JUNIO 2013 LA DISTRIBUCIN INTERNA DE LOS INGRESOS DE ORIGEN PETROLERO

LEONARDO VERA AZAF

lvera@bancomercantil.com

Gobierno Central. Entre varios aspectos asociados a la detenida observacin de las series estadsticas el reporte destaca: (a) un estancamiento en los ingresos externos de origen petrolero en medio del repunte inflacionario reciente, (b) una participacin ms pronunciada de PDVSA

CONTENIDO 1. Introduccin 2. Venezuela: Precios del crudo elevados no significa bonanza 3. La distribucin primaria de las divisas de origen petrolero 4. El flujo de egresos de divisas del BCV 5 El flujo acumulado de ingresos de divisas en PDVSA 6. Los aportes fiscales de origen petrolero 7. Los aportes al FONDEN y al gasto social 8. La gestin de tesorera del Gobierno Central y el Endeudamiento NORMATIVA LEGAL INDICADORES ECONMICOS 1. INTRODUCCIN
Al igual que hicimos varios meses atrs (septiembre de 2011) este reporte est concentrado en la identificacin de los patrones que ha venido tomando la distribucin de los flujos de origen petrolero al interior de la economa venezolana. Este es un asunto de particular importancia para la economa venezolana hoy da, dadas las visibles dificultades que vienen exhibiendo los principales agentes institucionales del sector pblico en el manejo de sus flujos de ingresos y gatos. Para tal propsito prestamos particular atencin a los estados de ingresos y gastos de cuatro agentes institucionales fundamentales en la economa venezolana: PDVSA, el Banco Central de Venezuela, el Fondo de Desarrollo Nacional (Fonden) y el
* Economista Senior de la Gerencia de Investigacin Econmica de Mercantil Banco Universal.

en la distribucin primaria de las divisas de origen petrolero (c) una distribucin del presupuesto de divisas del BCV cada vez ms orientada hacia los requerimientos del sector pblico, (d) una gestin deficitaria en el presupuesto de divisas del BCV que ha sido compensada por revalorizaciones de activos de reserva, (e) una rpida recomposicin de las reservas internacionales hacia el oro monetario, (f) una proporcin ms pequea del aporte fiscal petrolero que proviene de PDVSA (como proporcin de los ingresos petroleros de PDVSA y del gasto del Gobierno Central), y (g) una mayor inclinacin del Gobierno Central a gestionar el presupuesto de gastos con ingresos no petroleros y extraordinarios, (h) un rpido crecimiento del endeudamiento del sector pblico.

2. VENEZUELA: PRECIOS DEL CRUDO ELEVADOS NO

SIGNIFICA BONANZA

Entre los aos 1988 y 1998, la economa venezolana mostr avances importantes en la expansin de sus exportaciones no tradicionales o de origen no petrolero. stas pasaron de una proporcin de 17% a cerca de 32% del valor de las exportaciones totales. La desafortunada reversin de esta tendencia ha sido, sin lugar a dudas, una de las mayores transformaciones estructurales que ha acusado la economa en los ltimos aos. Basta sealar que al cierre del ao 2012, el valor de las exportaciones de origen no petrolero correspondi slo al 4% de la factura global por exportaciones. Este dato es de particular importancia, pues en perspectiva, el flujo de dlares reportados hacia la economa venezolana no slo est ms concentrado hoy da en un solo rubro de exportacin, sino adems en una actividad cuya singular naturaleza

consiste en estar bajo la tutela legal del Estado, que funge tanto de administrador del recurso, como de propietario de la empresa que concentra la extraccin y comercializacin del mismo. Como tal, la distribucin de este flujo de ingresos en dlares entre los distintos agentes institucionales de la economa corresponde legtimamente al Estado venezolano, y se moldea a partir de ciertas decisiones crticas de poltica pblica.
Grfico 1

un pas que exhibe en forma crnica inflacin de dos dgitos, y sta condicin erosiona la capacidad real de apalancamiento de los ingresos petroleros. El Grfico 2 muestra, con datos para los ltimos 13 trimestres, que la relacin de precios de la cesta de crudos venezolana con el IPC viene efectivamente disminuyendo. Esto se debe a que los precios del crudo, se han estabilizado en tanto que los precios internos siguen un incesante curso ascendente.
Grfico 2

Exportaciones Petroleras
(Nominal en Millones de US$)
100.000 90.000 80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0
0,33 0,31 0,37 0,35 0,41 0,39 0,45 0,43

Razn Precios de la Cesta de Crudos Venezolana/IPC

(2010:1 a 2013:1)

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

0,29 I10 II10 III10 IV10 I11 II11 III11 IV11 I12 II12 III12 IV12 I13
Fuente: Ministerio del Poder Popular de Petrleo y Minera, BCV y Clculos Propios

Fuente: Banco Central de Venezuela

Al concentrar la atencin en un perodo ms corto de tiempo, entre los aos 1998 y 2012 (como la que ofrece el Grfico 1) puede apreciarse que las exportaciones petroleras han dado un vuelco realmente significativo. El Grfico 1 muestra el valor de las exportaciones petroleras anuales en trminos nominales. Ah se observa que al cierre de 2012 el valor nominal de las exportaciones petroleras fue 7 veces mayor al nivel registrado en 1998. En total, y de acuerdo con las cifras reportadas por el Banco Central de Venezuela en la balanza de pagos, durante los ltimos 14 aos (y hasta el cierre del ao 2012) Venezuela acumul ingresos por exportaciones petroleras por un monto de US$ 698 mil millones. Aproximadamente un 34% de esos recursos se han acumulado en los ltimos 3 aos, lo cual da una idea bastante clara de la importancia creciente que viene adquiriendo la renta petrolera (as como su distribucin) en la actualidad. Aunque estas cifras provenientes de la balanza de pagos indican que el valor nominal de las exportaciones viene en ascenso, el poder de comprar de esos ingresos por exportacin no
2008 2009 2010 2011 2012

Tan importante como esto es el hecho de que no todo lo que reporta el BCV como ingresos por exportaciones se corresponde con ingresos efectivos. Una porcin importante de los ingresos petroleros son cuentas por cobrar que derivan de la firma de varios convenios energticos internacionales de Venezuela con otros pases donde prevalecen ciertas facilidades de plazo.1 Segn cifras del BCV y como se puede observar en el cuadro 1, el 10% de la factura petrolera venezolana correspondi a cuentas por cobrar. En adicin, vale destacar que entre 250 y 270 mil barriles diarios de petrleo crudo son exportados a la Repblica Popular de China como repago
Cuadro 1

Exportaciones Petroleras y Cuentas por Cobrar

Valor de las Exportaciones Petroleras 89.034 54.201 62.317 88.132 93.569 Cuentas Por Cobrar 13.291 3.652 4.622 8.392 8.910 Exportaciones Netas de Cuentas Por Cobrar 75.743 50.549 57.695 79.740 84.659

Fuente: BCV y Clculos Propios

1

necesariamente exhibe la misma trayectoria. Venezuela es

2

El ms importante de estos acuerdos con escala de financiamiento corresponde a Petrocaribe, una alianza lanzada por Venezuela en Junio del ao 2005.

por la ejecucin de varios prstamos adquiridos por la Repblica en el pasado. En sntesis, aunque los precios del crudo venezolano se mantienen altos y estables, el cuadro inflacionario interno y la no facturacin de un volumen importante de las exportaciones han venido mermando el ingreso petrolero efectivo real. 3. LA DISTRIBUCIN PRIMARIA DE LAS DIVISAS DE ORIGEN
PETROLERO

De hecho el promedio de los 12 primeros trimestres de la serie es 60,4%. Sin embargo, a partir del segundo trimestre del ao 2006 y hasta el primer trimestre del corriente ao 2013, el promedio del flujo de venta de divisas (como porcentaje del total de ingresos petroleros) baj a 45,9%. Como hemos sealado en otras oportunidades, el punto clave para explicar este quiebre est en la reforma parcial que experiment la Ley del Banco Central de Venezuela, aprobada por la Asamblea Nacional en el segundo semestre del ao 2005. La reforma dispuso expresamente que las divisas provenientes de PDVSA por la exportacin de hidrocarburos slo son vendidas al Banco Central (al tipo de cambio vigente) cuando se requiere atender: (a) los gastos operativos y de funcionamiento en el pas de dicha empresa; y (b) las contribuciones fiscales a las que est obligada (PDVSA) de conformidad con las leyes, por el monto estimado en la Ley de Presupuesto de la 2 Repblica . La reforma sent adems las bases para la creacin del FONDEN.

Los

ingresos

por

concepto

de

exportaciones

de

hidrocarburos, en teora, tienen dos posibles destinos primarios en Venezuela: O quedan atesorados transitoriamente en cuentas de PDVSA para luego ser asignados a cuentas de costos y gastos, o son transferidos (por operacin cambiaria de compra-venta) al Banco Central de Venezuela para formar parte del acervo de reservas internacionales. El BCV reporta trimestralmente al pblico su estado de ingresos y egresos de divisas, una informacin que permite conocer con exactitud aquellos ingresos de divisas que provienen de PDVSA, lo que en contraste con el valor de las exportaciones petroleras nos ofrece una idea de cmo se distribuye primariamente la renta entre ambas instituciones. El Grfico 3 brinda una panormica del valor de los ingresos de divisas que tienen como destino al BCV, medido como porcentaje del valor de los ingresos petroleros reportados en la balanza de pagos. Parece bastante claro que durante los tres primeros aos de la serie (2003-2005) PDVSA estuvo reportando al BCV ingresos de divisas por encima del 50% del total de la factura por ingresos trimestrales petroleros.
Grfico 3

4. EL FLUJO DE EGRESOS DE DIVISAS DEL BCV

Desde el estado de ingresos y egresos de divisas que publica trimestralmente el BCV, es posible tambin diferenciar la evolucin de la corriente de egresos de divisas del BCV, cuyo destino tiene al sector pblico, de la corriente de egresos que se dirige al sector privado. Esta ltima est fundamentalmente determinada por el presupuesto de divisas que asigna el BCV a travs de CADIVI, organismo institucional responsable del rgimen de control administrado de divisas en Venezuela. Vale agregar, que en lo que toca a las divisas otorgadas al sector pblico, no priva rgimen alguno conocido, y por lo tanto, las asignaciones tienen un carcter discrecional. El Grfico 4, muestra estos flujos en el lapso que va desde el primer trimestre de 2003 hasta el primer trimestre de este ao. Ah conviene destacar dos hechos fundamentales. Por una parte, el flujo de divisas desde el BCV hacia el sector privado mostr una tendencia creciente (en trminos nominales) hasta el tercer trimestre

Ingresos de Divisas Trimestrales del BCV

como Porcentaje de los Ingresos Petroleros Totales (2003:1 a 2013:1)
80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

III04

IV03

III07

IV06

IV09

III10

II05

I03

II08

I06

II11

I09

Fuente: Estado de Ingresos y Egresos de Divisas del BCV y Clculos Propios

IV12

I12

De esta manera qued plasmada esta decisin en el artculo 113 de la reformada Ley de Banco Central de Venezuela.

del ao 2008. Desde entonces la tendencia se ha revertido significativamente. Aqu vale abrir un parntesis para indicar, que este menor flujo de divisas hacia el sector privado afecta (por el lado de la oferta) a la produccin domstica, particularmente en el caso venezolano, donde la mayor parte de la demanda de divisas est orientada a suplir de materias primas, insumos intermedios y bienes de capital al sector productivo domstico . Por otra parte, y en contraste, el flujo de divisas hacia el sector pblico ha crecido sostenidamente y represent al cierre del primer trimestre de este ao 2013 el 50% de los egresos totales de divisas que reporta el BCV. No deja de ser significativo que el sector pblico, cuyo Producto Interno Bruto corresponde hoy da al 30% del monto total de la economa, consume cerca del 50% de las divisas que 4 provee la autoridad monetaria . Con la creacin del FONDEN desde mediados del ao 2005 y hasta el cierre del primer trimestre de este ao, el 35,7% de los egresos de divisas al sector pblico se han destinado a este 5 fondo. Durante ese lapso de tiempo, el monto de las transferencias de recursos desde el BCV al FONDEN acumula un monto de US$ 51.835 millones. En orden jerrquico y por montos globales (al interior de los egresos de divisas al sector pblico) siguen en importancia los egresos que tienen como destino la Oficina Nacional del Tesoro, las empresas pblicas no financieras, y los bancos del Estado.
Grfico 4
3

Una vista ms agregada de la evolucin conjunta de los ingresos de divisas provenientes de PDVSA y de los egresos de divisas totales del BCV (como la que permite el Grfico 5) deja ver claramente cmo, a partir del tercer trimestre del ao 2005, los egresos se sitan sistemticamente por encima de los ingresos de origen petrolero. Desde esa fecha y hasta el primer trimestre de 2013, el BCV reporta un dficit acumulado (egresos mayores a ingresos de divisas) de US$ 17.684 millones. Este dficit debera haberse reflejado en una baja sensible y equivalente en el valor del stock de reservas internaciones de la repblica. De ese modo, las reservas internacionales, que al cierre del segundo trimestre de 2005 cerraron en US$ 28.071 millones, habran pasado a US$ 10.387 millones en el primer trimestre del ao 2013. Pero esto no ocurri, pues como puede observarse en el cuadro 2, el nivel de reservas internacionales registr al cierre del primer trimestre de este ao un monto por US$ 27.101 millones. Como antes hemos comentado, la razn que explica la estabilidad de las reservas est ligada a la evolucin de la cuenta de ajuste por valoracin (que se observa igualmente en el Cuadro 2). Entre el tercer trimestre de 2005 y el primer trimestre de 2013, el BCV imput US$ 16.714 millones por revalorizacin de sus activos de reserva compensando as el dficit acumulado de divisas.
Grfico 5

Egresos de Divisas Trimestrales del BCV hacia el Sector Pblico y Privado (2003:1 a 2013:1)
16.000
Privado

Ingresos de Divisas de Origen Petrolero al BCV y Egresos de Divisas Totales del BCV
(Datos Trimestrales - Millones de US$)
25.000
Ingresos de Divisas Petroleras

14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000

Pblico Polinmica (Privado) Polinmica (Pblico)

20.000 15.000 10.000 5.000 0

Egresos de Divisas

III10

IV09

IV06

IV03

2.000 0

Fuente: Banco Central de Venezuela

III03

III04

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I03

I04

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I11

I12

Fuente: Estado de Ingresos y Egresos de Divisas del BCV y Clculos Propios

I13

En la medida que la gestin de divisas se ha hecho deficitaria para el BCV, y que este desbalance ha sido cubierto con revalorizacin de los activos en dlares, la composicin de las reservas internacionales en poder del instituto emisor ha ido cambiando. Los Grficos 6 y 7

Tambin es posible sealar que una menor demanda agregada interna disminuye la demanda de divisas del sector privado. 4 Esta comparacin es aun ms significativa si se toma en cuenta que el PIB del sector pblico se compone exclusivamente de bienes y servicios no comercializables internacionalmente. 5 La reforma parcial de la Ley del BCV estableci efectivamente la transferencia del excedente de reservas internacionales al FONDEN.

IV12

III07

III04

II08

II11

II05

I03

I06

I09

I12

Cuadro 2

Movimiento Acumulado de Ingresos y Egresos de Divisas del BCV

Millones de US$ (2005:3 a 2013:1)
II. Ingresos II.1 Sector Pblico II.1.1. Gobierno General II.1.2. Empresas Pblicas no Financieras PDVSA Neto Otras II.1.3. Empresas Pblicas Financieras BANDES Banco del Tesoro Otras II.1.4. BCV II.2. Sector Privado II.2.1. Operadores Cambiarios II.2.2. Exportaciones ALADI III. Egresos III.1. Sector Pblico III.1.1. Gobierno General Deuda Pblica Externa Oficina Nacional del Tesoro (ONT) Fondo de Desarrollo Nacional (FONDEN) Otros III.1.3. Empresas Pblicas no Financieras PDVSA Otras III.1.3. Empresas Pblicas Financieras III.1.4. BCV III.2. Sector Privado III.2.1. Operadores Cambiarios III.2.2. Importaciones ALADI IV. Movimiento Neto (II - III) V. Ajustes por valoracin VI. Reservas Internacionales de cierre
Fuente: Banco Central de Venezuela

global de reservas internacionales, corresponde hoy da al 72,9% del monto global de reservas. En sntesis y considerando los aspectos fundamentales que derivan de la observacin de los datos, la corriente creciente de egresos de divisas del BCV que tiene como destino al sector pblico, no ha sido compensada en los ltimos aos con mayores ventas de divisas desde PDVSA hacia el Banco Central. Curiosamente, el dficit acumulado de divisas que esto genera no ha mermado, al menos significativamente el stock de reservas internacionales de Venezuela, gracias al ajuste positivo acumulado por revalorizacin de los activos de reservas que el instituto emisor ha venido realizando. Esta posibilidad de revalorizar las posiciones en oro estuvo al alcance mientras el precio del oro estuvo subiendo en los mercados financieros internacionales. Sin embargo, desde el comienzo del cuarto trimestre del pasado ao, el precio del oro ha venido cayendo en el mercado internacional hasta alcanzar el cierre de junio de ste ao los niveles ms bajos en 3 aos. Cabe preguntarse en que magnitud afectar el valor de la reservas en oro esta cada de 33% en el precio registrada en los ltimos 9 meses.

383.373 0 325.129 7.024 273.105 268.219 4.886 28.832 9.086 19.447 299 16.168 58.244 58.204 40 401.057 0 150.948 101.151 9.577 33.269 53.916 4.389 22.593 10.414 11.568 13.380 13.824 250.109 199.850 50.259 -17.684 16.714 27.101

permiten hacer una comparacin de la composicin de las reservas internacionales al cierre del segundo trimestre de 2005, con la composicin al cierre del primer trimestre de 2013. Estos datos provienen de la publicacin que hace el BCV de su posicin de activos y pasivos de reserva. Considerando que el monto global de las reservas no sufri mayores cambios entre estos perodos, lo ms significativo y digno de destacar es sin duda alguna: (a) el crecimiento de las posiciones en oro monetario, cuyo valor pas de US$ 5.207 millones a US$ 19.748 millones, y (b) la cada en la posicin en divisas, que pas de US$ 23.920 millones a US$ 3.025 millones. De este modo el oro monetario que apenas representaba el 17% de la posicin
Oro DEG Posicin en el FMI Activos Lquidos Otros Activos 79,9%

Grfico 6

Composicin de las Reservas Internacionales de Venezuela (2do Trimestre de 2005)

1,1% 17,4%

0,0% 1,6%

Fuente: Banco Central de Venezuela

Grfico 7

Composicin de las Reservas Internacionales de Venezuela (1er Trimestre de 2013)

1,8% 1,8% 12,4% 11,2%

bolvares, por lo que PDVSA debe vender el equivalente en divisas al BCV (a la tasa de cambio oficial) y ste ltimo reporta la compra como ingresos de divisas en sus estados de ingresos y egresos de divisas. A partir de los Estados Consolidados de Resultados Integrales que anualmente publica PDVSA es posible

72,9%

hacerse una idea de la proporcin de recursos que PDVSA reporta al fisco como porcentaje de sus ingresos por ventas de crudo y derivados. La ventaja sobre las cifras de finanzas pblicas que ofrece el uso de las estadsticas
6

Oro DEG Posicin en el FMI Activos Lquidos Otros Activos

Fuenta: Banco Central de Venezuela

5. EL FLUJO ACUMULADO DE INGRESOS DE DIVISAS EN PDVSA

El mismo contraste realizado anteriormente entre los ingresos de divisas reportados en la balanza de pagos por concepto de exportaciones petroleras, con el
Ingresos por Ventas de Petrleo Crudo y Productos Regalias ISLR Total Aportes Fiscales (sin dividendos) Aportes Fiscales/Ingresos por Ventas (%)
Fuente: Estados Consolidados de Resultados de PDVSA

publicadas por PDVSA es que estas ltimas ya estn reportadas en dlares e incluyen todos los ingresos de la corporacin (internos y externos).
Cuadro 3

Ingresos por Ventas y Aportes Fiscales de PDVSA

Millones de US$
2004 60.972 9.247 5.420 14.667 24,06 2005 81.105 13.318 5.793 19.111 23,56 2006 96.764 18.435 4.031 22.466 23,22 2007 2008 2009 2010 2011 2012 93.820 122.488 70.636 92.744 122.267 121.480 21.981 23.462 12.884 13.904 17.671 17.730 5.017 4.280 3.310 3.849 2.007 7.279 26.998 27.742 16.194 17.753 19.678 25.009 28,78 22,65 22,93 19,14 16,09 20,59

estado de ingresos y egresos de divisas del BCV, permite hacerse una idea de la evolucin de la corriente de ingresos petroleros que quedan atesorados o acumulados en PDVSA. Anteriormente sealamos que, en los ltimos 7 aos, una mayor parte del flujo de divisas de origen petrolero se ha venido concentrando en PDVSA. Para ser exactos y de acuerdo con las estadsticas del BCV, en promedio slo el 48% de los flujos de ingresos por exportaciones de hidrocarburos reportados en la balanza de pagos se destina como ingresos de divisas al BCV. En efecto, entre el tercer trimestre de 2005 y el primer trimestre de este ao, PDVSA acumul US$ 559 mil millones en ingresos por exportaciones de petrleo, reportando al BCV US$ 268 mil millones.

El Cuadro 3 muestra la evolucin de los aportes en lo que corresponde al ISLR y la Regala para el perodo 2004-2012. Dejando a un lado las oscilaciones derivadas del ciclo petrolero, llama la atencin que al ao 2012, con ingresos por ventas de hidrocarburos 49% por encima a los reportados en 2005, PDVSA report al fisco un monto que es slo 30% mayor a los efectivamente transferidos en 2005. De hecho, como porcentaje de los ingresos por ventas de hidrocarburos, los aportes al fisco por concepto de ISLR y Regala en 2012 fueron slo 20,5%, una participacin que se ubica por debajo del promedio reportado en los ltimos 9 aos (que es de 22,3%). Con las estadsticas del BCV es posible hacer un contraste similar, usando series de mayor frecuencia (trimestrales), pero esta vez incluyendo, en los aportes fiscales, los dividendos transferidos al fisco por PDVSA y utilizando como ingresos por exportaciones petroleras aquellos

6. LOS APORTES FISCALES DE ORIGEN PETROLERO

Una cuanta importante de los flujos de ingresos por ventas de hidrocarburos de PDVSA se destinan al fisco bajo tres figuras legales fundamentales: El Impuesto Sobre la Renta (ISLR), la Regalia (y Otros Impuestos de Extraccin) y los Dividendos. Estos aportes se hacen en
6

A diferencia los ingresos por exportaciones de hidrocarburos reportados por el BCV en la balanza de pagos, los ingresos por ventas de hidrocarburos reportados por PDVSA en sus Estados Consolidados incluyen las ventas de todo el Holding.

Grfico 8

7. LOS APORTES AL FONDEN Y AL GASTO SOCIAL

Desde el ao 2005 una proporcin relativamente importante del flujo de egresos de PDVSA tiene como destino al Fonden, un fondo gubernamental constituido en agosto de ese ao bajo la figura de sociedad annima, y expresamente creado para emplazar proyectos de inversin en el rea social, en actividades empresariales tuteladas por el Estado, en el desarrollo de proyectos de infraestructura y para el manejo de la deuda externa.

Aportes de PDVSA al Fisco como % de los Ingresos Petroleros (2003:1 a 2012:2)

120% 100% 80% 60% 40% 20% 0%

III03

III04

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I03

I04

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I10

I11

I12

El Fonden se alimenta de dos flujos: (a) de aportes en dlares provenientes del excedente de reservas que determina peridicamente el BCV y (b) de los aportes 8 extraordinarios que provienen de PDVSA. De acuerdo a la informacin proveniente del estado de ingresos y egresos de divisas del BCV y de la publicada por PDVSA (http://www.pdvsa.com/), el fondo recibi en sus primeros ocho aos (hasta el cierre de 2012) ingresos por un monto
Cuadro 4

Fuente: BCV y Cculos Propios

provenientes de la balanza de pagos. El Grfico 8 permite ver, en perspectiva, la evolucin trimestral del aporte fiscal de PDVSA como porcentaje de los ingresos por exportaciones petroleras, desde el primer trimestre del ao 7 2003 y hasta el segundo trimestre de 2012. Las series confirman que el aporte fiscal de PDVSA al Gobierno Central viene cayendo. Para el segundo trimestre de 2012 con precios del crudo en US$/bl 103,4, el aporte fiscal fue slo de 21,3%, una cifra sustancialmente por debajo del aporte promedio que registra la serie, que fue de 39,2%. En perspectiva consideracin y tomando en los aspectos

Asignaciones al Fonden provenientes del BCV y PDVSA

Millones de US$
Aportes del BCV 6.000 4.275 6.770 1.538 12.299 7.000 3.500 10.453 51.835 6.479 Aportes del BCV como Aportes de Porcentaje de PDVSA sus Egresos de Divisas 17,36 1.525 10,12 6.855 11,87 6.761 2,69 12.407 24,29 577 13,02 1.692 7,10 14.475 18,60 8.311 52.603 13,13 6.575 Aportes de PDVSA como Porcentaje de sus Gastos 10,47 12,24 15,77 12,55 19,86 9,95 12,10 8,69 12,71 Total Aportes 7.525 11.130 13.531 13.945 12.876 8.692 17.975 18.764 104.438 13.055

Aos

anteriormente resaltados en relacin con la distribucin primaria de los ingresos petroleros de origen externo, parece bastante claro que, as como PDVSA viene aglutinando un porcentaje creciente de recursos provenientes de las ventas externas de hidrocarburos,

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Total Promedio Anual

Fuente: Banco central de Venezuela y PDVSA

las obligaciones fiscales reportadas al Gobierno Central vienen disminuyendo. Como apuntaremos en un instante, una porcin no desestimable de los ingresos petroleros que recibe PDVSA van al Fonden y a Aportes para el Desarrollo Social, y esto pudiera estar afectando el aporte fiscal petrolero.
de los aportes fiscales trimestrales. 8 Con fecha 15 de abril de 2008, fue publicada en la Gaceta Oficial N 38.910, la Ley de Contribucin Especial sobre Precios Extraordinarios del Mercado Internacional de Hidrocarburos. Posteriormente, fueron publicadas en las Gacetas Oficiales N 38.939, del 27 de mayo de 2008, y N 38.970, del 10 de julio de 2008, las resoluciones N 151 y N 195 del MENPET. Esta Ley y las resoluciones establecen una contribucin especial al FONDEN a ser pagada mensualmente por quienes exporten o transporten al exterior hidrocarburos lquidos y productos derivados. Dicha contribucin se hace en funcin de unos rangos de precio de exportacin del crudo y por cada barril de petrleo exportado o transportado al exterior, y es liquidada mensualmente por el MENPET y pagada al fondo. Esta Ley es derogada y sustituida por el Decreto Ejecutivo N 8.163 del 18 de abril de 2011. El 20 de febrero de ste ao, un nuevo cambio en la regla fue aprobado por la Asamblea Nacional y de ese modo se contempla el aumento de 70 a 80 dlares por barril del piso de precios petroleros, a partir del cual PDVSA destinar un porcentaje de sus ingresos para el FONDEN.

Para el tercero y cuarto trimestre de 2012 no existen an estadsticas publicadas

de US$ 104.438 millones. Estos flujos anuales se presentan en el Cuadro 4 en forma resumida. Un aspecto a resaltar es el peso que tienen estos aportes no slo sobre los egresos de divisas del Banco Central, sino adems, sobre la estructura de costos y gastos de PDVSA. En ambos casos, los aportes al Fonden corresponden a un 13% de los egresos a los que hemos hecho referencia.
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8. LA GESTIN DE TESORERA DEL GOBIERNO CENTRAL Y EL ENDEUDAMIENTO

El Grfico 9 brinda una nueva perspectiva sobre la presencia de los ingresos petroleros en la gestin fiscal (ingresos fiscales petroleros como proporcin del gasto del Gobierno Central). Los datos, aunque slo llegan al primer trimestre de 2012, ponen en evidencia el peso cada vez menos importante que tiene el ingreso fiscal de origen petrolero (por concepto de ISLR, regala y dividendos) como palanca o mecanismo de financiamiento del gasto del Gobierno Central.
11

Adicionalmente a los recursos que debe destinar al FONDEN, PDVSA asigna una cuanta importante de recursos a programas de desarrollo social (la mayor parte vinculados a las Misiones). En el ao 2012, por ejemplo, PDVSA transfiri a programas de desarrollo social un monto cercano a los US$ 9.025 millones, lo que corresponde aproximadamente al 9,4% de sus gastos totales. El cuadro 5, muestra la evolucin de estos gastos, que aunque siendo de naturaleza fiscal, estn a cargo de PDVSA. En los ltimos 8 aos ellos representan en promedio cerca de un 7,3% de los gastos totales de la empresa.
Cuadro 5

Grfico 9

Ingresos Fiscales de Origen Petrolero como proporcin del Gasto del Gobierno Central (2003:1 a 2012:1)
80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

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Asignaciones de PDVSA al Desarrollo Social

Millones de US$
Aos 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Total Promedio Anual Aportes al Desarrollo Aportes de PDVSA Social como Porcentaje al Desarrollo de Gastos Totales de Social PDVSA 3.772 5,25% 5.234 5,76% 7.976 9,30% 3.304 2,97% 2.937 4,53% 5.326 6,10% 15.604 13,05% 9.025 9,44% 53.178 6.647 7,31%

Fuente: BCV y Cculos Propios

En la grfica la tendencia de la serie, cuya forma es una parbola invertida, no deja dudas al respecto. El aporte fiscal de origen petrolero financi al primer trimestre del ao 2012 slo el 20,3% de la corriente de gasto del Gobierno Central, una proporcin muy lejana del pico alcanzado en el cuarto trimestre del ao 2007 cuando lleg 70%. Un aspecto adicional que merece ser evaluado es
Grfico 10

Gasto Fiscal Real por Habitante en Bs.

(2003:1 a 2012:2)
600 500 400 300 200 100 0

Fuente: Estados Consolidados de resultados de PDVSA

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Al tercer trimestre de este ao el BCV reporta transferencias adicionales al Fonden por US$ 3.500 millones. Una importante discusin se plantea al momento de evaluar el costo de oportunidad de estos aportes y compararlo con las ganancias de bienestar asociadas con el uso de los recursos aportados. No obstante, las fallas de informacin con respecto a la gestin de gastos del Fonden hace difcil este ejercicio.
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Fuente: BCV, INE y Clculos Propios

El gasto equivale conceptualmente al gasto causado y como tal recoge el gasto legalmente aprobado por la Ley de Presupuesto corregido por los crditos adicionales, las reducciones e insubsistencias y que se ejecuta durante el ao.

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I12

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Grfico 11

Ingresos Fiscales No Petroleros y Extraordinarios como % del Gasto Total del Gobierno Central (2003:1 a 2012:2)
80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
Ingresos no-petroleros/Gasto Ingresos Extraordinarios/Gasto

proporcin del gasto total, han venido aumentando en los 12 ltimos trimestres. Lo anterior desde luego abre una consideracin especial sobre la posicin de endeudamiento de la Repblica al presente. Aunque el endeudamiento de origen interno y externo creci de forma rpida en el ao 2009 y lo hizo de igual manera en 2011 y 2012, conviene apuntar que el Gobierno Central exhibe an ratios Deuda-PIB relativamente bajos. El cuadro 6 brinda informacin al respecto. Para el cierre del ao 2012 la razn deuda-PIB del Gobierno Central fue 27%, todava por debajo del mximo registrado en el ao 2003 (48%).

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Fuente: BCV y Clculos Propios

que el financiamiento del gasto a partir de los ingresos de origen petrolero viene cayendo en un contexto donde el componente tendencial del gasto del Gobierno Central en trminos reales por habitante tambin viene subiendo (Ver Grfico 10). Particularmente resaltante en el Grfico 10 es el salto que muestra el gasto fiscal real per cpita al cierre del ao 2011.

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Saldo Deuda Externa (MM de US$) 22.513 24.780 27.470 31.199 27.252 27.316 29.864 35.145 37.034 43.442 45.417

Un panorama de mayores interrogantes se genera, sin embargo, cuando se observa que el endeudamiento total del sector pblico, incluyendo la deuda externa de la PDVSA y del BANDES (que administra el Fondo Conjunto Chino Venezolano). Al cierre del 2012 el stock acumulado de deuda del sector pblico ascendi a US$ 170 mil Cuadro 6 millones, para Deuda Pblica Interna y Externa (Gobierno Central) llevar la Var.% Saldo Deuda Var.% Saldo Deuda Var.% Razon Razn razn Saldo Deuda Interna Saldo Deuda Total Saldo Deuda Deuda-PIB Deuda-RI deudaExterna (MM de US$) Interna (MM de US$) Total 12.452 34.965 45% 2,91 PIB a 10,1% 15.861 27,4% 40.641 16,2% 48% 1,97 47%.
10,9% 13,6% -12,6% 0,2% 9,3% 17,7% 5,4% 17,3% 4,5% 16.238 15.683 16.849 16.742 14.199 24.736 24.810 35.840 59.363 2,4% -3,4% 7,4% -0,6% -15,2% 74,2% 0,3% 44,5% 65,6% 43.708 46.881 44.102 44.059 44.063 59.881 61.845 79.282 104.779 7,5% 7,3% -5,9% -0,1% 0,0% 35,9% 3,3% 28,2% 32,2% 39% 33% 24% 19% 14% 18% 24% 25% 27% 1,86 1,58 1,20 1,32 1,04 1,71 2,10 2,65 3,51

Fuente: Ministerio de Finanzas, Banco Central de Venezuela y Clculos Propios

I12

Cuadro 7

Desde el punto de vista prctico, en la medida que la tendencia del aporte fiscal de origen petrolero disminuye, la gestin del tesoro del Gobierno Central debe adaptarse a las cambiantes circunstancias. Las frmulas para compensar la merma de los ingresos fiscales de origen petrolero, ha consistido en recostarse en los ingresos fiscales no petroleros y en los ingresos extraordinarios provenientes del endeudamiento externo e interno. El Grfico 11 muestra como los ingresos no petroleros as como los ingresos extraordinarios medidos como

Deuda del Sector Pblico No Restringido 2012

(MM US$)
Deuda Pblica Interna Gobierno Central Programas Especiales de Financiamiento Ttulos Valores Hipotecarios BANAVIH Bonos Agrcolas FONDEN Certificados Desmaterializados Fondo Simn Bolvar Valores Bolivariano para la Vivienda Fondo Simn Bolvar Deuda Pblica Externa Gobierno Central Deuda Externa de PDVSA Fondo Conjunto Chino Total Deuda Consolidada de la Nacin Razn Deuda/PIB
Fuente: MPF, BCV, PDVSA y Clculos propios
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59.363 8.754 1.395 1.628 2.326 3.405 45.417 36.276 20.100 169.909 45%

Los ingresos extraordinarios contemplan esencialmente aquellos asociados a las operaciones de crdito pblico y a otras fuentes no recurrentes de carcter legal.

NORMATIVA LEGAL APROBADA EN EL AMBITO ECONOMICO Y SECTORIAL MES DE JUNIO 2013

GACETA OFICIAL N 40.182 FECHA 05/06/2013 SUMARIO Resolucin N 053, mediante la cual se califica como Oferta Privada la emisin de Certificados de Participacin Desmaterializados Simn Bolvar, por el monto que en ella se indica, a ser realizada por el Fondo Simn Bolvar para la Reconstruccin, S.A. (Bs. 21.977.405.526,00) Resolucin Conjunta mediante la cual se fija la tarifa mxima a nivel nacional, del Servicio Pblico de Transporte Terrestre de Pasajeros en las rutas Interurbanas, en las modalidades que en ella se sealan, a partir del 15 de junio y a partir del 15 de septiembre de 2013.- (Vase N 6.101 Extraordinario de la GACETA OFICIAL DE LA REPBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA de esta misma fecha). Resolucin Conjunta mediante la cual se fija la tarifa mxima a nivel nacional, del Servicio Pblico de Transporte Terrestre de Pasajeros en las rutas Suburbanas, en las modalidades que en ella se indican, a partir del 15 de junio y a partir del 15 de septiembre de 2013.- (Vase N 6.101 Extraordinario de la GACETA OFICIAL DE LA REPBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA de esta misma fecha). Resolucin mediante la cual se establece que los inmuebles para vivienda de los urbanismos intervenidos o expropiados, slo podrn ser vendidos a la Inmobiliaria Nacional, S.A., en los primeros cinco (5) aos, contados a partir de la fecha de protocolizacin del documento definitivo de venta. Resolucin Conjunta mediante la cual se fija el precio mnimo del Girasol de produccin nacional, colocado por el productor en los sitios habituales de recepcin conforme a la tabla que en ella se indica Resolucin mediante la cual se prorroga por cuarenta y cincos (45) das hbiles el plazo establecido en el Pargrafo nico del Artculo 16 de la Resolucin Conjunta de fecha 25 de julio de 2012, emanada de los Ministerios que en ella se indican. (Mediante la cual se instrumenta el Sistema Integral de Control de Medicamentos (SICM) y se establecen los lineamientos y criterios que rigen la emisin de la Gua nica de Movilizacin, Seguimiento y Control de Medicamentos) Resolucin Conjunta N 0012, mediante la cual se establece que debe ajustarse a los parmetros que en ella se mencionan, el financiamiento a las operaciones de carcter manufacturero referidos en el Artculo 1 de la Ley de Crdito para el Sector Manufacturero.

40.182

05/06/2013

40.182

05/06/2013

40.186 40.190

11/06/2013 17/06/2013

40.191

18/06/2013

40.195

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40.196

26/06/2013

Providencia N 294, mediante la cual se Categoriza la Prestacin de Servicios Mdicos, se establece los procedimientos para la Inscripcin de los Centros de Salud Privados en el Registro Nacional de Precios de Bienes y Servicios, y se determinan los Precios de los Servicios Mdicos que en ella se sealan. Resolucin N 039, mediante la cual se dicta la Reforma Parcial de la Licencia Contenida en la Resolucin N 088, de fecha 26 de mayo de 2010. (G.O. N 39.438, Licencia de Exploracin y Explotacin de Hidrocarburos Gaseosos no Asociados a las empresas CVP y Eni Lasmo, PLC). Resolucin mediante la cual se dicta la Reforma Parcial de la Resolucin N 135, de fecha 20 de agosto de 2007. (publicada en la Gaceta Oficial N 38.753 de fecha 23/08/2007) Resoluciones Nros. 076 y 077, mediante las cuales se incorpora las cantidades que en ellas se mencionan, de MBN y MMPCN de nuevas reservas probadas de petrleo y de hidrocarburos gaseosos a nivel nacional, al cierre del 31 de diciembre de 2012. (1.227.582 MBN y 2.746.833 MMPCN).

40.196

26/06/2013

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40.196

26/06/2013

Fuente: Gacetas Oficiales de la Repblica Bolivariana de Venezuela

Este boletn ha sido elaborado en la Gerencia de Investigacin Econmica del Mercantil C.A., (Banco Universal), coordinada por: Francisco Vivancos Cabello. Equipo de Investigadores: Andrs Duque, Ins Fasanaro, Gema Murillo, Carmen J. Noguera, Leonardo Vera. Las opiniones aqu expresadas son responsabilidad de los autores y no reflejan necesariamente los puntos de vista de la institucin. Edificio Mercantil, Av. Andrs Bello, N 1-Apartado Postal N789 - Caracas 1010A. Venezuela. Deposito Legal: 79-0092. Vol 35. N 06.

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INDICADORES ECONOMICOS SECTOR EXTERNO Volumen Promedio de Produccin de Crudos (miles de barriles) Precio West Texas Intermediate (WTI) (US$/b) Precio Cesta Venezolana (US$/b) Precio OPEP (US$/b) Exportaciones No Tradicionales (MM de US$) Importaciones 1/ (MM de US$) Reservas Internacionales Brutas (MM de US$) Tipo de Cambio Preferencial de Cierre (Bs./US$) Tipo de Cambio Oficial de Cierre (Bs./US$) SECTOR REAL Indice de Volumen de Ventas Al por Mayor Al por Menor Venta de Vehculos Automotores Partes, Piezas y Accesorios de Vehculos Automotores Combustibles para Vehculos Automotores Almacenes no Especializados con Surtido Compuesto, principalmente de Alimentos, Bebidas y Tabaco Otros Productos en Almacenes no Especializados Alimentos, Bebidas y Tabaco en Almacenes Especializados Productos Farmacuticos y Medicinales,Cosmticos y Artculos de Tocador Productos Textiles, Prendas de Vestir,Calzado y Artculos de Cuero Aparatos, Artculos y Equipos de uso Domstico Artculos de Ferretera, Pinturas y Productos de Vidrio Otros Productos en Almacenes Especializados Indice de Volumen de la Industria Manufacturera Privada AGREGADOS MONETARIOS Liquidez Monetaria (M2) Circulante (M1) Base Monetaria Reservas Internacionales Netas Agencia de Tesorera Nacional Neta PDVSA Otros Sector Pblico Sector Financiero Instrumentos de Crdito Emitidos por el BCV Capital y Activos Netos No Clasificados OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO Colocaciones de Repos Colocaciones de CD Colocaciones Repos+CD (Prom. Semanal) Compra de DPN con Pacto Reventa (Prom. Semanal) Saldos en Circulacin Repos Saldos en Circulacin CD Rendimiento Efect. Prom. Repos (%) Rendimiento Efect. Prom. CD (%) BANCOS COMERCIALES Y UNIVERSALES Cartera de Crdito Inversiones Depsitos Totales Depsitos a la Vista Depsitos de Ahorro Depsitos a Plazo TASAS DE INTERES Overnight (Min - Max) Overnight (Promedio) Activa Promedio (6 principales Bancos) Plazo 90 Das Promedio (6 principales Bancos) Libor Promedio 90 Das GOBIERNO CENTRAL2/ Ingresos Totales Ingresos Ordinarios Petroleros Ingresos Ordinarios No Petroleros Ingresos Extraordinarios Endeudamiento Interno Endeudamiento Externo Otros Egresos Totales Egresos Ordinarios Amortizacin Total Deuda Pblica Amortizacin Deuda Pblica Interna Amortizacin Deuda Pblica Externa Colocacin Efectiva Bonos DPN+Letras Endeudamiento Neto Bonos DPN Endeudamiento Neto Letras del Tesoro Rendimiento Efectivo Promedio Ponderado Bonos DPN 60-360 Das 361-1080 Das 1081-1800 Das 1801-2520 Das 2521-3240 Das 3241-5760 Das Rendimiento Promedio Ponderado Letras del Tesoro 60-80 Das 81-110 Das 111-150 Das 151-180 Das 181-269 Das INDICE DE PRECIOS (CARACAS) Consumidor Alimentos y Bebidas no Alcohlicas Bebidas Alcohlicas y Tabacos Vestido y Calzado Alquiler de Vivienda Servicios de la Vivienda excepto Telfono Equipamiento del Hogar Salud Transporte Comunicaciones Esparcimiento y Cultura Servicio de Educacin Restaurantes y Hoteles Bienes y Servicios Diversos Ncleo Inflacionario 3/ Produccin Manufacturera Privada Al Mayor Nacional Importado Insumos Construccin al Mayor MERCADO LABORAL Tasa de Desempleo Tasa de Actividad Ocupacin Formal Ocupacin Sector Pblico

2010 2.187 79,5 72,0 58,2 2.486 30.745 29.500 2,60 4,30 179,3 131,1 211,6 85,9 149,5 169,8 269,9 184,7 185,0 315,9 367,0 441,9 83,3 114,5 107,9 296.596 272.162 123.051 75.571 (17.982) 19.484 (13.623) (5.092) (8.933) 65.140 35.274 79.600 2.364 662 2.770 8.450 6,08 6,43 177.624 84.015 253.275 180.900 62.553 9.823 0,1-20,0 5,36 17,99 14,73 0,34 244.277 60.817 104.203 79.257 25.495 6.526 30.061 245.317 228.994 9.135 15.952 371 52.544 31.134 1.358

2011 2.263 86,0 101,1 62,1 3.206 34.860 29.889 4,30 191,8 147,4 221,6 97,2 180,7 173,7 240,4 258,8 97,9 371,5 494,0 357,2 108,8 157,2 109,8 446.617 426.592 172.751 126.570 (48.208) 96.062 (26.304) (4.483) (9.203) 12.795 38.582 80.588 2.292 224 2.462 7.803 6,00 6,32 264.349 147.785 405.108 299.389 97.278 8.440 Porcentaje Anual 0,1-14,5 4,69 17,45 14,73 0,35 400.628 81.018 153.263 166.346 52.867 12.828 69.972 376.591 353.008 1.309 715 593 81.940 51.240 1.695

2012 2.545 93,5 103,4 66,0 2.567 47.310 29.887 4,30 217,0 172,3 246,9 114,3 195,1 191,7 248,1 175,0 142,1 437,2 523,6 352,0 125,2 239,8 113,1 714.898 697.769 268.356 125.915 (44.536) 165.465 (17.142) (18.148) (20.510) 51.920 31.851 80.134 2.154 128 1.824 20.169 6,01 6,71 393.324 253.053 651.490 499.775 148.508 3.207 0,0-4,2 0,76 16,17 14,57 0,42

feb-13 2.860 95,7 106,9 112,9 209 4.689 27.308

mar-13 2.850 92,9 102,3 106,5 145 2.803 27.101

abr-13 2.860 92,0 99,6 101,1

may-13 2.710 94,8 100,4 100,7

jun-13 2.701 95,6 100,1 100,9

Var % Acumulada (5,9)% 8,3% 2,3% (5,3)% (79,4)% (74,9)% (13,8)% 46,5% (23,6)% (14,3)% (26,6)% 29,1% (1,1)% (4,5)% 0,7% (82,7)% (15,4)% (0,8)% (60,1)% (26,4)% (3,4)% (47,0)% 18,1 %

Var % 12 Meses 14,7% 15,9% 10,1% 7,0% (37,2)% (26,5)% (9,4)% 46,5% 0,6% (16,0)% 8,8% (9,7)% 7,0% (4,0)% 27,4% (36,6)% 20,3% 8,1% (22,7)% 8,8% 11,8% 25,0 % (11,1)% 61,4% 62,1% 68,4% 29,4% 4,8% 79,5% (42,4)% 983,7% 470,6% (23,0)% 1,6 % 227,9% (99,7)% (25,5)% 272,4 % (13,5) 41,9 44,8 % 85,3 % 58,3 % 56,2 % 67,4 % 4,9%

26.154 6,30

25.042 6,30

25.748 6,30

6,30 6,30 Indice 1997 = 100 204,4 212,6 156,8 145,9 236,2 257,2 93,4 125,0 222,4 212,0 195,3 199,5 265,7 307,7 104,5 81,8 151,1 160,8 529,0 595,5 362,1 372,6 337,5 357,2 125,2 136,5 229,8 231,6 111,5 108,1 Millones de Bolvares 739.737 758.128 721.558 739.275 263.929 256.934 167.625 166.967 (35.073) (51.027) 170.263 162.655 (26.391) (13.906) (20.315) (24.109) (25.565) (26.520) 1.171 10.257 Millones de Bolvares 2.696 2.602 21.065 24.843 7 8 2.707 2.425 25.050 28.779 6,0 6,0 6,8 6,8 Millones de Bolvares 397.977 413.598 281.340 308.380 679.155 693.499 516.634 527.988 159.407 162.247 3.114 3.264 0,0-1,0 0,3-3,6 0,31 2,31 16,43 15,27 14,50 14,50 0,29 0,28 Millones de Bolvares

780.285 760.489 255.879 160.181 (64.326) 175.168 (18.220) (24.688) (25.995) 17.881 2.602 26.639 7 2.371 30.928 6,02 6,86 420.222**/ 326.208**/ 704.164**/ 534.574**/ 166.143**/ 3.446**/ Porcentaje 0,3-4,3 3,34 15,67 14,50 0,27

807.038 789.862 246.921 154.716 (73.023) 182.304 (28.345) (25.186) (26.600) 25.150 2.959 23.124 6 2.535 23.198 6,01 6,73 440.437***/ 357.229***/ 738.486***/ 561.756***/ 172.942***/ 3.789***/ 0,3-2,5 2,14 15,63 14,50 0,3

842.576 817.862 256.720 155.121*/ (72.347)*/ 178.613*/ (21.265)*/ (25.325)*/ (27.115)*/ 27.729*/ 1.748 18.664 6 1.765 25.577 6,01 6,93

17,9% 17,2% (4,3)% 23,2% 62,4% 7,9% 24,1% 39,5% 32,2% (46,6)% (52,9)% 70,1% (99,7)% (3,2)% 26,8 % (0,7) 22,0 12,0 % 41,2 % 13,4 % 12,4 % 16,5 % 18,1%

1,3-2,5 1,83 15,26 14,50 0,3

156 (31) (5) (3)

124 (99) (19)

110.532 72.209 (797)

19.611 16.708 1.053

13.576 9.602 1.124

15.880 11.299 2.401

31.287 26.961 (581)

8.132 5.518 (480)

(9,1)% 11,1 % (543,1)%

(11,7)% (7,8)% 3.319,3 %

14,10 15,72 16,82 14,79 16,05

16,39 17,55 18,07

15,60 14,33

13,62 12,10

15,34 14,50

16,19 15,59

15,57 16,60

14,73 14,42

1.473 1.442

(263) 1.442

8,38

6,75

6,07

5,81

5,70

5,66

5,55

5,01

(45)

(118)

8,76 5,51 2,35 Variacin % Dic-Dic 27,4 29,0 19,5 34,4 34,1 24,0 48,5 27,4 33,0 18,6 17,6 11,4 11,6 6,3 5,6 4,4 13,5 3,5 28,7 27,8 12,3 25,0 29,6 19,3 26,5 38,9 22,5 6,8 6,7 4,3 28,7 19,1 20,4 24,7 24,9 26,0 31,7 34,9 24,1 30,8 36,0 10,7 29,3 30,9 21,5 22,0 22,7 13,6 26,8 20,7 16,6 28,8 22,1 17,4 19,3 15,5 13,2 18,9 16,5 19,5 Porcentaje Segundo Semestre 8,8 7,8 7,8 64,4 64,7 64,0 56,1 56,8 58,3 19,2 19,8 20,2

3,18 1,4 (0,4) 2,2 2,5 1,3 0,7 1,6 1,9 1,7 0,9 2,8 1,1 4,6 1,8 3,3 3,2 1,4 0,9 3,7 7,0 7,6 63,7 59,1 19,8

3,19 3,08 Variacin % Mensual 2,7 3,9 4,1 7,3 3,5 4,6 3,6 4,3 1,1 0,1 (0,1) 0,3 1,5 1,9 3,3 0,9 1,8 2,0 0,2 0,3 2,6 1,9 0,4 0,4 2,7 4,3 1,9 2,8 3,0 4,1 2,6 4,3 2,5 3,7 2,0 3,7 4,7 3,9 4,7 2,7 Porcentaje 7,7 7,9 64,1 64,1 59,4 60,2 21,6 19,8

2,92 6,2 10,0 5,3 6,0 0,7 0,1 12,9 2,1 2,7 1,5 2,7 2,2 7,8 1,5 6,3 4,6 5,3 5,8 3,4 5,3 7,8 63,5 60,3 21,3

2,51 4,3 4,6 5,0 6,2 2,3 1,3 2,5 2,7 7,3 0,9 3,3 0,0 5,4 3,4 5,0 3,3 5,7 5,7 5,5 10,6

251 23,7 34,4 25,0 26,9 6,5 2,3 22,9 16,4 17,5 4,3 19,6 5,9 32,9 15,2 27,6 21,5 23,4 22,5 27,4 35,8 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % %

(71) 37,3 55,3 48,5 37,3 9,0 3,4 30,6 24,8 32,1 7,4 30,7 21,9 44,5 24,8 40,6 31,0 36,6 36,3 38,1 49,9 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % %

205 (33) 220 (58)

(68) 13 150 (6)

Notas : */ Cifras al 21/06/2013, **/ Cifras al 26/04/2013, ***/ Cifras al 31/05/2013. 1/ Las cifras de Com e rcio Exterior son del Ins tituto Nacional de Es tadstica. Las im portacione s no incluye n las de l sector pe trole ro. 2/ Cifras s um inistradas por Oficina Nacional de l Te soro y Banco Central de Venezue la. 3/ Nucleo Inflacionario: Excluye de l clculo de l IPC aquellos bienes s uje tos a factores es tacionale s y de control de precios. Fuente: Oficina Nacional de l Tes oro, Banco Central de Ve ne zue la, Re ute rs , Ins tituto Nacional de Es tadstica, Bloom be rg y Clculos Propios

11

Indicadores Econmicos
Precio Petrolero (US$/bl)
147 126 105 84 63 42 21
Ve ne zue la WTI

Tasas de Inters. Seis Principales Bancos

%
147 126 105 84 18 63 42 21 16 14 12 18 16 14 12 26 24 22 20
Ac tiva De ps itos a 9 0 da s

26 24 22 20

dic-08

dic-09

dic-10

dic-11

jun-08

jun-09

jun-10

jun-11

jun-12

dic-12

jun-13

dic-08

dic-09

dic-10

dic-11

jun-08

jun-09

jun-10

jun-11

jun-12

dic-12

Reservas Internacionales y FEM

M illone s de US$
ENT

Exportaciones No Tradicionales (ENT) e Importaciones (MM US$)

Importaciones

48.000 40.000 32.000 24.000 16.000 8.000 0

FEM Re se rva s Inte rnac ionale s

48.000 40.000 32.000 24.000 16.000 8.000 0

700
Importac ione s

jun-13
5.450 4.900 4.350 3.800 3.250 2.700 2.150 1.600

600 500 400 300 200 100

EN T

dic-08

dic-09

dic-10

dic-11

jun-08

jun-09

jun-10

jun-11

jun-12

dic-12

jun-13

sep-08

sep-09

sep-10

sep-11

mar-08

mar-09

mar-10

mar-11

mar-12

sep-12

Spread Soberanos. Diferenciales EMBI+

Puntos Bsicos
1.800 1.500 1.200 900 600 300 0
Ve ne zue la M xico Colombia Br as il

Recaudacin Rentas Internas

M illone s de Bs.
1.800 1.500 1.200 900 600 300 0 28.000
Impuest o sobre la R enta

mar-13
28.000 24.500 21.000 17.500 14.000 10.500 7.000 3.500 0

24.500 21.000 17.500 14.000 10.500 7.000 3.500 0

IVA Re nta Aduaner a Re ntas Interna s Otros ** /

nov-08

nov-09

nov-10

nov-11

may-08

may-09

may-10

may-11

may-12

nov-12

Agregados Monetarios
Var . % t/t- 12
75
M2

Venta de Vehculos
Unidade s
75 30.000
Na ciona l

may-13
30.000 24.000 18.000 12.000 6.000 0

dic-08

dic-09

dic-10

dic-11

jun-08

jun-09

jun-10

jun-11

jun-12

dic-12

60 45 30 15 0

BM

jun-13

60 45 30 15 0

24.000 18.000 12.000 6.000 0

Importados

jun-13*/

dic-08

dic-09

dic-10

dic-11

oct-08

oct-09

oct-10

oct-11

oct-12

feb-09

feb-10

feb-11

feb-12

feb-13

jun-08

jun-09

jun-10

jun-11

jun-12

jun-08

jun-09

jun-10

jun-11

jun-12

dic-12

No tas: t/t-12: Variaci n del mes co n respecto al mismo mes del ao anterio r. EM B I+: Emerging M arket B o nd Index, registra el reto rno to tal de ganancias en precio y flujo s po r intereses, pro ducto de la nego ciaci n de instrumento s de deuda externa de mercado s emergentes. */ Cifras al 21 /06. **/ Co mprende recaudaci n po r derecho s pendientes, multas, intereses, reintegro s al fisco , reparo s de la co ntralo ria en aduanas y lo s tributo s interno s. A simismo , incluye recaudaci n po r co ncepto de f sfo ro s, el cual se dero g segn Ley de Supresi n de P ago del Derecho de Fabricaci n segn G.O 38.480 de fecha 1 7-06-2006. Fuente: B CV, Reuters, B lo o mberg, INE, M EM , Cavenez, FM I, OP SIS y Clculo s P ro pio s

12

jun-13

Indicadores Econmicos
Operaciones de Mercado Abierto.
Repos+CD+Compra con Pacto de Reventa. Millones de Bs.
40.000
Iny ec cin

Banca Comercial y Universal

Crditos, Inversiones Bs. Constantes a Precios de Dic-2007 Indice de Intermediacin %

12.000
Abs or cin Efe cto N eto

210 .00 0 180 .00 0 150 .00 0

Inv er sione s en Ttulos Ca rte ra de Cr ditos Indice de Inter mediac in

68 65 62 59

30.000 20.000 10.000 0

8.000 4.000 0

120 .00 0 90.000 60.000 30.000 56 53 50

dic-08

dic-09

dic-10

dic-11

jun-08

jun-09

jun-10

jun-11

jun-12

dic-12

-10.000 -20.000 -30.000 -40.000

jun-13

-4.000 -8.000 -12.000

nov-08

nov-09

nov-10

nov-11

may-08

may-09

may-10

may-11

may-12

nov-12

Endeudamiento Interno Neto*/

Millones de Bs.
30.000 27.000 24.000 21.000 18.000 15.000 12.000 9.000 6.000 3.000 0 30.000 27.000 24.000 21.000 18.000 15.000 12.000 9.000 6.000 3.000 0 15.000 10.000 5.000 0 25.000 20.000 30.000

Gobierno Central
Bs. Cons tante s a Precios de Dic-2007
30.000
Ingr esos Ordinarios Gas tos Or dinar ios

may-13
25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0

dic-07

dic-08

dic-09

dic-10

jun-07

jun-08

jun-09

jun-10

jun-11

dic-11

dic-08

dic-09

dic-10

dic-11

jun-08

jun-09

jun-10

jun-11

jun-12

dic-12

-3.000

jun-13

-3.000

Stock Deuda Pblica Interna

Bonos DPN y Letras del Tesoro
300 .00 0 265 .00 0 230 .00 0 195 .00 0 160 .00 0 125 .00 0 90.000 55.000 20.000 31.500 25.000 18.500 12.000 3 2 1 0
Millones de Bs.
Millones de B s. MM de US$

Inflacin (Caracas)
% (t/t- 1)
Millones de US$

57.500 51.000 44.500 38.000

7 6 5 4
Var % INPC Junio 2013: 4,3%
IPC IPM

jun-12
7 6 5 4 3 2 1 0

dic-08

dic-09

dic-10

dic-11

dic-12

dic-08

dic-09

dic-10

dic-11

jun-08

jun-09

jun-10

jun-11

jun-12

jun-13

jun-08

jun-09

jun-10

jun-11

jun-12

dic-12

Mercado de Trabajo % y Millones de Personas

% Millones de Personas

Sector Real y Externo

8,3

11,5
Ocupac in Form al

Var. %
7,6 6,9 6,2 P IB To tal P IB P etro lero P IB No P etro lero Co nsumo P rivado 5,5 Inversi n

2010
-1 ,5% 0,1 % -1 ,6% -1 ,9% -6,3%

2011
4,2% 0,6% 4,5% 4,0% 4,4%

2012
5,6% 1 ,4% 5,8% 7,0% 23,3%

10,5 9,5 8,5 7,5 6,5 5,5

Tas a de Des em ple o

jun-13

ITrim13
0,7% 0,9% 0,9% 3,2% 9,6%

4,8 4,1 3,4

(M illones de US$)
B alanza Co mercial Cuenta Co rriente Cuenta Capital B alanza de P ago s 27.1 32 1 2.071 -1 7.81 8 -8.060 45.998 24.61 5 -24.81 8 -4.032 38.001 1 1 .01 6 -8.829 -996 8.284 1 .747 -3.391 -2.642

nov-08

nov-09

nov-10

nov-11

may-08

may-09

may-10

may-11

may-12

nov-12

Notas: t/t- 1: Variacin del mes con respecto al mes anterior, */ El endeudamiento interno neto se calcula como la diferencia entre las colocaciones ef ectivas y los vencimientos de Bonos DPN y Letras del Tesoro. Fuente: BCV, Balances de Publicacin de Instituciones Financieras, INE y Clculos Propios

13

may-13