Indice I. Introduccin II. Contenido 2.

1 Objetivo del EVA Concepto y calculo del EVA Principales diferencias entre el EVA y la utilidad Estrategias para incrementar el EVA Ventajas del EVA Aplicacin del EVA El EVA como herramienta de Gerencia Caso practico del EVA Compaas que utilizan el EVA como herramienta Introduccin Cualquier empresa, especialmente si tienen animo de lucro, trata de lograr diversos objetivos de tipo econmico, entre los que se destacan: 1. Elevar el valor de la empresa y, por lo tanto, el de las acciones que integran el capital social. De esta forma, la empresa puede convertirse en un generador de valor o riqueza para sus accionistas. De este objetivo se desprende la voluntad de obtener la mxima rentabilidad para los accionistas, puesto que es uno de los medios tradicionales para incrementar el valor. 2. Trabajar con el mnimo riesgo, o al menos con un nivel de riesgo aceptable, a fin de garantizar la supervivencia y la expansin equilibrada de la empresa. 3. Disponer de un nivel adecuado de liquidez, a fin de poder afrontar los diferentes compromisos de pago. Estos objetivos convergen en dos dimensiones: La maximizacion del valor agregado El nivel de riesgo asumido. El Valor Econmico Agregado (en ingles EVA, Value Added) es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera. Por tanto, se trata de un indicador orientado a la integracin puestos que considera los objetivos principales de la empresa. Ademas, como se explicara en el trabajo. El EVA aporta elementos para que los accionistas, inversiones, entidades de crdito y otras personas con intereses en la empresa puedan tomar decisiones con ms conocimiento de causa. Posiblemente, el EVA no es la panacea que resuelve todos los problemas que tienen las empresas en sus intentos de optimizar la gestin empresarial, motivar a los empleados y crear valor, pero con toda seguridad es un buen complemento de otras tcnicas y planteamientos encaminados en la misma direccin. EVA (Valor Econmico Agregado)

El Valor Econmico Agregado, EVA (Economic Value Added), por sus siglas en ingles, es actualmente el indicador financiero de moda en las finanzas corporativas y tema de actualidad en el ambiente empresarial en los Estados Unidos y parte de Amrica Latina (Mxico, Brasil y Colombia). El EVA, es un sistema de administracin financiero que sirve para medir la rentabilidad real de las empresas y remunerar a sus ejecutivos sobre la base de la creacin de valor en su desempeo. Este indicador es utilizado desde finales de la dcada de los 80, por ms de 200 empresas de alto renombre mundial. Es el principio empresarial ms antiguo de la historia de los negocios. 2.1 Objetivos del EVA El EVA (Valor Econmico Agregado) pretende solventar los limitaciones que han tenido las indicadores: El precio de mercado de las acciones. La utilidad neta Los dividendos El flujo de caja y el flujo de caja libre La rentabilidad del activo La rentabilidad del patrimonio Para calcular el valor creado por la empresa para sus accionistas y para evaluar la gestin de los directores. Con el fin de poner en marcha mecanismo que aumenten su motivacin. 2.2 Concepto y calculo del EVA El EVA (Valor Econmico Agregado) podra definirse como el inporte que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del capital y los impuestos. Por tanto, el EVA considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En otra palabras, el EVA es la ganancia operativa neta menos un cargo apropiado por el costo de oportunidad de todo el capital invertido en una empresa. Como tal el EVA es un estimado del beneficio Econmico real o el monto por el cual las utilidades u orden exceden o no llegan a la tasa mnimo de retorno que los accionistas y los prestamistas pueden obtener invirtiendo en otros valores de riesgo comparable. El VEA o EVA es una herramienta que revela el verdadero desempeo de una empresa y les suministra a sus gerentes la informacin necesaria para la toma de decisiones empresariales "El VEA es el instrumento ms claro de comunicacin de los resultados de los negocios al personal y a los accionistas" Uno de los argumentos utilizados por los detractores del EVA es que se trata, simplemente, de un refinamiento del Residual Income (cuya traduccin literal del ingles seria ingreso residual). El Residual Income se obtiene restando, del beneficio operativo, un cargo por el capital utilizado. El Residual Income ya era utilizado por General Electric en Estados Unidos a principios de los aos cincuenta. Las diferencias entre el Residual Income y el EVA estaran en como calculan el beneficio, en la consideracin o no de los impuestos y en como se calcula el coste del pasivo. 2

Un estudio reciente elaborado por el Financial Executives Institute ha puesto de manifiesto que ms de la cuarta parte de las grandes empresas de Estados Unidos y Canad han implantado el EVA como indicador para la evaluacin y control de la gestin empresarial. La tres variables que inciden en el EVA son: EVA UAIDI Activo Costo de capital Estas tres variables se expresan en la siguiente formula: Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y despus de impuestos (UAIDI) Valor contable del activo * costo promedio de capital =EVA Para entender el frmula del EVA es necesario conocer los siguientes terminos: Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y despus de impuestos (UAIDI): Se obtienen sumando a la utilidad neta los intereses y eliminando las utilidades extraordinarias. Valor contable del activo: es el valor promedio del activo de la empresa, de acuerdo con su balance de situacin.

El costo promedio de capital: es el costo promedio de toda la financiacin que ha obtenido la empresa. Para calcular el EVA 1. Se calcula el (UAIDI) Utilidad neta + Gastos financieros Utilidades extraordinarias + Perdidas extraordinarias = Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y despus de impuestos (UAIDI) 2. Se calcula el valor contable del activo: Activos (valor de adquisicin) Amortizacin del activo fijo + Plusvalas producidas en los activos Minusvalias producidas en los activos 3

Financiacin automtica de proveedores, hacienda publica, seguridad social = Activo neto (valor de mercado) 3. Se calcula el costo promedio de capital K = EnJ * KJ Donde: K= Costo de capital n= peso que representa la fuerte definanciacion J en relacin con el total del pasivo K= Costo de la fuente de financiacin J De acuerdo con esta informacin, el EVA sera igual: UAIDI Activo * Costo promedio capital EVA El EVA tambin puede calcularse a partir de la rentabilidad antes intereses y despus de impuestos de los activos: EVA = Valor contable del activo * (Rentabilidad activo Costo promedio de capital) En la formula para que el EVA sea positiva la rentabilidad de los activos despus de impuestos ha de ser superior al costo promedio de capital. 2.3 Principales diferencias entre el EVA y la Utilidad son que el EVA El EVA considera el costo de toda la financiacin. En cambio, la cuenta de perdidas y ganancias utilizadas para el calculo de la utilidad solo considera los gastos financieros correspondiente a la deuda y no tiene en cuenta el costo de oportunidad de los accionistas. El EVA considera solo las utilidades ordinarias. El EVA no esta limitado por los principios contables y normas de valoracin. Por tanto, para calcular el EVA se ajustan aquellas transacciones que puedan distorsionar la medicin de la creacin de valor por parte de la empresa. Para ello la cuenta de utilidades debe ser ajustada para obtener una utilidad real, independientemente de aquellas normas de la contabilidad financiera que se alejan de la realidad. Entre las partidas que se deben ajustar para calcular la utilidad real estaran, por ejemplo, las depreciaciones, las provisiones y los gastos de investigacin y desarrollo. A diferencia de otras herramientas financieras, se trata de un concepto de fcil comprensin. 2.4 Existen bsicamente cinco estrategias para incrementar el EVA 1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales. Se trata de aumentar el rendimiento de los activos sin invertir ms. Para ello, hay que aumentar el margen con el que se vende (a travs de un aumento en el precio de venta, o de una reduccin de los costos, o con ambas medidas simultneamente); o bien se debe aumentar la rotacin de los activos (activos fijos y activos circulantes) para generar mas ingresos sin necesidad de aumentar las 4

inversiones: Una forma de conseguir aumentar el rendimiento es invertir en aquellas divisiones que generan valor y desinvertir en aquellas que destruyen valor o que generan poco valor. Formula: Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y despus de impuestos (UAIDI) Valor contable del activo * Costo promedio de capital EVA 2. Reducir la carga fiscal mediante aun planificacin fiscal y tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y deducciones fiscales. Con ello se incrementara el UAIDI: Formula: Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y despus de impuestos (UAIDI) Valor contable del activo * Costo promedio de capital EVA 3. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del pasivo. De esta forma, el incremento de la utilidad superara el aumento del costo de su financiacin, con lo que el EVA sera mayor: Formula: Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y despus de impuestos (UAIDI) Valor contable del activo * Costo promedio de capital EVA 4. Reducir los activos, manteniendo el UAIDI, para que se pueda disminuir la financiacin total. As, al reducir el pasivo sera menor el costo del mismo, que es lo que se deduce de la utilidad. Por lo tanto aunque la utilidad (UAIDI) siga siendo la misma, el EVA aumentara al reducirse el costo financiero as como los activos: Formula: Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y despus de impuestos (UAIDI) Valor contable del activo * Costo promedio de capital EVA Medidas como reducir el plazo de las existencias, alquilar equipos productivos en lugar de comprarlos, reducir el plazo de cobro a clientes o reducir los saldos de tesorera. 5. Reducir el costo promedio de capital para que sea menor la deduccin que se hace al UAIDI por concepto 5

de costo financiero: Formula: Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y despus de impuestos (UAIDI) Valor contable del activo * Costo promedio de capital EVA Esta estrategia depende de la evolucin de los tipos de intereses en el mercado, pero tambin de la capacidad de negociacin de la empresa ante las entidades de crdito y del riesgo financiero que represente para sus financiadores. 2.5 Ventajas del EVA Es facilmenente comprensible para sus usuarios a diferencia del valor actual neto, en la evaluacin de inversiones. Se puede calcular en cualquier empresa a diferencia del valor mercado de las acciones que solo puede conocerse en las empresas que cotizan en bolsa. Permite evaluar cada uno de los centro de responsabilidad de la empresa, a diferencia de indicadores mas globales como el beneficio por accin o el valor de mercados de las acciones. Evita practicas cortoplacidas en las decisiones de inversin, a diferencia del ROI. Dessincentiva la manipulacin del resultado contable, a diferencia del beneficio por accin. Tiene en cuenta que los fondos de los accionista tambin tienen un costo, a diferencia del beneficio por accin o el ROI. Considera el riesgo de los recursos financieros utilizados. 2.6 Aplicacin del EVA Stevart Stern describe 4 aplicaciones principales del EVA: 1. Medida (Measurement). El EVA es la medida ms exacta de actuacin corporativa sobre cualquier periodo dado. La revista de FORTUNE lo ha llamado "la idea financiera ms caliente de hoy," y Peter Drucker observ debidamente en la Harvard Business Review que el EVA es una medida de "productividad de factor total" cuya creciente popularidad refleja las nuevas demandas de la era de informacin. 2.Sistema de Direccin (Management System) El EVA puede dar un mejor enfoque a las compaas acerca de cmo se estn desempeando, su verdadero valor entra usndolo como la base para un sistema de administracin financiera comprensivo, que abarque todas las polticas, procedimientos, mtodos y medidas que guan operaciones y estrategias. El sistema del EVA cubre el rango completo de decisiones administrativas, incluyendo planificacin estratgica, asignacin de capital, fijacin de precios de las adquisiciones o despojos, proponiendo metas anuales e incluso las decisiones operativas diarias. 3. Motivacin (Motivation) En general, se acepta que para que las personas aumenten su motivacin y se alineen con los objetivos de la 6

empresa es imprescindible utilizar aun poltica adecuada de incentivos. De esta forma, se puede conseguir que las personas cambien su comportamiento. El EVA ofrece la ventaja de que permite relacionar los resultados de la gestin de cada directivo con el valor que se genera para el accionista. De esta forma, el EVA permite fijar incentivos que son coherentes con los objetivos de los accionistas. En cierto modo, se fomenta que los empleados sean retribuidos como si fueran accionistas y, por tanto , actuaran como si lo fuesen. En muchas empresas, la fijacin de incentivos basados en el EVA ha tenido un efecto similar al que ha tenido en otras la implantacin de la calidad total, desde el punto de vista del aumento de la motivacin y la productividad de las personas. Para que esto sea posible es imprescindible que los empleados reciban la formacin suficiente para entender el funcionamiento del EVA. El EVA puede calcularse a nivel global de la empresa, pero tambin puede obtenerse para cada unidad de negocio, departamento o filial. As, el EVA global de la empresa es la suma de los EVA generados por cada una de las unidades en que se divide la organizacin. Si bien es mas claro el impacto que puede tener el EVA en la gestin de un directivo, una retribucin variable basada en el EVA puede aplicarse a cualquier empleado. De esta forma, se pretende conseguir que cada empleado acte como si fuese un propietario. Si se fijan incentivos basados en el EVA se anima a los empleados a: Mejorar el resultado que obtienen en su unidad de negocio, bien sea aumentando ingresos o reduciendo costos. Optimizar la administracin de los activos que utilizan, incrementando su rotacin para hacerlos mas productivos. Invertir en activos que rindan por encima del costo de capital de la empresa. A modo de conclusin puede researse que la fijacin de incentivos basados en el EVA fomenta que los empleados acten como si fueran accionistas , pues tendrn a tomar decisiones que aumenten el valor generado, tratando de optimizar los activos que utilizan y los ingresos y gastos producidos. 4. Predisposicin (Mindset) El EVA facilita la comunicacin y la cooperacin entre las divisiones y departamentos, une la planificacin estratgica con las divisiones operativas, y elimina mucha de la desconfianza que tpicamente existe entre los operaciones y las finanzas. El EVA es, en efecto, un sistema de gobernacin corporativa interna que automticamente gua a todos los gerentes y empleados y los impulsa trabajar para los mejores intereses de los dueos. El sistema del EVA tambin facilita toma de decisiones descentralizada ya que hace a los gerentes responsables y los premia por entregar valor. 2.7 El EVA como herramienta de Gerencia El EVA se puede utilizar como herramienta para simplificar el proceso de la gerencia. Proporciona un marco constante para la toma de decisiones. Stewart Stern desarroll el EVA para ayudar a gerentes a incorporar dos principios bsicos de finanzas en la toma de decisiones. El primero es que el objetivo financiero primario de cualquier compaa debe ser aumentar al mximo la riqueza de sus accionistas. El segundo es que el valor de una compaa depende del 7

monto hasta el cual los inversionistas esperan que las ganancias futuras excedan o no llegan al costo de capital. Por definicin, un aumento sostenido en el EVA traer un aumento en el valor del mercado de una compaa. Esta aproximacin ha demostrado ser eficaz en todo tipo de organizaciones, desde compaas en crecimiento hasta empresas de repunte. Esto es porque el nivel del EVA no es lo que realmente importa. La actuacin actual se refleja ya en los precios de las acciones. Es el mejoramiento continuo del EVA lo que trae aumentos continuos en la riqueza del accionista. El EVA tiene la ventaja de ser conceptualmente simple y fcil de explicar a los gerentes financieros, ya que empieza con ganancias operativas familiares y simplemente deduce un cargo para su capital invertido en conjunto en la compaa, en una unidad comercial, o incluso en una sola planta, oficina o lnea de ensamblaje. Evaluando un cargo por usar capital, el EVA hace que los gerentes se preocupen por cuidar los recursos al igual que los ingresos, y les ayuda a evaluar apropiadamente los cambios entre los dos. La mayora de las compaas utilizan una serie entorpecedora de medidas para expresar metas financieras y objetivos. Los planes estratgicos estn a menudo basados en crecimiento en ingresos o acciones del mercado. Las compaas pueden evaluar productos individuales o lneas de negocio en base a mrgenes gruesos o flujos de efectivo. Las unidades de negocios pueden evaluarse en trminos de retorno en recursos o contra un nivel de ganancia de presupuestado. Los departamentos financieros normalmente analizan las inversiones de capital en trminos del valor presente neto. Y los bonos para los gerentes de la lnea y para quien encabeza la unidad de negocios se negocian anualmente y se basan en un plan de beneficios. El resultado de las normas inconsistentes, metas, y terminologa normalmente es incoherencia en la planeacin, en las estrategias operativas y en la toma de decisiones. El EVA elimina esta confusin usando una sola medida financiera que une toda la toma decisiones con un enfoque comn: Cmo mejoramos nosotros el EVA? El EVA es el nico sistema de administracin financiera que provee un idioma comn para los empleados por todas las funciones operativas y de staff y permite que todas las decisiones administrativas sean modeladas, monitoreadas, comunicadas y compensadas de manera nica y consistente, siempre en los trminos del valor agregado a la inversin del accionista. 2.10 Un caso real de aplicacin del EVA Evaluacin del valor generado El caso de ventas por correspondencia, S.A. A continuacin se presenta un caso que pretende clarificar como se puede utilizar el EVA para evaluar el valor que genera una empresa. Con este caso se pondran en practica los conceptos desarrollados anteriormente. Se trata de una empresa real que presenta las siguientes cuentas anuales referidas al ultimo ejercicio. CUENTA DE UTILIDADES Ventas 584 Costos de ventas 486 + Otros ingresos +58 Otros gastos 75 8

Margen de explotacin 81 Gastos financieros 4 Margen ordinario 77 + Utilidades extraordinarias +25 Utilidad Neta +102 BALANCE DE SITUACION ACTIVO PASIVO Fijo 160 Capital 32 Clientes 39 Reservas 84 Existencias 40 Deuda bancaria 46 Proveedores y seguridad social 77 TOTAL 239 TOTAL 239 Los accionistas estn muy satisfechos con la realidad obtenida en el ultimo ao, dado que esta asciende a: Rentabilidad del patrimonio = Utilidad neta del patrimonio Capital + Reservas = 102 = 0,88 116 Esta rentabilidad del 885 es muy superior al costo de oportunidad de los accionistas que, es del 15% anual. Para tener otra medida del valor generado por la empresa. Se dispone de la siguiente informacin adicional: Las depreciaciones y las provisiones, a pesar de que se han calculado de acuerdo con los criterios legalmente permitidos, no se corresponden con el gasto real producido. Una estimacin mas realista de las depreciaciones del activo fijo y de las provisiones exigira aumentarlas en 50 u.m. El activo total medio asciende a 239 u.m., pero debe tenerse en cuenta que: El activo fijo tiene una plusvalia no contabilizada de 190 u.m. La financiacion automatica de proveedores, seguridad social y haciende publica tienen un valor de 77 u.m. El costo annual de cada elemento del pasivo se detalla como sigue: Costo anual despus de impuestos Capital social 15%

Reservas 15% Deuda bancaria 4% El costo anual del capital social y de las reservas se estima con base en el costo de oportunidad de los accionistas, que es del 15% anual. Esta es la rentabilidad mnima esperada por los accionistas. El costo anual de la deuda se calculo restando el 35% del impuesto sobre utilidades segn el tipo de inters de la deuda, que es de un 6.1% anual. Por tanto, se considera que como la empresa tienen utilidades, podr deducir del impuestos sobre las utilidades el 35% de los gastos financieros: Costo de la deuda bancaria = 6.1% (10.35) = 4% Calculo del EVA Seguido se calcula el EVA de acuerdo con lo expuesto: Utilidad de las actividades ordinarias antes de intereses y despus de impuestos (USIDI) Valor del activo neto * Costo de Capital = EVA As pues, se empezara calculando el UAIDI: Utilidad neta 102 Incremento de depreciaciones y provisiones 50 + Gastos financieros +4 Utilidades extraordinarias 25 = Utilidad de las actividades ordinarias despus de impuestos 31 El siguiente paso sera calcular el valor del activo neto. Por ello, se deben considerarse las plusvalas no contabilizadas (que se aadirn) y la financiacin automtica (que se restara): Activos total medio 239 + Plusvalas del activos fijo +190 Financiacin automtica 77 = Valor del activo neto +352 Solo falta calcular el costo promedio de capital, que sera: Importe Proporcin del pasivo Costo anual despus de impuestos

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Capital social 32 20% 155 Reservas 84 52% 15% Deuda Bancaria 46 28% 4% Como el capital social mas las reservas representan el 72% del pasivo y la deuda bancaria el 28% restante, el costo medio ponderado del pasivo asciende a: Coste medio ponderado del pasivo = 0.72*15% + 0.28*4% =11.92% Para finalizar, solo queda realizar el calculo del EVA: UAIDI 31 Valor contable del activo * Costo promedio capital 42 EVA 11 Tambin se puede calcular el EVA a partir de la rentabilidad antes de intereses y despus de impuestos de los activos, que en este caso es: Rentabilidad del activo UAIDI = 31 = 8.8% Valor del activo 352 Asi, el EVA sera igual a: EVA = Valor contable del activo * 8 Rentabilidad activo Costo promedio de capital) EVA = 352 * (0.088 0.1192)= 11 Esta segunda forma de calcular el EVA permite comprobar que, en ese ejemplo el costo promedio de capital es inferior a la rentabilidad del activo. Como puede observarse, el resultado obtenido es contrario al esperado tras ver la rentabilidad del patrimonio. De los clculos anteriores se desprende que el valor creado por la empresa es negativo y no permite cubrir la rentabilidad mnima esperada por los accionistas. Esta situacin es consecuencia de varias circunstancias: Las depreciaciones y provisiones contables son insuficientes para medir la utilidad real de la empresa. Una parte significativa de las utilidades procede de actividades extraordinarias, por lo que se han de dejar de lado estas ultimas para evaluar la generacin de riqueza por parte de la empresa con su actividad ordinaria. El activo fijo que utiliza la empresa es muy superior al que registra la contabilidad como consecuencia de las enormes plusvalas que esconde. El costo medio ponderado del pasivo es elevado, como consecuencia de la escasa utilizacin de deuda, que tiene un costo muy inferior al costo de oportunidad de los accionistas. Dado que el valor generado (EVA), sea negativo, en relacin con las expectativas de los accionistas y el costo de la deuda, esta empresa debera plantearse tomar alguna medida para mejorar la situacin. Entre las medidas que podran tomarse estaran las siguientes:

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 Aumentar el UAIDI, sea reduciendo gastos o aumentando ingresos. Reducir la carga fiscal aprovechando todas las posibilidades que permita la legislacin vigente. Vender activos que no sean imprescindibles para las actividades de la empresa o que generen poco rendimiento. Invertir en activos que generen un rendimiento superior al costo de capital de la empresa. Aumentar la proporcin de la deuda, ya que es mas barata que el patrimonio, en este caso. 2.9 Compaas que utilizan el Eva como Herramienta Muchas empresas, al evaluar sus resultados econmicos, basndose solamente en las cifras contables, no se dan cuenta que aunque mostraron utilidades realmente no generaron riqueza. Es el viejo tema del valor, introducido por el economista Alfred Marshall (18421924) y que en sntesis dice que las ganancias contables no son suficientes para una empresa, si esas utilidades no son mayores que los costos de oportunidad del capital empleado y que solo las ganancias de valor son la verdadera gua para valorar la actividad empresarial. En 1920 la General Motors Corporation adopt el mtodo del Valor Econmico Agregado (E.V.A.) para evaluar su desempeo, pero luego lo abandon. En los aos 80 la firma neoyorkina de consultores Stern Stewart & Company lo reintrodujo y hoy lo usan compaas tales como CocaCola, IBM, AT&T, Quaker, Dow Chemical, Eli Lilly, Deere. Compaas como stas lo usan para evaluar aspectos tan diversos como planes estratgicos, adquisicin de otras empresas, mejoras operativas, descontinuacin de lneas de productos, evaluacin del capital de trabajo, costo del capital y remuneracin de sus ms altos ejecutivos. A travs de este excelente artculo de Israel Shaked, Allen Michel y Pierre Leroy, publicado en la revista Strategy & Business y titulado Creating Value Through E.V.A., usted conocer si ste mtodo es mito o realidad. Conclusiones En la mayora de empresas, al creacin de valor para el accionista es uno de los principales objetivos por alcanzar. A lo largo se ha tratado de demostrar que el EVA, constituye una herramienta que no solo ayuda a medir el valor creado, sino que adems puede contribuir a mejorar la gestin empresarial, a fijar objetivos y a establecer incentivos para las personas que trabajan en la empresa. Entre las ventajas que aporta la utilizacin del EVA, se destacan las siguientes: Es fcil de comprender por parte de cualquier directivo, independientemente de su formacin y experiencia previa. Puede ser calculado para cualquier empresa y no solo para las que cotizan en bolsa. Tienen en cuenta todos los recursos que se estn utilizando y el costo de los mismos. Con el EVA los directivos no se han de preocupar solamente de las utilidades sino tambin de los activos que administran. Tambin tiene en cuenta el riesgo de los recursos financieros utilizados, puestos que el costo de estos esta determinado, entre otros factores, por el riesgo. Puede calcularse tambin para unidades de negocio, filiales y centros de responsabilidad. Facilita la evaluacin de la gestin de un responsable de una determinada unidad de negocio ya que permite conocer en que partes de la empresa se crea valor y en que partes se destruye valor. Ayuda a descentralizar organizaciones porque permite comunicar objetivos y que los directivos vean que efecto tienen sus decisiones en el EVA. Muchas empresas (por ejemplo, CocaCola, ATT, Quaker Oats o Lilly) lo estn empezando a utilizar para retribuir a los responsables de unidades de negocio. Sin duda, el EVA ayuda a evaluar mejor la gestin de un directivo porque puede calcularse por unidades de negocios, filiales o cualquier forma en que este dividida la empresa. Si los incentivos se relacionaba con el EVA generado, como este 12

tienen una incentivos se relacionaba con el EVA generado, como este tiene una gran correlacin con la cotizacin de las acciones, los intereses de los accionistas. No alienta decisiones que puedan perjudicar la rentabilidad a largo plazo, tales como la disminucin de las inversiones en investigacin y desarrollo u otras que requieren un plazo de recuperacin largo. Ayuda a distribuir mejor los recursos entre las diferentes unidades de la empresa, pues al conocer el EVA que generara cada alternativa de inversin se puede optar por lo mas favorable. Por tanto, el EVA puede usarse para evaluar inversiones. Es un indicador que sirve para informar a los accionistas, para evaluar inversiones y para evaluar a los directivos. Reduce el inters de los directivos en manipular los resultados de la empresa, por dos razones: primera, hay que ajustar las utilidades para calcularlas de una forma mas acorde con la realidad de la creacin de valor, y, segunda, las empresas que utilizan el EVA como herramienta de gestin deben pactar antes del inicio del ejercicio los criterios contables que utilizan. En general, las empresas que anuncian que han implantado el EVA como herramienta de gestin empresarial experimentan en los das siguientes importantes crecimientos en el valor de mercado de sus acciones. Por otra parte, el EVA tambin tienen limitaciones que hacen que algunos autores cuestionen su utilidad: Las utilidades de las actividades ordinarias pueden ser vctimas de practicas de contabilidad creativa que las pueden desvirtuar. Entre estas practicas cabe destacar el incremento de los ingresos o la reduccin de gastos para que dicho resultado parezca mas elevado. Por este motivo, para calcular el EVA se recomienda ajustar las utilidades (calculadas segn los principios contables vigentes) de acuerdo con la realidad econmica de las transacciones efectuadas en el periodo. Si se utiliza el valor contable de los activos, que puede ser muy diferente del valor de mercado, se desvirta el EVA. Este problema podra corregirse si se sustituye el valor contable de los activos por el valor de mercado de los mismos. No tienen en cuenta las exportaciones de futuro. Por este motivo, se recomienda efectuar proyecciones de los EVA futuros de la empresa y calcular el valor actual de los mismos. Cuando los tipos de inters bajan, el EVA mejora, sin que ello tenga que estar relacionado con la gestin realizada por el directivo responsable. Finalmente, cabe sealar que a pesar de que las experiencias mas conocidas hacen referencia a grandes organizaciones, el EVA puede usarse en cualquier tipo de empresa, independientemente de su tamao. Por tanto, tambin es de gran utilidad en compaas pequeas

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