MERCADO DE METALES PRECIOSOS: ORO Y PLATA

Francisco Donoso Rojas Analista de Mercados Mineros Direccin de Estudios y Polticas Pblicas Marzo 2013

Mercado Financiero del Oro-Precio Nominal Oro Diario (US$/ozt)

US$/oz 2.200
2.100

2.000
1.900 1.800 1.700 1.600 1.500 1.400

CME +Mrgenes Rebaja Deuda EE.UU +Crisis ZE

Fed no refiri a un QE3 Rebaja deuda 9 pases ZE

Fed anuncia QE3

1.300
1.200 1.100 1.000 900 800 700 600 500 400 01-2011 04-2011 07-2011 10-2011

B.B. anuncia tasas 0 2014

Rebaja Deuda Italia y 9 bancos It. Fed extiene Op.Twist

Fed-O. Twist

Rebaja deuda Espaa

01-2012 04-2012 07-2012

Promedio 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 mar-2013
10-2012

US$/oz 271,20 310,08 363,83 409,53 444,99 604,34 696,43 872,37 973,65 1.226,7 1.573,2 1.668,9 1.636,2
01-2013

Precios promedios Incremento 2011/2010 28,2% Incremento 2012/2011 6%

Menores Expectativas de Inflacin en el 2012.

7,0

Inflacin mundial (variacin anual en %)

6,0

2011
5,0

2012 2013(p) 2014(p) 1,7 2,2 4,1 1,9 1,7 3,5 2,2 1,8 3,6

4,0

Estados Unidos Eurozona

3,0 2,7 5,3

3,0

China

2,0

Fuente: Banco Central de Chile

1,0

0,0 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12

EEUU

Zona Euro

China

La demanda por inversin en oro el 2012 disminuy por tercer ao consecutivo a 1582,5 toneladas, sin embargo an se mantiene en niveles altos.

Variables de Inversin Tasas de inters muy reducidas. Profundizacin de la crisis de deuda de la Eurozona. Mayor incertidumbre sobre la economa mundial. Depreciacin del dlar por medidas de estmulo monetario. 2012 Cada de inversionista retail fuerte y aumento de institucionales.
Toneladas
2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Inversiones Mundiales en Toneladas Valorizacin total en US$ billones de la inversin en oro (Precio Promedio anual del Oro)

US$
90 80 70 60 50 40 30 20 10 0

Inversin en ETFs
Inversin en ETF
ton 3.000 2.500 2.000 1.500 60 1.000 500 0
abr-08 oct-08 abr-09 oct-09 abr-10 oct-10 abr-11 oct-11

US$ billones 140 120 100 80

40 20 0

Toneladas ETF

US$ billones en ETF

Demanda por Inversiones en Oro

Demanda por inversiones ao ETF y otras 2012
ETF y otras inversiones 118,2 7% MedallasImitaciones de Monedas 87,8 6% Medallas e Imitaciones de Monedas 113,4 7%

Demanda por inversiones ao 2011

inversiones 326,8 21%

Monedas Oficiales 201,1 13%

Inversiones en Barras Fsicas 941,1 59%

Monedas Oficiales 245,5 15%

Inversiones en Barras Fsicas 1182,4 72%

Portfolio y Diversificacin El oro se ha caracterizado a lo largo de la historia como un activo de bajo riesgo y de refugio Un activo libre de riesgo es altamente deseable en cualquier portfolio. Proteccin frente a riesgos de crdito, mercado, liquidez e inflacin etc. El oro especficamente no tiene riesgo de crdito y de contraparte, y adems da cuenta de un mercado con una alta liquidez.

Oro Portfolio y Diversificacin

Ao Pas 2005 Grecia Islandia Irlanda Italia Portugal Espaa Estados Unidos A AAAAA AAAAAAA AAA 2010 BB+ BBBA A+ AAA AAA 2011 CC BBBBBB+ A BBBAAAA2012 SD BBBBBB+ BBB+ BB BBBAA-

Fuerte demanda por oro de los inversionistas desde el 2008, dada la prdida de valor de activos consideradas como de alta seguridad. Rebaja de mxima calificacin de Reino Unido de Aaa a Aa1.
Fuente: FMI y Standard & Poors

Polticas monetarias
Expansin del balance de los principales Bancos Centrales como % del PIB

% PIB 35 30 25 20 15 10 5 0

1/31/2007

1/31/2008

1/31/2009

1/31/2010

1/31/2011

1/31/2012

Reserva Federal

Banco deJapn

Banco Central Europeo

RESERVA FEDERAL
ACTIVOS ENERO 2005 907.284 JUNIO 2012 2.845.523 (US$/Mill)

Correlacin del oro con otros activos

Correlacin del precio del oro y el Dlar Index
US$/oz
2.000

Correlacin anual del Oro con otros activos

US$ Index
90

S&P 500 1.600

85

1.200

80

CRB Index

800

75

Petrleo 400
70

0 01-01-2010 01-01-2011 01-01-2012

65

Plata

-0,2

0,2

0,4

0,6

0,8

Valor Oro

Valor Dllar Index

2011

2010

2009

OFERTA DE ORO EN EL MERCADO

Oferta de Oro ao 2012 4.453 toneladas

Reciclale de Oro 1.626

Total oferta 2012

5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Prod. de mina 2.848 Op. de Cobertura -20

Produccin de mina Neta Descobertura Ventas de Sectores Oficiales Operaciones de Cobertura Reciclale de Oro

Primera cobertura en 10 aos

Las 10 mayores empresas productoras de oro en 2011

Empresa

Produccin 2010

Produccin 2011

Barrick Gold Newmont Mining AngloGold Ashanti Gold Fields Goldcorp Newcrest Mining Kingross Gold Navoi MMC

241,5 167,7 140,4 102,4 78,4 72,8 68 66,5

238,7 161,3 134,7 102 78,2 76,9 73,1 66,5

Polyus Gold Harmony Gold

43 41,7

46,6 40,9

Cash Cost
Variacin de los cash cost 2010 y 2011
643 660

us$/oz
680

8
640

-10

18 18 28
560

620

600

580

560

540

520

500

Compras Bancos Centrales

Ton 800 600 400 200
534,6 456,8

0
-200 -400 -600 -800 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Fuerte dinamismo en las compras de oro por el sector oficial en el 2011 y 2012. Ao 2012 Rusia 75 toneladas Brasil 34 toneladas Corea del Sur 30 toneladas Filipinas 33,6 toneladas

Pas

2010 Toneladas % del total de reservas 75%

2011 Toneladas 8.134 % del total de reservas 75%

Diciembre 2012 Toneladas 8.134 % del total de reservas 76%

Estados Unidos

8.134

Alemania
Italia Francia China Rusia India Taiwn Tailandia Indonesia Corea Brasil* Mxico* * Agosto 2012

3.401
2.452 2.435 1.054 789 558 424 100 73 14 34 7,06

71%
70% 66% 2% 7% 8,4% 4,8% 2,6% 3,4% 0,2% 0,5% 0,3%

3.396
2.452 2.435 1.054 883 558 422,38 152,41 73,09 54,44 33,61 105,99

72%
71,6% 71,7% 1,6% 9% 9,2% 5,1% 4,3% 3,3% 0,9% 0,5% 3,5%

3.391
2.452 2.435 1.054 957,8 558 423,6 152,4 73,1 84,4 33,6 125,3

73%
72% 71% 2% 9% 10% 5,6% 4% 4% 1% 0,5% 4%

Oferta de Material Reciclado. Disminucin por mayores expectativas Necesidad de venta de artculos
Ton
2.100
1.800 1.500 1.200 900 600 300 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 400 1.200

Oferta de Oro por Reciclaje 2006-2012

US$/oz
2.000

1.600

800

Reciclaje

Precio Oro

Las fuentes de la demanda por oro el 2012 fueron fundamentalmente la fabricacin (joyera) y la inversin en lingotes. La demanda global disminuy 1,38% respecto al 2011.
Ton
2.500

Demanda de oro ao 2012

2.000

1.908,1

1.500

1.255,6

1.000
534,6
326,8

500

428,2

0 Joyera Tecnologa Barras y monedas ETF y otros productos Bancos Centrales

MERCADO FINANCIERO DE LA PLATA

Precio de la Plata enero 2011 -marzo 2013
US$/oz
Precio de la Plata Promedio US/oz Ao 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 mar-2013 US/oz 4,59 4,87 6,65 7,31 11,54 13,38 14,98 14,67 20,19 35,11 31,14 30,27

55 50 45 40 35 30 25 20 15 01-2011 04-2011 07-2011 10-2011 01-2012 04-2012 07-2012

10-2012

01-2013

El 2011 el precio promedio de la plata evidenci un fuerte incremento de 73,92% respecto al 2010. El 2012 tuvo un retroceso de 11,3%.

Aumento del precio de la Plata ao 2011-2012

Incremento solicitado por el CME Group, dueo de la bolsa de futuros Comex, en los mrgenes requeridos para transar futuros de plata. En el perodo de mayo a agosto, el precio se estabiliz, para nuevamente a fines de septiembre caer fuertemente nuevamente a la agudizacin de la crisis en la Eurozona. Doble recesin en Estados Unidos y se dieron las primeras seales de ralentizacin del crecimiento mundial y de China. La plata se acopl al igual que otros metales a mejores noticias de la economa de Estados Unidos y al apoyo de liquidez entregado por el Banco Central Europeo a los bancos de la regin.

Componente Industrial de la Plata PMI Manufacturero

Componente Industrial de la Plata Produccin Industrial

Correlacin con otros activos

4T 2011

S&P 500

3T 2011

CRB Index
2T 2011

1T 2011

US$/Euro

4T 2010

Oro
0 0,2 0,4 0,6 0,8

-0,2

Inversin en Plata

Ton 10.000 8.000 6.000 4.000

Total Inversin en Plata ao 2011

US$ bill 12 10 8 6 4 2 0

2.000
0
2009 2010 2011

Total inversin (ton)

Total inversin (US$ bn)

El 2011, la actividad de inversin fue la principal impulsora de los movimientos en el precio de la plata evidenciando 8.777 toneladas con una leve cada de 0,63%.

Rentabilidad de la Plata ao 2011

Rentabilidad promedio de la plata y otros activos 2011/2010

80%

73,9%

60%

40% 28% 20% 16,9% 11% 0% Plata Oro Cobre Indice S&P 500 Indice CRB 20%

OFERTA MUNDIAL DE PLATA En el ao 2011 cay 3,17%, sin embargo se mantiene por sobre el promedio de los ltimos seis aos.
Ton

Evolucin de la Oferta total de Plata

Distribucin de la Oferta de Plata ao 2011 (TM)

40.000

30.000

Chatarra de Plata 7.985 25%

Coberturas de Productore s 334 1%

20.000

Venta de Gobiernos 357 1%

10.000

Produccin Mina 23.689 73%

0 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Principales Pases y Empresas Productoras de Plata (ton)

La oferta de material reciclado de plata tuvo un incremento de 12% en 2011 respecto al ao previo, alcanzando 7.985 toneladas (256.7 Moz). Este incremento de la oferta generada por esta fuente se explica principalmente por los elevados precios alcanzados por el metal
Ton
10.000

Evolucin de Oferta por Reciclaje de Plata 2005-2011

8.000

6.000

4.000

2.000

0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

La demanda total cay 2,65% llegando a un total de 32.365 toneladas. Los sectores que la conforman son (industrial, fotografa, joyera, platera, medallas y monedas).
Demanda de Plata ao 2011
Inversin Neta Implcita 5.099 16%

Medallas y Monedas 3.677 11%

Aplicaciones Industriales 15.132 47%

Platera 1.430 5%

Joyera 4.971 15%

Fotografa 2.056 6%

PRODUCCIN DE ORO Y PLATA EN CHILE

En Chile la produccin de oro se ha consolidado en los 45.000 Kg. El 2012 alcanz a 48.625,3 con un importante incremento de 4.698 Kg (10,6%) (produccin de minera Esperanza de 5.350 Kg). Respecto de la plata, la produccin en el pas se ha mantenido en torno a los 1.300.000 Kg (1.300 toneladas). El ao 2012 la produccin nacional de plata dio cuenta de 1.150.713, con una cada de 9,3% respecto del 2011.

COMENTARIOS FINALES
Poltica monetaria de los Bancos Centrales. Tasas de inters muy bajas y negativas en algunos casos en la principales regiones del mundo, las cuales se esperan que se mantengan hasta fines del 2013. Esta variable fortalece el precio del oro y la plata, ya que desincentiva el ahorro en otros activos. Los Bancos Centrales, principalmente de economas en desarrollo continuarn demandando oro China, al igual que en el resto de los metales se constituye en un actor relevante en la demanda de oro y plata. La minera del oro y plata, al igual que el resto de la industria enfrenta crecientes costos a nivel mundial