Professional Documents
Culture Documents
Econmica
de
Projetos
Jos
Magano,
M.
C.
Santos
2003-2012
Investimento
Utilizao de recursos escassos na expectativa do recebimento de um fluxo de benefcios acrescidos (mas incertos) no futuro O mrito (econmico) da deciso tem de incorporar o valor temporal do dinheiro porque: A inflao reduz o poder aquisitivo da moeda A incerteza aumenta com o afastamento temporal dos recebimentos Existem custos de oportunidade
O diferimento temporal do encaixe de um recebimento est associado com um custo de oportunidade igual ao rendimento que se poderia obter num investimento alternativo
Tratamento da inflao Estimar e actualizar os cash flows nominais com taxas nominais Estimar e actualizar cash flow reais com taxas reais
A taxa nominal certa, mas a taxa real apenas esperada!
CF0 x (1+g) Kc - g
CF = cash flow; kc = custo oportunidade do capital; g = taxa de crescimento do cash flow Com g = 0: modelo da perpetuidade (CF / kC)
J. Magano I Gesto Integrada de Projetos
10
Taxa de actualizao
A taxa de actualizao representa o custo de oportunidade do capital associado ao investimento no projecto, ou seja a taxa de retorno que os financiadores deixam de obter em uma aplicao alternativa de risco equivalente. Risco equivalente em termos da similitude quanto a: Maturidade Dimenso Liquidez Fiscalidade
11
Se necessrio recorrer ao mercado para reunir os fundos que assegurem a viabilidade financeira do projecto: A taxa de actualizao a taxa de retorno esperada pelos investidores nos ttulos emitidos
Taxa de custo de oportunidade de capital dos investidores
12
13
V=
CF0 Kc
14
Percentagem de endividamento Taxa de retorno exigida pelos credores (taxa de custo do endividamento)
Taxa de retorno exigida pelos proprietrios Taxa IRC Percentagem de capitais prprios
15
16
17
< 1: variabilidade histrica da taxa de retorno do activo inferior da taxa de retorno da carteira de mercado >1: variabilidade histrica da taxa de retorno do activo superior da taxa de retorno da carteira de mercado = 1: variabilidade histrica da taxa de retorno do activo idntica da taxa de retorno da carteira de mercado = 0: activo isento de risco
18
19
rA = dividend yeld + taxa de crescimento perptuo do dividendo por aco P0 = ltima cotao D0 = ltimo dividendo g = Taxa de crescimento do dividendo 20
21
22
23
24
CFt (1 + Kc )t
- CI
t=1
25
26
27
VAL e TIR
28
29
30
31
32
33
34