, y son una gua ti1 para las pre.iones dc lo: costos dc ht tnateri.ts printls.

Construccin de ndices
Los ndices se cornpilan, segn e1 principio de canasta, con ponderaciones que reflejan la producci de cada persona que contribuye e'relacin co' la cantidad total. Por ejemplo, si los procluctores de hilo registran ur 7 ,% de produccin industrial total, los precios del galn de hilo tienen una ponderacin det 1% en el ndice.
Las ponderaciones generalmentc se actualizan en intervalos de 5 a 10 arlos para dar cuenta de la carnbiante estructun del sector. Los datos se obtienen por encuestas, generlnente de enrpresas importantes El ndice eriego cubre 3 000 series de precios, el ndice britnico c'bre ms de 9 000 y el ndice estadounidense cubre ms de 100 000. En muchos casos, las devoluciones se obtiene continuntente de manera tal que 1os precios sean prornedios mensuales efectivos en vez de ser precios que se

Ajuste por estacionalidad. Los IPP

aplican slo a una fecha. Incluso as, los carnbios en un mes no se reflejarn comletamerrre h.rsr cl mes siguienre. Los impuestos cono el IVA se excluyen generalmente Las actividades exentas,

casi nunca se ajustan por temporada. Incluso si se ajustaran, el ajuste de temporada puede sospecharse, especialmente de1 lado de los insunos, dado que por ejemplo,los tipos de cambio no siguen un prolijo carmno de temporada. Las comparaciones durante 12 meses brindan una gua ms segura respecto de las tendencias, mientras que es posible que las presiones de los precios del productor sean mejor identificados mediante la observacin de 1os IPI) que excluyen

204

13. Precios y satarios

Antisis de [os indicadores econmicos

205

artculos como los precios de los alimentos, que tienden a impactar cn forma errtica

Criterio:
5e pubtica:

Un aumento en atgunos puntos durante atgunos meses es una adverten-

cia de [as presiones inflacionarias. Mensualmente; no se revisan.

Tabla 13.4 Precios productor (manufactura) Cambio en % en promedio anual

Cobertura e interPretacin
1995-99
,1,4

Las encuestas de expectativas de precios 2000-04

3,0 2,2
2,1.

1985-89
Austra [ia 6,7

1990-94
2,3

2005

Austria
Btgica
Canad

-0,7 -0,4

0,9 -0,2
1.,9

-0,1
0,7

2q
2,2 2,6

brindan excelentcs indicadores inflacionaencuestas en rios, generalntente e fuentes fidedignas.Varias organiz.aciones realizan se les hace' que responden personas las a ias cuales for -.nr.t"l y trimestral en tencin de aumentar los precios dentro de los que respondieron s en relacin con ejemPlo, +20t% o (50+20):70 Si un esPerIr que los precios disminuyan, el
saldo sera -20% o (50- 20)=30.

11,
7,1.

Dinamarca
Fra n

0,6

1,8 0,9 1,8

cia

-0,8
7,2

-0,2

A[ema nia

0,9 4,0

11, 0,5
2,1.

2,8 4,0
2,0 6,2 4,9

Ita[ia
Japn
Pases Bajos
Espa a

3,4 -0,3 -0,5

2,3 2,9 0,9

2,5

-0,8
3,0 2,5

-1.,3

-0,9 0,9
1,8
1.,4

El saldo absoluto puede no ser una gua adecr'rada, dado que siempre puede en haber un exceso de empresas que planifiquen aumentos en los precios incluso nmeros ltimos si los vea rpida, gua una corno pocas de inflacin baa y estable. en 6 .!tn po, encima o p. eb^jo de las cifras de Los meses recientes; un cambio Mejor presiones. las en disminucin o aumento tendeircia prede sugerir un fosible cifra ex"r'ttir-t. un" larga serie de datos de nanera tal que pueda ubicar la rltirna "., en el contexto del ciclo econnco. SALARIOS.REMUNERACIONESY COSTOS DE MANO DE OBRA
Mediciones:

3,3

Suecia
Suiza

5,0
1.,L

1,0 0,4

3,8 0,8 2,8

Reino Unido Estados Unidos Zona de[ euro

OCDE

?0

4,2

-1,0

11
2,2
1.,9

10
2,0

10
1.,8

t,o
7,2 3,2

56
3,2 3,9

Importancia
Se expresa como: Se centra en:

Costos laborates e influencias en los ingresos de los consumidores' Indicador de las presiones de demanda y costo. GeneraLmente un ndice, aLgunas cifras en dinero' Cambio en e[ porcentaje durante 12 meses. y produccin ' Com pa re con e[ creci miento de los precios a I consumidor En La OCDE, [a remuneracin por empteado en e[ sector comerciaI un 3,8% por ao durante e[ peodo 1990-2005, [o que repre-

2,4

)o

2,4

Criterio:

Fuente:0CDE

Se

publica:

aument sent una disminucin del 5,8% en 1990 a[ 3,3% en 2005' Mensuatmente, por [o menos con un mes de atraso: se revlsan'

Terrninologa Tipo de .al'n.ior. Salario bsico por peodo (hora,

salarios (se les paga en forma mensual)'

semana' etc')' Los trabajadores

reciben ,n"1n.r"1., tienden a recibir jornalei' mientras que los empleados de oficina

Aplicaciones especiales. Los IPP

utilizan con frecuencia como base de los ndices de precios a efectos de la contabilidad de inflacin y tanrbin de los ajustes en los precios deJ contrato, a menudojunto con los ndices de las grnancias.
se

Rernuneracin. Salario bsico ms horas extras y bonificaciones. Pueden determiu otras. narse con anterioridad o posterioridad a las deducciones impositivas rio neto es la remuneracin despus de realizar las deducciones'

Ei

sala-

ENCUESTAS DE EXPECTATIVAS DE PRECIOS

Desacin salarial. La tendencia

Mediciones: Importancia se expresa como:

Se centra en:

de la remuneracin a aumenar ms rpidamente que la escala salarial, por ejemplo, debido a las horas extras y las bonificaciones'

Percepciones de

Los

fabricantes de presiones inflacionarias.

ExceLente advertencia anecdtica de posibtes cambios en los precios.

saldos de porcentajes (por ejempLo, e[ porcentaje de aquetlos saldos que se espera que aumenten los precios). Tendencia en expectativas.
I

los Costos de rnano de obra. A veces denominados remuneracin total' se trata de tos sobre ios salarros' jornal., y los saiarios ms las

po, ejemplo el seguro "o-o Loi cosio, no salariales c l.s.

beneficios adicionadc mano de obra'

206

13. Precios y sataros

Antisis de los indicadores econmicos

207

como a lo de mano de obra no calificada.

Interpretacin
Los salarios v
1as

rcnnrneracioncs estn

truy vinclrlados al ciclo econmico. Cuando

la dcrnanda totrl cornienza l reclrperarse despus de una recesin, los productores responden, en priner h.rgar, con un aunlento en las horas extras y la rcrnuneracin aumcnta nrs rpidanrente quc la escala salarial. Slo cuando Ia denrertda superior prrece estar ms estabilizada, Jos ernpleadores contrtan ms enrplcados, lo quc luego presiona la escla salrial hacia arriba. Cuando el ciclo qira y la pmdr"rccin corienza a decacr, lo pritnero que sucede es que se iltermrnpen las horas extms y la rerrruncracin :]Lrnlenta con nlenos velocjdad o disnrinuye. Luego, se clespide personal. El alurerto anual en la escala slaril tiende a dc'caer a nedida quc runlcnta cl desempleo, aunquc qeneralmente con un lupso de tienrpo. Es posible que el carrbio en la rerruneracin prorrrcdio rcfleje los cnrbios cn
Tabla 13.5 Ganancia por hora en manufactura
La

!,?il1"":l"tir;rir
Estdos Unidos Canad Suecia Reino Unido

por empteado en e[ sector comercal

Cambio oromedio anuaI en %

1985-89

1990-94
4,1.

1995-99 4,0 3,2

2000-04 5,0
2,5 2,3 2,6

2005
2,8 2,7

Australia
OCDE

Francia It Li Espa Suiza

Austria
Pises Bajos Dinmarca Btgic Zona deI euro

Japn Atemnia

Fuente:OCDE

Australia Austria Btgica Ca nad Dinamarca Francia Alemania Italia Japn Pases Bajos Espaa Suecia Reino Unido
Estados

6,7

4,4
1.,9

?o
4,0 3,6 3,2 5,0
AO

2,3 7,7

2,4
1.,9

3,9

6,0
3,8

4,0
2,5 2,6

3,8
3,6

2,7

)o
1,L

4,0
6,9 3,3 1,7 8,7
7

,t
2,4
1,0
3,"1

3,0
1.,3

2,7

2L
7,6

0,8
0,9

2,4 4,2 4,4

6,7 3,7 5,0 5,7

4,2
3,7

?
3,0
3,6 2,6
?,1.

,9

8,4 3,0 4,9

nd

4,3
2,9 2,9

?a
3,1.

en los salarios y las rerrruneraciones, mientras que varias rganizaciones hacen el seguirniento de los acuerdos salariales. Estos son importantes indicadoes de las presiones de costos y la demanda total. Los ingresos personales ofrecen ,rr, ,n.jo, g.,ra 'l de demanda potencial de los consumidores ya que la remuneracin generalmJnte se determina antes de deducir impuestos y otros montor, y a -err.,d comprende nicamente una parte del empleo totar y es posible que no tenga en cuenta .ii.rgr.so de los trabajadores autnomos. Por u'lado, la remuneracin semanal prornedio de ros estadounidenses excruye a los que perciben salario y comprende nicamente a los trabajadores que no son supervisores y que trabajan en la produccin. por otro lado, la reune.".., o.o-.dio de Gran Bretaa comprende tanro a los empleados de mn9e obra caificada

serie de tiernpo. Los gobiernos tambin generan ndices que muestran

Unidos

tendencras

Zona del

euro

2,1 3.5

0CDE
Fuente:0CDE

4,2

2,6

escala salarial, la cantidad

total de horas, la combinacin de horas estndr y horas extra, Ia produccin (trabajo a destajo y participacin en las gan:rncias) y le relativa cornbinacin de trabajos, categoras, industria, etc. En seneral, si la rerruneracin aumenta ms rpidarnente que la inflacin cn los preci.os al consundor, la potencra real de gastos est creciendo. Cabe destcar, sin ernbargo, que los datos de la renruneracin pueden distorsionarse por las contro.",ersias industriales, los retrasos en la imple-

208

13. Precios y saLarios

AnLisis de los indicadores econmrcos

209

nrcntacin de l cancclacin cle pagos, el aurncnto salarial retroctivo en una suma total,y los despidos tenrporrrios provocedos dnrante algrrna etapa de mal clinra.

COSTOS UNITARIOS DE MANO DE OBRA

Mediciones: Costos de mano de obra oor unidad de oroduccin. Importancia Indicador de presiones de costos y competividad. Se expresa como: Formu[ario de ndices. Se centra en: Cambio en eL porcentaje durante 12 meses. Criterio: Los costos unitarios de mano de obra oromedio de [a 0CDE en toda [a
economa aumentaron un 4,5o/o por ao durante e[ peodo 1990-99 y un2,2o/o durante e[ peodo 2000-05.
Se pubtica:
AL

PBl. Este es un indicador clave de la eficiencia de los costos de mrro de obra Si los costos unitarios de mano de obra disnrinuyen, ser posible alcanzar la misma produccin por menores gastos en mrno de obra. Los costos unitarios dc mano de obra reflejan dos factores: los costos de mano de obra y la productividad. Los rpidos aumentos producidos en Gran Bretaira en los costos unitarios dc rnano dc obra en 1989 y 1990 reflejaron los dos males que sienrpre rparecen en forma conjunta: el aumento cn la remuneracin y la disminucin de la produccrn y, por 1o tanto, la baja de productividad.

El ciclo
L)entro del ciclo econrnico, el ndice de aumento en los costos unitarios de mano de obra generalmente alcanza su punto mximo en un perodo dc 72 t 18 meses despus de alcanzar el nivel ms alto en la actividad Cuando, en primer lugar, la produccin empieza a disninuir, los CUMC) aumentan ms rpidamente porque hay menos produccin para el mismo nivel de gastos de nano dc obra.

menos,

n mes despus de haber finalizado e[ cuatrimestre; se reu-

san con frecuencia.

hnportancia
Los costos unitarios de rnano de obra (CUMO) miden el cosro promcdio de produccin de una unidad; por ejemplo, los costos de mano de obra divididos por el

Cornpetitidad
Los relativos movimientos en los CUMC) son importantcs seales de 1a competitividad internacional en los bicnes que son susceptibles de comercializacin. Las activtdades comerciales en un determinado pas donde los CUMO estn aumentando ms

Tabla 13.6 Costos unitarios de mano de obra en la economa en general Cambio promedio anuaI en %

rpidamente que en otros pases pueden absorber provisoriamente las presiones

mediante la restriccin en los nrrgenes de ganancias o la mejora en la eficiencia En el largo plazo,cl dctcrioro en la competitividad reducir las exportaciones,la produccin y el empleo para as, finalnrente, dorrinar la inflacin de manera dificil. Algunos economistas todava recomiendan la devaluacin para reestablecer la cotpetitividad de los precios, pero la experiencia demuestra que el beneficio inicial merma rpidamente ante una inflacin que crece ms rpidanrente. Es posible que un tipo de cambio 6jo imponga una disciplina rtil en 1a negoclacin de pagos.

1985-89

1990-94
2,1.

1995-99

2000-04
2,6 0,5

2005 4,9
1.,2

Austratia Austria Btgica Canad Di na ma rca Francia Alemana Italia Japn Pases Bajos Espaa Suecia Suiza Reino Unido
Zona deL

5,7 2,6
1.,4

17
0,0
1.,1.

3,5

L1
7,7

10
2,0 2,2 1,8 0,2 3,7

7,7
1.,9

4,7 5,8 2,4

1,,7

0,7 2,2
1.,7

0,9 2,4
2,8

0,2
1.,6

PRECIOS AL CONSUMIDOR O MINORISTAS

0,3

-1

6,2

4,9

1a
-0,5
1,6

4,7

0,3
O,4

2q
2,3

-1,8 3,4 U,)

3,1. 1.,2

7,4 6,8
3,2

7,0
3,6 3,6 7,7

??
2,6 7,5 2,7

Mediciones: Importancia Se expresa como: Se centra en: Criterio:

Se

Precio de [a canasta de bienes y sercios. Hacen referencia a [a inftacin que experimenta una famitia "tpica". Nmeros ndices mensuales. Cambios en los porcentajes. Los precios aI consumidor promedio de [a 0CDE aumentaron un 9Vo por ao durante [a dcada de 1980 y un 2,9o/o durante e[ peodo 2000-05. Mensua[mente, con un mes de atraso; trimestra[mente en Austratia,
Nueva Zetanda e

publica:

0,3

1,0 3,5

Irlanda; casi nunca

se revisan.

5,4

?o
2,4 4,0

?a
2,2 7,2

Estados Unidos 3,1

't,9
1,8 2,2

?l
1.,4

Cornposicin
El ndice del precio al consumidor (lPC) es el indicador que utiliza la nayora de las personas para realizar el seguimiento de la inflacin. El ndice es conocido y ya puede accederse a I, pero no es necesrimente preciso La agencia de estadsticas de la Unin Europea, Eurostat, publica un ndice armonizado de los precios al consumo (IAPC) para los pases de la Unin Europea, que equivale al IPC de Gran Breta. tmbin se publican los clculos estimativos del IAPC de los estados miembro individuales. El objetivo de inflacin dcl Banco Central Europeo se define en los trn-

euro OCDE

3,8 4,0

q?

3,8

21

Fuente:0CDE

270
nos del IAPC para los pases cle la zona dcl euro.

13. Precios y satarios

An[isis de los indicadores econmicos

217

Cambios en los precios de bienes de consumo

Ponderacin y contenido de la canasta. Los Ipc lnidcn er costo de una carsta de productos y servicios adcluiridos por Lrna fanulia promeclio cada nres. La ponderecin y conrposicin dc la cansta generahnente se basan en encucstas ,.rbre l" rnilia y los hibitos dc gastos fmilieres. Algunos ndices conrprcntlen slo los "productos escnciales". Mediante una cuidadosa seleccitin, es posible que los prodr-rctos bsicos srbsidiados y acluellos q'e estn sujet.s controles oficialcs en los precios dominen el ndice cle precios al consl-lllridor. Dc estt nlancrlr algunos pases cn vas de clesarrollo muticnen la inflacin
clc

Aumento en %, 1990-2005
OCDE

Espaa

Ita li a Reino Unido Estdos Unidos Austrtia Zona del euro

Pases Bajos Suecia

los enrbar Ponde

dt lo:

los ndices, sin recionales. Las ero la mayorra

Austria A[emania
Canad

Dinamarca Btgica
Fr

ncia

Suiza

quc grvan los {stos y srrbsiclios se incluiren cn s den'rs inpuc.stos, conto por ejenplo acluellos estn excluidos, conto scr los ahorros, las prinrrs
apital. Para hallar los precios, cn gencral se observan quizs rls de 1(XJ.(XXl artclos por mcs. Los puntos cle recopiJacin varan de seis capitales esttles en Austr:rlia a ms de 100 centros urbanos en Francia y Alenunia. L:r informecin se oltiene dc ls encuestas realizadas en rn da cn parricular, de lorua tl clue la nrodificacirn en los precios qlre acontczca postcriornente durante lsn nes no pucda ser tonrd en el ndice hasta cl prrxirro rrres. Asinrisro, en Estados lj'idos, por cje:'plo, los datos dc los prccios dc Ia r':ryora dc los productos y servicios clLlc no son alilrrcntos ni courbr-rstibles se recopilarr nrensa|entc en las citlco trels geogrficas rns glandes y cacla clos nreses en las 80 ubicaciones restntes enctLcstads. En llgunos p:rses, las r.ncuestJs nrs inrportantes sc llevrn a cabo ica-

Japn

Fuete:0CDt

de intcrs tendran cl electo pcriudicial de aunrerrtar la nreclicl de inflciorl ob.jetivr.

tasas

(Jso

Los IpC son los indicadores infl:rcigrrlrios cue rns ()portur)Jrncntc y tn.1or se entiendcn. A nretrudo, se utilizn en cl ajuste de ls den-randas de salarios y en la cletcrrninacicin clcl plgo vinculdo al ndice o los pagos cle bicncstar social o pensro ncs Tanrbin se los utiliza para convertir sahrios , prccios de biencs de consll1o (cntre los que se inchryen los bicnes de clpital conro por ejertrplo las vivieuclas) err
trrninos "reles" El gasto cie consunro y los deflactorcs del PIll son, con frecttecia,las tejores gurs para la inflacin, pero gcneralrrrer)tc no es posible accedcr :r ellos 1o sLlficientenrentc rpido.

abuso

r'rcnte cad tres

n'reses.

Vivienda. El udicc

cle prccios nrirr c-tcluvcr el costo dc las vivicnclas y I nros plra viviendas pero incluven los

el rcsp

ellnlenrtn co s infl cc auulcntl utonhticnrentc, lo que se opone precisamente l cfecto deseado subyacetlte. La rnayora dc los denrhs pases utiJizan un eclnivalente cle alquiler rns setisctorio parl tucdir los costos de las viviendas.
cia, si las tasls de intcrs

ccarl

Interpretacin
ljbicarse en 1 tasa de inflacin subyacente pucde no resultar fcil. Eli general, los IPCI no se ajust:rn por tetlrpondas ' Jl cotlparacin necesaria que cor.nprcnde 12
rlcses cs lenta para clesttcar los canrbios proclucidos en las tendencias Observar los nrovinrientos relizacios en los rltinros nreses pttede resttltar confuso debido f:rctorcs v.rlrile: quc di5lorsior).n1. colno por ejcrrrplo. ls vrritiolles por Lcnlporldas cn los precios de 1os alinrentos, las promociones anu:rles de ventas cn reducciin dr: pr-ecios, carnbios aislados en l tasa del impuesto la venta y los impxctos voltiles en los precios del petrleo. Casi sienrprc es necesario reelizar ajr-rstes parr dest:icar la tasa "esencial" de inflrcin. Muchas rgencias de estadstica genern tiles subndices, los que generalnrcnte cxcluyen los precios dc los alintetttos y la energ:r.

Variaciones
Muchos pases prod.cen que un IPC. Estados Unidos tiene dos ndiccs prin crpa]es: e1 IPC-u para los 'rs consunridores urbanos (cerca del 8j % de 1a poblai-in) y el IPC a para los asalariados (32,,/o de la poblacin).

inclnyeran los pagos de hipotecas en el objetivo, erl<{rccs los aumentos en

las

272
13.7 Precios de bienes de consumo
Cambio promedio anuaI en %

13. Precios y satarios

An[isis de los indicadores econmicos

273

Tabta

Tabl.a

13.8 Deflactores del gasto en bienes

Cambio oromedio anuaI en %

de consumo

1985-89

1990-94 3,0
3,2 2,9 2,8 2,7 2,6

199 5-9 9

Australa l,g Austria Z,? Btgica 2,4 Canad 4,3 Dinamarca 4,3 Francia 3,6 Atemania j.,z Italia 6,2 Japn 1.,1. Pases Bajos 0,7 Espaa 6,9 Suecia 5,6 Suiza 2,L Reino Unido 5,3
Estados Zona de[

2,0 7,2
1? I,
O

2000-04 2,L
1,8

2005
2,1
.,L

1985-89

1990-94
3,2 3,3

1995-99
7,6 7,3 7,2 7,5 7,7

2000-04
2,5

2005
7,7

2,0 2,4
2,2

2,5 2,2 1,8 L,9 7,9

2,'1.

2,0
7,3 3,0 7,5 2,5

3,8
q?

22
-0,3
7,5

2,0 2,5 5,6

0,4
1.,7

-0,5 3,0
3,2
1.,6

2,8 0,8 0,8

2,0

3,4 0,5

5R

?o
5,8
3,6

0,9
2,0 2,5 2,2

Unidos 3,6
3,3 7,3

2,4

3,4
2,2

Austratia Austria Btgica Canad Di na ma rca Francia Alemania Itatia Japn Pases Bajos Espaa Suecia Suiza Reino ljnido
Estados Zona de[

7,3
2,7

11 22
1.,8

lo
2,8
7,6 2,0 7,2

2,8 4,7 4,7 3,8

7,1 6,2 7,7

2,8
2,8 2,1

2,7
1.,6

0,8
3,3 0,9 3,2 0,1 1,8 3,0

5,8

2A -1,0
2,8

1? ?1
-0,8
1,7

,t?
2,7

0,9
6,9 5,7 7,5 5,7

D,I
3,7 5,7
3,L

'1.,6

1,0

0,5 2,1 7,7 1,1

0,9
I,O
2,L

't7
2,0 2,8

euro OCDE
Fuente:0CDE

4,3 5,4

l0
4,5

lJnidos 3,6

20

euro

4,0
6,9

4,2
5,3

2,7

10
2,0

0CDE
Fuente:0CDE

4,0

2\

DEFLACTORES DE GASTO EN BIENES DE CONSUMO O PRIVADOS

Mediciones:

Importancia

Cambios en los precios que afectan eL gasto total de los consumidores. Amptio indicador de [a nflacin en los precios aI consumidor, que es menos suscepble de ser manipulado que los ndices de precios de bienes oe consumo.

como: Nmeros ndices anuales y trimestrates. en: Cambios en los porcentajes. criterio: Los deflactores promedio de los gastos de los consumidores que presenSe

expresa

que - se especifica qu productos se incluyen en la canasta. Adems, los datos de precios al consunidor se obtiene en un determinado monlento de cada mes, ndentras los deflactores se relacionan con los promedios del perodo, el cual gelreralnente colnprende tres neses por perodo' En general, los i.fl".tor., irrcluyen una cifra atribuida a los alquileres de viviendas,lo que distorsrona nenos que el enfoque en la tasa de inters que se utiliza para determinar el IPM de Gran Bretaa y el IPC de Canad.

Se centra

ta
Se

Ptoblernas
es posible acceder a 1os deflactores tan rpidamente conlo s es posible acceder a los ndices de precios al consumidor. Adenls, los deflactores se revisan con rnayor frecuencia Los movimientos en los deflactores implcitos en los precios reflejan los cambios en la conrposicin del gasto de los consumidores coto tambin los cambios en los precios (los deflactores de ponderacin {ija evitan este problema). El sector privado- es ms amplio que e] familiar; con frecuencia comprende tambin les .-pr.r., sin personalidad jr-rrdica (como por ejemplo,las granjas, los fondos de pensin y los fideicomiso$ y los organismos privados sin fines de lucro (tales como las organizaciones benficas y 1os sindicatos).

[a OCDE aumentaron un 3,8 % por ao durante e[ peod o 1990_2001,,

publica:

[o que represent una disminucin det 6,5 % en 1990 alZok en ZOO5. Trimestratmente, por [o menos con un mes de atraso; se revisan con frecuen cia.

No

Ventajas
E1 gasto en bienes de consumo

o los deflactores del consumo privado derivan de tos actuales y constantes clculos estimativos de los precios en el gasto total de los consunridores. Esto refleja el gasto real, lo que podra decirse que es mejor que el enfoque de las erogaciones que implica la canasta en precios al consumidor en
1as que

incurre una farnilia promedio. Tambin evita obtenqr un enfoque selectivo pueito

274 Balance final

13. Precios y satarios

Antisis de los indicadores econmicos

215

Los coeficientes de gastos de los consumidores debera' utilizase con cuidado. En gencral, brindan una alterntiv vlJios.r par.r los indices de precios al consumidor. Si no hay ninguna otra alternativa, estos coeficientes permiten obtener un control til

Tabta

13.9 Deflactores del

PBI

Cambio promedio anuaI en %

dt

ls seles

que

brin.Ln orros ndices inflaciorrarts.

1985-89

1990-94

1995-99

2000-04 3,4

2005

DEFLACTORES DEL PBI

Mediciones: Cambios generates en los precios naciona[es. Importancia Indcador de inflacin ms amp[0. Se expresa como: Nmeros ndces anuales y trmestrales. Se centra en: Cambios en los porcentajes. criterio: Los deflactores promedio det pNB que presenta [a 0cDE aumentaron
8% por ao durante do 2000-05.
Se
La

un

dcada de 19g0y Z,5o/o por ao durante

|.o

eL

pero_

publica:

Cuatrimestra[mente, por frecuencia.

menos con un mes de atraso; se revisan con

Definicin
Los defl:rctores rriden la difcrencia existentc- entrc el actual y cor.rstirntc pNB dc los preclos y slls conlponentes. Por ejemplo, si el PNB aunlenta en un 2 % en trrninos reales y urr 5 % en trninos nonrinales, la tlsa de inflacin implcira de la economia en trrninos globales es de un 3%.

Australia Austria Btgica Canad Di na ma rca Francia Alemania Itatia Ja p n Pases Bajos Espaa Suecia Suiza Reino Unido
Estados Zona del

I,1'
2,4 3,2

21
3,2 0,7
1.,L

7,6

3,0
2,0 2,7

1q 2q
2,4
L,7

2,2 3,7 2,6

4,0 4,4 4,0

2,2 7,3
1.,3

L,6 1,0

3,6

0,1

0,8

0,5

6A
11,

??
-0,4
1.,7

to ??
4,0

0,7

1.,6

1,4 6,4 2,8

5,6

5q
4,8
1.,5

4,4
1,2 0,6 2,0 2,8

1,O

72
4,4 2,8 4,0
5,0

0,2

1,0 2,3 2,2 2,0 2,6

2,8
1.,6

Unidos 3,1
4,7
6,9

euro OCDE
Fuente:0CDE

L,l
3.8

2,0

PNB conro tanrbin los car'bios en el precio. Los indrcadores de po'eracin fija
nluestran los canrbios en el precio nicamente.

tores de precios qrte estn inrplcitos.Estos nriden los carnbios cn la conrposicin del

IJso
Los deflactores son valiosos para identificar las tendencias y percibir una aclvertencia anticipada de los cantbios que sufrirn los precios elt nl-lchas zonas. . _ El deflactor de1 gasto de los consurnidores es una importantc alternativa para el ndice de precios al consurnidor. El coeficie'te general de pBI (tarnbin co'ocido

conro el ndice de los costos vivienda) es e1 mejor indii:ado Debido a que los deflacro

los precios se autocancelan en s lo hacen los ndices ms ajustados, tales conro aquellos ndices que cornprenden los

precios al consundor o los precios del productor.

* N deLE : EN detE : En marzode2008toc los 1000d[ares poronza. ** N det E : en 2008 e[ precio del petrleo super los IJSD 100.

Apndice: Sitios web tiles

La lista que sigue a continuacin incluye algunos sitios web ti1es para obtener estadsticas oficiales.

Organizaciones internacionales

OCDE
www.OCDE.org

FMI
wutut.imf,org

Naciones Unidas
Lnnu.un.0rg

Fondo de Poblacin de las Naciones Unidas

wuw.unfpa
org

Unin Eutopea Eurostat

cc. europa. eu / euros tat o epp. eurostal. ec. europa. Banco Central Europeo

eu

/ pk /portal

tuwwecb.int

Banco Mundial
wuw.worldban.k.org

Bancos Centtales/Oficinas de Estadstica nacionales Arstralia Oficina de Estadstica

lnnu.dbs.gou.du

Banco de Resevas
turuu.rba.gou.au

Austria
Statistik Austria
wuut.statistik.at

Banco Nacionai
uluu.oenb.at

Blgica

Instituto Nacional de Estadstica

nntnu. statbel Jgou.be

Banco Nacional
wttw.nbb.be

218
Canad Estadstica Canacl
wu,lu.stdtt:dn..ca

Apndice: Sitios web tites

Antisis de los indicadores econmicos

279

Suecia Estadstica Suecia

tt,tuut.stb.st:

Banco de Canad
uttutu.
ba n

-bo u

qu

c-

m u a tl a. m

I]anco de Succia
uunu. riksbonk.sc

Dinamarca
Estadstica l)inarlrarca unnt.dst dk
utu,ut.statbank. dk

Suiza

()ficina Federal dc Estdsrica

rutuw.hfs. odntn.ch

Banco Nacional de l)inrlrarca uttuw. tto t ion a I ho n k cn. d k Francia

lJanc<

Nacionl Suizo

ttuttu. sn b. tlt

INSEE
u,tuu,.insae.fr

Reino Unido Estadstica Nacional

t

ttn

s ta

ts t i

cs.

!ttu

u le

Banco de Francia
u,rutu.
ba
rt

IJanco de lnglaterra
rnnu.
b

.fi.an

t.fr

anktt fengl trnd, a.

Alcmania Ofi.'rn;r Fcdcrl dc Esr.rdstic

ttu,ttt. dtslatis. de

Estados Unidos
Estadstica Feclcral (vnculos a otr estadsrica gubernanrentar Gderal cn Estados U'iclos)
rutuu. li,dstnts.oou

Bundcsbank
uunu. burLdubank. dt,

I)eparta'rcnto corercial, oficina dc

Estados Unidos
tt,u,tu. t cLtno nt i cin
d

An'rrisis

Econnco, c)ficjua de Censo tle

ica

o rs

gou

Italia
ISI'AT
wLttul.rstdt tt

wtutu.D(,o

,qr

Tcsor<r
LuutLu.

usl.reds.gou

Banco dc ltalia
uunu.bdnmditalia.

l{eseva Fcderal

it

tt tt

ttu.,lb d e r n I r c s e n e.

gttu

Japn

Vnculos a oficinas de estadstica

Naciones ljnidas cx
h
t r, t

Oficina de Estdscica
uttuut st at.gtt..i p /
t.qli sh / i nd nr

unstats.un.org /unsd / methols / ntcr_notlinks /sdJtatstdt.htm

Banco deJapn
wuw.
ho.i. or.-i p

Universidad de Hrvard, Centro rle Dcsrollo lnternaciorul

uzttw. cid haruard. ed u / cid data / olfi te s. I t tml

/ e n / i nclr x. ht tn

Pases Bajos

Vnculos a bancos centrales

Banco de Acuerdos Internacionalcs
ututw. bis.
or.q

Oficina de Estadstica
uu,tu. clts. n I

/ tLtanks.h tm

Banco de los Pases Bajos

tptutu. dn.b

nl

Espaa

lnstituto Nacional de Est:rdstica

utLtrtu.

tnc.cs
Espar-ra
es

Bauco clc
twt,u,.bh

ndice temtico

IA
A corto plazo,31,5tl,61,97,
11fJ19, 121, 146, 153, 1 63, 773-7 6,

1tf0, 190, 192,201

A largo plazo, 49, 5U, 6l-62, 65,

68, 70, 75, 86, 103, 52, 163,
177
1 1

rJ,

45,

5I

-82, 1.90, 1t)2-93

A trnrino,169,l93
Acciones y participaciones de capital;
ra-st'

carterts

Acelerador, Acero, 23,

(r1

37 , 49

, | 19

Actitudes sociales, 59
Actividades sin {ines de lucro,39

no remuneradas,39

Activo,58, 129,170
Acuerdos,'169-7 O,
1,1

5, 1 89, 2O6,

219
Snrithsonian,
1

50

Acurnulacin,63, 93, 105-06, 1 19, 126,167 Adquisicioncs, L73

Aeronave, 120, 134

222

Indice temtico

AnLisis de los indicadores econmicos

223

flica, 1-5-16, 53, 55, 57, (5, 69.

111

Argelia, 1(r, 143

Arrncni, 17-'l

lJ

Agencia de Encrga Intcrncional, l9-5 de cstaclsticas, 209 Treuhand, 8(r Agricultr-rra, 40

.+1,

Asistencia soci1,79 Atrstralia, 113, 1 17, 1 26, 1 52, 1 90,

2t0
Atrstria,

7l,

187

55, 57,73,78,

Aval'rces tecnolgrcos, 55

112-13,115 Ahorros, 50, u9,

99-1 01,
769
1,07

Ayuda intetnacional, 129

91

-93, 95-97,

Azerbaiyrr, 17, 143

-09, 111,43, 1 67,

j 199

neto dcl hogar, 9-5-96

Alenrrnia,
67 -68,7 3,

IB
1,
1 1

16-17,19 20,311, 40,

lf

, 86,

93,

1,3-1

6-

Blance nal,201 ,21 4

17,

19, L22, t2a, 1 38, 1 40, 1,t2,

lJnco Cerrtral, 145,

151

161,181,210
Alinrentcrs, 25,34,62, U9, 9.5, 126,
1

,171,173-71

Central Europeo, 1 59, 169, 171,173-71,185,209

de Inglaterra, 21, 1 59,
1

34, 1,91 95, 197-(X), 201,

21 0-1

Alquilcrcs, 213 Anrrica, 1 99 Ltina, 47

clcl Norte, 193

69,

171,174,185,210
dc Japn, 20.

113

17

3, 21 8

Mundial,

1,1, I 8, 4(r, 52, 54, 67

Anrortizacin, 1 (12, 179

Anomalas,,12

150, 1 98, 2()0-01,217 Blgica,

7

(\-7 1, 87, 95, 122, 187

7

Arabia Saudit,16,113

Berreficios, 41, 1 1, 7 8

9, 82, 90-

224

Indice temtico

AnLiss de los indicadores econmicos

225

91, r22,205-06

Clrter, 1 51 52 CiBl (Confeclcracin cle Industria

Bricnica), 19. 115, 118

lJielorrusia, l7-1tJ llienes

durables,

93,95-96
11

Clertificaclos dc depsito (CD),

1,

de capital, 12, 61,,70, 103,

111

169,175 China, 1.5,66 67,152, 190, 195-

,120, \90,204,2t1

Big Mac, 1-51-52

96,199
Clhiprc, 1 (r, 22

Ilolsa de valores, 129

Bonificaciones, 205 Bonos

(liclo econirnico,

3.1, (r1, (r-5, 79,

fl2, 84, 90. 95, I0-5, 113, 117, 1 19,

1,
1

del gobierno, 1 45, 170-7 176-82

Botswana, fi4 Brasil, i fl8

77,

17

9, 1 tJ8, 1 92, 2(\5. 2t)1 . 209

CllF (Costo, Scqur v Flerc), 1 32, 135,138,193 Cifias cle invcrsin, 103, 1 12, 1 l8

Brctton Woods, 150

Brrrbuja de los "punto corn" , 197

CIS (Ol:rsifi crciLr LrdLrs'il

Estnclar), 41

Coeficit-nte, 1(16,211

Conisin Eurore:r,2r). 157 -lft

IC
ClPERS, 197
Carrad, 21,, 46, 67 -68,
1,22, 1,26,
7

Clonrunidacl cle Est:rcios Irrclepcrrdientes,

( lrnsurrrcr 0, 77, I l(,
1

de crpital, 37-3f.i, t()7 persolrJ, :12, 57

9-5,99
Contr-i buciores j ubilatorias, 20.r
-5J.

151-52, 168,

187

,210,

89, 91,

213
Capacitacin, 59, 7 0, 7 3, 7 9

226

Indice temtico

An[isis de [os indicadores econmicos

227

Control monetario, 170-71

Convenciones contables, 41, 129 Corea del Sur, 15-16, 100, 146,

de errrp1eo,19

Dbitos, 129 I)eclinacin, 67

l)efensa, 12,

t52
C)orporativo, tl2
Costos

l8-81, 101, 1 20,

183

Dficit presupuesrario, 142 43

Deflacin, 54, 104, 123, 187, 190, 214 I)epresin, 49,
-55,

embientales, 39

de rnano de obra,6, 163,205, 208-09 Crdito, 63, 7 9, 93, 96, 1 21, 126,
1,29

59, 61, 119, 187

l)eseclr,rilibrio, 101, I 40 I)esregr-rlacin, I 14, 167

, 761 , 169, 172

5,1 15,+

l)euda
nacional,
77

Crisis asitica, 15,

,79,86
1-59

Cucnta de capital, 130, 1.14,

prblica, U7-88,

CUMO

(Costos Unitarios de

L)eutsche llank,196

Mano de Obra), 163-64, 2t)B-09

Cuotas, 155

Devaluacin, 1 19,
l)inarrrarca, 12,
7

1 5

4, 165, 20()

9, 83, 158-59

(lurva
de Phillips,206 de rendirniento, 179

l)ividcndos, 31, 14, 90-91, 1 41, 153,181,183 I)ouaciones, 90

ID
I)atos
de precios, 21,0,213

IE
Ejercicio fiscal, Elcctrnic,191
3
1

228

Indice temtico

Antisis de los indicadores econmicos

229

Ernpresas sin personalidac{.u

rdi-

Eurostat, 103, 140, 209, 217 Existencias, 50, 61, 82, 99, 178-19,

ca,213
Encuestas, 19, 10, 45, 47,
7

O-7 1,

1,24.131

97, 104-06,

1 1

3-15, 1 1n-19, I 89,

202,204-05,210
Energa, 24, 34-35, 187,1,91,,195,211 Entradas netas, 142 Envos, 133 Fbrica, 13O,202 factores sociales, g3 FAS (Libre al costado del buque),
138
fi
1

15,

17,

13,

IF

Eritrea,143

ERM, 156-5u
Eslovaquia,16 Eslovenia, 16,22,158
Espae, 10, 67, 116-L6, 125

deicomisos privados, 89

Financial Times, 1 15, 183

Finlandia, 76, 18, 69, 7 0, 7 8, 113,158

Fiscal, 31,

Estabilidad de precios, 185 Estabilizador automtico, 78, fl2,

85 Estados Unidos, 19, 23, 38-10, 43, 52, 54-55, 62, 67 -70,75,77

40,77,80,83-84, 190

Fluctuaciones etittcas, 32, 31,

63,145

,79-

FMI (Fondo Moneraio

Internacional), 159, 161, 190, 200-01

80, 36, 89-90, 95-97,101,104,

1

08, 1 13-15,
1,

117

-22, 143-45, 15017

52, 161,

67

-69,

3,

1,7

8, 1 80,

FOB (Libre
138

bordo), 132,1,35,

183, 189, 196-91, r99,210

EURIBOR,

175

Fondos de bienesta, 89

230

Indice temtico

Antisis de los indicadores econmicos

237

eie pensi<ir, 213

t(), 2 t3

nrLtuos, I69

(lrccrr, 1(),70 .79,150,156,158

59
(

Fm;rt'i:r. 19. 68-69, 86. 95-96. I t -t,

t 16.122.125.21 0
Fuerz:t lrrbor1. 73-14
1-1.

'l-rlP()

tlc

los

[)icz,

I 5()

59, (r(r. 71

truP() cic los Sictc

((i7). 15 l6

IG
(i/
((irLrpo de los sictc).
16 ( i:rsto

trH
Hcrcnci:ts,82

Hipcrinllucirin,
Hipirtcsis

187

subcrnrlcntI,

11 -1

8,

1 O

rlcl r:iclo dc vid, !)2 tlc rrgrcst:r pcrrtlLrcntc, ()2

F{on l{ong, 15 I(r, .13, 1(X), 'l l1
152

pblico, +2, .;u. 77-81 , fJ3, 8r-

86,103,1u5 dc construt ciirn, 1 I 1

cn bicncs clur:rtlcs, 93,
9-5

H<rs

ertu,

71 , 207

(lcorgi;r, 17, l8 (iFMS,

1e1

Cllobrrlizcir, 1 11,

167

(lrn llrctr,
68

II
41-15,

17. 37, 10,

7 t. 75, 77, 8(), J2, fJ5 u, 91, 95,

IAPO (rrclice urrnollizlrlo dc

prccios :tl consurrro), 2(l)-21O

los

91.104,1 13, | 15-16, tllJ_l9,122, t26, 130 31, 140, 157. t59, 168
69, 1l 1,
1

IF() (Lrstituto dc lrrvcstis:rciril

Econrlic:r), I 13

ul,

1u3,

ti-5.

206. 209_

232

Indice temtico

Anlisis de los indicadores econmcos

233

Inrportacin, 58, 103, 106, 73235, 141, 149, 165, 193, 201 Impuestos indirectos, 45, 83, 93,

ln cerb:rncario, 1 73-75

Inversin ja, (t2, 7 9, 101-0,1, 122,124

11

1,

210

IPP (ndice de prccios al produc-

INB (lngreso Nacional Bruto),37 IND (ndice

Indicadores, de desempleo),206
1

tor),202 04
Irn, 1 96
Iralia, ,10, 67 68,10,87,107,115-

3-14,

1.7,

22-24, 32,

49-51,57 ,62-65,7 7,75,77 -78,

t6,125,157

80,95,97, 103, 111, 113,118,125,

132, 136, 151, 159, 161, 164_65,
17

IVA (lnrpuesto alValor Agrcgado),

30,45,83, 126,131,202

4, 183, 185, 188-90, 193-94,

200-01,205-06,2I1
Indice
de precios al consumidor,26,

IJ
Jubilacir'r, 69, 87, 89-90, 92-93

31,187-88,210,214
de precios mayoristas (IPM),

)n) )l\
de ventas minoristas, 35

NAPM, 113
Indonesia,

IK
Kuwait, 81,143,193

l5-16
,79,
1,01,, 122

Infraestructura.

ingreso personal drsponible (IPD),

90-91,95 inmigrantes ilegales, 68 INSEE, 19_20

IL
Laspeyres, 25

234

Indice temtico

An[isis de

Los

indicadores econmicos

235

Latinorrric, 55, I 138

Le

157

y dc Clooclharr,

171 1,67

Mlrltiplicedor, 1, 89

Liberalizacin, 9f ,

Mt,rnnl:rr,53

LiqtriJcz. l5+. Ir'{. 17.1. l.,x Logritnros, 32, 34

IN IM
Malsi:r, l-5, 1l7
Mlarvi, 53 Nlequirrari:r,
.+2,

NACE (Nor rrc-nclrtrrrc gnr:rlc

cles

ctivits clns

1cs

Cornnrun:nrts Europcrurcs),

.l

NAPM, 1I3
58-59, 61,
I0
1

Nnrin,71

03,11U,120,2()4
Matcries prirnas, 42, 101,
13,1,

Norri;ral, 51, 5,+-55, 90, 95, 103,

105,
1,1,1,
1

68-1 69, 177

,181
20,'11,

165, lu5, 189, 194 95, 1e(),

NU (N:rcioncs Unidas),
217,219

202

()3

Mayorista, 106, 113, 12t),125,202

Nueva Zelanda . 69-7 0, I52, l7 I,

I

Mcdi nrirvil, 3'l

35

u5, 206, 209

Mercadcra, 196 98 Mercdcr

Nnrcros ndicc,2ii

bierto, 115,11A,n4
de foncios liclerales, 174 75 Metal, -19, t 19,
191

IO
()bjetivos rnonctlrios,
I 71

Mismcin,66-6lJ Mccanislto de tipo dc clrrrbio,

()ODE (Organizecin

de

236

Indice temtico

An[isis de los indicadores econmicos

23t

C)ooperacin y DesarroJ

Jo

.+0-.+2, 53,

57 58, 6-5, 67-6u,

11

Econrrrico), 202, 2O5,208 09, 212.21

75, 96, 10(r, 108,

1, 13'+,

I
dcrrraucl:r, 17 0, 1 ()2, 1 99

117, 767, 1u(r-87, 192, 191.

199

Ofcrt.r y

,2()0

Ornisioncs, 39, .16, 1 30-31 , I 33

Patentes,130

()pciones, 1-51, 155, 167,191

C)PEl) (Orqilnizcin dc l)arscs Exportaclores dc l)etrleo),
1

i)c'nctrcirn, 58.

3,1

l)ensiorrcs. 39. 14,79, 197 ,211.

17,

Pet, 19)

192 93
C)rganizacioncs benficas,
2

l)ll
I3
In

(Posicin de Invcrsin
1

ternacionel),

4;+

Plant, 1t)1-l)2,

l7-'l8

IP
l)agos

PMN (Proclucto Materil Net(t,

3rJ

PNB (prodticto Nacional l3ruto),

37 -39, 51.,52, 132,
2 I ()
1

14, 214

(lc intcrcscs hipotccarios, dc trnsft.rcucis,

):iscs J 1.1I

Poltica fiscal,84 Poltica

rrroletaril,

17

1.

17

4, 185

Portugal.40, I 16
I .12

:rbes,

Pt

(Paridad del Podcr

dc la zonl dcl curo, 2 I 0 dcl cstc siticr,

.12

Adquisitivo), 46, 51, 53-54, 151 52

Presupuesto,
7 1,

cn vas clc cles:rrrollo, l'1 1 5,

5,1--5-5,

79-ti0, 83-tj6,

57. 66, (r8, 95, 1r)2 ()3,

107,142,171,

142, 151, I t38, 1 9.+, 201. 210 irrdustriaLzaclos,

PRf

(Pases

Recientenrentc

l.l,

1(r- I 7, 38.

lndustrializados),15

238

Irrdice temtico

Antisis de tos indicadores econmicos

Privarizrcin, 82, 86
Prr'rneclio Inclustrial I )orr, Jones,
I fJ3

l{cpondcmcin,27
Ilcservrr Fcdcrll, 21, 11'+, I 1ll, 115.173,-14,1U5,219

l)VO (l)rccios de vcirrl oficirlcs)

193

lleservs clc oro,

l'l'l

'l-5, 150

I{iesgos, 17,1, I 80, 1 ti3

Rr-rsia; rtirt-ir f.anrbill Utri rr

TR
l{cccsin, 62,
1

Sovrtica, 16-17 ,67 , tL)l)

(r-5, lJ2, lJ5,

17

92.

14,

IS
Salario, 73, 82, lfJ-5-tJ(r, 18u, 190,

17

-19, 1 26,

3, l fl-1, 18u, 1 91,

199,203,207 Reerrrbolsos,210,85 I\efugiados, (rti llegalas,82, 133 Rcgla de orc, i01 l\egresivo, 82

l()1, I ,)+. l,)(,. l,)x. lr

)t

r.

lr )1.

lil+

06, 20u, 210,212.21 1

Salclo

dc pagos, 1'+9, 15'1

presupLrcst:rrio, 86, 87

I\eino Uniclo;

pl.s Ciran

IJrctr

Sector

llcnruneraciirn por crnplc.rc{r,

1Sfi, 205

pcrsonrl,

139-9

privado, 1 9, 79,
1

81 . lJ'l, u6, 97, 11 1,

I\cnclinentos de las inversirncs,

149

03, 107, 1 13, 121, 113,

206,213
scrvicios, 65

Rcrtbilidad, 60, 1 62-63 Rcpo (contrato

pra)
17ut

cle vcnt:r

v rcconr

Scguro
cie vid.r. lJ9 90, 92

240

Indice temtico

Cmo disear un plan de negocios

social, 3c), 4,1, 9(), 20-5

Ts:r clc elcscne nro, 1j(.),177

cle

Servicios Finarrcieros Intern;rcionales Londres.

I

dc irflacin, 97, 185, 189 t)(),

211

95

,21+

prblicos, 115 16, 183

dc crrciricnto, 32, 31, 39, 62,

111

Shock de ofrta,

1i3-5

Sindicatos, 185,213 Singapur, 15,43

Sistema rrronetario europeo, I50

dc irrrers,30,113 71,111 19.

182.213
Tbrdcrcias y ciclos, .+9-50. 52, -i6, 58,
(r(1,

5'+,

Sitios web, 19 Socit Gnrale. 795, 797 Sulsidios, 45,7 9, 103, 111, Sudfrica, 1 52,
1

(r2,

6'l

'fc'or dcl srper-cickr, 196

-f
21 0

rrninos

, 1 9t) 16,

nonrinles,23, 80,90, ,5, 1 95,

211
rcales, 23, 52, 83, i6, fl9. 95,

Succra, (r7, 79, 84,

I25.

1)9,17 1
Suiza, 40, 68,71,77, U6, I 16

lar
-l

)lJ

Supcrvit, ll3-84, u7,96, 130,

esoro, 21, 170-71 , I 71 fJ2, I 8-+

139-41.149.171,

'fr-:rlsfcrencias. 7(), lJ2. 90-92, 96,

129-30, 132,

| -+

-12

Trinicld

1,

Tirblgo, 1.{3

IT
Tilandia, 15, 1 17
Tiwn, 15

'Tirrclur, 1 6, 70

Trifas, 1 41

rt
242
ndice temtico

IU
Ucr'ni,
(r7

UE (Unitin Etrrorcr),2()'

-11, 15(r

Urne (ttrricllrcl de tlloltccl curtl

pcr).157,162

UME (Urrilr Motrctrtri;r 1'

Et ont'trlric:r). I 57

IV
Vrrc:mtcs llrborrles, (r3

Vlor tui:rrio, 165 Vrricin cclicl,

134
'+5

V13A (vllor brtrto rgregtlo)' Vclocidad de circulacirrr'

111

l6fi

69,

Vents nrinorists, 13,21 ' 32' 3'+35. (r3, 95, 10(r,

1

l2

13,124-26