Universidad de Buenos Aires - Facultad de Ciencias

Econmicas
CRECIMIENTO ECONMICO
NOTAS DE CLASE:
El modelo de Ramsey, Cass-
Koopmans
1
Por: los integrantes del curso
1
Ao 2012
1
Las presentes notas de clase fueron elaboradas por Pablo Garca y adaptadas por los
miembros del curso de crecimiento econmico de Andrs Asiain. Estas pueden descargarse
del sitio web del curso: http://crecimientoeconomico-
asiain.weebly.com/neoclaacutesicos.html
2
Crecimiento Econmico / FCE-UBA
EL MODELO DE RAMSEY-CASS-KOOPMANS Curso: Andrs Asiain
una de las contribuciones ms notables a la economa matemtica alguna vez
realizada, tanto en lo referido a la importancia y la dificultad intrnseca de su tema, la
energa y la elegancia de los mtodos tcnicos empleados, y la claridad e iluminacin con
la cual es percibida por el lector la mente del escritor al abordar el tema. El artculo es
terriblemente difcil de leer para un economista, pero no es difcil apreciar cmo la
calidad cientfica y esttica se combinan en l juntas.
Keynes (1933), p. 65 refirindose al trabajo original de Ramsey
1. Introduccin
Hasta ahora habamos trabajado en el modelo de Robert Solow con una
tasa de ahorro que era constante y determinada exgenamente s.
Ahora en el modelo de Ramsey-Cass-Koopmans que desarrollaremos a
continuacin la tasa de ahorro ser el resultado de la optimizacin
dinmica de las decisiones de consumo de los hogares de acuerdo a su
funcin de utilidad y su restriccin presupuestaria (modelo con ahorro
endgeno).
1.A Los supuestos del Modelo:
Economa cerrada y sin sector pblico
Se produce un solo bien que se puede consumir o invertir.
La inversin y el ahorro son siempre iguales (ex ante y ex post), la
Ley de Say se cumple y no hay problemas de demanda efectiva
En el mercado de trabajo hay pleno empleo, no existe el
desempleo involuntario.
Funcin de produccin neoclsica F(K, L)
a) Rendimientos constantes a escala
2
(funcin homognea de
grado 1)
) , ( ) , ( L K F L K F
b) Rendimientos Marginales Decrecientes de los factores
0
/
>
L
F ; 0
//
<
L
F ; 0
/
>
K
F ; 0
//
<
K
F
c) Cumple con las Condiciones de Inada
3

/ /
0 0
L K
L K
LimF Lim F


;
/ /
0
L K
L K
LimF Lim F


2
Este supuesto est relacionado con el supuesto de competencia perfecta, si la funcin
de produccin agregada tuviese rendimientos crecientes a escala algn mercado de la
economa debera funcionar fuera de competencia perfecta.
3
Estas propiedades son conocidas como condiciones de Inada, siguiendo a Inada, Ken-
Inchi (1963)
3
Crecimiento Econmico / FCE-UBA
EL MODELO DE RAMSEY-CASS-KOOPMANS Curso: Andrs Asiain
Funcin de la felicidad U(c) presenta:
d) Es creciente en c (consumo) y cncava, suavizan el
consumo
0
/
>
c
u ; 0
//
<
c
u
e) Cumple con las Condiciones de Inada
/
0
c
c
Limu

;
/
0
c
c
Limu

Las familias optimizan sobre un horizonte infinito. Hay altruismo

intergeneracional.
Las familias reciben un salario por su trabajo e intereses por sus
tenencias de activos.
Se trabaja con la herramienta del agente representativo.
El mercado de crdito no permite una conducta del tipo Ponzi.
2. Desarrollo del Modelo:
a) LAS FAMILIAS:
La funcin de utilidad
[ ]
0
( ) . ( )
t
U u c t e L t dt

( )
( )
( )
C t
c t
L t

; ( )
nt
o
L t L e
Donde u[c(t)] representa la utilidad individual y donde representa la
tasa de descuento por la mayor utilidad que brinda el consumo presente
al consumo futuro y L(t) es el nmero de miembros que tiene la
familia. La utilidad para el agente solo se deriva de consumir, y al tener
previsin perfecta es capaz de planificar el horizonte temporal desde 0
a .
Suponemos para simplificar que L
o
es igual a 1. Y obtenemos:
4
Crecimiento Econmico / FCE-UBA
EL MODELO DE RAMSEY-CASS-KOOPMANS Curso: Andrs Asiain
[ ] [ ]
( )
0 0
( ) ( )
nt t n t
U u c t e e dt U u c t e dt





donde e
nt
multiplicando la funcin de utilidad individual representa el
crecimiento poblacional que crece a la tasa n. Es importante marcar
que para que la funcin este bien definida debemos suponer que >n.
A su vez, podemos hacer que
( ) ( )/ ( )
nt
o
L t L e L t L t n

La restriccin presupuestaria
El ahorro de las familias est representado por la diferencia entre sus
ingresos rK + wL menos su consumo C. Sabemos adems que las
familias poseen sus activos en forma de bonos b que, a su vez, como
estamos en una economa cerrada y no poseer activos externos, la
totalidad de estos activos son iguales al stock de capital K. Por lo tanto
se cumple que
( ) ( ) b t k t

. Su restriccin presupuestaria intertemporal

es:
B C rK wL K rK wL C

+ + +
(1)
Entonces, si partimos de la expresin del capital per capita, aplicamos
logaritmo y derivamos respecto de t obtendremos:
( )
( ) ln ( ) ln ( ) ln ( )
( )
K t
k t k t K t L t
L t

ln ( ) k t k K L K K L K L
si k k k k
t k K L K L L L L

Reemplazamos
L
L

por n y

K
por la ecuacin (1)
rK wL C
k nk
L

+

( ) k rk w c nk k w c r n k

+ +
(2)
a.1) Optimizacin Dinmica:
Armamos el Hamiltoniano
( ) ( )
H V k;c;t . g k,c, t +

5
Crecimiento Econmico / FCE-UBA
EL MODELO DE RAMSEY-CASS-KOOPMANS Curso: Andrs Asiain
Donde v(k,c,t) es la funcin a maximizar, en nuestro caso la funcin de
la felicidad de la familia representativa sujeta a g(k,c,t) es la funcin de
acumulacin del capital de la familia representativa.
El capital permite obtener utilidad futura indirectamente, al incrementar
el consumo futuro por los mayores ingresos que generar el retorno del
capital acumulado.
variable de coestado, precio sombra por unidad de capital
acumulado
c es la variable control, sobre la cual las familias actan directamente
k es la variable estado, su evolucin depende de la variable control c
[ ]
( )
( ) ( ) ( )
n t
H u c t e t k t

+
reemplazamos
( ) k t

por la ecuacin (2)

[ ] [ ] c k n r w t e t c u H
t n
+ +

) ( ) ( ) (
) (

Las condiciones de primer orden (CPO) para la optimizacin dinmica

son:
a) 0
H
c

; b) ( )
H
t
k

; c)
[ ] 0 ) ( ) ( lim

t k t
t

a)
( )
'( ) ( ) 0
n t
H
u c e t
c

( )
'( ) ( )
n t
u c e t

b)

) ( ) ( ) ( t n r t
k
H

) ( ) ( ) ( t r n t

t r n
e o t
) (
) ( ) (


c)
[ ] 0 ) ( ) ( lim

t k t
t


c) Es la condicin de transversalidad, implica que el ltimo da o se
consume todo el capital o este carece de valor (en valor actual).
Diferenciamos a)
/ ( )
( ) ( )
n t
t u c e

respecto del tiempo y obtenemos:
( ) ( )
( ) ''( ) '( ) ( )
n t n t
t u c c e u c n e




+
(3)
6
Crecimiento Econmico / FCE-UBA
EL MODELO DE RAMSEY-CASS-KOOPMANS Curso: Andrs Asiain
Reemplazamos a) y c) en b) sustituyendo
(t) ( ) t

) ( ) ( ) ( t r n t

( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( ) ( ) ( ) ' ' ''
n t n t n t
u c c e u c n e n r u c e

+
Simplificando obtenemos la siguiente ecuacin:
'
( )
( )
'' u c c c
r
u c c

_
1

+
1

]
,
(4.a)
Elasticidad de la utilidad marginal respecto del consumo
/
/
( )
0
( )
du c c
dc u c
<
Reordenando las variables, obtenemos:
/
/ /
( )
( ).
( )
c u c
r
c u c c

_
1


1

]
,
(4.b) la ECUACION DE EULER
Qu nos dice la ecuacin de Euler?
Cuando r = el consumo per capita se mantendr estable a lo largo
del tiempo (
c o

). Para que las familias estn dispuestas a alterar la

trayectoria estable del consumo per capita y trasladar mayor consumo
para el futuro, deben ser compensados con una tasa de inters mayor
que la valoracin subjetiva que hacen del consumo hoy, r > . Caso
contrario, aumentarn el consumo hoy r<. A su vez, la magnitud de
la diferencia va a depender del valor de la elasticidad de la utilidad
marginal respecto del consumo presente. Si la elasticidad es muy
negativaCuanto ms grande la elasticidad en trminos absolutos (mayor
deseo por suavizar el consumo), el diferencial entre r y deber ser
mayor para que los agentes estn dispuestos a tolerar cambios en su
trayectoria de consumo intertemporal.
7
Crecimiento Econmico / FCE-UBA
EL MODELO DE RAMSEY-CASS-KOOPMANS Curso: Andrs Asiain
a.2) UN EJEMPLO: la funcin de elasticidad intertemporal de
sustitucin constante (CIES)
Si suponemos una funcin de Utilidad que depende del consumo como la
siguiente:
1
( )
( ) 1
1
U
c t
c t

1
]

(4.1)
Para obtener la elasticidad de sustitucin de la utilidad marginal
respecto del consumo, debemos derivar dos veces nuestra funcin de
utilidad respecto del consumo (para obtener
/ /
/
( )
( )
u c
u c
y poder
reemplazarlo), entonces:
1 1
1
'
''
( ) (1 ) ( ) / (1 ) ( )
( ) ( )
U c c t c t
U c c t

1
'( ) ( ) ( )
''( ) ( )
U c c t c t
U c c t

Reemplazando en (4.b)
( ) 1
( ). .
( )
c c t
r
c c t
r c
c

_
1
_


1


, 1
]
,


(4.2)
Nuevamente, r es la remuneracin del capital,

es la tasa de
descuento subjetivo o tasa de impaciencia que mide la valoracin
subjetiva de trasladar consumo presente al futuro. La variable es la
forma funcional simplificada que antes tena la elasticidad de
sustitucin. Esta representa cmo se modifica proporcionalmente la
utilidad marginal conforme se modifica el consumo proporcionalmente.
Si la elasticidad es muy alta (en valor absoluto) el individuo tendr una
fuerte preferencia por suavizar el perfil de su consumo en el tiempo.
Grficamente esto se vera representado por la curvatura de la funcin
de utilidad.
Grficamente:
8
Crecimiento Econmico / FCE-UBA
EL MODELO DE RAMSEY-CASS-KOOPMANS Curso: Andrs Asiain
Ua representa la semisuma de la utilidad que obtiene el agente que
decide consumir en c1 poco y en c2 mucho. Ub representa el nivel
de utilidad que obtiene el agente que decide consumir lo mismo en
ambos periodos. De este modo, en el grafico queda representado por el
9
U
C 1
C
2
C

segA
1;2
b C C
Ua
b U
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EL MODELO DE RAMSEY-CASS-KOOPMANS Curso: Andrs Asiain
segA la mayor utilidad que se obtiene al suavizar el consumo entre los
periodos C1 y C2. A su vez, representa la curvatura de la funcin
utilidad y mide el deseo del agente por suavizar ese consumo.
b) LAS FIRMAS:
Las firmas producen bienes, pagan salarios por el trabajo y una renta
por el capital.
Funcin de produccin (sin progreso tcnico
4
) es la siguiente:

[ ] ( ) ( ), ( ) Y t F K t L t
Suponemos una tasa de retorno del capital r neta de depreciacin:
) (
/
k f r
Si normalizamos la funcin de produccin por el nmero de trabajadores
(L), de acuerdo a sus propiedades, obtendremos que:
[ ]
( ) ( )
,1 ( ) ( )
( ) ( )
Y t K t
F y t f k t
L t L t
1

1
]
Las firmas maximizan sus beneficios (

) con sus ingresos menos sus

costos:
( , ) ( ) F K L r K wL +

Si dividimos y multiplicamos el 2do miembro por L:
[ ]
( ) ( ) L f k r k w +
Un firma en competencia perfecta toma r y w como dados, entonces
para determinar el capital (K) a utilizar que maximiza sus beneficios
manteniendo la cantidad de trabajo (L) constante:
4
Hemos omitido el progreso tcnico A considerando que en trminos conceptuales
puede ser entendido mucho ms correctamente ya que se simplifica mucho su
derivacin matemtica. A su vez, tambin se puede ver que al existir decisiones inter-
temporales se podra optimizar haciendo un lagrangiano en cada periodo Ti.
10
Crecimiento Econmico / FCE-UBA
EL MODELO DE RAMSEY-CASS-KOOPMANS Curso: Andrs Asiain
1 1
'( ) ( ) 0 L f k r
K L L

1
+
1

]
'( ) '( ) f k r r f k +
(5)
Ahora determinamos el nivel de trabajo efectivo (AL) que maximiza los
beneficios manteniendo al capital (K) constante:
[ ]
/
2 2
( ) ( ) ( ) ( ) 0
K K
f k r k w L f k r
L L L

1
+ + +
1

]
[ ] [ ]
( ) ( ) '( ) ( ) 0 f k r k w f k k r k
L

+ + + +

/
( ) ( ) 0 f k w f k k
L

( ) '( ) w f k f k k (6)
c) Equilibrio:
Hasta ahora vimos el comportamiento de los hogares y el de las firmas,
dados w y r en ambos casos. Ahora vamos a combinar ambos
comportamientos para hallar el equilibrio.
En la ecuacin (2)
nk c w rk k +

Reemplazamos w y r de la ecuacin por las ecuaciones (5) y (6):

/
( ( ) ) ( ) '( ) ( ) k f k k f k f k k c nk k f k c nk

+ +

( ) ( ) k f k c n k

+
(7)
La ecuacin (7) determina la evolucin de k y en consecuencia de y,
. pero Pero, para completar la dinmica de la economa necesitamos
conocer la evolucin de c.
Eso nos lo dar la ecuacin de Euler, que obtuvimos anteriormente, si
reemplazamos (6) en (4.b) obtendremos:
11
Crecimiento Econmico / FCE-UBA
EL MODELO DE RAMSEY-CASS-KOOPMANS Curso: Andrs Asiain
'( )
( '( ) )
''( )
c u c
f k
c u c c

_
1


1

]
,
(8)
El Estado Estacionario se encuentra cuando las variables crecen a una
tasa constante (posiblemente cero) a travs del tiempo.
En este modelo se puede demostrar que el nico Estado Estacionario
posible se encuentra cuando las tasas de crecimiento del stock de
capital por trabajador efectivo y del consumo por trabajador efectivo se
igualan a cero
k

= 0 y
c

= 0
Con las ecuaciones (7) y (8) vamos a hallar el Estado
Estacionario del modelo.
Para hallar el Estado Estacionario comenzamos con
k

= 0 en la
ecuacin (7)
( ) ( ) 0 ( ) ( ) k f k c n k c f k n k

+ +
(9)
Grficamente

Aquellos puntos sobre la curva
k o

el consumo es tal que permite

ahorrar lo suficiente para mantener constante la tasa de crecimiento del
12
K
< 0
> 0
Koro
c
0 k

Crecimiento Econmico / FCE-UBA

EL MODELO DE RAMSEY-CASS-KOOPMANS Curso: Andrs Asiain
stock de capital (lo que es igual a la condicin de estado estacionario
que hayamos del modelo de Solow ( ) ( ) sf k n k +
5
).
Aquellos niveles de consumo que se encuentran por encima de la
trayectoria de stock de capital de equilibrio
k o

, son mayor que

aquellos que permite mantener el ahorro (inversin bruta) a niveles
suficientes para cubrir el crecimiento de la poblacin y la amortizacin
del capital, lo que hace que el stock de capital per capita comience a
caer.
(esquemticamente C(alto) S (I)K
k

<0).
A la inversa, aquellos niveles de consumo que se encuentran por debajo
de la curva
k o

generan un ahorro (inversin) mayor a n + tal que

hace aumentar el stock de capital
k o

>
.
(esquemticamente C(bajo) S (I)K
k

>0).
Para hallar el mximo nivel de consumo intertemporal, o el nivel de
capital mximo (recordar regla dorada de la acumulacin de capital del
modelo de Solow) derivamos (9) respecto de k
'( ) ( ) 0
k
f k n
k

/
( ) f k n r n (10.a)
Por lo tanto, la tasa de retorno del capital debe igualar la tasa de
crecimiento de la poblacin, para que el consumo intertemporal sea
mximo.
Pero, si igualamos
c

= 0 partiendo de la ecuacin (8), llegaremos a que:

/
/
/ /
( )
( ( ) ) 0
( )
c u c
f k
c u c c

_
1


1

]
,
/
( ) f k + '( ) f k r (10.b)
5
V ase nota de clase del modelo de Solow, p.8 , E c. (6). Recuerde que como aqu no
hemos utilizado el cambio tecnolgico A falta su tasa de variacin temporal g en la
ecuacin de equilibrio.
13
Crecimiento Econmico / FCE-UBA
EL MODELO DE RAMSEY-CASS-KOOPMANS Curso: Andrs Asiain
Por lo tanto de (10.a) y de (10.b) se desprende que =n, pero como
condicin para la estabilidad del modelo (cuando definamos la funcin
de utilidad de las familias) supusimos que >n. Entonces, como los
agentes descuentan el consumo futuro mucho ms rpido de lo que
crece la poblacin, o lo que es lo mismo son impacientes, el nivel de
consumo intertemporal nunca va a ser mximo.
A su vez, si la elasticidad de la utilidad marginal del consumo respecto
del consumo es constante (como en el caso de la funcin CIES donde
( ) / ( ) ' '' u c u c .c=1/), entonces un solo valor de k cumple con la condicin

= 0, por lo que la funcin (8) ser una lnea recta, perpendicular al

eje de abscisas a partir de aquel nico valor de k
Grficamente:


Como vemos, la curva
0 c

es una lnea vertical que se encuentra a la

izquierda del punto mximo de
0 k

donde el consumo es mximo o

Coro.
A la izquierda de
0 c

(k*) el capital por trabajador k resulta menor

que aquel que mantiene la decisin de consumo constante en el tiempo.
Como el capital es escazoescaso, la productividad marginal del capital
14
C
* C
* k
k
= 0
< 0
> 0
k o

oro C
Crecimiento Econmico / FCE-UBA
EL MODELO DE RAMSEY-CASS-KOOPMANS Curso: Andrs Asiain
'( ) f k
es alta y al igual que su remuneracin, r. Esto genera mayores
incentivos a ahorrar por lo tanto disminuye el consumo presente y se
incrementa el consumo futuro, lo que genera una tasa de crecimiento
del consumo per-c capita positiva
6
.
(esquemticamente K(esc)rC(hoy) y S(hoy)(y como I, k)
c

).
A la derecha de
0 c

(k*) ocurre lo inverso. En esa franja el capital por

trabajador es mayor que el de equilibrio, la productividad marginal del
capital
'( ) f k
es baja al igual que la tasa de retorno del capital r, esto
genera desincentivo a seguir postergando consumo y por lo tanto se
incrementa el consumo presente, disminuye el ahorro y entonces cae en
la tasa de crecimiento del consumo.
(esquemticamente K(exd)rC(hoy) y S(hoy)(como I, k)
c

)
De este modo, se puede demostrar que existe un solo estado
estacionario que cumple con la condicin de transversalidad y que al
mismo tiempo resulte ptimo.
En este modelo, la economa se encuentra en estado estacionario
cuando todas las variables crecen a la misma tasa. Esto implica que
/ / / k k K K L L o


y
/ / / c c C C L L o


, por lo que las variables en
trminos per- capita no sufre variacin, o que es lo mismo, que en el
estado estacionario se cumple que
/ / K K C C n


, la tasa de crecimiento
del capital y del consumo es constante e igual a la tasa de crecimiento
de la poblacin.
Utilizando los resultados de ambos diagramas de fases, junto con el
sistema de ecuaciones, podremos combinarlo de la siguiente manera:
( ) ( ) c f k n k + ;
k

= 0
'( ) f k ;
c

= 0
6
A partir de la ecuacin de Euler puede decirse por regla que si la tasa de descuento
del individuo es menor que la del mercado r, entonces la trayectoria de consumo
ser creciente
0 c

>
15
Crecimiento Econmico / FCE-UBA
EL MODELO DE RAMSEY-CASS-KOOPMANS Curso: Andrs Asiain
Grficamente:
Existen infinitas trayectorias y tres estados estacionarios. Debmemos
definir hacia cual cul de ellos ellas el sistema va a converger.
El estado estacionario E se encuentra a nivel de consumo y capital
nulos, (c;k)=(0;0), este es un equilibrio inestable ya que nos alejaremos
inequvocamente de l. En el estado estacionario E el consumo es
nulo y el capital es positivo (c;k)=(o;k>0), aunque sea localmente
estable, al implicar cantidades nulas de consumo, este no representa
utilidad.
Aquel estado estacionario que nos interesa es el punto E E donde se
interceptan
0 k

y
0 c

, el consumo es positivo y es donde convergern

todas las trayectorias.
Supongamos que nos encontramos la izquierda de k* (
0 c

) y por
debajo de
0 k

. En ese punto la tasa de retorno del capital r ser

mayor que la tasa de impaciencia y el consumo ser menor (ahorro
mayor) que aquel que mantiene la acumulacin de capital constante.
Entonces, las familias decidirn incrementar sus ahorros, disminuyendo
su consumo presente, aumentando su trayectoria de consumo,
incrementando simultneamente al inversin y el capital, situndose
16
C
* C
* k
k
0 c

0 k

A
B
C
E
' B
' E
'' E
.
.
.
Crecimiento Econmico / FCE-UBA
EL MODELO DE RAMSEY-CASS-KOOPMANS Curso: Andrs Asiain
sobre un sendero como el sendero B donde
0 k

>
y
0 c

>
. A medida que
el mayor nivel de inversin incremente, k ir disminuyendo su
productividad marginal y en consecuencia su tasa de retorno y
estabilizando los niveles de c, hasta llegar a su estado estacionario. Lo
similar suceder con el sendero B donde el consumo es alto y el
capital es excedente, r es menor que y el ahorro no es el
suficiente para mantener los niveles de I, entonces
0 c

<
y
0 k

<
hasta
llegar al punto E.
Alternativamente, partiendo de un punto a la izquierda de
0 c

y
0 k

una
trayectoria como el sendero A no ser una trayectoria posible. En ese
sendero
0 c

>
ya que la valoracin del mercado de consumo es mayor
que la subjetiva, entonces el consumo futuro aumenta. A medida que
nos acercamos a la curva
0 k

el nivel de consumo es tal genera un

ahorro (inversin) que equilibra la tasa de acumulacin del capital. Por
encima de
0 k

, el nivel de consumo es mayor que el que hace constante

el crecimiento del stock de capital, entonces el consumo es alto, el
ahorro bajo, cae la inversin y la acumulacin de capital (
0 k

<
), lo que es
incompatible con el aumento de consumo del sendero A. Por lo tanto
el sendero A no es ptimo porque es incompatible que aumente el
consumo mientras la acumulacin de capital esta cayendo.
Por ltimo una trayectoria como el sendero C tampoco ser optimo
pues aumenta el capital mientras el consumo est disminuyendo y el
agente maximizador no encuentra utilidad en la acumulacin indefinida
de capital. Al cruzar
0 c

el agente continuara acumulando capital,

porque nos encontramos por debajo de
0 k

, pero el la trayectoria de
consumo caera ya que r<, lo que es incompatible con un agente
maximizador de utilidad.
De este modo, el punto E es un equilibrio localmente estable o punto
de ensilladura y el sendero B es el nico sendero que nos lleva al
estado estacionario ptimo.
Esttica Comparada
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Crecimiento Econmico / FCE-UBA
EL MODELO DE RAMSEY-CASS-KOOPMANS Curso: Andrs Asiain
A. Que sucede ante un incremento de ?
El incremento de (tasa de impaciencia) genera un mayor deseo por
parte de las familias por adelantar consumo futuro al presente, por lo
que la trayectoria de consumo en un primer momento aumenta, como
sucede en (a), situndose por encima de la del nuevo equilibrio E2. A
su vez, este incremento del nivel de consumo per cpita hoy disminuye
el nivel de ahorro, lo que afecta la acumulacin de capital, que
disminuye, como se ve en (b). De este modo, al disminuir el stock de
capital por la menor inversin, el capital es ms escaso por lo que se va
incrementando la tasa de inters r (por el supuesto de rendimientos
marginales decreciente), que frena el ajuste hasta converger en E2.
En el nuevo estado estacionario las familias tienen un menor nivel
producto per cpita y al mismo tiempo un menor nivel de consumo per
capita, y nos encontramos ms lejos del nivel de Koro.
B. Que sucede ante un incremento del deseo por suavizar el consumo
?
El suavizar consumo implica una mayor concavidad de la funcin de
utilidad. El ajuste se da porque , entonces
/ c c

en la ecuacin de
Euler y donde
0 c

y se mueve a la izquierda. Las familias prefieren

adelantar consumo futuro al presente, pero al incrementar el consumo
presente ocurre la misma dinmica del caso anterior hasta que el
18
k 1
k
2
k
0 k

C
0 c

1
E
2
E
( ) a
( ) b
( ) c
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incremento de r compensa el mayor deseo de trasladar consumo
futuro al presente. Pero a un nivel de stock de capital y consumo per
cpita menor.
19