La poltica macroeconmica y el modelo de crecimiento de Ollanta Humala

Waldo Mendoza Bellido Jefe del Departamento de Economa de la PUCP

Viernes econmico, 23 de marzo de 2012

Contenido.
1. 2. 3.

4. 5.

Tendencias de largo plazo Per en el contexto latinoamericano Escenario internacional El problema europeo La magia de la maquinita: el efecto Draghi Los problemas pendientes Panorama local Perspectivas: poltica macroeconmica y modelo de crecimiento de Ollanta Humala
2

1. Tendencias de largo plazo

Tendencias de largo plazo

PBI per cpita (S/. de 1994)
8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 7,540

Fuente: Banco Central de Reserva del Per (BCRP). Elaboracin propia.

1950 1952 1954 1956 1958 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010

Tendencias de largo plazo

Fuente: INEI

Tendencias de largo plazo

Reservas Internacionales Netas (% del PBI)
35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10

1959

1962

1965

1968

1971

1974

1977

1980

1983

1986

1989

1992

1995

1998

2001

2004

2007

Fuente: Banco Central de Reserva del Per (BCRP). Elaboracin propia.

2010

Tendencias de largo plazo

Balance fiscal (% del PBI)
4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Fuente: Banco Central de Reserva del Per (BCRP). Elaboracin propia.

2010

Tendencias de largo plazo

Deuda pblica total (% del PBI)
90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Fuente: Banco Central de Reserva del Per (BCRP). Elaboracin propia.

2011

2. Per en el contexto latinoamericano

Per en el contexto latinoamericano

Inflacin: Per en el contexto de Amrica Latina (Variacin porcentual anual promedio, 2001-2011)

23.2 22.0

17.0

12.0 10.5 8.9 7.7 7.0 6.6 6.5 5.4 5.3 3.3 2.5 2.0 Venezuela Argentina Uruguay Paraguay Brazil Ecuador Bolivia Colombia Chile Peru Amrica Latina 8.0

Fuente: FMI y Latin Focus Concensus Forecast, febrero 2012

10

Per en el contexto latinoamericano

Fuente: FMI y Latin Focus Concensus Forecast, febrero 2012

11

Per en el contexto latinoamericano

Fuente: Latin Focus Consensus Forecast.

12

Per en el contexto latinoamerciano

Fuente: Latin Focus Consensus Forecast.

13

3. Escenario internacional

El problema europeo

El problema europeo
Balance fiscal (% del PBI)
10

5
0
Francia

-5 -10 -15 -20 -25 -30 -35

Grecia

Irlanda
Italia Portugal Espaa

1991

2008

Fuente: FMI.

2011

1990

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2009

2010

16

El problema europeo
Deuda pblica (% del PBI)
180 160 140 Francia 120 100 80 60 40 20 0 Grecia Irlanda Italia Portugal Espaa

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996 1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004 2005

2006

2007

2008

2009

2010

Fuente: FMI. .

2011

17

10

15

20

25

30

ene-2008 mar-2008 may-2008 jul-2008 sep-2008 nov-2008 ene-2009 mar-2009 may-2009 jul-2009 sep-2009 nov-2009
Italia Portugal Espaa Grecia Francia

Fuente: Bloomberg.

El problema europeo

ene-2010 mar-2010 may-2010 jul-2010 sep-2010 nov-2010 ene-2011 mar-2011 may-2011 jul-2011 sep-2011 nov-2011

Spread de bonos a 10 aos de gobiernos europeos respecto del Bund alemn (puntos bsicos)

18

10

15

20

25

30

35

0
ene-2008 mar-2008 may-2008 jul-2008 sep-2008 nov-2008 ene-2009 mar-2009 may-2009 jul-2009 sep-2009 nov-2009 ene-2010 mar-2010 may-2010 jul-2010 sep-2010 nov-2010 ene-2011 mar-2011

Fuente: Bloomberg.

El problema europeo

Rendimiento de bonos a 10 aos de gobiernos de pases europeos (%)

Francia Italia Alem ania Portugal Grecia Espaa

may-2011 jul-2011 sep-2011 nov-2011

19

La magia de la maquinita: el efecto Draghi

El largo plazo es una gua confusa para la coyuntura. En el largo plazo estamos todos muertos. Los economistas se plantean una tarea demasiado fcil, y demasiado intil, si en cada tormenta lo nico que nos dicen es que cuando pasa el temporal el ocano est otra vez tranquilo.

El efecto Mario Draghi

Base monetaria (% del PBI)

Fuente: Barclays Capital.

22

10

15

20

25

30

35

Ene-2008 Mar-2008 May-2008 Jul-2008 Sep-2008 Nov-2008 Ene-2009 Mar-2009

Francia Fuente: Bloomberg. Elaboracin propia.

El efecto Mario Draghi

Spread de bonos a 10 aos de gobiernos europeos respecto del Bund alemn (puntos bsicos)

Grecia

May-2009 Jul-2009 Sep-2009 Nov-2009 Ene-2010 Mar-2010 May-2010 Jul-2010

Italia

Sep-2010
Nov-2010 Ene-2011

Portugal Espaa

Mar-2011
May-2011 Jul-2011 Sep-2011

Nov-2011
Ene-2012 Mar-2012

23

10

15

20

25

30

35

Ene-2008 Mar-2008 May-2008 Jul-2008 Sep-2008 Nov-2008 Ene-2009 Mar-2009 May-2009 Jul-2009 Sep-2009 Nov-2009 Ene-2010 Mar-2010 May-2010 Jul-2010 Sep-2010 Nov-2010 Ene-2011 Mar-2011

Francia Italia Fuente: Bloomberg. Elaboracin propia.

El efecto Mario Draghi

Rendimiento de bonos a 10 aos de gobiernos de pases europeos (%)

Alemania Portugal Grecia Espaa

May-2011 Jul-2011

Sep-2011
Nov-2011 Ene-2012 Mar-2012

24

El efecto Mario Dragui

Fuente: BCRP

25

Los problemas mundiales pendientes

Los problemas pendientes

Fuente: Koo (2011) The world in balance sheet recession: causes, cure, and politics

27

Los problemas pendientes

Fuente: Koo (2011) The world in balance sheet recession: causes, cure, and politics

28

Los problemas pendientes

Fuente: Koo (2011) The world in balance sheet recession: causes, cure, and politics

29

Los problemas pendientes

Crdito (Var. % anual)
40 30

20
10 0 -10 -20

-30
1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61 64 67 70 73 76 79 82 85 Francia Grecia Italia Espaa Irlanda

Fuente: CEIC. Elaboracin propia.

30

Los problemas pendientes

PBI (Var. % anual)
10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10

Sep-04

Sep-05

Sep-06

Sep-07

Sep-08

Sep-09

Sep-10

Eurozona
Fuente: Eurostat. Elaboracin propia.

Grecia

Italia

Espaa

Francia

Alemania

Sep-11

Mar-04

Mar-05

Mar-06

Mar-07

Mar-08

Mar-09

Mar-10

Mar-11

31

-40 10 20 30 40 50 60 0

-30

-20

-10

Ene-05 May-05 Sep-05 Ene-06 May-06 Sep-06 Ene-07 May-07 Sep-07 Ene-08 May-08 Sep-08 Ene-09 May-09 Sep-09 Ene-10 May-10 Sep-10 Ene-11 May-11 Sep-11 Ene-12

Fuente: CEIC. Elaboracin propia.

Los problemas pendientes

Exportaciones nominales de China (Var. % anual)

32

Los problemas pendientes

Fuente: BCRP

33

4. Per: una isla?

11000

13000

15000

17000

19000

21000

23000

25000

5000

7000

9000

Ene08 Mar08 May08 Jul08 Sep08 Nov08 Ene09 Mar09 May09 Jul09 Sep09 Nov09 Ene10 Mar10 May10 Jul10 Sep10 Nov10 Ene11 Mar11 May11 Jul11 Sep11 Nov11 Ene12
IGB (dic 1991=100)

Una isla?

Fuente: Banco Central de Reserva del Per.

35

Una isla?
Riesgo pas (puntos bsicos)
1600

1400
1200 1000 800

600
400 200 0

2006

2011

2000

2000

2001

2001

2002

2002

2003

2003

2004

2004

2005

2005

2006

2007

2007

2008

2008

2009

2009

2010

2010

2011

Latinoamrica
Fuente: Banco Central de Reserva del Per.

Per

2012

36

-15 15 25 35 45 -5 5
Ene00 May0 Sep0 Ene01 May0 Sep0 Ene02 May0 Sep0 Ene03 May0 Sep0 Ene04 May0 Sep0 Ene05 May0 Sep0 Ene06 May0 Sep0 Ene07 May0 Sep0 Ene08 May0 Sep0 Ene09 May0 Sep0 Ene10 May1 Sep1 Ene11 May1 Sep1

Una isla?

Crdito total (var 12 meses) Crdito MN (var 12 meses Crdito ME (var 12 meses)

Crdito del sistema bancario al sector privado

37

Ene12

0.65

0.75

0.85

0.6

0.7

0.8

Ene08 Mar08 May08 Jul08 Sep08 Nov08 Ene09 Mar09 May09 Jul09 Sep09 Nov09 Ene10 Mar10 May10 Jul10 Sep10 Nov10 Ene11 Mar11 May11 Jul11 Sep11 Nov11 Ene12

Fuente: BCRP
Tipo de cambio Euro /US$ (promedio mensual)

Una isla?

38

Una isla?
ndice de expectativas de demanda a 3 meses

Fuente: Banco Central de Reserva del Per.

39

Una isla?
ndice de rdenes de compra respecto del mes anterior

Fuente: Banco Central de Reserva del Per.

40

Una isla?
Aprobacin presidencial por nivel socioeconmico, NSE (%)
Aprobacin presidencial por NSE (% del total de encuestados)

ago-11
80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 NSE A NSE B

sep-11

oct-11

nov-11

dic-11

ene-12

feb-12

NSE C

NSE D

NSE E

Fuente: Ipsos APOYO. Elaboracin propia.

41

Una isla?
PBI (Var. % anual)
14 12 10 8 6 4 2 0 -2 05T1 05T4 06T3 07T2 08T1 08T4 09T3 10T2 11T1 11T4

Fuente: Banco Central de Reserva del Per. Elaboracin propia.

42

Una isla?
PBI construccin y manufactura no primaria (Var. % anual)
25 20

15
10 5 0 -5 -10

-15
-20 05T1 05T4 06T3 07T2 08T1 08T4 09T3 10T2 11T1 11T4 PBI manufactura no primaria
Fuente: Banco Central de Reserva del Per. Elaboracin propia.

PBI construccin

43

-30 10 20 30 40 0
02T1 02T2 02T3 02T4 03T1 03T2 03T3 03T4 04T1 04T2 04T3 04T4 05T1 05T2 05T3 05T4 06T1 06T2 06T3 06T4 07T1 07T2 07T3 07T4 08T1 08T2 08T3 08T4 09T1 09T2 09T3 09T4 10T1 10T2 10T3 10T4 11T1 11T2 11T3

-20

-10

Una isla?
Inversin privada

44

11T4

5. Perspectivas: poltica macroeconmica y modelo de crecimiento de Ollanta Humala.

Poltica macroeconmica y modelo

Lo peor de la crisis financiera europea ya pas. Contexto externo: recesin europea y enfriamiento de economa mundial. Panorama local: reduccin del ritmo de crecimiento del PBI y el empleo. Marzo 2012, estamos como al final de Garca: Modelo neoliberal. Crecimiento alto e inflacin bajo control. Problemas distributivos, poca recaudacin y modelo primario exportador.

46

46

10

12

-4

-2

ene-99 jul-99 ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11

Fuente: Banco Central de Reserva del Per.

Poltica macroeconmica y modelo

Producto Bruto Interno (var % 12 meses)

47

Poltica macroeconmica y modelo

PBI (tasa de crecimiento)
12.0

10.0

9.8 8.9 8.8

8.0

7.7 6.9 6.8 6.9 6.3 5.7 5.0 4.0 5.0

6.0

4.0

3.0
2.0

0.9 0.2
0.0

0.9

-0.7
-2.0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2012

Fuente: Banco Central de Reserva del Per.

48

Poltica macroeconmica y modelo

49

Poltica macroeconmica y modelo

50

Poltica macroeconmica y modelo

Exportaciones mineras (porcentaje de las exportaciones totales)
60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0

1950

1952

1954

1956

1958

1960

1962

1964

1966

1968

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Fuente: Banco Central de Reserva del Per.

2010

51

Poltica macroeconmica y modelo

Ingresos tributarios del GC (% PBI)
16

15.60
15.5 15 14.5 14 13.5

15.71 15.30 14.82 15.30

15.80 15.60

15.15

14.16 13.92 13.59 13.07 13.75

13 12.5 12 11.5 11 1997 1998

12.88 12.65 12.31 12.25 12.11

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Fuente: MEF.

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La poltica macroeconmica y el modelo de crecimiento de Ollanta Humala

Waldo Mendoza Bellido Jefe del Departamento de Economa de la PUCP
Viernes econmico, 23 de marzo de 2012