Ing. Santiago Rendon Laime C.I. 3345919 L.P. Lic. Marcelo Arteaga .. C.I. Lic.

Jorge Hipolito Aguilar Ortiz C.I.2704463 L.P. jaguilar@ebc.gob.bo srendon@abc.gob.bo jaguilar22@gmail.com srendon@hotmail.es El Gobierno, a travs de la Sociedad Administradora de Fondos de Inversin Unin (SAFI -Unin), cre un fondo con un capital inicial de 280 millones de bolivianos para gar antizar crditos en el sistema financiero a las pequeas y medianas empresas (Pyme). El proyecto se denomina Propyme Unin-Fondo de Inversin Cerrado, que asignar garantas de crditos de hasta el 50 por ciento del capital a prstamo otorgados por la banca a las Pyme. Se garantizarn crditos para capital de trabajo y capital de inversin con un plazo mx imo de hasta nueve aos. El financiamiento debera ser con crdito bancario con pagos a mediano plazo conside rando la agilidad del movimiento de los productos que genera para la venta al pbl ico en general. FINANZAS EMPRESARIALES Y MECANISMOS DE FINANCIN CASO SOBOCE 1. Como debe financiarse, porque utiliza financiamiento bancario

Sociedad Boliviana de Cemento (SOBOCE) es la empresa lder en el mercado cementero de Bolivia, posicin que ha conseguido por la asociacin estratgica que mantuvo con Cementos Bo-Bo ya las adquisiciones e inversiones realizadas en los ltimos aos. La capacidad productiva, el control y administracin de FANCESA, la fusin por absor cin de Ready Mixy la adquisicin de los activos de la operacin de cemento de Fletche r Challenge Industries(FCI) en Bolivia han consolidado el liderazgo de la empres a dentro del mercado boliviano. En este sentido, la fusin por absorcin de Ready Mi xy la adquisicin de activos de cemento de FCI han generado sinergias productivas y administrativas. Asimismo, la operacin de Ready Mix comouna divisin de SOBOCE le ha permitido continuar con el desarrollo del mercado de hormign en Bolivia como un canal a travs del cual se incremente la venta de cemento. La estrategia de SOBOCE est dirigida a mantener el liderazgo en los mercados de L a Paz, Oruro y Tarija y a mejorar su posicionamiento en el mercado de Santa Cruz . Del mismo modo, la empresa busca participar de la mayor demanda nacional de ce mento proyectada para los prximos aos, la cual est sustentada en una cartera de pro yectos de infraestructura pblica. Noobstante,la evolucin de las ventas de la empre sa se encuentra ligada al comportamiento de la economa, en particular al comporta miento del sector construccin, al gasto del gobierno en infraestructura pblica y a l grado de competencia que enfrente en el mercado. Los resultados de la estrategia de crecimiento y administracin de la empresa se h an traducido en una mayor generacin de recursos y el lo a su vez en un incremento progresivo del valor empresa. La aplicacin de diversos programas de racionalizac in de costos y gastos permiti mitigar los efectos de la recesin durante las gestion es 2000 y 2001 e impulsar los resultados durante las ltimas gestiones, lo que dem uestra la capacidad de la gerencia para adaptarse a coyunturas adversas. La capacidad de la empresa de accedera financiamiento va el mercado de valores le

hapermitido mejorar la estructura de vencimientos de su deuda financiera, ello tomando en consideracin el horizonte de recuperacin de las inversiones realizadas en los ltimos aos. 2. 3. 4. Cual Satisfecho estarias desde el punto de vista de fancesa Altamente satisfecho Satisfecho Insatisfecho Si SOBOCE fuera PYME cual seria la forma de financiamiento, recomendar Cuales son los problemas financieros

Anlisis de Resultados: De acuerdo a la estructura financiera SOBOCE presenta un importante incremento e n la gestin 2002 producto de la adquisicin del 100% de Emisa. Adicionalmente a ell o, las ventas a fines de la gestin 2003 fueron impulsadas por la demanda de pavim ento rgido tanto en vas urbanas como en carreteras, pues SOBOCE cuenta con la tota lidad del mercado de La Paz y ms de l80% del mercado de Tarija que han sido benef iciados por la demanda de dichas obras pblicas. Entrminos de rentabilidad, SOBOCE ha logrado incrementar progresivamente sus mrgen es de rentabilidad a partir de 2001 como resultado de la optimizacin del uso de l as plantas, sinergias con EMISA y programas de calidad. SOBOCE inici en 1999 el p royecto de ampliacin de la planta de Viacha (LaPaz) y comoparte de dicho proceso en 2000 realiz la sptima ampliacin que entr en funcionamiento en febrero de 2001. A esto se debe aadir el efecto positivo de la fusin entre SOBOCE e Inversiones Oruro (EMISA) que ha permitido optimizar el mix de produccin, priorizando el uso de lo s activos ms eficientes de SOBOCE. Por su parte el margen operativo, ante degasto s financieros, se vio favorecido por la racionalizacin de personal y de gastos va riables de comercializacin, especficamente en fletes y comisiones, producto tambin de las medidas de optimizacin por la fusin con Emisa. Liquidez y solvencia

El ratio de liquidez, definido como la relacin entre el activo corriente y el pas ivo corriente, muestraun comportamiento positivo principalmente por la reestruct uracin de los pasivos financieros Cobertura

Anlisis de cobertura: Segun los datos financieros, se puede apreciar una situacio n positiva del EBITDA, el cual muestra un primer impulso afines de 2002 por la a dquisicin de EMISA y un segundo incremento en diciembre de 2003 por la ejecucin de proyectos del Estado orientada a promover la demanda de cemento. Por otro lado, los gastos financieros muestran desde fines de 2003 una tendencia decreciente p or la paulatina reduccin de la deuda de la empresa as como por la reestructuracin f inanciera que se realiz en marzo 2004. Lacombinacin del comportamiento favorable d el EBITDA y de los gastos financieros ha permitido que el ratio de cobertura man tenga una clara tendencia positiva. A marzo de 2005, el ratio de cobertura de ga stos financieros (EBIDTA/Gastosfinancieros) lleg a 2.68 veces La comercializacin de los productos de SOBOCE S.A. se realiza atravs de su fuerza de ventas y agencias propias. La fuerza de ventas est distribuida para atender di

ferentes segmentos del mercado. El cemento es comercializado a travs de las marca s Cemento Viacha, Cemento Warnes, Cemento El Puente y Cemento Emisa, en tanto qu e el hormign premezclado se vende a travs de la marca Ready Mix. Rentabilidad

El ROA o rentabilidad sobre activos, determina la eficacia de la empresa para ob tener utilidades con sus activos disponibles. Cuanto ms alto mejor. En el caso de SOBOCE, se tiene un ROA del 12% valor que est porencima del promedio, que es un 5%, lo que muestra una empresa rentable. Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE): ndice financiero que indica el nivel de utilidades(en pesos) que genera cada peso de propiedad de los accionistas. S e obtiene dedividir la utilidad neta por el patrimonio, est en 21% en la gestin 20 08, lo que implica que la utilidad neta constituye el 21% del patrimonio, el ind icador est porencima del promedio (9%), seal de buenas utilidades. La razn cida. Este indicador desecha a los inventarios y considera la disp onibilidad inmediata de la empresa para cancelar su deuda, sin esperar a vender sus inventarios. Siendo el valor alcanzado por SOBOCE de 0.49 veces, para este i ndicador en el periodo indicado, brinda una medida ms rigurosa que la razn corrien te debido al incierto grado de liquidez de los inventarios. Y tambien obedece, d ebido al incremento de las ventas de la empresa, a la campaa de mejorar el plazo de crdito con los proveedores, y sobre todo a la reestructuracin de la deuda finan ciera. En general los indicadores muestran una empresa en crecimiento sostenido, con ndi ces saludables, mismos que se encuentran dentro de los mrgenes adecuados, excepto por el endeudamiento, que se encuentra por encima del promedio general. Como se ve, para la gestin indicada SOBOCE alcanz ventas anuales por un valor de B s. 264 millones En trminos de la composicin de ventas, se puede indicar que SOBOCE detenta buen po rcentaje del mercado, FANCESA en 2do lugar, COBOCE en 3er lugar e ITACAMBA en 4t o lugar porcentualmente en el mbito nacional de la industria del cemento. Por tanto, la empresa ms rentable en este sector industrial es SOBOCE Los activos de SOBOCE ascienden a Bs. 99.2 millones y su patrimonio alcanza a Bs . 391 millones en el periodo indicado. Del anlisis financiero realizado durante el periodo indiado, se puede concluir que SOBOCE es una empresa muy importante en la industria del cemento en Bolivia y poseen activos y patrimonio significativos, que reflejan la magnitud de sus in versiones y de sus ventas de producto en el mercado nacional. Esta empresa mostr buenos resultados contables, acompaado de ratios financieros qu e se ubican en buena posicin respecto a los promedios aceptados para la industria cementera 5. Que solucin le darias al caso La Sociedad Boliviana de Cemento S.A. (SOBOCE) a lo largo de su existencia expus o sucesivos incrementos de su capital autorizado as como del pagado, lo que muest ra un crecimiento importante y permanente desde su creacin en 1925. En noviembre de 1996, SOBOCE adquiri los activos de la Fbrica de Cemento El Puente S

.A.(FACEP) perteneciente a la Corporacin de Desarrollo de Tarija (CODETAR), en el marco de una licitacin pblica para la venta de activos de la mencionada empresa, hasta ese entonces de propiedad pblica. SOBOCE se adjudic la empresa mediante Decr eto Supremo N 24450 de 20 de diciembre de 1996. El monto pagado fue de $us. 15.7 millones. Se trata por tanto de una forma de concentracin bajo la modalidad de ad quisicin. Una vez adjudicados los activos de FACEP, SOBOCE aport estos activos para la crea cin de la nueva Empresa de Cemento El PuenteS.A.(CEPSA) y en 1998 las empresas CE PSA e INVISA (Inversiones Industriales) fueron absorbidas mediante un proceso de fusin por SOBOCE, constituyndose en una fusin por absorcin. El ao 1997, SOBOCE se fusion a su estructura a la empresa de Servicios Generales L tda. (EMSEG), que en ese entonces se dedicaba a la importacin y exportacin, distri bucin y comercializacin de artculos y mercaderas en general, as como a l arepresentac in de empresas nacionales o extranjeras Este tipo de integracines hacia adelante e n la medida que las actividades de EMSEG son bsicamente comerciales. En septiembre de 1999, SOBOCE adquiri de la Prefectura del Departamento de Chuqui saca, en subasta pblica, el 33,34% de las acciones de FANCESA mediante Decreto Su premo N25523 de 28 de septiembre de 1999, en el marco del proceso de privatizacin, pagando la sumade $us. 26 millones. Esta adquisicin tiene caractersticas peculiar es, ya que la estructura propietaria y accionaria no permiti a SOBOCE adquirir to das las acciones de la empresa, en la medida que FANCESA cuanta adicionalmente o tros dos accionistas, el Gobierno Municipal de Sucre y la Universidad Mayor Real y Pontificia de San Francisco Xavier de Chuquisaca. Sin embargo la administracin de la empresa fue asumida por SOBOCE, mientras que el Directorio est encabezado por un representante de la Universidad. En la gestin 2001, SOBOCE se fusion con la empresa Ready MixS.A., empresa privada creada el ao 1995, cuyos socios iniciales fueron la empresa nacional CIMSAS.A, Ce mentos Bio Bio de Chile, NORMIX, tambin de origen chileno y un empresario privado boliviano, todos dedicados a la comercializacin del hormign premezclado. Con esa integracin, Ready Mix, vende cemento de SOBOCE junto con el hormign premez clado, producto que est elaborado en base a cemento y gravas, incorporando de est amanera a esta empresa a su cadena, con mayor valor agregado; siendo por tanto u na integracin de tipo vertical bajo la forma de una fusin por absorcin. En 2003 SOBOCE se fusion con la Sociedad Inversiones Oruro S.A., propietaria de l a Planta Emisa y Aridos San Roque. En este caso tambin se trata de una integracin de tipo vertical hacia adelante. Todas estas fusiones tienen la caracterstica de que las empresas se disuelven mientras que SOBOCE mantiene su estatus empresaria l. Al interior de la estructura accionaria de SOBOCE se establece que la Compaa de In versiones Mercantiles S.A. (gestiones 1995 a 2009), se mantiene como propietaria de un importante porcentaje de las mismas; en 1995 tena el 69% y en 2009 es prop ietaria del 51% de total,en todo caso es la accionista mayoritaria a lo largo de l periodo analizado. Se confirma el hecho de que una concentracin horizontal se produce cuando una fir ma, en este caso, SOBOCE tiene plantas en diferentes reas geogrficas ofreciendo el mismo producto, otra caracterstica de la integracin horizontal.