REVISTA LATINPETROLEUM PUBLISHER (EE.UU.) LatinPetroleum, Inc.

PUBLISHER (VENEZUELA) Editores Latin Petroleum, C.A.

Despus de cinco aos publicando Latin Petroleum nicamente en ingls, esta edicin es la segunda en espaol. Pretende ser una gua referencial al respecto del panorama petrolero, gasfero y sectores de industrias asociadas en America Latina y el Caribe. Muchos de los temas que se desarrollan someramente en esta publicacin, al igual que otros que no semencionan por limitaciones de espacio, podrn encontrarse con mayor detalle y con actualizaciones diarias en nuestro sitio de Web www.latinpetroleum.com, muy pronto tambin disponible en espaol. Chad Archey Editor-In-Chief Caracas, Venezuela 15 de marzo de 2011
Nomenclatura Usada en esta Edicin EIA: Energy Information Administration (EE.UU.) GLP: Gas Licuado de Petrleo LGN: Lquidos del gas natural MBD: Miles barriles diarios MMB: Millones de barriles MMBls: Millones de barriles MMBD: Millones de barriles diarios MMBPE: Millones de barriles de petrleo equivalentes (El factor de conversin es de 6 PC/Bl.) MMPC: Millones de pies cbicos MMPCD: Millones de pies cbicos diarios MMMPC: Miles de millones de pies cbicos MMPCD: Millones de pies cbicos diarios MMPCN: Millones de pies cbicos normales MMMPCN: Miles de millones de pies cbicos normales diarios MMMBls: Miles de millones de barriles MMPCGD: Millones de Pies cbicos de gas diario MMPC/Bls: Millones de pies cbicos por barriles MPC: Miles de pies cbicos MPCD: Miles de pies cbicos diarios MPCN: Miles de pies cbicos normales

CARTA DEL EDITOR

LatinPetroleum es una publicacin de Editores Latin Petroleum, C.A. DIRECTOR GENERAL Pietro D. Pitts EDITOR Chad Archey

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Fotoleyenda: Platforma P-51 costa afuera Brasil. Fuente: Petrobras

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La anlisis imparcial de LatinPetroleum al respecto del panorama de la industria petrolera en Venezuela ha sido tomado en cuenta en medios de comunicacin internacionales como: Bloomberg, The NewYork Times, The Christian Science Monitor, The Guardian, The Observer, The USA Today, Financial Times, MiamiHerald, CNN, CNN Espaol, National Public Radio (NPR), Democracy Now, AP, AFP, Valor Economico, Caracol Colombia, W-Radio Colombia, Sweden.SE, Newsday, Launch Magazine, entre otros.

Contenido
PANORAMA DE LA REGIN DE LATINOAMRICA
Y EL CARIBE (LAC) Y LISTA DE OBSERVACIN DE COMPAAS
Los inversionistas en pases latinoamericanos y caribeos de primer nivel deberan considerar incluir a Brasil y Colombia, habida cuenta de que ofrecen las oportunidades de explotacin y produccin ms atractivas para inversores grandes y pequeos. Venezuela, con sus reservas convencionales de petrleo crudo y gas natural, ofrece el mayor potencial de alza incluso sin considerar sus enormes reservas de petrleo crudo pesado.

PER: PRIMER
EXPORTADOR DE GAS NATURAL LICUADO DE LA REGIN PAGINA 9

RIESGOS Y
RENDIMIENTOS

BOLIVIA: UN
ESTADO DE DESESPERACIN PAGINA 8

Un analisis de los riesgos y rendmientos es fundmental para inversionistas interesados en las oportunidades de explotacin de hidrocarburos en la regin de Latinoamrica y el Caribe.

PAGINA 5

PAGINA 10

BRASIL: EL PAS
DOMINANTE DE LA REGIN PAGINA 6

CHILE:
RECURRIENDO A IMPORTACIONES DE GAS NATURAL LICUADO PAGINA 8

ANALISIS: COSTOS
DE BSQUEDA, DESARROLLO Y ADQUISICIN
El costo de exploracin, desarrollo y adquisicin (FD&A, por sus siglas en ingls) son aquellos gastos en que una compaa incurre al comprar, investigar y desarrollar propiedades con la intencin de establecer reservas de activos. Muchas compaas de petrleo y gas natural estn en el negocio de buscar reservas, que son vendidas ms adelante para generar ingresos.

COLOMBIA: NUEVO
CLIMA DE INVERSIN PAGINA 6

TRINIDAD Y TOBAGO: LA F
PARECE LIGADA AL NUEVO RGIMEN FISCAL PAGINA 9

PAGINA 12

VENEZUELA:
EXPROPIACIONES A GRANEL PAGINA 7

DEFINICIONES
USADO EN EL ANLISIS PAGINA 13

MXICO:
DONDE REINA EL NACIONALISMO PAGINA 8
4

ECUADOR:
LA REFORMA DEL SECTOR PETROLERO FRACASA PAGINA 9

ANLISIS: ECOPETROL
CONTRA PDVSA PAGINA 16

PANORAMA DE LA REGIN DE LATINOAMRICA Y EL CARIBE (LAC) Y LISTA DE OBSERVACIN DE COMPAAS

Los inversionistas en pases latinoamericanos y caribeos de primer nivel deberan considerar incluir a Brasil y Colombia, habida cuenta de que ofrecen las oportunidades de explotacin y produccin ms atractivas para inversores grandes y pequeos. Venezuela, con sus reservas convencionales de petrleo crudo y gas natural, ofrece el mayor potencial de alza incluso sin considerar sus enormes reservas de petrleo crudo pesado. Los inversionistas en pases latinoamericanos y caribeos de segundo nivel deberan pensar en incluir a Per, Trinidad y Tobago y Chile, por varias razones, si bien cada uno presenta diferentes aspectos a considerar igualmente. Per y Trinidad ofrecen potencial de gas natural y licuado, mientras Chile ofrece un entorno estable para las operaciones. Por su parte, los inversionistas en pases latinoamericanos y caribeos de tercer nivel deben pensar en incluir a Bolivia y Ecuador, que ofrecen oportunidades para la explotacin de gas natural y petrleo crudo, respectivamente. El Panorama y Lista de Observacin de Compaas de LatinPetroleum incluido aqu no son abarcadores. Antes bien, deben servir como punto de partida para inversionistas interesados en las oportunidades de explotacin de hidrocarburos en la regin de Latinoamrica y el Caribe.

Tabla 1: Reservas de Petroleo Ranking Pas

Fuente: BP Statistical Review of World Energy

1 2 3 4 5 6 7 8 9

Venezuela Brasil Mxico Ecuador Argentina Colombia Per Trinidad y Tobago Chile

172,300 12,900 11,700 6,500 2,500 1,400 1,100 0,800 -

Reservas probadas (mmmbls)

100 + 17.4x 10.8x 36.1x 10.2x 5.4x 21.1x 15.1x -

R/P (en aos)

2,437 2,029 2,979 0,495 0,676 0,685 0,145 0,151 -

Produccin (mmbd)

0,609 2,405 1,945 0,216 0,473 0,194 0,188 0,333

Consumo (mmbd)

Tabla 2: Reservas de Gas Natural Ranking Pas

Fuente: BP Statistical Review of World Energy

1 2 3 4 5 6 7 8 9

Venezuela Bolivia Mxico Trinidad y Tobago Argentina Brasil Per Colombia Chile

200,1 25,1 16,8 15,4 13,2 12,7 11,2 4,4 -

Reservas probadas (mmmmpc)

100 + 57.9x 8.2x 10.7x 9.1x 30.4x 91.3x 11.8x -

R/P (en aos)

2,7 1,2 5,6 3,9 4 1,2 1 -

Produccin (mmmpcd)

2,9 6,7 4,2 2 0,3 0,8 0,3

Consumo (mmmpcd)

BRASIL: EL PAS DOMINANTE DE LA REGIN

Sector ms atractivo: Explotacin y produccin de crudo y gas natural. Empresas estatal: Petroleo Brasileiro S.A. (Petrobras) Consideraciones para la Inversion: Brasil ya es autosuficiente en petrleo. Gracias a esto, los nuevos descubrimientos se traducirn en exportaciones ms elevadas de petrleo o productos refinados. Descubrimientos recientes costa afuera en la pre-salina o pre-salt han contribuido al reciente boom del sector petrolero. Los nuevos descubrimientos de gas ayudarn a Brasil a satisfacer la demanda en el mercado domstico; mientras que los descubrimientos futuros contribuirn a que al pas reduzca su dependencia de gas natural de Bolivia o de otros lugares. Las grandes compaas, as como independientes grandes y pequeas, estn listas para participar en el desarrollo de los recursos de hidrocarburos de Brasil. Restricciones a las Inversiones: Costos altos potenciales para desarrollar nuevos descubrimientos pre-salt o cambios en las leyes de hidrocarburos que podran favorecer a Petrobrs, PetroSal y el gobierno brasileo. Otras Consideraciones: Lder en la produccin y exportacin de etanol, Petrobrs es tambin pionero en el rea de embarcaciones FPSO. A pesar del tamao de la base de reservas de hidrocarburos de Brasil, el pas podra superar a Venezuela como el mayor productor de crudo en la regin de Latinoamrica y el Caribe de corto a mediano plazo. El potencial de alza de Brasil en cuanto a crudo y gas natural, as como sus buenas relaciones con Estados Unidos, elevan an ms el atractivo de ese panorama. Se piensa que los descubrimientos de Brasil en la pre-salt traern grandes cambios, marcando el inicio de una nueva era para el sector petrolero del pas y de igual modo, ofrece el potencial de estimular el crecimiento en todo el pas. Compaas en la Mira (Watch List): Petrobras, Devon Energy, Chevron, British Gas y OGX Petrleo e Gs (OGX).

COLOMBIA: NUEVO CLIMA DE INVERSIN

Sector(es) ms atractivo(s): Explotacin y produccin de crudo. Empresas estatal: Empresa Colombiana de Petroleos (Ecopetrol) Consideraciones para la Inversion: Las gestiones del ahora ex presidente lvaro Uribe para cambiar la imagen negativa de Colombia han rendido frutos. Inversionistas de todos los sectores han regresado, especialmente en el sector de hidrocarburos. Las inversiones extranjeras directas, y en consecuencia, la produccin de crudo han aumentado. Esta tendencia debe mantenerse en el corto plazo. Restricciones a las Inversiones: La base de reservas pequeas y el potencial de produccin pueden no atraer a grandes compaas o independientes grandes, pero s ha atrado a independientes pequeas, principalmente de Canad. Otras Consideraciones: Con grandes regiones de Colombia aun por explorar y los planes de Ecopetrol para casi doblar la produccin equivalente, existen numerosas oportunidades. Si bien la imagen de Colombia ha mejorado en aos recientes,

la precaucin es an el mejor consejo para las compaas internacionales que busquen operar en el pas. Un nmero de ex ejecutivos de PDVSA exiliados de Venezuela han iniciado compaas petroleras exitosamente en Colombia. El conocimiento de estos ejecutivos en el rea del petrleo pesado podra beneficiar a Colombia, ya que el pas tambin cuenta con sustanciales reservas de petrleo pesado, aunque pequeas en comparacin con Venezuela. Compaas en la Mira (Watch List): Ecopetrol, Chevron, Pacific Rubiales, Gran Tierra y Petrolifera.

VENEZUELA: EXPROPIACIONES A GRANEL

Sector(es) ms atractivo(s): Explotacin y produccin de petrleo crudo y gas natural convencional, as como extraccin de crudo extra-pesado. Empresas estatal: Petrleos de Venezuela (PDVSA) Consideraciones para la Inversion: Venezuela, miembro de la OPEP, se ubica como uno de los ms grandes exportadores de crudo y productos derivados del petrleo a Estados Unidos. Una inmensa base de hidrocarburos ha atrado a compaas de todo el mundo a participar en el desarrollo y expansin de la industria de hidrocarburos del pas. Venezuela cuenta con reservas de crudo convencional significativas, y existe un gran potencial costa afuera para incrementar la base de reservas de gas natural del pas. La Faja Petrolfera del Orinoco cubre un rea de 55.314 kilmetros cuadrados, y contiene un estimado de 1.360 billones de barriles de petrleo original en sitio (POES), que la convierte en la mayor acumulacin de petrleo pesado y extra-pesado en el mundo. Un estimado de 272 mil millones es recuperable, asumiendo un factor de recuperacin de 20%. Restricciones a las Inversiones: Venezuela permanece a la vanguardia de la tendencia de expropiaciones en Sudamrica. Adems, las posibilidades de ms expropiaciones e incertidumbres con respecto a la honestidad de los contratos siguen preocupando y alarmando a los inversores. La incertidumbre contina rodeando el estatus financiero y operativo de PDVSA, que afirma mantener una produccin de 3,2 a 3,3 millones de barriles por da; sin embargo, organismos internacionales de energa como la Energy Information Administration (EIA, por sus siglas en ingls), dicen que la cifra est ms cerca de oscilar entre 2,3 y 2,4 millones. Aun cuando PDVSA est a cargo ahora del sector petrolero de Venezuela, la compaa carece de experiencia en este papel, y se ocupa de varias actividades que en nada se relacionan con el sector petrolero. Otras Consideraciones: Con la ayuda de compaas extranjeras, capital y tecnologa, Venezuela busca duplicar su produccin de gas natural y petrleo crudo. El potencial de participar en actividades en todos los sectores petroleros es demasiado tentador como para que las grandes empresas lo rechacen, a pesar de las incertidumbres. A pesar de amplias reservas de gas natural, Venezuela depende de la importacin de gas natural de Colombia para satisfacer la demanda local en el occidente del pas. El nuevo paradigma de estado a estado de PDVSA ha llevado a la compaa a firmar ms contratos con compaas petroleras estatales en una estrategia de alinear ideologas polticas con las del presidente venezolano Hugo Chvez. Compaas en la Mira (Watch List): PDVSA, Chevron, Total, Repsol y Eni.
Tabla 3: Ambiente Hidrocarburo (Escala de 1 a 4) Brasil 3,0 4,0

Potencial para descubrimientos Ambiente jurdica y econmica Estabilidad politica y seguridad Promedios

Colombia 3,0 4,0

Trinidad 4,0 1,0

Per 3,0 1,0

Mxico 3,0 1,0

Argentina 2,0 1,0

Venezuela Ecuador 4,0 0,0 1,3 0,0 2,0 0,0 0,7 0,0

Bolivia 2,0 0,0 0,7 0,0

Chile 0,0 4,0 2,7 4,0

3,0

3,3

2,0

3,0

4,0

3,0

3,0

2,3

3,0

2,3

2,0

1,7

Fuente: LatinPetroleum.com; Excelente = 4; Muy Bueno = 3; Bueno = 2, Promedio = 1 y Bajo Promedio = 0.

MXICO: DONDE REINA EL NACIONALISMO

Sector(es) ms atractivo(s): Servicios de campos petroleros. Empresas estatal: Petrleos Mexicanos (PEMEX) Consideraciones para la Inversion: Al igual que Venezuela, Mxico es uno de los mayores exportadores de crudo y productos derivados del petrleo a Estados Unidos. La proximidad de Mxico a Estados Unidos, el mayor consumidor de energa en el mundo, le da al pas una ventaja sobre otros, as como se la dan los lazos comerciales gracias al Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte (NAFTA, por sus siglas en ingls). Restricciones a las Inversiones: El prolongado monopolio de PEMEX sobre el sector de hidrocarburos se ha vuelto contra la compaa. La mala administracin de los recursos ha trado como consecuencia una disminucin de las reservas y la produccin petrolera, lo que podra convertir a Mxico en un importador neto si el escenario no cambia pronto. La produccin en el mega campo petrolero costa afuera de Canterall est decayendo. Es necesario encontrar y producir otros campos similares inmediatamente para impedir la cada de la produccin general en Mxico. Otras Consideraciones: El futuro de Mxico y PEMEX radica en las aguas profundas costa afuera. Sin embargo, debido a las limitaciones de capital e incapacidad tecnolgica, el destino de PEMEX es incierto, a pesar de la aprobacin de una largamente esperada reforma energtica. Pese a sus grandes reservas de gas natural, Mxico an se ve obligado a importar gas natural de Texas (EUA) para satisfacer la demanda local. Compaas en la Mira (Watch List): PEMEX.

realicen inversiones de capital muy necesarias para detener las disminuciones de produccin de gas natural y aumentar la produccin en otros campos o por otros medios. Si no se logra mantener ni aumentar la produccin, la economa de Bolivia podra verse muy perjudicada. Las reservas de gas natural de Bolivia pueden ser menores a las estimaciones originales de YPFB. De ser ste el caso, puede haber incertidumbre sobre la capacidad de Bolivia de aumentar su produccin de gas natural en el futuro, ya que la produccin ha disminuido en aos recientes. Por tanto, inversionistas de larga data de Brasil (Petrobras) y Argentina (Enargas) han comenzado a buscar natural gas en otros lugares, en caso de que Bolivia ya no sea capaz de enviar las molculas segn prometieron para cumplir sus acuerdos contractuales que predicen un aumento de la demanda. Compaas en la Mira (Watch List): Petrobras, Total, British Gas, Repsol y Gazprom.

BOLIVIA: UN ESTADO DE DESESPERACIN

Sector(es) ms atractivo(s): Explotacin y produccin de gas natural, as como la exportacin. Empresas estatal: Yacimientos Petrolferos Fiscales Bolivianos (YPFB). Consideraciones para la Inversion: Bolivia cuenta con una abundancia de reservas de gas natural y en aos recientes ha exportado 80% o ms de su produccin a Brasil y Argentina. Si bien Bolivia no tiene mar, tiene fcil acceso a los mercados que necesitan gas en Brasil, Argentina e incluso Chile, que no tienen inconveniente en pagar precios altos por el gas natural. Restricciones a las Inversiones: Al igual que en Venezuela, la tendencia de la expropiacin ha ahuyentado a los inversionistas y es causa constante de preocupacin, al igual que permanecen las incertidumbres sobre la honestidad de los contratos. YPFB est ahora a cargo del sector petrolero de Bolivia; sin embargo, la compaa carece de experiencia en esta rea, as como de capital y tecnologa. Otras Consideraciones: Con la asistencia de compaas extranjeras, capital y tecnologa, Bolivia tambin busca duplicar su produccin de gas natural con el fin de garantizar los contratos de suministro firmados con sus mercados principales de exportacin, Brasil y Argentina. Sin embargo, es probable que la produccin decaiga a menos que se

CHILE: RECURRIENDO A IMPORTACIONES DE GAS NATURAL LICUADO

Sector(es) ms atractivo(s): Explotacin y produccin de petrleo crudo y gas natural. Empresas estatal: Yacimientos Petrolferos Fiscales Bolivianos (YPFB) Consideraciones para la Inversion: Un gobierno y economa estables han sido factores clave para atraer inversionistas. Restricciones a las Inversiones: Una gran dependencia de las importaciones de gas natural desde Argentina podra convertirse en un problema para los grandes usuarios de electricidad. La industria minera contina dominando la economa del pas. Existen oportunidades de explotacin de petrleo y gas pero en una escala menor. Otras Consideraciones: Las iniciativas para estimular las actividades de explotacin de hidrocarburos podran arrojar resultados positivos; mientras que el empuje para importar gas natural licuado podra ayudar a Chile a reducir su dependencia del gas natural argentino. En el futuro, los terminales de importacin de gas natural en Baha Quintero y Mejillones le permitirn a Chile diversificarse ms all del gas natural proveniente de Argentina. Compaas en la Mirada (Watch List): Methanex, GeoPark, MetroGas, Endesa y British Gas.

TRINIDAD Y TOBAGO: LA F PARECE LIGADA AL NUEVO RGIMEN FISCAL

Sector(es) ms atractivo(s): Explotacin y produccin de gas natural costa afuera. Empresas estatal: Petroleum Company of Trinidad and Tobago Limited (Petrotrin) Consideraciones para la Inversion: Los recientes anuncios realizados por el Ministerio de Energa del pas con respecto a un nuevo rgimen fiscal para la perforacin podra atraer el resurgimiento de esta actividad. Restricciones a las Inversiones: Los gobiernos anteriores tenan la tendencia de favorecer a BP Trinidad & Tobago LLC (BPTT), British Gas Trinidad and Tobago (BG), y BHP Billiton Trinidad & Tobago (BHP), para la mayora de los proyectos energticos; lo cual significaba muy pocas oportunidades para otras compaas. Otras Consideraciones: La pequea base de reservas de hidrocarburos y la madura industria de gas natural licuado podran no atraer a nuevos inversionistas. Adems, una falta de explotacin de gas natural se ha traducido en una reduccin de la relacin entre reservas y produccin. Trinidad ya ha comenzado a prepararse cuando sus reservas de gas se agoten y cuando ese da llegue, el pas planea exportar sus conocimientos y experiencia en el sector de energa al mundo, aunque actualmente ya lo hace a pases de frica Occidental. Trinidad y Venezuela han firmado un acuerdo para desarrollar las reservas de gas natural 10 Tcf Loran-Manatee en su frontera martima, impulsando la colaboracin entre ambos gobiernos. Compaas en la Mira (Watch List): British Petroleum, British Gas, BHP Billiton, Repsol YPF y EOG Resources. ocupa del sector petrolero; sin embargo, la compaa carece de experiencia en este papel, as como capital y tecnologa. Otras Consideraciones: La produccin petrolera y capacidad refinadora de Ecuador son insuficientes para satisfacer la demanda local de derivados del petrleo. Por tanto, el pas se ve forzado a importar suministros adicionales, que se traducen en facturas de importacin muy elevadas. La factura de importacin de derivados de PetroEcuador, en el ao ms reciente, represent 45% de los ingresos totales de la compaa generados de la venta de petrleo crudo. Un juicio reciente en el famoso caso ambiental de Chevron podra aportarle al gobierno miles de millones de dlares. Compaas en la Mira (Watch List): Repsol YPF, Agip Oil, Ivanhoe Energy, Chevron y Bellwether International.

PER: PRIMER EXPORTADOR DE GAS NATURAL LICUADO DE LA REGIN

Sector(es) ms atractivos: Produccin y explotacin de gas natural y todos los sectores involucrados en la cadena de suministro. Empresas estatal: Petrleos del Per S.A. (Petroper) Consideraciones para la Inversion: Perupetro ha incentivado inversiones en el sector de hidrocarburos del Per, atrayendo inversionistas de todo el mundo. A la fecha, 87 contratos estn en vigencia en Per y esta cifra podra superar los 100 como resultado de la Ronda de Licitaciones de 2010. Restricciones a las Inversiones: La continua agitacin podra provocar que el gobierno incremente las regalas en exportaciones de gas natural. La regin de Cusco sigue siendo escenario de protestas de ciudadanos que presionan para que se utilice el gas natural en el mercado local para reducir costos de electricidad. Otras Consideraciones: Per es el primer pas sudamericano en construir instalaciones de exportacin de gas natural licuado. El gas natural de Per se exportar a Mxico en forma de gas natural licuado, lo cual supondr ingresos muy necesarios para el gobierno. Compaas en la Mira (Watch List): Petrobras, Maple Energy, Perenco, Ecopetrol y Talisman.

ECUADOR: LA REFORMA DEL SECTOR PETROLERO FRACASA

Sector(es) ms atractivo(s): Produccin y explotacin de petrleo crudo convencional. Empresas estatal: Empresa Estatal Petrleos del Ecuador (PetroEcuador) Consideraciones para la Inversion: Con la tercera ms grande base de reservas de crudo en Sudamrica, Ecuador ofrece a los inversionistas oportunidades para incrementar la produccin petrolera. Los planes de una nueva refinera en la costa del Pacfico tambin ofrecen oportunidades en el sector de refinacin. Restricciones a las Inversiones: Como miembro de la OPEP, la produccin de Ecuador podra verse afectada por los cortes estipulados por la organizacin. Adems, Ecuador ha presionado a compaas en el pas a cambiar de contratos de produccin compartida a contratos de servicio basados en comisiones, o de otro modo, enfrentarn la posibilidad de ser expropiadas. An no est claro el impacto que estos cambios tendrn en la produccin petrolera del pas, que ha disminuido en aos recientes. PetroEcuador ahora se

R I E S G O S

R E N D I M I E N T O S

Un analisis de los riesgos y rendmientos es fundmental para inversionistas interesados en las oportunidades de explotacin de hidrocarburos en la regin de Latinoamrica y el Caribe.

Riesgo cambiario:

Riesgo de que disminuya el tipo de cambio, entre el momento en que se toma una decisin contractual (compra o venta) y el momento en que la moneda correspondiente se compra o vende en el mercado de divisas. [Currency Risk]

Riesgo comercial: Riesgo de expropiacin: Riesgo de liquidez, riesgo de tesorera: Riesgo de terminacin: Riesgo de transferencia:

Riesgo de impago por parte de un comprador o prestatario por incumplimiento, insolvencia o no aceptacin de los bienes enviados de conformidad con el contrato de suministro. [Commercial Risk]

Vase riesgo poltico. [Expropriation Risk]

Riesgo que encierra la dificualtad de liquidar un activo. Se trata de la diferencia entre el valor verdadero de un activo y el posible precio de venta, menos comisiones. [Liquidity Risk]

Riesgo de que el proyecto no se termine a tiempo, o de que se entregue con deficiencias de diseo o tcnicas que impidan un funcionamiento adecuado.[Completion Risk] Riesgo de que un prestatario no pueda convertir su moneda local en divisas y por lo tanto no consiga efectuar los pagos del servicio a la deuda. El riesgo de transferencia puede proceder de restricciones cambiarias impuestas por el gobierno del pas del acreditado. Esta es un tipo particular de riesgo poltico. [Transfer risk]

Riesgo pas:

Nivel general de incertidumbre poltica y econmica en un pas. Se trata del riesgo de prestarle al prestatario ms solvente del pas, es decir, de invertir en valores emitidos por el gobierno nacional. En general, los bancos deben evaluar las condiciones econmicas y financieras del pas en el que reside un prestatario potencial. La escasez de divisas es un elemento tpico del riesgo pas que puede impedir el reembolso de los crditos. [Country Risk]

Riesgo poltico:
10

Riesgo de prdida debido al incumplimiento en el pago de los crditos de exportacin por motivos polticos como la no convertibilidad de la moneda, expropiacin del obligado, interferencia del gobierno, guerra, revolucin, etc. [Political Risk]

Tabla 4: Clasificacin de Riesgos y Rendimientos Riesgos Brasil B B B B B B B B A Venezuela A A A A A A A A A

Colombia B B B B B B M B M

Argentina B B B B B B B B B

Bolivia B M A A A A A A B

Chile B B B B B B B B B

Ecuador Mxico B M A A A A A A B B B B B B B B B B

Per B B B B B B B B B

Trinidad B B B B B B B B B

Riesgo cambiario Riesgo comercial Riesgo de expropiacin Riesgo de liquidez Riesgo de terminacin Riesgo de transferencia Riesgo pas Riesgo poltico Rendimientos Potencial de aumentar reservas Potencial de aumentar produccion

Fuente: LatinPetroleum.com; Alto = A, Moderado = M, Bajo = B. 11

ANLISIS: COSTOS DE BSQUEDA, DESARROLLO Y ADQUISICIN

El costo de exploracin, desarrollo y adquisicin (FD&A, por sus siglas en ingls) son aquellos gastos en que una compaa incurre al comprar, investigar y desarrollar propiedades con la intencin de establecer reservas de activos. Muchas compaas de petrleo y gas natural estn en el negocio de buscar reservas, que son vendidas ms adelante para generar ingresos. Los costos de FD&A representan un costo de hacer negocios para estos tipos de compaas. Si bien FD&A puede relacionarse con cualquier compaa dedicada a obtener activos, se utiliza habitualmente para referirse a operaciones de exploracin y produccin del sector petrolero. En este caso, los costos de exploracin y desarrollo se pueden expresar en equivalentes de barriles de petrleo. Aqu se encontrar informacin detallada de los estudios de costos de FD&A de las compaas petroleras estatales de Colombia, Ecopetrol, y Venezuela, Petrleos de Venezuela, S.A. (PDVSA). Si bien estos estudios de costos FD&A pueden usarse para tomar una decisin de invertir, deben emplearse en conjunto con otros anlisis financieros antes de tomar decisiones de inversin.

Tabla 5: Comparacin de Ecopetrol y PDVSA Reservas Probadas (mmmbpe) Reservas probadas Desarrolladas No desarrolladas Liquidos Gas Natural

Ecopetrol 1.511,6 61% 39% 74% 26%

PDVSA 66.121,0 32% 68% 62% 38%

Liquidos Gas natural Petrleo equivalente Produccin

Reservas / Produccin (R/P)

8,5 14,9 9,6 131,9 156,6 158,0 83% 17%

49,1 108,8 62,1 833,0 1.390,0 1.064,7 78% 22%

Liquidos (mmbls) Gas Natural (mmpc) Produccin (mmbpe) Liquidos (%) Gas natural (%)

Reposicion de Reservas (%) Todos fuentes Compras Perforacin Perforacin + revisiones Compras probadas Compras no probadas Compras Costos de exploracin Costos de desarrollo Costos incurridos

ACERCA DE ECOPETROL Y PDVSA

Petrleos de Venezuela, S.A. (PDVSA) y sus filiales son propiedad de la Repblica Bolivariana de Venezuela y su control, como Accionista, es ejercido a travs del Ministerio del Poder Popular para la Energa y Petrleo (MENPET). Es la nica compaa venezolana de petrleo crudo y gas natural verticalmente integrada, que tiene operaciones de exploracion y produccion en Colombia y Ecuador. Ecopetrol es la mayor compaa de Colombia en facturacin, utilidad, activos y patrimonio. Es la nica compaa colombiana de petrleo crudo y gas natural verticalmente integrada, que tiene operaciones de exploracion y produccion en Colombia, Brasil, Per y la Costa del Golfo de Mxico de los Estados Unidos. Sus acciones cotizan en la Bolsa de Valores de Colombia S.A. (BVC) bajo el smbolo ECOPETROL, en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) a travs de su ADR bajo el smbolo EC y en la Bolsa de Valores de Lima (BVL) bajo el smbolo EC 12

Costso Incurridos ($ BN)

351% 0% 91% 351% $2,9 $0,0 $2,9 $1,3 $4,1 $8,3

107% 0% 4% 107% $0,0 $0,0 $0,0

Ingresos Netos Futuros Descontados ($BN) Domestico + Internacional Resultados de Operaciones ($BN) +Ventas + Transferencias -Costo de produccin -Regalas e impuestos -Depreciacin y amortizacin -Costo de exploracin Margen operativo -Impuesto sobre la renta Resultados netas Margen operativo Resultados netas $35,5

$0,2 $10,9 $11,2 $194,3 $50,3 ($7,4) ($9,4) ($3,1) ($0,2) $30,0 ($15,1) $15,0 60% 30%

$17,6 ($6,5) $0,0 ($1,1) ($1,3) $8,7 ($2,9) $5,8 49% 33%

Fuente: LatinPetroleum.com

DEFINICIONES USADO EN EL ANLISIS

Activos: Son aquellos bienes que todava estn inmersos en el proceso de produccin y los bienes finales pendientes de distribucin, los principales activos de una empresa son: sus instalaciones y maquinaria, sus existencias inventariadas de materias primas y productos semiterminados. Tambin hay que aadir las deudas pendientes de cobro, por ejemplo, el cobro de bienes vendidos pero no cobrados, o el cobro de intereses por activos financieros. [Assets] Balance general: Es un documento contable que nos muestra el activo, pasivo y patrimonio a una fecha determinada. Se presenta en forma consolidada global y por organismo subsidiario. [Financial Balance Sheets] Barril de petrleo equivalente (BOE): Una unidad de energa basado en la energa aproximada liberados por la quema de un barril (42 galones EE.UU. o litros 158.9873) de petrleo crudo. Una BOE equivale aproximadamente a 6.000 pies cbicos de gas natural. Un uso comn mltiplo del BOE es el kilo de barril equivalente de petrleo (kbep o kbep), que es 1.000 veces ms grande. El BOE es utilizado por las compaas de petrleo y gas en sus estados financieros como una forma de combinar reservas de petrleo y gas natural y la produccin en una nica medida. [BOE, Vase grficos de Ecopetrol y PDVSA] Capital contable: Representa la parte de los activos de una empresa financiados por accionistas preferentes y comunes. [Equity] Capital real: Se refiere a activos productivos de largo plazo (planta y equipo). [Actual Assets] Capitalizacin: Proceso mediante el cual se integran al capital los intereses. [Capitalization] Condensados: Hidrocarburos lquidos del gas natural que se recuperan en las instalaciones de separacin en los campos productores de gas asociado y no asociado. Incluyen hidrocarburos lquidos recuperados de gasoductos, los cuales se forman por condensacin durante el transporte del gas natural. [Condensates] Costos de bsqueda, desarrollo y adquisicin: Una cantidad por Mcfe (equivalente en miles de pies cbicos) o BOE (equivalente en barriles de petrleo) y calculada como gastos totales de capital y adquisiciones netas, incluyendo cambios en el capital de desarrollo futuro, dividida por las adiciones de reservas (probadas o probadas ms probables). Es una medida de la capacidad de una compaa para agregar reservas de una forma rentable. [Finding, Development and Acquisition Costs] Costos fijos: Costos que permanecen relativamente constantes sin importar el volumen de operaciones. Como ejemplos se incluyen las rentas, depreciacin, impuestos sobre la propiedad y ciertos gastos administrativos. [Fixed Costs] Costos incurridos en actividades de desarrollo: Los costos de desarrollo incluyen los relacionados con la perforacin y equipamiento de pozos de desarrollo, proyectos de recuperacin mejorada e instalaciones para la extraccin, tratamiento y almacenamiento de petrleo crudo y gas natural. [Development Cost Incurred] Costos incurridos en actividades de exploracin: Los costos de

exploracin incluyen costos incurridos en relacin con actividades geolgicas, geofsicas, de perforacin y equipamiento de pozos exploratorios. [Exploration Cost Incurred] Costos variables: Costos que fluctan en forma directa con un cambio en el volumen de produccin. Como ejemplo se incluyen las materias primas, mano de obra directa de fbrica y comisiones a vendedores. [Variable Costs] Depreciacin: En contabilidad, proceso para asignar de forma sistemtica y racional el costo de un bien de capital a lo largo de su periodo de vida. La depreciacin contabiliza la disminucin del potencial de utilidad de los activos invertidos en un negocio, debido al desgaste fsico del activo provocado por el uso frecuente, al deterioro por la accin de los elementos, a la obsolescencia por cambios tecnolgicos o a la introduccin de nuevas y mejores mquinas y mtodos de produccin. [Depreciation] Estado de resultados: Un estado financiero que mide la rentabilidad de la empresa a travs de un periodo. Todos los gastos se restan a las ventas para as obtener la utilidad neta. [Income Statement] Estados de resultados proforma: Una proyeccin de ventas anticipadas, gastos y utilidades pronosticadas. [Income Statement Forecast] Estados financieros consolidados: Son los documentos que muestran cuantitativamente, el origen y la aplicacin de los recursos utilizados por las empresas con los objetivos establecidos, mostrando el resultado obtenido, su desarrollo y la situacin que guarda. [Consolidated Financial Statement] Flujo de efectivo: Estado financiero que presenta el balance de los ingresos y egresos efectuados por cada uno de los organismos y en forma consolidada. Los ingresos se encuentran representados por ventas internas, ventas interorganismos, exportaciones e ingresos varios y los egresos por gastos de operacin e inversin, compras interorganismos, impuestos directos e indirectos, pago de intereses y rendimientos. [Cash Flow or Cash Flow Statement] Gas natural: Mezcla de hidrocarburos que existe en los yacimientos en fase gaseosa, o en solucin en el aceite, y que a condiciones atmosfricas permanece en fase gaseosa. Este puede incluir algunas impurezas o substancias que no son hidrocarburos (cido sulfhdrico, nitrgeno o dixido de carbono). [Natural Gas] Gasto de inversin: Total de las asignaciones destinadas a la creacin de bienes de capital y conservacin de los ya existentes, a la adquisicin de bienes inmuebles y valores por parte de la empresa, as como los recursos transferidos a las subsidiarias para los mismos fines. [Investments] Gasto de operacin: Importe de las erogaciones que se efectan para el desarrollo de las funciones administrativas y de produccin, como son: gastos en mano de obra, adquisicin de materiales, conservacin, mantenimiento y servicios generales. Estas operaciones no incrementan los activos de la empresa. [Operating costs] Hydrocarburos: Compuestos qumicos constituidos completamente de hidrgeno y carbono. [Hydrocarbons] Original Gas en el Sitio: La cantidad de gas natural contenido en el depsito sobre la base de las caractersticas fsicas del yacimiento. No todos estos hidrocarburos pueden ser recuperados. Gas natural en el lugar no debe confundirse con las reservas de gas natural, que estn en la parte tcnica y econmicamente recuperable del yacimiento. [Original Gas in Place]

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Original Petrleo en el Sitio: La cantidad de petrleo contenido en el depsito sobre la base de las caractersticas fsicas del yacimiento. No todos estos hidrocarburos pueden ser recuperados. Petrleo en el lugar no debe confundirse con las reservas de petrleo, que estn en la parte tcnica y econmicamente recuperable del yacimiento. [Original Oil in Place] Produccin: La fase de las operaciones de petrleo y gas involucrados en la extraccin de lquidos, as, la separacin, tratamiento, medicin, etc Se trata de la operacin de llevar los lquidos bien a la superficie y los separa, y el almacenamiento, medicin, y de otra manera la preparacin de productos para el gasoducto. [Production] Petrleo: Mezcla de carburos de hidrgeno lquidos, resultantes de la descomposicin de materia orgnica (fermentacin bioqumica), ocurrida en paleocuencas bajo condiciones especficas de presin y temperatura. El petrleo comnmente se encuentra asociado con gases. [Petroleum] Reposicin de Reservas: Tambin conocido como coeficiente de reservas como reemplazo. Un indicador utilizado por los inversores evaluar el rendimiento operativo de una exploracin de petrleo y gas y la compaa de produccin. El coeficiente de reservas de reemplazo mide la cantidad de reservas probadas aadido a la base de reservas de la empresa durante el ao en relacin con la cantidad de petrleo y gas producido. [Reserve Replacement Ratio, Vase grficos de Ecopetrol y PDVSA] Reserva de por vida o la relacin: La proporcin de las reservas de petrleo crudo o gas natural en unidades de barriles o pies cbicos de la produccin anual de barriles por ao o pies cbicos por ao. Las unidades de esta relacin son los aos y son equivalentes al nmero de aos de produccin queda en la reserva en la tasa de produccin actual. [Reserve Life or R/P, Vase grficos de Ecopetrol y PDVSA] Reservas Probadas: La cantidad de petrleo y gas natural estimadas

recuperables de los campos conocidos en las actuales condiciones econmicas y operativas, es decir, los precios y los costos a partir de la fecha en que se realiza la estimacin. Los precios incluyen el examen de los cambios en los precios existentes, siempre y slo por los acuerdos contractuales, pero no en la progresividad basada en las condiciones futuras. Esto se determina sobre la base de los resultados de la perforacin, la produccin y las tendencias histricas. [Proved Reserves, Vase grficos de Ecopetrol y PDVSA]

Las reservas de Venezuela Venezuela tiene reservas significativas de petrleo crudo extrapesado (menos de 8 grados API), las cuales estn siendo desarrolladas conjuntamente con varias empresas extranjeras, a travs de las nuevas empresas mixtas de la Faja Petrolfera del Orinoco y mediante la aplicacin de nuevas tecnologas de refinacin, mejoramiento del petrleo crudo, y obtener petrleo crudo sinttico con miras a que la produccin sea econmicamente rentable. La Faja Petrolfera del Orinoco posee un POES de 1,360,000 millones de barriles y se estima que sus reservas recuperables sern 272,000 millones de barriles, basadas en el factor de recobro total de 20%.

Reservas probadas desarrolladas: La cantidad de petrleo y gas natural que se espera recuperar a travs de pozos e instalaciones existentes y los mtodos operativos existentes. Mejora de la recuperacin de las reservas pueden ser considerados como reservas probadas desarrolladas slo despus de que un proyecto de recuperacin mejorada se ha instalado y la respuesta favorable se ha producido o se espera con un grado razonable de certeza. [Proved Developed] Reservas probadas no desarrolladas: La reserva que se espera recuperar de los pozos y las instalaciones futuras, incluidos los futuros proyectos de recuperacin mejorada que se prevn con un alto grado de certeza en los embalses que previamente han mostrado favorables respuesta a los proyectos de recuperacin mejorada. PUD

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para la nueva superficie se confirman a travs de las formaciones geolgicas productivas existentes, y de la superficie existente de probado tcnicas de recuperacin mejorada. [Proved Undeveloped or PUD]

Las reservas de Ecopetrol Las reservas de Ecopetrol fueron certificadas en un 98% por 3 compaas auditoras especializadas: Gaffney, Cline & Associates, DeGoyler and MacNaughton y Ryder Scott Company. Las reservas probadas de hidrocarburos de Ecopetrol y sus filiales (grupo empresarial) estimadas con la metodologa tcnica y precios de referencia de la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos de Amrica, fueron de 1.878 millones de barriles de petrleo equivalente (MMbpe) al cierre del 2009, sigue Ecopetrol.

geolgicas y geofsicas; as como los de perforacin de pozos exploratorios que han resultado improductivos. La depreciacin y amortizacin corresponden a los activos que se emplearon en las actividades de produccin. El gasto del impuesto sobre la renta es calculado utilizando la tasa nominal de impuesto para el ao. Para estos efectos, los resultados de operaciones de produccin no incluyen gastos de financiamiento, gastos corporativos generales, ni sus efectos fiscales asociados. [Operating Results, Vase grficos de Ecopetrol y PDVSA] Ingresos Netos Futuros Descontados: Los ingresos futuros estimados de efectivo provenientes de la produccin son calculados usando los precios promedio de exportacin al final del ao y cantidades estimadas de reservas probadas de petrleo y gas natural al final del ao. Los costos futuros de desarrollo y produccin son aquellos que se estiman necesarios para incorporar y extraer las reservas probadas estimadas a final del ao, asumiendo que las mismas condiciones econmicas se mantienen. Los gastos futuros de impuesto sobre la renta son calculados usando las correspondientes tasas fiscales nominales a final del ao. Estas tasas son aplicadas a los ingresos netos futuros estimados de efectivo antes de impuestos. Este clculo requiere de estimados anuales de cundo sern incurridos los desembolsos futuros y cundo sern extradas las reservas probadas. Nota del Editor: La informacin que se suministra en el analisis, no representa estimaciones certificadas de los ingresos futuros de efectivo, ni el valor preciso de las reservas probadas de petrleo y gas natural. Las reservas probadas son imprecisas y estn sujetas a cambios en el tiempo y en la medida que se disponga de nueva informacin. Adicionalmente, las reservas probables y posibles, que podran convertirse en probadas en el futuro, son excluidas del clculo. El mtodo de valoracin requiere de supuestos, en cuanto a la oportunidad de la extraccin futura de las reservas probadas; as como de la oportunidad y cuanta de los costos futuros de desarrollo y produccin. Los clculos estn hechos al 31 de diciembre de cada ao y no deben ser considerados como indicativos de los ingresos futuros de efectivo, ni del valor de sus reservas de petrleo y gas natural. [Present Value of Future Revenues Discounted at 10% or SEC PV 10, Vase grficos de Ecopetrol y PDVSA]

Resultado de operacin: Estado de resultados que muestra a nivel devengado la utilidad o prdida alcanzada por los organismos subsidiarios en su operacin productiva y comercial que resulta de la diferencia entre los ingresos y los egresos totales. Los ingresos se encuentran representados por: ventas internas, ventas interorganismos, exportaciones e ingresos varios y los egresos por variables (compras interorganismos e importaciones), y fijos (gastos de operacin, reserva laboral, gastos corporativos y depreciacin). Este estado no incluye intereses e impuestos. [Operating Results] Resultados de operaciones [Analisis de Ecopetrol y PDVSA explicados]: Los ingresos por produccin de petrleo y gas natural se calculan a los precios del mercado internacional, como si toda la produccin estuviese vendida. Los costos de produccin representan los gastos de extraccin incurridos en la operacin y mantenimiento de pozos productivos, instalaciones y equipos relacionados, incluyendo costos de mano de obra operativa, materiales y suministros, combustible consumido en las operaciones y otros costos. Los costos de exploracin incluyen los incurridos en la realizacin de actividades

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Ecopetrol Reservas de Gas y Crudo Convencional (Neta)

PRODUCCIN (MMBPE) Liquidos (mmbls) Gas Natural (mmpc) Produccin (mmbpe) Liquidos (%) Gas natural (%) 2006 2007 2008 2009

95,7 113,6 114,6 83% 17%

99,6 118,8 119,4 83% 17%

111,0 136,0 133,7 83% 17%

131,9 156,6 158,0 83% 17%

RESERVAS PROBADAS (MMBPE) Reservas, al 1 de ene. +Exten. + descub. +Compras +Revisiones Adiciones de reservas -Ventas de propiedades -Produccin Reservas, al 31 de dic. Desarrolladas No desarrolladas Liquidos Gas Natural

Distribuccin de reservas probadas (%) 63% 37% 75% 25% 72% 28% 72% 28%

1.233,7 16,7 0,0 95,5 112,2 0,0 (114,6) 1.231,3

2006

1.231,3 37,2 0,0 38,2 75,5 0,0 (119,4) 1.187,3

2007

1.187,3 8,4 0,0 53,3 61,7 0,0 (133,7) 1.115,4 57% 43% 72% 28%

2008

1.115,4 143,7 0,0 410,4 554,1 0,0 (158,0) 1.511,6 61% 39% 74% 26%

2009

INGRESOS NETOS FUTUROS DESCONTADOS ($BN) Internacional Domestico Ingresos netos futuros Internacional Domestico $0,0 $23,0 $23,0 0% 100% 2006 $0,0 $42,5 $42,5 0% 100% 2007

Distribuccin de ingresos netos futoros (%)

$0,0 $18,7 $18,7 0% 100%

2008

$0,0 $35,5 $35,5 0% 100%

2009

NOTAS:

RESERVAS / PRODUCCIN (EN AOS) Liquidos Gas natural Petrleo equivalente 9,6 16,4 10,7 2006

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8,6 16,7 9,9

2007

7,2 14,0 8,3

2008

8,5 14,9 9,6

2009

Ecopetrol Reservas de Gas y Crudo Convencional (Neta)

REPOSICIN DE RESERVAS (%) Todos fuentes Compras Perforacin Perforacin + revisiones 98% 0% 15% 98% 2006 2007 2008 2009

63% 0% 31% 63%

46% 0% 6% 46%

351% 0% 91% 351%

RESULTADOS DE OPERACIONES DE PRODUCCIN ($ BN) Actividades de Produccin de Petrleo y Gas $9,2 ($4,4) $0,0 $11,6 ($3,8) $0,0 2006 2007 2008

2009

+Ventas + Transferencias -Costo de produccin -Regalas e impuestos -Depreciacin y amortizacin -Costo de exploracin Margen operativo -Impuesto sobre la renta Resultados netas Margenes (%) Margen operativo Resultados netas

($0,6) ($0,1) $4,1 ($1,4) $2,7 44% 29%

($0,5) ($0,4) $6,9 ($2,4) $4,6 60% 39%

($0,8) ($0,9) $12,2 ($4,0) $8,1 66% 45%

$18,3 ($4,5) $0,0

($1,1) ($1,3) $8,7 ($2,9) $5,8 49% 33%

$17,6 ($6,5) $0,0

COSTOS INCURRIDOS EN ACTIVIDADES ($ BN) Compras probadas Compras no probadas Compras Costos de exploracin Costos de desarrollo Costos incurridos Distribuccin (%) $0,0 0,0 $0,0 2006 $0,0 0,0 $0,0 2007

0,2 1,1 $1,2 0% 0% 15% 85% 100%

0,5 2,2 $2,7 0% 0% 19% 81% 100%

$1,0 0,0 $1,0

2008

0,9 2,8 $4,8

$2,9 0,0 $2,9

2009

1,3 4,1 $8,3

Compras probadas Compras no probadas Costos de exploracin Costos de desarrollo Costos incurridos

22% 0% 20% 59% 100%

35% 0% 15% 50% 100%

COSTO DE DESCUBRIMIENTO ($/BOE) Todos fuentes Compras Perforacin Perforacin + revisiones $11,08 N/A N/A N/A 2006

$35,26 N/A N/A N/A

2007

$77,77 N/A N/A N/A

2008

$14,89 N/A N/A N/A

2009

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Petrleos de Venezuela (PDVSA) Reservas de Gas y Crudo Convencional (Neta)

PRODUCCIN (MMBPE) Liquidos (mmbls) Gas Natural (mmpc) Produccin (mmbpe) Liquidos (%) Gas Natural (%) 2006 2007 2008 2009

919,0 885,0 1.391,0 1.405,0 1.150,8 1.119,2 80% 20% 79% 21%

897,0 833,0 1.297,0 1.390,0 1.113,2 1.064,7 81% 19% 78% 22%

RESERVAS PROBADAS (MMBPE) Reservas, al 1 de ene. +Exten. + descub. +Compras +Revisiones Adiciones de reservas -Ventas de propiedades -Produccin Reservas, al 31 de dic. Desarrolladas No desarrolladas Liquidos Gas Natural 64.646,2 183,5 0,0 2.629,2 2.812,7 0,0 (1.150,8) 66.308,0 57% 43% 62% 38% 2006

Distribuccin de reservas probadas (%) 50% 50% 62% 38%

66.308,0 820,0 0,0 532,0 1.352,0 0,0 (1.119,2) 66.540,8

2007

66.540,8 143,8 0,0 469,8 613,7 0,0 (1.113,2) 66.041,3 34% 66% 62% 38%

2008

66.041,3 47,7 0,0 1.096,7 1.144,3 0,0 (1.064,7) 66.121,0 32% 68% 62% 38%

2009

INGRESOS NETOS FUTUROS DESCONTADOS ($BN) Internacional Domestico Ingresos netos futuros Internacional Domestico $0,0 $216,1 $216,1 0% 100% 2006 $0,0 $324,3 $324,3 0% 100% 2007

Distribuccin de ingresos netos futuros (%)

$0,0 $0,0 $338,1 $194,3 $338,1 $194,3 0% 100% 0% 100%

2008

2009

NOTAS:

RESERVAS / PRODUCCIN (EN AOS) Liquidos Gas Natural Petrleo equivalente 18 45,0 107,7 57,6 2006

46,6 108,2 59,5

2007

45,4 117,2 59,3

2008

49,1 108,8 62,1

2009

Petrleos de Venezuela (PDVSA) Reservas de Gas y Crudo Convencional (Neta)

REPOSICIN DE RESERVAS (%) Todos fuentes Compras Perforacin Perforacin + revisiones 2006 2007 2008 2009

244% 0% 16% 244%

121% 0% 73% 121%

55% 0% 13% 55%

107% 0% 4% 107%

RESULTADOS DE OPERACIONES DE PRODUCCIN ($ BN) Actividades de Produccin de Petrleo y Gas +Ventas + Transferencias -Costo de produccin -Regalas e impuestos -Depreciacin y amortizacin -Costo de exploracin Margen operativo -Impuesto sobre la renta Resultados netas Margenes (%) Margen operativo Resultados netas $57,9 ($6,0) ($16,5) ($2,2) $67,7 ($6,1) ($20,0) ($2,2) ($0,2) $39,2 ($19,5) $19,7 58% 29% 2006 2007 2008

2009

($0,1) $33,1 ($16,3) $16,8 57% 29%

$89,9 ($9,9) ($18,9) ($2,9) ($0,4) $57,9 ($29,2) $28,7 64% 32%

$50,3 ($7,4) ($9,4) ($3,1)

($0,2) $30,0 ($15,1) $15,0

COSTOS INCURRIDOS EN ACTIVIDADES ($BN) Compras probadas Compras no probadas Compras Costos de exploracin Costos de desarrollo Costos incurridos Distribuccin (%) $0,0 0,0 $0,0 2006 $0,0 0,0 $0,0 2007

60% 30%

0,1 5,2 $5,3

0,2 10,1 $10,3 0% 0% 2% 98% 100%

$0,0 0,0 $0,0

2008

2009 $0,0 0,0 $0,0

0,4 14,1 $14,4

0,2 10,9 $11,2 0% 0% 2% 98% 100%

Compras probadas Compras no probadas Costos de exploracin Costos de desarrollo Costos incurridos

0% 0% 2% 98% 100%

0% 0% 3% 97% 100%

COSTOS DE DESCUBRIMIENTO ($/BOE) Todos fuentes Compras Perforacin Perforacin + revisiones $1,88 N/A N/A N/A 2006

$7,58 N/A N/A N/A

2007

$23,54 N/A N/A N/A

2008

$9,76 N/A N/A N/A

2009

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