Anlisis de Riesgo en Proyectos Subvencionados: El Valor Presente Ajustado y el Mtodo Monte Carlo

Presentador Daniel Ruiz Acero

Universidad del Valle Grupo de Conferencia de Anlisis de Investigacin en Generacin Riesgos y Decisiones de de Valor Econmico Palisade - 2008

La presentacin muestra parte de los resultados de la Investigacin Titulada Identificacin y Anlisis de los Mecanismos de Financiacin para Proyectos Cinematogrficos en Colombia, realizada con el apoyo de:

Mtodo Tradicional de Valoracin de Proyectos

Figura 1. Flujo de Caja de un Proyecto

Mtodo Tradicional de Valoracin de Proyectos

Valor Presente Neto

Mtodo Tradicional de Valoracin de Proyectos

Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

Mtodo Tradicional de Valoracin de Proyectos

Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

Mtodo Tradicional de Valoracin de Proyectos

Costo de Capital Recursos Propios

CAPM (William Sharpe - 1964)

Mtodo Ajustado de Valoracin de Proyectos

Qu Sucede cuando los Proyectos acceden a ms de 2 Fuentes de Financiacin? Posibles Fuentes: - Recursos Propios - Subvenciones (No implican retorno de recursos) - Deuda (Beneficios Fiscales) Se debe emplear el Valor Presente Ajustado (VPA) Propuesto por Stewart Myers - 1973, en vez del Valor Presente Neto (VPN).

Mtodo Ajustado de Valoracin de Proyectos Valor Presente Ajustado

Caso Base: Se asume que el proyecto se financia nicamente con recursos propios

Mtodo Ajustado de Valoracin de Proyectos

El caso de las subvenciones - Cul es la Tasa de Descuento de una Subvencin? R: Tasa Libre de Riesgo. -Qu tipo de proyectos acceden generalmente a subvenciones? R: Creacin de empresa (pyme), Desarrollo productivo, Socio-sanitario, Socio-educativo, Cultural, entre otros.

Mtodo Ajustado de Valoracin de Proyectos

El caso de las subvenciones - Es correcto asumir que el proyecto acceder a una subvencin? R: No, cuando se trata de subvencin a travs de concurso o convocatoria. -Cmo debe evaluarse entonces el proyecto? R: Se debe complementar el VPA con anlisis de riesgo a travs del Mtodo Monte Carlo.

El Valor Presente Ajustado y el Mtodo Monte Carlo

VPA y Mtodo Monte Carlo Modelo a valorar: Flujo de Caja del Proyecto. Variables de Salida: VPA, VPN. Variables de Entrada: Las relevantes del proyecto con sus respectivas distribuciones de probabilidad y correlaciones, acceso a la(s) fuente(s) de financiacin subvencionada(s) (variable tipo Bernoulli YES-NO), % financiado por la(s) fuente(s) subvencionada(s). Criterios - Contraste: P(VPA>0), P(VPN>0), VaR(VPA), VaR(VPN).

VPA y Mtodo Monte Carlo: El caso del Cine en Colombia

El Cine como Industria. - El Cine hace parte de las denominadas Industrias Culturales. - El Cine, al igual que las dems Industrias Culturales se rige por el modelo de negocios de Derechos de Autor. - El Cine es una de las Industrias ms inciertas del mundo.

Figura 2. Tipologa de las Industrias Culturales Adaptado de UK (Ministerio de Cultura, 2007)

VPA y Mtodo Monte Carlo: El caso del Cine en Colombia

El Cine en Colombia - Video.

VPA y Mtodo Monte Carlo: El Caso del Cine en Colombia Etapas y Flujo de Caja de un Proyecto de Cine

Figura 3. Flujo de Caja de Proyecto de Cine

Figura 4. Etapas de un Proyecto de Cine

VPA y Mtodo Monte Carlo: El caso del Cine en Colombia

Las Fuentes de Financiacin del Cine en Colombia

- Inversionistas (Beneficios Estimulo Tributario BET Ley 814 de 2003 / Parcialmente Subvencionada) - Premios Fondo para el Desarrollo Cinematogrfico FDC (Concursos Ley 814 de 2003 / Totalmente Subvencionada) - Emplazamiento de Producto (Totalmente Subvencionada) - Premios Internacionales (Concursos / Totalmente Subvencionada) - Recursos Propios (No Subvencionada)

VPA y Mtodo Monte Carlo: El Caso del Cine en Colombia

El modelo de valoracin

VPA y Mtodo Monte Carlo: El caso del Cine en Colombia

Variables del Modelo: Variables de Entrada

- Ingresos por Taquilla (Distribucin Gamma) - Costos por Etapa (Distribucin Triangular / Escasez de Informacin) - Acceso a Fuentes de Financiacin Subvencionadas (Distribucin Bernoulli Yes/No) - Porcentaje del Costo Total cubierto por las Fuentes Subvencionadas (Distribucin Triangular / Escasez de Informacin)

VPA y Mtodo Monte Carlo: El Caso del Cine en Colombia

Variables de Entrada: Algoritmo para Subvenciones

Para cada Fuente Si: Acceso a la Fuente = 1 (Variable Bernoulli) Considere el Porcentaje Cubierto por la Fuente (Simulado) De lo Contrario: No Considere el Porcentaje Cubierto por la Fuente

VPA y Mtodo Monte Carlo: El caso del Cine en Colombia

Variables del Modelo: Variables de Salida

- Valor Presente Neto (VPN) del Proyecto Cinematogrfico - Porcentaje Total Subvencionado (Sobre el Costo Total del Proyecto) - Valor Presente Ajustado (VPA) del Proyecto Cinematogrfico

VPA y Mtodo Monte Carlo: El Caso del Cine en Colombia

Figura 5. Diagrama de Influencia del Modelo

VPA y Mtodo Monte Carlo: El caso del Cine en Colombia

Simulacin del Modelo

- Para la simulacin del modelo, se hizo una prueba preliminar haciendo uso de @RISK 4.5 de Palisade. - Posteriormente, dado los objetivos de la investigacin, se dise una aplicacin especfica en VBA denominada Simulador Financiero para Proyectos Cinematogrficos, SFPC_1.0 . Ver Aplicacin y Modelo

Resultados de la Simulacin

Resultados de la Simulacin

Resultados de la Simulacin

Resultados de la Simulacin

Resultados de la Simulacin

Resultados de la Simulacin

Contraste entre VPN y VPA

Anlisis de Sensibilidad

Discusin
- Por qu el VPA presenta una baja probabilidad de tener valores positivos? - Son suficientes el VPA complementado con el Mtodo Monte Carlo para valorar proyectos subvencionados? - Por qu disear una aplicacin especfica para Evaluar Proyectos Cinematogrficos?

FIN DE LA PRESENTACIN