Informe Monetario Mensual

Informe Monetario Mensual

Mayo de 2012

Contenidos
1. Sntesis | Pag. 3 2. Agregados Monetarios | Pag. 4 3. Liquidez Bancaria | Pag. 4 4. Prstamos | Pag. 5 5. Tasas de Inters | Pag. 5 Ttulos emitidos por el Banco Central | Pag. 7 Operaciones de Pase del Banco Central | Pag. 7 Mercados Interbancarios | Pag. 8 Tasas de Inters Pasivas | Pag. 9 Tasas de Inters Activas | Pag. 9 6. Reservas Internacionales y Mercado de Divisas | Pag. 10 7. Mercado de Capitales | Pag. 11 Acciones | Pag. 11 Ttulos Pblicos | Pag. 11 Ttulos Privados | Pag. 13 Fondos Comunes de Inversin | Pag. 13 Fideicomisos Financieros | Pag. 14 8. Indicadores Monetarios y Financieros | Pag. 16 9. Glosario | Pag. 19

Consultas, comentarios o suscripcin electrnica: analisis.monetario@bcra.gov.ar El contenido de este informe puede citarse libremente siempre que se aclare la fuente: Informe Monetario - BCRA El cierre estadstico de este informe fue el 13 de junio de 2012. Todas las cifras son provisorias y estn sujetas a revisin

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 2

1. Sntesis1
El agregado monetario en pesos ms amplio (M3) present un crecimiento mensual de 2,7%, que continu siendo impulsado principalmente por las compras de divisas del Banco Central y por el crecimiento de los prstamos en pesos al sector privado. Los depsitos del sector privado en pesos aumentaron de 2,2%. En particular se destac el crecimiento de los depsitos en cuenta corriente y a plazo fijo (en especial en el segmento mayorista) que mostraron uno de los incrementos ms altos de los ltimos aos para el mes. La liquidez amplia en moneda local del sistema financiero (suma del efectivo en bancos, los depsitos en cuenta corriente, los pases de las entidades financieras con el Banco Central y las tenencias de LEBAC y NOBAC, sobre el total de depsitos) creci 0,4 p.p situndose en 38,9 %. Se destac el aumento de la tenencia de LEBAC y NOBAC y de saldos mantenidos en operaciones de pases pasivos para el Banco Central. Los prstamos en pesos al sector privado crecieron 2,3% ($5.880 millones) en mayo, por encima del crecimiento de abril aunque por debajo al observado en los ltimos aos durante el mismo mes. As, la tasa de variacin interanual de las financiaciones al sector privado se ubic en 42,9% mostrando una gradual desaceleracin. Las lneas que ms contribuyeron al crecimiento mensual de los prstamos al sector privado fueron la de adelantos en cuenta corriente y la de prstamos personales. Las tasas de inters pasivas de corto plazo continuaron descendiendo, tanto en el segmento de $1 milln y ms como en el segmento de menos de $1 milln. La BADLAR de bancos privados tasa de inters por depsitos a plazo de ms de $1 milln y a 30-35 das de plazo promedi 11,7%, registrando un descenso de 0,5 p.p. en el mes y acumulando una cada de 7 p.p. respecto al promedio observado en diciembre. En el segmento minorista, la tasa de inters pagada por los bancos privados por sus depsitos a plazo fijo (hasta $100 mil y hasta 35 das) promedi 11,1% en mayo y disminuy 0,5 p.p. respecto de abril. De esta forma, en los primeros cinco meses del ao acumul una cada de 3 p.p.. Las tasas de inters aplicadas sobre los prstamos al sector privado tambin descendieron en el mes. Las mayores cadas volvieron a registrarse en las tasas destinadas a financiar las actividades comerciales. En particular, el promedio mensual de la tasa de inters de los adelantos en cuenta corriente se ubic en 21%, disminuyendo 0,5 p.p. respecto a abril y acumulando una cada de 5,8 p.p. en el ao. En tanto, la tasa de inters de los documentos descontados a empresas promedi 17,5%, diminuyendo 0,7 p.p. en el mes y 8,2 p.p. en el ao. Asimismo, la tasa de inters de los documentos a sola firma promedi 17,8% descendiendo 0,6 p.p. en el mes y 4,3 p.p. respecto a diciembre. En el segmento en moneda extranjera, el saldo promedio mensual del total de los depsitos disminuy 4,1% respecto al promedio de abril, principalmente debido a la cada de las colocaciones del sector privado. Es importante recordar que, como resultado de las polticas prudenciales implementadas en los ltimos aos (que restringen los deudores que son susceptibles de recibir financiamiento en moneda extranjera, a aquellos que tienen ingresos en dicha moneda), el sistema financiero argentino posee un bajo grado de dolarizacin y muy reducido nivel de descalce de monedas. De hecho, la cada mensual de los depsitos en moneda extranjera fue equivalente a 0,4% del total de depsitos (en pesos y en dlares). A su vez, la liquidez en este segmento se mantuvo elevada y fue equivalente a 61% de los depsitos totales en dlares.

Excepto que se indique lo contrario, las cifras a las que se hace referencia son promedios mensuales de datos diarios.

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 3

2. Agregados Monetarios1
Grfico 2.1
miles de millones de $

Factores de Explicacin de los Agregados Monetarios

(Mayo 2012, en promedio)

12 10 8 6 4 2 0 Compras de Divisas Sector Pblico*

El agregado monetario en pesos ms amplio (M3) mantuvo su ritmo de expansin interanual en 28,4% con un crecimiento mensual de 2,7%, impulsado principalmente por las compras de divisas del Banco Central y por los prstamos en pesos al sector privado (ver Grfico 1). En mayo, todos los componentes del M3 presentaron aumentos, destacndose el del circulante en poder del pblico (2,6%; ver Grfico 2.2). Por su parte, los depsitos del sector privado crecieron 2,2%, en lnea con lo observado en 2011, mientras que los depsitos del sector pblico presentaron un aumento mayor, 3,8%, aunque estacionalmente esperado debido a los vencimientos impositivos de mayo. Dentro de los depsitos del sector privado se destac el crecimiento de las imposiciones en cuenta corriente y los plazos fijos. Las cuentas corrientes verificaron el mayor aumento de los ltimos aos y, a diferencia de lo sucedido en otras oportunidades, en 2012 el crecimiento de mayo super al de abril. Por su parte, los depsitos a plazo fijo crecieron 1,7%, impulsados principalmente por las colocaciones del tramo mayorista (ver Grfico 2.3). En el segmento en moneda extranjera, el saldo promedio mensual del total de los depsitos mostr una disminucin de 4,1%, observndose reducciones en las colocaciones del sector pblico y, principalmente, en las del sector privado. Es importante recordar que, como resultado de las polticas prudenciales implementadas en los ltimos aos (que restringen los deudores que son susceptibles de recibir financiamiento en moneda extranjera, a aquellos que tienen ingresos en dicha moneda), el sistema financiero argentino posee un bajo grado de dolarizacin y muy reducido nivel de descalce de monedas. De hecho, la cada mensual de los depsitos en moneda extranjera fue equivalente a 0,4% del total de depsitos (en pesos y en dlares). Finalmente, el agregado ms amplio, M3*, que incluye el circulante en poder del pblico, los cheques cancela- torios y el total de depsitos en pesos y en moneda extranjera (expresados en pesos), mostr un aumento de 2,2%.

Prst. al Sector Privado

Otros

M2

Dep. a Plazo y Dep. a Plazo y Otros Pblicos M3 Otros Privados

*Incluye operaciones del sector pblico con efecto sobre la base monetaria y prstamos del sector pblico. Fuente: BCRA

Grfico 2.2
Agregados Monetarios
(Mayo 2012, en promedio)
Otros Depsitos Sector Pblico Sector Privado 1 Depsitos a Plazo
M3 2,7%

2,6

0 Circulante
3 M2 3% 2 1 0 -1
%

Depsitos a la Vista

2006 2008 2010 2012

2007 2009 2011

2,2

Billetes y Monedas

0
Fuente: BCRA

Nota: las cifras en porcentaje corresponden a la variacin mensual.

miles de millones de $ -2

Depsitos privados

Grfico 2.3
%

Depsitos a Plazo Fijo del Sector Privado

(variaciones de promedios mensuales) Mayo - Var. Prom. Mensual
%
%

7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 May-07
Fuente: BCRA

42 36

Ms de $ 1 milln 3,0

4 2

30 24 18 12 6 0 -6 Variacin mensual Variacin i.a. (eje derecho) May-08 May-09 May-10 May-11 -12

0 -2 -4 -6
%

2007 2008 2009 Menos de $ 1 milln 2010 0,6 2011 2012

4 2 0 -2

-18 -4 May-12
-6

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 4

Grfico 3.1
% de los depsitos

3. Liquidez Bancaria1
Liquidez Bancaria en Pesos
(promedio mensual)
Efectivo 38,6 Pases Netos LEBACs y NOBACs Liquidez Amplia 37,4 37,5 37,6 38,5 38,9

45 40 35 30 25 20 15 10 5 0

CCBCRA 40,8 39,2

41,7

36,6 35,0 34,8

36,7

17,4

5,7 4,1

11,8

May-11 Jun-11 Fuente: BCRA

Jul-11

Ago-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dic-11 Ene-12 Feb-12 Mar-12 Abr-12 May-12

Grfico 3.2
Posicin de Efectivo Mnimo en Pesos
% de depsitos Excedente Posicin diaria Posicin acumulada

3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 -2,5 Dic-11
Posicin Trimestral

En mayo las entidades financieras destinaron el incremento de los depsitos en pesos al otorgamiento de prstamos al sector privado, y al fortalecimiento de su liquidez (0,4 p.p. en trminos de los depsitos totales en pesos). En especial, esto ltimo se verific a travs del aumento de tenencia de los activos de ms largo plazo (LEBAC y NOBAC) y de saldos mantenidos en operaciones de pases pasivos para el Banco Central. A su vez, mientras que la proporcin de cuenta corriente respecto al total de depsitos se mantuvo constante, se observ una disminucin del efectivo en bancos. Al respecto, la reforma en la Carta Orgnica del Banco Central (marzo de 2012), en la cual se estableci que la integracin del rgimen de efectivo mnimo slo puede efectuarse con saldos en cuentas corrientes en el Banco Central2, habra generado un uso ms eficiente del efectivo. As, el ratio de liquidez en pesos (suma del efectivo en bancos, los depsitos en cuenta corriente, los pases de las entidades financieras con el Banco Central y las tenencias de LEBAC y NOBAC, sobre el total de depsitos) del total de entidades fue de 38,9% (ver Grfico 3.1). En tanto, la posicin de efectivo mnimo finaliz el mes con un excedente de 0,25% (ver Grfico 3.2). Tanto bancos pblicos como privados cumplieron con el requisito en mayo. En el segmento en moneda extranjera, la liquidez se mantuvo elevada y fue equivalente a 61% de los depsitos totales en dlares.

0,25

Ene-12

Feb-12

Mar-12

Abr-12

May-12

Grfico 4.1
%

Prstamos en Pesos al Sector Privado

(var. promedio mensual)
Var. % mensual

70

4. Prstamos1 3
Los prstamos en pesos al sector privado crecieron en mayo 2,3% ($5.880 millones), por encima del crecimiento de abril aunque por debajo al observado en los ltimos aos durante el mismo mes (ver Grfico 4.1). De este modo, la tasa de variacin interanual de las financiaciones al sector privado se ubic en 42,9% mostrando una gradual desaceleracin. Descomponiendo el crecimiento del mes en los puntos porcentuales que explic cada una de las lneas, se comprueba que la mayor

Variacin i.a. (eje derecho) 3,7 2,9 3,0 3,5

60 4,2 50

40 2,3

2 0,8

30

20

10

-1 May-06
Fuente: BCRA

0 May-07 May-08 May-09 May-10 May-11 May-12

A fin de evitar posibles aumentos en la volatilidad de las tasas de inters, se dispuso transitoriamente, que las entidades deduzcan de la exigencia de cada mes un importe equivalente al efectivo computado como integracin en marzo de 2012. La deduccin equivale slo a la parte de efectivo que, que una vez computados todos los otros conceptos admitidos como integracin, habran llevado al equilibrio la posicin de encajes de marzo. Ver Com. A 5299. 3 Las variaciones mensuales de prstamos se encuentran ajustadas por los movimientos contables, fundamentalmente ocasionados por traspasos de crditos en cartera de las entidades a fideicomisos financieros. En cambio, en Indicadores Monetarios y Financieros, las cifras de prstamos corresponden a informacin estadstica, sin ajustar por fideicomisos financieros.

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 5

Grfico 4.2
Prstamos en Pesos al Sector Privado
% 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 2005 Adelantos Fuente: BCRA 2006 Documentos 2007 2008 2009 Personales 2010 2011 2012 Garantia Real 1,1 0,2 0,2 0,3 1,0 0,1 1,0 0,0 1,0 0,2 1,2 -0,2 0,5 0,6 0,3 1,2 1,0 0,2 0,5 0,8 0,2 0,2 0,6 -0,1 0,5 0,4 0,2 0,5 1,0 0,7 0,2 0,5 0,2 0,9 0,3 0,2 0,6 0,5 0,0 0,6 0,5 0,4

(contribucin por lnea al crecimiento en los meses de Mayo)

contribucin fue realizada por los adelantos y los prstamos personales (con 0,6 p.p. en ambos casos), seguidos de los Otros prstamos comerciales que, favorecidos por operaciones puntuales, aportaron 0,5 p.p. al crecimiento del mes. En tanto, la contribucin de los documentos fue poco significativa, a diferencia de otros aos en que la elevada demanda de liquidez por parte de las empresas para atender los mayores vencimientos impositivos de mayo le brind un impulso adicional a la lnea (ver Grfico 4.2). Al comparar la evolucin del saldo diario de las principales lneas comerciales, continu observndose una diferencia en sus trayectorias. Mientras que la de los adelantos se ubic entre las ms elevadas de los ltimos aos, la de los documentos estuvo entre las ms bajas. Luego de un mes en que se mostr estable, el saldo promedio mensual de los adelantos registr un aumento mensual de 4,7% ($1.670 millones; ver Grfico 4.3). En tanto, el saldo promedio de las financiaciones instrumentadas mediante documentos se ubic en un nivel similar al del mes anterior, registrando una variacin de 0,2% ($120 millones; ver Grfico 4.4). Parte de la explicacin a la mayor preferencia por parte de los deudores por los adelantos en detrimento de los documentos puede encontrarse en el acotado diferencial que presentan las tasas de inters cobradas por ambos tipos de financiaciones desde octubre del ao pasado. Adicionalmente, cabe sealar que, en un contexto de elevada liquidez de las empresas, los incrementos registrados en el mes en ambas lneas resultaron de los ms bajos de los ltimos aos. Por otra parte, en lo que respecta a los prstamos al consumo, debe mencionarse que en los primeros meses del ao comenz a observarse un relajamiento en las condiciones crediticias de los prstamos personales, en particular, un alargamiento en los plazos de los prstamos otorgados y una disminucin de la tasa de inters cobrada por estas operaciones. As, el plazo promedio ponderado por monto se ubic en mayo en 41,2 meses, frente a 37,9 meses en enero, mientras que la tasa de inters promedio ponderado por monto fue 34,7% en mayo, casi 2 p.p. menos respecto al mximo alcanzado en febrero (ver Seccin Tasas de Inters Activas). En este contexto, en lo que va del ao los prstamos personales comenzaron a incrementar su ritmo de expansin mensual, luego de la desaceleracin de fines de 2011, y en mayo presentaron un aumento de 2,5% ($1.560 millones). Por su parte, las financiaciones con tarjetas de crdito mostraron una merma en su ritmo de expansin. En efecto, el aumento registrado en el ltimo mes fue uno de los ms bajos del ao (0,9%; $400 millones).

1,4

1,2

0,7

Otras financ. comerciales

Tarjetas de crdito

Grfico 4.3
miles de millones $

Adelantos en Pesos del Sector Privado

(evolucin del saldo diario - indice 31-dic-11)
2012 2011
%

40

Var. mensual de prom. mensuales

38

2010 2009 2008 2007 2006

12

10

36

34 6 32 4 30 4,7

28 31-Dic
Fuente: BCRA

0 31-Ene 29-Feb 31-Mar 30-Abr Mayo

Grfico 4.4
miles de millones $

Documentos en Pesos del Sector Privado

(evolucin del saldo diario - indice 31-dic-11)
2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006
%

59 58 57 56 55 54 53 52 51

Var. mensual de prom. mensuales

1 0,2 0

50 49
Nota: saldo corregido por reclasificacin de Documentos a Sola Firma a Otros prstamos del 30-Mar-12 Fuente: BCRA

-1

31-Dic

31-Ene

29-Feb

31-Mar

30-Abr

31-May

Mayo

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 6

Grfico 4.5
%

Prstamos Hipotecarios en Pesos al Sector Privado

(var. prom. mensual e interanual)

50

En cuanto a los prstamos con garanta real, los hipotecarios crecieron en promedio 2% ($580 millones; ver Grfico 4.5), favorecidos por una operacin puntal de fines de abril. Por su parte, los crditos prendarios redujeron su tasa de crecimiento mensual. El aumento registrado en mayo fue de 1,2% ($210 millones), incremento que se encuentra por debajo de los elevados niveles de crecimiento evidenciados en 2011 (en torno a 4,8% mensual). El BCRA continu licitando fondos en el marco del Programa del Financiamiento Productivo del Bicentenario (PFPB), orientado a promover el crecimiento del crdito destinado a la actividad productiva. En mayo se asignaron $87,7 millones, resultando adjudicatarias de los fondos las siguiente seis entidades: el Banco de la Provincia de Buenos Aires ($50 millones), el Nuevo Banco de Santa Fe ($18,6 millones), el HSBC ($6 millones), el Francs ($10 millones) y el BICE ($3,1 millones). De este modo, el total adjudicado desde el comienzo del PFPB ascendi a $4.510 millones, de los cuales se desembolsaron a mayo $2.932 millones (ver Grfico 4.6). Los prstamos en moneda extranjera al sector privado, fundamentalmente al sector exportador, comenzaron a mostrar una gradual desaceleracin desde mediados de 2011. En mayo volvieron a registrar una cada (de 2,7%, US$ 260 millones) y una disminucin en su variacin interanual (se redujo respecto a abril 4 p.p. y alcanz a 6,9%). Dicha desaceleracin se dio en un contexto de cada de depsitos en moneda extranjera y aumento de las tasas de inters cobradas, que pasaron de niveles cercanos del 3% al 5% en el caso de los documentos a sola firma, los cuales representan el 85% del saldo promedio total en el segmento en moneda extranjera.

Variacin mensual Var. i.a. (eje der.) Promedio anual var. mensual

40

3 2,1 2 1,2 1 0,2 0

2,6 2,0

30

20

10

-1 May-07
Fuente: BCRA

-10

May-08

May-09

May-10

May-11

May-12

Grfico 4.6
millones de $

Adelantos del Bicentenario

(montos mensuales acumulados)
Montos Adjudicados Montos Desembolsados Ratio Desembolsado/Adjudicado
%

5.000 4.500 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 Nov-10
Fuente: BCRA

70

4.510
60

50

2.932
40

30

20

5. Tasas de Inters 4
Ttulos emitidos por el Banco Central5
En un mes en el que Banco Central fue comprador neto de divisas, se continu absorbiendo los excedentes de liquidez mediante la colocacin neta de ttulos en el mercado primario. Al igual que en los meses previos la mayor parte del monto adjudicado en mayo fue de LEBAC, donde prevalecieron las colocaciones a plazos superiores a los 180 das (ver Grfico 5.1). En este contexto, la madurez promedio de las adjudicaciones de LEBAC se mantuvo en torno a los 10 meses. El stock de LEBAC ascendi a $59.500 millones, 10,3% superior al nivel re-

10

0 Ene-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Ene-12 Mar-12 May-12

4
5

Las tasas de inters a que se hace referencia en esta seccin estn expresadas como tasas nominales anuales (TNA). En esta seccin las cifras corresponden a datos a fin de mes, excepto que se indique otra especificacin.

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 7

Grfico 5.1
Monto Adjudicado de LEBAC por Plazo - Mercado Primario
Miles de millones $

16
Ms de 360 das

Meses 14

gistrado en abril. En el caso de las NOBAC, el monto colocado nuevamente result por debajo del saldo que venci por lo que el stock se redujo 8,8%, hasta $27.300 millones (ver Grfico 5.2). As, el stock en circulacin de LEBAC y NOBAC se ubic en $86.700 millones y fue 3,5% superior al nivel registrado el mes previo. El incremento en las tenencias de bancos y de Fondos Comunes de Inversin contribuyeron con la mayor parte del crecimiento mensual. Las tasas de inters de las licitaciones de LEBAC y NOBAC en el mercado primario continuaron estables en mayo. En lo que respecta a las LEBAC, se siguieron licitando las especies de menor plazo a una tasa de corte predeterminada registrando valores semejantes a los de abril. Por otro lado, los margenes pagados sobre la tasa de inters BADLAR de bancos privados continuaron en valores negativos, reducindose levemente, principalmente hacia finales del mes en un contexto donde las tasas spot del mercado monetario continuaron cayendo, aunque a un ritmo menor, y se mantuvieron relativamente estables los contratos de futuros de BADLAR de bancos privados. Siguiendo la tendencia registrada meses atrs, el monto negociado en el mercado secundario de ttulos creci en mayo, alcanzando los $880 millones. Nuevamente, y en lnea con con lo acontecido en el mercado primario, las operaciones con LEBAC concentraron el mayor volumen. Se destacaron las operaciones de especies entre los 90 y 270 das de plazo. Las tasas de inters de LEBAC crecieron levemente en el mes, principalmente en el tramo medio de la curva de rendimientos. En los tramos ms cortos las tasas se ubicaron nuevamente en niveles similares a los de marzo. En NOBAC el volumen negociado continu siendo bajo, alcanzando los $120 millones.

14 12 10 8

De 271 a 360 das De 181 a 270 das De 91 a 180 das Hasta 90 das Madurez promedio

12

10

6 6 4 2 0
May-11
Fuente: BCRA

0
Jul-11 Sep-11 Nov-11 Ene-12 Mar-12 May-12

Grfico 5.2
Adjudicacin de NOBAC en el Mercado Primario
Miles de millones $
Miles de millones $

9 8 7 6 5 4 3 2

Mas de 24 meses 24 meses Entre 18 y 24 meses 18 meses Entre 12 y 18 meses Entre 6 y 12 meses 6 meses Menos de 6 Stock (eje derecho) Monto a vencer

60

50

40

30

20

Operaciones de Pase del Banco Central1

El corredor de pases del Banco Central se mantuvo sin modificaciones. Las tasas de pases pasivos se ubicaron en 9% y 9,5% para las operaciones a 1 y 7 das, mientras que las tasas de pases activos continuaron en 11% y 11,5% para los mismos plazos. En mayo continu primando un contexto de elevados niveles de liquidez de las entidades financieras que, nuevamente, destinaron buena parte de la misma a operaciones de pases con el Banco Central. El stock promedio mensual de pases pasivos para el Banco Central, incluyendo el total de operaciones en las que esta Institucin participa, creci 15,5% respecto de abril, ubicandose en $28.100 millones.

10 1 0 May-10
Fuente: BCRA

0 Sep-10 Ene-11 May-11 Sep-11 Ene-12 May-12

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 8

Mercados Interbancarios1
Grfico 5.3
en miles de millones de $

Mercado Interbancario y de Pases con el BCRA

%

18,0
Monto operado Call

12,0
Monto operado rueda REPO excluyendo BCRA Monto operado con el BCRA rueda REPO Tasa de inters rueda REPO excluyendo BCRA a 1 da hbil (eje derecho) Tasa de inters Call a 1 da hbil (eje derecho)

16,0 14,0 12,0 10,0

11,5 11,0 10,5 10,0 9,5

8,0 9,0 6,0 4,0 2,0 0,0 May-10

Fuente: BCRA

8,5 8,0 7,5 7,0 Sep-10 Ene-11 May-11 Sep-11 Ene-12 May-12

En mayo, las tasas de inters del mercado interbancario continuaron estables. En el mercado garantizado (rueda REPO), la tasa de inters promedio de las operaciones a 1 da hbil entre entidades financieras se mantuvo en 9,3%. Por otra parte, en el mercado no garantizado (call) la tasa de inters promedio de las operaciones a 1 da hbil se ubico en 9,2%, levemente por debajo de la tasa de REPO (ver Grfico 5.3). Si bien el mercado de call no posee garantas, esta diferencia se produjo principalmente como consecuencia de un incremento en el fondeo neto de las entidades extranjeras con recursos de las entidades financieras no bancarias, que no pueden acceder a la rueda REPO (ver Grfico 5.4). A lo largo del mes los montos negociados en el mercado interbancario permanecieron en los mismos niveles que el mes previo ubicndose en $ 2.500 millones. En la rueda REPO, el promedio diario del monto negociado fue de $1.300 millones y en el segmento de call se situ en $1.200 millones.

Grfico 5.4
%

Mercado Interbancario
(operaciones a 1 da hbil)
Monto operado entre EFNB (otorgante) y Extranjeras (tomadoras) como % del total (eje derecho) Tasa de inters Call

12,0

40

11,0

Tasa de inters rueda REPO excluyendo BCRA Tasa de operaciones entre EFNB (otorgantes) y Extranjeras (tomadoras)

35

Tasas de Inters Pasivas1

Al igual que en los ltimos meses, en mayo, las tasas de inters de corto plazo pagadas por las entidades privadas continuaron descendiendo, tanto en el segmento mayorista ($1 milln y ms) como en el minorista (menos de $1 milln).

10,0

30

9,0

25

8,0

20

7,0

15

6,0

Fuente: BCRA

% TNA

La tasa BADLAR de bancos privados depsitos a plazo de ms de $1 milln y a 30-35 das de plazo promedi 11,7%, registrando un descenso de 0,5 p.p. en el mes y acumulando una cada de 7 p.p. respecto al promedio observado en diciembre (ver Grfico 5.5). Al analizar la disminucin por tipo de depositante, se observa que la tasa aplicada al sector pblico promedi 11,3%, Grfico 5.5 tras descender 0,7 p.p. respecto al promedio de abril. En Tasas de Inters y Montos Operados por Depsitos a Plazo Fijo de 30-35 das tanto, las tasas pagadas a las personas fsicas y a las em(promedio mensual - Bancos privados) 1.200 presas disminuyeron 0,5 p.p., y se ubicaron en 12,3% y 26 BADLAR 11,6% respectivamente. De este modo, la tasa de inters 24 1.000 Hasta $100 mil aplicada a las empresas acumul, en los primeros cinco 22 800 meses del ao, un descenso de 7,6 p.p., seguida por la 20 tasa pagada a las empresas de servicios financieros, que 18 600 promedi 12,3% (0,4 p.p. por debajo de abril) y dismi16 400 nuy 7 p.p. respecto a diciembre, y la pagada a las per14 sonas fsicas, que totalizan una cada de 6 p.p. en lo que 12 200 va de 2012 (ver Grfico 5.6). 10
May-10 Sep-10 Ene-11 May-11 Sep-11 Ene-12 May-12
millones $
p.p.
0

10

Variaciones

-0,5

-0,5

-2 -4 -6 -8

-3,0

Var. Mensual

Var. Acumulada

-7,0

BADLAR

Hasta $100 mil

8
Fuente: BCRA

0 Abr-09 Ene-10 Oct-10 Jul-11 Abr-12

Jul-08

En lo que respecta al mercado de futuros de BADLAR, en mayo se registr un mayor monto negociado en com-

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 9

Grfico 5.6
Tasas de Inters por Depositante
%

(bancos privados - ms de $1 milln, 30-35 das de plazo)

P.Fsicas Empresas S.Pblico Serv.Finan.
Monto operado por depositante
(promedio mensual) 100%

24 22 20 18 16 14 12 10 8
Fuente: BCRA

Total general

80% 60% 40% 20% 0% May-08 May-09 May-10 May-11 May-12

paracin al mes previo y, nuevamente, concentrado casi en su totalidad en instrumentos de hasta 3 meses de plazo. Por su parte, las tasas de inters se mantuvieron estables para los diferentes plazos negociados. En efecto, las tasas de inters de los contratos con vencimiento a fines de junio de 2012 se ubicaron en torno a 12,6%, nivel similar al de los contratos con el mismo vencimiento operados en abril. En tanto, en el segmento minorista, la tasa de inters pagada por los bancos privados por sus depsitos a plazo fijo (hasta $100 mil y hasta 35 das) promedi 11,1% en mayo y disminuy 0,5 p.p. en el mes. De esta forma, en los primeros cinco meses del ao acumul una cada de May-12 3 p.p..

May-08

May-09

May-10

May-11

Tasas de Inters Activas1 6

Grfico 5.7
Tasas de Inters de los Prstamos a las Actividades Comerciales
(promedio mensual)
32
TNA, %

En general, las tasas de inters aplicadas sobre los prstamos al sector privado descendieron en el mes. Las mayores cadas volvieron a registrarse en las tasas destinadas a financiar las actividades comerciales. En particular, el promedio mensual de la tasa de inters de los adelantos en cuenta corriente se ubic en 21%, disminuyendo 0,5 p.p. respecto a abril y acumulando una cada de 5,8 p.p. en el ao. En tanto, la correspondiente a los adelantos en cuenta corriente por ms de $10 millones y hasta 7 das de plazo, promedi 12,5% en mayo, disminuyendo 0,4 p.p. en el mes y acumulando una reduccin de 10 p.p. desde diciembre. Por su parte, la tasa de inters de los documentos descontados a empresas promedi 17,5%, diminuyendo 0,7 p.p. en el mes y 8,2 p.p. en el ao. Asimismo, la tasa de inters de los documentos a sola firma promedi 17,8% descendiendo 0,6 p.p. en el mes y 4,3 p.p. respecto a diciembre. Si bien las tasas de inters de las lneas comerciales mencionadas fueron las que acumularon mayores descensos en lo que va de 2012, debe mencionarse que tambin fueron las que experimentaron subas ms pronunciadas durante los ltimos meses de 2011 (ver Grfico 5.7). Por su parte, las tasas de inters aplicadas sobre los prstamos con garanta real continuaron con la tendencia descendente: la tasa de inters de los prstamos hipotecarios destinados a las familias promedi 15%, disminuyendo 0,1 p.p. en el mes y 1,2 p.p. en el ao, mientras que en el caso de los prstamos con garanta prendaria la

Total de Adelantos en CC Documentos Descontados Documentos a Sola Firma

p.p

Variacin Mensual y Acumulada

-0,4

28

-1

Adelantos en cuenta corriente por ms de $10 M - hasta 7 das -3

-0,7

-0,5

-0,6

24

-5

-4,3 -5,8

20
-7

16
-9

-8,2
Variacin acumulada Variacin mensual

12
-11

-10,0
Adelantos (ms $10 M- 7 das)

8 May-08
Fuente: BCRA

DD

Feb-09

Nov-09

Ago-10

May-11

Feb-12

Adelantos Doc. Sola cta cte Firma

Grfico 5.8
Tasas de Inters de los Prstamos con Garanta Real y los destinados al Consumo
TNA, %

(promedio mensual)
Prendarios Hipotecarios a las familias Personales Tarjetas de Crdito

38 34 30 26 22 18 14 10 Mar-08
Fuente: BCRA

Sep-08

Mar-09

Sep-09

Mar-10

Sep-10

Mar-11

Sep-11

Mar-12

Las tasas de inters a las que se hace referencia en esta seccin son tasas nominales anuales y no incluyen gastos de evaluacin y otorgamiento ni otras erogaciones (seguros, por ejemplo) que s se consideran en el costo financiero total de los prstamos.

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 10

Grfico 6.1
miles de millones de US$

Reservas Internacionales del BCRA excluidas asignaciones DEGs 2009

May-12

tasa de inters se ubic en 22,8%, mostrando una cada mensual de 0,3 p.p. y de 2,3 p.p. en el ao. Por ltimo, entre los prstamos destinados a financiar el consumo, la tasa de inters aplicada sobre los prstamos personales promedi 34,7%, disminuyendo 0,3 p.p. en el mes y 1,7 p.p. en el ao. Por su parte, segn el ltimo dato disponible, de abril, la tasas de inters correspondiente a las financiaciones va tarjetas de crdito mostr un leve descenso, de 0,2 p.p. en el mes, al promediar 34,9% (Grfico 5.8).
May-12

55

52

49

46

43

40 May-08
Fuente: BCRA

Nov-08

May-09

Nov-09

May-10

Nov-10

May-11

Nov-11

6. Reservas Internacionales y Mercado de Divisas7

Las reservas internacionales totalizaron al ltimo da de mayo US$46.978 millones (ver Grfico 6.1). En el mes, las compras de divisas por parte del Banco Central en el Mercado nico y Libre de Cambios (MULC) totalizaron US$1.397 millones. El aumento de reservas internacionales generado por esas operaciones fue ms que compensado por otros factores: el pago de deuda pblica en moneda extranjera, la disminucin de las cuentas corrientes en moneda extranjera de las entidades financieras en el Banco Central y los cambios en las cotizaciones de otras divisas respecto del dlar estadounidense. En el mercado de cambios, el peso se depreci respecto al dlar estadounidense (ver Grfico 6.2). La cotizacin promedio del mes aument 1,2% y se ubic en 4,45 $/US$. Respecto al real y al euro el peso se apreci y su cotizacin descendi 5,4% y 1,8% respectivamente, alcanzando niveles de 2,24 $/Real y 5,69 $/Euro para cada caso. En el mercado a trmino (ROFEX), se verific una reduccin del volumen negociado que deriv en una baja del monto operado (que promedi el mes $1.159 millones). A su vez, los contratos evidenciaron una revisin al alza de las cotizaciones esperadas para los prximos meses.

Grfico 6.2
Mercado de Cambios
(cotizaciones promedio)
$/Euro 6,0 5,9 5,8 5,7 5,6 5,5 5,4 5,3 5,2 5,1 5,0 4,9 4,8 4,7 $/Real 3,3 3,2 $/US$ 4,8 4,7 4,6 4,5 4,4 4,3 4,2 4,1 4,0 3,9 3,8 3,7 3,6 3,5 May-10 Nov-10 May-11 Nov-11

$/Euro $/Real, eje der.

$/US$ (Referencia)

3,1 3,0 2,9 2,8 2,7 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 2,0

Fuente: BCRA

May-10

Nov-10

May-11

Nov-11

May-12

Grfico 7.1
120 110 100 90 80 70
MSCI- Mundo

Indices de Acciones del Mundo

(En dlares; Indice base 31/05/11=100)

7. Mercado de Capitales7
Acciones
La situacin de los mercados financieros en Europa sigui deteriorndose, presionando sobre el desempeo de los mercados a nivel global. A lo largo del mes se intensificaron las preocupaciones por el contexto que atraviesan Grecia (que presenta dificultades para formar un gobierno de coalicin y aumentan las especulaciones

60 50 40 May-11

MSCI-Europa MSCI- Latam (eje derecho) S&P 500 MSCI- Emergente (eje derecho)

Jul-11

Sep-11

Nov-11

Ene-12

Mar-12

May-12

Fuente: BCRA en base a datos de Bloomberg

En esta seccin las cifras corresponden a datos a fin de mes, excepto que se indique otra especificacin.

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 11

Grfico 7.2
Volatilidad Esperada en el Mercado de Acciones en EE.UU y Eurozona
% 60

(Indice VIX y VStoxx)

50

40

30

20

sobre un eventual default y salida del euro) y Espaa (que atrajo las miradas de los inversores por su vulnerabilidad econmica y las dudas acerca de la solvencia de sus bancos). En este contexto, se observ un aumento de la volatilidad esperada y se rebalancearon las carteras de inversin hacia activos considerados ms seguros. Los bonos del Tesoro de Estados Unidos (treasuries) y los bonos del Tesoro Alemn recortaron sus rendimientos al tiempo que el dlar estadounidense se fortaleci. El S&P 500 (el principal ndice del mercado de Estados Unidos), que haba sido el mercado de mejor desempeo relativo a lo largo del ao, no estuvo exento de la tendencia global y retrocedi 9% en el mes. El ndice MSCI Europa ampli las prdidas registradas en abril y se redujo 14,3%, (ver Grfico 7.1). Junto con el peor desempeo burstil, se registr un aumento de los indicadores de riesgo (ver Grfico 7.2). La volatilidad esperada del S&P 500, medido a travs del ndice VIX, se increment 3,5 p.p. hasta un promedio de 21,1%. Asimismo, el ndice que mide la volatilidad del Stoxx 50 (ndice de referencia de la bolsa de la eurozona) aument 4,1 p.p a un promedio mensual de 30,9%. En lnea con el comportamiento registrado en los mercados de las economas desarrolladas, la renta variable emergente, medida a travs del ndice MSCI, finaliz el mes con una prdida de 11,7%. En este contexto, el MSCI Latinoamrica cay 13,5%, impulsado por la cada en las cotizaciones en moneda local y el fortalecimiento del dlar (ver Grfico 7.3). El Bovespa (Brasil), benchmark de la regin, medido en dlares, descendi 16,8%, tras una cada de 11,8% en el ndice en moneda local y una depreciacin del real brasileo de 6%. El IPC (Mxico) registr una cada de 13,1% impulsado por la devaluacin de 10,5% en el peso mexicano, mientras que el IGPA (Chile) perdi 10,9%, como consecuencia de una cada de 5,1% en el ndice en moneda local y una depreciacin del peso chileno de 6,5% respecto del dlar. La cotizacin de la renta variable argentina se desacopl en parte de la tenencia general y cay 1,9%, 11,6 p.p menos que el promedio de la regin. Dentro del MERVAL incidi negativamente la cada registrada en la cotizacin del sector de telecomunicaciones y energa elctrica, tendencia que fue en parte contrarrestada por el aumento en el sector siderometalrgico y de petrleo.

10

Indice VIX (S&P 500) Indice VStoxx 50 (Eurozona)

0 May-09 Nov-09 May-10 Fuente: BCRA en base a datos de Bloomberg Nov-10 May-11 Nov-11 May-12

Grfico 7.3
115

Moneda de Pases Emergentes

(respecto de dlar; Indice base 03/01/12= 100)

Brasil

Mexico Peru Turquia India Taiwan

110

Chile Colombia Sudafrica

105

Indonesia Corea del Sur

100

95

90 Ene-12 Feb-12 Mar-12 Abr-12 May-12

Fuente: BCRA en base a bloomberg

Grfico 7.4
Bonos Soberanos de Pases del Euro
T.I.R (%)

16
Alemania

(bonos a 10 aos; promedio mvil 7 das)

T.I.R (%)

40 35 30 25 20 15 10 5 0

14 12 10 8 6 4 2 0 May-10

Italia Espaa Portugal Irlanda Grecia (eje derecho)

Nov-10

May-11

Nov-11

May-12

Fuente: BCRA en base a bloomberg

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 12

Grfico 7.5
Spread en p.b

Indicadores de Riesgo Soberano Pases Emergentes

Spread en p.b

550 500 450 400 350 300

EMBI+

1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400

El volumen promedio diario operado en acciones durante mayo en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires fue de $42 millones, una baja de 24,5% respecto al nivel registrado el mes previo.

Ttulos Pblicos
En mayo, los bonos del Tesoro de Estados Unidos (treasuries) y los bonos del Tesoro Alemn se vieron favorecidos por el flight to quality y recortaron sus rendimientos en 35 p.b. y 47 p.b. respectivamente (en el segmento de ttulos a 10 aos, en ambos casos). En Europa los diferenciales de riesgo de Espaa, Italia, Grecia, Irlanda y Portugal volvieron a subir. En el caso de Espaa, el rendimiento de los bonos soberanos a 10 aos se expandi 80 p.b. alcanzando el 6,5% (ver Grfico 7.4). En las economas emergentes los diferenciales de riesgo por sobre los bonos del Tesoro norteamericano se incrementaron 62 p.b.. En este contexto, los diferenciales de riesgo de los bonos argentinos en dlares de largo plazo con ley extranjera por sobre los bonos del Tesoro norteamericano, segn el EMBI+, crecieron 275 p.b. situndose en 1.240 p.b. (ver Grfico 7.5) como consecuencia del incremento en los rendimientos pagados por el Descuento, Par y Global 2017. Asimismo, los rendimientos de los bonos soberanos en dlares benchmark, Boden 2015 y el Bonar 2017, se ampliaron 640 p.b. en los mercados internacionales. El desempeo del mercado de renta fija se dio en un contexto donde el volumen promedio diario operado de ttulos pblicos creci 11% hasta los $2.518 millones.

250 200 May-11 Jul-11

EMBI+ Latinoamrica EMBI+ Argentina (eje derecho)

Sep-11

Nov-11

Ene-12

Mar-12

May-12

Fuente: BCRA en base a Bloomberg

Grfico 7.6
Emisin de Bonos Corporativos
En Miles de millones de $

3,0

2,5

Entidades Financieras Otras Actividades Financieras, Burstiles y Seguros Otros Total Colocado

2,0

1,5

1,0

0,5

0,0 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10 Ene-11 May-11 Sep-11 Ene-12 May-12
Fuente: IAMC, CNV, BCBA y Bloomberg

Ttulos Privados
Pese al deterioro en el contexto financiero internacional, en mayo el financiamiento corporativo en el mercado de capitales a travs de la emisin de Obligaciones Negociables (ON) se ubic en $1.400 millones, lo que represent un fuerte avance respecto del mes anterior y del promedio registrado en el primer cuatrimestre del ao. La mayor parte de las emisiones fueron realizadas en moneda local y devengarn una tasa de inters variable. Aprovechando el contexto de abundante liquidez local y bajas tasas de colocacin en pesos, las entidades financieras fueron los principales emisores del mes con un monto colocado de $800 millones. As, en lo que va del 2012 acumulan emisiones por $1.951 millones. Desde 2011 las entidades financieras acudieron con mayor mpetu al mercado de capitales con la finalidad de diversi-

Grfico 7.7
Emisiones de ON a Tasa Variable BADLAR de Bancos Privados
25
%

(tasa promedio ponderada por monto)

Monto colocado (eje derecho)

millones de $

1.200

20

Tasa de corte de ttulos con calificacin superior a arg A- * Tasa BADLAR de bancos privados

1.000

800 15 600 10 400 5

200

0 Mar-09 Oct-09 May-10 Nov-10 May-11 Nov-11

(*) Madurez inferior a los 2 aos.
Fuente: BCRA en base a CNV, MAE, BCBA y IAMC

0 May-12

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 13

ficar sus fuentes de fondeo, ya sea mediante fideicomisos financieros como tambin a travs de la emisin de obligaciones negociables (ver Grfico 7.6). Al igual que en abril, nuevamente acudieron al mercado de capitales empresas PyME, que captaron $196 millones en mayo y suman un rcord de $383 millones en lo que va del 2012.
Grfico 7.8
Miles de millones de $ 40 35 30 25 20 15 10 5 0 May-05 May-06 May-07 May-08 May-09 May-10 May-11 May-12
Fuente: CAFCI y BCRA

Patrimonio de los Fondos Comunes de Inversin en Pesos

Renta Fija Money Market Renta Mixta Renta Variable

En mayo, el costo de financiamiento en moneda nacional continu reducindose, aunque a un ritmo menor que en anteriores meses. La tasa de corte de las ON en pesos con calificacin superior a arg A a tasa variable correspondiente a la BADLAR de bancos privados ms un margen y madurez inferior a los 2 aos cay 40 p.b. (ver Grfico 7.7).

Fondos Comunes de Inversin

En mayo los agentes continuaron destinando parte de sus excedentes de ingresos en el mercado de capitales a travs de la inversin en Fondos Comunes de Inversin (FCIs). El patrimonio de los FCIs en pesos y en moneda extranjera alcanz los $38.980 millones, 6,6% por encima del nivel registrado en abril (ver Grfico 7.8). Los fondos de Money Market en pesos impulsaron el crecimiento mensual, al registrar un aumento de 11,8% ($1.470 millones) respecto de abril. En segundo lugar, los FCIs de renta fija siguieron mostrando una buena performance y se expandieron 5% ($810 millones). Aunque en menor medida, los fondos que invierten en activos de renta mixta contribuyeron positivamente al desempeo del segmento y se expandieron 5,5% ($230 millones). En tanto, los fondos de renta variable se mantuvieron sin variaciones a lo largo del mes (ver Grfico 7.9). El patrimonio de los FCIs en moneda extranjera se redujo 4,9% alcanzando los US$510 millones como consecuencia del comportamiento registrado en lo fondos de renta fija y renta variable en dlares.

Grfico 7.9
Miles de millones de $

Patrimonio de Fondos Comunes de Inversin en Pesos

(variacin mensual)

3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 -0,5 -1,0 -1,5 -2,0 May-10
Fuente: CAFCI y BCRA
Renta Fija Money Market Renta Mixta Renta Variable Total

Sep-10

Ene-11

May-11

Sep-11

Ene-12

May-12

Fideicomisos Financieros8
Las emisiones de fideicomisos financieros (FF) totalizaron en mayo $2.500 millones, de los cuales US$231 millones ($1.028 millones) correspondieron a un FF destinado a financiar obras de infraestructura en el sector energtico. En particular, se trat de la tercera emisin
8

Se consideran nicamente fideicomisos con oferta pblica.

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 14

Grfico 7.10
Emisiones de Fideicomisos Financieros
millones $

(excluyendo las destinadas a financiar obras de infraestructura)

1.600 1.400 1.200 1.000 800 600 400 200 0 Ene-06 Prom. 2006 $580M Prom. 2008 $820M Prom. 2007 $730M Prom. 2011 $1.050M Prom. 2010 $700M

Prom. 2009 $550M

de Nucleoelctrica Argentina S.A. (NASA), que tiene por objeto financiar la puesta en marcha de la Central Nuclear Atucha II. Excluyendo las emisiones vinculadas a la financiacin de obras de infraestructura, el monto emitido en mayo ($1.472 millones) se ubic entre los ms altos desde que se tiene registro, siendo superado nicamente por el total emitido en diciembre del ao pasado (ver Grfico 7.10). Respecto al mes previo represent un aumento de 27%, el cual se explica por la mayor cantidad de operaciones registradas en el mes: en mayo se colocaron 22 FF, frente a 16 el mes pasado. En cuanto a los fiduciantes, y excluyendo nuevamente el FF de infraestructura, volvieron a destacarse los comercios minoristas. En mayo emitieron un monto rcord cercano a $700 millones (44% ms que el mes pasado; ver Grfico 7.11), correspondiendo en su totalidad a titulizaciones de prstamos personales. Por su parte, las mutuales, cooperativas, emisoras no bancarias de tarjetas de crdito y otras prestadoras de servicios financieros, que adems de prstamos al consumo securitizaron crditos prendarios, colocaron $427 millones, registrando un significativo aumento en el volumen de activos securitizados (66% ms que en abril). En tanto, las entidades financieras emitieron $335 millones, evidenciando una disminucin de 17% respecto al mes pasado. El resto correspondi a otros fiduciantes vinculados al sector agropecuario que securitizaron crditos comerciales. Las tasas de inters de corte de los ttulos senior en pesos mostraron cierto incremento en el mes (ver Grfico 7.12). En efecto, la tasa de corte (promedio ponderado por monto) de los ttulos adjudicados a tasa variable, excluyendo los FF de infraestructura que suelen tener un mayor plazo promedio, se ubic en 13,5%, 0,4 p.p. ms que en abril. En tanto, la correspondiente a los ttulos a tasa fija, modalidad bajo la cual se registr una nica operacin, pas de 13,3% en abril a 14% en mayo. Por su parte, el FF del sector energtico se coloc con un margen diferencial de 5 p.p. sobre la LIBOR. Por ltimo, de acuerdo a la ltima informacin disponible, correspondiente a abril, sobre el valor nominal de los FF con oferta pblica en circulacin, ste se ubic en aproximadamente $37.900 millones, registrando un leve incremento respecto al mes previo.

Ene-07

Ene-08

Ene-09

Ene-10

Ene-11

Ene-12

Fuente: BCRA en base a datos de CNV y otros

Grfico 7.11
millones $

1.600 1.400 1.200 1.000

Fiduciantes
(excluye a los fiduciantes viculados a FF de infraestructura)
Comercios Minoristas Mutuales, coop., emisoras no bancarias de tarjetas de crdito y otras prestadoras de servicios financieros Entidades Financieras Otros

689

281 800 600 400 268 200 86 0 Ene-12 Feb-12 Mar-12 494 245 442 343 234

480

257 264 405

427

335

Abr-12

May-12

Grfico 7.12
TNA; %

Tasas de Corte de los Ttulos Senior en Pesos (duration menor a 14 meses- prom. mensual ponderado por monto)

40 35 30 25 20 15 10 5 Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11 Ene-12

Tasa fija Tasa variable Tasa BADLAR bancos privados

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de CNV y otros

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 15

8. Indicadores Monetarios y Financieros

Cifras en millones, expresadas en la moneda de origen. Promedios mensuales Principales variables monetarias y del sistema financiero May-12 223.779 172.401 154.320 18.078 2 51.378 Abr-12 220.604 170.731 150.415 20.313 3 49.873 Dic-11 210.100 165.181 144.288 20.891 2 44.919 May-11 171.485 131.576 116.304 15.269 0 39.909 Variaciones porcentuales promedio Mensual Nominal 1,4% 1,0% 2,6% -11,0% -34,4% 3,0% Real 0,6% 0,2% 1,8% -11,7% -34,9% 2,2% 28,7% Ultimos 12 meses Nominal 30,5% 31,0% 32,7% 18,4% 17,1% Real 18,7% 19,2% 20,7% 7,7% -

Base monetaria Circulacin monetaria Billetes y Monedas en poder del pblico Billetes y Monedas en entidades financieras Cheques Cancelatorios Cuenta corriente en el BCRA Stock de Pases Pasivos Activos Stock de Ttulos del BCRA (en valor nominal) LEBAC (no incluye cartera para pases) En pesos NOBAC Reservas internacionales del BCRA
(5)

28.111 0

24.335 0

12.071 0

13.645 0

15,5%

14,6%

106,0%

87,5%

55.802 28.974 excluidas asignaciones DEGs 2009

(1)

49.703 30.744 47.462 423.048 114.529 79.036 212.398 9 17.077 294.597 128.452 13.115 287.470 258.112 35.296 50.283 28.936 17.570 62.547 43.801 19.678 29.358 9.490

22.782 44.889 45.983 382.886 106.893 73.673 185.534 10 16.776 262.112 120.774 13.158 268.587 241.211 30.930 51.144 26.835 16.397 58.115 39.942 17.847 27.377 9.607

32.721 54.676 51.987 342.206 98.915 61.970 166.502 10 14.808 229.014 113.192 15.855 206.446 184.611 25.525 39.057 21.474 11.914 45.824 29.619 11.198 21.835 8.700

12,3% -5,8% -0,1% 2,7% 5,5% 0,2% 2,1% -2,9% 2,4% 2,2% 3,8% -4,1% 2,1% 2,2% 4,7% 0,2% 1,8% 1,2% 2,1% 0,9% 7,0% 1,3% -2,9%

11,4% -6,5%

70,5% -47,0% -8,8%

55,2% -51,8%

47.436 434.440 120.814 79.233 216.897 9 17.487 301.113 133.327

Depsitos del sector privado y del sector pblico en pesos Cuenta corriente Caja de ahorro Plazo fijo no ajustable por CER Plazo fijo ajustable por CER Otros depsitos
(3) (2)

1,9% 4,6% -0,6% 1,3% -3,6% 1,6% 1,4% 3,0%

27,0% 22,1% 27,9% 30,3% -12,3% 18,1% 31,5% 17,8% -20,7%

15,5% 11,1% 16,3% 18,5% -20,2% 7,5% 19,6% 7,2%

Depsitos del sector privado Depsitos del sector pblico Depsitos del sector privado y del sector pblico en dlares Prstamos al sector privado y al sector pblico en pesos Prstamos al sector privado Adelantos Documentos Hipotecarios Prendarios Personales Tarjetas de crdito Otros Prstamos al sector pblico Prstamos al sector privado y al sector pblico en dlares Agregados monetarios totales
(1) (1) (1) (1)

12.575 293.497 263.753 36.970 50.404 29.471 17.778 63.865 44.206 21.060 29.743 9.214

1,3% 1,4% 3,9% -0,6% 1,0% 0,4% 1,3% 0,1% 6,2% 0,5%

42,2% 42,9% 44,8% 29,1% 37,2% 49,2% 39,4% 49,3% 88,1% 36,2% 5,9%

29,4% 30,0% 31,8% 17,4% 24,9% 35,8% 26,8% 35,8% 71,1% 24,0%

M1 (Billetes y Monedas en poder del pblico + cheques cancelatorios en pesos + cta.cte M2 (M1 + caja de ahorro en pesos) M3 (Billetes y Monedas en poder del pblico + cheques cancelatorios en pesos+ depsitos totales en pesos) M3* (M3 + depsitos totales en dlares + cheques cancelatorios en moneda ext.) Agregados monetarios privados M1 ((Billetes y Monedas en poder del pblico+ cheques cancelatorios en pesos+ cta. cte. priv. en pesos) M2 (M1 + caja de ahorro privada en pesos) M3 ((Billetes y Monedas en poder del pblico + cheques cancelatorios en pesos+ depsitos totales priv. en pesos) M3* (M3 + depsitos totales privados en dlares + cheques cancelatorios en moneda ex

275.137 354.370 588.763 644.711

264.948 343.983 573.467 631.136

251.183 324.857 527.177 583.612

215.223 277.193 458.513 523.292

3,8% 3,0% 2,7% 2,2%

3,0% 2,2% 1,8% 1,3%

27,8% 27,8% 28,4% 23,2%

16,3% 16,3% 16,8% 12,1%

240.167 313.563 455.436 506.741

232.358 305.672 445.015 497.381

218.627 288.231 406.402 458.029

184.340 240.675 345.321 397.188

3,4% 2,6% 2,3% 1,9%

2,5% 1,8% 1,5% 1,1%

30,3% 30,3% 31,9% 27,6%

18,6% 18,6% 20,0% 16,1%

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 16

Variaciones promedio Factores de variacin Nominal Base monetaria Sector financiero Sector pblico Sector externo privado Ttulos BCRA Otros Reservas internacionales del BCRA excluidas asignaciones DEGs 2009 Intervencin en el mercado cambiario Pago a organismos internacionales Otras operaciones del sector pblico Efectivo mnimo Resto (incl. valuacin tipo de cambio) 3.175 -3.295 1.416 6.806 -1.912 159 -27 1.539 -82 935 -367 -2.052 Mensual Contribucin 1,4% -1,5% 0,6% 3,0% -0,9% 0,1% -0,1% 3,2% -0,2% 2,0% -0,8% -4,3%
(4)

Trimestral Nominal 15.934 330 203 18.847 -3.299 -147 625 4.296 -180 264 -326 -3.430 Contribucin 7,1% 0,1% 0,1% 8,4% -1,5% -0,1% 1,3% 9,1% -0,4% 0,6% -0,7% -7,2%
(4)

Acumulado 2012 Nominal 13.679 -14.600 7.051 32.388 -10.651 -509 1.453 7.439 -35 -1.562 48 -4.437 Contribucin 6,1% -6,5% 3,2% 14,5% -4,8% -0,2% 3,1% 15,7% -0,1% -3,3% 0,1% -9,4%
(4)

Ultimos 12 meses Nominal 52.294 -11.198 28.344 21.270 15.449 -1.571 -4.551 4.810 424 -1.135 -4.747 -3.903 Contribucin 23,4% -5,0% 12,7% 9,5% 6,9% -0,7% -9,6% 10,1% 0,9% -2,4% -10,0% -8,2%
(4)

1 No incluye sector financiero ni residentes en el exterior. Cifras provisorias, sujetas a revisin. 2 Neto de la utilizacin de fondos unificados. 3 Neto de BODEN contabilizado. 4 El campo "Contribucin" se refiere al porcentaje de la variacin de cada factor sobre la variable principal correspondiente al mes respecto al cual se est realizando la variacin. 5 Cifras provisorias sujetas a cambio de valuacin Fuentes: Contabilidad del Banco Central de la Repblica Argentina y Rgimen Informativo SISCEN.

Requerimiento e Integracin de Efectivo Mnimo May-12

(1)

Abr-12

Mar-12

Moneda Nacional Exigencia Integracin Posicin (2) Estructura de plazo residual de los depsitos a plazo fijo utilizado para el clculo de la exigencia Hasta 29 das 30 a 59 das 60 a 89 das 90 a 179 das ms de 180 das
(3)

11,5 11,7 0,2

% de depsitos totales en pesos 11,5 15,7 11,7 16,0 0,2 % 0,3

53,9 23,0 14,2 6,6 2,3 21,0 52,5 31,5

55,6 23,4 11,3 7,0 2,6 21,1 53,0 31,9 %

55,3 23,7 11,1 6,7 3,2 21,4 60,3 38,9

Moneda Extranjera Exigencia Integracin (incluye defecto de aplicacin de recursos) Posicin (2) Estructura de plazo residual de los depsitos a plazo fijo utilizada para el clculo de la exigencia Hasta 29 das 30 a 59 das 60 a 89 das 90 a 179 das 180 a 365 das ms de 365 das
(1) (2) (3)

% de depsitos totales en moneda extranjera

(3)

55,2 22,8 10,6 10,0 1,4 0,0

55,5 22,9 9,9 10,3 1,3 0,1

57,3 22,8 8,9 9,6 1,3 0,1

Datos estimados de Exigencia, Integracin y Posicin. Posicin= Exigencia - Integracin Excluye depsitos a plazo fijo judiciales.

Fuente: BCRA

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 17

Tasas en porcentaje nominal anual y montos en millones. Promedios mensuales. Tasas de Inters Pasivas Call en pesos (a 15 das) Tasa Monto operado Plazo Fijo En pesos 30 das 60 das o ms BADLAR Total (ms de $1 milln, 30-35 das) BADLAR Bancos Privados (ms de $1 milln, 30-35 das) En dlares 30 das 60 das o ms BADLAR Total (ms de US$1 milln, 30-35 das) BADLAR Bancos privados (ms de US$1 milln, 30-35 das) Tasas de Inters Activas Cauciones en pesos Tasa de inters bruta a 30 das Monto operado (total de plazos) Prstamos al sector privado en pesos Adelantos en cuenta corriente Documentos a sla firma Hipotecarios Prendarios Personales Tarjetas de crdito Adelantos en cuenta corriente -1 a 7 das- con acuerdo a empresas - ms de $10 millones Tasas de Inters Internacionales LIBOR 1 mes 6 meses US Treasury Bond 2 aos 10 aos FED Funds Rate SELIC (a 1 ao) 0,27 1,78 0,25 8,95 0,28 2,02 0,25 9,40 0,34 2,16 0,25 9,89 0,25 1,96 0,25 11,00 0,54 3,16 0,25 12,00 0,24 0,73 0,24 0,73 0,24 0,74 0,28 0,78 0,20 0,41
(1)

May-12

Abr-12

Mar-12

Dic-11

May-11

9,30 1.184

9,42 1.179

9,70 1.241

9,99 1.126

9,54 838

11,32 11,89 11,08 11,71

11,66 11,95 11,45 12,18

12,08 12,64 11,12 12,87

14,74 16,50 14,76 18,75

9,74 10,84 10,13 11,19

0,38 0,84 0,42 0,62 May-12

0,38 0,84 0,53 0,74 Abr-12

0,31 0,77 0,48 0,83 Mar-12

0,33 0,69 0,43 0,63 Dic-11

0,29 0,59 0,41 0,55 May-11

11,41 236

11,24 223

11,56 197

15,98 226

12,28 229

21,15 17,81 15,10 22,78 34,71 s/d 12,49 May-12

21,67 18,38 15,44 23,10 35,02 s/d 12,88 Abr-12

22,11 19,27 15,69 24,21 35,71 35,14 14,09 Mar-12

26,49 22,15 16,52 25,10 36,46 33,15 22,56 Dic-11

18,89 15,53 14,36 17,94 29,47 30,45 11,21 May-11

(1) Los datos hasta junio 2010 corresponden al requerimiento informativo mensual SISCEN 08, en tanto que a partir de julio 2010 corresponden al requerimiento informativo diario SISCEN 18.

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 18

Tasas en porcentaje nominal anual y montos en millones. Promedios mensuales. Tasas de Inters de Referencia Tasas de pases BCRA Pasivos 1 da Pasivos 7 das Activos 7 das Tasas de pases total rueda REPO 1 da 7 das Monto operado de pases rueda REPO (promedio diario) Tasas de LEBAC en pesos 1 mes 2 meses 3 meses 9 meses 12 meses Margen de NOBAC en pesos con cupn variable (1) 9 meses BADLAR Bancos Privados 1 ao BADLAR Bancos Privados 2 aos BADLAR Bancos Privados 3 aos BADLAR Bancos Privados Monto operado de LEBAC y NOBAC en el mercado secundario (promedio diario) Mercado Cambiario Dlar Spot
(1)

May-12

Abr-12

Mar-12

Dic-11

May-11

9,00 9,50 11,50

9,00 9,50 11,50

9,00 9,50 11,50

9,00 9,50 11,50

9,00 9,50 11,50

9,03 9,50 14.288

9,02 9,50 13.589

9,05 9,50 11.230

9,13 9,56 8.454

9,15 9,51 8.064

s/o 11,10 11,80 12,40 s/o

s/o s/o s/o 12,39 12,83

s/o s/o s/o s/o 12,89

s/o s/o s/o s/o 14,26

s/o 10,87 11,03 12,00 s/o

s/o s/o s/o s/o 878 May-12

s/o s/o s/o s/o 806 Abr-12

s/o s/o s/o s/o 733 Mar-12

s/o s/o s/o s/o 378 Dic-11

s/o 0,76 2,14 3,23 628 May-11

Mayorista Minorista
Dlar Futuro NDF 1 mes ROFEX 1 mes Monto operado (total de plazos, millones de pesos) Real (Pesos x Real) Euro (Pesos x Euro) Mercado de Capitales MERVAL Indice Monto operado (millones de pesos) Bonos del Gobierno (en paridad) BODEN 2012 (US$) DISCOUNT (US$ - Leg. NY) BODEN 2014 ($) DISCOUNT ($) Riesgo Pas (puntos bsicos) Spread BODEN 2012 vs. US Treasury Bond EMBI+ Latinoamrica (sin Argentina)

4,45 4,46

4,40 4,41

4,36 4,37

4,29 4,29

4,08 4,09

4,61 4,50 1159 2,24 5,69 May-12

4,46 4,43 1266 2,37 5,79 Abr-12

4,41 4,39 819 2,42 5,76 Mar-12

4,36 4,33 904 2,33 5,64 Dic-11

4,11 4,11 924 2,53 5,86 May-11

2.255 46

2.416 57

2.701 49

2.488 39

3.343 44

128,59 86,15 92,38 47,52

121,56 89,52 93,49 50,14

113,60 91,43 96,55 53,56

107,22 81,40 86,93 51,96

103,80 94,00 90,47 70,07

1.014 406

586 369

325 352

469 409

472 340

(1) Corresponden a promedios de los resultados de las licitaciones de cada mes.

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 19

9. Glosario
ANSES: Administracin Nacional de Seguridad Social. BADLAR: Tasa de inters de depsitos a plazo fijo por montos superiores a un milln de pesos y de 30 a 35 das de plazo (Buenos Aires Deposits of Large Amount Rate). BCBA: Bolsa de Comercio de Buenos Aires. BCRA: Banco Central de la Repblica Argentina. BM: Base Monetaria, comprende circulacin monetaria ms depsitos en pesos en cuenta corriente en el BCRA. BOVESPA: ndice accionario de la Bolsa de Valores de San Pablo (Brasil). CAFCI: Cmara Argentina de Fondos Comunes de Inversin. CDS: Credit Default Swaps. CER: Coeficiente de Estabilizacin de Referencia. CNV: Comisin Nacional de Valores. DEGs: Derechos Especiales de Giro. EE.UU.: Estados Unidos de Amrica. EFNB: Entidades Financieras No Bancarias. EM: Efectivo Mnimo. EMBI: Emerging Markets Bonds Index. FCI: Fondo Comn de Inversin. FF: Fideicomiso Financiero. GBA: Gran Buenos Aires. i.a.: interanual. IAMC: Instituto Argentino de Mercado de Capitales IGBVL: ndice General de la Bolsa de Valores de Lima. IGPA: ndice General de Precios de Acciones. IPC: ndice de Precios al Consumidor. LEBAC: Letras del Banco Central. LIBOR: London Interbank Offered Rate. M2: Medios de pago, comprende el circulante en poder del pblico ms los depsitos a la vista en pesos del sector pblico y privado no financiero. M3: Agregado monetario amplio en pesos, comprende el circulante en poder del pblico ms el total de depsitos en pesos del sector pblico y privado no financiero. M3*: Agregado bimonetario amplio, comprende el circulante en poder del pblico ms el total de depsitos en pesos y en moneda extranjera del sector pblico y privado no financiero. MERVAL: Mercado de Valores de Buenos Aires. MULC: Mercado nico y Libre de Cambios. MSCI: Morgan Stanley Capital Investment. NDF: Non deliverable forward. NOBAC: Notas del Banco Central. OCT: Operaciones Concertadas a Trmino. ON: Obligacin Negociable. PFPB: Programa de Financiamiento Productivo del Bicentenario. PIB: Producto Interno Bruto. PM: Programa Monetario. P.B.: Puntos Bsicos. p.p.: Puntos porcentuales. PyMEs: Pequeas y Medianas Empresas. ROFEX: Mercado a trmino de Rosario. SISCEN: Sistema Centralizado de Requerimientos Informativos del BCRA. S&P: Standard and Poors. TIR: Tasa Interna de Retorno. TNA: Tasa Nominal Anual. VCP: Valor de deuda de Corto Plazo. VN: Valor Nominal. VRD: Valor Representativo de Deuda.

Informe Monetario | Mayo de 2012 | BCRA | 20