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7. Informacin veraz y transparencia etica
Si la veracidad es un rasgo tico fundamental en cualquier tipo de re-
laciones sociales, mucho ms para que efectivamente se tomen decisio-
nes enriquecedoras en los mercados Fnancieros acordes con nuestras
intenciones de futuro. Su necesidad se funda en la dimensin personal
y social de la palabra en cuanto exteriorizacin de la persona o institu-
cin y es especialmente releante en las relaciones Fnancieras ya que
de hecho es tambin un medio de intercambio. Los mercados Fnan-
cieros se deFnen muchas eces como mecanismos de bsqueda, trans-
misin, almacenamiento, procesamiento y difusin de informacin. La
solencia de esa inormacin resulta deFnitia para su eFcacia.
La informacin veraz da a los dems (sean ahorradores, inverso-
res, subordinados, directores, accionistas, prestamistas, prestatarios,
clientes, asesores, intermediarios, autoridades o pblico en general) lo
que le es debido. Establece un punto medio razonable entre lo que
debe ser expresado y el secreto que debe ser guardado dentro de un
determinado ambito de lealtad y en razn de las exigencias de la jus-
ticia. La lealtad de directivos y empleados al bien comn de la propia
empresa, as como de los intermediarios y asesores a sus clientes, o
de los inspectores a la entidad que inspeccionan, exige no divulgar
determinadas informaciones que constituyen un ncleo de intimidad
personal o empresarial que debe ser respetado. La revelacin de deter-
minados conocimientos uera de esos ambitos genera desconFanza y
puede acarrear perjuicios indiiduales o colectios acrecentados por la
rapidez de respuesta de los mercados Fnancieros a las distintas inor-
maciones. Por otra parte la informacin veraz hay que procurar trans-
mitirla a todos los agentes interesados al mismo tiempo, utilizando los
medios habituales de informacin y evitando a su vez la duplicidad,
la simulacin y la hipocresa. Se realiza tambin una utilizacin de la
informacin en contra de la tica cuando se difunden informaciones
tendenciosas o falsas respecto a la competencia para daar su reputa-
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cin y dar ocasin de juicios equiocados que nos pueden aorecer
por su renejo posterior en los mercados.
Los principios ticos de libertad, responsabilidad y respeto al de-
recho exclusivo de libre disposicin, en que consiste la propiedad, se
concretan en la necesidad de estimular y velar por la transparencia
y veracidad en la informacin de los mercados de valores. Tambin,
y especialmente, la difusin de la informacin sobre las reglas que
rigen con generalidad en los mercados. Esa transparencia y veracidad
es condicin necesaria para la correcta formacin de los precios en
los mercados y para hacer posible el clculo econmico de cada posi-
ble participante. Promoviendo la difusin de la informacin veraz se
protege a los inersores y aumenta la conFanza en los mercados. Lsa
transparencia y conFanza en la inormacin se concreta en distintas
normas de conducta que, al ser imprescindibles, no deberan moverse
en la mera responsabilidad tica sino que se precisa el ejercicio tambin
de la potestad sancionadora. Es lgico que la Ley del Mercado de Va-
lores exija la aprobacin y registro por la Comisin Nacional del Mer-
cado de Valores de folletos informativos sobre cada emisin, docu-
mentos acreditativos y la necesidad de someter a auditora las cuentas
anuales. Slo as los inersores pueden ormar un juicio undado sobre
la inversin. Las corruptelas ticas pueden aparecer en la veracidad
del contenido de esos folletos informativos, de los documentos que se
aportan y en la profesionalidad de esas auditoras.

8.Informacin privilegiada y uso de la informacin
Antonio Argandoa
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explica los problemas ticos de la informa-
cin priilegiada ,insider trading, y la deFne como aquella inormacin
que tiene una persona en situacin de conFdencialidad o lealtad para
con una empresa, que puede producir beneFcios extraordinarios al al-
terar el alor de las acciones o de otros actios Fnancieros de la empre-
sa, y que se utiliza en beneFcio del que posee la inormacin o de un
tercero. Esa informacin se puede referir a muy variados aspectos de la
actuacin de una empresa que cotiza en los mercados de valores: resul-
tados positivos en una investigacin innovadora, cambios importan-
tes en el personal directivo, lanzamiento de nuevos productos, puesta
en marcha de nuevos procesos, planes de ampliacin inversora con
respecto a otras empresas, fusiones, actuaciones ilegales, regulacin
drstica de plantilla, conocimiento anticipado de determinadas deci-
siones de poltica monetaria o sobre la Fscalidad ... etc. La caracters-
tica de la informacin privilegiada cuyo sentido tico se pone en duda
es su utilizacin para beneFcio propio o de otras personas ya que en
mercados globalizados, y que trabajan en tiempo real, el conocimiento
de determinados datos un poco antes que la mayora puede reportar
cuantiosos beneFcios aproechando las oscilaciones que se produciran
en las cotizaciones.
Aunque se ponen ciertos reparos a su condena tica en cuanto pue-
de parecer que cumple una uncin de eFciencia en los mercados de
capitales donde el nujo de inormacin es importante, el comercio
con informacin privilegiada es inmoral ya que va contra la lealtad que
hemos senalado anteriormente iolando la conFanza que la empresa
pone en determinadas personas, sea de dentro de la misma (directivos,
empleados,, sea externos a ella ,asesores, intermediarios Fnancieros,
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Argandona, Antonio, Los problemas ticos de la inormacin priilegiada`, en el II
Coloquio interdisciplinar de tica Econmica y Empresarial, Barcelona: IESE, 1992.
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etc.). La empresa tiene un derecho de propiedad sobre la informacin
privilegiada cuyo uso arbitrario sin permiso supone una apropiacin
indebida ya que hay un bien comn de la empresa que debe ser res-
petado. Lsa transgresin de la conFanza y lealtad, de los derechos de
propiedad y del bien comn de la empresa, tiene perjuicios mucho
mayores tambin en el ambito de la eFciencia de los mercados. Como
los procesos innovadores en todos los campos se estimulan con la
consecucin de rentabilidades fruto de ese diferencial innovador, la
transgresin de la conFdencialidad debida desincentia el descubri-
miento de esos nueos proyectos beneFciosos para la empresa y para
el conjunto social. Ademas de todo ello, si el mal uso de la inorma-
cin privilegiada no se persigue, puede fomentar medios no lcitos para
conseguirla o manipularla. De igual forma que la interdependencia de
conductas ticas positivas genera un espiral positiva en los mercados,
las conductas inmorales producen espirales negativas.
Para actuar con justicia y para no proocar excesios costes a la em-
presa, la difusin de esa informacin debe darse a conocer a todos los
agentes interesados de modo rpido y simultneo, sin discriminaciones
que privilegien el inters pecuniario inmediato. El sentido tico gene-
ralizado es imprescindible en estos aspectos ya que es prcticamente
imposible regular a travs de las leyes este tipo de conductas. Si el tras-
fondo de las actuaciones es netamente egosta la regulacin concreta
de conductas prohibidas fomentar los fraudes y trampas a la ley.
Decamos anteriormente que la funcin fundamental del mercado
secundario era proporcionar liquidez a los ttulos ya emitidos. Esto
supone incrementar el nivel de aceptacin de stos por parte de los
ahorradores. Cuando se sospecha, o se tiene la certeza, de que las in-
formaciones privilegiadas son moneda de cambio comn en esos mer-
cados: se conierten en meramente especulatios, la desconFanza se
extiende de nuevo entre los ahorradores (posibles inversores) que no
tienen acceso fcil a esas informaciones privilegiadas y el efecto ex-
pulsin` empieza a actuar drenando recursos al sistema. Ll decaimien-
to del mercado secundario repercutir sobre el primario y la economa
real.