ESTUDIO ECONMICO FINANCIERO ASPECTOS CONTABLES Y CONTROL FINANCIERO

INTRODUCCION Las operaciones contables de las empresas constituyen el resumen de la vida de las mismas. De ellas se extracta informacin para entre otros, los siguientes aspectos: Orientar la poltica financiera de dichas empresas. Mantener el registro y control necesarios para asegurar, no solamente el correcto desempeo fiscal, sino tambin para buscar la ptima utilizacin de los siempre escasos recursos. Conocer la situacin futura de una empresa, despus de materializado un proyecto.

Dentro del criterio de autofinanciacin bajo el cual se estn considerando las empresas de servicio pblico, es necesario que dichas empresas cubran sus gastos; es decir, que las inversiones se encuentren completamente financiadas con las tarifas que se cobran por el servicio o, en algunos casos, por los impuestos pagados por los usuarios. Lo anterior ya justifica la necesidad de mantener registros especiales y adecuados sobre costos, inversiones, etc., para poder determinar la mejor forma como los usuarios del servicio participaran en la financiacin del mismo. Los registros contables de una empresa constituyen tambin el elemento para la toma de decisiones y para la orientacin de sus directivas en el proceso gerencial. Los organismos internacionales y nacionales de fomento, solicitan tambin anlisis y proyecciones financieras, basados en la contabilidad y en el anlisis financiero de las empresas, antes de comprometer sus prstamos. Este requisito ha creado la necesidad de establecer en las empresas que van a ejecutar y/o operar proyectos, sistemas funcionales y prcticos en los campos contable y de control financiero. La contabilidad de las empresas de servicio pblico sigue los mismos principios de la contabilidad general; sin embargo, la contabilidad de tipo pblico difiere del privado en que all no se tiende a la maximizacin de utilidades . Estos se consideran ms como beneficio social que como lucro del empresario. Los mtodos que se emplean para el registro y anlisis de los costos de un servicio pblico siguen en gran parte los principios de la teora de los costos, en especial la contabilidad de costos procesados, a efectos de obtener, para perodos cortos, ciertos datos unitarios de produccin, de distribucin y de

posibles ventas al consumidor; y para poder extractar informacin sobre costos de operacin y mantenimiento para los diferentes proyectos. En el presente captulo se trata de uniformizar la presentacin de los aspectos contables para empresas productoras de bienes y para empresas de servicios, ya sean stas de sector pblico o privado. Sin embargo, como antes se expres, la administracin financiera de las empresas de servicios tales como las de energa, acueducto, etc., debe incluir informes de costos de produccin, distribucin y de construccin, operacin y mantenimiento de los diferentes proyectos; a ms de los estudios detallados normales de disponibilidad de efectivo, endeudamiento, fuentes y usos de fondos, etc., necesarios para orientar la vida institucional de la empresa. I. ESTADOS FINANCIEROS BASICOS

Los estados financieros se dividen en bsicos y auxiliares. Los bsicos son aquellos mediante los cuales se determina la situacin econmica y financiera de la empresa, mostrando cul ha sido el movimiento de sus recursos financieros. Los auxiliares son estados a mayor detalle que los anteriores que complementan la informacin presentada en los estados financieros bsicos, siendo ms adecuados para efectos de planificacin y control de la empresa durante su funcionamiento. Como en el presente captulo, se trata de predecir el balance general proyectado durante los diferentes aos de ejecucin y operacin de un proyecto, solamente se analizan los estados financieros bsicos. Estos son el balance general y el estado de ganancias y prdidas. 1. Balance general Llamado tambin balance de situacin, estado de situacin o posicin financiera. Muestra la situacin financiera en la cual se encuentra la empresa en un momento determinado (fecha del balance). Es el resumen de sus pertenencias, deudas y patrimonio. Las cifras que en l aparecen son dinmicas o sea que estn sufriendo variacin continuamente. No aparecen en el balance general una serie de hechos que pudieran haber estado sucediendo en la empresa y que muchas veces no son susceptibles de medicin o cuantificacin. Las cuentas del balance general son el activo y el pasivo y patrimonio. En el cuadro 10.1, se tiene la forma de un balance general. 1. Activo Constituido por los bienes y derechos de propiedad de la empresa. Para poder ser incluidos como tales deben ser propiedad de la empresa y estar prestando un servicio til a la misma. El activo est constituido por las siguientes cuentas: a) Activo circulante

Comprende el efectivo y los otros recursos que puedan razonablemente convertirse en efectivo, o que pueden ser vendidos o consumidos durante el ciclo normal del negocio (perodo contable que no es mayor de un ao). Estn incluidos en este rubro: efectivo y documentos, que por su naturaleza equivalen a efectivo. Inventarios de mercancas: materias primas, productos en proceso de manufactura, productos terminados, artculos de consumo general y materiales y suministros para el mantenimiento normal de la empresa. Cuentas y documentos por cobrar a clientes. Cuentas por cobrar a funcionarios, empleados, empresas febriles, etc., si son cobrables dentro del plazo de un ao. Cuentas diferidas o a plazos. Documentos por cobrar, si corresponden a prcticas y plazos comerciales normales de la organizacin. Valores negociables de fcil conversin, que implicaron inversin de efectivo. Gastos pagados por adelantado, tales como primas de seguros, intereses, impuestos, rentas, regalas, servicios de publicidad no recibidos y suministros no utilizados.

La diferencia entre el activo circulante y el pasivo corriente constituye el capital de trabajo de la empresa, el cual es un indicador que permite medir la capacidad de pago de la misma a corto plazo. Los organismos de crdito prestan especial atencin a la disponibilidad de efectivo de la empresa, ya que considera un indicativo sobre el futuro cumplimiento de los compromisos financieros adquiridos. b) Activo Fijo Formado por los bienes o propiedades que posea la empresa, de carcter estable; tales como bienes races, equipos, maquinaria, plantas, muebles, vehculos, etc, Su objetivo primordial es el de servir a la empresa, hara que sta pueda prestar sus servicios, durante varios perodos. c) Otros activos Son aquellos no clasificados dentro de las anteriores categoras. Se incluyen en este rubro los gastos de organizacin, estudios e investigaciones efectuadas durante las etapas de preinversin de los proyectos, gastos por amortizar, valorizaciones ( plusvalas) documentos por cobrar a largo plazo ( ms de un ao), marcas registradas, costos de emisin de acciones de bonos, etc. 2. Pasivo y patrimonio a) Pasivo

Es el conjunto de obligaciones reales que ha contrado la empresa. En cierto modos son los derechos que terceras personas, fuera de la organizacin, tienen sobre la misma. Se descompone en los siguientes rubros: Pasivo a largo plazo: Son las deudas de la empresa a un plazo mayor de un ao.

Comprende los prstamos a largo plazo, los bonos emitidos y otros pasivos de larga duracin. Pasivo corriente: Son las obligaciones con plazo menor de un ao, para cuya liquidacin se espera utilizar recursos del activo circulante o que puedan convertirse en otro pasivo corriente. Comprende las obligaciones que se derivan de la adquisicin de bienes durante la operacin de la empresa (o del proyecto), tales como: Cuentas por pagar originadas por la adquisicin de materiales que se van a utilizar en la produccin de bienes (o de servicio) o que se van a poner a la venta. Cobros recibidos con anterioridad a la entrega de mercancas o a la prestacin de los servicios. Deuda surgidas de operaciones directamente relacionadas con el funcionamiento de la empresa; tales como salarios, comisiones, rentas, regalas, etc. Deudas a corto plazo derivadas de la adquisicin de activos fijos. Vencimientos parciales de obligaciones a largo plazo. Obligaciones dentro del trmino de un ao, surgidas por ejemplo de ciertas clusulas de un fondo de amortizacin. Obligaciones derivadas del cobro anticipado, en efectivo por cuenta de terceros de documentos o de otros activos. Otros pasivos: Son aquellos rubros que por su ndole no se pueden clasificar en los pasivos ya descritos, tales como las reservas del pasivo para fines determinados (para prestaciones sociales a largo plazo, fondos de beneficio social para los empleados etc).

b. Patrimonio Llamado tambin capital contable. Es la parte de la empresa que pertenece a sus propietarios o accionistas, o sea que corresponde a la financiacin de activos por aportes de los socios (capital social) y las cuentas resultantes de la actividad de la empresa. El patrimonio se puede aumentar por medio de nueva

suscripcin de acciones, por acumulacin de ganancias o por nuevos aportes de los socios. Est constituido por los siguientes subcuentas: Capital Social: Son los aportes directos de los socios o propietarios de la empresa. Reservas y provisiones: Son partidas para fines predeterminados, que es necesario deducir de las utilidades obtenidas durante un perodo contable, ya sea por disposiciones de tipo legal o por acuerdos entre los accionistas de la empresa, tales como la reserva legal, reserva a disposicin de la Junta Directiva, reserva para reposicin de activos, provisin para el pago futuro de prestaciones sociales, etc.

Con ellas busca mantener un respaldo o una garanta para la financiacin de la empresa, con el fin de garantizar una estructura estable y fuerte de la misma mediante la creacin de una fuente de fondo que estar disponible permanentemente para atender ciertas y determinadas contingencias de la empresa. Supervit ganado: Est constituido por la acumulacin de utilidades, una vez deducidas las reservas y provisiones, los dividendos decretados y los impuestos. Supervit de capital: Son cuentas de contrapartida. En algunos casos se utilizan estas cuentas para equilibrar movimientos o cambios que se presentan en cuentas del activo. Comprende cuentas tales como "good will", valorizaciones (plusvalas), etc. En empresas de servicios se pueden considerar como supervit de capital algunas contribuciones de los usuarios del servicio.

3. Anotaciones adicionales con respecto al balance general El balance general es un estado contable que muestra la situacin financiera en un momento determinado. En el caso de formulacin de proyectos, como estos se analizan para su operacin durante toda su vida til (generalmente varios aos), se debern establecer los posibles balances generales para cada uno de los dichos aos, segn se detalla ms adelante en esta conferencia. El activo, en el caso del anlisis de un proyecto, muestra el total de la inversiones requeridas para la operacin futura de la empresa a cargo del mismo. Los pasivos a corto, mediano y largo plazo, muestran las obligaciones contraidas por la empresa, para financiar parte de sus inversiones o activos. Representan igualmente la participacin de los acreedores en el total de los activos.

El patrimonio representa la participacin que tienen sus propietarios en el total de activos de empresa. Esta participacin son los aportes de capital y los fondos provenientes de utilidades. La clasificacin que se adopte para las cuentas del activo, del pasivo y del patrimonio, depende del grado de liquidez de la empresa y de la importancia de las distintas obligaciones contradas. Existen ciertas relaciones directas entre las diferentes clases de activos, pasivos y patrimonios, que se desprenden directamente de la estructura de clasificacin utilizada. En el balance general, el total del activo deber ser igual a la suma del pasivo y el patrimonio. Estas dos ltimas cuentas son las fuentes de financiacin del activo. Las definiciones que se han dado en el presente documento se fundamentan en conceptos muy generales, para poder acomodarlas a los diferentes tipos de empresas o de proyectos. En consecuencia, ellos pueden variar ligeramente, de acuerdo al tipo especfico de empresa o proyecto (agrcola, minera, manufacturera, industrial, de servicios, etc).

2. Estado de ganancias y prdidas. Llamado tambin estado de rendimientos, de resultados o de operaciones. Es la comparacin entre los ingresos por las ventas efectuadas y los gastos y costos de la empresa, durante un perodo determinado (normalmente un ao). En el Cuadro 10.7, se puede observar la forma de presentacin de este informe financiero. Este estado financiero mide los resultados de la gestin realizada, mostrando la suficiencia que posean los ingresos para cubrir los costos de la empresa. La diferencia entre los ingresos y los costos durante un perodo son las utilidades (o prdidas) de la empresa. Este estado est conformado por las siguientes partidas: 1. Ventas brutas Total de las ventas de contado o a crdito, de los bienes (o servicios) efectuados por la empresa, durante el perodo para el cual se prepara el estado financiero. 2. Devolucin y rebajas sobre ventas Devoluciones de clientes por cualquier razn, y los descuentos concedidos, ya sean comerciales o por pronto pago. 3. Ventas netas

Total de las ventas brutas, menos las devoluciones y rebajas sobre las ventas efectuadas en el perodo. 4. Costo de ventas Llamado tambin costo de la mercanca vendida. Est constituida por el costo directo de los bienes (o servicios que se venden. El valor de las mercancas disponibles para la venta es la suma del inventario inicial, de las compras en el perodo, de los derechos de aduana e impuestos a la importacin y de otros gastos causados hasta situar la mercanca en el almacn al final del perodo, se obtiene el costo de ventas. El siguiente Ejemplo ilustra el clculo de esta partida: EJEMPLO 10.1 (PGINA 222) 5. Utilidad bruta en ventas Es la diferencia entre las ventas netas y el costo de venta. Constituye la utilidad bruta, ya que an la empresa no ha restado los gastos necesarios para poder realizar dichas ventas (como son los gastos de operacin). 6. Gastos de operacin Son los que hacen posible la actividad de la empresa. Se suelen clasificar en: a. Gastos de ventas Es la suma de gastos de promocin, de realizacin efectiva de las ventas, de entrega de las mercancas vendidas, transporte y fletes, propaganda, sueldos y comisiones a vendedores, prestaciones sociales de los vendedores, impuestos sobre ventas, empaques, y provisin para ventas malas o incobrables (siempre es necesario hacer una provisin para este ltimo rubro, dependiendo del comportamiento de las ventas a crdito). b. Gastos de administracin y generales Corresponden a los costos de la direccin general de la empresa y dependen, en general, del tipo y tamao de la misma. Entre otros se encuentran los sueldos del personal directivo y administrativo, prestaciones sociales, depreciacin del edificio de oficinas, alquiler de oficinas, gastos de representacin, seguros, papelera y varios. 7. Utilidades durante la operacin Es la diferencia entre la utilidad bruta en ventas y los gastos de operacin 8. Gastos e ingresos financieros

Incluye los intereses pagados por prstamos recibidos, descuentos por pronto pago, intereses recibidos sobre inversiones en valores, y utilidades o prdidas por concepto de ventas de activos fijos o de desperdicios. 9. Utilidades netas antes de impuestos Est constituida por las utilidades o prdidas durante la operacin, menos los gastos financieros, ms los productos de las ganancias en operaciones financieras; menos otros gastos extraordinarios. 10. Provisin para pago de impuestos Corresponde a la provisin para el pago de los impuestos, los cuales dependen de la legislacin tributaria de cada pas. 11. Utilidades netas a distribuir Es la diferencia entre las utilidades netas de impuestos y la provisin para el pago de los mismos. Su resultado es el que se distribuye conforme a la ley y/o a lo acordado por los propietarios de la empresa. Esta cuenta generalmente se subdivide en reserva legal, en provisin para eventualidades y dividendos. II. ANALISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

1. NECESIDAD DEL ANALISIS Como ya se ha visto, los estados financieros bsicos de una empresa son el balance general y el estado de ganancias y prdidas los cuales muestran, en trminos generales, la posicin financiera a la cual ha llegado la empresa como resultado de sus operaciones. Como la gestin de las empresas es llevada a cabo por personas; en cierto modo, estos estados financieros son la expresin cuantitativa de las decisiones tomadas y de las operaciones realizadas por dichas personas. Para poder sacar conclusiones sobre la situacin financiera de una empresa, es necesario llevar a cabo anlisis financieros, para medir las condiciones en las cuales se encuentra y el grado de eficiencia de su administracin. Lo anterior, para identificar entre otros, sus principales problemas o inconvenientes y las reas donde se estn presentando dichos inconvenientes. Esto se logra mediante la aplicacin de las tcnicas de anlisis financiero, con los cuales se determinan los puntos dbiles y fuertes de una empresa, as como su tendencia general. Los anlisis financieros tienen especial importancia en las empresas de servicios pblicos, ya que es necesario que las empresas encargadas de suministrarlos se encuentren siempre estables financieramente, dada la gran importancia que dichos servicios tienen para la vida econmica del pas y a las implicaciones econmicas negativas que se derivan de no contar con ellos. Lo anterior tambin es importante al analizar la provisin de servicios, al

considerar las implicaciones que esas inversiones tienen en general para del devenir econmico de la sociedad. El campo de accin de las empresas de servicios pblicos est ligado a la misma sociedad y a su capacidad para generar ingresos. Los aspectos financieros de las empresas (o proyectos) son de gran inters, no tanto para sus dueos o accionistas, sino tambin para sus empleados y para el Estado; y en el caso de las empresas de servicios, para el pblico consumidor, que en fin de cuentas constituye la razn de ser dichos servicios. Tambin, en pocas recientes, la obtencin de crditos, de parte de los organismos internacionales de fomento, ha creado la necesidad de contar con cifras y anlisis de los estados financieros de las empresas, que permitan fundamentar las operaciones crediticias. Adems, durante la formulacin de un proyecto, es necesario determinar a priori el tipo de empresa que lo ejecuta y/o operara y realizar las respectivas proyecciones del comportamiento financiero de dicha empresa, como base para poder determinar los costos y beneficios futuros del proyectos. En general, el anlisis de los estados financieros se debe preparar con destino a los siguientes niveles: a. La Gerencia, la cual necesita poseer informacin financiera adecuada, para poder dirigir acertadamente la empresa. b. Las agencias de crdito, para efectos de la recuperabilidad de sus prstamos. c. Los inversionistas, para poder conocer sus utilidades actuales y esperadas. 2. TIPOS DE ANALISIS El anlisis puede ser interno o externo. El interno se realiza para uso de la propia institucin. La prctica corriente es que el encargado del Departamento Financiero de la empresa realice los anlisis en una forma metdica y peridica, formulando en cada caso las recomendaciones pertinentes, para orientar a la Gerencia en el establecimiento de sanas polticas financieras. El anlisis externo lo realizan entres ajenos a la entidad, en especial las agencias de crdito, bancos o posibles inversionistas. La institucin, en este caso, es la que suministra los datos requeridos. 3. ALCANCE DEL ANALISIS Si se cumplen determinados supuestos y si las premisas bsicas son adecuadas, el anlisis financiero de una empresa, durante un cierto perodo, debe mostrar las tendencias y los resultados de su operacin durante el mismo.

Cuando se proceda a realizar los anlisis financieros de una empresa o proyecto, son tiles las siguientes recomendaciones; a. Es importante que la informacin se ajuste a la realidad y que en ella se refleje la experiencia de la entidad o empresa. b. Se debern producir solamente aquellos anlisis que realmente ofrezcan una gua a la gerencia para orientar la empresa. c. Las proyecciones debern cubrir perodos adecuados, segn criterios previamente establecidos. d. El anlisis financiero deber predecir el comportamiento futuro de la empresa, a partir de los resultados de dicho anlisis. Para lo anterior es necesario que quien realiza el anlisis tenga, adicionalmente, un amplio conocimiento y una visin completa, no slo del alcance y de la naturaleza de la labor que realiza o realizara la empresa, sino tambin de los objetivos que ella persigue y de la viabilidad de aplicar ciertas acciones. 4. METODOS DE ANALISIS Todos los mtodos de anlisis relacionan y comparan cifras y nmeros, extractados de los registros contables, para sacar conclusiones en relacin con la empresa. Los mtodos analticos de ms frecuente utilizacin son: a. Reduccin de estados financieros a porcentaje b. Anlisis por medio de razones c. Comparacin con patrones ( "estndares") preestablecidos d. Estado de origen y aplicacin de fondos e. El punto de equilibrio econmico f. Pronstico de las necesidades futuras de fondos g. Flujo de fondos Con los anteriores anlisis o herramientas, se procede a proyectar los estados financieros, a efectos de conocer comportamiento futuro del empresa o del proyecto que se est formulando. El objetivo citado es producir el balance general proyectado de la empresa en consideracin o de la empresa que ejecutara u operara el proyecto que se est formulando. A continuacin se analizan y relacionan cada uno de los mtodos analticos: 1. Reduccin de estados financieros o porcentajes

Consiste en reducir cada una de las partidas que componen los estados financieros bsicos (balance general y estado de ganancias y prdidas) a porcentajes. Se equivale el total de las partidas a un 100% y se calcula el porcentaje que del total representa cada una de ellas, por medio de la regla de tres simple. Cuando se aplica el mtodo a los estados financieros bsicos (balance general y estado de ganancias y prdida) es posible observar la situacin de cada una de las partidas con relacin a las dems, durante el periodo de dichos estados financieros. El mtodo tambin se utiliza para comparar el comportamiento de las diferentes partidas en el tiempo, mostrando su crecimiento o disminucin con respecto a los totales. En este caso, estos porcentajes histricos sirven para pronosticar estados financieros, aplicndoles el anlisis de regresiones, que se vio en el tema sobre de estadstica. 2. Anlisis por medio de razones a) generalidades La razones, cocientes o ndices financieros, son ciertas pruebas que se realizan con las partidas de los estados financieros de la empresa, para conocer entre otros, la estructura de las obligaciones que ha contrado, la participacin de los propietarios del empresa (o proyecto) en el negocio, la frecuencia de rotacin de sus inventarios, la rentabilidad de sus inversiones, etctera. Estas informaciones son tiles para tomar decisiones o informar en relacin con la empresa, tales como la obtencin de prstamos (si convienen a corto o largo plazo), emitir bonos o conseguir otro tipo de financiamiento para ampliar sus operaciones industriales o comerciales, para informar a sus acreedores u otros entes con los cuales la compaa tiene relacin legal o de propiedad, o estn interesados en el negocio. Estos ndices financieros se expresan porcentajes y slo tienen sentido comparndola con patrones previamente establecidos, bien sea para empresas similares o con ndices histricos de la misma empresa. El tipo de ndices que se calculan dependen del tipo de negocio, del objetivo del informe respectivo y de los niveles para los cuales se estaba preparando la informacin. Siempre debe existir una correlacin lgica entre diferentes resultados obtenidos. Como se expres antes, siempre existen varios centros personas interesadas en el estado de la empresa, los cuales fijan su atencin sobre diferentes aspectos de la misma. Acreedor a corto plazo le interesa la liquidez del negocio; al inversionista le interesan los rendimientos; a acreedor a largo plazo, la solvencia, liquidez y estabilidad financiera. Existen diferentes criterios para clasificar los ndices. Para efectos de este captulo se han agrupado en:

Pruebas de rendimiento Pruebas de liquidez Pruebas de solvencia Las razones tiene sentido para una empresa en operacin; sin embargo, estos anlisis durante la formulacin de un proyecto, se aplican al funcionamiento predeterminado de empresa o empresas que se encargarn de la ejecucin y u operacin de dicho proyecto. Pruebas de rendimiento Para el caso de un proyecto (o empresa) relacionan utilidades, inversin y gastos de operacin y mantenimiento; para tener informacin sobre el futuro del mismo (obviamente la mejor prueba de rendimiento se obtiene mediante la evaluacin del proyecto, financiera o econmica, segn sea el caso). Las principales pruebas de rendimientos son: Rentabilidad econmica = (Utilidades netas)/ (Patrimonio) Mide los beneficios por unidad de patrimonio (capital contables), que obtienen los propietarios de la empresa, despus de haberse pagado los intereses e impuestos. Tambin se suele expresar por la siguiente relacin: (Utilidad neta corregida)/ (Activos corregido) = (Utilidad neta + gastos e ingresos financieros ) / (Activo - Inversiones en otras actividades) Rentabilidad = (Utilidades netas antes de impuesto)/(Patrimonio) Mide los beneficios generados por la empresa, por unidad de patrimonio, antes de haber deducido los impuestos. Plazo promedio de crditos = (Cuentas a cobrar a clientes)/(Promedio diario de ventas a crdito) Es una medida de la cobrabilidad en el negocio. Tambin permite conocer el atraso de los crditos otorgados. Rotacin de clientes. = [Ventas netas (anuales)]/[Cuentas de clientes + Documentos por cobrar (promedio)] Mide las recuperaciones anuales de los crditos (nmero de veces en que se pueden recuperar el saldo promedio de las cuentas de clientes y los documentos por cobrar. Si el ndice fuera por ejemplo igual a 2, indicara que los crditos que otorga la empresa se estn recuperando cada seis (6) meses.

Rotacin de inventarios de productos terminados = (Costos de productos vendidos)/(Promedio de inventario producto terminados). Mide el nmero de veces que se ha renovado el inventario durante el perodo contable (debido a la venta de mercancas). A mayor rotacin de inventarios, corresponden en general mayores utilidades, porque hay menores costos de mantenimiento de los mismos. Rotacin de inventarios de materias primas = (Costos de materia prima til)/ (Promedio inventarios materias primas) Este ndice permite detectar si la existencia de inventarios de materias primas es o no excesiva. Cuando se presentan grandes fluctuaciones estacionales, y hay necesidad de acumular grandes existencias de materias primas durante el ao, se recomienda calcular el promedio de inventarios con base en promedios mensuales. Rentabilidad del activo total = (Utilidades antes de impuestos e intereses)/ (Activo total). Mide las utilidades obtenidas por el activo total, antes de pagar los impuestos sobre la renta y las compensaciones a los que aportaron dicho activo. Algunos analistas utilizan, para calcular este ndice, el promedio de los activos mantenidos durante el ao. Rendimiento de las ventas = (Utilidades antes de Impuestos)/(Ventas) Mide la utilidad por cada unidad monetaria vendida. Las fluctuaciones en los precios y en los volmenes de ventas pueden limitar la utilizacin de este ndice, ya que es posible que se presente para una empresa, por un lado, un porcentaje alto de utilidades en las ventas y por otro lado, un bajo rendimiento del total de las inversiones.

Pruebas de liquidez
Por liquidez se entiende la capacidad de la empresa para hacerle frente a sus compromisos a corto plazo. Estos compromisos son los que vencen en el transcurso del periodo contable. Ests pruebas tienen relacin con el monto y con la composicin del activo circulante y del pasivo corriente y son las ms comnmente utilizadas para determinar la situacin financiera de una empresa. Entre estas razones se encuentran:

Indice de solvencia = (activo circulante) / (pasivo corriente) Llamada tambin razn de circulante, mide la liquidez y al margen de seguridad que tienen empresa para hacerle frente a sus deudas a corto plazo. La capacidad de pago se mide justamente con la mayor o menor rapidez con la cual la empresa puede convertir en efectivo sus activos circulantes. Al indicar sta razn de activo circulante para cada unidad monetaria de deuda a corto plazo, se estn midiendo en cierto modo, la posibilidad que tiene la empresa para cumplir con sus obligaciones corrientes. Algunos banqueros tradicionales estiman que esta razn debera estar alrededor de 2:1 pero esta regla tiene sus limitaciones, ya que el ndice ms favorable puede variar de una actividad econmica a otra y tambin puede variar dentro del ao para una empresa sujeta a variaciones estacionales. Adems, si la empresa presenta por ejemplo una rotacin rpida de inventarios y puede recuperar fcilmente sus cuentas por cobrar, un ndice de solvencia bajo ya no tiene significado. Debe tenerse cuidado con razones menores de 1(es decir, pasivo corriente mayor que activo circulante), porque la empresa se encontrara en posicin financiera inestable. Tambin se debe tener cuidado cuando la relacin disminuye en un perodo de varios aos. ndice de liquidez = (Activo circulante - inventarios) / (Pasivo corriente ) Tambin conocida como ndice de disponible o prueba cida. Es un indicativo de la forma como la empresa puede cubrir sus obligaciones a corto plazo, si convirtiera a efectivo todo su circulante menos los inventarios. Este ndice es una medida ms rgida de la capacidad del empresa para cancelar sus obligaciones ya que no considera el efectivo que podra ingresar por concepto de venta de los inventarios. Razn de liquidez inmediata = (valores de disponibilidad inmediata ) (pasivo corriente) Los valores de disponibilidad inmediata son caja, bancos y los valores fcilmente liquidable (los que se pueden convertir en efectivo en un momento dado). Esta prueba es ms severa que las anteriores que indica hasta qu punto la empresa podra liquidar, de inmediato, sus obligaciones corrientes. Razn de endeudamiento = (Pasivo total) / (Activo total) Relacin a las obligaciones a corto plazo y a largo plazo del empresa, con su total de activos. Muestra las participacin de los acreedores del empresa en los recursos totales de la misma. Razn de liquidez total = ( Activo total y) / (Pasivo total)

Seala la parte del activo que respalda cada unidad monetaria del pasivo. Este ndice mide la capacidad del empresa para cumplir con sus obligaciones a corto, de mediano y largo plazo. Razn de financiamiento de estable del activo circulante = (fondo de rotacin neta) / (activo circulante) El fondo de rotacin meta es la diferencia entre el activo circulante y el pasivo corriente. Este ndice seala la proporcin del activo circulante que se est financiando con capital permanente. Inmovilizacin del capital propio = (patrimonio) / activo fijo + otros activos Esta razn indica la proporcin (capital contable) est financiando el activo inmovilizado o inmovilizacin neta ( activo fijo + otros activos). Pruebas de solvencia Llamadas tambin de medicin integral. Sirven para determinar la capacidad de pago del empresa, acort, mediano y largo plazo y en consecuencia, para mostrar la capacidad y estabilidad financiera del empresa en una forma ms global que las pruebas de rendimiento o de liquidez. Los ndices ms comnmente utilizados son: Razn del patrimonio al pasivo = (patrimonio) / (pasivo) Indica la proporcin en la cual los acreedores estn respaldados por el patrimonio de la empresa. Un buen equilibrio para la empresa depender de que esta relacin se mantenga alrededor de 1,0. Si disminuye por debajo de este valor, podra ser un indicativo de que la empresa debe estar ms a la merced de sus acreedores que de sus accionistas. No obstante lo anterior, en empresas de servicios pblicos, debido principalmente a la necesidad de financiar grandes obras, el endeudamiento puede ser muy grande y este ndice ser menor de la unidad, sin indicar que la posicin financiera del empresa sea dbil, ya que su posicin financiera pueden estar cimentada en una buena capacidad de pago a largo plazo, que le asegura darle una adecuada atencin a los servicios de la deuda. Razn de patrimonio a la activo total = (patrimonio) / ( pasivo + patrimonio) Llamada tambin de independencia financiera, muestra las proporcin en la cual el patrimonio est participando en las inversiones totales de la empresa. Por lo general, cuando esta relacin est por encima de 0,5, la empresa muestra estabilidad financiera con respecto a esta prueba.

Razn de pasivo total al patrimonio = (pasivo total) / (patrimonio) Muestra la proporcin de dinero invertido en la empresa por sus acreedores, por cada peso que invierten sus propietarios. La norma de esta relacin es que debe estar entre los lmites de igual o menor a 1. El inverso de esta razn muestra la proporcin en la cual los acreedores se muestran respaldados con el patrimonio de la empresa. Razn de cap. de permanente a inmovilizacin neta = (capital permanente) / (inmovilizacin neta) El capital permanente es la suma de pasivos a largo plazo ms el patrimonio. La inmovilizacin neta o activo inmovilizado, como ya se vio, es la suma de los activos fijos ms otros activos. Esta relacin muestra la proporcin en la cual el capital permanente est participando en el financiamiento de el activo inmovilizado. Razn de cobertura del servicio de la deuda = (fondos de operacin) / (reembolso de la deuda a largo plazo + intereses sobre la deuda a largo plazo) Indica el nmero de veces que los fondos de la empresa proveniente de operaciones (antes de intereses) cubren el reembolso anual de los pagos del principal e intereses (servicios de la deuda), de una deuda a largo plazo. Puede calcularse antes o despus de impuestos. Los que recomiendan incluir los impuestos parten del hecho de que la tributacin es rutina y un aspecto inevitable de los negocios y adems, que las autoridades tributarias tienen derecho prioritario sobre el flujo de fondos de las obligaciones por los prestatarios. Los que consideran no incluir impuestos afirman que esta debe verse como la capacidad de los fondos "reales" de las operaciones para satisfacer las obligaciones de deuda, antes de aplicar ciertas protecciones contra impuestos (tales como depreciacin y otros cargos que no sean efectivos), con el fin de deducir las ganancias a las cuales se les aplican los impuestos. Lo anterior depende del tipo de empresa, del destino del anlisis y de si la empresa est obligada a tributar. Una razn de cobertura persistentemente baja indica que podra ser necesaria una renegociacin de la deuda, es decir, conseguir una ampliacin del perodo de reembolso. En empresas de servicios se suele obtener esta razn, dividiendo el ingreso excedente, una vez cubiertos todos los gastos; menos la depreciacin y cubierto los intereses; por el servicio de la deuda. El servicio de la deuda comprende, tanto los intereses y comisiones de compromiso, como la amortizacin de capital.

Aplicacin del anlisis por medio de razones Para conocer la situacin de una empresa particular: para que las diferentes razones por ndices tengan sentido, es necesario compararlas, bien sea entre s, o con otras razones previamente determinadas para empresas similares (para las cuales se han determinado conclusiones o han dado resultado algunas recomendaciones especficas). Una de las comparaciones ms usuales es la que se hace con las partidas de un estado de ganancias y prdidas, correspondiente a dos perodos contables (estas partidas se suelen presentar como porcentajes). Un anlisis comparativo de razones o ndices puede dar resultados favorables o desfavorables para una empresa y constituye indudablemente una herramienta bsica para la toma decisiones por parte de la administracin de la misma, pero debe tomarse con las limitaciones que se presentan ms adelante. Para conocer la posicin de una empresa dentro del sector o subsector econmico a la cual pertenece: una vez se ha definido y valorado las razones bsicas, se podr efectuar una ponderacin por razones de la empresa, para encontrar en esta forma su posicin financiera dentro de un grupo de empresas similares. Sean por ejemplo (RX1), (RX2) y (RX3) las razones bases encontradas para un sector industrial "X" a cuya actividad pertenece una empresa "A". Sean (R A 1), (R A 2) y (R A 3), las razones sujetas a comparacin de la empresa "A". Si se supone que las razones bases son por ejemplo (R X 1) = 40%. (R X 2) = 30% y (R X 3) = 30%. La posicin de la empresa A respecto al sector X, podra conocerse en la forma siguiente. Razones bases R X 1 = 40% R X 2 = 30% R X 3 = 30% Ponderacin (RA1) x 40/(RX1) (R2x30/RX2) (RA3)x30/(RX3) = P1 = P2 = P3 ---------(100)

Cuando la sumatoria de la ponderacin P (P1 + P + + P3) de razones se ajusta a 100, implica que la empresa "A", sujeta al anlisis, ocupa una posicin satisfactoria dentro de su sector de operacin y que, por tanto, sus respectivas razones dan margen para encontrarla como una empresa con una estructura financiera establece y cuyos factores econmicos permiten obtener un rendimiento comparable del sector al cual pertenece. Si la sumatoria de los valores ponderados se desva de 100, una o ms razones no estn ajustadas a lo "normal", motivo por el cual ser necesario estudiar minuciosamente los factores que componen tanto la estructura financiera como la rentabilidad de dicha empresa.

Esta aplicacin exige conocimiento pleno del desarrollo de las diversas actividades (agrcolas, industriales y de servicios) y tambin, contar con informacin estadsticas que permita seleccionar aquellos ndices que sern tomados como bases de comparacin. Como en nuestros pases es normal no encontrar la informacin estadstica adecuada, debido generalmente a permanentes cambios en sus estructuras ya sean de orden poltico, social o econmico; las razones sujetas al anlisis dependern en gran parte del "criterio" del analista que realizar el estudio respectivo. e. Razones ms representativas Algunos autores sostienen que las razones siguientes son las ms representativas para realizar anlisis, tanto estructurales, como de actividad econmica, y a las cuales les han dado un valor emprico de acuerdo a su importancia relativa. Estas razones son las siguientes: Indice de liquidez = (Activo circulante - Inventarios)/(Pasivo corriente) =25% Razn de independencia financiera = (Patrimonio)/(Activo total) = 25% Inmovilizacin del capital propio = (Patrimonio)/(Activo fijo + Otros activos) =10% Rotacin de inventarios globales = (Ventas al costo)/(Inventarios) = 20% Rotacin de clientes = (Ventas netas)/[(Cuentas por cobrar a clientes + Doc. por cobrar (promedio)]

g. Anotaciones finales con respecto al anlisis por medio de razones El anlisis por razones permite conocer la situacin econmica y financiera de la empresa, con las limitaciones ya anotadas. Las razones no deben ser interpretadas en una forma rgida, sino que debern permitir cierto margen de flexibilidad, de acuerdo al criterio del analista. Las razones pueden ser estudiadas dentro de un sistema econmico global (anlisis por sectores de produccin) o para conocer y determinar el desarrollo interno de una empresa.

3. Comparacin con estndares preestablecidos a. Generalidades

Los estndares se utilizan en las empresas (o en los proyectos) como instrumentos de control y de medida de su eficiencia. Un ejemplo de ellos es el sistema de costos estndar en la contabilidad de costos. Cuando en una empresa se instala un sistema de control mediante estndares, el procedimiento que se utiliza, en general, es el siguiente: Se identifican y se desarrollan los estndares; Se comparan los resultados obtenidos en la empresa (principalmente los de produccin) con dichos estndares; Se corrige la situacin en caso de presentarse diferencias con los estndares preestablecidos.

Las correcciones mencionadas se basan en el principio de las excepciones, el cual se fundamenta en el supuesto de que la eficiencia administrativa de una empresa se incrementa considerablemente, al concentrarse la administracin nicamente en aquellos aspectos efectivos, que signifiquen variaciones en la rutina, plan o estndar. Los estndares pueden ser de origen interno o externo. Los internos se obtienen a partir del anlisis de varios perodos contables de la empresa. Los externos son el resultados de analizar varias empresas, similares o con caractersticas comunes, a la empresa en consideracin. Se estn utilizando estndares externos cuando, por ejemplo, se acepta como norma que el trmino promedio de cobro en la industria "X" es de 60 das o que se requieren "m" hombres para cultivar "h" hectreas de tierra. b. Estndares internos. Son los ms utilizados en las empresas y se desarrollan principalmente en los siguientes campos: a. Costos de produccin y de distribucin b. Control de presupuesto c. Control de empresas filiales y de sucursales c. Estndares externos Para su correcta aplicacin se deben tener en cuenta ciertas precauciones, debido a los siguientes hechos: Los estados financieros son siempre el resultado de una combinacin de hechos contables y de juicios personales. Los grados de desviacin durante la aplicacin de dichos juicios, necesariamente repercute en los resultados de los anlisis.

Los estndares pierden su vigencia en los perodos de cambio econmico rpido, salvo que las cifras de los estados financieros sean expresadas con relacin a un ao base (deflactndolas) Los cambios en la actividad econmica no necesariamente afectan en forma simultnea a todos los negocios.

Los estndares externos son utilizados principalmente por las entidades de crdito; por el Estado, para controlar el cobro de impuestos y por los inversionitas. 4. Estado de Origen y aplicacin de fondos Es un estado contable en el cual se muestra la fuente originaria (origen) de los fondos con los cuales cont la empresa para cumplir con su cometido y de los usos (aplicacin) que le dio a dichos fondos, durante un perodo contable. En este sentido, este estado financiero sintetiza las operaciones de la empresa durante un cierto perodo, proporcionando informacin sobre las necesidades de fondos durante el perodo contable y sobre actuacin de la direccin de la empresa para satisfacer dichas necesidades. Con respecto a este estado, es necesario hacer las siguientes anotaciones y recomendaciones: El anlisis de las fuentes (origen) y la aplicacin (usos) de los fondos se elabora por medio de informacin obtenida de varios perodos contables (mnimo dos balances generales correspondientes a distintos perodos) y de la informacin adicional pertinente de otros registrados contables de la empresa. El anlisis se concentra en los cambios en el activo, en el pasivo y en el capital, entre los dos perodos. El "origen de fondos" se produce por un aumento del pasivo o capital, o por una disminucin del activo. La "aplicacin de fondos" se produce por un aumento del activo o por disminuciones del pasivo o del capital. El primer paso para la preparacin de este "estado" es realizar los ajustes correspondiente a las partidas que no implicaron movimiento de fondos y a las que corresponden a simples asientos contables, tales como revaluacin de edificios o de activos susceptibles a tal hecho. En todo "estado de fondos" es necesario definir previamente el concepto de fondos. Aqu se consideran como fondos solo las partidas equivalentes a efectivo en caja y bancos.

En algunas publicaciones se considera como fondos a partidas tales como el capital de trabajo. En este caso, el mecanismo utilizado para determinar el estado de "origen y aplicacin de fondos" es similar al que aqu se desarrolla pero difiere en que los aumentos o disminuciones se comparan con el capital de trabajo, considerando este ltimo como una sola unidad.

Las depreciaciones y amortizaciones son gastos de la empresa, pero no representan erogaciones de efectivo y por lo tanto se pueden deducir directamente del activo correspondiente, para que no figuren en el estado de origen y aplicacin de fondos. Posteriormente a los ajustes indicados, se procede a determinar los cambios netos ocurridos en las distintas cuentas del balance general; activo, pasivo y patrimonio; para cada perodo contable en consideracin. Esos cambios se clasifican segn representen una fuente o un uso de los fondos. Las fuentes de fondos deben ser iguales a sus usos, siguiendo el principio de la partida doble, utilizado en los estados financieros. En la columna de usos deben aparecer los aumentos en el activo, las disminuciones en el pasivo y las disminuciones en el patrimonio. En la columna de fuentes deben aparecer las disminuciones en el activo, los aumentos en el pasivo y los aumentos en el patrimonio. La informacin para este estado se obtiene bsicamente mediante la comparacin de los balances generales de empresas. Esta informacin se completa luego mediante el anlisis de los hechos que sucedieron a lo largo del perodo contable en consideracin, por lo que el principio de que todas las diferencias en las partidas del balance general significan cambio en fondos, debe tomarse con cuidado. Es necesario investigar y analizar los cambios, estudiar si hay activos retirados de servicio o amortizaciones no tenidas en cuentas, etc. El estado de origen y aplicacin de fondos debera llamarse ms apropiadamente estado de cambios en la situacin financiera, a efectos de no tener que excluir del mismo transacciones, que aunque no hayan implicado efectivo, pueden ser importantes. Esto ltimo ocurre con las empresas de servicios pblicos donde aparecen partidas tales como reavalos y traspaso de propiedades, que tienen una gran importancia por cuanto repercuten en la situacin financiera de la empresa. Finalmente, no existe una prctica definida en tcnica contable sobre el contenido exacto del estado de fuentes y aplicacin de fondos. Normalmente se suele dejar a criterio del analista financiero la decisin de incluir determinadas partidas.

A continuacin se presenta un ejemplo ilustrativo: EJEMPLO 10.2 Deducir el estado de origen y aplicacin de fondos para una compaa "X", para los aos 1982 y 1983, partiendo de los balances generales de dichos aos. En el Cuadro 10.1 aparecen los balances mencionados, y en el cuadro 10.2 el estado de origen y aplicacin de fondos.

5. El punto de equilibrio econmico El punto de equilibrio econmico de una empresa corresponde al nivel en el cual los ingresos producidos por sus ventas son iguales a sus costos totales. Es el punto para el cual la empresa no obtiene utilidades o prdidas. Las utilidades slo empiezan a percibirse cuando los ingresos producidos por las ventas exceden el nivel de ese punto de equilibrio. a. Deduccin Al finalizar la rentabilidad de la empresa o proyecto se relacionan en general tres variables principales; ingresos (1), gastos (G) y capital ( C) , valores que se encuentran relacionados en las situaciones normales de produccin de una empresa. El valor de (C ) est definido en funcin de las exigencias tcnicas de la empresa y en general es una partida fija para un tamao dado de operacin por lo que es poco variable. Los valores de (I) y (G) varan constantemente, dependiendo del nivel de produccin en el cual est operando la empresa. Con respecto a dicho nivel, las utilidades pueden ser negativas, cero, o positivas, llegando a obtener valores continuos o discontinuos, hasta el nivel mximo de operacin previsto para la empresa o proyecto. El punto de equilibrio correspondera a aquel nivel de produccin en el cual los ingresos igualan los gastos o sea que el negocio funcionara sin prdida o utilidades. h. Mtodo de deduccin analtico Para determinar el nivel de produccin del punto de equilibrio es necesario conocer previamente las expresiones analticas del gasto y del ingreso en funcin de la produccin. Si se considera que toda la produccin se vende, entonces I =,pxq(p= precio unitario de venta, q = cantidad vendida). Como ya se vi en Captulos anteriores para cada nivel de produccin, los gastos totales se dividen en dos tipos: Los fijos, que no dependen de dicho nivel y los variables, que se pueden considerar como una funcin lineal del nivel especfico de produccin. El punto de equilibrio ser entonces aquel nivel de produccin (expresado como porcentaje de la capacidad diseada) para el cual los ingresos igualan los gastos totales: In = Gtn (10.1) O sea que los ingresos recibidos por conceptos de la produccin de "n%" de la capacidad instalada, sera igual al gasto total necesario para producir esa misma cantidad de bienes.

In = p x q x n/100 Donde (q) es la capacidad de produccin instalada, (p) es el precio unitario del producto o servicio ofrecido por el proyecto, y (n) es el nivel de produccin correspondiente al punto de equilibrio, expresado como porcentaje de la produccin mxima. Gtn = Gf + Gf x q n/100 (10.3)

Donde (Gf) es el costo fijo y (Gv) el costo variable por unidad producida (10.2) y (10.3) en (10.1); p x q x n = Gf + Gv x q x n/100; pero pxqx n/100 = Gf + Gv + qxn/100 Gf = q (p-Gv)n/100 n = 100 Gf/[q(p-Gv)

Esta expresin indica la mnima capacidad instalada que la empresa debe mantener es funcionamiento, para que opere sin utilidades o prdidas. Para una produccin superior se reportarn utilidades y para una inferior habr prdidas. Este punto (n) es el punto de nivelacin o punto de equilibrio, tambin llamado en ingls "break - evenpoint", o sea el punto vecino a la quiebra. Mediante este concepto del punto de equilibrio es entonces posible estimar las zonas de capacidad o los lmites para los cuales una empresa tendra posibilidades de xito (debe recordarse que las utilidades o prdidas de un proyecto, durante su vida til, slo se determinan con el anlisis costobenificio). EJEMPLO 10.3 Calcular el punto de equilibrio para una empresa si Gf = $30.000, q = 5.000 unidades, p = $18/unidades y Gv = $ 8/unidad; entonces: n= 100x 30.000/ [5.000(18-8)] = 60% EJEMPLO 10.4 Si la demanda no satisfecha de un producto se estim en 200.000 unidades/ao y el tamao mnimo de la empresa para producirlo se determin en 400.000 unidad/ao, y el punto de nivelacin result de 80%. En caso de ejecutarse el proyecto, tendr grandes posibilidades de fracasar. Los puntos de nivelacin sirven para determinar los niveles de produccin crtica durante el funcionamiento de un proyecto. ii. Mtodo Grfico

El mtodo se ilustra en la Figura 10.1 donde se puede observar: La lnea del gasto total (Gt) corresponde a la suma de las ordenadas de los Gastos Fijos (Gf) y de los variables (Gv). El punto en el cual la lnea de Gt corta la lnea de ingresos (I), corresponde al punto de equilibrio. Con un nivel de produccin superior al punto de equilibrio la empresa obtiene utilidades, las cuales pueden ser medidas por ejemplo, por el segmento de recta DC, entre la lnea de ingresos y la de gastos totales. A un nivel de produccin inferior a la del punto de equilibrio la empresa obtiene prdidas, representadas por ejemplo, por BA.

b. Anotaciones adicionales Para cada proyecto el punto de equilibrio vara segn cambien los ingresos, gastos o ambos a la vez. El caso ms importante de variacin del punto de equilibrio ocurre en el caso de proyectos que van a funcionar a diferentes etapas de produccin, iniciando por ejemplo con un turno y pasando despus a dos o tres turnos. En ese caso es conveniente calcular el punto de equilibrio para cada etapa. El punto de equilibrio constituye un instrumento simple y excelente para analizar la relacin de una proyecto ante situaciones cambiantes en el futuro ( a las inicialmente previstas). Un anlisis ms refinado de la reaccin del proyecto a cada una de sus variables slo es posible medirlo a travs del llamado Estudio o Anlisis de Sensibilidad. Con la informacin que proporciona el punto de equilibrio, teniendo presente los costos de materias primas, de administracin, etc., es posible construir un estado de prdidas y ganancias, exactamente en la misma forma que si se estuvieran tomando datos histricos.

6. Pronstico de las necesidades futuras de fondos En los proyectos (o empresas) se deben estimar los fondos necesarios, bien sea para operaciones corrientes o para desembolsos capitalizables. Estos fondos son necesarios para hacerle frente a futuros compromisos. Los pronsticos de las necesidades futuras de fondos son necesarios para: Conocer con anticipacin la posibilidad de llevar a cabo un programa determinado. Saber con anticipacin las directivas de la empresa cuando deben recurrir a crditos, emisin de acciones, etc.

Poder, las entidades crediticias y los accionistas de la empresa, analizar las posibilidades de futuros proyectos. Poseer un elemento de control para determinar las variaciones de efectivo.

Con la anterior informacin, se podrn seleccionar los programas ms convenientes para la empresa, tales como ampliacin por etapas, ampliacin total, integracin con otras empresas, etc. y tambin el lapso de tiempo ms adecuado para ejecutar dichos programas. El pronstico de las necesidades futuras de fondos, si quiere hacerse en forma planificada y coordinada, exige un esfuerzo serio por parte de todos los ejecutivos de la empresa a nivel tcnico, operativo y administrativo. Cada uno de ellos debe estimar en forma oportuna las necesidades de cada sub-gerencia o departamento. Estas necesidades se deben consolidar luego en un plan maestro de presupuesto, al cual se le harn luego los ajustes correspondientes. La forma de determinar este pronstico se presentar ms adelante al ilustrar los conceptos de flujo de fondos y de estados financieros proyectados. Para determinar el movimiento de fondos, se enfrentan la estimacin de los ingresos de caja (presupuesto de efectivo) con los desembolsos futuros, a efectos de mostrar los saldos finales netos de aumento o disminucin. Se debe anotar que el estado de origen y aplicacin de fondos, cuando se proyecta hacia el futuro, no es otra cosa que un presupuesto de operaciones en efectivo y que el estado de flujo de fondos es un estado de ganancias y prdidas o de rendimientos ajustados, donde las operaciones son presentadas en base a efectivo. Al tratar de estimar hechos contables para una fecha lejana, ser necesario primero determinar la estructura del balance de situacin proyectado. Lo anterior dar una idea sobre la forma de manejar los fondos o buscar futuros financiamientos. 7. Flujo de fondos Llamado tambin flujo de caja ("cash flow") o flujo de efectivo, es una herramienta que sirve principalmente para: Predecir la fecha en la cual la empresa requiere prstamos bancarios y/o nuevas aportaciones de sus propietarios. Conocer el volumen de los prstamos que se requieren para llevar a cabo un plan de operacin predeterminado de la empresa y las fechas en las cuales debe cancelar los prstamos obtenidos. De dnde (de qu fuentes) llegarn los fondos, y la forma cmo se emplearn dichos fondos en la empresa.

En el cuadro 10.3 subsiguiente se ilustra la forma general de un flujo de fondos o de caja.

CUADRO 10.3 FLUJO DE FONDOS El objetivo que se persigue al proyectar el movimiento de efectivo a varios perodos futuros, es el de predecir el balance general que se tendr para la empresa en los aos venideros. En el cuadro mencionado, se presentan los datos de una empresa, durante un perodo de tres aos de operacin, en el cual no fue necesario realizar inversiones fijas, ni tampoco sus propietarios debieron hacer aportes de capital. Es importante aclarar que cuando se trate de un proyecto nuevo o de la ampliacin de una empresa ya existente, en el flujo de fondos se deben considerar los aportes de los promotores y los prstamos de instituciones de fomento, a ms de las inversiones fijas que se realizarn en el futuro. Para la elaboracin de flujo de caja proyectado, se deben tomar en cuenta tambin las proyecciones de los costos de operacin y las inversiones del proyecto; en consecuencia, el presupuesto de caja es corrientemente preparado como un sub-programa del presupuesto semestral o anual, de tal modo que los subprogramas de venta, de produccin, de costos, de administracin y de gastos, deben tener relacin con dicho presupuesto de caja. La periocidad con la cual debe prepararse el flujo de fondos depende de las caractersticas de la empresa o proyecto. Por ejemplo, cuando el negocio tiene gran volumen de ventas, tanto al crdito como al contado; o cuando la empresa tiene prstamos pagaderos a corto plazo; el flujo de fondos podr ser mensual y servir como medida de control. PROYECCION DE ESTADOS FINANCIEROS 1. Generalidades Los anlisis de los estados financieros (flujo de fondos, anlisis por medio de razones, etc), sirven para evaluar la estructura y el rendimiento pasados de la empresa. Los pronsticos de los estados financieros tienen por objetivo determinar las condiciones futuras de las operaciones de la empresas, constituyendo una herramienta que permita establecer sanos y razonables planes para el futuro de dichas empresas o proyectos. Los pronsticos son desarrollados para empresas ya sea que estn en funcionamiento, en etapa de ampliacin o para proyectos nuevos. En el caso de una empresa en funcionamiento o en va de expansin, la preparacin de los pronsticos descansar en buena parte en la informacin contable pasada, la cual estar representada en sus cifras estadsticas, presupuestos, ndices

financieros, informes de produccin, etc., en el conocimiento de las condiciones econmicas que razonablemente se prevn y en las decisiones de poltica de la empresa. En el caso de un proyecto nuevo, al no existir antecedentes, el enfoque de los pronsticos financieros descansar en presupuesto estimados, tomados de actividades mediante las cuales es posible formular pronsticos muy aproximados en cuanto al progreso y futura situacin financiera y econmica de la empresa que administrara y/o ejecutara el proyecto. Hay casos en los cuales tales estimaciones no podrn efectuarse con certidumbre, debindose recurrir en tal caso a complejos estudios estadsticos y econmicos, para obtener alguna informacin sobre el comportamiento financiero futuro de la empresa en cuestin. Los estados financieros que se proyectan con ms frecuencia son el estado de inversin, ventas, presupuestos bsicos (costos de produccin, ganancias y prdidas, caja y balance financiero). A continuacin se describen los ms importantes desde el punto de vista de la formulacin de proyectos. 2. Cuadro de inversiones proyectado El cuadro de inversiones de un proyecto es el detalle de las necesidades de recursos para su realizacin. Dichas inversiones representan los desembolsos que efectuarn sus promotores, sin considerar an las fuentes de financiamiento. Un cuadro de este tipo de muestra en el Cuadro 10.4 En un proyecto se analizan varios aspectos y uno de ellos es la inversin total. Las inversiones necesarias para la instalacin de un proyecto se clasifican en dos grandes grupos: Inversiones fijas y capital de trabajo o capital de operaciones. CUADRO 10.4 Los activos fijos de la empresa son las inversiones fijas que se realizarn y con las cuales la empresa producir bienes o servicios. Estas inversiones no sern objeto de transacciones comerciales, ya que sern utilizadas durante la vida til del proyecto para producir dichos bienes y servicios. Las inversiones fijas se efectan en su mayor parte durante el perodo de instalacin del proyecto. Comprenden bienes de capital susceptibles de depreciacin por el uso, abuso o desuso; tales como maquinarias, equipos, edificios, vehculos; as como tambin otros activos fijos que no estn sujetos a depreciacin como los terrenos. Habrn tambin inversiones intangibles que sern amortizables en un plazo determinado, conforme a la legislacin vigente en ese sentido en cada pas; entre estos activos se pueden citar gastos de organizacin, puesta en marcha, capacitacin del personal, etc. Estas ltimas inversiones no se presentan en el balance general en el rubro de activos fijos.

Su ubicacin es motivo de una partida especial denominada activo fijo intangible. El capital de operaciones est constituido por las inversiones que se realizan con el fin de darle actividad a las inversiones fijas ya mencionadas. Existen procedimientos de clculo para hacer las estimaciones de inversiones fijas. El clculo de la de explotacin o capital de trabajo depende del tipo de actividad. Los procedimientos empleados para hacer algunos de esos clculos aparecen en el Captulo 8 sobre Ingeniera e Inversiones. En el Cuadro 10.5 se muestra un estado de inversin proyectado. CUADRO 10.5 3. PRONOSTICOS DE VENTAS Es el estimado de los volmenes de produccin que una empresa espera vender en un perodo futuro en una determinada rea geogrfica. Este pronstico descansa bsicamente en el estudio y posibilidades del mercado. Con relacin a este pronstico, se hacen las siguientes anotaciones: Se debe realizar previamente un pronstico del mercado, antes de intentar el pronstico de ventas de una empresa en particular. Se deben utilizar siempre varios mtodos para llegar a un pronstico, a fin de tener una buena verificacin de los resultados obtenidos. No se debern pronosticar para aos en fechas muy lejanas. Es buena norma pronosticar un promedio anual o un ao sobresaliente, pero no para perodo exacto durante los ciclos de los negocios. Se deben revisar continuamente los pronsticos a largo plazo, a fin de mantenerlos al da, introduciendo las condiciones cambiantes.

Los pronsticos de ventas sirven de base al "Coordinador de Pronsticos", para que este pueda establecer los probables ingresos por ventas y otros ingresos conexos, y para determinar la porcin de dichos ingresos que se recibir como efectivo en caja o como cuentas por cobrar. Con este pronstico empieza la reaccin en cadena para la estructuracin de los presupuestos bsicos de la empresa, los cuales a su vez van a quedar condensados en los tres pronsticos principales que son el pronsticos de ganancias y prdidas, el pronstico de caja y el balance general proyectado (pronstico financiero). La dependencia entre estos estados se presenta en la Figura 10.2.

4. Presupuestos bsicos A partir de pronsticos anteriores se preparan los de costos de produccin, los de ganancias y prdidas, ventas y el balance financiero proyectado; para cual ha sido necesario haber calculado previamente los siguientes presupuestos auxiliares, como se ha detallado en Captulos anteriores: a. Presupuesto de produccin b. Presupuesto de variacin de inventarios c. Presupuesto de costos de produccin Sub - presupuesto de materiales directos Sub - presupuesto de mano de obra directa Sub - presupuesto de gastos de produccin - Anexo de materiales indirectos - Anexo de mano de obra indirecto - Anexo de gastos indirectos

d. Presupuesto de costos de administracin e. Presupuesto de costos de ventas f. Presupuesto de costos financieros Los presupuestos deben ser preparados tomando en cuenta todos los factores tanto negativos como favorables. En los casos de duda y especialmente al encontrarse con factores imponderables, debe prevalecer el criterio conservador. Los presupuestos son estimados anualmente, siguiendo las pautas de los pronsticos. Generalmente los estimados de un ao sirven para corregir el siguiente y as sucesivamente. Un procedimiento corriente es ir revisando estos pronsticos cada seis meses e ir corriendo entonces la fecha final de los mismos hacia adelante en el mismo perodo de tiempo.

1. Presupuesto de costo de produccin El costo de produccin, el cual constituye una informacin muy importante en los pronsticos de ganancias y prdidas, se muestra esquematizado en el Cuadro 10.6 2. Pronsticos de ganancias y prdidas Muestran las ganancias o prdidas al final de cada perodo contable, a ms de la forma en la cual se producirn dichas ganancias o prdidas. Estos estados deben indicar las partidas para los cinco puntos que se consideren esenciales

de un estado completo de este tipo: ventas netas, costo de ventas, gastos de ventas, gastos de administracin e ingresos y gastos financieros. CUADRO 10.6. En el cuadro 10.7 se muestra un estado de ganancias y prdidas, el cual ha sido elaborado con base en el Cuadro 10.6, presupuesto de costos de fabricacin. 3. Pronsticos de caja Indican las situaciones probables de tesorera en perodos de aos o meses. Anteriormente ya se trat este tema, quedando slo agregar que existen sustanciales diferencias entre el pronstico de ganancias y prdidas y el estado de flujo de caja, ya que el primero reconoce las ventas cuando se realizan, no cuando se cobran; en cambio el segundo registra slo cobros o ingresos, sea cualquiera el perodo de ventas del cual proceden; y solamente reconoce pagos, cualquiera que sea la poca en la cual se contrajo la obligacin. Por otro lado, un flujo de caja tampoco registra gastos que no representen desembolso de efectivo, tales como depreciaciones, amortizaciones, reservas sociales, etc. CUADRO 10.7 En el Cuadro 10.8 se muestra un pronstico de caja, elaborado a partir del Cuadro 10.7 4. Balance financiero proyectado Con los pronsticos ya descritos se puede proceder a elaborar balances financieros (o pronsticos de situacin financiera) con aos de anticipacin, tal como se muestran en el cuadro 10.9. Con relacin a este pronstico, se hacen las siguientes anotaciones: El monto en caja estar dado por el saldo que figura en el flujo o pronstico de caja. Los valores de materias primas, materiales y productos en proceso, estarn respresentados por los inventarios finales de los mismos, los cuales fueron dados por el presupuesto de costos de fabricacin. El valor de los productos terminados al final del ejercicio estar igualmente dado por el inventario final, el cual figura en el pronstico de prdidas y ganancias. El monto de cuentas por cobrar ser el que figura en el pronstico de caja.

CUADRO 10.8

CUADRO 10.9 III. RENTABILIDAD DE UN PROYECTO

A lo largo de este Captulo se han considerado una serie de aspectos sobre administracin financiera y contabilidad, en empresas o en proyectos de inversin. Sin embargo, se debe anotar que los aspectos presentados corresponden a perodos contables durante las operaciones, pasadas en el caso de una empresa en funcionamiento y futuras se est estudiando la posible materializacin de un proyecto. Los datos que resultan en el primer caso sirven para alertar a las directivas del negocio y, en el segundo caso, para ir estimando los costos de inversin y de operacin y mantenimiento durante los distintos aos de vida del proyecto, as como tambin los beneficios que el mismo reportara durante esos aos. Aunque en este Captulo se han definido trminos como ganancias, prdidas, estabilidad financiera, etc., de una empresa o proyecto, debe entenderse que esa situacin solamente es vlida para la empresa, o proyecto, durante el perodo contable en consideracin. La rentabilidad de un proyecto (privado o social) slo se determina realizando un anlisis global de costo - beneficio, donde se determinan indicadores tales como el valor actual neto - VAN, la relacin beneficio - costo y la tasa interna de rendimiento TIR, aspectos estos que se tratan en otros captulos.