:

2006/2005

 :
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) (Micro
) (Macro .

) ( ) (


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.

.
:

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- .

. . ) (

:

Supplier Crdit Banc Crdit - International Bonds Issues

- Direct and Portfolio Investement

Portfolio Investement

Foreign Direct Investment

.
3

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.

....

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-1 )( :

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.
.

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.

.
-2 :

) (Griffin & Enos

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5

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-3 :

) (USA


.

1972

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.

.
) (GATT
) (UNCTAD ).(OMC
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:
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: .1993
7


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-1 :

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) (Micro

) (Macro .

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-:

)(
.


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...

.
-2 :

Money Market
.Capital Market

:

.

.
-3 :

.
:
- .

. . - .

:
. .

: ) (1914 -1870 .
: ) (1943 -1915 .
: 1944 1944 .

10

1914
.
-1 ): (1914 -1870

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- .

. . .

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11

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I

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1919 (.
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1.672

20.67

4.86

1878

7.988

107.1

0.193

1871

0.322

86.8

0.238

0.398

107.1

0.193

0.3226

51.7

0.402

0.672

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12

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-1 .
-2

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-3 : :

.
.

-4

1931 .

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-2 ): (1914 -1870
:
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-3 :

.
13

14

.

.
-1 :

1918

1920 1922

1925
1928
1923
1924
1929

1931
: .

II 1939
1945 61 %80
15

 50
.
-2 :

16

 :

1944

1944 44
.
-1 :
I II
) (

) (Clearing Union
) (Hany H.White

.

: .
: .

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1943

.
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17


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.

.
.

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18

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.

1943

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.

.
.
.

:
. - .

.


19

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1944 42

.

1951 .
:

-1
.
-2
.

-3
.
-4 .

-5
20

 .
-6 .
-7 .

25 1945

.
:
- .

. :
1946

%75

.

.
15

.
:

1971 -1960

) (
.

21

06 ""Gold Pool

1968

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.
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)(1

)(2

.
2001 :
.54-53
22

.
- .

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23

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24

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-5
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-7
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-7

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25

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1976 .

-2 :

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.

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-1 .
-2 .
26

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-4 .
-5
.

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35
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.

-3 :

II

.

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1947 11 ) (1951 -1948

2.6 ).(1953 -1951

.

.

II

1956 1960
.

27

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-1 .
-2 .
:
-1 .

-2 .

.
:

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28

-1 :


:

..
) (1980 -1960

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.
%35
1970 %50 60

%26 .80
:

- 5
29

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.
: ) 40(
25000 10

100 .
-

.
- 10-3

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-2 :

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.

:
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. . . . - .

. - .

30

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1944

1987

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: 115.7 1989
100
.

.
-2-1- :

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-

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-

.
-

31

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1980
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-1 .
-2 .

-3 .
-4 .

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.

. :
20

.
1980
32

1989

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1956

15 -5

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-

.
.
-

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8.4
468 79.
-3- :

1960 750

50

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.
33

 1986 39.6
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1 : 1944



1968 .
1976 .
2 :
) 155 (
)

(
24 .

3 :
1969
1987 90
) (PIB
:

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.( 1978
% 75 250
100
)
(

-4 :
-1 ....
-2 ...

-3 ) (% 10 (
34

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. 1953
-5 .

5 :
) (90-80-70 :
-1 -2 -3 -4
-5 )(-6 -7 -8

-1 :

% 25
%75 :

- % 25

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-
% 125 .

- %200

.

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-2 : Compensatory Financing

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1969 :

35

:
.

. 0.88867
35 .
16 ) %1 . (1974
1981

5 ) (
)
(.

-4 : 1974
.
-5 ) ( Extended Facility
.1974

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8 ) . ( 98 95 ) :

-6 :
1977
% 6.

3 )(1981-1977
55 .

-7 : 1979
.

36

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1986

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-1 : 1958 :
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1963

.
37

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1965

38

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)
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-1 : Supplier Crdits :

360 10
.
:

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: ).(Buyercrdit
-2 : Banc crdit :

06
.
-3 :

:

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) (
.

: :

... 5 -3

.

39

) (offshore

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).(LIBOR :London Inter bank Offer Rate

.
1973

.
:

.
:

) (%1/4 ) (LIBOR .

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-1
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-2
40

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-4 5

41

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.

42

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-2 :

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-1- :

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) (
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) Manuel de la

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) .(Free On Board
43



) FOB (

) (CAF/CIF FOB .

: Cost Insurance Freight :CIF .

: Cost and freight :CAF .

) ( .
-2- :
) (les invisibles
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.
-3- :

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-4- :

-5- :
) (
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44

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-1- ::

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-2 : .
-3 .

-4 : .
-5 :
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-2- :
:
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:II )(Investment International

-1-2- :

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.45

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.2 .
. - .

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.
.4 ) (
) (.

-3- :
):(Hot money. Capitaux febriles
) ( . - .

-1-3- :
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.

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-2-3- : ) (

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- :

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.

46

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47

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-1 .
-2 .

-1 :


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48

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- )

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- )

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):(Dbit
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49

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:
.

:
) : (4

Credit

Debit

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: Crdit .
: Dbit .

)
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50

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100

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) : (5

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-

51

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- 100
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" " "
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) : (7

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-

100

- )(

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) : (8

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-

)(

100

:
-

.Crdit
52

.Dbit

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.

) (
.

.
.

.
: flux . - : " ".

) (credit
) (dbit " "

.
700

"

".
) : (9

700
-

700

15

"
" :
53

 ) : (10 ) (

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15000
-

15000

...
.
:

) : (5

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54


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+
=

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=
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" " ) (Par voie rsiduelle
R B
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" = +
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= dr/dt +

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55

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-3 1000
1000 .
-4 1
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/ .

56

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:
-1 .
-2 .
-3 .
-4 .

-1 :
) (.
-2 :
.

-3 : .
-4 :
....

:
-1 Effets- Prix
.

-2 Effets- Revenus
.analyse Keynesienne

-1 :
Noclassiques
:
: Etalon-or

: ) ".("Cours forc
- :

57

- :

) (
.

.
.

.
-2 :

) (F.Machlup ,L.A.Metzler &.J.Robinson

) (

) (

.
- :

-1- :
: .Y = C +I

.Y=C+S

C + I = C+S I = S
58


"" ) (Ex ante
).(Ex ante

Ex- ante ) (Ex ante

Ex ante ) Ex

(post .

) (
:

) (Ex post .
) (Ex post .

.
-2- :

"" ) (injections

.
:
)Y = C + I + (X -M
: X : .
:M .

:
C + I+ (X - M) = C + S
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59

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< .
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.
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: G :
: I .
G, X ,I y

: X .
: Y .
: M .

: C .
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Y + M = C + A

)( .
:
)Y + M = C +A........(1

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60

)Y + Y + M+M = C+ C + A + A ..... (2
:Y : .
:M .

:C .
:A .
) (1 ) (2 :
)Y + M + C = C + A .......(3

)A =Y - C +M .................(4
" "C
) ... (

:
C
= c :

C = c. Y

Y
" "m

) (.
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Y

M C ) (4 A
:

)A = Y - cY +m. Y.................(5
)A = Y (1- c +m).......................(6
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1-c+m

0 < c < 1 : U : Y = A

1- c +m
Y A
1

.
:
61

1
1- c


)(
.

.
-3 :

) (A) (B .
- ):(A
) (A ) (A

YA ) (A ) (A
) mAYA mA (A
XA

- ):(B
) (B ) (A ) MB :(B

) YB :(B
B ) mBYB mB .(B
B ).(A
) A (

) B ( A B
A
B .

62

 :

1933 .II

9 1939.
-1 :

" "
) (Banques Agres .

.
- :

)( -:
- .

. ).(Allocation touristique ) (

:
-1 :

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( .
:

.
63

 -2 :

.
- :

: .
: .

: . :

: ) (

.
- :

) (3 :
-1 .
-2 .
-3 .

-1- :

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- .

) %100 (. ) ( 64

.
-2- :

)( .

-

-3- :

)( .
-2 :

:
- :
:
-

) :(Termes de paiement, Leads Lags

.
-

.
-

) (.
-

)(
65

.
- :

) (Official

-3 :

) (

) ( )
(.

:

.

66

 :
:

) (Dealing Rooms :

... .

)(Reuter Monitor
... (
24.

).(Cours de change, taux de change
) (au jour le jour

) (Bilatraux ).(Effectifs

-1 : A B
105.70 ) (1999/11/25
.

-2 : A ) (Moyenne pondre

A A

.

67

.
.$
) : (6
$/
D2

:D1 .
S

: D2

D1
$1.90

$1.60

:S .

)(Reuter et Telerate

) (Sances de cotations officielles
1977 ) ( la crie 1977

).(Sance de fixing

68

 :
.
:
.

. )( .
. .

: Ecriture de cotation

)

( ).(Cotation lincertain

FF 5.7310 1993/10/15 .......FF 3.3451.

) : (11

93/10/15

5.6895

5.7310

5.35

5.85

(
)(100DM

353.9400

354.5100

338

361

)(100f

16.0435

16.0850

15.60

16.60

Le Monde 18/10/1993 :

) (Cotation au certain 93/10/29

1.487 2.498 ) 0.672 0.400
... ( .
69

 ) : (12
$
DM
Yen
FFr

: )(1000

8.740

161.3

2.498

1.487

93/10/29

: FF )(10

5.878

108.5

1.680

0.672

: )(1000

3.499

64.57

0.595

0.400

DM

: )(100

54.18

1000

15.49

9.219

6.200

Yen

: )(100

10

184.6

2.858

1.701

1.144

FFr

Financial Times 30-31/10/1993 :

70

 :
:
: .Direct Quote

: .Indirect Quote
:

) (Variable
) (Base currency 85.5 )
( 100 ) ( .
:

) ( 4.1325
) ( .

) ( .
:
Offer Rate/ Ask Rate

Bid Rate/Buying Rate ) (Spread

.

1.7089/1.7069 :
-

2 1.7079
.

0.5855143

1.7079 .

71

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/1 :.

Cross Rate

.
)

.
:

.
:
1.7079 = 1
1 = 1.8417
100 = 100.
:
100 =
:

1.8417 100
1 1.7079

= 107.8342

:
/

7.1250 7.1200

/ 1531.70 1530.70
:
72

 -1 7.1250

-2
1530.70.

:
1530.70 100

= 21483.51
100 =
:
7.1250
7.1250 100

100 =

= 0.4755

) (

) (

1530.70

.

) : (13 /

AUD

0.7801

0.7806

28DEC200411:33GMT 0.7806 0.7801

CAD

1.2174

1.2181

28DEC200411:33GMT 1.2181 1.2174

EUR

1.3635

1.3639

28DEC200411:33GMT 1.3639 1.3635

JPY

103.04

103.09

28DEC200411:33GMT 103.09 103.04

GBP

1.9383

1.9389

28DEC200411:33GMT 1.9389 1.9383

CHF

1.1328

1.1333

28DEC200411:33GMT 1.1333 1.1328

https://WWW.menafn.com/arabic/qncurrencies.asp?currency=usd :
) :(14 /

DZD

69.705

74.705

69.705

74.705

28DEC200411:33GMT

BHD

0.37622

28DEC200411:33GMT 0.37769 0.37622 0.37769

73

28DEC200411:33GMT

6.2044

6.1311

6.2044

6.1311

EGP

28DEC200411:33GMT

0.714

0.704

0.714

0.704

JOD

28DEC200411:33GMT

0.2962

0.2932

0.2962

0.2932

KWD

28DEC200411:33GMT

1514

1513

1514

1513

LBP

28DEC200411:33GMT

8.256

8.156

8.256

8.156

MAD

28DEC200411:33GMT

0.386

0.384

0.386

0.384

OMR

28DEC200411:33GMT

3.642

3.637

3.642

3.637

QAR

28DEC200411:33GMT

3.7506

3.7496

3.7506

3.7496

SAR

28DEC200411:33GMT

1.2163

1.1863

1.2163

1.1863

TND

28DEC200411:33GMT

3.6735

3.6715

3.6735

3.6715

AED

https://WWW.menafn.com/arabic/qncurrencies.asp?currency=usd :

74

 : )(
:

24.

.
: :

)( .

) (

.

-1 .
-2
.

-3
.
: 1 :
100.000 %9.5
75


%5.2 1.50

: :
= 109500 = (0.095+1) 100.000
= 100.000
= 150.000 = 1.5 100.000

= 157875 = (0.0525+1) 150.000

1.5 100.000
150.000

1.442 = 109500 157875

= 1.442

:
) +1

=
+ 1

100

100

:
360
1.0525 1.500
0.0157875

360 100

= 1.442

=
0.010950

360

360 100
.1.095

- .

) 76

(.
: 2 13 1996
15 1996
.

13 1996 15 .1996

3.4100 ) (

3.4120 ) (

) (Euromark )(1996/09/15 1996/06/15

-

%4.8750

%5

%8

%8.1250

)(1996/09/15 1996/06/15

96/09/15 96/06/13

) 3.4120 "
"(.

360 91 :
91
4.875

1000000
360
100

= 12322.92

42045.80 .42045.80 = 3.4120 12322.92

) (

%8.125 360.
91
8.125

3.4120 1000000
360
100

= .70076.32

96/09/15 3.482076.32 ) 3412000

.(70076.32 +
77

 42045.80 ) 12333.82
(3.4120 .
:
3440030.52 = 3482076.32 42045.80.

:
3440030.52
1000000

= 3.44

) (

) %0.5 (Agio

96/06/15 3.44

3440.00
%0.5.

):(Report
91
8.1250 4.8750

360
100

= 3.4120

= 0.0280 :

3.4400 = 0.0280 + 3.4120

78

 :
:

-1 :
:

) ( Moins value

.

) ( .
- ) ( contre partie

.

.

- :

:
Position de report Position overnight,

10 .
:
79

 Position in traday
) ( Position langue )
( Position courte ou dcouverte 50

/ )(

: Betta 100

:
-

-2 :

- :
:
)(06
70 / )

70(
70.00000=1000000 70 :

70
.
69.94

69940000= 69.941000000

60000=69940000-70000000
.
70.04

70040000=70.041000000 :
40000=70000000-70040000.
80

) (.
) (Hedging :
. .
.

) (

-:
-1:
) (P.Coulbois ) (Le change: Finance Internationale

"

...

:
+ .
" " Ferme

) ( .
81

 )
(

.
)

(
Termaillage Leads and lags
:

) ( .

- :

Arbitrage

) (Spculateur pur Arbitragiste

.

) Arbitrage des taux intrts

) couverts en change
Parties
. croises

.
:

-1
.

-2 .

82

 :

:
- :

...

-1 .
-2.

-3 .
-4 .
-5 .
.
-1 :

-2 :

***
.
-3 :
.

83

 -4 :

-5 :
***

****

****

-- :

:
-1 .

-2 .
-3 .

-4 .
-1 :

-2 :

) (
.

-3 :

factoury
compay
.

84

 -4 :

) Export Crdit Guaranetee Department (E CGD

)The Export Import Bank (EXIMBANEK

)(C O F A C E
Compagne Franais Dassurance pour le Commence Extrieur
Hermez crdit Versai cherungs A G (HERMES) Germanie
Export Risk Guaran (E R G) Surtzerlard
Export assurance D *iuson (E I D) Japon

85

)( .Spot Transaction .For word Deals-

.Swap Oprations

.Option

.Financial Futurs

86

 : ) (
1973

).(1

)(2

.
-1 :

.
-1-1 :

) (3
)(

) ( .
:
.

) (4
.
-2-1 :

:
: : : .
: ) (

)(1
)(2
)(3
)(4

2004-2003 .559 :
) ( 2003 .53 :
.53 :
- - .111 :
87

 ) (.
.
:

.
: : :

:
.
: )
(.

-3-1 :
: ) ( :

)(1

: :

.

) (2

.
: :
)(

: / : )( 100
.

: : .
) (.
-2 :

:
)(1
)(2

.50 :
2003 .142 :
88

 ) : (15

-1 .

-1 .

-3

-3

-2

-4

-4

-1 .

-1 .

-2 .

-2 .

-5 .

-2 .

-5 .

-3 -3
.

-4 .

-4 .

-5 .

-5
-1-2

: .

) :(1

100 100
5 .
5 100 = 500 )(

) ( 100.

.
) :(1 98 .
100
98 2

.
)(1

.19 :
89

 500.
) :(2 115
100 100 115

15 = 100 - 115

)( = 100 15 = 1500

= -

= 1500 1000 = 500

) :(3
.
:

500 .
: 1000

= = 500- 1500

:
) : (7
)(1

20

=105

=105

)(2

10

70
80 90
100
110 120

110 120

)(
100

100

80 90

70

)(
100

= + )(
= 105 = 5 + 100.
) (1 : >

90

] ]105-100 102 2 : 100 = 200

= ) 300- = 500 - 200(
.
) :(1 106 = 600 = 100 6

= 100 = 500 - 600.

) :(2

105 : ) 100 ( = 5 ) (.

) 1005( = 500 )( = 0 = 500 - 500

: :

: 50 75
)( 75 :

.1 45 :
100 )( 50 45 .
5 = 45 -50

= 425 = 75 500

= 500 = 100 5

) 425=75-500(

.2 50 60 :
75.
.

) : (8

)(1
.61 :

50 40

0.75+

30

)(

91

0.7550

40

30

 =
= 49.25 = 0.75 50

100 50.
40 : 10 100 = 1000
925 = 75 - 1000 :

50
40 1000.
-

.49,25
0.75 = 49.25 - 50

)( = 0 = 0.75 - 0.75

)( 0.75 .
-2-2-
:
= - .
= - .

= -
. :

) : (16

+
+
+
+
-

+
+
+
+

) (+

)(-

:
.

:
92

)( 1

:
.

: .

)(1

.590 :
93

 : :Financial futurs

)(2

100

: ...

.
1972 )(IMM

International Monetary Market

) (Chicago Mercantile Exchange
.

London International Financial Futurs Exchange

) ( ) (LIFFE .
-1 :

2005 %10.5

.
-2 :

-1 ) (standard contracts
) (Open Outcry
.

-2 ) (Clearing House

.

-3

)(2

.177 :
94


.
-4
.

-3 :
) (The Margin System
- )(Initial Margin

0.1 % 10
.

: 25000 1500

:
25000 2
50000.

1500 ) % 3 (

1.98 500

1000 ) (49500 = 500 - 50000 1.95
48750 1250 1250 = 48750 50000) 250

(250 = 1000
) (Maintenance Margin 1000
% 75 % 80

) 1000( .

95

)( Dauly stlement or marking to marke

) (
) (Reverse Trade .
-4 :(Clearing House) :

.

)(

...

.
-5 :
) (Trading ).(Hedging

-1-5 )(:
" "Speculation
96

)(

) (Long position

)(
).(Short position

-2-5 :
)(
) (Counteracting Position
.

) (

) (IMM
) (LIFFE :
.1

Unit of Trading

.2

Delivery Months

.3

Delivery Date

.4 )( )Minimum Price Movement (Tick

.5
.6

Tick value
Initial Margin

).(LIFFE

97

 ) : (17 LIFFE currency futures contracts

Japanese Yen

Sterling Deutsche Mark
Swiss Franc

S.F 125.000 Y 12.500.000

Currency Against us dollar

D.M 125.000

25.000

100

0.01

0.01

100

SFr

0.01 DM

0.01

$12.50

$12.50

$12.50

$12.50

$1000

$1000

$1000

$1000

SFr

DM

DM SFr Y .

0.01
) (03 1.6800

1.7300 500
2.50 3750

2.5 0.0001/(1.6800-1.7300) : 3 = 3750

) (.

:

) (Index Value Basis

) - 100 (
.
98

 % 13.5
(13.5-100) 86.5 86.25
(86.25-100) 13.75

1.000.000 3 25 = 1000000 12/3 0.01

) (10 3 84.15
84.05 :
10 10

84.15 84.05
25 0.1 = 2500 ) (

) (Point Pip
$ 1.5426 $ 1.5427
0.0001 = 1.5426 1.5427.

% 1 % 9 % 9.5

1
)
2

(.

25.000

100.000
62.500
FF
125.000
SF
12.5
Y
125.000
EURO
:
12.5

) /$ 0.010387( :
= 12.5 .$ 129837.50 = 0.010387

2300.

)
) ( ) / $ 0.010485(

= )131062.50 = ( 0.010485 12.5

.$ 1225
= 131062.50
= 129837.50
= 1225.00

99

 $ 2300
1225.%53.3 = 100
2300
.
)
( / $ 0.010325(

= 12.5 129062.50 = 0.10325

= 12.5 129837.50 = 0.010387
=

775 = $ 775.00-
% 33.7 = 100
2300

775 .

) (
)(
.
: 50 /$ 0.009462
)/$ 0.009382(

)/ 0.009284( :

.
3
:

100

 ) : (18


:
$473100=0.009462 50.000.000
3 :
$464200=0.009284 50.000.000
:
$ 8900 =464200 473100

:
$473100=0.009462 50.000.000
/$ 0.009382
3:
$ 469100= 0.009382 50.000.000
:
$ 4000 = 469100 473100

$ 8900 .$ 4000
3

50 3

)(
.

/ $ 0.009462

/ $ 0.009548
/$ 0.009605:
.$ 473100 = 0.009462 50.000.000 :

.$ 480250= 0.009605 50.000.000 :

.$ 477400 = 0.009548 50.000.000 :
:

] $ 4300 = [473100 477400

] ($7150) = [473100 480250 )($4300

)(1

)(1

) 2002 (2 .234 : :
William F. Sharpe and Gordon J. Alexander, Investments, Forth Ed. Prentice-Hall, 1990 p 613
101

 -6 :
:
-1-6 :
. . - .

... .
-2-6 :

.
.

-7 :

:
-1-7 :

Merrill Lynch .
-2-7 :
.
:

102

 ) : (19

%2 .

103

 : ) (
-1:

) 6 3 2 (
2 2

2.10 .
.
.

) (

) (Swap rate
0.10 = 2 2.10 :

1000.

1.5426 1.5428

%1 %9 %9.5
.

.

) (Engineered swap
) (Pure swap

.
-2 :
-3 :

-1
.
-2 ) (Foward against foward

104

 ) (
.
-3 2
.

-4

.
-5 )
(

-6

-3 :

"" ) (Prime Rate 10
10
% 7.75
% 7.25

100
10 %7

% 6.5.

10.

.
105


1

8

) (% 0.125
:
% 0.375

% 7.750
)+ % 7.250
% 0.125 = (%7.375
.0.375 = 7.375 - 7.750

% 0.375
% 7

) % 0.125 + % 6.500
= (% 6.625 % 6.625 - %7
= .0.375
:2 ) (A

) (B

)
( ) (A ) (B

) (A
) (B

) (A )(B
) (B
) (A

:
106

 ) : (9

)( B

)( A
$

)( B

)( A

)( A

)( B

.
)(

) (3

)(A

:
) : (10
. .

)( B
..

)( B

. .

. .

. .

.. :
.. :

)( A
..

)( A

LIBOR ) 5(
N/A
.

107

 ) : (20

LIBORT

%8.75

1
2
3
4
5

? =LIBOR1
? =LIBOR2
? =LIBOR3
? =LIBOR4
? =LIBOR5

B
A
= LIBOR0 x 1000 000
0.0875 x 1000 000 = 87500
LIBOR1 x 1000 000
LIBOR2 x 1000 000
LIBOR3 x 1000 000
LIBOR4 x 1000 000
LIBOR5 x 1000 000

108

A B
90.000
90.000
90.000
90.000
90.000
90.000

109

 :
-1 :

)

(
.


:

) ( .

) ( .

) (.

) (

-2 :
) ( ) (
.
/- :

.
-

.
/ :
-

.
-

.
110

.
/ :

.
/ :

.
-3 :

-1
.
-2 )(

-3
) (.

-4 ) (

.
-5

-6
... .
--7

-8

111

 ) ( 11
) (1

)( 5
)(7) (6) (4

)(10) (9) (2
)( 3

)(8
)(11
-4 :

:
- the revocable credit :

.
- the irrevocable credit :

.
.
:
-1 unconfirmed irrevocable :

.
-2 confirmed irrevocable :

112

- transferable credit :

.
- :

.
- divisible :

) (
) ( .
- indivisible :

.
- bade to back credit :

.
- ) ( revolving credit :

.
.
cumulative or non comulative

.
1000
1000 500
1500 1000
500 .

113

- the sight credit :

.

-- the deferred payment credit :

) (.
- usance credit acceptance :

bill of exchange or draft


60 180 .
-- the deferred payment credit :

.
-- :

114

 -- the sight credit :

.

--5 :

:
-1

-2

) (.

-3

.. ( .
-4

) (

.
-5

)(1

.
-6

-7

-8

) .(...

-9

) 90-60-30

(.
-10

30

.
-11

-12

.
-13 .

) (1 circa-about-approximatrly-environ :
10
for .

115

-6 :

FOB,CIF ou Cand F:

. . - :

) ( ... .

... . - ... .

:
) : free on board (FOB .
): Free Alongside Ship (FAS ) ( .

Cost and Freght (CandF) - .

)Cost , Insurance , Freght (CIF

116

 : ) (Documentary Collection
-1 :


\

:
...

-2 :
:
-1 ) ( :

-2 ) ( :
.

-3 ) (

-4 )(:
-3 :
-1
)
...(
.

-2
. .
117

 -3 ) ( ) (

) (

12

:
) (1

) (2

) (4

) (5 /
--4 :
.

Documents Against Payment D/P

.
- :
30

180

118

 :


.

- 5 :

:
.

.
- 6 :

) (Dmarrage

....
.
.
-7 :

:
- .

. .

. .

119

Factoring

120

 : ) ( for fasting
-1 :

bills of exchange

per aval
.

.
:

without recourse

.

21

 ) ( 13 ) (
) (1

)(2
) (3

)(4) (5) (6

)(3) (7) (8

)( 1

)( 3

)( 4

for foiter

)( 6

)( 7

)( 8

)( 2

)( 5

-2 :

. -

.122

 . . -

) .(FACTORING

. -

.
-3 :

:
- :
.
- :

.

- :

- .

. . ) ... (. - ) (.

) ( . . - .

123

 ) ...(. . -

..

.
-4 :
:
- continent liabilities

100 .
- .

.
-5 :
:
-

0.5 . 4

- 0.5 .

124

 : :
) ( 1000000
) 10 ( .8
:

100.000
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000
100.000

100.000

*40000 8000
** 36.000

32.000 16000
28.000
24.00024000
20.000
16.000 32000
12.000
8000 40000
4000

220.000

* 8
** 8 900.000 .

.

125

 : factoring

factor

) ...(
30 120

-1 :
:

-1 )(

2 3
.
-2
.

-3

-4 )(

3/4 2
.
--2 :
:
: :
) (.
126

 : .
: .
) ( 14 :

)(3

) (6

)(4

)( 5

) (1

)( 2

)( 1
.

)( 2

)( 3

)( 4

80 .

)( 5

100 .
)( 6

:
127

100.000
4.000
50.000
8.000
12.000

20

28
29

30

30 ) ( ) ( ) ( ) (

.
30 8000

) (
.
-3 :

) (

.

) (
.

.
-4 :
-1

128

 ) (21

80

70

)
(

) (

) (

129

 ...(

1
0

-2 :
) (22

Forfeiting

factoring

90 .
- .

180 .

.
-5 :

1 3 2 4
.
: 01 20
20

130

 3 8
:
:

) 1 ( = 10000
= 7500

) 3/4 (

17500

20000
37500

) 2 3 (

: 02
8 2
1 ) 12 ( 100.000
30 :

100.000

8000

2000

90000
900
)1(
89100

89100 8000 )
( .

131

 : financial leasing

.

) (

) ( ) (
) (

-1 :
:
-1 .

-2 ) ( .
-3 .
) (A

) (B ) (A
) )(C (
) (B .
) ( 03

) ) (C

(B

132

)(A

 :
: .
: .

-2 :
-1 :

.

.
) (IBM ) (
.

-2 :

.
-3 :
.
/3 :

133

/
.

.
) ( 16

)(B

)(A

.
134

 /4 :
- :

.
- :

.
- :

- :

.
- :

.
-5 :

] [ 3 - 1 .

135

 :
-1 :

) ( 18

) (

.

) (

) (


.

-2 :
-1 .
-2 .

-3 .
-4 .

-5 .

136

 ) ( 17

2 1

5
-4 : :
-1 :

- .

.
-2 :

- .

137

 :
-1 :

.
-2 :

138

 -3 :

) (OECD 22 1976 1978

:
.
:

1978.
-4 :
1978

:
)(1

1978 :
.
.

.
10.

.
)(1

.
1985 22 3.35 :
139

 %85
%15 .

% 15
7 1981
1978 % 8.75 7.5 1983

) (6.

.
-5 :
)( 1

)( 2

)( 3

)( 4

140

 ) : ( 18 :

)(3

)(1

) (2
)(4

-3 :
-1
.

-2

141

)(1

: )(Syndicated loans

)(
) (5 10

) (.

"" ) (Consrtium

)
(.
-1 : Borrower
- :
:

. . . - .

- :Lending Bank

:
-1- :Lead Manager :
) (Agent Bank

)(1

2001 .79 :
142

.
-2- :Manager

.
- :Co-manager

.
- :Ordinary Participants

- :

- :Agent Bank

:

. . . - .

. . - .

143

 ) : (19

-2 :

).(LIBOR
-3 :

3 6.

3 6

:
) +( ) (
360

3 6 .
-4 :
:

- -

- :Management Fee

%1,5 - %1
144



...
).(Syndication Fee

- : Commitment
%0,5
%0,75

.
:
:
100 : .

) %1 : 1 (.
-

5: 20 )50 = 10 5 (%1

4: 10 )40 = 10 4 (%0,5

: 5 )10 = 5 2 (%0,25

20

10 -

= 10

% 1 10

100.000

:
40 % 0.5

200.000 )(% 0.5 40

)(% 0.75 10

75000
=
10 %
275000
= 55000
1/5
5
155000

145

775000 = 155000 5

200000 = 50000 4

25000 = 12500 2

) 10 4 (% 0.5

5 % 0.25) 2(
-5 : Draw down :
5

.
-6 : Prepayment

) (Grace Period

.
-7 :
:
-

)( 1

)(1

.92 91 :
146

:
) (

....

" "

) (

.

:


: .

:
-1 .
-2 .

-3 .
-1 :


.

147


.
" "Eurodevises

)( :

:
.

:
)( 1

)( 2

.
-2 :

1958

" "

)(1
)(2

2002 .68- 67 :
1999 .274 :
148

)( 3

%70
1983
)(1

-3 :
-1 :

1958 .
-2 :

-3 :Rgulation

) (

:
-
%10

%90
)(3
)(1

2002 .104
.275 :
149

 %15 :

-1

% 15
0.10 -1

= % 16.67

.% 1.67
- .
- .

- .
-
.

-

.
) : (20

-4

.

-5 :
1973

) (Petro-Dollars
.
150

 )(EURO MARKET

)( 1

(EuroDevises) : ) (Credits-Euro
.
-1 :
:

- -) : ( :

-

:
) (Euro Banques

.
:
-

""

) -( )(
-

.
- :

)(1

.526 :
151

 ...
) (3/4
)( ) (Euro

-2- ): (EuroCrdits

-
30 60

) (Syndication, Consortiums
10 15
) (Roll over ) (ligns de crdits

) (

:
3 6 9 12
) (

) (London Interbank offered Rate) (LIBOR

" "PIBOR ") "SIBOR ( ") "BIBOR ( ....

-3 :
)(

152


1
Morgan

:
:

) (General Motors 20

) (Chase ) (Chase
) (GeneralMotors )(Chase )(General Motors

) (Chase ).(Chase
)(Chase
)(
+20: General Motors

+20: General Motors

.
:
) (General Motors ) (IBM 20
) (Chase ) (IBM ) (Citybank .
)(Chase

.................................

-20: General Motors
)(Citybank

.................................

+20: IBM

.
:

) (IBM ) (

) (Barclays )(
) (IBM ) (Citybank
153

) (Barclays ) (Barclays )( ) (IBM

) (Morgan
:
)(Citybank

-20: IBM

.................................

)(Morgan

)(Barclays

)+20 (Morgan

-20: IBM

-20: IBM

.............

20 )(Barclays

) (IBM ) (Citybank

) (Barclays ) (Morgan
) (
.
:

) (Barclays ) (IBM

% 80
) (Thomson ) (%20 -
).(Thomson

)(Barclays

+16:Thomson

+16:Thomson

154

 16

) (Thomson
) (Barclays

.
:
) (Thomson ) (Barclays 6

) (Microsoft ) (Bank of America

) (Thomson ) (Barclays 6
) (Barclays ) (Morgan 6
) (Morgan ) (Barclays ) (Microsoft ) Bank

(of America :
)(Morgan

)(Barclays

-6 : Thomson

-6 : Morgan

-6 : Barclays

.............

)(Bank of America


-6:Microsoft

36 6

30 ) (Microsoft
) (Bank of America
155

 ) (Barclays ) (Morgan
) (Microsoft ) (Bank of America

.

:
-

) ( -
.
- .

156

 : International Bond Market :

.
:

. . .)(1

-1 .
-2 .
-1 :

... ) (Euro-bond
.

)(1

/1
.

/2

.
)(1
)(1

1993 .122 :
.124 :
157

 /3 .
/4

.
-2 :

).(Foreign bond

" "Premary Market
" "Secondary Market
.
.

3 .

-3 :
:
- :

158

- :
6

1
1
% +
2
4

% 6

- :

.
- :

)(

.
-4 :

:
159

 .
- :
) (
) (Consortium
.

:
:

:

.

....
- :

. . - .

.
)(

:
.160

.
1959

1982
.
1970 25

1975 220

)( 2

1981 600 85

450 5000
1000
50 1970 240 1975

1000 1982 3000 1990

1992 14,5 400
.

%95 1970

%60 1975

)(2

.105 :
161

 %75
.
50

)(
.
) : (23 1970 1992

1970

50

1972

90

1975

240

1982

1000

1974

1992

180

14.5

100
180
360
480
2000
6000

%
%
%
%

95
80
70
60

% 75

: .107 :

162

 : -

.
:
-1 :
:

-1
.

-2
.

-3

:
)( 1

-4

.
:

)( 1

-5
%50

.

)(
)(1
)(1

.68 :
.108 :
163

 ) (.
-6
.

-7
)( ) % 0.5 % 2.5

)( 2

-8
)(

.
-9

.
-10 .
-11
:

- .
- .
)( 1

- .
-2 :

)(2

)(2
)(1
)(2

.108 :
.109 :
.110-109 :
164



) ( .:

-

-

1992
.
-

.
-

-3

)(1

:
-
%75

)(1

.111 :
165

-
)1

)(1

.112 :
166

:
-1 :
- :

)(2

)( 3

-1
.

-2
.
-3

-4
.

-5
)(1

.
- : :

(1 )(


)(2
)(3
)(1

2003 .71 :
.112 :
2003.34 :
167

 3 6 ...
.
)( .

(2

.
(3

(4 .
(5

)( 1

.
- :

-1- :
.
-2- :

.
- : :

/1
.
)(1

.113-112 :
168

 /2
.
/3 .
:

)( :

)(2

: .

- :

- ) (..

)
(
)( 1

- :
:
-1- :

-2- :

.
)(2
)(1

.71 :
.72 :
169


).(LIBOR

)( 2

-3- : 3
.
-4- :

)( 2

-5- :

-6- :

)(3

-7- :

270

)( 1

)(2
)(1
)(2
)(3

.33 :
.72 :
.30 :
.73 :
170

 - :


.

:
/1
.

/2 .
/3 .
/4
.

/5
.

/6 100
.

)( 1

-2 :
-:



)( 2

.
- :

:
)(1
)(2

.35 :
.73 :
171

 /1 :
.
/2
.

/3 500
5 15 )(
.

/4


)(

/5


)(1

- :
:
-1- :
) (

)( .

)
(

-2- :
""

)(

)(1

1999 .333 332 :

172

)(
)( 1

-3- :

.
-4- )( : )(

270.
-5- : )( )(
)(.

)( )(

)( % 11
)( % 10
.

% 8
)( % 8.5 )( )(
% 10 )( % 8

.
)( % 1

)( % 0.5
)(.

)( 1

.
- :
:

-1- :
.
)(1
)(1

.115 :
.335334 :
173

 -2- :
.
-3- : .

-4- : .
-5- :
.

-6- ) ( :

-7- ) ( :

.
- :

.

)(1

)(1

.76- 74 :
174

 ) : (21

)(

)
(

)
(

: .77 :

175

 :

.

. . .
-1 :
- :

.
- :

)( 1

) (
.

1500

1975-1974 1979

)( 1

http://WWW.albayan.co.ae/Albayan/2003/05/26/eqt/2htm.
)(1

.337 :
176

)(1

 1996
.
1968

%8 -1987
1997

500
)( 2

- :

1975
1992

)( 1996

1996
140
29
:

)( 1

: .

-2 :
- :

http:// www.albayan.com.
http://www.albayan.com.
177

)(2
)(1



)(2

.
- :

-1- :
.
-2- :
.

)( 3

)(.

....

-3 :
-:

.
- .

.
:

.1 .

.2 .
.3 .
.4 .

.5
.
)(2

.336 :

) (3 .71 :

178

 .6 .
-:
:
.1

.
.2

) (
1997
.

.3

.

1999

)(1

http://www.albayan.com.
179

) (1

:
-

- .

:
- 1973

7780/79

.
.

180

 : :

:

-1 :
-1-1

1.2 :

. 1985

1.3 :

181

 1.4 :

-2 :

-1-2 :

.

.

-2-2 : -

-3-2 :
1985

%42,7 1983
16,2 . 1974

%70 1980
182

 %5.9 1970
.

-4-2 :

1.4.2

2.4.2

-3.4.2

) ( Libor %16.6 .1981

183

 :
-1

+
=

1980 1990

1980 . 1995
-2

.
:

) ( Xe + F ) - ( D+P
= Ci
Pi

= Ci :
= Xe

= F
=Pi
= P

= D

184

 -3 :

:
*

-4

185

 : .
-1

-1.1 :
-2.1 :

94-93
% 80
-2
1

- 2 .
-3 % 85 %90

) (5

-4 .
-5

:
-
-
-

-
-3 :

) (Reprofilage
.

186


.
--4 :

-1
)(02

-2 12 24

.....
-5

:
1.5 : Debt swapping

.
-2 .5 debt-Equity-Swap :

187

dept capitatization
.
:

.
-

-
-

" "

) ( Free Rider

-
.
-3.5

Debt-Buy Bak

.
188

 -4.5 )(Securitization

) + (

189

FACTORING Leasing

190