2012

Anlisis del Entorno de la Empresa

Descripcin de la Industria

La industria del petrleo y el gas se encuentra divida en compaas independientes grandes y pequeas, las que se dedican a la exploracin y que han ido conformndose desde 1954. Asimismo, se tiene a las compaas mayores como Exxon, Mobil y Texaco, que son de gran tamao y se dedican a la exploracin de yacimientos vrgenes y operan hasta que los pozos se encuentren maduros.

Adicionalmente, es importante mencionar que el territorio de EEUU esta conformado, bsicamente, por pozos maduros, mientras que los yacimientos de gas natural an estn siendo explorados (baja explotacin).

Entre las principales caractersticas de los pozos maduros de petrleo se puede encontrar:

Reduccin en la produccin. Altos costos de explotacin. Generalmente son adquiridos por compaas petroleras secundarias, las cuales tienen una estructura de costos eficiente. Estas adquisiciones se realizan con infraestructura pre-establecida.

Descripcin de la Compaa

Apache fue fundada en 1954 y se encuentra en el rubro de las Grandes e Independientes, las cuales se caracterizan por tener un tamao relativamente grande y una gestin dirigida a los campos vrgenes y maduros. Por otro lado, si bien el 80% de sus operaciones se realizan en EEUU, tambin tiene presencia nivel internacional en pases como Canad, Egipto y Australia principalmente.

La principal estrategia de crecimiento de la compaa es la concentracin en la perforacin continua y creciente, el desarrollo de proyectos existentes y seleccin de adquisicin de propiedades.

Anlisis del Entorno

El anlisis externo e interno de una empresa, constituye un anlisis profundo entre las amenazas y las fortalezas dentro y fuera de una institucin. De esta manera, se logra tener un mayor conocimiento de que factores pueden influir en las decisiones de la gerencia. Algunos de estos factores tienen un impacto positivo, mientras que otros pueden afectar negativamente; es ms, el mismo factor puede influir de manera positiva en una compaa y negativa en otra, dependiendo del desempeo, objetivos y polticas de la compaa.

Cada compaa utiliza sus recursos de manera particular, dependiendo de su tecnologa, estructura, desempeo financiero, etc.; estos factores son los que establecen los lmites del logro de los objetivos, el uso de los recursos y el planeamiento estratgico en una compaa determinada. As, en el proceso de planificacin, es importante tomar en consideracin tanto los factores internos y externos para la formulacin de una estrategia adecuada.

En el caso de Apache Corp. se pudo identificar los principales factores que afectan al desenvolvimiento de sus operaciones. Entre factores encontrados luego del anlisis del caso destacan:

Factores externos:

Fuerte dependencia del valor de las acciones a la volatilidad del precio del petrleo y del gas natural en los mercados internacionales. Evolucin de la empresa durante varios aos hasta que logr convertirse en una gran compaa petrolera que exploraba, desarrollaba y produca petrleo y gas natural en distintos pases, pero sobre todo concentraba sus operaciones en Estados Unidos.

La inversin en pozos en otros pases representaban un mayor riesgo que la inversin en pozos nacionales por temas de riesgo poltico. Apache, gozaba de una reputacin alta por ser tcnicamente avanzada.

La continua disminucin de las reservas tambin significaba que las empresas tenan una necesidad persistente de reponerlas los productos con los que comerciaba eran no renovables.

Estados Unidos tena una gran provisin de gas en la costa por lo que la exploracin era continua a diferencia del petrleo. Inconvenientes con el transporte de los productos. Los bajos precios del petrleo implicaban dejar de producir en las zonas donde los costos fijos eran mayores.

Factores internos:

Adquisicin de nuevas plantas para la exploracin (Repsol y Fletcher). Optar por tomar una cobertura limitada de riesgo. Obtencin de una diversidad de empresas de exploracin en diferentes lugares. Estrategia basada en maximizar produccin y minimizar costos. Apache evitaba ser partcipe de las reas ms riesgosas (frica). Apalancamiento mximo del 45%. Optar por brindar bonos a sus empleados en funcin de las reservas y de la produccin. Brindar compensacin complementaria en funcin de los niveles de precio del petrleo y gas. Inversin constante durante el ao 2000 y 2001 con una suma de dinero superior a 1000 millones. Importancia por el conocimiento especfico.

Apache, como cualquier compaa petrolera, es tomadora de precios, es decir no tiene la capacidad de modificar el precio de mercado del petrleo. En los ltimos aos la volatilidad de los precios del commodities ha afectado a muchas compaas y Apache no es ajeno a esto.

Las consecuencias en el entorno extorno por un nivel de precios muy bajo son que la produccin se desplaza de los EEUU debido a sus altos costos de produccin, las compaas petroleras reducen sus gastos de capital dejando muchas plataformas

inmovilizadas en los muelles y la decisin de cerrar un pozo es una decisin de un solo sentido, por ltimo pierden el capital humano en el que invirtieron debido a los despidos que se originan para la reduccin de costos fijos.

Por otro lado, el incremento de los precios permite a las compaas reservar plataformas hasta con 18 meses de anticipacin, sin embargo esto puede derivar en un mal uso de flujos de caja crecientes dado que se gasta demasiado dinero en perforacin de pozos y se paga altos precios por adquisiciones. Adems, es un periodo de incremento en las contrataciones.

Administracin de Riesgos en la Empresa

Identificacin de riesgos

En esta seccin se analizarn los diferentes riesgos encontrados en el caso expuesto. Bsicamente, se encontraron seis tipos de riesgos que enfrentaba la empresa Apache, entre los que figuran el riesgo de mercado, operacional, poltico, de negocio, de liquidez y el regulatorio. A continuacin se describir cada uno de ellos a detalle.

En primer lugar, el riesgo de mercado que enfrentaba la empresa estaba relacionado con la volatilidad de los precios internacionales del petrleo y el gas natural: la empresa operaban dentro del sector energtico e hidrocarburos por lo que su desempeo estaba sujeto a la variacin de los precios mencionados. Esto representaba un riesgo puesto que dichos precios impactan directamente en la oferta y demanda de la empresa, adems de influir, principalmente, en sus ingresos y utilidades.

En el caso de la oferta, este impacto se da a travs de la produccin y desarrollo de los pozos: ante un alza en los precios, la empresa poda cubrir los altos costos de extraccin en su principal centro de produccin que era Estados Unidos; por lo contrario, cuando los precios enfrentaban un descenso fuerte, la empresa no era capaz de cubrir estos costos por lo que se vea forzada a cerrar ciertos pozos y enfocar su produccin en otros yacimientos fuera de Estados Unidos (principalmente en Canad, Egipto, Australia entre otros). Estos hechos se contraponen, bsicamente, con el efecto a largo plazo que la

variacin en los precios causa en la demanda: las empresas que utilizan este tipo de energa se ven alentadas a invertir en investigacin de otras fuentes energticas menos voltiles que les permita reducir los costos y riesgos de dicha volatilidad.

Todo esto impacta en los ingresos de la empresa Apache, pues la incertidumbre genera obstculos en las proyecciones de todo los componentes involucrados en el flujo de caja de la empresa, en especial en un negocio que abarca un gran nmero de evaluaciones de proyectos de largo plazo.

Por otro lado, el riesgo operacional estaba ligado a distintos aspectos, empezando por el problema de agencia, ya que los directores y directivos de la empresa solo representaban el 1.25% del paquete accionario por lo que no necesariamente enfocaban sus esfuerzos al incremento en el precio de las acciones de la empresa; por otro lado, la empresa tena un plan a largo plazo de compensacin por incentivos que poda generar un enfoque cortoplacista de las operaciones concentradas bsicamente en el incremento de la produccin y el mantenimiento del ratio deuda-capitalizacin por debajo del 45%.

Otro punto importante dentro del riesgo operacional es el limitante fsico, es decir, el dao potencial que pueden sufrir los pozos ante una produccin demasiado rpida, lo cual afecta a las actividades de la empresa porque el enfoque general de Apache era operar bombeando lo ms rpido posible. Por ltimo, en el caso se menciona que Apache tena un alto ndice de rotacin de personal lo que podra generar un alto nivel de errores operativos por la presencia de una curva de aprendizaje en puestos clave.

El riesgo poltico esta principalmente relacionado a que el sector energtico e hidrocarburos en general es un sector estratgico para los intereses de un pas, en consecuencia, es bastante sensible a las expropiaciones, lo que genera incertidumbre geolgica para las empresas. En el caso particular de Apache, esta empresa opera en diferentes reas geogrficas por lo tanto si est sujeta a este riesgo. De por s, ellos consideraban que sus operaciones internacionales eran ms riesgosas geopolticamente en comparacin a las de Estados Unidos.

En la misma lnea, el riesgo regulatorio es un importante factor a considerar por parte de la empresa. Este tambin vara de pas a pas y a travs del tiempo. En general, las industrias extractivas han tenido un enfoque de alta regulacin debido a la percepcin negativa que se tiene sobre estas ante los altos niveles de contaminacin que generan entre otros factores. Por consiguiente, los gobiernos tienden a regular al sector a partir de mayores tasas impositivas, cuotas, regulaciones laborales, entre otros. Dicho riesgo regulatorio tambin puede reflejarse a travs de la rigurosidad de los contratos que puede tener repercusiones negativas tanto en la produccin como en el crecimiento de la compaa.

Apache tiene riesgos significativos explicados por el rubro en que se desempea. Uno de los principales de riesgo de negocio viene determinado por la estructura de la industria.

Finalmente, en el futuro, al tener Apache Corp. una gran deuda de largo plazo producto a la ejecucin de sus planes financieros sujetos a la flexibilidad financiera de la que disponen, la empresa en el futuro podra incurrir en riesgo de liquidez. Esto dado el caso que por contingencias negativas no pueda responder ante sus obligaciones. Este escenario es probable ya que en la industria petrolera la volatilidad y la incertidumbre son una constante.

Medicin del riesgo

El riesgo de mercado, se tratar de diversificar a travs del uso de derivados para cobertura. Por ende, dado que la cobertura esta sujeta a las fluctuaciones de precio de los derivados mencionados previamente, una forma de medir dicho riesgo es a travs de la estimacin de las prdidas potenciales por la utilizacin de dichos instrumentos. estimacin podra hacerse mediante el clculo de un VaR. Esta

Se considera ms apropiado que la estimacin del VaR sea a travs de una simulacin de Monte Carlo puesto que las fluctuaciones en los precios de commodities tales como el petrleo y el gas, que son tan sensibles al entorno macroeconmico mundial entre otros shocks, la ventana histrica podra no estar considerando prdidas significativas.

La medicin del riesgo de liquidez podra medirse a travs del anlisis de brechas y proyecciones de flujo de caja que incluyan una revisin contina de sus ratios financieros. Esto debe medirse mediante un anlisis financiero peridico anlisis vertical, anlisis horizontal y anlisis de ratios.

Tratamiento de riesgo

Para hacer frente al riesgo de mercado, Apache Corp. emple una estrategia de cobertura del riesgo a travs de instrumentos derivados. Los contratos estandarizados de derivados de energa a pesar de tener altos costos de bsqueda tienen como principal ventaja los bajos costos de transaccin que presentan. En el caso especfico de la industria de petrleo, coberturarse implica una reduccin en la cantidad necesaria de capital y en el costo de capital pues mejora las condiciones de la deuda; asimismo, permite a las empresas centrarse en la gestin de riesgo y facilita una mejor evaluacin del desempeo.

La estrategia de Apache estaba basada en la bsqueda de aumento de la produccin a travs de adquisiciones considerando los altos precios de petrleo del momento. Los puntos clave de la estrategia eran la cobertura, la flexibilidad financiera de la empresa (lnea de crdito, la relacin de deuda relativamente baja) y la baja competencia en el mercado de adquisicin.

As, Apache realiz una cobertura de la produccin esperada de sus nuevas adquisiciones utilizando collars sin costo para fijar un precio mnimo de 3.5 y un precio mximo de 5.26 por cada 1000 pies cbicos. De esta manera, la cobertura de riesgo se aplicaba a la produccin futura con un margen de cinco aos. Es importante tener en cuenta que Apache Corp. tena una perspectiva optimista de corto plazo debido al entorno en el que se encontraba. Lo que hizo la compaa fue tener una posicin short call y long put, ambos out-of-the-money y con el mismo vencimiento. Los precios strike se eligen de manera que el costo de compra de la put es compensado por la venta del call.

Mediante esta cobertura, Apache era capaz de comprar propiedades de alta calidad con flujos de caja bajos. El proceso de cobertura haba contribuido a la credibilidad de la empresa en el proceso de adquisicin.

Otras estrategias de administracin del riesgo en Apache incluan el incremento del tamao de la compaa, desapalancarse, incrementar el desarrollo tecnolgico por medio del recorte de costos, adquisicin de seguros. Asimismo, emplearon un manejo del riego de liquidez: los directivos de Apache establecieron un ratio de deuda-capitalizacin de 45% o menos. Asimismo, se pusieron metas altas en cuanto al nivel de precio de la accin y el crecimiento del mismo. Estas estrategias eran reforzadas mediante incentivos a sus trabajadores con el fin de controlar los flujos de caja futuros. Este objetivo tambin es controlado a travs del uso de instrumentos derivados como hemos descrito anteriormente.

La estrategia financiera de Apache, incluida la cobertura, tuvo un efecto positivo pues se mejor la calificacin de crdito. Apache bsicamente desarrollo una cobertura en la

adquisicin, logr una lnea de crdito de $1.5 billones y trabajo para tener un aceptable ratio de deuda-capitalizacin (40-45%).

Conclusiones y Recomendaciones

Conclusiones: Apache, es una de las empresas que se ha desarrollado a lo largo del tiempo, lo cual ha permitido que goce de un alto prestigio. La diversificacin en cuenta a los lugares en donde se explora, desarrolla y se produce petrleo y gas ha significado una fortaleza, pues en algunos casos la exploracin implica grandes costos fijos y el tiempo que toma su maduracin es larga. La empresa tuvo una buena cobertura frente al gran riesgo que implica la volatilidad del precio, lo cual le ha otorgado credibilidad. Apache es una empresa conservadora, pues no toma riesgos en un entorno desfavorable (problemas polticos).

Recomendaciones: Apache otorga unos bonos al trabajador en funcin del nivel de produccin o precio que se alcance, pero para evitar el problema de la agencia que implica riesgo operacional, se debera brindar cierta ganancia extra a los directivos quienes estn a cargo de tomar decisiones en funcin de lo logrado. Debera mantener siempre el ratio de apalancamiento, de tal manera que el rating ganado no se pierda y as los inversores no pierdan la confianza La extraccin del petrleo de una manera rpida, podra traer consecuencia y daos en el rea explotada; por lo que se recomendara hacer algunos cambios respecto a ello. Crear alternativas respecto al transporte del petrleo, pues eso tambin implica costos y tiempo. Tener un enfoque de largo plazo, de tal manera de proveer las posibles consecuencias ante un abuso de financiamiento.