Universidad ESAN EVALUACIN DE PROYECTOS

Casos de Evaluacin
Prof. Fnix Suto CASO SAN SEBASTIN

PARTE I. EVALUACIN ECONMICA Silvana y Felipe son amigos del programa de post-grado que han llevado en la Universidad ESAN. Ambos han acordado evaluar la posibilidad de constituir un negocio que se dedicara a la comercializacin de camisas de vestir para varones. Han pensado que la empresa podra denominarse San Sebastin S.A. El negocio consistira en efectuar una alianza estratgica con proveedores que les puedan proporcionar mensualmente las camisas de vestir de acuerdo al diseo que indique la empresa. La empresa adquirira una maquinaria que le permita procesar dicha mercadera agregndole acabados especiales y la marca San Sebastin. Finalmente, las camisas de vestir seran vendidas a clientes interesados. Para llevar a cabo la evaluacin, Silvana y Felipe se dividen el trabajo de recoleccin de informacin. Una de las variables relevantes del proyecto es el volumen de ventas. Al respecto, en la medida que exista una demanda atractiva por el producto, el negocio podr generar los ingresos suficientes para cubrir todos sus costos. Con el objeto de tratar de asegurar la generacin de ventas, Silvana se rene con varios ejecutivos de compras de tiendas por departamentos, tiendas comerciales de prendas de vestir y distribuidores. Silvana pudo obtener el inters de dos clientes: Tiendas R y K Market. En el proceso de negociacin, Silvana ofreci un crdito a clientes a fin de lograr una mayor colocacin de las camisas de vestir en las tiendas. As, a Tiendas R ofreci un crdito de 40% a 30 das. En tanto, a K Market ofreci un crdito de 50% a 30 das. Teniendo en cuenta el valor del dinero en el tiempo, la empresa mantendra una poltica de crditos en la que se cobre a los clientes una tasa de inters efectiva de 2% equivalente a 30 das. Con base a cierta informacin de ventas de los clientes, que pudo obtener Silvana en sus conversaciones, se ha estimado las siguientes proyecciones de ventas mensuales a Tiendas R y K Market:

Prof. Fnix Suto Casos de Evaluacin de Proyectos, 2007-2011

Clientes Tiendas R K Market Total Ventas

1 2,030 1,420 3,450

2 2,650 2,130 4,780

3 3,010 2,830 5,840

4 3,410 2,830 6,240

5 3,410 2,830 6,240

6 3,410 2,830 6,240

7 3,410 2,830 6,240

8 3,410 2,830 6,240

El negocio permanecera operando de manera indefinida, por lo que se espera que a partir del mes 9 en adelante, las ventas se mantengan en similar nivel que el mes anterior. El precio de venta unitario de cada camisa de vestir se estima ascendera a S/. 49.00. Se considera que este precio resulta competitivo respecto a otras marcas de similar calidad. Para incentivar las ventas, San Sebastin establecera una comisin de ventas a favor de sus vendedores. Por las ventas generadas, ofreceran una comisin equivalente al 5% de los ingresos. Por su parte, Felipe se encuentra en la bsqueda de empresas textiles que les provean las camisas de vestir. Una de las principales empresas textiles ubicadas en Gamarra ha mostrado su inters en proveer a San Sebastin de las camisas de vestir segn sus especificaciones. El costo unitario de cada camisa ascendera S/. 33.00. Los proveedores de Gamarra requieren que los pagos se efecten al contado. Para el desarrollo de las operaciones del negocio, San Sebastin requerira cubrir los sueldos de personal, el pago de servicios, los gastos de alquiler, entre otros, que se resumen como gastos de administracin. Estos gastos se estiman ascenderan a S/. 60,700 mensuales. Dentro de estos gastos, se tienen rubros que requieren ser cancelados por adelantado. Estos conceptos representaran un 25% del total de gastos de administracin a ser cancelados con un mes de anticipacin. Con el fin de generar un valor agregado, San Sebastin invertira en mquinas que generen los acabados distintivos y la marca de la empresa a las camisas de vestir. El costo de inversin en las maquinarias (incluyendo su instalacin en planta) ascendera a S/. 461,500. Esta inversin se deberan efectuar desde un inicio (en el periodo 0) a fin de poder generar las ventas desde el primer mes de operaciones, segn las proyecciones. La vida til econmica estimada de estas maquinarias es de 10 aos. Asimismo, Felipe considera que sera necesario que al menos en el siguiente mes de realizada la inversin en la maquinaria se cuente con una unidad de transporte para la distribucin de la mercadera a los clientes. La inversin en una camioneta sera de S/. 139,800. Este activo se estima tendra una vida til econmica de 7 aos. Por otro lado, antes del inicio de operaciones, se considera que se tendra que incurrir en gastos pre-operativos (como: gastos notariales y legales, gastos de movilidad, licencias, entre otros). Estos gastos son tratados como intangibles, por tanto, constituyen una inversin a considerar al inicio del proyecto, los cuales pueden ser amortizados durante su vida til. El importe de los gastos pre-operativos se estiman asciendan a S/. 40,200, los cuales tendran una vida til econmica de 8 meses.

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El negocio est sujeto a una tasa de impuesto a la renta de 30% sobre la utilidad imponible. Segn la Ley del Impuesto a la Renta, los negocios que generen prdidas pueden arrastrarlas, pudiendo aprovechar el deducible tributario que estas prdidas acumuladas generan para descontarlas del pago futuro de impuestos hasta su agotamiento. El riesgo asociado a invertir en un negocio como San Sebastin est reflejado en un indicador denominado Beta Econmico. De acuerdo a informacin pblica obtenida, el Beta Econmico para una empresa como el que desean constituir Silvana y Felipe es de 2.30. Se sabe adems que la Tasa Libre de Riesgo, medida por el retorno promedio de los bonos T-Bills, asciende a 3.91% anual. Y, el Retorno de Mercado, medido por el retorno promedio del ndice Standard & Poors500, es de 11.69% anual. Con base a esta informacin, se solicita ayudar a Silvana y Felipe a determinar si el proyecto es viable en trminos econmicos. PARTE II. EVALUACIN FINANCIERA Luego de haber efectuado la evaluacin econmica, tanto Silvana como Felipe se percatan que, dado los niveles de inversin que requiere el proyecto, no estaran en capacidad de aportar todo el capital para financiar el total de inversiones. Ante ello, deciden acudir a la banca comercial para solicitar un prstamo. Se efectan entonces una serie de conversaciones con varios bancos. Al ver los flujos de caja econmicos del proyecto, el Banco Solvencia muestra inters en financiar parte de las inversiones del proyecto Habiendo realizado una evaluacin de riesgo crediticio, el banco seala a ambos inversionistas que estaran dispuestos a financiar hasta el 20% de las inversiones totales. Para ello, otorgaran una lnea de crdito de hasta S/. 190,000. La tasa de inters efectiva ofrecida ascendera a 8.00% anual. El plazo de pago sera de hasta 10 meses contados a partir del siguiente mes de desembolso, pudiendo programarse en menos plazo. La forma de pago requerida sera en cuotas mensuales iguales. Si bien la estructura de financiamiento se efectuara con un porcentaje equivalente a 20% de deuda, la relacin deuda/capital de largo plazo para la determinacin del riesgo financiero ascendera a 0.1129. Bajo estas condiciones, Silvana y Felipe requieren su ayuda para evaluar si el proyecto es viable desde el punto de vista financiero o de los inversionistas.

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